难忘 2020 2020年是60年（一甲子）一遇的庚子鼠年，是极不平凡的一年，全球太多非同寻常的事情发生，必将是世界发展史上影响非常深刻、令人难以忘却的一年。 这一年，最为突出的事件就是百年未遇的全球新冠肺炎疫情大暴发，给经济社会和世界格局带来巨大冲击。 面对突如其来的严重疫情，中国果断采取严厉控制措施，发挥制度优势，集中全国力量，合力抗击疫情，付出艰苦努力，率先取得抗疫决定性胜利，将病毒确诊病例和死亡人数的全国人口占比控制在世界最低水平，并积极支持国际社会共同抗击疫情，成为全球唯一实现全年正增长的主要经济体。而美国作为世界头号发达国家，不是带领全世界集中力量抗击疫情，反而突出表现“美国优先”，无端指责和施压中国及世界卫生组织，大量精力用于两党总统竞选之上，结果成为病毒确诊病例和死亡人数占全国人口比例世界最高的国家，大大超出世人想象，动摇了很多人对美国的信仰。疫情局势和影响在中美等主要经济体出现巨大分化，进一步加快了世界百年未有之大变局的进程，也引发了世人对中美两国社会制度、发展模式、价值观念等方面的反思。 疫情大暴发将成为21世纪人类社会发展与世界格局变化最重要的催化剂或爆破力，2020年将成为世界发展史上非常重要的转折点或分水岭。 2020年也是新中国历史上极不平凡的一年。疫情大暴发使经济社会运行受到巨大冲击，使得经济高速增长以及互联网应用快速发展过程中掩盖的诸多深层次问题，包括发展不充分不平衡的矛盾，社会资源脱实向虚与金融风险高度聚集，互联网平台型企业不断扩张形成的垄断优势与数据安全等集中暴露。世界大变局进一步加快，国际矛盾陡然加剧，也使国家安全形势受到严峻挑战。 面对复杂严峻的国际国内形势，党中央带领全党全国各族人民保持战略定力，准确判断形势，精心谋划部署，统筹抗击疫情与发展稳定，稳妥处理国际事务，积极推进改革开放，率先取得抗击疫情决定性胜利，成功实现全年经济正增长，三大攻坚战取得决定性成就，“十三五规划”胜利收官，全面建成小康社会基本完成，交出了一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷。 这一过程中，党中央进一步加深了对新发展阶段、新发展理念以及在严峻挑战下做好经济工作规律性认识，统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局，更加坚定“四个自信”，增强“四个意识”，统筹推进“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，积极参与全球治理改革完善，推动构建人类命运共同体，形成了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划及二0三五年远景目标的建议》，并对2021年经济工作做出了重点部署，这将对今后五年甚至十五年的发展产生非常深刻的影响。 其中，根据经济增长转轨换挡，社会主要矛盾深刻转变，世界格局剧烈变化等因素，更加强调高质量可持续发展，坚持稳中求进工作总基调，深化供给侧改革，加强需求侧管理，合理把握宏观政策调控节奏和力度，注重提高资源配置和利用效率，提升国民经济体系整体效能，防范化解重大风险。更加强调国家安全，统筹发展与安全，把安全发展贯穿于国家发展各领域全过程，坚持扩大内需战略基点，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展新格局。更加强调制造业和实体经济发展，强调科技自立自强，强调产业链供应链自主可控。更加强调金融服务服从于实体经济发展，强化全面金融监管，打击各种逃废债行为。更加强调保障粮食安全，加强环境保护。坚定推动全面改革开放，加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级，构建高水平社会主义市场经济体制，推动人民命运共同体建设，积极参与全球经济治理体系改革。更加强调全体人民共同富裕，要求全党不忘初心、牢记使命，以满足人民日益增长的美好生活需要作为根本目的，把实现好、维护好、发展好最广大人民根本利益作为发展的出发点和落脚点，统筹推进经济、政治、文化、社会和生态文明五位一体建设，坚决反对垄断和不正当竞争，防止资本无序扩张。解决好大城市住房突出问题，促进房地产市场稳定健康发展。促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，提高基本公共服务均等化水平，全面推进健康中国建设，积极应对人口老龄化，巩固拓展扶贫攻坚战成果，坚决防止发生规模性返贫现象。 2020年是我国传统生肖年轮和新一甲子的起始之年，全面建成小康社会奠定新生活新奋斗的新起点。 2020年注定让人难以相忘！ 期待 2021 2021年是我国十四五规划开局之年，是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。 全球范围内新冠疫情局势仍然非常紧张，何时解除尚不确定。世界格局剧烈变化，科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整，国际局势不稳定性不确定性明显增加。我国发展不平衡不充分问题仍然突出，重点领域关键环节改革任务仍然艰巨。当前和今后一个时期，我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。必须深刻认识我国社会主要矛盾变化带来的新特征新要求，深刻认识错综复杂的国际环境带来的新矛盾新挑战，增强机遇意识和风险意识，准确识变、科学应变、主动求变，善于在危机中育先机，于变局中开新局，把握好宏观政策的时效度，迈好构建新发展格局第一步，以高质量发展为“十四五”开好局。 放眼世界，经济金融全球化发展已经大大超出了全球治理的适应能力，全球化阶段性走过头带来整体产能过剩、需求不足，造成世界经济整体低迷、此起彼伏，竞争和矛盾加剧，越来越多的国家，特别是参与过全球化、曾经高速发展、产能超出本国需求、国际竞争力转而减弱的国家，纷纷走上了零利率乃至负利率，持续推行大规模量化宽松货币政策，甚至实施财政赤字货币化，却依然深陷低增长、低通胀、高负债、社会严重分化的困境难以自拔，全球货币体系面临严极大威胁，世界和平与发展面临巨大挑战，将推动全球治理深刻变革，更需要中国参与其中发挥更大作用。 中国仍属于发展中国家，仍处于重要战略机遇期，改革开放发展潜力依然巨大，宏观政策可调整的余地仍然存在，依然是21世纪最具希望的国家。现在，十四五规划、二0三五年远景目标，以及到本世纪中叶成为综合国力和国际影响力领先国家的战略目标已经确立，只要全党全国各族人民凝心聚力，坚定信心，稳步推进，防止发生方向性颠覆性错误，中华民族伟大复兴的中国梦就一定能够实现！ 鼠年即将过去，牛年即将到来。期待在冬去春来之际，肆虐全球的新冠肺炎疫情能彻底解除，世界人民不再受到疫情威胁，世界经济和社会发展开启新篇章、开创新天地。 2021年让人充满期待！ 元旦到来之际， 祝福国家：鸿运当头，兴旺发达！ 祝福朋友：新年大吉，幸福安康！
