8月31日晚间，大禹节水发布公告称，公司全资子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司（以下简称“工程公司”）中标黄平县青塘水库施工项目C1标段（以下简称“项目”），中标金额为1.4亿元，项目工期900日历天。 公告显示，该项目位于黄平县谷陇镇青塘村青塘河中游河段，主要是向周边集镇、农村人畜供水和灌溉供水，供水规模为水库年供水量398.7万立方米。项目顺利实施后，将有效丰富大禹节水承担大型项目建设的技术积累和服务经验，对公司未来三年经营业绩产生积极的影响。 大禹节水表示，项目中标符合公司的战略和经营发展方向，有利于提高公司在贵州省农水领域的品牌影响力和知名度，为公司进一步开拓贵州省市场打下坚实的基础；有利于公司进一步拓展水利水电工程施工总承包业务，对于增强公司在市场中的竞争力和影响力具有战略作用。
近年来，房地产领域"唯规模论"成为市场共识，行业集中度提升的大趋势下，中小房企的生存空间不断挤压，冲规模无力之后，寻求转型成为这些实力相对单薄的企业一个绕不开的话题。在港股市场有一家老牌地产公司另辟蹊径，为房企转型提供了一个不错的观察样本。 8月27日晚间，景瑞控股（01862.HK）发布中期业绩报告，报告期内，公司实现营收31.54亿元，同比增44%，归母净利润2.93亿元，同比增长4.85%。面对疫情冲击行业承压的大环境，公司核心业绩指标取得了明显增长，凸显了其在复杂环境下的经营韧性。 那么该如何看待这家公司在房地产竞争下半场的机会？ 1、上半年营收大幅增长，后阶段业绩仍具备支撑 上半年景瑞控股实现收入31.54亿元，同比增加44.3%，增幅表现靓丽。公司收入主要分为以下几大类：物业销售、物业管理服务、物业装修、租金收入及其他。 具体来看： a· 物业开发是公司收入来源的主要部分，上半年占比达89.1%。该分部受益于上半年多个项目交付确认，收入同比提升68.4%达28.09亿元。 b· 物业管理服务方面，受疫情影响物业费减免导致该分部收入有所减少，实现收入约为2.25亿元。 c· 物业装修收入为公司提供工程装修的收入，该分部整体占比较去年大幅减少，实现收入为117.4万，减少主要由于部分装修业务不再纳入合并范围及项目完工进度的周期性影响。 d· 租金收入方面，表现较为强劲，达到了1.15亿，同比增长45.6%。租金收入增加主要由于所持物业出租率和租金上涨所致。 从营收结构不难发现公司的核心业绩增长动力主要来自于物业开发，而物管和租金的体量以及增长潜力也相对较高。判断公司后续的业绩增长表现可以从这三个主要的部分来展开。 首先，从物业开发方面来看，由于房企存在的结转机制，因此该板块业绩的先行指标在合约销售。根据公司在财报中所述，在开始预售在建物业至有关物业竣工期间会有至少一年的时间。基于此观之景瑞近半年和上一年的下半年合约销售较为关键。 从去年情况来看，公司整体规模增长保持在稳定状态，尤其是下半年往往也较上半年有更好的表现，因此从时间差上可以预期，公司今年整体的业绩增长仍有一定的支撑。而再从今年上半年的情况看，受疫情冲击，公司有意将上半年项目开盘延期至下半年，因此在供货相对趋紧及销售在一季度受停工停业等影响遇阻的情况下，公司上半年的合约销售有所下滑。不过随着疫情影响减弱后，销售再次实现了快速回升，预计全年销合约销售仍有望与去年齐平。 从数据上来看，公司今年计划总推盘约为336亿，上半年新推54亿，下半年新推176亿。因此可以预计，后续伴随经济回暖楼市热络以及金九银十的旺季带来的刺激，下半年公司在销售端还将会有更为强劲的表现。 整体而言，疫情并不会对公司整体的业务发展节奏带来较大的冲击，公司在地产开发业务上的业绩释放上全年也仍然还将以稳为主。 而再观之物业管理板块，景瑞控股于今年3月正式成立以景瑞物业为载体的景瑞服务业务平台，随着公司在该板块的业务和体系划分进一步明晰，有望促进整体经营效益的提升。尽管我们也看到上半年公司在该业务板块上受疫情影响出现了一定幅度的下滑，但考虑到这只是受到疫情影响属于短期因素，而公司在物业板块未来还将受益于政策支持，对外拓展以及增值服务等机会，该分部的业绩成长动能仍然还具备支撑。 