经济日报-中国经济网聊城5月28日综合报道 据山东齐鲁网消息，5月28日，聊城市第十七届人民代表大会第四次会议选举李长萍同志（女）为市长。 李长萍简历 李长萍，女，汉族，1975年4月生，籍贯山东荣成。1995年12月加入中国共产党，1997年7月参加工作，哈尔滨工程大学技术经济专业，大学学历，工程硕士。 1993.07―1997.07 哈尔滨工程大学技术经济专业学生； 1997.07―1998.06 北京市政府办公厅秘书处见习生； 1998.06―2006.03 北京市政府办公厅秘书三处科员、副主任科员、主任科员； 2006.03―2008.06 北京市政府办公厅秘书三处副处长； 2008.06―2012.12 北京市政府办公厅秘书三处处长； 2012.12―2013.09 中关村(行情000931,诊股)科技园区海淀园管理委员会投资促进处（北京市海淀区投资促进局）处长（局长）、北京市海淀区发展和改革委员会副主任（兼）； 2013.09―2015.02 中关村科技园区海淀园管理委员会（北京市海淀区科学技术委员会）副主任、中关村科技园区海淀园管理委员会投资促进处（北京市海淀区投资促进局）处长（局长）、北京市海淀区发展和改革委员会副主任（兼）； 2015.02―2016.08 中共北京市海淀区委中关村科技园区海淀园工作委员会副书记、中关村科技园海淀园管理委员会常务副主任、中关村科技园区海淀园管理委员会投资促进处（北京市海淀区投资促进局）处长（局长），北京市海淀区科学技术委员会主任； 2016.08―2016.10 北京市海淀区人民政府党组成员、副区长，中共北京市海淀区委中关村科技园区海淀园工作委员会副书记、中关村科技园区海淀园管理委员会常务副主任、中关村科技园区海淀园管理委员会投资促进处（北京市海淀区投资促进局）处长（局长），北京市海淀区科学技术委员会主任； 2016.10―2016.11 北京市海淀区人民政府党组成员、副区长，中共北京市海淀区委中关村科技园区海淀园工作委员会书记（兼）、中关村科技园区海淀园管理委员会主任（兼）； 2016.11―2018.09 北京市海淀区人民政府党组成员、副区长，中共北京市海淀区委中关村科技园区海淀园工作委员会书记（兼） 、中关村科技园区海淀园管理委员会（北京市海淀区科学技术委员会）主任（兼），中关村西区管理委员会主任（兼）； 2018.09―2018.10 中共北京市朝阳区委常委、北京市朝阳区人民政府党组成员 2018.10―2018.11 中共北京市朝阳区委常委、北京市朝阳区人民政府党组成员、副区长 2018.11―2019.12 中共北京市朝阳区委常委、北京市朝阳区人民政府党组成员、副区长，中共北京市朝阳区委中关村科技园区朝阳园工作委员会（中关村科技园区电子城(行情600658,诊股)科技园工作委员会）书记、中关村科技园区朝阳园管理委员会（中关村科技园区电子城科技园管理委员会）主任; 2019.12―2020.05 中共聊城市委副书记，聊城市人民政府副市长、代市长，市政府党组书记； 2020.05― 中共聊城市委副书记，聊城市人民政府市长，市政府党组书记。
《证券日报》记者从公司了解到，5月28日，全球化工巨头巴斯夫与彤程新材料集团股份有限公司（以下简称“彤程新材”）签署协议，授权彤程新材根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯（PBAT）。为此，彤程新材将在上海建造一座一期产能为60000公吨的PBAT工厂。 据悉，该工厂将使用巴斯夫的工艺技术，出产的原材料将部分交由巴斯夫作为ecoflex®产品销售。新工厂将于2022年投产，供应全球生物聚合物市场。 据彤程新材方面介绍，全球经认证可堆肥和生物基塑料市场预计将以每年15%左右的速度增长。许多国家即将出台新的法律法规，强制在包装、农业地膜和袋类应用领域使用可堆肥材料。因此，该市场有望继续保持积极发展势头。 彤程新材是AEPW（TheAlliancetoEndPlasticWaste）组织的成员之一，也是第二家加入该组织的中国企业。彤程新材方面表示，秉承“材料让地球更美好”的发展观，彤程新材确立了“以创新和负责任的方式，推动新材料产业的可持续发展”的企业愿景。 彤程新材总裁周建辉表示：“作为一家富有社会责任感的公司，我们致力于为上游和下游绿色产业链提供最佳帮助，并解决全球环境挑战。我们很荣幸能与巴斯夫合作，以创新的制造技术来部署最先进的新材料。随着互联网进一步推进先进材料迅速发展的商机（如新的在线购买行为），我们将共同开发中国的PBAT市场，促进新材料产业的发展。” 据介绍，巴斯夫生物聚合物ecoflex®于1998年投入市场，并根据德国标准DINEN13432以及美国标准ASTMD6400认证为可堆肥产品。研究表明，ecovio®在生产、包装和保质期以及食物垃圾收集方面具有优势。这些优势来源于该材料在工业和家庭堆肥以及土壤中经证明的可生物降解性：食物垃圾减少，通过更大量的堆肥将养分返回土壤，避免土壤中的塑料积聚，从而形成养分闭环，实现循环经济。（编辑 乔川川）
