6月22日，互联网数据中心服务提供商世纪互联宣布，获得黑石集团旗下基金1.5亿美元投资。 截至今年6月1日，世纪互联的主要股东依次为陈升持股7.07%、FIL Limited持股5.66%、摩根士丹利持股5.42%、金山软件持股5.26%。完成投资后，黑石集团将持有世纪互联771.04万股股份，占比1.13%。 世纪互联官网显示，公司成立于1996年，是全球具有重要影响力的网络空间基础设施服务提供商之一，也是中国领先的第三方中立数据中心运营商。公司目前在全国20多个城市运营50多个数据中心，拥有超过3.9万个机柜，端口容量高达2000G以上。 不过，近5年来世纪互联持续处于亏损状态。据披露，公司2019年和今年一季度归属股东的净亏损分别为1.823亿元和1.388亿元；2019年和今年一季度净营收分别为37.890亿元和10.908亿元。 世纪互联创始人兼执行董事长陈升表示：“黑石集团这项投资是对世纪互联践行的‘新零售、大定制’战略投下的宝贵信任票。黑石集团在全球数据中心领域的经验、资源和专业知识，将帮助我们拥抱新基建和数字化转型机遇。” “中国的公共云市场正经历指数级增长，世纪互联的数据中心容量部署正明显加速。”黑石亚洲战略机遇高级董事总经理Jasvinder Khaira说。作为世界领先的投资公司之一，黑石集团2019年在募资额和投资额上分别创下1344亿美元、630亿美元的纪录。 “数据中心作为数字经济基础设施的底座，近期持续获得众多实力投资机构的青睐。”一位接近公司的人士透露，“此前世纪互联曾多次传出私有化计划，但均未见实质性动作。市场猜测，公司很有可能借此次机会推动私有化安排。” 受黑石集团投资的利好刺激，当日世纪互联股价大涨17.4%，报21.52美元，最新市值为24.39亿美元。
自两年前MSCI将A股纳入ESG评级开始，中国的上市公司、投资者对于ESG概念愈发关注。近期，国内的中外资基金公司也有加速发行ESG主题基金之势。究竟这类海外风行的投资理念在中国行得通吗？ 数据显示，截至今年6月19日，中银持续增长股票、兴全社会责任和兴全绿色投资基金成立以来的累计收益率分别达到383.15%、324.55%和220.51%。近期，摩根士丹利华鑫基金也将发行大摩ESG量化基金。ESG是环境（Environmental）、社会责任（Social Responsibility）和公司治理（Corporate Governance）的英文缩写，是一种关注企业的环境、社会、治理绩效而非仅仅财务绩效的投资理念和企业评价标准。 ESG投资理念在海外已较为成熟，晨星数据显示，2019年美国市场共有206亿美元的资金流向了ESG开放或者指数型基金。2020年一季度，美国ESG基金获得了105亿美元的资金净流入。即使在3月的市场恐慌期，ESG基金仍旧获得16亿美元的资金流入。一些美国ESG主题基金在5月的回报率均在9%至10%之间，涨幅几乎是同期标普500指数的两倍。 随着外资不断布局A股，ESG理念在中国的重要性也不容忽视。摩根士丹利华鑫基金总经理王鸿嫔日前对称，一些外资大型保险公司对委托资金已经有着明确的禁投名单，包括煤炭、军工、电力等不符合ESG标准的行业。随着外资的持续流入，A股被纳入MSCI的权重不断提高，MSCI的ESG评级逐步覆盖A股市场，ESG表现良好的个股也有望受到外资追捧。 在国内，多数基金公司尚未将ESG纳入投资决策过程，不过，多家合资基金已经践行，据记者了解，2019年摩根士丹利华鑫基金正式加入联合国负责任投资原则组织（UNPRI），承诺将ESG因素纳入投资分析和决策过程。而例如富敦、富达等进入中国的“洋私募”，其在布局A股时也需要严格遵守海外母公司贯彻的ESG理念。 摩根士丹利华鑫ESG量化基金拟任基金经理余斌表示，“A股近年来‘爆雷’事件频繁，有些上市公司的财务表现并无异样，但是在公司治理、诚信经营等非财务指标方面存在着重大隐患。ESG投资正是通过对上市公司持续经营过程中的点点滴滴进行综合分析，收集非财务信息拼图，从而对上市公司的ESG风险进行相对客观准确的评估。” 有人认为“白马股”投资可以等同于ESG投资。尽管“白马股”存在的ESG风险普遍较小，但是余斌认为，“白马股”的定义依赖于经验和主观判断，与ESG投资标准存在差异。例如，如果一家符合“白马股”特征的互联网公司有着优异的经营绩效表现，但普遍存在“996”工作状态和“程序员35岁职业危机”现象，那么遵循ESG投资理念的机构或许就不可以投资这家公司。 “为了更好地贯彻ESG投资标准和客观度量并控制ESG风险，我们选择采用量化方法，”余斌解释，依据风险因子的分析框架，对ESG风险按照三个维度进行拆解，使得组合在整体的ESG风险和单一维度上均保持较低的暴露水平。同时，若叠加其他风格和行业因子，可以实现更加精细的风险分散与控制。 未来，ESG投资理念将更多被国内机构践行，且国内交易所也预计将推出ESG指引。早在2018年11月，中国证券投资基金业协会发布《中国上市公司ESG评价体系研究报告》和《绿色投资指引(试行)》，公募基金等金融机构开始落地ESG投资理念。如易方达、华夏、博时、南方、鹏华、华宝等基金公司都已加入UNPRI，其中部分公司更已成立或发行以“ESG”命名的基金。 MSCI也在进一步细化ESG方面的研究，推动A股的ESG评级覆盖。