今年以来，为对冲疫情影响，从监管部门到金融机构都加大了对企业的支持力度。“按照党中央、国务院部署，今年以来围绕做好‘六稳’工作、落实‘六保’任务，实施一系列精准适度的金融政策，对保市场主体、促进经济恢复性增长发挥了重要作用。”9月2日召开的国常会对此作出如是评价。 从数据来看，今年金融服务实体经济的质效持续提升，企业融资实现“量增、面扩、价降”。一方面，货币信贷合理增长，增速明显高于去年。7月末，广义货币供应量M2与社会融资规模增速分别为10.7%和12.9%，较2019年末高2个和2.2个百分点。前7个月新增贷款13.1万亿元，同比多增2.4万亿元。另一方面，企业贷款利率显著下行。7月份，企业贷款利率为4.68%，同比下降0.64个百分点。 针对后期政策取向，会议强调，下一步要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。 人民银行货币政策司司长孙国峰在8月25日举行的新闻发布会上也做了明确表述——货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持三个不变：稳健货币政策的取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。下一阶段，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，完善跨周期设计和调节。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，支持经济向潜在增速回归。结构上，有效发挥结构性货币政策工具的精准导向作用，引导新增融资重点流向制造业、中小微企业等实体经济，支持经济高质量发展，促进提升潜在产出水平。价格上，继续发挥贷款市场报价利率改革的潜力，综合施策，推动降低综合融资成本，确保实现为市场主体减负1.5万亿元的预期目标。 中信证券研究所副所长明明认为，“灵活适度”有两方面含义：一方面是货币政策力度拿捏适度，要为经济发展营造适宜的货币金融条件，不能搞大水漫灌；另一方面是要求货币政策具备前瞻性、针对性、有效性，对政策节奏和操作提出更高要求。 此外，会议还提到“促进经济金融平稳运行”这一要求，在专家看来，这其实体现了防范化解金融风险的一贯思路，即金融只有真正服务好实体经济，才能筑牢防风险根基。中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清近日发表在《求是》中的署名文章指出，金融和实体经济共生共荣。为实体经济服务是金融的天职和宗旨，也是防范金融风险的根本举措。 会议还要求，对金融控股公司监管要依法依规、稳妥有序推进实施，防范化解风险，增强金融服务实体经济能力。会议通过了《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，明确非金融企业、自然人等控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构，并且控股或实际控制的金融机构总资产规模符合要求的，应申请设立金融控股公司。 这是自2019年7月26日人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见以来，金融控股公司规范再取得新进展。 根据《办法》，金融控股公司是指依法设立，对两个或两个以上不同类型金融机构拥有实质控制权，自身仅开展股权投资管理、不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或者股份有限公司。《办法》适用于实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司，对于金融机构跨业投资控股形成的金融集团，由金融监管部门根据《办法》实施监管，并制定具体实施细则。 监管严把市场准入关的背后逻辑，是值得关注的金融控股公司长期存在的一些风险现象。 近年来，我国金融控股公司发展较快，在有效满足各类企业和消费者对多元化金融服务的需求同时，也客观存在一些需要关注的风险点。如，实践中有一些金融控股公司，尤其是非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张，存在监管真空，风险不断累积和暴露。 此前，人民银行有关负责人在答记者问时指出，金融控股公司产生的风险主要表现在四个方面：风险隔离机制缺失，金融业风险和实业风险交叉传递；部分企业控制关系或受益关系复杂，风险隐蔽性强；缺少整体资本约束，部分集团整体缺乏能够抵御风险的真实资本；部分企业不当干预金融机构经营，利用关联交易隐蔽输送利益，损害金融机构和投资者的权益。 “严把市场准入关是加强金融风险源头管控的重要举措，有助于补齐监管短板、减少监管套利、防范金融风险，以促进金融控股公司规范发展，使其更好地发挥提高市场化资源配置效率、增强金融供给与金融需求之间适配性、服务实体经济的作用。”相关业内人士表示。
对金融控股公司严把市场准入关，是加强风险源头管控的重要举措，而酝酿已久的相关监管办法也终于于近日落地。 依据《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》（以下简称《准入决定》），中国人民银行日前印发了《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称《办法》），自2020年11月1日起施行。从长远来看，《办法》的出台有利于促进各类机构有序竞争、良性发展，防范系统性金融风险。 由股权架构清晰、风险隔离机制健全的金融控股公司作为金融机构控股股东，有助于整合金融资源，提升经营稳健性和竞争力。在谈到《办法》出台背景时，人民银行有关负责人在答记者问中指出，一些实力较强、经营规范的机构通过这种模式，优化了资源配置，降低了成本，丰富和完善了金融服务，有利于满足各类企业和消费者的需求，提升金融服务实体经济的能力。