1、伟大的经济理论一般都诞生于经济危机时期。 2、统治现代经济学的不是亚当斯密，而是瓦尔拉斯。 3、近代人类历史的每一个伟大纪元都是从一种新的经济学说诞生开始的。 4、微观竞争淘汰的多是落后的企业，宏观经济危机淘汰的多是优秀的企业。 5、基建决定了一个国家的产业增长，房地产决定了一个国家的消费增长。 6、民间投资是由货币政策决定的，政府投资是由财税政策决定的。 7、小企业往往败在微观上，大企业往往败在宏观上。 8、金融利率可以通过改变一个国家的资金流向，从而塑造一个国家的经济结构。 9、货币调控的调控原则应该是“拧紧螺丝松半圈”。 10、人类发展至今，变化的只是收入，不变的是生存成本占收入的比例，所以人类的幸福感并没有增强。 11、学术是把抽象的事物具体化，艺术把具体的事物抽象化。 12、获取金钱的方式构成了一个社会最大的价值观。 13、学术是活着的文明。 14、经济学家承担着建设人类文明的重任。 15、政府债务是一个国家利率的天花板，政府债务越高，利率越低。 16、利率越高，投融资市场的头部效应越明显，利率越低，投融资市场的普惠效应越明显。 17、高利率有利于民众投资，低利率有利于民众消费。 18、高利率有利于股权融资，低利率有利于债权融资。 19、固守书斋的人可以做出“批判前人”的学问，参与社会的学者可以做出“超越前人”的学问。 20、人们可以很轻易地推翻一个经济模型，却无法推翻一个经济概念，如果一个经济学派是建立在一个个扎实的概念基础上，这个学派的理论就很难被推翻。 21、嫁接在民粹情绪上的经济思想更容易形成传播，但越是伟大的思想越不符合民众的直觉思维。 22、政府借债与民间借债最大的区别是，政府可以制定利率，而民间不能。 23、一个国家的货币利率必须在其政府债务所能承受的范围之内。 24、一个国家央行的自由度与政府债务成反比，政府负债越低，央行利率政策越自由，一个国家的政府债务越高，央行的货币政策就越不自由。 25、货币失灵的本质是“与金融机构的激励不相容”。 26、企业家往往成于产业周期，败于宏观周期。 27、货币流通速度是利率的函数。 28、世界的发展变化远远慢于生产力所及的能力，这就给经济发展政策提供了空间。 29、第四代经济增长理论的核心：高利率环境下的资本超额聚集才能推导经济实现创新增长。 30、富人投资不仅不会扩大贫富差距，还会降低贫富差距，因为投资是毁灭财富的最好方法。 31、即使政府免除了你的医药费，你的教育学费，你依然不会摆脱生活的窘迫，因为你生活在一个高生存成本的社会。 32、数理经济学家是天真的，实证经济学家是世故的，规范研究的经济学家才是对人类充满善意的。 33、实证研究是用来研究经济问题的，规范研究才是用来研究经济学的。 34、现在人类面临的经济危机，不是凯恩斯学派所说的“总需求不足”，也不是弗里德曼货币学派所说的“货币不足”，而是我的新财税经济学提出的“财税不足”。 35、高毛利的行业并不一定赚钱，低毛利的行业并不一定“薄利”，关键要看其背后资本周转率。 36、无论是国家的命运，企业的命运，还是个人的命运都是政府宏观经济政策执行的结果，没有任何人可以逃脱政府宏观经济政策的影响。 37、在宏观经济风险中，竞争力越强的企业风险敞口也越大，越容易最先倒下。 38、人类目前并没有真正意义上的货币供给模型，目前所谓的货币供给模型，其实是货币乘数模型。 39、“泰勒规则”本质是复兴的菲利普斯曲线，是货币版的菲利普斯曲线。 40、宏观经济决定企业生死，微观经济决定企业大小。 41、经济危机周期淘汰的是市场规模最大的企业，货币调控周期淘汰的是资金杠杆最大的企业。 42、从根本上决定一个国家创新能力的，不在于这个国家拥有多数专利技术，也不在于这个国家拥有多少高端人才，而是看这个国家能在创新领域能聚集多少的资金。 43、中国能在创新领域超越美国是因为中国聚集在创新领域的资金是美国的数倍，背后是高利率环境下的投资热。 44、产业升级如果与财税升级不同步就会形成财政缺口，这是国家政府债务的根本来源。 45，十九世纪的经济危机主要是生产性经济危机，二十世纪的经济危机主要是金融泡沫型经济危机，二十一世纪的经济危机主要是政府债务型经济危机。 46、股票是实体经济的晴雨表，但会有时差，这种时差可以体现为提前效应与滞后效应，基本面牛市体现为滞后效应，政策刺激型牛市体现为提前效应。 47、货币政策决定融资贵，金融政策决定融资难。 48、价格机制在金融领域是失灵的，金融资金往往不是价高者得，而是风险较低的企业得到。 49、一个人对世界最大的贡献莫过于发现真理。 50、实证研究可以说明问题，但规范研究才可以说服人。 51、商学院不是一个追求学术的地方，但是一个可以诞生学术的地方。 52、每个烂尾楼都是一次次金融紧缩的见证。 53、如果一个经济学者，开口闭口亚当斯密，开口闭口凯恩斯、哈耶克，基本上可以断定这个学者的经济学还处于比较初级的水平。 54、量化宽松先摧毁了美国的华尔街，后摧毁了美国的硅谷，金融与科技这两大立国之本被摧毁之后，美国就衰落了。 55、经济政策偏好理论：一个国家的政治制度决定了一个国家的经济政策偏好，一个国家的经济政策偏好决定了一个国家的经济增长。 56、中国的成功是一种复利式增长的成功，中国之所以可以做到稳定的复利式增长，关键是中国政府偏好的经济政策比较有利于经济的可持续发展。 57、经济学研究的三境界： 崇敬对手，也在乎对手 鄙视对手，但又在乎对手 鄙视对手，而且不在乎对手 58、质疑顶级创新者的往往是初级入门者。 59、当劳动生产率提高到一定程度后，穷人与富人将只有收入的差异，没有生活水平的差异。 60、凯恩斯学派先后经历了三次大的否定，弗里德曼否定了消费的边际递减，理性预期学派了否定了政策干预有效性，真实经济周期理论否定经济周期的存在。 61、行为经济学研究推翻了理性预期，芝加哥学派革了芝加哥学派的命。 62不能用财政思维理解货币思维，财政是可以用完的，货币是用不完的。 63、储蓄率为零也不影响投资，正如孙国峰所说，货币创造不需要原始存款的存在，贷款也可以创造存款。 64、伟大的经济理论往往是以“逻辑链”的形式存在的，而不是数理模型，也不是统计实证。 65、触发思想灵感的方式有三种，一种是读书，一种是辩论，一种是被提问，在这三种当中，被提问产生的灵感是最优质的，辩论次之，读书虽然可以产生非常丰富的灵感，但缺乏深刻性。 66、新产品的出现可以提高民众的生存成本，但只有新产品生产效率的提高才可以提高民众的收入。 67、宏观经济本身就是短期的，因为宏观经济本身是动态的，而不是静态的。 68、我们的理性被人类已经发现的学问所束缚。 69、经济学家是社会疾病的医生，而且是全科医生。 70、在学术上，突破了前人的命题比有了自己的发现更容易引起关注，但从学术意义上，有自己的发现比突破前人命题要有意义的多。 71、人们批判自由市场经济往往批判其道德缺陷，但自由市场经济其最根本的缺陷是其经济效率缺陷。 72、我之前是通过拯救市场经济的道德缺陷来拯救人类，后来转向了发现市场经济的效率缺陷。 73、落后国家的知识分子只思考自己国家的问题，先进国家的知识分子才会思考人类的问题，中国已经变成了先进国家，中国学者应该思想人类问题了。 74、只要能将钱花出去的地方就是市场经济所在之地。 75、敌对者，既得利益者，强势群体，我们不能低估这三种人的影响力. 76、市场边界的扩大一是靠技术，二是靠政府。技术是市场边界扩大的内部力量，政府是市场边界扩大的外部力量。 77、构建体系的学者都顾不上实证研究，做实证的都构建立不了体系. 78、电视剧中和珅说过一个“救民先救官”的道理，拯救经济危机也是一样，我们需要先拯救金融机构，金融机构才可以把资金输送到实体经济。 79、财政调控比货币调控更容易量化掌控。 80、初学经济学的人不要选择哪个学派，而是要选择学习最难学问，要站在经济学鄙视链的最顶端。 81、经济学的鄙视链：研究宏观经济的鄙视研究微观经济学的，研究货币金融的鄙视研究宏观经济学。 82、向现实回归是近三十年经济学发展的主流。 83、一个学者灵感最丰富的时候，往往是在对其著作进行最后修改的时候。 84、供给能力与供给效率是衡量一个经济主体的两个核心指标。 85、国企的管理效率低于民企，但供给能力高于民企。 86、做数理模型的人往往抱有以假乱真的心态，做实证研究的人往往抱着知假做假的心态。 87、企业经营不善只能让你吃到的蛋糕变小，宏观经济风险则可以连餐桌一起掀翻，整个蛋糕都被风吹走 88、政府对经济的作用就像骨骼对人体的作用。 90、建立在野蛮基础上的民主结果是野蛮，建立在文明基础上的民主结果是文明。 91、我的经济学是凯恩斯经济学的改革者，是货币学派的革命者。 92、我不需要比任何人都强，我只需要超越以前那些获得诺奖的经济学者就行。 93、中国的原创经济学家担负着开启中国经济学传统的重任。 94、把形成均衡价格当作供需平衡是经济学犯的最令人羞耻的事错误。 95、股权投资领域，美国有养老基金，家族基金，中国有政府产业基金。 96、经济学不能放弃道德的原则，也不能受到道德的束缚，大部分人都放弃了道德的原则，少数人受到了道德的束缚。 97、凯恩斯的主要经历是做保险公司董事长，是在财政部工作，而不是在剑桥大学，如果他一直呆在剑桥大学，他不可能成为伟大的经济学家。 98、社会抱怨越多的时候，往往可能是经济发展越快的时候，在经济快速发展中倒下去的人会抱怨，但真正发财的人却闷声。我们不要看倒下了多少企业，也要看新起来了多少企业，经济变革比较快的特征是倒下的企业很多，新起来的企业也很多。 99、一个经济学理论能否成为政党的理论是衡量经济学理论生命力的关键指标。 100、当前人类奉行的经济学是把社会置于巨大风险中的经济学 101、学者的竞争归根结底是花在纯学术活动上的时间的竞争 102、贫富差距从来是一个国家最重要的问题，但从来不是最根本的问题。 103、只有深刻的思考才可以将分散的知识连贯成篇。 104、学术创新之前，并不一定需要了解前人所有的研究，仅仅基于明显现象以及对知识框架的思考就足以诞生伟大的思想。 105、不公平的事持续的时间会比想象的要短，当时经济学界最大的不公平就是中国本土经济学所处的不利地位。 106、政府投资可以创造民间投资，投资可以创造消费，贷款可以创造存款，能参透这三句话，基本上就达到了经济学的最高境界。 107、官场经济学家一旦退位了就没有影响力了，媒体经济学家一不发声了就没人知道了，只有创造了可以留之后世的学问的经济学家才可以保持持有的影响力。 108、经济学研究就是不断打开市场黑箱的过程。 109、货币学派只有一个人获得诺奖，而且后继无人。 