6月23日，MSCI最新发表了题为“解构ESG评级表现：按时间范围、行业及权重的ESG风险与回报”的研报，MSCI提及，从时间角度来看，公司治理要素在相对较短的时间范围内（1年）较环境及社会要素重要；相反，在该研究报告所观察的2006～2019年间，股价表现反映，环境及社会要素在长期更为重要。有别于往往导致投资者即时反应的“事件“风险，某些问题（例如碳排放量）久而久之会对竞争力构成“侵蚀“风险，并在更长的时间范围内逐步削弱财务表现。 此外，不同行业的ESG分析逻辑也截然不同。MSCI方面对记者表示，例如金融及非必需消费品行业受公司治理要素影响最大，材料及能源行业受环境要素影响较大，而社会要素对非必需消费品行业的长期财务表现尤为重要。特定行业在环境及社会要素下各有不同的ESG关键问题。例如，能源行业可能会受到工人安全及劳资关系等（例如发生意外或罢工）的影响，而IT行业可能会更受人力资本问题的影响。
2020年，已经过去了一半。当几乎所有人的目光都被“全民战疫”的剧情所吸引时，有一座看似不起眼的城市，却悄无声息地达成了两次进阶：先是GDP突破10000亿元大关，成为了名副其实的“万亿俱乐部”城市；再是与合肥携手“挤”掉昆明和宁波，荣登新一线城市的榜单。这就是佛山，一座紧挨着广州、历史悠久的名城。提起佛山，很多外乡人第一时间都会想到“佛山无影脚”——的确，佛山是中国功夫的重地，黄飞鸿、叶问、李小龙等武术大师的祖籍或故居都在这里。而在经济层面，大概是隔壁的广州光芒过于耀眼，以至于佛山的实力长时间被人们所忽视。殊不知，任凭外面时局纷扰、环境变幻，佛山都能实现经济的稳步增长，这种厚重、稳健而又朴实的气质，又是城市名字最好的诠释。有道是“世人皆言北上广，厚重少文是佛山”。而今，这座低调寡言的城市身上所蕴含着的惊人力量，已到了被世人看见的时候。111佛山，位于广东省中南部、珠江三角洲腹地，毗邻港澳，东倚广州，南邻江门、中山，西接肇庆，北通清远，地理环境优越，交通便利发达。早在秦汉时期，这里就有了几个颇具规模的渔村，并因为鱼产丰富而小有名气。唐贞观二年，因在城内的塔坡岗上挖掘出三尊佛像，遂立石以敬，命名为“佛山”。在唐宋年间，佛山的手工业、商业和文化已十分繁荣；明清时，更是发展成商贾云集、工商业发达的岭南重镇，与北京、汉口、苏州并称“天下四聚”，与湖北的汉口镇、江西的景德镇、河南的朱仙镇并称中国四大名镇，陶瓷、纺织、铸造、医药四大行业鼎盛南国。到了清末，佛山得风气之先，成为中国近代民族工业的发源地之一，先后诞生了中国第一家新式缫丝厂和第一家火柴厂，并建立了“南洋兄弟烟草公司竹嘴厂”。改革开放后，佛山抓住了时代赋予的机遇，一路高歌猛进。虽然城市面积在广东21个地级市中只排名第15位，但已然成为了广东省第三经济大市，实力之雄厚有目共睹。具体可以从如下几个经济指标中反映出来：（1）经济总量及增速经济规模上，佛山的GDP在省内仅次于深圳和广州两个一线城市，2019年达到了历史新高的10751亿元，成为了全国第17个“万亿俱乐部”城市（见图1）；增速方面，佛山长期高于广东与全国，表现出颇为迅猛的增长势头（见图2）。（2）人均GDP与人均可支配收入2019年，佛山的人均GDP为131775元人民币，不仅大幅度高于广东及全国的整体水平，还达到了世界银行认可的高收入标准（即人均GDP高于12376美元为高收入国家），佛山人均GDP折算后为19070美元（见图3）。从人均可支配收入上看，2019年佛山城乡居民的可支配收入分别为55233元和31503元，均高于广东和全国（见表1）。值得一提的是，佛山农村居民的人均可支配收入几乎为全国平均水平的2倍，这表明佛山的城乡收入差距并不大，而当地老百姓家中经济条件整体都颇为殷实。有意思的是，佛山既不是中心城市，也不是省会城市，更不是计划单列市，只是一个普普通通的地级市而已；同时，佛山既没有山西那般丰富的资源储备，也不具备深圳那样的特区优势。可即便如此，佛山依然在不经意间达成了全国只有极少数城市才能实现的壮举，并走出了一条独具特色的“佛山模式”。也正是这种缺乏先天禀赋、更多依靠后天努力而崛起的经济发展模式，对于我国其他城市才更具借鉴意义。2“佛山模式”的第一个要义，是拥有以制造业为核心的强大实体经济。众所周知，实体经济是社会生产力的集中体现，也是综合国力与社会财富最为坚实的物质基础和命脉，拥有发达的实体经济，对于任何国家和地区缓解经济下行压力、抵御各种风险、提高自主创新能力来说，都具有深远意义。其中，制造业又是实体经济的重要组成部分，亦是国民经济的主体和根本，任何地方皆是如此。典型如德国，之所以能屡次抵御区域乃至全球范围内金融危机的冲击，其实体经济，尤其是制造业功不可没。佛山，就是一个制造重镇，也是目前国家唯一的制造业转型升级综合改革试点城市，拥有很多世界之最：陶瓷产量世界第一、电风扇产量世界第一、微波炉产量世界第一、冰箱产量世界第一、空调产量世界第一、铝型材产量世界第一、消毒碗柜产量世界第一、热水器产量世界第一、酱油产量世界第一……还有人做过这样的统计：佛山平均每秒钟就有2个电饭锅下线，每分钟能生产100台微波炉，每小时能生产洗衣机273台，每天生产冰箱超过2万台，每年生产空调器2300万台、电子元件17亿只、电光源20亿只……用“恐怖”二字来形容佛山制造业，相信没几个人会反对。宏观经济数据也可以佐证这一点。从规模上看，改革开放至今，佛山GDP从1978年的12.96亿元增至2019年的1.08万亿元，增长了830倍，而工业总产值从1978年的13.72亿元增至2018年的2.16万亿元，足足增长了1574倍，增势之猛远胜于前者。