8月24日，作为创业板试点注册制首批挂牌公司之一，欧陆通正式亮相资本市场，当日上涨130.92%，报收85元。 从1996年面向欧洲市场做灯具电源，到2004年瞄准IT行业发展机遇，快速转型做电源适配器，并成为国内领先的开关电源制造商，欧陆通有自己独到的“生意经”：研发先行、人才先行、技术先行，提前做好市场布局；坚守工匠精神并敢于创新，将产品做到极致，不断满足客户需求，从而实现了“跑得快”且“走得稳”。 伴随着全球电源适配器行业向中国转移的机遇，已经进入资本市场的欧陆通将再次启程，扩产与研发并行，加快新领域布局，努力成为电源行业发展的引领者。 抢抓市场机遇“跑得快” 面对IT行业的崛起和发展热潮，以及2004年美国加州能效3级标准（下称“新能效法案”）颁布对IT设备电源提出的节能环保等方面的要求，已经在灯具电源领域耕耘多年的王合球开始思考如何跟上这一新兴产业。 2004年初，欧陆通迅速成立了电源适配器项目部，技术出身的王合球带领原有的研发团队，并邀请专业人才一起，按照新能效法案要求进行研发。 从研发立项、完成产品研发、完成相关认证，到2005年底成功推出符合新能效法案的系列产品，欧陆通用了近两年时间。 凭借对市场的前瞻性预判，以及在研发技术和生产工艺上的长期积累，欧陆通实现了成功转型。长期从事灯具电源研发及生产积累的优势，让欧陆通的电源适配器产品从诞生之初起便做到了质量稳定、可靠。 抓住市场机遇，让欧陆通比同行“跑得快”。随着IT行业在全球普遍发展，欧陆通的市场也逐渐拓展至欧洲等其他地区。 坚定研发创新“走得稳” 打开市场只是第一步，如何在市场上长期站稳脚跟则是关乎企业未来的又一核心议题。对此，王合球给出的答案是：人才先行，研发先行，不断实现技术创新和突破，对未来市场前瞻性布局。 近年来，欧陆通持续投入技术创新，研发投入逐年增加。数据显示，2017年至2019年，公司研发投入分别为3487.13万元、4492.79万元、5197.96万元。 “公司的研发优势主要体现在人才团体、全功能实验室平台、技术模块平台技术积累、衍生设计等方面。”王合球表示。 研发人才方面，截至2019年末，欧陆通共有技术研发人员209人，占总人数的比例为6.55%；实验室平台方面，欧陆通建立了较为完备的试验室，可进行传导实验、辐射实验、可靠性实验等多项检测；技术模块方面，公司深耕行业近20年，积累了大量技术模块及180多个专利、2000多项认证，为产品创新提供便利；同时，针对行业客户对产品的定制化需求，公司具有长期衍生设计能力。 完整的开关电源设计、制造能力，可满足全球范围大多数国家和地区技术标准，产品可广泛应用于众多下游领域的终端设备，让欧陆通在市场上站稳了脚跟，主要客户包括LG、富士康、华为、海康威视、大华股份、惠普等知名企业。 与此同时，公司经营业绩保持稳步增长。2017年至2019年，公司分别实现营收8.14亿元、11.02亿元和13.13亿元，实现净利润3581.88万元、5856.46万元和1.12亿元。 拥抱资本市场“再启程” “目前公司产能存在瓶颈，不能完全满足客户的订单和市场需求，急需扩产。”王合球说。 据悉，开关电源应用领域众多，且不存在替代设备，市场规模庞大。数据显示，2016年中国电源市场规模首次突破2000亿元大关，2018年达到2459亿元，预计到2023年市场规模将增至4221亿元。 2019年，欧陆通电源适配器的产量为7450.23万只，服务器电源产量为19.23万只。据披露，此次IPO募资投向的赣州电源适配器扩产项目将实现产能约5000多万只，届时欧陆通产能将增长近70%，实现快速飞跃。 至于研发中心建设项目，王合球表示：“项目实施后，公司研发软硬件将全面升级，5G网络电源技术、服务器电源技术、智能充电电源技术等创新进程将加快。电源适配器正向高功率密度、绿色化、智能化发展，电源数字化、智能化也是公司重要的研发和发展方向。” “此次创业板上市，对欧陆通而言可谓‘久旱逢甘雨’，募投项目将推动企业快速发展。未来公司将持续加大研发投入，进一步拓展全球业务，扩大生产规模，为全球客户提供可靠、高效、智能开关电源产品，致力于成为全球领先的电源方案提供商和制造商。”王合球说。
