8月28日，华夏幸福公布了2020年上半年成绩单，数据显示，上半年华夏幸福实现营业收入373.72亿元；实现归母净利润60.62亿元，净利润率16.2%。 （资料来源：公司公告） 近年来，国内正面临着持续推进城市化进程、提高全社会资源配置效率与既有城市结构性矛盾之间的冲突。在这种冲突的夹缝中，加快建设都市圈是一个必然选项。而在上半年，监管部门出台多项都市圈利好政策，两会政府工作报告、中央政治局会议等均强调推动都市圈健康发展，都市圈发展有望成为未来5-10年中国经济最大的结构性潜能，华夏幸福有望因此受益。 聚焦都市圈发展新机遇，百亿龙头项目进展迅速 华夏幸福董事长王文学曾表示，2019年是"都市圈元年"，未来中国经济增长的结构性机会在都市圈，中国不动产的结构性机会也集中在都市圈。在这样的结构性机会面前，华夏幸福一直以来都在聚焦核心都市圈，着力打造中国领先的核心都市圈不动产投资开发及运营管理平台，并在全国形成了"3+3+N"的战略格局。根据中报数据，华夏幸福上半环北京以外区域营业收入占比由上年同期的38.5%提升至62.4%，收入结构更趋均衡。 华夏幸福收入区域结构的不断完善，还是要得益于产业新城模式异地复制的成功。从2017年开始，华夏幸福大力推进异地复制战略，如今公司产业新城业务护城河愈发巩固。数据显示，上半年公司新增签约投资额624.6亿元，引入企业176家，平均新签约投资额同比增长10.7%。同时，产业园区结算收入198.44亿元，同比增长45.7%，整体收入占比首次超过房地产业务。 （资料来源：公司公告） 在华夏幸福百亿以上项目中，不少项目已经开始开花结果。例如，一期投资160亿元的泰嘉光电超薄玻璃基板深加工项目开工，投资135亿元的欣旺达动力电池项目在南京已经实现量产；另外，华夏幸福也与德国隐形冠军企业S.M.A、投资额105.8亿元的亚瑟医药、投资额50亿元的协鑫集成等企业实现签约。 财务质量持续改善，获机构看好 在业绩持续增长的同时，华夏幸福在财务端也持续有着稳健表现。数据显示，上半年华夏幸福回款率由去年同期的61.6%上升到72.5%，提升近11个百分点。而在土地支付金额较去年同期增加27亿元的情况下，公司经营活动现金流量净额较去年同期仍然取得一定改善，整体经营性现金流量净流出额减少20亿元。截至2020年上半年，华夏幸福管理费用率为6.9%，同比下降0.4个百分点，销售费用率也由2019年底的1.8%进一步下降至1.6%。 （资料来源：公司公告） 而作为中国领先的产业新城运营商，华夏幸福凭借着在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城，基本面持续巩固，也获得专业机构的看好。 其中，华创证券在公司中报披露后发表研报预计，华夏幸福2020-2022年每股收益分别为4.11元、4.52元、4.96元，对应2020年PE仅4.2倍，将公司目标价设置为24.66元，较华夏幸福当前股价约有44%的上涨空间，并维持"强推"评级。 在财务质量方面，国盛证券认为华夏幸福的财务状况有望持续改善，未来随着产业新城回款能力的提升，以及平安入股后可以通过多种渠道为公司提供资金支持。 结语 上半年，突如其来的新冠肺炎疫情让整个房地产行业一度进入"冰冻期"，二级市场房地产板块估值承压。在这样的背景下，华夏幸福的产业新城业务依然取得了不俗的成绩。随着城市化的进一步深进以及房地产市场进入转型期，对于房地产市场的参与者来说，得产业者得未来，得城市者得未来，得都市圈者得未来，已经成为普遍共识。华夏幸福的内在价值在未来亦有望得到持续释放。