110、人类伟大的经济学结论都不是靠样本中统计出来的，而是从经济现象中感悟出来的，后者才是我们应该提倡的研究方式。 111、那些说中国没有原创经济学的人可能高度近视。 112、美国人也不是天然爱创新，只是走在世界最前面的人，不得不为世界趟出一条路，现在走在世界最前面的由美国人变成了中国人。 113、居民货币的用途只有消费和投资两种，储蓄也是投资的一种形式，只有可以获得远期收益的都是投资。 114、新自由主义的崛起，是凯恩斯经济学的理论缺失完成的，不是凯恩斯经济学的理论错误造成的，在凯恩斯有缺口的地方，别人钻了空子。 凯恩斯经济学缺乏通胀理论与税收理论，所以凯恩斯学派在上世纪七十年代，遇到通胀问题时，被货币学派代替，在上世纪八十年代，遇到减税问题时，被供给学派代替。 115、一个经济学者应该对经济思想史倒背如流 116、对于一个国家，拥有好的经济学理论比拥有核心技术还重要。 117、新古典经济学本质就是被扭曲的洛桑体系 118、这个世界上杀人最多的是各国央行行长。 119、货币流通速度应该是社会融资总规模与基础货币之比，而不是现在用GDP除以基础货币。 120、伟大的人也只是有几个伟大的瞬间，除了这几个伟大的瞬间，剩下的也是普通平凡的生活，但伟大的人物与普通的区别就在于这几个伟大的瞬间，但即使几个伟大的瞬间却是长期为止奋斗的结果 121、如果用一句话概括我的理论的好处，可以少死很多人。 122、凯恩斯经济学一脚踏进了自己的理论逻辑里，一脚还留在别人的逻辑里，凯恩斯经济学是不彻底，不完善的。 123、经济学家需要大隐隐于世，而不是只生活在书斋陋室。 124、即使专业领域的研究成果，也是由全科经济学家创造的 125、将激励相融的理论引入货币领域，货币学派就被推翻了。 126、伟大的经济学家都有两个共同特征，伟大的历史纵深感和极大的现实关怀， 127、思想有多远，书就有多厚。 128、作为一个经济学家应该单纯如赤子，悲悯如圣人。 129、一个学者灵感最丰富的时候，往往是对其著作进行最后修改的时候。 130、每个时代都有学者提出属于那个时代的理想国。 131、这个世界上最值得尊敬的人就是那些在没有人给以任何报酬的情况下，仍在为人类命运做出思考的人。 132、理论的危险就在于一旦诞生了就限制不了别人对他的错误理解与错误应用。 133、与古人为友，与圣贤为友，与真理为友 134、经济学界被洛桑体系污染了150年。 135、低生存成本社会是以市场化的方法，保证人的最低生存水平，而不是救济。 136、经济学家必须作出将同行远远甩在后面的学问，才可以成为一个时代最伟大的经济学家。 137、编年体经济史的好处是可以让人们看清经济学是怎么发展过来的，而学习经济学教材就看不到这点 138、中国智库建设有库无智，无学术不智库。 139、一个人对社会最大的贡献莫过于发现真理。 140、天才的思想的传播不是要寻求愚夫的认可，而是吸引更多的天才与之惺惺相惜。 141、聪明的人会对自己的内心坚持，愚昧的人会对别人灌输给自己的知识坚持。 142人类聪明之处就是人类可以通过理性获得知识，而不只靠经验 。 143、聪明的人不相信不符合逻辑的证据。 144、那些嫁接在民粹情绪上的理论往往更容易被传播，但多数是错的，有些理论是注定只有知识分子才会理解，才会支持。 145、精英捐给精英的公益不叫慈善，只是贿赂的一种巧妙形式。 146、无差别享有的是福利，有差别享有的不是特权就是救济。 147、社会上那些被公共知识分子煽动起来的，拥有了知识幻觉的人是真正的知识传播最大的敌人。 148、人类经济学的历史长河中大部分人都选择做看客、评论家或站队者，鲜有人敢于提出自己的独立思想，即使有人这样做，也大部分是原有思想体系的继承或者批判者，而那些敢于抛开现有经济理论，直接深入真实世界去做观察与思考，并总结出一套思想体系的，才是经济学的开疆扩土之人。 149、当业界利益与人民利益面临冲突的时候，中国政府一般会坚定的占在人民一边，所以不要指望政府拯救股市。 150、货币数量论可以解释通胀，但货币利率论可以解释经济增长，比研究货币数量更有意义的是研究货币利率。 151、民众对待强大而未知的事物的认识过程，往往会经历三个阶段，先是畏惧，后是神化，最后是征服，人们对市场经济的认识也经历了这三个阶段。 152、恐惧市场时代的经济学家：马克思、约翰穆勒，西斯蒙弟，神化市场时代的经济学家：马歇尔、瓦尔拉斯、奥地利学派，征服市场时代的经济学家、凯恩斯、弗里德曼、行为经济学等。 153、市场残缺不属于市场失灵，而是与市场失灵并列的理论。 154、市场边界是一个产品从可以供给到不可以供给的临界点。 155、人类经济进步的历史也是市场边界不断扩大的历史。 156、社会贫富分化可以抬高低收入人群的生存成本。 157、供需悖论：市场上的企业结构不是按需求者的人数结构决定的，而是由需求者的收入结构决定的。 158、市场上为富人服务的企业远远高于富人在总人口中的比例，为穷人提供服务的企业远远低于穷人在总人口中的比例。 159、竞争风险累积周期理论：每个经济周期就是竞争风险不断累积，然后又被一次性爆破的过程。 160、逻辑自洽的理论也会是错误的，因为这些理论往往包含着错误的“隐含假设”，推翻一个结论，只要“找出他的错误隐含假设”即可。 161、人类秩序分为“利益博弈秩序”和“公义设计秩序”两种。 162、一般均衡概念在被自由市场学派占据之前，主要被洛桑学派的用于证明社会主义经济的可行性。 163、在现实中，来自政治和意识形态的仇恨比来自利益的更严重。 164、经济学的分裂带来了意识形态的分裂，意识形态的分裂又带来政治的分裂。 165、无论是私人产品还是公共产品，只要人民可以无差别的得到，对人类自由的贡献就是相同的。 166、从经济的角度，政府提供的公共产品越多，人民的自由度越高。 167、重农学派提出的阶级理论、生产力理论成为了左翼的马克思主义经济学的源头，重农学派提出的自由放任，自然秩序理论成为了右翼的奥地利学派的思想源头，重农学派提出的主观效用理论、边际递减理论、土地、劳动、资本三要素理论成为了现代主流经济学的源头，可以说重农学派直接导致了现代经济学的诞生。 168、法国的重农学派主要是由一帮汉学家组成的，他们的核心观点——重视农业和遵循自然秩序，都来自中国。 169、法国重要学派所说的中国的“自然秩序”，是指儒家的遵循天道，而非道家的“道法自然”。 170、西方经济学的自由化确切的说是从瓦尔拉斯提出一般均衡开始的。 171、对于消费行业来说，在“线上走高端”必败，在“线下走低端”也必败。 172、大企业去赚辛苦钱必败，大企业赚的都是技术钱和资本的钱，辛苦钱只适合小企业去赚。 173、做企业一定要警惕“毛利率陷阱”，还要注重资本周转率与规模扩张性。 174、大师的思想往往会经历一个先简化，后强化的过程，任何一个大师的思想都要经过两轮扭曲，才是我们现在所看到的样子。 175、大师并不一定不想将自己的学术搞成派系，但学术一旦产生了利益，派系也就自然生成了。 176、越是伟大的思想可能越不符合民众的直觉思维。 177、相对于观念的自我革新，人民更愿意接受事实的教育。 178、新古典经济学的范式是“供给-需求”，宏观经济学的范式是“投资-消费”，马克思经济学的范式是“生产力-生产关系”，我的平衡经济学的范式是“生产-交易”。 179、三流的经济学家喜欢谈数据，二流的经济学家喜欢谈政策，而一流的经济学则直接谈学派” 不懂学派的人做不了经济政策分析，只能做经济数据分析。 180、能否用最简练的语言来描述抽象的世界，也是显示一个经济学家水平高低的主要标志。 181、好的经济思想如同灯塔里的灯光，其直接照亮的地方虽然太大，但可以为更遥远的人指明方向。 182、很少有政治人物能超越其国内学术界的认知而做出更优秀的政策。 183、我的书如果将千言万语浓缩成两个字，也是救人。 184、现代经济学就是以“洛桑学派”的经济学为核心，建立起来的一套理论体系，具体说来，就是主要是指以洛桑学派提出的“序数效用”、“一般均衡”、“帕累托最优”等概念为核心的理论体系，这套理论体系不仅主导着微观经济学，福利经济学，也渗透进了宏观经济学，是现代西方经济学的主流，我将西方经济学称之为“洛桑体系”。 185、研究经济学应该在世界停滞的地方进行研究，而不是在经济学停滞的地方。 186、一个经济学能否流传下来，不仅取决于其否接近真理，更取决于其是否具有“用处”。 187、经济学家可以分为狮子型经济学家和狐狸型经济学家两种，每个经济学派都是以狮子型经济学家开始，以狐狸型经济学家结束。 188、中国古代每个王朝的存在时间也是一个风险累积周期。 189、市场经济危险最大的状态就是竞争到极致的均衡状态。 190、 一个商品能不能形成销售者主权，主要看其在销售过程中附加服务的比例有多高，需要附加服务越多的产品，越容易形成销售者主权。 191、一个大城市或一个高档社区，你可以买到相对便宜的商品，但是很难享受到便宜的服务。 192、一个国家的国民幸福指数应该用收入与生存成本之比来衡量。 193、内源通货膨胀本质是一种经济增长现象。 194、单一财政调控：只调控政府的财政投资行为，就可以熨平经济周期，也可以抑制通胀膨胀。 195、经济增长应该追求“无波动增长”，经济调控应该追求“无感调控”。 196、弗里德曼研究美国货币史，但不研究“利率”这一重要的货币现象，所以弗里德曼的很多经济学是错误的。 197、资本主义的拯救来源于对社会主义的学习，而不是批判。 198、美国学者出于批判社会主义的政治正确，把美国导向了更加自由化的深渊，从而埋葬了美国。 199、利率是市场资金流向的指挥棒。 200、利率就像音乐家的指挥家的指挥棒，也像将帅的战旗一样，指挥着市场上千军万马的动向，我们这里的千军万马就是市场资金的流动，资本流向之处市场一片繁荣，资本覆盖不到的地方市场一片萧条。 201、经济正常增长引起的通胀，我称之为“劳动生产率通胀”。 202、工资的增长一般会高于物价的增长。工资上涨与物价上涨之间的差额就是劳动生产率提升中节省的劳动。 203、经济波动的本质是经济内部“能量的不均匀释放”。促进经济增长的能量一般有四种来源，分别是科技的进步、消费的提升、交易范围的扩大和生活方式的转变。 204、货币调控已经不适合互联网时代，应该退出历史，信息互联网时代之后经济系统性风险太大。 205、“生活方式升级”是通胀感的主要来源。 206、经济发展可以提高生活质量，但不能让幸福感提高，人类的生活质量与收入相关，而幸福感则与收入与生存成本之比有关。 207、弗里德曼到芝加哥大学做专职教授之前的工作主要都集中在统计领域。 