8月19日晚，温氏股份（300498）发布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入359.57亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润41.53亿元，同比增长200.33%。 2020年上半，公司的综合盈利水平继续提升。报告期内，公司加权平均净资产收益率为8.79%，较上年同期增加4.84个百分点。其中公司肉猪类养殖业务实现38.39%的毛利率，较上年同期的6.70%增加31.69个百分点。 温氏股份在中期也推出了现金分红预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），合计派发现金股利19.12亿元。 猪业务盈利同比上升 半年报显示，2020年上半年，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）486.58万头，肉猪类养殖业务实现营业收入232.97亿元，同比增长26.30%。受全国猪肉市场供给偏紧的影响，公司毛猪价格同比大涨152.88%，达到均价33.98元/公斤，公司肉猪业务利润同比大幅上升。 国内非洲猪瘟疫情影响仍较为严峻。温氏股份革新生物安全管理理念，全力做好生猪生产恢复基础工作。此外，公司加快新旧产能置换，报告期内，猪场开工产能目标已完成564.6万头，竣工产能已完成220.4万头。 同时，公司抢抓发展机遇，超额完成猪场、养殖小区及屠宰加工产能布局，加快发展模式迭代升级。报告期内，公司新增储备1506.9万头猪苗产能的种猪场用地和年饲养能力1052.6万头的养殖小区用地，新增生猪屠宰开工产能300万头，新增自建养殖小区开工产能187.6万头。 禽类市场回暖 2020年上半年，受新冠肺炎和非洲猪瘟双疫情影响及宏观经济下行造成消费低迷，养禽行业总体供过于求，行情急剧下滑。在此背景下，公司立足禽业现状与未来，确保生产经营稳定，同时聚焦降本增效，积极推动转型升级，加快屠宰加工产能建设步伐，完成了屠宰加工产能规划布局及高效屠宰厂与高效养殖小区的协同建设规划。 半年报显示，上半年公司共销售鲜品鸡4956.06万只，同比增长24.25%；熟食鸡销量513.55万只，同比增长21.99%。 近期禽类市场启动回暖趋势。进入7月份以来，受消费需求增加，黄羽鸡价格止跌回升。据公司披露的销售情况简报，2020年7月，公司销售肉鸡9581.18万只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长24.86%，环比增长3.49%；毛鸡销售均价10.91元/公斤，环比增长16.44%。 坚定转型升级决心 温氏股份表示，强势的品牌能够促进产品的市场销售，提高产品品牌溢价，有利于在市场竞争中获胜。公司注重品牌建设和培育。 新冠肺炎疫情的出现进一步坚定了公司转型升级的决心与信心。公司表示，未来将逐步向“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”的销售模式转变。为应对这些转变，公司已加速布局屠宰加工业务，加强品牌营销策划，探索电商、社区门店销售渠道建设，主动对接大型食品加工、团膳配餐企业，打通线上线下销售，提高销售效益。 其中，屠宰加工业务方面，公司推动屠宰加工专业化运营，成立专业化团队，将屠宰加工项目按区域划归至专业的食品公司统筹管理。在疫情期间的价格低位期，公司及时进行屠宰收储，肉鸡屠宰加工的作用明显，有效缓解了出栏压力。 温氏股份表示，2020年是公司“五五规划”开端之年，公司将围绕建设产业链上下游生态圈的战略，延伸养殖产业链，推进公司从生产型企业向食品和服务型企业转型升级。
18日，厦门国有资本运营有限责任公司正式揭牌运营。 据悉，除改组为国有资本投资公司及金融类、文化类企业以外，其余厦门市属国有企业的股权未来将分期分批划转由这家公司持有，由其采取市场化方式进行国有资本运营。 厦门市国资委相关发言人表示，厦门国有资本运营有限责任公司的设立，将进一步推进厦门市国有企业改革向市场化纵深发展，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，调整国有资本布局结构，盘活国有资产存量，增强国有资本流动性，做大国有资本增量。 厦门国有资本运营有限公司党委书记、董事长缪鲁萍表示，基于目前产业基础，公司将首先在“大文旅”“大科技”领域发力，规划推进厦门全域旅游，提升厦门城市旅游品质；加速培育科技产业集群，为厦门城市发展提供新动能，并计划实现“科技、文旅”相互赋能、协同发展，为城市建设添砖加瓦。