熟悉老齐的人都知道，我们每年都会有3个固定套路，年初第一天，对各类资产做出预判，在半年的时候，也就是6月30日的时候，对这个判断进行半年追踪，并对下半年进行展望，而年底最后一天，对这一年的判断做个总结。今天是悲催的2020年最后一天的日子，是到了我们该好好总结的日子。今天我们只谈总结，对于2021年的判断，我们放到明天去做。 我们通常把资产分为几大类，房产，股票，债券，类固收，现金资产，大宗商品和黄金，最后还有汇率， 我们先来看房产，年初的时候我们判断房价，只有少数城市会涨，抢到人口，造成人口持续流入的地方，房价还会有上涨的冲动，我们最后给的判断是北京和上海房价不会上涨，因为两个特大一线在控制人口，这个判断对了4分之3，北京房价基本平稳回落，上海房价前三季度也是如此， 但在最后一个季度，开始出现了上涨的趋势。年初的时候我们还用人口作为划分，认为300万人口以下的三四线肯定会收缩。人口不增长，房价也就不会再增长，这个判断在今年基本兑现。绝大多数城市的房价，都出现了明显的下跌，尤其以北方为主。对于500-1000万主城区常驻人口的城市，年初我们就说了， 这个很难判断，完全取决于人口的增量。但最后也给了一个结论，那就是未来房价即使再涨，也不会大涨，房价年均上涨幅度，甚至超不过资金成本，这条基本上判断是正确的，全国今年房价涨幅，超过资金成本，也就是5%的城市，并不多。主要集中在长三角和珠三角城市群附近，像今年最为热闹的深圳，房价上涨也才8%，而北方的经济重镇北京和天津，则分别下跌了5%和8%。 其次我们看股市，年初的时候，我们强烈看好今年股市的投资机会，那会还没爆出疫情，所以我们认为2020年肯定比2019年经济好，所以股市也不会差。后来疫情来了，但并没有打消市场上涨的动力。我们在年中追踪的时候，依旧十分看好股市。最终结果也十分满意，基本上完全预判对了方向，沪深300全年上涨24.83%，我们更看好的，也重仓了的创业板，今年涨了61%。而且我们年初展望的时候，非常强烈的表明了观点，看好强周期和业绩改善的科技以及中小创带来的机会，这一年的表现都非常的好，有色金属上半年被疫情耽误了，但下半年奋起直追，而科技，芯片这块，成了7月份以前，市场最热的题材。整个创业板也在昨天再创新高。所以对于股市的判断，基本上全中。 第三，债券，年初我们判断，2020年债券不会有特别好的表现，估计也只有票息收入，也就是年化4-6%的水平。这个判断大致正确，上半年为了应对疫情，随着市场利率快速下降，债券有个快速冲高，但下半年开始债券进入了明显的熊市，我们在年中追踪的时候，也说，下半年债券顶多再有1-2%的收益，这两个判断都还是乐观了，实际上中证综合债，今年的整体回报不到3%，下半年回报只有0.56%。所以简单来说，今年初想到了债券很差，但没想到的是，会这么差。 第四，类固收产品，包括信托，P2P，非标理财等等，这些我们的态度很明确，不能投。这一年从头到尾，暴雷的声音一直就不断，大到国企3A债，小到原油宝，是属于黑天鹅爆发的一年。那么3A债都不能相信了，更何况是垃圾债性质的类固收产品。安信信托和四川信托相继暴雷，P2P基本全部出清。当然这其中，不少投资者损失惨重，甚至就是血本无归。而且打官司你也赢不了，湖南高速起诉安信信托，说他承诺保本付息，结果被湖南高院驳回，这就给以后的司法实践打了一个样，告诉所有人买者自负，刚性兑付已经成为过去。 第五，现金类资产，也就是各种宝宝产品，短债，银行储蓄，大额存单这些东西，年初我们判断，余额宝类的货币基金收益率还要持续走低，这个判断上半年是对的，余额宝收益从2.5%跌到了1.5%，下跌幅度非常明显，但是年中的追踪判断就完全错了，我们年中认为，余额宝收益率还会跌，但是下半年现金类资产收益反弹了，现在回到了2.25%附近。这主要就是因为经济复苏，带动的市场利率提升，资金需求增加了，导致的货币收益率上升。但这些东西，在年中的时候，却完全没有看到。所以错的有点离谱了。但好在不影响策略，即便余额宝收益反弹，全年来看，他也没有跑过债券的回报。所以用债券配置资产，并没有发生方向性的错误。 第六，商品和黄金，年初的判断是1500美元以上，配置10%的黄金，不赌方向，只跟随，布伦特原油50美元以下再配，年中的时候，依旧维持了这两个判断，现在看起来，这两个判断都对，黄金我们确实在今年赚到了不少，也让大家在2000美元附近启动了止盈，基本退在了高位。做出了一波比较完美的黄金周期投资。但原油就有点郁闷了，由于没有好的产品，再加上突如其来的外汇限制管控，让我们看对了原油的方向，也给出了3个月配置的正确策略，但无奈当我们最需要摊低成本的时候，却买不了了。只能干瞪眼看着，眼睁睁的看着原油回到50美元以上，判断对了，策略也对了，但最后却赔了钱。我们在复盘的时候，发现即便把时间拉回到今年3月，面对原油也几乎是无能为力。除非完全不配置这块资产。 第七，外汇，年初我们旗帜鲜明的看空美元，看多人民币，认为谈判对于汇率至关重要，谈好了6.5-6.8，谈判中到7，谈不好就直接7.5了。这个判断，先错了半年，人民币一开始不但没升，反而开始贬值，一路贬值到5月底的7.2，但在年中追踪的时候，我们没有做墙头草，依旧坚定看空美元。也在这时候，告诉美元持有者，可以对冲一下，保护美元币值。下半年我们的坚持收到了效果，美元汇率狂跌不止，现在美元指数跌破了90点大关，人民币的汇率刚好升值到了6.5.完全符合年初的判断。 综合来看，2020年我们的判断，正确率在80%以上，不但看对了，我们也做对了，重仓于股票市场上，也取得了非常不错的收益，这些天我们正在盘点组合的表现，激进的DIY组合和5个2组合，回报都在20%以上，平衡的3322组合收益是17-20%，保守的442也有13%，替代理财基本不亏钱的3331组合，今年回报也超过了6%。
本文据12月29日“2020中国企业改革发展峰会暨成果发布会”上，经济学家、北京大学国家发展研究院教授周其仁进行《不确定环境里的企业竞争》主题发言整理，有删减。以下为周其仁演讲： 这个题目是我自己选的。重点讲讲在企业工作要高度重视竞争。 过去这一年，恍若隔世，我们都很难相信再回到冠状病毒发作之前，很难再回到中美贸易战之前的生活。那么看未来也有很多不确定因素，病毒到底会怎么样，免疫针到底有多大效果，美国新总统是否会比特朗普对全球化走向有不同影响，严格来说这些都不知道。现在有一个词很生僻，科学上很少数人讨论的词叫不确定性原理，现在变成了天下无人不识君，都在谈不确定性。 那么在企业角度谈不确定性，它有特别的含义。因为企业要组织人财物，要面向未来，做筹划。如果未来不确定，这个企业怎么打仗呢？怎么组织人财物去应对市场的竞争呢？所以要把不确定的概念稍作讨论。 我理解的经济上的不确定性，它是站在现在看未来，哪些事件会发生，哪些事件不会发生。大概是三类事件： 一类事件，它一定会发生，它是确定性事件。比如现在是冬季，过了春季一定会来。到七九，结冰的河会开裂，八九燕子会回来。很确定，过去如此现在也如此。 第二类事件呢是这个事件会不会发生，可以根据过去发生的概率做一个推断。它不一定会发生，但在一定概率上会发生。比如说像我这个年龄去买健康保险，它就要给你评估身体基础情况，然后给你一个精准的估值。多大可能会发生问题，多大可能会脑梗，多大可能会心梗，不同的基础条件买保险的价钱是不同的。概率会发生的事件，它是可以通过保险机制来应对的。 第三类事件是不确定事件。所谓不确定事件是未来这个事情是否会发生过去的事情没法推断，不仅不能推断，而且从概率上来说也不能推断。你看很多新技术，什么时候科学原理会变成技术，什么时候技术，什么时候技术会变成产品，什么时候产品会受到市场的追捧，变成经济流量。这个事情过去没法推，你不能说我们多少时间发明了飞机，就能用多少时间发明飞船。你不能说我们有多少时间发明了电报电话，我们就有多少时间发明互联网。不知道！这类事件叫不确定事件。 现在不确定性讲得很普遍，但有个问题没有好好问，人类对付不了不确定吗？不确定性能不能对付？确定性事件容易对付，照经验，照老法子，以老为尊。你看传统农业社会尊敬老人就是这个道理，他经验丰富，知道什么事情会发生，听老人言不会吃亏的。概率性事件呢就要用保险机制了。一类是保险公司的业务，精估各种各样事件发生的概率，然后你付一个钱，第二类概率性事件，是我们的商业银行。它为什么要让你资产抵押才借给你钱，万一在一个概率上还不了，那好我把你资产拍卖掉。 现在要讨论不确定性事件。经验没法推断的事件怎么对付？其实对付不确定事件的人类的经验，已经建立了很长时间了。其中对付市场不确定性最主要的一个工具、一个机制就是我们在座各位非常熟悉的企业。 企业组织就是用来对付市场不确定性的。大家看一个企业有哪些要件呢？第一个要件，要有资本金。