为了规范证券公司保荐业务行为，促进提升保荐业务执业质量，保护投资者合法权益，日前证券业协会正式发布了《证券公司保荐业务规则》，并自发布之日起施行。 《证券公司保荐业务规则》的发布顺应了注册制的需要。规则调整保荐代表人管理模式，将保荐代表人准入资格考试改为非准入型的水平评价测试，即变为考试和水平能力测试评价相结合的方式，这将直接带来合格保荐人人数的增加，有利于满足注册制背景下项目不断增加后对于保荐人的需求。 而且规则还建立了保荐执业规范，细化保荐项目承揽、立项、辅导、尽职调查、推荐、持续督导等关键流程的工作要求，压实保荐责任。同时健全保荐机构责任体系，强化保荐机构内部问责机制，完善勤勉尽责的示范标准，加强证券中介机构保荐协作，推动各方主体归位尽责，形成市场合力。因此，规则为追究保荐人及保荐代表人的责任包括法律责任创造了条件。这一点对于注册制背景下让保荐机构当好“看门人”的角色至关重要。 保荐机构作为股票市场“看门人”的角色定位是无可非议的。但市场非议的是，中国股市引入保荐制度17年来，保荐机构很好地充当好“看门人”的角色，甚至有的保荐机构还充当了上市公司弄虚作假、欺诈发行的“帮凶”。有的保荐机构只管收钱，不管发行人质量与发行人存在的问题，昧着良心帮助发行人包装上市，损害投资者利益。《证券公司保荐业务规则》的发布，市场希望其能够改变保荐机构作为“看门人”并不称职的局面。 实际上，《证券公司保荐业务规则》也确实有利于改变一些保荐机构作为“看门人”并不称职的情况。因为规则压实了保荐责任，这就使得追责变得容易得多。在此前的保荐过程中，为什么作为“看门人”的保荐机构不履行自身的职责，甚至充当上市公司造假的帮凶？究其原因就在于没有严格追究其法律责任。大凡出事了，更多处罚的是保荐代表人，保荐机构往往都是从轻发落，比如“监管谈话”、“出具警示函”，情节特别严重的，也只是暂停其保荐机构资格3个月或6个月。几乎没有保荐机构被撤销保荐业务许可的，也很少有保荐机构赔偿投资者损失。因此，这就导致一些保荐机构在“看门人”的位置上玩忽职守。 《证券公司保荐业务规则》压实了保荐责任，方便了对“看门人”追究。因此，要让保荐机构当好“看门人”，这就要在监管的过程中，严格依法来追究保荐机构的责任，把新《证券法》所明确的保荐机构所应承担的法律责任落到实处。在追究法律责任的问题上，关键是要做到如下三点。 首先，是既要追究保荐代表人的责任，也要追究保荐机构的法律责任。而不能延续过去那种重罚保荐代表人，而轻罚保荐机构的做法。毕竟《证券公司保荐业务规则》压实了保荐责任，而且《证券法》也明确了对保荐机构的处罚措施。因此，该是保荐机构应该承担的责任必须由保荐机构来承担，而不能拿保荐代表人当替罪羊。 其次，对保荐机构的处罚不能停留在“出具警示函”层面，还必须从法律层面作出处罚，除了责令改正、给予警告之外，还要没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；没有业务收入或者业务收入不足一百万元的，处以一百万元以上一千万元以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。就欺诈发行与重大财务造假来说，显然属于“情节严重”的情形，可以撤销保荐业务许可，这对于保荐机构来说是有震慑力的。 此外，就是赔偿投资者损失，这对于保荐机构来说同样是有震慑力的。毕竟根据《证券法》第85条规定，因为信息披露违法违规给投资者带来损失的，信息披露义务人应当承担赔偿责任；控股股东、实际控制人、保荐人等应当与发行人承担连带赔偿责任。这一点对于保护投资者合法权益意义重大。如在美国市场，安然公司因为财务造假破产，三大投行遭到重罚，花旗集团、摩根大通、美洲银行向安然公司投资者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款，这一做法是值得A股市场借鉴的。
