2020年第一季度，美国开始遭受疫情席卷，股市动荡，随后快速复苏，Square在众多科技股中表现抢眼，在3月18日触及低点32.33美元后，逆势上涨逾380%，截至美国时间8月21日收盘，股价报收155.1美元。作为一家市值近700亿美元的支付公司，Square近几年始终保持营收高速增长，在2019年实现43%的涨幅。 市值飙升的背后，是这家公司战略升级的一次次突破。从提供信用卡读卡器，到扩展更多收银场景，再到提供一系列商户服务，Square的战略创新让人印象深刻。在第三方支付领域，中国的拉卡拉因为在发展路径、战略选择等方面高度相似，经常被拿来作对照参考。不少新闻报道都将拉卡拉称为“中国版Square”，另外一些向国人介绍Square的报道又将其形容为“美国版拉卡拉”。 中美两家头部支付机构，在不同市场环境下为何会做出高度一致的战略选择？在国内市场中，拉卡拉又有哪些更值得期待的不同之处？ 起家于中小微企业 Square成立于2009年，直击美国小企业面临的如何处理信用卡支付的痛点，切入小企业和个体商户，推出一款信用卡读卡器（Square Card Reader），并不断推出更多的收款终端工具、相关企业SaaS服务以及金融增值服务，发展迅速。 Square于2015年11月19日在纽交所上市，2019年营业收入为47.14亿美元，归母净利润3.75亿美元。受Cash App（主要来自订阅和基于服务、比特币方面的收入）的强劲增长推动，Square2020年第一季度业绩令人振奋，实现营业收入13.81亿美元，同比增长44%。 目前，Square已形成涵盖软件、硬件和金融服务的卖方生态系统；涵盖资金转移和储存、支出和投资的Cash app生态系统。 回到国内，提起第三方移动支付，大家最熟知的莫过于支付宝和财付通（腾讯旗下支付平台），两家平台合计垄断了第三方支付94%的To C业务；但是To B的情况要好不少，独立的第三方支付机构所占份额较为分散，没有绝对的垄断方，拉卡拉就是其中的“乱世枭雄”。 拉卡拉成立于2005年，从成立时间来看，比Square还早4年，是国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付企业和国内领先的金融科技企业，于2019年4月25日在深交所上市，成为A股第三方支付第一股。 年报显示，2019年拉卡拉实现营业收入48.99亿元，较2018年的56.79亿元减少13.73%，主要由于拉卡拉调整了商户和收入结构，其中商户经营业务大涨120%；归属上市公司股东净利润8.06亿元，同比增长34.5%。 从Square和拉卡拉的发展路径上来看，二者的发展方向高度相似。 发展初期，Square瞄准中小微商户，提供价格低廉的产品——读卡器、收银机，迅速占领了中小微商户收单市场。在拥有了相当规模的商户基础之后，Square开始以支付业务为基准，逐步拓展Capital（商家借贷）、Caviar（餐饮配送）、Cash（个人对个人支付）等更广泛的增值业务，逐步构建起完善的用户服务生态系统。 而拉卡拉则是从便民支付、收单服务起家。在1.0时代，拉卡拉构建了覆盖全国的便民支付网络，“让便利店更加便利”；2.0时代，拉卡拉全面进入收单市场，通过推广POS机开展银行卡收单等服务，解决实体中小微企业经营过程中不能使用银行卡的问题；3.0时代，拉卡拉切入智能支付终端，打造智能POS和云平台，推出金融增值服务，在移动支付快速普及的情况下，进一步扩大商户规模。 到2019年，拉卡拉战略升级为4.0，精耕商户经营业务，主动调整商户和收入结构，以支付为切入，协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块，为中小微商户提供线上与线下全方位的服务，满足其普遍的数字化转型需求。 和Square类似，拉卡拉在通过为线下小微商户解决刷卡收款问题之后，就开始向其他商户服务业务扩展，开始在收款之外，为他们解决融资、线上开店、营销管理等各类问题，形成了类似Square的商户经营系统。 瞄准企业服务市场 在宣布进入战略4.0阶段后，为了能够真正做到为中小微商户经营赋能，拉卡拉在各个层面都进行了较大的升级迭代。 技术方面，拉卡拉基于自主云建设路线，持续对底层IDC能力和容量进行拓展升级，形成了IDC、专有云、公有云的混合云融合生态，通过数据标签的持续建设结合AI深度学习逐步形成了DT驱动的大数据中台，能为业务决策、风险管理、客户服务提供快速精准的智能数据服务。