今年以来,伴随行业周期调整叠加疫情影响,环保行业整体进入下行通道。随着疫情影响逐渐消退,行业正增长趋势增强。2020年前三季度,环保行业营业收入及归母净利润同比增速均实现正增长。机构表示,当前环保板块估值接近历史低位,未来仍有上行空间。随着后续“十四五”规划等一系列政策陆续出台,环保板块有望持续受益。 今年以来环保板块表现不佳。华西证券研报指出,2020年至今环保行业跑输大盘,整体位于中下游水平,子行业盈利分化明显。在环保行业四个子板块中,固废、水务板块表现相对较好,而大气等业绩下滑幅度较大。具体而言,今年年初至11月初,沪深300累计上涨16.73%;水务板块累计上涨4.01%;环保工程及服务累计上涨10.42%。水务和环保工程及服务涨跌幅走势与沪深300相似,但分别跑输大盘12.72%、6.32%。同申万一级其他行业比较,水务和环保工程及服务表现处于中下游水平。 上海证券指出,环保行业估值接近历史低位,未来仍有上行空间。其研报指出,环保板块历史估值区间为15.12倍至74.48倍,中值为32.79倍,而当前估值为19.73倍,接近历史最低位。同时,当前环保板块估值溢价率为35.79%,也是历史最低水平。细分板块方面,水处理、大气治理、固废处置估值相对较低,土壤修复、环境监测相对较高,但其相对沪深300溢价率仍在行业相对值中位以下。 近两年来,在行业产能置换和去杠杆政策持续作用下,环保行业经营性现金流显著改善。国盛证券研报显示,截至2020年三季度末,环保行业经营性现金流净额为197.7亿元,较2019年同期大幅上升23.9%。该机构认为主要原因是经历去杠杆之后,上市公司更注重现金流回收及订单回款质量,板块现金流得以大幅改善。此外,密集政策推动市场利率处于较低区间,企业融资环境也较为宽松。 三季报显示出行业整体的恢复状况,板块业绩有所增长。据上海证券统计,截至三季度末,受监测上市公司合计营业收入1697.23亿元,同比增长4.04%;合计归母净利润154.34亿元,同比增长9.79%。 多家机构认为,“十四五”中环保仍为重点方向之一,预测行业整体业绩向好趋势不变,未来看好投资拉动下行业需求的持续释放。 西南证券表示,随着多个地方城市“垃圾分类”实质推进,环卫市场需求正在提升。受此影响,环卫装备行业龙头公司,利用其产业、资本、品牌的优势,有望进一步提高市场集中度。 天风证券认为,2021年环保板块仍具备多条投资主线。其中,固废板块进入后补贴时代,垃圾焚烧企业短期盈利能力承压;但中长期看,企业盈利能力仍然有望得到提升。其次,新能源环卫装备方面,目前环卫装备领域新能源渗透率仅3%左右,该机构认为在政策力度明显加码、制造成本持续优化的推动下,新能源环卫装备有望迎来放量,在渗透率快速提升之际,行业主要参与者或将持续受益。
P2P清零了,批判与反思成了主流声音。作为一种投资者警示教育,严厉批评未尝不可;但对金融从业者、潜在的金融科技创业者,若也把这段历史简单看过,一概否定了事,是无法真正吸取经验教训的。 后视镜思维下,P2P的缺陷一目了然,那是因为历史进程本身已经把千万种可能性走成了唯一的一条路;身在其中时,受各种正面、负面因素影响,眼前总有多条路可选,不是那么容易看清的。正因如此,简单对P2P下个断语,是远远不够的。 事出有因 谈论中国历史时,历史学家黄仁宇曾如是说: “中国人重褒贬,写历史时动辄把笔下之人讲解成为至善与极恶,这样容易把写历史当作一种抒情的工具,产生一种骂历史、骂祖先,甚至骂地理的读物。……可是这样情绪激动之后,把当初寻觅因果关系的初衷整个忘记。凡是一件事情的发生,必有它的前因后果。我们只能说历史为何如是之展开,无法坚持历史应该如是展开才合情理。” 同样,对于P2P,与其抓住事后的问题批个不停,或纠结于“如果当初这样或那样就好了”,不如剖析其兴起的大环境与土壤,寻觅背后的因果关系,知其所以然,然后镜鉴未来。 国内最早的P2P产生于2007年,当时还没有智能手机,网络支付也刚刚兴起,金融线上化的土壤还不成熟。作为一种创业舶来品,P2P几乎一点水花也没能溅起。 