意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家严弘 （政府工作报告现场实录） 此次政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标是一个务实的表现，因为目前在疫情还没有结束时，中国的经济政策的核心应该是保民生、保就业，实现人民健康的保全和经济增长的恢复。同时，此举也可以帮助我们进一步减少对GDP增速的依赖和过度重视，更好地使中国经济发展回到一个结构合理的改革过程之中。 另外，为了对冲新冠疫情给经济所带来的影响，此次政府工作报告提出适度灵活和稳健的货币政策与积极有为的财政政策相结合，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这表明政府将通过一系列积极的财政政策来帮助经济得到恢复，特别是帮助中小企业重新回到发展轨道。 报告还强调要依靠改革来激发市场的主体活力，推动要素市场的配置改革，这些都是在推动市场化、法治化和国际化的改革过程中，为经济赋予更多的发展动能，非常重要。而其中一个突出的重点就是要提升国企的改革成效，完善其监管机制和治理机制，同时健全市场化经营机制，让国企在市场化的环境下能够展开竞争。此外，报告还对优化民营企业发展环境提出了一些新的措施，特别是提出来要清偿政府机构拖欠民营和中小企业的款项，来构建一个“亲清”的政商关系，这将对减少民营企业的负担产生积极的效果。 此次政府工作报告中所提出的其他一些举措将对调整经济结构，改善经济发展和市场化环境都有很大的推动作用。时下中国经济面临很大的挑战，因此坚持市场化改革的这条道路，扶持和发展民营经济，进一步鼓励科技创新，推动产业升级，都显得尤其重要。 (本文作者介绍：上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）金融学教授。)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 杨德龙（前海开源基金首席经济学家） 5月22日，总理做了2020年政府工作报告，其中经济不再设GDP数字目标、减税降费力度、房地产政策超预期，特别国债低于预期，货币政策表态符合预期。 不再设经济增长数字目标，政策目标从拉动经济转向稳定就业。在政府工作报告公布前，市场对今年设不设具体经济增长目标有过讨论，大部分认为应该设立目标，有利于地方政府保持“奋进”、有努力方向；但今年我国首次不再设经济增长具体目标，原因在政府工作报告中也有提到“全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”。今年将主要工作重点放到就业上，要求新增就业900万，并提高了调查失业率（6%）和登记失业率（5.5%）。一季度全国城镇新增就业229万人，在一季度GDP增速转负的情况下，依旧保持了200多万的就业，今年保就业（900万）的任务大概率是能够达成的。今年对进出口的表述是“促稳提质”，跟前几年的表述主要不同是“促稳”，稳定进出口对于外贸行业的稳就业至关重要；由于二季度外需压力依然较大，预计出口企业相关就业压力将超过2008年金融危机。从3月失业率来看，3月失业人数大概为1500多万（6*261=1566万人），外贸占全部就业比为23%，可得外贸失业人数为360万左右；2008年金融危机影响外贸相关失业人数为460万人左右。 广义财政赤字总规模高于去年3.9万亿；今年财政中央转移地方力度加大。政府工作报告提出，今年赤字率为3.6%（赤字规模为3.6万亿），发行特别国债1万亿（市场普遍预期为1.5万亿），减税2.5万亿，地方政府专项债3.75万亿，总计10.85万亿，比去年增加3.9万亿，关于杠杆率的表述也取消了去年的“宏观杠杆率基本稳定”。其中，赤字率设定为3.6%的主要原因是受疫情影响今年地方财政预计减收8000亿到9000亿元（财政部部长刘昆在两会上表示），根据计算3.6%赤字率所对应的赤字规模大于去年8400亿元左右（假定今年名义GDP增速为5.5%），正好弥补了这部分减少。今年财政中央转移地方力度加大，除了赤字规模的8000多亿外，还有特别国债也将全部转移至地方政府；而中央层面支出中的非急需、非刚性支出则要压减超过50%，政府要过“紧日子”。 货币政策将服务于实体经济。今年政府工作报告提出“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，预计M2增速应该在10%以上，社融新增量不会低于26万亿（存量同比增速11%以上）。