2020年8月24日，注册制下的创业板首批18家企业即将上市，资本市场全面注册制改革由增量市场科创板、新三板精选层正式迈向了存量市场。创业板注册制改革，将吸引更多优秀企业在中国资本市场融资发展；将优化投资者结构，提升投资者资产配置效率；也将在中国资本全面注册制改革进程中起到关键的承前启后的作用。 01 创业板注册制改革是存量市场改革的第一步，将起到全面注册制改革承上启下的关键作用 伴随着2019年7月22日，科创板开市，中国资本市场注册制改革迈出了第一步。注册制是成熟资本市场（如美股、港股）中所运用的核心制度。其相关制度安排，对优秀企业上市融资及上市后再融资发展的吸引性更强、发展条件更优，也可以使得市场投资者实现资产配置效率与效益的最大化。伴随着科创板注册制的平稳运行，注册制在资本市场中发挥的效果已逐步体现。创业板注册制改革是存量市场注册制改革的第一步，不会是最后一步，中国资本市场必然会迎来全面的注册制改革。伴随着创业板市场在注册制下的发展，未来创业板也将在存量市场改革中起到示范效应。 02 对企业通过注册制方式上市而言，创业板补齐了科创板行业缺口，行业范围得到扩宽 在行业定位上，注册制改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。而此前运行注册制的科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业，突出硬科技特色。可以看到，未来将会有更多非“硬科技”行业的企业实现在注册制下的创业板上市融资发展，这也是对科创板行业缺口的一个补充。数据上看，截至8月20日，深交所已受理365家企业的创业板首发上市申请。按证监会行业分类划分，创业板申报企业广泛分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业。申报企业还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。 03 创业板注册制改革将带来上市公司价值分化，投资者结构将进一步优化 参考海外运行注册制的成熟资本市场，未来创业板也将与美股、港股一样，形成上市公司价值的分化。少数的行业头部公司将享受高估值溢价，占据市场内主要的交易份额与市值；而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。此外，注册制下的创业板，上市前五日不限涨跌幅，涨跌幅限制改为20%。这一变化将加大个股的短期波动，并且也会影响到创业板整体市场的波动。所以，风险承受能力较低、不具备专业投资判断能力的投资者数量将逐步减少，市场投资者结构将呈现专业机构化。
今日，中国创业板注册制盛大启航，市场以全面大涨来表达态度，就如同去年7月22日科创板挂牌上市时的盛景。 1 18家注册制企业全面爆发。其中，N卡倍亿大涨521%，N康泰大涨468.9%，N天阳大涨超200%，N大宏立、N蒙泰、N捷强、N欧陆通等均大涨超过100%。当然，N锋尚上涨44.91%，是表现相对最差的一只股票了。 （来源：Wind） 创业板注册制正式落地，意味着创业板存量的800多家企业的涨跌幅全部调整为+20%。 今日，坚瑞沃能第一个吃到螃蟹，9点41分盘中一度达到20%，后快速回调，但很快又被强势封板。此外，天山生物后于9月57分吃到涨停，便一直封板。 （来源：Wind） 当然，目前创业板还没有诞生第一家吃到“跌停板”的公司，不过金力泰今日早盘一度差点跌至20%，所幸随着大市回升早盘最终收跌在11%。 （来源：Wind） 18家企业表现很精彩，但创业板大盘更加惊心动魄。创业板指小幅高开，随后便大幅回撤，一度暴跌超过1.5%，9:50后又快速暴拉，现涨超2.3%，盘中剧震将近4%，来了一个大大的V型反转。 （来源：Wind） 究竟谁在作妖？ 同时，跟创业板功能大同小异的科创板却萎靡不堪。科创50一度跌超1.7%，后也于9:50后反弹，目前仍小幅下跌0.03%。另外，上证指数盘中小涨小跌，做多动力不强。 （来源：Wind） 看来，创业板注册制上市更像是资金炒新的独角戏。 2 今日，创业板注册制开锣，国务院副总理刘鹤和证监会主席易会满在深圳出席仪式并致辞。亮点颇多，值得思考。 1、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化。 刘鹤指出，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。 2、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础。 刘鹤指出，创业板改革并试点注册制是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。 3、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求。 易会满指出，要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 “建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。 从科创板注册制增量改革到目前创业板存量改革，再到将来的中小板、主板的注册制，结合相对严苛的退市等制度，A股市场也越来越成熟化了。只要制度扎牢了，未来社保基金、养老基金、保险基金等中长期资金才会大规模入市，才没有后顾之忧。当然，资本市场发展壮大了，有更大比例的直接融资，利于我国产业升级。 总之，市场制度改革，好处多多。 3 不过，注册制改革背景下，三高问题重现江湖——高股价、高市盈率和高超募资金。注册制改革按照原来成熟市场的设想应该是市场化定价，杜绝新股炒作，降低新股估值水平，可是注册制改革完全颠倒了过来，成为新的三高发行代名词。 