美年健康12月31日午间发布公告披露，公司董事会审议通过议案，同意公司下属子公司安徽美年大健康管理咨询有限公司拟以自有资金1120万元，受让嘉兴信文淦富股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴信文淦富”）持有的马鞍山美年大健康咨询有限公司56%的股权。 同时，美年健康下属子公司广州市美年大健康医疗科技有限公司等，将向广州美年大健康医疗技术有限公司、成都金牛美年大健康管理咨询有限公司、厦门市慈铭健康管理有限公司、天津市和平区美年美佳健康管理有限公司和上海美兆喆源门诊部有限公司（下称“美兆喆源”）五家体检中心增加投资，金额不超过7700万元。 本次增资为关联交易，主要是上海健亿投资中心（有限合伙）（下称“上海健亿”）和南通美兆美年健康产业并购投资基金（有限合伙）（下称“南通基金”）为美兆喆源的股东，嘉兴信文淦富为上述除美兆喆源外的体检中心股东，而嘉兴信文淦富及上海健亿、南通基金为美年健康实际控制人俞熔控制的企业。 美年健康表示，上述交易是基于公司长期发展战略，专注健康体检主业，有助于公司全方位强化规模优势，旗下多品牌协同发展，完善体检市场布局。本次收购及对外投资事项符合公司大健康产业发展战略，有利于巩固公司在健康体检行业的地位，对公司长期发展将产生积极影响。
持有核心资产，凭借持股优势资金优势，不断推高股价，是近年来的投资主流，尤其是机构抱团股更是玩得炉火纯青，凡是机构抱团的白酒、医药生物、新能源、高科技和食品饮料个股无不涨幅巨大，但是不管是什么公司，只要股价出现泡沫，就会带来泡沫破裂的风险，只不过是泡沫破裂的方式不同而已。 周二依然是一些细分行业龙头的行情，像安防龙头的海康威视(行情002415,诊股)和大华股份(行情002236,诊股)涨停，猪肉概念的牧原股份(行情002714,诊股)涨停，电子行业的深南电路(行情002916,诊股)涨停，但是作为食品行业龙头的金龙鱼(行情300999,诊股)，股价出现过山车的巨震，引发市场高度关注。1月5日开盘随即冲击历史新高139.9元，但随即掉头向下，一度翻绿大跌近5%，振幅达18.61%，市值波动达1252亿元。中小盘股一天股价振幅18%可能并不奇怪，可是一家市值高达7000余亿元的超级大白马股股价振幅18%，就很值得说道说道了。 金龙鱼是一家次新股，但打开涨停板以后涨幅巨大，如果从大约45元 的底部算起，涨幅大约是3倍，显然是一家超级大牛股，最近走出加速上涨的主升浪，从12月11日收盘价68.42元算起，涨到最高139.90元，涨幅超过一倍，这对于一家数千亿元的大盘股而言，16个交易日实现翻倍，资金炒作还是较为疯狂的，随着股价上涨，市盈率也是不断上涨，最新市盈率是97.5倍。这对于一家从事充分竞争行业的公司而言，要说低估，是不太令人信服的。 截至目前，金龙鱼尚没有公布20年财报，无法知道机构持股比例，但是从股东变化看，从上市之初的305948户股东到最新的195137户，可见绝大部分中小投资者已经离场，把股份卖给了大资金者，至于大资金是机构还是市场大户，不得而知，但从最近基金抱团持股的标的看，机构热衷持有细分行业龙头，尤其是流通市值较大的食品、医药和白酒等，金龙鱼属于食品行业龙头毋庸置疑，大概率基金持有不少的金龙鱼股份，因为金龙鱼流通市值比较大，发行了5.42亿股，由于引进了战略投资者，目前流通股是3.57亿股，按照目前大约122价格计算，流通市值是435亿元，不适合游资大佬炒作，因此我个人倾向于认为金龙鱼也属于机构抱团股序列，只是抱团的程度不同而已。 