面对石家庄地区突如其来的新冠肺炎疫情，河北省证券期货业协会副会长兼公益服务专业委员会主任、河北源达信息技术股份有限公司（以下简称“源达”）董事长郝旭迅速响应省委省政府和河北证监局相关工作部署，切实履行企业责任，充分认识当前疫情防控工作的重要性和紧迫性，建立了严格的疫情防控工作机制。 源达根据提前制定的应急预案，严格落实各项疫情防控措施，认真做好员工身体健康的监测工作，启动居家办公模式，在做好疫情防控工作的同时，确保企业的安全、有序运营，为河北辖区金融市场稳定贡献力量。 1月初，石家庄进入疫情防控攻坚时期，广大医护人员、人民干警、社区工作者、志愿者等战斗在疫情防控一线。时间紧、任务重，在零下十几度的寒风中，部分一线防疫人员存在防护物资、保暖物资、生活物资紧缺的情况。在了解到实际情况后，1月10日，源达董事长郝旭捐款10000元，用于为抗击疫情一线工作人员购买保暖物资和食品。 为了支援一线干警的抗疫工作，1月14日，源达向石家庄市公安局长安分局捐赠了紧急采购的1000套防护服，为战斗在一线的抗疫工作人员送上“战袍”。1月15日，向在火车站返乡人员接送点的哈喽优行应急保障车队捐赠了300套防护服，为本次石家庄疫情防控歼灭战贡献一份力量。
2021年初，河北省石家庄、邢台、廊坊等地发生的新冠肺炎疫情牵动着广大群众的心弦。为防控疫情，石家庄建设集中隔离点，建设工人、医护人员等抗疫一线人员逆行出征、上市公司捐款捐物，各地驰援河北…… 石家庄集中隔离点建设快马加鞭 “大伙儿不顾自己的安危，积极参与隔离点的建设，生在这个时代，生而为中国人，我很骄傲。”1月14日，正在参与建设石家庄集中隔离点的河北雅居集成房屋有限公司总经理李国强在电话中激动地对记者说。 为应对疫情，石家庄自1月13日开始火速建设集中隔离点，施工场地位于正定县与藁城区交界处黄庄村南的黄庄公寓，该项目占地510亩，将建设3000间集成房，用于安置新冠肺炎密切接触者和次密切接触者等人员。目前，该工程地面硬化、水电等基建工程和集成房屋拼装工作已全面展开。 据现场参与施工的工作人员介绍，自己接到的任务是利用3天时间把基础做好，包括道路、场地平整、下水道管路等。 基建部分完工后，3000套集成房屋将在硬化的场地上迅速拼装到位。这些集成房屋由唐山市的三家集成房屋企业提供。据了解，唐山浩石集成房屋有限公司、诚栋集成房屋河北有限公司、河北雅居集成房屋有限公司这三家企业都曾在2020年初为武汉火神山等提供过集成房屋。此次支援石家庄的集成房屋每套面积为18平方米，采用轻钢结构，具有运输便捷、安装迅速、可回收利用等优点。 在接到紧急生产通知后，唐山市立即组织相关企业赶工生产。李国强向记者表示，“1月12日晚上18时左右，公司接到唐山市芦台经济开发区管委会通知，对支援石家庄抗疫征求意见，公司与管委会沟通后，连夜组织人力、物力，争分夺秒生产、盘点库存，生产线24小时不停歇运转”。 “1月13日凌晨5时，公司组织货车运载房屋部件发往石家庄，第一批物资在当天下午17时10分到达现场。”李国强说，公司还抽调了技术人员，在确保防疫安全前提下前往石家庄，到现场进行安装指导。 “目前公司日产50套，并保持随产随发。房屋成品的预装率达90%以上，配套水电管线俱全，运达当地可立即投入使用。房屋部件则可由熟练工人在一天内完成组装。”李国强表示。 据了解，石家庄主要采取改造酒店等场所的方式进行集中隔离，集中隔离场所严格按照“三区两通道”设计，医护人员按“清洁区-半污染区-污染区”的流程布置工作区域，医护通道与病患通道完全分离，严密人防、物防、技防措施。 