近日，华为的余承东在演讲中承认，在美国制裁后，华为将无法制造出新的、功能强大的芯片。预计到9月15日之后，华为麒麟芯片将用完了。美国进行第二轮制裁，禁令一出导致华为全面断供芯片，库存仅剩的500万只左右根本不够用。 细心的人已经发现，华为现在已停止从台积电进口芯片，而由另一家台湾芯片生产厂家联发科引进芯片，而联发科历来主要是生产中低档芯片的厂商，只能解华为一时燃眉之急。 面对华为承认将无芯片可用，很多国内民众群情激愤，认为华为在受此挫折后，会愈战愈勇。但也有人认为，华为坦率承认将无芯片可用，这是在打悲情牌，其实船到桥头自会直，华为无芯片可用，会很快得到解决。 而我们却认为，华为承认将无芯片可用，并不是在打悲情牌，主要意图有两个方面： 一方面，华为遭到来自美国甚至西方世界的不公平对待，华为要向国际社会进行控诉，所以这并不是华为在打悲情牌，要让大家了解实情。 另一方面，华为虽然遭遇长期的不公平的对待，但一直以来华为还是斗志昂扬，想尽各种办法在世界各地打开市场。同时，华为用经济利益，以及技术优势来应对美国等西方国家的打压，并始终在表达合作共赢的愿望。 这也展现了华为很强的柔韧和智慧。华为想告诉美国，打压华为将是一个双输的局面，要好好想清楚了。 现在很多人在问，华为究竟在什么地方被美国卡住脖子了？对此，我们主要归纳为三点： 第一，华为旗下的海思就是为华为设计高端麒麟芯片，而芯片设计是要使用美国相关芯片设计软件的。而美国不希望华为用美国的软件来设计高端麒麟芯片，如果你用中国自己的芯片设计软件设计华为麒麟芯片，美国方面就管不着你了。 第二，芯片设计好之后，要找代工厂进行批量生产，而替华为生产芯片的代工厂，就是台积电。但是，台积电受制于美国的压力，以及生产芯片要涉及美国的芯片专利等原因，决定不再向华为提供芯片。目前台积电为华为代生产的7纳米芯片包括麒麟990、麒麟820、麒麟985就只能供货到九月份。 于是，华为只好找到联发科，但这只是权宜之计。华为现在寄希望于刚刚上市IPO的中芯国际(行情688981,诊股)。但是，中芯国际只能达到14纳米，7纳米无法达到量产。现在看来，中芯国际的芯片生产能力很难在短期内达到国际标准的5纳米芯片。目前，华为正在招聘精英人才，来解决这些芯片生产技术上的难题。 第三，就算中芯国最后生产出麒麟高端芯片，但是芯片生产过程中，也绝不能涉及到美国方面的专利技术，如果遇到美国的专利技术，马上会受到美国方面的制裁打压。所以，对于中芯国际来说，要绕开美国现在的芯片专利技术，另辟蹊径，走出自己一条独立自主的芯片途径，以符合华为要求的高端芯片，这样的难度肯定是非常大的。所以，华为和中芯国际面前的困难是非常大的。 针对美国政府打压华为，美国芯片企业高通也看不下去了。近日，高通向着美国政府发出警告：不卖华为芯片，每年80亿美元市场白送竞争对手；美国的禁令并没有让华为害怕，而率先害怕了的是高通方面！ 因为，对于高通来说，十分重视像华为这样的重要客户，高通并不想打压华为，而是在向华为提供芯片中获取自己的利益，高通希望美国政府能松口，让华为采购高通提供的高端芯片。而如果高通这一波操作下来，美国政府能松口，这无疑也给华为赢得喘息的机会。总之，中国将会很快研究出属于自己的高端芯片，缩小与美国芯片企业差距。让我们拭目以待。
近期，美国公布了第二季度的数据，其中GDP下跌了32.9%。于是就有中国网友提出，美国经济增长缓慢，基础设施趋于老化，为什么不通过基建拉动经济，增加就业？ 对此，专家们认为，虽然美国很多的基建已经有几十年甚至上百年的历史，但美国的基建质量还是不错的，至今还能使用，现在只需要正常维护就可以了。 而美国只有3.4亿人口，不到中国人口的四分之一，美国并不需要像中国那样大规模搞基建投资项目。 对此，我们认为，中美两国的国情不同，制度不同。美国没办法像中国那样用投资基建来拉动内需、增加就业： 第一，中国之所以大力投资基建工程，主要是原来一穷二白，没什么基础设施，是在原来零的基础上进行基投资。