每逢春节前夕，茅台酒总会变得很抢手。官方指导价为1499元/瓶的飞天茅台在哪里？在遵义茅台机场、茅台国际大酒店的货架上，在电商平台的购物车里，但在“撸茅党”的招法之下，一般消费者成功入手的概率不大。2020年底，茅台酒又多了一种线下直销模式——2500元套装，包括一瓶1499元的飞天茅台及价值约1000元的茅台系列酒。 去经销商化，拥抱新平台，贵州茅台的经销渠道悄然生变，可谓几家欢乐几家愁：传统经销商焦虑增加；线上线下新渠道加入，消费者抢到平价飞天茅台的门槛降低；新渠道出厂价变相提高，上市公司营收和利润增厚，促其稳健发展。 打“飞的”抢茅台 受疫情影响，国内很多航空公司机票价格折扣力度加大，但飞往遵义茅台机场的部分航班机票价格一直坚挺。按照该机场的政策，指定航线乘客凭登机牌和身份证，可以1499元/瓶的价格购买两瓶飞天茅台。目前飞天茅台市场价为每瓶2800元至3000元，飞一趟茅台机场，“撸茅党”能有300元至500元的赚头。 但最近打“飞的”抢茅台的利润空间越来越小。按照茅台机场新发布的政策，能否按1499元/瓶买到两瓶飞天茅台，不仅要看登机牌，还要看机票价格，接近经济舱的全价才能享受“优惠价”。 中国证券报记者发现，厦门航空从杭州、哈尔滨、大连、武汉、厦门、泉州直达茅台机场航班的旅客，必须是经济舱Y舱（经济舱全价票）、经济舱B舱（经济舱九折票）、经济舱H舱（经济舱八折票）。昆明航空从西双版纳、芒市直达茅台机场航班的旅客，必须是T舱（通过昆明航空官网订票，订票时选购“茅台专享”产品）。吉祥航空从上海虹桥直达茅台机场航班的旅客，必须是公务舱C舱、公务舱D舱、经济舱Y舱（仅限全价票）。 上述举措不仅带动航空公司机票价格上涨，茅台国际大酒店更是一房难求，因为入住该酒店可享受每人购买两瓶1499元/瓶飞天茅台“特权”。中国证券报记者通过携程查询，茅台国际大酒店1月9日（星期六）仅剩至尊套房（5788元/晚）和豪华别墅（9998元/晚），而标间和大床房早已售罄。 “订房得有关系，甚至要提前两个月才能订到。”一位去过该酒店的投资者说，外地人根本订不到，房间被当地“关系户”抢光。他们雇人排队，每次给予100元劳务费。 刚需蜂拥而至 浙江杭州九堡，一个相对偏僻的产业园，最近车流量突然增加，这也与茅台集团与浙江物产中大集团的合作密切有关。中国证券报记者了解到，茅台集团给物产中大集团每年55吨的飞天茅台销售指标，物产中大集团通过其子公司物产中大云商对外销售。该公司也是贵州茅台酒直销渠道服务商。既没有时间去茅台机场抢购，也“秒杀”不到电商1499元/瓶的俏货，一种新的直销模式正被刚需人群所接受：花2500元，不仅可以买到1瓶1499元的飞天茅台，还有价值1000元左右的茅台醇白酒和茅台葡萄酒。 为何要去买物产中大云商的茅台酒？“保真！”秦华（化名）不假思索地吐出两个字。他认为，烟酒店的茅台酒不敢买，选2500元套装是划算的。 有物产中大国有企业的背书，刚需人群蜂拥而至。在线付款之后两三天，自行到物产中大云商排队取号。连附近顺丰快递小哥的接单量也明显增加，客户无一例外会选择保价快递，正常快递50元可保价1万元货值，但1万元的茅台酒保价需要80元。快递小哥说，“没有原因，因为是茅台酒。” 2020年年底，在贵州茅台年度全国经销商联谊会上，贵州茅台董事长高卫东点赞茅台电商、商超等终端消费渠道，实施扁平化销售缓解供需矛盾，打通茅台酒与消费者之间的“最后一公里”，让更多消费者喝上茅台酒。高卫东特别提到“加快反黄牛系统研发”。 贵州茅台对渠道商采取大数据对接，同步获取渠道终端每天的茅台酒销售数据，实时掌握直销渠道库存、销售进度、客户画像等，采取微信、电话预约、人脸识别等销售方式，精准识别客户，防范“撸茅党”。 拓展直销渠道 当前，贵州茅台正大力拓展直销渠道。对贵州茅台来说，飞天茅台出厂价已三年未涨，给经销商的出厂价保持969元/瓶。