这批18家上市企业中，17家企业都打破了此前23倍市盈率红线。其中，回盛生物、康泰医学市盈率已经逼近60倍，天阳科技超过50倍、美畅股份、安克创新、捷强装备、金春股份均超过45倍。如此之高的市盈率，令人咋舌。 （来源：中证报统计） 并且，今日挂牌上市，大涨一轮之后，卡倍亿、天阳科技、捷强装备已经超过100倍，还有N大宏立、N蒙泰、N杰美特等超过70倍。 如此之高的估值，还能给后来的投资者留下什么肉？ 刘鹤：资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化（全文） 讲话要点： 1、希望创业板更好服务成长性、创新型企业 支持更多的优质公司在国内上市 2、资本市场改革从增量深化到存量，退市将成常态化 3、中国经济正处于不断恢复阶段，下半年预计将呈现更有活力的良好态势 4、创业板试点注册制为中小板和主板改革奠定基础 5、建制度、不干预、零容忍，创造资本市场良性发展预期 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！ 易会满：发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念（附全文） 讲话要点： 1、认真落实“建制度、不干预、零容忍”要求 2、发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念 3、希望深交所在深化金融供给侧结构性改革等方面实现更大担当作为 讲话全文： 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位领导、各位来宾，女士们、先生们： 大家上午好！ 今天，我们在这里共同见证创业板改革并试点注册制首批企业上市。首先，我谨代表中国证监会表示热烈的祝贺！向中央有关部门、全国人大有关委员会、国务院相关部门、司法机关，广东省委省政府、深圳市委市政府以及长期以来关心、支持和参与创业板改革发展的各界朋友，表示衷心的感谢！ 刚才，刘副总理的重要致辞，充分诠释了创业板改革的重大意义，对进一步办好创业板和深交所未来发展提出了殷切期望；分析了当前中国经济的良好发展态势和资本市场正在发生的深刻结构性变化，对资本市场贯彻“六稳”“六保”方针，更好服务、驱动、引领实体经济发展，提出了明确要求。证监会将认真学习领会、深入贯彻落实，进一步突出发挥市场力量，提高上市公司质量，推动经济高质量发展；进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念；进一步推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场；进一步创造良性发展预期，努力走在市场曲线前面。 去年以来，在党中央、国务院亲切关怀下，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大担当作为。要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务；坚持从严监管，把好入口和出口两道关，促进优胜劣汰；坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 当前，我国资本市场正处于难得的发展机遇期。我们将深入贯彻中央决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求，扎实推进资本市场改革发展稳定工作。“建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。这三者互为基础、互为前提、有机统一。“不干预”不等于放任自流，要坚持敬畏法治，依法依规办事，重视预期管理，这与日常监管并不矛盾。只有保持“零容忍”，才能营造良好的发展环境，为减少管制、增强活力创造有利条件。必须突出“建制度”的主线，只有资本市场基础制度更加成熟定型，才能更好区分日常监管和市场干预，也才能真正实现“零容忍”。我们认为，这是实现资本市场高质量发展的内在逻辑和必然要求。 各位来宾、各位朋友！建设优质的创新资本中心是资本市场有关各方的共同使命，证监会将会同交易所加快深化改革，持续创新发展，推进建设高质量的资本市场和世界一流的交易所。我们相信，在各方面的共同努力下，创业板必将焕发出更大的生机与活力，在新的起点上取得更大的成绩。让我们共同祝愿创业板行稳致远，再创辉煌！ 谢谢大家！
有“中国纳斯达克“之称的创业板将于周一启动历史性的改革。创业板上市将实行注册制，日内股价波动上下限将从10%提高到20%。去年，科创板也曾进行了类似的改革，并且取得了巨大的成功。尽管科创板的规模有限，但受到这一成功先例的鼓舞，创业板也整装待发了。下周计划在创业板首发融资规模已经超过了200亿元。随着中美两国在科技领域的竞争不断升级，这次改革对于中国而言意义深远。毕竟，要技术领先就需要资金——而且是大量的资金。 但人们还是担心创业板以及整体市场会对在改革开始的第一天作出何种反应。从历史上看，每一次中国股市交易规则的变化都曾加剧短期市场波动。例如，1996年12月开始实行到现在的每日10%的涨跌停板：在这个涨跌停板规则实施的第一天，市场曾大幅下挫。鉴于当前的创业板改革对于中国在全球环境下的重要意义，人们激动的情绪一斑全豹。 在这次历史性改革的前夕，我在我的实名认证微博上做了一个在线调查，以测试一下市场的情绪。这个调查收到了近一万个投票。调查结果显示，市场意见分歧很大，因此也无法作出结论性的评论。然而，鉴于创业板自2019年初以来的强劲表现，存在着明显分歧的调查结果与之前交易的热情相比，市场对于改革首日表现的反应是谨慎的。 