近日，“科技传播助力在线教育”专场活动举办，会议主要围绕聚焦在线教育为议题。中国科协科学技术传播中心副主任陈锐在活动上致辞表示，新冠疫情导致在线教育快速普及、用户需求极速释放、在线教育应用爆发式增长。 现阶段，随着疫情防控常态化，在线学习已经成为一种新的学习潮流，成为学校、家长和学生依赖的主要选择，也深刻改变了当前的教育模式。这种以人工智能、大数据、云计算等为代表的智能技术对现有的教育提出了新的挑战和新要求，定制化、个性化、差异化、泛在化的在线教育和学校教育线上线下深度融合发展，这是未来教育发展的基本趋势。 聚师网专注在线发展，助力教育均衡发展 2020年的寒假，全国的学生开启了“超长假期”模式，学生在家期间通过线上学习的方式，和老师在线上课实时互动，还原线下学习课堂。从深层次来分析，线上教育不仅帮助学生实现在线学习的新方式，它还摆脱了时间和空间的限制，帮助学生不受任何限制，随时随地开启学习。除此之外，线上教育还推动了教育均衡发展，由于部分地区缺失优质教育质量，导致教育存在不均衡发展的现象。但是借助在线教育的科技发展，优质教师通过一对多的“云上课”方式，保障每位学生的公平学习权利，缩小教育均衡的差距。 聚师网深耕教培行业多年，致力于教师资格证培训，旨在通过线上授课的新方式提升考生应试能力，为国家输送更多的优质教育人才。为此，聚师网特聘名师教学，核心教学团队由十名高校教育学硕士、10年教育培训经验金牌教师领衔，构建了中小幼、各学科和面试，招考等五支实力雄厚的专业教学团队。现阶段，已经帮助10W+学员顺利通过考试。 聚师网自主研发“聚师课堂”，推动教培发展新方向 聚师网深耕教培行业多年，深知线上教育的发展理念。为保障学生顺畅的听课体验，特自主研发了聚师课堂2.0系统。采用简洁流畅的画面设计，从四个模块入手，针对不同学生的学习习惯，个性化定制学习课程。 打开聚师课堂APP，可以看到“首页”“习题”“班级”“我的”四个模块。进入首页模块，最中心的位置是聚师名师倾情研发的公开课和定制课程，考生根据自己的学习计划选择备考课程。了解了课程的相关细节后，学生们可以进入习题模块，这些习题是由聚师名师倾情研发，设有“VIP课后课程”“VIP专属题库”“基础题库”“最新真题卷”“历年真题卷”。其中，“基础题库”和“历年真题卷”对所有考生开放，有需求的考生可以通过“题+知识点”结合的方式，实现对知识点的巩固记忆。 其中，“班级”按钮是学生纠察学习进度的模块，考生可以通过“观看记录”“班级升级”“直播日历”等按钮了解自己的学习进度，及时监督学习进程，及时查漏补缺紧跟教师的学习脚步。 众所周知，疫情之后线上教培公司如雨后春笋般涌现，但是线上教培想要长久发展，不仅需要发展线上技术，更要从学生实际利益出发，提升考生应试能力才是关键。聚师网深耕教培行业多年，专注线上技术更新迭代的同时，不忘专注教师力量，力争成为线上教培企业学习的榜样，这种精神值得更多的企业来学习。
又有一家线下教育企业即将登陆港交所。近日，大山教育通过港交所聆讯，离港股上市又进一步。 6月30日，大山教育发布公告称，将于6月30日至7月6日招股，公司拟发行约2亿股股份，其中公开发售2000万股，国际发售约1.8亿股，每股发行价1.25至1.75港元，每手2000股，预期将于7月15日上市。 据了解，大山教育为河南省K12教育培训机构，主要在郑州从事中小学课后辅导服务。 主要收入仍来自线下，线上业务仍处于起步阶段的大山教育，将自己定位为“OMO课后教育提供商”，但其2019年线上课程收入却不足40万元。疫情之下的线下机构面临诸多困境，不少企业开始探索OMO模式（线上线下融合），但线上线下融合并非易事。 21世纪教育研究院副院长熊丙奇向记者表示，线下转线上主要是想留下以前线下的资源，不要让学生流失，但这个过程中，能不能保证质量是关键。此外，家长是否还愿意孩子继续在这样的平台学习，是另一个变数。 在VIPKID的教育部门工作过2年多，拥有超过5年线下从业经历的李世婷向记者表示：“现在从线下转线上，一定是有学习成本的。比如说服务，线上机构已经花了很长时间去做精细化和标准化的服务体系，但线下机构固有的服务模式很难通过互联网的方式替代。” 根据公告，此次大山教育港股上市的募资区间为2.5亿港元-3.5亿港元。大山教育拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约60.0%将用于扩展业务及自营教学中心网络；约30.0%用于扩大集团于中国的地理据点及营运规模；约10.0%将用作一般营运资金。 线下学费收入是大山教育核心的收入来源，目前，大山教育有80个自营教学中心。该公司曾于2016年12月份在新三板挂牌，但之后于2018年6月份终止了挂牌。 作为典型的线下教育机构，大山教育受疫情影响严重。公司2020年前4个月营收6198万元，较上年同期的1.09亿元下降43.2%；实体课堂辅导时数下降48.2%，在线课程辅导时数同比下降83.6%。 