“纷郁郁其远承兮，满内而外扬”。两会以来，“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”是市场热议的中国宏观政策焦点。 我们认为，在疫情外生冲击和逆全球化结构性压力叠加的大背景下，抱残守缺或固步自封无助于破解存量博弈的陷阱，构建双循环正在成为中国打造升维竞争力的重要举措：其一，双循环的核心在于依托经济规模和政策空间盘活存量、创造增量，完善内部循环、带动外部循环；其二，双循环以民生和实体为先，随着全球贸易格局重构和价值链体系再造，内生消费和产业升级有望形成闭环，形成稀缺的增长动力；其三，双循环的互动基础仍是改革开放，通过制度创新推动关键领域改革将促进要素自由流动、提升资源配置效率，激活金融将助力双循环对接，充分释放鲶鱼效应和财富效应。 全球服务贸易格局重构，内生消费力成为经济复苏基石。今年以来，疫情的外生冲击和逆全球化结构性压力叠加，全球贸易在低位继续坠落，其中受人员往来被动停滞、社交隔离等措施影响，服务贸易更是面临全面挑战。在此背景下，以服务贸易逆差收缩为先导、以内生潜在需求为依托的“内卷式”消费回流有望成为中国经济的新亮点。从体量看，仅以旅游服务为例，作为全球最大的国际旅游输出国，若中国旅游服务逆差能够转化为内需，则有望每年多贡献约1.15万亿产值，直接创造约490万个就业岗位。从趋势看，新冠疫情发生后全球经济正面临大萧条以来首次新兴市场和发达经济体全面衰退的极端情形，考虑到疫情二次爆发的灰犀牛风险将继续抑制经济复苏的速度和幅度，稳健的内需已经成为全球稀缺的增长动力（详见附图）。相对而言，二季度中国经济同比增速达3.2%，相对较快结束疫情冲击下的探底，且投资、消费两大内需引擎积极向好，有望成为整体疲弱的全球总需求中为数不多的亮点。从条件看，今年以来免税政策的出台、线上服务的兴起有助于内循环的供需发现和精准匹配，其中海南免税港规划落地速度超预期，2020年上半年，海南离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%，其中6月份零售额22.99亿元，同比增长235%。 产业升级加快国产替代，要素自由流动催生供给侧变革。7月21日，习近平主席在企业家座谈会上指出，要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。回顾2020年政府工作报告，产业升级的重心集中于以下两个方面：一是增强发展新动能，重点支持既促消费民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，其中新基建作为两新之首，包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三大内容；二是强调提高科技创新支撑能力和深入推进大众创业万众创新，稳定支持基础研究和应用基础研究，尤其在半导体等底层技术领域自主可控成为技术攻关的重点。今年4月和5月，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》和《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》发布，前者首次将数据与土地、劳动力、资本、技术并列为五大要素，进一步强调充分发挥市场配置资源决定性作用，后者明确了通过制度创新推动关键领域改革的举措，尤其是提出要在国有企业、垄断行业等重要领域推出一批牵一发动全身的改革举措，旨在最大限度减少政府对市场资源的直接配置和对微观经济活动的直接干预。我们认为，产业升级和要素流动是打通内循环的关键抓手，这两份纲领性文件的出台为推动供给侧变革、打造双循环新格局奠定了制度基础。 金融改革助力减速增质，激活金融市场助力双循环对接。近年来，中国金融开放蹄疾步稳，外资金融机构数目提升、股权占比不断增加，也对内部金融改革带来了积极的“鲶鱼效应”。适应于中国经济由高速增长向高质量发展阶段转变的实际，金融改革开放既作为其中一环不断深化，也回归本源强调与实体经济和中小企业形成良性互动，并通过激活金融市场推动资源有效配置、保障居民分享经济发展红利。间接融资方面，新的LPR报价机制打破了贷款利率的隐形下限，随着利率市场化的继续推进净息差将继续收窄；政府工作报告提出大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%，国务院常务会议也提出全年金融系统要向企业让利1.5万亿的具体要求。