可以说，正是得益于科技实力的支撑，才能够让拉卡拉在企业服务领域有了更多布局的资本。 在产品升级方面，拉卡拉迅速推出了“云小店”、“汇管店”等多款云战略产品，通过支付+SaaS的方式为中小企业解决经营中的各种难题，助力商户实现支付终端智能化升级，整合支付解决方案、ERP、会员管理等诸多系统，让商户经营更加轻松简单。 近期，拉卡拉还与华为合作，推出手机POS产品，商户只需通过华为手机，就可完成商户入网、支付对账、资金结算、业务运营等收单核心服务,全面满足商户多元化收单需求。在硬件上的持续升级也为拉卡拉打开更多企业服务市场空间。 以上 拉卡拉战略转型取得的成效，迅速反映在了其业绩表现上。2019年拉卡拉的商户经营业务收入达到4.4亿元，同比增长达到120%。从2020年半年报来看，克服疫情影响，拉卡拉的商户经营收入仍然实现了逆势增长，商户经营业务实现营收3.2亿元。战略4.0的快速落地推进，为拉卡拉打开了新的成长天花板。 从市值差异看成长空间 截至2019年底，拉卡拉已形成“一核两翼”的业务形态：以商户支付为核心，以跨境业务和商户经营业务（金融科技服务、电商科技服务、信息科技服务）为业绩增长强劲“助推器”，2019年实现营业收入48.99亿元。 截至2020年8月21日，拉卡拉的收盘价达到35.92元，较6月份最低点上涨9%，总市值287.4亿元。 综上可见，Square和拉卡拉在发展路径上异曲同工，双方都是先从中小微商户起家，逐步拓展至大客户和各类增值服务，双方主营业务和盈利模式上也诸多相似之处。 不过，在市值和盈利能力上两者差距明显，拉卡拉早已实现稳定盈利（在2017-2019年间，净利润年复合增长率31%），而Square在2019年前一直在亏损，2019年首次扭亏为盈实现盈利，但目前Square市值却接近拉卡拉的17倍，市场给Square的市净率（PB）也是拉卡拉的近6倍之多，除去中美不同的资本市场环境因素，部分原因或将来自拉卡拉被市场低估。 自2018年至今，中国人民银行相继发布了一系列的规章制度，表明国家不断强化对于移动支付领域的政策监管力度，特别针对移动支付、金融科技等热点领域出台了一系列监管强化政策。另一方面，国内竞争更为激烈。如上 Square在2015年上市时，当年的营收只有82.3亿元，2019年营收已经达到了334亿元，2019年首次扭亏为盈，伴随业绩增长，近期Square市值已经接近700亿美元，足以比肩美国大型银行。相较于Square，拉卡拉上市时间较晚，有待资本市场的认可，目前市值徘徊在300亿元左右。 2020年8月17日晚，拉卡拉公布2020年半年度业绩报告，上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长0.38%，归属上市公司股东净利润4.36亿元，同比增长18.99%。商户支付服务继续保持稳定增长，收单交易金额1.74万亿元，同比增长8.24%。 从拉卡拉的发展来看，其走对了“从支付切入”这条路，也踩准了企业服务赛道，并且还在不断延展边界，特别是科技能力持续增强。在第三方支付行业监管持续趋严，竞争加剧的背景下，拉卡拉通过“内在”积淀，推动着“外在”业绩逆势增长，保持行业领先地位。
8月24日晚间，保利地产、绿地控股等龙头房企发布2020年半年度报告。尽管受疫情影响，绝大部分房企项目销售及开竣工部分工期有所滞后，但通过积极采取复工复产等举措，保利地产、绿地控股等龙头房企2020年上半年依然取得了相对较好的业绩，这主要得益于公司在二季度发力追赶。 2020年上半年，保利地产实现营业总收入737.06亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润101.24亿元，同比增长1.7%。报告期内，公司毛利率为35.72%；随着合作项目增多并陆续进入项目结转期，公司实现投资收益21.06亿元，同比大幅增长139%；净利率同比小幅下降0.15个百分点至18.07%，利润率相对保持稳定。 今年二季度以来，保利地产销售持续向好，4月签约金额同比转增，5至6月签约金额同比增长10%，其中6月实现签约金额688.53亿元，创单月销售历史新高。2020年上半年，公司实现签约金额2245.36亿元，销售规模位列行业前四。公司强化以经营性现金流管理为核心，上半年累计实现销售回笼2023亿元，回笼率达90.1%。 