新希望（000876）披露投资者关系活动记录显示，尽管今年受到新冠疫情和猪价下行的冲击，新希望今年的营收、利润都将创公司成立以来的历史新高，合并营收预计首次历史性超过千亿。饲料业务预计全年外销量超过1700万吨，同比去年增长接近20%，远高于行业平均增速，加上内销量后的总量将接近2400万吨，预计将是行业里第一个年总销量突破两千万吨的企业。新希望表示，顺利地实现了生猪年度出栏总目标。之前提到的今年全年预计出栏800万头已经完成了，预计在年底会略高于800万头。
近日，全聚德发布的财报显示，2020年第三季度营业收入为2.03亿元，同比降低53.08%；亏损0.54亿元，同比下跌364.60%，营收、净利双降。不过，相较于第二季度，全聚德第三季度营收环比增长53.4%，整体亏损额也有所收窄。 具体来看，全聚德前三季度实现营业收入5.16亿元，较去年同期减少56.71%；实现归属上市公司股东的净利润亏损2.02亿元，较上年同期下跌484.4%。 报告期内，全聚德计入当期损益的政府补助443万元，同时，全聚德的现金流进一步萎缩，经营活动产生的现金流量净额为-109.2万元，同比减少101.46%。 全聚德在公告中称，经营受疫情冲击较大，但三季度通过复工复产、提升门店出品质量，业务逐步回升。 记者梳理发现，全聚德第一季度、第二季度及第三季度营收分别为1.8亿元、1.33亿元、2.03亿元。 对于二季度的表现，全聚德在半年报中指出，受疫情影响，原有餐饮市场客源大幅萎缩，公司餐饮及商品销售受到重创，收入下滑严重，而北京地区的疫情反弹，导致各门店恢复情况再次受到冲击。 对此，全聚德的管理团队也推出了一系列的“自救”办法。 7月24日，全聚德推出“三重献礼”：所有门店对菜品和价格进行统一调整，菜价整体下调10%到15%；全面统一烤鸭价格和制作工艺；取消所有门店服务费。“新菜单中的47款菜品均为全聚德北京门店统一菜，超过50%的菜品拥有会员价。而在保证鸭源质量的同时，鸭类菜品中40%将调价，调低幅度为15%左右。”全聚德总经理周延龙在接受等媒体采访时如是说。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第二十五期关注的企业为近期递交招股书、拟赴美上市的名创优品。 近日，MINISO名创优品正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，拟于纽交所上市，首次公开募资1亿美元。 而递交招股书的同日，据上海市药品监督管理局公告，其某产品的三氯甲烷含量比国家标准高出了近1500倍，引发市场热议。 “年轻人都爱逛的生活好物集合店“是名创优品的Slogan，但在消费者眼中，它更像无印良品的“平价代替”。这家“十元店”自面世以来便伴随着“抄袭”“廉价”“伪日系”等一系列标签。 近年来，充满争议的名创优品却一路高歌猛进，年营收突破百亿，在全球开出了4000余家门店。最新公布的《胡润新零售独角兽》榜单中，名创优品以140亿的估值与喜茶并列第一。 百亿营收、净亏2.6亿，毛利率30%欲联名IP溢价 根据Frost&Sullivan机构报告，2019年全球自有品牌综合零售GMV（成交额）达520亿美元，名创优品以27亿美元（约合人民币190亿元）占比5.2%。 公开资料显示，名创优品在2015-2018年营收分别为50亿元、100亿元、120亿元和170亿元，业绩增长迅猛。 早在2018年，创始人叶国富就曾公开表示，名创优品的门店已突破3000家，海外市场销售近4亿美元，并提出“百国千亿万店”的中期目标。 而彼时，名创优品刚刚成立5年。 招股书显示，截至2019财年（2018年7月-2019年6月），名创优品总营收93.94亿元，经营利润为10.17亿元；2020财年（2019年7月-2020年6月）其营收共89.79亿，经营利润7.67亿元。营收和经营利润分别同比下降4.4％和24.6%。 受全球新冠肺炎疫情影响，今年一季度，名创优品营收16.33亿元，经营利润3983万元，同比下降25%和10%；二季度营收15.53亿元，同比下降38%，利润方面由盈转亏，录得经营亏损2966万元。 