中国银行风险总监刘坚东8月31日在中国银行2020年中期业绩发布会上表示，今年上半年，受疫情以及国际金融经济形势的影响，该行资产质量略有反弹。其中，境内的零售业务，包括信用卡和个贷，以及境外机构的资产质量，受到疫情冲击影响较大。但整体看，该行信用风险基本可控，主要指标在合理区间，不良贷款率在商业银行中处于较低水平，逾期贷款和不良贷款的剪刀差，依然持续保持为负值。 据他透露，为了帮助企业渡过难关，中国银行对于受疫情影响遇到暂时困难，但发展前景良好的企业，包括一些中小微企业，实施了延期还本付息政策。截至6月末，累计为7400户的企业本金进行了延期，为将近3000户企业的利息进行了延期。 与此同时，该行高度关注延期还本付息客户的风险状况，持续滚动开展疫情影响分析和排查，跟踪客户经营风险和偿债能力，对不同类型的客户都采取分类处理的策略，尤其是对企业经营出现实质经营变化的贷款，会及时反应风险状况，总体风险在可控范围内。 刘坚东表示，考虑疫情在持续、全球经济衰退以及支持性政策会逐步退出等因素，预计下半年信用风险将持续暴露，疫情可能长期改变经济活动的运行方式，行业表现将会加剧分化，特别是批发零售、餐饮、旅游和交通运输等行业恢复得相对比较缓慢，相关的客户风险有可能进一步加大。受国际经济金融形势影响，预计外贸行业，以及境外的航空、油气大宗商品等行业的客户，风险也相对偏大。 他表示，下半年，中国银行一是会进一步夯实存量，增强风险识别能力，按实质重于形式的原则，前瞻性地评估潜在风险，真实、准确反映不良水平；加大不良资产处置力度，充分运用包括现金清收、核销、批量处置、债转股、债务重组等各种手段来处置不良，并在监管指导下，做好个贷不良批量转让，以及大额不良单户转让等试点；加大拨备计提力度，为应对未来严峻形势做好充分准备。 二是会严控增量，提升全流程风险管控能力，坚持审慎的客户选择标准，持续加强贷后管理和风险预警，加强重点领域的风险排查，对潜在风险早识别、早预警、早处置。 三是在夯实基础的前提下，调整结构、优化信贷资源投放，支持高质量发展。加大对长三角、粤港澳大湾区、京津冀、海南自贸港等重点地区的资源投入，以重点地区和重点城市为抓手加快发展，带动境内整体业务市场竞争力提升。在行业方面，把“两新一重”建设作为今年信贷投放重点领域，把握重点项目、加大营销，继续加大支持制造业的高质量发展，提高制造业中长期贷款占比，继续支持国民经济重点领域和薄弱环节，落实国家普惠政策，支持小微企业的发展等。 “总之，通过采取上述的管控措施，预计我行资产质量能保持持续的稳定，信用风险整体可控。”刘坚东表示。
今年上半年上市银行的信用卡业务发展总体放缓，具体表现为贷款余额增长放缓乃至出现负增长，资产质量出现下滑，对收入的贡献下降，交易额增长受限。 但半年报中也透露出信用卡业务的复苏暖意，在资产质量、业务规模等方面的好转迹象持续显现。分析人士认为，信用卡业务仍然会是各银行进一步发力的重点领域。 近半数银行信用卡贷款余额下滑 在28家披露了可比数据的A股上市银行中，有13家银行的信用卡贷款/透支余额较年初下滑。其中，下滑较快的有无锡银行，降幅为57.55%。 在六大行中，工行、交行信用卡贷款余额分别较年初下滑2.97%、4.73%，农行、中行、建行、邮储银行信用卡贷款余额分别较年初上升2.19%、1.09%、4.51%、2.20%。 在其他信用卡业务规模较大的银行中，招商银行、平安银行、中信银行、浦发银行信用卡贷款余额较年初下滑，光大银行、兴业银行信用卡贷款余额较年初上升，但总体增减幅度均未超过10%。 招商银行在半年报中表示，信用卡业务受疫情影响较大，规模较上年末有所下降。 天风证券首席银行业分析师廖志明表示，随着国内疫情防控态势持续向好，从3、4月份开始，信用卡贷款逐步恢复增长。这已经体现在一些银行的半年报数据中。比如，交通银行称，二季度信用卡透支增量反弹。 光大证券首席银行业分析师王一峰预计，今年信用卡贷款余额的“先降后升”会呈现平稳恢复态势，预计未来也不会快速上涨。 总体看，上半年A股上市银行信用卡交易额增长相对有限，但一些复苏迹象已经出现。平安银行表示，3月以来，该行信用卡日消费金额已恢复至疫情前水平，上半年信用卡总交易金额达到去年同期水平的99.3%。 信用卡资产质量前瞻性指标预示改善 从信用卡资产质量看，在披露了可比数据的15家银行中，截至6月末，2家银行信用卡不良贷款率较年初降低，多数银行信用卡资产质量出现下滑。其中，浦发银行、中信银行信用卡不良贷款率分别较年初上升1.01和0.76个百分点。 中信银行称，受疫情影响，信用卡持卡人收入下降、还款能力降低、还款意愿减弱，信用风险有所承压。从行业上看，信用卡不良贷款和问题贷款相对高发的持卡人所在行业主要是商业贸易和制造业。 为应对疫情影响，一些银行为受疫情影响严重的客户提供延期还款服务，与客户共度时艰。兴业银行今年上半年为19.5万名客户供延期还款服务，涉及余额超58亿元。 廖志明称，今年2、3月份信用卡逾期贷款率上升较快，银行也对受疫情影响较大的部分贷款进行展期。随着经济复苏，一些前瞻性指标，比如信用卡贷款的逾期贷款率、关注类贷款率等指标开始下行。 王一峰判断，信用卡逾期率在一季度见顶、二季度回落，同时银行加大了信用卡风险处置，拨备覆盖率也较为充足，信用卡总体风险可控。 邮储银行在半年报中表示，疫情发生后，该行信用卡业务不良和逾期有所增加，但随着疫情防控态势持续向好，复工复产有序推进，该行信用卡业务不良贷款率与一季度相比明显下降。 “自4月起，信用卡客户首次逾期的比率呈下降趋势，月度不良净增额也持续下降，不良上升的趋势初步得到遏制。”中信银行预计，2020年下半年信用卡贷款质量整体可控。 王一峰认为，考虑到个人杠杆率仍有上升空间，以信用卡为代表的短期消费类信贷品种还会有一定发展空间。目前信用卡业务综合收益率水平较高，风险调整后回报率水平较高，预计仍是各银行进一步发力的重点领域。
