面对内部经济复苏所遭遇的困难压力，以及外部经济环境越来越变化无常的不确定性挑战，人们对于这种主要靠资金一肩挑所发动起来的牛市不能过度迷信。这种缺乏业绩支撑的牛市到底能够牛多久，这显然是一个需要正面去认识和对待的问题。 这轮牛市如果说还能够成立的话，那么，资金的力量无疑功不可没。不过，牛市所需要的不光是资金的爆发力，而是更能经得起考验改革的恒心以及由于基本面改善所带来的更为持久的耐力。 资金的力量堪称支撑起当前这波行情的中坚。7月以来，恰恰就在牛头似乎刚要崛起的时候，市场在资金配置方面通常可能出现的某些未必规范的行为受到了监管部门的严厉警告。这种从配资入手扼杀疯牛的做法让人不由得想起2015年的那波牛转熊。可是，就在接下来的这一周，尽管人们大多已经做好了歇一歇的思想准备，资金的力量却不肯罢休，硬是在行情即将急转直下的时候又把走势给拉了起来。连续保持万亿之上的成交量，这本身就是强势行情的标志之一。历史上，行情走势过程中的成交量只要能够持续保持在万亿之上，那么，不仅指数出现大跌的概率一般较低，整体行情也很有可能保持相对稳定的向好趋势。即便出现某些阶段性的调整，或者机构不无刻意的洗盘，然而，一旦成交量在突然收缩之后随即就迎来一波新的巨量释放过程，那么，行情的牛市趋势不要说不可能船到码头车到站，就是重新又掀起一波新的巨浪，也是不无可能的。 当前股市之所以能够表现出比一帆风顺的市场条件下还要更为坚定有力的上升力量，跟得到了来自政策力量的有力支持也是分不开的。随着科创板注册制试点的顺利推开，创业板的注册制改革也即将次第推开，并购重组政策的松绑，对外开放力度的提高，无不有助于市场交易的活跃。新基金如雨后春笋，北上资金不断涌入，加上上证指数编制方法的及时调整，这一系列的政策举措，不仅对于指数冲破徘徊已久的3000点是一个有力的支持，对于指数在冲破3000点之后继续上行，更是一种极大的鼓励。特别值得一提的是，习近平总书记对企业家高层座谈会的定调，不仅基本打消了人们对于流动性收缩的担忧，也为上证指数编制调整后，市场在长线投资者等有利于提高市场活跃度制度相继出台支持下的平稳过渡奠定了良好的基础。 不过，越是牛市就越需要警惕泡沫膨胀的风险。在这个问题上，我们是曾经有过很多的教训。以往的牛市，之所以在最高涨到6400多点以后就再也没有一览众山小的大牛市行情，不是资金乏力，也不是政策没力，问题往往在于泡沫，泡沫越大，破裂起来也就越快。2016年的牛转熊不失为一个教训，而刚刚上市的中芯国际不妨可以说是一个新的信号。如果在一次性的暴涨就涨到了头之后，就再也没有再涨一涨的力量，其未来岂不也很有可能会像当年从开盘价开始就“一江春水向东流”的中石油一样？现在的股市，能够涨的不涨，只能靠一些已经涨升了很多的股票一涨再涨，这绝不是一个好的势头。一旦这些一涨再涨的股票也都像当年的中石油一样，那么，未来还有什么奔腾不息的牛市可言？ 资金的力量固然不难诱发出牛市行情的喷发，但是，资本市场的发展方向最终并不是由资金面所决定的，而是由基本面其中主要表现为企业的盈利性所决定的。当前，在国内外灾情疫情依然较为严重，且经济贸易环境条件不仅相对较差，有的甚至还有某种越来越趋于恶化的情况下，上半年消费、投资等主要指标虽然有所恢复，但大多仍处于一个较低的水平。疫情期间的损失还没有来得及得到弥补，上市公司不仅一季度盈利水平普遍较差，对二季度的恢复性增长也难以期望过高。面对内部经济复苏所遭遇的困难压力，以及外部经济环境越来越变化无常的不确定性挑战，人们对于这种主要靠资金一肩挑所发动起来的牛市显然不能过度迷信。资金牛市即使不难将牛市推升到某个新的指数高度，但是，这种缺乏业绩支撑的牛市到底能够牛多久，这显然是一个需要正面去认识和对待的问题。 资金牛也好，政策牛也好，说到底都是一种技术性牛市，而不是全面牛市。离开了经济的发展和上市公司业绩的提升，也不可能有什么全面牛市的可能性。相反，过度脱离实体经济业绩支撑的技术性牛市行情不可能走得很远。本该用于支持实体经济恢复和发展的资金一旦过多地流入股市，那么，股市泡沫破裂给实体经济所造成的伤害势必也将会比起其给股市所造成的伤害还要更大和更为严重得多。因此，人们对牛市哪怕再怎么乐观其成，也不能不对所谓技术性牛市可能带来的泡沫性危害予以高度的警惕，尤其是对于我们这样一个散户占比过高的市场来说。正是因为散户比例高，就越是有可能给市场带来波动性更大的羊群效应。我们不仅不应该脱离经济业绩的基本面去片面地追求技术性牛市，而忽略和放松了对单纯技术性牛市往往很难避免的泡沫破裂风险的高度警惕，当然也就更不应当把市场和上市公司基本面的改革和改善当成鸡毛蒜皮，却把为技术性牛市的加油添火当成了比改革和改善基本面还重要的事了。
