中国建筑是目前国内建筑行业体量最大的一个上市公司。首先我们来梳理一下这个公司的大概情况和历史沿革:中国建筑的母公司为中国建筑工程总公司,2007年12月8日由中国建筑工程总公司、中国石油天然气集团公司、中国中化集团公司及宝钢集团有限公司作为原始股东,于北京成立了中国建筑股份有限公司。2009年7月29日在上交所上市,发行初的市值为1254亿元,目前市值为2144亿元,10年间市值增加了将近一倍。而这期间中国建筑的总资产增加了将近7倍。自上市以来,公司营业总收入增长了5.5倍,净利润增长了7倍,净利润率呈缓慢增长的趋势,总体上比较稳健。在公司上市前,中国建筑工程总公司持股94%,中国石油天然气集团公司、宝钢集团有限公司、中国中化集团公司分别持股2%。经过多年的股权变化,现今前十大股东中,中国建筑集团占比56.30%、安邦人寿保险占比7.02%、中国证券金融股份占比3%、香港中央结算有限公司占比2.89%、中央汇金资产管理有限责任公司占比1.42%、GIC PRIVATE LIMITED占比0.69%、交通银行基金占比0.4%、中国工商银行基金占比0.4%、招商银行基金占比0.19%、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞基金占比0.16%。前十大股东占总股本的72.47%。公司主要的经营业务包括房建、基建、地产和设计。其中房建业务的营收额度最大,但是毛利率偏低,公司毛利润的主要来源是地产业务,其次才是房建、基建等业务。根据业务类型的不同,公司分为5个事业部门:建筑事业部、海外事业部、房地产事业部、基础设施事业部以及设计勘察业务部。建筑事业部中国建筑的业务主要是以子公司为经营平台。房屋建筑工程板块的子公司主要是中建一局到八局(均为全资控股子公司)、中国建筑国际(中建对其持股64.66%)和中建新疆建工(持股比例85%)。中国建筑的建筑施工业务旗下公司中规模和盈利能力基本成正比,主要以中建三局、中建八局、中建国际为首。基础设施建设与投资板块的子公司主要是中建基础、中建方程和中建港航局,前两者均为全资控股,中建港航局公司持股70%;房地产开发与投资板块的子公司主要是中国海外集团有限公司和中国中建地产有限公司。海外事业部中国海外集团有限公司是一家在香港设立的公司,属于全资控股子公司,主要生产经营地在中国内地、港澳地区、印度等地。中海集团目前拥有五家上市公司:中国海外发展有限公司(00688.HK)持股比例51.23%、中国建筑国际集团有限公司(03311.HK)持股比例64.66%、中海物业集团有限公司(02669.HK)持股比例56.02%、中国海外宏洋集团有限公司(00081.HK)中国海外持股38.32%、中国建筑兴业集团有限公司(00830.HK)中国建筑国际对其持股74.06%。中国海外发展有限公司和中国海外宏洋集团有限公司的主营业务均为地产业务,中国建筑国际集团有限公司和中国建筑兴业集团有限公司的主营业务为房建和基建业务。房地产事业部中国中建地产有限公司也是其全资子公司,主要生产经营地在中国境内。中海地产以中国内地经济较发达的一二线城市,以及港澳地区开发的中高档住宅为主;而中建地产在发展初期主要将业务集中在二线城市的周边地区,以及三、四线城市的中低档住宅区。基础设施事业部国际工程承包板块的子公司主要是中建国际建设有限公司和专门从事某一海外地区的子公司,此公司也为公司的全资子公司。主要业务为房屋建设施工总承包,主要生产经营地为境内和海外。公司境外收入占总收入的份额并不是很大,且占比也并不稳定。设计勘察业务部设计勘察板块主要由7家具有甲级设计资质的大型勘察设计企业组成。对于体量如此庞杂的一间公司,如果事无巨细的进行分析,恐怕几万字的篇幅也未必能够尽述。下面仅就一些核心要点进行分析:一、现金流问题面对建筑行业的公司,首先想到的就是它的现金流。因为建筑类企业在现金流方面通常都有两个痛点:大量应收账款挂账无法快速回收,导致企业现金流入延迟;企业为承揽工程垫资,导致大量资金被占用。中国建筑2019年的经营性现金流净额为-342亿元,稍显“触目惊心”。通过查看近几年公司的财务报表后发现:当经营性应收项目的增加额大于经营性应付项目的增加额时,企业经营性现金流就会变负,而其他项目对现金流的影响相对来说就不是很大。会计在计算现金流的时候,不是记载公司每天的流水账,而是用净利润加上会计期间计算净利润时减去的各项费用(实际并没有支出),减去计算净利润时加上各项收入(实际并没有收到的钱)。从上图现金流的计算方式就可以看出,经营性应收/应付项目的增加对现金流的影响是巨大的,相比较而言,其他项就显得不那么重要了(此处只列举了2018、2019年的现金流状况,但公司其他年份的现金流同样也存在此种情形)。这一现象说明公司的现金流确实有些紧张,而这是公司每年都要面对的问题。