208、经济增长只取决于“高供给难度产品供给的提高。 209、中国政府承诺过先富带后富，但从来没有承诺过富人带穷人。 210、中国的先富带后富是以先富群体对后来的创业者进行股权投资实现的，中国的“后富”是指后来的创业者。 211、从经济学上讲，不同产品的根本差异就是供给难度的差异。 212、高供给难度的产品会永久处于供给不足状态。 213、平衡经济学里的平衡指的是市场上所有产品交易后没有剩余的状态。 214、解决经济危机只要提高“高供给难度产品”的供给，就可以让经济恢复平衡。这比对“低供给难度产品”进行“去产能”更有意义。 215、央行利率必须被动接受来自政府债务的压制。 216、凯恩斯经济学只能拯救小萧条，拯救不了大萧条，拯救大萧条的是罗斯福经济学。 217、社会发展过程中造成社会问题，其解决方案也孕育在这些社会发展之中。 218、概念是对真实经济情况的抽象概括，只有建立在概念基础上的经济学永远是有价值的。 219、在中国体制下，没有纳入社科基金的项目，教师基本没有兴趣，没有纳入考试的项目，学生都不会重视。 220、经济学进步，就是不断地用科学的经济思想取代民粹思想的过程。 221、新三驾马车理论：经济增长取决于生产效率、交易效率与商品丰富度三者的提高，三者是乘数关系。 222、基于GDP的经济增长理论是加法增长，平衡经济的经济增长是乘法式增长。 223、一个国家的经济发展有两条线：一条是产业升级；另一条是财税升级。 224、罗斯福经济学与凯恩斯经济学有着根本性的区别，罗斯福经济学是通过增加税收来增加投资，凯恩斯经济学主张通过借债增加投资。 225、用量化宽松拯救政府债务危机只会让危机更加严重，因为量化宽松的货币都是以政府债务的形式投放到市场的。 226、政府高债务与零利率天生是一对孪生兄弟。 227、当经济理论逻辑不通的时候，往往是缺少中间概念，实证研究解决不了问题。 228、政治制度并不直接影响经济，但可以通过影响政府官员的“经济政策偏好”，再影响经济。 229、不同政治制度下政府的“经济政策偏好”差异主要是由其任期决定的。 230一个国家的政府负债与其党派数量成正比，党派越多，负债越多，党派越少，负债越少。 231：经济政策偏好理论：一个国家是否有前途，主要看这个国家的政府偏好的经济政策是否有利于经济发展。 232、中国经济的成功是因为中国政府所偏好的经济政策更有利于经济长期可持续发展。 233、中国政府的“经济政策偏好”决定了中国不容易出现经济周期性危机，也不容易过度负债，中国创新可以得到更多的资本支持，中国不会出现严重的资本市场泡沫。所以中国能拥有长期的比较好的经济发展局面。 234、西方多党制政府的“经济政策偏好”不利于经济增长：他们放任经济虚假繁荣，对资本市场的泡沫置之不理，随意减税造成政府债台高筑，过度依赖货币放水导致金融体系和创新体系被摧毁。所以他们的经济频繁发生危机，经济积累性，成长性都比较差。 235、货币超发可以导致通胀，但不是所有通胀都是因为货币超发。 236、劳动生产率提升一部分用于提高劳动力价格，一部分用于削减劳动力数量，前者导致通胀，后者削减通胀。 237、治理通胀也可以不通过货币政策，通过控制住“投资速度”就完全可以实现。 238、供给粘性会导致价格失灵，供给难度越低的产品对价格机制越明显，供给难度越高的产品对价格机制越不明显。 239、目前人类的劳动生产率的提升远远落后于新产品的发明，这才导致社会上穷人与富人的生存差异。 240、一个国家消费发展的好不好，关键就看房地产发展的好不好。 241、哲学家周国平曾经说过“任何一个伟大的哲学家都会养活一代又一代的冒牌哲学家”。同样任何一个伟大的经济学家都会养活一代又一代的冒牌的经济学家。 242、经济学创新最常用的方法是将前人著作里的一个词汇变成一套理论，或是将别人著作的一个理论变成一个学派，这是典性的延续性创新。 243、马歇尔将价格理论数学化，萨缪尔森将宏观经济学数学化，重农学派将自由放任引入经济学，瓦尔拉斯将一般均衡引入经济学，弗里德曼将实证引入经济学，这是现代经济学脱离规范研究的五大根源。 244、经济学的演进最终要靠经济思想的演进而不是经济模型的演进。 245、很多坏的经济政策都是在大众舆论的呼吁下制定的，很多好的经济政策也是大众抵制下开始实行的。 246、人类由错误经济思想造成的民生灾难，并不比战争少，而且有时比战争来得还要严重。 247、曼昆在撰写经济学教材时以十大原理开篇，以六大争议结束。而他列举的十大原理几乎等同于不言自明的常识，而六大争议才是经济学悬而未决的问题。 249、绝大部分经济学家进行的都是“经济问题研究”，而非“经济学研究”，只有经济学研究才是有意义的。 250、华尔街金融危机的商业根源是高利贷的不可持续性。 252、福利社会解决的是民众的“生老病死”的问题，低生存成本社会解决的民众的“衣食住行”问题。 253、适度高利率比低利率更能促进经济的创新与发展，因为高利率才能提高金融供给，低利率反而不能。 254、一般企业都会面临三大周期性风险，分别是产业周期风险，宏观经济周期风险和货币政策调控周期风险，大企业还会面临资本市场围猎风险和舆论围猎风险。 255、经济发展可以表现为四大升级，分别是产业升级，消费升级、贫富分化升级和政府服务升级。 256，群体中的大多数永远站在强势者一侧，而并非正义者一侧，这是动物的自我保护本能决定的。 257、亚当斯密的学术贡献是打败了贸易保守主义，让人们明白了进口与出口同样重要，凯恩斯的学术贡献是打败了财政保守主义，让人们知道赤字财政并不可怕，弗里德曼的学术贡献是打败了是货币保守主义，认人们知道适度超发货币才可以尽快走出经济危机，我是的学术贡献是打败税收保守主义，让人们明白了只有不断增加税收才有利于经济的更好发展，人类必须从贸易、财政、货币、税收四大方面都克服了保守主义，经济政策才可以进入科学阶段。 258、经济学的研究过程就是经济学家满怀对人类的真诚以及对人类的爱，同时通过改变甚至是打败人类对世界的错误认识而不断的改变这个世界的过程，在这个过程中经济学家不断用他们的睿智、思想和理论照亮国家与人类的前进道路，让人类的生活变得更加美好，经济家的思想是献给整个人类的情诗，他们就是这样改变世界。 以上观点主要选自我的《诞生在中国的经济学》一书，因为整本书内容过多，一般人难以通读，通过以上核心观点的总结，读者也基本可以了解我的经济思想的全貌。
12月11日，江苏省互联网金融协会与苏宁金融研究院联合举办的“2020江苏金融科技与普惠金融发展研讨会暨苏宁金融研究院五周年论坛”在南京举行。香港浸会大学副校长、英国皇家工程院院士、江苏苏宁银行首席科学家郭毅可教授在会上作了《铸就人工智能重器 赋能金融产业升级》的视频演讲。以下为演讲节选：尊敬的各位嘉宾，大家下午好！首先感谢主办方江苏省互联网金融协会与苏宁金融研究院的邀请，在今天和大家共同探讨江苏金融科技和普惠金融的发展大计。数字经济与数据资产我们这个时代是一个大数据的时代。大数据是我们时代的自然资源，在人类的历史上，从来没有过像现在这样用非常简便的方法、用非常短的时间获得大量的数据，通过不同的传感器，通过各种的数据采集，通过互联网上自己的生活痕迹采集大量的数据，成为新的自然资源。在这个大数据时代，我们有了一个基本的技术生态，我们有云计算，同时又有无线网、有5G，可以使每个人随时随地访问到数据服务。这个时代把数据变成资源，有了这个以后数据就变成了资产。今天又开始过渡到一个对它资本化的过程，把数据作为一种产品，作为一种可以交换的资产，就是资本，它作为新的社会发展的动力。今天数据资产的特点，它具有个性化，每个人都是数据的生产者，正是因为这个原因，所以我们才有了数据市场的概念，才有了像GDPR这样对于个人资产的保护这样的一种协议，这是一个非常重要的未来前景，在数据构成的环节中，每个人都是数据生产者，也是数据资产的拥有者，怎么界定它，怎么保护它，是我们经济生活中一个重要的特点。从数据资产到数据资本有两个重大的瓶颈，第一点是要解决数据资产的交易性和数据使用的特征，要保证我们所形成的数据资产的产品，是可以用来交换的，这个时候就有一个非常重要的数据特点，那就是所谓的使用的非排他性，数据可以随意拷贝。解决这个问题有区块链的技术，区块链构成数据中间，每一块的数据资产都是不可复制的，这就是形成交易性的一个重要条件。第二点，对于个人数据接近无限的量级，我们无法用脑力来处理我们的数据，这个时候就需要用人工智能，人工智能的一个重要任务就是把数据形成数据产品。从这个意义上来讲，数据经济和社会具有整体性，这个整体性从数据资源到数据资产，我们运用了区块链这样一种新的数据互联的结构，还有一个从数据资产到数据生产力，我们采用的是人工智能这样的一个生产工具。这两个组合起来就是一个数据社会。那么基于这个社会的一个基础，对其经济学的研究就是数字经济学。我们可以回顾一下数据经济生态系统的演变，可以看到，从过去数据是零散的，每个人不规则地管理它，到了2010年之后出现了云计算，就出现了数据管理者的概念。我们可以托管数据，就像银行管理着我们的金钱，我们有一个数据中心或者云计算中心管理着我们的数据。那么有了管理数据以后，数据的拥有者跟管理者之间就有一个非常重要的关系，这个关系是什么？这个关系就是资产管理。数据管理者必须保证其管理的数据在使用时，能够保证数据拥有者的私密性、数据的拥有权、数据的控制权，这就引出了数据资产管理的概念，这在2010年以后到今天，都是一个最热门的题目。那么，形成了这样的资产管理以后，交换交易怎么样形成数据产品，这就是区块链的一个重要特征。同时，另一个重要的认识是我们今天所谓的大数据，即数据科学，就是通过数据来认识世界的科学。数据科学与人工智能总结一下，我们认为数据是世界新的市场资源，我们不断利用和创造这样的资源，这种资产或者资本化是数据科学一个重要的研究。数据科学还有一个重要的任务，通过数据来认识世界，怎么认识？它的认识是从观察来总结观察到的事实，总结的过程是基于统计的推演，推演的结果就是我们所说的模型，推演的过程不是人来做而是自动化，那就是机器学习、人工智能。我们将会有越来越多的数据，越来越强的推理，越来越自动的学习，越来越深的理解，这就是我们的未来。以上就引出了人工智能的发展。所谓的人工智能是数据科学的一个基本技术，我们可以这样来简单的看一下人工智能的特征。我们有世界，有一个认知体，这个认知体可以是人也可以是机器，总的来说是一个认知。我们人在做认知或者机器做认知的时候要做总结，总结出来就是模型，模型存在我们的思维体中，在脑中的存储的模型不断地对这个世界做出判断，或者叫预测，这样的预测和观察就一定会形成对比，一个是主观的认识，一个是客观的观察。