摘要 【李迅雷：经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全面牛市”】中泰证券首席经济学家李迅雷在接受巴伦周刊采访时认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的短期因素。对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全面牛市”。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。（证券时报） 中泰证券首席经济学家李迅雷在接受巴伦周刊采访时认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的短期因素。对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全面牛市”。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。
就在2020年7月27日新三板精选层启动倒计时之际，南方基金的新三板基金产品近日完成募集，募集资金约25亿元，并参与新三板精选层技术测试，将能够参与精选层开市后的二级市场投资。 值得注意的是，包括华夏、富国、招商基金等在内的20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中首批5只合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户，并积极参与了首批精选层企业公开发行股票的“打新”，由此迅速扩大了新三板在普通投资者中的认知度。 《华夏时报》记者获得的权威数据显示，截至7月17日，新三板全市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%；共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。 知名财经评论员、华夏时报总编辑水皮认为，新三板的合格投资者在不到一年的时间从30万到增加130万，增加了四倍多，显示出了新三板深化改革后市场的广泛参与性，这样不仅能带进大量的资金，更能够实现市场的充分交易。一方面投资者有投资机会，在价格方面也能够比较客观和均衡，市场达到了流通和估值的作用。 同时，新三板合格投资者数量的大幅增加，有助于新三板后期的企业融资和发行，起到一个良性循环的作用。 来自全国股转公司的数据显示，今年上半年，全市场日均盘中成交金额环比提升102.94%；盘中、盘后成交金额比由2019年的1:1.78上升为1:0.53，形成以盘中交易为主的格局。随着精选层开市临近，7月以来日均盘中金额进一步提升，较上半年提升34.53%；市场估值回升，上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。 机构投资者精准入场 来自监管层权威人士的消息显示，公募基金投资新三板挂牌股票，有利于拓展自身投资范围，提升新三板市场交易活跃度，降低中小企业融资成本，对于公募基金行业发展和提升资本市场服务实体经济能力都有重要意义，将积极支持公募基金参与新三板市场投资。 该人士向《华夏时报》记者透露，基金公司未来可根据自身风险管理能力，针对精选层股票的风险收益特征，设立新三板公募产品，合理设置产品的风险评级。这意味着，后续新三板公募基金产品将很快改变较高的风险等级设定。 申万宏源证券分析师刘靖分析指出，在首批精选层网下询价申购中，个人数量多，但机构报价准。其中，机构中私募和券商自营较强势，最终获配金额占到25.2%和16.3%；私募入围率高达74.9%。 在刘靖看来，博弈悄然进行，创新层开始上涨。截至2020/7/17，全国股转公司在精选层受理阶段的公司有37家，辅导备案的公司有117家，首批发行的示范效应导致部分投资者下移至创新层寻找投资机会，而出于维护发行价的目的，拟精选层公司维护创新层二级价格也更有动力。 统计数据显示，新三板深化改革以来，投资端投资者数量增加，参与积极性提升；融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。 上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势；以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。 