投资交易心理学 多数投资人总是输了几个回合之后，决心要好好下功夫学习市场分析；再赔了几次后也学会了风险管理的重要。但是，最后还有一个终极难题要克服──就是投资者自己。 对于很多（初级）投资者来说，交易的目标就是赚钱，ShowmetheMoney！但是真正长期持续赚钱的投资人非常少。为什么只有一小部分投资人能够持续获利？关键就是心理因素，因为交易市场是“反人性的”。长期持续获利的交易员的思考方式和数不胜数的赚少赔多的输家截然不同。要征服股市，战胜市场，首先就要征服控制自己的情绪。 盈利只是那些胜出的交易者在苦苦修行的旅程中的驿站，让他（她）暂时安全舒适地休息以便开始下一段更加艰苦，更富有挑战性的征程，向下一个目的地前进。 世界上根本不存在只赢不输的交易者。交易员很大一部分的乐趣来自于努力让自己每天的交易水平和对市场及自我的认知更好更深入一些，从自己的进步中找到快乐；快乐是最好的正能量的源泉，能够增强交易员的勇气和信心，也让交易的心情更加轻松。 交易盈利对每一个交易员来说都是一柄锋利无比的双刃剑，最初的交易失利会让交易员裹足不前，丧失信心以至于完全放弃。但是，盈利的另一方面，自大和因赚钱而产生的骄傲会让很多沾沾自喜的交易员破产，从人生的巅峰瞬间跌入可怕的深渊。 赚钱会让人情绪激昂，从而造成自己对现实的观点被扭曲。赚的越多，自我感觉就越好，也就更容易受到膨胀自大情绪的控制和影响。赚钱带来的快感是赌徒所需求的。是否能够有效地控制情绪就是区分投资者和赌徒的分水岭。 赌徒愿意一次次的赔钱，只为了一次赚钱的快感。 情绪和交易业绩的关系密不可分，Yerkes-Dodson 法则描述了情绪水平和交易员业绩两者之间的辩证关系。此法则阐述的是当情绪上升至一定水平时，交易业绩表现也跟着冉冉升腾；如果情绪持续上升并超越了弧线水平，业绩就开始下降，这是因为“过热”的情绪系统阻断了交易员理智冷静的思考能力，严重影响了交易的判断力和执行能力，导致出现业绩下滑。 无法好好思考，就不能应用相关的知识做出有效正确的投资决策。提升交易业绩的关键就是找到最佳情绪平衡点，处于该平衡点时，交易员充满了旺盛的精力，但又不会因精力过剩而过度交易导致亏损，这就是通常所说的“最佳的交易状态”。 如何进入“最佳状态”因人而异，有些人需要先保持放松和平静的心情；而另一些人则需要某些激励才能进入状态。需要关注的一点就是预防情绪过度激动致使做出不利的投资决定。 一个非常有趣的交易心理学实验，把所有参加实验的交易员分成三组：第一组人在亏损之后继续交易绝不愿退出，而且会采取更加激进，风险更大的策略/做法，加倍下注。他们将亏损视作一种侮辱，并对于亏损感到无比沮丧，只有一个信念，就是把损失的钱马上赚回来。 第二组人也对亏损感到沮丧，但是决定不让亏损进一步扩大。他们会暂停交易，让自己平静下来，通常那一天剩下的时间里不再交易。他们的目标是重获理智，不让沮丧的心情和负面的心理作用影响交易决策。 第三组人对亏损同样无比沮丧，但他们会留在自己的交易桌上，并停止交易。他们会通过不断的反省和思考来分析糟糕表现的源头。然后，他们才会重新开始交易。随着时间流逝，三组人的表现会呈现明显的差异。 第一组人最容易爆仓，因为他们选择在表现最糟糕的时候将承担的风险加倍。沮丧和懊恼让他们做出毁灭性的交易选择。 第二组人不会爆仓，但很少能脱颖而出。他们将视线从亏损上转移，从而保持理性的态度，但无法从挫折中获益。换言之，作为交易员，他们知道如何应对失败，却不知如何从中成长。 时间证明，第三组人是最成功的。他们和前两组人一样沮丧，却做到了“化悲愤为前进的力量”。用心理学家Carol Dweck的话来说，他们拥有成长的心态，继续与交易为伍，但是更富建设性。他们未必比前两组的交易员更聪明，更了解市场，但他们知道如何“变失败为成功路上的垫脚石”，继续奋勇向前。 从这个实验可以看出，交易员对于失败的态度和应对方式就决定了他们不同的发展道路。既然在投资交易中，犯错误丢钱在所难免，无法逾越，那么如何调整心态，面对失败挫折就变得极其重要了。认为暂时的失败和痛苦是对自己能力的终极评判，还是认为它们只是前进历程中不可或缺的认识自我，发现自我的一个必经之路。对于负面结果的态度，就区分了一个交易员是否有可能进一步向前继续发展，还是停滞不前或者灰心丧气，一蹶不振。 美国著名NBA篮球运动员迈克尔·乔丹有一段著名的论述，来回答这个问题，他说：“在我的全部NBA职业生涯中，我错失了9000个投篮； 输掉了300场比赛； 26次，我被队友们赋予全队上下的信任和希望来完成球赛决定胜负的‘绝杀’，最后的致命（也是制胜）一击，但没有成功。我曾经不断地失败，备受挫折，但所有这一切就是我成功的原因！” 以积极向上的态度来看待挫折和失败，认真冷静地分析失败的原因，不断完善提高自己的心理素质和个人修养是通往成功的唯一通道。 以自己交易的亲身经历作为一个案例和大家分享：疫情期间，香港“闭关锁城”，百无聊赖，就像我在前几篇交易心理学的文章中谈到的，重拾过去在美国华尔街从事的老本行：日内交易 Day Trading。 熟悉了几天当前的美国交易市场之后，我就毅然决然地下场厮杀了。