长春高新（000661）8月19日晚披露2020年半年报，今年上半年，公司实现营业收入39.17亿元，同比增加15.48%；净利润13.1亿元，同比增长80.27%；基本每股收益3.24元。 长春高新今年上半年净利润大增80%，主要是因为控股骨干医药企业收入增长；公司2019年实施重大资产重组，公司于2019年11月完成了对长春金赛药业有限责任公司29.5%少数股东股权的收购，因此公司自2019年11月起按持股比例99.5%合并长春金赛药业有限责任公司的财务报表。 半年报显示，金赛药业实现营业收入25.35亿元，实现营业利润13.42亿元，实现净利润11.29亿元。 值得一提的是，长春高新在2016年曾经筹划将金赛药业新三板挂牌。2016年12月13日，深交所向长春高新下发关注函，要求长春高新说明子公司金赛药业在新三板挂牌转让是否涉及公司的核心业务和资产，是否损害上市公司的独立上市地位和持续盈利能力；长春高新与金赛药业是否存在持续性交易，双方高管是否存在交叉任职，是否能保持各自资产和财务独立等。 之后，由于监管政策及证券市场环境变化等因素，2017年3月30日公司召开了第八届董事会2017年第一次临时会议，审议通过了《撤销2016年度股东大会的议案》。 2019年，长春高新实施并完成重大资产重组，向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业29.5%股权。 而就在今年6月11日晚，长春高新曾公告，拟将其子公司百克生物分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，长春高新股权结构不会发生变化且仍拥有对百克生物的控股权。 天眼查数据显示，百克生物是由长春高新出资建立的集新药研发、生产、销售于一体的高科技企业。自2004年3月4日成立以来，百克生物始终专注于人用生物疫苗产品的研发、生产与销售业务，主要产品为水痘疫苗和人用狂犬病疫苗。 按照长春高新之前的说法，百克生物上市有助于其持续增强生产与研发能力，提升技术与创新实力，保留并吸引高水平人才，满足未来战略布局与发展需要。 通过本次分拆，长春高新将更加专注于基因工程药物、中成药以及房地产业务；百克生物将依托上交所科创板平台独立融资，促进自身人用生物疫苗的研发、生产和销售业务的发展。本次分拆将进一步提升公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。 从长春高新前十大股东情况看，中央汇金和香港中央结算有限公司分别是长春高新第4和第5大股东，排名第6和第10的均是社保基金，分别是全国社保基金一一八组合、全国社保基金一零一组合、全国社保基金一零四组合、全国社保基金一一四组合和全国社保基金一一六组合。
市场进入“慢牛”预期正逐步被巩固和稳定之后，近期的权益基金发行持续升温，据中国基金报的报道，8月份新基金募集金额已经超2300亿，权益新基金的发行量也超过1200亿，为市场持续带来增量资金。 权益基金市场的火爆背后，头部效应进一步显现，尤其是投研实力亮眼和投资业绩表现优异的基金管理人格外受市场青睐，由中欧基金葛兰担纲的新基金中欧阿尔法混基在开放认购的首日即告罄，该基金的募集上限为80亿，首日申购规模或已超500亿，须实施按比例配售。 据了解，知名女基金经理葛兰执掌的中欧阿尔法，将继续聚焦在科技、医药和消费行业，这也是目前认可程度最高的驱动牛市行情三条主线。从头部的权益投资基金成功经验，可再次检验这样一个朴素的投资法则：一旦能把握住“好赛道、好公司”投资要领，几乎决定了成功投资的70%-80%。 “好赛道、好公司”的典型代表 继进入港股通后二季度接连被纳入重要指数 如果说，行业景气度高的，顺延着国产替代趋势的科技、医药和消费行业，已满足了“好赛道”的逻辑，那么，怎么才能轻易地找出“好公司”？ 有一个简单的筛选标准，首先必须是行业龙头，其次还要满足“顺周期做大，逆周期做强”的条件。对于那些真正的好企业来说，具备逆周期的增长能力，才是和中庸表现的普通公司拉开距离，实现“强者恒强”的背后原因。 从港股市场上半年公布业绩来看，作为港股乳业总市值规模最高的中国飞鹤，无疑是“好赛道、好公司”的黄金标准。 另外，上市后仅3个多个月就被获纳入恒生综合指数，并成功调入港股通的中国飞鹤，在第二季度，相继被MSCI明晟公司、恒生指数公司分别纳入了MSCI中国指数、恒生大中型价值50指数，这不但代表着国内外资本市场对中国飞鹤优质基本面的认同和肯定，更有助于公司有机会获得更多的来自全球被动型指数投资基金的配置，起到增强公司二级市场流动性，进而提升公司估值的长期利好作用。 