精选层火热来袭 首批精选层27日正式开板，可谓备受市场关注。在市场人士看来，鉴于网上参与热情高，首批精选层二级市场表现可期。 据悉，坚持包容性和特色性发展方向，首批32家企业与沪深市场形成差异互补，32家公司的营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元，为科创板的68.17%和57.65%；涉及19个行业大类，较科创板首批企业多12个大类，高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域；企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿以上，5家净利润过亿，另有5家净利润小于3000万元。 安信证券发布报告显示，对于精选层的个股整体偏乐观但个股或分化。通过对32家公司在公开发行过程中观察到投资主体报价行为，投资者可关注四个维度。机构重点参与的公司和定价分歧度小的公司。一般来说分歧较小的个股质地相对比较好，价格也比较公允。 同时，关注估值安全边际，主要是发行价和停牌前价格的折价；和A股同行业可比公司的估值差；转板条件的符合程度，询价数据中其实已经部分反映了转板预期。 安信证券指出，通过对上述四个维度中各类数据的分析梳理，投资者可关注的公司如颖泰生物、艾融软件、苏轴股份、贝特瑞、新安洁、富士达、森萱医药、创远仪器、连城数控等。 在安信证券看来，由于流动性、监管、交易制度、投资人结构等因素，新三板市场和创业板市场一直存在估值折价。2015年至今，三板流动性最好的板块较创业板的估值折价率中枢在50%左右。从中长期来看，精选层的估值体系或重构及分化。
摘要 【中泰证券首席经济学家李迅雷：房地产市场呈现结构分化趋势】近几年的楼市调控旨在引导房屋向居住属性靠拢。未来商品房市场份额料缩小，将居住和投资属性进行一定程度分层。从现阶段看，推出房产税的时机还不成熟。若热点城市房价继续上涨，不排除地方会出台相应政策以稳定市场；长效调控机制下的楼市会朝着健康平稳方向发展。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，近几年的楼市调控旨在引导房屋向居住属性靠拢。未来商品房市场份额料缩小，将居住和投资属性进行一定程度分层。从现阶段看，推出房产税的时机还不成熟。若热点城市房价继续上涨，不排除地方会出台相应政策以稳定市场；长期来看，长效调控机制下的楼市会朝着健康平稳方向发展。 调控更注重长效 中国证券报：近日多地加码房地产调控，向市场传递何种信号？ 李迅雷：这些年，人们对楼市的关注主要集中在限购、限贷等政策与房价的短期变化上。近期深圳、南京等地的政策也属于此类短期政策干预的范畴，此类政策并不会减少购房需求，只是延缓部分居住需求与限制一些投资需求。因此，就近期政策效果看，可能在短期改变市场供需结构，影响人们对房价的预期，达到稳定市场的目的。 对于楼市调控，我认为，近几年的变化更多体现在长效机制方面。比如，去年通过的新土地管理法对宅基地制度进行改革，允许集体经营性土地入市，扫清了城乡一体化障碍，从而可以缓解热点城市的供地压力；今年印发的《关于授权和委托用地审批权的决定》，加速了用地审批流程；从地方层面看，近期深圳拟出台的《深圳经济特区城市更新条例(征求意见稿)》若通过，也将进一步加速旧改资源释放，提升住房供应效率。 除了增加供给外，“十三五”期间的供地计划大幅增加了租赁及政策性住房的比例，这种结构性调整旨在引导房屋向居住属性靠拢，或许未来商品房市场份额会越来越小，同时，将住房居住和投资属性进行一定程度的分层。新加坡在这方面做得较好，大多数居民都能买到便宜的好房子。很多人住在具有政府指导价的组屋里，有改善需求的人群也可以花高价去买高档商品住宅，这种市场分离下的剥离政策，可使房产既实现居住属性，又保留部分投资属性。 楼市调控的长效机制另一种做法是健全和完善租赁市场体制。中国人民银行调查统计司发布的数据显示，2019年国内城镇居民家庭住房拥有率达96%，户均拥有住房1.5套，而美国住户总体住房拥有率为63.7%。从数据上看，国内住房拥有率较高，不存在住房的短缺问题，但楼市成交依然火热，背后的原因值得思考。相比于租房，在国内拥有一套住房，拥有的不仅是实体资产，也一并包含着文化、家庭、户口、配套的教育与医疗等城市服务在内的隐性价值，针对房地产市场一直以来存在的“重售轻租”现象，中央提出“租购并举”，有助于分化住房需求，能有效缓解商品房市场结构性供需矛盾与房价上行的压力。 