“禁塑令”落地临近，国内塑料包装，塑料吸管等替代品空间已经引发市场想象。大型特种纸生产企业仙鹤股份现有产品中的快餐类包装纸、吸管纸、液体包装纸等，都在这一环保概念中扮演重要角色。 据统计，最近7个交易日仙鹤股份股价涨幅超过50%，龙虎榜上各地游资纷纷现身，备受市场关注。8月4日晚间，公司发布风险提示性公告，仙鹤股份表示销售情况未出现大幅波动，订单与合同正处于正常履行状态。 事实上，面对纸基类包装材料业务的重大发展机遇，仙鹤股份近日动作频频，在发行可转债投向食品包装原纸等项目后，公司又将投资12亿元建设年产30万吨高档纸基材料项目，产品以新型高克重高档食品级包装材料为主。 “2019年国内市场有超过8000万吨的塑料制品，其中很大一部分已经具备以纸代塑的条件，”仙鹤股份董秘王昱哲向记者表示，公司将力争抓住发展机遇，“在今后消费升级的发展理念中，纸将会作为经济型、环保型的基材，应用在终端消费端的包装中。” 新项目自研技术具备唯一性 根据此前仙鹤股份披露的公告，此次计划12亿元投资子公司浙江鹤丰新材料有限公司年产30万吨高档纸基材料项目，项目建设周期计划为两年，产品将在目前市场上食品级包装材料的基础上添加新型纤维材料。 王昱哲向记者透露称：“这将是公司现有产品的一个拓展，并且已经具备稳定生产的能力和技术。并且公司在新项目上实行自主设计、自主研发的形式，充分保证技术的唯一性和领导性。” 记者了解到，目前仙鹤股份技术中心拥有面积达2000余平方米的主体实验室和中试车间以及配套的检测、试验、研发等仪器300多台，除了完善的硬件设施外，公司与多家科研院校保持良好的合作关系，又具备丰富行业经验与雄厚技术储备，以支持研发工作的开展。 “作为创新产品，其可降解、无污染的特性符合环保理念，而且具有防油耐温特性，可以代替塑料制品使用在药盒、烟盒、牛奶包、餐包、快速食品等包装上，将会是伴随我国消费市场升级快速发展的新型高性能纸基功能材料。”对于项目产能消化的预期，董秘王昱哲向记者提到，“公司的产品多样化，能够为食品包装做整体的解决方案，目前公司的下游客户市场渠道已经建设成熟，与客户建立了紧密的合作关系。” “在限塑令的严格管控与长期推广下，加上人们环保意识的提升，特种纸的需求在被不断挖掘。目前，已经有一些长期从事传统纸张生产的企业进入到特种纸细分领域。”浙江大学管理学院特聘教授钱向劲向记者表示，“作为行业内的第一梯队，仙鹤股份较新进企业拥有客户积累、转换成本、市场份额等领先优势，通过加速规模化投资步伐、布局新产能，公司的行业影响力还有望进一步扩大。” “以纸代塑”或成大势所趋 近日，记者在杭州市一些餐饮店走访时发现，已经有不少店铺主动更换了环保纸制吸管。星巴克一家门店的工作人员向记者表示，现在已经停止供应塑料吸管，此外，门店部分饮品配了直饮杯盖，可以不使用吸管。而在另一家喜茶门店，结账台前有纸质吸管和塑料吸管，店员则会建议消费者选择纸质吸管，不过记者观察发现，几乎很少有顾客选择纸质吸管，其中一位女士表示，纸吸管使用后会变软，用久了甚至还会有脱胶情况，体验感很差。 “禁塑令的不少治理举措与人们日常生活息息相关，解决可替代品的需求是一大痛点，目前来看，可降解塑料由于其制作成本、技术要求等原因，在对价格敏感、性能要求不高的领域应用性较差，已经作为生活中常见的纸类包装替代的需求可能会更快上升，”钱向劲向记者表示，“无论是可降解塑料还是纸类包装，如何从技术层面研发出兼具低成本、高性能、安全性的替代品是极为关键的。” 据IHS统计，2019年全球塑料应用领域主要为包装领域，市场占比高达40%。另有数据显示，2018年国内外卖订单量约为110亿单，使用一次性塑料餐具约176万吨；快递业务量逾500亿件，产生塑料快递袋约245亿个，塑料编织袋约53亿条，产生塑料垃圾约80万吨。 2020年底，我国将禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签；禁止生产含塑料微珠的日化产品；全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。随着对塑料制品禁止使用时限的临近，“以纸代塑”的关键词成为特种纸行业新的亮点。 仙鹤股份中报预告显示，公司预计1-6月食品与医疗包装用纸系列产品实现销售3.3亿元-3.4亿元，较上年同期增加46.74%至51.19%，占公司主营业务收入比从2019年的11.66%提高到16.80%至17.31%。王昱哲告诉记者，公司生产的多种高性能纸基功能材料将部分实现对塑料包装的替代，其中以食品包装用纸居多，近日发行的可转债项目则主要为食品包装原纸扩产，其将会得到市场充分的认可，具有广泛的发展前景。
