近期，众合科技（000925）公告披露，公司成功中标绍兴市城市轨道交通2号线一期工程信号系统以及温州市域铁路S2线一期工程信号系统两大招标项目，标的金额分别为1.45亿元和3.92亿元。众合科技在“智慧交通”领域的战略布局再次实现重大推进，公司在轨道交通领域产品的强大竞争力再次被验证。 其中，绍兴市城市轨道交通2号线一期工程采用的是众合科技自主研发的全自动无人驾驶（UTO）信号系统。据悉，该信号系统此前已中标宁波5号线、郑州12号线等项目，众合科技在无人驾驶领域的技术领先性和市场认可度显而易见。同时，随着无人驾驶信号系统在城轨市场的普及，本项目将为公司后续拓展无人驾驶市场提供业绩支持。 随即，众合科技在温州市域铁路S2线一期工程信号系统招标项目中再下一城。值得一提的是，本项目是众合科技继金华一义乌一东阳市域线、杭绍城际铁路、温州市域铁路S1线后中标的又一市域线（城际线）项目，公司智慧交通业务呈多制式发展。 业内人士分析认为：“在公司层面，众合科技独有且领先的技术在招标中脱颖而出，而信号系统在项目中积累经验，巩固核心竞争力又有利于公司在类似项目中战胜对手，形成良性循环；上升到行业层面，随着众合科技市场占有率的提高，同源信号系统的覆盖率也必然随之增长。而能够互相兼容的轨道交通信号网络系统势必有利于未来智慧城市的打造以及统筹规划，这是一个双赢的局面。” 除了在信号系统领域的亮眼表现，在AFC系统领域众合科技也没落下脚步。2020年众合科技共完成了包含杭州地铁5号线、16号线等在内的共9个项目的交付工作。自去年下半年以来，众合科技采取了新技术研发、加强品牌宣传、提高交付服务质量等措施，使市场占有率大幅回升，并且进军南通，攻克了华东新市场，强化了公司AFC业务市场竞争力。 根据RT轨道交通最新发布的《2020城轨AFC系统市场，谁掌握？》数据统计，2020年，15家AFC厂商分食城轨AFC系统市场20亿元蛋糕。众合科技全资子公司浙江浙大网新众合轨道交通工程有限公司全年共计中标6个项目，中标金额达43118.46万元，占据全年中标总金额的20%，中标数量、中标金额和市场占有率三项都位于中标企业榜首。
2020年对于众合科技注定是不平凡的一年，新冠病毒疫情肆虐，项目进度一度停摆，但作为国内轨道交通行业中的佼佼者，众合科技抗击疫情与工作两不误，依旧不负众望，顺利收官。 2020年，在信号系统领域，众合科技完成了包括杭州地铁1号线三期、杭州地铁5号线后通段，杭州地铁6号线一期，杭富城际铁路，杭州地铁7号线首通段、成都6号线一二三期等在内的共计9条线路约247公里的项目交付及开通运营任务。其中杭州地铁5号线后通段、杭州地铁6号线一期、杭州富阳城际铁路、杭州地铁7号线首通段及西安6号线一期共5条线路均采用众合科技自主研发的BiTRACON型CBTC信号系统，这充分证明了众合科技卓越的项目交付能力和在轨道交通信号领域的超强实力。 而在AFC系统领域，众合科技共完成了包含杭州地铁5号线、16号线等在内的共9个项目的交付工作。自去年下半年以来，众合科技采取了研发新技术、强化品牌宣传、提高交付服务质量等措施，市场占有率大幅回升，截至2020年9月底，公司AFC系统业务在3座城市取得6个项目，以22.94%的市场占有率位居行业第一，并且进军南通，攻克了华东新市场，强化了公司AFC业务市场竞争力。 从信号系统市场占有率看，众合科技近四年在轨道交通信号系统市场总份额始终保持在行业第一集团。公司根据自身优劣势不断进行调整、改进，在既有市场不断扩大领先优势，在新市场奋力追赶、大展拳脚。2020年继郑州1号线信号中标之后，时隔多年再次进入郑州市场，拿下第二条UTO业绩。大连3号线信号改造项目中标成为了众合科技第二条改造业绩。 去年8月，众合科技发布公告称拟将经营发展战略优化升级为“智慧交通+泛半导体”紧密型经营发展战略并采取了一系列强劲的措施，使得公司的业务理脉更加清晰，未来的业绩也更稳定和可预测。分析人士认为，统观众合科技2020年出色的表现，加之公司主动调整自身主营业务体系，新战略双轮驱动的协同效用加之财务在风险管理方面的优化，公司盈利能力将持续增强，前景可期。