短期来看，实施“因城施策”的调控出发点是“稳房价、稳地价、稳预期”，若其他热点城市房价继续上涨，不排除地方会出台相应政策来实现“稳市场”目的；长期来看，长效机制下的楼市会朝着健康平稳的方向发展。 核心城市需求依然较大 中国证券报：房地产市场将如何分化？ 李迅雷：中短期的房价波动是较难预测的。作为商品的房产，不仅有居住属性，由于可出租产生租金，亦具有投资属性，同时也有可交易属性。作为能保值增值且易于交易的资产，房产容易形成价格反馈机制，因此，楼市可能存在追涨杀跌的现象。 长期来看，楼市发展的方向更具有确定性。我们研究过全球100多个国家20世纪以来的房价走势，除了个别国家(日本、西班牙、爱尔兰、意大利)，都保持了或高或低的增速。大家熟知的两次楼市泡沫，如日本在上世纪90年代初的楼市泡沫破灭，背后有产业政策和人口结构的因素，表面诱因是货币政策的调整，和国内对比参考意义不大。目前我国楼市基本面更接近于日本上世纪70年代的水平，彼时日本地价的大幅上涨伴随着经济增长得到化解；美国2007年出现的次贷危机，使房价在2011年跌至低点，到2013年房价又恢复至正常水平，2017年超过2006年的房价高点。美国楼市泡沫的导火索是连续上调利率诱发大量次级抵押贷款违约带来债务危机，其背后原因是经济长期处在低利率环境以及政策的持续支持。 目前，国内GDP绝对量依然可观，从横向对比看，我国仍是世界经济增长的引擎。虽然人口老龄化问题已经出现，但随着城镇化的推进与都市圈的虹吸效应，核心城市的需求依然较大。 房地产市场的分化是多方面的，且不是最近才开始，行业增速放缓后分化一直在进行。目前住房已不再是稀缺品，购房者的主体从刚需转为寻求改善、寻求进入更高能级的城市人群。今年上半年房地产销售市场和土地市场在一线和二三线城市都比较火热；从地域上看，长三角、珠三角、成渝地区楼市数据较好；从区域层面看，核心区位的项目卖得较好；从产品角度看，改善型住房较为畅销；另外，上半年品牌房企定位偏高端的，大多数取得了更好的销售业绩。 未来，随着利率进入较长的下行周期，人口老龄化进程加快，流动人口开始减少，城市群与都市圈的持续发展，房价的长期逻辑和行业的分化或还会延续。 中国证券报：房地产调控收紧对股市和债市有何影响？ 李迅雷：房地产与股债的相关性不能简单静态地看，宏观政策影响房地产市场进而扩散到股市、债市也需要结合当时的经济背景及资产自身所处的状态来分析。 一是在存量经济时代，房地产市场与其他市场存在“跷跷板”效应。同时，无论股市还是房地产市场，都呈现结构分化的趋势。2012年至2013年，房地产市场与股票市场之间具有非常强的正相关性，涨跌几乎同时发生。但是2013年之后，这两个市场的相关性开始变得不相关甚至负相关，主要原因是外汇占款流入大幅放缓，资产开始逐渐变为存量博弈，资金在各类资产间的流动开始主导资产价格走势。2016年至2017年，在供给侧改革和棚改货币化等政策的影响下，股市和房地产市场短暂出现过一段共同繁荣，但这段时间基本面改善的逻辑强于资产间的流动性因素。2018年之后，存量经济的特征愈发凸显，经济结构优化、行业集中度提升、上市公司盈利能力分化，A股呈现出明显的结构化特征，房地产市场也是如此，在“房住不炒、因城施策”的政策引导下，不同城市间的房价也开始分化。 二是结构性调控不同于总量调控，对股市的影响也不尽相同。因自身结构原因，房地产产业链占A股市场整体利润的比重较大，上市公司整体盈利走势与房地产周期高度相关。回溯历次房地产调控政策，都具备明显的逆周期特征，过去出台的几次力度较大的调控政策，都是在房地产行业景气度较高甚至过热的时候出台；当宏观经济下行压力或金融市场风险加大时，政府往往又会出台对冲政策来缓和先前政策的影响。但前几次调控力度都显著强于当下。对股市而言，影响最大的是总量调控政策，投资者更担忧的是信贷收紧带来的流动性冲击。而如果只是结构性的调控，反而可能会因为资金的“跷跷板”效应对股市有利。 实施差别化调控政策 中国证券报：房产税什么时候会出台？将如何影响房价？ 李迅雷：目前房产税处在立法阶段，立法过程比较长，需要经历提议、审议修改和颁布几个阶段，其中审议修改一般会有多个来回。房产税涉及千家万户的利益，要体现公平性和可操作性，我认为短期内难以推出。从国外看，房产税较为普遍，也不会对房地产和房价带来显著影响。毕竟房地产对中国经济的影响较大，从现阶段看，推出房产税的时机还不成熟。 中国证券报：建立房地产调控长效机制，应采取哪些措施予以推进？ 李迅雷：房产税是一种长效机制，但当前还不是很好的推出时机。如果因为房产税不推出而延误长效机制的建立，则会使得结构问题更加难解。因此，必须实施差别化的调控政策。例如，针对某些房价涨幅过大的中心城市，可以扩大建立住宅用地的供给增加机制，如一年内房价涨幅超过一定幅度，则允许地方政府将一部分商业用地或综合用地转为住宅用地。又如，对于居民家庭的第三套及以上房产，可以考虑征收空置税。此外，对于豪宅的交易，可以提高交易税率等。