日前，软银发布了2020财年一季度财报。财报显示，软银4-6月录得营收2799.5亿日元，同比增长4.1%；净利润1521.4亿日元，同比下降7.7%，不及市场预期。数据来源：软银财报具体来看，该公司此前受疫情影响的手机销售在6月份有所回升，并且消费者业务利润的下降被企业业务的增长所抵消，后者受益于新冠疫情爆发期间对远程工作服务不断增长的需求。数据来源：软银财报此外，软银维持全年营收指引，预计净利润将增长2.5%，至4850亿日元（合46亿美元），预计营收持平于4.9万亿日元。上财年因为旗下的愿景基金和其他SBIA管理基金亏损1.9万亿日元，软银股价跌出历史性低点，随着孙正义宣布进行创纪录的2.5万亿日元股票回购计划，公司股价也逐渐回归正常走势。行情来源：雪球软银似乎已经走出了困境，但孙正义还没有。1、滑铁卢的影响阴影2019财年，疫情爆发，Uber和WeWork遭遇重创，投资方软银亏损9615.76亿日元（约合88.36亿美元），创下自1994年上市以来的首次亏损记录，孙正义也一度被外界认为是“跌落神坛”。为了弥补在投资上的损失，减轻债务，孙正义频繁减持手中的优质资产。3月底，孙正义抛售阿里股份115亿美元；6月，抛售了其第二大优质资产，减持T-Mobile（德国电信）股份210亿美元；7月，抛售了价值22亿美元的阿里巴巴股份；将其持有的日本国内通信子公司股份从67.1%减至62.1%；近期，孙正义又将卖出标的瞄上了4年前收购的英国半导体设计厂商ARM。到现在，孙正义手中价值3万亿日元（约284亿美元）的资产已经变现，最终出售规模预计会超过4.5万亿日元（约426亿美元）。另一边，在美联储3万亿美元的放水救急之下，美股迎来一波狂欢，推动整个市场走出惊人涨势，纳斯达克指数4个月涨幅超过50%。软银投资的主要的公司当中，Uber已从低位累计上涨120%，最新市值为566亿美元；Slack也已经上涨了56%，市值达到172亿美元；Wework也宣布将在明年开始盈利。行情来源：富途一切看起来都是在往好的方向走，但这是美国空前放水带来的，本质上这些公司的商业模式和发展速度并未改变，甚至因为疫情的原因受到削弱。以Uber为例，疫情封锁加上美国国内矛盾，经济受到极大的影响，美国二季度GDP下滑32.9%，创上世纪40年代以来最大降幅，加上经济重启遇到各种阻碍，八成左右人口的城市还未复工复产，这就导致了两个结果：一方面，Uber从今年3月份到9月份将近半年的营收必然会严重下跌；另一方面，美国民众的经济水平受到极大的削弱，即便疫情结束也会减少大量的消费，打车也可能会是被放弃的“奢侈行为”。这就意味着整整一年Uber都会过得比较艰难。Wework和Slack同样如此，线上办公因为疫情受到热捧，当世界重回正常后，也不可能依旧歌舞升平。总的来说，表面上看，在美国的一通操作下，孙正义的投资重新开始赚钱，但他却不再是“跌落神坛”之前的自己了。2、孙正义彪悍的投资风格孙正义的传奇故事，一向被当成风投界的典型案例。1995年，孙正义开始了他的投资之路。当年日本的互联网刚刚兴起，但徒有其表，因为即便是在美国也还没出现明确的商业盈利模式。那时有一家互联网公司刚刚成立，从上到下只有5个穷学生，名不见经传。孙正义不顾公司股东的一致反对给出了他的第一笔风投——200万美元，投资这家叫做“雅虎”的公司。第二年，孙正义再度注资1亿美元获得雅虎33%的股份。包括雅虎创始人杨致远在内的大多数人都认为他疯了，但当年雅虎就大获成功，85%的日本网友曾造访此站。互联网泡沫破灭后的2000年，孙正义迎来了他的投资生涯中最辉煌的时刻——5分钟决定注资阿里。相比于巴菲特，孙正义则充满了争议：有人说他是天才，也有人说他是疯子。因为他的投资风格。一直以来，孙正义秉承着逆势出奇制胜的投资策略，敢于大手笔投资那些不被市场看好的新经济新技术企业，鼓励这些企业不惜成本地扩大市场份额，迅速蜕变成行业翘楚，为自己赢得巨额回报。“20年前，当我投资互联网公司时，人们说这是一个泡沫，但现在，市值排名前十的公司中有七家是互联网公司。”——孙正义他也不像大多数的投资者那样，看好一个行业，然后把钱分别投给这行业的佼佼者。从投资轨迹来看，孙正义往往只重注一家，用他的话来说就是：希望找到能主导整个行业、有远见的创业者。换句话说，孙正义的投资看的不是公司业绩、商业模式，而是创始人和未来构想，一如当年的阿里巴巴，并且他还擅长把鸡蛋放在一个篮子里。可以用一句话来总结：找到一个有潜力的行业，再找到行业中的雄心勃勃的公司和创始人，重注、砸钱，推动其规模快速增长，尽快占据市场，用成长性弥补溢价。这样的激进风格过去的确为他打下了一片天下。