【编者按】疫情这半年，房企活的怎么样？ 这或许是最困难的半年。售楼处关闭、工地停工……不少房企2-3月录得“最惨”销售额； 这或许也是分化加剧的半年。面对困难，一些房企推出了五花八门的促销策略，试图“以价换量”； 他们能否现金回笼；他们能否降低负债；他们能否完成年初制定的目标…… 我们深入“阅卷”房企中报：谁在美颜？谁在裸泳？ 8月28日，绿城中国及绿城管理通过线上方式召开业绩发布会。 根据此前发布的中期业绩报告，绿城中国上半年实现总合同销售额912亿元，较去年同期的743亿元增长23%；总收入238.96亿元，同比增长28.1%；股东应占利润20.96亿元，同比上升1.9%；每股基本盈利0.65元，同比下降3%。 纵观绿城中国的核心经营指标，可以发现，绿城中国销售额和营业收入均实现正向增长。不过净利润增幅却远低于营收增幅。 根据绿城中国披露的数据显示，绿城的项目销售均价为24922元每平方米，在房企中处于前列。但计算可知，绿城中国净利率仅8.77%。 卖贵的房子，为何净利润并未同步大增？ 营业成本增长近四成，毛利率下降5.7个百分点 根据财报，成本高企或是绿城中国“增收不增利”的原因之一。 财报显示，今年上半年，绿城中国营业成本177.12亿元，同比增幅达39.58%。营收增28.1%，但营业成本同比增幅近四成，导致其毛利润同比仅增3.6%。 财报显示，绿城中国上半年毛利率仅25.9%，较上年同期的毛利率32%，下降6.1个百分点。其中物业销售毛利率25.6%，较2019年同期的31.3%，下降5.7个百分点。 对此，绿城中国表示，主要是因为受限价影响，品牌溢价未能充分体现，毛利率出现下降。 数据显示，绿城中国净利率仅8.7%，归母净利润同比增幅仅1.9%。 依据克而瑞研究中心数据显示，2019年172家上市房企的加权平均净利率和净利率中位数分别为14.0%、12.2%。也就是说，绿城中国当前净利率远低于行业平均水平。 今年以来，绿城中国因逆势扩储而财务费用大增，此外，今年上半年，绿城中国还计提了超2亿元的减值准备。上述因素共同导致绿城中国净利率低于同行。 计提减值损失2.21亿，系山东项目遭当地拆迁 财报显示，今年上半年，绿城中国计提资产减值损失2.21亿元。上年同期，绿城中国资产减值项目拨回1.01亿元。 绿城中国执行总裁耿忠强解释称，上半年2.21亿的减值拨备，属个别事件。具体来看是因为山东的一个项目，由于建在景区内，受到当地政府拆迁。 “整个事件，绿城没有任何过错。”耿忠强称。 根据报道，今年4月，山东莱芜雪野湖1032套违建别墅遭拆迁。其中，绿城开发的别墅共计378套，为该地规模最大的开发商。 绿城表示，因上述事项，对应收山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司款项计提减值人民币3.68亿元。 “我们本着谨慎性原则，每年都会对各类物业进行减值测试。”耿忠强同时表示，会在拿地等方面提高精准度，从源头上解决减值的情况。 根据以往财务数据可知，项目的减值损失一直是绿城中国的痛点。2019年，绿城中国计提了13.76亿元的减值损失。据统计，自2017年至今，绿城中国累计减值损失达43.12亿元，这一数值相当于今年1至6月归母净利润的2倍。 “别人问我最痛苦的事情是什么？我说最痛苦的是改变不了过去。”张亚东曾在绿城中国年度业绩会上这样表示。 财务费用同比增56%，利息资本化率下降5.9个百分点 财报显示，绿城中国上半年财务费用增幅较大，这同样对净利润产生影响。 财报显示，今年1至6月，绿城中国财务费用12.52亿元，上年同期为8.01亿元，同比增长56.3%。 具体来看，上半年绿城中国费用化利息12.52亿元，同比增长56.3%；资本化利息25.77亿元，同比增长17.9%。 今年上半年，绿城中国利息资本化率为67.3%，上年同期为73.2%。 对此，绿城中国表示，资本化率下降主要是本期合营企业及联营公司增加较多，而绿城中国与合营、联营企业的往来款所计提的利息收入和支出均直接计入损益表所致。 融资成本方面，绿城中国上半年境内公开发行债券平均利息成本为3.54%，较上年同期下降1.33个百分点。综合利息成本5.2%，较上年同期下降0.2个百分点。 截至上半年末，绿城中国的银行存款及现金为628.49亿元，现金短债比为1.8。 逆势扩储，新增货值同比增加181% 另外值得注意的是，绿城中国今年上半年逆势拿地。共新增土储建筑面积1097万平方米，对应新增货值1756亿元，较去年同期增加181%。 其中，通过收并购获取的项目预计货值738亿元，占比42%。 对此，张亚东表示，新拓货值年初目标为2500亿元，相信会有较大幅度的超额完成。 绿城中国执行总裁郭佳峰亦表示，上半年疫情发生之后，关于是否继续拿地也很纠结。但经过内部讨论汇报后，仍决定继续拿地。他表示，上半年共新增43个项目，主要集中在5月前。 “随着后续竞争变得激烈，绿城近期基本上很少在公开市场上积极争夺，低利润的地公司是不拿的。”郭佳峰说。
