记者近期从业内获悉，今年以来，有近七成保险公司综合偿付能力充足率出现了不同程度的下滑，还有多家险企最新风险综合评级不达标。为了尽快从疫情的冲击中缓过劲来，给下半年展业补足“燃料”，保险公司正在探索多种资本补充途径，一方面积极协调股东推进增资计划，一方面发行资本补充债券“补血”。 业内人士分析称，根据监管要求，当险企的风险综合评级不达标时，监管部门往往会对险企采取一定的监管举措，甚至会影响其开展新业务。因此，一旦风险综合评级不达标，就意味着险企要加速资本补充进程，并通过控制业务规模、改善产品结构、优化资产配置等举措来改善风险水平。 大公国际资信评估有限公司近期披露的《长安责任保险股份有限公司主体与相关债项2020年度跟踪评级报告》显示，通过引入战略投资者，长安保险资本实力大幅增强，偿付能力充足水平显著提升，流动性水平明显改善，监管措施已被解除，保险业务拓展压力得到缓解。 无独有偶，记者统计发现，今年以来，共有14家保险公司通过增加注册资本缓解偿付能力压力。其中，7家保险公司合计逾52亿元的增资计划已获得监管批准，另外7家保险公司也披露了合计27.94亿元的增资计划，有待监管部门批准后生效。 除了向股东求助外，还有些保险公司选择了自行发债解决问题。由于灵活性高、期限长，清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后的资本补充债券，近期渐渐成为保险公司青睐的“补血”渠道。 全国银行间同业拆借中心披露的数据显示，今年以来共有11家保险公司发行资本补充债券。上市发债主体包括平安人寿、新华保险和人保财险，发债额度分别达200亿元、200亿元和80亿元，发债利率在3.3%至3.59%之间。 业内人士分析，对于上市险企而言，通过发债补充资本金，不仅可以补充公司偿付能力，防范阶段性资本不足，提高抗风险能力，还可以改善公司资产负债结构，提升公司的市场影响力。 同样利用资本补充债券“补血”的还有光大永明人寿、中华人寿、中邮人寿、民生人寿、珠江人寿、农银人寿和长城人寿等非上市险企。相较之下，非上市险企的发债规模小得多，中邮人寿最高为60亿元，珠江人寿最低为3.5亿元。 业内人士表示，发债规模一般跟保险公司的业务规模及未来一段时间的业务发展规划挂钩，这些保险公司业务规模亦小得多，未来几亿元至几十亿元的资本补充债券，足以支撑公司接下来一段时间的业务发展。 记者统计发现，相较于上市险企，这些非上市险企的发债成本相对要高一些。即便是最低的农银人寿，发债利率也要达到3.6%，超过上市发债主体3.59%的最高值；发债成本最高的珠江人寿，发债利率则高达6.25%。 业内人士表示，相较之下，非上市险企的业务规模、主体信用评级等都要低一些，因此，发债利率会相对高一些。不过。当前流动性充裕，市场利率整体下行，资本补充债的发行利率呈走低态势，正是险企发债“补血”的好时机。
险企上半年发债526亿 环境宽松融资高峰再现 证券时报记者 刘敬元 在股东增资能力有限、利率处于低位以及存在大量置换旧债需求的环境下，保险公司发债迎来高峰。据证券时报记者统计，上半年共计10家保险公司发行资本补充债，发债规模合计526亿元，接近去年全年发债规模546.5亿元，也是自2018年以来连续三年超过500亿元。 据记者了解，6月下旬，银保监会向人身险公司下发通知，了解发行资本补充债情况。有寿险公司人士分析，此举有望为监管研究完善资本补充政策制度铺路，在当前融资成本较低的情况下，保险公司发债融资补充资本或将得到鼓励。 连续3年超过500亿 半年规模接近去年全年 记者根据债券信息网数据统计，上半年共计10家保险机构发行资本补充债券，发行金额共计526亿元，发行利率最低3.3%，最高5.2%，期限均为5+5年。 526亿的累计发债规模，已经接近险企2019年全年的发债金额，并与2018年全年发债规模相差不多。