[摘要]虽然4月份规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元，同比下降27.4%(按可比口径计算，详见附注二)，降幅比1—3月份收窄9.3个百分点。 1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3046.3亿元，同比下降46.0%；股份制企业实现利润总额9249.0亿元，下降26.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额3121.3亿元，下降28.8%；私营企业实现利润总额3920.1亿元，下降17.2%。 1—4月份，采矿业实现利润总额1110.1亿元，同比下降35.2%；制造业实现利润总额10269.5亿元，下降26.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1218.3亿元，下降24.3%。 1—4月份，在41个工业大类行业中，5个行业利润总额同比增加，36个行业减少。主要行业利润情况如下：烟草制品业利润总额同比增长22.6%，农副食品加工业增长20.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降60.4%，石油和天然气开采业下降56.4%，汽车制造业下降52.1%，化学原料和化学制品制造业下降48.0%，有色金属冶炼和压延加工业下降40.3%，煤炭开采和洗选业下降27.0%，电力、热力生产和供应业下降27.0%，电气机械和器材制造业下降22.9%，纺织业下降19.8%，非金属矿物制品业下降19.7%，通用设备制造业下降17.6%，专用设备制造业下降3.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期盈利转为亏损。 1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入28.31万亿元，同比下降9.9%；发生营业成本24.04万亿元，下降9.1%；营业收入利润率为4.45%，同比降低1.07个百分点。 4月末，规模以上工业企业资产总计117.69万亿元，同比增长6.3%；负债合计66.80万亿元，增长6.2%；所有者权益合计50.89万亿元，增长6.4%；资产负债率为56.8%，同比持平。 4月末，规模以上工业企业应收账款14.43万亿元，同比增长9.9%；产成品存货44277.2亿元，增长10.6%。 1—4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.91元，同比增加0.69元；每百元营业收入中的费用为9.23元，同比增加0.36元。 4月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为73.0元，同比减少13.1元；人均营业收入为119.8万元，同比减少7.4万元；产成品存货周转天数为21.7天，同比增加3.8天；应收账款平均回收期为59.8天，同比增加11.2天。 4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点。 4月份工业企业利润明显改善 ——国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据 随着统筹疫情防控和经济社会发展各项政策措施逐步落实落地，经济社会秩序进一步恢复，工业企业产销加快，利润状况显著改善，4月份，工业企业利润降幅大幅收窄。但是1—4月份累计看，工业利润降幅依然明显，企业盈利形势仍不容乐观。 4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份大幅收窄30.6个百分点。主要情况如下： 一是生产销售增速均由负转正。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，3月份为下降1.1%；工业企业营业收入同比增长5.1%，3月份为下降11.1%。规模扩张效益有所显现。 二是八成行业利润改善，半数以上行业利润实现增长。4月份，41个工业大类行业中，33个行业利润增速比3月份加快或降幅收窄，其中23个行业利润实现增长，比3月份增加15个。如仪器仪表、通用设备、食品制造、金属制品行业，4月份利润分别增长60.4%、39.4%、30.6%和17.8%，3月份利润则分别下降15.1%、22.1%、16.4%和25.1%。 三是汽车、专用设备、电气机械、电子等重点行业改善明显。4月份，复工复产继续推进、相关扶持政策效果持续显现，汽车、专用设备、电气机械、电子等行业市场需求明显好转，订单量逐步增加，利润明显回暖。4月份，汽车行业利润同比增长29.5%，3月份为下降80.4%；专用设备行业利润增长87.5%，3月份为下降20.5%；电气机械行业利润增长33.9%，3月份为下降28.6%；电子行业利润增长85.1%，增速比3月份加快65.6个百分点。上述4个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比3月份回升19.7个百分点。 四是高技术制造业和工业战新产业利润大幅回升。4月份，高技术制造业利润同比增长55.7%，增速比3月份大幅加快55.2个百分点；工业战略性新兴产业利润由3月份下降9.1%转为4月份增长38.8%。 此外，4月份利润明显改善一定程度上也与当月投资收益大幅增加、同期基数偏低有关。 应该看到，虽然4月份规模以上工业企业利润状况改善明显，但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业累计利润仍现较大降幅，盈利形势不容乐观。下阶段，要继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，在抓好常态化疫情防控的同时，积极贯彻落实各项援企助企政策，稳住经济基本盘，促进工业经济回升向好。