国家统计局最新数据，8月份制造业PMI为51.0%，环比小幅下降0.1个百分点，高于上年同期1.5个百分点；非制造业商务活动指数为55.2%，较上月抬升1.0个百分点，高于上年同期1.4个百分点；综合PMI产出指数为54.5%，环比上升0.4个百分点，同比上升1.5个百分点。 主要观点： 8月制造业PMI环比微幅下降0.1个百分点至51.0%，维持扩张区间。当月生产指数为53.5%，生产端保持平稳修复态势；新订产品单指数为52.0%，边际小幅改善，不过新订单指数持续低于生产指数，供给与内需修复不均衡的现象仍比较显著，市场需求不足的矛盾仍然是制约当前经济回升的突出问题。 伴随美元走软以及新冠疫苗面世的预期，国际大宗商品价格自5月以来呈现快速上行趋势，当月原材料购进价格指数达到58.3%的高度扩张区间，出厂价格指数环比则出现1.0个百分点的改善，二者均达到2019年以来的高点。不过原材料购进价格的扩张已连续数月明显快于出厂价格指数，下游企业利润改善情况仍弱于上游。 8月非制造业商务活动积极修复，相关指数运行于高位景气区间。当月服务业PMI为54.3%，连续6个月位于扩张区间，不过考虑到近期国内疫情零星反复，当前生活性服务业复苏仍慢于生产性服务业。建筑业PMI保持高位景气态势，房地产和基建投资修复速度明显快于制造业，建筑业相关增长正在发挥逆周期调节的关键作用。 当前全球新冠疫情仍存在反复，逆全球化情绪有借疫情上涨的态势，外部风险仍值得重点关注。国内方面，需求复苏弱于生产仍是宏观经济面临的重要挑战，随着前期出台的刺激政策将在下半年加速显现，基建投资将对经济起到明显拉动作用，受此带动的制造业、服务业等相关活动有望趋于好转，短期内制造业PMI有望继续处于扩张区间。 具体分析如下： 一、生产与新订单指数一降一升，供需两端差距边际有所收窄 2020年8月制造业PMI为51.0%，较上月微降0.1个百分点，连续6个月运行于荣枯线之上。 1、生产指数为53.5%，制造业生产端保持平稳恢复态势 8月PMI生产指数环比下降0.5个百分点至53.5%，高于上年同期1.6个百分点，延续疫情得到控制以来的平均扩张水平。从高频数据来看，当月高炉开工率与主要半钢胎开工率均位于年内高点，此外焦化、聚氯乙烯、尿素等中上游生产企业的开工率自5月以来处于持续上升空间，显示出制造业生产端尤其是上游生产企业得到良好修复，未来工业生产的上行幅度将主要受制于需求端的走势，生产端上下游的分化值得关注。 2、新订单指数边际小幅上行，总需仍弱于疫情前水平 8月新订单指数为52.0%，环比上升0.3个百分点，制造业需求保持边际小幅改善。3月以来，制造业新订单指数持续低于生产指数，8月二者一升一降，差值边际有所缩小，但从最新的7月制造业投资和社零数据（-10.2%、-1.1%）来看，需求持续不足的矛盾仍然是制约当前经济回升的突出问题。 此外，终端需求不足对产业链下游企业的负面影响大于中上游，尤其是更贴近终端需求的小型企业遭受较大冲击。从数据来看，疫情得到控制以来，大中型企业的PMI指数复苏情况明显优于小型企业，8月这一分化继续扩大，其中大中型企业PMI均修复至50%以上，而小型企业PMI则下探至47.7%的收缩区间。 3、国际油价维持疫情后较高水平，价格指数边际上升，出厂价格与原材料购进价格指数的差距拉大 伴随美联储宽松政策带动美元走软，以及新冠疫苗面世的预期近期有所增强，国际大宗商品价格自5月起V字反转，呈现快速上行趋势。8月WTI原油期货结算价格维持在43美元左右的近期高位，国内能源、矿产类大宗价格指数分别达到疫情爆发以来的高位。当月原材料购进价格指数环比上升0.2个百分点至58.3%的高度扩张区间，出厂价格指数环比则出现1.0个百分点的改善，二者均达2019年以来的高点。不过原材料购进价格的扩张已连续数月明显快于出厂价格指数，表明当前下游企业利润改善情况仍弱于上游。随着生产复苏带动工业产品价格走稳上涨，上游初级产品价格上升将逐步传导到生产领域，预计短期内国内PPI下行压力将进一步缓解，不排除四季度回到正增长的可能。 4、进出口相关指数维向上逼近临界值，未来外部市场仍然存在变数 8月新出口订单指数和进口指数分别为49.0%和49.1%，环比小幅上升，逼近荣枯线。受国际经济持续复苏的带动，外部需求继续改善，当月相关国家PMI边际回升，部分地区的制造业PMI已恢复至扩张区间，外部需求边际呈回暖态势。从1-7月的数据来看，防疫物资和“宅经济”产品对出口拉动较大，口罩、手机等产品出口额同比增长较快。此外，伴随我国稳外贸稳外资政策效持续释放，制造业出口进一步改善。 不过，当前外贸面临的形势仍然复杂严峻，一方面部分国家疫情出现反复，防控措施对经济和金融的深度波及仍在加剧；另一方面贸易保护主义、逆全球化浪潮有借疫情升温的趋势，且随着海外产能修复，出口继续大幅增长的难度也有所上升。