有不愿具名的教育企业市场部负责人向记者表示，线下机构长达几个月无法开课，现金流承压，上市也是缓解资金压力的一种方式。 大山教育提到，“就我们的线上辅导服务而言，我们分别至2019年2月12日、2019年1月10日及2019年1月4日才取得ICP许可证、广播电视节目制作经营许可证及网络文化经营许可证。此外，由于可通过线上平台及移动应用程序获取部分辅导视频及课程资料，有关活动可能属于‘网络出版’，需要获得网络出版服务许可证。但我们并未持有相关许可证，但我们自2019年3月18日起已开始与有关持牌的独立第三方开展合作。” 这意味着，大山教育的线上业务只运行了一年多的时间，而直至2020年初出现疫情，将全部线下转至线上，上课效果如何？平台承载能力是否足够？市场都有所质疑。 新东方创始人俞敏洪透露，在疫情之前，新东方在线教学平台最大承载量为5万人，疫情来临后，承载量需要达到30万以上才能满足用户需求。 事实上，受疫情影响，线下机构处于停摆状态，只能将课程搬至线上，多为无奈之举。 前不久，新东方在线前COO潘昕发文，否定了线下机构热捧的OMO模式，也引起行业内热议。 他认为，当前大多数教培机构不过是临时抱佛脚，用OMO的新瓶装旧酒，疫情过后继续鼓吹OMO的机构将不剩几家。 英孚教育中国区企业事务部执行副总裁兼首席企业事务官柳尽染向记者表示，教育机构想要生存，决不能只是简单地追逐流量和热门概念，而是真正致力于提升学习体验以及教学品质。
大家晚上好，欢迎收听大山教育打新课程，我是今天的主讲人Stefan。 从2018年开始，教育行业进入政策频发期，其背后的根源是教育产业化进程加速。相关政策出台一方面规范了教育行业，整治了行业乱象，导致行业出清，集中度进一步提升；另一方面，也加快了教育行业的产业化和资产证券化，海外市场教育IPO逐渐常态化。 在这样的背景之下，按2019年中小学课后教育服务课程的报读人次计，河南最大的中小学课后教学服务提供商——大山教育即将登陆港交所。公司于6月30日-7月6日招股，预计将于7月15日正式挂牌。发行规模为2亿股，定价区间为每股1.25~1.75港币，预计募资规模2.5亿~3.5亿港币。 那么接下来，我希望对大山教育做一些简单分析，给大家的打新提供一些帮助。我今天的课程主要分为四个部分，分别是行业概述、公司业务、财务状况，以及风险提示。 一 行业概述 从古至今，中国家长对子女教育的关注都是非常高的。随着生活水平的提高，这种对孩子教育的关注度和投入也与日俱增。另一方面，参加中考和高考仍然是绝大部分中国学生走向本科的必经之路，高考的成绩就决定了学生进入什么样的学校，一本、二本还是三本，985/211，都对学生未来的就业产生了非常大的影响。 以河南为例，2019年一本入学率仅为12.5%，也就是说8个人参加高考，仅有一个人能进入一本。 这样的矛盾就导致了对教育资源的争夺非常激烈，为了增加进入好大学的几率，竞争从学生很小的时候就开始了。从小学到高中，校园内的优质教育资源有限，越来越多的学生开始参加校外的课后辅导。根据统计，2019年中小学课后参培人数达5470万人，预计2024年将增长至6310万人，年复合增长为2.9%。 2019年，中小学课后教育服务市场的收入为人民币4626亿元，预计到2024年将达到人民币6520亿元，复合年增长率为7.1%。 2020年上半年，因为疫情的影响或对行业增长有一定负面作用。不过，大部分培训从线下转到了线上，再加上5月起逐渐复课，市场已经逐步恢复。大山教育是一家以郑州为中心的中小学课后教育服务机构。从大山教育自营教学中心的分布来看，80个教学中心中，有79个位于郑州，1个位于新乡。 接下来看一下河南和郑州的中小学课后教育服务市场。 河南是中国的人口大省。前面提到2019年河南的一本录取率为12.5%，全国平均则为18.7%。所以，河南的竞争只会更加激烈，有越来越多的中小学学生参加课后培训。 根据预测，2024年河南省中小学参培学生人数将达540万人，2019~2024年复合增长率为2.4%。 生均投入的提高使得市场规模则呈现更快增速。课后教育服务主要分为自营和特许经营两种模式，两种模式各有优劣，特许经营有利于快速向三四线城市渗透，而自营模式则有利于管理和品控。2019年，于河南采用特许经营模式的市场规模为人民币215亿元，而采用自营模式的市场规模为人民币149亿元，不过自营模式的增速更快。 图：河南中小学课后教育服务市场规模（十亿元）来源：公司招股书 再来看大山教育的大本营，郑州的情况。受九年义务教育学生入学人数增加推动，郑州市中小学参培学生数目由2014年的36万人增加至2019年的48万人，预计2024年达到56万人，复合年增长率为3.1%。 郑州是河南的省会，可以看到郑州的中小学课后教育服务市场增速是高于河南的。 中小学课后教育服务市场是一个高度分散的市场。以河南省为例，就有1.5万~1.8万个提供商，而前五大机构的市占率仅为10.3%。按收入计，大山教育是河南省第二大的中小学课后教育服务提供商，其市场份额约为2.5%。按报读人次计，大山教育则为河南省的第一名。 