同时提出“要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动利率持续下行，并且要加强监管，防止资金“空转”套利”，这里所说的“利率”是指贷款利率，不仅要引导资金流入实体经济，同时也会进一步降低LPR，预计将会采取降低存款基准利率的政策。 深化改革，提高民企参与度；房地产政策小幅放松迹象。政府工作报告要求“健全市场化投融资机制，支持民营企业平等参与”，是为了避免2009年4万亿之后出现的“国进民退”现象。房地产政策有小幅放松迹象，相对于4月17日的政治局会议，政府工作报告并没有“因城施策”的表述；另外，老旧小区改造规模从2019年的1.9万个，增加到3.9万个。 (本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 王涵王轶君 等 内容摘要 事件：5月22日，国务院总理李克强22日在作政府工作报告时阐述了2020年经济社会发展总体要求。 政策更加专注国内。相较2019年政府工作报告在经济背景中指出“保护主义、单边主义加剧……外部输入性风险上升”，今年政府工作报告在对经济环境有清醒认识（“我国发展面临风险挑战前所未有”）的同时，也对外部风险体现出明显的定力。 经济工作整体定调：不设GDP增长目标、集中精力抓“六稳、六保”。从2019年“实施就业优先政策”到今年“就业优先政策要全面强化”。在本次报告中，“民生”出现了21次（2019年出现了10次），“就业”出现了39次（2019年出现了25次）。在房地产政策层面，继续强调“房住不炒”。 财政政策：政府定力强于市场预期。此前债市普遍预期特别国债发行规模超过1万亿，因此政府工作报告宣布规模为1万亿之后，市场对国债供给扩张的担忧下降，今日上午，十年国债期货近期价格涨幅扩大至约0.4%。 企业信用风险：市场担忧情绪小幅缓解。在经济面临疫情等挑战的情况下，今日信用债债价格小幅上涨，虽然没有国债表现抢眼，但也显示市场认为今年的宏观调控政策有利于避免企业违约风险大幅上升。整体来看，政策仍然延续货币、信贷层面对实体部门，尤其是小微企业的支持仍将延续较长时间，并指出“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，这意味着如果今年社融增速达到12%，则意味着今年新增社融可能将达到30万亿以上。 市场对“走老路”的预期回落。从A股市场来看，今日上午三大指数均下跌1%以上，显示市场此前对政策刺激的预期落空。但板块表现来看，依赖于政策刺激的有色、家电、建材等行业跌幅居前，而商贸零售、农林牧渔等内需消费类板块表现更好，显示市场对“走老路”的预期回落。 展望：后期来看，改革开放政策的推进节奏和具体举措至关重要。今年政策“不走老路”的基调，有助于避免强刺激导致经济结构进一步扭曲，但也意味着中期经济的前景，更依赖于改革开放红利的释放。近期包括要素市场化改革等一系列文件，提升了市场对中长期改革红利释放的期盼。而相关改革的具体落实举措、推进节奏，将很大程度上决定市场信心的走势。 风险提示：短期经济下行风险；通胀扰动风险，中美经贸摩擦不确定性。 团队成员：王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、卓泓、王笑笑、陈嘉媛 (本文作者介绍：兴业证券的首席经济学家、经济与金融研究院副院长。)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家连平、邓志超、马泓、张秉文、许珂 （政府工作报告现场实录） 5月22日，第十三届全国人民代表大会第三次会议上《2020年政府工作报告》（以下简称“《报告》”），对2019年和今年以来政府的工作进行全面回顾，肯定了以往的成绩，同时也实事求是地指出新冠疫情对当前和未来一个时期中国经济发展可能存在的冲击。《报告》没有提出全年经济增速具体目标，而对就业和民生的预期目标作了适当调整，字里行间渗透着政府对于疫情冲击下“六稳”、“六保”工作的高度重视。《报告》强调，要加大宏观政策实施力度，扩大财政支出，同时还强调中央政府带头、各级政府必须真正过紧日子，可谓诚意满满。植信投资研究院根据《报告》，整理如下要点点评，供参考。 一、实事求是，不设经济增速具体目标 今年政府工作报告中，首次没有提出全年经济增速具体目标，一方面是因为疫情冲击下，中国经济与世界经济的各项不确定因素相互交织、相互影响。虽然中国较早走出疫情，生产、需求得到了较好的恢复，但是全球疫情和经贸形势不确定性依然较大，这使得中国经济今年的增长可能面临一些难以预料的局面。今年要努力完成十三五规划目标，最终的达成可能与预期之间会有一段距离，但也不能完全排除今年可以基本达成目标的可能，关键还是要看外部环境不确定性的影响程度。