截至8月18日收盘，中国飞鹤的港股通持股比例约为8.73%，近60日港股通资金净流入排名中处于14位，处于前3%位置，头部核心资产的特性显现。同期（即近60日）的累计涨幅超32%，总市值在港股乳业公司中依然保持着第一名的位置。 接下来继续看看身处在国产婴幼儿配方奶粉赛道的龙头公司中国飞鹤，如何在上半年实现逆势增长，展现其逆周期做强的能力。 逆势增长下主业呈现加速度 高端制胜与现金为王持续驱动研发创新及数字化转型 按中国飞鹤发布的中期业绩公告可知，公司在2020上半年实现营业收入87.07亿元，同比增长48%，上半年归母净利润27.53亿元，同比增长57%。 1、上半年主业加速增长 上半年，在突发的新冠疫情影响下，一般而言，企业经营活动难免会受到影响，以最硬核的消费行业价值投资标的贵州茅台为例，其中报显示，上半年的营收和归母净利润的增速分别为10.8%和13.3%，这些增速数据均创下近年来的新低。 反观中国飞鹤的上半年业绩数据，不但在营收方面维持了较高速水平的持续增长，实现了逆势狂飙，主业还呈现出加速态势。据卖方机构调研报告所提供数据显示，一季度公司营收取得了30%以上营收，但仍低于其上半年整体的营收增速，这代表了公司营收在二季度实现了加速，估计和同期的渠道复苏有密切关系。 进而可推导出，在下半年国内疫情受控和经济活动复苏基础，叠加消费者因防疫心理而对进口奶粉和外国奶源地的产生担忧的背景下，拥有“黄金奶源地”和重新定义“新鲜”标准，打造“更适合中国宝宝体质”营养需求的、并在高端赛道领先的国产婴幼儿配方奶粉龙头，获得了加速国产替代进程的发展时机。 与此同时，下半年亦有几个大型电商节加持，对于今年在线上业务发展势头强劲的飞鹤来说，确实是如虎添翼。总的来说，对比上半年，飞鹤在下半年的营收规模或有望取得更好的成绩，换而言之，飞鹤在本年度的最佳表现数据或会在后头，主业向上的弹性十足，值得期待。 除了营收和盈利增速维持在较高水平之外，在这份中期业绩公告中，我们还找到了一些亮点。 2、高端产品高速增长带动净利润增长，释放高ROE下的内生性成长能力 首先，在产品结构上，上半年高端婴幼儿配方奶粉产品所实现的营收，同比增长73%，高端产品系列的收入占比上升至77.8%，同比提升11.3个百分点，同时也较2019年底的68.6%高端产品收入占比，再次得到逾9个百分点的提升。 截至2019年底，AC尼尔森提供的数据显示，飞鹤在高端婴幼儿配方奶粉的市占率约为19%，位列第一名，经过2020年上半年得到约73%的同比快速增长之后，相信公司在高端市场的市占率会进一步得到提升，并与第二名进一步拉开距离，定位高端的差异化竞争优势得到进一步巩固。 （图片来源：公司公告） 飞鹤在上半年在高端产品所实现的超预期的高速增长，不但有力带动了整体营收保持着较快增长，更帮助实现高于营收增速的盈利增长，这将利于其修复较高的市场静态估值状态，提升对投资者的吸引力。 另外，在上半年，飞鹤的销售及经销开支的收入占比约为25.2%，同比减少了1.2个百分点，销售及经销开支的增速小于公司整体营收增速，致使其净利率扩大至31.6%，同比增加了1.9个百分点。在这里，销售及经销开支的增速低于营收同期增速，我们判断出现这种状况，跟公司在疫情期间开展的线上销售取得较大进展有关，一般而言，进行线上的推广成本会相对较低，触达的人群也会更多。据公告所示，飞鹤目前约87%收入来自于线下，换而言之，另外13%的占比或来自于线上，未来随着飞鹤品牌影响力提升、网上销售渠道和网络运营能力的提升，其线上销售的占比还有着较大的提升空间，或会导致其在销售及经销开支的收入占比得到进一步下降，成本结构的优化，将有利于公司净利率的继续提升或改善。 经过杜邦分析方法来拆解飞鹤的ROE，我们发现了，公司较高的销售净利率是其主要贡献因素，权益乘数对比于往年同期有了较大幅度的下降，进一步降低了其财务风险，除了向线上销售发力及严格的费控之外，高端产品的高速增长带动功不可没，是中国飞鹤在上半年内生性增长能力的最大贡献者。 3、现金为王滋养研发创新，数字化转型正当其时 按公司公告，截至2020年6月30日，中国飞鹤所持现金及现金等价物约为105.8亿人民币，连同账上的受限制现金、抵押存款、结构性存款等合计规模约为154.1亿，减去有息负债12.4亿，得到最新一期的净现金规模为142.4亿。该数据较上一年中期的49.4亿净现金规模，提升幅度约188%。 净现金水平的提升，体现出管理层所具备的危机意识，不仅是为了应对全球经济不确定性增强带来的挑战，更是为了在主业快速扩张之际，提供充足的资金预备，因此，此时的“现金为王”更是强者之证。