美国原来就有基础设施，如果在老的基础上拆除重建，这是一种浪费。 更何况，美国经济主要是消费拉动，消费拉动经济要比基建投资的质量更高、更有可持续性。 第二，美国是一个三权分立的国家，这几年不要说在基建投资上财政批钱，就连美国政府每年要上调财政赤字上限，往往都在国会通不过，因为民主、共和党在提高政府财政赤字上限方面没有达成一致意见。 如果有基建项目要让国会去批是相当费劲的，而且时间会拖得冗长。在涉及民生问题上，美国国会议员们会相互扯皮，最终也久拖不决。这不像我们国家各级政府，要想基建投资，就可以同时上马，非常简单，效率还要高。 第三，联邦制的管理弊端。美国是联邦制国家，总统是民选的，州长也是民选的，市长多数也是民选的，从理论上说，州长可以不理睬总统的命令（前提是不能违宪）。 如果国家对各州进行基建投资，必然要与相关的州的进行协商。但这里比较麻烦的是，各州不听中央政府，各行其是怎么办，中央政府没有办法对其进行统一管理。即使最后能够统一管理，还要涉及一个行政成本的问题。 第四，土地私有化。美国是土地私有化国家，中国能够顺利搞基建，主要是土地是国有化的。 如果美国搞基建涉及到公有土地这还好办，如果涉及到私人土地，那就麻烦了，就要和这块土地的主人协商解决。如果买下来，成本就很大，但是人家若不买，这些工程施工进程就会延后，同样会提高成本。这也是美国为什么一直没有搞高铁的原因，当然美国的航空和公路体系非常发达，也不需要搞大量的高铁项目。 第五，美国的人工成本高昂，建造的基础设施成本也非常高，投资下去收益很难收得上来。美国的人工费较高，建筑工人一般时薪在20至30美元，而搞基础设施投资本来就是花费越少越好。 显然，由于中国搞基建投资人工成本低比美国低得多，所以，我们中国主要靠基建投资拉动经济，而美国却因为基建投资费用支出太高，而不能依靠基建来拉动经济。 中国靠基建投资来拉动经济主要有两个原因： 一个是内地本来基建投资就少，基建投资从零基础上开始，另一个是中国人口高达14亿人，也需要建设大量的基础设施。再加上我国的体制优势，举全国之力办大事。 而美国不能靠基建除了本来就有基础设施之外，也与美国政府批钱费劲、联邦制管理混乱、土地私有化、人工成本高等因素有关。 当然，更关键的是，中美两国拉动经济方式不同，美国是依赖消费拉动经济，中国是依靠基建投资来拉动经济。 每个国家不同的体制，不同的经济增长方式，也决定了美国不可能学中国搞基建投资的。
最近，有网友提问，美国在与各国的贸易中，尤其是在美元与黄金脱钩后，和某些小国家的贸易可能有顺差，但是整体上，与几个贸易大国之间，却一直存在着逆差，这究竟是为什么？ 对此，我们认为，美国对外整体贸易出现逆差是很正常的，如果美国对其他国家的贸易出现顺差那才是不正常的呢？当然，我是指与主要贸易伙伴之间，而像一些微小国家，也不排除美国与其贸易过程中产生顺差的可能性，但这是极少数。 那么，美国为什么在与多数国家进行贸易中，都不会产生顺差，而是逆差呢？ 首先，自从中国加入到WTO之后，世界开始出现大分工，中国等新兴经济体是世界最大的加工厂，而美国把中低端制造业分离出去，主攻高端制造业和高科技领域。 这就意味着，中国等新兴经济体国家要源源不断的向美国输送大量物美价廉的商品，在这种情况下，以中国为代表的新兴经济体国家，无法从美国那里换回同等价值的商品，美国对外贸易长期出现逆差，这也是不难理解的。 再者，美国人口虽然只有3.4亿，却是全球第一消费大国，因为美国人不仅是热爱消费，而且还要透支消费。老百姓(行情603883,诊股)要消费，就要大量进口商品，满足市场需求，而美国社会的商品主要是靠进口，才能达到物美价廉，如果中低端商品都是在美国自产自销的话，恐怕美国现在日用品的物价比现在昂贵很多。 虽然，历届美国总统都在喊制造业回归，但由于美国的人工成本太高，中低端制造不可能回去了。在这种情况下，美国人在日用商品上严重依赖于向中国等新兴经济体国家进口，所以，美国的对外贸易是不可能出现顺差的。 