在日常经营过程中如何调度资源,合理使用资金就显得尤为重要。这不仅仅是中建的劣势,也是建筑行业中各个企业都要面对的问题,只不过在这个问题上中国建筑表现得更加明显。二、负债问题建筑类企业的另一个问题是它的负债。因为建筑企业通常会有垫资的情况,而且它本身的现金流也不太好,再加上此业务的回款周期比较长,所以高负债也是建筑行业的常态了。建筑行业主要企业的有息负债占总资产的情况相对于行业其他企业来说,中国建筑的有息负债率并不是很高。因为有相对较高的负债率,所以一个公司如果能取得比其他公司较低的融资成本将会有绝对的竞争优势。本文选用的融资成本的计算方式:根据上述计算方式,得出中国建筑的平均融资成本约为4.47%;中国中铁的平均融资成本约为3%;中国交建的平均融资成本约为4.28%;中国铁建的平均融资成本约为5.51%。因为以上都是央企,所以融资成本相对于别的所有制企业要低的多。在同行业同制度的企业中,中建的融资成本并没有很大的优势,基本处于平均水平。根据2019年年报中展示的负债结构,经营性负债占较大部分,主要为应付工程及房地产开发款、应付购货款、预售房产款(合同负债)、应付保证金和项目融资款。截止到期末:预售房产款为171,677,198千元,比上年增加90,038,478千元,公司公示房地产业务期内,合同销售额为3826亿元人民币,其中中海地产占比69.76%。有息负债主要以长期借款和长期债券为主。货币资金为292,441,419千元,其中不受限的货币资金为273,466,757千元。前面算到,公司每年的融资成本平均为21,064,172千元,不到公司可用资金的10%。从这个角度来看,公司的偿债能力还是比较高的。但在附注中,公司披露1年内到期的金融负债高达753,351,743千元(其中占比最大的是应付账款,占比为65.46%),相当于公司2019年度53%的营业收入,如若公司资金周转不灵,此处也可能是一个极大的威胁。三、资产分析根据公司2019年财报进行资产结构的分析:公司流动资产的占比要比非流动资产大。公司的货币资金相对于上年有所减少,但基本能维持日常的经营,其中因准备金和保证金等原因而受限的货币资金占比为6.49%。公司的应收账款中大部分是1年以内的账款,占比为72.52%,计提的坏账准备占总应收款的13.39%。同期中国中铁1年期应收款占比78.64%,计提坏账准备5.52%;中国交建1年期应收款占比66.77%,计提坏账准备12.63%;中国铁建1年期应收款占比77.6%,计提坏账准备5.57%。在基本相同的账期结构中,中建计提坏账准备的额度要比同行业其他公司大很多;在公司的应收对象中,应收其他客户占比最大。相比于其他公司大部分应收账款的对象为地方政府来说,中建应收账款可回收能力就要比其他公司弱一些。公司计提大额的坏账准备看似情有可原,但若公司能保证应收账款的回收程度,那公司的利润和现金流就存在被低估的可能。其他应收款中占比较大的是应收保证金、备用金和应收代垫款,合计占比为67.74%。截止到2019年末,合同资产总计326,088,750千元,主要为工程承包项目合同资产。长期应收款主要由PPP项目应收款、应收BT项目款、土地一级开发款、应收其他基建项目款构成。存货中,房地产开发成本(在开发,但未完工的地产)占大多部分,账面价值489,478,279千元,占比为83.94%。房地产开发产品(已开发,还未结算的地产)账面价值67,414,180千元,占比11.56%。整个资产结构中,占比最大的就是房地产开发成本,大多数房地产项目的竣工时间在2020年——2022年,最近两年竣工的项目有望带来巨大的销售收入(房地产开发产品基本都已在2019年竣工完成)。公司经营性应收项目(应收账款+其他应收款+长期应收款+合同资产)大约为6981亿,而2019年公司的营业收入是14,198亿元,相当于公司全年收入的49.17%。同一时期,同指标的中国中铁占37.89%,中国铁建占32%。与同业其他建筑公司相比,中国建筑房建业务的应收项目占比相对来说较大。在经营性应收项目中,合同资产和应收款项的额度相差不多,应收项目额度总计371,974,058千元。四、分部业务公司的业务主要有五部分:房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察和其他。从营收上看,房建是营收最多的,因为毛利率较低,其获得的利润总额并不是最大的。分业务来看,公司房建业务的管理费用最多,房建和基建的销售费用基本可以忽略。而房地产业务就需要高额的销售费用,同时产生了较高的纳税金额。从分部业务历年利润走向图可以看出,公司房地产利润占比和增速都是最大的,其走势也呈现向上浮动的趋势。相比之下房建业务走势疲软,历年的利润额并没有太大的变化,结合上图样本企业营收和利润总额变化趋势来看,公司2015年-2018年期间的利润走向基本和图中所示一致。