同时，保利地产持续优化资产负债结构。报告期末，公司资产负债率为77.66%，扣除预收账款资产负债率达66.05%，为业内较低水平。截至报告期末，公司账面有息负债3021亿元，有息负债综合成本仅约4.84%，较年初降低0.11个百分点，货币资金达1257亿元，为短期借款及一年内到期债务的1.96倍。 2020年上半年，绿地控股积极推动复工复产复效，全力稳增长促发展，总体取得了较好的成效。报告期内，绿地控股实现营业收入2098亿元，同比增长4%，实现归属于上市公司股东的净利润80亿元，同比减少11%，降幅较一季度收窄6个百分点，实现经营性现金流量净额41亿元，较一季度由负转正。 房地产主业方面，上半年，绿地控股实现合同销售金额1330亿元，其中住宅占比约70%，商办占比约30%；实现合同销售面积1031万平方米，其中住宅占比约81%，商办占比约19%；回款1257亿元，回款率约95%。同时，公司围绕重点地区、聚焦重大项目、用好产业协同，大力推进项目拓展工作。报告期内，公司累计获取项目59个，权益土地面积574万平方米，权益计容建筑面积1247万平方米，权益土地款366亿元。 大基建方面，上半年，绿地控股实现经营收入906亿元，同比减少16%，降幅较一季度收窄10个百分点，这意味着公司二季度业绩回暖明显。报告期内，公司累计新签合同2673亿元，同比增长49%，其中基建工程及专业工程项目比重持续增加，同比分别增长105%和132%。
新冠肺炎疫情对A股上市公司业绩整体冲击有多大？沉甸甸的半年报数据告诉你：阴霾正在加速消退。 上海证券报资讯统计数据显示，截至8月24日晚间，共有1574家公司发布了2020年半年报。其中，1366家实现盈利，占比为86.79%。令人振奋的是，虽然一季度业绩低迷，但大批上市公司在二季度奋起直追，1574家公司单季合计归母净利润环比增长（可比公司）甚至接近70%。凭借二季度超强表现，目前已披露半年报的A股公司上半年整体营收、净利润均赶超去年同期水平，甚至有小幅增长。 A股公司二季度业绩强劲反弹，反映了中国经济的强大活力。其中，农林牧渔、医药生物、机械设备、电子、公用事业等行业增长势头良好，归母净利润同比增长超过20%，引领A股公司整体昂扬向上。 降本增效成果显著 先看整体情况，1574家公司半年报合计实现营业收入5.58万亿元，可比公司同比增长（下同）3.37%；合计实现归母净利润4191.23亿元，同比增长1.06%；经营性现金流净额为4880.3亿元，同比下降17.72%。 虽然营收增长超3%、归母净利润增长超1%的表现远不如此前几年，但考虑到今年一季度疫情影响，上半年整体业绩最终能保持增长势头已非常不易。进一步分析，增长来自于上市公司主营业务发力，上半年，1574家公司合计实现营业利润5776.21亿元，同比增长3.6%；实现利润总额5776.78亿元，同比增长3.41%，均超过营业收入和归母净利润同比增幅。 在保持营收、净利润稳中有升的同时，上市公司的费用却在下降，降本增效成果显著。上半年，1574家公司合计销售费用、财务费用分别为2194.44 亿元、765.11亿元，分别同比下降5.59%、4.61%；管理费用为2867.28亿元，同比增长3.94%。 沪深300成分股的业绩表现明显好于A股公司整体水平。上半年，目前已发布半年报的沪深300成分股，合计实现营收2.56万亿元，同比增长8%；实现归母净利润2356.63亿元，同比增长9.22%。 二季度主业加速反弹 上半年整体稳健的业绩表现，来自二季度超强的反弹实力。一季度，由于疫情袭来，包括上市公司在内的大量企业经营承压。随着抗疫、防疫成效显现，经济迅速回暖，上市公司营收、净利润等指标二季度环比大增。 第二季度单季，已发布半年报的1574家公司合计实现营业收入3.09万亿元，可比公司环比增长（下同）27.66%；实现合计归母净利润2593.99亿元，环比增长高达69.49%；实现合计经营性现金流净额为4501.47亿元，环比大增1108.97%。 如果剔除金融机构，环比增幅更加可观。第二季度单季，非金融类上市公司合计实现营业收入2.8万亿元，环比增长35.46%；实现归母净利润2271.59%，环比增长90.18%。这意味着，1574家公司用第二季度单季，实现了第一季度接近2倍的盈利。 有些公司业绩大增来自防疫、抗疫因素。