6月22日18时20分，在位于深圳证券交易所18楼的上市审核中心，上证报等媒体共同见证了创业板试点注册制首批受理企业预披露文件的公布。 随着首批受理企业揭开面纱，深交所上市审核中心走到了“聚光灯”下。注册制下创业板发行上市怎么审？怎么问？昨日，上证报记者走进深交所上市审核中心一探究竟。 经过体温测量等严密安检程序后，在深交所工作人员的带领下，记者搭乘电梯来到了上市审核中心。据工作人员介绍，上市审核中心实行严格的防火墙制度，办公区域门禁权限仅开放给上市审核中心工作人员，其他人员未经允许不得入内。 上市审核中心设上市审核综合部、上市审核一部、上市审核二部和上市审核质控部四个部门，他们负责制定股票发行上市审核等规则，承担股票发行上市申请文件的受理、审核工作，实施审核质量管理，对发行人、中介机构进行自律监管。 除了横向上设置的四个部门，审核中心为了加强内控管理，在纵向上把审核工作按职能分为审核小组、审核部门、审核中心、上市委四个层级，通过分工负责、多级把关、集体决策等方式，强化审核过程各工作环节制约，形成决策制衡。 记者在现场看到，18楼有一个1808会议室，这是以后创业板上市委员会召开上市委会议的地方。在室内墙面上，可以看到“坚持以信息披露为中心”的标语，这也是创业板试点注册制的核心理念。 在“坚持以信息披露为中心”的理念指导下，深交所对发行上市申请文件进行审核，在重点关注发行人是否符合发行条件、上市条件的基础上，将通过提出问题、回答问题等多种方式，督促发行人及中介机构完善信息披露。 据了解，以下四个方面将是上市审核中心重点关注的方向：发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求；发行上市申请文件及信息披露内容是否包含对投资者作出投资决策有重大影响的信息、披露程度是否达到投资者作出投资决策所必需的水平；发行上市申请文件及信息披露内容是否一致、合理和具有内在逻辑性；发行上市申请文件披露的内容是否简明易懂、是否便于一般投资者阅读和理解。 此外，据深交所有关负责人介绍，注册制下，创业板发行上市审核还将遵循“坚持公开透明”“坚持市场化、法治化原则”的审核理念。 “为了提升创业板发行上市审核工作的规范性与透明度，深交所建立了畅通便利的沟通交流渠道。设在1楼的接待室便是现场沟通的指定位置。”审核中心工作人员告诉记者。 据介绍，现场沟通严格执行系统提前预约、指定区域双人接待、全程录音录像等制度，以强化工作人员与发行人、保荐人的接触管理，防范廉政风险。“接待室放在1楼，可以与位于18楼的上市审核中心实现办公场所物理隔离，这也是落实防火墙制度的体现。”工作人员告诉记者。接待室内同时布置了视频会议系统，发行人和保荐人如果不方便来现场，也可通过视频便利地与深交所工作人员进行面对面的交流。
>>习近平向中国-阿拉伯国家政党对话会特别会议致贺信 据 中国－阿拉伯国家政党对话会特别会议22日以视频会议方式召开。中共中央总书记、国家主席习近平向会议致贺信。 >>方星海：期货市场要更快更深地推进对外开放 6月22日，低硫燃料油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式上线运行。中国证监会副主席方星海在上市仪式连线致辞时表示，我国推出低硫燃料油期货并向国际投资者开放交易，是期货市场跟进产业变革、服务全球企业的又一项举措。 >>加快转内销市场准入、促进“同线同标同质”发展 我国加大力度支持出口产品转内销 国务院办公厅昨日发布《关于支持出口产品转内销的实施意见》，《意见》从加快转内销市场准入、促进“同线同标同质”发展、加强知识产权保障以及搭建内销平台等方面提出了支持企业的十项具体措施。 >>6月LPR维持前值不变 降准降息仍有操作空间 中国货币网昨日公布数据显示，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上月报价保持一致。6月份LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。作为LPR报价的风向标，本月中期借贷便利（MLF）操作利率并未下调。6月15日，央行开展2000亿元MLF操作，中标利率保持2.95%，与上次持平。 >>产业资本或退出或转让 保险类股权“门前冷落” 几年前，资本疯抢保险牌照的情景还历历在目。但随着经济下行，企业资金状况趋紧，发展战略出现变化，近年，各类保险股权却是“门前冷落鞍马稀”。据记者统计，今年以来，有3家上市公司宣布退出设立保险公司，7家企业在北京产权交易所、上海联合产权交易所、阿里拍卖等平台转让保险类股权。
