虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 7月3日上周五，财新公布的6月中国通用服务业经营活动指数，也就是我们常说的服务业采购经理人指数PMI较5月上升3.4个百分点，达到58.4，这是2010年5月以来最高，连续两个月处于扩张区间。而此前公布的6月财新中国制造业PMI提高0.5个百分点，达到51.2。 两大行业PMI双双回升，带动6月财新中国综合PMI提升1.2个百分点至55.7，这是2010年12月以来的最高值。 而反映内需消费的全国汽车销售，在5月录得11个月以来的正增长后，中国汽车工业协会预计6月汽车销量约228万辆，按月上升4%，按年更录得双位数的百分之十一增长，将是连续两个月录得按年升幅。 再看下金融方面的消息，人民银行7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。其中，再贴现利率下调到2%，这是再贴现利率近10年来首次调整。央行希望可以缩短货币政策传导链条，降低实体经济融资成本，提高政策的直达性，有利支持小微、三农企业。 诺亚研究反复强调过的一个知识点是，经济活动扩展和金融宽松同时出现，是利好资本市场长期表现的最佳组合，相反，那些政治军事冲突，国际关系紧张等吸引眼球，让人担忧的新闻，对资本市场的影响非常短暂。当然，近期此类新闻集中出现，大家也不能完全忽视，适当调仓对冲市场下行风险。 两大利好的最佳组合同时出现后，市场对经济复苏前景更有信心，7月开始的三个交易日里，A股持续上涨。上证综合指数达到3153点，回到2019年4月的点位，相对于3月最低点反弹了19%。深圳成分指数表现更好，不仅从3月低点反弹了45%，还创下了2016年1月以来的新高。 特别重要的是，上周四，周五，上海和深圳两市连续两天成交破万亿。上一此成交破万亿还是3月份，当时市场憧憬人民银行的开闸“放水”，其后央行‘放水’步伐减慢，两市成交亦一度降至不足5000亿元。不仅如此，上周四代表外资的北向资金亦大幅净流入171.16亿人民币，创历史上第五高，而北向资金的买卖总额近1，500亿元人民币，创了历史新高。 之前我们多次告诉大家的另外一个知识点，就是一旦经济复苏的趋势确定，那么之前表现落后的一些板块比如金融、券商、房地产和汽车就会表现更好，这当然与“均值回归”有关系。 最近A股气势如虹，表现最好的并非上半年独领风骚的科技、医药、和消费三大行业，而是曾落后大盘的房地产和大金融板块，特别是券商、保险股升幅显著，上周四光大证券、招商证券等11只券商股集体升10%涨停。 香港股市也在7月的两个交易日表现喜人，上周四成交量1760亿元，创下今年第5高的记录。除了我们之前提到的房地产板块和银行板块，券商和保险板块都同样大涨。由香港股市没有涨停板限制，光大证券在上周四一天就涨了27%。 房地产板块表现好并不意外，之前已经讲过了香港和国际一线城市的情况。回到国内，中国指数研究院最新公布的数据显示，6月份，全国100个城市新建住宅平均价格按月上涨0.53%，升幅较上月扩大0.22个百分点。其中，77个城市按月上涨，23个城市按月下跌。如果下半年疫情没有再现反复，房地产行业或有望迎来更强劲的反弹。 而大金融板块表现突出，当然和板块估值处近十年来最低有关，比如银行的市净率只有0.7倍；但更加重要的催化剂有四个： 第一就是刚刚提到的货币宽松，央行下调再贷款、再贴现利率，目的是为了支持实体经济，但“传统智慧”认为宽松政策更加有利于金融和房地产板块，这两个板块也成为近期资金流入榜的前两名； 第二是近期传出的监管机构计划向银行发出券商牌照； 第三是李克强总理指出，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 第四，券商板块表现喜人除了创业板试点注册制，使得承销和保荐业务大增，新的催化剂则是投资者乐见的券商与券商之间，券商与银行之间的“强强合并”，打造大金融“航空母舰”。市场传言中信证券与中信建投合并将打造一家规模达820亿美元的投资银行。虽然两家公司否认了相关信息，但上周五他们的股价都双双涨停，中信证券股价更创近5年的新高。 不过，上周表现最佳的并非中信证券，而是光大证券，一周升幅58.5%，接下来是中信建投的34.2%，招商证券的28.1%和申万宏源的27.3%。核心原因就是他们的估值较低，即使大涨之后市净率最高的招商证券，也不到1倍，只有0.83倍，他们很可能成为券商强强合并下被收购的目标。预计券商板块接下来还将受益于创业板注册制和科创板缩短审核周期的新规。 7月股市开局理想，也引发了一些讨论。乐观的投资者强调A股新一轮牛市已经启动，券商股作为牛市风向标，上周整个板块涨幅21.3%。前面提到的交易量大增，连续两日突破1万亿，上周四北向资金近1，500亿元人民币的成交量创下历史新高，以及6月以来，A股融资融券余额大增。这些让乐观的投资者有理由继续乐观。 他们特别翻出去年底一些分析师的观点，认为A股存在三年半的运行周期，每七年左右会迎来一次牛市。新一轮周期是2019-2025年，目前正处在2019年开启的牛市上行阶段。 虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 诺亚研究的观点是，当前A股正受益于两大最佳组合，经济活动扩张和金融条件宽松，因此有理由保持适度乐观。我们特别提醒大家注意国家统计局将于7月16日公布第二季和上半年的主要经济数据，是不是比市场预期的更加理想，将影响A股的走势。中国在疫情控制上领先全球，世界银行和国际货币基金组织都认为中国将成为主要经济体里，唯一取得正数经济增长的国家。 保持乐观的同时，大家也要记住另外一个关于A股的知识点，就是历史上，牛市从开始到结束，通常是券商启动，接下去银行、保险、地产相继接力，然后是有色、煤炭、钢铁，最后就是见证熊市开启，散户被套的时刻。 诺亚研究七月中旬将发布下半年投资策略报告的视频版和文字版，我们将提供更加详细和专业的分析，帮助大家跟上牛市的趋势，避免坠入熊市的陷阱。一个特别重要的行动点就是做好“股债平衡，国内和海外配置均衡”。
