今年上半年，疫情突袭，令国内乃至全球经济受阻，重创诸多行业，但却为整个线上业态创造了前所未有的发展机遇，以游戏、在线视频为代表的在线娱乐、在线办公、在线教育等得以加快渗透，实现高位运行，并在资本市场获得资金持续青睐。随着各大游戏、在线教育等公司的中报密集披露，市场预期持续得以验证。 其中，港股兼具在线教育及游戏业务板块的网龙（0777.HK）是笔者持续在关注的标的。结合公司近日公布的中报，来看下其上半年的经营状况如何？同时基于此对下半年的表现也有个基本的预判。 一、上半年：双主业齐涨驱动业绩稳增，用户覆盖扩大引变现潜力提升 财报显示，今年上半年，网龙实现总收入28.23亿元，同比增长5.6%；毛利18.69亿元，同比微增0.2%；经营活动现金流净额达5.28亿元，同比增长25.7%。 从总体业绩增速来看，网龙的表现显然并不能称得上亮眼，但进一步审视下来，隐藏在业绩背后积蓄的潜力不容忽视。 进一步来看，营收稳增得益于游戏与教育业务双双平稳增长。 1. 游戏业务：《魔域》DAU及MAU均实现双位数增长，海外收入同比大增 其中，游戏业务在上半年实现收入约为16.47亿元，同比增长4.5%，占比达58.4%。财报指出，这主要由于今年上半年活跃玩家数幅增加所致量大，符合今年受疫情催化下在线娱乐行业渗透提速的整体发展预期。 就产品而言，受疫情刺激，公司旗下几款旗舰IP依旧表现不俗，活跃玩家数获得大幅上升。其中，《魔域》在今年上半年实现DAU及MAU分别同比大增41％、32%，均创历史新高。 从市场来看，受益于定向营销策略的施行，《征服》及《英魂之刃》吸引了大量海外新玩家，助推海外业务收入在上半年实现了同比大幅增长，也创下历史新高，目前占比达11.9%。鉴于公司的IP价值和研发实力，未来仍有较大增长空间。 此外，在《征服》新推出的忍者主题资料片内，画质得到了优化，游戏玩法也进行了更新，这些措施都提升了玩家的参与度及他们在游戏中的消费投入。而《英魂之刃》在上半年则继续专注于增强其IP价值。 2. 平板出货量增速领跑全球同业，助力混合式学习平台快速渗透 教育业务方面，实现收入11.38亿元，同比增长8%，占比40.3%。增速优于游戏板块，这主要由于其子公司普罗米休斯在疫情席卷全球、学校关闭的大环境下，实现平板出货量逆势大增25.6％，远高于全球同业出货增速（来源：Futuresource Consulting《2020第二季度全球互动显示屏报告》，国内市场除外），市占率得以进一步提升，并继续保持其全球市场领导者的地位。同时，上半年来自埃及的大型招标订单令其在新兴市场表现优异。 同时，在疫情刺激之下，公司旗下在线学习平台Edmodo于今年一季推出的SaaS化混合式学习平台Edmodo Enterprise，实现了市场快速扩张及用户规模的大幅增长。 财报显示，在过去的几个月中，Edmodo Enterprise在多个国家及州层面获得广泛应用，已覆盖包括埃及、加纳、泰国和美国。截至2020年6月30日，该平台平均MAU超过1700万，创历史新高。 据财报介绍，Edmodo Enterprise是一个全面整合的混合学习平台，教育机构能够自上而下地向整个学校、地区和国家提供独特的混合式学习体验，并以SaaS或订阅模式进行变现。自正式推出以来，公司已迅速建立并扩大了销售和营销网络以及运营基础架构，可以在全球范围内进行大规模商业化。公司继续在这个新平台上执行2G和2B推广模式的同时，Edmodo还将利用Promethean现有的强大销售网络进行推广。公司表示对2020年下半年大幅提高Edmodo变现的前景感到欣喜。 此外，同样受疫情催化，国内远程学习需求激增，同时为响应“停课不停学”的官方号召，网龙在一季度携多款产品切入国内在线教育市场，并得以迅速扩大用户基础。 财报显示，其中，面向老师备授课的旗舰软件平台101教育PPT在上半年实现平均MAU增至100万以上，而可供师生沟通和教与学的网教通平台更是实现平均MAU环比增长超10倍，MAU峰值约500万。 为继续扩大用户覆盖并加快变现，公司与多省级教育主管部门探讨2G、2B和2C服务，推动SaaS模式变现。同时，为中央电教馆的国家中小学虚拟实验教学专案推出系统服务和教学资源，并推动全国6个省近70所学校的试点工作，未来将通过SaaS形式面向全国推广产生收入。 最后值得一提的是，对于期内归母净利较去年同期下降的原因，公司管理层在业绩会上透露，主要由于旗下教育业务因疫情学校停课期间公司教育产品的用户活跃度显著增加而导致的服务器成本增加，以及在今年3月完成的可转债发行所产生的汇兑亏损以及相关的财务费用，合计约7000万元，考虑到这是与公司业务的实际运营表现无关，若剔除这块影响，公司上半年的归母净利基本与去年同期持平。