9月15日丨中国飞鹤(6186.HK)涨逾4%，报18港元，股价创上市以来新高，总市值1608亿港元。 花旗发表研究报告称，中国飞鹤拟以每股0.63港元收购原生态牧业，将可使飞鹤能够提前获得优质的国内鲜奶资源，并将鲜奶供应短缺的潜在风险降至最低，维持其“买入”评级，目标价22.1港元。 浙商证券亦发布最新研报称，飞鹤过去集中在低线城市深耕，未来将在高端化趋势下发力一二线市场，在拥有执行力强的团队、“更适合中国宝宝体质”的产品、成熟的渠道、持续升级的品牌力后，有望在一二线城市快速崛起，公司市占率存在至少翻倍的空间。
今日，港股主要指数全日呈震荡行情，大市交易量持续低迷。截至收盘，恒指涨0.38%报24732点，国指涨0.23%报9829点，恒生科技指数涨0.43%。 （来源：富途，下同） 盘面上，汽车股与电池股全天强势领涨，比亚迪股份大涨12.6%；内房股回暖明显，中国恒大大涨8%，绿城中国等8只涨幅均超4%；国际金价上涨，黄金股强势；半导体、餐饮股板块均现普涨行情；电信股、5G概念股下跌明显；恒生科技股多数上涨，京东升近3%，中芯国际涨2%，小米大幅收跌5%。今日南下资金净流入35.99亿港元，大市成交额为1159亿港元。 港股汽车板块领涨大市。其中，比亚迪股份、润东汽车大涨超过12%，长城汽车、华晨中国均上涨超过3%。其中，比亚迪股份今年以来，累计上涨超过150%。 招银国际发表研报表示，比亚迪燃油车和新能源客车销量持续表现优异，同时新上市的车型「汉」8 月实现了单月4 千辆交付，表现亮眼。 内房股中，宝龙地产大涨10.8%，中国恒大大涨超过8%，绿城中国、合生创展集团大涨超过6%，时代中国控股、新城发展均大涨超过5%。 消息面上，国家统计局数据显示，1-8月份，全国房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%，增速比1-7月份提高1.2个百分点。1-8月份，商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%，降幅比1-7月份收窄2.5个百分点。 半导体板块现普涨行情。其中，太睿国际控股大涨65%，脑洞科技大涨11%，瑞鑫国际集团和华虹半导体均大涨超4%，中芯国际上涨1.98%。 今日，南下资金总计净流入33.21亿港元。其中，港股通（沪）净买入1.78亿港元，港股通（深）净买入31.43亿港元。
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1. 全球累计确诊逾2940万例 美国确诊逾659万例 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间9月16日5时23分，全球累计确诊新冠肺炎病例29,401,946例，累计死亡病例931,019例。美国累计确诊新冠肺炎病例6,595,476例，累计死亡195,501例。 2. 世贸组织裁决特朗普政府对中国征收的关税属非法 世贸组织裁决特朗普政府对中国征收超2000亿美元的关税非法。对此，商务部新闻发言人表示，以世贸组织为核心的多边贸易体制是国际贸易的基石。中方始终坚定支持和维护这一基石，尊重世贸组织规则和裁决。中方也希望美方充分尊重专家组的裁决和以规则为基础的多边贸易体制，采取实际行动，与中方和其他世贸组织成员相向而行，共同维护多边贸易体制，推动世界经济稳定健康发展。 3. 果然！iPhone 12 缺席苹果新品发布会 苹果召开2020年秋季线上发布会，发布新的Apple Watch和iPad，但未发布新版iPhone。这是8年来苹果的秋季发布会首次没有发布新款iPhone。本届发布会被网友吐槽为“史上最短，白熬夜了”。发布会期间，苹果股价持续走低，此前一度涨超2.5%，最后收涨0.16%。天风国际大分析师郭明錤曾指出，iPhone 12系列的量产出货时间最快也要到10月上旬发布会很可能要等到10月下旬才会举办。 4. 特朗普或今日批准甲骨文TikTok交易 特朗普对甲骨文与TikTok的合作表态，他表示， “我听说他们非常接近达成协议，我们也会很快作出决定”。9月15日，TikTok称已就与甲骨文的合作事项向美国政府提交解决方案。据悉，甲骨文已与TikTok母公司字节跳动达成协议，成为其“可信技术提供商”，但该协议仍需美国政府批准，该决定可能于当地时间周二做出。 5. 中芯国际已向美方申请继续供货华为 15日晚间，中芯国际表示，公司已依照规定向美方申请继续供货华为，并重申将严格遵守相关国家和地区的法律法规。目前，已经向美国商务部提交许可申请的中外厂商还有台积电、高通、联发科、三安集成、三星显示器、SK海力士等。但美国商务部还未向任何公司发放向华为供货的许可证。 