2020年已经过去一半多，A股市场的创业板指涨势如虹，自年初至今已经飙涨了36.95%，深圳成指也上涨19.2%，上证指数表现稍差只上涨了3.37%。 图片来源：Wind 然而，在指数上涨的同时，市场内有许多个股犹如身在地狱，股价遭遇持续暴跌，投资者也损失惨重。 1 337股今年已跌超20% 截至目前，2020年以来，区间股价下跌的有1797只，目前市场合计有3864只个股，区间股价下跌个股的占比为46.51%，其中区间跌幅超过20%的有337只，区间跌幅超过80%的有6只，主要包括天茂退、乐视退、神雾环保等个股。 图片来源：Wind 不难发现，这些区间跌幅排名靠前的个股中都是退市股、ST板块的个股。这类股票业绩不堪、问题多多，股价狂泻不止，在资本市场上犹如财富收割机。在以前的A股市场，壳资源还比较有价值，存在着炒壳的现象，但是近年来，随着退市制度的完善以及创业板注册制的推出，壳资源已经却来越不值钱了，包括ST股在内的一些传统意义上的壳股遭到了资金的抛弃。7月3日，沪深两市3864家上市企业，总成交金额为11712亿元，成家金额排名靠前的386家公司合计成交了6582亿元，占总交易额的56%。这也就是说，10%的头部公司已经占据超过56%的交易份额。现在许多个股已经逐渐边缘化了，这一点也体现在了市值的分化上。截至7月3日收盘，A股市场的总市值大约为74万亿元，排名靠前的386家公司的市值达到了47.84万亿元，占比为64.65%。 图片来源：Wind 另外，从最近5年市值小于20亿元以及市值小于30亿元的数量来看，目前的小市值公司的数量虽然相较于2018年有所减少，但是相较于2016年、2017年时还是在大幅增加的。 数据来源：Wind 这既有2016年、2017年离2015年那波大牛市很近，许多公司还在下跌途中有关，也与市场资金逐渐往头部公司集中的市场风格变化有关。 2 疯涨与暴跌并存 正是由于资金集中在小部分公司内，这也导致了部分个股暴跌的同时另一部分的个股在疯涨。Wind数据显示，2020年以来，区间股价上涨的个股有2067只，上涨个股占比为53.5%，其中区间股价涨幅超过100%的有147只个股，占市场总数的比例为3.8%，表现最为出色的是两只次新股斯达半导、万泰生物，区间股价涨幅均超过了10倍。 图片来源：Wind 半年多的时间内，股价录得翻倍涨幅算得上是A股市场当之无愧的牛股。仔细观察这个名单可以发现这些牛股可以分为以下三种类型：一是上市没多久的次新股。上述的斯达半导、万泰生物、瑞芯微等个股均是科技、医药等热门板块的次新股，在上市时便受到了资金的青睐，连收多个涨停板。二是因热门概念遭到短期爆炒的个股。名单中的王府井、凯撒文化、格力地产等个股均是如此。 图片来源：Wind 三是机构资金抱团的白马股。以卓胜微为例，该公司2020年一季报披露的前十大流通股东都是机构大资金，包括诺安成长、南方信息创新、华夏优势增长等多只主动型偏股基金；而较上个报告期退出前十大流通股东的也基本都是大机构，包括汇添富基金、全国社保基金等。 图片来源：同花顺 机构资金流出立马有其他资金顶上这对该公司的股价起到了支撑作用，该股也走出了一波牛市行情，上市仅一年多的时间，股价已经涨近20倍。不论是三种情况中的哪一种，这些股价持续飙涨的个股都是资金非常青睐的，只是参与资金的性质不同而已。 3 A股市场港股化 从目前的情况来看，A股市场个股之间的分化已经很严重，受到资金青睐的那些个股股价得以飙涨，尤其是机构资金抱团的白马股更是走出了一波牛市行情，股价已经涨上了天，而包括ST股在内的垃圾票越来越没有市场，已经在逐渐沦为无人问津的“仙股”。像美股、港股等成熟的资本市场，这种头部公司持续走牛，大部分个股阴跌，小部分个股沦为“仙股”的特征表现得尤为明显。数据显示，最近的交易日，美股市场4835只个股合计成交3122亿美元，而排名靠前的483家公司的成交金额合计达到了2539亿美元，占比达到了81%。 图片来源：Wind 像特斯拉、亚马逊、苹果等明星公司的股价也是频频刷新上市新高。 图片来源：Wind 而随着A股市场的逐步放开，各路机构资金在市场中的占比还将获得提升，未来的A股将变得更成熟，向美股、港股市场看齐。 4 后市投资机会在哪里？ 不过，A股港股化是一个长期趋势，而单从近期以来的市场情况来看，A股市场短期存在着结构性牛市的特点。上面说过，今年以来涨幅翻倍的个股有147只，在市场中的占比不足4%，而在这些半年翻倍的牛股中，医药股的占比非常高，其次主要是科技板块以及消费板块的个股。而最近几个交易日，A股市场的金融板块的个股也开始爆发，像光大证券在9个交易日内涨超90%，东方财富、招商证券、张家港行、平安银行等个股也都有不俗的涨幅。 图片来源：Wind 在未来相当长的一段时期内，A股市场应该还是结构性牛市的格局，资金青睐的板块个股大涨，被资金抛弃的个股则会持续下跌。 最近几日，多家券商机构也对接下来的板块机会发表了看法：海通宏观姜超指出，今年受到疫情冲击，为了避免经济衰退，新一轮加杠杆周期已经开启，5月的广义货币M2增速升至11.1%，创下了3年新高。随着新一轮加杠杆周期的启动，经济通胀有望回升，利率将重新进入上行周期，大类资产配置将从债券牛市转向股票牛市，而在股市内部金融、地产等价值蓝筹有望重新崛起。 