创业板注册制在高效高速中推进——短短一个半月时间，不仅受理了首发申请363家，召开反馈会164家次，还细致而专业地发出问询函129份，召开初审会13次……在这些实践中，创业板审核中心已初步形成一套问询式审核方法。 哪些企业容易“掉队”？审核中心最关注哪些问题？企业申报过程中需要注意什么？上海证券报记者从保荐代表人处获悉，监管部门近日以监管动态的形式，对审核在意什么、企业困惑什么进行了披露与回应。 三大问题被“划重点” 据保荐人介绍，为提高审核工作透明度，增进与保荐人的沟通，深交所上市审核中心整理了受理审核情况、政策动态、常见问题解答与典型案例，及时向行业通报最新情况。初期，将每月编写一期动态，后续可根据实际情况进行调整。 在近日发布的第一期监管动态中，监管部门指出，在申报、审核环节，部分保荐人在招股说明书信息披露、反馈意见回复、审核要点填报等方面存在三大问题。 一是招股说明书中信息披露不全面，针对性不强。 对于招股书准则或审核问答要求披露的内容，部分保荐人仅在保荐工作报告中进行说明，未在招股说明书中披露，重要信息披露不完整；招股说明书中遗漏披露股份锁定等承诺事项。 对发行人主营业务、主要产品或服务的描述较冗余，未结合企业特点进行精准清晰描述；未根据发行人所处行业的细分领域，对其未来发展面临的风险进行全面分析。 二是反馈意见回复质量不高。反馈意见回复中，部分保荐人未按要求充分、完整回复问询问题，缺乏论证过程和提供相关依据，仅简单披露结论性意见。 三是审核要点填报不完整或与实际情况不符。少数保荐人仅填报部分审核要点，未按要求对未填报部分进行备注说明；审核要点填报情况与实际情况不符，对于已勾选的审核要点，未按要求在招股说明书或保荐工作报告中披露结论性意见。 受理环节四大情形需重视 据保荐代表人介绍，在受理环节，监管动态透露了目前在检查申请文件齐备性时发现的四类常见补正情形。 一是缺少保荐人相关负责人签名以及保荐人对相关事项的承诺。发行保荐书、保荐工作报告等缺少保荐人董事长、总经理签名；保荐人关于签字保荐代表人项目签字有关情况的说明与承诺中，未对该项目的签字保荐代表人是否符合《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条的规定进行说明与承诺。 二是发行人的财务报表页缺少相关负责人签名和发行人公章。财务报表及审计报告中财务报表页缺少发行人公司负责人、主管会计业务主要负责人、会计机构负责人签名及发行人公章。 三是发行人律师关于本次发行上市的文件缺少律师事务所负责人签名。法律意见书、律师工作报告、律师事务所出具的相关鉴证意见等，缺少律师事务所负责人签名。 四是发行人会计师事务所分所出具的文件缺少总所盖章。发行人的历次验资报告或出资证明为会计师事务所分所出具的，缺少会计师事务所总所盖章。 九大热点问题获回应 据保荐人介绍，监管部门在第一期监管动态里，对如何判断是否符合创业板定位、实控人醉驾是否影响上市等九大热点问题进行了回应。 其中，对于如何判断企业是否符合创业板定位，监管部门明确，创业板虽原则不支持十二类传统行业上市，但明确支持相关传统行业中与互联网、大数据、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业在创业板发行上市。发行人及其保荐人难以判断是否符合定位的，可在申报前通过深交所发行上市审核业务系统进行咨询。 而对于实际控制人曾因醉酒驾驶被拘役或者罚款，能否申报创业板，监管部门认为关键在于醉酒驾驶的相关法律后果，是否属于刑事犯罪或者重大违法行为。 监管部门同时明确，实际控制人同时兼任董事、监事和高级管理人员的，还应当关注是否符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第十三条第三款规定，即董事、监事和高级管理人员是否存在因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查等情形。如以上情形都不存在，应当认为符合发行条件。
