1月26日股债双跌，市场主要是担心央行政策急转弯，过度收紧流动性。具体原因有两个：一是当天早上央行通过公开市场操作净收回780亿元资金，在最近三周银行间市场利率持续上扬接近2.8%的情况下，这无疑是雪上加霜，最后导致交易所隔夜利率GC001一度超过6%，加权平均值升至4.4630%，R007和DR007这两天也都超过3.0%。二是央行货币政策委员会马骏博士在接受媒体采访时表示：“有些领域的泡沫已经显现…在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关…未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。” 马骏博士的风险提示之所以有如此大的影响力，除了其身份之外，时点恰好是在市场信心已经非常脆弱的时候。市场近来对货币政策收紧的担心已经酝酿了几周。A股和港股市场连续多日上涨之后，投机心态不断加重，投资者必然担心央行和其他监管部门为防止泡沫而采取一些措施，因此已经有些风声鹤唳。DR007不断上行，表明银行间流动性日趋紧张。而此时央行还回收长期资金，1月份通过MLF/TMLF到期但仅部分续做而净回收405亿元人民币。本周二在有800亿元OMO资金到期的情况下央行几乎没有展期，这就好比是压死骆驼的最后一根稻草。 但我相信我国经济因为疫情再度恶化还在面临一些风险，因此即使最近股市火爆，货币政策突然转向的可能性是微乎其微的，市场对此的惊恐担忧是没有必要的。关于货币政策转向的问题，最近一段时间中国货币政策的几位最主要操盘者已有直接清晰的表述。去年 11月6日央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上就指出“疫情特殊时期的政策不能长期化，退出是迟早的，也是必须的”；央行货政司司长孙国峰则表示“特殊时期出台的政策将适时适度调整”。在12月中旬的中央经济工作会议上，中央提出的“不急转弯”就有两层含义，一是政策是要“转弯”的，二是这个“转弯”的幅度是温和的，且会根据实际情况随时调整的。而央行行长易纲在前天的达沃斯论坛上则表示“中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策，会避免政策悬崖，但也会关注风险”。我相信这几位讲的都是大实话。宽松之后，政策调整是必需；但疫情之下，调整的步伐是温和的，节奏是会根据实际情况调控的。其实，马骏博士虽然提示了风险，在同一个采访中也认为“货币政策转向不能太快”。 但问题来了。市场流动性为什么紧张？为什么近期银行间市场利率持续上行？是央行故意要收紧流动性供给以此来给市场降温吗？我认为，银行间流动性紧张主要是因为除了缴税季、年初放贷高峰季和春节前的季节性需求等常规扰动因素之外，其他一些特殊因素导致短期内流动性供给减少而需求增加。忽视或低估某些因素，央行的公开市场操作可能就会出现力度不足，导致银行间利率的过度波动。央行应该加大力度研究因为人民币升值和人民币国际化带来的境内流动性管理问题，从而改进公开市场操作。当前金融结构下，一定程度的银行间市场利率波动不可避免，甚至有些必要。但央行还是要避免银行间市场利率出现过大的波动，避免引起不必要的恐慌。央行或许有意通过收紧银行间流动性来抑制股市地产泡沫，但我认为可能性不大，这种做法往往效果有限，但成本很高，伤及实体经济。 先谈一下市场流动性为何紧张。除了缴税季、年初放贷高峰季和春节前的季节性需求等常规扰动因素之外，相比往年，最近一段时间流动性紧张既有特殊的供给因素，又有特殊的需求因素。有些与地产和股市有关，有些则无关。 一是人民币升值预期导致最近银行代客结汇快速上升。去年6月初开始人民币兑美元汇率触底反弹，11月初因为欧美二次疫情和美国大选等因素，人民币再度快速升值，前后共升值约10%，到12月时市场对人民币的升值预期已经较为强烈。去年下半年我国出口强劲，而因为原油价格暴跌和出境游中止等因素，我国经常项目盈余急速上升，二季度和三季度经常项目盈余暴增至1102亿美元和922亿美元，是2008年以来的季度最高值，四季度有可能更高。实际上，在12月前，企业和家庭结汇意愿并不强，银行的外汇存款持续上升。但到12月时，外汇存款下降16亿美元，结汇突然上升，商业银行代客结售汇顺差跃升到652亿美元，而在11月还只有35亿美元。有人可能会问，银行买入美元，卖出人民币给居民，只要居民不取现，人民币不是还在银行里面吗？