刚开始的几天，只交易AMZN亚马逊和TSLA特斯拉的股票，因为它们的票面价值高，日内的波动性强。但交易了几天后发现，交易的效果不是很彰显，就把交易的标的换为代表美国大型科技股指数的ETF QQQ， 交易的效率一下子提高了很多，交易QQQ的最初两天，每天的日内QQQ都非常“规律”地上下波动，来来往往，有条不紊，让我的简化手动版的“QQQ算法交易”日内策略大放光彩，收益稳定。两天的胜利经验和收益让信心陡然增加了很多，颇有“指点江山，激扬文字，粪土当年万户侯”的感觉。 周五来临了，我决心把这个“收官之作”做得更加完美，善始善终。开盘后，QQQ还是延续前两天的有序波动的态势，我当仁不让地锁定了开心的收益。 到了11点，Nasdaq指数已经达到了一周的最高点，不出所料，开始回撤。我心里暗喜，这又给我一个新的机会，重新进入市场，跟随市场再创新高。在我的想象中，已经自信满满地描绘出了一幅市场走势的路径图，并对此深信不疑（过分自信是每个交易员的死敌）。 我不假思索地开始加仓，QQQ继续下滑，我的信心更强，根据前两天的交易经验，这会是又一次“低买高卖”的难得的机会，QQQ还在不断的震荡中向下行进，我在漫不经心地不断加仓，但突然发现，在不知不觉中，交易的资金几乎都被用光了，没有子弹了，但是，敌人还在疯狂地发起一轮轮的进攻。 这时的攻守拉锯战的价位是272.5。原来的激情万丈，信心满满开始转化为焦虑和疑惑，剩下的只有期待和祈祷QQQ能像过去几天的表现一样，绝地反攻，柳暗花明。QQQ确实发起了一轮反弹的攻势，但是，后继无力，被凶猛的空头一阵狂轰滥炸，就丢盔卸甲，望风披靡了。 QQQ开始加速下行，跌破了271的支撑点，疾速冲向270的心理支撑价位。焦虑的心情已经转变为惊慌，在心里紧急地考量着是否需要卖出一部分头寸降低风险，我决定安全至上，开始借助QQQ的局部反弹的机会，不断“低卖”一部分原来“高买”的QQQ，再在QQQ继续下行到更低的价位补回来，这样就变相地多出一部分现金，准备“持久战”需要更多的“弹药”。QQQ的空头大军继续长驱直入，攻破了270的最后堡垒。 从11点开始，这一轮攻击波整整持续了三个半小时，保持同一个趋势时间之长实属少见，是我根据前几天交易QQQ的经验所始料未及的，和原来设想的大相径庭。到了这个低价位，恐慌的心理变为了无助的心态，因为没有其他的任何方法能够改变拯救落败的现实。 QQQ从2:30 pm开始从最低点269.3企稳反弹，至周五收盘，收于271.47，一部分损失被挽回了，但是，整个残酷的生存战斗还没有结束，要等到周一开盘时才见分晓。 从上周五实盘交易的案例分析，读者朋友们可以体会到每一笔交易都不能掉以轻心，《孙子兵法》所讲“骄兵必败”的道理彰显无遗。交易的心理从神采飞扬、志在必得到忧心忡忡、坐立不安再到担惊受怕最后到孤立无援，这就是在3个半小时的交易过程中，一个交易员像坐过山车一般所经历的心理变化。 总结失利的经验就是，在交易上永远要“步步惊心”如履薄冰，没有任何一刻的思想放松，每一笔交易都可能会铸成大错，后悔莫及。风险管理是交易的生命线，让交易员能够活下来，再进一步实现宏大的目标；活着才能活得更好。 SIF 2017年诺贝尔经济学奖获得者，芝加哥大学行为经济学教授理查德·泰勒Richard Thaler在他的名著《Misbehaving》（中文译为 “错误的行为” ） 中提出了一个非常有趣的定义叫做 SuPPosedly Irrelevant Factors （SIF） “看起来好不相关的因素” 。这些表面上看起来毫不相关的因素，却在人们的实际社会经济生活中起着举足轻重的作用，影响着人们的心理感受，从而导致了人的某些认知偏差。 泰勒教授在书的开篇就举了一个令人忍俊不禁，但又发人深省的SIF例子：他初登讲台，给学生们授课微观经济学，期中考试的试卷批改之后，发给学生们，大家看到70多分的平均成绩，都不太开心。尽管泰勒教授向学生们反复解释，数字的成绩是无关紧要的，因为在美国都是相对成绩，Curved Score，如果大家考得都不好，那么，评判的标准就会自然而然地放松。因此，大家不需要担心。但是，他的解释收效甚微。 到了期末考试，泰勒教授决心做出相应的改变，他把考试的总成绩提高至137分，而不是100分。期末考试比期中考试还更难一些。学生们大多数只能答对题目的70%，平均成绩是96分，一部分学生得到了100分以上的“好分数”。 拿到成绩后，学生们欢欣鼓舞，非常开心。但实质上，这个总分数的变化对于相对评分系统来说是毫无影响的，唯一的作用就是让学生们高兴，得到心理情绪上的满足，人性使然也！ 在传统经济学中，也存在着很多SIF对于投资者的感觉和情绪产生影响。投资者的感觉和情绪就是凯恩斯所提出的“动物精神”，会对于资产的未来价格产生推动作用。 根据经典的经济学定价理论，股票的分拆只是从形式上改变股票的交易方式和交易价格，不会对于股票本身有任何本质的影响，但是，投资者是一群感情丰富的人，股票分拆，这一看似不相关的因素SIF对于股票的后续表现起了一定的影响作用。 苹果股票的分拆 苹果公司于7月30日周四公布了创历史纪录的傲人业绩。