从结构上看，2019年佛山三次产业比例关系为1.5：56.2：42.3，第二产业占比接近六成；而在第二产业中，工业占比更是超过96%，这样的产业结构，在全国所有的“万亿俱乐部”城市中极为罕见（见图4）；此外，佛山规模以上工业增加值能占到广东全省的14.2%，足见其实体经济实力之雄厚。事实上，佛山发达的实体经济并非一朝一夕，早在明清时期，佛山制造业就已经是当地经济的主要支撑，并围绕着陶瓷、纺织、铸造和医药四大行业，发展出300多个上下游关联产业，4000多个手工作坊。改革开放之后，佛山形成了备受全国瞩目的“一镇一品”专业镇现象：北滘家电、陈村花卉、乐从家具、盐步内衣、张槎针织、南庄陶瓷、大沥铝型材……城市土地面积虽然不大，但却盘踞着41个褶褶生辉的专业镇，构建起光芒耀眼的佛山经济版图。数百年来，发达的制造业给佛山带来了无数荣耀，古有“南国陶都”、“南国铁都”的美称，现在又扮演着“世界工厂”的角色，风头比起省内另一座制造业城市东莞来说，有过之而无不及。而这些，也成为了佛山经济稳健发展与崛起的根基。3“佛山模式”的第二个要义，是发达的民营经济。作为我国国民经济的重要组成部分，民营经济是拉动经济增长、推动转型升级、促进市场化改革、吸纳城乡居民就业的关键力量。而组成民营经济的众多民营企业，又是市场经济中最为活跃的主体，它们经营灵活，效率更高，拥有较强的市场应变能力，追逐利润的动机也极为强烈，对提升经济发展活力的作用不容小觑。广东向来都是以民营经济发达而著称，佛山的民营经济自然是十分强劲：2019年佛山民营经济增加值规模为6748.3亿元，占全市生产总值的比重为62.8%，个别区域的民营经济占比更是超过70%；截至2018年底，佛山共有民营企业26.1万户，占全市企业总数近90.4%，可谓名副其实的民营经济大市；在广东省工商联对外发布的“2019广东省百强民营企业”榜单中，佛山共有13家企业上榜，名列全省第三，仅次于深穗，其中碧桂园位列榜单第4位，美的集团排名第7位。至于佛山民营企业经营上的灵活和韧性，在今年年初得到了很好的证明。由于新冠肺炎疫情的冲击，举国上下的对外贸易都承受着巨大压力，而佛山不少民营企业却凭借着快速的反应和出色的应变能力，一举扛住了突如其来的重压。例如，广东溢达纺织有限公司在短时间内研发出一款可水洗重复使用的棉布口罩，对细菌的过滤效果可以达到80%以上，日产量接近100万只，其接到的几千万只订单中有九成都是海外订单，客户遍及新加坡、日本、美国及欧洲。再如，面对疫情期间体温检测仪的需求，佛山华数机器人有限公司迅速转产红外智能体温检测系统，7天就完成了样机生产，12天实现规模化量产，不仅解决了国内大型公共场所的测温难题，还将产品出口到美国、意大利、伊朗、西班牙、印尼、菲律宾以及非洲一些国家。直接结果便是佛山一季度的外贸居然实现了逆势增长，进出口规模达到653.8亿元，增长33.8%，占同期佛山外贸进出口总值的64.1%。除此之外，佛山发达的民营经济不仅解决了430多万户籍人口的就业问题，还吸纳了350多万外来人口来此谋生，既造就了一大批富有阶层，亦庇护了一个层次丰富的平民和草根阶层。有人说，到佛山“搵食”相对容易，其主要原因之一就是佛山的众多民营企业提供了更为灵便、包容、广阔的造富机会。正因如此，佛山的失业率常年显著低于全国整体水平（见图5），居民收入也相对更高。哪里的民营经济发达，哪里的经济就充满生机，民众就更富裕。这在佛山得到了极好的印证。4“佛山模式”的第三个要义，是扎实的内源型经济。按照经济学的基本理论，在封闭的经济体系里，各个国家或地区主要依托本地的资源和市场实现经济增长；而在开放的经济体系里，各地则是统筹内外两种资源和两个市场来实现经济增长。当外部环境发生不确定时，很多经济体便倾向于将经济发展重心放在本地，并着手培育一种内源式增长能力；而反过来看，一个经济体若是已经具有强大的内源式增长能力，那么它往往对外部环境变动与外部风险的抵御能力更强。佛山便是“内源型经济”的典范。在衡量内源式增长能力时，业内常用“固定资产投资占GDP的比重”这一指标来衡量：内源式增长能力与固定资产投资占GDP的比重大体上呈现出反向关系，在一定经济增速下，投资占GDP比重较低，则意味着内源型增长能力较强。其实不难理解，消耗投资较少恰恰意味着城市经济增长不过度依赖于投资，而是更多地依托于产业的壮大，这种情况下的经济发展往往更有效率和质量，更具备自我造血功能。放眼全国，新世纪以来，国民经济增长的“投资驱动”模式愈演愈烈，只因投资对于经济拉动的短期效果最为立竿见影，更容易出成绩，各地纷纷近乎疯狂地“大兴土木搞基建”。反映到宏观经济数据上，便是固定资产投资占GDP的比重逐日走高，从2009年开始就始终高于60%，个别年份甚至超过80%。反观佛山，该比重竟然常年低于40%（见图6），这在投资冲动弥漫、轰轰烈烈造城的大环境之中，简直就是一股清流。同时也侧面反映出，佛山内源式增长能力之强劲。有学者曾用这样一段话来诠释其中的奥妙：“别的地方都把资本投向了铁工基、地产等领域，而佛山的投资，更多偏向工业设备、技术和人力等领域……佛山第二产业投资、技术改造投资、全市专利申请增长都大幅度超过同期国内大多数城市……在经济下行的压力下，佛山的大幅度技改投资，需要相当的担当与胆魄。这对GDP的撑门面效果远不及重工业、铺路架桥和建房造城来得快，但是真实效率也高得多，这样的GDP，是一刀一枪拼出来的，亦是真正值得尊敬的。”