图片来源：网络 相较于较其他国字头房企而言，华润置地在2020年上半年的业绩表现欠韧劲、显焦虑。 据8月26日华润置地披露的2020年半年度报告，上半年其录得营业收入448.69亿元，同比下降2.14%；利润总额193.29亿元，同比下降14.15%；净利润132.35亿元，同比下降9.5%；归属于母公司所有者净利润115.42亿元，同比下降9.3%。 同期，华润置地毛利仅为150.46亿元，同比下降14.12%；毛利率33.53%，同比下降4.68%，为近三年来新低。 上半年，华润置地录得合约销售额1108亿元，同比减少6.7%，仅完成年初定下的全年目标2620亿元的42%。而去年同期，这一目标完成率为48%。 地产业务增长缓慢之际，华润置地开始探索新的可能性。中期业绩发布的几分钟后，华润置地再发一则公告称，拟分拆物业管理及商业运营服务业务在港交所独立上市的公告。 拟分拆物管业务独立上市，能让华润置地恢复增长活力吗？ 归母净利润同比下降9.3% 与大多数房企命运相同，华润置地的2020年上半年业绩或多或少的受到了疫情的影响。投资物业及管理板块便是受损最为严重的部分，上半年租金收入仅为49.9亿元，同比下降12.5%。 其中，上半年话华润置地购物中心租金收入39.1亿元，同比下降8.9%。出租率93.9%同比下降0.9个百分点；写字楼收入按年增长5.8%至7.3亿元，出租率73.7%同比上升1.8个百分点；酒店营业收入同比下降51%至3.5亿元，平均入住率仅为32%，同比下降37个百分点。 同期，华润置地投资物业公允价值增值金额仅为45亿元，较去年同期的63亿元下降28.57%。受此影响，华润置地上半年的归母净利润115.4亿元，同比下降9.3%。 在8月26日举行的中期业绩会上，华润置地首席财务官郭世清曾对此解释称，随着疫情好转，投资物业评估增值回归正常之后，2020年全年华润置地的利润额将有望上涨。 半年报披露的数据也显示，扣除投资物业评估增值后，上半年华润置地的核心股东应占溢利为83.7亿元，同比增长3.2%。 “截至2020年6月底，集团对旗下61个购物中心、超过5000家品牌，合计减免租金7亿元。”华润置地还在半年报中称，若加上期内免租的7亿元，则上半年华润置地购物中心租金收入同比增长7.4%。 虽然上半年投资物业板块表现不佳，但华润置地高级副总裁喻霖康预计2020年投资物业的收入在120亿元左右，从2021年开始可恢复15%以上的年复合增速。 销售额同比下降6.7% 纵使预期乐观，华润置地也还需直面上半年“毛利率为近三年来最低”的事实。 半年报披露的数据显示，上半年华润置地综合毛利率为33.5%，较2019年同期的38.2%下降4.68个百分点。其中，开发物业毛利率由2019年同期的36%下降为31.1%。 历年数据则显示，2017年至2019年华润置地综合毛利率分别为40.18%、43.39%、37.91%，期间增幅分别为6.44%、3.21% 、-5.48%。 图片来源：搜狐财经 归母净利润和综合毛利率下降之外，受推货占全年比重较低的影响，华润置地上半年销售额同比下降6.7%至1108亿元。 作为最早一批赴港上市的房企，华润置地成立于1994年，仅两年之后就成功登陆港交所。 2006年至2009年，华润置地进入快速增长阶段，销售额复合年增长率达64.51%，2019年以249亿元销售额一举冲进房地产销售前十名，位列第七。 2010年，受到一二线城市楼市调控的影响，华润置地销售额较2009年下降9%至226亿，行业排名也由第7位降至第15位，是华润置地自2009年至今最低的排名。 2011年，调整战略转向三四线城市的华润置地销售额大幅回升62%至366亿元，行业排名重回前十，位列第九。 但遗憾的是，华润置地没能赶上时代发展的列车。2013年以碧桂园和恒大为代表的全区域布局房企，借助市场更新的红利，销售额首破千亿。而此时，华润置地的销售额仅为618亿元。 图片来源：搜狐财经 2014年之后，华润置地虽销售额持续增长但增幅放缓，到2016年才跻身千亿大军，排名也一直在行业第八第九名之间徘徊，至今也再未进入过行业前七。 2019年全年，华润置地实现销售额2425亿元，在克而瑞研究中心发布的《2019年中国房地产企业销售排行榜》中排名第十位。 有息负债总额增长22.27% 业务增长颓势明显之外，虽然贵为“TOP3”央企，但还是能从扩大的有息负债规模中感受到华润置地或多或少的“资金压力”。 半年报显示，截至6月30日，华润置地有息负债合计达到1645亿元的新高，较2019年末的1345.4亿元一口气增长了22.27%。 同期，华润置地的净负债率较2019年年末的30.3%提高15.6个百分点，达到了45.9%。 