5月27日，闻掌华和他的*ST美都在A股的旅程谢幕。因股票面值连续20天低于面值，公司股票将于5月28日起停牌。根据相关规定，公司股票随后将被正式退市。 说起闻掌华和*ST美都（下称“美都能源”），市场总是不自觉将其与曾经叱咤资本市场的“德隆系”联系起来。真实与否外界不得而知。不过，二者有一个相似的地方：不断向资本市场讲述一个个美丽的故事，最终的结局却是鸡毛一地。 近日，证券时报·e公司记者通过实地探访和梳理，对美都能源近年来的资本运作路径进行了一次复盘，结果却发现，闻掌华和美都能源这些年的投资，留给市场太多的匪夷所思之处。 昔日总部人去楼空 武林广场是杭州的商贸中心，距此几百米的美都·恒升名楼，曾是美都能源总部所在地。 5月26日，当证券时报·e公司记者前往美都·恒升名楼探访时，这里早已人去楼空，只剩下一对看守房子的老年夫妇。他们告诉记者，早在去年年底，美都能源就搬迁到德清，现在整个大楼都是空的。 德清隶属于湖州市，德清县武康镇的美都中心，是美都能源的最新办公地。当记者驱车赶往德清的美都中心时，依旧碰了一鼻子灰。听到记者要找美都能源，一楼保安立刻关上了大门，任凭怎么解释，都无济于事。 实际上，随着退市日的到来，美都能源似乎不愿意面对投资者的质问。近段时间，记者曾数次拨打过董秘办的公开电话，但一直处于无人接听的状态。 美都中心一楼，美都房产的销售中心仍在对外开放。但是，美都房产的楼盘，如今鲜有购房者问津。进门口的登记表显示，从3月7日以来，前来看房的客户不足20人。同在一楼的美都典当，也没有办公迹象，营业柜台上已经落了厚厚的灰尘。 德清是美都能源实际控制人闻掌华起家之地。1993年，有乡镇政府工作经验的闻掌华“下海”，创办了浙江德清县莫干山美都房地产开发总公司，投身于房地产事业，并在德清市建有多个地产项目。4年后，闻掌华开始担任浙江美都控股集团董事长兼总裁。 2002年，美都集团收购上市公司宝华实业，成功登陆资本市场，宝华实业更名为美都控股，2014年变更为“美都能源”。除了房地产，美都能源还涉及新能源、金融和互联网金融、商业贸易、服务业等业务。 入主美都能源以来，闻掌华最高光的时刻是在2015年。当年，美都能源的市值一度超过300亿元。但随着诱人的故事一个个破灭，公司股价一路下跌，截至5月27日收盘，公司市值只剩15亿元。 现如今，闻掌华和他的美都能源，不仅需要接受公司股票退市，还需要面对各种债主的催债或诉讼。 公告显示，截至5月22日，美都能源及子公司合计约9亿元银行类债务。其中，已到期未还、即将到期的银行类债务约4.2亿元。在这些即将到期债务中，还涉及某民间融资服务中心的贷款，4笔合计1.2亿元短期借款，将于2020年7月底全部到期。 除了银行债务，还有业务类债务和其他债务。截至5月22日，美都能源及子公司业务类债务超过1.3亿美元。其他类债务合计7.26亿元。 截至5月22日，美都能源被冻结的银行账户达到10个；近日，闻掌华又收到部分股份被轮候冻结通知，截至5月20日，累计被轮候冻结数量为4.24亿股，占其所持股份39.55%。 另外，天眼查显示，美都能源及其子公司“周边风险”多达数百处，涉及股权出质、司法协助、土地抵押和法律诉讼等。 巨资出海淘金：画饼 说起闻掌华和美都能源，市场也经常将其与曾经叱咤资本市场的“德隆系”联系起来，真实与否外界不得而知。不过，二者有一个相似的地方：向资本市场讲述一个接一个美丽的故事。 2012年，在入主美都能源10年之际，闻掌华不甘心原有的房地产、商业贸易、旅游酒店服务等业态，提出要多途径谋求转型升级，参与到战略新兴产业中去。 闻掌华的“转型梦”，于次年开始付诸行动。 2013年7月，美都能源作出了历史性的抉择，组织实施了首次跨行业的海外并购，以1.35亿美元的价格，对WoodbineAcquisitionLLC（简称“WAL”公司）100%股权进行收购。这次股权收购，美都控股同时必须承担WAL公司的债务2.75亿美元。 WAL公司成立于2011年12月，注册地在美国特拉华州，拥有位于EagleFord地区的油气田开发区块。据当时披露，截至2013年5月底，WAL公司共有油井54口，开井53口。总日产油气当量8058桶/天，净日产油气当量5211桶/天。 收购WAL公司完成后，美都能源继续加码美国油田收购。 2014年末，公司以1.45亿美元的总价，陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。至此，公司拥有Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。三项资产统一归属美都美国能源有限公司（MDAE）。 美都能源在美国的“淘金”故事，呈现出的蓝图足以让投资者心动。 数据显示，2012年和2013年一季度，WAL公司净利润为588万美元、720万美元。收购完成后，按规划WAL公司2014年部署新井54口、2015部署新井35口、2016年部署新井35口。预计WAL公司2014年年产值19.73亿元，净利润7.46亿元。 美都控股2012年年报显示，公司年净利仅为8618.75万元。也就是说，按照公司期初的说法，仅收购的WAL公司，业绩就可以实现8倍以上的增长。