6. 特朗普：美国将在几周内研制出新冠肺炎疫苗 美国总统特朗普在接受福克斯新闻频道采访时表示，美国将在数周内研制出新冠疫苗。不过，阿斯利康在美国的新冠疫苗试验仍暂停，等待美国就英国一宗严重副作用案例进行调查，尽管该疫苗在其他地方的试验已经恢复。 7. 中通快递寻求通过香港二次上市筹资不超过15.6亿港元 据美国证券交易委员会文件，中通快递在香港二次上市中寻求筹资不超过15.6亿美元，将发行4500万股股票，香港公开发售的最高定价为268港元/股。计划9月29日开始在香港挂牌交易。 8. 离岸人民币兑美元升破6.78关口 9月15日，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双升破6.8关口，为近16个月以来的新高，创下单日新高，在岸、离岸人民币相对今年5月末的低点上涨均超4000点。 9. 阿里“新制造”平台迅犀即将登场 阿里巴巴“新制造”平台“迅犀”即将上线，“迅犀”已经低调潜行3年的。目前该平台只向特定淘宝账号开放。天猫淘宝总裁蒋凡是杭州迅犀数字科技有限公司的董事长和法定代表人，注册资金达3000万美元。据悉，迅犀科技以IOT物联网、大数据、智能算法等新技术为基础的“工业互联网”和为客户提供云制造服务，将于9月开始投入试生产。 10. IEA月报：油市更加脆弱，疫情卷土重来损害原油需求 IEA公布最新月报称，油市更加脆弱，新冠疫情死灰复燃、当地封锁措施、远程工作和航空业薄弱等问题都在损害原油需求。其将2020年原油需求增速预期下调30万桶/日至-840万桶/日。8月初步数据显示，美国、欧洲和日本的工业原油库存有所下降，中国将继续强劲复苏。最新API报告显示，美国至9月11日当周原油库存减少951.7万桶至4.946亿桶。 11. 英伟达CEO黄仁勋：ARM继续保持中立性 英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋向公司全体员工发布了一封邮件，他强调，Arm的总部将继续留在剑桥，并将继续成为英国技术生态系统的基石。英伟达将保留Arm的名称和强大的品牌形象。 12. 马云称未来世界经济靠中国14亿内需推动 9月15日，马云在2020线上智博会演讲表示，过去美国靠3亿人内需撬动了世界经济，未来是中国14亿人口的内需推动世界经济发展。内需消费不仅是富人的消费，低收入人群的消费才是实实在在可持续的内需力量。互联网数字经济正在凝聚着这种强大的内需力量，中国三四五线城市有巨大的市场和潜力。 13. 睿远明星基金“开门迎客” 两天内多只基金恢复大额申购 9月15日，睿远基金发布《睿远成长价值混合型证券投资基金恢复申购、定期定额投资及限制大额申购业务的公告》。这是7月27日该基金暂停申购后，再度恢复申购。同日，睿远基金向证监会提交了《变更百分之五以上股权的股东、实际控制人》的审批申请。 14. 今年以来275只新股已发行 共募资3418.33亿元 数据统计显示，以发行日期为基准，截至9月15日，今年以来共有275家公司首发募资，累计募资金额达3418.33亿元，单家公司平均募集资金12.43亿元。分区间来看，募资金额超10亿元的有80家，其中，募资金额超百亿元的有2家，募资金额5亿元至10亿元的有96家，募集资金在5亿元以下的有99家。 15. 券商暂缓披露月度经营数据 后续恢复时间尚不确定 按照惯例，证券公司在每月10号前会披露上一个月的经营数据简报。但目前已进入9月中旬，全部上市券商的8月月报却都迟迟未至。从多家券商处了解到，券商近期接到相关通知，要求暂缓披露8月经营数据。有券商人士称，具体情况尚不清楚，以后披不披露还不确定，只能说是暂缓。 1. 习近平：加快补齐我国在生命科学、生物技术、医药卫生、医疗设备等领域的短板 9月15日，习近平在《构建起强大的公共卫生体系，为维护人民健康提供有力保障》文章指出，要发挥科技在重大疫情防控中的支撑作用。生命安全和生物安全领域的重大科技成果是国之重器，一定要掌握在自己手中。要加大卫生健康领域科技投入，发挥新型举国体制的优势，集中力量开展核心技术攻关，持续加大重大疫病防治经费投入，加快补齐我国在生命科学、生物技术、医药卫生、医疗设备等领域的短板。 2. 国务院：对美加征关税商品第一次排除延期清单公布 经国务院批准，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第一次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于第一批对美加征关税商品第一次排除清单的公告》（税委会公告〔2019〕6号）中的16项商品，排除期限延长一年，自2020年9月17日至2021年9月16日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 3. 