值得注意的是，有息负债的增长，并没有为华润置地的上半年带来规模扩张。上半年华润置地拿地步伐放缓，土地投资明显下滑。 半年报显示，上半年华润置地新获取项目30个，新增土储计容面积495.1万平方米，总地价588.8亿元，截至2020年6月30日，总土地储备达7109万平方米。 而2019年同期，华润置地以总地价820.6亿元增持了39宗土地；2019年全年，华润置地获取82 个项目，土地合同总地价1424亿元。 再往前回溯，2018年其拿地103宗，总地价1513.5亿元；2017年，其全年拿地金额更是同比增长66%至1044.7亿元，增持了64宗土地。 同时，华润置地增加的有息负债也没有体现在现金流的增长上。截止6月30日，华润置地现金及银行结存约为609亿元，较2019年末下降了4.4%。 此外，半年报还显示，自下半年开始，华润约有25%的有息负债将于一年內到期，对应金额约414亿元。 2019年物业对母公司业绩贡献3.9% 如何摆脱困境？华润置业作出的决定是分拆物业上市。 “公司认为应搭建一个完整的、具有华润置地特色的物业管理和商业管理的轻资产管理平台，并依托华润置地现有的业务优势，做大做强轻资产管理平台，一方面提高重资产的价值创造，另一方面也能成为华润置地新的利润增亮点。” 华润置地执行董事兼总裁李欣，在8月26日的业绩会上如此说道。 公开报道显示，最早在2018年3月，时任华润置地董事局副主席的唐勇就曾表示，物业公司分拆上市的机会确实存在，从2017年开始华润置地就对物业公司的管理架构进行了调整，并重新确定物业公司的战略目标。 2020年2月，华润置地便启动1-2年内分拆物业管理业务赴港上市的相关工作，上市主体为华润物业科技，将以2020年净利润达到7亿元来完成利润筹划及拆分上市方式方案。 华润物业科技官网发布的信息显示，其成立于2017年8月，定位为“平台型泛社区经济服务商”，重点布局品质物业业务、资产托管业务、智慧物联业务、平台创新业务四大板块，业态涵盖住宅、商业、写字楼、大型公建等。 截至2018年底，华润物业科技在全国范围内的管理物业项目达700余个，总在管物业面积超过1.35亿平方米，分布在北京、上海、深圳、成都、沈阳等70余个城市，下设11家中心城市公司。 那么，分拆物业上市，真能成为华润置地新的利润增长点吗？ 根据半年报披露的数据，截至6月30日，华润置地管理面积规模达1.12亿平米，较2019年底增长5.4%。其中，住宅物业管理面积0.98亿平米，商业物业管理面0.14亿平米。 上半年，华润置地物业管理板块收入27.2亿元，同比增长9.1%。其中，住宅物业管理16.8亿元，同比增长9.3%；商业物业管理收入10.4亿元，同比增长8.9%。 历年财报则显示，2018年华润置地物业在管面积超过1亿㎡，实现营收41亿元, 同比增长18%。2019年该板块营收57.8亿元，同比增长31.5%。 2018年、2019年华润置地营收分别是1211.9亿元和1477.36亿元，华润物业部分的营收占比分别为3.38%和3.91。虽然占比在上升，但华润物业对华润置地的业绩贡献力有限。 “这是一个基于战略引领下的、水到渠成的考虑，而不是一个一定要赶什么风口，蹭什么热度去做的工作。”不过，李欣并未在业绩会上透露拆分物业上市的具体时间表。 拆分物业能否带来新增长还需观察，悬念或许仍将留到最后一刻。对于26岁的华润置地来说，当前要面对的难题是，还能否在2020年甚至以后的每一年中守住TOP10地位。
突如其来的新冠疫情，使得2020年国内及全球经济受到了考验。在疫情的影响之下，汽车行业受到了前所未有的冲击。根据中国汽车工业协会公布的2020年上半年汽车产销数据，1-6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。 在乘用车方面，根据中国乘用车协会数据显示，2020年上半年，全国乘用车市场零售770万辆，同比下降22.5%。在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22%和30%。 不得不让人感叹，豪华车是一个抗周期的好赛道，那么身处此赛道的头部企业和谐汽车（3836.HK）上半年业绩如何？接下来继续看看。 一、二季度大幅好转，上半年业绩总体稳定 据公告所示，和谐汽车2020上半年净利润同比下滑17.9%至2.3亿元人民币，较2019年下半年略为增长，增长了3.4%；上半年主营业务收入57.54亿元人民币，同比下降2.32%；其中一季度收入19.61亿元，同比增长下降21.9%，二季度收入37.94亿元，同比增长12.2%，环比增长93.47%，二季度营收情况大幅好转。 新车销售：2020年上半年新车销售收入50.21亿元，占公司营收比重87.26%，同比下降0.5%；上半年新车销售14613台，同比下降5.5%，其中一季度新车销售4897台，同比下降26.7%；二季度新车销售9816台，同比增长10.6%，环比增长100.45%。 