我们判断，短期内我国出口增长可能面临一定反复，三季度国内经济反弹将更多倚重内需发力。 二、非制造业商务活动积极修复，相关指数运行于高位景气区间 8月非制造业商务活动指数为55.2%，环比和同比分别上升1.0和1.4个百分点，继续处于较高景气区间。 1、国内疫情防控形势趋于稳定，服务业复苏加快，但生活性服务业复苏仍慢于生产性服务业 8月服务业PMI为54.3%，环比上扬1.2个百分点，达到疫情以来最高水平，表明当月服务业复苏有所加快。近期，为加快服务业全面复苏带动消费复苏，各地密集出台了一系列支持服务业复苏的政策，以对冲疫情中后期的常态化防控措施对相关商务活动的冲击。 不过从数据来看，当前生活性服务业复苏仍慢于生产性服务业，当月交通运输、电信等行业商务活动指数连续4个月位于60.0%以上，业务总量持续快速恢复，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数继续均高于57.0%，租赁及商务服务业商务活动指数自疫情以来首次升至临界点以上。另外从市场预期看，业务活动预期指数为61.3%，与上月基本持平，其中铁路运输、航空运输、住宿、互联网软件等行业高于65.0%，企业发展信心稳定。 2、建筑业生产活动高位上扬，相关行业保持高位景气 8月建筑业PMI为60.2%，边际小幅回调0.3个百分点，保持高位景气态势。疫情得到有效控制后，房地产建设加速赶工，基建项目加紧落地，从数据来看，疫情得到控制后房地产和基建投资修复速度明显快于制造业，建筑业相关增长正在发挥逆周期调节的关键作用。 细分行业来看，当月土木工程建筑业为57.7%，低于上月4.8个百分点；房屋建筑业和建筑安装装饰业为59.9%和66.8%，分别高于上月0.3和7.8个百分点。从市场需求和预期看，新订单指数为56.4%，高于上月1.8个百分点；业务活动预期指数为66.6%，连续4个月保持在66.0%以上，随着基础设施建设的稳步推进以及高温降雨天气的减少，近期建筑业有望继续保持较快发展。 三、制造业与非制造业一降一升，PMI综合指数创年内新高 主要受益于非制造业相关指数的上升，8月综合PMI产出指数为54.5%，环比上升0.4个百分点，达到年内新高，显示我国宏观经济边际修复进程持续推进。不过，当前全球新冠疫情仍存在反复，逆全球化情绪有借疫情上涨的态势，外部风险仍值得重点关注，后续新出口订单走势存在较大的不确定性。国内方面，需求复苏弱于生产仍是宏观经济面临的重要挑战，随着前期出台的刺激政策将在下半年加速显现，基建投资将对经济起到明显拉动作用，受此带动的制造业、服务业等相关活动有望趋于好转，短期内制造业PMI有望继续处于扩张区间，非制造业PMI在建筑业相关指数支撑下，将大概率处于高景气状态。
据人民日报，世卫组织总干事谭德塞在8月31日的记者会上表示，世卫组织对105个国家的抽样调查显示，有90%的国家公共卫生服务受到疫情冲击，其中以中低收入国家受疫情冲击最为明显。 世卫组织当天在一份声明中说，多数国家都出现了日常医疗服务中止现象，在一些低收入国家，癌症监测、艾滋病治疗等关键医疗服务受到影响，另有超过五分之一的国家急诊服务受到干扰。
今年以来，新冠病毒疫情可以说是全球各类资产价格走势的主导者，各国疫情演绎节奏的错位，也导致经济和资产的表现不同，一个比较典型的例子就是美元指数。近几个月美元指数大幅下跌，人民币的汇率升值，其实也和全球疫情错位这种短期因素有着很大关系。而从近期的情况来看，美元或已见底，未来有反弹的风险，人民币汇率仍有压力。 摘要 1、什么决定了美元指数？美元指数是美元对一揽子货币汇率的加权平均数，美元指数受欧元、日元、英镑影响都比较大。决定汇率最主要因素是经济基本面的相对走势。从数据上来看，美国和欧元区经济增速之差与美元指数之间存在比较强的正相关性，美国和欧元区PMI之差与美元指数也存在较强的正相关性。还有很多角度能够理解美元指数的变化，比如利率平价等式，但其背后更多还是基本面在起作用。 2、美元指数为何大跌？回顾今年以来的美元走势，可谓一波三折。从3月初开始，全球爆发了类似于08年的流动性危机，美元指数迅速上涨。美联储迅速反应，全球流动性危机逐步缓解，美元指数也在3月下旬高位回落，之后转入震荡。从5月底以来，美元指数继续大幅走弱，这主要与美国国内矛盾激化有关。而从6月底以来的这一波美元下跌，主要原因是全球疫情的再度错位。6月中下旬以来，美国新冠疫情二次爆发，新增病例人数再度大幅上升，而同时期的欧洲各国防控较好。疫情在美、欧之间的错位，导致二者经济复苏前景明显背离，这是美元指数大跌的主要原因。 3、警惕美元反弹风险。近期欧美疫情又出现了反向错位，美国新增病例人数持续回落，但欧洲疫情又有了抬头的迹象。从高频数据来看，欧洲经济恢复也进入了瓶颈期。如果这种情况继续演绎，欧洲货币相对美元是有贬值压力的，也会推动美元指数回升。近几个月人民币对美元升值，一方面和中美疫情错位有关系，另一方面也和美元指数大幅下跌有关。往前看，我国经济复苏斜率大概率逐步放缓，而美国疫情得到控制后，经济会逐渐复苏。如果美元指数趋于上升，再加上中美问题未来两月继续发酵，人民币汇率仍有贬值压力。 1 什么决定了美元指数？ 美元指数是美元对一揽子货币汇率的加权平均数。