作为新冠病毒核酸检测试剂，明德生物上半年实现营收3.61亿元，同比增长253.98%；实现归母净利润2亿元，同比增长397.19%，其中二季度单季实现归母净利润1.98亿元，占上半年的99%。有些公司则源自行业季节性变化，祁连山所处的水泥行业一季度本就是淡季，加之疫情影响，公司实现归母净利润0.13亿元。二季度行业迅速回暖，祁连山当季实现归母净利润7.2亿元。 多行业保持高速增长 超强的业绩表现来自哪里？从行业角度看，上半年，农林牧渔、食品饮料、交通运输等16个行业实现营收同比增长，其中农林牧渔、食品饮料、交通运输、综合当期营收同比增幅超过10%。农林牧渔、医药生物、机械设备等10个行业实现归母净利润同比增长，其中农林牧渔、医药生物、机械设备、电子、公用事业当期归母净利润同比增幅超过20%。 目前来看，农林牧渔是唯一一个归母净利润同比增长超过200%的行业，高达231.14%。其中原因不难理解，由于猪价持续高位，大批养殖公司业绩大增。例如，牧原股份上半年实现营收210.33亿元，同比增长193.76%；实现归母净利润107.84亿元，同比增长7026.08%。 单看环比数据，第二季度，建筑材料、国防军工、机械设备、房地产等25个行业实现营收环比增长，其中建筑材料等6个行业当期营收环比增幅超过50%。家用电器、计算机、交通运输等26个行业实现归母净利润环比增长，其中家用电器、计算机、交通运输等行业当期归母净利润环比增幅超过100%。
8月24日，美团点评二季度财报发布后的首个交易日，公司股价收涨8.4%，创历史新高，市值高达1.56万亿港元，约合2015.63亿美元。这是美团点评市值首次突破2000亿美元，美团也由此超越建设银行成为港股仅次于阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、中国平安的第五大市值公司。 外卖业务利润大幅提升 8月21日，美团点评发布第二季度及半年度业绩。二季度，公司营业收入增长由负转正，同比增长8.9%至247亿元；期内溢利22.1亿元，同比增长152.4%；非国际财务报告准则计量经调整溢利净额27.18亿元，同比增长82%。 财报显示，二季度美团平台商户数升至630万，年度交易用户数同比增长8.2%至4.6亿。二季度，美团餐饮外卖业务经营利润从一季度亏损7090万元转正到二季度的13亿元，经营利润率由-0.7%转为8.6%。 二季度美团平台新上线的外卖品牌商户数量同比增长113%，其中仅“618外卖节”就有超过4000家优质餐厅品牌参与。得益于此，二季度美团餐饮外卖的交易金额（GMV）同比增长16.9%至1088亿元，日均订单量升至2450万笔。品牌商户的快速增长也带动本季度外卖客单价同比上升9.4%。二季度美团餐饮外卖收入145.44亿元，同比增长13.2%，餐饮外卖业务的经营利润为13亿元，同比增长65.7%，经营利润率同比增长2.7个百分点。 美团点评的业绩获得高盛、美林、野村、大摩等机构一致认可，纷纷上调目标价。其中，野村、里昂对美团上调目标价至300港元。 美团点评董事长兼CEO王兴在财报电话会上介绍，二季度餐饮外卖每订单配送成本是最低的，同时公司优化了订单分配系统，增加了整个二季度的配送效率。此外，二季度骑手供应增加，也造成外卖成本下降。长期来看，公司会进一步提升外卖配送能力、优化订单分配算法，进一步提高外卖配送效率、降低每订单配送成本。 下一步瞄准生鲜市场 线上化趋势助力美团新业务开展如火如荼，成为二季度美团财报中餐饮外卖业务之外的另一大看点。二季度，美团新业务及其他分部业务收入同比大增22.1%至56亿元，经营亏损14.6亿元，同比下降11.3%，经营利润率为负25.9%，同比改善9.8个百分点。 新业务中，采用自营模式的美团买菜发展迅速，取得了近4倍的收入增长。除北京、深圳等城市外，美团买菜继续开拓新城市，现已正式入驻广州。 美团闪购进一步丰富产品的多样性，覆盖包括药品、鲜花等更多品类以满足消费者需求。5月“母亲节”期间，美团闪购的鲜花类商品订单同比增长3倍，首次试水的花艺师直播1小时内送出了近2万个订单。 此外，二季度刚刚成立的以城市社区团购为主要方向的美团优选，也成为美团在本地生活服务领域又一次新的场景探索。 王兴在电话会上强调，除了线上外卖、和到店就餐，线上生鲜食品市场是美团需要抓住的另外一个市场，公司会同时进行几种模式，继续进行投资，覆盖更广的区域。 王兴表示，“这对我们来说是最重要的计划，在过去的几年中，我们已经在食品配送方面取得了领先地位，线上生鲜产品是我们下一步要赢得的市场。我们会从长远的角度来考虑我们的投资，并且一路上不断改善我们的商业模式，我们非常有信心能够赢得这个市场。”