这还不包括后续收购的Devon油田区块、Manti油田区块等。 实际上，美都美国能源有限公司（MDAE）交出的成绩单是这样的：2014年-2019年，净利润分别为1.58亿元、-8972.02万元、-2.53亿元、-1.48亿元、7711.79万元、-6839.16万元，6年合计亏损3.24亿元。 美都美国能源有限公司亏损也就罢了，至少还有油田资产。但接下来的一则公告，更让人诧异。 2019年4月，美都能源公告称，贷款人向美都美国能源有限公司（MDAE）发出违约通知，为了保护自身的权益将根据《质押协议》的约定，贷款人将采取一定的补救措施：包括但不限于：一、罢免MDAE董事会全体成员；二、将全部或部分抵（质）押品转让给质权人或其指定人；三、向任何有管辖权的法院提起诉讼；四、享有对全部或任何部分抵（质）押品（无论是否转移到质权人的名下）处置的投票表决权。 年报显示，截至2019年末，美都美国能源有限公司（MDAE）注册资本为0.01万元，净资产为-6.31亿元。 高溢价涉足新能源 闻掌华在描绘转型蓝图的时候，除了美国开采油田，还有讲述一个新能源故事。 2016年11月，美都能源下属子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业（有限合伙）共同出资1亿元，成立德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙），德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙）以3.97亿元价格，收购时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业（普通合伙）所持有的上海德朗能动力电池有限公司共计49.597%的股权。 当时，收购德朗能动力的溢价率为278.58%，高溢价的原因包括后续盈利能力及业绩承诺。德朗能动力原管理团队承诺，2017年、2018年、2019年业绩分别为不低于1亿元、1.25亿元、1.56亿元。 而实际的真实业绩是：2017年，德朗能动力亏损1940.91万元；2018年前三季度，亏损加大到1.49亿元。 无奈之下，2018年11月，美都能源又与原管理团队签订一份补充协议，将业绩受补偿主体由德朗能动力变更为公司控股企业德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙）。同时，约定公司在一定的条件下享有德朗能动力股权回售权。 另外，2017年9月，美都能源下属子公司浙江美都墨烯科技有限公司以2.4亿元，增资入股浙江新时代海创锂电科技有限公司共计60%的股权。 增资入股时，海创锂电溢价率为360.72%。海创锂电原股东们承诺，2018年、2019年、2020年净利润分别为不低于3000万元、9500万元、1.65亿元。 最终兑现的业绩是，2018年度，海创锂电净利润为1855.09万元，只完成年度承诺盈利的61.84%；2019年，海创锂电净利润为3277.77万元，只完成年度承诺盈利的34.5%。 接着，2018年3月，美都能源以总价29.06亿元现金收购山东瑞福锂业有限公司98.51%的股权，溢价率为368.78%。瑞福锂业原管理团队承诺，2018年度、2019年度、2020年度，瑞福锂业实现的净利润分别不低于4.2亿元、4.2亿元和4.2亿元。 与前两次收购一样，美都能源这次重金收购瑞福锂业同样“砸了”。 在业绩兑现的第一年度，2018年，瑞福锂业亏损3.93亿元。2019年3月，美都能源火速悔婚，终止收购山东瑞福锂业有限公司股权，并约定由交易对方（瑞福锂业原股东）分8笔向上市公司支付50.23%的股权回购款。 今年2月22日，美都能源披露：截至公告日，公司四次共计收取资金为3.39亿元。但是，按照付款时间，2019年12月20日前，还有5000万元尚未收到。其他剩余款项需在2020年12月20日前支付完毕。 染指互联网金融：踩雷 为了给公司新能源主业提供供应链金融服务，美都能源还于2015年推出“能源主导（传统能源+新能源）、金融创新”的战略定位。 2016年12月，美都能源下属子公司美都金控与鑫合汇的原股东各方以及鑫合汇管理团队及其实际控制人，签署了《关于杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司之股权收购及增资协议书》：先由美都金控向鑫合汇增资取得6%的股权，增资完成后由原股东向美都金控转让其持有的鑫合汇28%的股权。转让完成后，美都金控将持有鑫合汇34%的股份，成为其第二大股东，共计出资7.14亿。 此次收购溢价逾400倍。彼时，交易各方也签了一份业绩对赌协议，业绩对赌方承诺鑫合汇2017年、2018年和2019年扣非后净利润分别不低于1.19亿元、1.96亿元和3.15亿元。 2017年，鑫合汇归属于母公司的净利润为1.39亿元，超过承诺数2045万元。不过，让人大跌眼镜的是，鑫合汇却是一个非法平台。 2019年4月，杭州市公安局拱墅分局对外通报，鑫合汇实控人投案自首，公安机关依法对鑫合汇涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，并对实控人及相关涉案人员采取刑事强制措施。涉嫌非法集资的行为人，须将自己在上述公司工作期间的提成、奖金等非法所得全额退缴至指定账户。 据悉，在未被立案侦查前，鑫合汇在杭州的P2P行业中颇具规模。根据官网信息，鑫合汇成立于2014年，截至2019年5月24日，公司注册用户为633.1万人，累计成交额达2124.19亿元。 今年4月30日，在关于2019年度业绩承诺完成情况的说明中，美都能源公告称，2019年6月，公司已委托律师并向相关所辖法院提请诉讼，要求鑫合汇业绩承诺方进行补偿义务，但因业绩补偿人员目前仍处于司法拘留状态，其涉嫌的案件已移送杭州市拱墅区人民检察院审查起诉，导致公司对于业绩承诺方要求补偿事宜无法进入实质性司法诉讼阶段。目前，该事项仍未有实质性进展。 实际上，由于鑫合汇属于非法投资平台，相关业绩承诺人员又已被采取刑事强制措施。美都能源这笔7.14亿元的投资，以及相应的业绩承诺，最终的结果大家不难预料。