李国强在接受采访时告诉记者，在接到记者电话之前，他们刚开完碰头会，一开始定的是3000套集成房屋。但根据最新进展，后面还要加上医护人员的附属用房，预计可能需要3600套。 值得一提的是，为了打赢这场疫情防控的“阻击战”，江苏、浙江、湖南、广东、江西、北京等省市的医疗队已陆续抵达河北，支援当地疫情防控各项工作。 上市公司加入驰援队伍 与此同时，河北上市公司纷纷加入驰援队伍，保民生、抗疫情。 自河北疫情发生后，位于石家庄的医药企业以岭药业率先行动起来，1月6日，以岭药业向中国红十字基金会投入5000万元款物发起设立“连花呼吸健康公益行”项目。其中，1000万元物资定向支持河北疫情防控。 1月10日，长城汽车向河北省红十字会捐赠人民币500万元，用于购置疫情防控物资及其他医疗耗材，支援石家庄、邢台等地疫情防控工作的开展，保护一线医疗人员及前线志愿者的防疫安全。 同日，荣盛发展石家庄公司紧急筹集抗疫物资向石家庄市各区街道办、派出所、居委会捐赠口罩、消毒液及其他防护物资等。荣盛发展旗下的物业公司荣万家积极响应政府号召，安排对小区封闭管理、消杀并配合医务人员、居委会对小区业主进行核酸检测。 1月10日，先河环保紧急筹集物资，向石家庄公安局捐献300套防护服、300双鞋套、15000个口罩、10台净化器，支援奋战一线的广大干警。得知石家庄市第五人民医院医护人员灭菌防护服紧缺，1月13日一早，先河环保筹措捐赠3000套灭菌防护服运抵医院。 1月12日，老白干酒向石家庄市交管局捐赠75度消毒酒9600瓶、方便面300箱，价值共计12万余元。 作为国内生产肝素系列药品的龙头企业，常山药业相关负责人对记者表示，石家庄疫情发生后，公司高度重视，部署疫情防控工作，要求在加强防控、确保安全的前提下全力组织生产，保障肝素产品的正常生产。 此外，为了更好地防控疫情，还有建投能源、新奥股份、冀中能源等多家上市公司纷纷行动，全力保民生。 在大风寒潮和防控疫情的双重考验下，建投能源的发电、供热工作人员开启了“N小时”工作模式，打响电、暖等民生要素供应的“保卫战”。新奥股份积极协调上游供应商以及国家管网公司，保障民生用气，同时通过调配气液态资源、匹配运力等方式，为石家庄、保定、廊坊LNG应急储备设施补充气源。冀中能源也全力保证矿井运转，增强电煤供应能力。 “前方医护人员在一线战疫，我们在后方要保障好供电供热，不能在关键时刻掉链子。”建投能源控股子公司西柏坡发电公司负责人对记者表示。
2020年人民币涨势如虹。在因汇改、资本外流和中美贸易战接连承压几年后，人民币兑美元走势逆转，下半年接二连三突破7.0、6.8、6.5的心理关口，全年累计涨幅接近7%。2021年新年伊始，人民币升值势头不减，兑美元中间价一度升至6.46。近期国家统计局公布的2020年经济成绩单也非常亮眼，全球范围内一枝独秀的经济基本面和稳健的货币政策，是否将使人民币在2021年创下新高？年内“破6”的可能性又有多大？ ➤2021：人民币将延续升值态势 纵观2020年，人民币总体走势先抑后扬。一、二季度，国内对疫情严防严控，汇率从年初的6.96一度跌至7.13。6月初拐点出现，之后人民币基本呈现单边上行，至2021年首周已经涨至6.46，接近2018年中美贸易战爆发前水平。 在笔者看来，2020年人民币大幅升值，主要与以下几方面因素有关： 第一，中国经济在疫情下交出优秀成绩单。中国GDP首次突破100万亿大关，全年经济增速达到2.3%，是全球范围内唯一一个实现正增长的主要经济体，逆势向好殊为不易。