天风证券最新策略报告认为，估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降，当前该机构更倾向于认为这是一次短平快的风格小漂移，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的券商。考虑未来一年的景气度趋势，长期看好一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创）。 海通证券的研报指出，今年上半年疫情全球蔓延背景下A股韧性很强，源于宏微观流动性充裕，19/1开始的牛市格局未变。下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。市场将从局部机会扩散到轮涨，科技+券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。 中信证券的研究人员认为，低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，也是未来风格切换的预演。预计补涨仍将持续1~2周，但涨速将放缓；解禁压力与业绩验证过后，市场将重回均衡状态。3季度后期起，金融和周期才将成为下一轮持续数月的趋势性上涨的主线之一。3季度市场任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。
行情太疯狂！ 今天，A股又又又大涨，牛市急先锋券商股彻底引爆，上证指数暴涨2.13%，剑指3100点，券商上演涨停潮，更有光大证券H股盘中一度暴涨超27%。 医药、科技涨完，终于要轮到金融地产翻身？创业板却不香了，创业板指数今天只是微涨0.2%，盘中更是一度跌近1%。 港股也在持续拉升，下午盘中港股恒生指数站上25000点，涨幅达2.35%。 股市太火爆 4个月后成交额又突破万亿 股市太火爆，时隔4个月A股成交额又突破万亿。 今日A股市场继续逼空，上证指数一路大涨逾2%，涨2.13%报3090.57点，剑指3100点，深证成指涨1.29%，创业板指数微涨0.2%。 两市成交额10797亿元，突破万亿元，此前最近一次两市成交额突破万亿还是今年3月10日。 牛市急先锋券商彻底引爆 A股涨停潮，H股暴涨27% 市场火爆，券商股先行。作为牛市急先锋的券商股，近期频频“暴动”，今日更是彻底引爆，板块涨逾7%，成交额达982亿元，逼近千亿元。 A股券商股上演涨停潮，中泰证券（600918）、招商证券、光大证券、浙商证券（601878）、太平洋、山西证券、中信建投（601066）等12只券商股集体涨停。 没有涨跌幅限制的H股更猛。15：20分左右，H股光大证券暴涨超27%，中信建投、海通证券、中国银河（601881）、中州证券、招商证券等涨逾10%，龙头券商中信证券、中金公司涨约9%。 大金融板块的保险、银行也在蠢蠢欲动。青农商行（002958）涨停，西安银行（600928）涨近8%，西水股份（600291）、中国人保（601319）涨逾9%。 地产板块也跃跃欲试。泰禾集团（000732）、世联行（002285）、格力地产（600185）、金科股份（000656）、绿地控股（600606）等涨停，金地集团（600383）涨约8%。 今天北上资金又疯狂扫货170亿元 数据显示，今天北向资金全天单边净买入171.15亿元，创6月19日以来新高；其中沪股通净买入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。 最近3个月市场反弹，北上资金大举净买入1489亿元。 全民高呼“牛市来了” 踏空者：你看我还有机会吗 各大微信群里都在高呼牛市来了，微博上各种热闹： 微信群都在晒涨停，有人直称“涨得有点怕”： 不过，踏空的人心态就炸了。 医药、科技、创业板块回调 不过，重仓科技股、医药股的可要难受了。 此前，大涨的医药股、科技股和创业板却纷纷回调。 要知道，此前创业板、科技股、医药股、消费股是上半年行情的领头羊，早已走出“结构性牛市”。而银行、保险、地产板块则跌跌不休。 因而有人认为，现在行情是，成长在向价值切换，当时嘲笑买银行、券商、保险、地产的人反而被嘲笑了。 券商：金融起舞 市场可能发生风格切换 今年上半年上演医药、科技、消费的成长股结构性行情，是否会发生风格切换，到低估值的金融地产等价值股风格，备受。有券商表示，阶段性风格切换可能发生。 方正证券策略表示，对大金融起舞的判断得到了初步验证。我们在6月28日发布报告《指数见顶前大金融还有最后一舞》，总结了近10年来四次大金融板块上涨的背景以及演绎，明确提出金融上涨的宏观背景要么是经济复苏预期，要么是流动性拐点，而目前处于经济复苏不断确认的过程，大金融板块将是助力指数上涨的驱动力，这一判断得到了市场的完美验证。 本轮大金融发力上涨的逻辑主要有三点。一是国内外经济复苏的不断确认，国内PMI持续处于荣枯线上方，环比明显改善，需求也在加速恢复。海外经济最差的时候已经过去，昨日公布的美国小非农就业数据创下历史最大增幅，花旗美国经济意外指数也持续攀升达到最高点。二是金融处于近10年来最低估值位置，大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。三是近期金融领域的催化剂不断累积，从商业银行发放券商牌照，混业经营的讨论再起，再到允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，做大做强金融业在目前外部环境多变，金融支持实体经济的背景下显得尤为关键。 