以5G时代为契机，新基建在行动，大数据、云计算、物联网、人工智能等系列高新科技迎来了爆发期。但如何在5G网络环境运营新技术中让广大消费者受益，实现人民对美好生活的梦想，离不开消费市场的重要载体-商业、文化、旅游地产。 7月24日，“中房杯5G商旅文科技创新应用大赛”线上直播论坛系列第三期——“酒店和商业楼宇科技创新应用”专场在乐居进行线上直播。组委会邀请了多家在“酒店和商业楼宇”领域领先企业和机构单位齐聚线上，探讨如何通过智慧运营平台、数据化运营管理来提升项目的资产价值，如何将空间与科技应用有效整合，助力产业升级和创新技术落地应用，为现有酒店和商业楼宇升级改造赋能。 北京凯燕国际饭店管理有限公司信息技术总监朱家川在线上直播中指出： 从2018年5G信息技术研发期间，我们一直对此保持关注，并且逐步与一些合作单位探讨5G未来发展问题。如果把3G、4G比喻为羊肠小道的话，那么5G就是一条高速公路甚至可以比喻为高铁，是一个帮助我们提供数据传输的高速通道。在未来甚至还会诞生6G、7G等传输速度更高更快的通道。 作为一条信息传输的高速公路，那么5G的到来，会带来什么机遇和变革呢？可以肯定的是会提高传输的效率和传输的容量。3G时代，由于网速慢，且成本高，没有刺激市场去产生更多的APP，许多商家也不愿意去投入更多而收获很少。到了4G时代，成本降低，传输速度加快，原来受限于成本或效率约束的企业，开始站了出来，从移动端去开发市场应用，诞生了很多移动端的平台，如社交平台、支付平台等新鲜内容。把一些传统的只能用PC端呈现的内容，转移到移动设备上，不仅提升了用户的有好体验度，而且使人们的行为效率也得到了提升。 5G作为一种新的信息技术的变革，会诞生新的市场、引发新的消费行为习惯，甚至可以扩大市场需求，为固有的行业提供了新的市场、新的机遇、新的渠道和新的经营方式。 信息的快速发展影响人们的吃穿住行，也对各种消费形式和消费需求带来刺激。其中，移动端的诞生，也为酒店和服务行业带来变革，并衍生新的服务产业。此外，移动端可以产生良好的交互作用，树立口碑，增加用户粘性和会员忠诚度。 5G促进了各行各业的服务内容逐渐体系化，形成一种生态链，各种服务个体之间可以相互扶持，相互合作。同时也为酒店行业带了无穷无尽的想象空间。 扫描上方二维码或点击即可参加报名。
摘要 【A股摁下牛市“暂停键”？继续炒股还是买房？李迅雷这样说】对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全面牛市”。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。(每日经济新闻) 7月24日，A股市场在外围利空扰动之下，三大指数相继下跌超3%，恐慌性抛盘集中出逃，跌停个股多达上百只。上证指数日K线图 每日经济新闻记者注意到，实际上由于中美博弈过程中出现“黑天鹅”导致市场大跌之前就有多次，而大跌之后A股怎么走？历史数据已有规律。另外，当前A股市场到底是“牛回头”还是牛市结束？ A股曾经历3个重要大跌时间点 7月24日，A股市场在外围利空的不断扰动之下，三大指数相继下跌超3%，恐慌性抛盘集中出逃，跌停个股多达上百只。从历史规律来看，由于中美博弈过程中出现“黑天鹅”导致市场大跌，似乎A股短期大跌后的治愈能力很强。 首先在2018年3月22日，美国向600亿美元中国商品加征25%关税，3月23日沪指大跌110点，跌幅高达3.39%。大盘一天调整到位，之后的近两个月沪指一直于3000~3200点区间低位震荡。而从创业板指数来看，3月23日下跌超5.02%，不过创业板指数在2018年3月26日就上涨了3.16%，3月27日上涨了3.6%，之后的3月30日上涨了3.16%。当时创业板指数位于1600点至1800点之间。对于市场的抗跌，有市场分析认为主要还是当时国内依然保持了适度偏宽松的货币政策。 其次是在2018年6月15日，美国宣布将在2018年7月6日对第一批清单商品加征关税。6月19日，沪指开市下跌114点，跌穿2900点，当日盘中最低到了2871点，收盘下跌3.78%。之后大盘持续整理，到2018年7月24日逐渐收复失地。而创业板指数在2018年6月19日下跌了5.76%，2018年6月20日创业板指数反弹了1.08%，之后创业板指在6月26日上涨1.71%，在6月29日上涨了4.08%，几天时间就收复了失地。 