值得注意的是，名创优品目前仍处于亏损状态。净利润上，数据调整前，名创优品在2019财年和2020财年分别录得净亏损2.94亿元和2.6亿元，净亏损率分别为-3.1%和-2.9%。 亏损的背后是名创优品低廉的售价和微薄的利润。 创始人叶国富曾多次公开表示，只有低成本和低毛利才能有真正的低价格，“名创优品的毛利率只有8%，而同行一般在40%左右。” 而招股书显示，其毛利率并没有不足10%那样夸张。2019财年，名创优品的毛利率为26.7％，2020年则提升至30.4％。同类企业无印良品的毛利率在45％左右。 对于毛利率的上涨，招股书解释称，是得益于增值税税率的下降，以及高毛利联名产品的推动。 近年，名创优品先后与HelloKitty、漫威、故宫等全球知名IP合作。在IP带来的品牌溢价下，其利润表现略有改善。 （图片来源于网络） 2019年第三季度，随着复仇者联盟的热播，名创优品和漫威联名IP产品遭到哄抢。利润表现上，该季度名创优品经营利润4.27亿元，同比大增60%，利润和增速均为近年最高。 食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，跨界IP联名的模式对品牌来说有阶段性的消费红利，但如果没有形成中长期的战略或差异化，这种模式是具有波动性的。如何持续加强与消费者之间的粘性是名创优品下一步要做的。 96%营收靠加盟店扩张，上半年全球门店仅增11家 招股书显示，名创优品95%以上的产品在中国的零售价格在人民币50元以下。 据悉，名创优品平价策略的核心是其低成本的供应链。据创始人叶国富介绍，名创优品的大部分商品从600多家供应商手中直接采购，一次性下达海量订单，以此摊薄成本。 今年4月，叶国富再次表示，名创优品将大幅降价，要将95%以上的产品定价控制在29元以内，同时将新开发产品的价格下调20%-30%。“在当前的环境下，现金流的优先级要高于利润率。”叶国富说道。 薄利多销、主攻线下的零售模式下，名创优品靠门店的规模扩张来维持发展。 招股书显示，截至2020年6月30日，名创优品的线下零售店达到4222家，其中直营门店共计129家，仅占全部门店的3%，其余门店为第三方加盟店。129家直营店中，位于中国的直营店共7家，另外122家直营店位于海外市场。 （门店总数，来自名创优品招股书） 自2019年底开始，名创优品的门店数增长趋于停滞。今年上半年，名创优品在全球的门店总量只增长了11家，国内门店由2543家减少到2533家，甚至减少了10家。 根据招股书，名创优品的收入主要来自生活商品销售收入、加盟管理服务费及其他三个部分。其中，报告期内商品销售收入分别为84.65亿元和80.55亿元，均占总体营收的九成左右；加盟管理服务费分别实现营收6.12亿元和5.87亿元，占总营收比例的6.5%与6.6%。 （收入构成，来自名创优品招股书） 值得注意的是，以上两类主要收入来源中，无论是商品销售还是加盟管理费用，均与名创优品扩张的加盟店面息息相关。也就是说，一旦其停止加盟店的规模化扩张，营收将会收到严重影响。 此前，名创优品计划于2022年在全球的100个国家及地区，开设1万家门店，其中海外门店达到7000家，年营收达1000亿元。 在创始人叶国富看来，疫情的加剧对于名创优品而言也“暗藏机遇”。“疫情过后，全球消费力将会下降，消费者将更加精打细算，消费将回归本质，回到追求极致性价比的平价消费。叶国富表示。 而在朱丹蓬看来，薄利多销不一定是最好的营销模式。“新生代人口红利的不断叠加，已经对很多行业起着主导性的作用，消费者的消费思维已经从以前的价格导向转向品质导向。”朱丹蓬对搜狐财经表示，“因此薄利多销的前提，一定是品质要过关。未来名创优品如果不把品质作为核心竞争力，恐怕很难走远。” 禁用物质超标近1500倍，供应商产品品控难保 就在名创优品递交招股书的同日，上海市药品监督管理局发布了2020年第1期化妆品监督抽检质量公告，名创优品“榜上有名”。 