8月28日盘后，华夏视听教育(1981.HK）发布2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，华夏视听教育实现总收入3.84亿元（人民币，下同），毛利1.78亿元以及经调整净利润1.43亿元。其中，高等教育业务的收入占比达到48.6%，同比提升21个百分点，显示华夏视听教育持续聚焦两条业务线双轮驱动、相互协同的发展战略进一步得到验证。 作为“传媒艺术教育+影视制作”第一股，自今年7月份上市以来，华夏视听教育一跃成为市场资金追逐的焦点，截至业绩发布当日收盘，股价累计已涨超50%，大幅跑赢同期恒生指数的表现。近期，各大研究机构也陆续对华夏视听教育进行了首次覆盖，并一致给予其“买入”评级，平均目标价约为7.33港元，较公司的现价仍有近50%的上行空间。 这篇文章，透过华夏视听教育上市后首份“出炉”的财报，我们共同窥探公司的业务价值究竟为何能博得众多研究机构的“芳心”。 一. 教育板块：内生+外延双轮驱动可期 凭借着南京传媒学院（前称为“中国传媒大学南广学院”）历经16年之久在中国传媒领域逐渐建立起的教育口碑，华夏视听教育近几年于高等教育赛道的发展势头十分迅猛。 1. 板块经营利润同比大增37%，学生规模扩张逻辑成立 今年上半年，虽然全国各行各业都遭遇了疫情的侵袭，但鉴于高等院校的收费均采取学期预收制，收入及现金流并不受疫情的显著影响，而虽住宿收入可能有减少，但考虑到停课期间学校的运营管理费用也会相应降低，抗风险特质出众。在财报中，华夏视听教育表示旗下的南京传媒学院已于今年3月初通过网课恢复教学（较原定晚一个月），并自4月底起恢复课堂学习，一切经营回归“正轨”。根据政策指引，学校也退还了2-4月的住宿费，整体影响甚微。 2020年上半年，华夏视听教育教育板块实现收入1.87亿元，同比增长12.8%；毛利率62.1%，同比提升3.4个百分点；毛利1.16亿元，同比增长19.4%。若撇除住宿费返还的一次性影响，华夏视听教育经调整后的经营利润为1.33亿元，同比大幅增长37.0%，证明公司在高等教育赛道的强劲动能。 华夏视听教育在教育板块盈利水平的高速成长，主要是受益于期内招生总人数的扩张。2019/2020学年，南京传媒学院的本科在读学生总数达到14,256人，较于2018/2019学年的13,515人明显提升5.5%，2016/2017年以来的年复合增速为4.6%，以纯内生而言学校的学生规模增速合理。 据悉，于2019/2020学年，全国共有超过63,000名学生申请角逐进入南京传媒学院，最终录取率仅为4.3%，甚至超过了美国常青藤名校的录取率。今年上半年，又有共64,891位学生参加学校2020/2021学年的入学考试，报名人数较往年相比持续上升，再创历史新高。 随着在读学生的不断增长，南京传媒学院的学校使用率也在接近饱和。2019年1月份，学校启动二期计划，计划到2021年投资4亿元，新建可容纳4,000名学生的宿舍、体育馆及国际预科课程教学设施大楼，将本科扩大到20,000人的承载规模，届时再进一步满足学生的需求。于华夏视听教育的招股书中，公司也表示预计将用约30%的IPO所得款项净额（约3.31亿元）于南京传媒学院的扩容目的，资金层面宽裕。 行业需求叠加学校承载力同步升级，南京传媒学院学生规模持续扩张的确定性极强。 2. 上半年独立院校正式转设成功，学费提价需求强烈 高标准的录取门槛以及逐年递增的报名学生数量，充分证明了南京传媒学院强劲的招生吸引力，这主要也是受益于学校品牌价值的不断孵化升级。 按传媒及艺术相关专业的在校学生人数计，于2018/2019学年，南京传媒学院在全国所有民办高等教育机构中排名第二，占比份额达2.4%。根据中国大学校友会的统计，2020年南京传媒学院在中国传媒及艺术独立学院中排名第一，办学层次被列为“中国一流独立学院专业”。 作为江苏省唯一一所传媒类应用型本科高校，南京传媒学院的就业竞争力连续六年盘踞在江苏民办大学首位。2016/2017学年至2018/2019学年，南京传媒学院的毕业生初始就业率分别为92.7%、93.0%及86.2%，教学水平及传媒资源出众。