再次，美国与其他国家的贸易逆差可以缩小，但绝不可能到顺差的程度。之前，美国一直在叫嚷着中美要缩小贸易顺差。但是中国人把大量廉价商品供应美国，却无法换来美国的高科技、高端制造的商品。实际上，在很多高科技领域，美国是不会出售技术和商品的。 无奈之下，中美双方只能签下收购美国农产品(行情000061,诊股)协议，中国答应进口美国猪肉、大豆、玉米等农产品，即使是这样，也只能缩小美中之间的贸易逆差。美国与几个贸易伙伴之间的逆差形势很难改变，因为美国无法向贸易伙伴提供等值的，别人需要的商品。 最后，美元是世界结算货币，美联储可以实行量化宽松货币政策，美国人能拿着花花绿绿的美钞，到全球去购买商品。相对来说，美国人花美元是较为容易，而其他的国家的人是要用商品出口来交换美国钞票。现在不仅是结算领域主要使用的是美钞，就在国际大宗商品计价上面，也要用美元来计价。 这意味着，美元指数起伏可以控制着大宗商品价格的波动。美国人能拿印出来的钞票，直接到国际市场上去消费，购进大量所需商品。美国的对外贸易当然不可能是出现顺差，而是长期逆差才对。 美国与其几个主要贸易伙伴之间，的确存在着长期贸易大幅逆差的关系，而且这种情况只能改善，不可能终结。这主要是国际间分工造成的，中国为代表发展中国家成为了加工厂，要向美国提供大量的廉价商品。同时，美国又是第一大消费国，消费势头强势，只有大量进口商品。 更关键的是，别的国家拿了美钞，不知道买点什么回去才好，美国可供购买的商品并不多。此外，还有美元印刷出来后，可以直接到世界各地去消费，正因为美元全球通用，美国人可以拿钞票购买大量商品，在这种情况下，美国对外贸易要想出现顺差几乎是不可能的。
【编者按】2020年8月26日，中国上海虹桥，由中国房地产业协会指导、主办的“2020（第三届）年度论坛”即将举行，主题为“浪奔”。 在后疫情时代全球经贸格局与秩序重构背景下，中国房地产业能否继续“乘风破浪”？重温2018和2019两届年度论坛重量级嘉宾专访或会有部分答案。 在第三届年度论坛举办前，我们特别推出《年度论坛•对话重温》系列。本次推出的是，2018年论坛嘉宾、梦想加创始人李文磊先生。对话时间2018年7月。 以下是与李文磊的对话（精选版） ：是什么原因让三位创始人选择了共享办公这一领域？ 李文磊：我们在最初的时候做了很长时间的思考，从整个的行业环境来看，其实纯互联网的机会还是比较少，但是互联网和传统行业相结合的领域，我们认为有很多的机会。2015年正好也是地产转型的时期，在这个时期很多的地产机会释放出来，这时候我们就决定了去在地产行业的办公领域进行探索。同时，因为双创的原因，有很多的众创空间、办公空间、孵化器都来做创业者的服务空间，我们当时也在考虑主流的经济体当中的客户群体应该还是办公用户。 ：目前已累计融资达到了4亿元，梦想加获得资本青睐的原因是什么？ 李文磊：从资本的角度来说，无非是需要一个能够赚钱的生意，一个是单体模型要好，第二个，要能复制。梦想加经过三年的发展和产品迭代，我们在这两个方面做得是最好的，你看我们的单体单店的经济模型在所有的友商中不仅仅能够保持到一个最好的状态，而且经过长时间产品的打磨，我们有非常标准化的模型去复制，也就意味着我们能赚钱，还有能力快速的复制，这对于资本来讲是非常好的生意。 ：梦想加的优势之一是运营能力，这个主要体现在哪些方面？运营能力是如何炼成的？ 李文磊：精细化管理这一块是体现在我们营建和运营的整个流程当中，健康的业务模型要求什么呢？要求投资回报非常好。在最开始的时候一直坚持研发的智能系统，很大程度上在营建过程当中，标准化选材、业务流程，标准化我们整个对施工方的管理，通过新的技术手段，降低大概三分之一左右的投资，实现一个高品质场地开办的整个营建过程。然后我们的运营成本也是通过精细化的管理和智能系统来实现，比如像智能系统可以在物联网去控制所有的照明、能源消耗。同时，通过智能系统来协助社区运营的工作，降低我们对于社区运营人员的数量需求，降低运营成本。