（图片来源于网络） 自被处罚以来，广发证券受罚风波的“余震”仍在扩散。 7月22日，据深交所官网显示，受保荐人广发证券被证监会暂停保荐机构资格的影响，恒辉安防、金埔园林、晶台股份、东箭科技、亚香股份等6家创业板注册制IPO企业先后被中止审核。 （图片源于深交所） 深交所表示，上述6家被中止IPO审核的原因均为保荐人广发证券被证监会暂停保荐资格。 （图片源于深交所） 据公开资料显示，金埔园林并非首次递交IPO申请。2015年6月，金埔园林曾首次递交招股书，保荐机构为中泰证券，但由于面临重大未决诉讼风险以及2015年经营业绩较上年大幅下滑，被证监会终止审核。 除金埔园林外，上述5家公司均是首次递交IPO申请。 7月10日，因广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为，证监会依法下发行政监管措施事先告知书。 证监会称，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。 事实上，广发证券受罚风波正在持续发酵。7月12日，国信证券董事会决议表示，不再聘请广发证券为公司非公开发行 A 股股票联席主承销商。 作为康美药业的保荐机构和主承销商，广发证券自康美药业被曝财物造假后就备受关注。而本次广发证券投行业务受罚带来的连锁反应或将继续扩大。 据Wind统计，广发证券目前作为保荐机构的IPO承销项目共计137个。其中，共44个IPO项目已终止审核；66个IPO项目处于辅导备案登记受理阶段，23个IPO项目正在审核中。 目前，因广发证券被暂停保荐业务，上述23个IPO项目是否可以顺利过会尚未可知。 某证券分析师对搜狐财经表示，国信证券的解聘是个开端，后续或将有更多的保荐业务受到影响。 据Wind显示，今年以来，广发证券共承销了8家公司的IPO业务，主承销金额达47.10亿元，承销金额排名从去年的第五名下滑至第八名。 据广发证券年报显示，2019年，公司完成股权融资主承销家数34家，行业排名第4名;股权融资主承销金额266.14亿元，行业排名第8名;其中，IPO主承销家数16家，行业排名第4名;IPO主承销金额89.6亿元，行业排名第5名。 据广发证券一季报显示，2020年一季度广发证券的营业总收入为53.88亿元，同比下降21.23%；净利润为21.67亿元，同比下降31.74%。
郎酒上市遭到了“黑天鹅”事件。 近日，证监会对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为依法下发行政监管措施事先告知书，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。 而广发证券正是郎酒的保荐机构。 因广发证券保荐机构资格拟被暂停6个月，郎酒需要面临抉择，另择保荐机构重新经历尽职调查、申报招股书的繁琐过程，或者等待广发证券处罚结束重启上市。 香颂资本执行董事沈萌对搜狐财经表示，更换保荐人不用重新排队，而等待处罚结束可能需要中止IPO已更新财务报表，所以更换保荐人是郎酒更理想的选择。 搜狐财经联系拨打郎酒董事会办公室电话并发送邮件询问IPO后续安排，截至发稿均未得到回应。 广发证券违规，郎酒IPO或将延期 7月10日，郎酒IPO更新进展，显示其已经收到证监会书面回复，这距离其递交IPO材料已过去约一个半月。 但就在同一天，广发证券被证监会处于暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。 郎酒递交的招股书显示，广发证券正是其此次IPO的保荐机构及主承销商。 作为保荐机构，广发证券从去年郎酒接受上市辅导时便参与其中。 公开资料显示，2019年8月20日，证监会四川监管局披露郎酒接受上市辅导，广发证券担任郎酒保荐机构，为其提供上市辅导服务。 2019年底，证监会四川监管局披露广发证券关于郎酒股份上市辅导的工作中期报告，广发证券在报告中披露，其在辅导过程中勤勉尽责，达到了预期的辅导效果。 今年6月，广发证券再在证监会四川监管局披露郎酒辅导工作总结报告，称郎酒符合发行上市的条件。 