值得注意的是，与行业内一般依附于开发端输送管理面积的物管公司不同的是，景瑞控股在物业管理外拓能力上有着非常抢眼的表现。截至今年中期期末，公司合同管理面积达2639万平方米，其中外拓项目占比达到55.5%。疫情之下，公司持续保持扩张动力，上半年新增合同管理面积110万平方米，新增合同金额6135万元。此外，从服务业态来看，公司承接包括住宅、别墅、写字楼、园区等多业态物业，其中以住宅业态为主，占比达80%，目前公司还成立了商企中心布局商业物业服务，未来借助公司在行业的品牌影响力及优质的服务水准，景瑞还有望在多个业态物业领域打开新的增长空间。 最后再来看租金收入这一块，公司在疫情影响之下，仍然在该业务板块实现了大幅度的增长，体现了强劲的发展态势。从中期财报来看，上半年公司共计实现租金收入1.15亿元，同比增幅近46%，其中：公寓和办公项目的平均出租率达90%以上。不难发现公司整体的出租项目在出租率这一指标上非常亮眼，这也在一定程度上反映了其租赁物业的市场紧俏程度，未来也将有提价空间，这也将进一步支持该板块业绩的释放。 2、行业竞争下半场，景瑞的核心竞争力 由上已经验证了疫情对公司的影响不大，同时在短期内公司的业绩增长也将得到支撑，那么从长期视角来看，能够助力景瑞不断在行业中做大做强的一定是其构筑的核心竞争力，不妨从如下几点进行探讨： a· 优质的产品力和创新能力 今年火热的电视剧《三十而已》中一栋豪宅成功出圈，作为取景地同时也是剧中主角王曼妮发誓一定要住进去的一栋豪宅，其极具艺术的风格让观众艳羡不已，并引发全网讨论。而这正是景瑞在上海打造的景瑞·尚滨江项目，从其突然火爆全网不难看到景瑞在产品力上的功能。 值得一提的是，除了专注于在产品力深耕，打造精品外，公司还围绕产品积极探索创新业务模式，2019年成功打造了DTV战略品牌馆，并推出定制品牌「Space me」精彩家。借助在房地产开发的各个环节进行赋能建设新商业模式下的核心竞争力。而截至2020年6月30日止，「Space me」精彩家共计实现了17个项目、约15000套住宅的定制覆盖，到访签约率达56%。 得益于公司持续打造优异的产品、精准产品定位及布局一、二线核心都市圈的策略，公司获得了良好的市场口碑，也带来了较强的去化能力和较高的市场溢价，上半年公司合约销售单价较去年同期大幅上涨14%达到了2.4万/平方米。此外优异的产品力及运营能力也反映在公司较高的毛利率水平上，今年上半年公司毛利率达到了31.4%，较去年同期提升5.5个百分点。 b· 稳健的财务管控能力 面对宏观不确定性加剧的市场环境，房企在财务端的表现也显得更为重要。观之景瑞长期表现，公司在财务管控上展现了稳健的一面。近年来公司积极顺应行业趋势和政策要求，持续在降杠杆上发力。截止今年中期末，公司净负债率为68%，较去年同期下降4个百分点，处在行业安全水平。 同时公司加强回款，上半年合约销售回款率达到110%，而过去几年该指标亦长时间都稳定在90%以上。截至今年中期末公司在手现金达120亿元，现金短债比为1.4，公司银行授信额度充足，截止中期末仍有未用授信额度242亿，进一步夯实了抗风险能力。 此外，公司融资成本长期保持在相对较低的水平，今年中期平均融资利率在8.61%。 c· 不断巩固的土储优势 景瑞控股相较于其他房企的一大特征还在于对土储和行业周期的深度把控上，公司并不盲目追求规模，而是专注于深耕核心都市圈，打造自己差异化的竞争优势。 在土储布局上，公司把重心聚焦在一、二线核心城市，截至2020年6月底，公司土地储备合计达492万平方米。此外，公司开发项目总货值约为683亿元，持有项目货值约为86亿元，其中可售货值中96%位于一、二线核心城市。 专注于经济人口有支撑的核心区域，为公司的销售带来了驱动，保障了去化，同时其项目资源的跌价风险也较小，具备较好的获利能力，与此同时即便是遇到特殊情况，核心资产的快速变现能力也将支撑公司应对不确定风险。 d· 多平台战略赋能和精细化管理能力 透过转型升级，景瑞成功打造了五大平台，涵盖优钺资管、景瑞地产、景瑞不动产、景瑞服务和合福资本。公司以地产主业为中心轴，各大平台相互赋能协同发展，实现了齐头并进。 