“我认为可以加强政策研究,积极开展突发公共卫生安全事件巨灾保险试点,探索完善巨灾保险制度体系。”对于保险业如何参与突发公共卫生事件管理,全国政协委员、原中国保监会副主席周延礼如是说。 他表示,短期内,可以指导行业开发突发公共卫生事件巨灾保险产品,选择有意愿的地方政府,先行开展试点,积累试点经验。中长期内,可以结合各地试点,对试点运行情况进行总结评估,研究拟定相关政策制度和措施,不断健全完善巨灾保险制度体系和运行机制,助力民生保障体系建设。 全国两会召开前夕,周延礼接受证券时报记者专访,就保险业多个热点话题回答了记者提问。他表示,今年的提案将聚焦大病保险、健康保险、养老保险、延税型寿险、农业保险等领域。 保险业进一步发挥作用 聚焦“六稳”助力“六保” 证券时报记者:新冠肺炎疫情暴发后,保险业以多种形式参与抗疫和推动复工。您如何评价保险业表现?行业如何更好发挥社会稳定器作用? 周延礼:保险业发挥社会“稳定器”作用,通过捐赠保险、扩大承保责任、开发专属产品、提供便捷理赔服务等方式,支持社会经济生活回归正常,支持企业复工复产。 当然,疫情冲击既给保险业带来了一定挑战,也带来一些有利因素。我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变,同时社会风险意识、群众保险意识将得到显著提高,对保险功能作用的认识将进一步加深,保险保障需求将持续增长,这是一个大趋势。 从行业自身来看,目前保险业偿付能力充足,流动性稳定,净现金流入大幅度增加,具备较好的抗冲击能力。疫情推动行业加快管理创新和科技创新,转变经营模式,提升管理效率,提升科技化和线上化水平,行业竞争能力将继续提升,更好地满足经济社会发展的保险保障需求。 保险业要进一步发挥作用,聚焦“六稳”助力“六保”。 一是加大保险供给,支持企业复工复产。积极对接社会保险需求,加大健康险特别是医疗险产品的供给力度。推广“海南复工复产企业疫情防控综合保险”等创新产品,促进产业链协同复工复产。 二是发挥保证保险融资增信功能,增强对小微企业的信贷支持力度,纾解小微企业的资金压力,进一步降低小微企业融资成本。 三是加大农业生产的保障支持。推进农业保险提标扩面增品,完善三大主粮大灾保险机制和生猪政策性保险制度,支持农业生产和重要副食品稳价保供。 四是支持投资出口,积极保障经济稳定运行,围绕国家重大工程等加大风险保障,支持传统基础设施和新型基础设施建设。大力发展出口信用保险,为出口企业保驾护航。积极推动“一带一路”保险,为“一带一路”沿线国家和中资企业海外机构提供风险保障。 五是发挥保险资金运用形式多样的优势,加大重点行业和领域的投资力度,为经济发展提供资金支持。 六是稳定保险代理人队伍的发展,吸纳劳动力,提供更多就业岗位。 七是运用现代科技手段,创新保险发展。积极应用保险科技,继续深度赋能保险业,促进行业数字化转型,助力行业变革,为保险业实现高质量发展提供强大动力和支撑。 构建突发公共卫生事件 巨灾保险机制 证券时报记者:疫情暴发,让保险业面临如何参与突发公共卫生事件管理的新课题。业内也有要构建突发公共卫生事件巨灾保险机制的观点。您对此有何建议? 周延礼:大范围的病毒感染会给经济、社会、人力造成巨大损失,从影响上来看与重大自然灾害事件一样,属于巨灾风险事件。在这些巨灾风险事件中,各级政府实际上为抗疫救灾和疫后重建承担了无限责任,为筹集防治资金,通常采用重新分配预算、增加财政赤字等筹资方式,会对财政刚性预算和平衡造成冲击。 构建突发公共卫生事件巨灾保险机制,有利于发挥保险功能作用,形成市场化的风险分散机制,减轻因突发公共卫生事件导致的财政波动,助力国家公共卫生应急管理体系建设,提升我国应对突发公共卫生事件的能力,应予以积极支持。 