不设全年经济增速具体目标，体现了政府对总体目标考量上的审慎，使得后续政策可以相机抉择。而另一方面，不设全年经济增速具体目标也为疫情后缓解、恢复和支持经济高质量发展腾出了更多的空间。《报告》认为，这样做有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。 二、财政赤字留有空间，大力度支持地方财政 《报告》强调，积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。从总量上来看，似乎低于市场预期。然而，应该注意到的是在特殊时期做了特殊安排。中央通过建立特殊转移支付机制，将新增的国债融资全部发放至地方基层，此举印证了日前市场一直在讨论的“中央财政加杠杆”的应对疫情冲击的方案。同时，从《报告》中可以看出，政府正在积极努力盘活已有的财政资源，特别是中央带头承诺中央本级支出安排负增长，并压减50%以上非急需非刚性支出费用，以此要求各级财政大力提质增效，把每一笔钱都用在刀刃上、紧要处。而从赤字率安排上来看，“3.6%以上”给出的是赤字率的下限，此举应该是为后续的财政支出留有空间。如果全球疫情失控，未来不确定性变成确定性的负面冲击，那么还需要加大财政支出的力度。《报告》对财政赤字率给出了下限，因为还需要保存“弹药”，以备非常有可能的不时之需。另一方面，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元， 比去年增加1.6万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例，再考虑到中央特别转移支付的2万亿，今年中央对于地方财政给予了强有力的支持。 三、货币政策更加灵活适度，积极配合国债发行 《报告》对货币政策的指示基本符合植信投资研究院4月月报的预测。此前，市场一度认为，货币政策刺激空间已经不大，央行很有可能就此“踩刹车”。而从《报告》的表述来看，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，说明货币政策仍将继续逆向调节，货币政策还没有到踩刹车的时候。当前，大型存款类金融机构的存款准备金率为12.5%，中小型存款类金融机构为9.5%，银行业的综合加权存款准备金率约为10.4%。存款准备金率每普降一个百分点，约可释放长期资金约2万亿。考虑到发行特别国债和地方政府专项债都需要商业银行来购买，降低存款准备金率可以增加银行可用资金，支持财政发债。同时，《报告》对于利率的要求也非常明确，要推动利率继续下行。现阶段推动社会融资成本下降，主要是要商业银行降低贷款利率，货币政策会在商业银行的负债端降低成本上下功夫。未来，央行可能继续下调MLF、逆回购、再贷款、再贴现等货币工具利率，引导LPR等融资利率下行。必要时，也不能排除下调存款基准利率以缓解商业银行成本压力的可能。 四、新老基建同步发力，房地产平稳健康发展 《报告》指出今年将扩大内需，重在加强新型基础设施建设，尤其是加快信息现代化建设。从去年的培育、发展市场到今年投资落到实处，新基建将为托底经济提供新动能。 《报告》提出要加强新型城镇化建设，提升城市综合承载能力。与去年相比，增加了城镇旧区改造的要求，明确新开工改造城镇老旧小区3.9万个，向符合高质量发展的新型城市建设迈进。传统基建重大工程方面并为如去年般设置具体投资额，但增加了国家铁路建设资本金1000亿元额度。总体而言，2020年基建将提速。 从《报告》来看，房地产市场调控基调依旧是“房住不炒”，但建设用地制度改革将助力房地产行业向健康发展道路前行。《报告》在2020年工作任务部分中，新增了“推进要素市场化配置改革，赋予省级政府建设用地更大自主权”，该内容也在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中，此举乃增量改革，也是首次在政府报告中提及，对国内房地产市场将产生巨大和深远的影响。预计大城市和重点城市群将会获得较过去更多的土地配置指标，因城施策政策意图逐步体现，对应房地产行业占当地GDP的比重可能上升，促进房地产市场平稳健康发展。 五、以“六稳”和“六保”为主线，发挥消费的主要拉动作用 报告指出，2020年我国面临的困难和问题要更多。受全球疫情冲击，世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。国内消费、投资、出口下滑，就业压力显著加大，企业特别是中小微企业困难凸显。 