到了2012年前后,尽管P2P尚不为大众所知,但智能手机驱动的“互联网+”浪潮已经开启,电子商务、团购、微博、微信……,越来越多的场景从线下走到线上。虽然人们还不习惯在线上办理金融业务,但对于金融业务的线上化,已经做好了准备。 春江水暖鸭先知。当时我在银行工作,就已经听闻个人金融部的几个同事跳槽去了P2P公司,当时还颇感惊奇,事后来看,或许这便是两三年以后银行员工离职潮的滥觞。 2013年,互联网宝宝理财引来全民热议,被视作互联网金融元年,整个社会舆论都不吝赞美之词。支付、理财的线上化,又加速了贷款线上化,在用户心智层面,在线上办理金融业务,渐渐成为一种风尚,成为某种新生活方式的象征。 至此,P2P的市场环境才趋向成熟了,在互联网金融的大旗下,P2P的发展步入快车道。截止2014年末,运营平台1575家,待还余额超过千亿。 致命缺陷 P2P的快速发展,除了大环境给力,主流平台推出的“担保兑付”模式也至关重要。 2009年,红岭创投等平台推出了担保模式,出借人不需再评估单个项目风险,只要评估平台的跑路风险即可,大大降低了决策成本,也给P2P投资披上一层“低风险”的外衣,为2013年之后P2P乘风而起奠定基础。 经历过P2P爆雷潮,我们已知道担保兑付是一把双刃剑:既是扩大规模的利器,也是风险反噬自身的利刃。除此之外,平台兑付还是资金池模式的元凶。 事后看,抛开蓄意欺诈的伪P2P不谈,多数P2P平台都死于资金池,有了资金池就有期限错配和风险错配,简单清晰的信息中介变成了复杂的类银行业务,披着信息中介的帽子又缺乏杠杆约束,不可能不出问题。 但资金池并非凭空的“创新”。P2P点对点模式与资金池模式本不相容,之所以从点对点过渡到资金池,中间需要一个桥梁,这个桥梁就是平台担保兑付。 既然平台承诺本息保障,点对点也就不重要了,为提高出借人和借款人之间的资金配置效率,资金池模式应运而生,潘多拉的盒子就打开了。 担保兑付背离了信息中介定位,但当时主流的资管产品都有刚兑属性,P2P平台的做法也就不显得突兀。此外,不少平台的本息保障引入了担保公司,也有些平台主打融资租赁、供应链金融、房抵、车抵或股权质押等“低风险”业务(不论真假,起码宣传上如此),在一定程度上也让本息保障看上去是可行的。 当然,事后看,市场还是低估了担保兑付模式的巨大破坏力,这背后,也与当时的大环境有关。 风险无人识? 这几年P2P问题频发,很多人在回顾这段历史时常常不能理解:为何P2P快速崛起时,其潜在风险不受重视呢? 其实,市场对P2P的风险很早就有认知。2014年虽是P2P大发展之年,也是问题集中显现的一年,先后有275家平台出现问题,要么关门跑路,要么资金兑付出现问题,涉嫌虚假宣传、夸大宣传的更是比比皆是。 针对行业暴露的这些问题,监管机构和行业专家也在各种场合给出了解决思路,涵盖了资金第三方存管、严禁平台兑付、严禁资金池、充分信息披露等要求,与后续P2P备案的基本规则一般无二。 举例来说,早在2014年4月公布的《中国金融稳定报告(2014)》就已经提出“P2P和众筹融资要坚持平台功能,不得变相搞资金池,不得以互联网金融名义进行非法吸收存款、非法集资、非法从事证券业务等非法金融活动。” 这句话对P2P的风险识别是很准的,后续P2P平台出问题,多数都死于资金池运作或非法集资。但看到风险,不代表要一杆子打死。 当时,主流金融体系在普惠群体融资难、民间金融规范化、传统金融创新求变等领域面临着一系列问题,市场各方对互联网金融寄予厚望,愿意包容新金融创新发展过程中出现的一系列问题。 比如普惠群体融资难。截止2014年末,央行有信贷记录自然人仅为3.5亿人,年增长保持在3000万人左右,信贷服务基本仍在存量客群中打转。同时,2010-2015年间,除房贷以外的个人贷款增速持续下滑,普惠金融破局变得愈发急迫,这种情况下,基于大数据的互联网贷款模式探索自然被给予厚望,而P2P恰恰是个中翘楚。 此外,当时P2P平均出借利率高达18%以上,现在看不可思议,在当时并不算离谱。