我们认为，市场不应过分关注改革首日的表现，并以此来判断改革是否成功。中国的市场改革正在提速。市场改革就是要让市场来决定价格，从而更有效地配置资源。改革的最终成功不太可能会被马上感受到。例如，去年科创板启动改革时，我推荐了科创板的投资机会。虽然当时市场共识因为科创板估值过高而质疑我的推荐，但是一年后的事实证明，科创板是一个很好的投资机会。 不出意料，创业板是由流动性推动的。从市场回购利率不断下行的势头可以看出，自新冠疫情以来，央行放松了货币政策（图表1）。充足的流动性将创业板的市盈率推高到了70倍左右，基本上与2015年7月A股泡沫破裂后的水平相同。此后，创业板指数的下行趋势一直延续到2019年初。在当下如此高的估值水平上，创业板已不再是一个价格发现机制，而更像是一个投机的场所。如是，如果市场改革成功的话，那么改革应该将整体估值调整到更符合经济基本面的一个较低水平。也就是说，股价和估值的下跌才是改革成功的证据，而不是股价的上涨——这是与常理相悖的。 图表1：创业板受流动性驱动 资料来源： 彭博、交银国际 尽管如此，正如我们前面讨论过的，创业板改革将是中国与美国技术竞争的宏伟计划中的一个重要组成部分。鉴于人们普遍认为，改革成功与否往往取决于市场的最初反应，即便这种对于首日表现的痴迷根本不合逻辑，首日表现不佳还是要尽力避免的。因此，如果情况需要，“看得见的手”还是可能会进行干预。但在一个高估值的市场中，“看得见的手”如何才可以在不进一步扭曲市场、避免改革马失前蹄的限制条件下发挥作用呢？ 我们的量化分析显示，虽然创业板的整体估值较高，但最贵的股票与最便宜的股票之间的估值差异非常大。事实上，两组股票之间的估值差距已经飙升至历史极端（图表2）。然而，创业板指数估值的中位数却处于其历史的平均水平（图表3）。此外，我们还注意到最贵的股票的市值大约仅占整体指数市值的四分之一。简而言之，如果形势不理想，“看得见的手”还是有支撑指数的空间的。 图表2：创业板最贵和最便宜的股票估值之差达到了历史最高点 资料来源： Factset、交银国际 图表3：总体而言，创业板估值中位数仍处于历史平均水平 资料来源： Factset、交银国际 总之，创业板估值高，已经不再是一个有效的价格发现机制，而更像是一个投机的场所。央行的货币政策将继续在复苏的早期阶段为经济提供支持。在流动性仍然充沛的背景下，市场投机行为不太可能很快地消散。因此，如果市场改革的目标是更有效地设定市场价格，那么原则上应该是去调整股价。当下的市况里，股价的下跌，而不是股价的上涨，才是市场改革是否成功的真正标志。尽管如此，鉴于创业板改革是中美战略角力蓝图的重要组成部分，传统智慧还是会希望看到比较好的初始表现，以提振全民信心的。鉴于创业板内部的估值差异化，如果情况需要，“看得见的手”还是有空间买入估值较低的股票，以支撑创业板。市场交易员应该也深谙此逻辑，因此也很可能会企图抢跑”看得见的手“。 基于此博弈的逻辑，再加上“看得见的手”的帮助，创业板的表现反而有可能会好于预期。随着估值较低的股票获得买盘支持，我们这段时间以来一直在宣扬的价值投资原则可能会更被市场所接纳。
今日，18家公司在深交所创业板集体开市交易，这也是标志着创业板改革注册制顺利落地。同时，在深圳改革开放40周年之际，伴随近20年来科技企业的快速发展和创业板的设立有机融合，这也将进一步巩固深圳金融中心的地位。 从历史数据来看，2004年中小板首批8家公司上市首日平均上涨130%。2009年创业板首批28家公司上市首日平均上涨106%。2019年科创板首批25家公司上市首日平均上涨140%。2019年7月29日至8月5日的6个交易日内，科创板股票平均上涨超过40%。综合以上板块首日上市表现可以看出，其开盘首日涨幅基本均超100%涨幅，而创业板在经过改革后，一是增加新股不设涨跌幅天数，前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌机制，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟。结合首批科创板上市企业特点来看，科创板首日成交额表现较为火爆，其成交突破485亿元，全日平均涨幅140%，换手率超77%。此次创业板新股上市前五个交易日在不设涨跌幅限制的背景下，有望延续科创板平稳开局的态势。 创业板注册制改革落地，对深交所、深圳市以及我国资本市场的发展都有非常重大的意义。对于深交所来说，创业板注册制改革的落地意味着深交所在资本市场注册制改革上也实现了重要突破。在此之前，上交所通过科创板率先启动注册制改革，吸引了一大批的优质上市公司、优质上市资源，形成了改革先发优势。创业板注册制改革落地，深交所和上交所在注册制改革上回到同一起跑线，并且双方在注册制改革方面互有比较优势，比如，创业板在投资者门槛方面有相对优势。沪深交易所将在注册制改革、吸引优质上市资源方面同台竞争，有助于形成中央深改委会议所说的“各有侧重、相互补充的适度竞争格局”。 创业板注册制改革落地，将进一步巩固深圳金融中心的地位，提升深圳金融业的影响力和辐射力，深港金融合作也更有前景。深圳近20年来的快速发展和创业板的设立有着密切联系。2000年8月，国务院正式同意由深交所承担创业板筹备任务，仅当年创投机构就新增102家，深创投、达晨创投、同创伟业等一批创投机构在深圳起步，深圳发展成为我国风险投资市场的重要一极，深圳风险投资市场的发达又推动了深圳创新、创业能力的提升，许多深圳知名企业都有接受风险投资的经历。此外，从粤港澳大湾区规划到中国特色社会主义先行示范区，深圳在国家战略规划中承担了非常重要的任务。创业板注册制改革可以为深圳落实国家战略、完成国家交代的任务提供抓手。比如，《支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》要求深圳加快构建现代产业体系，以金融业为代表的高端服务业是现代产业体系的重要组成，创业板注册制改革落地，深圳可以在加快高端服务业发展方面率先进行探索，做出“先行示范”。 