所以从营建和运营角度来讲，都可以通过我们的智能化体系，有效降低成本和投入，达到一个非常好的单体运行模型。 ：梦想加通过技术改变效率，科技主要体现在哪些地方？ 李文磊：其实我们所做的事情是从两个方面来看的，第一，我们能够提高办公用户的效率，为此，我们有一个专门开发的一套产品线，通过一个ID，从你进门的那一刻开始绑定到你的微信上，绑定到你的公交卡上，甚至绑定到你的脸上，让你进到这个空间当中之后，通过这一个ID，就可以联网、预定会议室、打印，甚至买咖啡机全都可以通过ID来实现。这样的话在整个工作过程当中其实你是可以抛开这些所有烦琐的事情，提高你的办公效率。从另外一个方面，我们是为了提高内部运营效率。通过系统可以自动通知运营人员有新的来访者，这样的话，他们可以非常高效的去服务来访者。比如像合同账单系统也可以在整个运营过程当中帮助运营人员识别，哪些是交过费，哪些是没有交过费。 ：梦想加选址上倾向于核心商务区，成本很高，租金是不是很高？ 李文磊：这个租金可能最后也不低，因为我们秉承的是在物业基础上给用户提供额外的价值，而客户其实接受我们这种价值。所以在这个过程当中，价格虽然高，但是本身它一个市场价格就是在这儿的，我们是在这上面叠加新的服务，所以对于客户来讲是一个很合理的价格。 ：梦想加今年加快了扩张速度，是因为资金到位，还是规模也成了护城河的时候了？ 李文磊：这两点我觉得我们都是有的，首先来讲，刚才讲梦想加单店健康的经济模型受到了投资人的认可，同时也是扩张的很重要的前提。第二个，梦想加能够快速的扩张，也是因为有一整套完整的标准流程体系，标准的做法，产品打磨度已经达到了这个阶段，你所讲的护城河也好，扩张的优势也好，都是存在的。以这两个为我们扩张的前提的话，我们很自然的就会非常快速的去扩张。 ：规模是共享办公行业竞争的必然之路吗？ 李文磊：我们永远都是能够盈利的情况下以最快的速度扩张。盈利和规模必须同时做到，缺一不可。
事 项 7月CPI同比增长2.7%，前值2.5%；PPI同比-2.4%，前值-3.0%。 主要观点 一、CPI：食品共振上行，非食品涨跌分化 7月食品项价格进一步上涨，决定于供给端，洪涝灾害所导致的供给冲击推动多项食品价格共振上行。而非食品价格涨跌分化，决定于需求端，受原油（工业需求决定）及高收入群体消费影响的交通通信项、其他用品和服务项率先修复，而与低收入群体消费更息息相关的衣着项、房租项同比跌幅仍在扩大。具体各个细项的价格分析请见正文。 二、CPI趋势预判：供给冲击消退，再回下行趋势 从“翘尾+新涨价”因素看，下半年翘尾因素的快速下行奠定了CPI下行趋势不改，从CPI波动最大的食品分项看，洪涝所造成的供给冲击逐步消退，而生猪出栏的加速修复大概率将在下半年开启，推动猪肉价格回落。而非食品项的慢修复在新涨价因素中或难抵食品价格的回落，更难抵翘尾因素的快速下行，因此对CPI的影响有限，但其作为居民收入及消费能力的参考指标，环比表现值得持续关注。 三、PPI：会走向疯狂吗？可能性较小 我们预计PPI跌幅还将继续收窄，但PPI加速上行并在年内破位翻正的可能性仍然较小，并不至于就此疯狂。 首先，从宏观视角看——国际贸易额同比同步于PPI走势，确实预示了下半年的回升趋势，但M1领先于PPI的走势（1年左右）暗示未来上行空间有限。全球贸易增速基本可以确认已在5月见底，我国出口增速7月也进一步上行至7.2%，出口向好形势基本明朗。2019年M1一直在3%-4%之间震荡，直到年末才开启回升态势，对应到PPI，2020年PPI大概率都将在负区间震荡，超速反弹翻正的难度较大。 其次，从微观视角看大宗商品表现——原油、黑色、有色三类大宗商品价格的供需关系较二季度进一步紧张的可能性不大。三类大宗商品中，下游建筑、基建需求占比大（典型如螺纹钢），同时受到制造业需求影响（典型如家电之于铜、汽车之于热轧卷板）。疫后经济中基建、地产、制造业三大板块合计的投资增速有望继续上行，但上行斜率或将放缓。