公告显示，名创优品的一款“可剥指甲油”中的三氯甲烷含量达到589.449μg/g，比国家标准高出了1473倍。同时，公告中明确表示，“三氯甲烷属于《化妆品安全技术规范》（2015年版）中的化妆品禁用物质，即不得添加使用。” 据悉，该产品的代理商为名创优品，生产企业则为伟思客（天津）生物科技有限公司。在查出问题后，名创优品曾申请复检，经深圳市药品检验研究院复检，结果仍不合格。 对此，名创优品表示，这些不合格商品于去年被抽检，其与供应商对涉事商品进行第三方复检，检测结果为合格，但药监局复检仍不合格。涉事指甲油已作下架处理，消费者可凭产品或购物小票在全国门店申请退款。 从名创优品的声明来看，官方的复检结果与第三方检测机构出具的结果相互矛盾。 来自供应商的产品质量问题在名创优品也并非首次出现。2019年，名创优品上海门店销售的某款餐具被检测出三聚氰胺迁移量超标，不符合产品规范。 招股书的风险提示中，名创优品表示，在挑选供应商时，公司会请第三方来评估该供应商的品控资格，其质量控制团队会从产品设计阶段到原料选择，再到产品制造以及最后的质检全程参与。但仍不能保证产品不会出现任何质量问题。 无自建工厂、仓库，全靠挑选供应商和货品，这是名创优品自成立以来就确定要走的轻量型企业路径，也正是如此“轻装上阵”，才让其成立7年就取得如此规模和成绩。 叶国富曾多次宣扬名创优品 “高品质、高颜值、高效率、低成本、低毛利、低价格” 的原则，但从其招股书和市场表现来看，“三高三低”似乎难以兼容。
10月9日，在对深交所问询函的回复中，青青稞酒详细披露了海外业务的情况：今年上半年，国外销售405.35万元，占比1.14%，较去年同期增长三成。 作为青青稞酒的境外全资子公司，OranosGroup.Inc（简称“OG”）已资不抵债。1-6月OG公司资产总计2.1亿元，负债达2.3亿元。 搜狐财经盘点发现，OG公司营收近三年经历“过山车”式增长，净利润累计亏损超过5000万元，2019年对青青稞酒的营收贡献率却不足1%。 同时，其他应收款中，OG等三家境外公司合计欠款2.2亿元，接近青青稞酒上半年营收的63%。 香颂资本执行董事沈萌对搜狐财经表示，“对于海外资产的处置要看对其功用的定位，如果是用于实体经营、业务拓展及海外投资，那么资不抵债是很严重的问题，应该尽早清算结束，甩掉包袱。” 近三年累计亏损超5000万元 营收贡献率不足1% OG公司成立于2015年7月，持有青青稞酒在美国境内的所有股权和资产，也是青青稞酒“海外梦”开始的地方。 其下属3家子公司，Koko Nor Corporation（简称“MNC”）持有公司在美国纳帕葡萄酒酒庄资产，Maxville Lake Winery（简称“MLW”）主要负责葡萄酒的生产、加工、销售及出口业务，Tchang Spirits,Inc.（简称“TSI”）负责独立运营出口青稞酒。 2013年，青青稞酒斥资1500万美元（约合人民币1亿元）收购位于美国纳帕的马克斯威酒庄，首次涉足葡萄酒业务，并于2015年销售葡萄酒产品。 当时的青青稞酒意气风发，寄希望通过收购丰富产品线进而提振业绩。青青稞酒在2013年年报中提到，公司通过在境外收购资产的形式拓宽公司产品线，通过国内销售公司和美国孙公司开展葡萄酒在中国和美国等国际市场的运营推广，提升青稞酒的差异化优势。 收购美国酒庄的那一年，青青稞酒营收接近15亿元，净利润3.73亿元，耗费超过四分之一的净利润来实施海外收购，可见青青稞酒对其寄予了厚望。 青青稞酒财报显示，2019年实现营业收入12.54亿元，其境外营收仅为921.44万元，对公司的贡献率不足1%。 披露的数据中，2017年至2019年，OG公司已经陷入连续亏损的境地，三年累计亏损超过5000万元。 “过山车”式增长引质疑 上半年国内收入降至0 OG公司近三年又一期的相关财务指标变动比例超过20%，也引发了深交所的问询。 在回复函中，青青稞酒详细披露了OG公司近年来的具体财务情况。 2017年至2019年的三年中，OG公司营收呈现出“过山车”式增长，从2017年的1183万元翻倍至2018年的2377万元，之后“腰斩”至1277万元，三年同比增长率分别为-27.25%、100.95%、 -46.30%。 