2014年之前,温州民间借贷综合利率基本在20%以上,事实上,市场甚至希望借助P2P的力量来引导民间借贷利率下行,毕竟相比线下,线上模式低成本、高效率特征广为人知。 更重要的是P2P行业的规模尚小,一般认为掀不起什么大浪,市场的容忍度也就高一些。所以,尽管市场人士都呼吁平台不能刚性兑付,不能搞资金池,但也仅限于呼吁。毕竟大家的共识是解决问题需循序渐进,急是没用的。 硬着陆 可是,当P2P发展速度远超市场预期时,我们才真正体会到互联网的“破坏力”。 2015年中,泛亚金属交易所爆雷,下半年,e租宝兑付出现问题。百亿级平台接连出事,针对P2P的监管提速。但借助互联网威力,P2P扩张的速度远超规则落地的速度,短短两三年内,竟趋近于“大而难倒”之势。在防范化解金融风险的总原则下,大而难倒也不能不倒,不得不以“硬着陆”结束。 2014年末,P2P待还余额刚突破千亿大关,2017年9月,便已突破万亿大关。在这期间,P2P监管暂行办法落地,持续夯实地方监管力量,备案开始推进。进展不可谓不快,只是P2P扩张速度更快。 同期,实体经济推动供给侧改革,结构优化、优胜劣汰,一些经营困难、产能过剩的企业无法从主流金融机构获得贷款,继而转向了P2P平台。而P2P大扩张过程中,不少平台为追求规模背离了小额普惠定位,也在积极向企业借款人靠拢。二者的结合,为2018年中的爆雷潮埋下隐患。 这次爆雷潮的展开,是环环相扣的流动性危机。2018年6月16日,唐小僧爆雷,市场解读为平台返利模式的陷落,行业内出现了流动性冲击波,但大平台依旧具有吸引力;7月14日,投之家爆雷,市场开始对所谓的大平台失去信心,引发行业流动性恐慌。之后半个月内,日出借人数从2.3万人降至6000人左右,流动性压力袭击所有平台,很多实力薄弱的平台在冲击下陷入困境,引发爆雷潮。 当然,此次爆雷潮,不能不说有一定的偶然性,但经此一役,各方对P2P的态度发生了大转弯:之前小心翼翼地整改是为了避免批量爆雷冲击出借人,既然已经对出借人造成巨大伤害,小心翼翼就没有必要了。 2018年8月,全国P2P网贷整治办下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》,以12月末为限,要求P2P走完“机构自查、自律检查、行政核查”三道程序,整改全面提速。 再后来,在严监管约束下,头部平台加速转型,中小平台持续退出,在此起彼伏的清退潮中,P2P慢慢退出了历史舞台。 镜鉴未来 “西湖一勺水,阅尽古来人”。P2P短短几年的兴衰,尽显互联网金融领域创业百态,几乎每一类机构,都能在这段历史中找到一个剖面。站在从业者的角度,真正让人感慨的,还是兴衰背后不同平台的不同结局。 P2P作为一个行业覆灭了,但并非每一家平台的下场都很惨淡。这背后的区别,便是行业发展蕴含的经验教训之所在。 那些成功转型的平台,既没有提前预料到P2P的清退结局,过程中也曾采用“担保兑付”模式,最后之所以挺了过来,很大程度上源于始终敬畏市场、持续夯实发展基础(客户、风控等),并保持了高度的灵活性,愿意着眼于未来随时调整策略。 行业发展过程充满了偶然性和必然性,必然性由偶然性因素引发,偶然性又受必然性制约,二者互为因果,使得在行业发展的每一步,都展现出了多种可能性,也使得预测市场终极走势变得不可能。唯一能做的,便是对市场保持敬畏,不去做一些与基本规律相左的事情;同时,积极把握能把握的,以不变应万变。 P2P的覆灭,有一定的必然性,但背后也受很多偶然因素的影响,若只是对P2P简单下个断语,不仅会抹杀这段历史蕴藏的多种可能性和启发意义,也无益于培养我们对市场不确定性的敬畏之心。 展望未来,B端产业互联网的大潮迎面而来,这其中,也蕴藏着很多机会和陷阱。何为机会、何为陷阱,我们无从识别,但如果能吸收P2P这段历史的经验教训,相信我们能走得更好一些。