美国银行：预期本周四美联储决议将维持政策不变 美国银行表示，预期美联储将在本周四宣布维持政策不变，但可能会在年底前进行加息。美联储可能会在年底前上调利率，美国经济情况可能会出现改善，更多的原因在于“新冠病毒疫苗出现明确的进展”，“美国政府对经济增长提供适度的财政支持 ” 。 4. 中办：鼓励民营企业参与混合所有制改革 中共中央办公厅印发《关于加强新时代民营经济统战工作的意见》，意见提出，支持服务民营经济高质量发展，鼓励参与国家重大战略。依托统一战线组织动员民营经济人士投身创新驱动发展战略等国家重大战略，在服务国家经济建设大局中实现企业发展。引导民营企业积极参与“一带一路”建设，自觉维护国家利益。鼓励民营企业参与混合所有制改革。 5.央行：存量浮动利率贷款 定价基准转换率超92% 央行9月15日发布题为“有序推进贷款市场报价利率改革”的《中国货币政策执行报告》增刊，《报告》称，总体看，中国的LPR改革取得重要成效，存量浮动利率贷款定价基准转换已于2020年8月末顺利完成，转换率超过92%。下一步，央行继续深化 LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系。同日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率2.95%，与此前持平。 1. 1-8月全国水泥产量14.42亿吨 需求持续改善 2020年1-8月，全国累计水泥产量14.42亿吨，同比下降2.1%，降幅较1-7月收窄1.4个百分点，随着水泥行业传统旺季来临及投资形势持续好转，累计水泥产量有望实现正增长。 2. 我国自动驾驶相关企业融资达数百亿元 天眼查数据显示，截至目前，我国有融资信息的自动驾驶相关企业超过70家，融资金额高达数百亿元。值得一提的是，我国自动驾驶相关企业的创新能力也在不断提高。据不完全统计，我国共有超过1.2万件与“自动驾驶”或“无人驾驶”相关的专利，其中于2019年新申请的专利超过3000余件。 3. 民航局：放宽国内航线航班准入政策 9月15日，民航局运输司副司长靳军号通报放宽部分国内航线航班的准入政策，主要有两方面措施：一是放开核准航段每周最大航班量限制。二是放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制。调整后，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。 4. 统计局：全国的秋粮种植面积比上年还会有所增加 9月15日，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，从目前调研的情况来看，全国的秋粮种植面积比上年还会有所增加。如果后期不出现大的灾害状况，秋粮实现丰收的可能性还是比较大的，这样对于全年的粮食生产前景还是值得期待的。 5. 中国5G用户超过1.1亿 计划2020年底5G基站将超60万个 目前我国5G用户超过1.1亿，计划2020年底5G基站将超过60万个，覆盖全国地级以上城市。工业和信息化部信息通信管理局局长韩夏表示，目前，全国在建的5G+工业互联网的项目超过800个，投资超过34亿元。应用于工业互联网的5G基站也超过了3.2万个，已经基本形成了数据采集和感知、辅助装配、精准操控等典型应用场景。
目前和未来一个时期，中美摩擦进一步升级的概率正在加大。各界普遍担心美国会对中国发动全面的金融制裁，而制裁的焦点可能主要集中在美国能否将中国排除在SWIFT（环球银行间金融通信协会）系统之外和冻结中国的美元资产这两个问题上。本文将主要讨论上述三个问题，并提出应对策略。 1 美国对中国发动全面金融制裁存在五大障碍 随着针对华为、中兴、TikTok、微信等中国软件与中概股的总统行政令频繁发布，美国对中国实体的金融制裁已经走在路上。未来一个时期，美国对中国金融制裁的动作可能会继续演绎，大选之后也不会轻易收手。但综合考量，美国对中国发动全面金融制裁存在五大障碍，后者会直接和间接影响美国发动全面金融制裁的决策、程度和过程。 障碍一是美国企业和金融机构在华利益制约美国发动对中国的全面金融制裁。自1979年中美重新建交至2020年上半年，美国企业在华投资累计已超过7万家，年销售额达7000亿美元，其中97%都是盈利的，一大批美资知名企业都在中国落地生根且发展壮大，近两年来美资企业仍在陆续进入中国。中国加入WTO（世界贸易组织）以来，美国商业银行、投资银行和保险公司在华业务快速发展，盈利状况良好。