对于我国资本市场改革来说，这标志着我国资本市场改革正在跨越深水区。一方面，科创板是增量改革，创业板注册制改革是存量改革，存量改革的影响面更广、示范效应更强，注册制改革正向整个资本市场全面推进。另一方面，科创板的运行经验表明，注册制可以大幅提升资本市场的融资服务能力。当前，我国新经济、新业态急需资本市场、金融市场为其提供高效的融资服务，如芯片行业等资本密集型领域，创业板注册制改革的落地将进一步提升资本市场对实体经济的服务能力，是金融供给侧结构性改革的重要组成。 我国经济结构转型升级持续推进，新产业新经济逐步壮大，创业板作为创新成长企业聚集地，受到市场广泛认可，首批企业上涨具有合理性，市场有可能出现局部过热、大起大落的情形。针对这一点，应该引导投资者提高风险意识，避免盲目追高，坚持理性投资，通过长期投资分享创业板改革、中国经济高质量发展的成果。
经过近4个月的努力，创业板改革并试点注册制各项工作准备就绪。8月24日，创业板注册制首批首发企业将上市交易。中国证监会有关负责人就近期市场关心的一些问题，接受了记者采访。 一、请介绍创业板改革并试点注册制整体准备情况？ 答：2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。证监会坚决贯彻中央决策部署，扎实推进创业板改革并试点注册制各项准备工作。在各方的大力支持和共同努力下，创业板改革并试点注册制的规则体系、技术系统、市场组织、审核注册等各项准备工作已经完成。 （一）制度规则基本出齐。4月27日，我们将《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等主要制度规则向社会公开征求意见，6月12日上述制度规则及配套规范性文件正式发布实施。证监会及深交所、中国结算、证券业协会合计发布了近40件配套规则。创业板改革并试点注册制制度规则体系基本齐备。 （二）审核注册稳步推进。证监会坚决实施以信息披露为核心的股票发行注册制，在坚持规范、透明、公开，严把质量关的基础上，建立健全深交所审核、证监会注册各有侧重、有机衔接的审核注册机制，切实做好在审企业审核工作衔接安排。截至8月19日，深交所受理365家企业创业板首发上市申请，证监会已同意注册23家，18家首批首发企业完成申购。 （三）投资者适当性要求平稳过渡。改革后，创业板新开户投资者实行“10万元资产+2年投资经验”的投资者适当性，已开户的存量投资者签署新的风险揭示书后可参与交易。按照“应签尽签”原则，组织开展存量投资者风险揭示书重签工作，目前，近年来参与过创业板交易的存量投资者大部分已重新签署风险揭示书。 （四）技术系统改造平稳落地。目前，证监会发行审核监管系统，深交所发行上市审核系统、网上网下发行系统均已上线，运行平稳。深交所核心交易系统改造及中国结算、中证金融、中证指数等技术系统改造基本完成，发行、交易、结算、行情揭示等系统已准备就绪。全市场仿真测试和全网测试顺利实施，具有经纪资格的106家证券公司，具有交易参与人资格的111家基金公司参与测试，结果符合预期。 二、创业板改革并试点注册制有何特色？与全市场实施注册制是什么关系？ 答：创业板改革以实施股票发行注册制为主线，坚持尊重注册制的基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的3个原则，既充分借鉴科创板改革经验，又体现了创业板“存量+增量”改革的特点。 （一）审核注册突出以信息披露为核心。紧紧围绕推动提高信息披露质量，以审核问询促信息披露，提高发行人信息披露的真实性与透明度，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。 （二）机制流程更加公开透明可预期。实行“阳光审核”，进一步取信市场。一是审核进程可预期。明确各环节审核时限，使企业从申请到审核、注册、上市的进度可预估。二是审核结果可预期。充分公开审核规则、披露规则，实现受理、问询、审议结果全公开，确保审核运行严格规范。 （三）再融资、并购重组同步实施注册制。6月12日，《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》发布实施，规定创业板上市公司再融资、并购重组实施注册制。截至6月29日，有96家再融资、3家并购重组申请平移至深交所审核。 注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。证监会按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，分步实施。去年科创板试点注册制实现了注册制破题，积累了增量市场注册制改革经验。今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。 三、如何看待本次创业板改革跟投制度的差异化安排？ 答：创业板改革借鉴了科创板的有益经验，并对试行保荐机构相关子公司跟投制度做了优化。在跟投主体、资金来源、跟投途径、跟投比例、跟投股份锁定期等方面，与科创板总体一致。不同的是，跟投对象方面对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高发行价企业实施跟投制度，其他企业不实施。主要考虑是，创业板是一个存量市场，已经拥有相对众多的投资者群体和长期形成的估值定价体系，普通企业跟投的必要性较小。未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业对创业板是一个新生事物，商业模式、经营方式、股权架构等方面的潜在风险与普通企业有较大差异，高价发行企业投资风险往往也较大，有必要通过跟投，督促保荐机构更好履行“看门人”职责，审慎合理定价，控制风险。 