另外，据公司进一步透露，在此次融资中，教育业务的投后估值为13.5亿美元，而所得款项也将用于教育业务的发展。 二、下半年：增长逻辑何在？ 1.游戏板块：下半年行业高景气望持续，新游储备及海外扩张强化增长 受头部厂商集中推出重磅游戏影响，下半年行业景气有望继续维持高位。 基于超级IP所打造的丰富新游产品线，将支撑网龙游戏业务的持续增长。公司计划在今年年底前推出多款新游戏，包括《魔域传说》、《魔域手游Ⅱ》、《风暴魔域2》，《终焉誓约》预计明年上线，且这些游戏均已经取得版号。 （来源：公司官网） 其中，《终焉誓约》作为网龙的首款二次元游戏，由B站独代，市场期待值较高。据官方统计，目前官网预约人数已超20万，TapTap评分达7.6。 此外，从上半年公司游戏业务的发展策略来看，公司更多聚焦在提升用户参与度及增加IP价值，为强化下半年的增长奠定了用户基础。 （来源：游戏工委） 公司在业绩会上表示，将继续执行扩大海外收入的战略以及IP价值最大化战略，并扩充IP游戏组合，以推动收益和利润增长。 不可否认，海外扩张战略取得了明显成效，在本次业绩中得以佐证，同时也验证了营销策略的有效性，为继续扩张积累了可靠的经验及渠道基础。 从市场来看，随着国内游戏厂商积极出海，海外市场正被加速打开，为公司海外扩展战略的持续推进提供了市场支撑。根据游戏工委的数据统计，国内自研类游戏海外市场的实际销售收入维持逐年上行态势，且增速在2018年上半年触底回升，今年上半年达36.32%，高于国内30.38%的增速。 2. 教育板块：埃及订单确保未来收益确定性，SaaS模式变现可期 海外市场，随着下半年全球互动平板市场复苏加速，普罗米休斯凭借稳固的全球市场领导地位，确定性及弹性兼具。 Edmodo方面，自今年3月宣布成为埃及及阿拉伯共和国教育部指定的K12在线学习服务供应商后，今年8月，宣布再度与埃及教育部达成共同承诺和签署了谅解备忘录，向埃及提供国家级的定制化混合式学习解决方案。公司预计这将在未来数年释放大规模的收益流，同时也为继续扩张提供了可供复制的范本。 公司在业绩会上进一步透露，双方通过建立合资企业以开发和实施多种教育科技解决方案，合作期限为五年。其中，初始项目整合了普罗米休斯平板和Edmodo在线平台的混合式学习解决方案，预计将带来每年约5万台平板需求、年度实施及Edmodo订购费收入。而联合开发的其他大型项目，包括整合了硬件（预计约1300万台学生设备）以及互动式AI课件和内容开发、视频点播、在线辅导平台（AskMo）、游戏等多种教育内容服务。 据公司表示，预计该合作项目于近期开始实施，并计划将这个国家级模式在全球进行复制扩张。随着埃及订单在后续五年逐步落实，将推动教育板块全面增长，创造持续的收益流，并为公司带来显著的品牌效应。 同时，随着海外疫情的持续发酵，刺激远程学习需求的不断增长，SaaS化的混合式学习平台Edmodo Enterprise有望借此进一步扩大市场覆盖，在广告收入之外，为未来继续扩大2B和2G订阅付费模式提供基础，预期在2021年将反映到业绩端。 国内市场方面，随着试点学校的稳步推进，以及进一步在全国范围的推广铺开，用户覆盖将得以进一步扩大，并在SaaS服务模式的推动下，带来持续的收益流。 对此，在中期业绩会上,网龙副董事长兼执行董事梁念坚对于教育业务下半年表现也非常有信心。 结语 总体来说，在疫情催化加成之下，公司的游戏业务实现稳步增长，保证了上半年的业绩增速基础，体现出其旗舰IP的超强的生命力及海外营销策略的成效，在此基础上，下半年将推出的多款新游，均具备不错的用户基础，将进一步强化游戏业务的增长。 教育业务的增长更多体现在市场规模抢占及流量的快速导入，尽管目前尚处亏损阶段，但这为其未来的变现提供了广泛的市场及用户基础，尤其是公司在力推的SaaS服务模式，可能会成为未来新的增长点，并且对现金流结构会有进一步优化作用。而对于资本市场而言，随着SaaS服务的商业化推进及规模化显现，公司的估值模型也将迎来重塑。 所以，依照此逻辑来看，公司未来的增长依然是值得期待的。教育信息化是长期逻辑，疫情的出现，从长周期来看，更多是加速了这一进程。