招股书显示，2017年-2019年，金龙鱼实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同期，公司实现归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元。可见营收增长和利润增长都是较为乏力的，这与公司较低的毛利率和净利率不无关系，招股书显示，2017年-2019年，金龙鱼综合毛利率分别为 8.42%、10.21%和 11.40%，公司净利润水平也维持在3%-4%之间，不应该把金龙鱼归属于高成长个股，可以作为业绩稳定的蓝筹股看待，20年公司业绩增长很靓丽，公告显示，公司前三季度营业收入1400亿元，同比增加11.71%，归属上市公司股东的净利润51亿元元，同比增加45.88%。但是与中报相比，增速明显下滑。根据有关资料，20年业绩高增长具有偶然性，那就是疫情带来的红利。 公司有两个值得关注的焦点，一个 是高商誉市值，一篇叫《为什么远离金龙鱼》文章提供一组数据，公司商誉账面价值分别为58.75亿元、58.86亿元和59.69亿元，主要为收购同行业或产业链上下游公司产生。另一个是高存货，2017年末、2018年末和2019年末，公司存货账面价值分别为339.94亿元、370.88亿元和345.51 亿元，如果产品价格上涨，高存货会增厚金龙鱼的业绩，像20年农产品(行情000061,诊股)价格是上涨的，食用油价格也出现上涨，对金龙鱼业绩有正面影响，但如果价格下跌，也会拖累公司业绩，2017年、2018年和2019年，公司资产减值损失与信用资产减值损失合计分别为26,821万元、109,170万元及213,528万元，大量库存，说明市场供应是非常充足的，不会形成供不应求的局面。 金龙鱼是细分行业龙头一点不错，质地也是相对较好，但是属于充分竞争行业，整体毛利率并不高，业绩弹性相对而言也不大，市场给予97.5倍的市盈率估值，是有点太乐观了，高估值不管是不是机构抱团持股，只要出现资金分歧，抱团炒作出现松动，股价也不是不会闪崩的。 金龙鱼虽然最终跌幅不大，只有1.72%，但股价大震18%，还是向市场发出一个危险信号，那就是白马股也好、机构抱团股也罢，涨多了，估值高了，都是会有很大风险的。 以上只是个人看法，不构成投资建议。
天眼查APP显示，近日，B站关联公司上海幻电信息科技有限公司新增多条商标信息，其中包含多个名称为 “哔哩哔哩国风文化”、“bilibili国风”、“国风文化”等国风相关内容的商标。申请日期均在2020年12月，国际分类涉及广告销售、网站服务、服装鞋帽、珠宝钟表等。
上海证监局网站12月30日披露了上海联影医疗科技股份有限公司（简称“联影医疗”）辅导备案基本情况表，联影医疗已与中信证券、中金公司签订科创板上市辅导协议。 联影医疗成立于2011年3月，法定代表人张强，公司主营业务为高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及高端生命科学仪器的设计、研发、生产和销售，并提供配套智能化、信息化解决方案。公司的高端医学诊断产品覆盖磁共振成像系统（MRI）、计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）和分子影像系统（PET/CT、PET/MR）；放射治疗产品（RT） 覆盖 CT 引导直线加速器系统及直线加速器系统；高端生命科学仪器覆盖动物用MRI 及PET/CT。 联影医疗的控股股东为联影集团，实际控制人薛敏。截至目前，联影集团持股23.14%。此外，上海联和投资有限公司持有公司18.64%的股份，上海影升投资合伙企业（有限合伙）持股8.31%，上海中科道富投资合伙企业（有限合伙）持股6.46%。