为什么要有资本金，搞企业要有钱这个好理解，不然怎么买设备，怎么请人啊，怎么买原料啊？但这个钱为什么是一定是本金呢，为什么不能借钱呢？过去我们曾经走过一个时代叫“拨改贷”，财政的拨款利用效率不高，统统改成贷款。改了一段之后发现不行，一个企业如果全部都有贷款组成，他没法搞的。为什么没法搞？你看拨改贷一段时间后再转股。 任何企业所有叫公司的一定要有自有资本，自有资本就是用来对付不确定性的。这个钱放进去未必有回报，有回报就分回报，没有回报就零。赔了就赔了，这叫资本金。人类发明资本金就是对付市场不确定性的。还有一点重要，不确定性不一定就是坏事情，它是中性的，只是说过去无法推断未来，但未来有可能意外的好。 你看现在新技术带来的企业增长，传统时代难以相信。刚才李稻葵不是讲了吗？未来汽车的估值对不对？特斯拉的估值传统时代难以相信，怎么会有这么好的未来，这也是不确定性。所以不确定性它两面的，资本金也是两面的。好就增值，好就估值到你不能相信，好就让当初的投资人简直觉得喜笑颜开。坏，血本无归。 有了这块东西你才可以借钱。借钱的时候看你有多大资本金，我才根据风险估计。所以风险事件和不确定事件，其实人类是找到办法来对付的。有了资本金企业就能对付不确定性了吗？你找块资本去放台子上，你看它能增值吗？他要跟人结合起来。跟什么人结合呢？首先要跟能做决策性判断的人结合，这是我今天听到维迎发言的主题。 要有企业家。什么叫企业家？企业家就是对稀缺性资源的配置，做出决策性判断的人。什么叫决策性判断？有很多种可能，不一定哪个可能会发生。但是你今天现在就要拍，投还是不投？放还是不放？可能放对，可能放错。所以资本金加上企业家，加上其他的元素，就构成了市场里头对付不确定性的整个这一套机制。 中国走市场经济的路，就是要把这套机制在中国的土地上让它扎根，无论叫国企叫民企，你看殊途同归，要有清楚的财产权，要有很好的合约，这个合约要让参与的各方有预期，上哪找这个人？哪怕都是北大清华名校毕业，没法知道他们能不能成为企业家，只有一个办法放到实践当中去打，放到实践当中去练。 所以出来的就跟战争年代军事那些将领是打出来的一样，打剩下的，你不管学历多高，背景多好，资历、方方面面看，放上去练就知道了。交给一队资源，一些人手里资本金就能不断变大。在竞争当中它的主动性越来越强，还有一些人各种原因，主观客观的原因，资源量就越变越小，资不抵债就越变越小，资不抵债出局，不抵债出不一定事件诱导，所以能把很多企业拖垮，是平时功夫不够，是平常功夫不够，才使得突发事件来的时候你稀里哗啦溃不成军。 企业最重要的是日常功夫，是在你手里的时候你把它做足了，发生不确定性冲击的时候，你至少比行业内其他公司做得好，这是已经检验了它的哲理。 就像这家公司（指着PPT展示画面），好多小厂全停了，订单反而向他这种倾斜，要求他加大供应。所以今年的业务同样在2020，同样在疫情搞得人仰马翻的情况下，他的公司的业绩，我们去学习以后真是受教育。 所以对付不确定性，很多时候就在你的手里，就在你平时你抓不抓，抓得紧不紧，我们的企业的管理，企业的流程再造，企业的数据化，企业的自动化，现成技术已经很多了，但是很多公司就是说说，墙上挂挂，不当真。人家说学日本就认真学好几年，车间炉膛面前扫地就扫了三年才过关，否则就叫不合格。这种功夫现在看来没有白费。这个经验是值得中国很多公司学习。他有自己的总结。 第二家公司我再讲讲，也是一家很小不大的公司已经上市，做什么东西的？特种气体，自然界有很多气体其实是有用的，矿产底下附带的很多气体是有用的。两个难点，第一分离不出来，第二纯度不够。这家是公司阴差阳错，当年创业老总是曾经可以到清华学习，后来各种因素没有去成，人生有点遗憾，但是关注科技。所以他最早就关注到很多气体，有商业应用价值，有工业价值，但是供不应求。当年最刺激他的是美国人拿了一罐气体就做近视眼开刀手术，手术要用那个气体，一小罐气体十几万人民币。很多母亲领着女儿走到医院门口，交不起大几万钱，上大学不行，参军不行，什么这个不行，那个不行。说干这个事情，冲这个事情来，就这么走上特种气体的路，最后走到哪？一直走到做芯片的特种气体。芯片的加工不是靠物理，芯片的加工是靠不同的气体。他对硅的表面做处理，最后他的气体最后攻到什么程度？光道阿斯麦尔认可全球可以用它的气体，你是要买阿斯麦尔光刻机一定配他认可的那些特殊气体，其中一家就包括我们华特特种气体公司，不大，但是很有意义，很有竞争力。 这家公司在清华门口。人的眼底有丰富的血血管状态，医学专家认为眼底是无创可以知道你血管状态的一个最好的窗口，但是全中国能读眼底照片的好医生人数非常之少，千把个。 可是据这个信息对理解人的健康作用是非常大的，成本是非常低的。这伙年轻人一伙是学软件的，一伙学医的组合到一起，把全世界3万个最好的读眼底血管照片的医生的经验，用AR来训练机器做，人工智能做。你现在就要拍一个一分钟，你的体检报告就出来了，血管状态报告就出来了。现在要我们的医药监管局批准了它其中一项已经可以上市，就是测糖尿病，你可以通过这么一张照片可以筛查糖尿病。 在座各位知道筛查对未来多重要，我们要从事后的治疗变成事前的预防，首先要知道人的健康状况，这是一个重大的技术发展方向的转变。 如果可以很便宜地进社区进家庭，可以很快地做测试，人就会提醒自己要注意什么事，防止什么事儿，这也是中国现在冒出来的企业，还在初创，还在第几轮融资。重要的不在大小，重要的是在整个竞争格局当中，他开始往独到性去走了，增加了独到性，就有很远大的前途。 这家公司是美国公司，但是已经在顺义我们北京的医药板块的产业园落地，因为他的发明发现要量产化，要到中国来，跟特斯拉做的决策是一样的。他做了什么判断，这个是科学家，很多人认为眼睛瞎了就眼睛不行了，我们怎么帮盲人呢？给他一个棍、给他一个导盲犬嘛，街上给它修很多带楞的盲道专让他好走路，这个科学家认为错了，他不是眼科专家，他是脑科专家，他认为人看见世界是沉下去的，脑子眼睛是通道，眼睛瞎了，成像区没有坏，另找一个通道，他可以重见光明，这是一套原理。然后企业家干嘛？把这个原理变成技术，把这个技术变成产品。然后一代两代，我们现在看的是在北京顺义看到的是第三代产品。头上戴这么个箍，实际上就是摄像头，然后有一个电子的版放在舌头底下，舌头据说最敏感，可以把这个信息进入到成像区去。 北京的盲人学校做过测试。第一次可以看见拿个篮球筐能扔进筐里了，第一次能看文艺演出了。你想想看，中国是500万盲人，500万盲人啊！它不光是商业价值，它对人道主义贡献，它对人类整个提高人类的生活品质的贡献，他是非常有意义的一门生意。 现在结合也非常有意思，所以不要听美国总统怎么着，在商言商，美国公司有很多还就在这个时候愿意到中国来的，不要就一说贸易战好像就不来往了，就脱钩了，没有这个事情，企业的全球化和国家本位的全球化是两个层面。我是习惯于从企业角度看问题的，特朗普是很厉害，但是它要制裁华为，它现在制裁美国公司，不准他卖东西给华为。怎么能叫不让一个公司卖东西给别人？那不是要他命，哪那么容易善罢甘休的。 从企业层面看，全球化会有波折，但是不会什么逆全球化倒退回去，其中最关键的就是企业家怎么行动。你看这是美国董事会都来了，讨论来讨论去，最后放这里。因为只有中国的制造能力量产能力强。特斯拉原来在美国最大的堵点就是供不上，到了上海你看三个月给它搞定，一年给它量产，特斯拉的估值上去，中国是做了贡献的，这个是全球比较优势的一个组合，它不会因为一个特朗普就中断。 我再讲个故事，互联网叫的我们很多企业心都毛了，做吧不懂不做要死。这家公司就是把互联网技术做到了建筑工地上去。 中国一年有100万个建筑工地，那个管理水平啊……这家公司设置的程序是先做财务，财务做完以后做整个工程流程，全部把它这个流程清理完了以后，用软件设计好，搞不了名堂了。过去我们建筑工地跑冒滴漏黑钱，全进入了房价了，全进入了我们的建设成本了。