截至2020年底，贵州茅台已与68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场等，同时发力直营渠道。中国证券报记者了解到，对于传统经销商，贵州茅台仍按969元/瓶出厂价供货，对于新进的电商和商超平台，则按照1299元/瓶或1399元/瓶的价格供货。 长期关注白酒行业的杭州延瑞资产管理公司董事长李振接受中国证券报记者采访时表示，对于新的直销渠道，贵州茅台等于变相提高了出厂价，每瓶提高330元或430元，这将增厚营收和利润；通过直销模式，有效抑制经销商囤货、待价而沽行为，防止市场串货；真实的消费者喝到真酒，可谓“一石三鸟”之举。 贵州茅台1月4日发布2020年度生产经营情况公告，预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。 2021年首个交易日，中金公司上调贵州茅台目标价至2739元/股，看好公司长期成长潜力及业绩确定性。1月6日，贵州茅台上涨1.97%，收报2100元/股，总市值达2.638万亿元。
中信建投（601066）最新研报指出，十三五期间，贵州茅台（600519）股份公司收入从334亿元增长至977亿元，净利润从155亿元增长至455亿元，收入利润年均CAGR达到24%，圆满完成十三五规划中提出的“茅台酒年产5万吨”、提前完成“集团收入千亿元”目标。茅台集团作为贵州省标杆企业，对省内经济贡献显著，在贵州省国民经济十四五规划中，提出茅台集团成为贵州省首家世界500强企业的目标。未来5年预计股份公司仍将维持稳健较快增长，收入CAGR仍将在双位数。 茅台三条主逻辑仍在兑现中。主逻辑一：根据茅台酒公告18年基酒产量及2020年规划基酒产量达5.6万吨，可以推算出2024年茅台酒可供销售量达4.7万吨左右，仍有大幅提升空间；主逻辑二：目前茅台酒供需格局仍然偏紧，批价仍在缓慢提升中，出厂价/终端零售价价差明显，渠道利润超150%，预计未来仍有提价空间。主逻辑三：深化渠道改革，加大直营投放，带动吨价提升。 盈利预测与投资建议。基本维持未来盈利预测，预计公司2020-22年实现收入977.8、1132.3、1287.5亿元，同比+10%、15.8%、13.7%；实现归母净利润455.0、550.0、640.5亿元，同比+12.8%、20.9%、16.5%；对应EPS分别为36.2、43.8、51.0元，最新股价(12.31)1998.0元对应20~22年动态PE分别为55.2、45.6、39.2倍。给予目标价2300元，维持“买入”评级。
国家市场监管总局、上交所，双双出手，事关茅台。 刚刚，12月24日晚间，上交所发布关于贵州茅台（600519）相关事项的监管工作函；同样在当晚，国家市场监督管理总局消息，发文加强2021年元旦春节期间市场价格监管，其中提到，加强茅台等名优白酒价格监管。 而在12月23日晚间，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的贵州茅台5024万股股份（占公司总股本的4.00%）划转至贵州省国资运营公司。按照23日的收盘价，这部分股份市值925亿元。 12月24日，A股最强信仰酿酒股集体崩塌，罕见出现17只跌停。 刚划转900亿股份 上交所对茅台发监管函 12月24日晚间，上交所网站突然挂出对贵州茅台的监管工作函，本次实施监管的处理事由为“关于相关事项的监管工作函”，涉及对象为“上市公司”。 上交所网站并未披露监管工作函的具体内容。然而，前一天茅台集团无偿划转贵州茅台的股票给贵州国资备受关注。 12月23日，贵州茅台一则公告引发关注。公告称，公司接到茅台集团通知，根据贵州省国资委的相关通知要求，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的贵州茅台5024万股股份（占公司总股本的4.00%）划转至贵州省国资运营公司。