图：郑州中小学课后教育服务市场规模（十亿元）来源：公司招股书 比较而言，郑州市的中小学课后教育服务市场则比较集中，虽然也有1500余个机构，不过前五大机构的市占率达到了63.5%。大山教育是其中的佼佼者，市占率接近1/5，位列第一。 所以，总结来说，河南是全国的教育重镇（中小学生人数占全国的约1/10），河南省会郑州的地位尤为突出，中国优质本科教育的竞争激烈。河南学生参加课后教育渗透率仅为27%，低于江苏的超60%和山东的超50%，渗透率提升空间巨大。大山教育是河南地区，特别是在郑州的中小学课后教育服务市场的龙头，享受到了当地教育发展的红利。 二 公司业务 大山教育的历史可追溯至1998年，是最早的一批中小学课后教育服务机构之一。2000年，大山教育的第一间教学中心——郑州金水大山外国语培训学校成立，之后公司以郑州为中心，建立了一个辐射全省的教育服务网络。截至2020年6月21日止，公司共有80个自营教学中心及12名特许经营人。 大山教育于各个自营教学中心就三门主要学科以三个不同品牌提供服务，即辅导英语的“大山”，辅导语文的“御夫子”，辅导数学（及其他理科科目）的“小数点”。 根据公司招股书，在2019年公司的收入结构中，小学辅导和中学辅导的收入分别占辅导费收入的比重分别是67.1%和32.9%。按学科算，提供英语教学的“大山外语”的占比最大，占辅导费收入的比重达到了58.1%。其次是数学，占比为23.2%，最后为语文，占比13.0%。 表：大山教育学科收入与占比来源：公司招股书 可以看到，近三年大山教育处于稳步的扩张阶段。教学中心数从2017年底的63家，到2018年底的71家，再到2019年底的80家。教师人数也从2017年底的830人增长至2019年底的1012人，年内学生人数从2017年的41,000人增至2018年的54,000人，再到2019年的63,000人，两年差不多增长了54%。 同时，每名学生平均报课数量也在增加，从2017年的平均3.3门/人到2019年的3.9门/人。以及平均每名学生的收益相应的也从2017年的人民币约5,217元/人提升至2019年的人民币约5,936元/人。 表：大山教育教学中心、教师人数、学生人数来源：公司招股书 随着规模扩张，大山教育的自营教学中心的使用率也稳步提升。综合的使用率从2017年的51.2%提升至2018年的60.8%，再到2019年的64.2%。其中，56间2018年以前开设的教学中心，使用率在70%左右。 图：大山教育自营教学中心使用率来源：公司招股书 按照学生的需求与进度，大山教育的课程形式分为三种：1）常规班；2）精品班；3）VIP班。常规班一般可容纳20至25名学生，精品班一般容纳8至12名学生，VIP班则可容纳一至三名学生。从课程形式来看，2019年常规班在收入中占比最高，达68.0%，其次是VIP班，占比24.1%。三种班型的单价差别也比较大，以2019年的小学辅导为例，常规班的课时费是人民币42元，精品班则是人民币75元，VIP班则是人民币150元。 表：大山教育常规班、精品班和VIP收入、占比与报读人次来源：公司招股书 另外，公司还有一个“学习8”平台，提供线上教学辅导服务。通过学习8 app，学生在线上参加直播、录播、双师等课程，做课前预习和课后复习等等，学习8为家长、老师和学生构建了一个即时沟通的桥梁。同时，平台也能够收集线上线下的数据，监控学生的学习进度和表现，监控老师的教学表现，以供公司进行数据分析与研发。 图：大山教育OMO模式来源：公司招股书 在2019年的疫情之中，“学习8”平台也发挥了作用，通过线下转线上，以便学生无需亲身前往自营教学中心亦能够上课。至于疫情后复课的进展，根据公司招股书显示，5月份的辅导时数已经恢复到去年同期的82.4%，已恢复的线下课堂，出勤率比较高，约占学生总数的98.1%。 三 财务状况 大山教育的总收入从2017年~2019年稳步提升，主要是学费收入，2018、2019年的增速都在30%以上，2019年营收达人民币3.84亿元。 图：2017~2019年大山教育收入与增速来源：公司招股书 从毛利来看，大山教育2017、2018、2019年的毛利分别为人民币0.95亿、人民币1.29亿和人民币1.70亿，2018/2019年增速分别为35.8%和31.7%，毛利率基本稳定在44%左右。这个毛利率要略高于港股的可比上市公司，比如思考乐2019年毛利率大约是42.7%，而卓越教育则为41.9%。 图：2017~2019年大山教育毛利、同比增速和毛利率来源：公司招股书 营业成本中，主要构成为教学员工成本、折旧、材料成本水电设施成本及其他，各成本所占比例如下图所示。 图：大山教育营业成本分项占比来源：公司招股书 公司2017、2018、2019年的净利分别为人民币0.28、人民币0.45、人民币0.49亿元，2018/2019年增速分别为为60.2%和9.0%。2019年净利率较2018年略有下滑，主要是因为上市开支和研发费用等增长较快所致。 图：2017~2019年大山教育净利、同比增速和净利率来源：公司招股书 图：2017~2019年大山教育营销开支、行政开支、内容与信息技术及培训开支 四 风险提示 教育行业最大的风险是政策，2018年以来政策的陆续出台，对相关公司的股价产生了一定的冲击。不过，也应该看到，政策加速了市场出清，强者恒强，最后走出来的公司往往都录得了股价新高。 教育行业也是非常依赖于口碑和品牌的行业。而口碑和品牌的建立往往是慢速的，口碑和品牌的坍塌则可能在一夜之间。 当然，像是疫情这样的不可抗因素也是风险之所在。不过，OMO模式可以巧妙的将线下需求转移到线上，从而也相应的降低了风险。