8月24日上午9时30分，伴随着6下洪亮的开市钟声，首批18只创业板注册制新股在深圳证券交易所上市交易，833只创业板存量股票开始适用新的交易机制，创业板正式迈入2.0时代。 “创业板改革承担了一个很重要的任务，那就是为整个市场的注册制改革探索道路、积累经验。创业板注册制试点成功之后，会向全市场推广。”深交所理事长王建军表示。 随着创业板改革并试点注册制正式落地，在服务经济转型升级方面承担更重大使命的中国资本市场，也踏上了新的征程。 坚守定位 助力科技、资本和实体经济高水平循环 24日早上8点，深交所八楼上市仪式大厅已是人头攒动，上市公司、中介机构等市场参与方等待着共同见证创业板试点注册制首批企业上市这一历史性时刻。 创业板设立近11年来，一直坚持以成长型创新创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。目前，在创业板全部上市公司中，国家高新技术企业占比超过九成，战略性新兴产业公司占比超过七成。 注册制试点启动后，已经申报创业板的365家IPO企业中，约六成属于高新技术行业，其他企业还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。 王建军昨日表示，深交所将坚守创业板定位，办出更大优势、特色，更好服务高新技术企业、成长型创新创业企业，支持更多优质公司在创业板上市，推动科技、资本和实体经济高水平循环。 据悉，广东省也将抓住创业板改革并试点注册制这一重要的契机，全力支持深交所创新发展，以更大的力度推动金融改革创新，增强金融服务实体经济的能力，促进经济高质量发展。 承上启下 撬动资本市场全面改革 中国资本市场全面深化改革的推进，让我们有幸数次见证开市钟声振奋人心的美妙：2019年科创板“星路”启航、今年7月新三板精选层正式设立并开市交易、8月24日创业板2.0启航。每一次钟声的敲响，都标志着我国资本市场进入新的发展时期。 推进创业板改革并试点注册制，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收了科创板注册制改革的良好实践，也将为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。 证监会主要负责人指出，创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措。按照工作安排，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。 王建军指出，创业板改革承担了一个很重要的任务，那就是为整个市场的注册制改革探索道路、积累经验。创业板注册制实施成功之后，会向全市场来推广注册制。 他表示，深交所将用“开明、透明、廉明、严明”的办法，通过“开明以来之，透明以信之，廉明以安之，严明以齐之”，努力赢得市场各方对改革的认同、信任和支持，共同把党中央、国务院绘制的改革蓝图打造成精品工程。 勇挑重担 建设优质创新资本中心 创业板改革并试点注册制的落地只是一个开始。站在新的历史起点上展望，加强监管、守住风险底线、保障创业板注册制高质量运行是下一步需要着重完成的工作。 王建军表示，深交所将推动形成体现高质量发展要求的上市公司群体，切实承担起建设“优质的创新资本中心和世界一流的交易所”的重任，在推动科技、资本和实体经济高水平循环方面发挥更大作用，为粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区建设作出积极贡献。 “相信创业板未来会吸引更多优质企业登陆资本市场。”创业板试点注册制首批上市企业代表安克创新董事长阳萌表示。 【相关新闻】 上交所：将错位发展、适度竞争推动科创板尽快形成一定规模 8月24日，创业板改革并试点注册制首批18家企业成功上市。上海证券交易所对此表示热烈祝贺。上交所党委召开专题党委会，认真学习领会刘鹤副总理、易会满主席在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上的讲话精神，并对资本市场贯彻“六稳”“六保”方针，更好服务、驱动、引领实体经济发展做了工作动员。 创业板注册制18只新股悉数上涨 存量市场实现平稳过渡 周一，随着注册制首批企业上市，创业板正式迈入2.0时代。从首日市场表现看，投资者对于此次创业板改革给予了充分认可。 创业板注册制首批股票受捧 专家呼吁理性看待新股溢价 昨日，创业板注册制首批18只新股正式上市，截至收盘全部较发行价实现上涨。其中，N康泰的表现尤为显眼，其尾盘时的股价剧烈波动引发市场各方激烈讨论。
尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！
核心观点： 从各方面数据来看，今年4月是全球经济的底部，5月至今全球经济持续改善。这种较为持续的改善趋势由两个因素共同决定：一是单一国家的复苏和改善是渐进和持续的；二是作为全球而言，各国的改善因疫情发展而存在时间上的差异，两者叠加，决定了海外基本面的改善具有一定持续性。 海外复苏从经济基本面、价格因素、全球流动性环境、金融市场四个方面对国内产生影响：第一，实体经济方面，海外复苏夯实出口和外商直接投资回升的基础；第二，价格方面，7月中旬开始，CRB现货指数的上涨速度开始快于南华综合指数，内外联动提升国内价格水平，这将抬升PPI、抬升GDP平减指数，并对企业盈利产生积极影响；第三，潜在的海外流动性环境变化；第四，对我国股债市场的影响方面，中美利差或已见顶，外资流入债市规模或有所回落但维持高水平，海外复苏可能使得海内外股票市场风格形成共振，继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。 以下为正文内容： 海外复苏影响中国的四个方面 对全球而言，今年4月是经济的底部，5月至今经济持续改善。无论从经济数据、景气度还是价格指标来看，全球经济都处于一个改善的趋势中：全面的指标显示，5月中国、美国、欧元区、英国均出现不同程度改善，除中国外新兴作为一个整体低位企稳，日本继续恶化，6月各个主要经济体出现全面改善。值得注意的是，虽然6月以来多个国家出现了疫情的二次冲击，但是，在第一次冲击之后，经济已经适应了与疫情共存的模式，二次冲击虽然通过抑制自发的经济活动等途径使得经济重启进程放缓，但总体而言，主要国家没有停下复工进程，经济活动也处于恢复之中。 全球较为持续的改善趋势由两个因素共同决定：一是单一国家的复苏和改善是渐进和持续的；二是作为全球而言，各国的改善进程因疫情发展而存在时间上的差异，两者叠加，决定了海外基本面的改善具有一定持续性。 海外复苏从经济基本面、通胀价格因素、全球流动性环境、金融市场四个方面对国内产生影响。 1、海外复苏夯实出口和外商直接投资回升的基础 新冠疫情爆发后，全球经济一度进入危机模式，初期我国出口增速因自身供应能力而大幅下滑，但很快出现反弹，近期还出现明显上升，7月我国出口同比增速达到7.2%。 3月以来的出口超预期可以分为两个阶段：第一阶段，外需总体下滑，但由于我国较早走出疫情、供给能力较强，我国在全球的出口份额提升，防疫物资出口也对我国出口构成较强支撑；第二阶段，从5月开始，海外主要经济体疫情得到控制并纷纷启动复工计划，经济重启和生产能力的恢复在初期意味着需求的上升和补库存需求的集中爆发，中韩出口增速均出现回升。 当前，在疫情常态化发展的情况下，防疫物资的需求仍有一定的持续性，海外复工延续，欧美日的第二轮疫情均现好转，全球复苏仍是当前宏观主题，商品价格亦有望继续回升。出口增速中枢具有回升的动力。 海外对中国的直接投资方面，实际利用外资的节奏相对出口而言更加平稳，但也小幅、滞后受到经济增长的正向影响，例如15、16年处于下滑趋势、17、18年处于较高。受新冠疫情的影响，今年一季度我国实际利用外资人民币值同比增速下滑至-10.8%，随着内外经济的改善，二季度迅速回升至5.1%（美元值），已超过了2019年的利用外资增速，对国内投资的改善构成正贡献，不过利用外资占我国固定资产投资的比重大概在1.5-2%，规模相对较小。 2、内外联动提升国内价格水平 在较为畅通的货物贸易、特别是大宗商品贸易的影响下，除了我国实行供给侧改革时期我国的价格指数明显偏强外，我国的南华综合指数与国际的CRB现货综合指数在大趋势上较为一致。