此外公司不仅在精细化管理能力上持续精进，同时也在轻资产方向上积极探索，取得了可喜的成绩，其中旗下优钺资管，截止今年中期末累计发起设立15只基金，累计基金规模约67亿元，今年上半年平台还成功首次从境外基金取得募资，进一步拓宽了募资渠道。此外，公司轻资产投资平台合福资本，截至今年6月底累计在投项目15个，累计投资金额达10.6亿元。累计实现3个项目的投资退出，收益率达到21%。不难看到透过平台战略赋能公司已经深谙在行业下半场竞逐的制胜法宝。 3、结语 今年在疫情影响之下，全球资本市场一度哀鸿遍野，直至目前，港股恒生指数仍然还处于倒跌状态，不过自3月筑底以后，当前呈现底部不断抬升的趋势，伴随A股牛市预期，港股也将有望实现共振，而观之地产板块，内房股目前整体估值处在历史底部，具有较大的修复机会，当下不失为一个合适的布局窗口。 由此聚焦到景瑞控股，截止2020年8月28日收盘，公司PE（TTM）2.8x，PB0.5x，估值处在行业低位及历史底部。公司派息稳定，过去三年股利支付率保持在33%以上，以当前2.03港元的股价算，股息率已经接近12%，这也意味着即便不考虑股价上涨的因素，其也将有机会获得可观的收益，而这也构筑了较高的安全边际。 总体来看公司交出的中期业绩成绩可圈可点，盈利能力持续强化，财务稳定性进一步优化，伴随公司后续转型成果不断兑现，利润持续释放，估值或将有可观的提升空间。
经纬辉开9月1日早间公告，公司与株洲高科签署了《株洲高科集团有限公司与天津经纬辉开光电股份有限公司之框架合作协议》。株洲高科未来将通过股权受让或增资的方式成为公司电子信息板块运营公司战略股东。 合作协议约定双方将在电子信息业务板块开展股权层面的战略合作；为公司投资建设株洲电子信息产业园提供全面产业支持；为公司经营发展提供资金支持、供应链支持；加强芯片领域的合作；有意愿进一步探讨资本领域的合作事宜，包括认购/参与非公开发行股票、可转债、公司债券、并购基金等。相关约定将加快公司战略转型，增强公司持续经营能力。双方未来将充分发挥各自优势，加速推进公司的发展。预计该协议的签署不会对公司2020年度的财务状况及经营业绩产生重大影响。 因公司通过股权投资的形式投资诺思（天津）微系统有限责任公司，且株洲高科在一定期间有对诺思（天津）微系统有限责任公司继续增资的优先权。株洲高科不排除未来与公司一起共同投资诺思（天津）微系统有限责任公司，也不排除未来与公司一起共同投资发展半导体相关业务。
焦点新闻 据 Reuters 报道，Delivery Hero 以3.6亿美元收购阿联酋在线杂货购买及配送平台 InstaShop。据悉，Delivery Hero 已经在中东和北非地区拥有 Talabat、HungerStation 和 Otlob 等公司，这些公司都在疫情期间加入了商品配送服务。 投资新闻 根据 LAFFAZ 报道，总部位于卡塔尔的金融科技初创公司 C Wallet 从卡塔尔的 Science and Technology Product Development 基金筹得50万美元。 根据 Wamda报道，总部位于黎巴嫩的电子科技初创公司 Geek Express 在首轮融资中从 National Talents、IM capital、DHV partners 和一位天使投资人那里筹集了52万美元。 根据 MENAbytes 的报道，总部位于土耳其的全渠道零售管理平台 Ikas 从 Qnbeyond Ventures (QNB Finansbank 的投资部门) 获得投资，具体金额未披露。据悉，本轮融资后 Ikas 的估值为600万美元。 根据 MENAbytes 的报道，总部位于巴基斯坦的在线婴儿用品零售商 Baby Planet 筹集了25万美元的种子资金，领投方是高 High Output Ventures，位于阿联酋的风险投资公司 Karavan、Virtual Force 和来自中东的天使投资者也参与了此次投资。 根据 SWFI 报道，Mubadala Ventures 参投美国的临床研究机构 Science 37 规模3700美元的融资。据悉，该轮融资的投资方还有Lux Capital、Redmile Group 和 PPD, Inc. 等等。新筹集的资金将被用于技术平台的研发。 