但在实践中，也有少部分企业盲目向金融业扩张，隔离机制缺失，风险不断累积。《办法》遵循宏观审慎管理的理念，对非金融企业投资形成的金控公司依法准入，实施监管，将市场准入作为防控风险的第一道门槛，设立了明确的准入条件。 值得关注的是，《办法》适用于符合三种情形的金融控股公司。金融机构跨业投资控股形成的金融集团参照《办法》确定监管政策标准，具体规则另行制定。根据中国人民银行的工作计划，推出《办法》的正式稿以及与之相配套的监管细则将是2020年重要的工作之一。 规范金控公司发展势在必行 “考虑到金融控股公司往往规模大，涉及跨行业交易，其风险对整个宏观经济稳定都有影响，所以必须将其纳入监管体系。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示。事实上，当下一些大型金融机构开展跨业投资，形成了金融集团，还有部分非金融企业投资控股了多家、多类金融机构，成为事实上的金融控股公司。据《中国金融监管报告(2019)》不完全统计，截至2018年12月末，我国已有约80家金融控股公司和“准”金融控股平台。 同时，近年来，确有部分金控集团出现乱象，暴露出较大风险。对此，央行发布的《中国金融稳定报告（2018）》就曾指出，一些非金融企业投资动机不纯，通过虚假注资、杠杆资金和关联交易，急剧向金融业扩张，同时控制了多家、多类金融机构，形成跨领域、跨业态、跨区域、跨国境经营的金融控股集团，风险不断累积和暴露。 除了对金融风险的考虑外，曾刚还提到，和持牌金融机构设立的金控公司有严格要求不同，非持牌机构并无并表等要求，不面临资本的约束。不仅容易出现关联交易等问题，也容易造成不同发起主体之间的不公平竞争，扰乱市场秩序。 基于此，规范金控公司发展势在必行。总体来看，《办法》通过正负面清单方式，严格了股东资质监管，在核心主业、公司治理、财务状况、股权结构、风险管理等方面提出要求，并区分不同类型股东，实施差异化安排，对控股股东和实际控制人提出更高的要求。 2019年7月26日，人民银行向社会公开征求对《办法》的意见，采纳吸收了对金融控股公司股东实施差异化要求、延长提交金融控股公司设立申请的时限、放宽金融控股公司法人层级要求、豁免新设金融控股公司成为金融机构股东的部分资质条件、提高对违规行为的罚款金额等意见。前述人民银行负责人强调，“对于部分放松监管要求的意见未予采纳。” 明晰准入门槛 实施穿透式管理 整体来看，《办法》对持牌金控公司的准入门槛相对比较高，对股东资质、资金来源、穿透管理均有所要求。同时，从宏观审慎角度，加入国际通行的对系统重要性机构的要求，执行全面风险管理，以保证金控公司潜在风险得到规避。 具体而言，在设立初期，申请设立金控公司需满足实缴注册资本额不低于人民币50亿元，且不低于所直接控股金融机构注册资本总和的50%。曾刚表示，此举限制了一些拥有比较少资本的实体企业去控股金控机构，符合“有多大能力办多大事”的原则。对资本充足率也有所要求——金融控股公司、所控股金融机构以及集团整体的资本应当与资产规模和风险水平相适应，资本充足水平应当以并表管理为基础计算，持续符合中国人民银行和国务院银行保险监督管理机构、国务院证券监督管理机构规定。具体办法由中国人民银行另行制定。曾刚强调，这会对金控公司后续发展形成较大影响，避免其无序发展，主要目的在于保证其风险抵御能力。 对于外界所关心的并表管理的范围，《办法》指出，对于具有业务同质性的各类被投资机构，即便其资产规模占金融控股公司并表资产规模的比例较小，但加总的业务和风险足以对金控公司的财务状况及风险水平造成重大影响的；被投资机构所产生的风险和损失足以对金融控股公司造成重大影响的，包括但不限于流动性风险、法律合规风险、声誉风险等；通过境内外所控股机构、空壳公司及其他复杂股权设计成立的、有证据表明金控公司实质控制或对该机构的经营管理存在重大影响的其他被投资机构，都纳入并表管理的范围。 另外，金控公司应当在并表基础上，建立大额风险暴露的管理政策和内控制度以及与风险限额相匹配的风险分散措施、集团内部的风险隔离机制等；强化法人、人事、信息、财务和关联交易等“防火墙”，包括对共用销售团队、信息技术系统、运营后台、营业设施和营业场所等行为进行合理隔离，有效防控风险，保护客户合法权益。 对于已具备设立情形且拟申请设立金控公司的，向人民银行提出申请的时间，相较于征求意见稿，从《办法》实施后半年修改为一年内。对于《办法》实施前已存在的、但股权结构不符合要求的企业集团，经金融管理部门认可后，在过渡期内降低组织架构复杂程度，简化法人层级。如果未达到《办法》规定的监管要求，可以在一定期限内进行整改，由人民银行合理设置过渡期，并负责验收。 基于以上要求，目前来看，会有一些以“金控”名义运行的企业受到影响，《金融时报》记者经过梳理发现，甚至有部分省份的金控集团在注册资本方面不达标。北京金融控股集团党委书记、董事长范文仲撰文称，对非金融企业集团而言，从短期来看，一些与《办法》监管要求有一定差距的企业，需要根据《办法》要求进行调整，将金融业与实体产业分离，压缩股权层级，规范公司治理和并表管理。从长期来看，《办法》的实施有利于建立一个规范的市场环境，促进金控公司规范运营、良性发展。 对互联网巨头影响引发关注 近年来，不少互联网企业将业务拓展至金融领域，规模庞大、业务创新多，对监管形成一定挑战。2018年5月，人民银行选取了蚂蚁金服、苏宁集团等具有代表性的5家企业开展模拟监管试点。《办法》对于近几年日渐活跃的民营金控公司、金融科技公司有何影响受到市场关注。 有监管人士称，对新兴的金控公司没有特殊要求，统一参照《办法》以及后续相关细则进行监管。不过，由于其运作模式有较大特殊性，也有几家企业规模非常大，“机构可能需要做相应整改”。 上海金融与法律研究院院长傅蔚冈表示，《办法》具有很强的包容性，在业务层面没有新增太多监管条件，也没有对具体业务进行干涉。对金融科技企业的影响，主要看对资本、杠杆率有无额外要求以及对联营模式是否有影响。 值得关注的是，几天前，5家开展模拟监管试点金控公司之一的蚂蚁集团，日前针对“金控准入管理”进行了回复。