通过合理让利，金融机构与实体企业有望构建长期良性的共荣共生关系。直接融资方面，资本市场在改革和开放的双重加持下迎来跨越式发展，不仅投资者结构不断优化、保险等长线资金配置约束松绑，以注册制改革为核心配合多元退市机制也将更多金融资源导向实体经济的高效率领域；借助科创板的机制创新和优质中概股回归机遇，在岸和离岸市场正通过良性互动打造中国资产核心标的；近期银行间与交易所债券市场还开展互联互通合作，迈向统一市场和统一价格不仅为货币政策有效传导奠定了坚实基础，也有望通过便利跨市场交易吸引更多投资者。 全面开放整合两个市场，内外循环互动构筑升维竞争力。当前，全球经济存量博弈的重要特征即在于制造业相对需求的不足，而经济总量增长所掩盖的分配失衡也导致了长期潜在产出下滑、社会结构畸形、地缘政治动荡，尤其表现为民粹主义、孤岛主义、保护主义的抬头。在升维竞争的将来，一方面，服务业的高质量发展及其与制造业的有机结合将通过吸纳就业、创造需求成为新的竞争高地，进而缓解制造业的拥堵；另一方面，开放、包容的制度环境，高效、透明的治理体系将构建经济体新的核心竞争力，成为当下所稀缺的稳定性的重要来源。我们认为，抱残守缺或固步自封无助于破解存量博弈的陷阱，明确提出和强化双循环用意在于凭借超大规模市场优势和政策空间相对优势盘活存量、创造增量，完善内部循环、带动外部循环（详见附图）。正如习近平主席在企业家座谈会上所强调，以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。在此背景下，全面开放的意义事实上更为重大：一方面，随着中国跨越中等收入门槛、老龄化程度不断加深、新型城镇化加速推进，各类新增和升级需求发展潜力巨大，严格落实负面清单管理制度有助于优质供给和资源“引进来”；另一方面，消费中枢向内收敛也会为新一轮贸易分工打下物质基础，当前全球多边贸易转变为区域贸易的格局正在形成，而中国将逐渐成为全球更为突出的“供给-需求”双中心和新区域增长极，借全球价值链体系重构机遇，在数字经济等领域具有比较优势的中国企业有望迎来新一轮“走出去”红利。
在前日，桥水罕见裁员数十人的消息成为周末投资圈内一个高度关注的大瓜。 作为全球最著名的对冲基金之一的桥水，近段时间频频遭水逆——业绩暴雷，裁员、深陷诉讼风波等接连不断的负面事件，让人不由产生一种山雨欲来风满楼的感觉。 市场甚至有桥水这次恐怕真的要“人设崩塌”的声音。 回顾桥水的成长经历，我们没有理由相信这一次实际不算大动作的裁员和一连串负面消息，会对其造成多大的冲击，毕竟它的业务规模、核心团队都没有大的变化。 但桥水的这次“水逆”，多少也给我们对投资和认知方面带来不少思考。 桥水遭水逆 具体看，据外媒报道，桥水基金在本月已经裁员数十人，涉及研究部、客户服务部、人力资源部等。被裁员工中甚至包括达里奥构想的“核心管理团队”中的成员，一些在桥水工作15年以上的“老兵”。 桥水基金还将其“投资引擎”的大部分新招聘分析师的入职时间推迟到明年，这些分析师从事研究、账户管理和交易工作。 在2016年，桥水曾以“机构翻新”的命名义裁员约150人，这次虽然裁员人数不多，但把“核心管理团队”的老成员一起裁掉，还是非常少见的。 桥水对裁员的解释称，“考虑到新冠肺炎疫情正在为世界带来一些转变，由于更多员工在家工作，不需要和以前同样数量的后勤人手；创新技术改变了公司对人才的需求，也改变了公司服务客户的方式，我们也想变得更加有效率。” 据悉，在2019年，桥水的员工人数在1600人左右，目前桥水的大多数员工处于线上远程工作状态。 虽然桥水给出的理由说得通，但多少说明公司在人员开支方面的压缩，其实也是与其近期业绩表现“爆雷”有关。 今年上半年，桥水的旗舰基金“绝对阿尔法”亏了13.6%，抹去了过去五年的收益，尤其是在今年三月，该基金更是创下了历史上的最大亏损。 对比同期美国对冲基金平均亏损3.49%的行业标准，桥水这个业绩堪称“爆雷”。 对于一个对冲基金来说，业绩爆雷往往意味着客户可能会大额赎回，从而引发管理资产被挤兑的连锁反应。桥水基金的资产管理规模从年初的1680亿美金下降到了1400亿美金，虽然被赎回了一部分，但所幸没有出现挤兑。 据悉，桥水从新客户和现有客户那里重新筹集了数十亿美元，抵消了部分赎回。 