这说明公司的房建业务是符合市场整体变化趋势的,现今受到宏观经济的影响,房建业务的增速也开始平缓。基建业务虽占比较小,但毛利率比房建要高,利润走向也呈现向好的趋势。设计勘察等其他业务并非公司主要业务。最近基建业务是建筑行业里备受关注的一个板块,这里我觉得有两个原因:基建资金大多来源于自筹资金,通常都是专项债份额和地方政府发行的债券,基建投资一般被当作逆周期调节的手段,在疫情和国内本身的经济增速趋于疲软的大背景下,政府对基建的投资力度有望增大;基建的毛利率要比普通的房建高。但是由于基建项目的工程体量大、技术复杂,进入壁垒比较高,所以基建的主要份额都被央企占据,并且市占率在不断集中。不过和专门搞基建的几个央企比较的话,中国建筑在这个领域显然没有太大优势。注:数据来源于各上市公司的公开报告,中国铁建数额或偏高。中国建筑近几年也在投资基建项目上花了不少精力。但相对于房建业务而言,基建业务占的份额并不是很大,无论是营业成本还是各项费用都相对较少。看利润走向,基建也有赶超房建的趋势。近几年房建业务比较疲软,若公司能抓住基建业务的市场机会,无疑是对房建板块的一个有利补充。相对于建筑施工来说,地产业务是有利可图的,盈利能力要强得多,获取的毛利润很大,也是需要着重考量的地方。中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌:中海地产是中国海外集团(中建公司旗下全资子公司)运营的房地产业务。中建地产代表公司除中海地产外的房地产业务。2019年中国海外发展净利润为33,945,880千元,公司房地产业务总利润额为47,172,280千元,可以估算出中海地产占总地产收入约72%以上。这样看来,公司房地产收入大部分由中海地产获得的。近几年,公司经营性投资中,房地产开发投资基本上都在60%以上。截止到2019年12月31日,公司存货中,房地产开发成本为4894.78亿元,房地产开发产品为674.14亿元,占总资产的27%。地产存货超六成集中在一线和省会城市。其中,中海地产的土地储备八成以上布局于一、二线城市。截止到2019年末,房产土地储备为12166万平方米,平均售价为17606元/平方米,经过粗略计算,此土储资产未来可为公司带来4600亿以上的全口径税前利润。房产业务毛利为31.1%,在行业中处于中等偏上水平。近几年房地产销售额、开发投资完成额、新开工面积,都在稳步增长,但房产销售面积呈现下降趋势。因为外部环境的影响,公司2019年毛利率比上年降低了3.9个百分点,考虑到2017年之后高企的土地价格以及国家严格的限价政策,公司房产业务未来的毛利水平可能仍会收到影响。五、管理层在公司2009年上市时,公司的董事长是孙文杰,2010年变为易军,2014年变为官庆,2019年变为周乃翔,基本上是每四年换一任,相对于一般民企来说,央企管理人的变更要频繁很多。现任董事长周乃翔早年在江苏省建筑工程公司担任经理,之后担任苏州市委书记,2019年9月转为中建公司的董事长。现今58岁,一般央企高管的退休年龄为60岁,视情况可延长到63岁,也就是说周乃翔在任时间并不会比前两届长。一般担任公司高管最少要经历3年的时间才能适应和把握公司进程,这么短的任职时间对公司确实没有太大的好处。在更换管理层后,公司变更了财报审计机构、回购了受限股票和优先股,除此之外在经营上并没有太大的动作。央企相比民企,在日常费用支出方面要高一些。企业内部阶级分明,员工个人优势特长的发挥往往会受到一定的限制,工作效率也比较低。中央直属企业的身份,也使得其经营风格偏向保守,成长能力受限。对于中建这种体量庞大、历史悠久的公司自然也是如此。六、中国建筑的估值出于行业性质、杠杆比例等诸多原因,以及在全球经济不确定性增强的大背景下,我国的建筑行业、房地产行业、银行业的估值普遍偏低。截止到2020年6月15日,建筑行业的滚动市盈率为7.84,而行业近一年的市盈率为8.7,这其中涵盖了国家整个宏观经济增长减慢对行业的影响,同时也反应了市场和资金面愈加严重的消极态度。分企业来看:这里有一个很让人匪夷所思的现象,就是市场对于央企给出的市盈率总是低的惊人。上图公司中,中建、中交建都是央企,重庆建工、上海建工为地方性企业,龙元建设是民企。对比这些企业的各项指标,国企的营收增速要高于民企,央企的ROE也比地方性企业和民企高,三费控制上民企要优于国企。但从业绩表现来看,央企显著优于地方性企业和民企,民企的表现是最差的,但是反映在市盈率上就完全是另一个画面了。我们寻找一只“便宜”的股票,一般有两种情况:1. 基本面没啥变化或者变得更好但是估值变低;2. 基本面变差但估值低的离谱。从盈利能力上看,中国建筑2019年营收实现18.39%的增长率,而公司2018年、2017年、2016年、2015年的增长率分别是13.78%、9.83%、8.99%、10.07%。