这家公司就用互联网技术做下去，最后在云里提供一个服务，交一点钱给一个密码，你就可以填一个数自动往前走，把很多建筑工地的project管井井有条。我们跟他讨论说全球有多少个基建工程，全球900万个，中国占了1/9，好大的市场。 这家公司也是佛山的一家公司。 两个循环怎么循环法？到底国际市场还是国内市场？你看今年考验对不对？国内一出问题，国际市场可以，等到国际市场单子还没发出去，国外的疫情比国内严重，然后再过一段又是国外的订单哗哗哗飞过来，因为国外的产能停了，这么个折腾性的不确定性，作为一个企业怎么对付？ 这家公司老总姓罗，做的产业是高分子材料，主要是包装材料。全球市场。全球市场国内市场怎么摆？我们在北京开会讲什么都行，到企业这个层面人怎么对付？他的办法就一套，找出一个在国内卖的最火的产品，消防用的一个材料，拿它做基准物。国际市场如果好，产能要给国际做，把这款产品提价，让国内需求收缩，国际市场一下去这款产品降价，国内是需求长大。 这个真是绝了。这个东西是都江堰，水大了走外江，水小了走内江灌溉，这个哲理、这个调控企业的办法。所以我们现在都说国内市场国外市场现在都有高度的不确定性。 这股力量会让人类社会朝着造福人类的方向发展。这些都是企业家创造出来的。 当然我们也不要忘记一些反面的教训，这些企业家我差不多都接触过，都访问过。也不因为他们后来所谓身败名裂，就认为他们历史上什么好事也没做过，都做过了不得的贡献。 仰融没做过贡献吗？造国产汽车。赵新先三九药业是一个中药的成药，做那么大的市场，一个三九胃泰做到这么大的市场，没有贡献吗？解放军后勤的一个教员，借钱起家。铁本的代国方没有贡献？民营炼钢。然后你看健力宝的老总李经纬，1984年洛杉矶的奥林匹克会报道震惊全球东方。魔女喝东方魔水，中国女排就是一休息就喝健力宝，然后打赢了。这个饮料当年是可以跟可口可乐是百事可乐拼一短长的。 各种原因，我先把这几条东西总结下来。企业、企业家是对付市场不确定性的一种重要的发明，重要的人类经验。企业第一个立足点就是要可靠的财产权和可靠的股权的合约，这是所有打仗的基础。这个东西晃了，预期不稳定，所有努力如果将来的后果不知道，我们没有办法把中国潜在的企业家才能发挥到最大。 第二条，我们永远要认识到企业之间的竞争激烈程度超过国家间竞争。这里的学问比国家间竞争的学问要大，要复杂，需要更多人去身体力行去体验、去总结去提炼，才能把一个国家的国民经济真正的搞上去。企业家的判断性决策至关紧要，其他元素投资、资本、银行、土地、元器件、工人、工匠、工程师都重要，但是没有判断性决策，资源往哪个方向用，生产什么？开发出一个什么样的市场，他就没有灵魂。 所以环境越不确定，最后一条企业竞争到底争什么？不是以自我为中心，我要打我要我要high。企业竞争是争取用户的欢心，是争取用户的青睐。所以任正非华为的纲领叫客户为中心，永远以客户为中心，因为这个客户不断在变化，你一定要比客户还懂客户，才能够服务好客户。有无数潜在的要求还没有提上日程，还远远没有被满足好。无论数量、质量、品种、功能、体验，这里头有无穷的仗可以打。所以我最后概括一句话，未来不确定，但是不意味着不确定面前我们可以无所作为。企业和企业家就是对付为对付市场不确定性而生的。 中国从已有的经验看，中国人群当中可以产生非常优秀的企业家，产生非常优秀的企业。我们走这条路时间还短，所以现在马上要叫板美国的企业和企业家，叫板欧洲，叫板日本，还有一点距离，但是不是不可为的。在竞争的过程当中，不确定性，它是一个中性的，驾驭得了他就造福于人类，驾驭不了它就会变成灾难和惩罚。谢谢各位。
2020年让人感慨万千，即将来临的2021年对我们是否能更温柔一点呢？在本文中，我拣几个好消息讲一讲。 股市长期赚钱效应还在 2020年7月，指数的大涨让很多人惊呼“牛市来了”，我也应景写了一篇文章《在牛市里，你要骑上一匹快马！》，建议大家通过买基金的方式分享股市收益。但随即指数便被困在“3200点-3500点”的箱体中区间波动，持续考验并消耗着投资者耐心。 临近年底，很多券商发布2021年策略报告，乐观者预测指数突破4000点，甚至还能向上再看1000点；也有悲观者担心指数仍无法挣脱箱体波动格局。不过，在很多人看来，2021年的投资收益大概率难以媲美2019年和2020年（截止2020/12/17）。这两年，沪深300指数的涨幅分别为36%和22%，创业板指数更是录得44%和55%的靓丽表现，同期市场交易量也是逐年抬升。 面对量价齐升的表现，谁也不能否认过去两年已是牛市；但也正因为过去表现太好，市场才对2021年能否再创佳绩心存疑虑。 分析师靠股市预测吃饭，但投资者不能靠预测来赚钱。对投资者来讲，一年的涨跌不可能精准判断，投资布局只能着眼于长远——未来三五年内上市公司业绩增长，归根结底是对十四五期间经济转型和增长的信心。 只要这个信心是足的，股市长牛的基础就是扎实的，三年内不用的钱继续在2021年买入就没有错。至于买什么，还是建议买基金。 以国内1700余只股票型开放基金为例，今年以来加权平均收益率高达48.9%，算数平均收益率为31.3%，中位数为29.6%。把时间拉长，近三年（其中仅783只成立3年以上）加权平均收益率81%，算数平均收益率48%，中位数41%。足以吊打其他主流理财产品。 再以沪深300指数基金为例，自2015年1月起，每周的周一定投1000元，截止到2020年12月共计投入31万元，收益16.6万元，总收益53.57%，年化收益14.43%，同样吊打其他主流理财产品。 对于普通投资者来讲，2021年无论指数升到4000点还是跌至3000点，长期看都是相对较低的点位，可以继续买入基金，长期赚钱效应还在。 此外，十四五规划中也明确提出“多渠道增加城乡居民财产性收入”，在房住不炒的背景下，居民财产性收入的主要来源也只剩下股市了。随着居民财富逐步流入股市，会对股市形成长期支撑。 扎实推进共同富裕 相比高收入群体的买无可买，中低收入群体未被满足的消费缺口最大，消费意愿更强，在同等增量收入中会拿出更高比例用于消费。所以，无论是基于社会结构的稳定有序，还是经济层面的促消费、内循环，提高中低收入群体收入水平、夯实中等收入群体都是基础和保障。 几个月前，当6亿中国人月入1000元的新闻刷屏时，很多人被这个数字震惊，但继而也让我们看到了未来的发力方向和消费市场的巨大潜力。 过去十年，在政府、企业、居民三大部门中，居民部门的收入占比持续提升，这是好事，但不可否认，缩小居民部门内部收入差距、提高低收入群体的收入水平也同样重要。 近日召开的中央经济工作会议明确提出，“扩大消费最根本的是促进就业、完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕”。 要推进共同富裕，大致来说，共有提高工资收入、拓宽财产性收入、税收调节三个途径。具体措施在十四五规划中已经讲明，主要包括： （1）提高劳动报酬在初次分配中的比重，完善工资制度，健全工资合理增长机制； （2）探索通过土地、资本等要素使用权、收益权增加中低收入群体要素收入； （3）多渠道增加城乡居民财产性收入； （4）完善再分配机制，加大税收、社保、转移支付等调节力度和精准性，合理调节过高收入，取缔非法收入等。 2021年，GDP高增长值得期待，加薪有了基础。2020年GDP增速被疫情砸出一个坑，2021年触底反弹，有望实现高增长。如据国家统计局原副局长贺铿预测，2020年全国GDP增速将在1.9%-2%之间，2021年有望达到8%。十四五规划中明确提出，要确保“居民收入增长和经济增长基本同步”，2021年，面对8%的经济增长，很多人可以期盼一次像样的加薪了。 拓宽财产性收入，更多要指望资本市场。调查统计显示，2019年我国城镇家庭金融资产中，九成以上为固定收益类资产，股票和基金占比仅为9%，提高财产性收入，要持续扩大股票和基金占比，从这个角度看，A股的长牛、慢牛至关重要。 税收调节，2021年有望看到一些新变化。