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从2018年4月首次亮相至今，中国白酒行业超级IP—“行走的汾酒”，已在国内多座城市留下足迹。进入下半年，在新冠肺炎疫情得到有效防控背景下，“行走的汾酒”也开启了新的征程。 9月1日，“行走的汾酒2020”新闻发布会在山西汾阳杏花村举行，首站广州站火炬传递也同步启动。据介绍，在随后的7天时间里，“行走的汾酒”还将相继开展名酒溯源之旅、文化大讲堂、名家对话以及火炬传递、点亮珠江等活动。 “行走的汾酒2020”首站为何选在广州，山西汾酒有着怎样的战略布局？ 回顾“行走”轨迹，2018年，山西汾酒走进济南、郑州、杭州、呼和浩特、上海、西安，其业务覆盖了华东、华中、华北和西北板块。当年，公司销售业绩取得明显增长，特别是在长三角核心地区的上海和浙江市场，销售额分别比上年同期增长100%以上。 “行走的汾酒2019”先后走进天津、北京、三亚，在既有活动基础上，通过交互项目、VR视频、文创产品等方式，加深加固汾酒与目标消费群体之间的情感联系。2019年8月，山西汾酒开始对以长江以南市场为重点的省外市场进行战略布局。当年，山西汾酒取得119亿元营收，成功迈入白酒百亿营收俱乐部，净利润达到19.4亿元，创历史新高。 “2020年对汾酒来说是特殊的一年，新的形势对汾酒提出了新的要求”，汾酒党委书记、董事长李秋喜表示，“突破”要成为汾酒的一种新的发展状态。作为突破路径之一，“行走的汾酒2020”将活动首站设在广州，透露出山西汾酒进一步进军南方市场的决心，也意味着山西汾酒的全国化进程进一步加快。 李秋喜介绍，全面升级的“行走的汾酒2020”将以更优的感染力和更舒适的体验，将汾酒的品质、文化、历史三大核心优势注入市场。此外，他在近日接受采访时也表示，计划用“三个五年”，把汾酒建设成为世界一流企业。 今年上半年，山西汾酒实现营收69亿元，同比增长7.8%；归母净利润16.05亿元，同比增长33.05%，省外市场、中高端产品、电商渠道都呈现快速增长态势，成为白酒上市公司中少有的上半年实现营收、净利润双增长企业之一。
□陆辰羲 摘 要 2020年上半年，疫情的突然而至给宏观经济带来前所未有的影响。在危机面前，中国经济表现出了很强的韧性，上市公司整体业绩表现也与宏观趋势基本一致。从单季情况看，二季度A股上市公司业绩明显改善，营业收入同比增长2.7%，增速较一季度提高11.5个百分点；归母净利润同比下降13.1%，降幅较一季度收窄10.9个百分点。 作为资本市场的新动能以及经济发展的重要驱动力，科创板企业的业绩在所有板块中表现最好，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长5.8%和42.3%，科创企业借助资本市场进一步推动经济高质量发展的动能正在快速释放。 基建投资因兼顾短期拉动经济和中长期释放经济增长潜力的作用，成为宏观政策逆周期调控最重要的抓手，被赋予经济启动机和助推器的重任，也成为积极财政政策下第一个受益者。2020年上半年，相关行业上半年实现营业收入共计51,963.19亿元，同比增长5%。 截至2020年8月31日，A股上市公司达到3975家，除个别几家外，基本完成了半年报披露工作。本文对A股上市公司2020年半年报相关数据进行统计，分析新冠肺炎疫情对主要行业的影响，并结合宏观形势对未来进行展望。 ■A股上市公司2020年上半年整体经营情况 2020年上半年，疫情的突然而至给宏观经济带来前所未有的影响。与此同时，国际贸易摩擦加剧、全球经济形势不确定性上升又给经济的恢复增加了难度。在危机面前，中国经济表现出了很强的韧性。随着疫情防控工作取得积极成效、复工复产带来供给端修复、需求端三驾马车逐步回升，二季度中国国内生产总值（GDP）同比增长3.2%，由一季度下降6.8%转负为正，经济运行呈现先降后升、稳步复苏的态势。 上市公司整体业绩表现与宏观趋势基本一致。2020年上半年，A股上市公司共实现营业收入23.4万亿元，同比下降1.7%，实现归母净利润1.85万亿元，同比下降17.5%。从单季情况看，二季度A股公司业绩明显改善，营业收入同比增长2.7%，增速较一季度提高11.5个百分点；归母净利润同比下降13.1%，降幅较一季度收窄10.9个百分点。 （一）板块业绩分化，科创板增长强劲 从各板块业绩增速看，科创板表现亮眼。作为资本市场的新动能以及经济发展的重要驱动力，科创板企业的业绩在所有板块中表现最好，上半年营业收入和归母净利润分别同比增长5.8%和42.3%，科创企业借助资本市场进一步推动经济高质量发展的动能正在快速释放。其他板块营业收入与去年同期基本持平。其中，沪市主板下降2.8%，深市主板、中小板、创业板分别增长0.8%、2.2%、0.3%。各板块净利润增速有所分化，创业板、中小板由于去年基数较低，分别增长9.2%、14.0%，沪市主板、深市主板分别下滑22.0%、12.1%。 从体量上看，科创板规模尚小，沪市主板贡献了上半年大部分的营业收入和净利润。沪市主板上半年实现营业收入17.2万亿元，占比73.6%；实现归母净利润1.4万亿元，占比76.1%。深市主板实现营业收入3.0万亿元，占比12.7%；实现归母净利润1802亿元，占比9.8%。中小板实现营业收入2.4万亿元，占比10.2%；实现归母净利润1778亿元，占比9.6%。