时至今日，软银已经投资过600家公司，在全球主要的300多家IT公司拥有多数股份。收益方面，从1999年到2018年的19年间，孙正义领导的日本软银通过累计投资580亿美元，累计收益超过3000亿美元，内部收益率更是达到惊人的43%。但现在不一样了。3、再难找到第二个马云在中国互联网还是一无所有的时候，拿钱可以砸出一个新生态，即便没遇见马云，也可能砸出一个百度。时至今日，互联网行业格局基本形成，巨头扎堆，两眼冒光地四处寻找“金矿”。机遇窗口的出现越来越转瞬即逝，在移动互联网创业鼎盛时期，创业公司的进化以前所未有的速度进行着，这个月估值50亿的公司，下个月可能100亿，几年后就可能是天文数字了。共享经济模式一问世，资本就争先恐后的找好了目标，在线打车是这样，共享单车还是这样，孙正义还没找到他的千里马的时候，新兴行业的赛道就已经建好了。行业盛行，孙正义热衷的互联网再难帮他找到第二个马云。低端产品或商业模式现在很容易就能复制，高端技术的研发也需要背靠大树，钱也好找，加上巨头盘踞，新兴企业难以形成真正的护城河。拿在线办公来说，孙正义投资的Slack Technologies是一家企业办公沟通协同软件提供商。其产品Slack是一款企业协作应用软件，集合聊天群组、大规模工具集成、文件整合以及统一搜索功能于一体，允许团队和企业通过群组进行沟通，类似国内的钉钉和企业版微信。潜力很大没错，但这类软件的技术门槛并不高，其他企业能够很就复制它的功能，运营上还可能更甚一筹，更不用说还有巨头在虎视眈眈。2014年，Slack正式成立，2015年日活跃用户达到50万人。然后，2017年微软就推出了Teams，基本上复制了前者的功能，虽然产品一开始没Slack好用，但凭借微软的雄厚实力和行业地位，逐渐靠齐。在微软的影响规模和庞大的用户群的威胁之下，Slack极有可能为他人作嫁衣裳。也就是说，这个行业的创业公司几乎绕不开这些巨头，就像游戏公司躲不过腾讯一样。所以孙正义的玩法越来越难进行下去。4、结语“大多数时候，当我作出一个大动作，人们说我疯了，但我考虑的不是如何能锦上添花，我考虑的是20年后的事情。”孙正义曾经这样说道。孙正义曾经凭此登上世界首富的宝座，其实他的投资理念从来没错，未来就是收益。只是他的玩法却不再适用，高举高打的投资策略能载舟也能覆舟，一个真正的行业龙头企业，未必靠的是资本烧钱式的拔苗助长，而是扎扎实实的业绩积累。
摘要： 政治局会议召开，政策落地，是喜是忧？双循环、跨周期、统筹发展和安全、新型举国体制，政策在勾画新蓝图，市场会如何反应？天风证券研究所总量团队将为大家奉上每周论势！ 宏观 特朗普再次展现出自己擅长的“交易的艺术”——极限施压TikTok。打压TikTok出于多重目的：于自己，为大选制造舆论吸引眼球，塑造强人总统形象，缩小自己和拜登的支持率差距；于美国政府，体现了美国政界对于中国应用程序可能影响美国舆论的能力恐惧；于硅谷科技公司，与特朗普有潜在政治利益关联的Facebook直接受益。此事本身对于资本市场的影响不大，但再次提示我们，随着大选临近，中美关系可能成为特朗普试图影响选情的重要工具，宏观风险将会上升。 另一方面，美国疫情二次扩散和部分地区复工暂停后，经济复苏出现停滞，7月ADP新增就业人数远不及预期。因此财政饱和式救援就成了兜底美股基本面风险的重要政策，和美联储超宽松货币政策一起构成了美股泡沫市场的信仰基础，但目前两党就后续财政刺激计划的规模和细节仍然争执不下。市场已经定价了约1万亿美元左右的新一轮财政计划，如果计划落空，将对美股构成重大利空。另外，600美元/周的联邦失业补助已经于7月底到期，失业救济金补助是疫情期间美国居民消费支出的重要支撑，如果失业补助停止，对消费复苏也将形成冲击。 中国7月PMI整体超预期，制造业供需两升，进出口表现较好，新出口订单指数创下2月以来新高，海外疫后需求正在回归正规，内需基本持平6月，非制造业复苏仍然以建筑业拉动为主。值得注意的是供给和需求的复苏差异较大，投资和消费的复苏差异较大，大企业和中小企业的复苏差异较大，就业和生产的复苏差异较大，不平衡恢复是下半年国内经济快速复苏的主要约束。 7月政治局会议没有释放太多有关短期政策方向和概率的增量信息，更多是对过去几个月在基本面、政策等方面已经出现的变化的一种确认。货币政策没有释放出短期进一步收紧和重新放松的明确概率，下半年对政策取向的前瞻要更多以基本面形势的变化为基础。 资产配置方面，8月宏观风险上升，但权益市场情绪仍然较高，预计指数大幅震荡，大盘股的风险溢价处于中低水平，均衡配置成长价值。债券市场的期限利差和信用溢价处于中低水平，流动性溢价较低，配置上偏向于短久期高评级信用债，可适度加杠杆。