按照23日的收盘价，4%的股份市值为925亿元。 12月24日，贵州茅台股价盘中一度跌逾2%，不过最终收盘仅跌0.61%。 市场监管总局也出手了：加强茅台价格监管 不仅茅台股票所在的上交所，茅台酒流通的监管部门国家市场监督管理总局，对茅台酒的价格也要加强监管。 据国家市场监督管理总局24日消息，市场监管总局办公厅发布关于加强2021年元旦春节期间市场价格监管的通知。其中提到，加强茅台等名优白酒价格监管。 元旦春节适逢名优白酒销售旺季，各级市场监管部门要密切关注茅台等名优白酒相关企业价格行为，加大对重点企业、重点环节、重点商品的巡查力度。指导生产企业按照正常投放频次和数量均衡释放库存，落实管理经销商主体责任。加强对线上线下商品零售企业以及电子商务平台的价格法规政策指导，督促经营者加强价格自律。 市场监管总局召开 全国茅台酒经销商代表行政指导会 为进一步加强知识产权保护工作，着力解决茅台酒市场囤货捂酒、哄抬价格等突出问题，推动茅台酒市场健康发展，近日，国家市场监管总局在贵州省仁怀市召开了“全国茅台酒经销商代表行政指导会”，督促、指导全国茅台酒经销商严守法律法规，严格自律经营。 国家市场监管总局价监竞争局、贵州省市场监管局、贵州茅台集团有关负责同志，以及贵州茅台酒经销单位代表共430余人参会。 会议通报了近期茅台酒市场有关情况。5名经销商代表作了发言。 会议对做好茅台酒等高端白酒市场价格监管工作，尤其是元旦春节期间价格监管工作，提出四点要求:一是提高政治站位，落实好企业社会责任;二是诚信经营，共同呵护茅台酒品牌;三是要优化茅台酒市场资源配置，积极探索建立科学化、精准化、常态化、可操作化的茅台酒销售新模式;四是要强化行业管理，推进社会共治。 与会经销商代表一致认为，通过这次会议，切实提高了思想认识，将严格遵守法律法规，严格依照经销合同诚信经营，进一步强化行业自律，自觉抵制囤积居奇、哄抬价格、违规炒酒和侵权假冒等各种危害茅台酒市场正常秩序的违法违规行为，共同呵护茅台酒品牌形象。 此前划转套现700亿： 券商分析为补充财政 此次茅台股票划转给的贵州省国资运营公司，为贵州金融控股集团有限责任公司（下称贵民投）的全资子公司。值得注意的是，这不是茅台集团首次划转茅台股票给贵州国资。去年底就已经划转4%（5024万股），并且划转后贵州国资进行了减持。 在去年底首次划转后，贵州省国资运营公司在今年第三季度开始减持茅台股票，减持贵州茅台1675万股，三季度末剩余持股3349万股。从贵州茅台披露的数据来看，四季度以来，贵州省国资运营公司减持了近2500万股。 去年的划转的股票，以今年三季度以来的均价1711元简单计算，折合市值大概为714亿元。 华安证券（600909）在最新的报告中指出，合理推断，贵州省国资运营公司减持获得的资金或被用于补充财政，同时合理展望，本次划转的用途可参考去年的情况。 A股最强信仰突然崩塌： 17股跌停，板块市值蒸发740亿 这几年白酒板块强的让人害怕，基本到了没人敢公开看空的地步。各种段子层出不穷，白酒早已成为了“白酒科技”板块，成为A股最强信仰。 有段子曰：每年A股都有一个特牛板块，抓住一次就会实现人生的爆发，比如今年的白酒，去年的白酒，前年的白酒，还有大前年的白酒和明年的白酒。 然而，终究白酒股为代表的酿酒股还是在12月24日，突然发生崩塌，在戏曲的最高潮。 酿酒板块，个股出现罕见的跌停潮，会稽山（601579）、兰州黄河（000929）、皇台酒业（000995）等17只酿酒股跌停，迎驾贡酒（603198）、惠泉啤酒（600573）、口子窖（603589）等个股跌超5%。贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等龙头也全面回调，五粮液跌超1%，板块仅古井贡酒（000596）、大豪科技（603025）上涨。酿酒行业今日缩水市值740亿元。