如果要这些企业和金融机构短期内清理自身在华业务以配合全面的金融制裁，必将导致其遭受严重损失，因而是难以接受的。 障碍二是美国对中国全面金融制裁与中美经贸协议成果相悖。中美第一阶段经贸协议约定，中国加大从美国的进口规模，从而有助于改善中国与美国之间长期存在的贸易失衡。在这种情况下，美国对中国实施全面金融制裁，将会导致两国经贸往来的支付结算无法正常进行，将中美经贸协议拖入难以执行的地步，美国眼看可以到手的利益有可能难以兑现。仅此一点就可以认为，美国不可能将中国排除在美元支付结算体系之外。 障碍三是美国对中国全面金融制裁有损美元体系。如果美国对中国发动全面的金融制裁，中美之间的正常经贸往来将完全隔绝，而中美又是全球最大的两个经济体，两国之间经济来往的大幅减少必然导致美元使用的大幅下降。目前中国与其他国家经济往来的支付结算主要用的还是美元。由于中国是全球最大的市场，美国对中国实施全面金融制裁，其他经济体为了维持与中国的经贸往来，必然会选择其他币种或其他方式作为替代的交易媒介，欧元和人民币体系就有可能乘势而上，美元体系必将受到侵蚀。再则，全面金融制裁中的冻结美元资产也会使得全球投资者对于美元信用心存疑虑，投资者自然会担心自己的美元资产是否有朝一日也会因为“美国需要”而被冻结。这是美国不得不认真考量的风险。 障碍四是美国股票市场和债券市场将受到严重冲击。近年来，美国股市经历了有史以来最长的“牛市”，然而这是一场没有基本面支撑的人造牛市。疫情的到来迫使美国走上财政赤字货币化道路，美联储大幅增加货币发行、推行低利率，导致美元泛滥，推高股市。如果此时美国发动对中国的全面金融制裁，美元体系和美元信用遭遇压力很可能会对美国金融市场形成冲击，进而会捅破具有明显泡沫的美国股市，这是当下美国所不得不面对的一种可能性。 障碍五是美国盟国在华利益使其难以全力支持美国对中国的全面金融制裁。经计算，2019年中国贸易规模全球占比11.16%，为世界最大贸易国，中国对外直接投资和外商来华直接投资合计全球占比19.66%，美国的盟友如欧盟、英国、日本、韩国等经济体通过贸易、投资途径和中国也建立了非常密切的经贸联系，中国是一系列重要国家最大的出口市场。美国对中国发动全面金融制裁，这些国家就要被迫在中美之间进行选择，而无论如何中国作为全球最大消费市场的利益是难以割舍的，所以大部分盟国很可能不会全力支持美国的行为。如果得不到盟友的支持，美国发动全面金融制裁的最终目的——将中国隔离于主要经济循环之外——将难以完成。这一点是美国对中国实行全面金融制裁决策时不得不忌惮的。从总体上看，发展中国家与中国经济关系密切，应该不会支持美国全面金融制裁中国。 综合上述多方面因素看，美国对中国若实施全面的金融制裁，将会遇到方方面面的阻力，面临“冒天下之大不韪”的风险。 2 美国的全面金融制裁是项复杂而系统的工程 当前有一种流行的认识，以为全面金融制裁是美国总统特朗普个人及其团队“拍脑袋”的决策。与贸易摩擦有些不同，金融制裁是一项复杂而系统的工程。美国发起全面金融制裁的一般程序是：法律授权→国会和总统决策→制定制裁方案或总统行政令→制裁执行部门编制制裁清单→美国美元体系封锁→争取美国盟友支持→全球美元体系隔离。 国会和总统关于金融制裁的决策主要是基于战略目标、收益成本和战术可行性等方面进行充分考量。如前所述，现阶段中美联系十分紧密，美国发动对中国全面金融制裁有一定的障碍。如果站在美国的立场上动态分析美国国会和总统对于制裁中国的决策，就会发现其必须在美国自身利益的即时受损与长远利益、盟友可能的不支持以及由此引发的一系列反应等多种因素之间权衡。 美国的战略目标首先是保持自身的霸权地位及其带来的政治经济利益，要达成这一目标所以要打压和抑制中国。战略目标决定了美国的金融制裁策略的可选区间应该在“上限抑制中国发展至其一蹶不振，下限保证美国霸权地位”的原则范围内。美国非常有可能的策略是，先选择打击个别实体，再逐步扩大打击范围，直至最终取得全面性的成果。 制裁方案和总统行政令的执行主体机构一般由海外资产控制办公室（OFAC）承担。金融制裁的直接目标有两个：一是将被制裁对象完全排除在美元体系之外，使其成为美元孤岛，又因为美元是主要国际货币，排除在美元体系之外就意味着主要国际金融活动均被限制。二是冻结被制裁对象的美元资产，主要是通过被制裁对象在美资产。OFAC依据这两个目标制定被制裁实体清单和找到相应的资产托管机构进行资产冻结。 如果美国对中国发动全面金融制裁，相当于对一个大区域内的所有实体进行制裁，那么美国国会需要在基本法的基础上再出台针对中国金融制裁的专门法案，类似于《伊朗利比亚制裁法》，那么是否还需要制定制裁清单呢？根据前文的分析，短期内美国对中国实行全面制裁的概率较小，总统下行政令的清单式制裁可能较为符合美国的利益。如果美国真的要全面制裁中国，由于中国所涉及的经济实体太多，OFAC反而可能出一个制裁白名单。 