青青稞酒回复表示，主要原因系报告期销售给国内的收入发生变化所致，美国地区销售比较稳定。 数据显示，OG公司产品销售区域主要在美国，近三年中其美国地区的销售均在1000万左右，其中2019年美国销售1099.93万元，占比86.16%。 而中国地区的销售额从2017年的257万元增长至2018年的1332万元后，2019年突然缩减至177万元，今年上半年更是骤降为0。 对于这家主要销售市场在美国的葡萄酒酒庄，青青稞酒在半年报中提到，葡萄酒业务将迎合中国消费者的口感，逐步将马克斯威打造成为中国市场纳帕葡萄酒的代表。 同时，OG公司的营收和净利润不太相符的增长趋势也存在诸多质疑。 在营收翻倍增长的2018年，OG公司同样亏损了1649.83万元，和2017年并无太大差异；而在2019年，其营收下滑近半，净利润亏损额为1572万元，变化也不大。 2020年上半年，OG公司实现营业收入500.21万元，净利润亏损为699.44万元，同比增幅分别为50.14%和31.77%。 在青青稞酒列出的10家葡萄酒同行中，OG公司也成为唯一一家在今年上半年营收正增长、净利润实现减亏的企业。 境外公司欠款2.2亿元 美国酒庄扩建预算近营收4倍 拥有这样一家资不抵债、连年亏损的境外公司，青青稞酒为何不舍弃远在美国的OG公司？ 青青稞酒2019年财报显示，按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款情况中，青青稞酒和OG公司往来款期末余额高达1.15亿元，账龄为1-4年，占比25.94%。 同时其他应收款中，MNC和MLW往来款期末余额分别约0.91亿元和0.14亿元，OG、MNC、MLW合计欠款2.2亿元。 今年上半年，青青稞酒营收3.5亿元，同比下降 34.65%，净利润亏损3507万元，同比大幅下降 256.20%，2.2亿欠款超过营收的60%。 在大幅亏损的情况下，青青稞酒半年报显示，在建工程中，美国纳帕葡萄酒酒庄二期工程账面余额为1334万元，占比73%。 OG公司今年上半年的营收为500万元，给予美国纳帕葡萄酒酒庄二期工程的预算却高达4848万元，期初余额1279万元，今年上半年增加金额54万元。 搜狐财经盘点发现，从2017年至2019年，青青稞酒在建工程中就包含多个海外项目。 2019年在建工程中12项为海外项目，账目余额累计1267万元，占比70%。其中，Winery Improve ment Phase II酒庄二期工程建设预算为2581万元。 “青青稞酒在国内的产品推广尚不足以成为头部企业，长期大规模亏损但又“倔强”存活的海外企业，其存在的意义就容易产生很大疑问。”沈萌分析指出，工程历来是属于透明度低的项目，不少腐败都由此产生，至于这些项目投资是否都具有价值合理性，仍然存在灰色地带，可能成为少数人侵害上市公司及股东利益的工具。
9月28日，由中国企业联合会、中国企业家协会主办的2020中国500强企业高峰论坛在郑州举行。论坛期间发布了中国企业500强榜单。 白酒行业，五粮液集团、茅台股份、稻花香集团、泸州老窖集团上榜。 五粮液集团以1080.26亿元营收排名榜单第199位，较上一年位次上升7位。 由五粮液集团控股的五粮液股份有限公司今年上半年营收307.68亿元。去年全年，五粮液股份营收501.18亿元。 今年的榜单中，贵州茅台酒股份有限公司以888.54亿元营收排第239位，较上一年上升9位。 因为此前茅台集团从未公开披露集团业绩，所以榜单以茅台股份业绩为排名依据。 不过今年9月16日，茅台集团为公开发债，首次披露家底。集团公司2019年营收1003.1亿元，净利润471.9亿元。集团层面，茅台集团和五粮液集团营收相差无几。 湖北稻花香集团以538.79亿元营收排在本届榜单的第348位，较去年下降了13位。 稻花香集团也是白酒行业上榜的唯一民企，在今年9月10日发布的《2020中国民营企业500强榜单》，稻花香集团以538.79亿元营收位列第147位。 