其在上交所官网披露的科创板上市第二轮问询函的回复中表示，“公司拟以全资子公司浙江融信为主体申请设立金融控股公司并接受监管，并由浙江融信持有相关从事金融活动的牌照子公司的股权。” 另一家模拟监管试点企业苏宁集团则在去年9月发布公告称，苏宁金服完成增资扩股，合计募集资金100亿元。截至2019年9月27日，苏宁金服的相关增资工商变更已经完成，公司持有苏宁金服41.15%的股份，苏宁金服成为关联方苏宁金控的控股子公司。也就是说，苏宁易购已经完成了苏宁金服的独立拆分。对于苏宁金服剥离苏宁易购集团的原因，相关人士回应称，“苏宁金服独立经营是集团金融板块业务发展的需要，也是进一步满足监管对于金融控股公司风险隔离的要求。原则上，未来所有金融相关业务均由苏宁金服下属各子公司分别持牌独立开展、合规运营。” 人民大学法学院教授杨东认为，试点工作已经为企业积累了很多合规经验。《办法》在核心条款上与此前的征求意见稿基本一致，或不会对这类公司的相关业务模式产生大的影响。
摘要 【李迅雷：公募基金超高业绩能否持续 兼谈明年市场特征】据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，这也是公募基金2010年以来的最高回报率了。反观2019年，偏股型基金的中位数也达到了35%，连续两年的超高增长，究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献，或者其他原因？本文试作分析，并探讨一下2021年的资本市场变化特征。（李迅雷金融与投资） 据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，这也是公募基金2010年以来的最高回报率了。反观2019年，偏股型基金的中位数也达到了35%，连续两年的超高增长，究竟是大盘的贡献还是基金经理们投资水平提升的贡献，或者其他原因？本文试作分析，并探讨一下2021年的资本市场变化特征。 市场估值结构的变化带给机构投资者红利 2018年及以前，公募基金的业绩并没有特别好，有的时候跑赢沪深300指数，有的时候跑输沪深300指数。我们曾经通过组建一个绩差股组合，发现2016年之前的漫长时间里，绩差股走势远胜于大盘。A股市场是从2017年之后，估值结构发生改变，过去被炒高的绩差股组合的估值水平在不断回落。这是否意味着，崇尚价值投资的机构投资者的持股结构开始慢慢具有“优势”了？ 2017年以来估值结构变化有利于机构投资者： 下面这张图可以进一步证明这一猜测成立。即按自由流通市值口径(不含当年新股)，前20%的公司(每季末动态调整)的合计市值占比，自2017年以来趋势性抬升，目前达到近75%。合计交易额也呈现类似态势，从17年初的40%，抬升至目前的超过60%。 流通市值排名前20%股票的市值占比呈现“二八”趋势： 与此对应的是，流通市值排名后50%的公司，合计市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从30%多回落到不到15%(注：大市值股票的换手率总是低于小市值股票)。 可见，A股市场的估值体系正在趋向合理，2017年我们就发现，长期以来，A股给了“不确定性”更高的估值溢价，而给予“确定性”较低的估值溢价。这与成熟市场的估值体系的结构恰好相反。2017年以后，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定”性的公司估值水平有所下移。 确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构倾斜。公募基金最近两年业绩特别好，年初以来，所有偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)收益率中位数是36.8%，这是2010年至今的最高收益率水平，从超额收益(相对沪深300)来看，今年至今公募基金收益中位数跑赢沪深300指数15.2%，排名历史第四，而其余几次分别是2008年、2013年和2015年，均是股票市场表现不好的阶段。 历史上看，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006-07年间，公募基金收益中位数连续两年超过100%，但依然跑输指数。但这一次大盘的走势并不强，很显然，时代的天平正在向机构投资者倾斜。 最近两年偏股基金收益率大幅上升： 如果不看最近两年，过去10年基金公司的投资收益其实并不理想，利息收入占据了基金公司总收入的大头，而19年之后则彻底扭转颓势，投资收益占总收入的比例也逐渐提升。 从基金公司收入来看，141家公募在过去5年(2016-2020H1)的总收入是2.6万亿元，其中货币市场型基金与指数型基金贡献近一半，剔除掉货基和指数基金，主动型基金收入1.3万亿元，其中证券价差收入、股息收入与公允价值变动收益合计贡献8300多亿元，投资收益相当可观。 从基民的角度来说，过去5年，每付出一块钱管理费，可以获得6.9倍的总收入，近两年的公募基金，尤其是偏股型基金的投资收益率上升更为明显，总收入与管理费的比例超过20倍。 机构投资者之间的分化也在加大 这些年来，基金公司之间的投资业绩分化也在加大，由于不少基金成立较晚或者取得公募牌照时间较短，从可比的角度，我们只选取过去5年管理费在行业平均水平以上的公司进行观察。同样地，站在基民角度，我们用投资收益/管理费来做简单衡量，可以发现不少优秀的基金管理公司在近些年崛起，对于偏股型基金，东证资管、交银施罗德、景顺长城和中欧基金等基金公司表现优异，过去5年的投资收益/管理费均在5倍以上，远高于市场整体的2.9倍。 对于偏债型基金，东证资管、兴业全球、鹏扬基金、易方达、农银汇理等基金公司表现靠前，投资收益/管理费均在1.5倍以上，而市场平均水平只有0.4倍。 目前公募基金总规模超过18万亿元，较2016年增加109%，其中，非货币基金规模为11万亿元，较2016年增加147%，而货币基金占比在2018年见顶后连续回落，目前占比不足45%。