这个说法没错，但这里我们需要考虑到存款准备金这个因素。以去年12月为例，652亿美元的结售汇顺差会将4240亿元人民币从银行的超额储备转户转到居民存款账户，若以9.4%的平均存准率来计算，即使不考虑任何取现，也会实际减少398亿元人民币的银行间流动性。可以预见，今年1月份结汇数字可能更高，因此有可能会有更多流动性被冻结。 有人可能还会问，以前居民结汇增加的时候，直觉上人民币流动性是上升而非下降的。事实确实如此，但今非昔比。这里的关键在于央行是否从商行购汇。以往商行代客结售汇后，转手就把顺差卖给央行来获取人民币。从这个渠道释放的人民币叫“央行外汇占款”，它曾经是我国基础货币的最主要来源。但从2014年中期开始，随着资金流动方向的变化以及央行汇率机制的变革，这个渠道主要是回收而非释放人民币流动性。即使在经常项目盈余高企、人民币升值的2020年下半年，央行还是坚持了不干预政策。2020年全年央行卖出外汇回收了1009亿元人民币，其中在去年12月回收了329亿元人民币。央行在去年12月收回人民币的一个原因是当时银行间流动性较为充裕，DR007在12月中旬一度掉到1.6%左右。 二是大量资金通过港股通南下投资港股。美国大选之后，国际投资者认为投资中国股市的风险降低，加上中国经济表现优异，因此境外资金开始再度看好港股。另一方面，在A股多日上涨之后，最近港股被越来越多的境内投资者认为是价值洼地。从去年12月末到今年1月25日，恒生指数上涨14%，恒生科技指数上涨29%，吸引众多境内资金通过港股通渠道投资港股。 根据我们的统计，扣除陆股通北上资金之后，因为沪深港通净流出到香港的人民币资金在去年三季度是1774亿元人民币，四季度是571亿元人民币，而在今年1月的前26天就高达1758亿元人民币。值得一提的是，港股通交易是以港币计价，但以人民币结算的，如果经过港股通净购入港股的资金超出通过陆股通净购入A股的资金，人民币就会流入香港，减少境内人民币的供给。 三是在经常项目下人民币跨境贸易结算对境内人民币流动性的影响。这个问题在2011-2014年的人民币国际化初期是比较严重的，那几年由于人民币升值预期强烈，海外对人民币需求强劲，人民币跨境贸易付收比在1.4到2.6之间。以付收比2为例，我国在跨境贸易中每支付2元人民币，只回收1元，另外1元就是净流出，在海外沉淀下来了，形成了一些境外的人民币资金中心。这中间最大的就是香港，其人民币存款余额从2010年底的3149亿元人民币一直涨到2014年底的一万亿元。从人民币国际化的角度来讲，人民币通过跨境贸易流出是一件好事，是人民币国际化的必经之路。但从境内流动性的管理来讲，需要及时调整来应对人民币的流出，以免造成境内人民币流动性过于紧张的局面。 2015年由于人民币贬值，付收比掉到0.85，但之后又回升至1.4左右，2019年稍回落至1.3。2020数据尚未公布，但由于最近人民币升值预期快速上升，付收比必然会显著提高，人民币通过跨境贸易结算流出的规模必然上升，会给国内流动性带来一定的压力。 以上几类特殊因素加总起来，在边际上对近期银行间流动性会产生一定的影响。央行内部对短期内的人民币流动性供需肯定有其自己的一套分析模型，但不排除在特定时间内，因为情况的变化，低估乃至忽视某些因素对银行间流动性的影响。央行或许需要改进其模型，必要时应根据新情况来调整流动性供给，从而平抑银行间市场利率，避免其过度波动而扰乱经济运行和金融市场的稳定。 接下来讨论央行是否有意通过收紧银行间市场流动性来抑制房地产泡沫。我认为这个猜测比较牵强。首先，由于措施得当、未雨绸缪，本轮宽松政策并没有大规模刺激房地产行业，当前房地产泡沫并不严重。根据百城房价指数，2020年我国房价平均上涨3.3%，涨幅显著低于之前四年，尤其是2016年的12.2%和2017年的13.4%。如果说有泡沫，也具有明显的区域特征，主要发生在上海、深圳等一线城市，背后原因复杂，既反映了某些中长期因素，也和疫情及学区房政策等因素相关，绝非单纯由所谓的流动性泛滥所推动。其次，中央已经找到更为合理的抑制地产泡沫的方法。去年疫情之下中央在制定宽松政策时吸取了以往的教训，没有像之前那样在需要拉动经济时大幅刺激房地产行业，反而是先推出“三道红线”，控制重点房企融资需求；接着央行与银保监会在去年底联合出台通知，将银行业金融机构划分五档，分档设定房地产贷款占比上限以及个人住房贷款占比上限的“两道红线”，旨在从资金供给端对房地产行业进行限制。