大宗商品仍然遵循金融属性大于工业属性的特点，低配原油，标配黑色和有色，高配黄金。 策略 1）科技板块在7月15日业绩预告截止日之前，整体表现不错，但是随着业绩预告利好短期兑现、中芯国际上市利好兑现、科创板解禁短期压力，导致7月下半月科技板块整体跑输较多，只有军工一枝独秀。 2）向前看，8月科技板块有望借助中报窗口期，走出7月的颓势。 3）从已经发布的中报预告来看，科技板块表现较为突出，根据日历效应，科技板块的估值切换也往往是在8月业绩窗口期提前上演。 推荐方向： 1）在7月的18大科技细分行业跟踪月报中，我们新增了对军工的推荐，而随后军工也成为7月科技中最亮眼的板块。不得不承认，短期军工的快速上涨有部分风险偏好提升和主题事件催化的贡献。但是，在国内大循环为主的基调中，优质上游企业的业绩已经开始抬升，可验证和可跟踪性都更强，是支撑军工机会长期化的重要基石，后续继续看好军工的主线。 2）中报和三季报指引的窗口期，关注当前景气度较高的科技细分赛道：消费电子、半导体、5g和数据中心、游戏等。 3）国内大循环的长期维度：看好国产化替代的三大主线——军工、信创、半导体设备。 固收 上周政治局会议给出很明确的信号，变化是确定的。 在变化中有两点需要强调：首先从历史来看，逆周期过程中出现这样比较明确表述上的变化并不多见，前几轮的变化对应政策的周期性拐点，其背景是GDP基本在政策目标底线之上或者是在潜在增速附近，比如2009年二季度GDP是7.9，2016年10月公布的前三季度的GDP是6.7，紧接着四季度就是6.8。假如说今年经济潜在增速还在5-6这个水平，3.2毫无疑问是偏低的。 其次，我们看到政策表述虽然有变化，但是有几个关键词也有延续，从2018年的7月底政治局会议所提的“六稳”，到今年所提的“六保”，在上周的政治局会议中对还是继续突出强调。 这样的组合对债市意味着什么？ 类似于降准降息这样增量货币投放基本上概率很低，整个长端利率空间往下越来越窄。现在问题就是利率往上是不是等于完全打开一个大熊市的空间？我们认为如果政策基调还是在“六保”“六稳”框架下面，那么意味着货币政策仍然是在逆周期调控的框架中，可以合理推导出需要稳定利率环境做基础支持。所以按照现有的宏观和政策环境来说，似乎也不简单支持大幅上行，再考虑到当前整个债市的结构，相对比较平衡，所以短期来讲我们认为利率会保持振荡。 最终的方向关键还是要看资金面，现在市场核心关注点就是超储。超储率偏低是既定事实，原因一是今年相对积极的财政投放，包括特别国债、地方债的发行等等，二是银行表内资产的扩张，特别是6-7月结合国有大行发行CD的背景来看，信贷扩张带来的消耗。市场对于8-9月有所担忧，因为7月为了保特别国债发行，一般国债和专项债基本处于停发状态，而现在专项债以及一般国债全面恢复发行，这是不是会带来进一步的挤占？ 这就需要考虑一个关键因素，也就是信贷。从我们的跟踪来说，6月信贷同比增速可能就是年内高点，三四季度可能均为四万亿，同比增速是略有走低的，单从这个因素能看到对超储压力的边际缓释。特别是央行7月10号新闻发布会明确，货币政策更加关注适度，量上的适度主要是信贷增速与经济增长的节奏相匹配，我们认为整体的信用投放节奏会有一些变化，所以虽然从债券供给看是压力，但是从信贷观察，还是有一定边际改善的余地。 总体来说资金面紧平衡的格局应该可以得到维持，也就是说DR007不会突破OMO，国有大行CD突破一年期MLF可能性应该也不大。整体来讲就着这样一个资金利率和政策结果，就是震荡行情，目前阶段债市策略以票息为主。后面就看宏观演绎，三季度是不是会继续维持库存周期的大幅上涨所带来的PPI进一步大幅度改善，若如此则有可能导致10月份政治局会议基调进一步收缩。如果这样的话债市大概率会有更大的压力，但如果不是的话，目前的区间振荡格局可能还会往前延续。 金工 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，20日线收于5170点，120日线收于4459，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由上期的14.5%变为15.59%，均线距离超过3%的阈值，市场继续处于上行趋势格局。 在我们的择时体系下，当市场进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，跟随加上风控是我们模型在上行趋势中的交易守则。