此外，不同于其他绝大多数城市的发展思路，佛山似乎对招商引资或引入重大建设项目的做法并不感冒，而是专注于培育本土企业的成长，修炼“内功”。该模式虽然难以在短时间内迅速“见效”，但却格外扎实，能够保证佛山发展的可持续性，同时还大大降低了因外资撤离而可能引来的种种风险，从而为城市的未来注入源源不断的后劲。于佛山而言，除了前文提到的碧桂园和美的之外，大名鼎鼎的格兰仕、万和、海天味业、东鹏等行业巨头均诞生于佛山，并由此形成了根植于本土、门类齐全且产业链完整的经济体系。这也是无论外部环境如何变化，佛山都能做到稳如泰山、激流勇进的原因。“天行健，君子以自强不息”，此言非虚。5当然，佛山经济并非一点问题都没有。被诟病得最多的地方，莫过于佛山的传统产业占比过高，即便是发展始终迅猛的制造业，也面临着低端产业比重较大的局面，同时自主创新能力仍不够强大，新旧动能转换步伐较慢。根据广东省社科院发布的《2019年度广东产业转型升级指数评价研究报告》，在各个城市产业转型升级指数排名中，佛山仅仅位居第七名，在珠三角核心七城中排名倒数；《报告》也明确提到，“佛山、肇庆、江门等市由于高技术制造业比重、生产性服务业比重不高，得分排名较为靠后”。而这些，也明确给出了佛山经济未来的前进方向。不过，“佛山模式”依然值得关注，尤其是在当前的时间点。近几年，全球经济下行压力不断增大，国际形势的不确定性与风险日益增加，我们越来越强调要依靠自身的力量来推动经济的健康可持续发展；眼下，新冠肺炎疫情正在肆虐全球，全球供应链和产业链体系遭受严重冲击，世界经济面临着前所未有的严峻挑战，这又迫使我们必须参透“打铁还需自身硬”的深刻道理，上至国家下到城市，皆是如此。在此过程中，既需要夯实实体经济、增强抵御外部风险的能力，又需要进一步激发市场活力，不断提升经济发展韧性——而这些，刚好是佛山浓墨重彩的城市底色。佛山是反思中国经济的一个极佳样本。展望未来，佛山功夫自成一派，源远流长，拥有着无限可能，它必将继续给世人带来惊喜！参考文献：1、罗天昊：《中国需要佛山模式》，2015年；2、戴小京：《寻路中国制造：佛山样本解密》，2018年；3、智谷趋势：《一座所有二三线的市长都该来学习的城市》，2019年；4、颜彭莉：《佛山制造的转型攻略》，2019年。
6月22日，由南京市科学技术局、南京市地方金融监督管理局、南京紫金投资集团主办，南京市创新投资集团协办，清科集团承办的科创天使投资高峰论坛，于南京拉开帷幕，会上发布了《2020年南京市股权投资市场发展白皮书》（下称“白皮书”），同时多项市级基金品牌发布。 近百位知名投资机构、天使投资人代表，创新创业企业家、新型研发机构负责人代表及各界精英以线上+线下的方式齐聚南京，为深耕本土产业、引导、撬动科创投资、助力南京创新名城建设，搭建全方位资本合作平台和体系。 据《白皮书》体现，南京在创业投资和私募股权投资市场里迎来了高速发展的态势。2020年一季度，南京市GDP的总量名列全国前十名，同比增长达到1.6%。同时，南京市强化了金融服务，加大天使投资和创业投资的扶持力度，并出台了“科技金融31条”和“股权投资十条”。 此次会上还进行了南京市级天使合作基金项目签约仪式、南京市级科技创新基金天使投资联盟成立、南京市级科技创新基金“创熠”品牌发布这三个仪式环节，以组合拳的方式发力创投创新，撬动科创投资。
作者：张晓玲 田甜 陆明巧 “身处深圳，不看房不买房不关注房，就像你站在泰山顶上，不看风景，盯着自己手机里存的热播电视剧一样。” 在深圳的一个买房群里，有人抛出了这句话，吴林（化名）心里一紧，赶忙又看了看自己的账户，发现资金还没到位，不禁有点着急。 吴林是一名来自江苏的“炒房客”，前些年已经在深圳买了房，最近又想参与“打新”，再买一套。 “打新”是今年深圳楼市最热门的事情，即参与摇号，抢购新房。自从3月份疫情趋缓后，以招商湾玺为代表的新盘入市，都遭遇了购房人的“围堵”。有人遗憾，有人惊呼，也有人冷嘲热讽。而无论是谁，都被这波热浪裹挟。 打新的背后，是去年11月豪宅税取消，深圳楼市迎来一波明显的上涨，尤其是宝中、光明等区域，多个新房二手房价格倒挂，让人们觉得，赚快钱的机会来了。 打新之后要真正赚钱，取决于二手市场的流通和价格。事实上，深圳二手房去年就开始有一股联合炒作、拉高出货的风潮，配合着新房市场的繁荣。 有关部门已经关注到这种现象，提示了挂牌价高、存在炒作的风险，也处罚了一些中介机构，点名批评了部分社区。 打新就一定能赚钱？深圳房价会“永不落”吗？没有人可以打包票。人们曾经以为北京房价“坚挺”，但事实上北京房价已经阴跌了三年；在去年豪宅税之前，深圳大部分区域也是阴跌了两三年，即使现在，深圳也不是所有区位都上涨。 随着深圳有关部门对二手房的监管趋严、加大供应土地和新房，供需矛盾有望缓解，以及三年限售拉长了投资周期等，“打新”赚钱的空间在缩小，风险则在加大。 “打新”进行时 吴林已经好几年没有感受到深圳楼市的这种亢奋了。上一次似乎还是在2015年。 她加了好几个购房群，和朋友们同时关注着好几个盘。6月18日，位于宝中的新锦安海纳公馆突然推出5套房源，仅两天时间就有约1000人认筹。 新锦安海纳公馆是新锦安壹号公馆的二期，据链家信息显示，壹号公馆二手房去年底的成交价为11万，现在挂牌价13万多，对比海纳公馆8万多的新房价格倒挂空间十分明显，“买了必赚，你要相信这是在深圳”，吴林说。 