“2020年，茅台品牌价值持续增长、名次不断攀升，企业管理更加精细、治理更加有效，推动茅台集团超额完成年度目标和‘十三五’圆满收官。2021年，我们将全力构建规范高效优质的营销新体系，开启高质量发展新征程。”初冬的茅台镇，被视为中国白酒行业发展“风向标”的“茅台答卷”正式公布。贵州茅台酒2020年度全国经销商联谊会开幕式现场 12月21日，贵州茅台酒2020年度全国经销商联谊会如约在茅台大礼堂举行。本次大会以“丹心如故信心弥坚新征程携手再奋进；强基固本惟实励新高质量谱写新篇章”为主题，来自全国各地的经销商代表、媒体代表500余人齐聚一堂，擘画“十四五”茅台酒市场工作蓝图。 茅台集团党委书记、董事长、茅台酒股份公司董事长高卫东讲话，茅台集团党委副书记、总经理、茅台酒股份公司代总经理李静仁致辞，茅台集团外部董事张瑞彬，茅台集团党委委员、纪委书记、省监委驻茅台集团监察专员卓玛才让，党委委员、副总经理杨代永，党委委员、副总经理刘大能，党委委员、副总经理高山，茅台集团党委委员、总法律顾问段建桦，茅台集团总工程师王莉，茅台酒股份公司领导钟正强、刘刚、王晓维、游亚林，茅台集团退休老领导季克良、丁德杭、戴传典参加会议。会议由茅台集团党委委员、副总经理高山主持。茅台集团党委书记、董事长、茅台酒股份公司董事长高卫东讲话茅台集团党委副书记、总经理、茅台酒股份公司代总经理李静仁致辞 2020年是极不平凡的一年，年初的疫情对国内各行各业都带来不同程度的冲击，茅台在前期的生产经营中也受到了一定的冲击和影响，但从大会上透露的信息显示，2020年茅台夺取了疫情防控和企业发展的双胜利，圆满完成“十三五”收官。 茅台集团党委书记、董事长、茅台酒股份公司董事长高卫东在讲话中指出，在新冠疫情爆发的非常形势下，茅台按照省委、省政府统筹疫情防控和经济社会发展安排部署，坚持有力抓好疫情防控，有序组织复产复市，有效做好保供稳市，在做到“零确诊”“零疑似”的基础上，经营业绩实现逆势上扬，做好了疫情防控“加试题”，答好了市场工作“满意卷”，2020年茅台酒市场稳中趋优，市场布局更具层次、营销服务更有温度、改革发展更富成效、同心同德更显担当，成绩值得肯定、干劲值得点赞。茅台集团党委委员、副总经理高山主持会议 由于疫情和复杂多变的经济政治环境，世界正面临百年未有之大变局，国内经济也面临新的机遇和挑战。面对新形势、新任务，高卫东表示，明年是“十四五”规划的开局之年，贵州茅台将围绕“力争将茅台打造成省内首家世界500强企业”战略目标，坚持把高质量发展要求贯彻生产管理、市场营销全过程。 他强调，立足新发展阶段，要主动融入新发展格局，围绕茅台集团“十四五”发展规划，紧盯年度目标任务，坚持“稳”字当头、“实”字托底，以深化供给侧结构性改革为主线，坚持守牢“质量、安全、生态”三条生命线，以提高市场工作质量和效益为中心，继续着力抓重点、补短板、强基础，多措并举释放新营销体系的强大效能。颁奖典礼 作为“十四五”的开局年，高卫东也对2021年茅台酒营销工作提出了新的要求。他指出，要坚定不移保稳定促发展，以基础稳、品质稳、政策稳，推动市场稳、价格稳、发展稳；要全力以赴统筹提质增效，主动迎合市场趋势，多渠道优势互补，充分发挥品牌效能，实现更高水平的供需动态平衡；要坚持文化和服务理念创新，搭建与大众沟通的桥梁，培育聚拢忠实粉丝，以获得更为广泛的价值认同。 营销系统作为贵州茅台的“尖刀连”“攻坚队”，“经销商”和“营销员”是长期奋斗在市场一线的两支队伍，是茅台高质量发展的中坚力量。会议现场 聚力打造本领过硬队伍，高卫东要求，“经销商”要做推动发展的实干家，合作共赢的好伙伴，品牌担当、履行责任的践行者。“营销员”要提高市场统筹、建设和服务能力，时刻把纪律和规矩挺在前面。