12月31日晚间，科创新源披露，近日，公司与自然人岳国东、吴曦东、许健（以下简称“转让方”）及苏州瑞泰克散热科技有限公司（以下简称“瑞泰克”）签署了股权收购与增资协议，公司拟以5000万元自有资金受让转让方持有的瑞泰克865万元出资额（瑞泰克100%股权作价14,545.45万元），并对其增资3000万元，其中519万元计入其注册资本，2481 万元计入其资本公积。 本次增资完成后，科创新源累计持有瑞泰克55%的股权，瑞泰克将成为公司的控股子公司。对于本次收购，科创新源表示，是为抓住5G及新能源汽车行业发展机遇，进一步丰富公司散热系列产品类别，推进公司散热产品战略的落地实施。 资料显示，瑞泰克成立于2004年6月，为国家级高新技术企业，主要致力于丝管冷凝器、吹胀式蒸发器、过滤器、散热板、均温板及吹胀式液冷板的研发、生产及销售，并提供相应的解决方案，产品可广泛应用于通信、新能源 汽车、家电、LED 等领域。 目前，瑞泰克拥有国家各类专利技术和非专利核心技术近60 项，与许多大型优质客户建立了长期稳定的战略合作关系， 主要客户包括LG、CATL、Panasonic、海尔、MABE、中兴通讯等国内外知名企业，其中在通信和新能源汽车领域，瑞泰克已成为中兴通讯5G散热器用液冷板主力 供应商和宁德时代新能源电池液冷板供应商。 科创新源表示，本次收购将进一步丰富公司散热系统架构，增厚系列散热件及散热系统产品类别，属于公司现有业务的延伸发展，并将与公司现有业务产生协同互补效应，全面提升公司综合实力，巩固公司通信产品市场的同时拓展新能源汽车市场，进一步提升公司核心竞争力和盈利能力，为公司持续健康发展提供支撑。
12月28日，巨一科技科创板上市申请获得受理。公司此次拟募资20.03亿元投向新能源汽车新一代电驱动系统产业化等项目。巨一科技专注汽车等先进制造领域，公司是具备智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案能力的主流供应商。客户星光熠熠巨一科技成立于2005年1月，注册资本1.03亿元。公司致力于围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化，产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品。智能装备整体解决方案方面，公司主要包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线，融合了公司自主研发的数字化运营管理系统，为汽车整车和零部件、动力电池等领域的客户实现生产过程的自动化、柔性化和智能化提供解决方案。电驱动系统是新能源汽车的核心部件。公司拥有包含电机、电机控制器、集成式电驱动系统在内的完整新能源电驱动系统产品研发、设计、生产、销售和服务体系。目前，公司已成为国内排名前列的新能源汽车电驱动系统产品供应商。凭借深厚的研发实力和持续的创新能力，巨一科技与知名国际整车企业、合资整车企业、造车新势力、国内整车企业、外资零部件企业、国内汽车零部件企业、动力电池生产企业等建立了良好的合作关系，获得了行业内主流客户的广泛认可。公司的国际整车企业客户包括德国大众汽车、美国特斯拉等；合资整车企业客户包括北京奔驰、一汽大众等；造车新势力整车企业客户包括特斯拉（上海）、蔚来汽车、理想汽车等。毛利率存下滑风险2017年至2019年及2020年1-6月，巨一科技营业收入分别为12.25亿元、14.14亿元、17.26亿元和7.59亿元，归母净利润分别为1.87亿元、1242.78万元、1.50亿元和3129.76万元。