另外，我们认为公司注重提升净现金水平的做法，体现了一种“张弛有度”、“有的放矢”经营风格，一方面用高周转及低库存的渠道策略快速推动产品的销售，加大产品品牌宣传力度，另一方面在产品生产工艺和供应链技术、研发创新上狠下功夫。2018-2019年，飞鹤在研发投入分别为1.09亿元、1.71亿元，研发投入逐年增加，同期所对应的飞鹤经营活动现金净流入分别为31.21亿元、51.81亿元，这说明了，公司净现金水平的持续提升，更是少不了随营收扩大而持续健康增长的经营现金流所作的贡献，飞鹤一直以来充足的现金持有量及现金流创造能力，为公司研发创新提供了源源不断的支持。 坚持研发创新的飞鹤，决定了其产品继续在行内保持领先优势。2020年5月28日，高端产品系列星飞帆进行了全新升级，升级后的星飞帆配方拥有三大优势组合，即“新一代专利OPO、1.2倍SN-2棕榈酸、GOS益生元”。升级星飞帆首次采用了世界前沿科技成果——SN-2含量达67%的新一代专利OPO，将配方中SN-2含量提升至原来的1.2倍，更加接近中国母乳水平。此外，升级星飞帆采用了更接近母乳低聚糖的GOS益生元，将配方中的低聚糖含量提升了87%，能促进肠道益生菌增殖、调节微生态平衡、提升肠道保护力。飞鹤在高端婴幼儿配方奶粉产品所体现出的研发创新水准，为其产品力实现领先和品牌力获得持续提升的支撑，也是驱动公司经营实现正向循环的其中一个重要环节。 疫情的出现，加速了国内多数企业进行数字化转型的进程，政府大力推动的“新基建”更是为这个趋势奠定了长足发展的基础。5G和人工智能时代到来是新一轮技术周期开启的标志，这将会为商业模式的变革带来土壤，而我们也看到，在这次疫情期间，飞鹤在线上销售和线上直播活动的突出表现和贡献，正是其上半年实现逆势快速增长的重要原因之一，所以大力加入到数字化转型的浪潮，不单是大势所趋，亦是公司业务踏入新增长阶段的内在诉求。 在这份中期业绩公告中，飞鹤首次提出数字化、智慧化赋能业务发展的策略思路。强调了将在全业务、全流程、全触点上进行全面数字化转型，将数字化运用于生产、研发、流通和服 务等各环节，并充分挖掘数据价值，为品质与安全保驾护航，持续开展数据中台建设，借助大数据能力支援经营管理决策并反哺业务运营，助力公司业务探索和商业创新。 据了解，飞鹤已经制订出“3+2+2”的IT规划战略目标，即以智慧营销及供应链探索为目标、以ERP运营体系、智能制造、智慧办公、业务及数据“双中台”为核心、大数据驱动的数字化规划建设，以阿里云数据中台为统一支撑，推动及指导新零售业务与智慧供应链业务的探索及变革，通过数字化、智能化，实现产业集群与信息技术的深度融合与数据联通，从而使运营效率与产品品质实现智能升级。 我们认为此举能够使得飞鹤与外部生态伙伴及产业链上下游持续创造出协同效应，并在智慧协同和产业链优化上有所作为，有所突破，有助打通上下游众多参与者或生态合作伙伴的信息壁垒，进一步拉近优质产品到消费者的距离，节约用户时间，努力为他们提供“更新鲜、更适合”及更具智慧体现的革命性创新产品。 估值合理，持续的业绩增长将驱动市值成长 行业的高景气和市占率提升成主要路径 最新一期业绩数据公布后，中国飞鹤的动态估值进一步降低至33.8倍，在港股中大型市值的乳业公司排名中位列第一，我们认为这一估值水平合理，一方面体现出公司领先的行业地位，以及作为龙头公司的估值溢价，另一方面体现了更快的业绩增长水平。 因此，未来公司市值增长的逻辑应着重转向观察其是否具备持续的业绩增长能力。简单来说，在飞鹤身上能赚的是依靠业绩增长带来的钱，而非估值方面的进一步扩张。推动公司市值增长的业绩增长，主要来自于主业向上的弹性和空间，或者来自于充足现金储备支持下的外延式并购机会或者对产业链、供应链进行深度整合，通过成功的数字化转型，提升经营效率和竞争力。 站在长期视角，行业的高景气和市占率提升则成为中国飞鹤市值成长的主要实现路径。 弗若斯特沙利文报告显示，中国婴幼儿配方奶粉的整体市场规模将在2023年升至3427亿，而高端婴幼儿配方奶粉行业将保持年复合增长16.6%，预期至2023年将增长至1998亿元，其将持续强势拉动婴配粉市场整体增长。随着消费者对中外奶粉选购趋于理性，国产替代趋势将延续，以及奶粉行业内马太效应加剧，手握高端明星单品“星飞帆”的飞鹤，将进一步抢占市场份额，夯实行业龙头位置。 嘉谟证券的研报指出，目前飞鹤在南方市场和一线市场的市占率相比优势市场还比较低，未来公司有望在这些市场持续提升市占率，因此公司的成长天花板尚未到达。 在这个问题上，高盛研报的预测最为乐观和积极，其预计飞鹤的市场份额在2023年将达到27%，高盛表示，在超高端部分，飞鹤到2023年将达到44%的市场份额。