6月30日，河南省课后教育服务龙头大山教育（9986.HK）正式在港交所开启招股，预计7月15日上市，独家保荐人为同人融资，上市后将成为继卓越教育、思考乐教育之后第三家赴港上市的区域性中小学课后教育服务公司。参考前两家课后教育服务公司上市后股价亮眼的表现，尤其是思考乐教育短短一年时间股价累计涨幅已经超过3倍，不免让市场对于即将登陆的大山教育抱有很大期望。 同时，虽然同为区域性龙头，不同于另两家课后教育服务公司的是，大山教育在招股书中将自己明确定位为“OMO课后教育提供商”，并且长期聚焦OMO已经使得业务模式较为成熟，在教育行业OMO模式大热的当下，公司具备很好的先发优势。 一. 河南最大中小学课后教学服务提供商，教学网络稳健扩张、多品牌多学科覆盖 先来看看大山教育的基本业务情况。 招股书显示，大山教育在中小学课后教育服务领域已积淀有超过20年的运营经验，历史最早可追溯至1998年。而自2000年在郑州成立第一间自营教学中心以来，大山教育目前已累计拥有80间自营中心，其中79间均位于郑州，1间位于新乡，自营教学中心总面积达59,625平方米，共有1,520间教室。此外，公司在除郑州外的地区还有12名特许经营人，其中11名分别位于河南省的焦作市、新乡市、安阳市、信阳市、商丘市以及洛阳市，1名位于浙江省，业务扎根郑州并逐渐向外围辐射。 针对教学中心的布局策略，大山教育已经摸索出了一套可复制的拓展模式，主要是在人口充足且具可观增长潜力的区域采取直营的方式，能够为中心网络创造协同效应，在其他的偏远地区，则采用特许经营安排来营运教学中心，最终实现成本效益的最大化。靠着这样高效可行的扩展模式，大山教育2018年及2019年于自营教学中心数量的增速均保持在12.7%的水平。 数据来源：公司招股书 于各个自营教学中心，大山教育就语、数、英三门主要学科以三个不同品牌提供中小学课后教育服务，即辅导英语的“大山”，辅导语文的“御夫子”以及辅导数学的“小数点”，并配合线上学习平台“学习8” ，对学校常规的英语、语文、数学及其它课程进行补充，，辅导范围广泛覆盖中小学生需求。同时，公司还以常规班、精品班以及VIP班的形式为学生提供以上学科，供学生根据偏好进行选择，定位更加个性化的业务服务。大山教育目前亦在扩展学前教育，向三至七岁的儿童提供英语游戏班。 随着自营教学中心的不断复制以及个性化的教育服务选择，公司的盈利动力强劲。2017至2019年度，大山教育的收入分别达到2.17亿元（人民币，下同）、2.90亿元和3.84亿元，年复合增速为32.9%；净利润分别达到2,806.0万元、4,494.3万元和4,896.6万元，年复合增速为32.1%，均保持稳健增长的态势。具体而言，黏性及持久性最高的小学辅导业务占据了大山教育收入的“大头”，报告期内占比均超过60%。学科方面，英语辅导则是大山教育的核心也是优势项目，2019年公司在英语辅导的收入比重达到55.1%。 数据来源：公司招股书，格隆汇整理 学生方面，2017至2019年度，大山教育的学生人数分别为41,000人、54,000人及63,000人，年复合增速为24.0%；学生报读人次分别为137,225人、187,728人及248,134人，年复合增速为34.5%。报读人次增速高于学生人数增速，意味着人均消费量提升，从招股书我们也可以明显看到，大山教育每名学生平均报读课程的数量从2017年的约3.3门增长至2019年的约3.9门，每名学生的平均收入从5,217元增长至5,936元，显示市场对公司业务的愈发认可。 数据来源：公司招股书 综合而言，根据弗若斯特沙文报告，按2019年报读人次计算，大山教育是河南最大的中小学课后教学服务提供商；按2019年收入计算，公司是河南省第二大中小学课后教育服务提供商，在河南的市场份额约为2.5%，属于名副其实的区域性中小学课后教育服务龙头公司。 二. 打造独特的教学质量，盈利效率同业领先 大山教育之所以能够在一众竞争者中脱颖而出，成长为区域性的中小学课后教育服务龙头，甚至并比肩大湾区的卓越教育及思考乐教育成为第三家同类的港股上市公司，可以大致总结为公司在OMO教学模式、研发能力以及教师培养所打造的独特教学潜力。 1. 科技赋能OMO教学模式，充分整合线上线下教学资源 不同于传统的线下教培机构，早在2017年，大山教育就意识到了互联网对教育价值释放的重要性，并首度将实体课堂与线上教学相结合，推出了自主研发的线上学习平台“学习8”，使学生更广泛及更容易地获取线上辅导服务。 