其中，豪华汽车品牌中，2020年上半年雷克萨斯和宝马（包括MINI）的收入占公司新车总收入的86.3%，其销售收入增长6.5%及3%；超豪华汽车品牌中，劳斯莱斯及宾利的新车销售收入分别增长15.9%及157.3%。 新车销售增长主要两方面原因。第一个是，公司第一大宝马和第二大品牌雷克萨斯在华销售强劲2020年上半年，宝马（含MINI）在华共交付32.9万辆新车，其中，第二季度相比去年同期增长了17.1%；而2020年上半年雷克萨斯进口汽车销量为96784辆，同比增长4.8%；以及超豪华市场增长使得公司劳斯拉斯、法拉利销量增速明显。 第二个原因是公司4S店扩展速度有所加快，2019年全年公司新增9家网点以及2020年上半年收购了两家超豪华品牌和两家宝马4S店，并且2020年公司计划继续保持15%以上的网络扩张目标。 售后及精品业务：2020年上半年售后及精品业务收入7.18亿元，占比营收12.48%，同比下降13.6%。 总体来看，上半年公司总体各部分收入稳定，公司的4S店在2月下旬逐步复工，3月底客流量恢复正常。一季度的客流量的短暂停滞使得售后及精品业务在上半年有所下滑，但是整体下滑幅度不高。随着疫情逐步控制，售后及精品业务也重新回归正轨，并且随着公司4S店的网络扩张目标加快，售后及精品业务也同样会迎来快速增长的阶段。 盈利方面，2020年上半年和谐汽车实现毛利为5.2亿元人民币，同比增长-10%；毛利率为9%，较去年同期减少0.8个百分点。 其中新车销售的毛利为1.86亿元，同比下降6.8%，其毛利率为3.7%，较去年同期减少0.2个百分点；售后及精品服务毛利为3.19亿元，同比下降13.1%，其毛利率为44.4%，较去年同期增长0.3%。 期间费用率同比下降0.2个百分点至7.2%，环比持平；现金及现金等价物为18.41亿元，同比增加31.23%，资产负债率下降3.4个百分点至36.5%；经营活动产生的现金净额为7.29亿元，同比增长26.9%； 新车销售毛利率稳定，主要是宝马新车型的投放及雷克斯的销量保持强势、新车销售和精品业务的成本分别同比下降0.3%及14%。与此同时公司现金储备增加及总体资产负债率下降，流动比率和速动比例均有所提高，经营现金流增加等表示公司抗风险能力提高。 总结和谐汽车的2020年上半年报亮点，在宏观环境复杂和行业不景气的情况下，依旧保持业绩稳定性，并且在二季度大幅度好转，抗风险能力同比去年同期有所提高。公司抗周期属性强，管理层能力优秀，能及时根据大环境变化及时调整营运策略。 那么在2020年突如其来的新冠疫情，整体行业趋势放缓的行业现状下，还能交出稳定的业绩，优化的运营效率。这主要归功于公司的战略：聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌。 二、持续深化战略，周期穿越能力得到检验 汽车行业继2018年首次年度下滑后，2019年再次下挫，乘用车产销分別完成2136万辆和2144万辆，同比分别下降9.2%和9.6%；而2020年在突然其来疫情加持之下，上半年乘用车产销情况下滑也是在劫难逃，1-6月，乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆，同比分别下降22.5%和22.5%。 数据来源：乘联会 但细分行业分析，豪华车市场需求仍然旺盛，2019年累计售出311万辆，同比增长8.7%，而在2020年，随着突如其来的疫情受到控制，豪华车市场率先迎来V型反转。除了2月份受疫情影响而下滑，今年上半年均呈现逆势增长的态势。数据显示，豪华品牌从3月份开始实现了连续的环比增长，并且在4月份零售同比增长16%，5月份同比增长28%，6月份豪华车零售同比增长27%，市场份额大14.8%，创下了历史新高。 在豪华、合资和自主三大板块中，仅豪华车板块今年上半年恢复同比正增长，零售销量为105万辆，同比增长1%，而合资和自主品牌分别下滑22% 和30%。这个赛道的优越性在此充分体现。 温故而知新，和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况下，迅速调整战略，将“一体三翼”战略调整为“聚焦主业”战略。在2019年初将专注新能源汽车销售的和谐智联与运营成熟的和谐修车合并融合从上市公司拆分，上市公司体系集中力量专注于豪车细分领域发展。战略的成功使得和谐汽车在2019年汽车行业整体增速下滑的情况逆势交出靓丽的业绩，2019年营业收入同比增长19%，4S经销业务净利润同比增长47%。 和谐汽车在复杂多变的行业状况及疫情来袭之下的2020年继续深化其战略方向，贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，2020年的战略是2019年战略的延伸和深化，并且提出了更高的要求。 