同时，供给端的冲击也在逐步消退，对比二季度黑色与有色刚好遭遇需求修复与供给冲击的错位，下半年大宗商品或呈现需求与供给温和回升的格局。PPI继续上行，但上涨节奏再加速的可能性较小。 最后，从统计视角看，PPI如果年底翻正，环比上行势头需要有多强劲？市场当下多以期货价格的涨幅直接量化测算PPI后续走势，以IPE布油、螺纹钢、铜的期货价格做自变量测算，R-square达到0.9以上，三者的拉动系数均在5.5%左右。但实际从历史经验看，这一办法存在瑕疵。由于PPI波动区间较大，这一模型在趋势展望上有意义，但在近月预测和单月点位预测上，仍然常会有1-2个百分点上下的波动。因此实际预测中也要结合历史PPI环比表现作参考。 我们根据环比推算，PPI年内翻正意味着未来5个月PPI平均至少每月有环比0.5%的涨幅（6、7月环比均为0.4%），即大宗商品供需关系要较二季度更为紧张。与历史经验对比来看，持续0.5%的环比涨幅，对应的提升幅度是强于2018年5-10月，弱于2016年下半年和2017年下半年，或意味着至少原油和黑色在当前水平上还需要强势再环比上涨20%左右，而有色价格保持稳定。那么年末，IPE布油或应到56美元/桶，螺纹钢期价到4500，而LME铜至少保持在当前水平以上，存在一定难度。 风险提示：海外疫情扩散，下半年基建投资低于预期 报告目录 报告正文 一 CPI：供给冲击CPI上行 （一）CPI总体情况：同比再次上行 2020年7月CPI同比增长2.7%，较上月再上行0.2个百分点。CPI环比0.6%，涨幅超出季节性水平均平。 （二）CPI分项情况：食品共振上行，非食品涨跌分化 7月食品项价格进一步上涨，决定于供给端，洪涝灾害所导致的供给冲击推动多项食品价格共振上行。而非食品价格涨跌分化，决定于需求端，受原油（工业需求决定）及高收入群体消费影响的交通通信项、其他用品和服务项率先修复，而与低收入群体消费更息息相关的衣着项、房租项同比跌幅仍在扩大。 食品项CPI环比上涨2.8%，同比上涨13.2%，7月食品价格继续上行且环比涨幅进一步走阔，主要还是由于洪灾形成了食品的供给冲击，导致多项食品价格共振上行。 7月猪肉CPI环比上涨10.3%，涨幅仅次于2019年8-10月非洲猪瘟最肆虐时期。一边是洪涝灾害下非洲猪瘟和各类猪瘟疫病二次抬头，生猪出栏减缓，一改前期养殖户恐慌出栏的情形。另一边是5月下旬农业部开始“百日专项打击行动”，查办违法违规调运，也限制了生猪供给的区域性调节，两者共同导致7月猪肉价格上行至48.5元/公斤并持续高位震荡，但在高价后政府采取计划性控价与储备肉投放等多种手段，限制了猪价的进一步突破。 同时鲜菜CPI环比上涨6.3%，鸡蛋CPI环比上涨3.1%。在高温多雨天气甚至洪灾冲击下，蔬菜价格上涨至季节性高位。鸡蛋方面，供给端，蛋鸡在夏季高温期间产蛋率降低，市场供应量受到一定影响。叠加南方乃至华北部分地区均受到持续降雨和洪涝灾害的影响，影响了鸡蛋的生产与运输。需求端，伴随餐饮行业的复苏和开学季的临近，需求正在逐步释放，供不应求的关系推动价格开启季节性快速上涨。 非食品CPI环比无涨跌，同比进一步回落至0%，核心CPI同比上涨至0.5%（前值0.9%）。从各个分项来看，非食品CPI的修复依然呈现出需求的分化。一方面，伴随着经济复工复产下工业需求的修复，国际原油价格持续上涨，我国成品油价格7月亦环比上涨2.5%左右，带动交通通信项同比跌幅收窄。另一方面疫情冲击后，低收入群体所受影响最大，修复最慢，因此消费品价格的修复滞后于服务项价格的修复。伴随出游增多，飞机票和宾馆住宿价格环比上涨2.9%和1.7%；而服装项仍受到需求乏力、打折促销影响，服装价格环比下降0.5%。此外，受居民收入影响较大的房租项，同比跌幅仍在持续扩大。 （三）CPI趋势预判：供给冲击消退，再回下行趋势 从“翘尾+新涨价”因素看，下半年翘尾因素的快速下行（从7月的2.9%逐步回落到0%）奠定了CPI下行趋势不改，从CPI波动最大的食品分项看，洪涝所造成的供给冲击逐步消退，生猪出栏的加速修复大概率将在下半年开启，推动猪肉价格回落。