现在，打新早已经不是深圳人的专属福利，不论是哪个楼盘都有外地人“打新”的身影。 吴林这段时间刚好在深圳小住，一听到消息就抓紧时间去认筹了。她告诉记者，认筹现场比较热闹，但感觉大家都比较佛系，觉得这5套房近千人抢中签概率不大，多半还是陪跑，摇到了就考虑，摇不到就算了。 吴林很后悔，去年也来过这个盘，当时问了价格但是没买，因为没想到在深圳在那么高的价位上今年还能再涨一波，这次户型也能勉强接受就想来试试运气。 另一边，她又庆幸，前几年来深圳从事互联网方面的工作，挣了一些钱也加入了“打新”，当时买了南山区的豪方天际，如今房价一直上涨。而她现在已经不工作了，一半时间住在深圳一半时间住在江苏。 与前两年抢豪宅不同，因为去年底至今的房价上涨，今年深圳许多刚需盘也有了“操作”的空间。除了海纳公馆，上周金融街进入深圳的第一个项目融御华府也赚足了眼球，准备认筹的购房者前一天晚上就排上了长队，最后被政府紧急喊停，线上重来。 除了融御华府，沙井海岸城、润四等“网红盘”都是今年投资者看好的“打新”目标。 深圳楼市的“打新”现象由来已久，第一个被打新的“网红”是2014年开盘的华润城润府一期。当时均价4万/平方米，两年后华润城二期均价7.5万/平方米，2018年润三均价8.5万/平方米，链家平台显示其5月二手房挂牌价已经高达16万+，去年底成交的一套三室两厅也达到每平14万+，打新赚钱效应惊人。 从2018年开始，豪宅也要“打新”，深圳的土豪们三三两两蹲在地上等待招商双玺的摇号，网称“5000万蹲”。 2019年，深圳湾华润瑞府8000万1套的公寓几分钟内被“秒光”。同样需要500万认筹金的深业中城也被抢光；今年，招商湾玺三开三罄，疫情也没能阻挡富豪戴着口罩排队抢房的脚步。 价格倒挂的诱惑 从华润城这个网红盘的成长史，可以透视深圳人竞相“打新”的原因：赚钱效应。 首先深圳因土地和新房供应经常紧缺，二手房市场流通性强于其他城市。而新房因限价政策的存在，往往比周边二手房更加便宜，低价买进隔几年再卖出去，倒挂产生的利润空间少则百万多则达到千万，买到就是赚到这种人人都懂的道理，谁会不愿意去尝试一次？ 去年11月，深圳取消了豪宅税，等于少了几十万甚至上百万的税费，促进了二手房迎来新一波的热潮，至今未熄。根据国家统计局数据，5月份深圳二手房价格比上月上涨1.6%位居全国第二。 一位准备买润四的购房人对记者表示，她手头资金一直都很宽裕，买房通常都是一次性付款。2016年她又有钱又有名额，有一套半岛城邦三期的房子摆在她面前，但当时觉得投资房地产不靠谱就没买，结果同学买的现在已经升值了1200万。她羡慕不已，于是现在卖掉了一套房子抓紧腾出名额，准备“打新”润四。 而支撑深圳房价长期上涨的因素，还有地价。2015年底，泰禾在尖岗山拍出近8万/平的楼面地价；去年，深圳史诗级土拍，光明几块土地价格都上了4万/平方米。 不同于其他一线城市，深圳的购房资格最容易获取。像吴林这样的外地人在深圳买房的资格门槛也并不高，本科及以上可以直接落户，立刻就能买；或以公司名义买。 中原、贝壳等中介机构人士表示，这两年，越来越多的外地人看中深圳的发展前景都来深圳买房。一些北京、上海、广州等地的人把户口迁到深圳买房。 有深圳中介人士反映，为了筹集“打新”资金，不少人用杠杆撬动资产。甘俊 摄 隐秘的炒房链条 事实上在深圳，已经形成了一条完整、成熟的炒房链条，从资格、贷款到买房、卖房，都有一连串的机构在运营。 打新之后的变现是关键，也就是二手房市场的价格。这方面，深圳已经出现部分区域部分小区二手房业主联合坐庄炒作房价的现象。 去年底，深圳二手房业主连连作妖、抱团涨价，最后被住建局点名，就是一出令人咋舌的“大戏”。去年11月，恒裕滨城的业主群截图疯传深圳地产圈，“D户型业主听指挥，统一挂牌价到2600万，低于这个数不卖”，“下周2700万，谢谢”。 恒裕滨城的集体涨价，好比星星之火，从前海、宝中，到碧海、龙华，十几个小区业主群开始谋划“涨价同盟”。 很快，监管就注意到了此事，恒裕滨城、凤凰里小区的相关业主被约谈、小区二手房的网签也被暂停。 疫情期间楼市变冷，但自3月疫情缓和后，炒作风又重新刮起，不少楼盘抱团涨价。深圳多个房产中介发现，华润城1-3期的二手房源挂牌价，突然飙升，最高到了20万/平方米，很多都在18万/平方米。而在春节前，报价也就在12-13万/平方米。 据彼时贝壳网二手房平台数据，挂牌价突然飙升的不只是华润城，南山区的后海、蛇口、前海和深圳湾片区，业主们都争先恐后提高挂牌价，阳光海滨报价涨12%左右，三湘海尚涨15%左右，恒裕滨城二期涨15%左右。 邻近南山的宝安中心区也随之效仿，抱团涨价，很多楼盘春节前还在7-8万/平方米，都挂到了10万/平方米，壹方城、凯旋城、幸福海岸等楼盘都涨幅明显。 深圳房地产中介协会调查发现，部分小区业主集体挂高房价，是为了通过“高评高贷”的方式，获得经营抵押贷款，然后再把贷出来的钱投入楼市，其中有经验的投资客，为躲避资金监管，甚至将贷款转手了十余人。 4月开始，因挂牌价格虚高，数个小区被深圳市房地产中介协会“点名”，南山超过20万/平方米、光明超过7万/平方米的房源，均被下架。 上述协会还指出，局部楼盘被“热炒”的背后，存在部分投资公司、自媒体与房地产中介人员等多个利益方组成的机构化团队利益链，在助推此轮楼市“虚火”。他们担心，这样的拉高出货会诱人入彀，产生风险。