该公司摆脱了COVID-19危机的负面冲击，逆流而上，公布第三财季净收入为112.5亿美元，合每股2.58美元，高于去年同期的100.4亿美元，合每股2.18美元。 FactSet调查的分析师平均预期为每股2.05美元，实际的运营业绩远超分析师们的预期，不难想象，苹果的股票在盘后应声大涨，气势如虹。 好事成双，iPhone周四同时宣布其董事会批准了苹果股票分拆的提议。此次分拆旨在使苹果“更广泛地吸引更多的投资者”，分拆登记的截至日期是8月24日，所有登记在册的股票拥有者都有权参加这一将在8月的最后一天实行的1比4的股票分拆。 股票分拆通常是一个看涨信号，它表明内部管理层对其股票在随后的几个月或几年中表现良好抱有充足的信心。每一位管理上市公司的领导者企业家都会在他们的头脑中有一个松散定义的，股票交易的“最佳位置”，他们希望公司的股票能在这个范围内交易，便于控制和管理。如果交易价格远高于该最佳价位，那么只有在他们认为股票价格不会回落到该范围内时，才会决定分拆股票，人为地使股票交易价格“最优化”。 学术研究证实了这种股票分拆所引发的看涨效应。科罗拉多大学的金融学教授戴维·艾肯伯里（David Ikenberry）是最早展开此类研究的学者。他发现，进行1比2分拆的股票在宣布分拆之后的一年中，平均比市场高出7.9%，而在宣布分拆后的三年中，则超过了市场12.2%。 但是，在最近的十几年间，高价格的股票已被市场和投资者所接受，比比皆是，导致股票分拆已经变得不那么普遍了。从2011年至2019年的9年中，S&P 1500指数里的股票的分拆数量减少了75%。 最后，为读者们奉上从1996年以来发生过分拆的股票和Wilshire股票指数之间的表现对比，可以清晰地看到，有过分拆历史的股票作为一个整体，和包含了所有在美国活跃交易的股票的Wilshire500指数相比，在2008年金融风暴之后，保持着一个异常稳定几乎是个不变常量的优势。 希望新加入这个分拆股票大家庭的最显赫的巨无霸苹果公司继承这一光荣悠久的历史传统，把这个分拆股票的荣誉继续发扬光大，让更多的普通投资者都能分享到当代伟大的科技创新所带来的巨大收益。
正海磁材公告，综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素，为了更好的服务于公司未来的发展战略，公司拟对融资方案进行调整和优化，决定终止本次向特定对象发行股票事项并向深圳证券交易所申请撤回相关申请文件。
攻而必取者，攻其所不守也。守而必固者，守其所必攻也。故善攻者，敌不知其所守；善守者，敌不知其所攻 -- 孙武《孙子兵法·虚实篇》 引言 在去年一次出差的旅途中，不经意间看了一部被大多数中国观众所遗忘，但很精彩扣人心弦的电影《捍卫者》，电影取材于真实的1937年8月发生在上海的中日淞沪会战历史，国民革命军营长姚子青率部600人奉命守卫阻击日军登陆后直扑上海所经的战略要地宝山县，姚营长面对2500人之多的精锐日军，以其卓越的军事指挥才能和谋略智慧，审时度势，和日军展开心理战，灵活运用各种战术，与日军斗智斗勇，用出敌意料的阵地战、伏击战、狙击战等，抵御住了日军一次又一次的疯狂进攻，坚守了不可思议的7天，直至全部将士以身殉国，战死疆场。 在电影中，姚子青和他的战士们以寡敌众，坚守阵地，捍卫了中国男人的尊严和荣誉。我看过之后，感慨良多，不仅仅是因为姚营长的舍身忘我，保家卫国的英雄气概，也对姚营长在枪林弹雨、生死搏杀中不断运用的战略思想推崇备至，那就是《孙子兵法》的虚实篇所表达的防守和进攻的哲学辩证思想，对今天在交易场上的“生死搏杀”也同样有着极其重要的指导作用。 特别要指出的是，以纯数字做名字的电影出奇地相似，《捍卫者》的另外一个名字应该是600，中国还拍了一部颇具争议，也是纪念淞沪会战中著名的谢晋元团长指挥的四行仓库大战的《800》，美国电影中有斯巴达克勇士抗击波斯帝国入侵大军的《300》，都是明知不可为而为之，结局都是最壮烈的悲剧，让人不胜唏嘘。 反例也是存在的，好莱坞电影《21》讲述了一群不安分的美国麻省理工学院MIT的年轻大学生们（带头的是华裔学生Jack Ma，他在电影中也客串了一个角色），通过刻苦钻研在上个世纪80年代利用数学概率和统计打败赌场的真实历史事件。 交易经常被比喻成战场或赌场，需要经过激烈的“生死”搏杀才能顽强地生存和发展。无论是战场、赌场、还是股票交易市场都是进攻与防守的对立和博弈。有的认为“防守是最佳的进攻”，有的则认为“进攻是最好的防守”。 这个世界上没有绝对的“绝对”，只有相对的“绝对”或绝对的“相对”。也就是，任何正面的经验和例子都会有其“反例”庄严，无可辩驳地存在着，就像我们人类所生活的宇宙一样，人类能观察到的都是“正物质”，但宇宙中也存在着人类感受不到的同样非常重要的“暗物质”Dark Matters或者称为“反物质”，两者都是宇宙的重要组成，缺一不可。 中国古人把这一相互矛盾，相互依赖，不能割舍的逻辑辩证关系，智慧地用一张享誉世界的图来表示，就是家喻户晓的“阴阳”太极图，妙不可言，每个人看后的理解和感受都不一样。在数学中，这一关系被称为对偶Duality。 在流传后世的代表中国古代智慧最高峰的《孙子兵法》中，强调：“攻心为上，攻城为下”以及“不战而屈人之兵”。