4月下旬商品价格两个商品价格指数均触底反弹，但从回升幅度上来说，国内升幅大于海外，反映出海外改善较晚、较为缓慢；7月中旬开始，CRB现货指数的上涨速度开始快于南华综合指数：7月13日以来CRB指数上涨5.7%，同期南华综合指数仅上涨2.4%，在这一阶段海外价格或已开始对国内产生带动。 海外对国内价格的带动会将抬升PPI、抬升GDP平减指数，并对企业盈利产生积极影响，从而对国内经济产生正向带动。 3、潜在的海外流动性环境变化 基本面变化使得海外货币政策宽松预期面临潜在变化。对于海外金融市场而言，尽情享受“流动性盛宴”的阶段或已经过去。虽然美联储表明不急于退出宽松的货币政策，但是基本面的演变方向也使得美联储缺乏动力再加码宽松，例如在美联储不限量QE操作的影响下，10年期美债收益率在2-4月大幅下行至0.5-0.7%区间并一直维持在这一水平，但是当前已经很难认为美国长端利率会进一步下行，反而需要考虑市场力量是否将重新占据主导并使长端利率回升，利率易上难下。并且，当前市场对于宽松的预期已经较高，因此也容易遭到预期冲击，7月美联储议息会纪要公布，内容显示美联储或不考虑采取收益率曲线控制，这可能使得市场略感失望。 此外，以中国为先例来看，我国货币政策因基本面的回升早已在5月开始出现收敛，当前趋于平稳，但更强调“精准滴灌”，海外长远来看也会遵循类似的规律。但从时间上讲，基于海外与我国在基本面、货币政策传导效率等方面的差异，海外宽松的持续时间或将长于国内。 4、对我国股债市场的影响 债券市场方面，由于疫情错位之下美债收益率的下行和中债收益率的上行，中美利差上行至历史高位，7月中美利差均值进一步上升至233BP，8月至今为234BP，是历史新高水平。较大的中美利差也吸引外资大规模流入债市，7月外资增持人民币债券1650亿元，创历史新高。 中美利差或已见顶，外资流入债市规模或有所回落。基于前文对基本面、美联储政策和长端利率的分析，中美利差或已接近顶部区域，未来或将回落，但仍处于历史极高水平。鉴于在当前美联储的政策取向之下，美债收益率仍应处于较低水平，中美利差即便回落也仍然处于历史最高水平，对应的外资买债规模虽然较历史最高水平有所回落，但也将处于较高水平。整体而言，在美联储货币政策和海外流动性维持宽松的情况下，流入中国资本市场的外资规模仍将较高，而在股债配置之间，短期外资可能更青睐债券。 股市方面，海外复苏可能使得海内外市场形成共振，继续推动由成长向价值的风格切换和价值股的修复。 从2018年中开始，A股和美股都开始呈现出成长占优的风格，原因之一是“经济下行+流动性宽松”的宏观背景，原因之二是美国将中国科技企业作为重点制裁对象的事实，使得中美双方都进一步认识到了前沿技术、高端装备等核心资产的价值。中国为进一步支持科技创新，则持续推动了科创板设立、创业板试点注册制等资本市场改革措施，以及国有企业、要素市场、市场经济体制等领域的深度改革和扩大开放。 新冠疫情引起的一系列连锁反应使得宏观环境进一步、加速向支持成长占优发展并达到某种极致，中美关系在此期间也趋于紧张。在国内经济已逐步恢复之后，海外复苏可能使得海内外市场进一步形成共振，并加剧由成长向价值的风格变化，不过这种变化更接近从极致状况回归到常态之下的一种修复。 国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现 截至8月17日，美元指数较上月同期下滑3.1%，加速下行，欧洲货币显著升值，日元升值幅度较小。 8月VIX指数进一步回落，标普500指数缓慢上行。 美国股市反弹，债券收益率维持低位，共同反映了流动性环境的改善，与美国名义增速的剧烈下行形成分化。 6月结售汇差额有所回落，或受到人民币有所贬值的影响。 全球长端利率表现分化。截至8月17月，意大利、希腊、中国、西班牙、中国台湾利率下行，其他国家/地区长端利率均上升。 6月虽然代客收付款顺差大幅上升，但中国外汇市场交易量指数显著回落，或显示投机因素和汇率预期对外汇交易影响较大。 7月招商外汇供求强弱指标有所回升，表明外汇市场供求有所改善。领先两个月的招商亚洲新兴市场资金流动指标6月继续改善。 