从目前情况来看，银城国际控股(01902.HK)正迎来一个属于自己的扩张周期。 地产行业迈过黄金发展的十年后，进入到了一个新的阶段，有人说，这个阶段只有得规模者才能得"天下"，也有人说这个阶段真正活的滋润的一定是那些有核心竞争力持续创造出利润的企业。其实这两种说法都没有问题，集中度提升是行业发展的必然趋势，做大做强规模本身也是核心竞争力的体现。而相较于后者来看，有自己的核心竞争优势，能够确保持续创造稳定的利润，这一点其实也并非需要唯规模是举，正所谓船小好调头，面对大环境的不确定，企业的灵活性本身也是一个很不错的竞争要素。有时候，小而美，也挺好。 1、经营效益持续释放，利润指标大幅增长 地产行业中，银城国际控股就是一家典型的小而美的企业。公司体量虽说不大，但增长势头强劲，尤其是在稳健经营能力和利润增长能力上有着不俗的表现。 从今年公司给出的中期成绩单来看，盈利数据成为其中最大的看点，上半年，公司实现毛利7.1亿元，同比增长58.6%，实现净利润3亿元，同比增长517.7%；实现归母净利润1.02亿元，同比上涨1407.4%。公司毛利率同比增长3.7个百分点至15.7%，净利率同比增长5.3个百分点至6.6%。上述各项利润指标全部实现大幅度的增长。 我们知道地产的业绩增长很大程度上得益于前期销售的结转，银城国际在过去一直保持销售高速增长的态势，公司2017到2019年间合约销售年复合增长率就达到了83.2%，这也解释了公司在利润端为何会有如此强劲的表现。 而除却前期销售端的成绩外，银城国际也在积极推动降本增效，其中有效降低财务杠杆压缩财务支出，也在一定程度上释放了新的利润空间。截至今年中期末，公司净负债率为较去年末下降了约60个百分点到100.9%，公司降杠杆效果显著，也进一步夯实了企业的安全经营。 受疫情大环境影响，银城国际在今年上半年的合约销售表现上并不算太亮眼，总计完成合约销售为61.2亿元，较年度目标仍然还有一定的差距。不过可以看到的是，公司在疫情稳定的后一阶段，尤其是二季度之后，其不断加快推盘力度，销售业绩也开始伴随整个市场购房热情的热络实现快速回血。考虑到下半年公司储备了充足的货量，又适逢房地产传统销售旺季，此外房地产也进入到传统销售旺季，因此公司仍然还将有机会完成全年销售目标，这也将为后续的利润增长带来支撑。 实际上，银城国际利润能够快速释放的重要因素还在于公司优质的布局策略和强劲的产品力。接下来予以重点分析。 2、深耕区域特色明显，多元化布局下"产品+运营"构筑核心竞争优势 银城国际是一家十分具有区域特色的房地产企业，公司坚持以立足南京，深耕长三角，辐射都市圈的发展策略，在当地市场享有非常高的美誉度。公司这一特色也反映在其行业排名中，银城国际不仅排名2020中国房地产百强企业第90名，同时也排名2019年度江苏省房地产综合实力第一。 公司不断加快对所布局区域的渗透，即使面对上半年疫情的影响也未停止纳储的步伐，上半年银城国际共获取6幅地块，主要位于杭州、合肥、温州等长三角区域热点核心城市，并首次进入到浙江温州及江苏常熟。 截至目前，银城国际总土地储备建筑面积超过550万平方米，其中公司应占权益土地储备建筑面积为约430万平方米。其业务已从南京扩张到长三角10座核心城市，包括南京、无锡、杭州、苏州、温州、镇江、马鞍山、徐州、合肥及台州。 可以看到，银城国际在行业的"打法"并未唯规模是举，唯全国化布局是举，公司踏准自身的发展节奏，不断在自己所熟悉的优势区域做精做透，做深做强，并持续贡献可观的利润增长。 优质的土储布局成为公司不断增长的重要驱动所在，多元化的助力以及在产品力和运营层面的"精进"更是如虎添翼，为公司打开了持续稳定向上的空间。 一方面，银城国际采取了多元化的开发策略，公司不仅在南京核心黄金地段持有大型综合商业体，同时也积极与著名医院、健康产业园合作，打造长者生活社区及高端养老公寓、投资物业等多个业态。透过此不仅增强了公司业务发展的灵活性，带来了更为稳定的现金流，同时还为公司在资源获取等方面带来了优势，有机会不断获得高质量低成本的优质土储资源。 另一方面，公司不断强化产品力，打造了品种广泛的优质物业类型，涵盖颐系列、尚系列、致系列、中系列、和系列等五大住宅物业产品系列，其有效满足各阶段多维度人群的需求，提升了项目去化率，带来了较高的市场溢价机会。