不降反增的营收额说明公司的业务能力并没有遇到什么问题,反而有更加强劲的势头。再看公司的净利润率,2019年公司的净利润率虽有所下降,但其总体净利润率是一个增长的趋势,且可持续性有望增强。下表反映的是公司归属于母公司普通股股东的加权ROE变化趋势。相对于普通ROE来说,加权ROE考虑到了公司期间分红、增发、配股等因素和时间节点,加权ROE比普通ROE更加公允。而从图中我们可以看出,公司ROE自2015年之后就趋于平稳,2019年略有小幅下降但降幅并不是很大。公司自2013年起ROE增长率就开始走向疲软,2014-2017年ROE出现下滑状态,随后市盈率也开始向下浮动。这也许也是公司市盈率降低的原因之一。从资产运营来看,自2010年开始,公司的资产周转率就趋于下降,2019年有改善的苗头。这个问题和整个行业背景有关,也和公司的业务结构有关。周转率近几年有下降并趋于平稳的趋势是行业内每个公司都会出现的问题,并非中国建筑所独有。相对于其他企业来说,中国建筑一大部分的业务还来自房地产,这应该也是中建周转率下降的原因之一。通过以上的分析,我们大致有了一个结论,中国建筑基本面并没有太大的变化,盈利能力正常,业务能力趋于向好。那市场对它的估值现在又处于什么位置呢?自上市以来,公司股价最低的时候是2014年3月,为2.78元;最高股价是在2015年7月,为10.9元(2020年6月15日收盘价为4.97元)。下图反映的是此时,中建的扣非市盈率在整个历史空间中所处的位置。现今中建的PE-TTM(扣非)为5.05,最大值可达到85.15,最小值是4.19,平均值为7.78,当前分位点为5.84%(意思是说整个上市期间,94%的时候市场反映的市盈率大于公司现在的PE-TTM)。这样来看的话,公司现今的估值要小于公司生存周期中绝大多数时间的估值了。再看市净率,市净率现在的值是0.8,当前分位点为4.37%,也是非常低的。整个上市期间公司最大的市净率才达到2.3,当然整个行业的市净率本身也不是很高,体量过大、负债率较高、有一定周期性,应该是主要的原因。综上所述,在基本面没有恶化的大前提下,公司的估值确实有被低估的倾向,不过这种状态何时被纠正则存在较大的不确定性。建筑行业是受需求端支配的行业,下游需求量大,它的议价能力就高,毛利率就增加。但受近几年GDP增速放缓的影响,建筑业的增长也将趋于缓和,这也使得该行业的集中度不断变高。地产投资现阶段也存在温和下行的风险。而近期市场预期的基建回升我们认为对中建所属的传统基建领域应该不会造成太多实质性的影响。中国建筑是一个由多个子公司组成的集团类的公司,旗下有很多全资、合营或联营的企业。中建旗下主要有5个上市公司,分别是中国海外发展有限公司(00688.HK)公司持股55.99%、中国建筑国际集团有限公司(03311.HK)公司持股64.66%、中海物业(02669.HK)公司持股61.18%、中国建筑兴业集团(00830.HK)公司持股47.89%、中海宏洋(00081.HK)公司持股38.32%、中建西部建设(002302.SZ)公司持股57.79%。中国海外发展现在的市值是2744.53亿港元,中国建筑国际的市值为236.81亿港元,中海物业的市值为272.15亿港元,中国建筑行业的市值为13.58亿港元,中国海外宏洋的市值为159.19亿港元,西部建设的市值为121亿人民币。按公司持股比例来算,中建可估算的市值约合1826.4亿元。现今中建的总市值为2098.25亿元,从这个角度来看,公司的估值还没有低到那种程度。关于分红,公司的分红率通常会达到18%以上,相对来说比较平稳,虽然有时公司的现金流会出现问题,但是净利润每年都保持增长,所以不会出现无法分红的情况。从股息率来看,公司当前的股息率为3.72%,最大值达到5.14%,平均值在2.39%。目前我国10年期国债的收益利率是3.16%,虽然股息率比国债收益率略高,但如果将其类比为银行存款一样的理财工具,显然不太合适。但这个股息率对于有着长线配置需求的大资金来说还是比较有吸引力的。买一只股票,最让人纠结的不是这只股票有没有被低估,而是这只股票被低估了多少?距离最低点还差多少?什么时候出手比较合适?以公司历年的股价变动幅度来看,我们难以做出股价处于最低点的判断(4块多一点甚至以更低价格买入也许是更加理想的状态)。一是我们认为现在建筑行业的弱势状态并未完全反映出来;二是这种缓和下降的行业态势或许会持续一段时间。综上所述,中国建筑这家公司给我的感觉是:盈利能力虽然不高但体量大、挣钱多;现金流有点紧张但是可控,业务量大;虽然价格不在最低点,但买了不会吃亏的一家公司。变动因素:受国家政策和宏观经济的影响比较大。