2019年，共有6家保险公司发债546.5亿元，其中上半年发行476.5亿元。2018年，共计8家机构发债570亿元，其中上半年发行385亿元。 据公开数据统计，2017年仅发债70亿元，这意味着，2018年、2019年、2020年都已超过500亿元，处于险企年度发债规模的高峰期。 事实上，自2005年我国保险公司开始发债融资以来，已经经历过2011~2012年、2015年先后两轮发债高峰，如今迎来第三轮发债高峰期。此前，联合信用评级有限公司发布的报告显示，前两个发债高峰与监管变化导致的偿付能力补足需求紧密相关。 2018年以来，随着行业新一轮改革转型的推进，特别是人身险公司在2016年以来的中短期业务限制等转型过程中积累的偿付能力压力较大，保险机构第三波发债潮趋势显现。 银保监会偿付能力监管委员会工作会议数据显示，2020年第一季度末，纳入会议审议的保险公司平均综合偿付能力充足率为244.6%，较上季度末下降3.1个百分点，核心偿付能力充足率为233.6%，较上季度末下降3.2个百分点。会议指出，受新冠肺炎疫情等因素影响，今年第一季度保险业经营压力加大，发展速度放缓，但偿付能力总体充足，风险可控。 低成本以新换旧 发债高峰有望延续 值得一提的是，6月下旬，银保监会人身险部向人身险公司发文，欲了解发行资本补充债券情况。根据往年数据，人身险公司是发债融资的主要保险机构。 证券时报记者了解到，本次监管机构向人身险公司调研内容包括债券发行基本情况及运用效果、其他资本补充工具(普通股、优先股等权益类资本补充工具)基本情况及运用效果、公司偿付能力现状、资本补充工具的政策建议、投资其他金融机构资本补充工具情况等。其中，监管机构还希望保险公司提出对于开放新型资本补充债券品种的相关建议。 一位寿险公司中层人士认为，监管摸底险企发债补充资本情况，可能意味着未来险企提高偿付能力补充资本的渠道有望拓宽，或者至少发债融资的申请更容易得到批复。 他表示，自家公司正在推进发债，在疫情影响下，股东增资能力有限，加之现阶段利率走低，对保险公司来说，发债融资成本比较合适。 记者梳理险企近三年发债情况，可见融资成本明显下降，今年上半年尤其明显。以主体和债项信用评级均为AAA的大型保险机构债券来说，2018年票面利率都在5%左右，而2019年降至4.3%附近，今年以来更是降至3.5%以下。新华保险发债100亿的融资利率仅3.3%，据悉，其簿记当天投资者认购踊跃，认购倍数达3倍。 险企发债规模较高的另一个背景在于，利率走低的环境下，发行新债来置换到期的旧债。险企发行资本补充债券大多为10年期，不过绝大多数为5+5年，即设置了累进利率，也就是在5年末若不赎回，则在后5年利率会提升。 记者据Wind数据统计，2015年，险企发行债券规模达到646.5亿元，这些债券也将在今年达到5年，给予了险企进行赎回的权利，其中不少可能会再新发债予以接续。如人保财险今年发行的80亿资本补充债券，即有替换去年5年到期高成本次级债的考虑。
保险股今年上半年的表现可谓惨淡。Wind资讯数据显示，截至6月30日收盘，保险板块年初至今跌幅为16.14%，在A股所有板块中排名倒数第二。而沪深300年初至今则上涨了1.64%。 大幅跑输大盘的背后，有来自疫情的影响以及市场对于长期利率下降对险企影响的担忧，同时也有部分巨头正处转型阵痛期，转型效果尚待检验的内因。 由于策略的分化，一季度，5家上市险企出现了业绩分化，尽管从4月及5月总体保费来看，疫情之后的复苏迹象已明显，但记者综合业内人士及分析师观点认为，复苏并非一蹴而就，二季度仍无法完全弥补新单保费与价值的缺口，预计分化仍将在半年报中延续，同时利率下降对于上市险企的上半年利润也将带来影响。 而对于保险股的估值修复，业内分析师则出现分歧。