从季度经济增速来看，中国经济自二季度走出疫情阴霾，率先实现复工复产之后，季度GDP不断走高，四季度反弹至6.5%，甚至超过2019年单季的最高值。 第二，出口远超预期，经常账户盈余创新高。商品贸易方面，新冠疫情大流行重创全球经贸活动，WTO预计全球贸易量下降近10%，但中国出口却逆势增长3.6%。出口高增的总体逻辑是，各国应对疫情的财政补贴和货币宽松支持了居民消费，但疫情致其国内生产能力恢复缓慢，消费高于生产的供需缺口需要由中国来填补。 海关总署数据显示，2020年中国货物贸易顺差达到5350亿美元，同比上升27.1%，在历史上仅次于2015年。服务贸易方面，由于疫情导致线下旅行、教育等服务业活动急剧萎缩，去年前三季度服务贸易逆差为1168.4亿美元，较2019年同期水平下降42.1%。随着货物贸易顺差上升和服务贸易逆差下降，2020年经常账户盈余估计将创下新高，有力支撑了人民币汇率。 第三，中国货币政策相对克制，中美利差扩大。疫情在美国爆发后，美联储货币政策宽松超出预期。先是实施紧急降息和流动性纾困，其后承诺“无限量”资产购买，到年底时资产负债表已经膨胀到年初的1.76倍，远超欧央行的1.50倍和日本央行的1.23倍。 相比之下，中国货币政策同样积极，但主要为实体经济纾困，未诉诸零利率和量化宽松等非常规政策，并且在疫情得到控制的下半年，货币便有边际收紧迹象。在此背景下，中美十年期利差迅速扩大，至2020年11月升至249bp的历史高位。利差高企提高了中国境内资产的吸引力，债市尤其受益，国际收支数据显示，2020年前三季度债券投资流入较2019年同期增长41%。 第四，中国持续推进开放。一方面，金融部门开放加速，除各类外资金融机构在华业务范围、取消外资股比限制外，中国债券市场进入彭博巴克莱全球综合债券指数，富时罗素上调A股纳入因子，吸引被动资金达千亿美元以上。 另一方面，面对疫情逆境和潜在“去中国化”风险，中国积极参与多边谈判，先后签署RCEP，原则上达成中欧投资协定，这些协定都蕴含进一步开放的承诺，也提振了市场对人民币的信心。 ➤人民币过快升值面临政策约束 2021年，中国仍将是全球经济增长的重要拉动力。经济层面，经济疫后复苏或由供给端拉动的结构性复苏向供需联动的全面回暖方向迈进，考虑到2020年的低基数效应，预期全年GDP增速将超8%。 贸易层面，随着全球疫苗接种步入快车道，出口动能将从防疫需求拉动转向海外回暖拉动。货币层面，中美利差可能收窄，但美债利率上行可能会被中国向“紧货币+紧信用”的边际转变所部分抵消。对外开放层面，RCEP批准、中欧投资协定落实要求配套改革继续提速。 在此背景下，预期2021年人民币汇率整体升值，但破6需要人民币兑美元升值接近8.8%，在笔者看来，如此快速的升值可能性不大。原因在于： 一方面，2021年美元跌幅或有所放缓。人民币兑美元汇率更多取决于美元强弱，2020年全年，人民币兑美元汇率与广义美元指数的相关系数达到0.84，较2019年的0.67有显著上升。当前美元指数位于90附近，比年内103的高点下跌超过12%。2020年美元整体下行与美国抗疫不力、“无上限”量化宽松货币政策、美国大选政治不确定较高有关。 展望2021年，伴随拜登上任，美国将抗疫作为头等大事，民主党“横扫”参众两院有助于更有力的经济支持计划，淡化“美国优先”政策，重新修复盟友关系，重塑国际领导力等，预期整体美元保持弱势，但跌幅会明显收窄。 另一方面，汇率升值过快不利于贸易，影响出口竞争力。疫情供给侧冲击造成全球贸易一定程度上使中国出口成为“卖方市场”，中国作为“最后出口商”有较强议价能力，2020年人民币升值暂未殃及中国出口。