营销系统要以“正确用人导向”激活动力，以“奖惩分明”激昂干劲，确保队伍想干事、能干事、干成事、不出事。 高卫东还特别强调了当前的重点工作：一是控价稳市工作常态化；二是做好元旦、春节的销售工作，精准服务好消费者，确保一季度“开门红”。经销商有序入场 “展望2021，我们将共同站上‘十四五’的新起点，开启高质量发展的新征程。”茅台集团党委副书记、总经理、茅台酒股份公司代总经理李静仁在致辞中说，期待厂商同向，积极融入新发展格局，抢抓国内大循环机遇，在后疫情时代的消费升级中激发新活力；期待厂商同行，继续精耕深耕市场，做精品质、做深文化、做优服务；期待厂商同心，携手共进、实现共赢，为“十四五”发展取得良好开局贡献更大力量。 茅台集团党委委员、副总经理高山在主持时强调，要组织全体营销人员和经销商认真学习，深入领会，不折不扣落实会议精神，全力以赴夯实市场基础，奋力推动营销工作再上台阶，确保一季度实现“开门红”。茅台酒股份公司副总经理、销售公司党委书记、董事长王晓维与经销商代表签约 会上，茅台酒股份公司副总经理、销售公司党委书记、董事长王晓维宣读了《关于表彰2020年度贵州茅台酒经销单位、个人和案例的决定》，相关领导分别为获奖代表颁发了“贵州茅台酒优秀经销商”“贵州茅台酒先进经销商”“贵州茅台酒（43度）优秀经销商”“社会责任贡献奖”“优秀经销商联谊会”“优秀传承人工作部”“文化茅台建设创新奖”“‘风雨同舟’奖”“‘忠诚茅粉’奖”“优秀业务员”等称号。 开幕式结束后，大会还陆续开展了茅台酒营销政策解读、合同签约、专家讲解及案例分享等环节。全体经销商作诚信宣誓 当天下午，贵州茅台还在分会场举行了“传承文化茅台力量、聚合营销创未来”渠道商代表座谈会，邀请30家渠道商代表与茅台集团子公司、企业文化处交流。通过座谈，渠道商代表不仅对“文化茅台”和茅台集团家族产品有了深度认识，还从各自视角就茅台如何“控价稳市、聚合营销、文化推广、渠道建设”给出建议。茅台要求，渠道商要做深文化做精服务，解决消费者买酒贵买酒难的问题。 （CIS）
近日，茅台前董事长季克良在一档节目中表示：“年轻人不喝茅台酒，是还没到时候，二十多岁他在玩，还不懂事，不晓得选好酒喝呢。” 年轻人不喝茅台是因为还没到时候？该言论一经发布即引发热议。 中产和百万富翁才是茅台主要消费人群 与季克良此番对年轻人“不喝茅台是还没长大”的评价相似，阿里巴巴创始人马云此前也公开表示，现在年轻人不喝茅台,但到45岁以后他们会喝的,因为人生经历过生死苦难才会懂得酒。 不过对于此番评论，网友的评价却表现出一致的观点。多数网友认为“年轻人不喝茅台的主要原因是因为穷，买不起。” 搜狐财经在淘宝、京东等平台搜索发现，目前一瓶茅台酒的市场均价在3000元左右。 而据麦可思研究院今年7月最新发布的《就业蓝皮书》报告显示，2019届本科毕业生平均月收入为5440元，高职毕业生平均月收入为4295元。 同时，相关调查显示，月薪在1.2万元以下的90后（30岁以下年轻人）超过八成。 以年轻人目前的收入水平来看，一瓶茅台酒几乎是半个月的薪资。在贷款、三餐、社交等多重消费压力下，对大多数年轻人来说，一瓶茅台确实价格不菲。 实际上，近几年来，茅台酒市场价格持续走高。 2013年和2014年，受“三公消费”限制，当年茅台酒市场价格曾从2000元以上直接下跌至800元左右，逼近当时的出厂价。 2014年以后，随着白酒行业市场复苏，茅台酒的价格也开始回暖，并不断走高。53度飞天茅台酒最高零售价更是一度突破3000元，远高于1499元/瓶的市场指导价。 年轻消费者能接受的白酒主流消费价格带与茅台酒的市场价格也还有差距。 《“90后”酒类消费图鉴》报告显示，虽然“90后”成为新一代消费主流，越来越多的年轻人开始并愿意进行酒消费，但其酒类消费却并不高。 该报告显示，当前“90后”酒类消费总体处于较低价位，更多处于体验阶段。