创业板实现营业收入7039亿元，占比3.0%；实现归母净利润706亿元，占比3.8%。科创板实现营业收入1128亿元，占比0.5%；实现归母净利润124亿元，占比0.7%。科创板企业规模尚小，经济新动能有待继续培育壮大。 （二）实体经济承压，金融业相对平稳 上半年，受疫情冲击和国际形势影响，实体经济承压严重。金融业表现总体好于实体经济，但随着实体经济压力向金融业传导，同时金融业持续让利实体经济，金融业整体业绩也出现一定幅度下滑。 实体经济盈利受到较明显的影响。在疫情和国际贸易摩擦加剧等多重因素影响下，实体经济业绩较去年同期明显下降。上半年，A股非金融类公司实现营业收入18.6万亿元，同比下降3.7%；实现归母净利润7913亿元，同比下降24.0%。 金融业增收不增利，证券业一枝独秀。上半年，A股金融类公司实现营业收入4.83万亿元，同比增长6.7%，但盈利情况不佳，实现归母净利润1.05万亿元，同比下滑11.9%。金融业内部分化明显。由于科创板发行开启、证券市场活跃度上升，证券业表现突出，营业收入和归母净利润增速分别达到20.1%和24.7%。银行业上半年资产扩张脚步放慢，由于主动让利实体经济、加大不良资产处置，导致虽然整个行业的营业收入上升6.3%，但是归母净利润下降9.4%。保险业营业收入增长5.9%，盈利同比下降39.1%。这主要是由于西水股份子公司公允价值变动损益下降幅度较大造成巨额亏损，另外受疫情影响，其他保险公司盈利也有不同程度下滑。 （三）第二、第三产业受疫情影响显著 分产业看，第一产业业绩亮丽，第二、第三产业受疫情的负面影响较为明显。由于猪价持续高位，大批养殖公司明显受益，第一产业营业收入逆势增长18.9%，归母净利润大增159.7%。第二产业营业收入同比下降3.3%，归母净利润同比下降17.1%。第三产业在金融业的支撑下，营业收入与上年同期持平，但归母净利润同比下降18.6%。 从单季度趋势看，第二产业一季度受到影响更大，但二季度修复速度明显快于第三产业。随着工业生产秩序快速恢复，上半年工业经济同比增速走出了一个深V型走势，一季度净利润同比下降44.9%，二季度实现转正，单季净利润增长4.0%。第三产业一季度净利润同比下降14.6%，二季度单季下降22.7%，降幅近一步扩大。这主要是由于餐饮、旅游、娱乐等线下服务活动仍受较大限制。 （四）民营企业效益好于国有企业 分公司属性看，上半年民营企业效益好于国有企业。在收入端，民营企业与地方国有企业均保持平稳，央企小幅下滑5.4%。在利润端，随着政策措施支持力度明显加大，营商环境进一步优化，叠加去年的基数效应，民营企业上半年盈利企稳，同比微降5.6%；国有企业经营承压，央企和地方国企归母净利润分别下滑28.7%和20.6%。部分国有企业盈利空间受到严重挤压，如“两油”由于国际油价大幅下跌、国内油气需求萎缩，上半年双双亏损超200亿元，三大航空公司也因受到疫情影响出现亏损。 （五）新上市公司盈利情况稳健 新上市公司数量显著增加。今年以来，IPO保持常态化发行，截至2020年8月末，A股新上市公司合计228家，超过2019年全年水平。其中，沪市主板上市49家，科创板95家，中小板22家，创业板62家。 新上市公司盈利稳健。新上市公司较多集中于高新技术产业和战略新兴产业，面对危机表现出较强的韧性，业绩总体保持稳定。上半年，新上市公司合计实现营业收入1892亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润217.7亿元，同比微降0.2%，均好于A股上市公司整体水平。部分新上市公司成长性突出，如中芯国际，受益于晶圆销售量价齐升，营业收入同比增长29.4%，归母净利润增长330%，为存量市场注入新的增长动力。 ■新冠肺炎疫情对上市公司的影响 2020年上半年，新冠肺炎疫情给经济带来较大影响。总体来看，各行业受影响程度不尽相同，其中与疫情防控相关的产业链公司获得较大增长；消费总体减弱，但内部结构分化；随着政策支持力度加大，周期行业明显受益。 （一）疫情防控相关产业链公司获得较大增长 突如其来的疫情增加了全社会对疫情防控医疗用品和设备的需求，使得一部分从事相关产业企业的收入利润获得了较大幅度的增长，主要反映在四大领域：一是防护领域，包括疫情期间的口罩、防护服、医用纱布、医用手套等低值耗材消耗量，如防疫物资原料提供商金发科技、再升科技，防护服制造商尚荣医疗，手套制造商英科医疗，医用纱布制造商奥美医疗，防护全套制造商蓝帆医疗以及医疗器械制造商迈瑞医疗。二是预防治疗领域，主要是新冠肺炎治疗方案中的推荐用药企业，如红日药业（用血必净注射液）、以岭药业（连花清瘟胶囊）、香雪制药（板蓝根颗粒）。三是疫情检测相关领域，包括达安基因、华大基因、明德生物、东方生物、硕世生物等。