这个时候如果说我们把观察和自己主观的意识做一个比较，这中间会有一些差异，如果没有差异就很好，因为我们的认识得到了实际的检验，这使我们的认识更加有信心；如果观察和认识有不同的话，那么这时候就会出现两个结果，一个是我们相信自己的观察，相信世界的客观性，这个时候怎么办？就改变我脑中的模型，这就是一个学习的过程；还有一种人比较自信，相信自己的认知，认为自己是对的，这个世界是错的，那就会出现改变世界，出现一个行为。人类整个的认识过程基本上就这两类。在过去，当数据量比较少，计算率比较差的时候，机器人的知识获得，是通过人把自己的知识总结出一条一条的规律，来告诉机器人，这是硬的输入。后来随着数据量的增长，计算能力的提高，我们才有了基于统计的学习，最后到今天的深度学习。总而言之，我们的信息量越来越大，计算能力越来越强，导致了我们知识获取能力、自动获取能力发生了变化。人工智能有很多的研究，下面讲一讲它的应用。今天很多所谓的智能，智能银行也好，智慧城市也好，智慧车也好，讲的都是给今天所生活的每一个社会体赋予一种人工智能推理的能力。这里有很多的例子，中间一个比较重要的例子就是智慧金融，这里面有很多很多的应用，根据我自己的一些实践，再稍微举一些例子。人工智能与金融产业升级一个是金融服务的精细化，很大的一个改变，通过数据可以感知整个金融界，跟你的金融产品的性能和市场表现，还有客户的洞察，这些都可以使得金融机构构造一个以客户为导向的，有精确营销的高性能服务，这是人工智能的一个很重要的应用。现在讲的普惠金融，很大程度上就是细分，什么叫普惠？就是把金融落实到个人身上，未来的状态就是这样的，精细化的金融服务，强调用户体验，强调用户的个性需求。在金融服务链方面，整体上来说它有一个很重要的数据驱动的数据链，我们从产品竞争力到员工激励，到营销系统、管理，一直到客户的管理系统，这些都是通过数据来服务的，来看顾客的忠诚度，来看产品的易化程度，这里面都离不开大数据。讲到这个问题，产品怎么设计？产品设计的未来总是一个特点，就是长尾效应，更多的个性化，更多的照顾每一个人，这个时候我们要研究产品的分布，要研究区域的竞争力，还有就是它的时效和整个生命周期中间不同的社会情况，不同的经济情况对它的影响，它的抗灾性等等，都是一种非常重要的数据驱动的做法。把握资金流动的特征，特别是在信用打分的时候是非常重要的。前面讲的很多的消费信贷产品，面向个人的系统，这里面很重要的一点就是对个人偿还能力的评分，这个评分里面有各种对你资金流动的理财爱好、风险偏好等等的特殊描述，这也就决定了个人的信用。还有很重要的一点，就是要揭示金融世界中的内在关系，一个股票的增长和它的变化以及其他的金融产品的变化，跟一些因素相关，把它们之间的因果关系揭示出来，是非常重要的，那么这一句话怎么解释我们所能看到的一些数据，就是一些持续数据，比方说股票的波动，那么我们怎么样通过这些波动来推导这些系统中间各元素之间的关系，这是一个非常重要的因果分析的关系，也是机器学习和人工智能中间的一个难点。金融监管与人工智能产品化最近谈到最多的话题之一是大数据风控和监管。大数据风控，它的特点是将风险控制落实到微观个体，而监管的特点是通过政策来宏观控制风险，这两者之间的平衡实际上在相当长的一段时间里都是我们将要讨论的重点，它们两个是没有矛盾的，相辅相成，但是现在看来更多好像是一种矛盾。长远看来，监管需要更多的精细化，大数据风控必须要有一定的宏观政策保证，这两个是相辅相成的体系，这是一个很重要的研究领域，银行在最近的风波中间应该得到一个启示，要真正认真地研究数据风控与监管之间的关系。最后，对于人工智能的研究，现在要做的是把它赋能工业化，产品化。这个所谓的工业化是什么？它是标准化、组件化、流程化、社会化，我们要把人工智能很重要的各种功能作为达成人工智能的组件，这方面我们有很多的经验，我自己也做过这方面很多的工作。工业化应用开发平台的构造，这里面不仅有模型的构造，有模拟分析器，还有一个很重要的特点就是模型管理，我们会生产出越来越多的知识分析模型，这些模型我们必须把它管理好，管理是我们对于一个企业知识的管理，这将会是人工智能发展工业化最重要的一个瓶颈，将来我们有很多的工作要去做。最后总结一下，今天人工智能给金融的智能化提供了非常好的技术，现在要做的是踏踏实实把这个技术用好。我们对于人工智能很多的研究，没有必要去做太多的哲学问题上的考虑，比如AI会不会超过人的智能等等，更重要的是要考虑怎么样在今天各种社会生活中间把该技术用好，使得它为我们服务。那么，金融产业当中人工智能大有用处，希望江苏在这方面能够走得早，走得好，走得踏实。也希望我在和苏宁银行的合作期间，能够为江苏省金融产业的发展做出自己的贡献。谢谢大家！
1 从哀鸿遍野到“幸福来得太突然” 今天想和各位一起交流全球经济格局和大宗商品投资的变化，做理论和实践的探讨。 2014 -15年的时候，钢铁行业曾经是哀鸿遍野，日子非常难过，直到出现了供给侧结构性改革。2020年钢铁行业整体转暖，出口加速，主要得益于全球对于中国供应链的依赖，特别是中国制造开始替代欧洲和美国。 我想分两部分和大家一块交流，第一个是怎么看现在全球经济，从三个维度和大家一块探讨。 第一个维度就是疫情。2021年整个疫情的情况，对于我们每一个人，每一个具体的行业，包括钢铁行业也会产生非常明显的影响。 疫情包括疫苗对钢铁行业影响挺直接的，一种情景是疫苗被证明非常有效，这对人类是个好消息，对钢铁行业意味着原来能够替代美国的一部分生产制造可能重新由美国的企业自己开工。还有一种情景是疫苗接种低于之前的预期，欧美特别美国的疫情应对仍然比较糟糕，目前我看美国疫情的应对有可能是我们说的第二种情形。估计2021年的疫情应对仍然可能不太乐观。2020年因为疫情成为一个重要的分水岭，这个分水岭不仅是中国制造，也是世界历史的分水岭。 2 中国未来要跨越四大陷阱， 其中三个与美国有关 第二个维度是全球格局。钢铁行业的各个环节，不仅仅有经济层面的影响，还有世界格局的影响。从短期来看，中美关系在战略层面不会有什么太大变化。 经济学家在十几年前就在谈论由于全球化利益分配不均导致的大国之间的关系的变化，全球化分工导致产业大转移，美国出现了所谓的产业空心化。产业的空心化带来产业工人的失业，这种变化势必导致上层政治生态的变化。经济全球化带来的分配不均等势必带来中美关系的质变。 经济层面的变化，从政治层面来讲，大国之间确实进入了激烈的博弈期。相对于过去这些年，整个市场环境，金融环境在未来相当长的时间里头，最大的变化在于它的波动性增强了。就像我们说疫情的冲击，只是一个突发因素，大国之间的博弈会导致国际金融市场的剧烈变动。而且这些变动几乎是不可预测的。 无论企业家还是投资者一定要注意一个问题，我们不要用自己的思维方式或者大脑揣测政治家的思考方式，他们和我们的思考方式不一样，他们要站在地缘政治和历史维度去思考问题，不像我们是站在一个企业或者站在一个机构思考问题，全球是有很多所谓的目标冲撞。 未来十年对中国是极其重要的，我们需要跨过四个陷阱：既要跨过中等收入陷阱，又跨过中美之间的修昔底德陷阱（政治博弈）、金德尔伯格陷阱（公共产品缺失和霸权转移）以及萨缪尔森陷阱（美国试图重新构建自由贸易体系）。 从行业角度来看，无论在钢铁的上游还是在中游，还是在供应链上，我们面临的市场环境最大的不同是波动性真的加剧了，从投资、做实业这个角度来讲，最好的应对策略抓住确定性。 3 金融市场已经脱离了凯恩斯主义的世界 全球经济的情况来看，2020年，中国是唯一一个实现正增长的比较大的经济体。2020年下半年的增长其实超出我们的预期，特别是出口超出我们预期的。2021年应该是全球同步复苏的过程，大家注意，2021年从经济增长、资产表现、大宗商品会特别像2016年。从现在看，2021年整个上半年中国的经济复苏是比较强劲的，尤其是商品市场。全球政策取向，这个跟商品市场的走势密切相关，2020年是无限宽松，2021年大方向还是宽松，总体上政策比较友好。 2008年以后全世界的金融环境发生了非常大的变化，脱离了凯恩斯主义的世界，经济波动性周期非常长。2008年以后的实际政策操作表明，欧洲、美国、日本在实践MMT理论，就是当出现机构的问题，股市的危机或者金融产品的危机后，中央银行往资本市场注入流动性。例如，2020年疫情这么严重的冲击，导致美国股市出现了30%的剧烈下跌，通过注入流动性的方式，迅速美国股市出现了反弹反转，创新高。 我们再来看经济层面的变化，从领先指标上来看，确实领先指标表现非常抢眼，是这几年没有遇到的非常繁荣的景象，全球确实在回暖。但是从整个市场上来看，你会发现这个领域或者这个市场的突然繁荣和大部分人是没有关系的，从投资者的角度会发现很难跟得上所谓出口的繁荣、汽车突然的加速。 4 美元可能步入相对弱势阶段 目前来看，至少2021年美元应该还是相对弱势。当然我们可以解释，美元保持弱势可能有几个原因。第一个，中国经济复苏力度大。全球经济在复苏，包括美国也有可能出现经济复苏，现在世界银行和国际货币经济组织对于美国的经济复苏预测在4%以上，中国应该是在8%以上。中国经济恢复确实比较快，同时美国实行量化宽松，而且我估计拜登上任以后仍然采用宽松的政策，因为他们疫情应对确实比较糟糕，不可能采取紧缩。至少上半年，美国宽松的态势应该是比较明确的。经济反弹复苏阶段和美元贬值这两个因素对大宗商品市场算是戴维斯双击。 第二个，金融开放。中国的金融开放吸引外资机构进入，吸引外资机构进入导致对人民币的需求大增。大家知道2020年7月份以后的中国股票市场的上涨，我主要解释不是上半年是下半年，很重要的原因在于什么呢？在2020年上半年抄底美国股市那一波资金他们赚到30%以后，有一大批流入到新兴市场，中国资产的吸引力仍然会导致资金持续地流入，这也是人民币可能会保持强势的一个原因。当然现在很多人都在讨论人民币在2021年会不会破6，这事不知道，真的说不准。从目前我们看到人民银行对于人民币兑美元的汇率来讲，破6的可能性确实不大，但会保持强势，但是破6有难度。因为人民银行对汇率的把控力度还是比较强的。不希望人民币出现单边的贬值和升值，更希望保持双向的波动。 第三个，经济复苏对美元的避险需求下降。这是我们现在能找到的三个原因，仅供参考。在2021年仍然是弱美元周期的特征。 现在很多人还在讨论一个问题，也涉及到我们在座的各位，行业未来三五年是不是会处在一个总体上弱势美元周期，目前看这个情况，特别是疫情以后对于中美之间经济、贸易关系的改变，特别是2018年，中国经受住贸易战的冲击。2018年从资产角度来讲是非常惨烈的，没有人赚钱。