广发证券历次披露的信息显示，其自2019年8月20日向证监会四川监管局报送郎酒IPO辅导材料，至2020年5月结束辅导，为时约9个月。 今年6月，郎酒正式向证监会递交IPO招股书，作为辅导期保荐机构的广发证券，则成为IPO保荐机构及主承销商。 广发证券此次被证监会处罚，则因为其在康美药业相关投行业务中的违规行为。 据证监会通报，作为康美药业的投行保荐机构，广发证券及相关人员在康美药业投行项目执业过程中未能勤勉尽责，存在尽职调查环节基本程序缺失、缺乏应有的执业审慎、内部质量控制流于形式、未按规定履行持续督导义务等重大违规行为。 根据证监会行政处罚决定书，2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造大额定期存单或银行对账单，配合营收造假伪造销售回款等方式虚增货币资金逾886亿元。 据公开资料显示，康美药业IPO的主承销商、保荐人均为广发证券。据统计，康美药业上市后共进行了三次增发、一次配股、一次发行优先股，加上IPO融资，共计金额约166亿元。 2018年4月，广发证券更是在康美药业被质疑“财务造假”期间，为其出具督导报告书，称报告期内康美药业整体经营情况良好。 而广发证券参加郎酒上市辅导的人员中，组长胡金泉也是康美药业2007年、2008年增发的保代之一。 在广发证券被罚后，国信证券紧急公告称，董事会全票通过决议，不再聘请广发证券担任公司非公开发行A股股票联席主承销商，此举也宣告了广发证券投行项目流失的开始。 目前广发证券仅有梦百合的定增项目处于正常的发审阶段，另有神通科技、周六福珠宝等89个IPO申报项目，其中66个处于辅导备案登记状态,23个进入发审环节，郎酒为其中进展最快项目。 广发证券的违规，也让郎酒的上市之路再次面临变数。 郎酒、国台竞速IPO，争当“酱香第二股” 郎酒筹备上市已久。2018年6月，泸州市通过了《泸州市千亿白酒产业三年行动计划(2018-2020年)》。文件要求，到2020年，泸州市白酒主营业务收入突破1000亿元。其中，郎酒股份公司成功上市，主营业务突破200亿元。 郎酒董事长汪俊林曾提出郎酒2019年工作计划，其中之一就是“郎酒股份IPO工作顺利推进，力争2020年成功主板上市”。 同为酱香酒企业，国台于5月22日也发布了招股书，只比郎酒提前了15天。 招股书显示,国台酒业本次拟登陆上海交所主板,保荐机构为华西证券,拟发行不超过4282.10万股,募集资金中的20亿元用于6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目，5亿元用于补充流动资金。 目前白酒上市企业共计19家,但仅有贵州茅台一家酱香白酒公司。谁率先登陆A股就将成为继贵州茅台之后的第二家酱香型白酒上市公司，同时也是第20家白酒上市公司。 业内人士表示，国台很可能将捷足先登，先于郎酒登陆资本市场，享受酱香第二股的红利。 除了上市时间可能延迟，郎酒在招股书中提示了资产负债率较高的风险 。 郎酒披露，2017 年至 2019 年，公司合并口径资产负债率为 67.06%、67.02%、66.06%，高于行业上市公司平均水平。 郎酒表示，资产负债率较高的原因是公司近几年通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。公司在较高资产负债率的情况下，如果公司未来经营活动现金流入不及预期，会对公司的还本付息造成不利影响。 而上市成为郎酒降低资产负债率的重要途径，郎酒提到，本次募集资金到位后，可大幅提升公司资产规模，有效解决公司发展资金瓶颈。 此外，郎酒改制过程中，还存在与部分员工存在纠纷诉讼情况。 作为保荐人的广发证券对于郎酒改制出具的结论为：郎酒集团职工安置方案除尚未领取安置金的 22 名改制职工外，宝光集团已向其余改制职工全额支付了安置金及其利息或资金占用费，未领取安置金的 22 名改制职工的安置责任主体明确，郎酒集团国有产权转让涉及的职工安置事项不存在发生重大纠纷的风险隐患。 广发证券承诺，因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。