四是相关配套仪器生产领域，如口罩生产机制造商拓斯达和大族激光，测温仪制造商大立科技、九安医疗等。 四大领域中绝大部分企业上半年收入利润均实现正增长，其中尤其以疫情检测领域公司增速最快，普遍获得成倍的收入和利润，利润上涨最多的东方生物，上半年净利润相比去年增长逾15倍。配套仪器生产商也基本获得了翻倍的收入利润增长。如红外测温仪生产商大立科技，收入同比增长170%，归母净利润也获得了400%的同比增速。防护用品领域和预防领域公司的收入和利润增速也显著优于市场，如口罩龙头尚荣医疗，一季度营收3.59亿元，二季度营收6.07亿元，分别同比增长2%和37%。复工复产的推进使得防护领域产品成为新的生活必需品，为企业带来稳定的收入。预防领域的板蓝根颗粒生产企业香雪制药，一季度营收7.98亿元，二季度营收10.19亿元，分别同比增长22%和52%，相比一季度，二季度增长幅度加大主要得益于公司抗病毒口服液的需求大幅度增长。 表1 疫情防控产业链主要公司上半年收入利润情况 ■（二）疫情影响下消费结构分化，恢复速度较慢 疫情对消费影响的持续时间远超生产和投资。一季度居民收入增速大幅放缓，而储蓄率却上升，居民消费出现了大幅度的下滑。2020年上半年，社会零售总额同比下降11.4%。在消费领域内，不同类型的消费受疫情影响程度也不相同，总体来看有两方面的特点。 一是可选消费受影响程度高于必选消费。必选消费主要包括食品饮料、医药、农林牧渔，作为人们生活必需品，需求相对刚性，受到外部环境的影响较小。其中，医药板块在疫情防控的大背景下，业绩获得一定超额增长，农林牧渔一直处于猪周期上升期。必选消费行业收入在一季度短暂下降后，二季度回归正增长，上半年整体收入和利润都呈现上涨态势。必选消费在2020年上半年的营业收入共计13,174.42亿元，同比增长4%。其中，一季度同比下降3%，二季度同比上升10%；2020年上半年实现归母净利润1,533.51亿元，同比增长28%，其中一季度同比上升10%，二季度同比上升45%。 可选消费主要包括餐饮旅游、纺织服装、家电、汽车，受疫情影响需求大幅收缩，虽然二季度需求有一定的恢复，但较去年同期仍是负增长。按照目前的收入利润恢复速度，预计三、四季度可以实现正增长。可选消费上半年营业收入共计9,286.05亿元，同比下降13%，其中一季度同比下降24%，二季度同比下降2%；2020年上半年实现归母净利润378.78亿元，同比下降49%，其中一季度同比下降76%，二季度同比下降23%。 二是外出消费减少，居家消费增多。外出消费可以进一步划分为外出服务类消费，如旅游、住宿、餐饮、教育、交通等，还有外出消费场所，主要是商场、超市等。这部分行业是此次疫情影响最直接、最严重的领域。电影院、KTV等人群聚集场所在相当长一段时间都暂停开放，酒店业、旅游业也客户稀少。只有超市因涉及居民日常生活必需品购置，收入利润依旧保持正的增长，但增速相较往年也有所下滑。至二季度末，外出消费的需求回暖现象仍不显著，预计全年仍会有相当数量的企业仍处于亏损。外出消费上半年的营业收入共计3,274.72亿元，同比下降41%；一、二季度分别同比下降38%和43%；归母净利润亏损373.02亿元，同比下滑191%；一、二季度分别下滑191%和193%。 尽管消费总体减弱，但在替代效应的作用下，居家消费明显增加。居家消费主要有网上购物、在线办公、在线教育、网络游戏等。网上购物方面，主要包括网上购物的货物供给端如三只松鼠，线上销售平台淘宝、天猫、美团、饿了么以及线下配送渠道三通一达。目前，线上购物产品端基本上同时进行线上线下布局，基本能实现收入正增长，但线上销售的短视频、网红引流带来了获客成本提高可能使得整体利润出现一定下滑。平台端，A股上市的电商平台主要有值得买和国联股份，收入利润都保持30%以上的增速。渠道端物流公司总体收入利润呈现正增长，其中市占率第一的顺丰控股收入同比增长41%，净利润同比增长19%。 除了网上购物外，居家消费板块还包括网络游戏、在线办公等。网络游戏公司三七互娱和完美世界，上半年收入增长都在30%以上，并且在二季度复工复产后，因疫情期间新增了一部分游戏玩家付费的游戏习惯，收入增速依旧保持高位。在线办公领域上半年的业绩增速也比较明显，在线办公龙头金山办公上半年营业收入及净利润分别增长34%和143%。 表2 居家消费板块主要公司上半年收入利润情况 （三）宏观政策加大对冲力度，周期行业借势而起 面对疫情冲击对经济造成的巨大挑战，财政部、央行坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，认真贯彻落实“积极的财政政策要更加积极有为”的要求，做好“六稳”工作、落实“六保”任务，以更大的政策力度对冲疫情影响。