在“五道红线”的紧箍咒之下，通过调整银行间市场流动性来抑制地产泡沫的必要性大大降低。最后，从以往的经验与教训来看，通过紧缩银行间流动性，拉升银行间市场利率的做法对抑制房地产泡沫效果不大，但对整体经济和金融市场的副作用可能很大。比如2013年6月的“钱荒”之后，房价不仅没有下降，反而快速上升，百城房价指数同比增速由当年5月的6.9% 一路上升到12月的11.5%。 那央行是否有意通过收紧银行间流动性，拉升银行间利率来抑制股市泡沫，包括港股市场的泡沫？我不能完全排除这种可能，将股价等资产价格纳入货币操作框架确实也是全球货币政策操作的一个有趣课题。但我认为这个意图不强，这方面的操作难度非常高，我国央行不会轻易涉足，尤其是在当前的货币政策框架之下通过调节银行间市场流动性和银行间利率来防止与抑制泡沫。即使涉足，效果未必理想，副作用可能会较大。 股价是否和银行间流动性直接相关呢？两者肯定有关系，但和房地产市场类似，股价的波动受多种因素影响。简单画个R007和股价的图，就会发现相关性很弱，即使有，也很复杂。进一步来看，信贷增速和股价的相关系数要高很多，但在某些时段相关性也较弱。比方说，在本轮政策宽松周期中社融同比增速已经在2020年10月见顶，但股市却在过去之后进入牛市。背后的原因既有强劲的经济复苏，也有国际环境的变化（尤其是对中美摩擦降温的期待），还有就是因为种种因素导致的市场预期的变化。然后我们发现，银行间市场利率和信贷增速之间的相关性其实不强，两者的关系非常复杂，传导机制并不固定，需要仔细分析。国际上主要央行之所以没有正式将股价等资产价格纳入他们的调控目标，关键是资产价格的形成机制极为复杂，货币条件只是其中的一环，有时甚至不是那么重要的一环。使用货币政策工具来抑制股市泡沫，有时效果可能显著，但也可能对宏观经济造成不必要的误伤。央行是否能够通过收紧银行间流动性来精准抑制股市泡沫，但又同时避免“急转弯”，从而保障经济在稳定运行？至少我认为这在操作上是极为困难的。 一个相关的问题是，如果央行认为港股有泡沫，是否应通过某些货币政策操作来干预境内投资者的港股投资？在推进人民币国际化的背景下，这些新问题会逐渐浮现出来，值得央行和其他金融监管研究。在现阶段，我认为还是选择不干预较好。除了上面讲的原因之外，绝大部分情况之下，一国央行没有必要为了境外的股市波动而特意调整其境内的流动性。大部分货币政策（包括调节银行间流动性在内），因为对整体经济和金融市场都有影响，所以要考虑的因素很多，不能为了单一的市场而动用覆盖面很广的工具，更何况是境外的市场？ 这篇文章谈的是几个复杂的问题，不是一篇短文就能说清楚。简而言之，我认为，今年央行等宏观调控与监管机构会谨慎行事，根据疫情等实际情况让货币政策逐渐回归中性，不会“急转弯”，市场没有必要对最近银行间市场利率快速上行而过于担忧，未来几周央行大概率会调整流动性供给，引导银行间资金利率下行至合理区间，比方说引导DR007回到央行7天逆回购利率2.2%附近。央行或可进一步完善其短期流动性供需因素的分析框架，尤其是考虑到因为人民币升值和人民币国际化所导致的短期人民币流动性的萎缩。在防范泡沫和控制杠杆方面，根据我国的实际情形，在保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速基本匹配的前提下，诸如“五道红线”等有针对性的信贷政策优于无差别的控制银行间流动性。从过往的经验教训来看，短时间内过度收紧银行间流动性并不能真正解决杠杆和泡沫问题。
中国经济网北京12月18日讯济民制药(603222)连续3个交易日跌停，截至发稿报30.47元，跌幅9.99%。12月16日，济民制药收报37.61元，跌幅10.00%；12月17日，济民制药收报33.85元，跌幅10.00%。 昨日晚间，济民制药公告称，公司股票价格于2020年12月16日、12月17日连续二个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。 济民制药称，经公司自查并向控股股东及实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大事项。公司非公开发行股票取得中国证监会的核准批文，后续实施情况均存在不确定性。 截至三季度末，深圳前海正帆投资管理有限公司-正帆敏行4号私募证券投资基金为济民制药的第七大流通股股东，其持股数量为347.79万股，占流通股比例为1.087%。 资料显示，深圳前海正帆投资管理有限公司成立于2015年6月19日，注册资本人民币1000万元。经中国证券投资基金业协会核准，于2015年7月17日获得私募投资基金管理人资格。公司股东为黄建杰、郑可莼，持股比例分别为51%、49%。