6月30日,华泰证券在其App宣布“融券通”上线,这是全市场首个开放式的线上证券借贷交易平台。 华泰证券首席执行官周易出席了线上发布会。他表示,“融券通”将赋能各方参与者,推进市场券源的优化配置,以吸引更多优质机构加入融券市场。 据悉,在“融券通”平台,融券交易将由线下人工撮合转向线上智能撮合,投资者可以发布供需信息、快速把握行情和交易机会,目前约有100余名客户参与了小范围测试。 华泰证券信息技术部联席负责人王玲介绍,“融券通”可提供数字化的融券实时行情,把供需双方的报价、成交、余券、热度等信息以行情的形式发布,用户可及时了解市场变化并捕捉融券交易机会。“融券通”向上游的券源供给方、下游的券源需求方等提供了数字化的接入渠道。她表示,在目前发布的“融券通”版本中,实时行情、撮合定价等基础算法模块都已成形,而转融通交易的合约申报、成交确认等环节仍将在中证金交易系统完成。 据悉,“融券通”目前主要面向机构客户。华泰证券融资融券部总经理孔令岩表示,融券业务发展的核心价值点,在于机构业务上的全业务链合作。 “完善融券业务可以有多种思路,华泰证券‘融券通’平台就是一个极为重要的尝试和探索。”上海证券交易所副总经理刘逖表示,交易所作为市场组织机构,可以和中证金融公司、中国结算、证券公司一起,利用金融科技赋能证券借贷业务。 从证券业近两年的资本中介业务布局看,股票质押规模持续下降,资本投入正向两融业务倾斜。 华泰证券近年在两融业务上的投入也明显增加,其两融市场份额也处于上升态势。截至2019年末,华泰证券融资融券业务余额为671.25亿元,市场排名第一,较上年增长54.26%,市场份额达6.59%。 “两融业务是华泰今年及未来几年发展的重点领域,‘融券通’平台也是我们在融券业务上发力的阶段性成果。后续,我们将继续围绕机构客户的融券需求拓展业务。”孔令岩表示。 “融券市场的发展离不开整个行业的开放共享。”周易表示,华泰证券将在监管部门的指导下,推动融券市场发展,让市场主体充分博弈,让市场化机制在更大范围、更深层次发挥作用。
这两年的服装行业,大体发展颇为惨淡。2019年,全球经济疲软影响中国经济和消费增速放缓,首当其冲体现在纺织服装等可选消费身上,行业利润总额10年来首次陷负增长。2020年,受制于疫情原因,服装行业再遭重创,据国家统计局数据,1-5月全国纺织服装行业零售额同比下降达23.5%。 但实际上,这一现象并不具普遍性。在众多品牌业绩下滑期间,也有不少服装企业能够逆势增长,甚至屡创新高。例如,最近刚刚发布2019/20财报、连续两年创下业绩新高的“中国羽皇”——波司登(03998.HK)。 值得探讨的是,在波司登能够越过周期的实力背后,到底存在着怎样的底层逻辑?中长期增长潜力又如何?透过这份财报,结合其当下动作,一起来看看。 品牌持续升级见效,业绩表现再破历史 据公司财报,截至2020年3月31日止年度,波司登营业收入实现121.91亿元,同比增长17.4%;净利润为12.03亿元,同比增长22.61%;毛利率同比上升1.9个百分点,至约55.0%;董事会建议就每股普通股派发末期股息6.0港仙。其中,营业收入、毛利率两项指标,达到上市以来最高水平。 (来源:wind) 分业务来看,波司登品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务四大主营业务单元中,品牌羽绒服业务取得收入约为95.13亿元,占总收入的78.0%,同比上升24.2%;贴牌加工管理业务取得收入约为16.11亿元,占总收入的13.2%,同比上升17.8%;女装业务及多元化服装两个占总营收入比例较小的业务板块出现同比下降。 (来源:wind) 分渠道来看,集团旗下全品牌线上销售收入于2019/20财年,达到23.445亿元,同比上升26.7%。其中,品牌羽绒服业务及女装业务线上渠道收入分别约为22.62亿元及6340万元,分别占对应业务板块总收入的23.8%及6.4%。 总体而言,上述业绩趋势明晰、易懂,主要来源于两点: 第一,2018年起,波司登启动“聚焦主航道,聚焦主品牌,收缩多元化”的竞争战略,自此重点聚焦品牌羽绒服主业,进军中高端市场。2019财年起,品牌升级取得的显著成效直接体现在业绩表现上,公司品牌羽绒服业务占总收入比例不断提升,整体业绩得到大幅拉升。 第二,羽绒服销售的季节性比较明显,波司登冬装羽绒服销售的90%已经在春节前完成,预计2-3月份的销售额占比仅为10%左右,且品牌羽绒服线上收入占比增长快、比例高,该部分业务线下渠道受限对年度板块收入、总收入产生的影响有限。同时,女装、多元化服装业务虽受市场竞争激烈、疫情影响下滑,但该部分业务占总营收比例微小,能够被其他板块的业绩增量充分抵消。 深挖消费品牌底层逻辑,为品牌势能强基筑底 具体而言,波司登聚焦主业、品牌持续升级到底通过何种路径实现? 近几年来,中国消费市场的底层逻辑在潜移默化中发生改变,涌现出许多“新消费”下的新生竞争逻辑。