为此,我认为可以加强政策研究,积极开展突发公共卫生安全事件巨灾保险试点,探索完善巨灾保险制度体系。短期内,可以指导行业开发突发公共卫生事件巨灾保险产品,选择有意愿的地方政府先行开展试点,积累试点经验。中长期内,可以结合各地试点,对试点运行情况进行总结评估,研究拟定相关政策制度和措施,不断健全完善巨灾保险制度体系和运行机制,助力民生保障体系建设。 外资保险带来积极作用 证券时报记者:近两年来,金融业对外开放提速,保险业开放力度显著,外资险企也展现出较高热情。您如何看待外资持续大幅加码的动作?这轮外资的深入,会对中国保险业带来什么改变? 周延礼:近年来,中国保险业进一步扩大高水平双向开放,加快推进形成更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放新格局。在国际国内经济形势复杂多变的情况下,外资持续对中国保险业加大投资力度,显示了外资对中国保险业长期向好发展的信心。外资保险机构以他们的实际行动表达了参与中国保险业发展的坚定态度。随着中国保险业持续扩大开放、改善营商环境工作的深入开展,我们有理由相信,外资在中国保险业的发展将越来越好。 外资保险机构来华发展并拓展业务,将对中国保险业发展发挥积极的促进作用。 一是有利于进一步完善中国保险市场主体结构,推动形成中外资保险公司优势互补、公平竞争、和谐发展的局面。截至2020年3月末,境外保险机构在我国设立了64家外资保险机构、124家代表处和18家保险专业中介机构,涵盖财险、寿险、再保险、保险资产管理和保险中介等各领域。 二是有利于进一步引进外资成熟的经营理念、经营模式和专业技术,推动中资保险企业改革创新,从整体上提升中国保险业的竞争力。截至2019年底,外资保险公司原保险保费收入3057亿元,外资保险公司总资产达到1.36万亿元。外资保费收入和资产规模的显著增长,有效地提高了中国保险业的资本存量。 三是有利于进一步完善我国保险业监管框架,提升监管有效性。我国目前已建立了偿付能力监管、市场行为监管和公司治理结构监管“三位一体”的保险监管体系。随着保险业对外开放进程加快,保险监管也将从注重数量型限制向注重审慎审查机制、从注重事前审批向注重事中事后监管转变。 保险资管丰富 个人市场产品供给 证券时报记者:资管新规后,保险资管被允许面向个人合格投资者发售产品,在服务居民财富管理的过程中,保险资管业与银行、信托、券商、基金、外资资管等各类金融业态共同竞争,您认为保险的立足点是什么?应扮演好什么角色? 周延礼:近年来,随着我国经济高质量增长,居民财富同步增长。2020年一季度,即便在新冠肺炎疫情冲击下,全国居民人均可支配收入同比名义增长0.8%,收入分配结构持续改善。在此背景下,居民财富管理需求日渐旺盛,但同时我国居民家庭金融资产构成仍以现金和储蓄为主,未来向资管产品转移的潜力巨大。 保险资管产品定位为私募产品,主要面向保险机构等合格投资者非公开发行,其中组合类保险资管产品允许向自然人合格投资者发售。 一是能够有效丰富资管产品市场的供给,给予投资者更大的选择空间; 二是发挥保险资管机构管理长期资金的经验,以及在大类资产配置、资产负债管理等方面的优势,为投资者创造长期稳定的收益; 三是通过与银行、信托、券商、基金等机构开展良性竞争,持续促进保险资管机构自身能力建设,提升我国资产管理机构的整体水平。 总体而言,保险资管机构要坚持长期投资、价值投资、稳健投资的风格和优势,做好资本市场健康发展的“稳定器”和服务实体经济的“排头兵”。 