根据中期数据，银城国际今年上半年合约销售均价达到18205元每平，同比上升18.2%。 此外公司在运营层面，积极推进标准化房地产开发程序，不断加快周转，提升企业运营效率，也进一步构筑了在行业内的核心竞争优势，达到了高效高质的产品开发运作，其综合实力也得到了行业广泛认可。 3、结语 当前面对宏观市场环境不确定性的增加，企业的安全运营成为市场关注的焦点。从中期财报来看，银城服务在降杠杆层面取得了显著的成果，公司持续优化债务结构，进一步强化了企业整体抗风险能力。截止中期期末，公司现金短债比较2019年末大幅上升，达1.28倍，另外公司保持充足的现金余额，在手现金达65.8亿，较2019年底提升63.3%，此外公司仍有未使用授信额度达139亿。 值得一提的是，目前公司在港股市场已有两个上市平台，在海内外有着畅通的融资渠道。今年5月公司还获得了包括穆迪及联合国际两大国际信用评级机构分别授予"B2"及"B+"主体评级，展望"稳定"，这也进一步体现了国际资本市场对公司稳定发展的认可。 总体来看公司交出的中期业绩成绩可圈可点，财务稳定性进一步改善，新增土地储备为未来的增长奠定了基础，伴随公司不断在区域内做精做优，提升运营效率和产品溢价能力，公司在行业内还将持续保持稳健的增长姿态。
8月20日，三只松鼠（300783.SZ）如期发布半年报，国民零食品牌的中期业绩如何，下面具体来看一看。 一、休闲零食巨头再创辉煌，上半年营业收入同比增长16.42% 三只松鼠是中国休闲食品领域最快实现从创业到突破百亿营收的企业。继去年踏上“百亿营收”的新台阶之后，三只松鼠并没有停下前进的步伐。2020年面对具有挑战的市场环境，公司逆势实现营业收入的进一步增长。 三只松鼠的财报显示，2020年上半年，公司实现营业收入52.52亿元，同比增长16.42%。新冠疫情对各行各业都造成了巨大的冲击，三只松鼠的业务也受到了交通因素等方面的负面影响，但即便如此公司仍然实现了营业收入的双位数增长，充分展现出公司的业绩韧性。 从利润来看，2020年上半年，三只松鼠的净利润为1.88亿元，同比下降29.51%，主要是受到疫情的冲击以及公司获客成本、销售成本增加以及线下客流减少、门店拓展计划延期等因素的影响。 考虑到休闲零食行业的长期增长前景以及当下的市场竞争格局，三只松鼠正在战略性地实行规模先行的发展策略，以进一步巩固公司的龙头优势。2020年，三只松鼠持续扩大品类、完善销售渠道、加码数字化供应链，显然这些投入和建设会挤压短期利润，但站在五年、十年的长期发展角度看，这是正确且必要的。 这是因为中国休闲食品市场规模巨大且持续增长，但这又是一个非常分散的市场，2019年我国休闲食品行业CR5仅为16.3%，而全球休闲食品行业CR5为25.6%，因此，行业里持续保持领先地位的玩家会成为市场扩容、行业集中度提升的最大受益者。 二、“全品类+全渠道”双管齐下，三只松鼠持续开疆扩土 三只松鼠成立于2012年，自有IP“三只松鼠”及三个松鼠形象“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”在消费者群体中享有较高的知名度。公司以线上起家，主打坚果类休闲食品，但随着公司不断发展壮大，公司开启全品类、全渠道战略，以进一步提升长期竞争力。 1、品类多元化，新品牌蓄势发力 在品类方面，三只松鼠已经构建起以坚果、果干、烘焙、肉制品为核心品类的休闲食品产品体系，向消费者提供超600款美味产品，有效提升公司的销售规模和市场影响力。关于产品研发，三只松鼠持续强化产品的自主打造，创新性地推出了奶奶甜、白桃枣、气泡瓜子仁等产品，并获得了不错的市场反馈。 公司财报显示，三只松鼠来自坚果的收入比重已经从2016年70%下降至2020年上半年的53.56%，反映出公司多样化的产品矩阵使得公司的收入结构更加均衡。 三只松鼠还在不断探索新赛道，公司通过铁功基、小鹿蓝蓝、养了个毛孩、喜小雀四大新品牌，切入方便速食、婴童食品、宠物食品和定制喜礼业务，新品牌新业务蓄势发力。 2、实施全渠道战略，线下渠道打开增长天花板 在渠道方面，以互联网起家的三只松鼠不断向线下渗透，构建起覆盖线上线下的全渠道销售模式。财报显示，今年上半年三只松鼠线上营收44.65亿元，其中第三方电商平台销售44.4亿元，同比增长11.06%，占营业收入的84.54%。 三只松鼠线上领先地位持续巩固，品牌已经连续多年位列国内主流电商渠道坚果零食类目销量第一，“双11”销售额连续多年刷新中国食品行业销售记录。