这代表着，未来3年飞鹤将在整体市场份额中每年扩张3-4%，以及在超高端产品市场实现5-6%的市场份额增长。虽然这是非常快的市占率提升速度，但过去一年飞鹤已被证实成功实现了这样看起来有点乐观的目标。 根据AC尼尔森数据，2020年第二季度，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额已从一季度的13.4% 强势增长至14.5%，其中线下市场占有率为16.8%，线上市场占有率达8.0%。 这种超预期或许应得到一些启发，我们要么低估了飞鹤的竞争优势，要么就是高估了其他对手的持续抵抗能力，无论那一面，对飞鹤估值提升来说，都是有利的。 高盛在研报中还强调这样一点，中国飞鹤凭借高端定位、对广泛的经销商网络的控制以及强大的执行能力，很可能成为国产替代进口最大的受益者。“行业马太效应+国产替代加速+高端产品引领”的思路，大方向上与我们前述判断并无二致。 因此，综合这些观点或判断，飞鹤的长期价值展现将不言而喻，营收和市占率的天花板，以及其可持续创造出自由现金流的商业模式，从而决定了公司市值增长仍在路上。
通化东宝（600867）8月19日晚公告，今年上半年，公司实现营业收入14.75亿元，同比增长2.8%；实现净利润5.41亿元，同比增长1.73%；基本每股收益0.27元。 通化东宝主要从事医药研发和制造，主要业务涵盖生物制品、中成药、化学药、治疗领域，以糖尿病、心脑血管为主，公司主要产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖）、甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液（商品名：长舒霖）、镇脑宁胶囊、糖尿病相关的医疗器械等。20多年来，通化东宝专注于糖尿病药物的研发和生产，拥有较为丰富的产品线，产品梯队日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。通化东宝目前生产并销售的产品为二代胰岛素、三代胰岛素甘精胰岛素，并且三代胰岛素其它品种及未来的第四代胰岛素公司均有布局。 甘精胰岛素注射液（商品名：长舒霖）获批上市，使得通化东宝成为国内第三家甘精胰岛素获批上市的公司，将进一步巩固公司的市场地位。通化东宝目前主要产品重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖），在通化东宝重组人胰岛素产品上市前，市场份额被外企垄断，经过公司多年来努力，重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上，居第二位。 据悉，通化东宝研究开发的甘精胰岛素于2月初成功上市销售，上半年，已经实现了19省、市的挂网及备案工作，为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的基础；同时依托以往二代胰岛素合作良好的市场，继续加强甘精胰岛素的市场开发工作，目前已开发二级以上医院1100多家。通化东宝在半年报中表示，在现有研发品种的基础上，为了丰富公司产品管线，扩大糖尿病领域的研发，公司启动了德谷胰岛素及索马鲁肽的研发工作。 值得一提的是，通化东宝和通化东宝的控股股东东宝集团在去年刚刚完成换帅。通化东宝董事会于2019年3月3日收到公司李一奎的书面辞职报告，李一奎申请辞去公司董事、董事长职务，同时辞去公司第九届董事会战略委员会、提名委员会及薪酬与考核委员会等一切职务，将公司交给新一代领导班子全权管理。通化东宝原董事、副总经理冷春生成为公司新任董事长兼总经理。李一奎还辞去了通化东宝第一大股东东宝集团的董事长职务，李一奎之子李佳鸿接任东宝集团董事长职务，东宝集团法定代表人由李一奎变更为李佳鸿。 如今距离通化东宝和通化东宝的控股股东东宝集团换帅近1年半的时间，接下来上市公司业绩能否实现较快速度的增长，值得密切关注。从通化东宝的股东变化情况看，香港中央结算有限公司在今年二季度的持股增加了4131.32万股，持股数量增至1.42亿股，目前是通化东宝的第2大股东，持股比例为6.99%。 除了北上资金之外，汇添富基金管理股份有限公司-社保基金1103组合、汇添富基金-兴业银行-汇添富-兴汇98号集合资产管理计划、全国社保基金四零三组合，新进成为通化东宝第三、四、五大股东。国家第一养老金信托公司-自有资金在今年二季度持股增加了337.99万股，持股比例为0.79%，系通化东宝第七大股东。