其中白酒方面300元以下的中端产品仍然是“90后”年轻人主要的消费价格带。而在啤酒领域，“90后”消费者更愿意选择单瓶10元以上的中高端产品。 显然年轻人300元左右的白酒消费层级还难以达到茅台酒的价格高度。 茅台前任董事长李保芳曾表示，公司把茅台酒消费群体定位为中产阶层，消费群体从“公务消费”转变为“大众消费”。 申万宏源一份研究报告也曾表示，百万富翁才是茅台酒的主要消费人群，而百万富翁的人数占比仅为总人口的0.4%。 平价茅台“购酒无门” 由于市场需求大，飞天茅台供给有限，市场成交价格早已超过1499元指导价，从而经销商就可以通过囤货、提高批价带来更多的收益。甚至不少经销商发现，囤茅台比卖茅台的利润要高得多。 因此，金融投资属性傍身的茅台供需矛盾更为突出。年轻人就算买得起1499元指导价下的茅台，又是否能成功抢到呢？ 贵州茅台发布的2020上半年业绩报告显示，2020年上半年，贵州茅台来自直销渠道的收入约为51.5亿元，占整体收入的比重在11%以上，而去年同期贵州茅台的直销渠道贡献收入约仅16.02亿元，占整体收入的比重不足4%。 这两年，茅台加大了直销渠道的发展力度，直销渠道占比提升。但尽管如此，平价茅台一瓶难求仍是常态。 众所周知，飞天茅台的出厂价为969元，市场指导价1499元。随着茅台直营渠道的改革，从去年至今，常有1499元茅台酒在各大商超和电商平台发售的消息。 但以1499元购得茅台酒实际上非常困难。今年4月，京东商城采用预约-抢购的方式销售53度飞天茅台500ml，上架短短几个小时便吸引了十余万消费者预约，正式抢购时更是“秒空”，由于订单火爆，京东平台还因无故退单、“技术bug”陷入风波。 茅台酒引数十万人预约抢购，发售秒空这样的现象同样出现在天猫超市，苏宁易购等其他电商平台。 在线下商超渠道的平价茅台同样难以购买，诸多商超设置了茅台酒的购买门槛，需要提前完成一定额度的消费才有资格抢购不超过两瓶茅台酒。 中国食品产业分析师朱丹蓬表示，白酒年轻化不仅仅是茅台酒的问题，而是中国白酒行业需要共同面对的问题。 “白酒如何年轻化？如何引起新生代消费者的兴趣？又如何加强与新生代的黏性？这一系列问题是目前白酒行业仅从文化传承方面进行传播难以实现的。”朱丹蓬认为。
没有53度的茅台，根本说不出我的投资故事。 7月28日盘后，A股股王——贵州茅台公布了今年上半年业绩。这比过往年份似乎要更早一些，总体业绩也普遍符合市场预期。 今日，贵州茅台高开1%左右，随后大幅走低，一度跌超2%，现跌1%，最新总市值仍然超过20000亿元。要知道，茅台至3月19日以来，股价累计上涨66%。年初至今，累涨超过41%，亮瞎众人。 （来源：Wind） 1 上半年，茅台总营收为456.34亿元，同比增长10.84%，归母净利润为226.02亿元，同比增长13.04%。双位数的增长，表现中规中矩。 （来源：Wind） 拆分来看，Q2营收203.36亿元，同比仅增长8.79%，增速环比一季度下降3.75%，同比下滑2.1%。归母净利润为95.08亿元，同比增长8.92%，增速环比一季度下降7.77%，同比下滑11.37%。 茅台单季营收和利润增长双双下滑至个位数，看似表现糟糕。其实不然，单季度的表现不足以说明问题，因为茅台是供不应求的状态，总体发货量是控制在茅台手中的。 产品分拆来看，茅台酒营收392.6亿元，同比增长12%，销售系列酒46.5亿元，与去年持平，几乎不增长。可见疫情对于中低端酒影响还是有的，看看昨天业绩爆雷的水井坊就能大致判断一二了。 截止二季度末，茅台合同负债为94.63亿元，相较于去年同期下滑22.8%。不过，一季度为69亿元，二季度已经环比提升37%，可见疫情对于茅台酒基本没有任何影响。 （来源：Wind） 总而言之，茅台财报整体没有很大意外，但最大的亮点还是直销渠道的提升。 2 销售渠道来看，茅台批发营收387.6亿元，占总营收比例的88.3%。