海南自由贸易港建设总体方案的公布,无疑是一件大事。可以肯定地说,海南自贸港的建设,将在相当长的时期内,对中国经济、社会的前行,持续发挥重要影响;对经济全球化继续深入推进,促进世界经济更广泛地联系及深度融合,也将发挥积极作用。 综合目前信息看,单纯的、孤立的自贸港的定位,在认识上是有局限性的。抱持这种局限性,单纯地从功利角度(比如利好某家公司、某个投资板块之类)观察即将推开的海南自贸港建设,就难免在认识自贸港格局上被限制住,进而造成各种不利影响和损失。就更宏观一些的视野看,建设海南自贸港的目的,显然并不在此,它有自己的历史使命,即将渐次推进的建设,将是一个新探索。 如果说雄安新区的建设,是未来新城市(行情300778,诊股)、新经济模式蓝图逐步描绘并渐次落实到现实世界的实践,那么,海南自贸港的建设就是对未来中国经济运行模式的更深入探索和全面展开实践前的预演,更是对这种模式的稳定性、效率、发展能力及可持续性等关键支点的一次大检验。一个小范围、小规模却带了全局性任务的探索,目的既是检验“蓝图”的可操作性,也是为全局性的操作做必要的演练和准备。 从目前公布的方案看,海南自贸港最引人关注的主要有两点:一是税收宽松,能免尽免,不能免的,也有足够大的优惠力度、竞争力;二是支持自贸港顺利运转、保障经济健康可持续的服务、管理能力,得到很大的优化,破除了许多条条框框,诸多具体保障措施的立足点,都是“帮忙不添乱”,这无疑具有积极意义。 无论是从世界既有实践看,还是从继续深入推进经济全球化的客观要求看,此时推动海南自贸港的建设,既是在一个关键时期的破题之举,也是在前期一系列“自贸试点”基础上顺理成章的深化推进,无疑是一个正确决定。 建设海南自贸港,除了有益于世界经济发展、进一步加强中国和其他国家及地区经济、社会的联系和互动外,更关键的是,在这样一个人类历史进程的关键时刻,此举标识了中国将继续推动经济全球化、敞开胸怀拥抱世界、希望世界更紧密、更平等联系在一起的良好愿望。在目前这样一个比较特殊的时刻,这一良好愿望的展现,也将给世界经济前景、经济全球化前景带来弥足珍贵的暖意。另外,海南自贸港能否顺利推进,也能从底质上检验持续多年的经济全球化还有没有发展后劲和希望,进而令人有所准备。 当然,海南自贸港的建成,还需要一段比较长的时间。就世界范围内诸多著名自贸港的发展演进历史看,这些自贸港之所以能守牢自己的位置,既是历史选择下对机遇充分把握的结果,更是自身努力、不断积累的结果。经过几十年、甚至上百年的不懈努力、持续发展,用时间、机遇以及大量的人力、物力、财力投入,一点一点堆砌起来的地位,才自有立足于世界的意义。 就此而言,海南自贸港的建设,方方面面还需要做许多艰苦的工作,最终取得许多预设的成果,还需要耐心地坚守,但目前可以肯定的是,海南自贸港的开建以及一步步地往前努力推进,带给中国及世界的都将是希望。在今后的许多年里,这里应该都是合作之地、希望之地。因为,从历史发展的经验看,自贸港之间的紧密联系以及各自带动下的国家、地区之间的广泛且深入的联系,为世界的发展奠定了基础、提供了动力。为了成就这个使命,合作,应该成为主流选择。
12月10日丨白酒股继续走强,白酒板块指数涨超2%创历史新高。其中,ST舍得涨停且创历史新高价,洋河股份和山西汾酒涨超3%均创历史新高。 洋河股份今日盘中再度突破200元关口至202.88元,市值突破3000亿元。该股是“研究院12月月度金股”标的之一,研究院给出了4个逻辑:1)渠道调整基本到位,市场秩序维持良好,M6+站上600元,目前M6+回款顺利,发展势头良好;2)目前M6+仍处在招商铺货初步阶段,预计明年进入快速发展期;3)水晶版M3近期上市,终端利润高于竞品,叠加消费者基础良好,终端推货动力强;4)主流白酒里,洋河估值最低偏低,在公司渠道调顺向上的背景下,估值有望奔4(最新PE已达41倍)。 相关链接:研究院月度金股 | 12月
12月10日丨延续近日强势,海天味业(603288.SH)今日盘中现拉升行情,一度涨超3%,股价创9月3日以来新高,逐步逼近(9月3日创出的)历史最高价203元,最新市值超6100亿元。根据渠道调研反馈,海天有提价传言,尚无正式文件发布。此外,有数据显示,海天味业近日获北上资金持续增持,截至12月8日的最近5个交易日累计净买入6.35亿元。