创校以来，学校也不断涌现出以知名演员倪妮、白客等为代表的文艺新星，以“福布斯亚洲地区30岁以下商业领袖”郑超为代表的创业明星校友，持续深化学校品牌的社会知名度。 在今年3月份，华夏视听教育更响应教育部的《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，正式将原校名为“中国传媒大学南广学院”的独立学院转设为新校名为“南京传媒学院“的民办高等教育机构，并已于5月份取得最新的民办学校办学许可证，获得业绩增厚的重磅利好。 一方面，独立院校转设后，将无需再对原学校缴纳额外的管理费用，直接改善利润率水平。另一方面，转设后学校的学费也可以自定，有竞争力的学校有望收取更高的学费，以南京传媒学院在传媒及艺术这个细分领域的领先地位来说，无疑拥有较为强势的定价权。 值得一提的是，于过往的3年间，南京传媒学院的平均学费仅约为16,000元/人/年，收费水平与向来享有优质学费架构的民办传媒及艺术高等教育行业相悖，目前行业平均收费标准已达3至6万元。例如，上海视觉艺术学院于2013 年 4 月正式转设，情况与南京传媒学院相似，该校的2020年招生简章显示艺术类（含美术类）专业学费为 5 万元/ 人/年；北京电影学院现代创意媒体学院在2020年本科招生简章中也显示学费基本在5万元/人/年以上，该校连续多年获评“中国十大特色独立学院”、“中国艺术类独立学院第二名”，而南方传媒学院则为中国艺术类独立学院第一名。 考虑到南京传媒学院的品牌价值优势，随着学校转设的成功，其学费修复到高收费标准院校的需求非常强烈，学费提价空间巨大，或在一倍以上。同时，南京传媒学院于今年上半年创新高的报名学生人数，也印证了脱钩转设对学校的招生能力并无影响，学校核心的基本面依然优异。 3. 内生新亮点繁多，积极寻觅外延标的 除了高等学历教育外，南京传媒学院还开设有国际预科课程和继续教育课程。其中，国际预科课程的盈利水平较为可观，在读学生的平均学费可以达到6.8万元至8.8万元，且不受教育部的招生配额限制。2019/2020学年，国际预科课程的在读学生人数已经达到410人，较2016/2017学年显著增长8.76倍。而学校的目标是将国际预科课程的在读学生数量进一步扩大至1,800人。若按7.8万元的学费中位数计算，将有望为华夏视听教育教育贡献约1.40亿元的收入体量。继续教育课程方面，学校也计划将学生人数扩大至8,000人的体量，且该课程并不受教育部招生限额或学费审批的约束。预计于2020/2021学年，学校本科+继续教育+国际学院的入学人数或可提高约2,000人，内生高速增长可期。 凭借着在教育及传媒领域积蓄的运营经验，华夏视听教育近期还开启了少儿艺术培训业务（华夏小莎翁），在北京设立了第一个培训中心，并已于今年8月份开始招生活动，有望与国际预科课程、继续教育课程共同成长为公司新的内生收入亮点。 就高教公司而言，内生+外延双轮驱动是最优的发展战略之一，即在内生的快速发展下保证资金储备倍增，再以资金储备为基础进行有力的外延扩张，加大推进外部潜在并购项目力度，以此循环，最终使得利润像“滚雪球”一样爆发式增长。上市前，华夏视听教育暂未针对教育板块有过外延并购的动作，其在招股书中也表示将用30%的IPO所得款项净额于收购传媒及艺术高等教育机构、少儿培训机构，标的优先在华东、华北地区选择，一般为学生超过5,000名的机构，内生+外延双轮驱动的价值升级蓄势待发。 二. 影视制作板块：上半年逆市盈利，深耕”精品化“战略 看到影视制作板块，华夏视听教育一直坚持走“精品化”战略，其过往打造了《射雕英雄传》、《天龙八部》、《倚天屠龙记》、《神雕侠侣》等多部大热电视剧，在业内堪称“金庸专业户”。2020年上半年，华夏视听教育在影视板块录得收入1.98亿元，同比下滑54.5%，主要原因是收入确认时点差异、投资占比以及电视剧题材等影视行业普遍需要面临的业绩波动因素。 