不过，出口企业利润率已经受损。随着2021年全球经济复苏，商品供给竞争料将加剧，强势人民币对中国出口竞争力的不利影响将逐渐显现。 政策层面，近几个月金融部门已经出台若干逆周期措施，下调外汇风险准备金率和企业跨境融资宏观审慎调节参数，显示出防止汇率过快升值的政策取向。实际上，当前中国资本管制并不对称，整体上鼓励流入、限制流出，也在一定程度上助推了人民币的上涨。 当前汇率升值仍处于合理区间，外部环境趋于平稳，企业出海投资意愿上升，而疫情冲击下不少海外优质资产凸显投资机遇。在此形势下，政策层面可能将更为积极地尝试推进改革，放宽资本流出，鼓励双向波动，推动人民币汇率向均衡水平靠近，为扩大人民币国际化提供更为有利的环境。预计2021年人民币波动幅度将加大，兑美元中间价年内或达到6.1左右，“破6”概率不大。 作者：沈建光京东科技首席经济学家、研究院院长本文首发于FT中文网
过去，“有钱没钱回家过年”，春节与家人团聚、走亲访友是一直以来的传统。然而，在即将到来的牛年春节，因为疫情发生了改变：政府部门倡导“就地过年”，热门地区火车票、机票大量剩余。而在线上，浙江、上海、广东、河南等地出现了“淘宝式拜年”：过年不能回家，通过淘宝等电商平台购买年货，快递到亲友家中。 在河南的乡村，村长在大喇叭提醒村民们劝说孩子别回家，拜年“人不到礼到”。 在被称为广州“河南村”的棠下村，往年此时，这里的数万河南务工人员都在准备回家的行囊，今年很多人选择了就地过年，网上购买年货寄回家。不论是广州特色佛跳墙，还是过年的羊肉腊肉，在淘宝等电商平台上都能方便地买到，直接寄到老家。 淘宝式拜年成为新年俗，尤其在疫情下，成为传统拜年方式的有益补充。“淘宝式拜年”的兴起，有以下几个原因。一是全国对疫情防控形成共识，从大城市的白领到乡村的农民，都积极响应和支持“就地过年”的倡导。二是国内消费者已形成了网购习惯。农村以及老年群体智能手机的普及，加速了电商农村等“下沉”市场的渗透。三是政府部门鼓励和助推。商务部联合各大电商平台发起了“网上年货节”，减少人员聚集；各地政府发放大礼包，鼓励市民“就地过年”，减少人员流通。四是电商基础设施的飞速发展。随着物流体系的成熟，“洋货进村，土货进城”变得更加便捷。 在这个新趋势下，因此而诞生的“无接触经济”成为数字经济的一个新衍生形态，并且规模与影响不断扩大。商务部最新数据表明， 2020年全年，实物商品网上零售额9.8万亿元，逆势增长14.8%，占社会消费品零售总额比重达24.9%，我国连续8年成为全球第一大网络零售市场。 面对年初疫情的冲击，以无接触经济为代表的数字经济模式对于激发消费潜力发挥了重要作用。传统零售业客流量显著下降，居民出行因疫情受限，而无接触经济通过线上平台，将消费者需求和生产者供给联系在一起，无接触外卖、无接触物流配送等等克服了客观的不利条件，保障了正常的市场交易秩序。 如今，海外疫情不断扩散，国内的疫情防控形势依然不能掉以轻心，相应的人员流动和基于面对面的市场交易都将再次受到影响，在这种情况下，无接触经济在供给侧和消费侧再一次发挥重要作用。 从生产端来看，无接触经济模式推动了传统产业转型，也给传统产业提供了一个突破口。以传统外贸制造业为例，海外疫情形势严峻叠加国际关系变动风险影响了企业的进出口贸易，而无接触经济则给了这些企业一个出口转内销融入内循环建设的机会，充分释放了国内原外贸制造产业链的产能，形成了一系列具有较高制造水平、具备较为完整产业生态的产业带。比如在双十一、双十二期间销量惊人的浙江诸暨袜子产业带等等。 