不仅如此，桥水目前还面临前联合CEO艾琳•默里(Eileen Murray)提起的诉讼，艾琳•默里称桥水扣留了2000万至1亿美元的递延薪酬未支付，原因是她披露了与公司有关的一场性别歧视纠纷。 据了解，Murray今年4月离开桥水，她曾透露，桥水给她的离职金少于同级的男性雇员。她称，本次已经是至2017年以来第三次出现自己的薪酬回报低于同级男性同事的情况。 而桥水也刚刚在对两名前员工斯奎尔和米尼科内提起的诉讼中败诉，并被控“制造虚假证据”，试图证明两名前员工窃取其商业机密。根据判决，两位被告将获得200万美元的律师费和其他费用的补偿。 割在底部，踏空反弹 2020年是资本市场历史上“见证历史”最频繁的一年，在新冠肺炎疫情全球大爆发、国际油价跌至负值、全球各国股市短期急剧超大幅度波动等种种因素，导致即使是以对冲风险为主打特点的对冲基金都无所适从，面临巨亏局面。 在今年3月全球股市急剧暴跌的时候，桥水的《每日观察》，还详细列出了其旗下基金2020年以来的回撤情况： 全天候（10%vol）下跌了约12%； 全天候（12% vol）下跌了约14%； 全天候中国（人民币）下跌了约9%； 绝对阿尔法（12% vol）下跌了约14%； 绝对阿尔法（18% vol）下跌了约21%； 绝对阿尔法主要市场（14% vol）下跌了约7%； 绝对阿尔法主要市场（21% vol）下跌了11%； 最佳投资组合（10% vol）下跌了约18%。 从上述的的策略产品可以看出，截至3月中旬，桥水的所有产品都出现了严重的回撤，虽然回撤的程度与美股三大指数高达30%左右的跌幅相比好上很多，但投资圈还是觉得当时的桥水“爆仓”了。 桥水基金发布今年一季度报告显示，首季所持美股市值超50亿美元，环比去年四季度近100亿美元减少48.5%，清仓股票数量高达251只。 报告同时显示，桥水基金主要买入了印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股，并对黄金、国债这类避险资产进行了一定增持，而持有的股票指数ETF却遭到大幅砍仓，包括标普、新兴市场指数等在内的股票指数ETF仓位均降低超过50%。 同时，桥水基金在首季持有了部分中概股，具体来说，包括蔚来增持幅度达105%，中通快递增持了82%，58同城得到66%的增持。 2020年1月，达利欧在CNBC的采访中还劝告投资者加大投资，不要持有现金，“现金就是垃圾。” 一开始，达利欧的策略还是尽量采用更多的对冲产品，加大仓位。但是达利欧猜对了开头，却没有猜对结尾，起码目前看，疫情虽然确实对全球经济冲击严重，但资本市场却没有相应的持续暴跌，反而在急速大跌之后创出了历史新高。 而从上述的一季度持仓报告中得知，桥水在美股持仓上坚持了近半仓位，清仓股票高达251只。但恰恰相反，美股随之而来的却是超级大反弹。也就是说，桥水这一次割肉割在了市场的最底部，然后，踏空了！ 而其买入的印度指数ETF及联合健康、麦当劳等消费股和一众中概股，整体收益表现却乏善可陈，也远远没能跑赢大市。 不仅如此，在3月16日，有报道桥水已经在欧洲的法国、德国、西班牙、意大利、荷兰等国，建立140亿美元的股票空头，其中包括1.763亿美元做空英国建筑材料公司CRH，10亿美元做空德国软件公司SAP，7.5亿美元做空荷兰光刻机制造公司ASML。 不过，一周之后，桥水很快发现市场走势与其预料的不对劲，于是又快速调整方向，大幅削减欧洲公司的空头仓位。 假如桥水后来没有相应的对冲操作，那么其在这一波来回操作中的亏损应该是十分巨大的。 从来没有一直有效的策略 回顾桥水的这一波略显“反常”的操作，实际上，如果是按照往常的研判思路看，逻辑上并没有太大问题的。只是其低估了这一次连巴菲特都“活久见”的大波动行情。 这一次资本市场的反应与全球疫情对经济面冲击的“背离”程度，远远超出了常人的预料，即使专业如达利欧这样的在资本市场浸润多年的大佬，同样未能幸免。 拿美股市场来说，但凡有点经济认识的投资者，都不会想到，在史上最短时间跌入熊市的美股三大指数，竟然又能以史上最快速度回归牛市趋势，并且还创出了新高。 然后一边是美国肺炎疫情全面失控叠加失业高潮、甚至全国性持续大骚乱，一边还是美股不动如山，持续上涨。 遇到如此奇葩的市场，考验的不单单是对资本市场的理解、和反人性的自觉，还要考验决策者的换仓手速。 但凡大一点的资产管理机构几乎都不能难逃亏损下场，差的只是亏损的程度不同。 即使是以对冲风险为起家的桥水，在面对如此少见又大级别的风险事件时，其策略也不见得及时有效。 