与此同时，这一年也是面临着更为严峻的考验的一年，根据中国汽车流通协会2020年上半年汽车经销商生存状况调查得知，2020年上半年，经销商对厂家总体满意度持续走低，仅20%经销商基本完成厂家销售任务，新车毛利率进一步下降，接近四成经销商出现亏损，超千家4S店退网。从这个角度来看，既是风险也是机会，在行业洗牌阶段，经销商的大量亏损及退出使得公司的并购成本下降及市占率快速提高，市场集中度提高，马太效应凸显。 和谐汽车2020上半年贯彻“聚焦核心业务、聚焦高效和质量、聚焦优势品牌”的战略，在提高现有网点运营效率的同时，抓住中国汽车经销商行业转型升级的洗牌机会，借助良好的现金流管理和融资能力，加快了收购、并购动作，目前已完成年初提出的“经销网点增长15%”全年目标计划的80%，上半年扩张速度超预期。 三、逆周期布局，下半年战略成效逐步显现 2020年上半年，和谐汽车在行业周期向下的时候逆周期布局，继续扩充及优化品牌组合，加大并购力度。上半年收购了4家网点，其销售品牌分别是法拉利（1家）、宾利（1家）、宝马（2家）。 那么截止至2020年6月30日，和谐汽车经销商网点共计75家，覆盖全国36个城市，代理14个豪华品牌，覆盖全国33个城市，合作的豪华品牌达10个，囊括了宝马、MINI、奥迪、沃尔沃、路虎、雷克萨斯、捷豹、林肯、之诺及阿尔法-罗密欧；超豪华品牌4个：劳斯莱斯、宾利、法拉利及玛莎拉蒂。 并且已获授在在建经销网点8个，涵盖豪华和超豪华核心品牌，宝马三家、雷克萨斯1家、宾利2家、法拉利2家。新授权经销商网点覆盖南昌、武汉、南京等省会城市，亦覆盖沧州、三门峡等高增长潜力城市。战略性品牌地理布局一方面能进一步巩固和谐汽车在中西部地区的领地位，另一方面能提高集团在全国的知名度及渗透率。 公司是宝马在中国中西部地区最大、全国第一梯队的经销商，在豪车销售方面有多年的管理经验。由于中西部地区复产、复工时间对比华东华南地区有滞后的情况出现，管理团队在疫情后快速的应变能力以及正确的行业判断，使得第二季度新车销量同比增长10.6%以上，而下半年，增长动力更为强劲。 因为宝马品牌今年通过调整产品与提升销售质量，品牌折扣有较大回升，相信宝马品牌将迎来近年最好的时刻，就在刚刚过去的2019年，宝马集团在中国市场累计销售新车723,680辆（含MINI品牌32678辆）首次拿下中国豪华车市场销量冠军，同比增长13.1%的逆势表现，接下来的2020年依旧会延续持强劲势头。因此预期下半年和谐汽车的业绩将有更好的表现空间。 四、三大长期增长逻辑再次梳理，为公司持续成长奠定基础 此前，我们对和谐汽车的长期增长投资逻辑进行阐述过，而在疫情期间，豪华车赛道的逆势增长更加奠定了这一赛道的优越性，也使得其成长性的确定性更强，同时也容易得到市场更多的认可。我们再次梳理了和谐汽车的投资逻辑，并根据其发展和并购方向，再前进一步判断。 我们认为和谐汽车至少具备三个方向的长期投资逻辑，这些投资逻辑仍在持续演绎中，并且在行业发生剧烈波动时实现了逆势增长，公司穿越周期能力得到了检验，长期投资价值得到彰显，这三个主要的长期投资逻辑如下： 1、 豪华车依旧能逆势增长：1）汽车处于换购为主导的消费升级阶段；2）豪华车价格下探，激活了消费者的购买力； 3）中国豪华车的销量仅为乘用车整体销量的11%，相对其他欧美成熟市场30%的占比还有巨大可提升空间。 2、 在受疫情影响，多地出台促进汽车消费政策，尤其是深圳、广州、杭州等一线限牌城市城市放宽牌照指标利好豪车销售，预计后续更有多地政府出台新的刺激汽车消费政策。 3、 根据发达国家的汽车发展数据分析，车辆超过5年后，将迎来大型维修保养高峰期，随着我国汽车保有量的提高，售后市场逐渐成为产业焦点，特别是豪华品牌的售后市场将持续快速增长。 此外同时，公司布局三四线城市沧州、三门峡等高增长潜力城市，其特点高收入家庭数量增长较快，豪车的需求潜力大，这便是公司后续的增长另外一个有力补充。 因为很多豪车品牌相继推出多款售价在人民币20万左右的入门级别车型，加之汽车金融贷款的渗透率越来越高，三四线城市的房贷压力相对一线城市要小，因此豪华车的渗透率在三四线城市正在加速。一二级城市的购买力强，三四线城市豪车渗透率加快。所以公司在原有的布局上同时布局三四线高增长的潜力城市，除了有助扩大公司在全国性影响力以外，同时有利于提高公司的业绩增量。 因此新增一个亮点支撑公司长期投资逻辑：豪车渗透率加快，和谐汽车渠道下沉高增长潜力城市，公司有望实现品牌影响力与产品销量的互为增益。 五、公司估值分析 行业自2018年增速下滑以来，豪华车赛道一次次实现正增长，好赛道容易跑出好公司。和谐汽车2019年的战略的调整，实现逆势增长，而在疫情突如其来的2020年，在延续2019年的战略基础上继续深化战略，提出更严格的要求，并且得到了逆周期布局的机会。在行业的遭受重大打击的同时，既是危机也是机会。目前公司处于布局蓄力阶段，随着网点扩张和品牌结构优化，2020年下半年战略成效会逐步显现，为持续实现高效增长及良好投资回报奠定基础。 数据来源：WIND 数据来源：WIND 截止2020年8月28日收盘，选取了港股经销商可比公司计算出平均PB为2.94X，而和谐汽车的PB为0.69X，远低于同行；同时和谐汽车的PB值已经处于3年平均0.75X左右，估值相对低估。此时股价已经包含了市场对疫情悲观的反应，并且下半年公司业绩增长，无论从公司长远的基本面还是从公司现有估值来看，和谐汽车都是非常值得关注的标的。