这一揽子货币包括六种主要的国际货币，分别是欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗以及瑞士法郎，其中欧元权重最大，达到57.6%，日元次之为13.6%，然后是英镑11.9%。所以，美元指数受欧元、日元、英镑影响都比较大，美元指数与美元对欧元、日元、英镑汇率的走势高度相关。 那么美元指数的走势主要由什么决定呢？决定汇率最主要因素是经济基本面的相对走势，当一国基本面相对另一国走强时，无论是该国资产对国际资金的吸引力，还是国际市场对该国经济的信心程度，都会提升，从而使得该国汇率走强。 从数据上来看，衡量经济基本面最基本的变量是经济增速，所以，我们发现，美国和欧元区经济增速之差与美元指数之间存在比较强的正相关性，也就是说美国经济相对于欧洲经济走强的时候，美元指数往往趋于升值。 再比如，美国和欧元区PMI之差，与美元指数也存在较强的正相关性，这意味着美国经济景气程度相较于欧元区提高的时候，美元指数也是趋于走强的，反之，则趋于走弱。 还有很多角度能够理解美元指数的变化，但其背后更多还是基本面在起作用。比如根据利率平价公式，当一国相对其他国家的利率走高时，往往会吸引国际资本流入，从而抬升该国汇率；当利差走低时，汇率会倾向于走弱。例如美元指数与美欧资金利差之间也有比较强的正相关性。 这是因为利率最终是由经济基本面内生决定的，当经济基本面走强时，利率往往也是趋于走高的；当经济基本面走弱时，利率会趋于下降。所以利率平价公式决定的汇率变化，背后反映的其实也是基本面决定汇率的逻辑。 2 美元指数为何大跌？ 回顾今年以来的美元走势，可谓一波三折。随着新冠疫情的发酵，2月下旬开始，美国股市开始从高位大跌，引发市场对美国经济和金融的担忧，美元指数经历了一波大幅下挫。 随着各类资产价格的大跌，从3月初开始，全球爆发了类似于08年的流动性危机。无论高风险资产还是低风险资产，均被大量抛售，流动性陷入枯竭。作为全球最重要的交易结算货币，美元指数迅速上涨。 不过这一次，美联储迅速反应，向市场投放大量美元。尤其是无限量的QE政策推出后，一劳永逸的解决了资产流动性的问题。全球流动性危机逐步缓解，美元指数也在3月下旬高位回落，之后转入震荡。 但是从5月底以来，美元指数继续大幅走弱，这主要与美国国内矛盾激化有关。5月25日由于美国警察对黑人暴力执法，导致全美大游行，内部矛盾激化，这无异于给美国经济雪上加霜，导致了美元的新一轮暴跌。 而从6月底以来的这一波美元下跌，主要原因是全球疫情的再度错位。6月中下旬以来，美国新冠疫情二次爆发，新增病例人数再度大幅上升。而同时期的欧洲各国防控较好，所以6月底以来，美元指数大跌了将近5%，欧元、英镑对美元升值幅度都在6%以上，美元大跌主要来自欧洲货币的升值。相比之下，6月以来日本疫情也出现了二次爆发，所以日元对美元的升值幅度只有1.2%。 疫情在美、欧之间的错位，导致二者经济复苏前景明显背离，这是美元指数大跌的主要原因。 3 警惕美元反弹风险 但近期欧美疫情又出现了反向错位，美元指数可能已经见底。美国新增病例人数持续回落，但欧洲疫情又有了抬头的迹象，尤其是法国单日新增病例已经逼近3月疫情高峰。 从高频数据来看，欧洲经济恢复也进入了瓶颈期。根据谷歌大数据统计，欧元区零售活动恢复度在6月初仅为60%左右，到8月初恢复至88%，而近两周基本维持在90%左右，欧元区公共交通恢复度近两周也停留在78%左右。 如果这种情况继续演绎，欧洲货币相对美元是有贬值压力的，也会推动美元指数回升。 近几个月人民币对美元升值，一方面和中美疫情错位有关系，我国短期经济持续向好，而美国经济恢复缓慢；另一方面也和美元指数大幅下跌有关。 往前看，我国经济复苏斜率大概率逐步放缓，而美国疫情得到控制后，经济会逐渐复苏。如果美元指数趋于上升，再加上中美问题未来两月继续发酵，人民币汇率仍有贬值压力。 风险提示：疫情发酵；经济下行；政策变动。
阳光保险集团首席经济学家邱晓华在2020博鳌房地产论坛的行程很紧，主题演讲前的间隙，他腾出了半个多小时与我们对话。 经济学家就像猫头鹰，永远一只眼看经济走势，一只眼注视“黑天鹅”。 邱晓华提到较多的“黑天鹅”，是众所周知的新冠疫情，给中国及全球造成了巨大伤害。 他在不同场合都对中国在应对疫情过程中的举措给予高度肯定，如果疫情是一场对国家的考试，那中国就是表现优秀的“考生”。这背后是国家系统的力量支撑，无论是经济物质基础还是基层组织体系，中国的特殊优势都得以放大。 据国家统计局数据显示，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。中国正在走向缓慢而稳健的复苏进程。如果没有其它外部因素干扰，邱晓华认为按照这样的节奏，我国经济下半年就有可能重回正轨。 “春天虽然迟了，但总会来。”他给我们提供了自己的预测：第三季经济增长会回到4-5%的增长区间，第四季可能就回到5-6%的常态增长区间。 但上述预测毕竟基于乐观经济环境的模型，邱晓华一直关注着新的“黑天鹅”——以中美关系为代表的复杂多变的国际形势，形容外部环境“似乎乌云滚滚”。 唯有思想上警觉、行动上准备，才能掌握主动。 他给出的建议是：把有限的时间放在做好自己的事情上来。具体举措包括三大方面下力气，坚定不移地对外开放，深化市场改革，做好长治久安工作；同时保护好三股力量，企业家的力量，行政组织的力量以及消费者的力量。 