但笔者以为,穿透消费的本质,最终品牌营销最核心底层逻辑,依然来自人(切中消费升级/降级需求,精准触达目标客户群)、货(产品创新、品牌认知度)、场(专注渠道流量红利、高效供应)。波司登2019/20财年的各项部署,似乎也循序着这一核心逻辑。 1.产品优化与拓展 波司登历来以产品的优化和拓展为品牌发展的基石。 2019/20财年,波司登推出了米兰时装周系列、“登峰”系列、联名设计师系列、征服者系列、传奇系列、伦敦时装周产品等多个重点新品系列,市场反应良好,除广大普通消费者外,引得明星、时尚ico频频上身。 与此同时,波司登进一步推动了IP联名合作,先后与法国最有地位和代表性的设计师让·保罗·高缇耶、KENZO的创始人高田贤三一起推出联名系列,巩固时尚圈地位;并通过与华特迪斯尼及漫威的IP联名合作,拓展个性新品,斩获年轻人群的好评和追捧。 2.提升品牌深度 2019/20财年,在消费升级的趋势下,波司登在品牌建设方面紧扣当代主力消费者的需求,开展了一系列品牌活动,在整个国际时尚界中打造立体品牌形象。 其中包括,登陆米兰时装周主会场、「登峰」高端系列产品发布、国际设计师联名系列发布、连手天猫打造波司登超级品牌日、登陆伦敦时装周等一系列高势能品牌公关及整合营销事件,总体取得良好成效。 (图为伦敦时装周,来源:百度图库) 市场研究公司益普索(Ipsos)进行的波司登品牌健康度追踪报告显示,目前波司登品牌认知及第一提及率均处于中国服装行业领先地位,其净推荐值(NPS)高达52,品牌美誉度高达8.84,并持续保持60%中国消费者心目中首选的羽绒服专家品牌地位。 反应到产品单价上,2019/20财年,波司登天猫旗舰店1200-1800、1800+价位段成交金额占比分别达到20%、51%,1200以上价位段产品占比超过70%,一定程度上,体现出消费者对波司登品牌的认可,对其品牌溢价接受度的提高。 (来源:公司财报) 3.发力线上、离店渠道 渠道方面,今年主要有两个大的风向标:数字化、新零售运营。 财报显示,目前,波司登主要通过线下门店、在线电商及微信小程序等渠道触达消费者。波司登的线下、在线电商销售收入占比情况上文已提到,在此不做过多赘述。 新零售模式下,波司登开始发力直播电商、私域流量电商。于2019/20财年,波司登品牌小程序离店渠道(即社交电商)销售超过7000万元,疫情高峰期小程序日活最高超过200万人次。截至财报期末,其社群人数大幅增长,已拥有超过1500万的会员,超过500万的微信公众号粉丝。其中,30岁以下年轻消费者占比为16.3%。 综合以上,波司登多维发力的系统性升级,基本覆盖消费品牌竞争中涉及的人、货、场三个元素。相对来说,这样深入扎根底层逻辑的品牌升级,在面对不断变化的消费市场环境时,更可持续,更有未来。预期中,波司登的品牌势能还有望进一步提升。 头部品牌红利释放,疫情敏感性逐渐削弱 展望2021财年,进一步探其中长期增长潜力。如今已至年中,疫情阴霾并未完全消散,服装行业而言,关注重点仍在疫情因素。 疫情期间,许多行业都呈现出同一个现象:供给端的部分中小型企业被加速出清,市场回暖后,在某种程度上只能进一步导向头部企业,马太效应愈加明显。服装行业作为互联网零售大品类之一,更是如此。如今,强者恒强的行业龙头力量在此期间更加凸显,品牌的红利于此愈加释放。 且据毕马威的研究报告显示,中国品牌知名度总体逐年上升,达到81.2%;信任度同比平均提高2.9个百分点,全球消费者对中国产品和品牌体验的认知也随之逐年提高。对于波司登这样的中国龙头服饰企业而言,疫情带来的行业洗牌期,既是挑战,也是机遇。 除此之外,波司登在今年的计划中,正式提出“效率之年”的核心目标。 据公司财报,在品牌建设层面,波司登将更注重传播、推广内容及品销结合升级;在渠道和门店建设层面,公司将注重完善线上线下经营一体化、发力战略市场、拓展战略渠道、精细化门店经营;在产品建设层面,公司将着重商品结构的开发和产品质量的提升、着重商渠匹配等;在客户关系管理方面,公司将精准会员经营、重视拓客拉新、加强脱机销售新模式探索等。 同时,波司登董事局主席高德康,近日在线上业绩交流会上还具体谈到,波司登于“效率年”的阶段性调整预期: 1.波司登转型中高端以应对消费升级的中长期战略,总体上不会改变。但基于疫情短期上会影响消费心理,公司会重新考虑1000元—1500元中等价位产品的占比。 2.波司登不再将重心放在渠道数量上,更多关注门店、品牌及顾客的质量及经营效益,为每一家门店打造“云店”,确保每一家门店都是可持续高增长的。同时,针对应对疫情,着力提升线上和离店销售的占比,包括新零售、直播等新的方式,特别是离店销售。 3. 进一步降低经销商首批订货的比例,由40%降低到30%,供应链端采取拉式补货灵活调配,充分减少前期订货风险。 从波司登明确而缜密的目标计划来看,其已将疫情影响充分考虑进未来经营里。