中国经济网北京12月18日讯银保监会网站今日公布了关于安心财险、轻松保经纪、津投经纪、保多多经纪侵害消费者权益案例的通报。检查发现，上述机构在宣传销售短期健康险产品中，存在“首月0元”“首月0.1元”等不实宣传（实际是将首月保费均摊至后期保费）,或首月多收保费等问题。上述行为涉嫌违反《保险法》中“未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率”“欺骗投保人”等相关规定。 其中，保多多保险经纪有限公司（以下简称“保多多经纪”）存在未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率问题。 经查，2019年3月至2019年6月，保多多经纪在微信平台公众号及“水滴保险商城”APP销售太平财产保险有限公司“太平综合医疗保险”产品时，首期保费按“首月3元”活动收取，但该产品在银保监会报备的条款费率表中仅有“按月缴费（首月投保0元，其余分11期支付）”描述。该行为涉及保单1547267笔，保费12682.91万元。 中国银保监会消费者权益保护局指出，安心财险、轻松保经纪、津投经纪、保多多经纪等保险机构的上述行为，严重侵害了消费者的知情权、公平交易权等基本权利，损害了消费者的合法权益。消保局将严格依法依规进行处理。各银行保险机构要引起警示，围绕营销宣传、产品销售等方面侵害消费者权益乱象开展自查自纠，严格按照相关法律法规和监管规定，依法、合规开展经营活动，切实保护消费者合法权益。 资料显示，水滴保险经纪有限公司（曾用名：保多多保险经纪有限公司）成立于2012年10月19日，注册资本5000万元，业务范围包括在全国区域内（港、澳、台除外）为投保人拟订投保方案、选择保险人、办理投保手续；协助被保险人或受益人进行索赔；再保险经纪业务；为委托人提供防灾、防损或风险评估、风险管理咨询服务；中国保监会批准的其他业务。公司股东为北京纵情向前科技有限公司，持股比例100%。 水滴保险商城是水滴公司2017年5月推出的互联网人身险严选平台，运营主体为水滴保险经纪有限公司，是中国银保监会批复的全国性保险经纪公司。
2021年1月28日，全球领先的医疗健康公司雅培公布了2020年第四季度及全年财报。财报显示，雅培全球第四季度销售额达107亿美元，同比增长28.4%，调整后的稀释每股收益为1.45美元，较去年上涨52.6%。2020年雅培全球销售额达346亿美元，同比增长近10%。 在具有挑战的2020年，雅培不仅实现了业绩的高增长，还在不久前宣布连续第388次进行季度分红，每股分红增长25%。 对于业绩变动的原因，雅培方面表示，主要得益于公司多年来奠定的坚实基础。同时，公司预期2021年将迎来更强劲的双位数增长。 具体分产品来看，雅培全球诊断业务在报告期内表现尤为亮眼。2020年第四季度销售额达到43.4亿美元，同比增长108.9%。2020年，雅培针对新型冠状病毒陆续在全球范围内推出了11款病毒、抗体和抗原检测试剂，在包括快速检测和实验室等多平台上完成超过4亿次检测。相关检测试剂及平台也成为公司强劲的增长驱动力，在第四季度，包括BinaxNow、Panbio以及IDNow等在内的相关检测产品全球销售额达到24亿美元。 营养品方面，雅培第四季度全球营养品业务销售额同比增长4.4%，达到19.3亿美元。其中，得益于全营养品牌全安素（Ensure）以及专为糖尿病人打造的营养品牌益力佳（Glucerna）的持续良好表现，雅培成人营养品的销售增长达12.7%。而在婴幼儿营养品领域，雅培恩美力（Similac）在美国市场实现了5.2%的销售增长。 药品业务方面，雅培第四季度全球药品业务销售额同比增长3.4%，达到11.4亿美元。印度、巴西、俄罗斯、中国等在内的新兴市场展现了广阔的长期发展机会。 医疗器械业务板块，雅培在第四季度全球销售额为32.5亿美元，同比下跌0.4%。但与此同时，以革命性的扫描式葡萄糖监测系统辅理善瞬感（FreeStyleLibre）为强劲驱动，雅培糖尿病业务持续保持良好增长，第四季度全球销售增长达37.1%，全年增长达42.6%。 