既要在真正顶部来临时控制回撤，又要克服上行趋势途中颠簸的恐惧，避免中途下车是一个择时体系必须面对的课题，我们设计的赚钱效应风控指标能够较好的解决这一难题，过去三周赚钱效应指标大幅下降，但始终未转负，在零值附近市场转危为安，再一次证明我们的赚钱效应指标经受住市场的考验，成功避免中途下车的风险，截至周五，赚钱效应指标由上周的0.16%变为2.89%，继续持有，维持高仓位配置。 银行 我们预测20年7月新增贷款1.2万亿元，社融1.92万亿元。7月末，M2达213.6万亿，YoY+11.3%；M1 YoY +7.0%；社融增速13.0%。 1）我们预计7月新增贷款1.2万亿（6月1.81万亿，19年同期1.06万亿），同比多增。上半年新增贷款达12.1万亿，同比多增2.42万亿，多增由企业信贷贡献。随着经济复苏，宽信用政策微调，信贷投放节奏预计将有所收紧。消费恢复，房地产销售较好及股市向好推升个贷需求，预计个贷+6500亿。料7月企业信贷+5500亿（19年同期2974亿），同比多增，信贷结构较好。疫情影响逐步消退，基建及房地产投资提速，中长期信贷投放较好，预计+4500亿。 2）预计7月社融1.92万亿（6月3.43万亿，19年同期1.29万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷及表外融资。受债券利率走高影响，7月份企业债券发行减弱，预计净融资1200亿元，预计股权融资400亿元。7月地方债发行较少，预计政府债券净融资5459亿，环比明显少增。预计7月直接融资合计7059亿。由于19年7月社融仅1.29万亿，预计7月末社融增速小幅上升至13.0%。尽管货币政策边际收紧，但剩余待发行政府债券较多，我们预计仍将三季度社融增速小幅上升。我们预计全年社融达34.5万亿，社融增速达13.3%。 3）受疫情冲击及加大拨备计提等影响，上市银行中报盈利存有不确定性，对此市场亦有一定预期，这或是7月中下旬银行板块明显回调之主因，可静待中报落地。当前，银行（申万）指数估值仅0.70倍PB（lf），为历史低位。后疫情时代，国内经济稳步复苏，支撑银行股估值合理修复。四季度估值切换值得重视。 非银 新华保险历经 2019 年管理层调整，现在管理层已经稳定，内部经营管理机制已基本理顺。 首席执行官、总裁李全投资端经验丰富，分管个险业务的副总裁李源从业务一线晋升上来，自 2001 年加入新华以来，历任总公司个人业务总监、银保业务总监、总裁助理兼华南区域总经理及广东分公司总经理等职，有着丰富的前线业务经验。 新管理层仍坚持以价值增长为主线，以“增员+产品运作” 来驱动业务增长，在适度放松前几年的增员限制和费用限制的情况下，其传统打法仍有成长空间。新管理层实质上仍十分重视价值增长，以“增员+产品运作”的策略来推动业务增长。 前几年新华专注健康险的销售，费用管控严格，且对增员有所限制，业务发展遭遇瓶颈；基于此，现任管理层提出大力增员，健康险、年金险并重的业务策略，并适当放松分公司费用投入的限制。我们判断， 在突破前几年严格管控的情况下， 其传统的业务推动模式也将带来产能的释放。 2020 年来，新华业务策略明确，节奏清晰，我们预计其二季度保单销售显著好转，上半年 NBV 同比负增长的幅度有望大幅缩窄。新华开门红以年金险惠添富为主力产品提规模，在低基数下规模快速提升；从 2 月开始公司全面转向价值增长的主线，通过健康险+长期交年金险的双产品策略提升价值，虽然 2-3 月受到疫情的冲击导致长期健康险销售受阻，但疫情后，公司采用积极的费用、增员、产品策略， 我们预计保单销售恢复良好。我们预计新华 Q2 单季 NBV 的同比增速为两位数，上半年 NBV 同比增长-2%左右。 展望下半年，我们判断新华在增员拉动、积极的费用投入、新重疾定义修订利好，以及低基数下，NBV 改善的趋势将持续，全年 NBV 增速有望达5%-10%。队伍方面， 我们认为公司代理人在疫情后面临活动率下滑的压力，部分代理人（主要为去年下半年新招募的代理人）经过疫情的影响，无法线下参加早会、培训及展业，活动量减少，由此带来队伍活动率下降。因此预计新华后续将继续大力增员，在新版基本法的制度牵引和费用激励下，带动增员和新人留存，用新鲜血液来置换“游离”人力。另外 我们预计新重疾定义将于下半年落地，老产品的停售尚未开始，一旦开始将有助于提升重疾险保费。 新华 2019 年下半年 NBV 为 39 亿，同比下滑 32.5%，占全年比重 40%，因此下半年的基数压力也较小。 投资建议：疫情重新平稳后的线下活动恢复是保险股估值提升的第一动力，我们判断新华下半年 NBV 增速或会优于同业； 且我们判断下半年长端利率或将稳定在 2.6%-2.8%， 资产端预期平稳。 我们维持前次盈利预估，即2020-2022 年净利润预估为 153/177/198 亿， YOY+ 5.4%/15.3%/12.1%。 