一图看懂！8组最新经济数据释放这些信号
（图片来源于网络） 9月11日下午，受底层资产合同“萝卜章”事件影响，民生信托在其官网发布公告，宣布提前结束“至信1095号中建五局特定资产收益权集合资金信托计划”（下称“至信1095号”）。 （图片来源：民生信托官网） 昨日下午，中国建筑第五工程局有限公司（下称“中建五局”）在官网发布声明称，不法分子盗用其子公司名义伪造合同发行信托产品。 而涉及的相关产品正是民生信托发行的“至信1095号中建五局特定资产收益权集合资金信托计划”。 中建五局表示，近期，公司发现两份盗用其子公司中建五局第三建设有限公司（下称“三公司”）名义、虚构交易事实、私刻三公司印章和天津华航供应链集团有限公司签订的《型材买卖合同》，民生信托以上述虚假合同作为资产包发行了“至信1095号中建五局特定资产收益权集合资金信托计划”产品。 （图片来源：中建五局官网） 针对中建五局的声明，民生信托回应称，至信1095号是基于保理公司和资产管理公司之间的业务往来，项下底层资产系我司依据与资产管理公司签署《应收账款收益权转让协议》而受让的应收账款收益权。 民生信托表示，关注到相关舆情后，公司已第一时间联系资产转让方，要求其就出让的该笔资产的真实性、合法性进行核查，并立即终止该笔应收账款收益权转让。 此外，民生信托称，为维护投资人利益，本着对投资人负责的态度，收到相关转让款后，民生信托将按照信托合同约定提前结束该信托项目，并向投资者进行分配。 根据公开资料显示，至信1095号于今年7月31日发行第一期，目前已成立6期，融资主体为天津曜晖管理咨询合伙企业，信托资金认购天津曜晖有限合伙份额后最终用于受让国厚资产管理股份有限公司持有的标的应收账款收益权或经受托人认可的其他特定资产收益权。 据媒体报道，至信1095号产品期限为15个月，成立总规模为1.848亿元。 （图片来源：民生信托官网） 近期，民生信托风波不断，除上述的“萝卜章”事件外，还因“踩雷”金凰珠宝违约事件备受关注，仍有40亿元尚未成功追索。 据公开资料显示，民生信托管理的至信439号、至信693号金凰珠宝贷款集合资金信托计划因融资方武汉市金凰珠宝股份有限公司经营情况恶化被宣布提前到期。 其中金凰系旗下的金凰珠宝以黄金抵押贷款为底层资产，且全部质押黄金均在保险公司进行了投保的信托计划。多家信托公司牵涉其中，目前仅未到期融资金额就有160亿元，其中民生信托融资规模最高达40亿元。 7月1日，民生信托发布公告表示，自金凰方出现舆情情况以来，公司已在第一时间采取了包括查封保全质押物、处置质押物、变更融资主体并追加土地抵押等一系列追偿措施，同时积极与保险公司、地方政府和监管机构进行沟通汇报。 （图片来源：民生信托公告） “与保险公司沟通未果后，民生信托及时通过司法途径要求保险公司履行对质押黄金的保险责任，目前相关诉讼已取得实质性进展。”民生信托表示。 公开资料显示，民生信托成立于1994年，截至今年上半年，民生信托实现营业收入8.44亿元、净利润2.47亿元，分别同比增长21.61%、5.88%；受托管理资产规模达2138.96亿元，其中主动管理资产规模占比92%。
大势研判：盘中呈现两大正向信号 周四两市并未延续昨日强势，全天走势震荡，收盘沪深股指均下跌。上证指数收盘跌0.23%，深成指收盘跌0.67%，创业板指跌0.86%，科创50跌0.28%。周四成交额10938亿元，较前日小幅放大，继续超过万亿规模。休闲服务、建筑材料、电气设备涨幅居前，全天北向资金净流出约63亿元。 在经历了周三的大涨之后，周四市场重回震荡走势，一方面体现了在短期反弹之后，市场多空双方存在一定分歧，在3300点整数关口争夺激烈；另一方面，沪指上方面临20日均线的压制，再向上看近期反弹过程中的两个阶段高点区域也对指数形成一定压力，通过短期震荡能够消化上方阻力，从而为进一步上攻蓄势，以时间换空间。 