据了解，“学习8”了融合学生端、教学端、运营端为一体，打通了教研教学、教务服务、营销推广、运营管理、网上营业厅、网课直播等教育行业线上线下全业务链。因此，大山教育所推出的在线课程，并不是机械地把课程从线下搬到线上，更重要的是通过科技创新完成了整个教学课前、课中、课后教学全流程的迁移，包括允许学生在线上作课前预习及课后巩固、允许家长向老师提出教学反馈、允许公司通过平台对老师教学表现监控、允许学生教师间分享教材等，能够更好地促进学生高效、科学地获取知识，从而增强学生客户的黏性。 “学习8”官网界面 今年疫情的爆发，让整个线下教培行业再次意识到了OMO模式的重要性。据不完全统计发现，包括卓越教育、精锐教育、朴新教育等的多家教育公司已宣布将OMO模式列为公司的主要战略，然而大山教育在这条路上早已一马当先。疫情期间，除了用“学习8”平台直接解决学生的上课问题外，公司还迅速整合教师资源和线上课程资源，积极响应“停课不停学”的号召，也在危机中强化了“大山教育”品牌的社会责任价值。 在OMO模式的驱动下，大山教育的教育服务不但有效且非常高效。2017至2019年度，公司的毛利率分别为43.7%、44.5%及44.2%，基本持续保持在44%左右的高水平。对比思考乐及卓越教育，大山教育的盈利效率明显领先，2019年分别高出1.5及2.3个百分点。 数据来源：公开信息，格隆汇整理 凭借着线上教学的优势，2018年，大山教育也成为唯一获得高新技术企业证书的中小学课后教育服务提供商。 2. 研发能力、师资力量强大，拥有教师培训中心 招股书显示，大山教育的研发团队主要负责在来自当地及国际知名的出版商刊发的学校教学大网、其他教材、郑州不同学校历年试卷数据库（公司自有）的基础上设计教材，并不时检讨及更新教材。为保证教材的标准及质量，公司还委聘北京各大高校或相关出版商就教材设计提供意见。截至2020年6月21日，大山教育的研发团队共有183名员工，其中约15.8%具备研究生学位资格，约64.5%具备3年或以上教学经验。2017至2019年度，大山教育在研究及培训相关的开支分别为1,210万元、1,960万元及3,220万元。 除了教材的内容质量外，教师团队的授课能力也是公司重点孵化的方向。自2017年开始，公司开始营运自己的教师培训中心，培新中心占地总建筑面积不少于6,100平方米，并且可供最多1,900名教师同时接受培训，据悉每位新教师都必须接受为期不少于12周的培训课程，涵盖专科培训及技巧。 截至2020年6月21日，大山教育共有891名教师，均为中国大学毕业生，其中约11.1%拥有硕士及以上学位。值得注意的是，由于公司的教师系统培训计划不仅使得公司能够以组织及标准化的方式提供教学服务，还能够使得公司不对任何教师产生依赖，因此拥有足够的运营主动权。 三. 学生人次与大学录取率的矛盾，河南中小学课后教育服务市场潜力空前 前面提到，大山教育绝大部分的业务都聚焦在了河南省尤其是省会郑州市。作为区域性龙头，由于大山教育在OMO模式拥有先发优势，且孵化了高质的研发及教学团队，业务壁垒较高，短时间内地位基本难以被撼动。那么公司进一步发展的关键就在于，河南这个区域长期的市场成长力如何？能否为大山教育继续提供充足的学生需求增量？ 一方面，2019年，河南省参加中小学教育的登记学生人数约为1,670万名，占中国该年登记中小学学生总数的约9.6%，是该年中国中小学报读人次及高考登记学生最多的省份，属于一个大型市场。随着自2015年10月份起实施的国家二胎政策，未来学生的数目仍可能增加； 另一方面，尽管河南省参与中小学教育的学生数量巨大，但其2019年大学一本的录取率却仅为12.5%，于全国28个省份中仅排名第26位。很显然，学生就读数量领先，但重点学校的录取率排名却垫底，两项教育指标高度背离，这其中蕴含的是河南省中小学生对改善学习能力的强烈需求。 然而，据统计，2019年，郑州合共有162万名中小学生，其中仅有48万名中小学学生参加课后教育，占该市中小学学生总数的约29.6%，对比中国一线城市学生参加课后教育的比例却在70%以上。所以，河南省要缓解学生数量与大学录取率背离的矛盾，提升课后教育的渗透率或是未来的发展趋势。2017年，郑州已正式晋升为国家中心城市，家庭可支配收入不断增加，人均教育开支已占据家庭总开支比例的约5.8%，为学生参加课后教育培训提供良好的沃土。 根据弗若斯特沙利文报告，随着省内教育资源需求增长以及收入水平的提升，2019至2024年，河南省中小学课后教育服务市场收入将以约8.6%的年复合增速继续成长，为区域性中小学课后教育服务龙头大山教育提供充分的发展红利。 小结 据悉，此次大山教育计划共发行2亿股股份，每股发行价1.25-1.75港元，集资2.5亿至3.5亿港元。其中，集资净额中的60%将用于扩张其业务及自营教学中心网络，30%用于扩大于中国的地理据点及营运规模，约10%将用于一般营运资金。可以看见，大山教育绝大部分的融资款项都将用于支持业务网络的持续扩张，叠加公司的区域优势以及区域市场空间，公司上市后的盈利增速有望实现大幅突破，价值释放潜力可观。