现在看，确实存在这种可能性，大概率是人民币进入一个上涨的周期。三到五年的时间段里头看人民币相对于美元总体上处于相对强势，美元处于弱势的状态。我说的稍微保守一点，主要在于汇率确实非常难判断。从投资这个角度，我在企业一线工作这么多年，不在于预测准确，预测不可能准确，而在于如何适应当时的情况。我们更多地是去适应，比如美元是贬值或者升值的策略。 5 多重均衡中的低位均衡正在逆转 再看一看行业层面，这里头我稍微掉点书袋。个人观察石油市场有个重要经验，多次用多重均衡模型，也就是向后弯曲的供给曲线，这个模型准确预测了亚洲金融危机和高油价周期，也预测到了2008年的金融危机。从做企业角度来讲，这个模型只是参考作用，不是我们交易的依据。 我们不妨以原油市场为例，看看大宗市场的供给需求。第一个从供给端角度来讲，原油市场的变化很可能带动整个大宗市场的变化，这是我们过去的一个经验。OPEC+墨西哥的产油国和俄罗斯达成减产协议，大家知道石油价格在2018年、2019年遭遇了惨烈的冲击，减产确实还是发挥了作用。 第二个是需求在慢慢恢复，但是需求没有恢复到疫情以前。大家注意，我们比的不是供给需求的绝对量，而是边际上的变化。这里面会用到多重均衡模型，在最近几年的低油价过程当中，特别是大家看2020年初沙特和俄罗斯之间的石油价格战，导致原油供给、勘探开发投入、E&P的投入锐减。这个行业是这样的，是重资本重投入的。跟钢铁行业有点类似，原油是上游行业。同时我们看到，仅2020年全球石油勘探资本支出大概削减了26%。这是过去一年，还不包括前几年的，这一点值得大家注意。低油价导致大量的资本开支削减，当然会影响到供给，只是在缓慢发生。 目前来看，原油库存压力比较大，OPEC组织和俄罗斯这些国家在继续减产。这里头有一个统计数据，从现有的每天770万桶减到每天720万桶。我过去做研究的时候有一个体会，这些变化只能给我们一个所谓趋势的参考。从库存层面来看，现在从美国市场的角度来看，美国原油库存其实不低。炼厂的开工率明显下降，也是个行业问题。原油生产需要炼厂，炼厂的开工率下滑是比较严重的。同时我们也看到美国油井，原油的钻井数出现了剧烈的下跌。 还有一个非常重要的问题，拜登替代特朗普后的政策变化。拜登对外政策的思路其实比较明确。他是个建制派，他告诉你他要做什么，也告诉你在气候变化问题上跟中国合作，对环境问题非常注重。大家注意中国领导人打出非常好的牌，我们率先提出了碳达峰及碳中和。搞钢铁的应该熟悉气候变化领域，因为钢铁和石油都是减排的重点行业，都会一直都影响我们。到2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，压力是很大的。我2007年的时候还在做博士后，在2009年哥本哈根会议以前，通过不同场合向有关方面建议，明确提出中国政府绕开具体的部委部门和协会，量化减排指标。那时候量化减排指标是压力很大的，中国的能源需求还比较大。 6 碳达峰碳中和是约束，是压力， 也是动力和机会 我觉得碳中和这张牌打得很好，有利于长期实施产业结构的升级，这是一个压力，中国在国际上说话是算数的。但是作为行业从业者，我们知道达峰和实现碳中和极其困难。但是这个事我们主动先提了，现在拜登就比较难选了。因为拜登是希望在上任第一天重回巴黎协定，特朗普时期退出了。现在看重返巴黎协定在国际上所做的姿态和承诺，跟中国人比已经不可同日而语，中国2030年实现碳达峰，按照正常状态几乎是不可能的。所以我觉得这个问题非常重要，改变了我们整个行业未来的很重要的一些运行逻辑。和“十三五”、“十二五”时期还不一样，当时我们承担的是比例。现在实际上要承担总量碳达峰，对钢铁行业影响很大。既然要碳达峰和碳中和，中国政府将会义无反顾地继续支持清洁能源产业链的发展。可再生能源清洁能源的发展，包括相关产业链对我们来讲是个重大机会，也是一个长远的机会，好日子才刚刚开始，现在的规模还不够大不够强。 发展清洁能源，无论新能源车也好还是电池也好，对于钢铁行业最大的好处是创造了一个新的巨大需求。我在石油工作这么多年，知道从全生命周期看，新能源车一点不环保，排放一点不少。但是它可以用电。所以相当于对咱们钢铁行业来讲，新增了一个巨量的需求，这是一个巨大的机会。碳达峰、碳中和这个政策会倒逼新能源行业继续快速发展。这个所谓的倒逼和之前 “十二五”、“十三五”时期不一样，“十四五”肯定要落实这个事情。 简单说，一方面需求在恢复，另一方面确实没有恢复到疫情之前的正常水平。需求的恢复确实比较明显，我们就要看价格，现在是需求恢复的快还是供给收缩的快。毫无疑问，我们目前对2021年原油市场的情况估计，可能还是供给收缩的快。供给收缩的快意味着需求相对于供给就占优势。因此我们今年分析原油市场，认为整体的价格中枢可能会出现一定程度的抬升，这也符合我们之前对于所谓的经济复苏预期的判断。 拜登接手以后，美国和中东之间的关系仍然值得我们关注，美伊之间仍是个大问题。伊朗最高领袖说过不论谁当总统，伊朗对美国的政策都不会有太大变化。拜登也讲过一个话，大家注意，俄罗斯是美国的最大威胁，中国是美国的最大竞争者。我觉得我们分析钢铁行业产业链，特别是国际市场波动的时候，确实可以好好看一看原油市场的变化。 7 黄金是大宗商品市场上的例外 从黄金这个角度，我们简单说一说，黄金我们知道其实有多重属性，黄金价格在2020年从1500美元左右一直涨到涨超过2000美元。从投资角度来讲，一千美元的时候已经应该买黄金了。未来在零利率和负债率不可改变的情况之下，仍然有上升空间。只是不知道它什么时候会再次突破两千，国际市场的波动给予这样的评论，零利率负利率是长期的动力。黄金我们知道是不生息的，因为出现了负利率，黄金的相对投资关系和价值就出现了。黄金已经不能作为关注大宗商品的基准了，没有多大意义。 8 未来大宗商品非常重要的两个维度 第一个维度是我们说的零利率负利率。在这种情况之下，中国当然成为资产高地。同时，黄金的各种属性和油价有点类似，和铁矿石不太一样。很多时候它的触发因素是避险，也有的时候是宽松，具体原因不一样。 第二个维度是供给需求缺口。先看需求端，我们确实发现了一个现象，现在消费确实需求比较旺盛，特别是出口。再看供给端的变化。当然这个确实有2015年供给侧改革所逐渐产生的作用。2020年最重要的因素还是来自于需求突然加速，而且主要是出口，越南印度这样国家的订单回流，中国出口替代美国市场，这种情况在2021年仍然会延续，至少是上半年。另外比较重要的是成本，这个具体数据不跟大家说了。 9 物价上涨暂时不会制约货币政策， 但资产价格上涨会 最后再强调一点，2021年货币政策目前预计不会太紧，不会突然收紧，不急转弯，这里头有很重要的问题，所谓测度通货膨胀的标准出现了问题。什么问题呢？现在CPI里头能够反映资产价格上涨的只有住房装修这一点，人们感知到的通货膨胀现在主要是股价、房价以及上游价格。从CPI来看，生猪产能开始恢复，猪周期进入后半场，能繁母猪存栏数已经恢复。生猪期货开盘首日表现确实不太好，一度出现跌停，这说明猪周期主导的CPI在2021年压力不大，反映货币政策因为CPI的上涨收紧的可能性不大。 目前来看，中国的货币政策主要还是受生猪影响，不是受钢价影响。而且我们的PPI上涨和CPI出现了大分叉，我们PPI迅速上涨主要是得益于出口，跟美国人有关系，跟中国的猪没关系。2021年，中国的货币政策因为猪的影响仍然保持相对比较友好和宽松。第一个是目前来看，有疫苗的接种，全球政策仍然比较友好。第二个是大宗商品有望迎来戴维斯双击，第三个是大宗商品结构分化比较大。能源化工应该还有机会。我们总体觉得大宗商品在2021年会出现价格中枢上移的态势。
近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）学术委员会第一届、二届主席、名誉主席，全国社保基金理事会原副理事长王忠民出席“融资中国2021（第十届）资本年会暨颁奖盛典”并发表演讲。 他通过对汽车、新能源、新发电领域的三组典型公司的市值比较，分享了私募股权投资的三个新姿态：所有资金都向无限责任担当者，向真正的市场化投资追求的标的靠拢；无论是一级市场，还是二级市场，流动性越强，越能吸引更多资金进行短期资源配置；风险不是用来回避的，是用来管理和攫取收益的，这样才可以在新赛道、新技术、新商业模式当中得到有效的成长。 最后，他表示，2020年，在投资机构的所有排行榜中，比较前五年、前十年的投资量、退出量、IPO数目、准备IPO的数量，这个敞口正成为检验爆款和回报率的核心时代命题。 以下为演讲整理。 我通过三个典型的市值比较来为大家分享私募股权投资的三个新姿态。如果把2020年拉长到现在，有三组股权市值比较会给人们强大的视觉冲击和投资冲击。 第一组，新能源汽车市值比较。如今特斯拉八千多亿美元的市值超过了汽油汽车排名前十家的市值总和。中国的蔚来汽车在1月份一天的涨幅让它的市值达到一千亿美元，跃升到所有汽车排行榜前列。 第二组，光伏产业从崛起，到衰落，再到今天重新崛起。陕西隆基股份在过去一年里的股票市值翻了两倍，已经超过了煤炭发电企业巨头中国神华的市值。 第三组，新能源汽车要靠电池，中国电池企业宁德时代九千多亿人民币的市值如今已经超过了中石油的市值。 在2020年爆发出来的，到2021年只用了不到半个月的时间，该涨的都涨了，该跌的都跌了，呈现两极分化。它们之间的根本差别是什么？如果结合我们本次会议持续关注的焦点来看，所有涨了的企业都是私募股权投资投出来的企业，而所有跌的那些都是传统的、单一资本结构的企业。即使在资本结构中有早期投资、PE投资占据相对小的产业，也发生了一次历史性变化。在这当中，汽车、新能源、新发电领域都发生了一次根本性的变化。 回顾2020年，私募股权投资领域尽管融到的钱少了，投出去的项目少了，但是在注册制下，退出的项目多了，收益率高了，用资产本身去衡量的话，投资效益更高了。 根据这些案例和我们统计的结果，出现了以下三个新的姿态： 第一，不管什么样的资金来源、资金性质，到2020年的时候，都向无限责任担当者，向真正的市场化投资追求的标的靠拢。 如果过去政府引导资金可自己确定返投比例、投资产业的比重、交易结构，甚至可以用一票否决权，我们在2020年看，把引导基金放到一个公开可竞争的市场当中，让过去所有管理的比较好的管理公司，有无限责任的GP，在真正的市场实践中有业绩的GP来争抢，谁管的好，政府引导基金才会把份额给谁，让谁去管理。这是一个市场当中的变化。 资管新规推出之后，所有二级市场中的钱开始发生两个变化。