公告显示，巨一科技建立了强大的研发技术团队，始终围绕客户需求和行业技术发展趋势进行持续不断的研发投入，积累了较强的技术优势和研发优势。公司在汽车白车身智能连接生产线、动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线、数字化运营管理系统以及新能源汽车电驱动系统产品的研发、设计和制造等应用领域积累了丰富的行业经验和技术储备。报告期内，公司研发费用分别为12125.16万元、13861.20万元、15246.41万元和7845.74万元，研发费用占营业收入的比例分别为9.90%、9.80%、8.84%和10.34%。主营业务毛利率分别为32.33%、26.54%、24.34%和22.24%。公司表示，随着同行业公司数量增多及业务规模扩大，市场竞争日趋激烈，行业整体利润水平存在下降的风险。同时，由于公司产品的生产周期相对较长，项目执行期间原材料及人工成本等会出现波动，公司毛利率存在下滑的风险。此外，公司新能源汽车电驱动系统业务存在下游应用车型批量生产上市周期长、产品应用车型终端销售存在不确定性等特点，而在产品规模化销售前，相关研发、市场开拓及生产准备投入较大。报告期内，公司新能源汽车电驱动系统业务收入分别为39165.77万元、48202.78万元、56023.83万元和3686.93万元。2020年上半年，受新冠肺炎疫情以及下游市场需求波动等因素影响，公司新能源汽车电驱动系统业务收入下降幅度较大。夯实主营业务公司本次拟募资20.03亿元投向主营业务，具体项目包括新能源汽车新一代电驱动系统产业化项目、汽车智能装备产业化升级建设项目、通用工业智能装备产业化建设项目、技术中心建设项目、信息化系统建设与升级项目及补充营运资金。公司表示，本次募集资金投资项目符合公司主营业务的发展方向，有利于进一步提升公司的技术创新能力，解决产能瓶颈，提升产品质量，提高服务水平和市场份额，增强公司核心竞争力和盈利能力。未来战略规划方面，公司表示，将围绕VR/AR等提升设计开发的智能化水平；围绕机器视觉、基于大数据的智能决策等提升设备的智能化水平；通过5G、大数据管理、工业互联、边缘计算等提升运营管理的智能化水平。公司表示，将以智能制造为核心，并形成以智能装备和新能源汽车核心部件双轮驱动的发展格局，提升智能装备的技术内涵和竞争力，在立足于汽车行业基础上，积极向半导体、医疗器械、3C等领域拓展。同时，与国内外知名车企合作，提升新能源汽车电驱动系统产品开发和制造能力，持续建设国内一流的电驱动系统开发和制造基地，为客户提供优质服务，成为新能源汽车电驱动系统行业领军企业，并适时拓展其他核心部件业务，持续做大做强。此外，持续推动全球化战略，积极建设全球化布局的研发和业务体系。
掌握全球最大的硬岩锂矿、参股全球最大的盐湖矿，锂业巨头天齐锂业(行情002466,诊股)（002466，SZ）原本希望成为新能源时代的沙特阿美。 但站在杠杆上起舞的这位锂巨头，却因为缺失支点，从高处跌落。让它失去支点的，则是超过18亿美元的贷款债务。 原本，11月29日便是天齐锂业最后的债务偿还日。在关键时刻，银团允许天齐锂业贷款展期。但要解决债务危机则需拿出真金白银，天齐锂业要么放弃锂矿，要么放弃盐湖。一番博弈拉锯，最终达成一个折衷方案——一家澳洲矿企入股天齐锂业旗下澳洲锂矿公司泰利森的间接母公司TLEA（但天齐锂业仍保持对后者的控股）。 经过这番入股与展期，天齐锂业实际控制人、董事长蒋卫平似乎迈过了一个坎。但这一结果，毕竟与天齐锂业此前两次“蛇吞象”并购的成功结局，截然不同。因此，这无疑也给出了一个深刻教训：周期低点的豪赌和周期高点的豪赌全然不同。