金融起舞后行情演绎的核心在于经济周期，初步判断将延续结构性行情。从过往四次大金融上涨之后行情的演绎来看，在2013年和2019年均出现了较为明显的结构性行情，本质上是经济短周期有企稳的迹象。从当前的情况来看，经济继续复苏的可能性较大，因此，2019年下半年以来的结构性行情将延续。 三季度市场结构性机会精彩纷呈，重点低估值的金融和科技的配置机会。从上半年股票市场的格局来看，结构性行情的特点非常明显，下半年市场很难演绎政策强刺激下的全面牛市，大幅向下的风险也很有限。重点四类机会，一是大金融板块的配置机会，如券商、银行等，二是早周期的汽车、家电；三是新基建等调结构领域，如通信；四是部分产业趋势明显的科技领域，如电子、新能源汽车等。 西南证券策略表示，展望七月，在下半年科技牛主基调的基础上，存在阶段性的风格切换可能。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金亲睐。由于六月份各个指数都出现了可观的上涨，七月份进一步加速上涨的概率不高，因此我们在坚持科技与困境反转主基调的情况下，在七月份金股选择中增加了低估值的板块与标的，增强了组合配置的稳健性。 展望七月，在地缘冲突上，英美方面有望在HK问题上大做文章。同时在科技产业上对中国的遏制不会停步。而在经济基本面上，全球与中国经济都将逐步复苏。国内宽松政策持续，复工复产走上正轨，相关行业有望复苏。 在具体标的选择上，增加了白酒、地产龙头的配置，提高了组合的稳健性。同时，加配了高端PCB领域龙头标的，我们认为PCB龙头在中报季有望实现业绩高增长。此外，继续坚持困境反转的院线龙头，同时增加了化工行业具有α属性标的。 长江证券策略表示，下半年风格怎么看？――下半年风格演绎的关键词在于极限拉伸后的“回归均衡”。1)看好中小盘相对大盘的优势持续――股权融资周期继续向上，利于中小盘基本面的持续改善。2)看好低估值在三季度末前后将向高估值收敛――流动性充裕驱动低估值风格补涨。估值分化至较高水平后，相对业绩波动将限制高估值个股的弹性(即估值差异可能走平，但难以进一步拉大)，而充裕的流动性将利于低估值补涨以平衡风险收益比。 中期观点：维持战略看多。基本面和政策落地仍需时间检验，短期反弹动力一般。剩余流动性框架下，中期维持战略看多。 行业配置：“内需”为主，短期传媒，中期大金融。结构上，“内需”仍是主线。增配新老基建中优质结构：电动车、工程机械、地产，短期传媒。在流动性持续宽裕的背景下，中期大金融板块的配置机会。 公募：下半年中性乐观 继续看好科技消费 下半年投资布局正在紧张展开。究竟下半年如何演绎？投资机会在何方？中国基金报记者专访了南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博、博时基金研究部研究总监王俊、广发基金策略投资部负责人李巍、兴业基金权益投资部公募投资团队总监刘方旭来揭开下半年的投资密码。 这些投资大佬认为，权益市场长期吸引力在提升，下半年A股更多存在结构性机会。这些大佬尤其提及目前极端的结构性市场格局可能会缓解，而科技、消费等细分领域行业被看好。 史博：上半年有两点超市场预期：第一点是来自海外市场的波动性，包括海外疫情、美联储放水、美国社会动荡、经济数据波动、中美争端等等数十年甚至百年一遇的事件集中出现了，让市场参与者经常感觉无所适从。第二点是整体A股在全球表现相对不错，但结构分化的问题更突出。 展望下半年，海外市场高波动性和国内结构性行情依然会是主要特征。下半年海外市场可能还是不宁静，这会对A股带来节奏的扰动，单整体方向上对A股还是持看好的态度。A股目前的估值是少数股票很贵，多数股票不贵甚至很便宜。资本市场改革、宽信用这些对权益资产方向性利好的政策要素不会有太大的变化。但另一方面，决策层也不希望市场出现类似2015年的疯牛/水牛。因此市场大概率还是结构性行情，预计会逐渐向一些中小盘的个股扩散，因为股权融资的大背景有利于中小企业成长的。 李巍：对A股市场的中期表现持中性偏乐观观点，长期相对更乐观一些。新冠肺炎疫情在全球的蔓延，对全球的经济和金融市场产生一定程度的冲击。后续仍需密切全球疫情变化以及疫苗、特效药的研发进展。长远来看，利好A股市场的一些长期因素仍然存在，比如转型与改革持续推进、居民权益类资产配置比例偏低、政策非常呵护资本市场等。在全球流动性宽松的背景下，权益资产的中长期配置价值显现，虽然部分行业涨幅较大且估值偏高，但仍有不少行业仍处底部位置且估值合理偏低。 王俊：A股目前结构有点“头重脚轻”：成长股估值处于历史高位，而传统行业反而在估值特别低位置。接下来3~6个月这一局面有所缓解，估值差异应该会有一些收敛。整体对下半年市场相对谨慎乐观。尽管可能还有疫情的反复，但全球经济恢复的趋势不变，在这样的背景下，货币政策很难进一步宽松。A股市场长期利好因素明确，第一是经济能够实现更高质量的增长；第二，好的上市公司纷纷涌入市场，监管层也在鼓励上市公司来回报股东。第三就A股是真正迎来了长期的投资者。 刘方旭：全球经济受新冠疫情冲击最大、最坏的时候应该已经过去，各主要经济体的复工复产正在有序推进。同时各国出台了堪称史上最强的财政和货币的一揽子刺激方案，利率中枢预计将继续下移，长期现金流确定的资产在被重新定价。当前市场出现了较为极致的抱团和分化，优质赛道上的优质公司估值被一拔再拔，而有瑕疵或受影响较大的行业和个股却鲜有人问津。对下半年A股市场的投资机会依然乐观，但是选股难度确实在变大，在继续坚守优质白马的同时，会重点产业变迁中黑马变白马的机会。 “