而非食品项的慢修复在新涨价因素中或难抵食品价格的回落，更难抵翘尾因素的快速下行，因此对CPI的影响有限，但其作为居民收入及消费能力的参考指标，其环比表现值得持续关注。 二 PPI：下半年会走向疯狂吗？ （一）PPI总体情况：同比跌幅继续收窄 7月PPI同比-2.4%，环比0.4%。生产资料价格同比收窄至-3.5%，生活资料价格同比涨幅扩大至0.7%。 从同比看，跌幅靠前的是石油天然气开采（-27.8%）、石油加工（-17.0%）、化纤制造（-16.2%）、化学原料及制品（-7.5%）、煤炭开采（-7.4%）。从环比看，跌幅靠前的是化纤制造（-1.6%）、非金属矿物制品（-0.8%）、纺织业（-0.7%）、印刷业（-0.4%）、非金属矿采选（-0.3%）。环比涨幅靠前的行业依然为原油、黑色和有色金属的采掘和加工业占据，尤其是石油和天然气开采业PPI环比上涨12%。 （二）PPI走势判断：跌幅持续收窄，翻正存在难度 我们预计PPI跌幅还将继续收窄，全球复工复产以及国内经济的超预期修复，均为PPI的持续上行在需求端提供了足够动力。但这是否意味着PPI下半年将走向疯狂，于年底快速翻正？综合宏观、微观及PPI自身统计视角来看，我们预计PPI加速上行并在年内破位翻正的可能性仍然较小。 首先，从宏观视角看——国际贸易额同比同步于PPI走势，确实预示了下半年的回升趋势，但M1领先于PPI的走势（1年左右）暗示未来上行空间有限。全球贸易增速基本可以确认已在5月见底，我国出口增速7月也进一步上行至7.2%，出口向好形势基本明朗。2019年M1一直在3%-4%之间震荡，直到年末才开启回升态势，对应到PPI，2020年PPI大概率都将在负区间震荡，超速反弹翻正的难度较大。 其次，从微观视角看大宗商品表现——原油、黑色、有色三类大宗商品价格的供需关系较二季度进一步紧张的可能性不大。三类大宗商品中，下游建筑、基建需求占比大（典型如螺纹钢），同时受到制造业需求影响（典型如家电之于铜、汽车之于热轧卷板）。需求端，疫后经济中基建、地产、制造业三大板块合计投资增速有望继续上行，但上行斜率或将放缓，建筑业施工面积累计同比达4.2%，电网投资完成额累计同比0.7%均已超过了2019年末水平，房地产销售持续超预期或引起政策调控力度加码。同时，供给端的冲击也在逐步消退，对比二季度黑色与有色刚好遭遇需求修复与供给冲击的错位，下半年大宗商品或呈现需求与供给温和回升的格局。PPI继续上行，但上涨节奏再加速的可能性较小。 最后，从统计视角看，PPI如果年底翻正，环比上行势头需要有多强劲？市场当下多以期货价格的涨幅直接量化测算PPI后续走势，以IPE布油、螺纹钢、铜的期货价格做自变量测算，R-square达到0.9以上，三者的拉动系数均在5.5%左右。但实际从历史经验看，这一办法存在一定的瑕疵。由于PPI波动区间较大，这一模型在趋势展望上有意义，但在近月预测和单月点位预测上，仍然常会有1-2个百分点上下的波动。因此实际预测中也要结合历史PPI环比的表现作参考。 我们根据环比推算，PPI年内翻正意味着未来5个月PPI平均至少每月有环比0.5%的涨幅（6、7月环比均为0.4%），即大宗商品供需关系要较二季度更为紧张。与历史经验对比来看，持续0.5%的环比涨幅，对应的提升幅度是强于2018年5-10月，弱于2016年下半年和2017年下半年，或意味着至少原油和黑色在当前水平上还需要强势再环比上涨20%左右，而有色价格保持稳定。那么年末，IPE布油或应到56美元/桶，螺纹钢期价到4500，而LME铜至少保持在当前水平以上，存在一定难度。