>>中共中央政治局召开会议 习近平主持 审议《中国共产党军队党的建设条例》和《中国共产党基层组织选举工作条例》 据 中共中央政治局6月29日召开会议，审议《中国共产党军队党的建设条例》和《中国共产党基层组织选举工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 >>金融业对外开放更上层楼 粤港澳大湾区“跨境理财通”试点脚步渐近 为促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化，中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点，并于29日发布联合公告。 >>支持自贸港建设 三部门调整海南离岛免税政策 财政部、海关总署、税务总局昨日发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起实施。 >>近期动作不断 美联储资产负债规模大概率进一步增加 披露单个公司债券交易规模、修改沃尔克规则、资产负债表规模“缩水”……近期，美联储频繁“吸睛”。业内分析称，美联储这些动作已经被计入市场预期，未来美联储仍将维持宽松立场，其资产负债规模也大概率进一步增加。 >>证券发行上市保荐业务规则征求意见 保代将实施动态分层管理 配合注册制改革，监管层对保荐代表人的管理正在由事前资格准入进一步转向事中事后监管。此前，新版《证券发行上市保荐业务管理办法》取消了注册保荐代表人的两大实质性门槛。近日，证券业协会又就《证券发行上市保荐业务规则》发布了征求意见稿，对保代的专业水平、持续管理、分层管理等进行了具体规范。
配合注册制改革，监管层对保荐代表人（以下简称保代）的管理正在由事前资格准入进一步转向事中事后监管。此前，新版《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》）取消了注册保荐代表人的两大实质性门槛。近日，证券业协会又就《证券发行上市保荐业务规则》发布了征求意见稿（以下简称“征求意见稿”），对保代的专业水平、持续管理、分层管理等进行了具体规范。 根据《保荐办法》，个人申请保代资格时担任过项目协办人及通过保代考试两项重要条件均被取消，替换为“非准入型的水平评价测试”。那么，保代的专业水平到底如何认定呢？征求意见稿第八条明确指出，保荐代表人应当熟练掌握保荐业务相关的法律、会计、财务管理、税务、审计等专业知识，具备组织实施保荐项目所需的专业能力，需符合下列情形之一：（一）参加协会组织的保荐代表人水平评价测试即保荐代表人胜任能力考试，达到胜任的水平。（二）所在保荐机构认为其已熟练掌握保荐业务相关专业知识、具备相关专业能力。 也就是说，要想成为保代，要么通过考试，要么具备专业能力。关于专业能力的认定，征求意见稿进一步明确，应当提供以下证明材料予以充分证明：一是取得法律、会计相关专业博士研究生学历；二是取得国家法律职业资格或注册会计师资格；三是具备8年以上证券行业从业经历；四是最近3年内在《保荐办法》第二条规定的证券发行项目中担任过项目组成员，发行人、保荐机构、保荐代表人因证券发行上市相关违规行为受到处罚处分的项目除外；五是完成证监会认可的保荐业务相关培训90学时。 这意味着，法律、会计相关专业的博士将更容易受到投行青睐。未来，保代“博士军团”有望横空出世。 不过，成为保代并不意味着捧上了“金饭碗”。征求意见稿指出，要对保代进行持续培训和跟踪管理。协会将建立保荐代表人执业水平评价机制，根据执业水平对保荐代表人实施动态分层管理，公示完全胜任保荐代表人名单、胜任保荐代表人名单、基本胜任保荐代表人名单、暂不胜任保荐代表人名单。 征求意见稿中，协会还对保荐机构与保荐代表人的关系提出了“合理信赖，合理怀疑”的要求。第三十八条指出，对发行人申请文件、证券发行募集文件中有证券服务机构及其签字人员出具专业意见的内容，保荐机构在排除合理怀疑的基础上，可以合理信赖。 第三十九条则表示，保荐机构对证券服务机构及其签字人员出具专业意见的相关内容应当保持职业怀疑、运用职业判断进行分析，存在以下情形之一的，应当采取进一步追查，并要求证券服务机构及其签字人员发表书面意见：一是重要事项的会计处理不符合会计准则的实质要求；二是专业意见与证监会、证券交易所的规范性要求或行业惯例存在重大差异；三是专业意见内容存在重大异常、前后重大矛盾，或者与保荐机构获得的信息存在重大差异；四是其他可引起合理怀疑的情形。