红杉、软银再度出手，参投在线教育平台“作业帮”。 6月29日，中国用户规模最大的在线教育平台作业帮，宣布完成E轮7.5亿美元（53亿元人民币）融资。此次融资由方源资本、Tiger Global领投，Qatar Investment Authority、红杉资本中国基金、软银愿景基金一期、天图投资、襄禾资本等新老股东跟投。泰合资本继续担任独家财务顾问。 本轮融资领投方方源资本董事长唐葵表示：“我们非常看好中国在线教育和作业帮的发展前景。作业帮在教研和技术上持续投入，已经成为中国在线教育的领军企业。我们很高兴成为作业帮的股东，希望协助公司实现下一阶段的发展。” 作业帮为百度内部孵化项目 2015年分拆独立运营 据悉，作业帮成立于2015年，是一款专注于K12教育的拍照搜题解题APP，题库内包含全国小学、初中、高中课题教材90%的题库。旗下有作业帮、作业帮直播课、作业帮口算等多款教育产品。 据其官网数据披露，公司旗下产品总日活用户超5000万，月活用户超1.7亿，累计激活用户超8亿。作业帮APP是进入中国应用市场Top30的唯一一款教育类APP。 作业帮直播课是中国在线直播课领军品牌。其正价班学员过去两年增长超10倍，过去一年增速超400%。2020年春季正价班学员超130万。已累计为超4900万学员授课，其中付费学员超1200万。得益于庞大的自有流量开始有序转化，其获客成本远低于行业平均水平。 在线教育品牌“作业帮”于2014年在百度内部孵化，2015年分拆独立运营。 天眼查数据显示，作业帮创始人及CEO侯建彬于2004年加入百度，2014年初时任百度知识搜索的负责人，并孵化出作业帮项目。作为百度“航母计划”重点项目，2015年9月作业帮独立分拆，侯建彬出任公司CEO。另外，作业帮的核心成员中的陈恭明为作业帮CTO，曾任百度知识搜索体系的研发副总监。 作业帮已完成E轮融资 获红杉、软银等加持 回顾作业帮的融资历程，获得了各路“大佬”加持。在2015年获得红杉资本、君联资本2500万美元A轮融资；随后在2016年7月获得纪源资本、襄禾资本领投，红杉、君联资本跟投的6000万美金B轮融资；2017年，作业帮完成了1.5亿美元C轮融资，作业帮当时表示，融资金额将主要用于新业务的研发和推广上。 最近的一次D轮融资于2018年完成，本轮融资总额为3.5亿美元，由Coatue领投，高盛、春华资本、红杉中国、GGV纪源资本、襄禾资本、天图投资、NEA、泰合资本等新老股东跟投，泰合资本担任独家财务顾问。 此次完成E轮7.5亿美元融资后，作业帮创始人、CEO侯建彬表示，中国在线教育加速发展，但产品和服务品质始终是核心。本次融资后，作业帮将继续对课程服务、产品研发进行持续投入，为用户不断创造学习价值，同时将加大对新模式、新业务的探索。 在线教育行业未来市场广阔 各路资本争相布局 此前，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽榜》，此次全球共有15家教育独角兽企业入榜，其中，VIPKID位列中国教育行业第一，猿辅导及作业帮位列其次。据悉，胡润研究院此次发布全球独角兽榜，旨在全球范围内寻找估值10亿美元以上、创办不超过10年的科技初创企业。 近年来，在线教育行业发展迅猛，各路资本争相布局，同时也加大了教育科技行业的竞争压力。 在榜单中排名首位的是少儿英语学习及教育品牌VIPKID，该品牌为主打个性化美国小学课程一对一在线辅导服务，专注为4-12岁左右的小朋友提供在线英语学习。 2019年10月，VIPKID宣布由腾讯领投其E轮50亿美元融资，并由华兴资本担任本轮融资的独家财务顾问。此前6月份，VIPKID完成5亿美金的D+轮融资，此轮融资由全球知名投资管理机构Coatue、腾讯公司、红杉资本中国基金、云锋基金携手领投。截至目前，VIPKID估值已超200亿元。 而排名第二位的猿辅导也于3月31日宣布完成10亿美元的G轮融资，本轮融资是由高瓴资本领投，腾讯、IDG资本等跟投。据悉，此次融资为教育行业迄今为止融资额最大的一笔，交割后，猿辅导成为教育行业未上市公司中估值最高的教育品牌。融资完成后，猿辅导的估值达到78亿美元。 红杉资本偏爱企业服务 软银愿景基金布局汽车交通业 据统计，今年以来，红杉资本共投资了39个项目，粗略统计投资总额超350亿元人民币。从行业来看，企业服务、医疗健康等行业投资数量较多；从投资金额来看，红杉资本曾参与比亚迪（002594）半导体A轮融资19亿元，并于3月完成贝壳找房超24亿美元D+轮融资，其他融资金额较多的企业还包括君乐宝、世茂服务、现代财险等企业。 据IT桔子数据显示，今年以来红杉资本的所有投资项目中，在企业服务领域投资的次数最多，为20次，其中包括拍乐云、依图科技、神策数据、云智慧等。另外，红杉资本在医疗健康、智能硬件的投资次数分别为10次、9次，粗略统计投资总金额超8亿元。 