具体而言，第一，华夏视听教育于2019年上半年影视制作的收入确认占全年的比例即达99%，较于今年同期形成了较大的基数；第二，2019年同期，公司的主要收入来自《倚天屠龙记》的首轮播放及海外发行以及《封神》在线播放产生的授权费收入，今年上半年主要收入来自于《什剎海》、《朝歌》及《別叫我酒神》的首轮分销。公司是《倚天屠龙记》的唯一制作人，投资占比为100%，但对《朝歌》仅是投资占比30%的联合制作人；第三，《什刹海》也是一部授权费低于《倚天屠龙记》等古装剧的现代剧。 值得注意的是，虽然华夏视听教育的影视制作板块收入下滑，但依然实现了正向盈利，期内经营利润达到3,619.8万元。在今年宏观波动的大环境下，大部分同业在上半年均交出了亏损的“成绩单”（参下图），华夏视听教育的影视板块能够逆市实现盈利，实属不易。 影视制作板块的逆市盈利，离不开华夏视听教育坚持“精品化”的高质量战略，上半年《什刹海》在黄金时段播后即超越其他竞争电视剧，全国收视率排名第一，下半年该剧还有望完成二轮销售。同时，《别叫我酒神》于6月份在线播出后，现在腾讯视频的累计浏览量已经达9,300万次。《朝歌》现已交付，影视成绩仍值得期待。展望下半年，公司投资占比30%的电视剧《安静》的拍摄已完成，预计下半年交付，同时下半年还将完成第二部网络电影的制作，共同推进影视制作业务的稳步发展。 小结 从高等教育板块来看，南京传媒学院拥有确定性的学生规模扩张及学费提价预期，包括仍在加速发展的国际预科课程+继续教育课程+高端演艺培训计划，未来的内生空间极为充裕。考虑到公司也在考察外延并购标的，等于为该业务板块积蓄了业绩爆发的潜能。从影视制作板块来看，公司持续推出高质量的影视作品，使得上半年逆市实现盈利，接下来仍有多部优质作品储备。综合而言，笔者认为公司全年的业绩弹性有望强于上半年，长期的业务价值并不受短期业绩波动影响。
2020年8月28日，华夏幸福发布半年报。财报显示，今年上半年，华夏幸福实现营业收入373.72亿元，净利润60.62亿元。 值得注意的是，华夏幸福上半年产业园区结算收入198.44亿元，同比增长45.7%，整体收入占比首次超过房地产业务。 今年以来，华夏幸福在产业新城和商业地产等业务方面好消息不断。据统计，在产业发展服务方面，华夏幸福多地产业新城相继导入重点产业；商业地产及相关业务方面，华夏幸福先后在南京、武汉、广州等高能级城市落子，并被9个城市更新项目选为前期服务商。 何谓护城河？ 对于古代城市，护城河是防御的屏障。而对于现代企业，“护城河”则是指相对于竞争对手的竞争优势。 海通证券研报表示，全面合作、核心产品产业新城的盈利能力、完整的产业服务链条、围绕高铁的布局，四大壁垒筑起华夏幸福的护城河。 华夏幸福持续稳固产业发展护城河，百亿以上项目中，合丰泰项目在南浔正式奠基开工，欣旺达动力电池项目在南京已经实现量产，欧菲光引领的研发基地制造项目也即将投产。华夏幸福的产业导入和产业运营发展能力都在与日俱增增。 在嘉善、武陟、斗门、蒲江等地的产业新城，多个项目集中开工，德国隐形冠军企业S.M.A、投资额105.8亿元的亚瑟医药、投资额50亿元的协鑫集成等企业实现签约，固安新型显示特色产业基地入选国家火炬特色产业基地，大厂影视众创空间获颁国家备案众创空间。 （嘉善产业新城） 具体来看，在杭州都市圈，计划总投资105.8亿元的亚瑟医药高端药物研发及产业化项目签约落户南湖产业新城。 资料显示，以外资为主的智能装备制造产业是南湖产业新城重点发展的产业之一，优良的投资环境和完善的产业配套不断吸引着汽车行业企业集聚发展。 在南京都市圈，欣旺达南京工厂动力电池量产交付，溧水产业新城打造新能源汽车及零部件产业集群取得里程碑式突破。 （溧水产业新城） 距离溧水百余公里的高淳产业新城，同样喜讯不断。