桥水的对冲策略主要是靠根据(股债的)负相关性来考虑降低波动，以及根据现实一些异常的核心指标去提前预测未来资本市场的走势。 在以往正常的时候，桥水在这方面都做得非常成功： 1987年10月，美国经历史称“黑色星期一”的股灾，而达里奥的桥水基金逆势挣得了高达22%的收益，被当时的媒体称作是“十月英雄”。 2008年，美国次贷危机引发全球金融危机，桥水成功事先预见这场危机，并通过对冲策略获得高达14%的正收益。 2010年欧洲爆发主权债务危机，对冲基金行业整体表现惨淡，但桥水的纯粹阿尔法基金在2010年却获得高达45%的收益。 因此，创始人达利欧也一度被视为市场风向标、华尔街传奇，但2020年的这次由突如其来的疫情大爆发引发的全球金融资产大波动，他却没能幸免。 从一定程度上，这次危机发生的时间过短、以及非金融环境为起因，可能左右了达利欧在决策上出现偏差，但这与其一直以来的历史经验直觉依赖也有关系。 从今年1月份的“现金就是垃圾”到2月之后，现金反而成为最珍贵的资产。这个转变实在太快，以至于桥水都未能第一时间抽身而出。 在今年的3月15日，达利欧专门在英国金融时报刊登一份声明：“我们很失望，因为我们应该像2008年那样赚钱，而不是赔钱……回想起来，我们应该降低仓位风险。” 实际上，不仅是桥水，在这一次大波动中，即使是以“非人性”的机器决策同样也会亏钱。 此前有报道称，全球依靠大数据智能算法做决策的量化三巨头：文艺复兴、Two Sigm以及德邵，三者合计管理着近2000亿美元的资金（约合人民币1.4万亿元），在一季度，都出现了不同程度的翻车。 其中，文艺复兴规模超百亿美元的6只产品业绩全部转负；Two Sigma的“ 全球宏观 ”指南针基金表现一度回撤近20%，德邵的基金产品也自2008年以来首次出现亏损。 所以，在资本市场，从来没有任何策略能一直躲得掉了市场的考验，只要一直在场，总有一天会被闪电霹中。 桥水躲不掉，巴菲特躲不掉。 结语 桥水这次一系列“水逆”，从大的讲，并不能说明什么问题，即使是资产收益回撤，对它来说也并不会伤及根本，顶多只是其历史上的一个小波折。 你大爷，依然还会是那个大爷。 但其这一次翻车事故，确实有很多我们值得反思的地方。 在面临历史性宏观风险事件时，即使是国际金融大鳄都要面临亏损，何况是作为渺小投资者的我们。 资本市场从来没有永远不败的神话，只有轮流谢幕的舞台，和一直在变的风险，桥水的这一次翻车，与历史上发生过的并没有不同。
世界银行负责管理的“减少全球天然气燃除合作伙伴”近日发布数据显示，全球天然气燃除量增至十余年来最高水平，达到1500亿立方米，相当于撒哈拉以南非洲年度天然气消耗总量。 天然气燃除是指石油开采伴生的天然气燃烧，发生的原因是技术、监管和经济限制，年排放量超过4亿吨二氧化碳当量，浪费了宝贵的资源，未燃烧的甲烷和黑碳排放对环境造成了有害影响。 天然气燃除量从2018年1450亿立方米增加到2019年1500亿立方米，增幅为3%，主要原因是三个国家的燃除量增加：美国（增加23%），委内瑞拉（增加16%）和俄罗斯（增加9%）。同时，2018年至2019年脆弱或受冲突影响国家的燃除量也出现增加，其中叙利亚增加35%，委内瑞拉增加16%，尽管两国石油生产分别趋于平缓和下降40%。 世界银行能源与采掘业全球实践局副局长克里斯托弗·谢尔顿说：“数据显示，天然气燃除仍是一个长期存在的问题，在某些国家解决这个问题仍然很难或者不经济。同时，新冠肺炎疫情大流行带来了更多挑战，可能使可持续性和气候问题被搁置一边。因此，必须扭转这种令人担忧的趋势，彻底解决常规天然气燃除问题。” 统计显示，天然气燃除主要国家（俄罗斯、伊拉克、美国和伊朗）连续3年（2017-2019年）占全球天然气燃除总量将近一半（45%）。从不包括这四国在内的其他石油生产国来看，2012年至2019年天然气燃除量减少了90亿立方米，降幅为10%。2020年第一季度，全球天然气燃除量下降10%，30个主要天然气燃除国家大部分出现了下降。