而非货币基金里面，债券型基金和指数型基金近几年增长较快(分别增长167%和233%)。 非货币基金总规模超过11万亿元： 今年偏股型公募基金的骄人业绩，加上银行保本型理财产品收益率的回落，使得居民理财需求发生变化，也给机构投资者提供了新契机。今年权益基金无疑是公募基金规模增长最重要的推动力，相比去年年末，混合型基金在10个月的时间内，整体规模增加了近两万亿元，股票型基金规模也实现了超5000亿元的增长，权益类基金合计增长达2.43万亿元。 截至2020年10月底，我国境内共有基金管理公司131家，其中，中外合资公司44家，内资公司87家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。但规模的差距在今年进一步拉大，市场资金继续向头部基金公司及明星基金经理集中，数据显示，截止三季度末，主动权益基金管理规模超过300亿的共有32人。 因此，131家公募基金在今年基金大扩容过程中，规模差距进一步扩大，基本也呈现强者恒强的局面。头部基金如易方达、汇添富、广发等剔除货币基金之后的规模比2019年增长75%至100%以上。 而非货币基金里面，债券型基金和指数型基金近几年增长较快，当前合计占比超过60%，这背后体现了居民理财需求扩散的新趋势，在无风险收益率逐年下滑的背景下，基金产品的发展丰富了居民的资产频谱。 2021年：分化仍将持续，均值回归可期 增量经济下的主要特征是做大蛋糕，大小企业都有发展空间和盈利能力。因此，A股市场在过去很长时间内，中小企业的优势都是十分明显，“小的就是美的”，受到投资者追捧。2017年以后，随着中国经济增速的进一步下行，存量经济主导的格局越来越明显了，而存量经济的主要特征就是分化，就是切分蛋糕的过程。 因此，机构业绩优异表现的背后，实际上也是宏观经济进入存量时代的必然结果，机构投资者在把脉经济结构变化和辨析谁能分享更多蛋糕方面更具有优势。2016年供给侧改革以来，A股市场与实体经济一样，呈现的最大特征是分化。 分化体现在多个层面，一是行业内部头部公司的盈利优势不断扩大，简单取营收规模排名前30%的A股非金融企业来代表头部公司，以TOP30%的ROE中位数与全部非金融企业的ROE中位数差额来衡量全市场的盈利分化程度，可以发现2015年以来，全市场的盈利分化趋势持续扩大。 二是行业间的分化，不同行业内部的盈利分化程度也存在较大差异，过去五年来看，建材、农林牧渔、食品饮料、家电和房地产等行业竞争格局不断优化，龙头公司的超额盈利明显，而钢铁、公用事业、商业贸易、计算机等行业的竞争格局并没有明显变化。 符合机构配置要求的不少头部公司在近些年高速成长，有好的业绩就有好的股价表现，2016年至今A股市场一共诞生了96只10倍涨幅的股票，目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股总市值的比例超过18%。 为何机构投资者能够抓住那么多好公司呢？一是机构投资理念与中国经济结构变化的趋势契合，比如这些10倍股大多数集中在医药、食品饮料、半导体、新能源等行业，以食品饮料和房地产行业的相对估值走势为例，宏观经济从投资驱动转向消费驱动的转换非常明显，而机构投资者对政策导向的把握更具优势。 食品饮料业大市值股票估值水平不断抬升，房地产下降： 二是集中度提升的背景下，一些细分行业开始出现龙头公司，而机构投资者更专业，有广泛的社会资源，卖方提供各类咨询服务，使得他们擅于发现行业头部企业；比如安井食品，过去几年迅速成长为速冻食品行业龙头，我们发现嘉实基金自2018年之后便持续重仓持有，持股比例一度占流通股本10%以上。 如今，结构性行情仍在继续，还将持续多久呢？我们常用全市场估值中位数与沪深300成分的估值中位数比值来衡量市场风格，比值上升表示市场风格小盘占优，反之代表大盘股占优。 沪深300的PE中位数相对大盘上升： 2017年至今，A股的风格与此前完全相反，从2013-16年的小盘股持续占优转向大盘股持续占优的阶段，这也是近年来结构性行情的真实写照，如果以上证指数来衡量市场，A股显然没有出现全面牛市，如果以上证50或沪深300来看A股，显然早已处在牛市中。 市场经常用利率变化来解释风格变化，比如利率下行期对中小盘的估值弹性有放大作用，而利率上行期风格往往会切向大盘股，这的确能解释2014-18年这段时间的大小盘轮动。但是为什么其他阶段是失效的？ 2018年以来利率持续下行，风格转换指标为什么仍然在区间震荡？我们认为，这背后核心的因素还是盈利能力，2015-17年全A盈利增速持续回升，叠加利率下行提供了估值驱动力，所以才有了成长占优，而此前和此后几个阶段，都是盈利增速下行期。因此，从短周期来看，利率有一定的解释力，但更多是同步关系。 利率波动对于估值水平变化缺乏解释力： 整体而言，宏观环境的变化才是导致利率以及股票市场大小盘风格出现大趋势轮动的核心力量，决定未来市场风格走向的关键取决于经济复苏力度和货币政策走向。2021年结构分化的格局应该还会持续，因为这是存量经济主导下的大趋势。 但是，今年这种分化加剧的原因，主要是受到疫情影响，疫情使得新旧动能转换速度加快。我们看到美国股市的高科技、大消费和互联网类公司的市值大幅提升，如苹果的市值达到2万亿美元。明年的疫情会否得到好转？近期大宗商品价格已经出现了上涨，反映了人们对明年疫苗接种带来的经济复苏乐观预期。 从A股市场的分行业估值(PE和PB)水平看，周期性行业大部分处在估值水平的历史低位，而好赛道行业的估值水平则大部分处在历史高位，如电子、医药生物、食品饮料、家用电器、休闲服务、汽车等行业；而银行、房地产、公用事业、建筑装饰、商贸、采掘、非银金融等的估值水平则处在历史低位。因此，明年确实存在均值回归的可能。 各行业大盘股估值中位数： 当然，均值回归能否持续存在不确定性，首先，疫苗的效果究竟怎样存在疑问，毕竟新冠病毒肆虐时间不足一年，人类对它的认知水平有限；其次，全球经济在没有疫情的时候，已经出现诸多衰退迹象：高债务、贫富分化、贸易争端等诸多长期累积的问题使得经济增长动能减弱。 