从需求端来看，无接触经济成为调动市场活力，激发消费潜力的重要工具。根据近期公布的2020年GDP数据可以发现，需求端的恢复速度慢于生产端，提振需求刺激消费仍然是未来经济发展的重点动作。无接触经济给了人们一个满足消费需求的渠道，结合目前平台提供的多种优惠，消费者可以足不出户就能够以更低的成本购买和享受到相应的服务。在即将到来的春节期间，无接触经济的规模和影响力将会进一步增强。 无接触经济除了能够优化现有产业激发市场需求以外，还可以创造出许多新的产业。作为数字经济一部分，无接触经济对新基建相关科技研发、设备制造、服务完善具有引导作用，可以进一步丰富新基建相关产业链。同时，因为无接触经济利用现代信息技术手段，通过网络等平台完成人与人、人与物间经济活动，所以一些新兴服务业纷纷出现，包括远程医疗、视频会议、在线教育、电子政务等等，并迎来了爆发式增长。 综上，窃以为，今年流行的“淘宝式拜年”是多种因素综合影响的结果，而其背后的无接触经济模式将进一步通过平台串联供需，发挥产业带动和需求刺激作用。 （作者系中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授）
2021年伊始，河北省石家庄新冠疫情形势严峻，石家庄市集中隔离点于1月13日正式开建。 疫情就是命令，防控就是责任，接到水泥需求计划后，作为石家庄市最大的水泥供应商，冀东水泥积极践行国企责任担当，面对当前疫情闭环管控、道路封锁、人员出行困难等不利影响，区域党委、生产企业、营销公司和商砼客户密切沟通，分工协作，认真研判分析每个环节，及时规划进出厂疫情防控路线和防控措施，全方位、无死角地做好人员、车辆等各环节的疫情防控工作，协调处理道路运输阻碍问题，确保水泥优质输出、快速供应，坚决保证黄庄基地水泥的有序供应。 1月14日凌晨12时50分，水泥散装车到达冀东水泥所属的灵寿公司，在严格快速的完成对入厂人员登记、扫码测温、司机与车辆消毒消杀后，及时迅速完成车辆进厂检斤、装车，凌晨1时58分，保供水泥顺利出厂。 据悉，近日冀东水泥所属的鼎鑫水泥也将开始发运，为石家庄市集中隔离点建设提供优质水泥。
根据国家统计局最新发布的数据，2020年中国国内生产总值（GDP）达到1015986亿元人民币，按可比价格相比去年增长2.3%。分季度来看，除了第一季度受疫情冲击出现负增长之外，后三个季度经济增速逐季回暖，分别实现了3.2%、4.9%和6.5%的增速。 结合国家统计局和国际货币基金组织的数据初步估算，2020年我国GDP在全球总量的份额达到17.6%，相比2019年提高了1.3个百分点。与此同时，中国经济相对与美国经济的规模也由2019年的66.7%，提高至2020年的70.8%。 2020年的中国经济表现，得益于韧性强、灵活度高、具有充分自生恢复能力的产业链 在海内外遭受百年难遇新冠疫情冲击、外部经济普遍萎缩的情况下，中国经济之所以能够成为主要经济体中唯一实现正增长的经济体，主要得益于三方面因素： 一是疫情防控果断得当。新冠肺炎疫情的爆发，不仅普遍性地抬升了各类经济活动的交易费用，而且明显增加了各类经济主体的预期不确定性，系统性地改变了微观主体的行为决策逻辑。疫情能否得到控制成为宏观经济能否恢复的重要先决变量。疫情爆发之后，在全球范围内尚缺乏经验的情况下，我国以果断的决策力和执行力，仅用1个多月时间就初步遏制住了疫情蔓延势头，用2个月左右时间将本土每日新增病例控制在个位数，为经济恢复奠定了基础。 二是宏观政策灵活有力。