目前，创业板试点注册制首批首发18家企业均已完成发行询价和申购。18家企业发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，总体符合市场预期。下一步，证监会将持续关注跟投制度实施情况，指导交易所及时做好评估，必要时适度调整完善。同时，我们将进一步强化保荐、定价、承销的事中事后监管，督促证券公司建立健全合规风控制度，严肃查处违法违规行为。 四、创业板交易机制有哪些新的变化？投资者参与创业板交易应做好哪些准备？ 答：本次创业板改革系统完善了创业板交易机制，同时适用于增量公司和存量公司，有利于提高创业板整体定价效率。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制为20%。存量股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%，相关基金也实行20%涨跌幅限制。二是新股上市首日即可纳入融资融券标的。优化转融通机制，推出市场化约定申报，允许战略投资者获配股票参与转融通出借。三是优化盘中临时停牌制度，引入盘后定价交易方式，增加价格笼子机制。 新的交易机制将于创业板试点注册制首批首发企业上市之日起施行。广大投资者在参与交易前，应当充分了解创业板交易规则的具体要求，充分了解新老交易机制的差异化安排。严格遵守交易相关法律法规和业务规则，依法依规参与交易。同时，密切关注创业板上市公司基本面，综合考虑自身风险承受能力，科学决策，理性投资。 五、创业板将如何严格实施退市制度？存量公司如何适用新的退市制度？ 答：上市公司质量是资本市场健康发展的基石。提高上市公司质量，确保市场“出口”和“入口”畅通同样重要。创业板改革充分借鉴科创板改革经验，全面优化并严格实施退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环机制，着力提升上市公司质量。具体包括：一是简化退市程序。取消暂停上市和恢复上市，对应当退市的企业直接终止上市，大幅压缩退市时间。二是优化退市标准。引入扣除非经常性损益后净利润及营业收入组合指标、市值、规范运作等退市指标，取消单一连续亏损等退市指标。三是严格标准执行。防止企业为避免退市而粉饰报表及操纵审计意见等。同时，设置退市风险警示制度，加强风险提示。 考虑到创业板存量公司与投资者较多，为保证改革的平稳过渡，对存量公司适用新的退市制度设置了过渡期安排。原则上，以2020年度为第一个会计年度起算，适用新的财务类退市指标。但在新规发布前，已经触及原退市标准而暂停上市公司，或者2019年年报触及原标准暂停上市、终止上市公司，继续适用原标准实施暂停、恢复或终止上市。目前，已对乐视网、金亚科技、千山药机作出终止上市决定，对天翔环境、暴风集团作出暂停上市决定。 六、如何理解创业板投资者适当性管理安排？新增投资者与存量投资者各自应当如何参与创业板交易？ 答：创业板改革以注册制为核心，在发行、上市、交易、退市等市场基础制度方面发生了较大变化，对投资者的专业经验与风险承受能力提出了更高要求。创业板已有10年实践，现有投资者超过4500万。创业板改革要统筹存量和增量，包容存量，充分尊重投资者权益与交易习惯。 为此，按照风险匹配原则，创业板对存量投资者与增量投资者作了差异化的适当性安排。存量投资者适当性要求基本不变，签署新的风险揭示书后可以继续参加交易。对增量投资者，要求在申请开通权限前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金与证券），且参与证券交易24个月以上。 七、创业板改革并试点注册制如何进一步压严压实发行人、中介机构责任？ 答：今年3月1日起施行的新《证券法》全面强化了发行人、中介机构的法律责任。创业板改革并试点注册制认真贯彻新《证券法》的有关精神，从多个维度入手，进一步压严压实发行人、中介机构的责任，推动其归位尽责。 （一）进一步细化履职要求。发行人应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，保证所披露信息真实、准确、完整。发行人的控股股东、实际控制人、董监高应当尽到配合等义务，不得隐瞒相关信息。保荐机构应当充分了解发行人的经营情况与风险，对注册申请文件和信息披露资料进行全面核查验证，对发行人是否符合发行上市条件独立作出专业判断。会计师事务所等证券服务机构要审慎履行职责，作出专业判断，对专业问题履行特别注意义务。 （二）进一步健全责任约束机制。建立中介机构执业质量评价机制，综合考虑文件提交质量、受监管处罚等情况，定期对保荐人等中介机构执业质量进行评价，加大对评价结果较差中介机构的监督检查力度。强化资本市场声誉与诚信约束机制，持续通报监管动态，及时公示监管案例，警示违规行为，并将发行人、中介机构及责任人员的信用记录纳入国家信用信息平台，强化失信联合惩戒力度，推动发行人、中介机构认真履职尽责。 （三）进一步加强法律责任追究。对欺诈发行等违法违规行为“零容忍”，对发行人、中介机构采取认定为不适当人选、限制业务资格、市场禁入等监管处罚措施。构成犯罪的，依法移送司法机关。投资者也可以通过民事诉讼等方式，追究发行人、中介机构的民事法律责任。 八、创业板改革并试点注册制如何完善投资者民事权益救济机制？ 答：新《证券法》专设“投资者保护”一章，集中规定了加强投资者权益保护的各项创新制度。在推进创业板改革同时，证监会与有关方面一起努力，认真贯彻新《证券法》，共同打好投资者民事权益救济“组合拳”。 （一）推动出台证券集体诉讼司法解释。