在经济高速增长四十年以后，社会积累了大量的存量财富，为财产税（主要是房产税和遗产赠与税）创造了条件，财产税的开征则能为继续降低收入税（工薪所得、劳务所得、稿酬所得、财产租赁所得等）创造条件，在一增一减中优化收入分配。 当然，收入分配优化是个持续渐进的过程，2021年未必能有大进展，但趋势很值得期待。 从促消费中受益 “迈好第一步，见到新气象”，作为十四五开局第一年，在收入分配之外，2021年还有望出台一系列促消费新举措，每个人都可能从中受益。 比如各位“打工人”的休假问题。这几年下沉市场崛起，“有钱有闲”是最受认可的一个原因：买房压力小所以有钱，工作节奏慢所以有闲。有钱有闲才有高品质生活，商品消费和服务消费才有发展空间。 就一二线城市而言，有钱的消费者很多，但有闲的很少，导致的结果就是商品消费需求满足率高，服务消费仍有很大潜力，因为前者消耗金钱，后者还需要消耗时间。为激活服务消费潜力，必须给年轻人更多自主时间，所以我们在十四五规划中看到这样一句话，“完善节假日制度，落实带薪休假制度，扩大节假日消费”。 方向已经明确，相信大家的休闲时间会越来越多，生活品质也能越来越高。 再比如压制消费需求的养老、医疗、教育、住房等难题，在2021年大概率会出现一些破局点。整体方向是逐步降低家庭层面的支出，由社会公共服务进行承接，以降低个人的负担和后顾之忧，激活消费活力。目前看，发展普惠型养老、完善婴幼儿照护服务、扩大医疗保险保障范围、推动教育均等化、房住不炒、租购同权、合理调控租金水平等正成为未来政策的着力点。 此外，对于消费主义的认识有望更趋客观。就国内情况看，过去几年，消费主义思潮逐步崛起，一定程度上加速了消费升级进程；但其弊端在疫情之下被放大，又引发了广泛的反思与争议，也在相当程度上逆转了消费行为。 从各国历史来看，在相似的发展阶段几乎都伴随着消费主义的兴起，无他，消费崛起必然伴随着消费文化的兴起。 经济发展初期，自我实现追求的是温饱和安全，这个阶段，民众满足于攒钱存款，勤俭节约是主流文化诉求；经济发展处于中高级阶段时，自我实现更多地侧重享受生活、要求工作与生活的平衡，勤俭节约不再是唯一的声音。这个时候，节俭与享乐的持续相抗会成为一种显著的社会文化现象。 考虑到国内消费市场仍有很大的潜力，消费热潮只是刚刚兴起，这种争议，更像是“进两步、退一步”中的暂时后退，主流文化对消费的接受度，预计会越来越高。 对未来保持一份敬畏 好消息暂且说这么多吧，接下来再泼一点冷水。 虽然本文对2021年做了一些乐观预测，但未来变幻莫测，没有谁能看清它的样子。 在《管理咨询的神话》一书中，咨询顾问界专家马修？斯图尔德评论说，“就后知后觉而言，战略家的理论总是100%精确的，但是，当把他们的理论投向未来时，战略家整体上都表现得极为糟糕。”这句话或有绝对之处，但的确点出了预测之难。 面对即将来临的2021年，我们需要一些预测带给我们确定性，但与此同时，我们也要清楚，所有的预测（比如上文的几个预测）都可能错得离谱。这种情况下，我们需要始终对未来保持一份敬畏，无论环境如何变化，都能着眼于长远、稳步前行。
2012年，A股退市制度借鉴西方成熟市场做法，首次引入了市场化退市标准，并先后建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类强制退市指标体系，规定了主动退市情形，并设立风险警示板揭示退市风险，推动平稳退市，退市的法治化建设已经初具成效。 2019年7月，科创板+注册制横空出世，科创板新退市制度随之确立，它首次废除了“暂停上市”、“恢复上市”的传统规则，瞬间激活“交易类”退市标准的威慑力，当年即有多家上市公司被“面值退市”标准赶出市场，这是从未有过的退市制度效率。 2020年3月，新《证券法》正式生效施行，不再对暂停上市情形和终止上市情形进行具体规定，改为交由证券交易所对退市情形和程序做出具体规定。 2020年8月，创业板注册制开始落地实施，与之配套的创业板新退市制度也同步出台。无论是注册制，抑或是新退市制度，创业板均借鉴了科创板的成功经验。“交易类”退市标准作用进一步扩大，不到两年时间已有10多家公司被“面值退市”标准赶出市场。 2020年10月9日，国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，将健全上市公司退出机制作为一项重要任务，要求完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。 2020年11月2日，中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，再次明确强调健全上市公司退市机制安排是全面深化资本市场改革的重要制度安排。 2020年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布，其中明确提出了“建立常态化退市机制”。 2020年12月31日，沪深交易所同时发布了覆盖全市场的新退市制度，并且自发布之日起生效实施。本次新退市制度改革完全借鉴了科创板与创业板新退市制度规则，在主板和中小板全面实施，也就是说，新退市制度早于注册制实行了全市场覆盖。 新退市制度改革，主要有四大意义：其一，贯彻落实新证券法，构建与注册制理念相匹配的退市机制；其二，加快出清僵尸企业，通过市场化、法治化方式提高上市公司质量；其三，提高市场包容性和开放性，逐渐形成有进有退、大浪淘沙、优胜劣汰的良好市场生态；其四，简化退市流程，提高退市效率，压缩人为操纵、规避空间。 沪深交易所全市场统一的新退市制度，究竟有哪些全新变化？本文大体归纳为以下十个方面。 （一）进一步规范了五大类退市通道标准 按照退市情形类别，退市标准共设计了五大类通道：其中，强制退市标准分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4大通道，另外单设了“主动退市”通道，而且每一个退市通道都分节规定了相应的退市情形和完整的退市实施程序。 新退市制度将主动终止上市首次清晰界定为五类情形：转板、私有化、并购重组、公司解散以及垃圾股的主动退市。（1）转板应包括从本市场转向境内其他市场挂牌，或转向境外重新挂牌，比方，在港交所IPO，或在国外股市IPO。（2）私有化应包括上市公司向所有股东（或者上市公司股东向所有其他股东，或者上市公司及股东以外的其他收购人）向所有股东发出回购全部股份或部分股份的要约，导致公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件。（3）并购重组应包括上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有独立法人资格并被注销。（4）上市公司股东大会决议公司解散。（5）垃圾股主动要求终止上市。 上市公司主动终止上市的，本所在公司公告股票终止上市决定之日起5个交易日内对其予以摘牌，公司股票终止上市。 （二）取消了单一的净利润、营业收入退市标准 在财务类退市标准中，取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，同时对因财务类指标被实施退市风险警示的公司，下一年度财务类指标进行交叉适用。 为防止公司通过调节财务会计报告的会计处理规避退市，将财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见审计报告，与“扣非净利润+营业收入”、“净资产”等退市指标交叉使用，明确被实施退市风险警示的公司，下一年度存在财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见或者保留意见的审计报告、未在法定期限内披露年度报告或者半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性且未在法定期限内改正等情形的，其股票也将被终止上市。 