目前新华保险 2020PEV 仅 0.62 倍，估值较低， 维持“买入”评级。 地产 为满足资金需求，拓宽融资渠道，降低融资成本，优化融资结构，南山控股发布公告： 1）发行债权融资计划：公司或全资子公司深圳市南山房地产开发有限公司拟发行规模不超过人民币55亿元（含55亿元）的债权融资计划； 2）发行中期票据和永续中票：公司之控股子公司宝湾物流控股有限公司拟发行总额不超过人民币5亿元的中期票据和总额不超过人民币10亿元的永续中票。 3）发行资产支持证券：公司全资下属公司宝湾商业保理有限公司拟作为原始权益人将其持有的应收账款作为基础资产开展资产证券化业务，发行资产支持证券。 公司董事会审议通过了《关于公司申请发行债权融资计划的议案》。公司或全资子公司深圳市南山房地产开发有限公司拟在北京金融资产交易所申请注册发行规模不超过人民币55亿元（含55亿元）的债权融资计划，用于南山地产的项目开发建设及偿还金融机构贷款，发行期限不超过5年。本次债权融资计划按面值发行，通过发行定价、集中配售的结果确定发行利率。公司将结合实际资金需求，在备案有效期内一次或分期发行，并提供不可撤销的连带责任保证担保。本次债权融资计划有利于公司拓宽融资渠道，有利于公司中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。 公司董事会审议通过了《关于控股子公司申请发行中期票据和永续中票的的议案》。公司之控股子公司宝湾物流控股有限公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币5亿元的中期票据和总额不超过人民币10亿元的永续中票，用于补充公司营运资金、偿还金融机构借款、项目投资建设及其他中国银行间市场交易商协会认可的用途。其中，中期票据发行规模不超过人民币5亿元，发行期限不超过5年，中票发行利率根据发行时银行间债券市场的情况，以簿记建档的结果最终确定。永续中票发行期限为3+N年，发行人依照发行条款在赎回之前长期存续，在行使赎回选择权时到期。此次中票和永续中票的发行将进一步拓宽公司融资渠道、优化融资结构和满足公司资金需求。 公司董事会审议通过了《关于全资下属公司申请发行资产支持证券的议案》。公司全资下属公司宝湾商业保理有限公司拟作为原始权益人将其持有的应收账款作为基础资产开展资产证券化业务，由平安证券股份有限公司设立资产支持专项计划受让该等基础资产，发行资产支持证券。本次专项计划采用储架式发行，总额度不超过人民币15亿元，资产支持证券的存续期不超过18个月，发行利率参考实际发行时的市场利率。本次资产支持证券将设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用增级，同时，中国南山开发（集团）股份有限公司通过出具《付款确认书》成为共同债务人，为本专项计划提供增信保障。公司全资下属公司宝湾保理利用商业保理应收账款进行资产证券化，有利于提高公司资产的流动性，缓解宝湾保理的资金压力，进一步拓宽宝湾保理的融资渠道，符合公司中长期战略发展的要求。 2020年8月3日，国家发展改革委办公厅近日印发《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，公司坐拥340万方运营仓储面积有望持续受益于公募REITs的政策红利。2020以来，公司拿地积极，新增5个项目，新增土地储备面积46.82万平方米，拿地总价68.56亿元，较19年上半年增幅明显。2015-2019年，公司地产业务销售规模长期维持平稳，土地储备保持平稳充裕。2019年，公司地产业务实现销售金额79亿元，销售面积50.15万方，同比大幅增长54.9%、61.8%。截至2019年末，公司土地储备为107.62万方，未结土储为106.29万方，足够公司2年左右销售。随着公司下半年地产业务结转增多，叠加公司通过资产证券化等方式降低融资成本、盘活优质不动产，预计下半年公司将显著改善。 投资建议： 公司地产主业增长稳健，“地产开发+物流地产”双主业格局持续向好，近期公司资产证券化进一步降公司融资成本，盘活公司优质不动产，为今后接入公募REITs提供契机，未来有望逐渐加速资产周转速度。我们预计2020年公司业绩有望随资产证券化进度上升，公司20-22年归母净利润分别为11.3亿元、7.3亿元、9.1亿元，对应PE估值分别为11.09X、17.19X、13.82X。维持买入评级。 风险提示 经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策变化不及预期、公司业绩不达预期、中美摩擦领域进一步扩大、利率下行超预期、代理人增长不及预期、保单销售情况低于预期、房地产销售不及预期、REITs市场推进不及预期、融资成本控制不及预期