3 中国在SWIFT系统可能是“大而不能走” 美国对中国实施金融制裁需要美元金融基础设施的支持，涉及的两个最关键基础设施是CHIPS（clearing house interbank payment system，纽约清算所银行同业支付系统）和SWIFT。虽然在全球有多个离岸结算清算中心，美元的最终端的清算都需要通过CHIPS系统完成。要想彻底堵死某行的美元交易，最直接的做法是将其从前端支付指令系统，即SWIFT系统中排除。 SWIFT是支付指令的信息系统，SWIFT不仅提供美元信息报文服务，也提供欧元、日元和人民币的服务，我国的跨境清算系统CIPS部分交易用的就是SWIFT报文。一旦被排除在SWIFT系统之外，该银行不但美元支付前端的信息系统被切断，其他币种的交易信息也会受到影响；那就意味着这家银行失去了与全球大部分银行的金融信息传输功能，也就无法服务于相应的国际经济交易行为。美国全面金融制裁的主要途径就是要将被制裁对象排除在SWIFT系统之外。 SWIFT并非是美资控股的实体，也不受美国政府管辖，而是一家非营利性的国际银行同业间的国际合作组织，总部设在比利时的布鲁塞尔。SWIFT的最高权力机构为董事会，共25个董事席位，其中中国1席，欧洲17席，美国2席。决定重要事项以投票方式进行，获多数票即通过。虽然美国席位不多，但因为美元是主要货币，在SWIFT中的全球使用量超过40%，加之美国是最大经济体，SWIFT的董事长长期由美国人担任。更为重要的是美国控制了全球美元资金清算的总闸门CHIPS，从而可以在很大程度上制约SWIFT的运行。这一趋势在“9·11”事件后变得更加明显。 以全局的视角来看，将中国排除在SWIFT系统外并非易事。原因一是将中国排除在SWIFT系统之外缺乏正当理由。SWIFT将伊朗排除在系统之外是联合国安理会通过了制裁伊朗的议案后执行的，名义和程序上都是合法的。而中国不存在恐怖主义等反人类的行为，且中国为“五常国”之一，即便美国胁迫，联合国安理会也难以通过制裁中国的议案，这使得SWIFT全面制裁中国缺乏正当性。 二是SWIFT成员国从自身利益考量，中国经济规模巨大且与世界经济的联系紧密，将中国排除出该系统，SWIFT的成员国也会有很大损失。 三是如果中国被排除出SWIFT系统，而中国的经济体量决定了世界各国经济很难与中国脱钩，那么很可能出现的结果是，围绕着中国又出现另一套报文系统，那样SWIFT系统的重要性和地位将会降低，这是该机构自身不愿意看到的结果。 四是SWIFT会员主要是全球主要金融机构，这些金融机构与中资机构的利益联系十分密切，将中国排除在该系统之外，大部分金融机构的利益必然严重受损，会员可能会群起反对。 因此，有理由相信，美国将中国排除出SWIFT系统的提议在SWIFT董事会是难以通过的。中国经济体量“大而不能走”的效应同样对CHIPS意图打压中国也会形成制约。但不排除美国会在CHIPS系统中谋求对中国进行制裁，尤其是局部或个体的针对性的制裁。 4 美国冻结中国的美元资产可能“法难责众” 截至今年7月，中国官方的外汇储备约为3.15万亿美元，政府和机构持有美国国债约1.07万亿美元；全口径下一季度末中国的外债总额为2.09万亿美元，看起来中国持有的外汇净资产似乎只有一万多亿美元，其实不然。我国外债中有7869亿美元的本币外债，即这一部分外债实际是以人民币作为计价货币，还款时是归还人民币而不是外汇。因此，目前中国持有的外汇净资产约为1.8万亿美元。不少人担心，如果美国发动对中国全面的金融制裁，中国的美元资产可能被美国全部冻结甚或是罚没，对于中国而言无疑是巨大的损失。那么未来一个时期，出现这种局面的可能性有多大呢？ 从当前情形看，美国冻结中国美元资产的前置条件尚不具备。根据上述美国金融制裁的基本法，美国总统在紧急状态下有权力制定相关的金融制裁法案，最严重的是针对被制裁国家敌对性的经济制裁，包括冻结甚或是罚没被制裁方的资产。这里所指的资产不仅是美元资产，也包括存放在美国境内的所有资产。冻结被制裁国家在美资产的主要隐含条件是两国已经在交战。如果中美两国进入了战争状态，那么讨论美国是否会冻结中国在美的资产已经没有必要，需要考量的则是损失到底会有多大，如何有效地加以应对。未来需要警惕美国为达成冻结中国在美资产的目的而有意挑起局部冲突的风险。但局部冲突的风险之大，又是美国所不得不认真加以考量的。 从冻结程序上看，很有可能出现全球主要金融机构不配合的情形。美国冻结一个国家的资产，按不太严格的划分，一是被制裁国在美国境内的资产，二是被制裁国在美国境外的美元资产。前者包括美元资产也包括其他形式的一切资产，例如存储在美国的黄金。一旦启动冻结制裁，美国境内可以完全引用本国法律相关条款，冻结被制裁国在美国境内的一切资产。