第三个时间节点是在2019年5月5日，中美贸易摩擦升级，美国对2000亿美元中国商品加征的关税从10%上调至25%。受此影响，沪指在2019年5月6日下跌171点，收盘下跌5.58%，之后的三个交易日小幅下跌。沪指维持了一年左右的时间在2600点至3100点之间波动。当时国内宏观环境逐步放宽，流动性保持平稳，外部冲击影响有限。 从上述三次中美博弈的重大节点看，A股都出现了百点级别的大调整，但事后看来，外部因素对市场只是短期冲击猛烈，而真正决定A股的中长期因素依然是货币政策。 目前市场运行方向不会改变 北京星石投资认为，上周五的“黑天鹅”，导致市场出现较为明显的回调。这种 “黑天鹅”可能会对短期市场行情造成一定的扰动，但是并不会改变市场中长期向好的趋势。从中期来看，市场将步入业绩验证期，有真实业绩支撑的企业可能享受业绩、估值双驱动。 星石投资表示，“回顾2020年上半年，市场上涨主要得益于经济修复、疫情得到控制、货币政策相对宽松带来的估值提升；而下半年，我们认为市场则将步入业绩验证期，在这个过程中，企业之间的分化可能会加剧：那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动；而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低。长期来看，国内经济结构转型成果初现，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展新格局正在形成；叠加资本市场改革加速，A股市场长期向好的趋势并没有改变。在后疫情时代，当前国内经济逐步恢复到正常状态，海外经济体有望在下半年就能修复至准常态水平，从而带动内外部需求回升，上市公司盈利整体有望得到修复，叠加逆周期调节政策仍然会发力，各个类别的成长股都有不错的投资机会。科技、医药等领域的成长股代表长期发展方向，具备较大的长期成长空间，虽然前期的结构性行情对于部分企业成长性有一定的透支，但是仍然有很多质地不错的企业处于相对较低的位置，具备较强的投资价值。另外，消费、周期类里同样有相当一部分优质企业在现阶段的市场里性价比凸显。” 而清和泉资本则认为，上周五的大跌，一是由于前期市场上涨过快，资金驱动明显，积累过大涨幅。二是近期中美关系牵动市场神经。从短期来看，市场存在阶段休整的需求。从中长期来看，目前的调整和震荡都是大趋势中的小波动，市场运行的方向不会变。流动性没有收紧的风险，宏观流动性因经济缓慢复苏需要合理充裕，居民流动性因无风险利率下行导致资产腾挪，海外流动性因美元进入弱势周期可能回流新兴市场。因此市场的短期震荡均是为了更好地积蓄力量。 “牛回头”还是牛市结束？私募这样看 近期A股不断上攻，短短的20个交易日，沪指便从2900点上攻到3400点以上，但近期由于外围因素扰动出现大幅调整。接下来市场是延续宽幅震荡还是会出现方向性选择？据私募排排网近期的调查数据显示，有72.32%私募认为沪指3500点阻力较大，加之增量资金放缓，接下来股票市场大概率延续震荡。有27.68%的私募认为市场中期牛市趋势仍在，在科创板首轮解禁大潮等冲击过后，A股会重回上涨通道。 目前到底是“牛回头”还是牛市结束呢？ 安值投资表示，7月前是市场格局极度分化，医药、消费高估值的股票持续走高，银行、地产等低估值行业继续在地上摩擦。之后发生了风格切换，银行、地产、周期等股价开始上涨，这些行业占指数的权重比较大，进而造成指数的上涨，市场中赚钱效应明显，吸引散户资金入场，市场成交量放大，市场活跃度大幅提升。而近期市场下跌的原因首先源于上半年经济数据明显好于预期，引发政策边际收紧的担忧；其次是中美关系出现较多扰动；第三是中芯国际IPO引发抽血效应。对于未来，我们认为是牛市中的调整，不改牛市基调，真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备。 鼎业投资基金经理赖明新对A股未来方向还是比较乐观，认为市场短期内全面走牛的概率不大，但市场会继续以结构性行情为主。首先国内整体的流动性还是较充裕，这有利于资本市场发展；其次国内疫情控制较好，经济复苏是较确定的，相比国外，中国的经济表现会更亮眼，在这种情况下，海外资金流入仍是长期趋势；还有国内经济的增长方式正在发生转变，正从以前的三驾马车驱动转变为内需和科技发展双驱动，这是一个长期的演变过程，而作为国家战略发展的科技领域，更多依靠以直接融资为主的多层次资本市场，所以国家对资本市场也会越来越重视。再有就是国内的投资理念也在转变过程当中，A股市场的投资者机构化正在加速，市场正在往更健康的方向发展。 