2月21日，由华夏幸福引入的航空航天智能制造产业基地和苏州同捷汽车两个合计总投资65.8亿元的项目正式入驻高淳产业新城，在南京实现云签约。 3月，致力于打造数据网络的上海华仓通信技术有限公司将与中科大量子通信加密课题研究小组在南京高淳建设数据加密实验室，将数据存储加密和传输加密相结合，打造全国一张网的数据安全加密。 而放眼西部，在西安都市圈，施耐德全球供应商——瑞奥电气（北京）股份有限公司日前与华夏幸福签约，落户陕西泾阳产业新城，将在泾阳投资建设智能电网测控设备研发制造基地。 据悉，这是继西安神电之后，华夏幸福为泾阳导入的又一家电力装备企业，推动区域智能装备制造产业规模化发展，助力泾阳打造智能装备制造产业集群。 平台价值逐渐显现 能够让产业新城遍地开花，华夏幸福的秘诀是什么？ 今年上半年，华夏幸福平台化价值不断凸显，通过提供全方位服务、打造产学研用一体化平台、成立多个产业基金等，实现了对优质企业尤其是上市公司的服务、培育、投资。 此外，华夏幸福在园区内培育了一批例如固安信通等的上市企业与拟上市企业。 2019年5月以来，华夏幸福全面梳理园区企业，建立科创板上市储备库，助力重点企业登陆科创板。 华夏幸福成立专业团队，为企业提供一系列对接资本市场的服务：如积极组建产业基金，为企业引入战略投资方；助力企业理顺募投资产，帮助解决土地、厂房等投资扩产的需求；组织企业学习科创政策、上市合规要求，帮助企业对接券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构。在持之以恒努力下，华夏幸福的客户之一，固安信通，成为了河北省第一家申报科创板的上市企业。 不仅如此，华夏幸福商业地产及相关业务也开足马力。 截至目前，华夏幸福已被9个城市更新项目选为前期服务商，并中标招商银行全球总部大厦项目代建服务、东莞威远岛土地整备综合服务项目等，提前锁定未来业绩。 其中， 4月30日，华夏幸福商业地产及相关业务亮相长三角核心都市圈，竞得南京南部新城核心区地块。 5月28日，华夏幸福中标招商银行全球总部大厦项目代建服务，布局深圳湾超级总部基地，开启轻资产运营管理模式华南首秀。 6月16日，华夏幸福挺近冰城，摘得哈尔滨松北新区核心地块，打造深哈金融科技城；6月19日，摘得广州荔湾区新隆沙地块，问鼎广州白鹅潭，在三江六岸之上建造都市综合体。 6月30日，华夏幸福首个轻资产落地项目平安幸福中心A座主体结构封顶，成为北京丽泽金融商务区今年实现封顶的首个大型项目。 核心技能加持，华夏幸福获各方认可 今年以来，华夏幸福不断收获外界认可。 2020年7月，华夏幸福2020年《财富》中国500强排行榜第96名，ROE排名中位居第11名。 同月，英国知名品牌价值评估机构“品牌金融”(Brand Finance)发布全球最具价值地产品牌25强， 华夏幸福排名第10位。 2020年5月，华夏幸福上榜《福布斯》“2020全球企业2000强榜单”，位居第473位，比2019年上升71个名次。 2020年2月，华夏幸福入选Brand Finance“2020 全球品牌价值 500 强排名”第 418 名，比去年提升了35名。 对于华夏幸福产业新城业务的特点，东方证券总结为：“一、吸纳优质龙头项目能力，2019 年完成了腾讯科技、欣旺达等项目的入驻。二、产业新城模式的异地复制能力，2019 年公司京外园区新增签约投资额占比超8成。”