且不论是否“并不血刃就能解决问题”在现实中是否真实可行，但从这里，可以看出古代军事家对于心理因素的无比重视。《孙子兵法》提出的另外一点对于交易心理学非常重要的就是“知己知彼，百战不殆”。 客观和主观，物质和意识 无论在现实中，还是在交易市场里，都存在着客观和主观的两个方面，它们是相互影响，相辅相成的一个有机整体。在实际生活中，客观的事物比如存在的物体大家一目了然，毋庸置疑。但是，一旦踏入交易市场，客观和主观之间的界限就变得模糊不清了，对于一些投资者很“客观”明显的现象，对于其他投资者来说却是非常“主观的”，模糊不清的。这也是从“客观”的自然科学，到“主观”+“客观”的社会科学的最大不同。 就像在第二篇交易心理学文章中，我提及的拉里·威廉姆斯在他的学生面前所做的实验，价值不是客观的，而是由意识产生的。人有欲望，追求更多的财富，才产生了“价值”的观念。在现代会计学中，资产负债表上的资产（负债）的价值都被定义为公允值，有人会说，账面价格Book Value会是客观的。这些公允值的计算方式都是以未来的现金流折现来计算当前的价格（价值）的，那么，一个自然的问题就是，谁来保证这些出现在花花绿绿PPT上面的“纸上”现金流在未来就一定会兑现呢，答案是，没有人能做到，资本市场是建立于信用和信任之上的。 这方面最突出的案例就是在中国已经臭名昭著的“假老板”贾跃亭在东窗事发之前，四处以其令人眼花缭乱、绚丽多彩的PPT让大家相信那些纸上的数字就是客观真实的，到最后，一败涂地，流落海外。 今年发生的瑞幸咖啡造假事件也是公司通过虚假的资产负债表上的数字来让投资者深信不疑瑞幸咖啡是新时代下代表新的业务创新模式的佼佼者，会为投资者创造更多的价值，带来丰厚的利润，但是主观的相信并没有化为客观事实。 几乎所有的现代哲学都是围绕着思维和存在性到底谁是第一位的，对这个问题的回答就决定了唯物主义还是唯心主义。客观和唯物主义联系在一起，而主观让人自然而然地联想到唯心主义。唯心主义的思想根源就是意识决定一切，引导着社会的发展和人类文明的进步，否认历史发展的客观规律，和辩证唯物主义水火不容。 对于在交易中是持唯物主义还是唯心主义的态度，客观至上还是主观至上的选择，每个交易员的见地和理解大不相同。我最初开始受的教育就是唯物主义是根本，但在美国华尔街跌宕起伏，五味俱全的交易经历让我转变，选择在交易市场中持“唯心”的态度。道理很简单，客观唯物主义就是要看到实际发生了，才能够在意识上得到确认，物质第一性，意识第二性。但是，如果秉承这种认识方式在瞬息万变的交易市场上，当交易员得到可确认的信息后再下场交易，大多数情况下，早就错失良机了，或者应该做反转交易了；这是市场有效性原则的一个重要应用，对于真实可靠的市场信息，你肯定不是第一个得到消息的人。也就是说，当你收到一个可以影响股票价格的消息时，很多人早已得到了同样的信息。市场有效性原则就决定了在“唯物”和“唯心”的选择上，金融市场上更偏向于“唯心主义”，意识的重要性更加突出。 投资和创业是一样的，如果能把未来的情况看的清清楚楚，稳赚不赔，那么肯定所有的人都会蜂拥去做这样的事情，这样的事情或者根本不存在，即使假设存在，也是稍纵即逝的过眼烟云，不会永久地存在。从这个角度上分析，所有的成功学都是不折不扣的骗子，没有什么固定的成功秘诀，成功很大程度上就是出乎意料之外的事情，用数学概率论的语言来描述就是小概率事件，而小概率事件是无法应用常规的预测方式来判定的。 无论是Steve Jobs的iPhone还是Elon Musk的Tesla都是人类历史上前所未有的，也就是必须先在主观意识上相信，再来客观地创造，让更多的人来相信。 我最喜欢的一句话就是: 相信相信的力量！ 当然，“唯心主义”的态度不是说异想天开，随心所欲，还是要基于一定的客观事实基础和自然规律，做出自己的主观判断，这又回到了没有绝对的“绝对”的论点。 在金融市场上，客观事实就是千千万万投资者的主观意识汇总的结果。在这里，意识和物质，主观和客观被有机地融合在一起，难舍难分就像太极图里的阴阳缠绵一样，无比神奇。 股票交易大师，行为经济学先驱凯恩斯 凯恩斯是上个世纪最伟大的经济学家之一，他经历了第一次和第二次世界大战，还有1929-1933年的大萧条，可谓是“历经苦难”；这些痛苦的经历也造就了凯恩斯在经济学领域中的不朽成就。除了世人皆知的传统宏观经济学中的“凯恩斯主义”理论，他还是行为经济学的先驱，早在20世纪20-30年代，就开始对于金融市场中人的心理情绪所带来的影响展开深入的研究，“动物精神”是他所提出的关于人类对于未来的不确定性场景下的预测方式：任何人都无法预见将要发生的事情，只能凭借自己的感觉（冲动）来猜测。 另外，在他的名著《就业、利率和货币通论》一书中，凯恩斯对于人的投资心理的理解做了生动有趣的论述，被后人称为“选美理论”。 他认为，金融投资就像选美比赛一样，在众多美女参加的选美大赛中，如果你猜中了哪位美女获得选美冠军，就可以获得丰厚的大奖。如何才能猜中呢？不是简单直接地选你认为最美的小姐，而是去猜其他人都认为美的小姐，而每个人都要这么想，整个场景就变成了相互猜对方认为最美的小姐，一下子，简单的一层思维瞬间变为了n层的叠加思维，因为过于复杂，运气又变得至关重要了。