券商科创板“掌控力”榜单出炉！“三中”占据33%市场份额，华泰、中信、海通“存货”最多 作为资本市场的“先行试验田”，科创板试点注册制在平稳运行9个月之际，经验被推广到创业板，一场存量+增量改革正在拉开大幕。 券商中国记者了解到，科创板的“先行经验”让投行对创业板注册制改革预期更加明确，那么各家券商在科创板项目中积累的经验，一定程度上可视为其在创业板注册制改革下的竞争力。 业内人士及研究机构均认为，创业板注册制改革将增厚投行收入，资源会继续向头部投行集中。具体哪些券商最可能受益？梳理科创板改革中各家券商的表现，基本可以管窥一二。 随着4月29日光云科技完成“云上市”，科创板正式步入百家时代，各家投行的成绩如何？就保荐承销数量以及收入来看，“三中”(中金、中信、中信建投)合计保荐了33%的企业问鼎科创板，相关收入也大幅领先。就申报中企业来看，华泰联合证券、中信证券、海通证券、国泰君安等4家券商服务的拟科创板企业数量较多。 值得一提的是，注册制下，中介机构、发行人以及投资者最关心但同时也最艰难的事项之一是定价。目前已完成发行的100家科创板企业而言，有96家企业发行市盈率高于23倍。梳理发现，这9个月来，发行市盈率高的科创板股票，普遍涨幅更大。 承销保荐数量排名：“三中”实至名归 据券商中国记者统计，目前顺利登陆科创板的100家上市公司，由36家券商担任保荐机构。哪家券商承销保荐企业数量多，就意味着业务经验更丰富，在后续承销保荐中有更大的业务机会。 就承销保荐数量来看，中金公司、中信建投、中信证券合计保荐了33%的企业问鼎科创板。其中，中金公司为14家科创板企业“保驾护航”，数量排名第一；中信建投保荐了11家科创板企业(含1家联合保荐)完成上市，排名第二；中信证券保荐9家企业登陆科创板，排名第三。 此外，国泰君安、国信证券、广发证券分别保荐6家科创板企业，华泰联合证券保荐5家，民生证券保荐4家。 值得一提的是，创业板企业的选取标准有了新的定位，且允许未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业登陆创业板。而这些规定在科创板规则中虽已有体现，但相关项目数量并不多，也就是说，在注册制改革的大幕下，有多类型企业保荐经验的券商在后续创业板改革中，也将占据更大优势。 从这个角度看，中金公司更是优势凸显。比如，科创板唯一一家红筹企业华润微电子，特殊表决权上市的优刻得，百奥泰、泽璟制药等未盈利企业，保荐机构均为中金公司。作为具有国际基因的传统“投行贵族”，中金公司投行业务经验在注册制下优势明显。 申报中的企业数量：华泰、中信、海通、国君各超10家 当然，由于每家企业完成上市节奏不一，券商服务的在审项目更能说明整体实力和后劲。 Wind数据显示，就提交申报的科创板企业(包含在审、中止及终止)来看，华泰联合证券、中信证券、海通证券、国泰君安等4家券商服务的拟科创板企业超10家，民生证券、招商证券、中信建投、光大证券、兴业证券、申万宏源承销保荐服务的企业均超5家。 根据科创板规则，申报企业在中止及终止6个月之后，可以重新提起上市。近期，已有撤回和中止的企业再次发起上市冲刺。 比如利元亨，它作为首批9家科创板受理企业而备受关注，但半年后却主动要求撤回注册申请文件。今年4月份，利元亨重新在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构仍为民生证券。 