7月外资通过陆股通净流入104亿元，前值为净流入527亿元；美联储宽松货币政策延续，但美国大选之前中美关系趋于恶化，美日澳等疫情再度发酵，美股有所调整，对全球风险偏好有所冲击，使得A股外资流入规模有所下降。8月上旬外资流入转正。 7月份单月，境外机构在中债登与上清所合计增持1650亿元人民币债券，增持规模创历史新高。高流入一是反映全球流动性宽松，二是中美利差进一步上升至233BP，进一步创新高，三是风险偏好下降也有助于资金流入债市。 7月中旬以来，流动性维持平稳，DR007、R007均平台波动。 8月17日中国10年国债利率收于2.94%，相较7月17日下降1bp，但短期国债收益率更大幅度上升，导致期限利差小幅幅收窄5bp至68bp。 不同等级信用利差均明显收窄。截至8月17日，高等级信用利差相较7月17日收窄31bp，中低等级信用利差收窄28bp。 截至8月17日，上证综指较上月同期上涨7.0%，上证50指数上涨5.7%，创业板指数上涨1.3%。 本月内地市场大涨，并继续相对港股保持强劲。 截至8月17日，人民币汇率报6.9417，人民币汇率相较7月17日收盘升值585pips。 截至8月17日，人民币汇率和MSCI新兴市场货币指数分别较上月同期上行0.9%、上升0.5%。 截至8月20日，人民币汇率预估指数达到92.1，本月小幅下降0.5%，人民币中间价达到6.936，升值1.0%。 截至8月17日，CRB现货指数、南华综合指数分别较上月同期上涨2.6%、上涨3.7%，中国商品价格涨幅小于海外。 2020年二季度，中国GDP增速反弹，但从已公布的数据看，新加坡、越南经济增速进一步下滑。中国经济增长与海外形成错位。二季度海外多数国家均为负增长，仅中国、越南为正增长。 货币政策方面，俄罗斯、南非、巴西、印尼近期再度降息。 招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
2020年8月24日，注册制下的创业板首批18家企业即将上市，资本市场全面注册制改革由增量市场科创板、新三板精选层正式迈向了存量市场。创业板注册制改革，将吸引更多优秀企业在中国资本市场融资发展；将优化投资者结构，提升投资者资产配置效率；也将在中国资本全面注册制改革进程中起到关键的承前启后的作用。 01 创业板注册制改革是存量市场改革的第一步，将起到全面注册制改革承上启下的关键作用 伴随着2019年7月22日，科创板开市，中国资本市场注册制改革迈出了第一步。注册制是成熟资本市场（如美股、港股）中所运用的核心制度。其相关制度安排，对优秀企业上市融资及上市后再融资发展的吸引性更强、发展条件更优，也可以使得市场投资者实现资产配置效率与效益的最大化。伴随着科创板注册制的平稳运行，注册制在资本市场中发挥的效果已逐步体现。创业板注册制改革是存量市场注册制改革的第一步，不会是最后一步，中国资本市场必然会迎来全面的注册制改革。伴随着创业板市场在注册制下的发展，未来创业板也将在存量市场改革中起到示范效应。 02 对企业通过注册制方式上市而言，创业板补齐了科创板行业缺口，行业范围得到扩宽 在行业定位上，注册制改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。而此前运行注册制的科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业，突出硬科技特色。可以看到，未来将会有更多非“硬科技”行业的企业实现在注册制下的创业板上市融资发展，这也是对科创板行业缺口的一个补充。数据上看，截至8月20日，深交所已受理365家企业的创业板首发上市申请。按证监会行业分类划分，创业板申报企业广泛分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业。申报企业还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。 03 创业板注册制改革将带来上市公司价值分化，投资者结构将进一步优化 参考海外运行注册制的成熟资本市场，未来创业板也将与美股、港股一样，形成上市公司价值的分化。少数的行业头部公司将享受高估值溢价，占据市场内主要的交易份额与市值；而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。此外，注册制下的创业板，上市前五日不限涨跌幅，涨跌幅限制改为20%。这一变化将加大个股的短期波动，并且也会影响到创业板整体市场的波动。所以，风险承受能力较低、不具备专业投资判断能力的投资者数量将逐步减少，市场投资者结构将呈现专业机构化。