选美或者是股票本身的价值并不是最重要的，是其他观众或者投资者对于选美小姐或者股票的看法，意见（偏见）更加重要，如果很多人都认为一位在你看来很普通的小姐很美，那么，她就会成为冠军，和你的想法无关；对于金融投资，道理也是一样的。 在中国的A股市场，最近几年，追随市场相对确定性的审美观，买入消费和医药板块的投资者都赚的不亦乐乎。 选美理论的一个有趣应用，就是我非常喜欢的一个美股交易策略：Seasonal Earnings季度报表交易策略，美国的股票每个季度都要公布上一季度的公司运营报表，美国最著名的科技股FAANG还有其他一些在美国市场有影响的股票像Intel英泰尔等公司，GS高盛和我最喜欢的制造人工智能达芬奇手术机器人(行情300024,诊股)的ISRG等公司在公布季度报表之后，股价都会出现巨大的波动（但不知道波动的方向），我的交易策略很简单粗暴，就对这些股票逐一押宝。 因为我的美股交易账户是退休基金账户，不允许加杠杆，卖空和使用金融衍生品，只能买看涨，希望这些公司的季度报表非常出色。 经过多次的激烈“残酷”的交锋，我发现公司的季度报表不仅仅要打败华尔街金融分析师们的Consensus一致的预期，还要战胜所谓的Whisper Number，就是分析师的预期中最好的那一个数字，但即使这样，也还不能保证股票在公告了靓丽的季度报表之后，能够大涨。这样的情形举不胜举，公司的季度报表从客观的统计数字上来看，完美无瑕，但是，股票在报表公布之后大跌。应用凯恩斯的“选美”理论，股票的涨跌不是简单地看季度报表的客观统计数字（季度报表“选美”！），而是看其他的投资人对于这份季度报表的看法，有的时候，尽管季度报表在表面第一层维度上的数字很出色，但是，如果大多数的投资人发现其深层藏有不满意的瑕疵，那么这只股票就难逃被甩卖的命运。 而相反，一些公司的报表没有达到预期的客观标准，但是，投资者在不尽人意的报表的字里行间找到了可喜的前进的趋势，股票在盘后飞涨。所有这些涨跌都是由人的心理主观情绪所决定的，而不是简单客观的比较就能决定。 在7月22日周三关盘之后，美国人爱吃的墨西哥餐的最大供应商Chipotle CMG，公布了比分析师预期要好的上一季度公司运营业绩，但是，盘后CMG大跌，显然，纸面上很不错的业绩数字并没有达到投资者心里所想要看到的水平（CMG的报表不够美丽！），究其原因，尽管病毒疫情让金融市场逡巡不前，但是CMG却逆流而上，创造了38.8%的辉煌战绩，让投资者刮目相看，同时也对CMG的业绩期待颇高，就像是在选美比赛之前，铺天盖地的宣传导致观众们无比期待，但是，等到美女佳丽们站在台上的时候，大家发觉没有自己想象中的“美丽”，大失所望，败兴而归。CMG在业绩颁布之后，得到了几家不同金融公司的分析师提高了预期股价，但大多数的华尔街分析师对于CMG的出色成绩表现出 “不为所动” ，在这些人看来，以当前的昂贵股价来购买CMG的运营业绩不合算，太贵了，接踵而来就是获利了结，逃之夭夭。 在同一天，同时的场景，同样的巨大预期，同样的失望，最后是同样的股票表现。微软公布其第四季度的财务业绩好于预期，这是由于在病毒疫情大流行引起的居家工作和学习的转变中，对基于云的软件的需求激增，但是，周四，周五两天，股票还以颜色，回撤了5%! 凯恩斯认为，股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理因素所决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。 凯恩斯的“选美理论”和“空中楼阁理论”是短期投机交易的理论基础，强调投资者的心理作用而不是宏观经济因素在交易中起了主导的决定性作用。 交易心理的控制和管理 华尔街的至理名言：Buy the Rumour，Sell the News，当消息没有得到证实时就抢先买入，而当消息被确认为事实后，要毫不犹豫地卖出，落袋为安。这是《孙子兵法》虚实篇所述心理战的典型写照。 德国古典哲学创始人康德Kant表示，我们很容易将自己的主观构想不自觉地当成绝对的客观原理来认识的自然倾向与禀赋。这是人所不可克服的自然冲动，它促使我们总是将自身受到局限的经验作为完善的东西而四处推广。所以，作为非理性的形而上学就在普通人的日常思维中大肆繁衍。 康德把人类的认知过程分为三个阶段：感性的经验，综合到知性，最后上升到知识最高境界的理性。理性的知识是超越了一般经验的边界，具有“决定”，“完备”，“终极”的特征。 伟大的哲学家康德的这段话是对于交易是再贴切不过了：交易员最容易犯的一个错误就是把观察到的一些表面现象当作是放之四海而皆准的原则，经验是一切理性知识的源泉，非常重要，但是，经验并不等于知识，需要经过一个严格的科学提炼过程。 俄国的伟大数学家，也是概率论的创始人柯尔莫戈洛夫曾经讲过，世界万物的变化不外乎于两种方式，第一种就是在单位时间内连续、微小的变化，就像一滴红墨汁滴入水中之后，一点点扩散，把整杯水都染红，在数学的偏微分方程理论中有专门的扩散理论来描述。