根据 Wamda 报道，总部位于美国的生物技术公司 Bond Pet Foods 从 KBW Ventures 获得了一轮融资。 企业新闻 根据MENAbytes 的报道，阿联酋的物流配送初创公司 Trukkin 将业务扩展至巴基斯坦。 根据 Hes Press 报道，OCP 集团获得摩洛哥政府批准，成立 OCP 风险投资基金有限责任公司，该公司管理着一个规模5900万美元的农业科技基金。 研究与报道 阿联酋云厨房 Sweetheart Kitchen 发布了《新冠疫情影响统计数据》，报告显示了在隔离期间，迪拜消费者在食物配送方面的行为变化。（报告全文） 其他消息 根据 Gulf Business 的报道，桑巴金融集团（Samba Financial Group）获得在迪拜国际金融中心（DIFC）设立第一家沙特阿拉伯银行的许可证。 根据 Emirates News Agency 报道，在纽约证交所上市的美国旅游平台 Despegar.com 从来自阿布扎比的 Waha Capital 筹得5000万美元资金。 根据 Emirates News Agency 报道，总部位于美国的 PCI Pharma Services 制药及生物制药全球供应链方案提供商（Partners Group 的投资组合公司）宣布，Kohlberg & company, LLC（“Kohlberg”）和 Mubadala 投资公司将收购该公司的多数股权。 根据 Green Tech Lead 报道，马斯达尔是穆巴达拉投资公司的子公司，它将从法国电力可再生能源公司北美分部收购价值160亿的瓦清洁能源投资项目的50%的股份。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
2020年上半年，尽管疫情在全球蔓延，但国内宠物食品龙头企业仍保持了快速增长。 8月31日，中宠股份披露的中报显示，上半年，公司实现营业收入9.88亿元，同比增长25.58%；实现归属于上市公司股东的净利润4611.62万元，同比增长186.31%。 中宠股份相关人士告诉记者，上半年公司在巩固国外市场的基础上，全面深耕国内市场，围绕自主品牌"Wanpy顽皮"与"Zeal真致"为核心，积极采取新媒体营销、综艺冠名、直播带货等新型营销方式，打造多层次全品类的宠物食品品牌矩阵，助力公司业绩快速增长。 境内外营收双双增长 从收入格局来看，上半年公司实现境内主营业务收入2.36亿元，同比增长54.90%；境外主营业务收入7.52亿元，同比增长18.53%。 公司前述人士介绍，得益于多年的客情关系以及不断开拓新客户，上半年海外营收增长超过10%，比较符合公司预期。但海外市场已经比较成熟，增速不会像国内这么快。 境内市场是中宠股份近年来的工作重心。公司积极推进国内市场的渠道体系与新零售模式的建设，品牌认可度持续提升，为公司未来的发展打下了坚实的基础。国内产品主要分为三个板块：线上销售大概占五成；宠物店、宠物医院等专业渠道大概占三成多；还有一成多是商超渠道。 近年来，公司持续推进与综合性宠物医院新瑞鹏集团的战略合作，并与沃尔玛、大润发等商超渠道均有多年合作，持续巩固公司在线下渠道的优势地位。 公司自上市以来积极布局线上渠道，先后投资了威海好宠、领先宠物等聚焦线上渠道的销售公司，并与苏宁易购、阿里巴巴以及京东达成了战略合作。 按计划扩产满足市场需求 当下，随着养宠物人士越来越多，我国宠物经济规模持续快速增长。 “网络普及让‘低头族’之间缺乏沟通与交流，尽管每天穿梭于城市之间与各类人打交道，但是孤单仍然成为城市人的基本特征。在这种情况下，宠物成为人们情感投射的对象，宠物经济迎来爆发。”首都经贸大学工商管理学院讲师肖旭对记者表示，疫情期间，居家隔离则进一步促进了人与宠物之间相处，宠物经济如火如荼发展。 天风证券研究报告显示，2019年国内宠物食品行业市场规模约401亿元，同比增长28%。对标成熟市场，预计我国市场潜在空间有望达到3600亿元以上。宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将推动宠物食品市场持续快速增长。 为了满足快速增长的市场需求，中宠股份积极进行产能扩建。 2019年，中宠股份通过发行可转债募集资金建设3万吨宠物湿粮项目。报告期内，公司正积极推进非公开发行股票事项，募投项目中就包含年产6万吨宠物干粮项目、年产2万吨宠物湿粮新西兰项目。目前，公司已取得中国证监会的核准批复。 公司前述人士表示，3万吨湿粮项目、6万吨干粮项目以及2万吨宠物湿粮新西兰项目均是为了满足国内市场快速增长的需求建设的，未来将根据不同客户的具体需求进行销售。