7月31日，最高人民法院出台《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，明确以投资者保护机构为特别代表人的诉讼采用“默示加入、明示退出”模式。证监会同步发布了《关于做好投资者保护机构参加证券纠纷特别代表人诉讼相关工作的通知》。下一步，将抓紧推动有中国特色的证券集体诉讼制度实施落地。 （二）推动出台创业板改革并试点注册制司法保障意见。8月18日，最高人民法院出台了《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，明确了创业板案件集中管辖、提高违法违规成本、妥善处理创业板改革新旧制度衔接问题等司法政策，切实保护投资者合法权益。8月19日，广东省高院也出台了创业板改革专门司法保障文件。 （三）加强纠纷多元化解机制建设。5月15日，中证资本市场法律服务中心正式挂牌成立。这是第一家全国性的证券期货纠纷专业调解组织。其将接受投资者等当事人的申请，为投资者提供专业、高效、便捷的调解服务，帮助广大投资者妥善化解证券纠纷。 另外，证监会正在按照新《证券法》的要求，研究制定欺诈发行上市责令购回等制度规定，推动最高人民法院修订证券虚假陈述民事案件司法解释，进一步便利投资者维权。 九、创业板改革如何落实中央深改委提出的“找准各自定位，办出各自特色”的要求？ 答：中央深改委第十三次会议明确提出，要坚持创业板与其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。在定位上，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，突出硬科技特色，发挥好示范作用。 下一步，证监会将在实施创业板各项改革措施的同时，支持科创板尽快形成一定规模，树立良好品牌和示范效应。支持科创板在基础制度改革方面先行先试，推进产品和交易机制创新，提高科创板投融资的便利性，更好发挥“试验田”作用，促进多层次资本市场的协调健康发展。
2020年8月24日上午，伴随着首批18家试点注册制企业鸣响开市钟声，创业板市场以崭新的姿态再次启航，驶入改革发展新征程。以此为重要标志，我国多层次资本市场也迎来了优化制度提质增效、完善要素市场化配置、高质量服务经济转型升级的新时期。 时逢深圳经济特区建立40周年，建设粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区正全面铺开、向纵深推进。作为双区建设的标志性内容，创业板改革将在培育创新动能、完善股权文化、更好推动金融科技创新、促进产学研深度融合等方面，打开更大的空间。 服务创新创业、促进产业转型升级和经济结构调整，是创业板设立的初衷和使命。创业板建设发展的十年，也是经济寻找新动能、科技创新型企业蓬勃发展、双创国家战略落实落地的十年。自2009年宣布开板、首批28家公司集体上市交易至今，创业板初衷不改、使命不渝。创业板十年发展，恰如我国经济动能加快转换、新经济增长点加快形成的缩影。 十年后，服务800余家上市公司、总市值9万亿元、融资总额约1.1万亿元的创业板市场，迎来了自设立以来最深入、最彻底的一次改革。此次改革以实施注册制为核心，统筹完善了发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础性制度。创业板改革既是注册制试点由增量市场行至存量市场的承上启下的重要步骤，也是资本市场在新时期深入探索基础性制度改革的关键之举。 本轮创业板改革提纲挈领、统筹有序，实施过程务实、高效。 2019年8月，《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》明确提出“研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革”；同年9月10日，证监会“深改12条”明确总结推广科创板经验，稳步实施注册制、完善市场基础制度；10月，证监会主要负责人赴深圳调研，提出证监会将聚焦先行示范区建设需求，全力推进深圳资本市场改革发展，尽快取得阶段性成效。2020年4月，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，宣布创业板改革正式启动。 短短4个月后，创业板改革并试点注册制的规则体系、技术系统、市场组织、审核注册等各项准备工作全部完成，投资者适当性要求实现平稳过渡。截至8月20日，深交所共受理365家企业创业板首发上市申请；189家新申报企业中，既有战略性新兴产业和高新技术产业企业，也有传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的行业领先企业；证监会同意注册23家，18家首批首发企业完成申购。今日上市的首批18家企业，发行市盈率分布于19.1倍至59.7倍之间，平均市盈率39.3倍，中位数37.9倍，总体符合市场预期。 创业板改革是贯通增量改革与存量改革的桥梁，也是资本市场基础性制度优化步入“深水区”的探路者。 如果说设立科创板并试点注册制，解决了注册制从零到一的“落地”问题，那么创业板改革并试点注册制，则实现了增量改革与存量改革间的横向贯通。创业板增量和存量并举的改革实践，担负着为注册制向资本市场更广范围推开积累经验的使命。 随着创业板改革落地、首批企业上市交易，包括发行、上市、交易、信息披露、退市等在内的一揽子基础性制度改革，都将从规划走入现实。今年是资本市场“深改12条”加快落地之年，创业板改革在其中的提纲挈领作用十分明确。这个目前已覆盖850余家上市公司的市场板块，将率先为资本市场“深水区改革”探路，各类参与主体也将共迎一个新的市场生态。 创业板的交易制度改革与广大投资者息息相关。本次创业板改革对交易机制作出系统性完善，同时适用于增量和存量公司。