而在美国境外，美国无权也没有办法对被制裁国的资产进行处置，但是涉及的美元资产除外，这是因为“次级制裁”和“二级存储”增强了美国“长臂管辖”的“执法范围”。 如果美国发动对中国的全面金融制裁，在全面冻结中国资产这一问题上，可能遇到来自国内外金融机构不小的阻力。一般认为，美元资产在整个外汇资产中占比在六成左右，由中资金融机构、美资金融机构和其他金融机构等三类机构运营管理。中资金融机构一般会在美资或者其他金融机构开立美元账户，形成二级存储账户，中国存储于其他金融机构的资产也类似地会开立二级存储账户。但无论何种存放方式，美元资产最终都需要通过美元清算系统，这使得全面冻结在理论上是可行的。一旦冻结指令发出，美资金融机构通常会被要求率先执行，这必将给其带来很大经济利益损失；同时又会造成美资金融机构的国际信誉大损，其他主权国家同样会有自身美元资产在美资金融机构的担忧，这就使得美资金融机构对于金融制裁中国产生抵触情绪。 其他金融机构虽然可能因为惧怕美国而选择合作，但这些金融机构自身利益也会受到较大损失；而且不少国家都有针对美国金融制裁的反制法案，必要时这类方案的运用就会起到阻断美国金融制裁的效果。如果大多数金融机构都拒绝与美国合作，而美国又不可能将这些金融机构排除出美元体系，从而就会形成“法不责众”的态势。 中国持有的美元资产中的较大部分为美国国债，而国债的特点是不记名的法定偿付。虽然美国可能掌握了中国总体持有国债的数量，但无法精确了解这些国债都存储于哪些金融机构，事实上无法做到完全穿透。而如果要穿透到底，金融制裁又往往会与各国隐私法等国内法相违背，客观上会有较大的难度。 尤其重要的是，在非战争状态下，冻结或罚没规模如此巨大的美元资产，无异于“明抢”。在美国遭受新冠疫情而大规模执行货币量宽，甚至走上财政赤字货币化道路上的现阶段，这种“明抢”举动无疑会加剧美债信用和美元信用的下滑，使得各国开始纷纷选择回避使用美元。截至8月26日，美国国债总规模为26.6万亿美元，而美国国债利率在1.95%~3.07%区间，如果平均以十年期国债利率2.89%计，每年国债付息的金额超6000亿美元，而美国联邦2019年财政收入为3.46万亿美元，财政支出为4.45万亿美元，已是严重的入不敷出。国债付息已经成为其财政沉重的负担，国债还本基本上靠“借新还旧”，从而使得债务规模不断扩大。因此，美国的政府债券市场将成为美国政府的生命线，任何会直接或间接损害美元美债信用的举措，美国政府均会十分审慎。 近期，惠誉虽然保持了美国主权信用AAA评级，但却将美国评级展望调为“负面”。惠誉认为，美债信用和美元信用正在受到联邦政府日益增加的巨额赤字威胁。近期，美元指数呈趋势性下跌似乎印证了这种态势。如果此时美国在非战争状态下冻结中国的美元资产，无疑更是会加剧这种威胁，进一步损害美元和美债信用体系，严重的话会带来美国金融体系的灾难。 5 中国可以做些什么？ 综合以上分析可以判断，当前和未来一个时期，美国发动对中国全面的金融制裁可能性并不大，但有可能执行“先选择打击个别实体，再逐步扩大打击范围，逐步将中国排除在美元体系之外”的策略。近期不断爆出的美国针对中国内地和中国香港机构和个人的金融制裁，可能是其策略的具体表现。金融制裁和反制裁可能成为下一阶段中美摩擦的主战场。因此，中国应该积极主动地采取措施加以应对。 一是做好思想上和战略上的谋划。美国对外金融制裁已经成为打压对手的战略性和系统性工具，这是美国长期形成的主导性优势。而国内对此研究还停留在较为宏观和粗线条的层面，对于美国所谓的“聪明的制裁”理解尚待深入，认识上的不足很有可能导致战略上的误判和战术上的被动。 二是制定相应的“阻断法”。“9·11”事件后，美国加强了“次级制裁”和“二级存储”的管理，严重侵害了欧盟的利益，欧盟为此制定了“阻断法”，以法律形式不承认美国域外管辖对本国企业的适用，以此降低美国金融制裁的不可预见性和随意性。建议中国学习欧盟，也制定类似“阻断法”的法律，同时前瞻性地研究可能遭受制裁的中资企业类型和所处领域，针对性地做好预案。 三是开展一定程度的反制动作。理论上动态博弈的纳什均衡是“以牙还牙”，但不是最优解。而放到中美两国关系上，则体现为中国“不惹事但也不怕事”。美国金融制裁中国是无理的，中国理应予以反制，但程度应该相应控制，主旨在于打疼美国，使其纠正错误行为。应尽快制定相应的中国对美金融反制的清单，随着时间和摩擦发展而动态调整。 四是争取欧洲的观望和中立。中美摩擦，欧洲的态度非常重要。中国应该进一步扩大与欧洲的经贸往来，加强中国对欧洲的利益联系，以此争取欧洲在美国金融制裁中保持观望，或至少是中立。 五是进一步加大市场开放尤其是金融市场和行业的开放力度，以增加对各国金融机构的“黏性”。