此外，雅培创新研发管线势头良好，为公司医疗器械业务的长期发展奠定坚定基础。2020年以来，该业务板块有多款产品陆续在欧美等市场获批，包括：全球首款经导管三尖瓣修复系统TriClip；创新的心脏瓣膜置换系统Tendyne；辅理善瞬感二代及三代产品；葡萄糖运动生物传感器LibreSenseGlucoseSportBiosensor；微创经导管治疗二尖瓣闭合不全的全球领先产品MitraClip系统的最新一代产品MitraClipG4；雅培新一代具有蓝牙连接功能的系列植入式心律复律除颤器（ICD）和植入式心脏再同步复律除颤器（CRT-Ds）；无需手术、微创治疗神经系统疼痛的IonicRF™Generator；新一代三维心脏标测系统EnSite™X。 对于公司的业绩表现，雅培公司总裁兼首席执行官罗赋德（RobertFord）表示：“我们非凡的业绩表现难能可贵。着眼于长远发展，我们将积极预期与应对，高效执行，在接下来的一年，我们将继续以前沿科技为驱动，迎来更大的收获。” 雅培在业绩实现逆势增长的同时，其在致力成为全球最佳工作场所中取得的成就也广受认同。不久前，雅培中国连续第十年荣获“中国杰出雇主”认证。该榜单由国际权威的杰出雇主调研机构（TopEmployersInstitute）发布，致力于鉴定和认证为员工提供最卓越雇佣条件的雇主。雅培凭借对于人才发展的高度重视以及完善人才培养项目、对员工身心健康的高度关注、共享与双赢的人力资源管理模式、多元包容的企业文化，再度获此殊荣，也为雅培中国的可持续发展和领导力提供了有力佐证。
人民银行投放基础货币的途径主要有两条，分别是“主动投放工具”和“外汇占款”。2015年之前，外汇占款是我国基础货币投放的主要渠道。而在2015年之后，人民银行则主要通过国内主动投放流动性工具来向市场放钱。 随着全球经济在新冠疫情爆发之后进入再循环，中国香港同中国大陆一道，见证了外需对经常账户顺差的明显带动。香港经常账户顺差的扩张带来了香港外汇储备的上升，外汇占款的更大量投放，并大幅推升了香港基础货币的结余量。而香港基础货币结余量的上升则有利于港股走强。 发生在中国香港的故事大概率会在中国大陆重演——中国大陆外汇储备将进入上升通道，带来外汇占款的更大量发放。2020年12月，中国大陆商业银行代客结售汇顺差已显著攀升，预示外汇占款将显著增加。在全球再循环的格局下，分析国内流动性时需要注意到正在潮起的外汇占款。 2020年新冠疫情爆发之后，全球经济进入了“再循环”状态。疫情爆发之后，发达经济体（尤其是美国）极其宽松的财政和货币政策明显刺激了经济总需求。同时，发达经济体的生产活动仍受疫情影响而显著弱于正常水平。因此，其需求扩张与我国已恢复正常的产能所结合，带动了中国对发达经济体出口的明显增长。这便是笔者在2020年11月发布的《全球再循环》一文中所阐述的“中国生产——美国消费”的全球再循环逻辑。考虑到全球经济正身处前所未有的强力需求刺激政策中，全球总需求将在疫情逐步受控后继续明显扩张，全球再循环会有相当强的持续性——至少持续到美国宽松政策退出之时。把中国当前旺盛的出口仅仅归结于订单转移（产能受疫情影响国家的订单转移到中国），将低估外需对中国经济拉动的程度和持续时间。（图表 1） 不能用老眼光来分析已进入再循环的中国经济。在2020年12月发布的《全球再循环的资产价格含义》一文中，笔者曾论述：“随着全球再循环的启动，过去十年的经济分析框架不再完全适用于2021年——国内刺激政策退出的同时，中国经济将在外需拉动下迎来较为持续的复苏。”用过去十年的老眼光来看待再循环中的世界经济，将不仅仅误读实体经济，还会导致在货币金融分析中的偏颇。在全球再循环的大背景下，需要关注到外需通过外汇占款渠道对国内流动性的影响。 2015年之后，人民银行主要通过国内主动投放流动性工具来向市场放钱。作为中国的中央银行，人民银行投放基础货币的途径主要有两条，分别是“主动投放工具”和“外汇占款”。主动投放是指人民银行通过各种手段借钱给国内商业银行。在这个过程中，商业银行获得人民银行借出的资金，并同时增加对人民银行的负债。近些年来央行时常使用的逆回购、MLF、PSL等工具，本质上都是人民银行借钱给商业银行，属于国内主动投放流动性的工具。2015年以来，人民银行向金融市场投放流动性几乎都通过国内主动投放工具进行，从而使得市场人士对MLF、PSL等一系列英文字母缩写相当敏感。 外汇占款是央行投放流动性的另一条重要途径。