疫情爆发之后，我国加大了积极财政政策的力度，实施了稳健偏宽松的货币政策，尤其是围绕“六保”出台了若干有针对性的结构性财政金融政策以及若干政策直达机制，有力地缓解或缓冲了疫情的影响。总体来看，我国为应对疫情所采取的宏观政策相对较为温和，货币政策仍处于常规区间，正规政府债务率仍不高，为未来留有较大余地。 三是复产复工及时高效。及时高效的复产复工，反映了中国经济产业门类完整齐全、产业链韧性强、灵活度高、自生恢复能力强的优势。这使得即便产业链上个别企业因疫情原因“掉链子”，相应的替代方案很快能够补上，避免了对产业链造成长期、严重的冲击。这在其他大部分国家是难以做到的。从需求侧“三驾马车”来看，出口的超预期增长是2020年带动中国经济增长的重要因素，而出口超预期正是建立在复产复工这一前提基础上的。 总而言之，2020年的宏观经济表现充分印证了中国近年来持续增强的一项突出能力——具有较强韧性、灵活性和自生恢复能力的产业链。不仅如此，即便受疫情影响，中国的产业结构反而逆势转型升级，产业链各个环节的数字化、智能化、绿色化进程明显加快。这些也为加快构建“内循环、双循环”新发展格局进一步增强了底气，积聚了动力。 宏观供需格局正在高度结构化，2021年面临四点新挑战 2020年第四季度6.5%的同比增速意味着中国经济已经基本恢复到了潜在增长率水平附近；受基期因素和翘尾效应的影响，预计今年第一季度大概率还将继续冲高。对此，应当辩证地看待：一方面，应当认识到这种高增速是疫情冲击之后形成脉冲反应的一部分，是对前期经济缺口的“填补”。另一方面，也应当看到，宏观经济所处的周期形态正在发生明显变化——尽管消费仍未完全恢复，但像去年一季度那样普遍性的需求不足和负向产出缺口已经不复存在，转而出现了高度结构化的宏观供需格局：一些领域需求反弹势头强烈，价格快速上行，已经或者正在形成供不应求的状态。其中，上游能源原材料行业体现尤为突出，以煤炭、石油、铁矿石、螺纹钢、铜、铝为代表的上游原材料出现了普遍性的价格上涨行情。与此同时，另外一些领域，如旅游、住宿、餐饮、线下教育、线下娱乐等，需求尚远未回复，处于产能利用率较低的状态。 高度结构化的宏观供需格局，将使得中国经济在2021年面临不同于2020年疫情期间的新挑战。主要体现在四个方面： 一是上游能源原材料价格上涨，将显著推升今年上半年中国经济的运行成本，再通胀压力应当引起重视。特别值得引起重视的是，2021年所处的宏观周期相位可能类似于2016年下半年，上游原材料价格上涨在未来一段时期将对PPI带来上行压力，并沿着产业链向一般消费品价格传导。而且，由于疫情在最终消费端的影响尚未完全褪去，届时下游中小微民营将面临“两头挤压”的局面，形势比2016年还要复杂。 二是金融风险形势复杂化，部分地方政府财政压力加剧。受分子端和分母端的共同作用，2020年我国宏观杠杆率攀升较快，大约提高了27个百分点。由此造成的压力将在接下来几个季度逐步显现。银行贷款不良率上升须要未雨绸缪，信用债市场违约事件的扩散倾向也值得警惕。地方政府财政收入减少、支出刚性，中西部部分地方“三保”压力较大，也增添了今年财政政策力度把握的难度。 三是中低收入群体收入增长放缓，边际消费倾向下降，仍将对消费恢复形成制约。而资产价格上涨对少数高收入群体带来的“财富效应”，一方面难以形成有效需求，不利于国民经济循环畅通；另一方面进一步加剧着贫富差距和经济社会的“K型”分化。 四是随着出口增速触高回落，加之前期人民币汇率大幅升值的影响，部分出口外贸企业的经营压力会逐渐凸显出来。由贸易项目主导的中国国际收支格局正在发生深刻转型，原先“汇率-贸易收支”之间的自动平衡机制逐渐被打破，“资本和金融项目-汇率-贸易收支”新平衡正在重塑。日本上世纪八十年代的经历提醒我们，这一转型之路并不平坦。2021年可能成为这一过程中的节点性年份，对此，我国的宏观政策制定者、金融监管部门、金融机构和实体企业都须做好充分预案，审慎应对。