8月31日晚间，*ST力帆（601777）发布控股股东及参股公司被法院裁定实质合并重整的公告。公司控股股东力帆控股和公司参股公司力帆财务以及控股股东9家关联公司重庆汇洋控股有限公司、重庆盼达汽车租赁有限公司等被重庆市第五中级人民法院裁定实质合并重整。 截至公告披露日，力帆控股共持有*ST力帆股份6.19亿股，占总股本的47.08%。力帆财务由公司持有49%股权，长期以来为公司提供金融服务。法院裁定控股股东力帆控股及公司参股公司力帆财务等11家公司实质合并重整，可能对公司股权结构、长期股权投资、业务开展等产生影响，力帆控股及力帆财务合并重整能否成功存在重大不确定性。 8月7日，力帆股份（现“*ST力帆”）披露的控股股东向法院申请司法重整公告显示，2017年以来，力帆控股持续面临债务风险，为妥善解决力帆控股的债务问题，保护广大债权人和投资者的利益，力帆控股认为其具有重整价值，于2020年8月6日以其不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请司法重整。 8月12日，公司披露，控股股东司法重整申请被法院裁定受理。8月13日，公司披露《债权人向法院申请公司参股公司力帆财务司法重整的公告》。公司股票于8月25日被实施退市风险警示，股票简称改为“*ST力帆”。 在8月31日晚间的公告中，*ST力帆还做出了风险警示：公司已被法院裁定受理重整，存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司将被实施破产清算，根据《股票上市规则》相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
自再融资新规落地后，A股上市公司定增融资潮来袭，引入战投的定增案例更是层出不穷。不过，近期战投定增出现了明显降温的迹象。 继凯莱英终止“高瓴包干”的原定增方案后，8月23日晚，妙可蓝多宣布此前与蒙牛签订定增预案“告吹”，并推出了新的定增预案，由实控人柴琇100%持股的广讯投资全部认购。8月28日晚，惠达卫浴公告称，碧桂园创投将不再作为战略投资者参与公司定增。事实上，这已经是碧桂园月内撤离的第三家公司，此前还有蒙娜丽莎、帝欧家居。 “锁价定增这一块，目前获得核准通过的主要有两种情况：一种是原来实际控制人通过定增增持的；另一种是国企大股东通过锁价定增增持的。”高禾投资管理合伙人刘盛宇告诉 与此同时，近期越来越多的上市公司修订或终止原定增方案后发布新版预案。大部分公司的调整思路是：取消引入战略投资者环节，由18个月锁价发行改为6个月竞价发行。 上海师范大学商学院投资系副教授黄建中认为，凯莱英等案例修改调整定增方案，是A股定增市场重回市场化竞价的积极信号，值得监管层下一步明文确定。 “战投”定增修订加速 无论是凯莱英，还是妙可蓝多、惠达卫浴，修改定增预案背后原因均系所引入的战投不满足监管要求。 值得注意的是，与年初再融资新规后修订潮不同，此次定增方案修改潮中，大多数修改方案都与战投定增相关。 今年3月20日，证监会监管问答明确了战略投资者的“入场标准”。彼时，记者采访了多家已发布锁价定增方案的公司，上市公司普遍比较茫然，有公司表示仍无法确定发行对象是否符合战投的要求，需要进一步咨询监管部门或选择观望其他上市公司做法。 战略投资者的相对模糊定义客观上给各方预留了运作空间，但也给监管层和市场提供了质疑和监管的空间。 据记者了解，此轮定增方案修改潮中，由锁价发行改为竞价发行，主要还是体现了监管层的意图，新规“松绑”旨在帮助真正有融资需求的企业，但又要避免过度融资、定增套利等行为。部分条款调整并非代表放松再融资监管要求。 “战略定增退出案例有所增加，属于正常的市场行为。