就国内而言，2021年在房住不炒的既定政策下，货币政策不会大放水，利率不上调就算不错了；财政政策估计要收紧，即特别国债不会再发、专项债规模会缩减、土地出让金收入也可能下降——这些举措都不利于周期性行业的复苏。 因此，明年均值回归现象大概率会出现，毕竟明年我国GDP的增速同比应该在8%以上，疫情缓解之后，传统产业的盈利水平有望提高，但长期趋势并没有因此而改变，所以，我们对周期复苏并不抱过高期望。 今年另一个现象是A+H的溢价率不降反升，从年初的127%上升到上周五的142%。溢价率上升表明南下资金规模小于北上资金规模，这或许与人民币升值有一定相关性。但是，随着长线机构资金的增加，这些资金应该更愿意配置低估值的长线品种。因此，我们判断2021年港股市场的机会相对会多。 今年以来A+H的溢价率不降反升： 事实上从10月份以来，A+H的溢价率已经从最高时的149%回落到如今的142%，这实际上已经在呈现均值回归现象，估计明年这一趋势会更明朗。 总之，股市的分化反映了经济的分化，存量经济主导下，股市还会继续呈现强者恒强、此消彼长和优胜劣汰的特征，2017年我们就提出“抓大放小”的投资策略，如今依然成立。当然，市场在经历了两年偏离度上升之后，确实存在均值回归的理由和动力。 2021年的资本市场仍然会比较繁荣，并在繁荣中走向开放。但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益，似乎并不现实。投资回归理性是新兴市场走向成熟的长期趋势，相信随着机构投资者比重的上升，A股的估值体系会更加合理。
摘要 【央妈投2000亿MLF 银行却跳水 怎么回事？李大霄：银行之后最大机会在这里】11月30日，港股恒指今日低开低走，沪指午后翻绿，银行股早盘爆发，午后突然跳水，发生了什么？市场忧虑外围摩擦升级，港股恒指午后跌幅扩大。外围的影响是银行股大跌的核心原因吗？（21世纪经济报道） 11月30日，港股恒指今日低开低走，沪指午后翻绿，银行股早盘爆发，午后突然跳水，发生了什么？ 市场忧虑外围摩擦升级，港股恒指午后跌幅扩大。外围的影响是银行股大跌的核心原因吗？ 无视外围影响，银行股早盘爆发。市场人士认为，央行近日披露的三季度货币政策执行报告显示，贷款利率上行了6个基点。市场将其解读为利率底部已经形成，利率正形成向上趋势。 中金公司更是认为，银行股迎来类似2016-18年的大行情，上涨空间超过60%。 中金表示，3季度以后银行资产质量进入全面向好阶段，宏观经济复苏和利率边际企稳给予银行稳定的经营环境，“业绩反转，而非估值反弹”逻辑将推动银行股迎来类似2016-18年的大行情，A/H银行股上涨空间超过60%。 央行今日进行2000亿元(一年期中期借贷便利(MLF)操作，而事实上，央行此前在16日已超额续做8000亿元MLF操作，对冲本月到期共6000亿元的两次MLF。 有分析人士表示，上午大涨正确的理解是，央行意外放水让市场解读为央行释放流动性，利好股市，尤其银行股。中国人民银行表示，为维护月末流动性平稳，今日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。 澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏认为，央行此举一是表明后续并无降准意愿，通过MLF满足中长期流动性需求。二是再贷款额度可能用尽，需要压制银行负债成本，避免LPR报价上升。未来的意外操作可能还有，特别是春节期间针对现金的流动性需求。 央妈大爱！投放2000亿“麻辣粉” 今年以来，MLF已形成每月15日操作的惯例(遇节假日顺延)，以为20号的LPR报价提供参考。 但是11月30日央行公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF的操作让市场略感意外，但也让市场感受到“央妈的爱”：MLF操作超出市场预期，国债收益率出现回落。 记者采访了解到，此时投放一部分MLF可避免12月中旬投放过多，与中下旬财政集中投放错开。更重要的是，投放MLF主要平抑中期利率(如1年期同存利率)。 开源证券首席固收分析师杨为敩表示，永煤债券违约造成局部流动性紧张，因此央行投放2000亿MLF主要是托底，维稳市场流动性。 另12月中上旬合计有1.14万亿流动性到期，其中12月6日(周末，顺延至12月7日)、12月16日各有3000亿MLF到期。 光大固收首席分析师张旭表示，从操作的时间上看，如果于12月15日一次性大量操作MLF，那么既无法覆盖12月初的OMO、MLF到期，也容易和12月中下旬的财政集中投放撞车。所以，11月30日先操作一次是非常有必要的。 中信证券首席固收分析师明明表示，月末DR007自11月24日起始终在2.2%以上水平，且保持上行态势，此次新做MLF为维护月末流动性平稳；另一方面，12月7日将有3000亿元MLF到期，同时12月7日也是银行缴准日，因此此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 李大霄盘后放话：银行股之后，地产股蕴藏巨大机会 今年9月初，在“银行让利实体经济”的大背景下，李大霄却提出来看好银行股的投资机会。 这一点与当时的主流观点相比，无疑是迥异的。 彼时，李大霄对自己的评价是，“我是被嘲笑、讥笑、谩骂、威胁、恐吓、批判的一个人，到现在为止，仍然被批判。” 而就在近期，银行股却迎来了疯狂的上涨！这意味着，英大证券首席经济学家李大霄，在三个月之前的观点“应验”了。 需要说明的是，截至发稿，银行股行情已有所回落。 精彩观点： 现在除了李大霄之外，终于有人认同银行股投资价值了，因为它涨了。当所有人都认同银行股是好东西的时候，那行情差不多就到头了。 大金融板块投资机会的排序依然是，银行、保险，再到券商。排序千万不要倒过来，券商一定是在银行、保险后面的。逻辑是，全国的上市券商利润和加起来，都比不上一家银行的利润。 整个地产行业都是悲观的，绝望的，就像当时大家对银行股的误区一样。