随着疫情防控平稳向好态势进一步巩固，一些上市公司产品销售回暖，主要产品甚至供不应求，纷纷通过定增扩充产能。据上海证券报记者统计梳理，下半年以来，医疗设备、半导体、智能制造、农业、新基建等领域的上市公司密集发布定增预案，拟募资加码主业，其主要诉求就是目前产能满负荷运转，需要定增扩产以解决产能瓶颈。 医疗设备商扩产 在疫情防控常态化的背景下，医疗产业链公司下半年纷纷定增扩产，以进一步满足市场需求。 华大基因作为国内基因检测龙头，因市场对新冠病毒检测试剂盒的需求大幅增长，上半年整体经营业绩实现大幅增长，营业收入同比增长218.08%，净利润同比增长734.19%。为更好地满足市场对基因测序试剂盒和服务以及DNA合成产品的需求，解决市场需求旺盛与公司产能不足的矛盾，华大基因于7月2日发布定增预案，拟定增募资20.12亿元，投向“青岛华大基因检测试剂生产及基因检测服务”等项目。 大立科技同样因抗疫需要，旗下产品红外测温仪及传感器供不应求。上半年，大立科技营业收入同比增长169.63%，净利润同比增长399.55%。疫情防控期间，公司一直持续“零库存”满负荷生产。为解决产能瓶颈，大立科技7月1日发布定增预案，拟募资不超过9.7亿元，投入全自动红外测温仪扩建、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目等。 公司称，由于红外温度成像传感器是红外热像仪、红外监控系统、巡检机器人等产品的核心部件，突如其来的疫情使得检疫测温类红外产品的市场需求剧增，公司红外热像仪产品在国内、国外市场均已实现供货超万台。 半导体产业拓能 为了抢抓集成电路产业的发展机遇，从半导体材料到电子工业设备等产业链公司争相加大投资力度，7月份以来已有长川科技、长电科技等公司推出定增方案扩产拓能。 得益于电子工业设备业务的发展，长川科技上半年主营业务收入3.18亿元，同比增长211.76%；净利润2638万元，同比增长2351.61%，主要因测试机、分选机等半导体设备业务销售规模扩大。8月28日，公司发布定增预案，拟定增募资6亿元，投入“探针台研发及产业化项目”等。 长川科技表示，上述募投项目是公司在原有集成电路设备产品线之外的扩建。在目前我国本土集成电路设备核心技术升级和迭代能力仍然和国际先进水平存在一定差距的背景下，该项目成功实施后，一方面将填补国内的技术空白，另一方面将拓宽公司产品线，开拓新的市场，满足产业的发展需要。 长电科技上半年营业收入同比增长31%，净利润实现扭亏为盈，主要因为来自国际和国内的重点客户订单需求强劲。8月21日，长电科技发布50亿元定增预案，拟投向“年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目”及“年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目”。 公司表示，集成电路行业迎来了快速发展期，此次产能扩建将进一步满足5G商用时代下封装测试市场需求，加快提升公司在全球封测业的市场份额。 光伏产业的高景气度也让半导体公司产生了扩产需求。例如上机数控，其7月14日发布30亿元定增预案，以加速拓展光伏单晶硅业务。因公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”的实际产能水平超过预期，上机数控上半年营收同比增长269.78%，净利润同比增长57.44%。因此，公司决定进一步投建“年产8GW单晶硅拉晶生产项目”，提高产能规模和市场占有率。 智能制造企业加码核心技术 受益于制造业转型升级及进口替代的需求旺盛，机器人及智能制造企业已进入业绩加速兑现期。龙头企业继续定增扩产，旨在攻关关键零部件，补齐国内产品短板。 埃斯顿上半年营业收入同比增长72.08%，其中机器人和智能制造业务收入同比增长156.32%。公司于7月24日发布定增预案，拟募资不超过9.99亿元，用于扩产机器人核心零部件等项目。更重要的是，通过本次定增，公司将引入通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金等三大战略投资者。 埃斯顿称，本次募投项目系公司对主营业务的拓展与完善。