5月28日，证监会第22次并购重组委工作会议对*ST金宇发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项进行审核，这是“北控系”掌舵*ST金宇后迎来的第二次保壳大考。 证券时报·e公司记者注意到，*ST金宇最近一次成功保壳是2017年，“北控系”成功举牌入主后，通过主导收购智临电气成功帮助*ST金宇实现保壳，但上市公司这笔交易却不幸踩雷，后遗症诸多。3年之后，“北控系”再次主导重组，*ST金宇的命运又将何去何从？ 历时3年终获控股权 2017年上半年，“北控系”曾在一个月内先后15次增持*ST金宇，并将持股比例增至17.72%。 同年11月，“北控系”借机与南充国投缔结为一致行动人，双方合计持有*ST金宇3814.25万股，持股比例为29.86%。由此，“北控系”持股比例超越了掌控*ST金宇15年之久的金宇控股（持股比例23.51%），一举晋升成为*ST金宇第一大股东，上市公司现董事长匡志伟等“北控系”人马先后进驻上市公司。 随着“北控系”的逐步入主，也正式开启了上市公司的转型和股东间的控股权之争，双方曾开展多轮互搏。 大股东之间的争端也导致上市公司的停步不前，2017年底*ST金宇推出的定增计划久拖不前，直至2018年12月底方案到期自动失效。 原控股股东金宇控股曾公开指出，“北控系”2017年曾对*ST金宇的市值进行了所谓“第1年市值达到100亿，第3年达到300亿”的承诺，如今并未兑现。但针对此情况，北控光伏与南充国投联合发布澄清声明称，“均未在任何场合作出关于上市公司市值及相关事项的承诺”。 最终，由于自身债务缠身，金宇控股只能黯然退出。回溯到2017年6月7日，金宇控股为满足经营性资金需求，向北京联优企业咨询有限公司申请借款，并以持有的上市公司3002.6万股无限售流通股提供质押担保。 2020年1月13日，四川省自贡市中级人民法院作出裁定，将被执行人金宇控股持有的*ST金宇股票3002.6万股作价4.46亿元，扣划予申请执行人北京联优以抵偿债务4.46亿元。 上述股份已于2020年1月15日办理了过户登记手续。金宇控股不再持有上市公司股份，北京联优持有3002.6万股*ST金宇股份，占公司总股本的22.18%。至此，上市公司的控制权之争以“北控系”完胜告一段落。 保壳曾踩雷 “北控系”进入后，*ST金宇面临着严峻的保壳问题。在“北控系”主导下，上市公司于2017年8月收购智临电气55%的股权，正式开启业务转型。 但仅一年时间，智临电气业绩就快速“变脸”，当时交易对方承诺2018年度净利润不低于9000万元，而智临电气实际给出的净利润只有36.96万元，与承诺金额相差巨大。 *ST金宇曾公开致歉，并在回应深交所年报问询函时透露，智临电气现金流可望趋向稳定，但依然存在2019年无法完成业绩承诺的可能。 往年财报显示，智临电气2017年实现扣非净利润6478.86万元，勉强完成当年度业绩承诺。但2018年，智临电气经营业绩急转直下，全年仅实现扣非归母净利润36.96万元，着实让外界“大跌眼镜”，与承诺金额相差240多倍。 针对业绩“变脸”，*ST金宇方面此前向证券时报·e公司记者表示，智临电气业绩下滑主要是受“531光伏新政”等行业因素影响所致。智临电气业绩不能完成，已按照约定进行业绩补偿，并做减值处理。 *ST金宇表示，虽然在智临电气管理层的努力下，经营管理保持了基本稳定；同时随着2018年底国家能源局第四批“领跑者”相关工作的展开，“平价上网”相关配套政策的落地，以及行业流动性的逐步改善和公司自身的努力，智临电气现金流可望趋向稳定，但其依然存在2019年无法完成业绩承诺的可能。 2019年底，*ST金宇通过诉讼的方式与智临电气的原股东解除协议，最终把智临电气的股权转入原股东名下，上市公司不再持有智临电气的股份，智临电气不再纳入合并范围。 总体来看，在“北控系”入主后，虽然*ST金宇于2017年底扭亏实现“保壳”，但在上市公司日常经营层面仍旧没有出现太大改观。 2018年、2019年，*ST金宇经营业绩依然糟糕，分别实现净利润813.97万元、-1.93亿元，同比下降51.67%、2467.39；2020年一季度，*ST金宇尽管净利润同比增长13.7%，但还是亏损1467.72万元，营业收入竟然为0。 退市边缘 因巨额亏损，导致*ST金宇2019年净资产为-1.11亿元，该上市公司已被逼到了退市的边缘。如今，*ST金宇似乎只剩下最后一根救命稻草，那就是启动资产重组。 2019年11月，*ST金宇拟发行股份及支付现金购买十方环能86.34%股权、中源创能60%股权；同时，*ST金宇拟向包括北控光伏在内的不超过十名符合条件的特定投资者募集配套资金。 