今日，中国创业板注册制盛大启航，市场以全面大涨来表达态度，就如同去年7月22日科创板挂牌上市时的盛景。 1 18家注册制企业全面爆发。其中，N卡倍亿大涨521%，N康泰大涨468.9%，N天阳大涨超200%，N大宏立、N蒙泰、N捷强、N欧陆通等均大涨超过100%。当然，N锋尚上涨44.91%，是表现相对最差的一只股票了。 （来源：Wind） 创业板注册制正式落地，意味着创业板存量的800多家企业的涨跌幅全部调整为+20%。 今日，坚瑞沃能第一个吃到螃蟹，9点41分盘中一度达到20%，后快速回调，但很快又被强势封板。此外，天山生物后于9月57分吃到涨停，便一直封板。 （来源：Wind） 当然，目前创业板还没有诞生第一家吃到“跌停板”的公司，不过金力泰今日早盘一度差点跌至20%，所幸随着大市回升早盘最终收跌在11%。 （来源：Wind） 18家企业表现很精彩，但创业板大盘更加惊心动魄。创业板指小幅高开，随后便大幅回撤，一度暴跌超过1.5%，9:50后又快速暴拉，现涨超2.3%，盘中剧震将近4%，来了一个大大的V型反转。 （来源：Wind） 究竟谁在作妖？ 同时，跟创业板功能大同小异的科创板却萎靡不堪。科创50一度跌超1.7%，后也于9:50后反弹，目前仍小幅下跌0.03%。另外，上证指数盘中小涨小跌，做多动力不强。 （来源：Wind） 看来，创业板注册制上市更像是资金炒新的独角戏。 2 今日，创业板注册制开锣，国务院副总理刘鹤和证监会主席易会满在深圳出席仪式并致辞。亮点颇多，值得思考。 1、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化。 刘鹤指出，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。 2、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础。 刘鹤指出，创业板改革并试点注册制是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。 3、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求。 易会满指出，要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 “建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。 从科创板注册制增量改革到目前创业板存量改革，再到将来的中小板、主板的注册制，结合相对严苛的退市等制度，A股市场也越来越成熟化了。只要制度扎牢了，未来社保基金、养老基金、保险基金等中长期资金才会大规模入市，才没有后顾之忧。当然，资本市场发展壮大了，有更大比例的直接融资，利于我国产业升级。 总之，市场制度改革，好处多多。 3 不过，注册制改革背景下，三高问题重现江湖——高股价、高市盈率和高超募资金。注册制改革按照原来成熟市场的设想应该是市场化定价，杜绝新股炒作，降低新股估值水平，可是注册制改革完全颠倒了过来，成为新的三高发行代名词。 这批18家上市企业中，17家企业都打破了此前23倍市盈率红线。其中，回盛生物、康泰医学市盈率已经逼近60倍，天阳科技超过50倍、美畅股份、安克创新、捷强装备、金春股份均超过45倍。如此之高的市盈率，令人咋舌。 （来源：中证报统计） 并且，今日挂牌上市，大涨一轮之后，卡倍亿、天阳科技、捷强装备已经超过100倍，还有N大宏立、N蒙泰、N杰美特等超过70倍。 如此之高的估值，还能给后来的投资者留下什么肉？ 