拉长时间来看，红杉资本对教育领域的投资次数相对较少，在有数据统计以来，投资数量为40次，项目分别为作业帮、Classplus、大米网校、西瓜创客、火花思维、迈思星球等。其中对作业帮的投资力度最大。 值得一提的是，软银愿景基金近年来也不断参与中国投资项目，并在2018年发展迅速，投资数量及投资总额激增。 聚焦于今年以来的投资项目，软银愿景基金共参与了8个项目的投融资，投资总额约65.72亿美元（约合人民币465亿元）。分行业来看，软银愿景基金似乎更中意汽车交通及房地产服务，分别投资了滴滴自动驾驶、车好多，以及贝壳找房、自如网等。而对于教育行业，只参与投资了作业帮。 在线教育板块走出结构性行情 跟谁学年内暴涨163% 截至午间收盘，今日在线教育指数下跌1.73%，中文在线（300364）、GQY视讯（300076）、全通教育（300359）、电光科技（002730）分别收涨1.02%、0.42%、0.17%、0.14%，其他相关成分股悉数收跌。 受疫情影响，2月份在线教育板块走出了一波结构性行情，不过在2月27日触及阶段高点后下跌，区间震荡。年初至今在线教育指数上涨3.23%，期间上证指数跌3.01%。 青少年教育热门股中，美吉姆（002621）年内跌幅超21%，最新总市值为96.82亿元；中概股中频遭做空的跟谁学却涨幅惊人，年内上涨逾163%，最新总市值为138亿美元（约977元人民币），另外，网易有道、好未来、新东方年内分别上涨156%、42%、10%；港股新东方在线年内涨幅为66.67%，最新总市值为292.2亿港元。 中信建投（601066）表示，受新冠疫情催化，在线教育将加速成长。2020年受新冠疫情影响，2月下旬起国内所有培训机构暂停线下培训业务，大部分培训都转为线上进行，在线教育渗透率快速提升至100%。在线教育机构在疫情期间适时推出免费课，各平台平均观看用户数达到2000万以上。虽然疫情结束后，大部分学生仍会回归线下，但考虑到疫情前在线教育渗透率不足10%，此次疫情期间海量的流量资源积累必将推动在线教育的普及，加速行业成长。
6月28日，武汉东湖高新区出台“光谷互联网+教育十条”新政，设立总规模50亿元的在线教育服务产业发展引导基金，全力支持光谷“互联网+教育”产业成为仅次于北京的第二高地。 此次光谷新政支持对象，主要为运用人工智能、大数据、云计算等现代信息技术和新基建设施，在线实施文化教育培训或职业技能培训的“互联网+教育”服务企业。 目前，光谷已集聚在线教育服务企业110多家，其中国内一线在线教育企业近30家，从业人员超过2万人。为推动产业集群式发展，光谷将安排不少于1000亩产业用地，规划建设核心园区“光谷在线教育服务产业园”，并同步推进光谷数字经济产业园、武汉软件新城、光谷里、硅谷小镇等园区建设。对在光谷设有独立融资主体的独角兽及上市企业，可优先安排总部建设用地。 在应用场景上，光谷将加强在线教育示范场景建设和推广力度，对示范应用项目给予重点支持。在人才定制培养上，鼓励在线教育企业与省内高等院校开展合作，以设置相应课程体系与专业等方式，培养应用型人才，增强产业人才供给能力。 为加快准入，光谷提出凡是新设立的在线教育服务企业，可先向该区政务服务部门申请注册登记，再向教育、人社等相关部门申请备案或报备，完成后即可开展线上培训活动。 光谷“互联网+”办公室相关负责人介绍，目前90%的在线教育企业总部都云集在北京，此外上海、广州、深圳等地也有一些比较知名的在线教育企业，而武汉的后发优势，是这些总部企业几乎全部都在光谷设立了“第二总部”。未来3年，光谷这一领域预计将达到近8万人规模。 新政提出，力争到2025年，光谷将培育集聚10家以上在线教育服务上市或独角兽企业、50家以上年收入过亿元的在线教育服务骨干企业，光谷在线教育服务产业总收入预计超过1000亿元。
留给大山教育这一份招股书过审的时间，已经不足一个月了。 留给大山教育这一份招股书过审的时间，已经不足一个月了。 自2020年1月16日算起，大山教育向港交所递交招股书已过去5个多月的时间，此次交表还有不足1个月的有效期。 作为一家成立22年的老牌教育机构，大山教育曾于2016年挂牌新三板，2年后摘牌。若此次冲击港股成功，大山教育将成为港股市场上第三家主营线下的K12教培公司。另两家为卓越教育和思考乐教育，这两家机构自上市以来表现可圈可点，所以外界对大山教育冲击港股也颇多期待。 但自递交招股书开始，大山教育却迟迟没有下一步动作，不免让外界猜疑：是什么在阻碍大山教育登陆港股？是疫情的影响，还是其他原因？此次冲击港股，是顺利通过还是折戟沉沙？ 线下占比95%，疫情影响巨大 招股书显示，大山教育成立于1998年，早前业务覆盖教育各个板块。2009年，公司进行业务转变，抛弃成人教育板块，主要从事中小学课后教育服务。 旗下分设大山外语、御夫子大语文和小数点数学等品牌，聚焦于英语、语文、数学及其他课程的补充OMO辅导服务。上课班型方面，采用常规班、精品班及VIP班等形式。 