谈起上市公司的实控人，有各种各样的说法：“当家人”“掌门人”或者“老板”。从这些用语来看，实控人对上市公司的重要性可见一斑，其一举一动、一言一行都可能对公司生产经营、内部治理产生重大影响。实践中，已出现不少无实控人的公司，其中既有工业富联、格力电器等优质企业，也不乏治理混乱、违规频发的绩差公司。可能有人会纳闷了：如果没有实控人，又是谁在管理、谁在运营？回顾一下，上市公司关于实控人的故事还真不少。 先来看两个例子。一个是“大名鼎鼎”的慧球科技。2014年12月，顾国平成为公司董事长，市场传闻其已实际控制董事会，但直到2016年1月，公司才披露其为实控人。时隔不久，顾国平质押平仓、借壳上市失败，于2016年7月辞任董事长。此后，坊间传言其已与鲜言一方达成协议，将控制权让出。诡异的是，公司公告仍一直坚称实控人为顾国平。市场质疑下，顾国平在同年9月公开声明已不再是实控人，鲜言才被迫从幕后走到了台前。不过，鲜言仍拒不承认实控人身份，而是充当证代，实际操纵公司的信息披露，甚至炮制出“1001项议案”的闹剧。最后，幸得监管迅速行动，作出行政处罚决定，二者实控人的身份才终于水落石出。 无独有偶，中毅达也曾上演隐瞒实控人的“剧情”。2019年1月，公司董监高集体失联，成为市场首个“弃船”公司。实际早在2016年，公司原实控人何晓阳就暗度陈仓，将所持股份转让给深圳乾源等5家公司，又将表决权不可撤销地委托给了另外两方，公司董事会也悄然变更。但公司直至2017年7月才在监管和市场的压力下，披露了这些安排。何晓阳随即宣称自己已不再控制公司，但对控制权落于何处也是一概不知。时至今日，当时究竟是谁在掌控公司，仍是未解的谜团。在这过程中，公司治理已是乱作一团，业绩大幅亏损，甚至涉嫌财务造假。在信达证券通过司法划转取得了控制权后，公司全体董监高又玩起了集体失联。好在有了新的实际控制人，公司最终通过自行召开股东大会的方式恢复了治理秩序，公司经营运作也有所转机。 这么看来，有实控人和无实控人公司确实风格迥异，真实控人和假实控人公司更是截然不同。道理显而易见，无实控人公司可能群龙无首、信马由缰，假实控人公司往往马甲站台、代人受过，真实控人则藏身幕后、翻云覆雨，完事溜之大吉。新证券法把对实控人的规范放在了很重要的位置，制度设计上浓墨重彩，明确规定实控人为信息披露义务人，并增设了相应的责任约束机制，如造假先行赔付、民事责任过错推定、欺诈发行股份购回等。如任由一些别有用心的人随意认定无实控人，这些制度安排和责任义务也可能形同虚设。 但要认定有无实控人，却实属不易。前面那些隐藏幕后的实控人，即便市场质疑纷纷、交易所反复问询，依然关山阻隔、难探究竟。这样的例子还有不少。*ST秋林控制权扑朔迷离，市场质疑副董事长幕后操盘，公司虽已聘请律师进行调查，但仍无实质进展，正副董事长已经不知所终。类似的，还有一家公司，股权结构分散，近期更是一度出现控制权之争；此前，市场也传闻“德隆系”参与其中，真实情况至今遮遮掩掩，公司治理有没有受此影响也是没个定论。以上种种，都需要强力手段才能挖出真相，将隐匿者送到台前。 另外，市场上还有些公司，直接对外披露为无实控人。这类情形，不少也是有其实际情况，不宜简单一概以隐瞒实控人论。究其原因，往往与认定控制权的实际情况比较复杂有关。一个主体能否控制上市公司，主要考虑持股比例和董事会席位两个维度。持股比例上，超过50%，可以说是绝对控制；达到30%，可能是相对控制，但这就不那么简单了。假设主要股东持股比例接近，第二大股东持有28%的股份，此时能不能就拍板公司被第一大股东控制，可能还要打个问号。