有人认为，下半年行业将进入修复期，保险股估值恢复可期；也有观点认为，上市险企负债端业绩较一季度将全面恢复反弹，但仍处于恢复过渡阶段，资产端不确定性并未消除，估值或将继续筑底。 保费回暖 银保监会近日发布的5月保费数据显示，前5月保险业原保险保费收入为230.64亿元，同比增长5.54%，较前4月4.34%的同比增幅进一步上升1.2个百分点，行业累计保费增速在疫情后已进入回暖阶段。 来源：根据银保监会数据梳理 从产寿险的保费情况来看，总体而言，财产险恢复得更快，从3月开始累积保费的同比增速就超过了寿险。平安证券表示，3月起，产险保费随着车险、政策性业务续保、企财险和责任险等招标的逐步恢复而放量增长。 而疫情对于寿险的影响显然更大，面对面接触的阻断使寿险最大的代理人渠道线下营销受阻，尽管各大险企都在想方设法进行线上化切换，但影响仍然很大，2月单月的寿险保费增速从1月的6.62%快速转跌至-23.73%，3月仍然是-0.31%的负增长，从4月才开始恢复正增长。数据显示，前5月寿险原保险保费收入为136.35亿元，同比增长2.89%，增幅较前4月进一步扩大。国泰君安证券分析称，5月寿险保费改善趋势延续，主要得益于代理人红利、新重疾定义修改背景下的老产品炒停，以及上年同期低基数三大因素。 上市险企虽然整体呈现保费复苏的趋势，但一季度的保费分化则延续到了5月。根据中银证券数据，2020年上市险企1-5月累计寿险保费收入同比增速差别较大，同比增长率较高的新华保险和中国人寿分别实现32.1%及15.0%的同比增长率，而中国太保与去年同期寿险保费持平，中国平安则呈现-5.8%的负增长。 分化的背后是各家险企战略的不同。中国人寿由于去年10月就提前开始布局2020年开门红，春节前完成大部分年金任务计划，规避了疫情冲击。新华保险采取“先量后价”的策略，银保渠道趸交业务大幅发力。而平安寿险、太保寿险在转型推进下无法避免疫情的负面影响，体现出较大的业务压力。平安寿险的个险新单保费在前5月则依旧呈现-15%的降幅，但较前期跌幅已有所收窄。 分化或延续 一季度，几家上市险企的净利润和新业务价值均呈现不同程度的分化，多名业内分析师对记者表示，这种分化将会在上半年持续。 平安证券表示，中国人寿、新华保险“开门红”的高增长将继续帮助其新单总保费增长，而预计中国平安、中国太保将呈现下滑态势。但其中，新华保险发力的趸交险种保单价值较低，因此预计除了中国人寿之外，主要上市险企的新业务价值均可能有所下滑。 同时，造成一季报利润分化的投资因素也被分析师认为将成为上半年险企业绩分化的一大重要原因。 长城证券认为，2020年上半年，权益市场波动较大，受此影响，一季度中国人寿和中国平安的投资端表现不佳，预计上半年权益市场波动将是导致险企业绩分化的重要原因。但总体而言，鉴于权益市场与险企投资收益的强相关性，长城证券认为权益市场二季度回暖有望带动险企2020年上半年投资收益增加。其中对于中国平安来说，由于是目前唯一一家执行新金融工具会计准则的上市险企，而新准则对于金融资产的分类变化，使其净利润会随着市场情况出现更大的波动。 相对于上市险企内在战略以及投资节奏不同所造成的保费、投资或将出现分化的观点，多位业内分析师认为，上半年利率下降的外因将对险企的利润造成一致向下的影响。 2020年以来，10年期国债收益率从1月的3.1%左右快速下行至4月的2.5%左右，降幅超过60个基点，5月有所回升，截至6月19日升至2.88%。但根据平安证券计算，10年期国债收益率750均线截至6月19日为3.36%，较上年末下滑10个基点。 而10年期国债收益率750日均线通常在险企进行传统险准备金计提时充当分母中的折现率，而当收益率下降，分母变小，需要计提的准备金就变多。 这一不利因素在今年的一季报中已经有所显露。中国人寿和中国平安分别在一季报中披露了由于折现率造成的对利润的影响，利润分别减少53.31亿元及19.35亿元。