截至2017年、2018年及2019年前三季度，大山教育学生人次分别为13.72万名、18.77万名、20.10万名。沙利文指出，按2018年入学人数计算，大山教育为郑州最大的中小学课后服务提供商。数据指出，大山教育目前直营店数量为80家，其中79家均集中在郑州地区，1家在新乡。 而这80家线下直营店，贡献了大山教育绝大部分的营收。其教育中心的线下教辅培训班收入，从2017年的2.08亿元增至2018年的2.75亿元，同比增长31.87%;而在2019年前三季度，线下教辅班收入已达到2.59亿元，已达到2018年全年业绩的94.2%。可以说线下学费收入是大山教育核心的收入来源。 鸡蛋全部放在一个篮子里，如今被疫情打翻了这个“篮子”，对大山教育的打击，可能是致命的。 即便大山的在线教育平台可以消化掉存量学员的课程辅导，但当学生不能出门、必须在家上课时，大山教育本地化的优势被大大削弱。而与诸多全国性教育机构相比，其在线课程方面，也不见得比全国性机构有更多优势。 另外，各公立校推出“停课不停学”在线课程，学生的时间被大量挤占。虽然目前没有更多数据披露，但按行情来看，大山教育二季度的招生难度将会比以往大上不少。 招股书显示，2018年大山教育实现营收2.89亿元，同比上涨33.3%；净利润5355.6万元，同比上涨44.7%。截至2019年9月30日前9个月，大山教育实现收入2.77亿元，同比上涨33.9%。仅从数据来看，大山教育的增速颇为亮眼。但相较同为区域性龙头的思考乐而言，其近4年营收复合增长率达到60.9%左右。大山教育的增长速度，还是要逊色不少。 从其押以重注布局线下直营中心的战略规划来看，未来大山教育的核心还是在线下。但布局线下，需要培养更多的校长、教师等人才。同时线下店扩张、校区的运营都需要时间的积累，红利的释放相比线上更加缓慢。 招股书显示， 2017年、2018年及2019年前9个月，公司的税前利润分别为3701.1万元、5355.6万元、3613.8万元，其中2019年前三季度的净利润增长率出现下滑。 招股书指出，主要原因是人工成本加速上升，教学员工成本由2018年前9个月的6930万元，增长至2019年前9个月的8880万元。除此之外，折旧由2018年前9个月的3800万元，增长至2019年前9个月的5320万元。销售成本也在快速增长，成本端众多因素的综合推动，使得公司2019年前9个月出现了增收不增利的现象。 招股书指出，大山教育计划于2022年底前扩张直营教学中心至140个，较目前直营中心总量增长高达75%，且新增的直营教学中心将全部设立在郑州。且不说营建线下教学中心的硬性指标能否达成；即便完成扩张，如此大规模的扩建，前期投入的成本必然不低。大山教育未来的市占率，能否与投入的成本相匹配？尚需持续关注。 线上占比低，未来转型道阻且长 招股书显示，近三年内大山教育仍计划深耕郑州地区。但长远发展来看，下沉和转线上是其必须要走的路。问题在于，两条路似乎都不太好走。 先说线上，即便其已经早早布局线上，开通了线上辅导品牌“学习8”。但“学习8”课程仅仅是刚起步。从收入方面来看，2018年仅实现收入10.6万元，2019年前三季度共有36.6万元收入。目前来看，所能贡献的营收占比微乎其微。 换句话说，虽然大山教育拥有其自有的在线教育平台；但仅从招股书数据来看，每年几十万的收入，相比于线下上亿元的营收，占比几乎可以忽略。疫情突如其来，其线上业务能否承载住线下流量转移的冲击，仍是未知数、更不用谈增长。 虽然疫情期间的停课不停学，将在线教育强行普及了一遍。且不说，这一轮停课不停学能抢走多少大山教育的现存学员，仅从目前的市场情况来看，各家传统线下机构转型走在线教育的路径也并不顺利。 通常而言，类似大山教育这样有着极重线下基因的教育机构，无论是教学还是管理方面，均会在线下形成舒适区。即便是疫情期间强行打通线上办公、教学路径，也会随着疫情渐渐消退而重回线下。想要真正搭建好线上业务，仍需要不短的适应期。 另外，根据招股书风险提示来看，其并未获得开通线上业务所必需的ICP许可证、广播电视节目制作经营许可证、网络出版服务许可证及网络文化经营许可证。从事线上教育，也存在一定风险。 下沉方面，向县级市下沉的挑战在于教学内容的不统一。目前来看，中考往往由各市命题、教材分版发行，这就要求教育机构提供“本地化”的内容。而这一壁垒，给大量小机构提供了根本性的生存土壤。 大山教育正是用这样的天然壁垒挡住了新东方、好未来等一众大型教培机构。而面对更加下沉的机构，各地方性机构抱起团来，也会成为横亘在大山教育面前的一座“大山”。 如果想要走向全国，最直接的考验就是师资水准和数量。对于任何一家机构而言，优质的师资都是扩张的基石。但对于大山教育这样过于本土化的企业，在向全国市场迈进的过程中，会不会出现师资力量水土不服的情况，也值得商榷。 大山教育未来到底要怎么走？仅剩下不足一月的有效期，大山教育会不会给予市场以惊喜？一切还是未知数。
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