新《证券法》实施 为险资带来新投资机遇 证券时报记者:新《证券法》已经落地,资本市场正持续深化以注册制为核心的改革,保险作为市场第二大机构投资者,在此过程中应如何作为,既发挥好市场压舱石作用又实现自身投资收益? 周延礼:近年来,监管部门不断推进保险资金运用市场化改革,鼓励保险公司依法合规参与资本市场投资。目前,保险公司已经成为我国资本市场重要的长期机构投资者,在深化资本市场改革、优化投资者结构、稳定资本市场等方面,发挥了积极作用。 新《证券法》实施后,保险公司将面临新的投资机遇,需要不断深化保险资金运用市场化改革,在审慎监管原则下,赋予保险公司更多自主权,对偿付能力充足率较高、资产匹配状况较好的保险公司,允许开展更多的权益类资产投资。可以研究制定保险资金运用分类监管指标体系,支持公司治理完善、投资运作规范、风险管理能力较强的保险机构,运用更多市场化手段,进一步优化资产配置,积极开展包括资本市场在内的各类投资。 同时,保险机构要发挥保险资金期限长和(港股00001)来源稳定的优势,服务经济高质量发展。 一是强化对企业复工复产的长期融资支持。通过股权、债权、股债结合的方式,为重大工程项目和企业提供长期融资支持。建立保险资管产品注册服务绿色通道,对投资于受疫情影响较大地区的产品,提高注册发行效率,支持企业复工复产。 二是积极应对保险资金运用市场化改革。全力参与符合国家导向的投资项目,强化资金运用信息披露,增加资金供给,提升资金运用效率。 三是加大对民营和小微企业服务力度。开发债权投资计划、股权投资计划和组合类产品,提高支农支小投资力度,探索保险资金深度参与服务普惠金融路径。 四是加大对健康、养老等社会服务领域投资力度。聚焦保障和改善民生,加大对与保险业务相关的健康、医疗和养老等上下游产业服务力度,满足社会多元化养老需求,积极参与养老金等第三支柱建设。 融资性保证保险 应控制风险敞口 证券时报记者:近年保险业的融资性信用保证保险业务风险逐渐显现,业内对该业务的争论也增多。有观点认为,这一业务对应的是经济周期风险,保险公司不擅长管理这类风险,应谨慎参与。您如何评价这一业务?保险业如何管控业务风险? 周延礼:近年来,由于融资性保证保险业务为小微企业和个人提供融资增信服务和为银行的信贷资金损失提供风险保障,所以备受地方政府部门和融资双方的青睐。但鉴于融资性保证保险业务的风险本质与银行的信贷风险雷同,对该业务发展的总体要求,应该是小额分散、稳健审慎、风险可控,并通过监管制度约束保险公司夯实基础建设、控制风险敞口。 目前,不少保险公司开展此类业务,但行业90%的规模都集中在四五家大型保险公司。今年以来受疫情影响,融资性保证保险的赔付率不断上升。对此,行业大部分公司均采取收缩业务规模、调整承保策略、足额计提未决赔款准备金等措施应对风险。 下一步,在风险管控方面可以采取的措施: 一是可以考虑修改完善现有业务的监管制度。通过进一步提高融资性保证保险的经营资质、降低承保限额、提高内控管理要求等控制业务风险。据了解,新的业务监管制度即将正式发布。(注:5月19日银保监会已正式发布《信用保险和保证保险业务监管办法》) 二是制定业务操作指引。制定融资性信保业务保前管理和保后管理的两个业务操作指引,细化业务监管要求,规范操作流程,进一步提高保险公司的风险管理能力。 健康养老保险 要扩大覆盖范围 证券时报记者:银保监会等多部门今年初发布《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》,明确提出鼓励发展健康保险、强化商业养老保险以及大力发展老年人专属保险的方向,并确立了到2025年的目标,比如健康险保费力争2万亿。