2020年以来，受到新冠疫情影响，各行各业都在经历不寻常的一年，资本市场亦是如此。从美股多次熔断，原油大跌，到近短时间的有色板块屡创新高，在风起云谲的投资环境中，如何寻找相对确定性高的板块？抗疫相关题材成为今年的主要投资逻辑之一。 无论是最初的口罩、呼吸机，还是在复工复产之下需求激增的新冠检测、研发逐步进行的新冠疫苗，新冠疫情的发展形势同样影响着投资市场的关注程度，相关题材的个股股价年内已经翻倍的不在少数。 在国内防疫进入常态化之时，香港疫情开始迎来第三波爆发，曾多日单日确诊人数破百位之多。作为拥有香港规模最大的新冠核酸检测机构，中国生物科技服务（8037.HK）自今年以来已经从最低0.8港元/股最高涨到1.87港元/股，区间最大涨幅138.75%。近日，公司公布2020上半年业绩公告，借此机会我们来探讨一下，在香港再次有大面积新冠检测需求之际，公司是否还有投资机会？ 图表一：中国生物科技服务（8037.HK）股价走势图 数据来源：同花顺，整理 数据截至：2020年8月20日 2020H1营业收入稳步增长，“精准诊断”+“细胞治疗”双轨并行 根据公司公告数据显示，中国生物科技服务在今年上半年录得营业收入约3131万港元，较2019年上半年的2857万港元增加约9.57%。从公司业务上来看，公司主要布局精准诊断以及细胞治疗两大块领域，从事细胞药物开发、医学检测和癌症精准检测等业务，搭建先进的生物科技平台。 图表二：公司业务板块 数据来源：公司资料，整理 精准检测业务：老牌香港最大第三方医学检测中心 公司采用连锁经营方式，搭建了涵盖第三方检验实验室和覆盖大中华地区的销售网络的完整体系，提供精准体外诊断（IVD）检测服务，其中包括：三家健康检查中心（V-Care健康检查中心），一家医学检测中央实验室（PHC中央实验室）以及一家分子实验室（亚洲分子诊断中心）。 V-Care健康检查中心成立于1994年，是公司旗下的全资子公司。目前已在香港设有3家体检中心及诊所，分别位于铜锣湾、佐敦和荃湾。V-Care健康检查中心能够提供HPV疫苗、健康体检、新冠病毒（COVID-19）抗体检测等多样化的健康管理和其他定制化服务。 而V-Care健康检查中心送检机构则为公司的PHC中央实验室，是香港第一大第三方医学检测中心。该实验室创始于1969年，是集合病理、血液生化、放射性等综合检测，包含四个健康检查中心，香港知名品牌。目前，PHC中央实验室在香港拥有超五十万客户，具有很高的品牌知名度。 图表三：PHC中央实验室 数据来源：公司资料，整理 除了本土的自有检测机构外，公司也在积极对外合作，在现有的传统检测业务的基础上，开拓出检测新的领域，并与现有的医学试验检测服务及健康检查服务能够形成很好的协同作用。 2019年，中国生物科技服务以500万美元入股美国Pillar Biosciences公司，投后估值约为9000万美元。目前Pillar Biosciences公司正在积极进行C轮融资，C轮投前估值12000万美元，预计今年中将会完成，届时中国生物科技服务的检测业务将更具规模。 在入股扩大检测业务的同时，公司旗下PHC中央实验室与Pillar Biosciences签订战略合作协议，在港成立合资企业亚洲分子诊断中心，为香港癌症检测领域引入了源自于哈佛大学的国际先进技术。目前亚洲分子诊断中心已入驻香港科技园并将很快实现在港提供服务，中国生物科技服务成为了极具竞争力的香港本土癌症精准检测机构，为未来细胞免疫疗法的成长提供了肥沃土壤。 不仅如此，公司还和众多知名机构形成了完善的合作网络，包含5家科研院校，8家三甲医院，以及金斯瑞科技、药明康德、GE Healthcare、PILLAR BIOSCIENCES、未名集团、华大基因、昭衍新药、北科生物和瑞杰传恩等企业机构。在此次疫情中，公司能够快速与华大基因达成合作就源于公司长期与合作伙伴的积累。 图表四：公司合作机构 数据来源：公司资料，整理 细胞治疗业务：通用型CAR-T进度国际领先 在2020年上半年中，细胞治疗领域可谓是风光无限。无论是在美国上市的传奇生物（LEGN.US），还是在香港上市的永泰生物-B(6978.HK)，上市之后都受到资本市场的关注，上市首日以及后续累计涨幅都取得不小的收益。 能够带来市场的关注，来源于这个被外界称之为“黑马”的细胞治疗技术，有望成为下一代治疗肿瘤疾病领域的先进技术。实际上，中国生物科技服务另一大业务板块，正是布局细胞治疗业务，并且有望成为国际CAR-T细胞治疗领域的第一梯队公司。 从公司在研产品进度上来看，中国生物科技服务的子公司隆耀生物目前在研产品拥有超10项，其中四项拥有国际技术专利，其他六项的专利正在申请中。适应症不光涵盖了B细胞淋巴瘤和白血病，还涵盖了多项极具市场潜力的实体瘤。 图表五：公司细胞治疗在研产品管线 数据来源：公司资料，整理 隆耀生物除了具备医药行业现有的热门靶点，还拥有自主开发的新靶点。