这一退市标准改革，一方面是为了鼓励研发投入及科技创新，迎合“新经济公司”发展需要，另一方面则是为了让那些“没有主业”的空壳公司、僵尸企业真正退出市场，从而有利于净化市场，提高股市优胜劣汰的资源配置功能。 （三）将“面值退市”更名为“1元退市”，新设市值退市标准 在交易类退市标准中，将原来的“面值退市”标准修改为“1元退市”标准，将原来“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于面值”修改为“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”，这一修订建议是我在2012年以来一直在反复倡导的，今天终于成真。 同时，次此修订还新增了“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值退市标准。 1元退市标准是市场化程度最高的退市标准，它赋予投资者“用脚投票”的权利，哪些空壳公司及僵尸企业应该退出市场，完全由投资者“用脚投票”表达其意志，因此，1元退市标准是最具有威慑力的退市标准，也是最没有争议、最直截了当的退市标准。 2019年共有18家公司退市，其中，1元退市占9家，退市家数创近年之最。2020年共有19家公司退市，其中，1元退市占了14家。这是在“面值退市”标准形同虚设7年后，近两年来，1元退市标准开始大显神威，它对提高A股退市效率功不可没，将来还会发挥更大的作用。事实上，在强制退市的美股中，有一半以上是被1美元退市标准赶出市场的。 （四）新增信息披露规范类退市标准 在规范类退市标准中，新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真且限期内不改正两类情形，并细化具体标准。 一是新增“信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷”退市标准。上市公司如触及规定情形被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，对公司股票予以停牌，在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示；此后2个月内仍未改正的，本所对公司股票予以终止上市。该项指标具体包括：（1）本所失去公司有效信息来源；（2）公司拒不披露应当披露的重大信息；（3）公司严重扰乱信息披露秩序，并造成恶劣影响；（4）本所认为公司存在信息披露或者规范运作重大缺陷的其他情形。 二是考虑到实践中个别公司出现半数以上董事不保证年报真实、准确、完整的情形，为严肃半年度报告或年度报告编制及披露工作，新增“半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性”的退市指标。公司在半年度报告或年度报告法定披露期限内未予改正的，对公司股票予以停牌，在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示；此后2个月内仍未改正的，本所对公司股票予以终止上市。 （五）首次划定财务造假“重大违法”的法律边界 在重大违法强制退市情形中，主要区分为三大类：一是欺诈发行；二是重大财务造假；三是涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法情形。只要存在重大违法，无论是从其自身财务状况，还是信息披露的合规水平来看，均已丧失上市地位，必须终止上市。 新退市制度首次明确了财务造假“重大违法”的法律边界：根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，上市公司披露的营业收入连续2年均存在虚假记载，虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度营业收入合计金额的50%；或者公司披露的净利润连续2年均存在虚假记载，虚假记载的净利润金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度净利润合计金额的50%；或者公司披露的利润总额连续2年均存在虚假记载，虚假记载的利润总额金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度利润总额合计金额的50%；或者公司披露的资产负债表连续2年均存在虚假记载，资产负债表虚假记载金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的年度期末净资产合计金额的50%（计算前述合计数时，相关财务数据为负值的，则先取其绝对值再合计计算）。 （六）废除“暂停上市”、“恢复上市”的旧规则 按照新证券法规定，新退市制度废除了“暂停上市”、“恢复上市”的旧规则，相应调整原来的财务类退市指标时间跨度设置，明确1年触及财务类退市指标即被实施退市风险警示，连续2年触及财务类退市指标则直接予以终止上市，提高退市效率。 废除“暂停上市”和“恢复上市”后，空壳公司及僵尸企业就不再有财务运作空间，保壳、炒壳、赌壳的游戏就会自动终止，从而有利于倒逼投资者觉醒，并学会“用脚投票”，这是新退市制度最有威慑力的一项重大改革。 （七）缩短退市整理期，取消交易类退市整理期 新退市制度将退市整理期期限从原先的30个交易日缩短为15个交易日，同时取消交易类退市情形的退市整理期设置。同时，在配套规则中规定退市整理期首日不设涨跌幅限制。优化后的退市整理期机制，提高了定价效率，缩短了退市流程，也不影响投资者的退出权利。 此外，重大违法退市连续停牌时点延后，缩短退市停牌时间，简化退市流程。本次修订前，上市公司可能触及重大违法退市情形的，应当于知悉相关行政机关行政处罚事先告知书或者人民法院作出司法裁判当日，向本所申请公司股票及其衍生品种连续停牌，直至本所作出股票终止上市决定，停牌时间较长，不利于充分交易释放风险。本次修订，将连续停牌时点延后至收到行政处罚决定或司法判决生效，有助于在退市决定作出前通过充分交易释放风险。 （八）新增两类其他风险警示情形 针对部分通过非经常性损益等方式实现盈利，但持续经营能力仍然薄弱的退市风险警示公司，在撤销退市风险警示（*ST）的同时，有必要对其实施其他风险警示（ST）。 本次新退市制度新增2类其他风险警示情形：一是最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；二是最近一个会计年度内部控制被出具否定意见或无法表示意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告。 同时，为加大对关联方资金占用和违规担保行为的监管力度，将此类其他风险警示情形的实施标准修改为：“公司被控股股东（无控股股东的，则为第一大股东）及其关联方非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改；或公司违反规定决策程序对外提供担保（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外），余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改”。 （九）重新上市新规更加严苛 主动退市公司可以随时提出重新上市申请；因交易类强制退市的公司，自其股票进入新三板等证券交易场所转让之日起满3个月的，可提出重新上市申请；但因欺诈发行被实施重大违法强制退市的公司，其股票被终止上市后，不允许重新上市；非欺诈发行的重大违法强制退市公司，必须在新三板挂牌满5个完整会计年度后，方可申请重新上市。 