做固收的钱向权益市场流动，但是权益市场更多的钱流动到二级市场去，二级市场催生新产业的市值成长，新产业一定会把高估值中的一部分钱放到一级市场中去投资产业链，投一级市场中的短板，投一级市场相关链条上的重要企业，使其快速推进和发展，并得到持续成长。 更关键的还在于，这给了大家一个明晰的信号。刚才我比较的那三家传统赛道当中的企业，如果原来也是上市公司，在当初净收益率、资本收益率高的时候，为什么不拿出一部分钱早早的布局到相关产业的私募股权领域当中呢？用基金的方法投向新产业、新技术、新应用，才可以做到产业的更新、提升和改变，而不是等到今天再也没有高市值市场机会的时候，再想从股权端拿回来钱就不可能了。 如果市场化的钱也向无限责任、向GP、向真正的合伙靠拢的时候，我们发现，不仅是它的逻辑，一切境内外的钱都在2020年发生了一个向无限责任要收益，向GP的合伙价值要收益，向市场化投资逻辑要收益的变化，这是2020私募股权领域当中的最新姿态。 第二，一级市场也好，二级市场也好，越是流动性强，越可以吸引更多的钱去进行短期，或者说较短时间的资源配置。 我们如果能够有一种把久期长，交易性差的钱，通过私募股权、VC、天使投资的逻辑组织成有机的交易结构的组合，投到社会经济最有潜力发展的领域去的时候，这些钱也需要通过市场可流动性的层次来缩短久期，扩大交易结构的时空组合、产业组合来推进私募股权领域的持续成长和发展。这个新姿态就是2020年S基金的爆款而生。 政府引导资金如果长到20年，让政府怎么投？如果新基金到了新份额转让的时候可以转到后十年，如果政府引导资金是母基金，而且是庞大的母基金的时候，就可以把前面投的一部分在久期改变格局当中转让出去。 我们再看刚才那三个案例，如果前期所有投资都是在没有爆发的、不同的点的时候，把久期时间可以重新组合的话，我们就可以把前面不同久期的东西在母基金结构当中通过份额的转让，重新聚焦在一个新的可爆发点当中进行一次结构调整。 如果久期和结构都可以调整，我们就可以在S市场当中既把久期灵活的拉长缩短，也可以将结构再改变，再聚焦，再重组，实行整合性的创新和应用。 正是因为这样一个逻辑，才使得2020年，无论是政府引导基金，市场化基金，还是新成立的基金，或基金的一期二期三期，大家都追求着S基金把过去非流动性的、久期较长的市场，通过可流动、可交易、可公允化的交易让私募股权投资领域变成一个强流动的市场。这个市场因为注册制大大提升了还没盈利投资的部分产生流动性和退出的可能。 如果我们还有S市场，也可以让更大的份额流动起来，我们会发现2020年不仅因为注册制前期的投资空间在不同市场当中得到拓展，而且因为我们推出了一个基于二级市场交易逻辑的一级市场，使得所有的流动性改变结构、聚焦、久期，改变投资当中的无限新的组合，才产生了新的资产负债表、现金流、投资流在这个市场当中的重大改变。 第三，风险不是用来回避的，是用来管理和攫取收益的。 拿特斯拉举例，上海引入特斯拉的这笔交易结构对上海的价值何在？一定是催生了新能源汽车产业链在上海，在长三角，或在中国区域的拓展、影响和链接，一定会对当年投资的上海的GDP、就业、财政、税收等产生庞大影响。但是最根本的影响是，这是一个新能源汽车在上海这样一个愿意引入新产业并砸下重金的案例，它是敢于担成新赛道当中是否能够爆发、能够成功的关键的一次风险投资。在PE这个环节，这是政府决策和市场投资力量决策的一次整合和聚焦。 今天，如果拿当时投资特斯拉的市值去看，上涨了多少倍？这笔投资除了在市值投资的初始价值之间产生了庞大的成长性之外，还让新能源汽车产业链、新能源汽车品牌，新世界新赛道当中投资的亮点给上海带来了庞大的效应。当然，马斯克已经在公开场合说了，中国政府开放、开明，以至于给我们在疫情期间迎来了开放的投资环境、开放的全球产业链、开放的全球产业链的中国式引入和循环。 如果把这个案例放到安徽合肥，安徽合肥过去有汽车产业链，但没有新能源汽车产业链里最有形的品牌。最关键的地方在于地方政府敢不敢砸一百亿到一个新企业？合肥市政府投资蔚来的时候是3美元，现在蔚来股价已经上升到60多美元。合肥这笔投资从3美元涨到60多美元，翻了多少倍？这不是一个简单的引入了新能源汽车品牌的事情，而是在这个品牌最低落、最不被看好的时候，能不能引入这种合伙机制，和它背后的其他投资人一起砸入重金？合肥市政府用了一个典型的、用高流动性资产做抵押，而且可以随时把交易结构当中的对赌交易结构放到一个在美国上市的公司和新产业链当中给出的新逻辑。这个新逻辑就是把电池的云管理的系统进行全生命周期管理。 新能源汽车的故事合肥政府听懂了，拿二级市场当中股权的质押砸进去做一次风险管理下的，而且是高风险管理下的地方政府多级联动的投资，结果成了。今天不仅挣了大钱，赢得了声誉，合肥市政府还被私募界贴了一个标签，VC Government。现在是直接把VC贴在它的脑门上了。 能不能把一个全球上市公司的股权，用新的、合适的，可以锁定风险的交易结构去完成投资，决定了最后能否实现高收益、高成长，把风险变成收益，把投资变成一个风险管理工具。 回望2020，如果市场流动性增强了，交易结构复杂了，风险管理的工具越多，我们这个市场当中可以成长和发展起来的就越多。 2020年也是一个风险投资人转变身份，特别是市场光亮度变化的年份，这个人就是孙正义。在2020年之前，大量公司不能上市的时候，因为两三单的失败，他已经跌到了低谷，甚至一期基金的40%都跌没有了。2020年很多公司可以上市后，他又翻本回来。 我们做一个私募股权领域当中风险管理的一般模式，如果融了一批在VC阶段的投资，一期投了十家公司，抓住未来合伙的无限责任担成的那些公司投进去，如果有两家爆款的企业持续成长，可以让它涨。其他如果有一般性成功的三分之一，就按正常的回报。如果还有几单有风险的，只需做一个止损性的交易结构就可以。这个时候就不会跌的很惨，有大量的平均收益，同时有爆款，就会有成绩了。 2020年，不仅原来做天使、VC、PE的投资人会管理风险，向风险要收益、要成长、要未来，连地方政府投资的引导资金，地方政府的多级整合的一体性基金也是如此。风险不是用来规避的，是用来管理的。这样才可以在新赛道、新技术、新商业模式当中得到有效的成长。 所以这三个案例给了我们三点有机的启示，这个启示不仅是2020年的，在2021年的第一个月的前半个月，这三个趋势持续强化，持续精进，持续在二级市场中爆发出新的能力和亮点，以至于把所有原来的其它非基金投资，非风险投资聚焦的领域，全部打压在低市值的通道当中。 2020年，在投资机构的所有排行榜中，比较前五年、前十年的投资量，退出量，IPO数目，准备IPO的数量，这个敞口正成为检验爆款和回报率的核心时代命题。
最近社区团购有点疯。 作为今年最大的风口，无论是阿里、腾讯还是美团、滴滴，数得上来的互联网巨头，都在布局，架势不输此前的任何一次大泡沫。 甚至连一些死了的企业也借尸还魂。 去年暴雷的生鲜电商“呆萝卜”，在今年1月份破产了，负债5.19亿，账面资产1亿多，变现的话最多也就值1000万，就是这么个公司，自称最近拿了1000万美元的意向投资，创始人信誓旦旦的说，3年内要把投资回报率搞上去，市值会超5亿美元。 热钱真的不怕风险。 这行业这么热吗？你还别说，看看下面这密密匝匝的aPP，哪一个都是野心勃勃，但根据以前的经验，绝大多数都撑不了一两年。 这么一来，连人民日报都忍不住了，直接开始“吹风机”式的喊话：别老惦记几捆白菜了！ 对这事评价不一，有人说，这完全是市场行为，有人说这只是割韭菜的前奏，靠补贴低价抢占市场、然后再涨价挣钱。 不得不说，这剧情我们已经看过很多回了。 滴滴那会儿打折狠吧？现在，车依然不太好打，而且价格也越来越贵； 共享单车刚出来的时候，5毛一小时，领券还能免费，后来，5毛涨到1块，1块到1.5块，计价也从一小时缩到半小时，再到现在的15分钟； 共享充电宝，一度被人认为必死无疑，结果人家不仅活了下来，活的还挺好，从前1块钱，现在也涨到10块了，钞票大把大把地赚起来。 互联网卖菜，肯定也是这个套路。 那为啥别的行业不见这么大力度的喊话，卖菜咋就不行了呢？ 这里面门道还是有点多的，咱们一一来说说。 要说这社区团购，还真不是啥新鲜玩意儿。 一个社区，配几个团长，团长搞个消费用户微信群，大家在微信群里面下单，然后企业统一配送到团长那里，团长基本有店，方便团友们来提货，一个团长甚至可以做好几家的生意，提成也不少赚。 2016年就陆续开始有人这么操作，2018年算是风口了，不少公司拿到的投资已经以亿来计算，一轮竞争之后，该整合的整合，该倒闭的倒闭。 本以为没什么大发展了，结果疫情来了，大家都不能出门，社区团购开始迎来真正的火爆，微信下单、第二天送到家，多好。需求旺盛，于是不断下沉，有的甚至直接开到村里。 大家为什么愿意来这里买东西呢？方便之外，还有资本的常规把戏——补贴，你卖10块，我卖5块，逼急了就1分钱，然后消费者用钱投票。 那这个模式就一无是处了吗？ 其实跟传统零售比，这是另一种玩法，按照刘润老师的看法，社区团购的基本逻辑是——预售+次日达+自提。 这一套逻辑比以前按照经验进货、货架销售还是高明了不少的，减少了不确定库存，效率更高，至少眼前，消费者和地头的农民都能获利。 那抵制的声音为啥这么多呢？ 表面看起来，原因有三个： ●1、市场价格混乱； ●2、供应链失序； ●3、商超、夫妻店撑不住了。 现在各家的补贴还在继续，价格一个赛一个低，能在经销商那里拿低价肯定好，不能拿低价的，就自己花钱补贴，一个一个地把价格打下去，有些直接击穿了厂家的底价。 失序的结果就是原有的供应链完全混乱了。 促销的时候可以喊“击穿底价”，但是真正击穿底价的时候，谁也坐不住，这么玩，大家谁也别干了，厂商自己的渠道就已经先乱了。 于是有的厂商直接出手，想要货，先授权，价格不能低于终端零售价，否则就不给社区团购供货了，如果经销商再这么玩，那经销权也就直接取消了。 最近沧州的一个公司就出台了这样的通知。 供货商其实还好点，同为渠道的传统商超日子就惨了。 社区团购越发达，超市的客流量下降越明显。 跟着做是找死，不做是等死，所以只能熬着，有的就熬不住了，前两天，永辉超市(行情601933,诊股)投资的上蔬永辉就破产了。上蔬永辉是开生鲜菜市场的，根据天眼查的信息，它背后上海国资和上市公司永辉超市，这种背景也扛不住。 最惨的还不是这些有资本撑腰的公司，而是单打独斗的小商小贩、夫妻店。 这些店面主要靠生鲜和日杂撑着，成本没什么优势，最大的好处就是方便，社区团购一来，原来的那点优势就都没了。 一个低线城市的菜市场普通菜贩，平均客单价10-40元，每日的销售额也就是800-1500元，毛利率和净利率都比较低，一年3-7万的收入算是不错的，赚的也是个辛苦钱，从凌晨3点进货开始，一整天都泡在市场里面了。 