公司独创的“并联”技术也被证实效能优异，在技术层面是全球CAR-T领域第一梯队的公司。 目前，上海隆耀已完成与中国3间三级甲等医院合作进行细胞疗法临床研究， 并且开展了关于隆耀生物自主研发的新一代CD20靶向的自体CAR-T的研究者发起的临床研究。预计2020年第四季度开始申报注册临床。如果未来拿到细胞治疗产品的临床批件，肿瘤治疗的CAR-T产品上市，公司的盈利能力将大幅度提升。 接下来的亮点：新冠检测份额激增，有望在下半年业绩突破 除了常规的检测业务以及创新研发的细胞治疗业务外，公司的新冠检测业务也值得关注。 自从新冠疫情爆发，新冠检测服务的市场需求呈现爆发式增长，公司有关新冠检测业务的布局也在持续不断的增加。 2020年上半年，为了满足香港与内地的通关需求，公司取得了英诺特授权的“新冠抗体检测试剂盒”海外分销权，并推出新冠核酸检测（自愿）项目，早期的核酸检测量大致为每日600人。另外，公司成为了华大基因的分销商，获得了向海外销售新冠核酸检测试剂盒的授权。 伴随着香港疫情再次爆发，新冠检测需求激增，公司除了销售新冠核酸检测试剂盒之外，还与国内顶尖检测机构进行合资成立新冠检测实验室。 2020年6月，中国生物科技服务与华大健康香港有限公司及香港前医管局主席、现任全国政协常委胡定旭先生成立了华昇诊断中心（SUNRISE），引进华大基因的火眼实验室，成为香港目前新冠核酸检测规模最大的一家机构，也是香港拥有高检测能力的新冠检测实验室之一。 根据公司在8月18日的公告显示，公司最近在香港额外设立及经营一间有16个气膜的临时实验室，为香港市民提供新冠检测，额外的实验室每日可进行约10万次单管测试，将使得华昇诊断中心（SUNRISE）由每天的检测量3万人份增至13万人份。另外，华昇诊断中心也在为未来在香港发展健康码系统做好准备，以迎接经济及旅游业复甦，以及边境管制解除。 那么在香港做新冠检测的市场到底有多大？我们来看一组数据或许更加直观明了。 据香港政府统计处数据统计显示，2019年香港人口约为753万，常住居民的约为737万，流动居民约为16万。根据香港食卫局数据统计显示，预计未来香港将有500多万人将参与自愿检测，即使华昇诊断中心已达到极高的检测效率依旧是处于供不应求的状态。 从检测价格上来看，据了解，目前与香港政府合作的检测机构新冠检测的价格约为950港元，而私家医院平均收费则为1500至2000港元。据此估算，香港新冠检测市场容量能达到47.5亿港元到100亿港元。由于香港能够提供新冠核酸检测的公司较少，且中国生物科技服务公司的是香港规模最大的一家机构，公司本身业务又具备优良的精准诊断基因，在市场竞争中，新冠检测业务将使得公司知名度和市场份额都大幅提高。 小结 从此次公司上半年的业绩来看，公司的精准检测以及细胞治疗业务也在稳步进行。手握全港最大的新冠检测机构，配合即将进入临床IND试验的细胞治疗业务，两大块业务将会推动公司在精准治疗领域继续深耕发展。 回到我们刚开始的问题，新冠检测板块是否还有投资机会？以拥有“火眼实验室”的新冠检测公司华大基因（300676.SZ）为例，截止2020年8月17日收盘，今年自最低价的最大涨幅已经达到204.34%，市值601亿人民币。 作为拥有“港版火眼实验室”的中国生物科技服务，在今年尤其是香港第三轮新冠疫情爆发以来，开始跑赢恒生指数，更是在公司公布新冠检测能力提升至13万人次之后，股价当日最高涨幅达到14.56%，市值17亿港元。 从最新的抗疫动态上来看，预计香港将在8月底启动全民检测，这将为公司带来新的业绩增长爆发点。而公司的PE/PB虽然已经有所上升，但相较于公司此前的估值以及同行的估值，仍有比较大的空间，值得持续关注与期待。 图表六：公司股价及PE/PB 数据来源：WIND，整理
2020年是华润雪花啤酒（以下简称“雪花”）决战高端的开局之年。其能否完成既定目标，成为行业关注的焦点。 记者了解到，虽然受到疫情影响，但上市公司华润啤酒在今年上半年还是交出了一份不错的成绩单。受益于高端产品发力，公司净利润实现了两位数增长。 对于公司上半年的业绩表现，华润啤酒首席执行官侯孝海在业绩说明会上表示，公司净利润的增长主要得益于公司优化产能、降低成本以及喜力品牌带来的收益增加所致。 决战高端 净利实现两位数增长 华润啤酒发布的2020年上半年业绩报告显示，报告期内，公司实现营收174.08亿元，较去年同期下降7.5%。实现公司股东应占溢利为20.79亿元，较去年同期增长11.1%。同时，华润啤酒董事会还宣布派发中期股息每股0.128元，超过2019年同期的每股0.12元。 事实上，受新冠肺炎疫情影响，今年以来，整个啤酒市场都面临着业绩增长压力。