保荐承销费用：头部券商最受益 一项改革推出，利好券商最重要的体现就是增厚业绩，科创板对各家承销保荐机构带来了多少收益呢？ 9个月来，这100家科创板上市企业共为承销保荐机构带来67.74亿元的承销保荐费，而去年一年全行业共收获96.58亿元的承销保荐收入，可见贡献之大。 券商中国记者据Wind数据粗略计算，共有17家券商从科创板中获取的承销保荐收入超过1亿元，其中10家券商收入超2亿元。(注：一般情况下，联合承销商分得首发收入较少，上述统计数据中把承销保荐费用计入主承销商) 中金公司以11.97亿元的收入遥遥领先，中信建投证券和中信证券该项收入均超6.5亿元，国泰君安、华泰联合证券该项收入则在3.7亿元上下。 科创板跟投项目整体浮盈 除了承销保荐收入外，科创板企业保荐机构必须对项目进行跟投。目前情况来看，9个月过去了，保荐机构整体处于浮盈状态，仅有两家券商浮亏。 按4月30日收盘价计算，参与跟投的36家券商跟投浮盈合计50亿元。其中，中金公司以11.31亿元账面浮盈居首，中信、海通、国君浮盈均超4亿元，这四家券商浮盈占行业跟投整体浮盈的半壁江山。 浮亏的两家券商为中天国富证券和英大证券。不过由于浮盈(亏)随股市波动而变化，跟投机构所持股票限售期为两年，暂时的盈亏还不能说明最终业绩情况。此前也有大型券商另类子公司负责人表示，不排除最终会有券商跟投亏损，但如此才能更加促使整个行业产生更合理的定价机制。 业内人士认为，创业板注册制改革亦利好头部券商，长期看，市场份额向龙头投行集中趋势将不断强化。 考验定价能力，但已有经验可循 注册制下，中介机构、发行人以及投资者最关心的也是最艰难的一个改变就是定价。华泰联合证券负责人就表示，创业板注册制改革下，市场份额将会向具有行业研究能力、销售定价能力、综合服务能力的券商继续集中，当务之急要提升这些能力。 就目前已完成发行的100家科创板企业而言，除了中国通号发行市盈率18.8倍，以及3家未实现盈利企业不适用市盈率算法外，其他96家企业发行市盈率均高于23倍，不高于23倍市盈率为审核制下上市公司的发行价要求。 具体来看，有6只新股发行市盈率超过100倍，其中微芯生物在扣除2018年非经常性损益前后孰低的摊薄后，市盈率为467.51倍，创下科创板市盈率纪录。虽然这么高的发行市盈率，但是微芯生物上市首日依然大涨366%，虽然此后股价一直震荡下行，最新收盘价49.15元依然较20.43元的发行价高出140%。 梳理发现，9个月来，科创板股票发行市盈率高的股票，涨幅普遍更大，比如中微公司首发市盈率170倍，至4月底区间涨跌幅480%，这或许意味着机构投资者以及市场对这些企业的未来预期空间普遍较大。发行市盈率较低的上市公司比如中国通号，9个月来整体涨幅为5.3%。 海通证券相关负责人表示，基于板块定位和创新创业企业特点，创业板制定了更加多元包容的上市条件，有的企业尚未实现盈利，不能使用传统的市盈率等估值方法。另一方面，投资者可能无法识别企业的长期价值，易与企业产生意见分歧，导致企业估值与定价难度加大。另外，随着注册制不断推进，新股的稀缺性将逐渐下降，还会出现发行失败风险，券商销售难度亦增加。因此，创业板注册制对券商的估值定价及承销能力提出更高要求。 但毕竟科创板试验田已稳步“先行”，有头部券商投行负责人对记者表示，“预计新增项目的审核流程、规则与科创板类似，大家已经习惯了科创板的节奏，不会再手忙脚乱。” 记者向多家投行负责人咨询了一个较为“尖锐”的问题，即创业板和科创板均施行注册制的背景下，若一个发行项目符合双边的上市条件，保荐机构会作何推荐呢？ 大家的回答也较为一致，登陆哪个板块要与发行方商议决策，尊重发行方的意愿。作为保荐机构，会对项目进行判断，若保荐项目科创属性更强，会推荐上科创板；未来监管也会进一步对创业板行业范围进行界定。证监会亦表示，会按照错位发展、适度竞争的原则，统筹推进创业板改革和科创板发展。 (责任编辑：王晨曦)
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