行业景气度高，可带来巨大的现金流，债务风险被迅速对冲。而一旦周期反转，现金流枯竭叠加债务就是两座大山，令公司不堪重负。 如今，天齐锂业看似危局缓解，但公司毕竟也因陷入债务泥沼而错失了两年宝贵的时间。未来，天齐锂业又当何去何从？ 迎来曙光 11月14日，仅剩半个月时间，天齐锂业的18.84亿美元债务就要到期。18.84亿美元占其净资产比例达179.35%，昔日十倍大牛股，如今却倍感债务之压。 但债务压力并非起始于11月，天齐锂业的危机是“冰冻三尺非一日之寒”。 当天齐锂业举债完成收购SQM时，那波起始于2015年的新能源红利已消失殆尽，整个锂行业进入下降周期。产品价格下滑带来的影响是，2019年天齐锂业实现营收48.41亿元，同比减少22.48%，净亏损高达59.83亿元，同比减少371.96%。 天齐锂业2019年业绩爆雷 “大白马”业绩爆雷，市场哗然，而公司亏损的另一主要原因，正是对SQM的减值计提。 内忧外患之下，天齐锂业终在今年11月再迎“大考”——逾18亿美元的债务即将到期。 摆在它面前只有两条路，一是如当年国内“钾肥之王”盐湖股份一样破产重整，资产清算，另一条就是债务展期，给一个筹措资金的缓冲期。 但选择的主动权不在天齐锂业，而是以中信银行(行情601998,诊股)为主的贷款银团。如果债权人执意天齐锂业恪守两年前的借贷契约，或将酿造今年最轰动的全球矿业巨头破产案。 靴子落地前的静籁时分，天齐锂业濒临极限的压力从各方面溢出。公司和外界打交道的人谨言慎行，每说一个字似乎都斟酌万分。天齐锂业子公司高管亦保持静默，对一切讳莫如深。 最实诚的还是股价，11月16日~19日，天齐锂业眼巴巴地望着对手赣锋锂业(行情002460,诊股)，撞线千亿市值，而它的股价却下跌超13%，大有跌破前期平台之势。一个趋势向上，一个破位向下，锂电双雄的境遇已是云泥之别。 天齐锂业与赣锋锂业2020年股价走势对比 天齐锂业的融资手段已非常有限，增发、H股上市、债转股、配股……要么已经用过，要么已经夭折。最现实的莫过于天降“白马骑士”，可它在哪里？ 6000亿元市值的宁德时代(行情300750,诊股)，斥资百亿砸向产业链，但“朋友圈”里没有天齐锂业。背靠四川省能投集团的川能动力(行情000155,诊股)，已把重心放在亚洲最大锂辉石矿李家沟，也没有和天齐锂业传出“绯闻”。 国资和民企不愿成为“白马骑士”，并非天齐锂业没有吸引力。 “窟窿太大，战投有疑虑。”真锂研究首席分析师墨柯说。另有知情人士还透露，当中存在估值分歧，毕竟，能以最小代价拿到全球最优质锂辉石矿、阿塔卡玛盐湖的股权，才是攫取利益的最优良机。 “只要想还钱还是有办法的，就看老蒋（天齐锂业实际控制人）舍不舍得了。”资深的行业分析师这样点评道，他所说的舍得，意指开发阿塔卡玛盐湖的SQM和泰利森。阿塔卡玛盐湖，有冠绝全球的碳酸锂储量；泰利森，拥有世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿。 这全球两大稀缺资产，是天齐锂业手里人人皆知的底牌。在天齐锂业的自救局中，蒋卫平打的是“明牌”，要么保锂矿，要么保盐湖。 选择保锂矿，则意味“锂矿+盐湖”的双头战略破产，举债收购SQM成了白折腾。选择保盐湖，那就是整个上市公司核心估值逻辑的崩塌，毕竟那无法控股的盐湖，怎么能支撑起公司300亿元市值？ 两难之间，12月8日晚，利好消息终于到来。天齐锂业那晚宣布，其子公司引入澳大利亚战投IGO。其自救路径选择了一种折衷方案，允许外部投资者染指泰利森的间接母公司TLEA，但天齐锂业仍手握控制权。 