房地产是16万亿的市场，16万亿的市场难道就找不到一家好公司吗？ 很多人认为房地产股票市场不行，这是普遍的误区，误区一定是会被纠正的。这个纠正就像今天的银行一样。房地产股票市场隐藏了巨大的投资机会。 房地产的机会已经悄然发生了，很多地产龙头已经在涨了，不过很多人没有注意到而已。地产是“三傻”里面最傻的一个板块，它基本上是会被纠正的。 我也是看好特斯拉的。但是在这个位置，我不敢说新势力的机会一定大。假如你是若干年前买了特斯拉，我还是建议拿着。 我继续看好银行，在周期里面接下来会看好地产。地产是不应该被抛弃的，肯定会出来一些好公司，特别是龙头公司应该会得到估值修复。 以下为对话全文： 当所有人都认为银行是好东西时，行情就到头了 问：银行股属于周期板块，周期的机会通常是短期的。这轮银行股的行情会你认为会持续多久？ 李大霄：第一，要看银行股估值恢复的程度，如果估值一下拔得很高，就是一步到位了。 如果是慢慢涨，那持续的时间就很长。所以要看银行估值拔高的速度来决定其上涨的时间。 总体来说，银行板块就是会成长的，如果涨得快它就“命短”，如果涨得慢它就“命长”。 问：银行板块最终到达多少倍的估值，就是涨到位了？ 李大霄：涨到整个行业都认同它的价值为止。当所有人都认同银行股是好东西的时候，那行情差不多就到头了。 现在除了李大霄，终于有人认同银行股了，因为它涨了。 问：站在当下，银行是短期机会还是长期机会？特别是港股银行。 李大霄：所以就要看银行股估值恢复的时间，假如是脉冲式，它的上涨时间就很短，但是它脉冲的高度就很高。 如果是逐级上行，它估值抬升的时间就会很长。 问：那现在是属于脉冲式行情吗？ 李大霄：初步看来，现在就像短期的脉冲。但希望这个脉冲不要“冲”得太快，这样后面才可能会转为缓慢上涨，这样的时间就会很长，且会很有效。 问：站在当下，你觉得具备怎么样特征的银行股，它的机会会更大？ 李大霄：具备成长性、低估值、规模不断增长、从国内走向国外、有优秀的银行家带领的真正优秀的银行龙头。 比如，那些仅仅是低估却没有成长性的公司，其机会就不大。 问：现在以银行为代表的大金融板块起来了，那对保险和券商你又怎么看？ 李大霄：排序依然是，银行、保险，再到券商。 排序千万不能倒过来，券商一定是排在银行、保险后面的。逻辑是，全国的上市券商利润和加起来，都比不上一家银行的利润。 看金融股，他的盈利能力，以及整体规模是很重要的。很多人不看这些指标，大多数人只是以炒股票的角度来思考。 如果是以拥有者的角度来看，当然是一家公司就等于一个行业的要好。 看好港股“五朵金花” 问：房地产也属于“一家公司的利润等于别人一个行业的利润”的情况，按照上面的逻辑，意思是你也看好房地产？但在很多人眼里，房地产投资的机会已经是过去式了。 李大霄：这个想法是错误的。 为什么呢？因为整个地产行业都是悲观的，绝望的，就像当时大家对银行股的误区一样。 房地产是16万亿的市场，16万亿的市场难道就找不到一家好公司吗？这是一个问题。这是灵魂一问。 灵魂二问是，你试想一下，每个人花费最多金钱的地方在哪？是房子。这也每个家庭花钱最多的地方。 但是很多人认为房地产的股票市场不行，这是普遍的误区，误区一定是会被纠正的。这个纠正就像今天的银行一样。房地产股票市场隐藏了巨大的投资机会。 每个家庭花费最多的就是住房，但竟然是这么看空房地产股，那显而易见是误区。 问：你意思是房地产接下来会有机会？ 李大霄：房地产的机会已经悄然发生了，很多地产龙头已经在涨了，不过很多人都没有注意到而已。 问：房地产会成为继大金融板块之后，有机会的板块吗？ 李大霄：地产是“三傻”里面最傻的一个板块，它基本上是会被纠正的。 接下来，我觉得金融、地产、消费、基建、周期这“五朵金花”，会有机会。 内银、内房会有大机会 问：接下来港股，特别大的机会将会是什么？ 李大霄：内银、内房，应该是特别大的机会。 因为这些板块已经被低估到“惨不忍睹”的地步。 问：这个声音也是跟市场上有点不太一样，目前大家还是关注新能源、医药、科技，他们才是主流。 李大霄：涨起来就会成为主流。所谓的主流就是涨起来才成为主流，你不要倒过来。 很多人都是趋势投资者，市场上巴菲特还是非常罕见的，就算是在港股、美股、A股都是同样的道理，涨上来就很多人就去追了。 问：如何看待近期以蔚来、理想、小鹏等造车新势力的大涨？ 李大霄：这个不敢说，因为造车新势力实在太火了，它是一个全球多头和空头对赌最严重的一个板块。 我感觉现在肯定是多头赢了，我也是看好特斯拉的。但是在这个位置，我也不敢说新势力的机会一定大。只有真正的王者才能笑到最后。 假如你是若干年前买了特斯拉，我还是建议拿着。 归纳起来，我继续看好银行，在周期里面接下来会看好地产。地产是不应该被抛弃的，肯定会出来一些好公司，特别是龙头公司应该会得到估值修复。 问：地产板块，具备什么样的特质的公司才叫好公司？ 李大霄：第一个特点，是越来越大。 第二， 它找到自己的稳定的盈利模式，而不是依靠疯狂拍地去获得盈利的公司。 找到一个稳定的盈利模式的地产公司，以后在16万亿的市场总会分一杯羹，这一点我非常确定。 如果在16万亿的市场都找不到一家好公司，我觉得肯定是没有理由的。 起码银行股龙头前五家肯定能找到一家，如果前五家都没有一家能走出来，我相信这个行业肯定没法干了。我相信这种情况也不会出现。 对标美国市场来看，假如摩根大通银行、美国银行、富国银行等大银行没有一家能活下来，我也不相信。