在这样的机遇下,保险业应如何作为? 周延礼:近年来,我国商业健康保险保持高速发展,产品种类日渐丰富,服务范围不断拓展。保险业销售的健康保险产品包括疾病保险、医疗保险、医疗意外保险、护理保险和失能收入损失保险五大类。2019年健康保险保费收入7066亿元,同比增长29.7%,赔付支出2351亿元,同比增长34.78%,在满足人民群众多层次、多样化和个性化的健康保障需求方面发挥了积极作用。 下一步,保险业将通过规范竞争、加强管理、政策引领和完善制度等措施,深化金融供给侧结构性改革,推动健康保险创新保障内容、扩大覆盖范围、提高保障水平、提升服务能力,并保持稳健发展。 一是用足用好商业健康保险个人所得税优惠政策,适时扩大相关保险产品范围,让国家对健康保险的税收优惠政策惠及更多人民群众。 二是商业保险机构要提供包括医疗、疾病、康复、照护、生育等多领域的综合性健康保险产品和服务。 三是商业保险机构要把医疗新技术、新药品、新器械应用纳入健康保险保障范围,支持医学创新和健康产业发展;开发与癌症筛查、诊断和治疗相关的产品,服务国家“癌症防治实施方案”。 四是商业保险机构要加快发展医疗责任保险、医疗意外保险,研究开发疫苗接种不良反应补偿保险,化解医疗风险、减少医患纠纷。力争到2025年,商业健康保险市场规模超过2万亿元,成为中国特色医疗保障体系中的重要组成部分,在保障民生、促进消费和拉动内需等方面发挥重要作用。 在养老保险领域,保险业要创新多种适老涉老商业保险和养老金管理服务,服务养老保障体系建设,支持养老产业发展。 一是加大养老保险产品创新。保险机构要提供终身领取功能的养老年金保险,特别是能够与其他养老金融产品所积累的养老资金有效对接的即期年金产品。要面向创新创业就业群体保障需求,开发满足自主就业、灵活就业等创新创业就业人群特点和需求的养老产品。 二是扩大商业养老保险领域开放。监管部门可以支持境外资本参股、设立各类养老保险机构,支持外资保险公司经营商业养老保险业务,通过引入国外成熟的养老保险业务经营和养老金管理经验,提升我国保险业经营水平。 三是强化养老保险基础建设。完善数据标准,规范商业养老保险相关统计标准和统计规范。 四是加强人才队伍建设,提升专业能力。引导市场主体在产品定价、风险管理、资产负债匹配、长期资金管理等方面加强经验交流。保险机构要改进精算专业技术,加强长期稳健投资和风险管控能力建设,夯实行业发展根基。 五是保险业要优化产品供给、改善销售服务,为老年人提供保费相对低廉、保障更加全面、服务更加贴心的产品和服务,重点在老年人需求较为强烈的疾病险、医疗险、长期护理险、意外险等领域进一步增加产品供给。 长期护理保险扩大试点 保险业大有作为 证券时报记者:近期,国家医疗保障局就扩大长期护理保险制度试点公开征求意见,长期护理保险试点地区有望增多。您如何看待这一政策变化?应对老龄化和长寿化,保险业还有哪些事情可以做? 周延礼:探索建立长期护理保险制度是国家应对人口老龄化、保障失能人员基本生活权益、健全社会保障体系的重要举措。长期护理保险制度试点启动3年以来,总体运行平稳,取得初步成效,一定程度上提高了失能老人的生活质量、减轻了失能人员家庭的经济负担,为建立全国性长期护理保险制度积累了经验。保险业积极参与制度试点,在政策落地、组织实施、资金安全等方面发挥了重要作用,受到了主管部门和参保群众的充分认可和肯定。 下一步,长期护理保险制度将扩大试点,并延续委托社会力量经办服务的方式,保险业也将继续积极参与试点服务。我认为,保险业应重点做好以下几方面的工作: 一是注重行业专业服务能力建设,提升运营效率和服务质量,降低运营成本,向专业化、规范化和标准化方向发展。 