8月10日，国家统计局公布7月通胀数据。CPI同比上涨2.7%，PPI同比下降2.4%。笔者认为，短期“控通胀”的紧迫性偏低，物价并非货币政策的核心关切。 ■文 |沈建光 朱太辉 姜传钺 8月10日，国家统计局公布7月通胀数据。其中，CPI同比上涨2.7%，较6月回升0.2个百分点；PPI同比下降2.4%，较6月收窄0.6个百分点。 食品价格带动CPI回升，非食品价格创多年新低。由于洪涝灾害影响供给、餐饮消费逐步改善等因素，7月食品价格环比上涨2.8%，同比升至13.2%；其中，猪肉和鲜菜价格环比涨幅分别扩大至10.3%和6.3%，显著高于过去十年均值。然而，非食品价格环比持平、同比已降至0，创2009年12月以来的新低。此外，核心CPI（剔除食品和能源）同比也跌至0.5%的低位，反映服务类需求依然疲弱。 大宗商品价格上行，PPI跌幅收窄。伴随工业生产持续回升、市场需求逐步回暖，7月国际油价、CRB现货指数同比跌幅分别降至32%、-9%；国内黑色、有色等工业品价格也出现不同程度的上行。因此，PPI环比上涨0.4%，同比进一步回升至-2.4%。分行业看，石油相关（油气开采、石油煤炭加工等）、有色采选和加工、黑色采选和加工、农副食品加工等行业环比涨幅居前。 洪涝灾害对物价造成短期扰动。参考洪涝灾害较为严重的年份，由于汛情影响部分农产品(行情000061,诊股)的生产运输（主要是鲜菜、猪肉、粮食等），或阶段性推升通胀水平（一般为3-4个月），但影响程度较为有限；特别是2010年后，洪涝灾害对CPI的冲击明显减弱。除洪灾外，还要关注发达经济体货币供应量攀升以及全球疫情冲击供应链、产业链等因素对物价未来走势的潜在冲击。 预计CPI延续下行，PPI逐步回升。展望未来几个月，CPI方面，随着翘尾因素快速走低，叠加消费复苏偏慢，CPI将延续回落态势，四季度不排除降至1%以下。而洪涝灾害等短期因素难以改变整体趋势；PPI方面，虽然同比有望逐步改善，但考虑到油价反弹放缓、有效需求不足，年内或难以摆脱负增长区间。 货币政策退出“极度宽松状态”，通胀并非核心关注点。二季度货币政策执行报告以及周末易纲行长的采访中强调，“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，“实现稳增长和防风险长期均衡”。在笔者看来，随着国内经济恢复态势向好、宏观杠杆率明显上升，货币政策已退出前期“极度宽松状态”，着力点向“稳企业”、“保就业”、“防风险”倾斜。 同时，央行对于通胀的判断是：短期看，“物价涨幅总体下行，预计全年CPI涨幅均值将处理合理区间”；中长期看，“我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础”。在此情形下，笔者认为，短期“控通胀”的紧迫性偏低，物价并非货币政策的核心关切。
证监会一纸行政处罚书决定书，首次曝光了新城控股（601155.SH）时任董事长王振华猥亵儿童案前夕的种种细节。 8月4日，证监会最新公布的一份行政处罚决定书显示，王振华好友、时任上海双菱电梯工程有限公司法定代表人、董事长孙求生于2019年7月1日知悉王振涉嫌犯罪的消息之后，7月2日、3日通过本人控制的“孙求生”及其妻子“钱某娟”的证券账户，突击卖出新城控股股票5万股，避损金额合计约65万元。 由于在内幕信息敏感期内突击卖出“新城控股”股票，证监会认定孙求生存在内幕交易“新城控股”的行为，罚没孙求生近200万元（违法所得65.43万元，并处以130.87万元的罚款）。 同时，证监会应当事人孙求生的要求于2020年7月2日举行了听证会，听取了孙求生及其代理人的陈述和申辩，该案现已调查、审理终结。 王振华被刑拘前找好友商量应对 上述行政处罚决定书显示，“2019年7月1日中午，王振华在新城控股17楼办公室，约孙求生商量应对因涉及涉嫌猥亵儿童被受害者家属报警事项。” “当天13点左右，王振华秘书张某在公司17楼贵宾接待室接待了来自上海市公安局派出所4位民警，（王振华不在办公室时）孙求生遇到了民警并被带回派出所进行询问，当天晚上孙求生从派出所出来时看到王振华也在派出所接受询问。” 7月2日，王振华之子王晓松及其妻子均先后前往派出所，在公安人员陪同下听取了王振华对于接下来工作的安排。 