虽然指数震荡收跌，但我们依旧观察到了市场中的两个较为正面的信号： 其一，从成交量来看，周三、周四两市成交连续两个交易日突破万亿，这体现了市场交投氛围依旧较为活跃，人气进一步恢复。反弹需要量能配合，量能若能持续放大将为后续行情演绎积累能量。 其二，从市场风格来，板块轮动凸显，热门板块轮动有望带动指数上攻。尽管指数表现较为疲弱，但从盘面上来看，电气设备、医药、农业、水泥等权重股的表现依旧可圈可点，权重股和题材股轮番表现，有助于带动指数向上突破阻力。 短期指数仍将处于强势整理阶段，目前沪深股指接近前期高点区域，当前点位较为关键，若能顺利突破，则有望为后续上涨打开空间。此处上攻需要有较确定利好刺激，可重点关注本周末重要会议释放的政策信号。 配置上，消费和科技依旧是可以重点关注的两条主线： 我国国内经济正在有序恢复，经济内循环之下，预计后续政策对于消费的拉动仍有空间，在巨大的需求市场之下，消费行业的发展潜力值得期待。 虽然今日TMT板块表现不佳，但作为带动此前行情上涨的主要板块，中长期科技股仍处于景气上行的优质赛道，且外部因素对自主技术的科技概念股影响有限。后续市场反弹仍需要科技板块的带动，可重点关注科技股的超跌机会。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎
文/新浪财经意见领袖专栏作家 朱振鑫每一次的周期轮动，总会有人抓住机会、乘势而起，也总有人遗憾错过、悔不当初。前者是少数，后者是大多数。 2014年大部分人不相信货币会大宽松，因为当时经济快速下行，但央行一直非常克制，坚持定向降准不降息，导致很多人对股市极度悲观。结果，完美错过2014年底到2015年中的5000点大水牛。 2015年大部分人不相信信用会扩张，因为当时央行十几次的降准降息，但钱就是不往实体去，也就是所谓的“脱实向虚”，导致很多人对房地产、周期股等实体性资产极度悲观。结果，完美错过2016年历史上最疯狂的一次房地产牛市、大宗商品牛市和周期股牛市。 2016-2017年大部分人不相信政策会收紧，因为当时经济增速并没有明显反弹，宽松的金融环境导致各类资产轮番炒作，投资者都在享受赚快钱的快乐，早就忘了风险。结果，完美错过逃顶机会，套在2018年的大熊市和爆雷潮里，很多人血本无归。 归根到底，大类资产周期不是一蹴而就，而是温水慢煮，事后看特别清楚，但身在其中你可能根本感知不到，一不小心就错过了上车下车的时机，这对于资产配置来说是致命的。 眼下，正是处于这样一个关键阶段。左边是货币宽松的经济萧条期，右边是信用扩张的经济复苏期，随时可能切换，甚至说已经在切换过程中。这两天的几个信号，非常重要。 第一个信号是融资在扩张。4月社会融资总量大增3万亿，比上年同期多1.42万亿，创下三年新高，主要是信贷和企业债增加的多，信贷中居民消费贷款和房贷都在恢复，这和消费补贴和地产回暖有关，企业债增加的多是因为利率低了，政府又要求加快落地项目。 第二个信号是基建在落地。挖掘机4月销量大涨60%，其中国内销量64.5%，基本也是近三年新高，业内预计后续还会供不应求，主要是疫情后基建需求明显增加。 第三个信号是债市对经济预期在好转。债券市场从4月底开始持续下跌，10年期国债收益率已经调整了14个bp，这说明机构已经对经济的预期在好转。 第四个信号是货币政策低于预期。央行发布的一季度货币政策报告对存款降息只字未提，市场预期的降息也一直没有落地。 第五个信号是消费刺激在发力。政府消费补贴力度加大，刺激汽车销量结束连续21个月下降的颓势，开始小幅增长。 第六个信号是政府加杠杆力度加大。除了327政治局会议提的特别国债，1万亿专项债也将在5月底前发完。 这些信号串在一起，你会发现都指向一个结论：刺激经济复苏的温水越来越热了，而且政策宽松的重点正在从货币宽松转向实体端的信用扩张，也就是说钱正在往实体流，这意味着经济萧条期已经步入后期，而经济复苏已经在蓄力。 当然，目前温水显然还没有煮成沸水，宽松政策还没有完全释放，疫情的二次冲击还没结束，我们仍处于萧条期，经济下行的压力依然很大，货币宽松也还没有结束。