目前，减速器、伺服系统、控制器3个核心部件是工业机器人的核心技术壁垒，核心部件的自主化是中国工业机器人的短板，相应领域潜力较大。 此外，昊志机电拟定增募资4.5亿元，加码禾丰智能制造基地建设等项目。公司表示，我国机床行业需求结构不断升级，中高档数控机床需求旺盛。转台、减速器、伺服电机是数控机床、工业机器人等高端装备的核心功能部件，通过本次发行，公司将进一步提升转台、减速器的产能，并推进伺服电机在国内的产业化。 养猪育种扩产忙不停 国内生猪产能缺口不断扩大，令养殖类上市公司持续上马养殖项目。 龙大肉食上半年营收同比增长90%，净利润同比增长218%。8月6日，公司发布定增预案，拟募资15亿元投向“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”等。公司表示，2020年7月完成可转债发行，募集资金9.5亿元，主要投资于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目，但生猪养殖规模相比于公司屠宰能力仍然具有一定差距，本次定增有利于进一步壮大公司的经营规模和资本实力。 同样，粮食育种企业也在不断扩大规模。荃银高科上半年营收同比增长161.35%，净利润实现扭亏为盈，主要因种子销量及订单粮食业务收入增加。8月27日，荃银高科发布定增预案，拟定增募资6亿元，投入“农作物种子海外育繁推一体化建设项目”、“青贮玉米品种产业化及种养结合项目”等，以进一步提高在海内外市场的产能规模和市场占有率。
据上交所发布微信公众号8月31日消息，截至2020年8月31日，科创板165家上市企业通过中期报告、上市公告书等形式披露了2020年半年度业绩。总体看，科创板公司克服新冠疫情带来的不利影响和外部环境变化的种种困难，加大研发投入，提升产业能级，业绩保持持续、稳定、快速增长，从一个侧面反映出科技创新企业的巨大发展潜力。 一是业绩总体保持高速增长。上半年，科创板上市公司共计实现营业收入1,128.07亿元，同比增长5.80%；共计实现净利润124.17亿元，同比增长42.29%；扣非后净利润94.06亿元，同比增长38.27%。其中，超六成公司实现营收增长，7家营业收入增长超过一倍；六成公司实现净利润增长，四分之一的公司净利润增幅在50%以上。面对诸多不确定性因素的挑战，取得这份“成绩单”殊为不易。 二是二季度业绩回升势头强劲。今年二季度，科创公司全部复工复产，生产经营重回正轨。剔除10家未披露一季度数据的公司，共计实现营业收入587.46亿元，环比增长52%，同比增长9%；共计实现净利润88.32亿元，环比增长210%，同比增长41%；九成公司营业收入、净利润较一季度实现增长，五成公司二季度收入环比增速超过50%。一季度收入或利润同比下滑的公司中，有半数公司二季度实现同比增长，回升势头明显。值得一提的是，科创公司二季度的业绩总体优于去年同期，近七成公司二季度收入同比实现增长，超六成公司净利润同比实现增长。 三是生物医药、集成电路行业表现尤为亮眼。生物医药行业业绩亮眼，营业收入、净利润分别增长34.61%和2757.65%。受疫情防控和医疗需求增加影响，检测试剂公司圣湘生物、硕世生物、东方生物增速较大。集成电路行业实现高速增长，营业收入、净利润分别增长22.44%和97.11%。颇受关注的国内晶圆代工龙头中芯国际上半年营收和净利润均创下历史新高，达131.6亿元和13.9亿元，同比增长29.38%和329.83%。半导体设备和材料公司显示出较强增长潜力，华峰测控、安集科技和沪硅产业三家营收保持30%以上高速增长。其他高科技行业也保持了稳定增长。新一代信息技术行业营收、净利润分别增长24.96%和39.05%，其中近六成公司营业收入实现两位数增长，4家公司净利润翻番。受疫情影响较大的新材料、节能环保、高端设备制造等行业，总体业绩也都有小幅增长。 四是研发投入持续快速提升。2020年上半年度，科创板公司坚持创新驱动发展战略，保持高强度的研发投入。共计投入研发金额129亿元；研发投入占营业收入比例的平均值为18.53%，比去年全年提高6个百分点。集成电路、医药制造、软件等行业研发投入占比居前，芯原股份、微芯生物、奇安信等9家公司持继高研发投入超过30%；中国通号、天合光能等25家公司研发投入超过1亿元。与研发高投入相匹配，科创板上市公司已拥有近五万名研发人员队伍，比去年末增长8%，研发人员在员工总人数中的占比达到24%。 五是盈利质量稳定健康。半年报显示，科创公司2020年业绩不仅增长快，而且质量高，主要财务指标稳定健康。其中，毛利率、净利率稳中有升，毛利率平均为50.81%，净利率平均为17.84%。分行业看，生物医药行业的盈利水平提升最为明显，毛利率达到73.88%，净利率为27.93%，较去年同期均提升近3个百分点；集成电路、新一代信息技术行业毛利率及净利率同比也均保持稳定。