与2008年金融危机相比，2020年各主要经济体（除中国外）为应对疫情而采取的财政刺激与量化宽松幅度更大，央行的扩表速度达到历史新高。且从当前疫情演变和货币与财政政策实走向看，全球性的宽松还将持续。 经验数据显示，在过去数年中，美日等大规模使用量化宽松政策的国家均未出现显著的通胀趋势的倾向。这是因为（1）供应链全球化的时代廉价的生产成本使本土市场供给充沛，压低物价；（2）发达国家的流动性陷阱，实体经济的投资回报对资本的吸引小于金融投资品，流动性脱实向虚导致资产价格上涨。 本轮疫情过后，由经济复苏与量化宽松持续导致的货币流通速度回升，叠加劳动力增长拐点和逆全球化效应下生产成本的提高，各国债务货币化带来的狭义通胀风险将大概率上升。 一、疫情之下财政政策与货币政策联动带来流动性过剩 2020年初以来，新冠疫情的蔓延导致部分国家实体经济基本停摆、金融市场剧烈动荡、跨国供应链支离破碎、国际贸易大幅度萎缩。为了减缓疫情冲击，各大经济体先后推出多轮超常规经济救助政策予以应对。从救助方案的具体内容看，各国抗疫时期的经济策旨在支持物资供应，缓解家庭、企业和社会的压力。大量专项补助不仅有助于帮助家庭和企业渡过因疫情期间停工停产带来的收入下滑造成的短期现金流压力，还能防止由此导致的资金链断裂带来的一系列违约风险，有助于防止转化为金融危机。 庞大的经济援助计划和专项补贴支出造成各国政府部门负债的大量增加，与之相适应，量化宽松的货币政策在一定时间内确保了政府高杠杆运作的可持续性。央行一方面通过大举购入资产为市场注入流动性并稳定资产价格，另一方面大幅降息，降低政府债发行成本，进一步支持政府通过财政政策推动经济复苏。 各大主要经济体央行的资产负债表扩张速度显示：除中国外，新冠疫情引发的全球量化宽松力度大幅超过2008年金融危机时期。以美国为例，自年初新冠爆发以来，美联储的资产购买规模已接近金融危机后四轮量化宽松政策的总规模，至今扩表达金融危机时期的近三倍，12月末联储总资产同比增长76.9%。与此同时，日本与欧洲央行的扩表速度亦达到历史新高。 从目前抗疫进程和货币与财政政策实行进展看，全球性的宽松还将持续。3月疫情爆发以来，美国失业人数在一个月内从737万增长至2250万，失业率从4.4%飙升至14.7%，其后，随着第三、第四轮救济法案出台，中小企业的就业岗位成为重点救助对象，在近3万亿美元的财政支持下，失业率逐步回落，目前维持在7%，12月末，美国两党达成一致的新刺激协议，这意味着美联储将继续维持量化宽松、9000亿美元的流动性即将注入市场。 欧洲方面，年末疫情的再度爆发令经济面临更大的下行压力，欧洲央行于12月增加了5000亿欧元的购债计划额度，各国协调步调并采取更多政策刺激的需求同样迫在眉睫。 中国方面，有效的疫情控制使经济在4月份就步入复苏进程，因此政策刺激力度也相对温和。在经济发展首要目标从“快速修复”转向“稳定防风险”之际，中央经济工作会议传递了未来一段时间货币政策将更加稳健，但依然保证流动性充沛的信号。从货币供应量看，M1与M2的剪刀差持续收敛，反映出经济活力逐步提升。2021年，随着经济修复的进一步深化，货币活性可能会进一步提升。 二、近十年来的货币洪水为何没有推升物价导致通胀？ 