二是将大数据、云计算、人工智能、物联网、区块链等技术应用于长期护理保险业务,打造智能化、智慧化的长期护理保险运营管理服务体系。 三是积极研究开发适合居家护理、社区护理及机构护理等与护理服务相结合的商业长期护理保险产品,作为长期护理保险制度的有益补充,满足参保人多样化的护理需求。 四是支持保险业投资设立康复、护理、医养结合等健康服务机构,参与护理人员培养体系建设,推动扩大康复辅具应用,提升长期护理服务专业能力和服务质量。 五是加强保险业参与长期护理保险试点监管,切实保护参保群众合法权益,维护正常的市场秩序,为扩大长期护理保险制度试点提供保障。
“最好的公司,市场没有能力高估它。”在充满波动和不确定性的投资环境中,东方基金权益投资总监许文波清晰明了的观点有点独具一格。 今年以来,全球市场剧烈波动让投资者反复高呼“见证历史”,但在许文波看来,产业仍然会遵循大浪淘沙、集中度提升的规律,从而使好公司不断脱颖而出。投资亦如是,以长期视角来看,选择好公司既是应对当前不确定性的最优策略,也是未来获取超额收益的制胜法宝。 吹尽狂沙始到金 “今年以来全球市场的一系列极端行情,让我想起凯恩斯的一句话:‘我隐约感到,有些风险就像世界末日一样无法投保,所以担心也没有用。’”许文波告诉记者,我们几乎无力预知短期内即将发生的一切,正像科幻迷们经常讲的那样,光锥之内才是命运,光锥之外是不可预知的。因此,他的应对方法是:强调可知,减少预测,找到最强韧的公司。 “在疫情影响下,不同商业模式的抗风险和抗打击能力的高下进一步凸显,好公司在经营中积累了大量现金、有息负债较少,因此过冬的棉袄足够厚,体温也足够暖。疫情过后,产业大概率会遵循大浪淘沙、集中度提升的规律,行业内体质最强的公司将在经济复苏后获得更高的份额,当下的波动也给这一部分资产带来短期更理想的价格。”许文波表示。 “我始终坚持一点,最好的公司,市场没有能力高估它。”许文波说,如果回头去考证2007年市场力量最汹涌的时刻,我们买入那一批最优秀的公司持有至今,仍然具备相当强劲的复合回报。最看好的机会仍然是那些5年后、10年后还会存在,并且比现在发展得更好的公司——在这个市场上,仍然以看似合理,但是长期显著低估的价格在被出售,尤其是那些不会被轻易改变的优秀生意模式,以及不需要额外做过多现金投入的公司。 看长做长,是许文波作为一名专业投资人所体现出的最鲜明特征。他也坦言自己有着比较强烈的绝对收益取向,即在绝对收益类的产品中追求较低回撤的稳健收益。“风格转换、市场偏好最多能解释半年、一年的市场现象,而长期投资的关键还是选公司。当我们找到真正的好公司的时候,这家公司无论是成长超预期还是后续自由现金流贴现的时间长度,最终都会带来显著的超额收益。”许文波表示。 立足中国优势 聚焦核心资产 什么样的公司是好公司?在哪些产业中能够找到好公司?许文波向记者娓娓道来。 许文波认为,一家企业商业模式的好坏最终会体现在资产负债表和净资产收益率上,可以通过ROE的质量(是否挣到了现金?增长是否需要不断再融资、资本开支等?)和ROE的路径(高净利率——产品溢价、薄利多销、高杠杆率)来确认。长期投资者应当更多地去理解商业模式和天花板,而不是追逐短期最迅速的所谓增长,应该反复打磨的技艺是选择公司,而不是择时。 应当在哪些产业中发掘龙头公司?许文波认为,放眼未来,内需市场可能被进一步激发,预计消费中的汽车、旅游及商业将迎来更多有针对性的刺激政策。以新基建为代表的公众投资和服务于内需的产业投资将刺激社会就业的回归。“内需的崛起将使中国的货币和资产的吸引力持续上升,因此,我们在行业配置和选股方面将坚持寻找具备中国优势、中国红利的产业,从中寻找具有代表性的公司。” 