资料显示，十方环能主要从事城乡有机废弃物的无害化处理及资源化高值利用，主营业务包括垃圾填埋气（沼气）综合利用、餐厨废弃物无害化处理与资源化利用。2017年、2018年和2019年前三季度，十方环能分别实现净利润1785.35万元、2870.45万元和2022.36万元。 中源创能主营业务为有机废弃物分散化处理与资源化利用设备的研发、生产、销售和垃圾分类、处置等运营服务，2017年、2018年和2019年前三季度，中源创能分别实现净利润1375.48万元、1096.15万元和1172.01万元。 然而，*ST金宇的保壳之路并不顺利，从2019年11月至今的半年多时间里，重组方案已经过数次调整。 根据5月20日公告的最新方案显示，仅剩北控光伏和禹泽基金两名特定投资者拟参与配套募集资金总额不超过2.9亿元，其余原计划参与配套募资的定增战略合作方已全部退出。其中，北控光伏为*ST金宇控股股东，禹泽基金之基金管理人西藏禹泽系北控光伏控制的企业，为上市公司控股股东控制的关联方。 *ST金宇此次资产重组最为关键的标的资产也已出现调整，中源创能被排除在外，仅剩下收购十方环能86.34%的股权，交易作价3.94亿元。 天眼查显示，十方环能成立于2005年，注册资本为5956万元，人员规模小于50人，参保人数仅23人。另据公告披露，2019年9月30日，十方环能归母股东权益为4.2亿元。其中，标的旗下子公司济南十方非流动负债账面价值为4142万元，属于与资产相关的政府补助，将依据餐厨项目使用寿命摊销的方式分期计入当期损益，无需偿还。 根据交易草案：十方环能业绩承诺期限为3年，即2020年、2021年、2022年；对方同意，业绩承诺期限内十方环能每一会计年度经审计扣非后归母的净利润应大于0元。 值得注意的是，十方环能的部分经营资质将于未来3年内到期，主要包括十方环能《山东省城市市政公用事业经营许可证》、济南十方《排污许可证》、青岛十方及太原圆通的《移动式压力容器充装许可证》。
“改革创业板并试点注册制”，言简意赅的11个字写入了今年的政府工作报告。这既表明创业板改革在今年资本市场深改中具有提纲挈领的作用，也意味着分步骤在全市场实施发行注册制已是势在必行。 法与时转则治。注册制改革是“牵一发而动全身”的改革，改革成色和效果受到多重因素影响。法制基础，是注册制改革顺利推进、资本市场全面深改扎实落地的重要保障。 新修订的证券法已从今年3月起实施，资本市场运行的基础法制体系，切换上了更新、更完善、更具适应性的轨道。接下来，进一步加大资本市场法制供给力度，为全面深改提供法律保障，已经成为社会共识。 今年全国两会期间，以证券法修订为契机加快“联动修法”，成为代表委员们热议的话题。代表委员们普遍建议，加快推动刑法、公司法修订，加快期货法立法进程，一方面完善基础制度，为资本市场关键领域改革保驾护航；另一方面，严惩违法违规，形成规范有序的良性市场生态。 资本市场法制“基本盘”显著优化 今年3月1日，修订过程历时四年半的新证券法正式实施。证券法是资本市场法制体系的“基本盘”。新证券法实施后，基础法制对当今资本市场发展现状的适应性显著提升，法规体系对未来市场改革走向的前瞻性全面拓展。 适用新证券法的资本市场，已经站上了推进全面深改、完善基础功能、优化市场生态的新起点，然而依法完善市场制度、改善市场生态的工作却无法一蹴而就。参加全国两会的代表委员认为，新证券法为“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”提供了更有力的法制保障，接下来还需制定、修改一系列配套规章制度，使政策措施可落地、可操作。 例如，新证券法明确提出建立“中国特色的证券集体诉讼制度”。全国人大代表、湖北证监局局长李秉恒认为，要使证券集体诉讼制度更具操作性、真正惠及投资者，还需要进一步细化相关法律法规。他建议尽快出台司法解释，细化证券代表人诉讼的关键环节，让诉讼制度实现从“立起来”到“用起来”的转变。 在落实新证券法法理精神，完善民事赔偿制度，维护投资者权益方面，全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟提出，应尽快制定关于审理证券市场因操纵市场和内幕交易引发的民事赔偿案件的司法解释，震慑违法主体、促进投资者更好获赔。他还建议加大中介机构责任，修改相关规定，明确证券服务机构须承担与其过错相适应的补充赔偿责任。 “联动修法”才能更好护航关键领域改革 新证券法法条增、改、删的变化背后，是对优化资本市场结构体系的思考；这一思考背后，则是市场发展思路、发展理念、发展目标“时移事异”的重要转变。证券法与公司法、刑法在诸多条款上紧密相关，修法“单打独斗”的局面不利于资本市场法制体系综合完善。 近几年，推动加快刑法、公司法修订，加快期货法立法进程，愈发成为两会代表委员们的普遍呼声。今年全国两会期间，代表委员纷纷提出，以新证券法实施为契机，全面加强市场法制建设。 “应当尽快推进公司法、刑法修改，与新证券法形成配套。”全国人大代表、全国人大财经委副主任委员刘新华建议。他认为，应当拓展刑法的规制范围，增强新证券法的实施效果。 全国人大代表、深交所理事长王建军提出，证券发行注册制已作为一项资本市场基础性制度写入新证券法。在科创板、创业板先行先试的基础上，注册制改革将分步骤向全市场推开，在此进程中，加大刑法制度供给十分迫切。