赖明新还指出，对市场不利的因素也是相对存在，市场对贸易摩擦的影响虽已有一定的预期，但不能排除出现一些超预期变化的可能性；而无论是贸易摩擦的影响还是海外疫情失控的情况，也会反过来影响中国的经济。再者市场股票供应的增加速度较快，全面注册制的步伐正在加快，池子变大了，如果新注入的水增量不足，水位下降的压力还是有的。所以目前全面牛市的基础还不牢靠，拉长周期来看，A股还将是逐步震荡上行的格局。 机构强调珍惜调整机会 7月26日，国盛证券发布策略研报强调，珍惜调整机会。 国证策略表示，股市流动性充裕、机构增量资金确定性流入之下，继续看好市场赚钱效应。回顾今年A股表现，可以发现极少出现大的调整。仅在2月国内疫情冲击以及3月海外金融危机冲击时市场出现较大幅度的调整。事实证明，每一次极端的波动都是加仓的机会。此后，每当市场开始谨慎的时候，如4月底开始的债市大跌、5月的贸易摩擦和科技战升级，A股的表现反而韧性十足。核心原因在于：今年股市流动性充裕、增量资金巨幅入场。下半年包括基金、保险和外资等仍有望为市场带来万亿级别资金增量，成为支撑市场的重要基石。因此，指数即使短期波动，在增量资金确定性大幅流入之下，机会远大于风险。 国盛策略指出，机构沉淀性资金越来越成为市场主导，全面运动式牛市不会重演，机构牛、结构牛、大分化时代将持续。此前大盘快速上涨，再次勾起不少投资者的“牛市幻觉”。但我们一直强调，一个机构主导平稳向上的A股市场、远比一轮居民集中入场掀起指数大涨大跌更健康。近年来，监管始终严控居民资金尤其杠杆、配资等集中入市。与此同时，又通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，不断引导长线资金进入A股市场，由此推动居民资金由直接持股向间接持股转变，这种趋势和方向很难改变。7月17日，银保监会超预期提升险资权益投资比例上限最高达15个百分点，再次释放明确信号。未来，机构资金的话语权和占比将不断增强。机构牛、结构牛、大分化时代也将持续。 招商基金则认为，7月24日市场出现大幅调整，与科创板的大规模减持和隔夜美股下跌导致北向资金流出有关。一方面，科创板开始大规模减持也对科技板块形成了一定拖累。另一方面，7月23日公布的新增初领失业金人数4月以来首次上升，美股出现明显调整，7月24日北向资金呈现大幅净流出。招商基金认为市场此前涨速过快，部分板块出现泡沫化倾向，此次下跌是市场调整压力的再度释放。 招商基金表示，受制于国外疫情和经济形势，国内外流动性仍不至于趋势性收紧，同时二季度的各项实体经济数据延续好转态势，宽信用态势有望在三季度继续，指数大幅下行的空间不大，当前时点仍可以积极心态寻找结构性机会，下一阶段关注政治局会议定调、中美博弈进展等事件。 炒股还是买房？李迅雷这样说 就周五A股大幅调整，《巴伦周刊》中文版采访了中泰证券首席经济学家李迅雷，李迅雷认为，近日中美紧张局势升级只是市场的一个触发因素，更主要是的市场供需变化带来的正常调整，中美关系只是扰动市场的短期因素。 对于A股自3月低点以来总体回升、持续走高的态势，李迅雷认为经济和企业盈利基本面并不支持所谓的“全面牛市”。他指出，中国股市指数上涨，是由于原有估值体系正在经历修正，指数中权重较大的股票估值在走高。 同时，随着中国经济结构性转型，股市正在及时地反映消费升级、新旧产业更替等趋势。“从2017年到现在为止，其实就是一个结构性的牛市。”他对《巴伦周刊》中文版说。 另一方面，最受国内投资者关注的房地产市场迅速摆脱新冠疫情影响，复苏势头明显。下半年，投资者该如何在股市和房地产之间权衡？ 李迅雷采访摘录 《巴伦周刊》中文版：那么如果现在有投资者在投资房产和投资股票之间面临两难选择，您能给出一些建议吗？ 李迅雷：房子价格越来越高，随着分母变大，它的投资回报率其实是在下降的。比如说，10多年前，你以每平方米5000元的价格买一套房子，可能现在涨到每平方米五万元，十倍的投资回报率；但你现在以每平米五万元买房，未来要涨到每平米十万元，即实现一倍的回报率会更有难度。而且，不是每个城市都有这样的增长潜力。另一方面，比房地产更好的那些投资工具如今也更加丰富了。 我觉得我们应该更多地去配置金融资产，这是一个长期逻辑。中国居民资产配置中，房地产的配置比重过大，大概在70%左右。美国大概30%左右。从未来大格局来讲，应该降低房地产的配置比例，增加金融资产的配置比例。金融资产里面又分为股票、债券、公募基金等产品，准金融资产里边还包括黄金等等。 我们现在其实面临着“货币多、好资产少”这样一个格局，我们应该配置的是好资产、稀缺资产。 随之而来的一个问题是：稀缺资产的估值是不是太高了？