上市公司的股票被终止上市后，申请其股票重新上市的，其终止上市情形（不包括交易类终止上市情形）已消除，且同时符合《上市规则》规定的下列条件的，可以向本所申请重新上市。其中，最核心的门槛标准包括：（1）公司及其控股股东、实际控制人最近3年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；（2）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（4）最近1个会计年度经审计的期末净资产为正值；（5）最近3个会计年度的财务会计报告均被会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告；（6）最近3年公司主营业务没有发生重大变化，董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；（7）保荐机构经核查后发表明确意见，认为公司具备持续经营能力。 （十）新旧退市制度的过渡期安排 （1）对于新退市制度生效实施前已经被暂停上市的公司，公司股票是否恢复上市或终止上市，仍适用原上市规则及原配套业务规则。 （2）对于新退市制度生效实施前未被暂停上市的公司，在适用新的财务类强制退市情形时，以2020年度作为首个起算年度；在适用新的重大信息披露违法强制退市情形时，也以2020年度作为首个起算年度。 （3）对于新退市制度生效实施前因触及原规定情形被实施退市风险警示的公司，以及已经被实施其他风险警示的公司，在公司2020年度报告披露前，对其股票继续实施退市风险警示或其他风险警示；在公司2020年度报告披露后，适用新上市规则的有关规定决定对其股票是否实施退市风险警示或其他风险警示。 （4）对于在2020年年度报告披露后，出现2018年度至2020年度连续亏损但未触及新的财务类强制退市情形的公司，对其股票实施其他风险警示；在公司2021年年度报告披露后，适用新上市规则有关规定决定是否撤销对其股票实施的其他风险警示。 （5）新退市制度中的市值退市标准，自2021年7月1日起施行。此外，面值退市标准与1元退市标准将无缝对接，不需要转换。 （6）对于新退市制度生效实施后收到中国证监会行政处罚事先告知书且可能触及重大违法强制退市情形的公司，依据后续行政处罚决定书认定的事实，导致公司2015年度至2020年度内的任意连续年度财务指标实际已触及原《上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，对其股票实施重大违法强制退市；导致公司在2020年及以后年度中的任意连续年度财务指标实际已触及新《上市规则》规定的重大违法强制退市情形的，对其股票实施重大违法强制退市。 （7）上市公司的两类其他风险警示情形：一是最近一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告，二是最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，在这里，都以2020年度作为最近一个会计年度，以2018年度至2020年度作为最近连续3个会计年度。
在负利率时代，财富保卫战打响了，如果你不能持有核心资产，财富或不可避免地面临缩水的命运。 对于2021的展望，我想用“出清的尾声”这个词来给大家做汇报。 今年是吴晓波年终秀的第六年，是我参加年终秀的第四年，特别巧，我们一起见证了一部中国金融市场的“出清史”。 在过去四次年终秀中，我讲“泡沫的背影”，讲“隧道的微光”，讲改革，讲“南渡北归、西进东出”。我们也追忆过似水繁荣。 今天中国所处的经济环境，确实和以往发生了翻天覆地的变化。过去这四年，金融市场正好经历了一个残酷、剧烈的出清过程。无论你是做企业还是做投资，处在体制内或体制外，每个人都经历了这样的过程，我们和这一波市场出清同频共振，甚至很多人受影响特别大。 于是我就在想，我们该用一个什么样的视角去观察金融市场？金融市场无处不在，它和我们的命运息息相关，和我们的财富息息相关。 我后来总结，用三个字，叫“心”“体”“用”。历史学家汤因比曾用三个维度去观察文明，我现在用这三个字来观察金融市场，后来我竟然发现我们观察的角度非常类似。 什么是“心”？对应的是汤因比观察文明时说的“观念”；什么是“体”？对应的是汤因比所说的“制度”。什么是“用”？对应的是汤因比所说的“器物”。这是我的一点心得，供大家参考。 那么，对于2020、2021，我们如何去总结，如何去展望呢？ 2020年的全球政经格局一波三折，美国大选落幕，大选在美国造成了分裂，也让中国人也看到了一片喧嚣。对于中国而言，拜登当选，确定性增强了，压力却可能更大了。 最近，中国有两张牌打得特别好，我特别希望大家关注。第一张是贸易牌，就是今天（12月30日），中欧投资协定谈判终于完成了，这非常重要，中国和欧洲，在经贸和投资上站到了一起。 在这之前，中国加入了RCEP，RCEP是涵盖全球人口规模最大、经济总量最大的自由贸易协定。中国打出这张贸易牌，我们应该为国家点个赞。 第二张牌是气候牌，中国领导人适时地率先提出了“碳达峰、碳中和目标”。 这里有个背景，特朗普时期美国退出了《巴黎协定》，拜登似乎在准备重新加入《巴黎协定》。拜登也希望在气候变化问题上继续和中国合作，而中国率先提出这样一个目标，不仅仅是承担大国责任，也是倒逼国内改革，同时中国也掌握了完全的主动权。 中国的这两张牌都打得非常厉害。2021年，面对国际局势的骤变，面对百年变局，中国人会更加气定神闲、更加从容、更加主动。我们有这样的自信心。 回到金融领域，世界的金融市场发生了什么变化？ 2020年，我们经历了一个“无限宽松”。中国的货币政策、监管政策和欧美的政策正好相反，其他各国中央银行的资产负债表又骤然上升，而中国在货币政策上保持了相当大的克制，这种克制既来自我们对过去十几年经验教训的总结，也来自我们基于自身经济特点的判断。 相信很多人没有想到，中国疫情恢复这么快，以及没有想到中国的出口会如此强劲。当疫情对全球经济造成了冲击，中国庞大的、坚实的工业生产能力和全球宽松的货币政策正好匹配了起来，中国再度成为“世界工厂”。 刚才晓波老师讲，在今年2、3月份时，没有人想到中国的产业链会如此强大，甚至那个时候大家讨论的问题是——“中国的产业链会不会被边缘化”？到了下半年，我们看到，中国再度成为“世界工厂”。我们通过自己的工业生产，为世界抗疫做出了贡献。 2021年的经济会怎么走？ 今年的情况，大家已经感受到了。说实话，今年对很多中小企业来说，可以说是灭顶之灾，遭遇“重创”“冲击”，很多企业都是“团灭”。 2020年的经济走势是“前低后高”，而明年将是“前高后低”。大家对明年的经济走势的分歧，不在于“能不能复苏”，而在于说“复苏到底有多强劲”。有的人相对保守一点，认为2021年的复苏可能没有那么持续；有的人相对乐观一点，认为2021年仍然会维持强劲的复苏。 我们现在能看到的是，2021年上半年，中国经济仍然会维持强劲的复苏状态，我们预计全年应该是在7%-8%左右的增速，明年一季度由于今年的低基数效应，可能会实现10%以上的增长速度，这个速度确实来之不易，我觉得可以用“一枝独秀”来形容。 明年经济的三大关键词会是什么呢？是“复苏”“稳政策”“强改革”。明年我们会看到，下半年将延续上半年的复苏，当然这其中有非常多不确定性，至少有三个风险。 第一个风险：疫情风险。如果疫情没有得到有效控制，疫情对全球经济的冲击仍然存在。相对来说，中国的工业生产部门仍然承担巨大的生产功能，继续为全世界生产产品。 第二个风险：数据风险。中国逐步进入省市县的换届，换届后，很多地方会重新检视本地的经济数据，一些企业的风险可能会暴露出来，甚至我们在2021年，从投资的角度仍然要防范风险。 第三个风险，疫苗风险。如果疫苗很快推出并得到有效使用，证明它对疫情特别有用，明年美国很可能在下半年启动货币政策边际上的收缩。