董事会席位上也是类似，坐拥过半席位是绝对控制；但如果董事会7席，单一股东推荐的董事均不超过2席，即便一方持股比例可能很高，能否直接认定其实际控制公司，恐怕也要再三斟酌。类似的，实践中还要考虑诸多因素，比如股东间是否有委托表决权、一致行动关系，以及管理层决策机制等等。 梳理这些无实控人公司，可以大致分成四类。一类是主要股东持股比例接近，彼此相互制衡。还有一类，管理层在公司的大小事务中发挥作用更多，主要股东谋求控制的意愿不强，这类公司中的股东多为财务投资者，不实际委派董事参与公司治理，管理层长期稳定，能够比较好的平衡各方股东关系。再有一类，就是公司有一位“精神领袖”式的“灵魂人物”，但其持股比例不高。最后一类，主要是一些规模较大的金融企业。这些公司多有较强的公众属性，在政策导向上不宜一方控股，多在上市之初即认定无实控人。 这些公司披露为无实控人都有一定的道理，但也要有个讲究。对投资者而言，真正要关心的是公司的经营管理和规范治理到底是谁在管。从这个角度来看，无实控人的公司无外乎要回答好两个问题：日常经营谁来实际负责，出现重大决策分歧如何解决。对此，在制度和理论层面上，也有一些新的进展。比如，“共同控制”和“管理层控制”的提法。实践中，对共同控制的认定，在IPO中已有不少案例，多见于创始人多元或者主要股东持股比例比较接近的情况。关于管理层控制，实践中还比较鲜见，也不妨在今后的制度改革中加以考虑。当然，有实控人也好，无实控人也罢，关键还是在于要通过信息披露反映、呈现出真实的公司治理状态，让投资者明白谁在当家作主。 【更多内容详见沪市监管锐评专题】
要闻精选 □ 我国北斗三号全球卫星导航系统最后一颗组网卫星发射任务推迟后，重新发射的窗口确定为6月23日9时43分。 □ 国务院办公厅发布支持出口产品转内销的实施意见，提出鼓励外贸企业充分利用网上销售、直播带货、场景体验等新业态新模式，促进线上线下融合发展。 □ 创业板改革并试点注册制的首批获受理企业名单公布，共33家，均为此前在审企业平移。其中32家为IPO，1家为再融资。 □ 周一A股日成交突破8000亿元，券商和半导体板块走强。 □ 据经济参考报消息，知识产权强国建设加速推进，重磅政策酝酿待出。 □ 人民银行：高质量建设符合大数据发展方向的国家金融基础数据库。 □ 证监会副主席方星海：未来还会有一些重要的半导体企业在科创板上市。 □ 本月贷款市场报价利率（LPR）维持前值不变。市场人士认为，降准降息仍有操作空间。 □ 工信部将加快推进智能网联汽车产业跨行业融合，提升智能道路基础设施水平，构建车联网综合应用体系，完善标准规范，加快推动智能网联汽车发展。 □ 财政部等五部门发布汽车行业“双积分”新政，首次提出了低油耗乘用车的概念，引导企业加大节能技术研发投入。 □ 工信部部署推进2020年电信和互联网行业网络数据安全管理工作。 □ 国家能源局：加快管网和储气设施建设，形成“全国一张网”。 □ 交通运输部：高速公路通行费优惠预约通行政策过渡期延长至2020年12月31日。 □ 特斯拉中国用户数据和认证服务将迁至中国，从而解决特斯拉App连接不稳定等问题。 □ 字节跳动推出企业技术服务平台“火山引擎 ”，海尔成首批客户。 □ 文化和旅游部修订剧院等演出场所、娱乐场所恢复开放疫情防控措施指南第二版。指南第二版明确，消费者娱乐、上网时间不超过两小时；疫情中高风险地区，建议暂停营业。 □ 根据美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据显示，截至美国东部时间22日14:30，美国新冠肺炎确诊病例已超过229万例，死亡病例已超过12万例。 详情请扫二维码↓