不过，人民银行的流动性投放并不总是通过国内主动投放工具来进行，外汇占款是另一条可选的路径。所谓外汇占款，是中央银行为购买外国资产而发行的本币。央行买入的外国资产将进入央行的外汇储备。当一个国家有较大贸易顺差的时候，这个国家会有较大规模的外汇流入——出口的顺差会换回等值的外汇。由于外汇流入本国之后无法直接使用，持有外汇的居民和企业有把外币换成本币的需求。换汇行为会推升市场上对本币的需求，从而给本币带来升值压力。如果本国央行不希望本币过度升值，就得在市场上卖出本币，买入外币。这里卖出的本币就是外汇占款。当然，央行也可以选择不发放外汇占款，但那样将会带来本币的快速升值。 从央行的角度来看，外汇占款的发放相对被动。与“主动投放工具”不同，央行在外汇占款的发放上是相对被动的。一方面，外汇占款不是央行想发就能发的。要向经济发放外汇占款，前提是经济中居民、企业拥有外汇，且愿意把外汇换成本币。如果经济中没多少外汇，央行想买外汇也买不到，外汇占款自然发不出去。另一方面，外汇占款也不是央行想不发就能不发的。理论上，不管经济中外汇有多少，外币换本币的需求有多强，央行都可以将其无视。但那样一来，本币将因为供不应求而有很强的升值压力。这种升值压力往往是央行不愿看见的（想想本币升值对出口企业的打击）。因此，当外汇大量流入，经济中用外币兑换本币的需求很强的时候，央行往往只能被动地发放外汇占款。 2015年之前，外汇占款才是我国基础货币投放的主要渠道。在2015年之前，我国持续的贸易顺差换回了大量外汇。此外，当时人民币的升值预期也使得海外资本大量流入国内（俗称的“热钱流入”）。面对这样的情况，人民银行每年都要大量买入外汇，同时放出大量外汇占款。由于当时外汇占款的数量是如此之大，人民银行头疼的反倒是如何通过发行央行票据及提高存款准备金率等手段来冲销外汇占款，以防止金融市场因外汇占款的发放而流动性泛滥。但2015年“811汇改”之后，人民币贬值预期陡然升温，国内资本流出压力明显增大。从那之后，我国外汇储备进入了下行通道，人民银行反而需要卖出外汇，收回人民币，以满足市场中人民币换成外汇的需求。从那之后，人民银行的外汇占款发放规模就一直很小，因而才需要利用各种主动投放工具来向市场投放基础货币。（图表 2） 全球再循环中，中国香港随同中国大陆一道，见证了外需对经常账户顺差的明显带动。通过外汇占款这一途径，央行的货币政策与一个经济体的国际收支联系了起来。贸易顺差国（经常账户顺差国）通常会有外汇占款带来的基础货币投放。新冠疫情爆发之后，全球总需求在宽松政策推动下走强，且其他国家生产活动受疫情负面影响，这使得我国出口明显扩张，令我国经常账户顺差从2020年2季度开始明显走高。香港作为中国大陆商品出口的一个重要通道，其经常账户顺差也在新冠疫情爆发之后明显扩大，并在2020年3季度创下了十多年来的新高。中国大陆和中国香港经常账户顺差的明显放大会对两地流动性带来影响。（图表 3） 香港经常账户顺差的扩张带来了香港外汇储备的上升，并大幅推升了香港基础货币的结余量。在中国香港，经常账户顺差扩张给本地带来了更多外汇。香港与美国之间实行的是“货币局制度”（currency board），香港货币当局有义务维持港币与美元之间的固定汇率。因此，在更多外汇来到香港的同时，香港货币当局需要买入美元，放出外汇占款来抑制港币对美元的升值压力。这样一来，经常账户顺差的扩张就自然演变成了外汇储备的上升，以及因为外汇占款增加而来的更多基础货币投放。2020年下半年，香港基础货币结余量大幅攀升，并在2020年底创下了近十年来的最高水平。（图表 4） 香港基础货币结余量的上升有利于港股走强。通常来说，基础货币越多，金融市场流动性越充裕，金融资产价格越高。香港的历史经验也证实了这一点——基础货币上升一般伴随着恒生指数的上扬。过去十年中唯一的例外是2015年——当时香港的基础货币结余量虽然明显上升，但港股受A股“股灾”的影响却明显走低。进入2021年，全球股市都在同步走强，没有像2015年A股“股灾”那样极端外部负面影响的拖累，恒生指数更容易受香港基础货币增加的带动而走强。（图表 5） 当前，港股与A股和美股的比价都处在低位，有利于港股在流动性推动下的上扬。尽管流动性只是决定股价的一个因素。但是，考虑到当前港股恒生指数相比A股上证综指和美股标普500指数的比价都处在较低水平，基础货币增加对港股的推动作用会更容易体现出来。（图表 6） 发生在中国香港的故事也大概率会在中国大陆出现——中国大陆外汇储备将进入上升通道，带来更多外汇占款的发放。