笔者以为,结合羽绒服市场需求波动性弱、公司新零售转型势在必行等情况而言,在一定程度上,波司登逐渐削弱了对疫情的敏感性,后续疫情的发展,或不会对其中长期向好和高质量发展的基本面造成巨大影响。 获机构一致性看好,存在估值修复可能 资本市场而言,今年以来,波司登频繁获得机构看好,几乎无一看空。包括中金公司、天风证券、国泰君安、华创证券在内的各大机构纷纷发布研报,给予波司登买入、增持、跑赢行业或强烈推荐的评级。 (来源:wind) 其中,在波司登发布2019/20财年业绩后,国盛证券表示,展望FY20/21全年,波司登受益品牌升级红利持续释放,叠加上一财年新店贡献,估算预计公司羽绒服业务在量价带动下能够实再度现20%左右的增长。东吴证券表示,公司过去三年取得的品牌建设、产品创新、零售运营努力效果依旧明显,作为国产品牌中难得的品类龙头,短期的波动并不改变其持续向上的品牌势能。 而从估值来看,截至6月24日收盘,波司登的PE(TTM)仅为19.6,位于历史低位水平,相较于波司登2019年45倍的估值水平,具有很高的提升空间。结合上文及券商意见来看,过往系统性建设已为波司登品牌势能增长垫底坚实基础,其长期品牌势能提升趋势不改。后续,波司登或存在一定估值修复机会,投资者们可保持关注。
今年以来,受全球疫情影响,海外市场需求骤降,企业尤其是外向型企业面临跨境贸易融资的难题。 外资行如何助力这些企业攻坚克难?恒生银行(中国)有限公司(下称恒生中国)环球贸易及融资业务部主管兼上海分行行长胡斌的答案是:跨境、联动、高效。 据记者了解,恒生中国利用母行的资金优势、市场优势和客户资源,推出内保外贷、内保跨境直贷、外保内贷、国际福费廷等各项跨境联动业务,为企业走出去和境内外资金融通提供便利。 跨境联动,打通企业境内外融资市场 一般来说,外资银行母子公司,业务相对分割,流程独立,即“你做你的,我做我的”。 对恒生银行与恒生中国来说,却并不如此。胡斌这样介绍二者之间的关系:表面上是两家机构,实则是一条业务线——恒生银行与恒生中国在业务流程上跨境联动,一条业务线贯通,完美地诠释了“内地、香港一盘棋”。 例如,一个内地企业在香港市场的融资项目,由恒生中国收单,但内地、香港两个团队同时跟进,分头展开业务,效率大幅提高。 对于企业而言,只需要对接恒生中国一个“牵头客户经理”,就等于对接了整个恒生银行,可以轻松规划整个企业在内地和香港的各类融资业务。 给企业带来融资便利的跨境与联动,是恒生银行的血液和基因,胡斌这样形容。 而利用跨境与联动的优势,恒生中国为内地企业“量身定制”了一系列的跨境贸易融资方案。据胡斌介绍,这也是恒生中国的业务亮点。 近年来,恒生中国根据跨境政策安排,结合客户的不同需求,陆续推出了人民币远期信用证、内保外贷、内保直贷、外存内贷等一系列综合跨境贸易金融产品,形成包括数十个产品在内的,涵盖贸易、存贷款、供应链等领域的跨境系列产品,为内地和香港企业提供特色跨境贸易金融服务。 信用证+福费廷,帮助企业最快T+0回笼资金 利用跨境、联动的优势,恒生中国推出的信用证+福费廷融资模式得到较多企业青睐。 内地信用证业务,是近几年内地银行针对贸易商主推的结算方式。相比承兑汇票结算方式,内地信用证在防范贸易融资风险、规范业务操作、保障交易双方权益等方面具有优势,有利于降低贸易欺诈和贸易纠纷的风险。 而福费廷业务,占用的是同业授信额度,对供应商无追索。 信用证+福费廷的组合,对银行来说,能够充分利用同业资源,缓释银行自身信贷规模的限制,从而可以更有效地拓展内地信用证业务;对中小型供应商来说,可以高效快速、回笼资金,更安全、安心拓展新业务。 由于与母行的跨境联动,恒生中国主推的信用证+福费廷业务,由恒生同时担任开证行、通知行及议付行,即信用证申请人及受益人均为恒生中国的客户。 “在这一模式下,单据传输更快捷,手续更简便,对供应商实现无追索,供应商资金回笼效率更高,一般可以实现T+0。”胡斌说,新冠肺炎疫情期间,这一模式帮助企业快速回笼资金,调动海外低成本资金助力境内企业的发展,备受中小型供应商(外贸企业)的欢迎。 记者了解到,上半年,恒生中国信用证+福费廷业务规模,比去年同期有数倍的增长。 就在近期,恒生银行上海分行通过联动母行,将一企业的信用证资产通过内地内银行转卖至境外银行,使其获得了低成本的跨境福费廷资金。 据悉,在抗击疫情的过程中,恒生中国还积极推进数字化供应链金融业务,简化贸易融资流程,实现全流程线上化操作。 3月底,恒生中国入驻顺丰旗下Rong-E链平台,为顺丰的供应商提供免接触、时效性高的线上供应链金融服务。