稻花香集团官网显示，除了白酒主业之外，集团还有在产品包装、物流运输、旅游板块等有所涉及。 稻花香集团下属企业——湖北稻花香酒业股份有限公司曾在2016年公开发债，其披露的业绩显示，稻花香酒业2015年的营收为22.7亿元，这一业绩可排在同年白酒上市公司的第12位。 泸州老窖集团则首次上榜，以507亿元营收排名第366位。根据泸州老窖集团公开发债披露的资料显示，泸州老窖集团2019年营业总收入452.8亿元，今年上半年的营业总收入为250亿元。 白酒主业，2019年泸州老窖股份有限公司营收158亿元，今年上半年营收76.34亿元。除了白酒主业之外，泸州老窖集团还是A股上市公司华西证券和鸿利智汇的实际控制人，分别持股28.52%和29.94%。 据悉，今年的榜单是中国企业联合会、中国企业家协会连续第19次向社会发布了“中国企业500强”名单。中国石油化工股份有限公司、国家电网有限公司、中国石油天然气股份有限公司，分别以2.81万亿、2.65万亿和2.62万亿元营收位列榜单前三甲。
作者 | Jason 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 玻尿酸（透明质酸）被称为美容整形的“万金油”。继昊海生科、华熙生物先后登陆科创板，玻尿酸龙头爱美客（300896.SZ）也终于拿到上市“门票”，今日登陆创业板。 此次IPO爱美客计划募资19.35亿，主要用于生产线建设以及A型肉毒素等新产品研发。国内玻尿酸三巨头终于齐聚资本市场。 玻尿酸这门生意有多暴利？ 爱美客产品以注射用透明质酸为主。爱美客是在医美行业细分赛道透明质酸的三大巨头之一，其他两个巨头分别是昊海生科、华熙生物。从收入规模而言，爱美客的营收规模略逊于三家公司。产品包括逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一和爱美飞等。 2017-2019年爱美客营业收入为2.2亿元、3.21亿元、5.58亿元，同比增长58.09%、44.28%、73.74%；归母净利润分别为0.82亿元、1.23亿元、3.06亿元，同比增长53.99%、49.47%、144.18%。三年来营收高速增长并且利润增速高于营收增速，规模效益凸显。 高成长性得益于高速增长的赛道。近年来医美行业整体规模快速发展，同时上演着进口替代的逻辑。根据弗若斯特沙利文，目前医药级透明质酸终端产品主要涵盖三个应用领域：医疗美容、骨科治疗和眼科治疗。在 2018 年，医疗美容市场规模大于其它应用领域，达到37.0 亿元人民币，且增速高于其它领域,2014-2018 年复合增长率为 32.3%。 虽然早期在技术和宣传等方面同时落后的情况下，国内玻尿酸市场主要由韩国、美国等国家的进口产品主导，但近年国产品牌崛起，比进口品牌有着更高的性价比而快速占领市场。2018年中国排名前三的本土企业的收入规模占比仅为 23.4%，仍存在较大提升空间。 玻尿酸行业除了高增长，更明显的特点是暴利。包括爱美客在内的透明质酸行业三巨头的毛利率均达长年维持在90%左右，毛利率远超茅台！无论从玻尿酸产品的高毛利率，还是行业快速增长和国产替代的空间潜力来看。玻尿酸行业充满想象力。 靠着玻尿酸可以走多远？ 尽管爱美客的营收增速远高竞争对手华熙生物及昊海生物，营收规模仍远小于后两者，并相差一个数量级。2019年，爱美客的营收不及华熙生物及昊海生物的三分之一。营收规模较小，是因为爱美客产品的横向拓展能力不足。 从收入结构来看，公司营收几乎全部来自玻尿酸品类。从公司的2009年产品逸美到2016年新产品逸美一加一，产品线均是围绕着玻尿酸功能等不同所打造，未跳出其范围。仅到来2019年才开发新品类，面部埋线产品（紧恋），但是产品远未放量。玻尿酸产品具有较高毛利率。这为公司带来对竞争对手还高的财务层面上的超高毛利率，但从业务实际层面来看。产品类别的单一带来营收体量规模不足的问题，未来公司的增长天花板较低。产品结构单一抗风险能力低。一旦政策收紧，可能会受到毁灭性的打击。 