三十年河东，三十年河西，风水轮流转。资本市场没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。最近沪深股市的强弱基本上已是易位的格局，现在是轮到上证指数的主场。上证指数在补涨，即便如此也就是刚刚过了3000点。我们之前说过，过了3000点之后，就一马平川，有一种登高望远，一览众山小的感觉。 今天上证上涨64.59点，有2.13%的涨幅，有点快马加鞭的味道。深成指的指数涨了1.29%，创业板大多数时间是调整的。但是尾盘也有0.20%的涨幅。从盘面上来看还是皆大欢喜，因为上涨的个股有3000来个，下跌的个股就只有800个左右。 今天的关键是放量，今天成交量放到10800.7亿元。我们以前说过没有量市场也很难有好的表现，因为量意味着交易的活跃，意味着充分的换手，意味着增量资金的进场。 前期市场的量一般在7000亿元左右，现在放大到了10000亿元，有一个比较大的涨幅。春节之后，上一波行情反弹时的成交量最高峰大概达到1.4万亿元左右。从量能的角度来讲，现在上证要完全恢复到春节前的热度，或者说是恢复到当时的高度，还要放量，也还有放量的空间。 从指数上来看，跟年前的3125点比现在大概还有10%的上涨空间。从量能释放的需求角度来讲，也还有一个空间，这就是现在市场的态势。总体上来讲，上证是一个补量、补价的过程，所以今天盘面上主要就是前期被低估的大金融板块，包括房地产板块在补涨。实际上现在是补涨行情。当然“两瓶酒”今天也是义不容辞地担当了领涨的重任。 这么多权重股一起发力，难怪上证指数今天的走势要远远地强于深成指。从估值角度来讲，深成指的个股从去年11月份到现在已经被充分炒作，未来炒作的空间还有多大投资者是要有所警惕的。聪明的资金不会去高位接盘，反而会选择相对低估的板块做操作，这才是一个聪明的选择。 水皮发现一个比较有意思的现象，就是目前不管是券商，还是大V，已经没有人在叫嚣牛市了。为什么过去往往指数稍微有所动作就会有人叫第N次的大牛市来了，这一次真正指数涨起来了，反而没有人叫嚣牛市了？水皮觉得可能是真的当股市提供了挣钱机会的时候，谁还有功夫去做评论？谁还有功夫忽悠别人？谁还有功夫给别人去指点迷津？自己挣钱都来不及，就闷声发大财了，因为真正操作的机会来了。 这叫什么道理？叫会抓老鼠的猫不叫，会咬人的狗也不叫。当然虽然话不太好听，但是说的就是这个道理。现在市场的投资机会比较丰富，所以不管是机构，还是大V都忙于赚钱，没几个像水皮这样的天天在这里跟大家嘚吧嘚的分析盘面。当然有人担心这波行情快结束了，水皮倒觉得刚才我们的分析，不管从量能的角度来讲，还是从指数的角度来讲，行情还是有空间的。一个重要的衡量的指标大家可以把握一下，就是这些补涨的大蓝筹指标股，特别是大金融，地产股的估值如果回归到春节前后的位置，大体上还有10%左右，甚至20%的空间。我们讨论行情会不会结束，其实在这些补涨的板块到前期高点的时候，再看市场的情况，再做下一步的讨论就还来得及。 因为现在是补涨还没到位的时候，其实大家不用过早的操心。毕竟还没有到高估的时候，当然话讲回来，其他那些被充分炒作的板块，就不是这样的判断标准了，还是要因人而异的。
摘要 【万亿级大涨 牛市旗手“暴走”！李大霄这次对了？】在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。（东方财富研究中心） 在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数周四集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。 之前A股站上3000点，网红市场人士李大霄表示，股市基础已经夯实，别怕！ 而股民对此的反应普遍是：不信！甚至有股民将其视作反向指标。 但李大霄总算对了一次，大盘暂时“焊牢”了3000点。当然是不是真的站稳3000，现在还言之过早。 巨丰投顾就提醒投资者：在经济没有回到正常水平位之前，市场或仍有反复，大蓝筹拉升的持续性有待观望，还需留意题材股回落的风险以及蓝筹股调整的可能。而一旦题材股整体回落，蓝筹小幅调整，或将是新的进场的良机。 3000点能不能够“焊牢”，市场会最终给出答案。但风格切换已经非常明显。 在近几个交易日沪指拉升的过程中，此前高位抱团的医药、必选消费等呈现资金流出迹象，而大金融、房地产、白酒等相对滞涨品种则出现拉升。 从近5个交易日，主力资金流向看，券商、房地产、银行等板块主力抢筹意愿十分坚决。 而从北向资金近5个交易日增持情况看，券商、食品饮料等板块也获得了青睐。 北向资金也加速入场，截至收盘，北向资金全天单边净买入171.15亿元，其中沪股通净流入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。 值得注意的是，这也是沪深股通开通以来净流入的历史第五高。 01 券商：暴走或与混业经营有关 大盘放量站上3000，券商、地产无疑是重要的拉动因素。 券商股迎来涨停潮。其中光大证券迎来“高光时刻”，股价自6月19日启动以来，已经大涨超70%。 有市场人士猜测，此轮券商大涨或与金融混业经营有一定关联，券商与银行将相得益彰，而并非简单的券商“饭碗”被商业银行抢走，“有传闻称券商直接对接大行存量理财资源，混业经营”。 此前，有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 中航信托宏观策略总监吴照银表示，市场要形成一轮较大的牛市行情，需要有银行资金参与。如果有较好的牛市行情，受益最大的当然是证券业，因而证券股上涨与牛市预期有直接关系，经纪业务、投行业务、融资融券业务、券商自营都和股指走势正相关。 当然也有观点认为，券商大涨和混业经营传闻没啥关系。 