这对全球资本流动将会产生巨大的影响，我们如何去抗击这种资本的逆转，如何去抗击来自海外需求的减弱？这需要通过供给侧、需求侧两方面的改革。 回到刚开始讲的“出清”，稍微复盘一下，无论明年中国遇到多大的风险，无论复苏有多强劲，始于2017年的金融市场出清，我认为会在2021年基本结束。我们能明显看到，中国金融部门的杠杆出现了显著的下降，从产品到机构到局部的风险得到释放。 这个过程是惨烈的、痛苦的，这些年，无论是经济还是疫情，还是金融市场，其实可以用一个字来形容——“熬”。我们关心的问题在于，如果2021年实现市场的出清，在资产配置上会有什么变化？股市方面，简单的结论告诉大家，总体上会经历一个从估值推升到业绩支撑的转变。 2020年的日子虽然不太好过，但2020年是一个资产大年。2021年经济复苏，日子好过一点，但投资将会特别难做。所以，债券市场还是以防风险为主，地产也逐步地进入到所谓的“牛市的后期”。 但这种年度的变化，并不改变我们长期看好中国资本市场和资产市场的基本观点。为什么我们长期看好呢？有两大基本动力： 第一个动力是一个“推力”，全世界逐步步入零利率、负利率时代是大势所趋，无论从人口结构的变化，还是全球化的逆转等维度去看，中国恐怕也很难避免这样一个趋势。而在零利率、负利率的时代，持有核心资产是基本选择。 2020年，我个人认为是“零利率元年”，为什么？今年美国的十年期国债收益率曾经到过0.5%，这是非常重要的一个指标。而中国十年期国债收益率仍然是在3%以上，甚至今年一度达到了3.3%，也就是说，中国会长期成为一个资产高地。 我们维持资产的正收益，中国十年期国债收益率仍然比较高，和美国之间维持着一个相对比较大的利差。这是一个基本的动能，也可以说，未来资产市场的繁荣可能是以十年为单位来计数的。 第二个动力，我称之为“拉力”，就是以注册制为代表的中国资本市场的一系列改革，可以把它跟2005年开始的股权分置改革相对比，中国的注册制也在摸爬滚打、逐渐摸索，我们正在推动向完全意义的注册制迈进。 对投资者而言，股票市场从“供销社模式”转向“超市模式”，在超市你可以买到非常多的资产，并且资产的性价比非常高。在负利率时代，我们的财富保卫战其实打响了，如果你不能够持有核心资产，我们的财富或不可避免地面临缩水的命运。 什么是核心资产？简而言之就是三大类：好股票、好房子、黄金。 我们要注意中国股票市场结构的变化，今年沪深300大大地跑赢了上证综指。股票市场上个股之间的分化越来越严重，头部公司屡创新高，很多公司却无人问津。作为投资者，需要看清楚下一个十年三大确定的赛道：科技、消费、大健康。 房子还是不是核心资产？当然是。但今年以来，房产剧烈分化，即使在同一个城市不同的区块，分化都非常严重。很多人都问我“厦门的房子能不能买”“深圳的房子能不能买”，这些问题没有标准答案，我只能告诉大家，核心城市、核心区域的房产仍是重要的核心资产。 最后再说说黄金，很多人都对黄金特别痴迷。黄金的货币属性、商品属性、金融属性、避险属性同时存在，黄金是负利率时代相对投资价值凸显的一个品种，今年黄金突破过2000美元/盎司。 很多人问，黄金还会不会涨价？短期的价格很难判断。但如果我们认定未来的市场仍然是零利率、负利率的趋势，黄金的投资价值就不可忽视。 有人问，投资黄金该买什么？因人而异。对一般投资者而言，没有必要买太多黄金，特别是实物黄金。如果你对黄金特别痴迷，建议你买点金条、买点金币比如熊猫金币。 很多人问，黄金是不是流动性差，变现能力差？我只能说，对于高净值群体来说，黄金是压箱底的投资。 我曾经打过一个比方，你说黄金有投资价值，它确实非常有价值，说它没有价值，也没有价值。但它有一个隐藏很深的功能，就是能让人们心情愉悦。当你受到疫情冲击或工作不顺心时，回到家拿出金条，拿出熊猫金币数一数，心情会特别愉悦。 所以，因人而异，没有标准答案，供大家参考。 最后，我想东施效颦一下，今年李雪琴老师特别火，她曾经喊话过一个著名明星。说到黄金，我特别想利用这个机会喊话一下郎朗：“郎朗，你看，这就是黄金，这就是熊猫金币，多重！”
比特币已经站在28000美元之巅，折合人民币18万一枚。根据美国Model 3 标准版3万美元一辆，比特币就差涨个10%，就能用一枚比特币换一辆特斯拉Model 3。 比特币涨太凶了吗？如果把比特币对比特斯拉股票在今年的表现，比特币也只不过涨了2.7倍，远低于特斯拉8.9倍。 在短短的一个月之前，当比特币从1万美元开始突破，气势如虹冲到18000美元时候，笔者公开分析了比特币大涨的5大原因： 第一：DeFi（去中心化金融）热潮退去，资金回归主流币。 第二：Paypal（美国在线支付服务商）引起比特币的个人交易量剧增，特别是北美用户交易量剧增。 第三：机构在不断的涌入持有比特币。 第四：近期某数字货币交易所面临重大监管风险，资金避险回归比特币 第五个原因，也是最重要的原因，是因为USDT（数字货币稳定币）的持续高速增发。 并在在当时总结“比特币价格突破历史高点，那只是时间的问题。”虽然当时笔者分析对了方向，却无法预料到比特币如此强悍，不仅迅速突破19000美元历史高点，而且在一个月之内，站在28000美元之上。 回顾之前的五大原因，DeFi退潮对比特币价格的影响开始逐渐退去，数字货币交易所监管风险也慢慢平息。而机构和北美个人用户对比特币的热捧效应却愈加明显。而USDT（泰达币）的持续高速增发依然是主要动力。 至于全球央行大放水是否与比特币此次大涨有关，笔者认为这种解释太过牵强。比特币长期会因为法币的贬值和相对升值，但是全球央行大放水这已经持续快1年，比特币最近飙涨很难归功于法币的发行量，而是更多跟USDT发行量有关。因为比特币大涨的坚实基础都源自于USDT的高速增发，不管是是这些增发来源于实际需要还是凭空捏造。印钞票总是能引起物价上涨，这个道理非常浅显易懂，放在加密数字货币领域一样适用。 当然，随着比特币节节高升， 也出现了一个新的现象：个人投资者观望不操作，只剩加杠杆上衍生品的做空方和做多方疯狂厮杀 。 在此之前，比特币突破价格重要节点，币圈群或者朋友圈铺天盖地讨论，如今价格冲破28000美元，却没有在身边朋友群砸出一点浪花。除了大家对比特币暴涨已经习以为常外，最重要的是个人中短期投资者大都因为比特币大幅的暴涨而已经获利出场 ，而长期投资者也不愿意这种上涨势头抛售。 既然个人投资者观望不操作，剩下的就是做多和做空的个人投机者和投资机构之间的厮杀。据报道，比特币突破28000美元当天，全网有38亿做空者爆仓，而爆仓后的回补进一步推动币价上升。 现在比特币已经进入波动极大的非理性空间，称之为泡沫发展阶段中的“狂热期”。 如果对照2017年和2020年比特币飙升图形，可以看两者极其相似，也都符合泡沫狂热期的图形。在这期间，价格一再突破人们对它的认知，贪婪、狂热和幻觉轮番主导投资人的心理。2020年和2017年唯一不同的，是相比3年前，如今比特币的杠杆和衍生品已经非常普及， 这也放大了比特币上升和下降的空间， 波动性也成倍放大，投资风险极高。 有网友说“是不是以后再也看不到20000美元以下的比特币了”，其实不然，比特币这种缺乏价值锚定的投资品种， 什么价格都有可能。但是当价格变化到期望的区间的时候，很多人都胆怯了， 真的跌落到20000美元，很多人就不一定敢买入了。比如今年3月份比特币跌落到3000美元附近，有多少人愿意去接盘呢？ 其实我们更应该问“比特币的价值到底在哪里？”如果能够找出它的锚定价值点，那投资人才能有勇气在价格远低于价值的时候买入，在价格远高于价值的时候抛出。然而找出比特币价值，是一个学术和业界都在探索却依然无解的难题。没有价值锚定的比特币，终究是个价格起伏不定波动范围极大的投资品，这也许也是它独特魅力所在吧。
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