具体而言，政策主要集中在四方面：一是适当提高赤字率，明确发出积极信号。二是适度加大政府债券发行力度，增加政府投资，对冲经济下行压力。三是加大减税降费力度，对冲企业经营困难。四是加大转移支付力度，对冲基层“三保”压力。 基建投资因兼顾短期拉动经济和中长期释放经济增长潜力的作用，成为宏观政策逆周期调控最重要的抓手，被赋予经济启动机和助推器的重任，也成为积极财政政策下第一个受益者。本轮基建投资与以往相比主要有五“新”：新领域、新地区、新方式、新主体、新内涵。新基建着重加大对5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路、城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车、充电桩、教育、医疗等领域的投资。新基建投资的兴起拉动了整体上市公司周期性行业二季度收入利润普涨，主要涉及原材料端的钢铁、有色，中游的机械、建筑材料以及建筑装饰。2020年上半年，这部分行业实现营业收入共计51,963.19亿元，同比增长5%，其中一季度同比下降6%，二季度同比增长15%；实现归母净利润1,834.74亿元，同比下降9%，其中一季度同比下降37%，二季度同比增长10%。另外，中国中铁、中国铁建等8家建筑行业央企的二季度基建订单呈现快速增长，新签基建订单同比增长25.2%。 ■未来展望 A股上市公司半年报业绩虽然在一定程度上受到了疫情的影响。但是，我国经济长期向好的基本面没有变。展望未来，伴随着疫情防控工作取得积极成效，消费可能出现补偿性增长，由于国际贸易摩擦对经济的影响仍存在不确定性，因此我国需要坚定不移地走高质量发展的道路，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 （一）疫情防控取得积极成效有望带来补偿性增长以及行业洗牌 今年上半年的经济发展总体来看可以分为两段，一季度受疫情影响经济增长出现下滑，二季度在各项政策有力支持下经济开始修复。目前，复工复产已经基本实现，供给逐渐回复到疫情前的状态，国内经济逐步走出疫情的影响。 疫情发生以来，政府一直向低收入者倾斜再分配政策，在今后的经济复苏过程中，中低收入者有望把预防性储蓄性存款转化为消费力，进而可能带来消费性补偿性增长，如近期车市销售已经出现稳步增长的迹象。对于上市公司而言，补偿性增长一方面体现在需求提升，另一方面也体现在小企业退出后带来的市场份额提升。上市公司作为信誉度较好、融资方式多样、支持力度较大的企业，在疫情中的风险承受能力优于一般企业。在经历了行业洗牌后，上市公司可以率先获取这一部分市场份额，有望在未来获得业绩的加速增长。 （二）“双循环”战略给上市公司带来更大机遇 长期以来，中国一直处于全球产业链中“世界工厂”的地位，处于产业价值链的U型底端。在这次疫情防控和国际贸易摩擦中，我们已经清醒地认识到，只有通过不断完善技术和产业供应链，实现国产替代，打通经济运行中的堵点，才能摆脱某些方面受制于人的局面。党中央明确提出，要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。以国内大循环为主体旨在充分利用我国完备的工业体系，发挥我国巨大的市场优势和创新潜能，稳住产业链和经济运行，有效对冲国际贸易摩擦等的风险。国内国际相互促进的新发展格局旨在有机统筹国内国际两个市场、两种资源的协同，为我国经济发展和产业升级提供更大的空间，也是为我国发展创造一个相对良好的外部环境的需要。 上市公司作为中国企业的优秀代表，中国经济的支柱力量，在“双循环”战略下有望迎来更大的发展机遇。企业可以更好地享受国内超大规模市场红利，利用好国际国内两个市场、两种资源，走出国门，增强在国际市场上的竞争力。同时，可以更好地发挥创新要素集成、科技成果转化的重要载体作用，实现供给侧的不断改善，促进经济高质量发展。 （作者系市场资深研究专家）
8月31日，首创股份公布了其2020年中期业绩并举办业绩发布会。 今年以来，新冠肺炎疫情全球蔓延，对全球经济和产业发展都带来诸多不利影响。首创股份紧抓国内经济复苏和水务环保行业发展的有利时机，在2020年上半年取得了靓丽的经营成绩，向全体股东交出了一份满意的答卷。 “从盈利能力上看，公司的营收和利润双增长，业绩保持快速的增长态势。”首创股份总经理杨斌向在内的媒体表示，公司水务运营业务作为公司的基石，保障了公司业务的增速。 业绩持续三年高速增长 半年报显示，公司上半年营业收入再创新高，达69.56亿元，同比增长21%，连续3年平均增长率达到24%。归母净利润达4.26亿元，同比增长33%，扣除非经常性损益净利润同比增长50%，连续3年平均增长率达到25%。实现了营收、利润双提升。公司毛利率32%，较为稳定。