对比竞争对手华熙生物，其为全球玻尿酸原料龙头企业，并以透明质酸为主线延伸上下游布局，医美板块产品线丰富，而昊海生科深耕医疗业务，涵盖了眼科、骨科等产品，医美渠道可与其他业务起到一定协同作用。 未来爱美客会进行A型肉毒素等新产品研发，有望弥补产品矩阵不足。 结语 爱美客上市的市盈率为47.9倍，华熙生物与昊海生科的静态市盈率为99.58、50.43。由于华熙生物为全球玻尿酸原料龙头企业壁垒较高，行业给与更高的估值。昊海生科便是爱美客横向扩张的先行者。对比来看，爱美客仍有一定溢价，但是溢价空间有限。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第18期关注的企业为近两年连续被同行超越的古井贡酒。 古井贡酒离白酒行业前三甲的目标越来越远。在18家白酒上市公司的营收排名中，古井贡酒的名次又下滑一位。 半年报显示，今年上半年古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下滑7.8%；净利润10.2亿元，同比下滑17.9%。古井贡酒的半年成绩在18家白酒上市公司中排第七名，被牛栏山二锅头反超。 近两年来，反超古井贡酒的山西汾酒和顺鑫农业均已经在全国市场打开局面，反观古井贡酒却在全国市场处于劣势。开源证券的研报显示，古井贡酒2019 年省内营收约为70亿，占比总营收的 70%，省外营收占比约 30%。 在2019年实现百亿营收之后，古井贡酒表示将在全国化和次高端全面发力，未来 5 年收入目标迈向 200 亿。但全国化已然落后的古井贡酒真的还能后来者居上吗？ 净利下滑18%，广告费4.5亿不减反增 半年报显示，今年上半年古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下滑7.8%；净利润10.25亿元，同比下滑17.9%。 Choice金融终端数据显示，上一次古井贡酒半年度营收和净利双降的情形还在2003年。而最近四年，古井贡酒半年度的营收和净利润实际上都保持双位数的高速增长。 虽然古井贡酒在半年报中表示，新冠肺炎疫情影响了市场和公司业绩；但与业绩相近的同行企业相比，古井贡酒的半年成绩便对比出差距。 今年上半年，泸州老窖营收76.34亿元，同比下降4.7%，净利润32.2亿元，同比增长17.12%。 另一家与古井贡酒更为相近的山西汾酒今年上半年营收69亿元，同比增长7.8%，净利润16.05亿元，同比增长33%。 业绩落后于古井贡酒的今世缘今年上半年表现也好于古井贡酒。今世缘上半年营收29.13亿元，同比下降4.65%，净利润10.2亿元，同比下降4.9%。 值得注意的是，今世缘29.13亿元营收远不及古井贡酒，但其净利润已经与古井贡酒相当。 搜狐财经透过半年报发现，古井贡酒净利润大幅下滑的主要原因是，市场因疫情收缩，但古井贡酒销售费用率（销售费用与营收之比）却仍居高不下。 上半年，古井贡酒销售费用16.18亿元，同比下降12.09%。但具体来看，其中直接反映市场情形的综合促销费4.46亿元，同比大幅下降43%，而难以转化为收入的广告费却不减反增，半年消耗了4.54亿元。 资料显示，今年上半年古井贡酒曾连续第五年冠名春晚。在巨额的广告投入不减的情形下，突如其来的疫情却导致市场的收缩，古井贡酒的销售费用率也难以降低。 古井贡酒今年上半年的消费费用率为29.3%，仅仅较去年同期仅下降1.4个百分点，在上市酒企中排第四名，属于销售费用率高企。 销售费用过高也曾拖累古井贡酒业绩。2019年第四季度，古井贡酒的归母净利润同比下滑19.02%。古井贡酒解释主要原因是品牌推广和市场建设增加所致，其中四季度销售费用7.72亿元，同比增加3.42亿元。 长期以来，古井贡酒也因高销售费用而受到业界诟病。对于销售费用较高的问题，古井贡酒向外界表示，保持对市场适当规模投入是必要的，只有对市场的持续投入才能带来规模的持续增长和品牌影响力的提升。 “三甲梦”无望，营收排名滑至行业第七 在古井贡酒半年营收和净利双降的同时，其在18家白酒上市公司的排名又下滑一位，位列行业第七。 