最大亮点是直销渠道，营收高达51.5亿元，占总营收的比例已经提升至11.7%。这个比例比2019年的8.5%提升了3.2%，比2017年最高时候的9.7%也提高了2%。 （来源：整理） 这个提升比例还是比较大的，基本可以猜测茅台有经营策略上的调整。截止二季度末，茅台国内经销商数量为2051个，相较于年初减少327个。其中，酱香系列酒经销商减少292家，茅台酒经销商减少35家。其中，茅台酒经销商一季度减少29家，二季度减少6家。 （来源：茅台半年报） 如果看更远一点，2019年茅台经销商数量为2377家，全年减少经销商640家。要知道，2018年年中的时候还有经销商3300家。两年时间内，茅台经销商已经减少1249家，缩减幅度超过三分之一。不过，清理的经销商绝大比例是系列酒的。 茅台今年要实现10%的营收目标，如果不直接提出厂价，只能变相提价，因为销量今年无法实现增长。 结合过去几年茅台的产能和销量判断，当前库存茅台酒可供调节的量可能不足1000吨。2020年茅台酒销量对应2016年，而2016年产能为39312吨，按照80%来计算，相当于可供销售的量为31449吨，加上至多1000吨库存酒，相当于共有32500吨可供销售。这样来看，2020年茅台酒的销量基本不可能再度增长（实际可能还要下滑）。 唯有加大直销渠道，变相提价。其实，上半年，茅台直销动作频频。 6月18日，贵州茅台又签约22家茅台酒直销渠道商。根据茅台时空消息，贵州茅台此次签约的直销渠道包括16家区域性KA卖场（单店面积在5000平方米以上的区域性知名连锁卖场）、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。其中酒类垂直电商和烟草零售连锁首次成为茅台酒的直销渠道。 6月22日，据媒体援引河南茅粉会王占甫指出，贵州茅台6月18日签约的22家直销渠道商，飞天茅台酒供货价已经由原来的1299元/瓶提至1399元/瓶，并表示该消息是从“签约的直营渠道商处获获悉”。 从多个维度来看，茅台有意提升直销渠道占比，调整经营策略。如果这个趋势延续，茅台值得高看一眼。第一，直销渠道的价格要比批发出厂价高出一个台阶。第二，后面几年，茅台酒产能又上来了。 3 茅台半年报出炉后，中金公司立马将公司目标价提升至24.6%至2109元人民币。 该公司分析师余驰等在报告中指出，在还原“收入预收款变动”后，业绩同比增速达到18%左右，二季度真实增长情况要好于报表公司直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看，公司成长空间依旧可观，高确定性下的高估值可能会是常态。 不过，短时间内茅台想冲破2000，甚至2100点，未免有点夸张了。 先看看估值，当前动态PE为48.7倍，位于10年估值最高，且高于估值上线。当前，茅台估值水平有一定高估，但也谈不上泡沫，毕竟在国内整体货币宽松的大环境下。 （来源：Wind） 另据半年报显示，外资持有茅台从一季度末的8.02%提升至二季度末的8.45%。但当前，外资持有茅台总市值为1741亿元，占比总市值的8.299%。看来股价出现一些溢价的时候，外资也跑掉了一部分，但大盘子资金仍然看好。 （来源：Wind） 从基金重仓股的持仓市值情况看，贵州茅台依然牢牢占据公募第一大重仓股。数据显示，截至今年二季度末，共有1109只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达591亿元，创下了公募基金持仓单一股票市值的最高纪录。 可见不管是外资，还是内资，茅台依旧是中国少有的优秀核心资产。虽有一定估值溢价，仍然是不错的投资标的，持有的可以继续持有。
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