我们也讨论了第四次工业革命和新基建的话题，这是中国未来刺激内需、打造“双循环”的重要内容之一。邱晓华认为，要摆正新旧动能之间的关系，并要有总体的前瞻性考量。 对于房地产在未来所扮演的角色，他形容房地产的重要性“不可忽视”，呼吁外界不要将房地产与新经济对立化。 但他也认为，房地产高速发展的时代已经结束，现在应当更多追求在有限速下的高质量发展。 “中国房地产增长期还没有结束，但确实要靠提升质量、优化结构、嫁接新技术，插上高质量发展的翅膀。”邱晓华接着说：“我觉得它的前途还是有的。” 以下为观点地产新媒体对阳光保险集团首席经济学家邱晓华先生的专访实录： 观点地产新媒体：今年以来，疫情和外部环境对于中国经济来说是一次双重考验，您如何看待我国目前的表现？ 邱晓华：疫情扰动了整个世界，打乱了人们的生活节奏，停摆了经济的运行，也严重伤害了不少人的生命。 回顾这一场与疫情做斗争的不寻常实践，中国是表现比较好的考生，甚至是优秀的考生。我们最早把疫情控制住了，也最早实现了经济由负转正。 从这个角度来说，我们在这场大考中，国家和民族交出了一份合格的乃至是优秀的答卷。但是疫情还没有过去，疫情还在海外蔓延和扩散，在国内也还时有发生，因此对疫情的影响还不能过分低估，还要继续保持警觉。 春天虽然迟了，但总会来。在疫情之后，中国正在走向缓慢而稳健的复苏进程当中。Q2增长了3.2%是一个信号，揭示了之后中国经济恢复的新篇章。如果没有特别意外的新“黑天鹅”，按照这样的节奏，中国经济下半年还可以继续保持稳健的复苏态势，我认为Q3会回到4-5%的增长区间，Q4可能就回到5-6%的常态增长区间。 中国是全球大的经济体中唯一一个能够保持正增长的国家，从这个角度来说，我们还是很幸运的。之所以这么幸运，我想一方面是因为我们确实有自己独特的国情优势，在党的坚强领导下，全国上下方方面面一起行动，快速应对疫情，所以很快地把疫情控制住了。 第二，中央政府一声令下，各级地方政府立即行动，以大局为重，一方有困难，八方来支援。 第三是来自于国家独特的健全的基层组织体系，村委会、居委会，以及默默无闻的志愿者，他们在这场疫情中表现出的牺牲精神、责任精神，至今都令人难以忘怀。这三点在其他国家是很难看到的，但是在我们国家充分地表现出优势。 当然，我们还有比较好的经济发展的物资基础，40年的改革开放给我们奠定了比较好的物质基础。疫情发生之后，我们能够及时地启动各种生产线，来保证医疗物资的供给，来解决医疗资源在一些地方不足的问题。我想这些是我们交出合格答卷很重要的原因，面对特殊的疫情有这些优势。 不过，在发展经济的过程中，我觉得不能把这个优势过度地、无边界地传递。因为经济工作毕竟还有经济工作的规律，我们在看到战胜疫情取得重大阶段性成果过程中，转到恢复经济的路上，还是要尽可能按照市场经济规律来办事。 按照中央的深化改革开放、改善营商环境、发挥市场配置资源的作用，我觉得这是很正确的，经济工作还是要按照经济的办法，不能简单套用对付疫情的办法。 我觉得内部环境今年以来是持续的向友好的方向改进，可以看到企业家们获得了越来越多的尊重，市场的营商环境变得越来越向好，政府的宏观政策也变得越来越有利于经济社会的发展。从这个角度来说，国内宏观环境是有利于中国继续保持一个好的发展态势。 但不幸的是外部环境还有“黑天鹅”，这个“黑天鹅”现在还没有飘过来，但是已经看到了雏形，也就是外部环境似乎在变得更严峻、变得更不友好。 面对这些压力，我们当然需要高度的警觉。高度的警觉是一个方面，做好应对的准备是更重要的方面。只有思想上警觉、行动上准备，我觉得才能够更主动，立于不败之地，要能够把被动变为主动。 这个世界的格局也在变，疫情后可以看到这种格局还在加快变化。一方面是基本的消费品、医疗物质，大家越来越追求就近或者是本国解决，不要把距离拉得太长。 另一方面，也不能因此就打乱全球生产分工的秩序，想回到各自为政的分割体系当中是不对的。很不幸，今天这种分割倾向也在抬头。回过头看，中国是全球化的受益者之一，如果全球化被中断、被破坏，我们会增加一些困扰。 第三点，我们要看到地缘政治格局也在变化，你当先、我追赶，我当先、你追赶，这种变化格局始终在路上。今天把眼光都注意到中美两国之间，我想它们的关系是影响到全球、影响到两个国家很重要的关系，合则两立、斗则皆败，希望两个国家能够尽快解决目前面临的困难。 当然，我们也知道这个困难解决起来不是那么容易。所以，如果外部有黑天鹅事件，那就是中美之间的关系，很可能是疫情之外影响我们国家发展的必须关注的重大因素。 目前来看，中美之间从两年前开始的贸易战，逐渐的发展到了科技、金融的摩擦和冲突，尽管还没有完全全方位的爆发，但是已经看到了摩擦冲突在加深。 即便如此，对于中国而言，不管是东西南北怎么变化，不管是西风还是东风，不管是暴雨还是平静的天气，我们把自己的事情做好，这是重中之重。我想，应当把有限的时间放在做好自己的事情上来，怎么做好？ 第一，要坚定不移地对外开放，让中国成为世界可信赖的、可依赖的，代表推动世界发展和进步的力量，而不是让人误解和误判中国。因此，我们在世界事务当中尽可能求大同存小异，展示出与大家为伍，与大家共同发展的宽阔胸径。 其次，深化改革，要切实把市场存在不足的制度性因素解决好。第三，中国是一个大国，应当把社会的长治久安放在不可忽视的重要前提上来对接。 