科创公司营业收入增长的同时，回款情况也保持良好，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比平均为100%，好于去年同期水平。其中，近八成公司销现比大于80%，销现比小于50%的公司仅5%。应收账款周转率平均为2.69，与去年同期持平,表明应收账款回收良好。存货周转率平均为2.21，同比去年有所提升，说明库存消化较好。 六是科技创新进展良好。秉持创新驱动发展战略，科创公司在科技创新道路上不断前行，2020年上半年又有多家公司研发获得重要进展。华润微国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产；澜起科技2019年已完成符合JEDEC标准的第一子代DDR5数据及寄存缓存器芯片工程样片的流片，预计2020年下半年完成量产版芯片的研发；泽璟制药多纳非尼提交新药注册申请,于2020年5月被药审中心受理，在打开商业化之路上又迈进一步;三生国健自主研发的注射用伊尼妥单抗正式获得国家药监局批准，为中国HER2阳性转移性乳腺癌患者带来更多选择；三达膜开发的“基于微管膜、连续移动床及纳滤膜的分离纯化集成新工艺”在国内外首次将高品质微管膜系统用于葡萄糖糖化液过滤除杂，提高了滤液的质量。 七是未盈利企业亏损幅度收窄。科创板14家未盈利企业发展势头向好，共计实现营业收入172.34亿元，同比增加24.75%；共计减亏11.82亿元。其中，10家公司营收同比实现增长，近半数公司盈利情况改善，2家公司扭亏为盈。值得一提的是，亏损幅度收窄是在研发投入不减反增下实现的。14家企业上半年研发投入增加6.12亿元，同比增长14%。盈利质量改善的5家公司持续加大了研发投入，如泽璟制药的研发投入由0.76亿元增加到1.29亿元，增幅达到69.73%，企业仍减亏2.12亿元。 八是机构股东持股比例上升明显。半年报显示，科创板公司机构股东数量和持股比例显著上升。持股基金数量为16,544只，比一季度增长10倍。其中，75%的科创公司的流通股东中有基金股东，比一季度增加20个百分点；基金持股占比从一季度的平均7.09%提升至11.70%。从行业看，医疗器械、软件和半导体类个股最受基金青睐。其中，金山办公的基金持股比例为51%，高居科创板榜首，三友医疗因其脊柱类植入产品具有进口替代预期，基金持股比例从一季度的1.66%跃升至半年报的50.57%。 九是受疫情影响，部分公司业绩出现波动。疫情影响下，受制于订单需求减少或延期、项目交付和验收推迟等不利因素，有超过三成科创板公司半年度营业收入或者净利润同比出现下滑，4家公司营收降幅超过50%，16家公司净利润降幅超过50%，主要集中在高端装备制造及新材料领域。其中，8家公司由盈转亏，亏损公司数量占比为9%，高于去年同期的7%。此外，经过一年多的运行，科创板公司显示出比较明显的业绩分化格局。其中，市值前10%的公司，营业收入同比增长7.47%，净利润同比增长53.41%，优于科创板整体水平；共计实现营业收入547.31亿元，净利润56.97亿元，分别占科创板整体营业收入的49%、整体净利润的46%；另一方面，除未盈利企业外，亏损排名前十的公司亏损金额占所有公司亏损总额的比例达96%，个别企业业绩下滑超过90%，经营风险需要持续关注。
8月31日，科创板公司完成半年报披露。截至2020年8月31日，科创板165家上市企业通过中期报告、上市公告书等形式披露了2020年半年度业绩。总体看，科创板公司克服新冠疫情带来的不利影响和外部环境变化的种种困难，加大研发投入，提升产业能级，业绩保持持续、稳定、快速增长，从一个侧面反映出科技创新企业的巨大发展潜力。 具体来看，业绩总体保持高速增长。上半年，科创板上市公司共计实现营业收入1128.07亿元，同比增长5.80%；共计实现净利润124.17亿元，同比增长42.29%；扣非后净利润94.06亿元，同比增长38.27%。其中，超六成公司实现营收增长，7家营业收入增长超过一倍；六成公司实现净利润增长，四分之一的公司净利润增幅在50%以上。面对诸多不确定性因素的挑战，取得这份“成绩单”殊为不易。 二季度业绩回升势头强劲。今年二季度，科创公司全部复工复产，生产经营重回正轨。剔除10家未披露一季度数据的公司，共计实现营业收入587.46亿元，环比增长52%，同比增长9%；共计实现净利润88.32亿元，环比增长210%，同比增长41%；九成公司营业收入、净利润较一季度实现增长，五成公司二季度收入环比增速超过50%。一季度收入或利润同比下滑的公司中，有半数公司二季度实现同比增长，回升势头明显。值得一提的是，科创公司二季度的业绩总体优于去年同期，近七成公司二季度收入同比实现增长，超六成公司净利润同比实现增长。
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