面对困难，下一阶段我国将加大“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）和“六保”（保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转）的工作力度，通过实施扩大内需战略推动消费回升，同时提高投资的有效性，进一步推动经济结构优化。 政府工作报告肯定了我国在2019年经济结构和区域布局方面取得的成绩，其中消费对于拉动经济增长的作用从上一年度的“进一步增强”到今年的“主要拉动作用”，作用和地位有了明显提升。国家统计局数据显示，2019年社会消费品零售总额411649亿元，比上年名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长6.0%）。其中，除汽车以外的消费品零售额372260亿元，增长9.0%。 今年的政府工作报告在消费部分特别强调了“通过稳就业促增收保民生”来提高居民的消费意愿和能力。在保就业方面，不仅要加大减税降费力度，推动降低电价、宽带等生产经营成本，同时也强调了要加强对稳企业的金融支持，以及对重点群体如高校毕业生、退役军人、农民工等的特别支持。另一方面，国家将通过脱贫攻坚行动、上调退休职工基本养老金等举措，提升重点低收入群体的收入水品，让更多人有能力、有信心消费，分享改革开放的成果。 在提升消费需求的同时，国家也将通过投资新型基础设施建设（“新基建”）等方式，培育新的消费领域。报告指出，国家今年拟安排地方政府债券3.75万亿元，重点支持发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车等新性基础设施，激发新需求、助力产业升级。另一方面，通过深入推进新型城镇化，培育新型城镇的服务性功能，让偏远地区的居民更多到城镇消费，也能让产品通过新型城镇作为中转。通过新型物流产业传递到更多的农村地区，进一步提高农村地区的生活水平。 (本文作者介绍：植信投资首席经济学家兼研究院院长)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 郭晓蓓 从产业转型升级的视角分析，2020年政府工作报告有五大看点： 一是新基建首次被写入政府工作报告，并将其上升到国家战略层面。无论是稳增长，还是促转型，新基建都有重要意义。从短期来看，新基建能在当下快速扩大有效投资，为相关行业带来就业岗位的增长与补充，进而促进消费，有利于扩大内需，弥补传统基建与消费人群需求错位的现象；从中长期来看，AI、5G、云计算等一套组合拳有助于提升产业链的核心竞争力，实现精准感知、在线处理和智能决策，突破产业发展的瓶颈。 不过，这并不意味着传统基建的重要性减弱，新基建与传统基建需要齐头并进。政府工作报告明确了新基建加传统基建相结合的发展思路，其中，新基建代表产业升级产业创新的方向，包括5G、工业互联网、充电桩等新兴领域；传统基建作为稳定器对经济增长起支撑作用，包括铁路建设、旧房改造等传统领域，“两新一重”，新老结合，新老交替，新老共同作用来实现“六稳”和“六保”。 二是全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。政府工作报告充分肯定了电商网购、在线服务等互联网新业态在抗疫中发挥的重要作用，明确提出要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。从2019年加快推进“互联网+”，到2020年全面推进“互联网+”，“互联网+”的作用被更显著强调。而数字经济时代的科技周期始于硬件设备，随着2019年硬件端盈利企稳回升，5G网络建设进程加速带动数字经济快速发展。预计到2023年，中国经济一半以上将实现数字化，大量新型企业将应运而生，互联网科技产业将有更大的作为空间。 三是推动制造业升级。目前国内经济处于恢复过程中，制造业生产已基本恢复到疫情前的水平，但需求恢复相对偏慢，疫情海外扩散又加剧了中国出口的不确定性。疫情的出现成为传统制造业产业链向智能化转变的重要契机。而“智能+”在我国的具体实践和落地上，存在着一些问题。比如实施基础不完备、科研基础支撑能力有待提升、革新的意识和素质需要强化等。此次政府工作报告强调推动制造业升级和新兴产业发展，大幅增加制造业中长期贷款。提升科技创新支撑能力，发展工业互联网，推进智能制造。预计未来，智能制造业将由点状突破向区域制造业提升迈进，由基础条件好和需求迫切的行业向更多制造业细分行业扩展，最终形成一批智能制造的中国方案。预估我国智能制造行业将保持11%左右的年均复合增速，到2023年行业市场规模将达到2.81万亿元。 四是推动消费回升。突如其来的新冠肺炎疫情导致接触式消费大幅下降。今年一季度全国社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%。