通过精细化管理等多种措施，净利率自2018年开始逐渐改善。 同时，公司上半年经营稳健，经营性现金流净额达到14.33亿元，同比增长73%。在A股76家以及港股12家水务及环保上市公司中，公司经营性现金流净额连续4年基本保持在30亿左右，稳居行业第一。 此外，公司资产规模继续呈快速扩张趋势，资产负债结构健康。2017年以来公司资产规模快速增长，平均每年100亿以上，截至6月30日，公司的资产规模达到870亿。与此同时，资产负债率较为稳健，公司的融资成本逐渐降低。 在股东价值方面，基本每股收益每年均有增长，上半年同比增加32.80%；净资产收益率稳步改善。 各业务板块多轮驱动 首创股份积极贯彻“生态+”的发展战略，主营业务全面发力，推动公司业绩保持强劲增长。上半年，公司环保业务实现收入68.78亿元，占比达98.87%，收入同比增长23.40%；总体毛利率保持稳定，毛利同比增长27.13%。其中，污水处理，自来水销售，垃圾处理业务、环保建设，的主营收入均有提升。 半年报显示，上半年，公司污水处理业务亮点颇多，量价齐升。中期收入显著提升，达16.16亿元，同比提升34%，毛利率提升近4个百分点。得益于公司新增及转运营绍兴首创、临沭首创、合肥蔡田铺、大连恒基等项目，污水处理量大幅提升，实现新增投产67万吨/日。上半年累计处理污水10.65亿吨，同比增长13.8%。通过完善节能降耗管理体系、开发应用技术产品和管理工具等，实现电、药成本持续优化。上半年，实现存量项目电费和药费成本同比下降10%。 在供水运营方面，上半年公司供水业务线业绩稳定。自来水生产销售主营收入9.64亿元，较上年同期提升4.8%。自来水售水量同比增加3.6%。得益于徐州、郑州、马鞍山、邳州、广元、铜陵等项目，公司实现新增投产48万吨/日；随着疫情缓解，预计供水业务增速还有空间。此外，公司也新增了工业水业务线，将积极拓展工业用户，向着市场空间巨大的工业服务领域进军。 上半年，固废业务实现收入22.14亿元，较上年同期增加1.93亿元，增幅9.59%。受新冠疫情影响，海外业务收入下降，但是固废板块的生活垃圾业务有所增加，国内业绩释放，抵消了影响。 通过持续的投建管控体系建设，环保建造业务实现了高速增长，2020年上半年实现收入达18.42亿元，较上年同期增加5.39亿元，增幅41.37%， 生态环境业务方面，经过在黑臭水体治理、村镇污水处理等多个细分领域的深入实践探索，公司逐步具备了厂网河湖一体化解决方案能力和区域的系统化工程技术治理能力。同时，公司建立了投建全周期项目管理体系，提高了工程建设与供应链效率，通过构建战略采购平台，降低了工程及采购成本，有效提升了公司盈利能力。 构建核心能力未来业绩可期 展望未来，首创股份将持续聚焦环保主业，提升核心能力，构建企业护城河，为未来3-5年的业绩表现提供可持续动力。 在城镇供水和污水处理方面，首创股份逐渐进入业绩释放期，883万吨在建及筹建项目陆续进入商业运营，将释放可观利润；同时，供水产能利用率及水价的提升，也将带动净资产收益率逐步走高。 水环境业务方面，首创股份通过近几年的探索积累，已经落地了一批国内具有示范性的标杆项目，形成了包括“技、投、建、运”全周期服务能力。 固废业务方面，首创股份在手订单充足，尚有2/3的产能释放空间，约合3万吨/日。随着垃圾分类及固废相关政策的落地与完善，固废业务的业绩也将逐步释放，快速增长。 杨斌还表示，展望十四五，首创股份将坚持“生态+”战略总纲，坚持技术创新，不断打磨产品，以精细化管控提供高质量服务，加快在科技创新和数字化转型方面的工作推进，以期助力环保产业提质增效。 此外，公司还将不断创新，借助REITs等工具手段，有效盘活优质资产，提升公司资产周转速度，优化资产结构，将首创股份庞规模化的优质运营资产转化为生产力，并推动环保行业构建运营核心竞争力。
2020年上市公司半年报披露落下帷幕。对于肉鸡养殖行业来说，几家欢喜几家愁。记者统计显示，A股畜牧养殖企业一共有21家，其中有7家公司营收和净利润出现同比下降，1家公司营收下降，净利润同比增长，有3家公司上半年业绩亏损。 在业绩下滑的公司中，华英农业上半年净利润同比下降714.8%，益生股份、民和股份、仙坛股份的净利润同比下滑77.42%、73.26%、30.82%。 凤祥股份逆势增长 整体新零售增长超四倍 不过，相比业绩下滑的公司，在港上市的凤祥股份却实现了逆势增长。 8月31日，凤祥股份（9977.HK）发布了2020年上半年业绩报告。报告显示，凤祥股份今年1-6月实现营业收入19.03亿元，同比增长13.2%。值得关注的是，6个月内，凤祥股份仅在新零售端就入账3.73亿元，同比增长高达431.5%。 半年报数据显示，2020年上半年凤祥股份新零售业务体现出了极为突出的成长性：线上业务同比增长532%，线下业务同比增长289%。