新基建的内在价值几何?许文波认为,新基建与传统基建不同,所包括的5G、云计算和物联网等的社会价值都不容置疑,但股东价值还需要看相关公司的质地、效率和生意模式,以及为长期股东创造价值的能力。更多的民企、更多的新兴技术公司,必将带来不一样的价值属性。而对于市场热衷的科技股,许文波表示,科技板块从去年延续至今最主要的变化是更贵了,期待更多、更大、更好的科技类公司回归A股,带来真正的规律、秩序和回报。
邬传雁,中国人民大学工商管理硕士,资管行业从业经验19年,现任泓德基金管理有限公司副总经理。曾任幸福人寿保险股份有限公司总裁助理兼投资管理中心总经理,阳光保险集团股份有限公司资产投资管理中心投资负责人,阳光财产保险股份有限公司资金运用部总经理助理负责人,光大永明人寿保险公司投资部投资分析主管,光大证券股份有限公司研究所分析师,华泰财产保险公司投资管理中心基金部副经理。 大浪淘沙,沉者为金。 近日,泓德基金副总经理、泓德远见回报基金经理邬传雁接受了中国证券报记者采访。在两个多小时的采访中,霍华德·马克斯是其多次提起的名字,这位投资大师在《投资最重要的事》曾提到的一句话也是邬传雁的挚爱名言——“在漫长的人生中,一次正确并不重要,重要的是长期保持正确。”他认为,发现投资风险非常重要,实际上收益来源取决于品种的时间价值。选择耐心研究具备长期优质的个股,当把所有的风险都规避后,收益自然就会比较高。 展望未来,邬传雁表示,当前经济和产业格局正在发生根本性的变化,运用市盈率为标准判断资产估值应有所转变,使用绝对估值的方法可能更适合。未来结构性牛市是长期趋势,并看好创新药、传媒高端内容子行业、电子、光伏和云计算等板块。此外,由邬传雁拟任基金经理的泓德丰润三年持有期混合型基金将于近日开始发行。 放弃短期博弈 “‘发现投资风险’是我最近与客户沟通的过程中提及频率最高一句话。”拥有19年资管经验的邬传雁表示,当前,中国理财尚处于初级阶段,其中一个特征是更在意收益,对风险的关注不够,最终出现了过程过度关注收益,结果出现风险的情况。 事实上,忽视风险往往是阻碍获得长期收益的根源。“我曾在保险投资中养成了不能出错的习惯,从保险出来后也继续沿用厌恶风险的投资理念。”邬传雁这种对风险严格控制的风格,与其多年的保险资管从业经历相关。“一般而言,投资分为仓位控制和品种选择两大环节,严控这两大环节的风险,长期来看,投资收益会较高,回撤也相对小。” 邬传雁指出,当前,许多投资者过于强调未来一年的股市走势、行业轮动以及个股走势对回撤的影响。但实际应区分是实质性风险还是由正常波动导致的回撤。多数人之所以回避波动是担心每一个波动都可能成为重大风险,但实质性风险不常有,正常波动常有,为逃避实质性风险,回避了正常波动,这也是很多客户长期赚不到钱的根源,因为在回避波动时也错过了机会。 何为正常波动?换句话说,好的资产即使下跌了也能涨回来。“希望获得长期较好的收益就应拥抱合理波动。即使对未来一年的市场走势、行业轮动和个股方向选择正确,但后一年能否延续判断正确的概率也无法判断。长期看,以上投资方式存在巨大风险。”他说。 这也是所谓的操作策略风险。在邬传雁看来,操作策略风险更容易被忽视,所以杀伤力非常大。“过去三十年A股投资机会巨大,自成立以来偏股型基金平均年化收益率达到16%左右,但是许多股票或基金投资者却长期处于亏损状态,持有期过短、仓位频繁变动,成为损失长期收益的根源。许多人迷恋短期博弈,偶尔成功强化了自身博弈能力的认知,认为具备预测市场的能力。