这三个方面还要下大力气做，在这个前提下，要尽可能把三股力量保护好。 首先，把企业家的力量保护和发挥好，中国进入到高质量发展的新阶段，要靠创新驱动、要靠有效投资来支撑。我觉得企业家无疑是创新和投资的主体，我们应当尽可能让企业家健康成长，能够做成事、能够做好事。 其次，让各级行政组织有效运转，中国特色是有市场的力量和行政的力量，今天怎么进一步提高行政运转的效力，行政工作人员怎么更有担当、更负责，是我们需要去解决的问题。 第三，要尽可能保护和发挥好消费者的力量。中国是14亿人口的大国，中国在世界舞台上的优势就是大国市场，但是这个市场远远没有释放出力量，所以要尽可能解决消费者购买能力不足、消费者喜爱和想买的商品和服务还不够、消费者进入市场之后还会遇到不愉快的欺诈、垄断的问题。 社保还要健全，要让消费者放心消费。如果我们的消费者真正能够成为市场一支重要的力量，他的潜能释放出来、作用发挥好，何愁外部环境干扰？我们觉得还是要对国家有信心，也有能力把自己的事情做好。 观点地产新媒体：您提到要在我们最重要的是做好自己的事情，关于提出的新基建、新经济、第四次工业革命，中国经济如何从中破局？ 邱晓华：环顾当今世界，第四次工业革命已经大步向我们走来，智能化、数据化，以生物科技为代表的这一次新的科技革命带来的产业革命已经大步向我们走来了。中国在这场革命当中不是落伍者，在一定意义上和世界是站在同一起跑线。 中央提出新基建是相对旧基建（即铁路、公路、机场、港口、传统能源、传统制造业建设等基础设施），新基建是适应新一轮产业革命，比如说5G、数据中心、物联网建设等等这些方面，包括生物医药的研究相关配套设施建设等等。 但不管怎么说，在处理新基建、老旧基建关系上还是要摆正态度，中国毕竟刚刚迈入高质量发展的阶段，老基建的作用还是不可忽视，关键是要提高老基建的效率，要提高它的有效性，不要浪费每一分钱。 新基建刚刚走在路上，应该说它的潜力还很大，它的范围还很广。随着技术不断的进步，新基建领域还在不断的拓展，但是要有总体的前瞻性的考量，哪些是关键、哪些是不可或缺，要优先做好。要把新基建建在中国自主立场上，这样就能在这一场新革命期间具有主动作为。 观点地产新媒体：您认为房地产在第四次工业革命中能扮演什么角色？ 邱晓华：房地产还是可以用三句话说：第一，房地产的重要性不可忽视，毕竟是影响产业链条最广的产业，解决就业最多的领域，也是对人们生活质量改善、对经济推动最直接的领域。 虽然进入到高质量发展阶段，但是我们依然要重视，发挥房地产对中国经济发展的作用。只是我们需要注意提高房地产的质量，要优化房地产的结构。因此，一定意义上，传统产业也可以插上新经济的翅膀，而且在建材方面，更环保、更智能，在家装方面更智能、更先进，不就是和新经济不矛盾了吗。所以，房地产和新经济不是对立的。 房地产是跟人口的规模，跟人们既有居住条件的改善还是相联系的。现在中国人口进入了平缓的阶段，还有很多地方进入到人口的低增长、负增长阶段，从这个角度来说，受人口因素推动的房地产动力已经减弱了，更多转到了提升和优化的阶段。 因此，一马当先、快速前行的时代结束了，房地产进入到了相对稳健、相对平稳的发展阶段。我们要尽可能地保持稳健，保持平稳的成长和健康的成长，这是第二句话。不要再追求高速度了，因为高速度的年代已经结束了，现在应当更多追求在有限速度下的高质量发展。 其次，要看到这个国家、这个世界都在变，我们国家的变，地区之间在变，意味着房地产在不同的地域肯定会分化，所以要看到分化的趋势。在需要的地方、有市场的地方、有人气的地方，还是要尽可能的把潜力发挥出来，在逐渐弱化的地方、不具备靠房地产推动，成为负拖累的地方，我们当然就要谨慎。 中国房地产增长期还没有结束，但确实要靠提升质量、优化结构、嫁接新技术，插上高质量发展的翅膀，我觉得它的前途还是有的。 观点地产新媒体：关于房住不炒和因城施策等长期政策，您是如何看待的？ 邱晓华：房住不炒只是不能把房子作为炒作对象，并不是不能买卖的对象。毕竟它也是商品，还是应当在有序的市场下，在公平竞争的环境下自由买卖，这还是要坚守的原则，绝对不能够误解房住不炒就是房子不能买卖，这是要扭转的偏见。 今年以来房地产市场出现了变化，一方面是因为宏观政策相对宽松，流动性相对比较充足，因此流动性流向更优质的资产，包括黄金和优质的房地产，这是很正常的，将来也会一样，如果说有好的地段的项目还是会得到市场的青睐。 经济在不断发展，人们的收入在不断增加，人们的欲望也在不断提升，从这个角度来说，也不要因为房住不炒作，房地产市场就不会好了。市场还会存在的，只是要变成健康、有序、公平竞争的市场。 至于“三稳”，主要是为了控制房价，其中最核心的因素就是地价要稳。稳地价、稳房价、稳预期，核心是稳地价，地价能够稳定，房价大头就稳定了。 因城施策一方面是灵活性，另一方面，原则性也要坚持，不能够出现恶意炒作，不能出现地价无边的变化状态。因城施策是要把责任下移，让地方承担房地产市场保持平稳健康发展的责任，同样，也是给市场带来了更大的活力，这是不矛盾的。 观点地产新媒体：您提到“三稳”的核心是稳地价，最近看到一二线城市的土地市场都十分火热，您觉得这是什么原因？ 邱晓华：我想这是两个因素在扰动，一方面是特别特殊的地段，确实是相对稀少、稀缺，一定程度上根据市场规律，就出现了贵的情况，这是正常的。 另一方面，政策性因素滞后，土地供应不到位，也造成这种因素。但不管哪种因素，我觉得土地是国有的，也是集体所有的，既然是国有和集体所有，对于稳地价，政府完全是有主动性，也完全能把这个工作做好的。