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，近期，“深房理骗局”事件也说明，楼市投资已深入人心、深入骨髓，深圳“大V”链条下是数不清的投资客。 有深圳中介人士反映，为了筹集“打新”资金，不少人用杠杆撬动资产，寄望于转手后高位套现，赚个盆满钵满。 据深圳中原研究中心数据，深圳楼市的杠杆率一直处于高位，近几年来持续领跑全国。2019年，深圳住户部门杠杆率增至83.2%，领先北上广，比全国均值（60.4%）高出20%。2020年一季度，深圳住户部门中长期贷款增加544.93亿元，重回2017、2018年高点。 深房理和蟹姐姐仅仅是被公开爆料的个例，在深圳，这样的“大V”和会员还有很多——在向大V深房理缴纳万元会费后，蟹姐姐根据深房理的指导，通过假结婚获得了购房资格、再叠加经营贷、小额贷等杠杆成功购房，正当蟹姐姐做着炒房暴富的美梦时，深圳金融办和银监局出台了延期半年的企业贷新政，让蟹姐姐的资金链断裂，炒房梦就此破灭，购入的700多万房产被小贷公司冻结，她准备拍卖偿还过桥贷款。 像蟹姐姐这样的炒房客甚至胆子大到拿出所有的积蓄、透支所有的信用卡、把杠杆加到极致来炒房，企图以小博大。 并非稳赚不赔 深圳楼市的投资投机购房近年来一直高于其他城市。据深圳房地产研究中心数据，2015-2016年房价涨势最盛时，投资性购房的比例从20%上升到40%，甚至更高；投资客中非深户籍的比例在40%左右。除去那些最火爆的年份，深圳楼市也常常有着30%的投资客比例。 今年3月以来，据深圳中原估计，入市的投资需求比例大概在40%左右。 但是这么多的投资客，他们对于未来不像前两年那么有信心了。比如他们针对最火的网红盘润四就有了预期的分化。 据深圳多位房产中介猜测，润四的定价会在10万/平方米以上，相比二手房13-14万的成交价，仍然存在一定的套利空间，但后续上涨的空间，充满了不确定性。 从时间成本来看，润四交楼大约还需要2年，之后办证加上三年限售期，最快也要5年才可以出售，持有的时间成本和资金成本都比以往要高。 综合来看，一些投资购房者认为，“打”润四想尽办法获得房票、叠加杠杆筹集资金付出的高昂成本，已然不那么划算了。 目前热炒的光明区域，新房价格5万多/平方米，加上各种成本，后续要卖到七八万左右才会有得赚。而对这个涨幅会不会来到，什么时候到达，很多买房人其实心里都没底。 李宇嘉认为，“深房理骗局”反映出的问题，比如假离婚和假结婚、假借名额、经营贷进入楼市，中介、大V、自媒体加持下的炒风日盛，都需要在监管上创新手段，政策要精细化，责任要落实到位，对作奸犯科者的惩罚，不能蜻蜓点水，金融和住建部门的合作，要有实质性举动，不能甩锅。 易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示，深圳应防范打新风险，严厉处理恶意哄抬房价、违规收取“喝茶费”等行为，有助于遏制楼市虚火。 政策层面的风险也在加大。国家反复强调“房住不炒”，近两月来，深圳政府对二手房的监管也频频升级，对哄抬房价、挂牌价虚高等不良行为进行了严肃处理，并严查经营贷等加杠杆的违规操作。 除监管趋严以外，深圳政府今年还将大幅增加住宅用地和商品房供应，若深圳的住房供需矛盾能够有效解决，“打新”的投资客也将面临更大的风险。 看到风向有变，吴林开始犹豫。她认为润四产品、位置、价格都不如润三好，投资获利的空间没那么大了。
诺德基金首席资产配置官、FOF投资总监郑源6月22日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》，前瞻下半年资产配置策略。 嘉宾简介：郑源，香港理工大学计算机博士；曾任高扬集团有限公司(香港)投资经理、中国创新投资股份有限公司(香港)投资经理、华泰联合证券资深研究员、民生证券资深研究员以及中国银河证券高级研究员；2017年1月加入诺德基金，现任首席资产配置官、FOF投资总监。 问：当前疫情仍然是大家比较关注的事件，在境外疫情仍在蔓延，境内防控成常态的情况下，会对中国的经济及A股市场产生何种影响? 郑源：诺德基金认为疫情在短期内出现反复是人类最终战胜疫情的必经过程，这也确实会在方方面面影响中国的经济和A股市场。但诺德相信，疫情所引起冲击的边际效应是递减的。整个国家的防控体系已经比较健全，应对方案也比较成熟，在这种情况下，出现疫情全国性大规模传播的可能性很小。因此，中国的实体经济和A股市场再次因为疫情而出现剧烈动荡的可能性也很小。另外，针对此次疫情的疫苗研发也不断取得进展，这将为最终彻底结束疫情对社会的影响提供坚实的物质基础。因此，不必对疫情过于悲观。 问：今年上半年，A股市场整体呈现出消费和科技齐飞的行情，下半年这样的局面是否还会延续? 郑源：今年上半年A股呈现出较为明显的结构性行情。这种少数板块显著领涨的特点反映出在标的供给扩张和流通市值不断上升的背景下，A股市场具有整体震荡慢牛和板块加速快牛的结构性特征。诺德基金估计这种特征很可能会成为A股市场的常态特征。特别是，诺德预期在下半年市场整体的流动性维持相对稳定的情况下，这种特征很可能将被强化。当然，领涨的板块有可能出现切换，但是到目前为止，根据诺德所掌握的数据和模型，诺德认为市场的市值风格可能仍会延续。根据中证100、沪深300、中证500以及中证1000等超大盘、大盘、中盘和小盘风格指数的涨幅情况，今年上半年A股市场呈现出比较典型的成长风格，这和诺德在年初的判断是一致的。 问：能否谈谈目前市场利好及利空的因素分别有哪些? 