菜市场摊位费相对还算低的，如果是自己开店的话，可能更惨，房租可能都挣不出来。 现在社区团购来了，有苏州的水果店的老板自诉，自己的几家店，月亏2万左右，而在同时，美团在苏州的一个仓，每天出货量就是7、8万单，这还没完全发力呢，美团还在招兵买马，日后的趋势只能是线上流量越来越大，线下越来越亏。 这些小商贩咋办呢？一个出路是像以前那样经营，不是输给房租就是输给新势力。另一个出路是转型，比如加入社区团购做个团长。 但有转型干团长的人也不放心，他们干了一段时间发现，工作量倍增，收入比以前还少了，挣大钱的是少数，大多数人估计干着干着就都干不下去了。 所以看起来，社区团购只是巨头们的一次集体尝试，但这次跟共享单车之类的不一样，刚一试水，各种雷霆手段就都来了，这是为啥呢？ 原因很简单，它对现在的运行体系冲击太大，小黄车完了，每个用户可能损失上百块钱，然后城市多了一堆垃圾，影响还是有限的，如果社区团购完全把控了上下游，对两个经济指标的影响也是巨大的， 一个是就业，另一个是通胀。 1、今年的毕业生数量达到847万，创了纪录，消化这些很费劲，工作极其不好找，明年毕业生有多少呢？将创下新纪录，突破900万。 本来这压力就够大的了，如果你把毛细血管级别的商超、夫妻店给打趴下一片，这些人的出路就成了大个问题，这就成了典型的“技术性失业”。 啥叫技术性失业呢？ 失业有好几种，典型的比如薪资谈不拢工作丢了，这叫“摩擦性失业”，还有比如本来干得好好的，结果新技术、新模式来了，工作没了，这就叫“技术性失业”。 互联网公司依靠技术优势、运营优势把传统渠道的饭碗打翻了，这个波及面还是很广的： 2018年的时候统计，全国夫妻店超过700万，营业额10万亿。 这些人专业技能有限，转岗能力一般，哪怕一半店铺关了门，那这些人再就业的难度可比900万大学生大多了。如果是经济上行期，还好解决，但现在容错度太小。 2、通胀跟这个社区团购关系大吗？还是有影响的。 大家都知道，通胀率是观察经济运行一个关键，这里面有个重要的指标就是CPI。 CPI大家时不时的听到，它是怎么构成的呢？ 它是选了一篮子消费品和劳务，以它们在消费者支出中的比重为权数来衡量的市场价格变动率，选的啥呢？大概就是这些： 大家可以看到，影响最大的是食品，食品主要包括鲜菜、鲜果、禽肉，这也是为啥猪肉大涨，CPI也会大涨的原因。 那这些数据是怎么来的呢？ 一般统计局会选定调查人员，然后再划分网点，按照零售额和经营规模排队，再依据一套规则定点去抄价格上报，统计局汇总后得出数据。 像鲜菜、鲜果这类产品，价格变动频繁，要求至少每5天调查一次。 这套模式运营了很久了，说白了，这是制定政策的基础性数据，如果传统的这些渠道都被替换了，那问题就来了。 主要的担心是什么呢？ 互联网公司“不讲武德”，大家都搞不清楚他们会怎么出牌，说补贴就补贴，说涨价就涨价，有些公司抢市场的时候像孙子，拿到一定的份额就开始两头吃，外卖多抽成也就算了，如果最基本的菜肉禽蛋也这么搞，那统计部门就犯难了，得重新整一套办法，准不准的也很难说了。 有人说，这不是反而简单了？找几个大公司数据一要不就完了，更准啊。 嘿嘿，核心数据掌握在几个头部公司里，生意都被几个大佬做了，这个问题可有的讨论了。
先说一下周末仓位调查的数据吧。 仓位的数据，变成了86.9%，录得了我做这个仓位调查以来的新高。 我把上证走势和仓位数据都给大家看吧。 11月那会，我在文章里分析这些数据，说出现了不一样的变化，明明仓位很高了，但是市场不跌了，市场进入了情绪钝化的状态。 事后来看，前两个月这个时点，就是市场慢慢脱离了盘整，进入了新的上涨趋势的时刻。 这个仓位调查数据很有用，关键是得对里面的数据有足够的敏感度。 我发现我对很多数据，需要亲手去录入，思考，复盘，它慢慢才会对我说话。 我写是写出来，但如果看的人没这个干活的过程，肯定对它的理解是没我理解那么深刻的。 所谓的认知，就是在这里。 今天周六，聊一个很有价值的话题：小投资者如何战胜机构。 机构抱团、市场进入去散户化的过程，从整体而言确实是对小投资者不利的。 但是，有句话说得很在理：上帝关上一扇门，却为你打开了一扇窗。在一个大趋势变化的时候，却也给一些小投资带来了很好的时代。 我那天统计了吓一跳，50亿以下市值公司，已经有75%的公司没有券商机构跟着了。 这就是“为你打开了一扇窗”。 而小投资者面对着大机构，有什么样的特殊优势呢？我简单地列举一下。 1、无可比拟的流动性优势 按A股目前的流动性，对于小投资者，能自如地出入这种股票是一点问题都没有的。 我前两天做的统计，现在市场中位数的日成交量在8000万元，对于很多小投资者来说，建仓一点问题都没有。 而如果发现自己做错了，当下斩仓逃出，也不会有多少滑点。 但是对于机构投资者，就不是这样了。 对于这种日成交几千万的股票，机构投资者建仓就是个问题。 资金稍微大点的，怎么也得买几亿吧？分批买，自己就能把价格拉上去好几个点。 而要是卖错了，认赔，止损出来时，也还是能把股票砸下几个点，甚至超过10个点。 一来一去，这个股票如果不是大幅度上涨，单是进出就已经有很大损失了。 2、专注的优势 为什么50亿以下机构很难去关注呢？ 假如你是个掌管着500亿的基金经理，现在市场上头部基金经理管的钱就是这么多哈。 一般你都不会买到一个股票的总股本的5%，50亿的5%，就是2.5亿。 那这2.5亿，占这500亿的资金规模，就是千分之五。 即使这公司翻了一倍，也就是给整个资产规模带来千分之五的盈利，根本就影响不了多少什么。 研究一个50亿的股票，花的精力并不比研究一个5000亿的股票花的精力少，对于头部基金经理来说，这种票还不如不研究。 3、集中投资的优势 机构投资者买股票，少说也10个，其实一般情况下会更多。 我随便拿个百亿规模的基金来说好了。 这个持仓里，总共有84只股票。 而做个人投资者，其实完全不需要买这么多只股票。 如果水平足够高，买1-3只足够，因为你不需要参与什么业绩排名，也不需要管净值的波动。 当你实力够高的时候，把资金集中在最大的机会上，回报率就会陡然上升，达到惊人的回报率，是完全可能的。 这个惊人的回报率是多少？在一定资金规模下，至少是50%的年化回报率。 我说的这个数字，可不是瞎扯淡的，这可是巴菲特被问到“如果你只有100万美元，你会做得如何”。 巴菲特的回答是，至少年化50%，而且他很确定他可以完全做到。 年化50%是什么概念呢？ 那就是，10年接近60倍。假如你25岁就达到这个水平，有100万美元，那到了35岁，这100万美元就变成了6000万美元。 4、一个小总结 我只是简单列举一下小投资者对机构投资者的优势，其实还有其他方面，比如互联网很发达的今天，如果你对某家公司下足功夫去研究，因为网络碎片信息很多，甚至还有信息优势。 但实现这些优势，都离不开两个先决条件：水平足够高，足够勤奋。 其实股市是一个很有意思的地方，水平足够高的时候，回报率到某个程度，那本金再低都没关系，因为复利增长真的是很可怕。
以下，是对话的部分文字内容。 冯碧漪：我们准备了几个问题，主要还是想跟几位聊一聊过去这一年的一些感受。过去一年，最大的感受是什么？跟大家分享一下过得咋样。 杨天真：我就是特别的开心，因为我终于可以不做经纪人了，过得太开心了。过去一年其实在做一些自己从来没做过的事情。因为做经纪人是要为别人的前途负责任的，当我决定不做经纪业务之后，虽然在做一些更难的事情，但是我情绪上非常的愉悦，每天都过得很开心，就是这个感受。 冯碧漪：是什么让你做了那个决定？ 杨天真：我经常说我自己是一个特别善于放弃的人。一般我遇到困难都不克服，绕条路走。我觉得为什么非要在这件事上死磕？总有别的路能让你活下去。我就是遇到了一些困难，这个困难，我觉得我自己的个性成长得太完整了。人越完整的时候越难妥协。过去很多事情都可以妥协，觉得这没关系，我说服一下我自己就好了。然后越长大，就越觉得说服自己越难，这事你就是不想干，或者你不想妥协不想委屈。所以我觉得我就不太适合再干经纪人了。干经纪人这个工作需要承受很多委屈，我觉得我承受不了了，所以我就放弃了。放弃之后就觉得果然是个对的选择，太开心了。 冯碧漪：晃姐呢？ 洪晃：我这一年的话，差不多是在网络上混得最多的一年。原来还做杂志、开店，还写点书什么的，这一年没干别的，就在网络上头瞎混来着，所以我这一年是混过来的。 冯碧漪：混得还开心吗？ 洪晃：混得还挺开心的。我今年就 60 岁了，所以我就觉得，从某种意义上来讲，我应该是一个特老的网红，是那种感觉的。经常有人会说你怎么还在网上混，我也觉得这事挺不合适的，早就应该就果断下去的。但是刚才我看见‘北脱’的人，他们也不邀请我，其实我这一辈子特别想做的一件事，就是当脱口秀演员。 然后前一阵子支持了一下杨笠，又支持了一下姚晨支持杨笠，然后就被差点被‘拍死’了。所以我现在对当女脱口秀演员开始有一些质疑，但是以后也愿意迎接挑战。 冯碧漪：冯叔呢？ 冯叔：过去一年，我其实还是挺开心的。我们做企业是个连续的过程，遇到一些困难，其实在我们的预期里，也不是什么意外。比如说，20 多岁刚创业时遇到个坎，特有压力，但是现在来一两个事儿，可以想得更明白，知道该做什么不该做什么。因为有困难就需要解决，也就是说，面对有限的资源，你就要做减法，这个时候才知道哪些要留下，哪些要聚焦，哪些要做。而在都特好的时候往往做很多事，其实是添了很多负担。所以我觉得，疫情一来，对我们企业来说，我觉得可以更明白，而且更坚持，更聚焦。其实做对了，发展比以前还要好，这是我的一个感觉。 第二个感觉，就是琢磨事特明白。因为以前不遇到一些怪事，异常的事，其实也不会触发你很多的思考。我是个好琢磨的人，我琢磨明白了，我就特别高兴。生得糊涂死得明白也行，或者倒过来，活得明白死得糊涂也行。就怕两头都不明白。我觉得琢磨出了很多可以不正常说的事。但是今天是‘正常说话’，我就不说了。 冯碧漪：三位都讲得都好快乐，我觉得你们有点太乐观了。 洪晃：我觉得不用那么乐观。我们在 2021 年，尤其是对投资房地产要特别小心。因为做房地产的人都说脱口秀了，所以你们可以知道这个产业有多难。 冯叔：晃姐说的这个，也对。传统的房地产，比如说买地、盖房、快速销售，确实是在人均超过 40 平米以后的市场，全世界都在减量，所以这个模式在放缓，或者说这个市场在减少。 但是我为什么开心？因为房地产是干嘛的？房地产是提供空间服务的，我们总是创造一些特别的空间，然后来收费，这叫房地产。我们大量的活动，比如说今天，我们在室内。人一辈子 80% 时间是在人造空间，也就是都在房子里，当然房地产一直都可以做下去。