因此，多名分析师预计险企将加大准备金计提，从而导致当期利润下滑。 估值何时修复？ 保险股经过上半年的糟糕表现之后，估值已处于低位，而估值水平何时能够修复就成了市场最为关注的一点。 从业内分析师的观点来看，大多数分析师认为目前保险股估值已在低位，当前股价过度悲观，但也有分析师认为估值修复仍待时日。 综合业内分析师观点，支持估值修复的主要因素包括：目前疫情正在缓解，保费和新业务价值均在改善，保险的长期需求未变，下半年将会迎来新单保费的提升；下半年宽信用为主基调，长期利率再次快速下行的概率不大；大型险企均在增员提质，代理人渠道有望实现恢复性增长；权益市场回暖，超长地方政府债等供给放量将会有利于险企投资。 中银证券从下半年重疾定义及配套发生率修订结果将出台的角度来看，认为这将在短期内促使险企“促销”原有旧产品，使单月保费环比增速提升。长期来看今年则会成为保险行业产品切换年，各家保险公司均在观望下半年重疾修改情况，并且推出相匹配产品，预计下半年新单提升迅速。 不过，也有分析师持有不同意见。中泰证券分析师就表示不认同“随着疫情缓解，代理人队伍将快速恢复”的市场观点。根据其调研，险企大部分线上增员来源以老客户为主，且入职后线上培训效果较差，产能增量无法弥补老代理人脱落的损失，且4月以来大部分公司重心仍在追业务缺口，高质量人力战略落地不如预期，因此下半年个险渠道可能依然无法恢复到疫情前状态。
受疫情影响，保险公司经营压力加大，发展速度放缓，截至今年一季度末，近七成保险公司综合偿付能力充足率出现了不同程度的下滑，4家险企风险综合评级被监管部门认定为不达标。 为了应对疫情冲击，险企今年明显加快了资本补充速度。据上证报记者统计，今年以来共有18家保险公司进行了增资或发债，合计“补血”逾580亿元。 近年来，资本补充债券渐成保险公司“补血”主渠道。这类债券发行期限往往在5年以上（含5年），清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后、先于保险公司股权资本。据记者统计，今年以来，共有11家险企发行资本补充债券529.5亿元。 从发债主体来看，既有平安人寿、新华保险(行情601336,诊股)、人保财险等大中型险企，也有民生人寿、珠江人寿等小型险企。业内人士分析称，当前流动性充裕，市场利率整体下行，资本补充债的发行利率亦走低，正是险企发债“补血”的好时机。统计数据显示，资本补充债的发行利率呈逐渐走低态势，5月底的发行利率已经从年初的5%-6%降至3.5%上下。 “由于融资成本较低、操作便捷、发行额度灵活等原因，资本补充债已经成为保险公司的‘补血’主渠道。”中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠表示。 王向楠分析，影响保险公司偿付能力的因素有很多，包括保险业务发展速度、预期投资收益率走势及各类经营成本变化等。近年来，部分险企盈利状况不佳，资金流较为紧张。发行资本补充债，除了可以补充险企偿付能力外，还有助于缓解其流动性压力。 在实操过程中，除了发行资本补充债外，增加注册资本是险企另一常见的“补血”手段。据记者统计，今年以来共有7家保险公司合计增加了逾52亿元注册资本金，还有4家险企17亿元的增资计划待监管部门批准后生效。 王向楠建议，保险公司要做好业务发展和偿付能力补充规划，利用好多种融资工具，在满足流动性要求的同时尽可能降低融资成本。