30日，华夏银行发布半年报称，上半年，该行积极应对宏观形势变化，统筹疫情防控和经营发展，做好“六稳”工作，落实“六保”任务，服务实体经济，确保经营运行平稳、稳中有进，业务规模稳步增长，盈利水平保持稳定，顺利完成上半年经营目标。 截至上半年末，华夏银行总资产规模达到32656.15亿元，较上年末增加2448.26亿元，增长8.10%；贷款总额20395.67亿元，较上年末增加1669.65亿元，增长8.92%；存款总额18631.91亿元，较上年末增加2067.02亿元，增长12.48%。在2020年7月英国《银行家》全球1000家银行排名中，华夏银行按一级资本排名全球第51位、按资产规模排名全球第65位，分别较上一年度提升5位和2位。 上半年，华夏银行持续深化结构调整，推动经营转型，多维度协调联动，综合化金融服务能力得到有效提升，市场竞争力和客户认可度不断提升。零售金融转型成效初显，个人存款余额较上年末增长15.13%；个人贷款余额突破3000亿元大关，较上年末增长13.05%。普惠金融贯彻落实“增量、扩面、提质、降本”监管目标，“两增”口径小微企业贷款余额1133亿元，较上年末增长13.14%。公司金融深入推进“商行+投行”服务转型，战略客户营销服务进一步加强，公司贷款余额较上年末增长10.18%。绿色金融特色业务规模和影响力不断扩大，积极推进与世界银行等国际机构合作项目，成功发行100亿元绿色金融债券，绿色贷款余额较上年末增长32.76%，“绿筑美丽华夏”品牌影响力持续提升。 业务规模稳定增长的同时，公司经营质效稳步提升。上半年，华夏银行实现营业收入475.81亿元，同比增长19.56%；成本收入比24.81%，同比下降1.83个百分点。该行主动向实体经济让利，不断提升风险抵御能力，在加大核销的同时提高拨备覆盖率，拨备覆盖率143.24%，较上年末提高1.32个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润93.37亿元，同比下降11.44%。 其中，在信用卡业务方面，该行加强产品创新和线上线下联动营销，信用卡中间业务收入同比增长5%。在投资银行业务方面，该行积极拓展“债券、债权、股权”等融资类业务，投行业务规模同比增长46.12%，非金融企业债务融资工具发行规模市场排名较上年末提升2名，撮合业务规模、覆盖度、种类实现高质量增长，并购融资、ABN、市场化债转股实现零突破。在贸易金融业务方面，该行加快国际国内业务双轮发展，国际结算市场份额进一步提升，贸易金融中间业务收入同比增长18.9%。在金融市场业务方面，该行加强业务创新和总分联动，加快轻资产化发展，持续优化条线收入结构，上半年净收入同比增长48.6%。在资产管理业务方面，该行加快产品研发和净值化转型，上线中证华夏银行ESG指数和中证ESG 120策略指数，发行ESG混合策略产品和抗疫主题产品，资产托管业务规模较年初增长19.70%，同比增长36.94%。
8月13日，华夏银行行长张健华带队拜访了深圳证券交易所（下称深交所）理事长王建军。期间，华夏银行与深交所签署了战略合作协议。 华夏银行相关负责人表示，受新冠肺炎疫情影响，全球经济低迷、世界贸易萎缩、国际产业链重构，我国经济正在形成一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展新格局。此次与深交所的战略合作，是华夏银行深耕“中小企业金融服务商品牌”、创新实施“3-3-1-1”战略、持续践行“商行+投行”金融服务转型的重要战略安排。华夏银行希望深化与深交所的合作，一起探索金融服务实体经济的新模式，加强金融创新，精准服务上市公司、拟上市公司、科技企业和中小企业，为“内循环+双循环”新发展格局的加快形成提供有力的金融支撑。 据悉，双方将建立日常沟通交流机制来落实战略协议，深化合作关系。下一步，双方将重点在公司上市培育、产品服务、科技金融、信息共享等方面进行深入广泛交流，同时整合双方各自专业优势，在企业再融资、各类债券发行、资产证券化、知识产权证券化等方面深化合作，共同为企业提供一揽子综合化金融服务，支持创新创业企业成长，服务战略性新兴产业发展，为加快形成国家新发展格局提供有力的金融服务支持。