《人民币国际化报告2020》：人民币国际金融计价交易功能进一步强化 在7月25日召开的2020国际货币论坛上，中国人民大学国际货币研究所发布《人民币国际化报告2020》。报告显示，截至2019年底，用来度量人民币在国际经济活动中实际使用程度的综合指标人民币国际化指数(RII)达到3.03，同比增长13.2%，在世界经济贸易结构变迁和国际货币格局调整中保持定力。 在十年前，人民币的国际使用几乎完全空白，RII只有0.02。十年来，得益于我国经济实力的崛起以及改革开放的不断深化，人民币国际化把握住了全球格局变迁的历史机遇，在市场主导与政策推动的综合作用下稳步发展，RII一直保持在上升通道。2019年，我国经济继续保持平稳增长，金融开放进入快车道，人民币跨境政策和基础设施不断优化，叠加全球货币政策转向的外部利好，驱动人民币国际化继续推进。目前，人民币位列全球第六大支付货币，也是国际贸易、国际投融资的主要计价货币和重要的国际储备货币之一。 报告指出，2019年人民币国际化总体稳中有进、呈现以下特点：人民币贸易结算与直接投资实现平稳增长，金融计价交易功能显著增强，国际储备地位进一步夯实。 人民币贸易计价结算职能方面，在去年全球贸易萎缩和我国对外进出口低速增长的情形下，经常项目下跨境人民币收付金额逆势扩张至6万亿元，贵金属、原油、铁矿石等大宗商品人民币计价实现突破，全球贸易结算中的人民币份额达到2.41%，较上年提高17.9%。 人民币国际金融计价交易继续担当RII增长的重要推动力。2019年，人民币国际金融计价交易综合占比达到4.72%，同比增长15.2%。其中，人民币外商直接投资规模稳中有升具有决定性意义，但人民币直接投资和人民币国际信贷表现出明显的季度波动特征。 人民币国际储备职能方面，全球已有超过60家中央银行宣布直接或间接持有人民币储备资产。国际货币基金组织统计数据显示，去年年底人民币官方外汇储备规模增至2176.7亿美元，占比为1.96%。 2019年，我国加速金融业双向开放，RQFII取消额度限制，更多外资金融机构来华设立分支机构、开展人民币业务；同时，金融市场加速与国际接轨，相继纳入国际主流指数，带动外资跑步进场，增持人民币金融资产。截至2019年年末，境外机构与个人持有人民币股票与债券达4.4万亿元，同比增长52.4%。报告认为，中国金融开放发展进一步提升了人民币可自由交易的程度与使用范围，强化了人民币的国际金融计价交易职能，为人民币国际化深化发展提供了支持。 与此同时，全球新一轮降息潮也为人民币国际投资增添了吸引力。2019 年下半年以来，全球经济增长面临较大下行压力，美联储三次降息，欧洲央行重启量化宽松政策(QE)，40余家央行投入再宽松浪潮。报告指出，在全球“低利率+量化宽松” 环境下，我国货币政策处于正常区间，利率、汇率相对坚挺，人民币成为国际资金更高收益、更加安全的金融资产选项。特别是在全球金融动荡中，中国经济平稳增长，人民币资产开始呈现一定的避险特征，境外主体与资金加速进入中国金融市场。根据国际金融协会(IIF)统计，2019年流入中国股市、债市的外资规模约为1344.1亿美元，约占新兴经济体资本市场外资流入总量的58%。 报告还探讨了建设上海全球金融中心的目标和路径，并提出七方面建议。一是加强顶层设计与制度创新，推动上海建成金融功能完备、五个中心协同发展、综合竞争力强劲的全球金融中心，为扩大人民币的国际使用、突破人民币网络效应瓶颈提供源源不断的新动力。二是提升机构创新和竞争力，强化上海全球金融资源配置功能。三是打造“上海价格”，掌握人民币金融资产定价权。四是加大税制改革创新，营造有国际竞争力的税收环境。五是提高金融基础设施国际化水平，建设信用信息共享机制。六是协调创新监管模式，建成有中国特色的全球金融中心。七是健全金融治理机制，提高重大风险管理能力。
现货黄金价格刷新历史最高价！后市走势预计将会如何？ 新京报贝壳财经讯(记者 张思源)7月27日，国际现货黄金价格在打破了2011年9月6日历史最高价后，持续攀升，一路站上1930美元/盎司、1940美元/盎司节点，伦敦交易所现货黄金价格一度达到1944.48美元/盎司。在此基础上，黄金是否还继续有投资价值？方正中期研究院院长王骏认为，“当前市场热度下，全球黄金价格再创新高后继续上扬的概率较大，关键是创新高后市场的方向选择，注意当前新的上行通道”。 近期黄金大涨并创新高背后的主要原因是什么？ 王骏：今年以来，国际黄金价格累计上涨25%-26%，国际白银价格累计上涨27%-28%，国内黄金价格累计上涨20%-21%，国内白银价格累计上涨20%-21%。国际国内黄金市场呈现震荡上行走势，中国黄金价格一度突破400元/克，创历史新高。