另一种是突然跳跃式的变化，在概率论中用泊阿松分布来代表。在金融交易中，第二种变化所表示的就是黑天鹅极端风险，猝不及防，不可预测它的来临时间，唯一可以预测的就是它是不可预测的。 人们的心理状态取决于对未来的预期，从某种程度上来说，预期就是已经被人们消化认可的变化可能性（预期有好有坏），人的预期的产生是个极其复杂的过程，就是凯恩斯提出的“动物精神”，既有主观，也有客观的因素，客观因素比如所处的市场环境，货币政策和利率水平等。 在交易心理因素的控制方面，因为人的知识的有限性，一定存在着认知的“第四象限”：不知道自己不知道的。在金融市场上，黑天鹅的例子比比皆是，随处可见，瑞幸咖啡造假，2008年金融风暴等，2020年美国股市的V型绝地反转再创历史最高（一只白天鹅）等不一而足。 第四象限的认知风险是无法彻底根除的，交易员在心理上能够做到的就是把“不知道自己不知道的”化解为“知道‘不知道自己不知道的’风险的存在”。无法在客观方面有效地控制黑天鹅风险，就只有在更高的认知维度上提升心理的风险准备。 交易员从进入市场的第一天起，就要时刻提醒自己未知风险随时随地都有可能发生，每一笔交易都不可以掉以轻心。我自己的经验，最容易丢钱的时刻都是发生在志得意满胜利之时，觉得有了前面的辉煌表现和业绩，就放松了心理防线的警戒，不经意间随手的几笔漫不经心的交易，市场突然变脸，让自己陷入了危险的境地。交易下单之前要学习索罗斯的思想，反复质问自己，这笔交易哪里可能出错？尽量考虑多种可能的场景（需要意识的丰富的想象力），再加上“不知道自己不知道的”风险的可能性以及相应的应对措施。人生永远需要Plan B。 面对那些无法获得真相的不确定性，人的心理状态自然会是紧张，担忧的。这是第一层的思维方式。一个交易员从最开始的低维思维方式，要在交易的过程中，通过和市场不断的进攻或防守而“知己知彼”，学习当前市场的特性，深刻了解自己人性各个方面，完成向高阶思维提升的历程。 交易就是一个苦苦修行的过程，首先是了解认识真实的自我，后面是超越提高自我。
8月10日晚间，*ST毅达公告称，公司收到上交所《关于同意上海中毅达股份有限公司股票恢复上市申请的通知》，根据安排，公司股票将于2020年8月17日在上交所恢复交易。 这是信达证券入主*ST毅达后，力挽狂澜进行重组后的最终结局，这也使得*ST毅达搭上了恢复上市机制最后末班车。 去年*ST毅达停牌前，不少股民买入股票赌重组，从去年自2月1日开始涨停以来，截至去年3月7日，*ST毅达的股价已累计大涨147.93%。日前，股吧里的投资者已经开启狂欢模式。 暂停上市一年后 带着“王炸”恢复上市 去年7月16日，*ST毅达公布，因2017年、2018年连续两个年度公司均被会计师出具无法表示意见的审计报告，上交所依法依规自2019年7月19日起暂停公司A股和B股股票上市。 然而，三个月前的2020年5月7日，*ST毅达向上交所递交了股票恢复上市的申请。 “根据《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）第14.2.1和第14.2.18条的规定，上海证券交易所（以下简称本所）上市委员会对公司股票恢复上市的申请进行了审核。根据上市委员会的审核意见，本所决定同意公司被暂停上市的3.75亿股无限售流通A股和3.6亿无限售流通B股在本所恢复上市流通。”8月10日晚间，*ST毅达公告中称。 为何在暂停上市一年后恢复上市？答案在公司的2019年年报。 根据公告，*ST毅达2019年度实现经审计的合并报表营业收入约为1.99亿元，归属于上市公司股东的净利润2598.40万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润901.59万元，截至2019年年底，归属于上市公司股东的净资产4437.63万元。符合重新上市的条件。 不仅如此，公司的内控问题较之前得到了较大的改善。中喜会计师事务所为*ST毅达2019年财务报告出具了标准无保留意见的审计报告。保荐机构华创证券经核查发表明确意见，认为公司具备持续经营能力，具备健全的公司治理结构、运作规范、无重大内控缺陷。 为了彻底解决公司经营所面临的困境，维护中小股东利益，公司改组了董事会、监事会，并聘任了新任管理层，逐步恢复了公司治理及内部控制；积极推动重大资产重组，2019年11月份完成了对赤峰瑞阳化工有限公司（以下简称“赤峰瑞阳”）100%股权的收购。 “通过注入优质资产，增强了上市公司的持续经营能力，改善了上市公司的经营状况；同时，公司通过实施公开挂牌、协议退出方式处置失控的子公司，积极与债权人谈判并实施债务重组等措施，解决了子公司失控及影响公司正常经营的重大债务问题。”*ST毅达在公告中称。 “主要是信达证券在重组上市公司的时候收了个质地较好的资产，这也是*ST毅能重组成功的关键。”一位券商投行人士对记者评价道。 “重组完成后重新恢复上市的股票，在二级市场还是会有想象空间，应该不乏有资金去炒作，*ST毅达这种恢复上市后应该会吸引资金再炒一轮。”上海易昌投资管理有限公司研究副总监王永远对记者评价道。 