从时点来说，还是有点类似于2015年那个阶段，还没到2016年的周期拐点。2016年2月最后一次降准算是上一轮周期的拐点，宣告了萧条期+货币宽松期的结束，正式进入复苏期+信用扩张期的组合，现在显然还没到那个时点。 周期切换什么时候完成，无法准确判断，快的话下半年，慢的话明年上半年，但方向是确定的，可重点关注一个信号：社融恢复的持续性，能否出现2016年的信用大爆发，当时主要是很多基建项目落地、地产投资也起来了。 对于投资者来说，资产配置永远要有前瞻性，我们必须对下个周期有所准备。如果经济周期转换到复苏周期，那么资产轮动的路径也非常清楚了：属于萧条期的资产将受冲击，比如靠估值渠道的股票、和经济负相关的债券等，属于复苏期的资产将受益，比如低估值的靠业绩驱动的股票、靠信贷推动的房地产等。这是理论上的大类轮动方向，和2016年类似，大家可以参考下面这张图，如果需要原始数据，可以扫码联系我们会员社群的小助手。 但未来的资产轮动肯定不会完全重复2016，两个原因：一是要在短期周期基础上考虑中长期因素的变化，比如现在的潜在增速肯定比2016年低，复苏会非常微弱，实体类资产反弹的力度也会大不如前。二是要在自身周期因素基础上考虑外部环境变化，今年外部疫情压力叠加美国大选压力，中美摩擦可能会再起波澜，这可能会延缓经济向复苏周期的切换。 第一，债券市场可能还有空间，但已经算是鸡肋区域，短期的性价比不高。今天有会员在社群里问持有的债券基金要不要赎回，我们其实在之前直播里讲过，现在算是止盈区间，过去一年债基的收益已经很不错了，平均6%收益，不少都在10%以上。 这次10Y国债从2.5调整到2.64，后面可能再涨回2.5，甚至更低，但空间已经不大了，而且随时可能调整。2016年那一轮经济复苏比较强，货币很快收紧，10Y国债从2016年10月到2018年1月一年多的时间里连续跌了120个bp，这次复苏肯定没那次强，也不如那次快，所以估计今年债券主要是震荡，明年可能是真正的调整期，而且调整幅度会明显小于上一轮。 第二，股票依然属于最好的资产之一，但内部风格会切换，分化会加剧。2019年以来主要是流动性驱动的估值修复，所以很多能讲估值故事的股票走的很好，尤其是科技股（说实话，真正好的科技股都不在A股，现在很多都是蹭概念，有点类似2015年蹭TMT和互联网+）。但如果信用加速扩张，流动性会从金融资产更多流向实体资产，股市会受到很大影响，整个风格会逐步从估值逻辑转向业绩逻辑，从估值牛变成价值牛，大盘股会跑赢小盘股，类似2016年。 但不同于2016年的是，那一波周期股非常强势，现在的周期股肯定做不到。一是即便经济复苏，强度也和2016没法比，中长期压力比那时候又大了许多，而且刺激的力度也远不如当时大；二是当时周期股还有一个重要的催化，就是供给侧改革导致供给快速收缩，涨价让钢铁这些周期性行业利润暴增。 第三，房地产市场会差异化回暖，但幅度会非常有限，城市间分化会非常大。上一轮基本是各地房价全线暴涨，多的翻1倍，比如少的也涨了50%，这次会有非常大的区别。核心城市和非核心城市会真正的分化，一方面核心城市会在流动性驱动下确定性回暖，深圳已经率先开涨，北京上海也已明显触底，但考虑到这次政策不会大松，和2016区别很大，估计能回升个10-20%就不错了，特别稀缺的房子也许能触及2017年的高点。另一方面，非核心城市不仅很难涨，可能还会跌，逻辑不再赘述，核心是人口流出+存量过剩。如果不是刚需，不要轻易再进入房市，作为投资的性价比较低，尤其是不要贪图便宜买公寓和大远郊；如果是刚需，现在是个不错的买房换房时机。 最后特别强调一点，不管是周期的波动，还是外部的扰动，都不会改变中国经济转型+利率下行的基本背景，以及资产配置的基本逻辑：一是提高股票资产占比、降低房地产占比；二是提高标准化债券资产占比、降低类固收非标产品占比；三是提高头部资产占比、降低尾部及腰部资产占比。沿着这几个大原则做资产配置，你的运气不会太差。
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