天齐锂业债务危机的阴霾渐渐散开，子公司一名高管于9日发了一条朋友圈：“迎来曙光。” 喘息时间 战投IGO，是一家在澳大利亚证券交易所上市的采矿和勘探公司。2018年财年~2020财年，IGO分别完成营业收入37.96亿元、38.23亿元和43.42亿元，实现归母净利润则为2.56亿元、3.66亿元和7.55亿元。 根据拟签署的《投资协议》及相关协议的约定，天齐锂业全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式引入IGO，后者以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元。 引入IGO前后的TLEA股权结构 由此，天齐锂业将持有TLEA注册资本的51%，IGO持有TLEA注册资本的49%。 战投增资的14亿美元一解燃眉之急，并紧扣下一环——银团展期。 银团方面表示，将本该今年12月底还清的18.84亿美元贷款展期至2021年11月底，同时在TLEA完成增资扩股引入战略投资者，且通过该交易偿还贷款本金不低于12亿美元等情形下，该期限可自动延长至2022年11月底。与此同时，将另外一笔12亿美元的到期日，在满足一定条件的前提下，由此前的2023年11月底展期一年至2024年11月底。 在墨柯看来，天齐锂业还谈不上走出困境，但换得了宝贵的时间。在天齐锂业“打明牌”且招数有限的情况下，“白马骑士”IGO的到来超出预期。一是保住泰利森控股权，未让另一巨头雅宝行使优先购买权，二是IGO没有强求锂精矿的货权，天齐锂业锂矿供应路径犹在。 但一位资深行业分析师对《每日经济新闻》记者表示，整个投资协议顺利完成，债务问题才算是解决。IGO和天齐锂业的投资协议涉及诸多的先决条件，且均为充分必要条件。 较为核心的先决条件包括： 天齐锂业的一家孙公司将其持有的TLA之100%股权转让给天齐锂业全资子公司TLEA； 天齐锂业与并购贷款银团就展期签署与《条款清单》基本相符的具有约束力的协议，且不晚于今年12月28日达成该等协议约定的先决条件； 内部重组取得澳大利亚外商投资审查委员会审批及澳大利亚相关税务部门的审批。 上述第一条，通过股权转让的方式，让IGO也得以通过TLEA间接持股TLA。但TLA还不是目标，其持有100%股权的TLK，或更像是IGO看中的资产。 TLK系天齐锂业为实施澳大利亚氢氧化锂项目建设而设立的公司。它的投资项目包括澳大利亚两期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”。氢氧化锂是更高阶的锂盐，较碳酸锂生产工艺、锂精矿纯度有更高要求。据Roskill推算，NCM811（三元锂电池开发路线之一）的占比将从2019年的2.1%提升至2025年的27.4%。2020年氢氧化锂需求增幅高达71%，是氢氧化锂的需求爆发元年。目前，TLK正在建设的奎纳纳氢氧化锂项目处于暂缓建设状态。天齐锂业将把IGO一部分的增资款用于偿还并购贷款，另一部分则作为氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。 这样看来，IGO不仅看重了天齐锂业的泰利森，还看重氢氧化锂。 无论如何，65岁的蒋卫平迈过了一道坎，这一把牌玩得谈不上赢，但起码比至暗时刻的处境要好。 三把赌局 牌桌上说，难的不是赢一把，而是把把赢。蒋卫平不能免于此论。 他这一生已有三次豪赌，第一次是49岁。 1992年，一家名不见经传的锂盐厂在射洪县诞生。当时尚未大红大紫的章子怡为当地沱牌酒厂拍广告时，这家锂盐厂还在年年亏损。到2004年改制前，射洪锂盐厂累计亏损超6000万元，濒临破产。