刘鹤：资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化（全文） 讲话要点： 1、希望创业板更好服务成长性、创新型企业 支持更多的优质公司在国内上市 2、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化 3、中国经济正处于不断恢复阶段，下半年预计将呈现更有活力的良好态势 4、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础 5、建制度、不干预、零容忍，创造资本市场良性发展预期 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！ 易会满：发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念（附全文） 讲话要点： 1、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求 2、发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念 3、希望深交所在深化金融供给侧结构性改革等方面实现更大担当作为 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位领导、各位来宾，女士们、先生们： 大家上午好！ 今天，我们在这里共同见证创业板改革并试点注册制首批企业上市。首先，我谨代表中国证监会表示热烈的祝贺！向中央有关部门、全国人大有关委员会、国务院相关部门、司法机关，广东省委省政府、深圳市委市政府以及长期以来关心、支持和参与创业板改革发展的各界朋友，表示衷心的感谢！ 刚才，刘副总理的重要致辞，充分诠释了创业板改革的重大意义，对进一步办好创业板和深交所未来发展提出了殷切期望；分析了当前中国经济的良好发展态势和资本市场正在发生的深刻结构性变化，对资本市场贯彻“六稳”“六保”方针，更好服务、驱动、引领实体经济发展，提出了明确要求。证监会将认真学习领会、深入贯彻落实，进一步突出发挥市场力量，提高上市公司质量，推动经济高质量发展；进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念；进一步推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场；进一步创造良性发展预期，努力走在市场曲线前面。 去年以来，在党中央、国务院亲切关怀下，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大担当作为。要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 当前，我国资本市场正处于难得的发展机遇期。我们将深入贯彻中央决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求，扎实推进资本市场改革发展稳定工作。“建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。这三者互为基础、互为前提、有机统一。“不干预”不等于放任自流，要坚持敬畏法治，依法依规办事，重视预期管理，这与日常监管并不矛盾。只有保持“零容忍”，才能营造良好的发展环境，为减少管制、增强活力创造有利条件。必须突出“建制度”的主线，只有资本市场基础制度更加成熟定型，才能更好区分日常监管和市场干预，也才能真正实现“零容忍”。我们认为，这是实现资本市场高质量发展的内在逻辑和必然要求。 各位来宾、各位朋友！建设优质的创新资本中心是资本市场有关各方的共同使命，证监会将会同交易所加快深化改革，持续创新发展，推进建设高质量的资本市场和世界一流的交易所。我们相信，在各方面的共同努力下，创业板必将焕发出更大的生机与活力，在新的起点上取得更大的成绩。让我们共同祝愿创业板行稳致远，再创辉煌！ 谢谢大家！