2014年，古井贡酒董事长梁金辉提出“拿下一百亿，冲向前三甲”。这一目标在2019年终于达成了前面一半，但距离后面一半却越来越远。 古井贡酒提出“冲向前三甲”目标时排在上市酒企中的第五位，但随后古井贡酒却不断被超越。 2018年，古井贡酒营收86.86亿元，不敌山西汾酒94.44亿元，古井贡酒久居行业第五名的位置被汾酒取代。 今年上半年，古井贡酒的名次再下滑，被牛栏山二锅头反超，已由当年的第五名下滑至如今的第七名。若以净利润排名，古井贡酒与后一位的今世缘净利润相当，第七名的位置也不能坐稳。 同时，古井贡酒与反超者山西汾酒的差距还在被进一步拉大。 2017年至2019年，山西汾酒的营收分别为63.61亿、94.44亿和118.8亿 。同期古井贡酒的营收分别为69.68亿、86.86亿和104.2亿。今年半年报披露业绩增速，古井贡酒依然不敌山西汾酒，差距继续被进一步拉大。 全国化落后，外省拓展曾遇“滑铁卢” 古井贡酒在位次排名落后的背后，其在全国市场的布局上也处于劣势。反观超越了古井贡酒的山西汾酒和牛栏山已经在全国市场打开了局面。 根据古井贡酒2019年财报显示，华北地区实现营业收入约为5.57亿元，占总营收的5.35%；华南地区实现营业收入约为5.21亿元，占总营收的5%；而华中地区实现营业收入约为93.27亿元，占总营收的89.53%。 在华中地区，古井贡酒又以大本营安徽市场为主。开源证券的研报表示，古井贡酒2019 年省内营收约为70亿，占比总营收的 70%，省外营收占比约 30%。 山西汾酒则利用全国化布局实现了赶超古井贡酒。数据显示，山西汾酒省外市场份额逐年提高，在2019年省外营收比例为51%。 而在2010年，古井贡酒在华中地区的营收比列为68%，山西汾酒在省内的营收比例为64%，两者还在旗鼓相当的水平。 实际上，古井贡酒早早布局过省外市场，但最终结果却并不理想。 华创证券研报显示，2011 年，古井贡酒曾集中资源发展河南市场，2013 年行业进入调整期以后，公司在河南市场市占率不降反升，进入快速发展期。2015 年，公司提出将河南市场打造成第二个安徽市场，当年河南市场实现销售额14亿元左右。 但古井贡酒随即在河南市场遭遇滑铁卢。2016年，产品端升级之后，古井贡酒省内模式省外复制出现瓶颈。2017 年公司在河南市场销售额仅为2.4 亿元，大幅下滑，而同期其他酒企在河南市场规模快速提。 2016年4月，古井贡酒收购了武汉黄鹤楼酒业51%股权，耗资8.16亿元。这也被业界看做是古井贡酒布局省外市场的又一大动作。 按照收购约定，古井贡酒将帮助黄鹤楼从2017年到2021年，分别实现营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元、20.41亿元。同时净利率不低于11%，年复合增速约在25%左右。若未完成业绩目标，将由古井贡酒补齐差额。 彼时，古井贡酒为实现业绩承诺也派驻营销领导团队经营黄鹤楼酒。但最近几年黄鹤楼一直是“擦线”完成业绩承诺。2019年营业收入完成率为100.15%，净利率为11.15%， 然而今年，地处湖北的黄鹤楼酒业，一季度身受疫情冲击较大，已经难以完成业绩目标。古井贡酒董事长梁金辉在股东大会上公开回应关于黄鹤楼酒业的业绩承诺实现情况。梁金辉坦言，对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备，“黄鹤楼业绩完成了，说明管理层积极有为；完不成，我们也能做出最大的理解。” 古井贡酒在河南和湖北市场的实践布局并没有能顺利打开全国市场局面。开源证券研报显示，古井贡酒主要市场还是环安徽市场，在全国仍有大部分待开发市场。 古井贡酒在2019年实现百亿营收之后，古井贡酒表示将在全国化+次高端全面发力，未来 5 年收入目标迈向 200 亿。不过已然在全国化进程中落后的古井贡酒能否攻占外省顺利攻占其他品牌的市场份额还是个未知数。
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