一、海外经济及市场形势 （一）美国经济前景仍面临变数，欧洲经济现复苏势头 美国制造业PMI与非制造业PMI持续回升，但美国经济前景仍面临不小变数。美国7月ISM制造业指数为54.2%，略超预期值53.5%，较上月继续回升1.6个百分点，创下2019年3月以来最快扩张速度。7月ISM非制造业指数从上月的57.1%继续上涨至58.1%，超过预期的55.0%，创2019年2月以来新高。其中，制造业新订单指数继续超预期上升，加上库存指数继续回落，预示美国8月生产势头将进一步改善。但是，美国经济前景仍面临不小变数，一是美国政府承诺的约3万亿美元来支持经济渡过4月和5月为抗疫而实施的一轮限制举措，已经在7月底到期，而新冠确诊病例数仍在大幅增长；二是制造业就业指数仍在低位，且非农就业的失业率虽下降但仍处历史高位，将导致消费者支出减少，从而导致进口下滑，总需求上升仍成问题。 欧元区经济仍在复苏，但复苏力度令市场担忧。欧元区8月制造业PMI为51.7%，较前值小幅下行0.1个百分点；8月服务业PMI为50.1%，较前值大幅下行4.6个百分点。PMI的下行引发市场对于欧元区经济复苏动能不足的担忧，数据公布后欧元兑美元汇率大幅下跌。后续欧元区经济复苏可能“步履蹒跚”。第一，虽然经济重新开放后，企业得以复工复产，但疫情仍在蔓延，防疫措施仍需持续实施，许多企业不得不以缩减产能为代价，以降低新冠病毒传播风险。第二，近期需求回升，部分源于企业连续多月对产品降价，然而对企业盈利性目标来说，降价不可持续。第三，随着财政资金濒临枯竭，各国政府还可能终止对企业的财政支持。一旦员工薪资重新成为企业压倒性的重负，裁员潮可能难以避免，持续减少的就业岗位或再遭大幅缩减。 （二）美欧央行继续维持宽松货币政策，担忧疫情后续负面影响 美联储在7月议息会议表示，基准利率维持在0%-0.25%不变，直至确信经济度过危机，实现其最大就业和物价稳定的目标；QE购买保持“当前速度”以继续注入流动性，即每月购买800亿美元国债及400亿美元MBS。8月20日，美联储公布7月议息会议纪要显示，持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通货膨胀，并在中期对经济前景构成相当大的风险。若新冠疫情持续下去，对经济持续造成冲击和二次冲击，更坏的经济前景出现，金融体系的状况可能发生恶化。美联储相信，疫情将会重创经济，重申将把利率维持在目前接近零的水平，直至看到经济能抵御疫情的影响。 欧央行公布7月货币政策会议纪要，重申当前没有必要重新调整货币政策立场，在9月份的会议上，管理委员会将能够更好地重新评估货币政策立场及其政策工具。欧元区7月的经济数据表明，在货币政策和财政政策相辅相成的情况下，已较成功地缓解了金融状况，一定程度恢复了人们对经济复苏的信心。但展望未来，疫情对欧元区的影响可能进一步加剧。在各种政策支持措施到期时可能出现“悬崖效应”，特别是在劳动力市场方面，这可能导致直接失业的大幅增加，需要后续财政支持。 受欧美货币政策持续宽松、疫情限制措施放松等因素的综合影响，7月海外股市、债市集体收涨。7月，纳斯达克指数上涨6.82%，道琼斯工业平均指数上涨2.38%，德国DAX指数微涨0.02%。7月，10年期美债收益率下跌11BP至0.55%，10年期德债收益率下跌7BP至-0.57% 二、中国经济及市场形势 （一）经济仍在恢复性增长，但疫情对消费、投资等仍形成抑制 工业生产已基本恢复至正常水平。7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，持平前值，也与去年同期持平。以正常年份衡量，4.8%的工业增加值增速基本处于正常区间但偏低的水平。今年7月份全国洪涝灾害多发高发，洪涝灾害受灾人次比近5年同期均值高出62.5%，且强降雨和洪涝灾害主要发生在长江中下游、淮河流域等重要经济地区，7月工业增加值增速持平前值，未有进一步攀升，一定程度上和洪涝灾害有关。 消费、投资仍未恢复至正常水平。7月份，社会消费品零售总额同比下降1.1%，较6月份小幅收窄0.7个百分点，低于去年同期水平8.7个百分点。社消零增速仍未恢复至正增长区间，且较正常年份8%左右的增速更是有很大距离，疫情影响下社会消费意愿仍处于较低水平。投资方面。1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，降幅比1—6月份收窄1.5个百分点，较去年同期低7.3个百分点。其中，民间固定资产投资184186亿元，下降5.7%，降幅收窄1.6个百分点，民间固定资产投资增速低于固定资产投资增速，国有投资、基础设施投资等反映逆周期调节的投资仍是固定资产投资的主要拉动力，投资回升的内生性动力仍然不足。 经济仍在恢复性增长。7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上。非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.2个百分点。