今年国际金价的先抑后大涨的“震荡大牛”行情主要是以下几个方面的直接因素引起： 第一，2019年以来美国经济增长速度开始放缓，今年美国失业率出现大幅反弹，经济增长潜力显示消退，美元资产对市场的虹吸效应显著减弱。而随着美联储停止加息周期，并为了进一步刺激市场转为降息周期时，市场对流动性过度宽裕的担忧，以及对未来风险资产的不信任，使得黄金迎来快速上涨的良机。 第二，美国带领西方国家推出史上无限量QE政策。美联储承诺将保持每月购买约800亿美元美债和400亿美元机构债和抵押贷款支持证券。在美联储、欧央行、英央行、日本央行等主导的全球宽松货币环境，加之全球经济下行的压力下，黄金还将长期看涨。 第三，全球黄金矿山产能陷入瓶颈，黄金矿山品位下降，新增大型金矿难觅。目前全球黄金矿山的平均成本大概在1100-1200美元/盎司，按照利润率算，2018-2019年大型黄金矿山的利润极为有限，部分小型矿山成本破位，而包括我国在内的黄金矿石品位不高的国家呈现资源品位继续下降、总产量逐年走低的趋势，这种情况下黄金易涨难跌。 第四，全球央行继续增加黄金储备。世界黄金协会最新发布的2020年央行黄金储备调研结果显示，有20%的国家央行计划，在未来12个月增加黄金储备，而在2019年的调研中这一比例仅为8%。全球各国央行在2018年和2019年购金力度的强劲，今年全球央行购金的需求依然会得到支撑。 第五，今年全球市场整体的风险在大大增强，不仅仅是新冠疫情，还包括地缘问题，原油价格大战、非洲蝗虫灾害、地缘冲突加剧等等，可以说2020 年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，风险资产全面下沉的同时黄金成为比较少见的多头品种，黄金的避险需求前所未有的体现。 因而整体上看，这一黄金牛市有五大逻辑，即从货币政策来看，美联储从加息周期转为降息周期，对通胀的忧虑为黄金带来了增量资金；从美国逆全球化和民粹主义盛行，令黄金成为了各国货币的信用背书对冲美国“薅羊毛”策略；从供需结构上来看，黄金自身的需求变动有限，而供给将呈现持续下滑的趋势，矿产成本扩大，因而黄金上行的逻辑较为确定。 创新高后的黄金走势预计将会如何？同时白银走势如何？ 王骏：逻辑上看，欧美流动性放水、中美贸易摩擦向其余板块扩散以及担忧美股泡沫破裂等多重因素，共同使得资金流入贵金属板块，黄金目前是共识性最强的品种。从绝对价位看，随着金价突破前高1921美元/盎司，多空双方都将面临着该价位是突破还是回调的博弈，从目前的资金热度和投资者心理来说近期可能上触或者小幅突破这一点位，但并不排除在此前后盘面出现较大的反复。从逻辑和相对估值来看，当下的黄金白银市场是利润加速和利润兑现阶段，市场的波动可能显著增加，因而后续将很考验投资者的承受能力，更适合短线技术面交易者，从资金热度上，金价上方还有空间，黄金大概率上触2000美元/盎司。 当前市场热度下，全球黄金价格再创新高后继续上扬的概率较大，关键是创新高后市场的方向选择，注意当前新的上行通道，以该上行通道下沿为止损或者做好浮动止盈可能是当前多头更好的参与方式，从目前的风险偏好来看，黄金投资仍可能在后续再度跑赢白银投资，或者说金银比将再上升。 操作上，贵金属市场的波动可能将显著放开、不确定性增加，短线投资者可以考虑黄金期权来增厚短期利润；沪银期货上方第一目标位是5600-5800元/千克，即国际银价上方第一目标位是24-25美元/盎司。黄金价格创新高后的不确定性较大，即使在上行通道之中，也可能存在一瞬间的突破前高引入新增多头入场后迅速回调，资金博弈较为激烈，沪金期货上方第一目标位430-440元/克，或1930-1960美元/盎司。 目前对于投资者来说，应该如何进行贵金属投资？ 王骏：当前在贵金属的牛市行情中将可以采用三大投资策略： 第一，采用宏观对冲的配置策略。因对其他风险资产大幅下挫的担忧，持有其他品种多头头寸的情况下，增配黄金多头头寸作为保护性宏观对冲，比如担忧股市下挫而增加黄金的多头头寸，担忧地缘政治冲突而增加黄金多头作为汇率对冲等，宏观对冲下的投资者增配黄金未必是追求黄金头寸的收益，而是希望整体收益曲线更加平滑，减少向不利方向变动对自身造成的损失。在2020年2-7月这轮风险资产先抑后扬的“V”型走势的过程中，在投资组合中增配一定量的黄金可以有效将投资曲线平滑。 第二，采用相对收益策略，相比宏观对冲是更加积极的策略。比如增配黄金多头的同时加入其他资产空头头寸，对择时和市场判断的标准要比宏观对冲策略高很多。