只不过是不做原来的住宅开发，但是我们还有很多房地产，可以说人生病到医院，我们可以做医疗的房地产，你要做物流，电商，我们可以做智能仓储，你要去度假，可以做酒店。总之，我是从房地产从业角度来说，只是翻过一张，但又开启新的一页，所以我还是开心。 冯碧漪：刚刚聊的是比较乐观的事，那能不能再分享一下，去年遇到的比较大的挑战，比较难过去的坎？有没有什么能跟大家分享的？ 杨天真：我们整个行业第一季度基本上都是停摆的，所有剧组都停工了。我当时刚看我们公司第一季度的财报，是去年的 1/10，我当时是有一点压力的。因为毕竟有这么多人，要生存，公司还要发展。 当时面对压力的时候，我做了一个事情，在公司内部搞了一个创新大赛，我关注了一下内容行业，我们上下游的一些产业，包括网红电商直播、短视频、动漫，等等，然后让我们公司的同事自主参加创新大赛。每个人去研究一个赛道，我给他们在每个赛道找了一个行业顾问，帮助他们理解赛道，然后再在全公司线上做了一个汇报。我们公司有很多艺人也来旁听了线上的汇报，最后我再从创新赛道里选了一些同事跟我一起去做了创新业务。 其实就是，在面对很难的困境时，我觉得有些问题可能像我前面说的，没有办法正面解决它，因为它是不可抗力。就像可能我内心的变化是不可抗力，外部的环境也是不可抗力。但是你拥有的或者是你要去折腾的是什么？是在每个工作中，沉淀下来的是能力。 比如作为经纪公司，我们沉淀下来的是对人的理解，对社会生态的理解，我们用这个能力继续做事情，去创造新的价值。像冯总刚才说的，房地产行业可能住房已经饱和了，但还有其它的空间。我们也一样，我们可能在某一个内容象限上受到了外部环境的制约，那我们是不是能创造出新的内容象限跟人的价值？ 我觉得去年是在这件事情上找它的突破点，所以我倒不太会有那种扛住的感觉，我属于遇到事情就马上要变化，就追求怎么解决这个问题。我没觉得我要生扛，我就觉得那就来呗，反正不是这个事也是那个事，总归你不可能一帆风顺，总会有事情去给你冲击跟压力，你就去解决就好了。 洪晃：得说一件丧的事，是吧？疫情的时候，我开始玩抖音，然后做了一次直播。在那播了半天，有人说，‘你怎么什么都不卖？’然后我就说，（原来）直播是要卖东西的，I see，那就卖。 我也不知道我能卖什么，所以我就找了一个最容易卖的东西，书。因为书是自带内容的，我觉得你现在让我说口红，咖啡，说 10 分钟为什么好，我觉得我立马就（只能摊手，不知道说什么），但是书它是自带内容的，所以很容易，我就翻一翻就可以了。 还学了一招，还有人说，要想说书，就一定从中间看，然后这样大家都认为你把这本书前头后头都看过了。给你们一个卖书的窍门。 我卖书还 ok，不是像你们刚才说的大号上亿什么的，我跟他们相比，是一个中产，我是一个很正常的中产。所以作为中产，能够在疫情期间赚点小钱的话，我蛮开心的，我的小工作室总共也就 4 个人，我们都挺开心。 然后有一个大胆的同事就说，‘咱们既然有流量，是不是卖点赚钱的东西？’我说，‘那卖什么？’同事说，‘有个叫 mcn 的东西，找到我们来了。’我说，‘mcn 什么意思？’然后说了半天他也没说清楚，我以为是一个公司的名字。然后说他们有牛排，让咱们试试卖。我说，‘行’，我说，‘别太贵，别那种有钱人吃的牛排’。我觉得我就是卖中产的这种东西比较适合。他说，‘一点也不贵，149 块钱’。 我心想还行，然后我就开始卖牛排了。我做了一个视频，这个视频还是我拍得最费力气的一个事情，我自己下厨房去煎牛排，煎完之后我自己尝牛排，尝完了之后我觉得牛排还不错，我推荐给大家。 这个视频发出去之后，挨了一顿‘板砖’，可以说是我开抖音以来挨得最多的‘板砖’。 上面说的都是什么呢？说‘你算了，你们家喂狗的牛排拿来骗我们。’还有说，‘这样的东西你怎么可能自己吃，你肯定不吃的，你缺钱。’当时我心想，我是有点缺钱，但是没那么明显吧。 然后我就跟我的同事说，‘149 块钱的牛排应该还可以，而且我自己真的是尝了，我觉得还行。’ 我那同事就特别不好意思地说，‘晃姐，以后可能你得仔细看一下，是 149 块钱 10 块，还送一个小的煎牛排的锅，还送一个小的煎牛排的铲’。 当时我就‘疯’了，14 块钱一块，这是有点太便宜了。我觉得，‘糟糕，会得罪人了。’ 然后我就发了一条微博，说，‘真是对不起，我觉得真正的鲜肉的牛排如何如何，但是大家也不要把我变成一个贵族，好像我就不能吃这种东西。’ 刚冯总说‘人设’的事情，我就觉得我的‘牌坊’、人设立得有点大，这让我觉得有点丧。 冯叔：我确实很不会说‘丧’，原因就是我一直把丧事当喜事办。我觉得每天有很多事要处理，尤其是企业也有很多挑战，有很多麻烦。对我来说，我总是觉得解决问题的乐趣比成功的乐趣还大一点，就跟登山一样，可能在过程中难，对登山的人来说，过程其实更有意义，到顶上反而没有什么太大的意义。我问过王石几次，到珠峰顶上啥感觉？他说没啥感觉，珠峰顶上就 30 平米，风特大，然后待一会，拍照就走了。他讲的所有的事都是在过程中的事，而不是讲在顶上的事。 所有登山队员讲的都是在过程中的事。但是你去问登山队员，他们上山苦不苦？他们会回答一句话，‘这事就是我的使命，山在那里。’我也算老创业者了，30 年了，我一直都是这样一种状态。过去 30 年里，比去年更麻烦的、困难的烂事多了，但是一直也都是这样，每天都这么样。所以我并不知道怎么样来表达特别丧的一件事。所以很抱歉，这可能也叫‘凡尔赛’，是吧？ 冯碧漪：积极的‘凡学’。我觉得三位都不丧，都很积极，能给我们这些有点丧的人一点建议吗？ 杨天真：我觉得，不管是丧还是别的情绪，人这一生都是要跟自己的情绪做对抗的。就是会有各种各样的情绪干扰你。有横向跟纵向两个思考方案。纵向，这事你往 10 年看，眼前这个事你就会觉得不是个事，就像小时候我会因为考试考不好特别难过，现在你肯定不会觉得是个事儿。你就想想未来别说 10 年，可能 1 年以后，甚至 1 个月以后还会不会困扰你？都不会了。所以何必让当下的情绪去困扰你。 横向就是你会遇到的事是每个人都会遇到的，这世界上比你惨的人多了去了，所以你这个事儿其实也没啥。 我一般用这两种方式去把我的情绪消解掉。 洪晃：刚‘北脱’创始人说他为什么能扛？就是因为他干的事是他最爱干的事，所以对他来讲一点不感觉到扛。 有一句话叫‘穷则修身’，在困难的时候，你就开始考虑自己是谁，你问这个问题的时候，你就了解你爱做什么，不爱做什么。当你找到你爱做的事，哪怕你的报酬等方面都不是很高，你也是挺快乐。 不要老去看着大款。想一想你到底是干什么的，你最爱干的事是什么？‘北脱’的创始人扛了那么长时间，你看他还那么乐呵呵，那么时尚，所以我觉得他那是经验之谈，可取。 冯叔：我在遇到麻烦的时候，有一个排解的方法，就是看闲书。 我一中学老师，家里书特多，我就很羡慕。后来我做生意，这么多年，我一直觉得书给我特别大的安全感。有安全感是因为人的思想或者想法总有遗漏的地方，或者说有很多事想不明白，或者有很多无力感的时候，可是我看着满墙的书时，我在书房溜达着、翻书时，往往会突然有一种启发，而且我会觉得有很多人陪伴着我，会开窍，得到安慰，同时有安全感。 所以无论是家里，还是公司里，我都有一个书房。并不是说要表明我有文化，而是觉得有安全感。比如说，我突然想不明白的时候，看到了一本犄角旮旯的书里讲以前一个事，跟这还类似，我一看，觉得这挺好，好比我打了电话问了一个明白人一样。 另外，实在不开心时，看看这种怪书，会转移注意力，就忘了这个事。还有一些书，你会发现还有比你更惨的人，也许你心情又好一点。所以我觉得我如果真的要遇到丧的事，我会把自己关在书房里关一阵子，我相信就会有办法。 冯碧漪：接下来有网友的提问。先问天真姐，有一个网友问，接下来 5 年的生意要怎么做，怎么找到突破口？ 杨天真：我也经常直播，我直播间很多人也问很多这种大而化之的问题。我每次听到这种问题，我都会想能不能把问题提好，就是，谁，做啥生意，去哪做，跟谁做，把这问题问具体了，我才知道我回不回答得了你。我可能没有办法回答这种大而化之的问题。我连我自己的生意接下来 5 年怎么做，我都还没想明白，就更不知道他的生意接下来 5 年怎么做，只能告诉他诚实守信，依法经营。 冯碧漪：给冯叔的这个问题是每次冯叔参加活动都必被问的：未来 10 年的房价会怎么样？ 冯叔：差不多从我做生意，做房地产以来，这 20 多年老有人问这个事。也不知道是我回答不清楚，还是又换了一拨人。如果是换了一拨人，我再简单说一下。如果是我没说清楚，那 20 年都没说清楚，我就不说了，因为再说还是不清楚。 我假定换了一拨人，我大概说一下，我觉得，未来 10 年，稳是最基本的，但是在多数城市可能还会略降一点。稳中略降，这大概是对未来的一个可以看见的判断。 当然，在一些特别的地区，人口聚集得比较快，人口增加得比较多，经济成长比较好的，比如说一些一线的城市和二线当中特别的一些区域，实际上还会有一些涨的。但不妨碍我们说整个未来基本的住宅销售价格大概是稳中有降。 其实未来 10 年，租赁是特别值得期待的。因为最近中央出了很多政策都是关于租赁的，未来租赁的法律环境会更好，会保护租客，就不能把租客给撵到街上去。在业主和租客当中，会更多地保护租客的权利。 另外，大的地产公司也会推出更多集中式的高质量的出租屋，政府还会提供廉租房，等等。总之，住房的问题大家不用那么操心，相信政府，相信未来，相信你口袋的钱，最终要相信自己的能力，一定会有一个好的未来。 冯碧漪：最后，三位对今年有没有什么展望，有没有立什么 flag？然后希望今年怎样变成更好的自己？ 杨天真：本来跨年的时候，12 月 31 号那天我要考托福，我也不知道为啥就给自己找这事。但是我又想去个暖和的地方考托福，我就去了三亚，因为是在线考，考托福要登一个网站，怎么都登录不上去。然后找了好几个人来修也上不去。后来一瞬间我就决定我不考了。当我决定不考之后，我实在太开心了，就觉得我为什么要给自己找这个事？发现在勇攀人生高峰和瞬间的愉悦之间，觉得还是快乐比较重要。所以我觉得我会在新的一年为自己找更多让自己快乐的事情，就别那么较劲。 洪晃：我在新的一年里头一定要向杨天真同志学习，找更多开心的事情。 冯叔：我没什么感想，因为一年年过，过了好几十年了，每年在年头其实也没什么变化，就是说，一个叫扛住，一个叫熬，一个叫希望，一个叫前行，一个叫美好，永远是这些词，每年都是在这儿打转。但我今年又加了一个劲，我一看周围的朋友，王石快到 70 岁生日了，还有一个朋友，一个大佬，也是过 70 岁生日。我一看这些 70 岁的还这么玩命，都觉得刚开始似的，我觉得我就劲又上来了。所以今年还得折腾。 冯碧漪：好，继续折腾。
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