经银保监会和人民银行批准，近日，华夏银行在全国银行间债券市场成功发行“华夏银行股份有限公司2020年第一期小型微型企业贷款专项金融债券”，并在中央国债登记结算有限责任公司完成债券的登记、托管。 据了解，本期债券于2020年8月6日簿记建档，并于8月10日发行完毕。本期债券发行规模为200亿元，为3年期固定利率债券，票面利率为3.19%，募集资金专项用于发放小型微型企业贷款。
7月15日，国内龙头民营传媒集团之一的华夏视听教育(1981.HK)正式在港交所挂牌，上市当日股价即大涨58.7%，总市值78.72亿港元。截至7月29日收盘，公司的股价达到5.43港元，累计涨幅已超过75%，显示市场资金的持续追捧，中信建投更表示高看公司股价至7.13港元。凭借着在一众新股中出色的表现，华夏视听教育无疑是今年最亮眼的“新星”之一。 华夏视听教育的历史最早可追溯至1998年创始人蒲树林参与制作的《影视同期声》，在业内先发优势明显。2004年，华夏视听教育将业务外延扩张至艺术高等教育，以蒲树林提供的资金通过南京美亚出资成立中国传媒大学南广学院（现为“南京传媒学院”），依此确立了高等教育及影视制作两条业务线双轮驱动、相互协同的长期发展战略。 2019年，华夏视听教育实现总收入7.47亿元（人民币，下同），经调整净利润3亿元，其中高等教育业务收入占比42%，影视制作业务占比59%，基本齐头并进。上市以来，华夏视听教育的价值之所以能够获得市场的高度肯定，也正是得益于该两项业务充分的价值释放潜力。 值得一提的是，本次IPO，华夏视听教育还引入了四位明星基石投资者，分别是Foresight Orient Global Superior Choice SPC、Oceanic Wisdom Limited、Orchid Asia V Group Management Limited以及Snow Lake Funds，认购发售股份比例共计超过45%。其中，Foresight Orient Global Superior Choice SPC由东方资产管理（香港）有限公司管理，且聘任了由传奇基金经理陈光明创立的睿远基金管理有限公司担任该独立投资组合的投资顾问（睿远基金3月份刚刷新公募基金史上最高的认购记录）；Oceanic Wisdom Limited是李泽楷间接全资拥有的实体；Orchid Asia V Group由携程和齐屹科技董事李基培所控制；Snow Lake Funds则是由知名投资人马自铭创立并担任首席投资官的雪湖资本，管理资产达20亿美元，今年以来因成功揭露瑞幸咖啡涉嫌财务造假案而名声大噪，投资眼光犀利。华夏视听教育星光熠熠的基石背景，也为市场再打入了一针“强心剂”。 一. 学校扩容预期+转设独立学院，高等教育业务利润增长潜力巨大 高等教育方面，华夏视听教育经营旗下的中国传媒大学南广学院已有16年之久，并在传媒领域逐渐建立起了良好的教育口碑。根据中国大学校友会的统计，2020年该校在中国传媒及艺术独立学院中排名第一。根据弗若斯特沙立文的统计，2018/2019学年该校传媒及艺术相关专业在校学生有12,697名，按传媒及艺术相关专业的在校学生人数计算，在全国所有民办高等教育机构中排名第二，占比份额为2.4%。于2019/2020学年，全国有超过63,000名申请人角逐进入该校，最终录取率仅为4.3%，显示了学校强劲的生源吸引力。 2016/2017至2019/2020学年，学校的在读学生总数分别为12,468人、13,008人、13,515人及14,256人，在校学生人数保持稳健攀升的态势。于2019/2020学年，学校的使用率达到96.3%，住宿设施容量接近容量饱和，因此华夏视听教育已于2019年1月份启动二期计划，计划到2021年投资4亿元，新建可容纳4,000名学生的宿舍、体育馆及国际预科课程教学设施大楼，届时可进一步扩大招生规模以满足学校的招生力量。 