浮亏75亿变浮盈500亿，股市好转令上市险企投资收益大增，险资继续布局长期核心资产 今年以来股市上涨，特别是在一季度行情带动下，险资已经化解了去年在股票二级市场的浮亏，并实现了浮盈。 这在上市险企半年报中已经得到印证。从可供出售金融资产公允价值变动损益看，A股五大险企中除了执行新金融工具会计准则的中国平安外，其余四大险企上半年的合计浮盈为494亿元，而去年同期为合计浮亏75亿元。 一些保险投资人士表示，上半年对浮盈有部分变现，下半年以稳定持有为主。 券商中国记者了解到，在即期影响因素较多、短期行情不好判断的情况下，越来越多的险企选择在股票投资上把目光拉长，从长期判断，认为股市正存在机会。因此，挑选核心资产、长期持有成为越发普遍的险资股市投资策略。 消化去年积累的股票浮亏 由于去年股市大幅下跌，在股票二级市场的投资出现浮亏，成为保险行业今年初共同面临的一个较大的潜在风险。券商中国记者此前了解到，有险企去年底还明确提出今年的一个重大投资任务就是化解公开市场权益投资风险。 好在，今年上半年特别是一季度，股票出现快速上涨行情，帮助险企成功化解了浮亏风险，并且还“转亏为盈”。近期发布上市险企的半年报，提供了这方面可参考的信息。 “浮动盈亏是可供出售金融资产已实现收益以外的、未变现的账面盈亏。”一家中小保险资管高管对记者表示，浮动盈亏有两个口径：一个是历史累计浮动盈亏，是相对成本而言的；另一个是当年浮动盈亏变动额，是相对期初账面价值来说的；前者与已实现收益一起用以评价相关投资的累计盈亏，后者与当年已实现收益一起用以计算当年综合投资收益。 从可供出售金融资产公允价值变动损益看，中国人寿、中国人保、新华保险都由浮亏变为浮盈，中国太保则是浮盈金额大幅增长，这4家险企上半年合计浮盈494亿元，而去年同期为合计浮亏75亿元。 值得说明的是，可供出售金融资产并不完全是股票，但其公允价值变动，可作为险资在股市投资浮动收益的一个体现。 交易类资产市值增长 多位保险投资人士表示，能够体现浮动盈亏的指标，严格说来是不计入当期损益的“可供出售金融资产公允价值变动损益”，而计入当期损益的“公允价值变动损益”，对应的是交易性金融资产的价值变动，其变化也可以反映投资业绩变化情况，因此也可以作为一个观察指标。 从A股五大上市险企看，去年上半年公允价值变动损益为-191亿元，到今年上半年转为正的413亿元，这一交易类金融资产的价值变化，对上半年的利润形成正向贡献。 此外，五大险企的投资收益也都实现增长，合计投资收益为1987亿，同比增长23.9%。其中，中国人寿上半年投资收益804亿元，同比增长达35.4%；中国平安集团投资收益444亿，增幅也达31%。 含浮盈的综合收益率大幅增长 上述保险资管公司高管表示，去年股市下跌，不少保险机构持仓权益存在历史累计浮亏，今年股市上涨，持仓浮亏减少，综合投资收益（包括可供出售金融资产价值变动的浮盈浮亏的收益）见好，但财务投资收益（上市险企口径为“总投资收益”）未必一定高。 上市险企统一发布的投资收益率口径有2个，其中之一是净投资收益，包括各种利息收入、股权投资的股息和分红收入、租金收入等已经实现的收益，另一个是总投资收益，是净投资收益加上公允价值变动损益、证券买卖差价等。 不过净投资收益、总投资收益，都不包括浮动盈亏业绩，而包括浮动盈亏的指标为“综合收益”。 上市险企中的中国人寿持续发布综合收益率情况，从中可以直观看出今年上半年投资浮盈的贡献情况——中国人寿2019年半年报显示，考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为8.24%，较2018年同期上升达4.63个百分点。 坚持长期投资，浮盈两种情况下变现 对于下半年的股票市场操作，上市险企在中期业绩发布后普遍表示，会趋向于选定核心资产、长期持有的策略。 中国人寿副总裁赵鹏表示，下半年会继续抓住机会布局长期核心资产，关注更多行业的优质标的，进行财务投资，提高投资收益，减少投资波动，同时在投资组合上加强管理，控制风险敞口。 中国平安首席投资执行官陈德贤提到，要以长期投资眼光寻找股票资产。“我们是长期投资，不是短期行为，长期投资需要考虑的因素很多，包括企业的盈利情况、估值水平、分红情况等，还要看企业团队执行力、未来增长潜力等，这些都是评估范围。” 