在2-6月份过程中的行情实际分为两段，第一段是2月底到3月下旬的风险资产大幅下挫的行情，第二段是3月下旬至7月上旬风险资产集体上涨的行情，在前半段看多黄金空风险资产的策略能带来显著的收益，而后半段则会带来较大的亏损，因而该套利策略对价格判断的精度要求高很多。 第三，采用抗通胀方式投资黄金相关投资品的策略。在金价出现超跌的过程中配置黄金。通胀指标并不等同于CPI指标，更应该考虑市场整体的货币投放量，在2020年美联储通过扩表以及增加财政赤字的方式向市场投放了超过2.5万亿美元，美国国债总量已经超过了26万亿美元，从各国的货币增量角度考虑黄金价格呈现5%-10%或者更高的年化增长是符合实际的。
根本停不下来！金价再创新高，有色概念又掀涨停潮，还能上车吗？美国7万亿刺激落地在即，将如何影响？ 金凌 金价又涨了！而且这一次，还刷新了历史。 近日来接连上涨的COMEX黄金期货主力合约价格，终于在7月27日实现突破，盘中最高涨至1938.0美元/盎司，超越了2011年9月6日创下的1923.7美元/盎司的最高纪录。 国内期货市场上，上海金价同样创下历史新高，而A股市场上，黄金股也纷纷强势大涨。在投资市场上，黄金的光芒越发夺目。 从海外政策动向上来看，北京时间本周四凌晨美联储即将公布7月利率决议，市场普遍预计美联储将继续按兵不动把利率维持在接近零的水平。美国财长努钦表示将正式推出新一轮规模1万亿美元(约合7万亿人民币)的纾困法案。 COMEX、沪金纷纷创新高 黄金最近的价格走势实力解释了什么叫 “高处不算高”。 7月17日至7月27日，COMEX黄金价格接连突破了1800美元/盎司、1900美元/盎司的两大整数关口，并连续7个交易日出现上涨。 2016年以来，黄金价格开启了触底反弹的修复之路，从不到1100美元/盎司震荡上行，2019年之后更是涨势加剧，一鼓作气刷新了历史纪录。 同样创出历史新高的还有“上海金”。 截至7月27日下午收盘，沪金主力合约价格报430.06元/克，当日上涨2.68%，盘中最高触及435.00元/克，创出该品种有史以来的最高价纪录。不仅如此，沪金价格也已经连续6天收红，涨势十分凌厉。 2020年迄今为止，沪金价格累计上涨幅度达到23.77%。 黄金、有色受热捧，多只个股涨停 在7月27日出现温和复苏的A股市场上，贵金属板块依然领跑，板块涨幅高达7.61%。 黄金股表现出众，赤峰黄金(600988)、西部黄金(601069)涨停，恒邦股份(002237)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、紫金矿业(601899)、湖南黄金(002155)、园城黄金(600766)、银泰黄金(000975)的涨幅均超过5%。 除了黄金，有色金属同样开始起舞。 7月27日，白银有色(601212)、华钰矿业(601020)、盛达资源(000603)、寒锐钴业(300618)均封在了涨停板上。 各方争相抢购金银，全球黄金ETF流入创纪录 在金价持续上涨的背后，是看多情绪高涨下的需求大增。 据国信期货研究咨询部主管顾冯达分析，新冠疫情引爆的全球经济危机加剧全球百年未有的大变局，迫使全球机构和个人投资者寻找保值资产避险。2020年上半年，机构和个人投资者对贵金属投资配置需求持续攀升，目前全球所有地区的黄金ETF都为净流入，其中北美地区净流入占全球总流入的80%，仅上半年全球黄金ETF总流入超过700 吨，相当于今年同期全球黄金矿产的45%，在吨数和净流入价值上远超过去的年度流入纪录。 数据显示，截至7月24日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares 的黄金持仓量为1228.81吨，较2020年6月末增加49.91吨，再次刷新历史新高。全球最大白银 ETF iShares Silver Trust 的白银持有量为17379.97吨，较2020年6月末增加了1890.21吨，续刷历史新高。金、银ETF的流动通常是衡量投资者情绪的重要指标之一，此外美国CFTC数据也显示7月以来海外期货市场白银看多意愿大幅上涨，显示出黄金白银市场看多情绪高涨。 专家普遍仍看好金银后市 展望贵金属后续走势，顾冯达表示，金银配置价值凸显，但同时也提醒，投资者短期不应盲目追高入场。 他认为，从事件驱动角度来看，中美关系紧张局势加剧近期不见缓解迹象。