不过，雪花在上半年的净利润增幅明显高于其他啤酒企业，而这份业绩的背后，与公司坚守“4+4”战略不无关系，同时，也反映了雪花管理层的应对能力及战略前瞻性。 “疫情初期，对于2020年的战略部署是否要做调整，当时管理层也有不同的看法，目前来看，坚持原有战略是正确的。”华润雪花啤酒湖北区域总经理鲍常炜在接受记者采访时表示。 而作为企业的掌舵者，侯孝海在接受记者采访时表示，疫情发生后，公司管理层就针对“疫情将会对啤酒行业及雪花带来怎样的影响”进行了研判。2月初，经过慎重的评判，认为此次疫情对啤酒行业的影响深远，对销售渠道、消费场景、销售终端及竞争格局都会产生巨大的影响。 “于是，雪花就制定了疫情期间的发展战略，决定做行业的逆行者，决战高端的策略要加速。雪花把疫情当做是决战高端、追赶对手的时刻，而不是当做危机来看。”侯孝海表示，公司决定目标不变、策略不变、投入不变，而上述决策让雪花的业绩在二季度快速增长。 高端产品锋芒已现 二季度表现强势 根据财报显示，上半年，华润啤酒整体啤酒销量约603.9万千升，较去年同期下降5.3%，表现好于行业平均水平。受疫情影响，公司中高档啤酒上半年销量较去年同期下降6.2%，但是公司的次高档及以上啤酒销量则实现了同比增长。 华润啤酒表示，受益于去年引入喜力国际品牌及各档次啤酒的销量在第二季度恢复增长，2020年上半年次高档及以上啤酒销量较去年同期增长2.9%，产品结构进一步提升。 值得一提的是，在雪花的战略中，做好纯生+勇闯天涯“1+1”品牌的同时，要做强“4+4”高端品牌。上半年，在其“中国品牌4大产品”中，除了脸谱因为换包装没有太好表现外，匠心营造、勇闯天涯SuperX及马尔斯绿均表现突出，而国际品牌方面，经典喜力在去年完成全国渠道布局后，今年上半年表现不凡。 另外，5月份新上市的喜力星银也表现不俗，配合去年推出的雪花马尔斯绿啤酒和黑狮白啤两款高端新产品，进一步支持了公司的高端化发展及提升品牌形象。 “喜力星银上市短短一个月，我们的销售就超过了600箱。”武汉某便利店营业员对记者表示。 对于喜力的表现，侯孝海也表示，上半年喜力实现两位数增长，主要得益于经典喜力和喜力星银的销售增长，苏尔和虎牌还没有更大的表现。 记者对比华润啤酒往年业绩数据发现，今年虽然有疫情影响，但是，公司二季度的表现仍然创下历史新高。 根据此前财报显示，华润啤酒曾披露，截至2020年2月29日止两个月未经审核综合营业额及未计利息及税项前盈利，相比2019年同期，降幅为26%和42%左右。而结合半年报数据来看，公司上半年营收较去年同期下降7.5%，公司股东应占溢利较去年同期增长11.1%。 对比上述两组数据，足以看出华润啤酒在二季度表现强势。 其中，以雪花的重点市场——湖北省为例。据了解，虽然湖北地区在今年以来受到疫情和洪水灾害的双重影响，但雪花在湖北市场上半年的表现超过去年同期水平。“1月份-6月份湖北地区的增幅排名全国第四，公司高端产品表现突出。二季度市场份额增加5%左右。”鲍常炜表示。 此外，今年上半年，雪花在四川、山东、安徽、浙江、江苏、贵州及西北地区的业绩表现都不错。“目前影响最大的是东北市场和北京市场。”侯孝海如此表示。 事实上，未来3年是华润啤酒决战高端的3年。而雪花上半年的业绩表现，也印证了公司制定战略的前瞻性以及落地的可行性。 据记者了解，今年以来，侯孝海多次进行走访调研，将复盘总结都一一写入了调研文案中。“我走访了80多个城市，并未发现行业因疫情出现两极分化，啤酒高端化发展的趋势确实没有变。”面对疫情下的市场走势，侯孝海给出如此答案。 对于华润啤酒的表现，安信证券分析师苏铖在研究报告中称，2019年收购喜力完成后，雪花推出“4+4”品牌矩阵，确保了公司在每个价格细分区间都拥有中国品牌和国际品牌的组合优势，并配合高端营销抢占制高点，实现高质量发展。 基于在销售市场的强势表现，华润啤酒在资本市场上也表现不俗。记者统计显示，自3月份至今，华润啤酒公司股价涨幅超过70%。截至8月19日，公司市值1747亿港元，排名港股食物饮料板块上市公司第二位，仅次于百威亚太。 对于未来发展，侯孝海表示，华润啤酒持续以“决战高端，质量发展”战略管理为主题，落实一系列的高质量增长举措，并积极践行决战高端举措。公司继续借助与Heineken集团的长期战略合作，推进国际品牌上市工作，增强华润啤酒在高端市场的品牌竞争力，并持续探索高档啤酒营销方式，以建立高端专业人才队伍、中国品牌和国际品牌组合群、拓展制高点、渠道营销、大客户经营模式等举措，提升华润啤酒在一线城市的竞争地位。
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