水滴保险商城近日公布的数据显示,6月份,水滴保险商城长险网销团队的年化签单保费突破2亿元,仅6月30日一天的年化签单保费便达到1000万元,分别创下该公司单月、单日保费销售纪录。 水滴创始人沈鹏此前表示,水滴保险商城上半年每月的年化签单保费在10亿元左右,长险业务已经占到水滴保险商城整体业务的20%左右。 交银国际的一份研报指出,水滴保险商城平台上的用户主要集中在下沉市场,疫情推动相关业务加快增长。目前水滴保险商城正在推进由短险向长险的拓展,并筹划建立线下保险经纪团队,给予“领先”评级。 水滴保险商城表示,除了在流量和场景方面的优势,公司长险业绩的高速增长,还得益于经验丰富的管理团队。2019年7月,大都会人寿中国创始人之一李佳正式出任水滴保险销售副总裁,帮助平台拓展了健康险、寿险方面的多元化销售渠道;此后,水滴保险商城还从保险公司、保险经纪公司引入多位资深人士,将互联网平台的数据、服务与保险行业的销售、管理经验结合起来,形成优势互补。
字节跳动或将再次迎来发展的全面提速。 7月1日,SensorTower平台最新发布的全球App榜单显示,今年上半年度,抖音及其海外版TikTok的下载量达6.26亿次,位列全球第一。同期,其在苹果和谷歌系统内产生的收入为4.21亿美元,位列全球第三。此前数据显示,截至今年一季度,抖音及海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay的累计下载量已突破20亿次。 海外市场拓展初见成效,字节跳动在国内的招兵买马也即将启动。消息人士称,近日字节跳动将宣布在上海开展新一轮投资计划。据介绍,自2014年在上海设立分公司以来,目前字节跳动在沪累计投资已达75亿元,员工总数超6000人。未来3年,字节跳动在上海的员工数量将增至2万人。去年,字节跳动已在北京新招近2万人。该人士透露,按照近期字节跳动制定的新投资计划,未来3年在京员工总数预计将突破6万人。 就在今年3月初字节跳动成立8周年时,公司首席执行官张一鸣发布内部信表示,公司全球员工人数今年将达10万人。这一规模将超越腾讯的6万人,比肩阿里巴巴。 值得注意的是,此次加码上海投资后,在沪电商相关业务也将整合升级为抖音电商板块。这一调整正好呼应了此前公司架构的变动。6月18日,有媒体报道称,字节跳动内部正式成立电商事业部。该部门将作为与今日头条、抖音、游戏、Zero(教育及新业务)、商业化并列的一级业务部门,向字节跳动中国区首席执行官张楠和董事长张利东双线汇报。此前,字节跳动的电商业务职能分散于多部门。 一向低调的游戏板块也开启了扩招。前述人士透露,此前字节跳动在上海收购的游戏团队,未来也将迎来扩充。“近期公司在行业内招聘量极大。”公开消息显示,去年3月,字节跳动旗下负责游戏业务的全资孙公司北京朝夕光年与三七互娱达成协议,将收购后者子公司上海墨鹍100%股权,这被视为字节跳动在游戏领域的重要一步。 此前业内人士预计,字节跳动的游戏业务或迟至明年才会正式登台亮相。如今看来,风口不等人,从内部正式成立游戏部门,到业务团队快速扩招,字节跳动正加速追赶。“今年游戏行业发展很迅速,下半年也有较好的预期。”一位游戏业内人士分析,“字节跳动大规模招人也算是在人才上的提前布局。” 广告、游戏和电商,作为互联网企业营收的三驾马车,如今字节跳动在这方面的布局俨然初现雏形。
金莱特7月1日晚间公告,公司与国美电器签署了《战略合作协议》,双方将在针对消杀新冠病毒的空气净化器领域进行深度合作。 此番“联姻”基于金莱特日前的一次布局。公司6月1日与艾易西签署合作协议,拟共同出资设立合资公司,围绕大健康产业进行投资,其中公司作为控股股东占合资公司总股本51%。 艾易西是一家空气净化及气相过滤解决方案提供商。据中国科学院官网抗击新冠病毒专题页面文章介绍,中科院长春应用化学研究所联合艾易西团队,开发出AS-Sorb净化过滤材料,经江苏省疾病预防控制中心测试,AS-Sorb材料可在30秒内杀灭超过99.99%的新冠病毒。 公司在公告中表示,国美电器看好装载AS-Sorb杀菌除菌过滤媒介空气净化器的市场前景,未来将向公司采购空气净化器系列环境健康电器产品及照明灯具、电风扇等家用电器产品,双方随后还将另行签署采购协议。 双方的合作不仅局限于“供、销”,公司在公告中表示,双方还将进一步探讨合作研发、制造新型号产品的方案,公司未来或将根据市场需求,为国美电器提供专供产品。 金莱特2017年完成实控人变更,蔡小如成为公司新实控人。在今年5月份,公司完成核心管理层更迭,此番携手国美电器,也宣告新领导层首战告捷。 管理层换届,也是公司在深入推进“小家电”+“工程施工”业务双轮驱动战略布局,公司目前已完成公司架构及业务经营梳理工作,2019年公司实现扭亏为盈。 值得一提的是,公司新任副董事长姜旭、新任总经理卢保山分别为公司2020年计划引入的两名定增对象新如升科技、志劲科技的实控人,公司与战投对象深度合作,业务绑定,实现强强联合。 据介绍,姜旭深耕建筑工程行业经营多年,拥有丰富的行业资源;卢保山具有较强经济实力与渠道资源,近年一直参与上市公司日常经营管理,为上市公司导入优质供应商资源。