不过，疫情也促进了线上购物、外卖送餐以及新零售行业的发展。报告以促进服务消费、线上消费、农村消费等为重要着力点，提出通过稳就业促进增收保民生，提高居民消费意愿和能力。支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。发展养老、托幼服务。支持电商、快递进农村，拓展农村消费。未来相关行业将从政策支持中受益。 五是再次重申“坚持房子是用来住的、不是用来炒的”定位。今年政府工作报告对于房地产方面的表述与往年相比更为简短。一方面，继续贯彻“房住不炒”，明确“因城施策。说明相较于过去关于棚改攻坚等较大力度的政策目标，维持房地产市场平稳运行和健康发展仍是近年中央的政策定调。 另一方面，提升城市生活和居住体验。报告指出：“新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务”。老旧小区改造为改善居住条件、提升城市安全、拉动经济增长带来想象空间。据国家住房与城乡建部初步统计，截至2019年5月，全国共有老旧小区近16万个，建筑面积约为40亿平方米，预计老旧小区改造将创造10万亿的商机，涉及到政府、企业和居民三方面的参与和利益，方法和路径都需要进一步的探索和实践。 (本文作者介绍：中国民生银行研究院研究员，高级经济师、高级工程师，多家核心报刊、新媒体专栏作家或特约撰稿人，专注于产业升级、数字经济、金融科技。)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/新浪财经意见领袖专栏作家 李礼辉 2020年的两会，是在应对疫情冲击、国内经济全面重启的特定历史阶段召开的，因而满载人民的期待。《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，于两会召开之前发布。细读之际，感觉自己竟然有些久违了的激动。 5月21日，大会议程公布。5月22日，李克强总理在大会开幕式上做了政府工作报告。这里围绕经济增长速度、特别国债发行和建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制等做一些解读。 一、关于疫情冲击下的经济增长：不衰退就是大前进，保企业才能稳就业 今年的政府工作报告，不提全年经济增速的具体目标，这完全切合当前的经济实际。 一是在全球经济大衰退的环境下，我国经济成功复苏，能够避免衰退、实现低速增长，就是大成就。 由于疫情的冲击，全球经济衰退已成定局。国际货币基金组织IMF在4月14日发布的《世界经济展望报告》中，预计2020年全球经济将萎缩3%，其中发达经济体经济萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济萎缩1%。在发达经济体中，美国经济萎缩5.9%，欧元区经济萎缩7.5%，日本经济萎缩5.2%。 这是基于全球多数国家疫情将在第二季度达到峰值、下半年消退的基准情景假设。现在看，疫情的烈度已经超过4月份。目前全球新冠病毒感染确诊病例已经超过500万。美国的疫情蔓延尚未逆转，新冠病毒感染确诊病例已经接近160万，病亡人数接近9.5万；人口大国俄罗斯、巴西的确诊病例分别超过31万，印度不完全统计的病例也超过11万。我认为，更不利的情景假设已经出现，疫情的持续时间将会更长，全球经济衰退将更严重。2020年全球GDP降幅可能达到5-6%，经济衰退将延续到2021年。 全球的产业链和供应链是一个相对均衡的整体，按照市场机制和国际贸易规则调节运行。我国既是零部件、工业中间产品、工业最终产品制造大国，又是工业产成品、农产品、文化产品消费大国。我国的产业结构相对完整，但也不可能自我闭环运行。例如，我国的石油、天然气、铁矿石等资源的对外依存度高达60%以上，高端芯片80%依赖进口，与此同时，我国生产的零部件、工业中间产品和最终产品，相当一部分出口到全球市场。我国也是旅游和商务旅行大国。 新冠病毒疫情流行对全球经济造成重创，中国不可能置身事外。 重要的是，我国具有体制优势、基础设施优势、产业链优势、劳动力优势和消费市场优势。为了应对疫情冲击，中央很早做出明确决策，我国的经济已经全面重启，4月份扭转下行，实现正增长。政府工作报告进一步提出了具体的政策和举措。全面贯彻落实中央的决策部署，我国完全可以实现经济的平稳发展。即使增长速度放慢了，但相对于发达国家大幅度的经济衰退，我们的成就一定是巨大的。 二是在经济重启和复苏的特定阶段，保住企业才能稳住就业，从而保护经济发展的根基，保护未来的税基。 