今日起，创业板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅放宽至20%；新股上市首日即可纳入两融标的、盘中临停制度同步优化。交易制度是中性的，改革交易制度的根本用意，在于推动买卖双方更好博弈，提升资本市场的定价效率。任何一项市场基础制度调整，都意味着各类市场主体需要对其作出重新适应，我们应当充分相信，经过必要的适应期，创业板市场将在为资本市场基础性制度改革探路的过程中，坚定向前，行稳致远。 试点注册制下的全新创业板再次启航，标志着我国多层次资本市场建设迈入了提质增效、高质量发展的新时期。 中央深改委第十三次会议明确提出，要坚持创业板与其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。在定位上，改革后的创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，突出硬科技特色，发挥好示范作用。 在当前统筹推进疫情防控和经济社会发展，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的关键时期，资本市场作为直接融资的主渠道，有责任、有条件、有能力充分发挥枢纽作用，更好促进科技与资本深度融合，带动金融和实体经济良性循环，为企业克服疫情影响、实现提质增效注入新动能。在培育孵化创新创业企业、促进高新技术和战略新兴企业做优做强、助力经济高质量发展等方面，我国资本市场大有可为。 下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。可以预期，改革后的创业板市场，将以更加包容、开放、透明的姿态，服务成长型创新创业企业；随着基础性制度不断优化，资本市场必将激发市场主体活力、增强创新发展动力，朝向“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的目标稳步前行。
8月24日，创业板注册制首批企业挂牌上市，又一个历史瞬间镌刻入中国资本市场的发展画卷。作为撬动资本市场全面改革的关键之举，创业板改革让多层次资本市场再次站在新的历史起点，创业板2.0正式启航。 自开板之初就被赋予支持创新创业重任的创业板，在中国经济转型升级，资本市场发展进入新的历史阶段的当下，承接了新的使命责任，也迎来新的发展机遇——构建中国新经济发展的“加速器”，搭建产业迭代跃升的“起跳板”，服务实体经济高质量发展，进一步激发市场活力，增强创新发展动力，同时为全市场注册制改革探索路径、积累经验。 朝受命，夕饮冰；昼无为，夜难寐。使命在身、重任在肩，过去4个月，在中国证监会的领导下，深交所及市场各方全面对标科创板，星夜兼程，对创业板进行了一次全面的制度升级。全新亮相的创业板，定位更加清晰，制度更加健全，功能更加完善，魅力、动力、活力、创新力全面迸发。 “可以预期，创业板‘增量+存量’市场同步试点注册制成功后，注册制将在A股全市场铺开，中小企业融资难问题将得到更好解决，资本市场将成为我国经济高质量发展、改革开放进一步推进的重要发动机之一。”中国上市公司论坛主席、锦天城律师事务所高级合伙人章晓洪认为。 星夜兼程 构建中国新经济发展“加速器” 越是环境复杂，越是要以更坚定的信心、更有力的措施不断深化改革。今年，新冠肺炎疫情突发而至，国内外风险挑战明显上升，在这样的背景下，作为资本市场育新机、开新局的关键之举，创业板改革逆势扬帆。 2020年4月27日，中央深改委第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；6月12日，全部业务规则正式发布；6月15日、6月30日，深交所先后开始受理在审企业和新申报企业申请；7月13日，创业板上市委召开第一次审议会议；7月24日，首批4家企业获证监会同意创业板IPO注册；7月25日，深交所技术系统完成改造并上线启用；8月24日，创业板试点注册制首批18家企业挂牌上市…… 为了让创新成为构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的有力支持，创业板改革可谓星夜兼程，跑出了“深圳速度”，仅用不到4个月的时间，便完成了创业板从1.0到2.0版本的迭代。 截至8月20日，深交所已受理533家各类申请，其中首发上市申请365家，再融资申请160家，重大资产重组申请8家。在承接证监会前期审核成果基础上，18家在审IPO企业仅用1个多月的时间，便完成了从交易所审核到证监会注册生效的全过程，幸运地成为注册制下首批到深交所上市大厅敲钟的创业板上市公司。 全新亮相的创业板为更多具有成长性的新经济企业提供了登陆资本市场的机会。数据显示，改革后的创业板吸引了大批高新技术企业的聚集。365家IPO申报企业中，约六成属于高新技术行业，此外还涉及文化艺术、新闻出版、批发零售等新模式、新业态产业。新申报企业中既有战略性新兴产业和高新技术产业企业，也有传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的行业领先企业，整体覆盖面更广、包容性更强，与科创板形成各有侧重、相互补充的发展格局，总体符合“三创”“四新”板块定位。 “在培育孵化创新创业企业、促进高新技术和战略新兴企业做优做强、助力经济高质量发展等方面，资本市场当有所为，也大有可为。”深交所副总经理李鸣钟说。 创业板设立近11年来，坚持以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。目前，在创业板全部上市公司中，国家高新技术企业占比超过九成，战略性新兴产业公司占比超过七成。创业板公司年均研发强度超过5%，持续高于A股平均水平，九成以上公司拥有国际或国内领先技术，六成左右公司的产品、技术能够实现进口替代，107家公司曾获国家科学技术进步奖，125家公司拥有国家科技重大专项项目。 “继续做新经济发展的加速器。”一位创投机构的创始人向上海证券报记者说出了他对创业板2.0的期许，“希望创业板用高效的服务，让更多潜在的‘伟大公司’能更及时地与资本市场对接，实现跨越式发展。” 勇担使命 搭建产业迭代跃升的“起跳板” 历史的航程波澜壮阔，时代的大潮奔腾不息。当前全球新一轮科技革命和产业变革正在兴起，以互联网、大数据、云计算、人工智能等为代表的新一代信息技术加速向各领域渗透，不断催生新产业新模式新业态，展现出巨大的发展潜能，成为带动新兴产业发展壮大、推动传统产业转型升级的重要驱动力。 资本市场迅速补上服务短板。一年前设立的科创板，使资本市场对硬科技企业的服务能力显著提升，而改革后的创业板，则适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，进一步扩大了对创新企业支持的覆盖面。 除了服务成长型创新创业企业，改革后的创业板也支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，只要它们与互联网、大数据、云计算、自动化、新能源、人工智能等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，创业板也欢迎它们申报。 “新兴行业和传统行业并不能用简单的二分法来区分，新兴行业与传统行业也不是简单的对立关系，创新不仅表现在新技术、新产业、新模式、新业态的涌现，传统产业利用新技术、新模式等迭代跃升，也是创新的重要内涵。在中国经济发展新形势下，支持引导传统企业转型升级，是创业板的重要使命。”有分析人士说。 从已受理的365家首发申报企业看，创业板支持覆盖面广泛得到了体现，按证监会行业分类划分，创业板申报企业分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业。 李鸣钟表示，改革后的创业板，将以更加包容、开放的姿态，全力支持成长型创新创业企业发展，构建中国新经济发展的“加速器”，搭建产业迭代跃升的“起跳板”，激发市场主体活力，增强创新发展动力。“这也是我们办事业、抓改革的努力方向。” “四明”为帆 勇闯资本市场改革深水区 科创板被称为资本市场改革的“试验田”，创业板改革并试点注册制则被认为是资本市场改革进入“深水区”。 不同于科创板的“白纸作画”，此次创业板改革是一次贯通增量市场与存量市场的关键性改革，在创业板这个有着800多家存量上市公司和超过4500万存量投资者的存量市场，注册制需要“试”出新的内涵，为全市场注册制改革探索路径。 汲取科创板试点注册制的经验，创业板本次制度迭代围绕注册制，同步优化创业板市场的基础性制度，包括构建了市场化的发行承销制度，完善了交易机制，放宽了涨跌幅限制，完善了退市制度，构建了更符合创业板公司特点的持续监管体系。 为了稳中求进推动创业板改革，在证监会的部署下，深交所提出了“四明”的要求，即开明、透明、廉明、严明。“建制度、不干预、零容忍”，奋力争取资本市场高质量发展和服务实体经济加快恢复双胜利。 “开明以来之”，坚持以市场为中心，广听民意，让规则被市场接受认同，促进基础制度体系更加完善，市场运行更加规范、更有活力；“透明以信之”，坚持以信息披露为核心，统一审核标准，明确审核预期，以透明赢得市场各方信任；“廉明以安之”，强化对权力运行的监督制约，守牢廉洁自律底线，努力为市场主体创造可预期的稳定发展环境；“严明以齐之”，坚持从严治市、从严治所，严格执行制度规则，对欺诈发行、虚假披露等违法违规行为“零容忍”。 随着改革的推进，市场各方的获得感越来越强。“非常赞！审核理念更加鲜明、审核节奏更快、审核人员工作也更高效和更为人性化。”首批挂牌企业大宏立董事长兼总经理甘德宏，如此评价试点注册制的创业板。 首批挂牌企业欧陆通董事长王合球表示，有幸能遇上创业板注册制。“我们经历了创业板试点注册制的全流程，创业板注册制的运行效率非常高。全电子化的申报系统流程简洁明确，审核问答详细且专业，切实做到了高效、透明，为像我们这样高速发展的企业节省了宝贵的时间。审核进度可预期，审核结果可预期，也让企业能够尽早做好发展规划。” “注册制下，企业申报只要符合法定条件即受理，‘准考证’的发放标准明确，一视同仁。企业从递表那一刻起，什么时间被受理、被问询、提交注册、发行上市等，就已经有了大致的时间表。从审核推进情况看，深交所上市审核中心确实是严格按照既定时间表在推进相关工作，这让我们觉得心里很踏实。”北京一家大型投行的保荐代表人表示。 “在制定规则、执行规则、完善规则的过程中，我们充分感受到深交所是看得见市场焦点问题，听得见市场不同声音，包容和支持市场新的东西的。”创业板某上市公司董事长说，“我相信创业板未来会越来越好。” 【相关阅读】 上海证券报社论 | 创业板再出发，资本市场服务高质量发展步入新时期 2020年8月24日上午，伴随着首批18家试点注册制企业鸣响开市钟声，创业板市场以崭新的姿态再次启航，驶入改革发展新征程。以此为重要标志，我国多层次资本市场也迎来了优化制度提质增效、完善要素市场化配置、高质量服务经济转型升级的新时期。 以理性投资适应创业板市场新生态 8月24日，创业板试点注册制首批企业上市，改革配套的一系列交易制度调整也正式生效。其中，创业板新股上市后前5日不设涨跌幅限制、创业板存量股票日涨跌幅限制扩大至20%等，都与二级市场投资者息息相关。 创业板试点注册制首批挂牌公司风采 创业板试点注册制首批挂牌公司风采。“作为创业板试点注册制首批挂牌上市企业之一，我们深感荣幸，公司发展也由此站上新起点、迎来新机遇。”大宏立董事长甘德宏在接受记者采访时表示。
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