国内钛精矿龙头企业安宁股份近日在接受机构调研时表示，目前公司产品供不应求，以保证核心客户需求为主。截至目前，国内钛精矿价格同比上涨已超50%。多家机构预计，随着下游钛白粉市场持续向好，明年钛精矿供应会继续处于偏紧状态，钛精矿价格仍有可能上涨。 今年四季度以来，下游钛白粉市场持续向好，钛白粉企业满负荷生产，对钛精矿需求旺盛，钛精矿价格继续上涨。据颜钛云商监测，作为国内钛精矿的主要产地，近期攀西地区钛精矿主流价格坚挺。12月，攀西大型钛精矿商上调指导价格100元/吨后，其他矿商报价也有试探性上调。由于价格一直处于高位，实单成交价整体保持高位。目前攀西地区38品位以上钛中矿价格在1320元/吨至1350元/吨之间，46品位10钛精矿价格在2000元/吨左右（不含税），47品位20钛精矿价格在2050元/吨左右。 对于未来钛精矿价格走势，安宁股份表示，受疫情及部分矿山枯竭影响，海外钛精矿生产量有所减少，国内主要钛精矿生产商预计近期内不会大幅扩产。因此，钛精矿供应紧张的局面在较长时间内难以解决，预计未来一年钛精矿价格仍有上涨空间。公司与核心客户建立了长期战略合作关系，年初签订年度框架协议，每月签订具体的销售合同，以确定次月销售量及价格。大部分客户均采用先款后货的付款方式。公司客户包括龙蟒佰利、蓝星大华、添光钛业、方圆钛白、东方钛业等钛白粉龙头企业。公司招股书显示，公司钛精矿产能53万吨，产量占全国钛精矿总产量的10%以上。 卓创资讯钛白粉分析师田晓雨认为，目前钛精矿企业开工处于低位，下游钛白粉企业开工处于高位，钛精矿供应不能持续满足下游需求。同时，进口矿市场未能进一步打开，较国内矿优势不明显。只要供不应求的局面存在，钛精矿就会继续涨价。 钛精矿的涨价也推动了钛白粉价格的上涨。作为钛白粉生产的直接原材料，按照2.54（钛精矿）比1（钛白粉）的物料比测算，当前市场价格下钛精矿在钛白粉可变生产成本中占比达85.46%。钛白粉在终端高需求和上游成本上涨的双重作用下，多轮调涨也在情理之中。 一名业内人士介绍，国内钛精矿进口依赖度为40%，国内产量的90%集中在四川，钛白粉产能扩张受到明显的矿端约束，钛精矿自给率成为企业竞争的关键因素。目前，钛精矿供需面较钛白粉更为偏紧，议价更为强势，因此龙头企业纷纷布局上游。 国内最大的钛白粉企业龙蟒佰利通过龙蟒矿冶自备100万吨钛精矿年产能，满足自身70%以上需求，降低对进口和外购高品位钛精矿的依赖。2019年以来，公司资本运作频繁，接连收购云南新立、东方锆业、东方钪业、金川海绵钛资产，与攀国投、钢城集团等成立合资公司取得钒钛资源，一方面沿着钛矿原矿开采-钛原料精加工-四氯化钛-钛白粉领域垂直一体化布局，同时大力布局海绵钛向高端钛材领域延伸，另一方面向伴生小金属精加工领域拓展。 另一家钛白粉龙头企业中核钛白近期在哈密市及攀枝花市进行战略布局，积极完善钛白粉产业链上下游体系。公司相关负责人介绍，随着产能扩张，公司对钛精矿的需求量大增。公司在哈密市建设200万吨富钛料生产基地，在攀枝花市投资打造钒钛产业集群，可在原材料供给端为公司形成资源保障，使用富钛料作为钛白粉生产原材料；同时大大降低硫化物的废料产出，降低公司治理“三废”的费用，符合绿色环保要求。
12月2日，由第一财经发起，携手同策研究院联合呈现的《2020•第一财经中国上市房企价值榜》，从房企盈利能力、资本市场表现、融资能力、企业规模、偿债能力、运营能力等维度进行分析解读，详细展现了中国上市房企的现状与发展。荣安地产位列A股上市房企盈利能力维度榜单第二位。表1：2020年上市房企盈利能力榜单TOP10 近年来，中国证券市场逐渐确立了价值型为主流的投资理念，作为反映房企资金回报水平和利用效率的重要指标，企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。对于股权投资而言，资金的回报是投资人最为关注的。在盈利能力的研究中，第一财经采用了净资产收益率、总资产收益率、销售毛利率、销售净利率四个指标来进行诠释，以求反映企业经营活动对股东回报的体现。 荣安地产始创于1995年，总部位于浙江宁波，是宁波第一家房地产上市公司和华东地区首家深交所上市公司。作为一家年销售200亿元的区域性A股上市房企，近年来荣安地产的盈利能力却让行业内刮目相看。 2019年，公司实现营收66.62亿元，同比增长68%，在样本房企中属于营收较低的企业，但其超高的盈利能力表现远超过了行业头部企业。2019年，公司归母净利润18.8亿元，同比增加210.4%。毛利率达到41.6%，高出行业平均水平10个百分点;净利率达到26.4%，高出行业平均水平15.2个百分点。 2020年上半年，由于年初疫情影响之下市场停摆，荣安地产各项盈利指标出现小幅下滑，但荣安地产的盈利能力在行业对比中依然突出。表2：2018-2020年中期荣安地产盈利能力指标对比 值得分析的是销售净利率，2020年中期，荣安地产扣非销售净利率为24.34%，在A股上市样本房企中排名第二。在毛利率下降的同时，净利率反而有小幅增长，表明公司各类费用控制能力有所提升。表3：2020年中期样本房企扣非销售净利率TOP10 整体来看，荣安的高盈利能力主要有三大支撑，一是布局价值高地及拥有产品溢价能力;二是发挥深耕优势降低综合成本;三是借力项目合作放大资金杠杆。 就布局而言，荣安选择发展速度较快，城市基本面好的重点城市入驻，获取城市发展带动市场发展的红利，实现价值兑现。 作为一家典型的区域深耕型房企，2019年公司营业收入的77.7%来自于宁波区域，但与此同时也开始积极探索周边城市市场。2020年上半年，公司在宁波区域的营业收入在总收入中的占比锐减至24.6%，与此同时，公司在宁波以外的邻近城市的营业收入快速增长。区域深耕的优势降低了公司运营的综合成本，实现管理半径内的规模经济效应，有利于重复利用资源，区域内部相互协同降低成本，提高运营效率。 此外，与上游品牌房企合作也是荣安提升盈利能力的一个支撑点，放大资金杠杆，提升投资收益。合作开发房地产项目使公司利益最大化，并积累了丰富的合作开发管理经验，能够有效控制风险。同时，公司实施快速开工、快速开盘、快速回笼资金的项目运营模式，大大降低了项目的开发成本以及政策变动的风险。 整体来看，2019年以来样本房企盈利水平持续下滑，利润空间被不断压缩。主要原因是在2019年下半年，房地产市场持续低落，融资环境持续收紧，致使房企融资成本、销售费用等增加，加之2020年初的疫情影响，在各项因素的影响下，房企盈利能力分化明显加剧。 （CIS）