今日盘中，康龙化成（300759.SZ）一度上涨3.5%，股价达到91.06元/股，创下上市以来的新高，此后其股价遭遇回落，截至收盘，最终微涨0.02%，报收88元/股，成交3.88亿元，总市值为699.06亿元。 值得一提的是，自2019年1月28日上市以来，该公司的股价在不到一年半的时间内已经飙涨超过了850%，是名副其实的大牛股。 图片来源：Wind 资料显示，康龙化成于2004年成立，并在2019年1月以及11月先后登陆A股、H股市场，公司主营药物研发外包服务。十余年间持续拓宽服务边界，该公司从纯粹的实验室化学服务商逐渐发展成为提供综合实验室服务、临床开发以及CMC服务的药物研发一体化平台。 业绩方面，在全球尤其是国内药物研发外包服务市场高增长下，公司的收入和利润均实现快速增长。2016年至2019年，营收由16.3亿元增至37.6亿元，三年复合增速32%；归母净利润由1.8亿元增长至5.5亿元，复合增速45.7%。 今年一季度，康龙化成的营收同比增长25.66%至9.59亿元，而净利润则同比增长87.16%至1.02亿元。 图片来源：Wind 近年来，公司通过外延布局持续加强临床前与临床阶段服务能力，临床研究服务毛利水平持续提高，同时随着开展项目增加，CMC业务的产能利用率不断提高。2016年至2019年，公司毛利率由29%增至35.5%，净利率由10.8%增至14.6%。 图片来源：Wind 不过，康龙化成的这两项指标要低于很多可比公司，还有进一步提升的空间。例如，药明康德2019年的毛利率和净利率分别为38.95%、14.85%；泰格医药同期这两项指标分别为46.48%、34.79%；凯莱英同期的数据分别为45.5%、22.51%。 具体到各项业务板块方面，实验室服务业务是公司目前的主要收入来源。 该公司的实验室服务主要包括实验室化学、生物科学服务（包括体内外药物代谢动力学、体外生物学和体内药理学）、药物安全性评价及大分子药物发现服务。 数据显示，这部分业务2015年至2018年的收入复合增速达到34.6%，2019年实现收入23.8亿元，同比增长25.5%，收入占比63.3%，其中实验室化学是公司起家业务长期保持稳定增长；生物科学得益于与实验室化学业务间的协同效应，收入占比快速提高。 CMC服务业务的营收在总营收中的占比排名第二，这部分业务的增速波动较大。 康龙化成的CMC服务主要为在药物开发阶段向制药企业提供化学、制剂工艺开发及小批量生产等服务，目前已覆盖各类客户临床I期、临床II期药物、临床III期药物开发阶段的工艺研发及生产需求。 据悉，2015年至2018年，该业务的收入复合增速达到29.4%，2019年实现收入9亿元，同比增长39.6%。 CDMO包括国内创新药CMC服务、MAH业务等等。而从康龙化成CMC业务和药明康德CDMO业务的对比来看，在项目数量、收入体量、毛利率等多项指标上，前者离后者尚有较大的差距。 图片来源：国盛证券 相较于实验室服务与CMC服务，康龙化成的临床研究服务起步稍晚，包括临床实验服务、现场管理服务、监管生物分析服务及放射性标记科学。 2016年至2018年，该项业务的收入复合增速达到53.1%，2019年实现收入4.6亿元，同比增长31.3%，收入占比持续提升至12.1%。 公司近两年临床研究服务的快速增长主要得益于海内外收购带来业务的增长，收购的资产包括英国Quotient、美国Xceleron、美国SNBL等。 从目前的情况来看，虽然康龙化成在部分业务上距离行业龙头药明康德还有差距，但是公司本身的发展情况业也比较不错。 行业前景方面，药物研发外包服务是药物研发的“卖水人”。在全球研发投入和外包渗透率持续提高的驱动下，行业有望长期持续高景气。与此同时，中国已经成为全球药物研发外包服务产业转移的重要目标地，占全球市场份额不断提升。 目前，国内医药行业正在经历“仿制药为主”向“创新为方向”的产业升级，近年来CDE批准的新药快速增加，预计国内药物研发投入将实现20%以上增速，同时叠加全球药物研发外包服务向国内的产业转移，国内药物研发外包服务市场全面爆发，空间巨大。 图片来源：国盛证券研报 值得注意的是，虽然康龙化成的业绩和行业前景都很好，但是该公司也存在一些问题。 2020年以来，该公司的股东天津君联闻达股权投资合伙企业（有限合伙）、Wish Bloom Limited、北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）合计减持了2591万股，减持市值达到了16.1亿元。 图片来源：Wind 另外，该公司的PE现在为117.6倍，已经达到了上市以来的最高点，在医药行业中也处于比较高的水平。 图片来源：Wind