从经常账户顺差扩张到外汇占款增加的逻辑链条已经在香港显现。这条逻辑链条也应该在中国大陆浮现。事实上，在2020年下半年，大陆居民和企业在银行的外汇存款规模就已经明显上升。但居民和企业外汇存款的增加尚未传导至我国外汇储备。直到2020年底，我国外储的增速都处在低位。这一方面可能是居民和企业结汇的意愿不强所致，另一方面则可能是人民银行在有意控制结汇规模（也就是外汇占款的发放规模）。但正如前文所分析的，如果民间外汇存款持续增加，而人民银行又主动压低外汇占款的规模，人民币的升值压力会越来越大。考虑到全球再循环对我国外需拉动的持续性，外汇流入我国应当是一个较为长期的过程。这种情况下，人民银行加大外汇占款发放，更快累积外汇储备是大概率事件。（图表 7） 2020年12月，中国大陆商业银行代客结售汇顺差已显著攀升，预示外汇占款将显著增加。与外汇占款紧密相关的一个指标是商业银行代客结售汇顺差。这个顺差反映了商业银行体系给居民和企业结汇的净额（银行从居民企业买入外汇的数量减去银行卖给居民企业的外汇数量）。由于商业银行自身持有外汇的能力和意愿有限（商业银行持有的外汇并不能帮助其开展人民币业务），所以结售汇顺差最终会由人民银行接盘，变成外汇储备的增加，带来外汇占款的发放。2020年12月，商业银行结售汇顺差规模陡然上升，创出了2014年2月以来的最高水平。而同期，人民银行资产负债表中的外汇占款一项却小幅下降。但从过去经验来看，这二者不可能长期显著背离。展望未来，人民银行外汇占款的大幅增加应该是大概率事件。（图表 8） 全球再循环格局下，分析国内流动性时需要注意到流动性正在潮起外汇占款。2015年以来，人民银行投放基础货币主要靠逆回购、MLF等主动投放工具来实现。这使得投资者们把关注点更多放在了央行各类主动流动性投放工具的使用上。但随着全球在疫情之后进入再循环，我国出口走强、贸易顺差扩张、国内外储上升、外汇占款增加的局面正在重新浮现。在外汇占款逐步涨潮的时候，国内金融市场和实体经济的流动性状况应该不会太差。（完）
中国经济网北京12月18日讯南岭民爆(002096.SZ)今日跌停，截至发稿报10.74元，跌幅9.97%。 12月14日晚间，南岭民爆公告称，公司股票于2020年12月10日至12月14日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达20%，根据深圳证券交易所的有关规定，属于股票异常波动的情况。 南岭民爆称，针对公司股票异常波动，公司对有关事项进行了核查，有关情况说明如下：2020年6月12日，公司披露了《关于与芷江侗族自治县人民政府签署战略合作框架协议的公告》，深化拓展双方在芷江县砂石骨料业务市场的投资与合作。 2020年10月16日，公司以全资子公司怀化南岭民用爆破服务有限公司为主体联合芷江侗族自治县城市建设投资开发有限责任公司共同出资设立怀化南岭砂石有限公司，开展在芷江县当地砂石矿山的竞标及砂石产业整合工作，打造新的利润增长点，推动公司高质量发展。 2020年11月30日，公司接受了特定对象现场调研，向投资者介绍了公司基本情况，发展战略和未来发展业务，并就有关砂石骨料业务和军品业务进行了探讨，披露了《投资者关系活动记录表》。经核查，公司未发现前期披露的信息需要更正、补充之处。 此外，公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。经核实，公司控股股东、实际控制人在本公司股票交易异常波动期间未买卖本公司股票，也不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项。 截至三季度末，中信证券股份有限公司为南岭民爆的第六大流通股股东，其持股数量为224.10万股，占流通股比例为0.604%。 资料显示，截至三季度末，中信证券股份有限公司（A股代码600030.SH，港股代码HK.06030）持股比例超过10%的股东包括香港中央结算(代理人)有限公司、中国中信有限公司，持股比例为17.62%、15.47%。公司前身为中信证券有限责任公司，由中信公司、中信兴业信托投资公司、中信上海信托投资公司和中信宁波公司于1995年10月25日出资设立。