公司定增再融资需求与战略投资者资金供给本身就是一个动态博弈过程，双方决策很多程度受监管政策规则、资本市场环境、公司经营状况等因素变化影响，双方都在寻求对自身最佳的收益风险平衡点。定增再融资更加规范和市场化，有助于保护中小投资者合法权益，实现资源最优配置。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华向记者表示。 标准如何界定？ 正当市场疑虑“战投式”定增何去何从之际，8月26日晚，备受关注的凯莱英宣布非公开发行获得证监会批文。不过，本次获得通过的是没有“高瓴包干”的一份普通版方案。 “对于战投的认定，尽管监管部门已经出台关于战投的明确标准，但实际执行起来会有理解上的不同，争议也比较大。”刘盛宇告诉 目前关于战投定增并没有明确的定量，不少公司战投对象一改再改，最终获得“通行证”，通过这些证监会认可的战投定增案例可见一斑。 恒邦股份在两次修改定增预案后获证监会审核通过。从修订内容的来看，恒邦股份战投对象数量一减再减。4月中旬，恒邦股份发布的定增修订预案中，发行对象由江西铜业、员工持股计划、各类私募机构等共18名缩至2名，仅剩下控股股东江西铜业和有业务协同关系的自然人滕伟。7月底，恒邦股份再度修订定增预案，仅保留公司控股股东江西铜业一个定增对象。 除控股股东外，具备国资背景或产业协同效应的战投或许比较容易获认可。较为典型的是九强生物，该公司去年12月披露定增方案，今年根据再融资新规、战投标准对方案进行了修订。在战投国药投资自愿承诺将限售期从18个月延长至36个月后，该方案于5月29日获得证监会发审委通过，目前该定增已完成。天眼查显示，九强生物定增战投方国药投资的控股股东为央企国药集团。 在刘盛宇看来，锁价定增获得核准通过的主要有两种情况：一种是实际控制人通过定增增持的；另一种是国企大股东通过锁价定增增持的。 同时，他还建议，真正的实体企业作为战略投资者应该得到认可，尤其是可以和上市公司在产业链上下游形成协同效应的。从产业链角度，这类战略投资者可能更符合监管层和市场对于战略投资者的理解和期待；从上市公司的角度，这类战略投资者未来能够在研发、技术、采购和销售等日常经营管理方面为上市公司带来帮助，将更有利于企业长期发展。 除战投身份外，战投锁定期也是关键因素。“战略投资者的定增锁定期还是需要长一点。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向记者表示，战略投资要和财务投资有所区别，不通过长期持有，这种区别就很难体现。 目前来看，战略投资者参与定增的项目，36个月的锁定期普遍更受认可。据统计，4月底以来，古鳌科技、英科医疗等5家发布定增预案的上市公司先后公告称，其收到公司拟引入战略投资者所出具承诺书，内容为战略投资者自愿将此次非公开发行的锁定期由18个月延长至36个月。在发布有关战投表态自愿延长锁定期的公告后，三安光电、九强生物、中成股份3家公司定增方案获证监会审核通过。 截至目前，尚未有战投机构参与18个月的定增项目过会；同时，有相当一部分企业的定增预案中，与战略投资者约定了36个月的锁定期。除上述修订定增预案的以外，最新披露定增预案的公司中也有不少，如苏交科、万达信息等。 市场化定价 因战投门槛提高，多份锁价定增方案被挡在门外。“发行对象是一方面，更核心的还是定价问题，差价过大，个别机构会被诟病为‘吃肥肉’，更严重的甚至涉嫌利益输送。”黄建中向 从近期修改定增案例看，大部分公司的调整思路是，放弃“战投式“锁价定增”，定价方式改为“竞价定增”，发行对象由PE机构等各类“战略投资者”，换成“不超过35名特定投资者”，新方案无需再符合战略投资者的相关规定。相应地，认购方锁定期由18个月变为6个月。此外，部分募集资金用途由原来的全额补充流动资金，变更为具体的建设项目。 以“2·14”再融资新政后的焦点公司凯莱英为例，修订版方案中，除23亿元的募资规模不变外，定增对象、定价方式、锁定期、募集资金用途4大关键信息均发生调整。 具体看，原定增为1名特定投资者即高瓴资本，新方案发行对象为不超过35名特定投资者。