在传统经济学逻辑认为：市场的流动性过剩将指向通货膨胀。但是，自2008年以来，中、美、日三国的央行总资产分别扩张2.2、7.8和6.7倍，基础货币量增长302.9%、613.2%、和670.1%，与此同时，以CPI和PPI为代表的通胀指数在十年内并未有明显的中枢抬升迹象。其背后主要有两方面的原因：一方面，CPI和PPI指数受供需关系的影响。过去近20年中，随着生产技术与全球供应链的日益成熟，劳动力外包、生产资源的跨国流动和新技术的引入缩减了企业的单位生产成本，进口商品低廉的成本和价格有助于压低本国市场物价，缓解通胀指数上升压力。 另一方面，宽松的货币政策创造的流动性并未完全流向实体经济。央行能通过扩表操作向商业银行投放货币以增加基础货币总量，但实体经济是否能够有效受惠还取决于银行的货币派生环节和实体经济部门实际的资金运用环节。2008年以来，发达国家商业银行面对生产率下降、实体经济投资回报率缺乏吸引力的市场环境，向实体经济放贷的意愿相对偏低。新增货币一部分以超额准备金的形式重新回归央行（以美国为例，2008年后美联储开始为准备金支付利息，极大鼓舞了存款机构回存资金的积极性），另一部分则流向资本市场，导致股市的资产价格一路攀升，从2008至2019年，日经500与标普500指数分别上涨61%和123.2%，远高于其GDP增长幅度（3%、45.7%）。 与此同时，还有大量流动性涌入投资收益率更高的发展中国家市场。根据瑞士银行的统计，自08年以来，EM-103（10个新兴经济体代表）政府债券的非居民持有比例从约11%大幅上升至约32%，投资外流一定程度上稀释了发达国家的通胀倾向。因此，近十年来，虽然货币不断超发，中美日等主要国家的PPI和CPI却相对平稳。 三、后疫情时代 债务货币化可能导致货币废纸化 本轮疫情过后，由各国史无前例的债务货币化带来的通胀风险将大概率上升。 首先，本轮流动性投放的规模和速度远高于后金融危机时代。数据显示，2008至2018年，美联储共扩表3.5万亿美元，伴随准备金最大增长约2.7万亿美元。疫情爆发至今，美联储资产负债表规模急速扩展约3.3万亿美元，准备金最大增长为1.5万亿美元。从各国救济政策的具体施行内容看，更多的财税支持将直接作用于企业与家庭部门，货币政策向实体经济传导的效率显著提升。但由于隔离、停产等特殊原因对旅游、娱乐及商务消费形成阻碍，且预防性储蓄在经济下行风险中有所上升，导致消费需求没有出现相应的高涨，因此超发货币对物价上涨没有直接的作用。 2021年，在疫苗普及、隔离解除和企业复工复产等多重因素叠加作用下，拜登政府推出的1.9万亿刺激计划大概率将有效促进消费和投资，货币流通速度也将因此得以快速回升，而欧美等国的宽松货币政策短时间内不会立刻退出，这些因素都有可能导致通胀快速上行。 其次，全球各主要区域经济体都出现了不同程度的人口增长率下滑和老龄化迹象。以过去半个世纪来持续为全球规模化生产提供劳动力支撑的东亚与东南亚地区为例，其劳动人口增长率已由90年代的15%跌至1.3%，劳动力成本上升趋势不可逆转。加上愈演愈烈的逆全球化对全球产业链和跨境贸易的影响，也将打破原有的供求关系，抬高商品价格。加剧通胀风险。 最后，尽管货币洪水不一定会直接推升CPI与PPI指数等典型通胀指标，但资产价格上涨在所难免。而房价、股指等资产价格的上升会影响市场对于通胀预期的判断，水涨船高将是资产价格和消费价格之间必然的联动效应。
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