截至今年上半年，三只松鼠天猫旗舰店单店粉丝数已突破4000万，成为天猫首个粉丝数超4000万的品牌；三只松鼠京东自营旗舰店和三只松鼠京东旗舰店合计粉丝数突破4100万，位列京东品牌粉丝榜第一名。 值得一提的是，三只松鼠还在创造新的消费场景。今年上半年，三只松鼠联合薇娅等各大平台知名主播展开合作，累计开展直播超50场，实现销售额近2亿元，其中薇娅专场直播带货金额达3953.7万元。 三只松鼠的线下渠道包括投食店和松鼠联盟小店，线下门店超过600家。数据显示，今年上半年，三只松鼠自营形式的投食店已达139家，实现营收3.1亿元，同比增长45%；加盟形式的联盟小店达478家，实现营收1.57亿元，同比增长166.1%。 考虑到疫情对线下门店的影响，三只松鼠线下业绩其实还未完全释放，但已经为以后的增长打开了天花板，未来公司来自线下渠道的收入比重有望持续提升。 三、结语 从投资角度看，消费股历来是穿越周期的投资主线，休闲零食市场规模超万亿，是投资者不容错过的黄金赛道之一，行业龙头的投资机会就更加不得不察了。 三只松鼠扬帆在万亿蓝海市场，品类多元化和线下渠道的加速布局将为公司带来新的增长动力，长期增长前景可期，相关投资机会值得关注。公司业绩发布之后，中信证券、中泰证券、平安证券、申万宏源、华安证券等多家券商已经给予三只松鼠“买入”或“增持” 评级，看好其投资价值。
回顾上半年，受疫情影响整个宏观经济形势不论是是全球还是国内都遭遇到了较大的压力，作为中国经济的压舱石和稳定期房地产行业同样也面临着一定的挑战。在这样的大背景之下，中骏集团控股(01966.HK)成为行业中一股清流交出了一份亮眼的成绩单。 一、业绩稳中有进，夯实财务安全性 财报数据显示，期内，中骏集团实现营业收入151.35亿元人民币，同比增长45.2%；毛利42.24亿元，同比增长40.34%；归属股东净利润21.14亿元，同比增长10.31%。每股盈利50.6分。中期息派11港仙。 1· 销售稳健，核心盈利指标增长69% 面对疫情带来的冲击，公司仍然保持着一贯稳定的增长，尽管在销售端受困于一季度停工等带来的压力出现一定下滑，但二季度后公司快速回血，整体销售韧性仍然还非常强。此外公司在收入、核心净利润、毛利等核心盈利指标保持稳定增长势头，展现出强劲的综合实力。 具体来看，上半年，中骏集团实现合同销售金额约400.76亿元，其中包括合营公司及联营公司的合同销售金额约225.61亿元，同比上升8.2%。期内物业销售均价为14680元/平方米，同比增长17.6%。 公司盈利保持稳定，母公司拥有人应占核心利润为18.41亿元，同比增长19.2%，根据花旗、大摩、富瑞等多份大行报告，若排除一次性收购溢价的影响，应占核心利润上升69%；归属股东净利润21.14亿元，同比增长10.31%。其中受到限价政策影响项目平均销售单价，公司毛利率有所下滑，中期毛利率为27.9%。 2· 财务稳定，充裕在手现金提升抗风险能力 面对宏观环境的不确定性，企业的抗风险能力变得尤为重要。中骏集团在保持扩张速度的同时，负债仍维持在合理区间。今年上半年，公司净负债率为68.3%，保持较低水平。 公司不断优化财务结构，同时保持流动性充裕，提升抗风险能力，截止期末，公司现金及现金等价物为249.82亿元，短期贷款207.20亿元，流动性充裕。 另外，公司融资成本保持行业优势水平，上半年，加权融资成本为6.7%，与去年同期水平相同。 整体而言，公司在收入快速增长的同时取得了净利润的稳步提升，毛利率在行业中仍然具备优势，公司财务表现稳定，融资成本低，凸显了强大的综合运营实力。 二、持续扩充土储资源，千亿时代可期 很早之前中骏集团就曾提出冲刺千亿的目标，并积极优化公司组织结构和管理体系，今年6月更是有消息传出，公司将进行新一轮区域合并和人事调整，而在外界看来，这些变革也是其未来规模扩大提前做好准备，以期降低人力成本提升整体效益。公司的规模增长之路最重要的核心指标在于土地储备，那么公司在这一方面的布局又是怎样的呢？ 尽管面对疫情压力，公司并未停下纳储的步伐，从中报数据来看，上半年中骏集团合共新增10个项目，分布在8个城市，其中包括厦门、福州、张家港等。总土地成本约人民币194.31亿元，地上总可建面积约为332万平方米。其中有8幅土地是透过一体两翼战略获取，平均土地成本仅为人民币3082元每平方米，在不确定环境下，解决投资的确定性。 