人保资产总裁王颢表示，公司注重长期投资，关注高分红、低估值、盈利稳定的股票，会重点关注能够优化投资结构且能与保险业务结合的上市公司。 新华保险副总裁杨征也表示，在上半年多重因素影响的复杂市场环境下，公司不急于调仓，对于认为具有长期持有价值的，会继续拿着，在可供出售资产中的该减值就减值，这是既定策略。 在对待浮盈资产上，险企会在长期投资策略的基础上，根据情况来变现。一位大型保险资管高管对券商中国记者表示，一般会在两种考虑下对变现浮盈。一种是基于行情判断，认为继续上涨空间不大时，会选择变现；二是基于自身财务需要，若有财务收益要求时，也会变现。
原标题：招行行长痛斥的“小账”折射出险企渠道尴尬 苏向杲 日前，招商银行行长田惠宇的一次内部讲话引发大家关注，其中，田惠宇痛斥“我最不能容忍的一件事，就是员工收取保险公司的回扣。据我所知，这不是个别现象，对这个问题必须采取果断措施。” 田惠宇口中的“银行员工收取保险公司回扣”在业内通称为“小账”。“小账”与“大账”对应，”大账”指的是在银行代销保险产品时与险企签订合同或协议，并规定好手续费率。“小账”则是在“大账”之外，保险公司给银行理财经理或管理人员一定的费用，这部分费用不体现在合同上。 实际上，“小账”之所以“不是个别现象”，也“屡禁不止”，与国内保险公司的渠道生态有关。目前，银行主要代销寿险产品，与银行合作的险企也绝大多数为寿险公司。整体来看，寿险公司的保费收入渠道主要有两大渠道：一是个险；二是银保。虽然近年来团险、网销、电销等渠道增长势头良好，但对寿险公司的保费贡献度依然较低。 因此，寿险公司若要取得发展，要么专注个险，要么依赖银行渠道，或者另辟蹊径发展网销等其他渠道。比如，近年来中国人寿、中国太保等大型险企均开始削减银保保费，主打个险，极个别险企也依靠网销获取保费。但对比来看，个险渠道前期建设投入大，并不适合大批资本实力较弱的中小险企；网销、电销等渠道由于不适合销售较为复杂的重疾险、长期寿险等产品，多数险企也将其作为辅助渠道；而银保渠道进入门槛较低，成为大批中小险企首选。 数据显示，2018年，银保渠道实现保费约8000亿元，大约贡献了人身险保费的三成，若排除上市险企保费，中小险企银保保费占总保费的比值远高于三成，其实，据笔者了解，不少寿险公司的银保渠道保费占比超过八成，个别险企占比甚至超过九成，银保渠道成为这些险企的“衣食父母”。 但由于大行拥有大量优质客户资源等优势，往往会出现多家保险公司与一家银行签订代销合同的情况，加之目前寿险产品同质化较为严重，单个产品无法从性价比优势上取得消费者青睐。因此，手续费竞争成为保险公司在银保渠道揽收保费的一个竞争因素，不过由于明面上的手续费率受到限制较多，因此就有了正规的手续费之外的”小账”，即私下给银行一线销售人员、相关负责人送回扣。 实际上，给银行人员送回扣不仅抬高了保险公司经营成本，也增加合规风险，但迫于发展与生存，一大批中小险企依然“乐此不疲”，这也凸显了中小险企在渠道建设层面的尴尬与无奈。 为解决这一问题，此前有些地方曾在协会层面推出银保手续费行业自律协议，但由于渠道依赖并没有从根本上解决，因此，依然有险企的银保渠道套取费用用于补贴银行的行为出现。因此，中小险企早日建立自有渠道，提高产品的议价能力和竞争能力，减少对银行的渠道依赖，或许才能从根本解决“小账”。 监管也早就注意到这一现象，并从多维度加以整治。比如，近两年来，银保监会多次处罚险企银保渠道套取费用。年初，银保监会在保险中介监管工作会议上也强调，银行渠道在保险业发展不同阶段发挥了重要作用，但也存在很多问题，甚至积累了一定的风险，其中，一是销售误导，二是手续费违规支付。中保协此前的报告中也建议中小险企强化渠道转型，在产品上区分自己，形成差异化、特色化的产品经营理念。
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