8月4日，瀛通通讯披露了2020年半年报，在疫情及全球经济下行压力下，公司上半年业绩实现了正增长。公司1月至6月实现营业收入5.33亿元，同比增长3.49%，归属于上市公司股东的净利润为2244.13万元，同比增长1.44%。 近日，记者实地探访了瀛通通讯位于广东省东莞市的智能耳机生产厂区，车间内工人们戴着口罩，有序进行耳机组装。记者在现场看到，耳机质量检测流程已实现自动化、智能化。 半年报显示，2020年上半年，公司耳机成品收入3.32亿元，较上年同期增长25.01%，已占到公司营收比例的62.37%。三年前，上市之初，2017年耳机产品仅占营业收入的3.08%。 “耳机成品收入的增长主要是因为TWS（真无线蓝牙耳机）销售的大幅增长。公司以‘稳中求进’为基调，通过加强应收账款与存货管理、疫情防控常态化等多种手段提升风险抵御能力的同时，扩大了在智能耳机成品领域所取得的成果。”瀛通通讯董事长黄晖对记者表示。 瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品研发、生产和销售的先进制造企业。2017年至2019年，公司耳机收入分别为2221.46万元、1.89亿元、5.5亿元，占公司营收比例分别为3.08%、21.13%、49.66%。目前，公司已与苹果、小米、vivo、富士康等国内外知名EMS厂商、手机品牌商、音频品牌商及互联网电商平台建立了长期稳固的合作关系。 8月5日，瀛通通讯3亿元可转债上市。根据此前公告，该笔可转债募集资金投资项目布局TWS耳机、头戴式蓝牙降噪耳机等相关领域，预计智能无线电声产品生产基地新建项目达产后，将新增840万件电声产品产能，年实现销售收入7.71亿元。 近年来，TWS耳机成为智能无线耳机中出货量增长最为迅速的单类产品。相比传统的蓝牙耳机，TWS耳机有着高性价比、快速传输功能和长续航能力，在降噪方面有通话降噪、主动降噪等功能。市场调研机构CounterpointResearch预计，2020年出货量将为2.3亿件，预估2019～2022年的年均复合增长率将高达80%。 近几年，瀛通通讯不断加码TWS耳机。2018年瀛通通讯收购了联韵声学，联韵声学的主营业务为耳机研发、生产和销售，并拥有Lyand和LyAnd自主品牌产品。2019年公司又公开发行可转换公司债券，募资不超过3亿元，用于智能无线电声产品生产基地新建项目和补充流动资金。“通过该项目的实施，将实现TWS耳机、头戴/颈挂蓝牙耳机、智能音箱等电声产品的产能扩充。该项目是顺应行业发展趋势，抢占未来广阔市场的必然选择；是落实公司发展战略，完善公司业务布局的关键举措；是缓解现有产能瓶颈，保障公司持续发展的切实需要。”瀛通通讯董事会秘书曾子路对记者表示。 近期，公司与耳机相关投资建设再加码，7月28日，瀛通通讯发布公告，全资子公司东莞市开来电子有限公司与东莞市常平镇人民政府拟签署项目投资协议，投资建设“瀛通通讯（粤港澳大湾区）智能制造项目”（下文简称“项目”）。项目计划总投资5.1亿元，其中，瀛通通讯以自有资金1亿元对东莞开来增资，用于项目投资建设。项目用于研发、生产和销售包括TWS耳机在内的耳机产品、和耳机相关的产品等。 国盛证券相关人士分析指出，从互联网时代到智能物联网时代，TWS产品将受益于消费电子产品智能化程度的不断提高，迎来快速增长的机遇及广阔的市场空间。未来，瀛通通讯将充分利用自身在通讯线材领域技术积累和行业声誉，继续加大研发投入、技术创新，提升垂直整合能力，丰富向优质客户提供的产品种类。 “瀛通通讯在经历过疫情之后还能保持业绩的稳增长，另一个重要因素是公司注重提升研发技术实力。公司加大耳机成品、耳机线、精密制造、各类数据线等系列产品及相关的新材料、新技术、新设备的投入，加大技术人才及工匠劳模的培养，加大科技创新力度，加大自动化开发投入。”曾子路说。据财务数据显示，2020年1月至6月，公司研发投入共计2817.67万元，较上年同期增长30.44%，占营业收入比重为5.29%。 曾子路还表示，为加强高端研发技术人才引入，提高快速服务客户能力，公司扩大深圳研发中心规模，提高深圳研发中心战略地位。未来，瀛通通讯将通过持续深入地加强声学技术的设计能力，建立语音算法能力，提升电子工程技术，开发并形成多产品的平台，完善“大声学、大传输”的全面产品布局。