郑源：目前市场上最为重要的利好因素主要是中国已从疫情中逐步恢复。从各项数据来看，中国内地企业的生产恢复情况也是比较良好的。因此，企业业绩的改善预期将有利于提升市场的乐观情绪。今年政府工作报告提出针对“六稳”目标的“六保”措施，以及“两新一重”建设与目前A股市场的投资热点是高度匹配的，这也有助于延续市场热点。同时，为了对冲疫情对宏观经济的冲击，不论是货币政策还是财政策略都提供了十分充裕的流动性，流动性大概率还将进一步宽松。这对于A股市场保持较高的资金充裕度有着极为正面的作用。 目前，A股市场也面临一定的挑战。首先，由于今年前6个月，A股市场的热点板块涨幅比较明显，而这些板块相对其自身的历史估值水平而言，已经较高，因此，这就需要相应的业绩支撑来消化较高的估值水平。其次，全球其他经济体疫情的发展以及经济复苏的步伐也会对A股市场产生影响。以上两方面主导市场波动的核心因素都需要予以重点关注。 问：下半年哪些板块会有较为不错的表现? 郑源：诺德认为政府工作报告首次提出“两新一重”的工作重点仍将是新基建和传统基建。与此相关的，TMT板块、新能源车产业链、传统基建产业链以及轨道交通建设板块都值得关注。另外，针对政府工作报告所强调的推动消费回升和扩大内需，耐用消费品和大众消费品板块也值得关注。诺德认为以上板块中5G产业链、新能车产业链、建材、工程机械、食品加工以及医药板块都值得特别关注。诺德相信经历业绩增长和估值回归之后，新基建中的大多数板块大概率会成为市场的热点主线。 问：今年A股市场的概念题材层出不穷，从云办公、网红概念到地摊经济等，如何看待偏概念主题类的基金产品? 郑源：对于概念主题类基金产品，诺德更多考虑产业链类型的主题概念。其原因在于这样的主题才更有可能发展成为长期持续的产业板块，才大概率具备长期投资价值。同时，在产业链类型的主题概念中，诺德会重点关注那些相对已经具备一定产业规模和产出的主题，对于尚处于纯概念或者试验性阶段的产业链主题，诺德较少关注。而其他一些短期炒作型主题，诺德选择回避，在FOF投资框架中，诺德认为这些主题的投资价值相对较低。 问：对于投资者在选择养老FOF产品和普通FOF基金时，有哪些投资建议? 郑源：与普通FOF基金相比，养老FOF产品的资产配置方式一般是目标日期型或者目标风险型。就目标日期型而言，大体是从高权益投资比重逐步向低权益投资比重过渡，因此，在持有期内会经历从高不确定性向低不确定性的变化。而对于目标风险型，其锚定的风险等级就已经明确了其不确定性和风险等级的高低。另外，投资时还需要注意的是，养老FOF有1年、3年或者5年的锁定期，而普通FOF则相对更加灵活。因此，在进行具体投资时，还需要考虑用于投资的资金额度与灵活性，判断是否能够与锁定期高度匹配。 问：因疫情原因，让各种风险资产都上演了“活久见”行情，如何看待黄金、原油的后续市场表现? 郑源：就黄金而言，诺德认为长期来看，黄金主要反映美国的实际通胀预期。与3月份流动性冲击的叠加和通缩与通胀预期的反复不同，过去一段时间，诺德相信黄金正在反应。由于美联储大量释放流动性以及急速扩表，美国宏观经济从疫情影响中恢复后，有可能出现较高通胀的情形。但诺德相信，一旦美国宏观经济有恢复和企稳的迹象，美联储会迅速改变其超宽松的态度。因此，诺德判断未来黄金价格的走势大概率是在美国经济出现复苏迹象时，开始逐步回落。从目前往后看，诺德相信黄金价格大体上仍是维持震荡格局。但由于黄金同时还具有避险属性，所以该资产仍具有一定的配置价值，可以降低投资组合的整体波动。对于原油而言，长期来看，由于全球经济增速处于明显回落期，全球需求端疲弱，特别是在受到疫情冲击的情况下，全球实体经济完全恢复常态仍需时日，因此，诺德认为原油价格长期回落的可能性是比较大的。但是，就短期而言，原油价格受供给端影响会更显著。其中，各大原油生产国和经济体之间的博弈因素将可能成为影响价格的主导因素，这一因素较难预测。 问：你目前管理的FOF产品在配置上做了哪些调整?混合型基金、股票型基金、债券型基金的配置比例分别是多少? 郑源：目前，诺德所持有的基金组合中，偏股混合型基金在整个组合中的比例大约占到60-70%，而股票型基金大约为20-30%。这种比例差距并非诺德刻意为之。造成这种差异的主要原因是目前市场上主要投资于权益类资产的主动管理型基金大多数是偏股混合基金，而主动管理型的股票型基金相对较少。另外，对于债券型基金，诺德主要持有短债型基金。 基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条和新华财经观点。
“基金经理的精力有限，又容易被短期的业绩波动干扰，但当你对自己的投资体系有信念感时，就能平抑这个波动。” 在海富通基金，范庭芳是一位极具代表性的“后浪”。银河证券数据显示，截至6月17日，他担任基金经理还不到300天，管理的基金任职回报已超70%，期间业绩位列公司权益团队榜首。 非金融背景出身、初出茅庐就脱颖而出，这位“85后”基金经理有何过人之处？ 靠勤奋跨越门槛 在投资这条路上，范庭芳是一个目标感和行动力极强的人。 2011年，从复旦大学通信工程本科毕业后，范庭芳通过校内保送，继续攻读本专业的研究生。彼时，他心中已经有了明确的职业目标——进入公募行业做投资。 这并不是一个心血来潮的决定。大三下学期确定保研后，范庭芳去思科实习了9个月，发现自己对工程师的工作提不起兴趣，日复一日的写代码，获取的成就感十分有限。