值得注意的是，中国传媒大学南广学院于2019年在向中国传媒大学一次性支付了1.6亿元的“分手费”后，已于今年3月份由独立学院成功转设为“南京传媒学院”，并于5月份取得了最新的民办学校办学许可证，同时华夏视听教育也有意将学校登记为营利性民办学校。 一般来说，独立学院转设后有望从三个层面增厚高教公司的业绩。第一是学费自定，高质量教学有机会收取更高学费；第二是无需缴管理费转而纳税，实际上有望增厚高教公司的利润率；第三则是创办特色院校，可不再复制原所属学校的教学内容，并可以自由拓展自有特色，因此有实力的高教可形成独有的竞争力。 对于华夏视听教育来说，学校拥有自主的学费定价权，无疑会带给公司非常直接的业绩提升。于过往的3年，南京传媒学院学费平均仅约为16,000元/人，且期内并未提高学费。受对媒体专业人士需求的推动，民办传媒及艺术高等教育一向享有优质的学费架构，于2018/2019学年行业的平均学费水平约为19,029元/人，大幅高于南京传媒学院。而像南京传媒学院这样具有教育地位优势的院校，应该在平均值基础上还享有一定的溢价。例如，与南京传媒学院在传媒及艺术相关专业市占率相近的河北传媒学院，目前艺术类本科专科的学费已经达到2,3000元/人，较南京传媒学院高出逾40%，如果对标行业其它知名传媒艺术类民办高校，平均学费更可以高达至4至6万元，显示出南京传媒学院转设后利润释放的巨大空间。 二. 影视制作业务毛利率行业独领风骚，全新打造艺术培训品牌 看到影视制作业务，华夏视听教育一直坚持走“精品化”战略，其制作的综艺节目《影视同期声》曾三次获得全国电视栏目最高奖之一的星光奖，同时打造了《射雕英雄传》、《天龙八部》、《倚天屠龙记》、《京华烟云》、《神雕侠侣》等多部大热电视剧，在业内堪称“金庸专业户”。 图片来源：公司官网 截至2019年6月30日，华夏视听教育已制作或联合制作了33部题材不同的电视剧，共1,279集，所制作的节目首播收视率均位列全国第一，达到市场畅销系列标准的电视剧数量位列行业第四。公司合作过的影视制作人包括张纪中、赵宝刚等，前者还在公司担任了独立非执行董事，同时与央视、湖南卫视、天津卫视、安徽卫视等电视台保持了平均15年的合作关系。2012年，公司通过投资《一夜惊喜》进入电影制作行业，业务布局范围更加广泛。目前，公司仍有丰富的优质影视作品储备，包括《清夫人》、《东邪西毒》、《康熙大帝》等，继续发扬IP改编和经典翻拍的传统优势，支撑业绩的增长。 2017至2019年，华夏视听教育在影视制作业务的毛利率为47,2%，大幅领先于同期35%的行业平均水平，显示出公司坚持“精品化”战略后在经验、资源、IP储备所带来的议价及成本优势。 最后值得一提的是，凭借着在艺术高等教育和影视制作的双重业务优势，华夏视听教育近期还牵手了香港英皇娱乐开设英皇南广演艺学院，进一步拓展高端演艺培训市场。据悉，该校采取了两地师资联合教学，致力于面向年轻演艺学生提供高端艺术教育。2020年4月，英皇南广演艺学院金牌艺人计划发布，课程为期四周，分为初级班、进阶版、大师班三个逐步进阶的班型，费用在4.5-9.8万元之间，优秀学员有机会与英皇娱乐直接签约并作为华夏视听网剧选角、广告代言、综艺娱乐等项目的优先人才。随着项目的逐渐成熟，未来英皇南广演艺学院金牌艺人计划年培训规模有望达上千人次，成为公司收入的全新增长来源。同时，公司还正与英皇娱乐合作制作网络真人秀《超级实习生》。 小结 众所周知，今年上半年肺炎疫情的爆发，以及近期中美关系的不确定，都使得国内股市行情“震荡”不断，投资者避险情绪浓厚。高等教育作为国民生活的刚需，且学费采用的预收制，现金流稳定，行业防御性极强，在此特殊时期也尤为受到市场青睐。而除了高等教育业务，华夏视听教育还拥有优质的影视作品储备及新艺术培训的孵化预期，业务属性“进可攻，退可守”，也就解释了公司为何受到市场资金的持续追捧。
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