8月5日，常山药业发布公告，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，为维护广大投资者合法权益，增强投资者信心，并进一步完善公司长效激励机制，公司在考虑经营情况、业务发展前景、财务状况以及未来盈利能力的基础上，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划。 此次回购资金总额不低于1.2亿元（含）且不超过1.6亿元（含）；回购价格不超过9.0元/股（含）；预计回购股份数量为1333.33万股-1777.78万股，具体回购股份的数量以回购结束时实际回购的股份数量为准。 常山药业表示，本次公司回购股份，在一定程度上增强了公司股票二级市场的交易活跃度，有利于增强公众投资者的信心，有利于维护公司股价并提升公司的资本市场形象，促进公司长期健康发展。本次回购股份用于实施公司员工持股计划或股权激励计划，进一步完善了公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，有效推动公司的长远发展。
近日，记者从宁水集团证券部获悉，公司收到招标代理机构深圳市水务科技有限公司的《中标通知书》，确认公司为“深圳市水务（集团）有限公司NB-IoT小口径无磁传感智慧水表（DN15、DN20、DN25）2020-2022年度供应商项目”的第一中标人。 近年来国家先后出台了与水表产业关联度较高的多项利好政策，加上技术成熟和下游拉动的交集出现，水表产业升级趋势明朗，智能水表的市场需求明显扩大。今年以来，除北上广深等几大受到市场长期关注的示范项目不断落地的同时，各县市级城市也在不断推进下沉。 宁水集团表示，前述项目是今年继北京和上海项目落地后，又一长期受到市场关注的项目，具有良好的标杆效应和示范效应。本次中标是市场对公司长期技术积累、强劲研发实力、稳定产品质量和优质服务能力的进一步肯定。此中标项目将对公司的经营业绩产生积极的影响，并且有利于进一步扩大公司在智慧水务市场的影响力，巩固公司在行业的领先地位。
8月5日，新泉股份发布2020年半年度报告称，公司上半年实现营收15.6亿元，较上年同期增长7.96%；归属于上市公司股东净利润9868万元，较上年同期增长6.20%。 新泉股份表示，今年上半年，由于公司商用车客户方面同比呈现较大幅度增长，乘用车主要客户方面产销恢复较快，使得报告期内的销售规模和经营业绩较上年同期呈现一定幅度的增长。 记者了解到，新泉股份2017年登陆资本市场，公司主要从事汽车饰件整体解决方案，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成等，现已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖。 今年上半年，公司商用车仪表板总成、顶置文件柜总成实现营收2.94亿元、8467.86万元，较上年同期增长55.03%、28.37%；乘用车业务方面，公司乘用车仪表板总成实现营收6.25亿元，较上年同期下降7.71%；乘用车门内护板总成实现营收2.48亿元，较上年同期增长65.21%。 今年以来受新冠肺炎疫情影响，我国汽车行业的产销在一季度出现较大幅度下滑，不过随着国内疫情得到控制和企业复工复产态势持续向好，汽车产销延续了回暖势头，保持了较好的发展态势。 报告期内，新泉股份与上海大众、特斯拉等知名乘用车企业达成了合作关系，取得了上汽大众NEO、ModleY等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。在新能源汽车市场，公司配套了更多的新能源汽车项目，诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、特斯拉等品牌下的部分新能源汽车车型项目。 在定增募投项目方面，记者注意到，公司拟新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、上海研发中心、重庆分公司，目前上述非公开发行股票事宜正在持续推进中，尚需中国证监会核准。 提及建设上述募投项目的战略考虑时，新泉股份表示，本次投资是为了顺应西北地区及长三角和西南地区汽车产业的快速发展趋势，更好服务上海、西安和重庆的本地客户，同时加强公司对行业前沿技术的研究、巩固公司行业技术领先地位。上述项目建成后，将满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求，进一步完善公司生产基地布局，强化公司技术创新能力，进一步提升公司核心竞争力。
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