有投行人士表示，三大原因促使券商领涨。 一是流动性依旧宽松，且利率在进一步降低，资产价格上涨； 二是创业板指不断创新高，牛市气息浓烈，市场投资情绪高涨； 三是6月30日基金业绩排名出炉，上半年医药基金业绩良好，涨幅较大，为保证业绩，多数基金都在进行换仓，资金开始配置低谷的金融地产股，导致最近两日低位蓝筹普涨。 山西证券认为，当前证券板块估值水平为1.48XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，但依然处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。 02 地产股：13家销售额超千亿 而相比券商，地产股集体上涨或与龙头业绩超预期有关。楼市调整大背景下，高喊“活下去”口号的房企巨头们不但提升了市场占有率，且业绩表现不俗。 克而瑞的数据显示，今年上半年，TOP3房企的市场占有率为11.8%，较上年同期的10.6%提升1.2个百分点。 市占率提升的同时，经营数据也表现不俗。 7月1日恒大发布今年6月未经审核营运数据显示，六月实现销售760.5亿，同比大增51.3%，销售回款756.9亿，同比大增60%。今年前六月恒大实现累计销售额3488.4亿，同比增长23.8%，累计销售回款3120亿，同比增长66.5%，无论是销售额还是销售回款均刷新历史同期最高纪录。 从千亿房企数量来看，中国指数研究院发布的数据显示，上半年，销售额破千亿房企13家，较去年同期(12家)增加1家。其中，碧桂园以3723亿的业绩稳居行业第一，恒大、万科也均超过3000亿，位居第二和第三。 保利超过2000亿，位居第四；融创接近2000亿，位居第五；中海、绿地、龙湖、华润、招商蛇口、世茂、金茂、金地等均超1000亿。 而从二级市场来看，中国恒大的股价从3月底不到10港元的低价，已经涨到最新的22.8港元/股，股价早已翻倍了，成为港股走势最强内房股。 03 机构论市 招商证券指出，如果经济预期回升，利率转为上行，则以金融为代表传统板块有望在下半年迎来重估，新兴行业当前整体估值相对合理将会出现分化。下半年指数将会继续震荡上行，行业层面建议关注金融为代表的低估值板块，科技领域中确定创新领域和消费领域估值受疫情压制的可选消费领域。 中信证券认为，下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。后疫情时代，机会大于风险。 山西证券分析，近期A股成交量中枢抬升，未来板块轮动行情或将持续，可对整体A股市场保持相对乐观的态度。中长期来看，继续把握经济复苏和宏观政策主线，关注可选消费类题材以及5G、数据中心、充电桩等科技类和新基建类概念。 西南证券认为，在下半年科技牛主基调的基础上，存在阶段性的风格切换可能。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金青睐。 开源证券表示，5月下旬以来，资金“脱虚入实”、利率上行以及市场抱团确定性的结构松动等多个信号都已经印证了市场风格切换的开启，市场正逐步关注价值相对于成长的估值优势和盈利弹性，大量的顺周期价值板块将进入一个明显的盈利修复周期。 仅供投资者参考，不构成投资建议
挂面、方便面、速冻水饺、手抓饼、肉罐头......统统买买买！ 疫情期间，以上食品是广大群众囤货的必备清单；疫情过后，这些“必备清单”则迎来一场股价业绩齐飞的“戴维斯双击”。 1、宅居食品的“天下” 周四早盘，三全食品、海欣食品这两只食品股以迅速涨停的走势引人瞩目。 其中，截至发稿三全食品股价涨停，报于27.28元，总市值为218亿元。值得一提的是，其股价自今年2月3日市以来累涨超101%,走出了一根漂亮的上升曲线。 （行情来源：wind） 海欣食品亦是如此，截止发稿，其股价已拉升涨停，报于7.6元，总市值为36.54亿元。而自2月3日以来，其股价累涨超86%。 （行情来源：wind） 无他，三全食品和海欣食品今日双双涨停主要是源于昨晚发布的半年度业绩大幅预增的公告利好。 据了解，三全食品预计上半年实现净利润4.35亿元-4.62亿元，同比增长390%-420%。由于报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为1.39亿元，三全食品上半年的扣非净利润预计为2.96亿元-3.23亿元。对此，其表示： “今年上半年，公司通过优化产品结构，改善渠道质量，聚焦核心场景，加大产品创新，满足客户多维度需求，实现了业务高质量持续性的增长。” 至于海欣食品，本次业绩预告则属于业绩上调。公司原本预计上半年净利润的变动区间为2000万元-3000万元，修正后为4000万元-5000万元，同比增长470.23%-612.79%。对此，其表示，通过积极调整渠道和品类结构，第二季度营业收入实现大幅增长，净利润大幅增长。 同时，海欣食品表示，疫情虽然在短期内影响了速冻食品在农贸市场等流通领域的销售，但也提升了其线上渠道的销售，促进了家庭消费者对速冻食品的消费习惯的形成。 按照分类，从事速冻食品的三全食品和海欣食品均属于“宅居食品”的主要分支，在宅经济的利好之下，便迎来了一场有关于股价业绩齐飞的“戴维斯双击”，这是情理之中，意料之中的事。 疫情催化“宅经济”的消费模式，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求受到刺激大幅增长，这不仅促进家庭消费者对速冻食品的消费习惯的形成，还提升消费者对速冻食品的消费体验，行业中长期向好趋势不变。 