1月28日，苹果公司发布了截至2020年12月底的2021财年第一季度业绩。报告显示，苹果公司第一季度净营收为1114.39亿美元，同比增长21%，创下单季营收新高，超出华尔街预期；实现净利润为287.55亿美元，同比增长29%。 从产品来看，受益于中国市场，iPhone营收再创纪录。苹果公司CEO蒂姆·库克（TimCook）表示，新iPhone在中国创下了历史最高纪录。“苹果在中国的iPhone销售量既来自从竞争对手Android设备的转换，也来自现有客户升级设备。” 艾德证券期货持牌代表陈刚在接受记者采访时表示，“本季度高增长主要是来自三方面：第一，5GiPhone、M1MacBook新品在本季度集中发售，特别是5G功能的iPhone12贡献非常大；第二，中国区贡献巨大，同比增长是其他主要区域中最大的。得益于中国疫情控制好，和5G基础设施建设进度快，欧洲还远不具备5G基础条件；第三，美国年末假期购物季推动。” iPhone仍是收入担当 “这是苹果单季度首次突破1000亿美元大关，年末往往是电子设备销售的关键节点，按照传统，美国的圣诞节、感恩节都处于这一时段，这也是消费者消费意愿最强的一个阶段，同时受疫情影响，居家办公和远程教育也提高了电子设备的销量。”一位专注于TMT行业券商分析师在接受记者采访时表示，苹果在本季度首次推出5G手机，推动销量快速提升，同时还推出了首款采用自主设计处理器芯片的笔记本电脑和台式机，打破了与英特尔将近15年的合作关系，是具有历史意义的一个财季。 从区域来看，在苹果销售中，中国市场的销售额增幅突飞猛进。2021财年第一季度，苹果的美洲部门营收最高达到463.1亿美元，同比增长11.9%；排名第二的是欧洲区，营收达到273.06亿美元，同比增长17.3%；排名第三的则是大中华区，营收达到213.13亿美元，同比大增57%。此外，日本部门营收为82.85亿美元，同比增长33%，增幅仅次于中国；亚太其他地区营收为82.25亿美元，增幅为11%。 具体到产品方面，iPhone仍是收入担当，实现营收655.97亿美元，超过预期的599亿美元，同比增长17.2%；Mac贡献营收86.75亿美元，同比增长21.16%；iPad方面，其销售额为84.4亿美元，同比增长41.1%；来自于可穿戴设备、家居产品和配件的营收为129.7亿美元，同比增长29.6%； 据库克表示，目前苹果iPhone的总装机量超过10亿，而之前的数据是9亿，苹果所有产品的总活跃装机量为16.5亿。 值得一提的是，苹果的服务收入成为亮点，在本财季中，该板块营收157.6亿美元，远超市场预期的148.5亿美元，同比增长24%，是两年来首次增速超过20%。据了解，苹果服务包括很多内容，比如流媒体的AppleMusic、AppleTV+，游戏的Arcade，支付的ApplePay，保险的ApplePay以及云服务的iCloud。 苹果公司CFO卢卡·梅斯特里（LucaMaestri）在电话会议中表示，目前苹果平台服务中，有6.2亿个付费订阅软件，比上年同期增加了1.4亿个。 出货量面临天花板 安信证券研报指出，虽然2021年5G催化苹果终端换机需求，但是手机行业出货量连续多年稳定在14亿部左右的出货量，面临天花板，而体量接近手机的新终端尚不明确。 陈刚认为，季报中苹果没有给出下季度的盈利指引，新冠疫情的不确定依然很高，电话会议上高管表态预计今年第一季度耳机和穿戴设备销量会放缓。虽然5G对更换手机有助推，但疫情或许有影响用户购买的需求，手机行业出货量也常年稳定在14亿台左右，不过苹果的平价策略有利于手机销售。整体财报还是符合市场预期。 苹果在公布财报前，市值已达2.39万亿美元，公布财报后苹果股票盘后股价跌0.77%。但本月以来苹果公司股价表现尚可，截至1月28日，苹果公司股票本月上涨7.06%。 关于后续市场的布局，陈刚表示，“高管电话会议中虽然没有直接表态，但透露的信息我们的猜测是，苹果在布局汽车产业，而且不止是电动汽车，还在VR、折叠手机方面或有布局，苹果市值的未来还是具有想象力的。”此外，他认为，美元贬值对苹果销量出口有一定助推，后续也要关注美元指数的走势。 对于这一财季的综合表现，CrossResearch首席分析师ShannonCross表示：“这是表现极为强劲的一季度，此刻拖累苹果股价走势的因素，可能是苹果未提供财务预测。” 此外，苹果董事会宣布派发每股普通股0.205美元的现金股息。股息将于2021年2月11日支付给2021年2月8日营业结束时在册的股东。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估