我的建议还是要找专业的人士，把钱委托给优秀的基金经理来配置，他们可以判断目前所谓好资产的估值到底是贵还是便宜。 就股票投资而言，买股票就是买未来，我们是基于未来预期来判断目前股价到底是贵还是便宜。如果说它的盈利未来能够保持每年30%到50%的增长，那么这样的股票现在很多是非常便宜的。 《巴伦周刊》中文版：从今年下半年到明年上半年，各大类资产当中您比较看好的是哪些？ 李迅雷：第一个，我还是比较看好权益资产。主要是我前面讲的好公司、好的行业。这个话讲起来容易，实际操作过程中，可能大部分投资者都不具备寻找好公司、好的稀缺资产的能力。我的建议还是买那些优秀基金经理所管理的基金，这是这么多年来最重要的经验。 第二类，我看好黄金。我认为未来存在资产泡沫破灭的风险，还可能出现全球经济下行、金融动荡、甚至战争等的风险。此外，货币超发是这次疫情下的货币当局普遍做法。事实上，从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际只增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍。从这个角度来讲的话，黄金既是避险工具，又是投资品。 对于风险厌恶型的投资者，可以关注一些固定收益类的低风险产品，比如利率债、一些货币型产品、保本理财产品等等。 至于房地产，对于那些人口持续净流入的发达大城市，我觉得还是可以持有，如日本东京在经历了房地产泡沫破灭之后，还会创新高。不过，从大类资产的角度来看，我认为房地产不是一个很好的配置工具。
以5G时代为契机，新基建在行动，大数据、云计算、物联网、人工智能等系列高新科技迎来了爆发期。但如何在5G网络环境运营新技术中让广大消费者受益，实现人民对美好生活的梦想，离不开消费市场的重要载体-商业、文化、旅游地产。 7月24日，“中房杯5G商旅文科技创新应用大赛”线上直播论坛系列第三期——“酒店和商业楼宇科技创新应用”专场在乐居进行线上直播。组委会邀请了多家在“酒店和商业楼宇”领域领先企业和机构单位齐聚线上，探讨如何通过智慧运营平台、数据化运营管理来提升项目的资产价值，如何将空间与科技应用有效整合，助力产业升级和创新技术落地应用，为现有酒店和商业楼宇升级改造赋能。 优服科技联合创始人金雪容在线上直播中指出： 城市大脑其实是城市或者整个社会的智慧中枢，它和楼宇资源的重置和数字化发展有着紧密的联系。特别是2020年在全球大规模疫情影响之下，整个不动产行业的数字化程度出现了创新提速的现象。在不动产的运营这个方面，人们开始研究用技术创新的方式来提高效率，产生数据并解决运营当中的问题。 现阶段，城市传统的土地能源等资源，正在朝着被用尽的方向去去发展。人们必须找到新的资源要素，数据其实是不动产行业的一个新的要素，城市大脑是做什么的？其实它实际上要发挥利用丰富的城市数字资源来对城市的运行全局进行分析的一个大脑中枢的作用。然而靠人脑无法解决数据分析问题，需要通过结合了技术解决方案的城市大脑来实现有效调配公共资源，不断完善社会治理，然后使楼宇或者不动产得到有效的资源调配。城市大脑使数据要变得可见，可模拟，数据升级也变的可计算，通过某种算法就能了解数据带来的行业趋势。 在不动产的全生命周期里面，运营占到了开发的三倍以上的投入成本，从交付之后的运营环节，涉及到的包括资产管理的、物业的、楼宇的、智能化的、园区等等不同的类型的各种各样的楼宇资产。另外，在交易环节会用到大数据的楼盘字典，比如说VR看房，智能估价，智慧的招商经纪人等技术，服务环节，如智能家居、智慧社区、智慧办公等不同楼宇类型的智慧化服务，都是非常典型的不动产应用场景。 楼宇作为城市的重要空间载体，如果不能够纳入到智慧城市，那么城市大脑想实现完全智慧化会非常困难。 然而实际上大部分人都知道数据是宝藏，蕴含着不可估量的价值，但是不动产行业的挖矿技术还处于初级阶段，简而言之就是知道自己拥有高价值的数据，但是不知道该如何获得这些数据。虽然处在懵懂阶段，，但是相信未来国家建设到需要动用各种各样的解决方案来实现智慧化城市运营的时候，许多数据就会被挖掘出来，并且这些数据可以用来交换，交换的代价有可能就变成由业主方或者是不动产方去享受相应的红利。 不动产行业在数字化过程中获得的市场红利在消退，取而代之的是不动产企业与数字技术机构深度联合，合力重置新型数字化不动产运营的业务模式和发展形态。最后，希望无论是技术企业还是不动产的传统运营企业，都能够共同协力，为城市的数字化、智慧化，做出相应的贡献。 扫描上方二维码或点击即可参加报名。
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