天齐锂业是射洪锂盐厂的供货商，代理进口锂辉矿供应给对方。客户破产，供应商将焉附？蒋卫平决意接盘射洪锂盐厂，并承诺接过全部债务。 从锂化工的代理商到生产商，蒋卫平的天齐锂业有了基本盘。但这个基本盘要面临原矿的卡脖子领域。智利矿业化工SQM、美国的富美实（FMC）和洛克伍德，以及澳大利亚的泰利森，四家巨头囊括了全球超过90%的优质锂资源。当年国内矿石提锂厂商使用的锂精矿，有90%从泰利森进口。同泰利森的价格谈判就像小媳妇进婆家，两头受气。2011年泰利森将锂矿价格提高10%，2012年1月再次涨价15%，十足的有矿“任性”。 诺贝尔化学奖的“锂电池之父”古迪纳夫曾向全世界发出警告，锂资源的重要性不亚于石油等战略性资源，一旦锂资源开采出现瓶颈，可能会跟石油一样成为战争的导火索。 正如丘吉尔在一战前夕的一句名言：“我们得不到石油，我们也就得不到谷物，得不到棉花，得不到许许多多保持大不列颠经济活力的商品……” 在锂的“白色石油”时代，各国的巨头都在找矿，泰利森更是被垂涎已久。 2012年8月23日，洛克伍德公司突然宣布全面收购泰利森，若收购成功，洛克伍德将控制全球锂辉石矿产能的54%。全球锂矿格局将成为铁矿三巨头的翻版，下游企业为垄断定价者打工。 2012年正处于中国新能源(行情600617,诊股)革命前夕，王传福刚刚推出第一台量产纯电汽车——e6，中科院物理研究所博士曾毓群方才火急火燎地创立宁德时代。一旦锂矿上游联手涨价，缺乏替代弹性的中下游将是一片哀嚎。 此时，57岁的蒋卫平决定出手，第二次赌上全部身家。 当时，洛克伍德资产接近400亿元，年收入150亿元左右；标的泰利森，资产总额21亿元，营收9.3亿元。而天齐锂业2012年净利润不过4000万出头，总资产15亿元出头。 要阻止洛克伍德收购只有一个办法——3个月内凑足30亿元的并购款。 15亿元的体量要拿下8倍于己的大块头，蒋卫平后来回忆道：“那是一场惊心动魄的战役，我把公司的有效资产和自己的家产全部押了上去。” 背水一战，没有退路，现代版的“大卫和歌利亚”为天齐锂业套上悲壮色彩。更有人把它上升到国家层面，称为中国新能源产业真正意义上的“中原之战”。 最后的结局众所周知，2014年，天齐锂业通过精心设计的收购方案吃下泰利森，成为能够左右全球锂业格局的巨头。洛克伍德则被雅宝收购，全球锂势力完成新旧替代。 天齐锂业收购泰利森后，负债率从20%出头增长到45.82%。但对于有色矿企来说，这一负债比率中规中矩，符合业内惯性。 消化泰利森的四年后，蒋卫平开始了第三次豪赌，这一次的目标是SQM。 SQM拥有的阿塔卡玛盐湖，是号称90年不下雨的全球最大盐湖。通过卤水提锂，较矿石有更高边际效率和更低的边际成本。一吨碳酸锂的成本在7000美元之上，盐湖提锂成本则不到它的一半。 阿塔卡玛盐湖是智利的稀缺战略资源，内部纷繁复杂的体系超越了单一的经济因素。全球最大的化肥公司加拿大钾肥公司（以下简称加钾公司）一直野心勃勃，但方法用尽也没拿到控股权。2017年10月18日，加钾公司突然对外公布，将在未来18个月内剥离其所持有的SQM的32%股份。加钾公司的放弃，是一次机会成本选择，要么放弃SQM，要么放弃和另一家钾肥巨头合并。 但对于SQM的外部投资者，特别是新能源产业链的企业来讲，这是一个千载难逢的机会。经过竞购、当地法庭反垄断审查等波折，2018年5月28日，天齐锂业发布公告称，将以40.66亿美元的价格收购SQM23.77%股权。 众所周知，这40.66亿美元是天齐锂业向银团借的，且按SQM历史高位溢价接盘。 2017年，天齐锂业的总资产只有178.40亿元，但为了这个交易机会，蒋卫平管不了那么多…… 至此，作为全球最大硬岩锂矿控制者，全球最大盐湖的第二大股东，天齐锂业晋升全球锂业三巨头之一。 