>>知识产权强国建设加速推进 重磅政策酝酿待出 知识产权战略纲要将迎“升级版”，面向未来，新的发展蓝图正在绘就。《经济参考报》记者获悉，当前多部门正加紧部署，提速推进我国从知识产权大国迈进知识产权强国的战略新征程，在知识产权保护、运用等方面作系统谋划，培育更多高价值核心专利，强化知识产权源头保护，畅通知识产权价值实现渠道。相关顶层设计正在加快制定完善，一系列政策细则也将酝酿出台。 >>黄金再度大涨 国际投行一片唱多 全球最大ETF连续13周加仓 年初以来，现货黄金的价格从1517美元/盎司一路高歌猛进，至今涨幅已超过15%。在专业人士看来，这主要得益于风险事件可能性加大、经济恢复不确定性预期回升下，避险需求升温。 >>投身IDC建设 上市钢企胜算几何？ 淘汰落后产能，利用闲置厂房和能耗指标积极打造IDC（互联网数据中心），已成国内钢铁企业探索转型的重要选项。近期，上证报记者走访多家已在数字化建设上迈出实质性步伐的钢厂，试图揭开钢厂数字化建设的面纱。 >>国际油价反弹两月 每桶50美元会否成为今年天花板 自4月22日创下新低至今已整整两个月，国际油价逐级上涨，近期重新站上每桶40美元。尽管市场情绪有所好转，但不少业内人士对下半年油市表现仍不乐观，多家机构也表现出谨慎的态度。 >>今年非化石能源发电装机将达9亿千瓦左右 国家能源局日前印发的《2020年能源工作指导意见》提出，今年非化石能源发电装机要达到9亿千瓦左右。
离6月结束尚有一周的时间，房企本月的发债量已接近5月全月的水平。据克而瑞证券数据显示，6月以来，国内房企境内共发债92笔，发债金额为694.5亿元。尽管在金额上较5月全月的771亿元尚有距离，但发债笔数已超过5月全月的81笔。 与此同时，房企美元债的发行自5月6日结束了长达50天的冰封期之后，6月至今，房企境外发债共19笔，发债金额为46.1亿美元，分别环比上涨216.7%、172.4%。 在发债利率上，本月房企平均发债利率为4.48%，略高于今年2月至5月的平均水平，但仍处于行业低位，同比下降26.19%。“一般来说，由于银行层面年中季末考核，6月份市场流动性普遍偏紧。”一名券商研究人士表示。 排名靠前的房企发债利率仍然较低。比如，万科一笔20亿元的公司债于6月18日至19日完成发行。其中，品种一实际发行8亿元，票面利率为3.2%；品种二实际发行12亿元，票面利率为3.9%。万科此前公告称，本期债券拟全部用于偿还即将回售或到期的公司债券。 再如，保利发展控股于6月17日发行了一笔20亿元公司债，其中5年期品种票面利率为3.14%，7年期品种票面利率为3.78%。据悉，公司本期债券募资金额拟用于住房租赁项目建设及补充流动资金。 “其实，按照惯例，6月份并非房企发债的热门时间点，今年一反常态的表现主要是因为房企偿债压力较大。”上述券商人士表示，这些债务主要是2015年、2016年的“旧账”。 据克而瑞证券数据显示，国内房企今年6月偿债金额高达944.6亿元。若不考虑未来1年内的债券新发、回售和提前还款，7月需偿债1219.5亿元。后续偿债高峰发生在2021年3月和4月，偿还总额分别为1880.6亿元和2015.3亿元。 梳理发现，本月多笔相继获批的大额房企公司债，其资金用途均为借新还旧。比如，6月18日，融创80亿元小公募债获深交所受理，拟用于偿还公司债券及其他用途；6月17日，远洋92亿元公司债券获上交所受理，首期发行规模不超过16亿元，用于偿还公司债券；6月12日，金融街181亿元小公募公司债券获深交所通过，用于偿还到期公司债券和其他金融机构借款。 另有行业人士表示，房企发债融资积极性较高，还与今年3月初债券实行注册制有关。新证券法规定企业债券发行由核准制改为注册制之后，发债额度审批流程简化，缩短了审批期限，也进一步激发房企发债热情。
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