直到7月3日9:30左右，“王晓松通知董事吕某平，副总经理、董事梁某诚，副总裁、董事陈某力，财务负责人管某冬，董秘陈某，定于2019年7月3日13:00左右召开会议。会上，王晓松口头告知各位高管王振华在派出所配合调查事宜，要求公司董事、高管评估风险，做好风险防范预案，与会董事、高管请王晓松取得进一步确认文件，以备做好信息披露工作。” 7月3日15:00左右，王晓松接到派出所电话，前往派出所。随后，16:30左右，他前往派出所领取了书面拘留通知书并返回公司，据上海市公安局出具的拘留通知书，“我局已于2019年7月2日16:58时将涉嫌猥亵儿童罪的王振华刑事拘留”。 新城控股董事会自此确认时任董事长王振华被刑事拘留事宜，由董事会秘书陈某组织开展信息披露工作。 到了7月3日21:48左右，新城控股向上交所网站上传信息披露文件，并于7月4日刊载于指定信息披露媒体。 证监会认定，新城控股时任董事长王振华涉嫌猥亵儿童接受公安机关调查事项，属于“重大事件”，在信息公开前，属于内幕信息，该信息形成于2019年7月1日，公开于2019年7月4日。 好友提前抛售5万股股票 从证监会披露的信息来看，孙求生时任上海双菱电梯法定代表人、董事长，与王振华相识十几年，双方存在业务合作关系。 7月1日当天孙求生曾因王振华涉案情况被派出所民警带到派出所进行问询，知悉上述消息后，孙求生利用自己和妻子钱某娟账户（实控人均为孙求生）在7月2日、3日突击卖出“新城控股”，合计卖出股票5万股，成交金额分别为103.62万元、103.84万元，避损金额合计65.43万元。 从股价表现来看，新城控股于7月4日开始接连跌停，之后一个月内股价接近腰斩，一度触及21.29元低点。 尽管孙求生在申辩中指出，“其交易是卖出行为，并非主动买入股票谋利，同时其是被动知悉内幕信息，主观恶性不强且并没有在敏感期内抛售全部“新城控股”股票，调查阶段积极配合。同时，孙求生强调，自己作为一名民营企业家，一贯遵纪守法、合规经营，在税收、就业等方面为社会做出了突出贡献。另外，疫情期间，孙求生向湖北疫区捐赠近30万元的现金和医疗物资。” 但是，证监会最终认定，孙求生上述行为构成2005年《证券法》第二百零二条所述内幕交易，决定没收其违法所得65.43万元，并处以130.87万元罚款。 全国工商资料显示，孙求生旗下的上海双菱电梯成立于1993年10月，注册资本500万元，主营业务为电梯的销售、安装等，孙求生作为控股股东，持股80%，为实控人。 2019年7月10日，上海市普陀区人民检察院就以涉嫌猥亵儿童罪依法对王振华等人批准逮捕，案件历时近1年，今年6月17日一审判决，王振华“因猥亵儿童罪判处有期徒刑5年”，然而王振华对结果不服，已提出上诉。 “内幕交易”适用于“非法获取内幕信息的人” 上海财经大学法学院副教授李睿指出，我国《证券法》规定的“内幕交易”行为，是指证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息尚未公开前，买入卖出证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或泄露信息，或者建议他人从事上述交易的行为。适用的主体可以是“证券内幕信息的知情人”或者“非法获取内幕信息的人”。 除了《证券法》第51条明确规定的发行人及其董事、监事、高级管理人员等“知情人员”以外，对于“非法获取”内幕信息的人员，应该从更为宽泛的角度理解。除了窃取、骗取、贿取、私下交易等手段外，对“非法获取”应从“不该获取而获取”的角度理解，对此相关司法解释也采纳了该立场。此次被证监会处罚的孙求生，即属于该“非法获取”内幕信息并进行交易的情形。如果查证尚有其他内幕人员以及非法获取内幕信息的人员从事了被禁止的交易，亦应当受到相应的处罚与制裁。（
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估