而他理想中的工作，可以一半时间做研究，一半时间跟人打交道。 为了找到符合心意的工作，范庭芳当时找了很多人请教，机缘巧合下结识了一位二级市场的投资经理，交流之后觉得这份职业非常适合自己。 确定了目标后，摆在他面前的现实难题是，基金公司有着公认的高门槛，作为一名工科生，想要拿到offer并非易事。认识到这一点后，范庭芳在整个研究生生涯，付出了异于常人的努力。 为了给自己争取更多的实习时间，他只用了一个学期，就修完了全部的硕士课程学分。之后的两年半里，基本都在券商实习，围绕二级市场做研究、写报告。还利用研一的暑假，考了两门CPA。 凭借扎实的实习履历，范庭芳毕业后顺利进入中银基金做研究员。2015年底，他跳槽到海富通基金，在这里完成了从“明星研究员—基金经理助理—基金经理”的蜕变。 深耕“景气”赛道 偏基本面趋势的成长投资者，是范庭芳对自己的定义。如何理解？ 他是一位典型的成长型选手，但持仓并不局限于成长板块。基本不做行业轮动，也不买周期类的股票，而是遵循价值成长的选股思路。落实到投资上，就是在价值的基础上，从“消费和科技”两大赛道精选个股。 从海富通中小盘混合可以看到，他的持仓“虽然行业分散，但个股集中”。一季报披露的前十大持仓股占比在60%以上，以医药、电子、软件和食品饮料四大行业为主。 范庭芳的换手率并不算高。他表示，未来大概率还是会重点关注这四个行业，或者笼统地说，消费和成长两个板块，“除非有特别明显的迹象，让我看到某个细分行业有很重大的投资机会，否则不会做太多偏离”。 他自认不是一个对行业敏感的人，所以大部分时间精力都花在挑选个股上。为什么坚持“消费+科技”两个赛道？ “我认为在未来很长一段时间，这两大方向景气度比较高，从这里面去选股，可以获得更明显的超额收益。”在范庭芳的投资标准里，成长性摆在第一位。选行业，他最看重的是景气周期的长短；选个股，主要看是否具有超越行业景气发展的能力。 以双“大王”为锚 熟悉范庭芳的人评价，他是一个擅长“化繁为简”的人，总能把一只复杂的个股，用简练通俗的语言阐述清楚，让听的人快速知道这家公司到底好在哪里。 这是研究员阶段培养的能力。担任基金经理后，因为只需要对自己的产品负责，他的选股效率进一步提高，“我现在看一家公司，可能只要10-20分钟，因为我的关注点很明确。” 范庭芳认为，研究个股时，重点要尽量少。因为指标太多会影响判断，必须明确哪些是影响股价的核心，“全市场3600多家上市公司，我覆盖的也就200来家，最后深入研究的只有几十家”。 他把自己的投资方法论总结为挑选“大王行业”中的“大王个股”。 何为“大王行业”？范庭芳主要的衡量标准是景气度。以此为基准，他将不同行业进行分类打分景气度在3年以上的，打9-10分；景气度在1-3年的，打6-8分。日常的研究工作会集中在6分以上的行业里，5分以下的行业选择回避。 “大王个股”的筛选也是基于同样的打分标准。在范庭芳的投资框架里，一个行业里评分最高的未必是龙头公司，而是有显著超越行业的阿尔法的公司，且过去已经有业绩验证。他对“验证”非常看重，过去讲了“故事”却没有兑现的公司，不会纳入考虑。 将分值两两排列组合，排在前列的就是“大王行业”中的“大王个股”。 范庭芳对估值并不是特别看重。在他看来，低估值赚取的是市场错判的钱，“这类股票以前或许很多，但现在没有那么多了，我更想赚成长的钱。”范庭芳强调，市场风格很重要，A股现在的筹码结构就是好资产的溢价很明显。他相信未来几年，大家对好资产的青睐会一直存在。 坚守投资方法论 在投资领域，好的研究员未必是好的基金经理。因为在研究员阶段，只需要覆盖一到两个行业，而转任基金经理后，则需要凝练出自己的投资方法论。 作为一名成功转型的“后浪”，范庭芳将自己的经验归结为在自我认知的基础上，找准自己的能力圈。 “这一点很重要，必须知道自身的优势所在，才能用长处去战胜市场。”范庭芳清楚地知道，自己的能力圈就是“个股能力>行业能力>宏观能力”。 修炼一套适合自己的投资方法论不易，做到长期坚守更是难上加难。“前者需要在研究员生涯中就开始形成，并不断去试错和完善；后者需要知行合一，对投资有强大的信念感。”范庭芳表示。 公募行业有着残酷的考核压力，每天都在刷新业绩排名。受净值压力拖累，很多时候基金经理只能蒙眼狂奔，却很少停下来思考。 范庭芳自称算不上一个特别“勤奋”的基金经理，并非时时刻刻在调研或写报告，而是会拿出一半时间反思投资方法论是否需要更新？有没有做到坚守？有没有错失机会？ “基金经理的精力有限，又容易被短期的业绩波动干扰，但当你对自己的投资体系有信念感时，就能平抑这个波动。”范庭芳坦言，要做到这一点很难，自己还在调整和适应当中。 担任基金经理不到300天，就站上公司权益团队的“C位”，范庭芳无疑是优秀且幸运的，“时代赋予了机遇，过去几年的市场风格造就了我现在的业绩”。 更大的压力也随之而来，“市场的变化是未知的，如果未来风格变了，或者某些宏观因素导致现在的趋势不再，就可能需要进化我的投资方法论”。 回归当下，范庭芳只有一个朴素的愿望短期目标是不被市场淘汰，保持住现有的业绩；中长期目标是，三年后自己的投资方法论还站得住脚，并在市场上打造出个人品牌。 如何衡量中长期目标是否达成？范庭芳笑称“如果三年后再接受你的采访，聊起投资方法论时，我还说着同样的话，那就证明我成功了。”（
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