在定价方面，调整前定增价格确定为123.56元/股，定价基准日为董事会决议日；调整后，凯莱英将采取竞价方式，定价基准日也变更为发行期首日；限售期由原来的18个月调整为6个月；募资用途由全额用于补充公司流动资金，改为用于创新药一站式服务平台扩建、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设、创新药CDMO生产基地建设项目，以及补充流动资金。 就凯莱英由18个月锁价发行改为6个月竞价发行，周茂华认为，此举有助于减少定增“套利”空间，尤其是公司股市价格持续走高的情况下，有助于降低潜在利益输送，损害公司与中小投资者利益等；公司以发行期首日作为定价基准日竞价发行方式，有助于公司定增发行价格市场化定价，增强市场对公司发展信心。 “董事会决议公告日的定价过低，低价定增对二级市场股东不利，所以，应该从高定价，随行就市来实施定增，保护二级市场股东利益。当然此举让参与定增的股东成本增加。”盘和林也向记者表示。 在黄建中看来，凯莱英等案例修改调整定增方案，是A股定向增发市场重回市场化竞价的积极信号，值得监管层下一步明文确定。他还建议，今后对非涉及重大重组的引进战略投资者定价也一律采取发行期首日定价，以堵塞定向增发的寻租空间。 股价炒作反噬发行？ 自2月14日以来，A股市场各大指数均实现了不同程度的上涨，发布定增预案的公司市场表现也不俗。据记者统计，以同期发布定增预案的公司来看，近七成公司股价实现上涨，平均涨幅超20%，跑赢同期沪指。其中，英科医疗、人福医药、强生控股、妙可蓝多等20余家公司，首次发布定增预案至今股价累计涨幅已翻倍。 在市场上行阶段，高价差为定增市场的普遍现象。以妙可蓝多为例，今年3月公司披露定增方案，蒙牛集团作为战略投资者参与认购，定增价格被锁定为15.16元/股，此后，妙可蓝多股价一路飙涨，一度涨至近50元/股。8月23日晚间，妙可蓝多宣布终止定增并撤回申请，其与蒙牛集团签署的《战略合作协议》也随之终止。 同时，妙可蓝多发布新版定增方案，但蒙牛集团不再参与，新的发行价格也大幅提高至35.20元/股。8月24日，妙可蓝多股价应声跌停。公司现价为43.9元/股。 又如凯莱英，公司原定发行价123.56元/股，7月23日调整定增方案当日收盘价为234元/股，价差率高达89%，原本作为战略投资者、且为唯一认购方的高瓴资本账面已浮盈近20亿元。在“折戟”凯莱英锁价定增后，高瓴资本是否还有足够的意愿参与新版定增方案？改成竞价发行后，凯莱英股价已翻倍有余，公司最新报收于274元/股。 “战略投资当然会考虑定增成本，成本过高，预期股价透支了未来，则不会参与。这是市场性的权衡，完全有战投主体自己做出决策。”盘和林表示。 周茂华认为，战略投资者参与公司定增除了看中公司中长期发展前景等因素外，也需要关注参与公司定增成本、安全边际与投资风险等，理想情况是战略投资者收益高于二级市场投资者收益或亏得少等。如果某公司股票短期在二级市场遭到爆炒，公司溢价定增发行，势必对参与定增战略投资者决策构成影响。 至于二级市场的股价炒作是否会反噬一级半市场，盘和林表示，二级市场就是市场定价，不存在对错。对于参与定增的机构来说，现行定增新规对定增方有利，因为减少了锁定期，并且放宽了定增价格折扣。所以，定增机构未必就会因为高成本而退缩，如果市场价格是合理的，那么新的定增机构会在未来及时补位。定增新规下，需要谨慎的是二级市场。定增新规其实更有利于一级市场。 “高瓴决定入股凯莱英的时候，价格并不高。某种程度上，可以认为是高瓴的认可让市场重新发现了凯莱英的价值，以及可能带来相关的利益提升了凯莱英的价值预期。另外，即使改成竞价，高瓴也没有说不参与。”资深投行人士王骥跃向记者表示。 记者采访的业内人士普遍认为，因为较短（6个月）的锁定期、10%~20%的折扣率，加之不受减持新规限制等，竞价定增项目依然受到欢迎，尤其是对于优质项目，即便是高股价也无阻机构热情。此前宁德时代的定增项目就引来机构“抢食”，该定增发行价格高达161元/股，募资总金额达197亿元。最终38家投资者只有9家申购成功，其中高瓴资本认购了100亿元，公司最新报收于206.35元/股。
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