实际上，除了三全食品及海欣食品股价业绩双双大增之外，作为宅居食品一员的克明面业也是如此——今年上半年，其预计实现净利润为1.8亿元至2.3亿元，同比大增73%-121%；同时，其股价自2月3日以来累涨超104%。 （数据来源：wind） 种种迹象表明，宅经济火爆之下，宅局食品们皆迎来一个较为可观的机遇点。 2、厉害了，食品饮料上半年景气度最高 当然，不仅仅只有宅居食品迎来了一场“狂欢”，整个食品饮料板块上半年表现皆可圈可点。 今年1-5月，社零消费数据同比下滑13.5%，距离上一年8%的增长仍有较大增长空间。在这其中，粮油食品在1-5月依然实现了两位数的增长——同比增长13.4%，成为增长最高的板块。而自17年以来，粮油食品年度同比增长均保持在10%以上，是社零整体景气度最高的板块之一。 从二级市场的数据来看，食品饮料板块亦表现不俗。 2020年1-6月食品饮料板块上涨25.5%，跑赢沪深300约26.6个百分点，在一级子行业中排名第二，仅次于医药生物。分子行业看，肉制品（+45.5%）、调味品（+42.6%）、食品综合（+40.3%）超额收益明显。其中，白酒（+22.6%）、乳制品（+9.0%）等虽跑赢大盘，但跑输食品饮料板块。 （图片来源：开源证券） 结合相关券商给出的研报来看，上半年食品饮料行情走势主要呈现明显的三阶段走势，如下： 最先上涨为疫情受益标的，如速冻食品、方便食品等； 其次上涨是疫情影响关联度较低的标的，如休闲食品、调味品、高端及低端白酒； 最后上涨的则是疫情受损标的的边际好转，如白酒、啤酒以及乳制品。 具体来看白酒板块，2月3日至7月1日，白酒板块中，逾15只个股股价累涨50%以上。其中，酒鬼酒股价翻了2倍多，成为白酒行业里股价表现最优秀的公司；而金徽酒、山西汾酒皆涨超100%，表现亮眼；做为“股王”的茅台也以逾57%的涨幅引得A股投资者们惊喜三连。 （数据来源：wind） 猪肉板块亦是食品板块中表现亮眼的分支之一，自2月3日至7月1日，湘佳股份股价差点翻了2倍，傲农生物、新希望股价则涨超100%；“猪王”牧原股份股价则累涨超93%，市值超3000亿元。 （数据来源：wind） 除此之外，食品综合、调味品、啤酒板块中相关概念股股中股价也出现了一波拉升。2月3日至7月1日，食品综合板块中，良品铺子股价翻了3倍，双塔食品、盐津铺子股价皆涨超160%；调味品板块中，千禾味业、天味食品股价则累涨150%；而青岛啤酒则以122%的涨幅远远领超其它啤酒股。 毋庸置疑，今年上半年，食品饮料板块是二级市场“最靓的仔”。 3、下半年，食品饮料如何表现？ 随着疫情得到控制，今年下半年食品饮料板块的投资逻辑可能受到疫情时期的影响逐渐弱化，大众品的营收增速或会趋于合理水平，投资逻辑转向长期。 其中，中信证券指出，消费升级、传统行业头部集中、新型业态高成长新赛道不断涌现将成为食品饮料行业下半年投资主线。 消费升级下，今年下半年，白酒、啤酒、乳品有望出现强者恒强的马太效应。 其中，白酒行业，疫情冲击下，白酒商业模式优越性凸显，龙头酒企变危为机抢占市场，成长趋势不变。同时，白酒企业2021年业绩弹性较大，目前估值仍处在合理范围内，故而仍可积极配置龙头企业。其中，高端白酒全年景气度仍将是最佳，首推高端白酒。此外，疫情给区域龙头酒企在根据地市场市占率提升提供了机遇，可看好皖、苏、晋市场白酒龙头。 乳品行业，在原奶价格上涨背景下，龙头企业通过对奶源、产品结构升级应对奶价上行压力，进而突显了稳定的盈利能力，预计2020年行业竞争态势有望小幅趋缓，可关注伊利股份等头部公司。 而啤酒行业中，2020年销量虽然受到疫情一次性冲击，但结构提升趋势并未放缓，长期来看，产品高端化进程不改，头部企业品牌优势凸显。而短期来看，2020年低基数也客观提升了2021年利润弹性，故而可关注抢先布局的高端产品线的龙头啤酒企业。 同时，疫情也进一步加速行业集中度提升，诸如肉制品、调味品、休闲食品等子板块的头部企业亦优势明显。 肉制品行业，2020年非洲猪瘟防疫能力增强、生猪养殖盈利高，叠加国家政策支持，农户生猪养殖积极性强，养殖持续恢复，预计猪价2020H2开始会逐渐步入下行周期。而猪价或逐步下降，预计头部肉制品企业业务利润弹性较大。 调味品行业，随着疫情得到有效控制后，餐饮业回暖带动调味品销量提升。在此背景之下，估计龙头企业如海天味业等2020Q2增速应均有明显改善。同时结构升级趋势持续，家庭消费渠道占比提升，推动行业均价走高，长期来看调味品行业仍处景气度向上周期。 除此之外，食品饮料的细分行业中，今年下半年，高成长性赛道将蕴含大机会。其中，休闲食品行业中高端细分行业增长空间大，尤其是坚果行业。同时，疫情也对消费者的消费习惯产生了潜移默化的一项，以自加热类产品、烘焙类产品为代表的品类符合长期消费趋势，预计将进一步打开成长空间。
1 魔幻行情 6月30日，A股上半年最后一个交易日，完美收官。全天行情造好，创业板爆发大涨近3%，深圳成指大涨2%，均创下4年新高！ 纵观整个上半年，A股走出了一个W型行情。 1月14日，沪指最高见3127点，后遭遇新冠疫情鼠年开盘暴跌8%左右，跌入谷底。后来的1个月，股指强势回升，重新站上3000点。再后来，A股随欧美外围走出“活久见”行情，沪指一度深跌至2646点，随之再度出现强势反弹。 （来源：Wind） 去交易软件拉了拉数据，上证指数今年不涨反跌2%，深圳成指上涨15%，创业板大涨35.6%，简直冠绝全球。 （来源：Wind） 当然，创业板指只追踪了100家企业，并不能代表沪深两市最真实的情况。分拆来看，该指数前10大公司，权重40%，包含7家医药股。创业板的狂欢，分明就是医药股的狂欢。 （来源：Wind） 细分板块来看，上半年涨势凶悍的前3名是医药、消费、信息技术（科技），涨幅分别为40%、25.7%、18.3%。