虽然PMI指数均在荣枯分界线上，但制造业PMI分项中，小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.3个百分点；非制造业PMI分项中，新订单指数为51.5%，比上月回落1.2个百分点，表明经济更多是恢复性增长，且增长势头有减弱的趋势。物价方面，7月份居民消费价格同比上涨2.7%，涨幅较前值扩大0.2个百分点。CPI涨幅虽有扩大，但7月份，食品烟酒类价格同比上涨10.2%，影响CPI上涨约3.07个百分点，即CPI上涨仍是主要由食品特别是猪肉驱动。7月份7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.4%，降幅较前值收窄0.6个百分点；环比上涨0.4%，持平前值。PPI同比降幅收窄，环比维持正增长，生产端动能仍在增强。7月份，全国城镇调查失业率为5.7%，与6月份持平，受毕业生离校影响，青年人口调查失业率有所上升，但25-59岁人口调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点，就业形势较为稳定。 惠誉近期将中国2020年全年经济增长预期由1.2%上调至增长2.7%，并且预计第三季度增长5.8%，第四季度增长7.5%。海外机构调升中国经济增速预测，中国经济走势向好的势头正越来越明显。 7月出口保持较快增长，下半年出口形势可能好于预期。7月当月，货物进出口总额29270亿元，同比增长6.5%。其中，出口16846亿元，增长10.4%；进口12424亿元，增长1.6%。以美元计价，7月出口增速为7.2%，增速创今年来最高。7月出口出现较快增长，和5月份以来海外经济秩序恢复，全球经济恢复性增长有关。近两个月来海外部分国家疫情虽有起伏，但整体来看疫情对全球经济的负面冲击在持续缓解，受益于海外经济恢复性增强，下半年出口形势可能好于此前预期。 （二）7月M2增速略有下行，但社融存量增速略有扩大 7月末，广义货币（M2）余额同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点。7月份银行体系新增贷款9927亿元，同比少增约630亿元，但剔除对非银行业金融机构的贷款后，7月银行体系对实体经济发放的贷款新增1.02万亿元，同比多增2135亿元。7月末社会融资规模存量同比增长12.9%，增速较前值小幅扩大0.1个百分点。其中，人民币贷款余额同比增长13.3%，企业债券余额同比增长21.1%，政府债券余额同比增长16.5%，是社融存量中增速较快的项目。从监管层表态“当前的首要任务是在严格防控疫情反弹的前提下，全面恢复产业循环、市场循环、经济社会循环”来看，预计下半年金融数据将保持现有扩张速度，维持金融服务实体经济力度不变。 （三）国常会定调“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌” 8月17日，国务院召开常务会议部署部署深入做好新增财政资金直接惠企利民等工作，巩固经济恢复性增长基础。从国常会对经济“恢复性增长”的定调可以看出，当前经济仍处于恢复性增长阶段，需进一步落实财政货币政策，“强化宏观政策针对性有效性，放水养鱼，保住和培育市场主体”。国常会对货币政策提出了具体要求，“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业”，同时“防范金融风险，提高银行服务实体经济可持续性”。从国常会对经济和货币政策的定调来看，下半年金融政策将在提高金融服务实体经济能力和有效防范金融风险之间取得平衡。 （四）7月货币市场利率和债券市场利率高位震荡 7月份同业拆借加权平均利率为1.9%，比上月高0.05个百分点，比上年同期低0.18个百分点；质押式回购加权平均利率为1.91%，比上月高0.02个百分点，比上年同期低0.24个百分点。经过5、6月份以来的政策微调之后，货币市场利率已基本稳定在当前水平，即低于去年同期、高于今年3、4月份期间水平。受货币市场持稳、政策趋稳，以及7月之后股市持续震荡，股市走势对债市影响趋弱等因素影响，7月债券市场整体也是呈震荡且小幅走高的走势，1年期国债收益率单月上行6BP至2.24%，10年期国债收益率单月上行15BP至2.97%。信用债收益率也有类似走势。1年、3年、5年AAA品种信用债收益率单月分别上行18BP、32BP和9BP。 三、债券市场后续走势分析 政策持稳，债市震荡。由于疫情控制得当，中国经济恢复性增长势头延续，工业生产已经基本恢复至正常水平，消费、投资等受疫情影响仍未恢复至正常水平。随着疫情好转势头延续，以及货币财政政策逐渐落地见效，中国经济仍将维持恢复性增长势头。近期，市场机构如惠誉已经上调中国经济增速预测，中国经济走势向好的势头日趋明朗。国常会定调金融支持实体经济的同时，明确提出“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌”。同时，7月以来股票市场开启震荡走势之后，整体仍是震荡走高。从经济形势走好、资产价格走高和决策层定调来看，货币政策暂时仍将持稳观望，在此影响下债券市场仍将维持震荡格局。 本文原发与腾讯
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