然而事实证明,短期博弈频率越高,犯错机率越大,还需更多的收益弥补,付出了机会成本,更可能在未来与大行情失之交臂,这非常可惜。” “不要小看放弃短期博弈所带来的收益,关注的点少了,也节约了大量时间,了解清楚品种风险,选择耐心研究具备长期优质的个股,最后的收获更大。”他进一步表示,“实际上,回归本源,收益来源取决于品种的时间价值。当把所有风险规避后,收益自然比较高。”这也是邬传雁的目标,多数时候与市场涨幅相差无几,但市场下跌时,产品下跌幅度比较少。 从他管理的产品也可以得到印证。2019年2月底,正值邬传雁首只三年期产品——泓德丰泽混合型基金公开发售,当时市场情绪比较高涨。泓德丰泽混合在3月下旬成立,此后便迎来了长达9个月的3000点拉锯战。截至年末,产品成立以来收益率25.97%,期间最大回撤仅7.71%。同时,其管理的另一只泓德远见回报2016-2018年全年收益率分别是5.42%、10.34%、-11.18%。该只基金2019年年内回报也超过50%,在各个时间段的收益都大幅跑赢大盘指数,并经常表现出领涨抗跌的特点。 摒弃噪音 将百分百的精力用来选股 实际上,在股票投资中如何“断舍离”,是一项技术,更是一门艺术。“抗拒身边的人的干扰,靠自己坚强的毅力是很难做到的。”邬传雁表示。“后来我想明白了,这也是最有意义的一步,基金经理这份工作最重要的是了解上市公司本质,区分优质资产与差资产。一旦找到好资产,长期收益也将改善。” 首要的就是挖掘品种风险,套用查理·芒格曾说过的一句话就是“我要知道将来我会死在哪里,永远不去那里”。应用到资本市场就是要避开爆雷的个股。如何做到?邬传雁表示,近年来,监管提升显著,上市公司信息日益公开透明,财务造假、经营持续恶化或无法兑付债务等都可从信息披露中找到蛛丝马迹。“所以在投资前,要不断分析公司战略是否清晰、规划方向是否合理、执行能否落地,同时要努力丰富自身对产业、公司、业务、管理文化的认知,并像投一级市场一样做尽职调查,剔除质量不好、增长空间不大的股票,最大可能地规避风险。” “近几年,我100%的时间都用在寻找更好股票中。”邬传雁说,通过研究上市公司,了解企业文化和业务来寻找品种风险,优化更完善的个股模型来达到投资目标。整体来看,他更倾向于选择经过时间检验的公司。通过多年来对各行各业的观察,邬传雁也梳理出三年看赛道、五年看管理、十年看企业文化的评判标准。 与这样的投资思路一以贯之的是对于投资标的的选择。“同样身处一个景气的行业,一些企业做大做强,另一些企业逐渐没落,而决定这两种走向的根源还是企业的管理和文化。做得好的企业都具备优秀的管理文化基因:格外重视人才,懂得长板互补,做到人尽其用;不断探索提高效率的方法,打破传统的管理模式,让团队变小,下放决策权;理想远大,具有利他思维,不以金钱为目标,而以有利社会为己任,不调节报表;学习氛围浓厚,创新能力强,愿意将更多的利润投入到研发当中,不以实现当期利润为目标,而以占领未来市场为动机;同时永远站在客户一边,潜心研究客户需求,因客户而变……”在他看来,这样的企业是非常宝贵的投资标的,他们也将最终在长期竞争中胜出,实现爆发式增长。投资需要的也正是找到并买入这样的标的,陪伴并且分享其中的成长。 其中,邬传雁还特别提到霍华德·马克斯的《投资最重要的事》中的一句话“在漫长的人生中,一次正确并不重要,重要的是长期保持正确。”这句话,他强调,精确预测不可能做到,能做的只是坚守原则,低位布局。与其追求如接飞刀一般的波段操作,不如做好低位布局。选定好股票,就要接受波动是市场常态;也要相信好股票会跟随自身价值长期向上。做好了低位布局,就需彻底放弃短期频繁择时的心态,才能在经历无数次的涨多跌少后,享受到最为满意的长期回报。