李克强在政府工作报告中指出，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转；加大减税降费力度，强化阶段性政策，与制度性安排相结合，放水养鱼，助力市场主体纾困发展；要坚决把减税降费政策落到企业，留得青山，赢得未来。这些政策原则，切合实际，反映了广大企业和企业家的心声。 在正常经营环境下，应该允许市场竞争中的优胜劣汰。但在疫情冲击引发的经济下行阶段，以中小微企业为主体的民营企业大面积出现经营困难。中小微企业资本金有限，生产经营一旦停顿，现金流就会干涸，撑不住多久就会出现生存危机。企业是经济的细胞，是财富的基础，民营企业是就业的主体，保护企业，就是保护国民经济的基础。 财政方面可以采取的措施，主要是对企业减免税收和行政收费。政府工作报告明确，小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年，预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。这里应该包括减免增值税等中间税。 金融方面应该采取的措施，首先是适当放宽金融监管尺度。受疫情影响产生的贷款还本付息逾期，可考虑在特定阶段暂不计入逾期或不良，不纳入不良信用记录。对于不良贷款率、拨备覆盖率以及资本充足率的监管要求，应该适当放宽尺度，根据经济重启需要的周期以及资产质量变动的滞后期，可考虑给予1-3年的宽松期。 其次是适当放宽信贷准入门槛。商业银行对企业包括民营企业的信贷准入，可以适当放宽疫情流行期现金流、利润率等指标的审核尺度，更多侧重对经济重启后的财务指标分析预测。对有市场有发展前景的企业，信贷决策要加快，帮助企业维持必要的现金流；信贷定价要降低，帮助企业降低融资成本。 银行的信贷定价主要取决于资金成本和风险成本。我国尚有一定的货币政策空间，可以综合运用货币政策工具，有效引导市场利率下行。可考虑进一步降低存款准备金率，同时进一步降低再贷款、再贴现、短期流动性调节工具、中期借贷便利、常备借贷便利的利率水平，帮助商业银行等金融机构降低资金成本。疫情流行和经济重启阶段，银行类金融机构信用风险成本必然上升，可考虑对扶持中小微企业的信贷业务给予税收优惠。 需要特别提出的是，现行的金融监管规定，一般是针对常态经济环境制定的，监管部门应该明确哪些规矩在多长周期内予以放宽。 二、关于特别国债的发行：只是应对一时之急，不宜改变长久之计 政府工作报告提出：今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这是特殊时期的特殊举措。上述2万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。上述财政安排强调直达基层、直接惠企利民，有利于解决基层财政收支失衡的困局，也有利于防止中间克扣，提高财政支出的实效。 关于特别国债能否由中央银行直接认购，近期不少专家学者从财政赤字货币化的角度展开争论。不久前本人从理论争议、法律依据和经济实践三个层次表达了自己的观点，也看到了一些反馈。 我仍然认为，货币理论上，货币数量论的假设前提主要是：市场经济发达，资本市场完善，经济主体产权边界清晰且行为独立。而现代货币理论假设的前提条件主要是：发行主权货币的政府有无限的能力用本国货币偿还任何债务，并且保持币值的稳定；能够实现充分就业，从而保持经济平稳；强制性税收可以抽走过剩的购买力，实行超高税率就可以避免通货膨胀。显然，货币数量论的假设更多注目于市场机制是否成熟、市场这只“手”是否足够强壮和灵巧；而现代货币理论的假设更多注目于国家力量是否足够强大、政府这只“手”是否有能力干预和调节经济，这在很大程度上体现了凯恩斯主义的理论特色。 因此，我倾向于让市场在经济资源的配置中起决定性的作用，同时更好发挥政府调节经济的作用。我认为，疫情过后的经济重启和经济结构调整优化需要时间，在3-5年的周期内，必须适当降低税率，并进一步拉动内需；而实行超高税率只会影响经济重启，并且抑制市场购买力，显然不具有可行性。我还认为，我国的人民币并不具备类似美元那样的全球性货币霸权地位，如果超发货币，就无法维持人民币币值的稳定。 我也坚持认为，1995年颁发的《中国人民银行法》明确规定，中国人民银行“不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。这是吸取历史经验教训制定的法律。不允许中央银行直接认购国债，不允许财政赤字货币化，这是法律层面的硬约束。一是法律应保持必要的刚性。法律条款的延展性、补充性修订尚需仔细研究、层层把关，而如果取消或放宽对财政向中央银行透支的约束，属于颠覆性的改变，必须慎之又慎，严上加严，切不可因一时之急而转变长远之计。二是法律应符合国情的根本。