但代价同样巨大，截至2019年期末，天齐锂业的资产负债率高达80.9%。 周期规律 两次蛇吞象，第一次吞下去，第二次却差点吐出来。仔细观察蒋卫平两次加杠杆所处的行业环境，这印证了一句话，个人的奋斗要结合历史的进程。可以说，锂电行业前后完全不同的市场处境决定了蒋卫平两次不同的命运。 2011年，比亚迪(行情002594,诊股)e6续航达到300公里，磷酸铁锂动力电池实现技术突破。同年，曾毓群解决电池隔膜问题，另一技术路线三元锂电池实现突破。太平洋(行情601099,诊股)的另一端，马斯克剧透了Model S，特斯拉的时代即将来临。 之后，蔚来汽车、理想汽车、威马汽车等造车新势力纷纷登场，锂的需求迎来大爆发。 2014年8月，工业级碳酸锂价格在4万元/吨出头。一年后，碳酸锂价格暴涨到18万元/吨。 2016年，天齐锂业净利润顺着周期利好，同比增长510.03%。 人生有多少个十年，而蒋卫平的这个十年，充分“享受”了一场新能源革命。 天齐锂业子公司一名总经理曾向记者描述当时的盛况：很多客户提前打预付款进来，就是为抢货。 并购带来巨额的现金流贴现，蒋卫平被打上成功的标签，光芒万丈。 在周期高点起的楼，多在低点楼塌。当周期逆转，天齐锂业顿显黯淡。2017年，碳酸锂价格高位来临，之后，便从17万元的高点跌向4万元。一波杀跌击穿锂矿运营商成本线，西澳高成本矿山停产新闻层出不穷。 收入不再能覆盖财务利息费用，高杠杆的天齐锂业面临现金流枯竭的绝境。再加上锂价处于高位区间时，天齐锂业的产能扩建等四面出击行为，更使之雪上加霜。 天齐锂业的案例，着实让人见识到了并购这把“双刃剑”的威力。行业“戴维斯双击”把它送上天，转眼又狡黠一笑，最后因“戴维斯双杀”回到人间。 蒋卫平的理想远大，但须知，任何理想都离不开可调配资源的支撑。经济学家米塞斯说，行动人通过投入和产出比确定行动效果，经济计算是对未来行动预期结果的估计。全球锂资源稀缺，这意味着可获得的代价昂贵。 任何商业行为要有经济核算的约束，无视这一法则将会受到因果律的惩罚。 目前，天齐锂业的债务危机看似得以缓解，蒋卫平对未来也带着乐观。 在12月9日接受调研时，他说道：“通过这次交易，公司的资产负债率将从81%下降至约63%，这对公司来说是一个巨大的进步，对于公司资产负债率重新回到正常水平，将起到非常重大的作用。我们还将继续积极推进降杠杆工作，进一步降低公司的资产负债率，从而摆脱因高负债而影响公司后续发展的困境。” 所幸，现在锂价回暖，有色产业整体拐头向上。 墨柯表示，锂价今后可能进入上行通道，现在要的就是时间。有了时间，资产的生产过程不会被中断，钱可以一点一点还。 但如果不牢记教训，这一次过了关，下一次呢？ 记者手记｜逆势而为不如伺机而动 写这篇稿子很容易让人想起2015年9月，那时天齐锂业市值不过百亿出头。产品碳酸锂价格暴涨，天齐锂业股价天天爆量拉涨。财报出来后，业绩得到证实——70%的毛利率还带高成长，是货真价实的大白马。 然而天齐锂业走到现在的境地，着实令人唏嘘。“白马失蹄”，是因为实际控制人蒋卫平在周期高位的赌局——产品价格下跌叠加债务的加强版“戴维斯双杀”。 如果蒋卫平能再等一等，或者再等待新时机，结局可能不会这么糟糕。诚然他有很宏大的“锂想”，但谁没有梦想呢？ 若理想丰满，现实骨感，逆势而为将承受巨大代价，而它也可能成为压垮上市公司的一根稻草。天齐锂业的案例再次说明刚性财务纪律和经济核算的重要性，经济法则不可违背。
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