“新证券法拓宽了证券品种范围，也需要刑法予以配套完善。”他认为，必须建立健全“民行刑”三管齐下、齐头并进的法制体系，才能为全面实施注册制保驾护航。 全面提升违法成本是民之所盼政之所向 让违法违规者付出惨痛代价，资本市场才能形成规范有序、风清气正的市场生态。近年来，随着资本市场迅速发展，欺诈和造假类案件也呈逐年上升态势，屡打屡现的违法案件，愈发凸显出进一步提高资本市场违法成本的迫切性。 新证券法大幅提高了对证券违法行为的处罚力度，接下来，修订刑法、全面提升违法成本已是民之盼、政之所向。 王建军作为第十三届全国人大代表履职以来，一直持续关注修改刑法、提高欺诈发行惩处力度的议题。今年，他建议将欺诈发行罪调整纳入“金融诈骗罪”范畴，将最高刑提至无期徒刑，同时提高罚金额度、拓宽该罪规制范围，明确“关键少数”的刑事责任。在他看来，只有对各类违法行为举起“大棒”，才能保证资本市场深改的成效、进程不受影响。 修订刑法，严打欺诈发行等证券违法，也是众多上市公司代表委员的心声。全国人大代表、晨光生物(行情300138,诊股)董事长卢庆国就是其中之一。他认为，过往个别上市公司的重大违法违规行为虽受到顶格处罚，但远远不能匹配其违法违规的程度，必须从制度上消除欺诈者生存的土壤。 除欺诈发行外，加大资本市场的违法成本，还须进一步关注内幕交易、信息披露等违法违规行为。刘新华提出，信息披露造假不只是相关责任人员的个人行为，上市公司作为信息披露造假的“第一责任人”更需要被追究刑事责任。为保持刑事司法与行政执法逻辑一致，他认为应当将违规披露、不披露重要信息罪改为“双罚制”。 “整个资本市场运行的核心在于信息披露。”全国政协委员、申万宏源(行情000166,诊股)证券研究所首席经济学家杨成长表示，证券市场的原则是公开、公平、公正，关键是公开。与信息披露相关的内幕交易、虚假陈述、操纵市场等典型违法，都应当成为法律法规严查、严惩的对象。
本刊特约 张景舒 5月22日，阿里巴巴发布2020财年第四季度及全年业绩，同日，拼多多也发布2020年度一季度业绩报告。从阿里财报数据来看，依旧“惊艳”： 截至3月31日，阿里年度活跃消费者为7.26亿，环比上升2.1%；移动端月活用户8.46亿，环比上升2.66%。非一般公认会计准则季度净利1.30美元/股，远超86美分的预期，同比上升7%。第四季度营收161亿美元，超过153亿美元的预期，同比增加22%。阿里云年收入400亿元，比上年度的247亿元同比上升62%。四季度阿里云营收122亿，环比大幅增长，单季收入连续第二个季度突破百亿大关，对比2015年首次披露的阿里云的营收，五年间增加30倍。一个月前，阿里也宣布，未来三年将投入2000亿元用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术的研发和数据中心的建设。 乍一看去，一片欣欣向荣的景象。然而，财报发布的当日阿里股价却下跌了5.87%，而拼多多的股价则上涨了14.5%。也许部分投资者会认为资本市场的反应似乎有一些反常。阿里的业绩明明看似不错，但为什么市值会下跌呢？这里的预期差到底是什么？对此，笔者将在本文进行详细探讨。 阿里股价的预期差： “现金奶牛”业务线上零售同比增幅微弱 如果细看阿里的这份财报，在这份“艳丽”财报的背后，其实存在部分隐忧，是藏在一些细致的名目中的。 在去年11月，阿里回港上市时，笔者曾在红周刊发表题为《阿里折价回港上市 美投资者吃亏 港投资者捡便宜》的文章，讨论了阿里商业模式的几大护城河。其中有一大护城河，是阿里的“平行扫描”商业模式。这种模式取法于自然生态。举例来说，当一个蚂蚁群外出觅食，大多数蚂蚁会聚集在食物最多的地方搬运，而有小部分蚂蚁则担负起去其他食物出现概率较小的各处寻找食物源。这么做的好处是，大部队保证足够的食物高确定性地被搬回巢中，而小部分被派遣出去的蚂蚁则可能给整个蚂蚁群带来意外之喜。如果这小部分蚂蚁有幸发现了新食物源，大部队就可以调整运行方向，把更多的社群资源投入到新的食物源上。 对于阿里，提供源源不断的可靠的粮食的是其天猫平台。阿里的电商业务依托垄断势力、规模经济和网络效应，EBITDA(税息折旧及摊销前利润)率高达60%。过去一个财年，阿里的平均EBITDA率为32%。可以看出，阿里的EBITDA率基本是靠这个轻资产线上电商平台拉起来的。阿里系的其他分部，如阿里云、高德地图、菜鸟物流、饿了么和口碑等都需要大量的资本投入，而这部分投入的现金来源，来自于高度可靠且竞争能力极强的电商平台。即便是目前看来最具潜能的阿里云，在过去一年营收62%的增幅下，调整后EBITDA率仍是负4%。云计算高资本开支，需要长期投入大量资金，才能形成收租规模，提供相对稳定的现金流。这些板块是否能够茁壮成长，取决于阿里的电商平台是否能可靠地产生足够的现金流去反哺这些板块。 看清楚这一点，我们可以对阿里占总营收比例62%的零售板块营收进行一个细分： 表1：阿里各项零售业务收入、占比及同比增幅(数据来源：阿里巴巴财报) 从表1中可见，阿里过去一年，之所以零售板块总体增幅达到21%，是因为“其他”项(此处“其他”项包括阿里的新零售和直销板块，即盒马鲜生、天猫超市和银泰城等。)同比大增88%。如果剔除这个“线下”板块，那么阿里的线上零售同比增幅仅为1.1%！ 新零售看上去是一个不错的概念，但对于阿里这样规模的企业，市场买单的，已不仅是概念了。即便高效且强大如沃尔玛，其2019年的EBITDA率也仅有6.5%。这比起阿里的线上零售业务，盈利能力实在相差甚远。