24年前，时任中科院软件所副所长的孙玉芳创建了中科软，中科软研发出国内第一个险种管理齐全的大型应用系统“保险业务综合管理信息系统”，成为公司至今最核心的软件产品。24年来，中科院的软件产品不断迭代升级，稳居我国保险信息化领域龙头，核心经济指标也保持百分之二十以上的稳定增速。在日前上交所组织的“价值引领投资·2020沪市公司质量行”活动中，中科软董事长兼总经理左春告诉中国证券报记者，在核心业务稳定增长以外，中科软更大的看点是“保险+”，这将为公司未来高增长带来新的可能。 保险IT龙头 中科软执行高级副总裁孙熙杰告诉中国证券报记者，公司在保险信息化领域市占率连续多年排名第一，这一方面仰赖于公司坚持技术、领域知识双驱动，加大研发，延伸产品及解决方案在保险领域的深度；另一方面坚持从行业中来、到行业中去，提高解决客户难点痛点的能力，拓展产品及解决方案的广度。 孙熙杰说，作为客户业务的核心系统，被换掉的概率比较低，因为这涉及到数据迁移、数据切换，因此公司客户的黏性很高，产品能持续保持较高的市占率。 保险信息化市场还有多大空间呢？孙熙杰表示，目前，我国保险业IT投入占保费规模的比例还不到1%，而发达国家能到5%左右，“据CCID预测，2020年-2024年，我国保险解决方案市场年均复合增长率有望达到22.6%，到2024年市场规模将达到250亿元。中科软在保险行业的市占率处于领先地位，将更加受益于保险行业IT投入的增长”。 当然，保险行业IT投入的方向并不是一成不变的。中科软高级副总裁王欣表示，近年来，保险行业IT投入呈现出几个方面的变化：一是客户硬件投入占比整体呈下降趋势，软件及服务的投入占比呈上升趋势，“如果你想做营销、服务、风险管控，这都需要通过软件进行赋能，所以客户在软件投入方面的预算是增加的。” 二是线上化趋势加速。王欣强调，尤其是疫情的影响，使得线上化成为保险公司迫切需要解决的问题，“公司结合大数据、云计算、人工智能等技术推出的远程双录、远程面签、电子化入司等解决方案也从侧面体现了这种改变。” 三是国产化。王欣表示，金融机构对底层技术国产化非常关注，保险公司也希望做相应储备。中科软和国内合作伙伴在数据库、操作系统等都在做技术方面的适配。 王欣认为，经此一“疫”，人们对保险的重视程度进一步加深，为未来保险公司收入的加速增长带来了可能性。同时，国内与国外保险行业的差距也会逐渐缩短，保险公司各类业务的创新发展也将带动保险公司IT投入的持续增长和IT创新需求的不断涌现，为公司在保险信息化领域带来新的机遇。 抢抓“保险+”机遇 据中科软执行高级副总裁孙静介绍，目前公司在保险信息化领域收入占总收入比重在50%左右，未来公司将在不断巩固保险行业的竞争优势，在实现存量业务稳定增长的同时，通过公司“保险+”战略，以保险行业为立足点，扩大业务辐射范围，创造新的盈利点。 过去24年来，中科软的营收及净利润保持着百分之二十几的稳定复合增长率，但左春告诉中国证券报记者，中科软不是没有实现百分之五十以上高增长的可能性，新的增量就将来自“保险+”。 “保险+”战略是左春2015年正式提出的，他希望中科软通过“保险+”战略，打造保险行业与其他行业的IT桥梁，“传统系统集成没有出路，集成业务必须与应用捆绑、与服务捆绑、与底层产品捆绑。在众多非保险领域布局，有助于公司未来在保险与其他行业之间建立IT系统，助力公司成为保险业与其他行业的‘信息桥梁’，从而不断提升公司的核心竞争力。” 近些年，中科软的业务结构调整已经初现成效。据中科软执行高级副总裁、财务总监张志华介绍，从2015年以来，公司持续优化业务结构，对毛利率低、资金占用高的集成业务做出规模限制，大力拓展软件开发服务等高毛利项目。数据显示，2015年中科软综合毛利率为19.99%，2019年已提高到25.17%；2015年，中科软的定制软件收入占比为48.16%，2019年已提高到69.50%。 据中科软执行高级副总裁谢中阳介绍，公司从保险领域向其他领域拓展的优势在于，保险行业本身复杂的业务特性使得公司积累了更为丰富的开发经验和工程实施能力，为公司在其他领域拓展信息化建设奠定基础；此外，保险行业具有与各行业融合的特征，保险嵌入各行业应用场景，也为公司实施“保险+”战略创造了业务机会。 助力软件行业国产化 中科院软件所是中科软第一大股东，目前持股23.5%；北京市海淀区国有资产投资经营有限公司为第二大股东，持股15%。谢中阳表示，公司在“十四五”期间将以中科院“三个面向”战略为指引：“面向国家信息化战略需求”抓住重要领域市场，努力解决“卡脖子”的关键技术；“面向世界信息化科学前沿”注重复杂系统信息模型研究，强化领域模型和方法论的创新，形成自有品牌和技术体系；“面向国民经济信息化主战场”抓住重点行业市场，推动信息创新与自主可控，增强“国家队”的影响能力，加大软件向服务转型的商业模式创新。 在中科软执行高级副总裁邢立看来，我国软件业在应用软件领域竞争能力较强，由于应用软件领域的产品一般直接面对实际客户的应用场景，具有多样性的特征，所以，对于差异化的产品，国内软件企业在用户渠道获取、需求理解、服务能力等方面与国外厂商相比均有一定的优势。 近年来，自主可控需求提升，但软件行业在底层数据库、操作系统等层面实现国产化还有一定过程。邢立表示，在自主可控方面，国家网络信息安全在政策、技术、市场三重因素的催化下，安全可控推进成效显著，自主创新和安全可控已成为未来信息化进程中愈发重要的趋势，将迎来历史性的发展机遇。中科软近年来加大与国产基础软、硬件开发商的合作，根据客户需求，在大型应用系统开发过程中积极适配国产软件。 孙熙杰透露，目前在保险信息化领域完全具备全国产化能力，“今年我们跟合作伙伴一起发布了全国产化方案，从CPU、到主机、到操作系统、到数据库、到中间件、到软件均可实现国产化。” 除在信息安全、自主可控领域加大研发投入外，邢立表示，公司近年来研发投入的重点主要涉及各行业应用软件新一代领域参考模型（行业应用软件开发架构）的研发；大数据、云计算、区块链、人工智能等技术在各行业应用软件领域的具体运用，“比如车联网技术用在农业地块勘察上，对于保险公司的确权核保需求就能带来便利。我们希望把新技术拿出来，解决客户最关注、最需要解决的问题。”
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