以我国目前金融市场的规模和管理能力，不必担忧外资金融机构加大力度进入市场会带来冲击和压力。下一阶段的开放，应该更加侧重于金融开放领域中金融科技的对外合作与交流，同时更好更快地建设和完善数字金融基础设施，以现代技术更新传统金融运行模式，形成更加高效的有利于我国的全球金融网络。 六是加快人民币国际化步伐。当前和未来一个时期，人民币国际化可能迎来了较好的发展机遇。通过完善人民币支付清算体系，进一步发挥人民币在中国对外经贸往来中的跨境使用，一方面可以在美国金融制裁之时进行缓冲，另一方面也是未来国际货币多元化发展的方向。具体举措包括：鼓励外贸、投资中加大力度使用，尤其是在“一带一路”国家；促进中资银行全球布局，更加便利人民币跨境使用；完善人民币CIPS系统，更大范围地在全球落地；扩大与主要国际金融中心之间的交流，促进全球离岸人民币市场的发展；加强与主要经贸合作经济体货币当局的联系，推动人民币跨境使用。 七是适当增加美元外债，尤其是对美国的债务。为避免中国外汇资产尤其是美元资产敞口过大，未来可以适当增加对美元债务，尤其是对美国的债务。这在美国对中国实施金融制裁时可以发挥“筹码”的作用，使美国实施对中国的全面金融制裁时不得不有所顾忌。今年以来，中国的外债增长较为明显，有人为此忧心忡忡。我认为这可能不是坏事，至少可以在一定程度上提升海外资产的安全性。 八是合理安排和有序管理对外投资。当前逆全球化过程正在展开，跨国投资必然会遭遇比过去多的沟壑和风险；国际金融大环境笼罩在美国金融制裁的阴霾中，中国境外资产所面临的冻结风险正在加大。由前文可知，目前中国的外汇净资产敞口较大，未来有必要合理安排和有序管理对外投资，包括直接投资和证券投资。从发展以内循环为主体的双循环新发展格局考虑，未来应更多地鼓励和加大国内投资的力度，更好地促进内需和供给的发展和匹配，推动经济高质量发展。 邓志超系植信投资研究院秘书长。植信投资研究院副院长刘涛对此文亦有贡献。 本文首发于第一财经
日前摩根士丹利（下称“大摩”）发布研报称，下一阶段城市化2.0的加速将有助于中国克服外部风险和人口老龄化的拖累，于2025年成为高收入国家。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对记者表示，在疫情下城市化2.0支柱领域，包括互联互通、数字经济以及与城市群相关的改革，逆势发展，路径更为清晰。 大摩主要看好三大类别公司将从城市化2.0中受益：从消费互联网到工业互联网、成熟产业的数字化、智能城市新生活。从去年10月开始，其就此构建的公司组合跑赢市场，绝对回报率达50%，截至9月2日，相对MSCI中国指数(全球范围内今年以来表现第二好的股票指数)的超额收益达9个百分点。 新城市化三大领域突进 大摩近期发布的城市化2.0蓝皮书认为，在数字经济方面，数字基建有助于提升城市的集聚效应，在容纳更多的人口和资源的同时缓解一些常见的大城市病，如交通拥堵及污染等。 3月4日中央政治局常务委员会会议提出，加快推进新型基础设施建设，包括5G基站、工业互联网、人工智能和数据中心、特高压、城际高速铁路和轨道交通以及电动汽车充电桩。大摩预计，2020~2030年新基建年均投资规模将达1800亿美元，几乎为过去三年平均水平的2倍。上半年中国建成5G基站25万座，预计全年将达到55万~60万座。同时，5G覆盖扩展到了50个城市以上。 在互联互通方面，大摩认为，中国城市群的发展离不开全球最长及最快的高铁系统。新推出的铁路规划纲要提出，2035年高铁运营里程将翻番至7万公里，打造城市群内部主要城市间2小时通勤圈，并引入人脸识别功能用于支付及进站。 在城市群一体化方面，城市的集聚效应来自更好的就业市场匹配、知识外溢、供应链的专业化以及行业间的协同效应。因此，大摩认为有必要实施进一步的结构性改革，包括户籍改革和打通目前分割的社保体系，以便促进生产要素(尤其是人力资源)向大型城市群聚集。 事实上，国家已出台一系列改革措施来提升要素流动和区域一体化。例如，今年4月，决策层提出《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，将改善中国在土地、劳动力和其他生产资料的分配效率；地方层面来看，五大城市群(长三角、大湾区、京津冀、长江中游、成渝)也先后发布了区域一体化发展政策。尤其，长三角一体化发展纲要于去年年底提出，现已上升为国家战略。 三类公司有望受益 根据大摩近期更新的城市化2.0受益公司名单，主要关注三大类别公司。 首先，考虑到互联网在消费领域的应用已经非常成熟，预计未来的应用场景将转向工业领域。利用新基建(5G、云计算、物联网设备、软件、数据中心)转型的企业将获益，相关公司包括：中国铁塔（0788.HK）、兆易创新（603986.SS）、海康威视（002415.SZ）、用友网络（600588.SS）、万国数据（GDS.O）。 