随着美国大选临近，全球市场不确定性陡增，地缘政治风险凸显，资金急切寻求保值避险资产。另外，美国疫情形势严峻，单日确诊人数高企，市场避险需求旺盛。在美国政府内外交困之下，美元货币信用被削弱影响，加之高财政赤字和超宽松利率政策，后市美元指数大概率将进一步下行，更多机构有望增配更多非美元货币和贵金属资产避险，这为贵金属上涨提供更多空间。 从政策动向上来看，北京时间本周四凌晨美联储即将公布7月利率决议，市场普遍预计美联储将继续按兵不动把利率维持在接近零的水平。美国财长努钦表示将于今天晚些时候正式推出新一轮规模1万亿美元的纾困法案。在美国为首主要经济体政策刺激预期大幅升温背景下，市场通胀预期大幅抬头，实际利率不断创下新低，为金银价格创新高提供动力。 总的来说，在当前大国博弈加剧地缘政治风险凸显，美元指数持续下行，通胀预期回升，实际利率深度走负的情况下，继续看好贵金属下半年资产配置价值，短期需警惕市场风险偏好摇摆和多头高位了结压力。建议坚定看好黄金多头机会，单边逢回调买入为宜，白银受市场通胀预期影响加大，短期多看少动为宜，未建仓客户不建议买入追高，注意控制风险，波段操作思路为主。 东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖则对券商中国记者分析称，国际黄金现货价格一举突破2011年的1921美元/盎司的历史高点，并保持上涨动能，当前支撑金价上涨的基础仍然稳固。 首先是疫情施压美国羸弱的经济，最新公布的美国当周首申录得141万人，结束了此前3个月的下降趋势转而掉头向上，说明就业市场再度恶化，而美国7月Market制造业PMI初值51.3，服务业PMI49.6，均不及预期，且逊于疫情控制更好的欧元区，美元显著走弱，美国实际利率负值深化。 其次是美国新一轮财政刺激政策推出在即，美联储利率会议也将于周四召开，美国实体经济面临的通缩压力犹存，财政赤字扩张货币政策兜底的方向不改，黄金兑美元的上行趋势不改；最后，中美交恶引发资金流入避险资产也助推了金价的涨势。 短期内可能会因投机仓位获利了结带来回调风险，但目前投机仓位并不拥挤，黄金回调带来的是买入良机，敦伦黄金现货价格运行区间预计为1880-2000美元/盎司，黄金波动率抬升，更长期的上涨空间已经打开。
（阿里巴巴国际站大工业负责人戴贤文介绍今年的机械出口形势） 7月27日，在湖南长沙举行的“中国重工新外贸峰会”上，阿里巴巴国际站线上工业展和全球数字化（机械）售后平台同步启动。 阿里国际站线上工业展将持续至8月9日，涵盖机械、金属原料、五金工具、电工电气、安防等领域，通过B2B直播，让全球买家直击中国的机械车间。 阿里巴巴国际站全球（机械）数字化共享售后平台，则整合全球各地售后服务资源，本地工程师预约48小时内上门服务，提高中国机械企业的远程服务能力。 当天，湖南两大全球50强机械巨头都有“大动作”。 中联重科阿里巴巴国际站店铺开通，成为继徐工机械、三一重工、山东临工、山河智能、柳工集团、山推股份之后，入驻平台的第7家中国本土全球工程机械50强企业。 山河智能则在全球首发根据国际站大数据指引研发、专供互联网的17U型小微挖掘机，它的性价比高，发展中国家买家负担得起，而发达国家买家则可用在私家花园和农田里。 “重工机械是中国的硬实力代表，数字化新外贸将为它注入软实力，进一步提升国际竞争力。”阿里巴巴国际站总经理张阔表示。 作为全球最大的B2B跨境电商平台，阿里巴巴国际站依托沉淀21年的大数据、数字技术，和一站式跨境供应链服务体系，打造数字化新外贸。 疫情之下，数字化新外贸持续逆势高速增长。今年上半年，阿里巴巴国际站交易额同比增长80%，订单数同比增长98%，支付买家数同比增长60%。 工程机械产品是中国外贸出口的第一大品类，同时也是阿里巴巴国际站的第一大行业。上半年，工程机械类产品在国际站的订单数月均增速达119%，6月份增速升至175%。 阿里巴巴国际站大工业运营总监戴贤文表示，从趋势来看，“一带一路”沿线国家是我国工程机械的主要出口地，东南亚是最大的出口市场。 在阿里巴巴国际站排名靠前的机械产业带中，以“工程机械之都”长沙的行业龙头聚集度最高。 “新外贸‘新机无限’。我们要布新‘机’，售新‘机’。”阿里巴巴国际站中西部大区副总经理周海龙宣布，在湖南机械行业落地数字化转型方案，助力湖南机械加速转型新外贸。
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