整体新零售业务同比增长431.5%，销售收入为3.73亿元。 与此同时，凤祥股份同期披露了其新零售业务的收入占比，截至今年6月份，新零售取得的业务入账已经占到了凤祥股份总收入的19.6%，营收占比接近两成。 至此，这家从养殖起家，在出口业务端做到行业冠军的公司，已经真正意义上成功开辟了“第二增长曲线”，正式变身成为一家不容忽视的消费品公司。 在业内人士看来，这是凤祥股份转型升级的重要里程碑，更标志着在我国农业产业化程度最高的白羽肉鸡领域，诞生了一家“B+C”模式并行的行业“新物种”。在行业整体承压之下，凤祥股份无疑已经先行一步找到了破局的良方。 出口与餐饮业务逆势“双升” “新集采”触达42000家终端 今年上半年突发的新冠肺炎疫情给整个行业带来巨大的冲击。一方面，疫情全球肆虐导致出口业务受到很大影响；另一方面，因学校停工、餐厅停业等原因，整体白羽肉鸡消费市场萎靡不振。在这样的背景下，凤祥股份不仅维持住了出口业务的稳健发展，还在被称为“小B”领域的新集采业务端保持了高速增长。 半年报显示，凭借多年来服务肯德基、麦当劳等国际连锁巨头积累的经验，凤祥产品已成功进入罗森、7-11、全家等各大精品便利店鲜食区，并在此基础上为继光香香鸡、波客派、上海正新、真功夫、老娘舅等30多家国内知名餐饮连锁企业提供产品与服务，共触达合作品牌旗下超过42000家门店。凤祥股份整体新集采业务逆势取得销售收入3.76亿元，其中，除麦肯两家之外的合作企业销售收入增长，就达到了61%，为上半年整体营收的增长立下了汗马功劳。 另外，业绩报告显示：凤祥股份新出口业务销售收入为4.51亿元。其中，日本市场销量保持稳定，马来西亚市场同比增长29.8%。更值得一提是，在疫情严重的欧洲，凤祥股份不仅实现了4.7%的同比增长，还从餐饮领域一脚跨进零售领域，成功开辟了新的业务渠道。 C端持续发力 “优形”销量行业第一 在行业整体下滑的大趋势下，依然保持渠道的快速拓展和营收的稳健增长，这主要得益于凤祥股份对市场变化的提前布局以及迅速到位的高效执行。 公开资料显示，2017年凤祥股份率先宣布全面发力国内C段业务。如今，凤祥股份着力打造的中高端子品牌“优形”成长迅速，已经成为中国即食鸡胸肉第一品牌与销量冠军，今年上半年同比增长达到316%。 凤祥股份董事局主席刘志光透露：也正是在布局C端业务的过程中，凤祥股份逐步摸索出了“一个基础、两大市场、三驾马车”的“123战略”即“全产业链管理奠定的品质基础、兼顾国内国际两大市场，重点发展新零售、新集采和新出口业务”。 “未来我们将继续强化全产业链纵向一体化优势，实现国内市场与国际市场的相互促进，通过新零售、新集采与新出口业务的高效协同，以多年服务全球顶级餐饮巨头的品质与标准，为亿万家庭提供优质产品和服务，创造中国领先的鸡肉品牌。”刘志光表示。
8月31日晚间，德马科技发布了2020年半年度报告。报告显示，上半年公司实现营业收入3.12亿元，同比略增1.05%；归属于上市公司股东的净利润1454.56万元，同比增长2.53%；扣非净利润926.94万元，较上年同期增长21.75%。 德马科技表示，报告期内，受新冠疫情、国际经济形势的影响，各国的边境管制和流动及贸易物流受阻，部分客户项目的招投标或协商谈判进度有所延后，但客户采购需求未因疫情影响而发生较大的变更，公司业务所受到的影响较小。因此，公司上半年业绩实现了平稳增长。 值得一提的是，新冠疫情促使了无接触经济的快速发展，进一步加强了市场对智能物流的需求，智能物流市场迎来了一个快速增长的机遇期。 报告显示，在海外市场，德马科技凭借着前期全球化战略实施的基础，及时调整海外的业务策略，本地化团队和服务网络的建立让公司将新冠疫情对海外项目服务能力的影响降到了最低。公司充分把握当前的发展机遇期，接连拿下了印度亚马逊、印尼JNEEXPRESS、韩国COUPANG、俄罗斯UTKONOS等多个海外新兴市场的智能物流项目大订单，以及传统发达国家和地区的万邑通美东、英国、德国项目及日本亚马逊等项目，公司的业务继续保持增长，项目签单数量和金额都比去年同期有了较大的提升。 2017年至2019年，德马科技实现海外销售分别为7003.76万元、11796.55万元和16701.06万元，销售金额持续提高；2020年上半年度，公司海外销售占营业收入比例达到26.20%，相比国内同行已具备明显的全球化运营领先优势。 此外，德马科技身处行业对研发创新要求较高。公司上半年研发投入达2398.18万元，占营业收入的7.69%。报告期内，公司新增专利32项，其中，实用新型专利30项；外观设计专利2项。
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