线下零售受到当地经济和居民活动半径的影响，其规模经济和网络效应比起线上零售要弱得多。 线上零售同比增幅几乎停滞及线下零售占比的大幅攀升，或许会让资本市场有两个顾虑：第一，阿里的线上零售是不是已经见顶了？如若这般，那么阿里的自由现金流增速是不是后继无人？第二，阿里的线下零售业务增幅如此之快但盈利能力又差，会不会拉低阿里总体的盈利能力？ 这两个顾虑都似乎被数据证实了。阿里一季度的调整后EBITDA下滑了4%，包括新零售概念的总体零售EBITDA则同比下滑了2%。需注意的是，这个总体零售EBITDA的数字如果按照年度来计算的话，是同比上升了19%，而调整后EBITDA上升了28%，因此阿里的EBITDA环比下滑趋势非常明显。另外，非一般公认会计准则下的自由现金流全年计算为1310亿美元，而一季度即使调掉重组等一次性费用，自由现金流也仅有20亿美元，占去年全年总自由现金流比例的1.5%。如果没有自由现金流，那么阿里正在发芽的其他业务，又要用什么去灌溉呢？ 上述分析又引出一个很自然的问题——阿里的在线零售业务大幅放缓，除了基数确实很大之外，是否也受到了某种外生的挑战呢？ 阿里不能小觑拼多多“颠覆式创新”的威力 要想明白阿里电商板块面临的挑战，就不得不提到另外两家阿里的竞争对手——京东和拼多多。我们可以首先看一下过去18个月中阿里、京东和拼多多的股价表现，并从中去揣摩市场对这三家公司的看法。(见图1) 图1：阿里巴巴、拼多多、京东归一化股价表现(数据来源：雅虎金融) 从图中可见，自从2018年12月以来，京东和拼多多股价分别上涨148%和161%，而与此同时，阿里巴巴的股价上涨“仅”为32%。阿里逊色的表现，从某个侧面体现了市场对阿里巴巴相对悲观的观点。事实上，市场上目前广为流传的一种观点认为，腾讯系(京东和拼多多都广义地属于腾讯系)已经完成了对阿里巴巴的“围剿”。在中国生活的人(比如笔者自己)，可以完全不用阿里系的产品，但却一天都离不开腾讯系的产品(如微信)。除此之外，半路杀出的拼多多对阿里来说，更是有些出其不意。事实上，阿里对拼多多的崛起自2017年便开始应对。然而，阿里当时主要的经历还是花在对付京东上。阿里铁军也用事实证明了其卓越的战斗能力，通过“二选一”实现了用户数量一骑绝尘式的增长，并借助菜鸟物流实现了对京东物流的有效抵抗。但是，阿里与京东的鏖战，尤其是在应对京东自营板块时所做的品类升级，却扎扎实实地为拼多多的崛起提供了一个教科书式的“颠覆式创新”(Disruptive Innovation)。 “颠覆式创新”是哈佛教授克雷顿克里斯坦森(Clayton Christensen)在《创新者悖论》(Innovator’s Dilemma)一书中提出。市场当下的领导者由于已经占领了市场的绝大部分，因此必须在既有基础上满足市场对其期望的更快的增长；而新进入的玩家没有这个压力，她可以通过发现既有市场领导者未完全覆盖到的某个细分的市场，以之为立身之地。而这个市场往往盈利能力很弱，领导者作为重视盈利的上市公司，没有兴趣和动力去占领。于是，新进入的玩家便可以在这个细分领域内生根发芽，逐渐扩大其市场份额，并向上延伸其触角，直至侵吞既有市场领导者的领土。 自从2016年以后，“淘系”电商和京东的核心成长逻辑都是“消费升级”。消费者愿意为高端品牌，更好的体验支付溢价。在过去的四年中，“淘系电商”向上移动，天猫(原淘宝商城)被赋予更高的地位。如此，中低端商家便不得不受到挤压，销量和盈利能力双双下滑。此时，拼多多横空出世，对他们张开了怀抱。于是，聚焦于标品和白牌的淘系五级以下的“低端”商家便成为了拼多多的主力。同时，拼多多比京东更好地利用了腾讯小程序进行引流，于是，拼多多的时代开启了。这也是为什么拼多多刚上市时，段永平便预言性地说道，“几年之后，你们就会看到拼多多的威力”。在图2中，我们可以清晰地看到，尽管起始基数很小，但拼多多的崛起确实是爆发力惊人。 图2：阿里巴巴、京东和拼多多的归一化营收增幅(数据来源：各公司年报) 阿里护城河依然强大 对外围挑战 阿里要及时作出有效回应 尽管阿里面对拼多多强劲的崛起和咄咄逼人的挑战，笔者在去年11月提到的阿里巴巴和京东的系统性优势，却并没有在过去半年内有丝毫的改变。阿里巴巴和京东都具有强大的支付体系和物流系统，蚂蚁金服的地位更是牢不可破，这些都是拼多多望尘莫及的“先天基因”。 尽管拼多多通过投资国美加速二三线城市进一步下沉非常合理，但拼多多要实现对阿里在高端领域的颠覆，除了品牌和消费者心智因素外，还有很多硬核的“坎”是不可能在短时间内跨过去的。拼多多未来两年的GMV将维持惊人的增速已成定局，但这种高速增长的预期，也多少体现在了极高的市场估值上。 当然，如果阿里不对拼多多作出更有效的回应，那么拼多多的彻底“逆袭”，或许也并非遥不可及。 笔者前阵子听一位软银中国的朋友提到，拼多多的创始人黄峥从创业之初以来，其愿景和思考定位到现在基本没有太大的变化，一直非常一致。这让笔者感到非常钦佩，或许黄峥也在2006年的那顿午饭中悟得了巴菲特和段永平的真传吧。无论如何，拼多多的崛起都是中国电商发展史上一次典型的“创新型颠覆”战例，而未来几年，这场阿里和拼多多之间的鏖战，或许只会愈来愈精彩吧！ (本文作者系多夫曼基金董事总经理，声明：笔者不持有上述任何一家公司的股票。) (注：文中个股仅为举例分析，非买卖建议)
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