改革开放以来，我国的根本性进步是建立了社会主义市场经济体制，而市场经济体制恰恰就是货币数量论设定的前提。而且，让市场在资源配置中起决定性作用，同时更好发挥政府作用，是中央的重大决策，这恰恰未能满足现代货币理论设定的前提条件。 我还认为，特别国债具有发行市场，并不需要行政摊派，也并非只有中央银行才有能力认购。 我国经济的基本面良好，国家发行的特别国债，属于高信用等级的无风险资产，只要设定适当的利率，无需行政摊派，就可以形成容量足够的发行市场。1万亿元或者更高金额的特别国债，相对数量有限，我国的商业银行、保险公司等金融机构拥有数百万亿元的总资产，不仅具有认购特别国债的能力，并且有通过认购特别国债优化资产配置的需求，将成为特别国债认购的主体，部分企业和个人也将参与认购。 本文首发于网易 (本文作者介绍：全国人大财经委委员、中国互联网金融协会区块链研究组组长、中国银行原行长)
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家 沈建光（京东集团副总裁，京东数科首席经济学家 、研究院院长） 5月22日，十三届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年政府工作报告首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生；提出财政政策更积极，赤字率首提“3.6%以上”；强调货币政策保持宽松，强调推动利率下行；提到减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶等，这都传递了什么重要信号？ 5月22日，十三届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。今年的政府工作报告体现八大特点： 1、首次不设经济增速目标，优先稳就业、保民生。今年全球疫情和经贸形势不确定性很大，经济增速目标很难设定，过高难以达到且可能加剧内在风险，太低又打击市场信心且不利于潜力释放，不设目标增加灵活性。新增就业下调至900万+（去年为1100万+），调查失业率上调至6%（去年为5.5%），反映就业压力很大，今年各项政策聚焦稳就业。 2、财政政策积极，赤字率首提“3.6%以上”，为今年加大财政力度预留了口子。今年财政赤字增量1万亿（赤字率3.6%以上）+抗疫特别国债1万亿+专项债增量1.6万亿（全年新增3.75万亿）。3.6万亿增量全部用于地方政府，主要用于“保就业、保民生、保市场主体”（减税降费、减租降息、扩大消费和投资）以及“两新一重”（新基建+新型城镇化+重大工程），意味着下半年地方政府每月比去年多增5000亿左右的资金，地方财政比上半年有明显改善。 3、减税降费加大力度，重在中小微企业帮扶，保障就业民生。今年在2019年2.36万亿实际减税降费规模上继续增加，为企业新增减负超过2.5万亿，其中小微企业、个体工商户所得税缴纳延缓至明年。 4、货币政策仍将保持宽松，强调推动利率下行。报告强调“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”（截至4月，M2和社会融资规模存量同比分别为11.1%和12%），“务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”（今年以来LPR利率累计下调30个bp至3.85%），说明货币政策将保持宽松。 5、强调推动消费回升。疫情防控常态化后，复工复产带动供给侧反弹，但需求回升缓慢。“支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。改造提升步行街。支持电商、快递进农村，拓展农村消费”成为支持消费的发力点。此外，预期未来扩大“消费券”使用范围，并对中低收入群体发放“现金券”，也将是推动消费回升的重要手段。 6、强调扩大有效投资。3.75万亿专项债重点支持新基建（5G、充电桩、新能源汽车、新消费）、新型城镇化（公共设施服务、旧改）、交通水利等重大工程。但房地产政策不会调整，仍然延续“房住不炒”、“因城施策”。 7、改革方面，较去年新增“推进要素市场化配置改革”（配合前期文件下发），并提及培育技术和数据市场，激活各类要素潜能。 8、民生方面，强调“加强公共卫生体系建设”（作为抗疫特别国债用途之一）、“加大基本民生保障力度”（扩大失业保险保障范围，纳入农民工）。 (本文作者介绍：经济学博士，现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
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