曾是A股奇葩 前高管因信披违规入刑 事实上，在信达证券准备重组前，*ST毅达是A股奇葩般的存在。 营收为零、前管理层全部失联、被交易所喊话数次无人回应、公司印章证照和财务资料下落不明、遭证监会立案调查，以上种种，随便一项放在一家经营正常的上市公司，都是巨大的打击。 不仅如此，*ST毅达也成为上海地区首家因信息披露违规高管入刑的上市公司。 今年6月份，由上海证监局查办并向司法机关移送的*ST毅达违规披露重要信息案，经上海市第三中级人民法院一审判决，4名责任人员分别被判处拘役至有期徒刑。 在新管理层上任后，*ST毅达积极与主要债权人沟通，通过债务重组、债务豁免等方式解决了影响公司正常经营的重大债务问题。 据悉，*ST毅达主营园林工程施工、市政工程施工及销售苗木业务，近年来信息披露违规行为频发。上海证监局调查发现，*ST毅达子公司厦门中毅达在未实施任何工程的情况下，以完工百分比法确认了井冈山国际山地自行车赛道景观配套项目的工程收入和成本，导致*ST毅达2015年第三季度报告信息披露虚假陈述，其中虚增营业收入7267万元，占当期披露营业收入的50.24%；虚增利润总额1064万元，占当期披露利润总额的81.35%；虚增净利润798万元，将亏损披露为盈利。 此外，在恢复上市的风险提示公告上，*ST毅达称因公司2015年虚假陈述行为，正面临中小投资者提起虚假陈述民事赔偿诉讼。截至2019年年报出具日，*ST毅达预计可能需要赔偿的金额为1908.92万元。2019年1月1日至今，公司被证监会或其派出机构上海监管局3次行政处罚。
*ST毅达公告，公司收到上交所的通知，根据安排，公司股票将于2020年8月17日在上交所恢复交易。恢复上市首日，公司A股股票简称为“NST 毅达”，B股股票简称为“NST 毅达B”，复牌首日不设涨跌幅限制。恢复上市次日起，公司A股股票简称为“ST 毅达”，公司B股股票简称为“ST 毅达 B”。公司股票日涨跌幅限制均为5%。
7万股东翘首以盼一年多，终于盼来了*ST毅达恢复上市的好消息。*ST毅达8月10日晚间公告，收到上交所《关于同意上海中毅达股份有限公司股票恢复上市申请的通知》，公司股票将于8月17日在上交所恢复交易。 这意味着，这家曾连续巨亏、资不抵债、高管员工全部失联、公章及财务会计资料下落不明、子公司失控的“问题公司”，终于在2019年甩掉了“脱困”与“债务重组”两大包袱，即将以崭新的面貌开启其在资本市场的新征程。 重整旗鼓再出发 公告显示，*ST毅达此次恢复上市的股票种类为A股与B股，其中A股数量为3.76亿股，B股数量为3.6亿股。恢复上市首日，公司A股股票简称为“NST毅达”，B股股票简称为“NST毅达B”，复牌首日不设涨跌幅限制。恢复上市次日起，公司A股、B股股票简称变更为“ST毅达”“ST毅达B”，股票代码仍为600610、900906，股票在风险警示板交易，日涨跌幅限制均为5%。 回溯*ST毅达的“败走经历”令投资者难忘：2017年11月开始，公司总部及子公司陆续出现资金链断裂、无力支付员工工资、主要管理人员失联、员工辞职潮爆发等情况，上市公司子公司先后出现失去控制、主营业务逐步进入停滞状态。 2019年6月，*ST毅达披露了迟到的2018年年报，其2018年营业收入为0，净利润为亏损5亿元。2017年公司亏损达到11.42亿元。截至2018年底，*ST毅达已经资不抵债。 当时，*ST毅达解释称，由于在2018年丧失了对厦门中毅达、新疆中毅达、深圳中毅达、贵州中毅达及鹰潭中毅达的控制权，主营业务全部处于停滞状态，整个公司处于非正常状态。更令人错愕的是，公司前任非独立董事、高级管理人员及具体工作人员竟全部失联，公司公章、营业执照、财务会计资料下落不明。 “泥足深陷”的*ST毅达，自2019年7月19日起被暂停A股和B股股票上市。 “自救之战”则于今年4月27日正式打响。彼时，*ST毅达召开第七届董事会第三十二次会议，审议通过了《关于公司符合恢复上市条件、申请公司股票恢复上市的议案》。 公司申请恢复上市的底气，正是来自其2019年年报。年报显示，*ST毅达去年实现经审计的合并报表营业收入约为1.99亿元，归母净利润2598.40万元。截至去年年底，归属于上市公司股东的净资产4437.63万元。 同时，中喜会计师事务所（特殊普通合伙）为*ST毅达2019年财务报告出具了标准无保留意见的审计报告。保荐机构华创证券经核查发表明确意见，认为公司具备持续经营能力，具备健全的公司治理结构、运作规范、无重大内控缺陷。 基于此，5月7日，*ST毅达正式向上交所递交了股票恢复上市的申请。8月10日，该“复出申请”获上交所批准。 债务重组求新生 如何从一只积重难返的“暂停上市股”，蜕变而成如今“具备持续经营能力”的全新面貌呢？并购重组，是*ST毅达找到的破题之法。 2019年11月，*ST毅达以7.6亿元的对价，完成对赤峰瑞阳100%股权的收购，通过注入优质资产，增强上市公司的持续经营能力，改善公司经营状况。 同时，*ST毅达通过公开挂牌、协议退出方式处置失控的子公司，积极与债权人谈判并实施债务重组等措施，解决了子公司失控及影响公司正常经营的重大债务问题。