截至期末，公司共有土地储备总规划建筑面积为3303万平方米，其中应占总规划建筑面积为2006万平方米，权益占比为60.73%。从土储分布来看，其分别位于长三角经济区、海峡西岸经济圈、环渤海经济圈、中西部地区及粤港澳大湾区5大区域，分布城市达54个，其中一线城市占比9%、二线城市占比68%、三线城市占比23%。目前，中骏集团土地储备平均土地成本每平方米4313元，仅为销售均价的29%，总货值超过3800亿元。 值得一提的是，公司借助地产开发、购物商场及长租公寓等多元化的布局，在拿地上也建立了差异化的竞争优势，透过一体两翼战略获取综合用地、公开市场招拍挂等多种方式拿地，拿地成本持续保持较低水平，而丰富优质的土地储备也成为助力其高成长的有力保障 整体来看，房地产行业向来是以土储规模决定未来销售，而中骏集团不仅拥有大量规模庞大的土地储备，同时在整体质量及成本上也具有极大的优势，公司有着30多年的项目开发经验，形成了极强的护城河。目前，公司盈利能力稳定，债务风险可控，土储充沛，长远来看，其业绩增长有较强保障，千亿规模也将可期。 三、经营质量持续升级，一体两翼战略布局打开成长空间 作为投资者，对于一家房地产企业的判断，不仅要看公司中短期内能否将资源和投资转化为业绩的能力，同时更要看其未来的产业中是否有明确定位自己的能力，尤其是当前整个房地产行业已经迈过了黄金增长的年代，多元化转型成为一股热潮。 中骏集团在多元化布局上有着自身明确的定位和目标，公司聚焦包括商业购物中心、长租公寓、物业管理等多个领域，积极构筑自己新的能力圈。目前其已形成FUNWORLD世界城、FUNLIVE方隅等多元业态，在寻求新利润增长点的同时协同房地产主业增强竞争力，取得了不俗的成绩。 另外按照公司管理层之前的表态，到2025年，中骏集团将布局100座世界城购物中心，实现租金收入超过45亿元。同时，到2025年计划布局20万间长租公寓，方隅资本的管理规模超过600亿元，管理租金规模达100亿。 从目前情况来看，中骏集团已布局20个FUNWORLD世界城购物中心，总建筑面积超120万平方米。采用"购物中心经营百货化+数字化连锁经营"的营运模式，在泉州世界城实施百货化试点取得不错反响，中骏世界城小程序上线2个月带动销售提升13%。 FUNLIVE方隅采用"基金管理+数字化连锁经营模式"。2020年上半年基金管理费及项目管理费收入同比增长9.3倍。截止2020年上半年，公司FUNLIVE方隅公寓开业超5000间，已稳定运营项目平均节点出租率为87.5%。布局主要在一、二线城市，截止到7月底，两者合计占比达74%。 此外，业绩发布会上公司披露了中骏商管的业务情况，在管业态包括商场、街区商业、写字楼、体育馆等，住宅物业管理项目近100个，分布于福建、上海、杭州、北京等，公司表示，正积极研究物管业务，暂时未有计划分拆，适当时间会按照上市条例公布。包括花旗、大摩、摩根大通和汇丰等多份大行报告指出存在潜在的物管分拆机会，值得留意。 伴随多元化的营收来源，不仅为公司应对行业周期变化带来了支撑，同时也增强了公司整体的抗风险能力，打开了未来更多的成长机会。 四、估值、股息具有吸引力，大股东增持凸显长期发展信心 透过半年业绩小考，不难看出，中骏集团取得了优良的经营表现，公司基本盘持续巩固，运营稳健，财务风险可控，股东回报较为可观，交出一份优等生的成绩，其在行业中一路赶超、不断追求有质量的增长。 值得一提的是，公司在业绩公布之后，中骏集团发布公告，公司执行董事、主席及控股股东黄朝阳进一步增持中骏集团股份500万股，而这也是今年4月份其增持300万股后，展开的又一次增持动作，截至其持股量已达到21.13亿股股份，相当于公司全部已发行股本的约50.28%。 公司整体回报率高，基于已年化的半年度归母净利润来测算，公司股本回报率达到23.4%。公司在业绩会上指，派息政策为维持不低于应占核心利润的30%，2019年的派息比例为33.4%，股息率吸引。 从估值水平来看，截至目前公司PE为4.66x，PB为 0.86x，处在行业低位状态，而对比自身历史估值方面，公司亦处在低位。 今年以来，公司持续被南下资金增持，考虑到当前牛市环境下，地产板块整体估值仍然还处在历史底部，整体防御性也较强，相信伴随北水的涌入，公司在良好的基本面和成长性支撑下，也就有望跟随后续市场情绪的回暖，在二级市场有进一步的表现。
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