表现最弱势的是能源、金融，分别暴跌21.5%、12%。 （来源：Wind） 今年1月3日，笔者的一篇文章——《2020年，我认为的A股投资机会》中，提到3个机会，包括5G通信、猪肉、医药。不料，全部成为今年涨势不错的行业板块。 但站在年中视角，展望下半年，不妨需要做出一些调整。医药板块经历过这一轮大涨之后，优秀公司预期都打的非常之满，持有的可以继续持有，但没有上车的就需要慎之又慎。医药行业普遍集体性的大涨机会可能快过去了，接下来面临较大的整体回撤风险。 刨开医药，我仍然看好通信和猪肉。接下来，我不妨简单再来聊一聊其中的逻辑。 2 猪肉 今年猪肉板块，个股走势较为分化。年初至今，牧原股份和新希望分别大涨57.7%、50%，而正邦、天邦小幅上涨。曾经的“猪企一哥”——温氏股份则暴跌近20%。 （来源：Wind） 为何会出现如此大的差距呢？主要的逻辑是商业模式的差异。 牧原采用的是自繁自养自育的重资产模式，而温氏则采用的是“公司+农户”的轻资产模式。两种模式下，导致产能扩张根本不是一个量级。 2015年，温氏全年的出栏量为1535万头，牧原仅为191.9万头，前者是后者的7.99倍。而到了2019年，温氏出栏量1851.66万头（同比下滑17%），牧原股份则有1025万头，前者仅有后者的1.8倍。 （来源：券商整理） 2020年，牧原规划的保底出栏量高达1750万万头，增幅大致在70%以上。而温氏规划的保底出栏量在1700万头，较2019年继续下滑。 今年，牧原不管是公司市值、还是出栏量均超过温氏，成为坐上“猪企一哥”的位置。 按照此前券商的预测，今年牧原净利润400亿元，加之历史最低10倍估值来估算，牧原目标市值应该有4000亿元。目前牧原最新市值3073亿元，还有一定的空间。 另外，新希望也是追随牧原的路子，走得也很稳。 下半年，两家猪企出栏量均将放量，每月利润将上一个台阶，股价还有一些空间。但其它投资猪企，风险较大，因为有非洲猪瘟因素，防疫难度大，产能扩张慢，前期的上涨大多已经透支了业绩的空间。 3 通信计算机 我们先看一组统计局的数据：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅较前4月收窄8.1%。 1-5月份，在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增加，1个行业持平，30个行业减少。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长34.7%，成为逆势增幅最多的行业。 今年受新冠疫情冲击，绝大多数行业利润会出现同比下滑，甚至严重下滑。而计算机、通信却逆势大爆发，可见行业下面的玩家——主要的上市公司的利润也将会逆势增长。这为我们提供了投资线索。 今年上半年，信息技术为代表的科技股涨幅排名第三，一些龙头个股则呈现了明显的高估值。下手个股的风险亦不小，把握行业的机会，可以直接投资行业指数基金。比如，上述两个行业对应两大ETF——计算机ETF、通信ETF。 其中，计算机ETF前10大重仓股分别为海康威视、科大讯飞、恒生电子、用友网络、同花顺、四维图新、广联达、浪潮信息、中科曙光。这里面包含诸多云计算公司，行业增长的确定性还是比较不错的。 （来源：Wind） 通信ETF前10大重仓股分别为中兴通讯、闻泰科技、信维通信、工业富联、中天科技、烽火通信、亨通光电、星网锐捷、亿联网络。这里面囊括了不少通信行业龙头企业，上涨的确定性应该还是不错的。 （来源：Wind） 4 低估板块 上半年，市场主力资金集中在了医药、消费、科技行业，而传统的诸多周期行业遭到异常的冷落，其中的典型代表是银行和地产。 由于今年LPR连续降了几次，加上1.5万亿大让利，会导致银行业整体利润受到侵蚀。银行股的估值也被集体重压。其中，A股只有4家银行——宁波银行、招商银行、常熟银行、紫金银行的PB倍数大于1。而估值最低的是华夏银行，PB仅为0.4416倍。 （来源：Wind） 虽然银行业今年不排除整体利润负增长，但36家上市银行经营有好坏之分，比如零售之王的招商银行，可谓孕育着一些机会。 除了银行外，还有房地产板块，整体呈现低估。其中，今年初至今，江湖老大万科累计下跌将近20%，距离2018年1月的最高点，仍有30%的下跌。 但鉴于万科稳健的运营和财务表现，中长期的回报率应该还是不错的。 不管是银行、还是地产，现在资金风口不在这里。当医药、消费抱团破灭的时候，这两个板块的低估龙头，想必会有资金进来。但这两大行业没有整体性的趋势机会，只有精选个股的机会。 5 尾声 今年以来，医药股涨幅超过50%的公司高达111家，占总数的1/3。股价大涨之后，市盈率亦大幅走高。截止目前，动态PE倍数超过100倍的公司高达71家，令人望而生畏。 （来源：Wind） 面对百倍起步的估值，医药股成了原始股东减持的高发地。截止6月11日，110多家药企股东共披露302份减持计划。其中，已有50份减持计划完成，累计套现超80亿元。 健帆生物、药明康德、沃森生物这3家上市公司的股东分别套现14.42亿元、8.96亿元、7.89亿元位居前三。 疯狂减持，仍然不能阻挡医药股的疯狂，很显然机构在抱团强推股价，未来可能面临巨大风险。当下，需要极其小心。 抛开医药，前文也用较大篇幅阐述了猪肉、通信计算机、低估板块的机会，但对待A股大市仍需谨慎一些。虽然宏观经济持续修复，但货币政策有边际趋紧的态势，整体大市的方向较为拉扯，不宜过度乐观。
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