一些成熟产业的数字化，比如提前布局的电动及自动驾驶汽车公司，研发投入较高的物流公司，以及在智能电网领域有竞争优势的公共事业企业将获益更多。此外，面向智慧城市中产阶层的产品及服务(如金融服务)的渗透率将得到提升，拥有更广阔零售渠道的公司将获益。相关公司包括：顺丰控股（002352.SZ）、中通快递（ZTO.N）、国电南瑞（600406.SS）、平安银行（000001.SZ）、中国平安（2318.HK）。 数字化还将改变家庭生活方式，利好电商巨头和智能家居企业。另外，主要城市群持续的人口流入将利好头部在线和职业教育平台，以及背靠庞大医院网络和顶尖科技的医疗企业。相关公司包括：海尔智家（600690.SS）、美团点评（3690.HK）、新东方（EDU.N）、好未来（TAL.N）、恒瑞医药（600276.SS）、爱尔眼科（300015.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、赣锋锂业（1772.HK）、微盟（2013.HK）。
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 在技术、消费、模式等多种因素驱动的市场变革背景下，搜狐发起《中国价值公司100》系列报道，以媒体视角出发，联合专业研究机构，发布融合价值判断和数据判断的综合榜单，致力于挖掘中国好公司、发现企业独特价值。 2020年9月9日，《中国价值公司100》探访之旅正式启动，首站走进广州，深入走访小鹏汽车、广汽新能源、广汽乘用车、文远知行、奥园集团、雪松控股等6家企业，涉及新造车、新能源、传统汽车制造商、自动驾驶技术、大宗商品供应链及化工、房地产等6种类型，对话企业掌舵者或品牌操盘手。 《中国价值公司100》探访之旅走进雪松控股，图片来源：搜狐财经 9月9日，由搜狐财经主办的中国价值公司100项目开启2020年的首度线下探访之旅，走进广州标杆企业之雪松控股（全称“雪松控股集团有限公司”）. 本次探访活动由搜狐网副总编辑晏成带队，以座谈形式展开，雪松控股集团副总裁张轶骞、雪松控股集团有关负责人出席座谈会。 搜狐网副总编辑晏成表示，雪松控股是以实业为本的多元化产业集团，也是实干、进取、乐观的少数派，在业务各领域都取得了优异成绩，业务布局从华南地区延伸到全国，经营领域多元。 搜狐网作为中国领先的互联网媒体和互联网品牌，见证了雪松控股跨越式大发展。作为雪松控股的重要合作伙伴之一，搜狐网与雪松控股一直有着紧密的交流，已建立了互信、互连的良好合作关系。 “未来，搜狐网将把握产业发展机遇，与雪松控股展开更加全面、深入的对话，媒企联动赋能产业价值。”晏成还表示，雪松控股历来坚持“以实业为根本，创造价值报社会”，搜狐网将始终媒体创新和整合资源优势，支持实体企业的发展。为雪松控股品牌价值赋能，促进双方共同发展、合作共赢。 雪松控股集团副总裁张轶骞向《中国价值公司100》探访团队表示欢迎，并介绍了雪松控股集团发展历程和产业布局。 据了解，雪松控股前身为君华集团创办于1997年，2015年重构整合为雪松控股。目前，雪松控股旗下拥有大宗商品产业集团、大宗商品供应链集团、化工产业集团、铜业公司、产业投资集团、国际信托、工艺基金会等六大产业集团，并拥有齐翔腾达（002408）、希努尔（002485）两家A股上市公司。 2018年，雪松控股首登《财富》2018年世界500强第361位，营收突破2688亿元，是当时榜单中唯一一家广州民营企业。同时，雪松控股创始人张劲也摘下2018《新财富》500富人榜第18位、2017福布斯中国富豪榜第73位。 在及其复杂严峻的经济形式下，雪松控股保持战略定力，聚焦大宗商品养猪业，夯实供应链产业根基。2019年营收再创新高突破2851亿元，较2019年跃居60位登《财富》2019年世界500强第301位。 “作为中国大宗商品领军企业，雪松控股始终保持着国际视野，不断夯实大宗商品主业，推进高新技术创新，实现新材料领域的重大突破，做中国制造的基石和血脉。”张轶骞表示，到2021年，雪松控股将打造一个全球领先的大宗商品综合性产业集团。 据了解，聚焦核心主业之外。当前雪松控股还正着力发展社会公益服务产业。通过雪松公益基金会，在精准扶贫、绿色供应链、文化保育、社区关爱、教育等领域不断发力，以非营利性社会企业的形态，将社会公益服务与商业运作、商业运营相结合，用商业手段推动公益服务可持续发展。 座谈会上，与会双方还就携手合作、共谋发展、实现双赢深入交换意见,为下一步深入合作奠定了良好基础。
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