有“中国纳斯达克“之称的创业板将于周一启动历史性的改革。创业板上市将实行注册制，日内股价波动上下限将从10%提高到20%。去年，科创板也曾进行了类似的改革，并且取得了巨大的成功。尽管科创板的规模有限，但受到这一成功先例的鼓舞，创业板也整装待发了。下周计划在创业板首发融资规模已经超过了200亿元。随着中美两国在科技领域的竞争不断升级，这次改革对于中国而言意义深远。毕竟，要技术领先就需要资金——而且是大量的资金。 但人们还是担心创业板以及整体市场会对在改革开始的第一天作出何种反应。从历史上看，每一次中国股市交易规则的变化都曾加剧短期市场波动。例如，1996年12月开始实行到现在的每日10%的涨跌停板：在这个涨跌停板规则实施的第一天，市场曾大幅下挫。鉴于当前的创业板改革对于中国在全球环境下的重要意义，人们激动的情绪一斑全豹。 在这次历史性改革的前夕，我在我的实名认证微博上做了一个在线调查，以测试一下市场的情绪。这个调查收到了近一万个投票。调查结果显示，市场意见分歧很大，因此也无法作出结论性的评论。然而，鉴于创业板自2019年初以来的强劲表现，存在着明显分歧的调查结果与之前交易的热情相比，市场对于改革首日表现的反应是谨慎的。 我们认为，市场不应过分关注改革首日的表现，并以此来判断改革是否成功。中国的市场改革正在提速。市场改革就是要让市场来决定价格，从而更有效地配置资源。改革的最终成功不太可能会被马上感受到。例如，去年科创板启动改革时，我推荐了科创板的投资机会。虽然当时市场共识因为科创板估值过高而质疑我的推荐，但是一年后的事实证明，科创板是一个很好的投资机会。 不出意料，创业板是由流动性推动的。从市场回购利率不断下行的势头可以看出，自新冠疫情以来，央行放松了货币政策（图表1）。充足的流动性将创业板的市盈率推高到了70倍左右，基本上与2015年7月A股泡沫破裂后的水平相同。此后，创业板指数的下行趋势一直延续到2019年初。在当下如此高的估值水平上，创业板已不再是一个价格发现机制，而更像是一个投机的场所。如是，如果市场改革成功的话，那么改革应该将整体估值调整到更符合经济基本面的一个较低水平。也就是说，股价和估值的下跌才是改革成功的证据，而不是股价的上涨——这是与常理相悖的。 图表1：创业板受流动性驱动 资料来源： 彭博、交银国际 尽管如此，正如我们前面讨论过的，创业板改革将是中国与美国技术竞争的宏伟计划中的一个重要组成部分。鉴于人们普遍认为，改革成功与否往往取决于市场的最初反应，即便这种对于首日表现的痴迷根本不合逻辑，首日表现不佳还是要尽力避免的。因此，如果情况需要，“看得见的手”还是可能会进行干预。但在一个高估值的市场中，“看得见的手”如何才可以在不进一步扭曲市场、避免改革马失前蹄的限制条件下发挥作用呢？ 我们的量化分析显示，虽然创业板的整体估值较高，但最贵的股票与最便宜的股票之间的估值差异非常大。事实上，两组股票之间的估值差距已经飙升至历史极端（图表2）。然而，创业板指数估值的中位数却处于其历史的平均水平（图表3）。此外，我们还注意到最贵的股票的市值大约仅占整体指数市值的四分之一。简而言之，如果形势不理想，“看得见的手”还是有支撑指数的空间的。 图表2：创业板最贵和最便宜的股票估值之差达到了历史最高点 资料来源： Factset、交银国际 图表3：总体而言，创业板估值中位数仍处于历史平均水平 资料来源： Factset、交银国际 总之，创业板估值高，已经不再是一个有效的价格发现机制，而更像是一个投机的场所。央行的货币政策将继续在复苏的早期阶段为经济提供支持。在流动性仍然充沛的背景下，市场投机行为不太可能很快地消散。因此，如果市场改革的目标是更有效地设定市场价格，那么原则上应该是去调整股价。当下的市况里，股价的下跌，而不是股价的上涨，才是市场改革是否成功的真正标志。尽管如此，鉴于创业板改革是中美战略角力蓝图的重要组成部分，传统智慧还是会希望看到比较好的初始表现，以提振全民信心的。鉴于创业板内部的估值差异化，如果情况需要，“看得见的手”还是有空间买入估值较低的股票，以支撑创业板。市场交易员应该也深谙此逻辑，因此也很可能会企图抢跑”看得见的手“。 基于此博弈的逻辑，再加上“看得见的手”的帮助，创业板的表现反而有可能会好于预期。随着估值较低的股票获得买盘支持，我们这段时间以来一直在宣扬的价值投资原则可能会更被市场所接纳。
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