据悉，截至去年年底，公司已经处置了所有失去控制的子公司，同时退出了观山湖PPP 项目及子公司中观建设的股权。 此外，*ST毅达的迅速脱困，与信达证券、信达资产的“施以援手”密不可分。 2019年初，*ST毅达公告称，控股股东由大申集团有限公司变更为信达证券-兴业银行-信达兴融4号集合资产管理计划。信达证券作为控股股东资管计划的管理人，代为行使股东权利。该项控制权变更，实际上源于*ST毅达原控股股东大申集团质押融资违约后的司法处置。 新管理层上任后，*ST毅达关联方信达资产贵州省分公司分别与彼岸大道、喀什农商行、厦门银行签署《债权收购协议》，收购了上述债权人对*ST毅达、子公司的债权；盛云投资为公司提供3800万元资金支持，协助公司完成债务重组。 去年12月31日，*ST毅达与盛云投资签署《债务豁免协议》，盛云投资豁免公司对其债务2.66亿元及其对应的利息、罚息、滞纳金或违约金等费用的清偿义务。“白马骑士”盛云投资身后站着的，也正是信达。 如今，*ST毅达恢复上市在即，“临危受命”的信达与期盼转机的7万股民，终于守得云开见月明。
8月5日，千山药机变身“千山退”复牌，进入退市整理期交易。 对于已因千山药机暂停上市被“关”超过15个月的约5万名股东来说，公司股票的复牌并不意味着其脱离“泥潭”：千山药机在退市整理期首日仅仅成交了一手，成交额343元，144万手卖单挂在跌停板上无人问津。 自2018年初起，千山药机陷入困境：债务诉讼纷至沓来，实际控制人股权遭司法冻结并跌破平仓线，证监会立案调查，控制权转让失败，定增终止，上市公司部分账户及所持子公司股权被冻结，股价连连大跌。千山药机及其实际控制人一起处于资金链紧张之中。 在出事之后，千山药机董事长刘祥华曾向记者表达过他的反思——杠杆猛于虎，上市公司债务应该合理，要主动降杠杆，大股东股票质押要“悠着点”。 步入退市整理期 曾几何时，千山药机主营大健康产业，涉及制药机械及其他包装机械等智能装备、医疗器械、医药包材产品以及围绕慢病精准管理开展的一系列医疗服务。 千山药机一度是“明星股”，市值最高逼近300亿元。目前其市值仅在12亿元上下，且前路渺茫。 今年6月30日，千山药机披露姗姗来迟的2019年年度报告，暂停上市后首份年报尽是坏消息，从而触发退市。 年报显示，利安达会计师事务所（特殊普通合伙）为千山药机2019年财务会计报告出具了无法表示意见的审计报告；同时，千山药机2019年度归属于上市公司股东的净资产约为-25.79亿元，归属于上市公司股东的净利润约为-7.85亿元。 根据公告，千山药机于7月14日收到深交所《关于湖南千山制药机械股份有限公司股票终止上市的决定》，根据相关规定，公司股票于8月5日起进入退市整理期交易。退市整理期为30个交易日，预计最后交易日期为9月15日。 退市整理期届满的次一个交易日，深交所将对千山药机股票予以摘牌。同时，深交所创业板不接受公司股票重新上市的申请。因此千山药机股票退市后，将不能重新上市。届时，千山药机股票将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。 受累于两大问题 在深交所决定千山药机终止上市后，各方也基本放弃了对其的解救，随之而来的是千山药机资产拍卖与子公司破产。 8月初的公告显示，千山药机名下位于长沙县星沙镇板仓路以东的一宗土地及三栋房产，被长沙县人民法院置于阿里司法拍卖平台上进行公开拍卖。本次拍卖的土地、房产总计评估价值7460.5万元，成交价5442万元左右。 值得注意的是，千山药机被法院公开拍卖的土地及房产为公司主要办公地点及生产场所之一，千山药机将失去标的资产的所有权，拍卖款用于抵偿债权人的相应债务。 同在8月初，千山药机公告称，接到子公司上海千山远东制药机械有限公司的通知，债权人上海康茂胜自动控制有限公司已向上海第三中级人民法院申请对千山远东进行破产清算。据介绍，千山远东长期亏损，目前已资不抵债。截至2020年6月30日，千山药机对千山远东的应收款项为1亿元左右。 千山药机退市有“步子迈大了”、“杠杆猛于虎”的原因，但其自身也存在两大问题。 首先，业绩造假严重。去年12月初，千山药机公告，收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。经调查认定，千山药机2015年年度报告存在虚假记载——千山药机虚构销售回款、虚减应收账款及坏账准备、虚增销售收入，导致2015年度利润虚增7950.53万元，占当年年报披露利润总额的95.76%；2016年年度报告存在虚假记载——千山药机虚增在建工程、虚减应收账款及坏账准备、虚增销售收入，导致2016年虚增利润总额3.57亿元左右，占当年年报披露利润总额的160.05%。 其次，千山药机董事长、法定代表人、总经理、实际控制人之一的刘祥华及其胞弟刘华山，控制本人及陈顺华、湖南康都制药有限公司祁阳分公司、湖南新五洲医药包装有限责任公司、湖南新中制药机械股份有限公司等银行账户，实际违法占用千山药机资金余额10.1亿元。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估