近日，北京木屋烧烤一位拟离职店长郭超（化名）向记者投诉称，自己准备离职，公司却以此为由拒不发放2019年度的奖金，并且，公司也未给一些一线员工缴纳社保。 郭超称：“很多小伙伴根本不懂法律，也不知道如何维护自己的合法权益。” 奖金无法及时发放？ 天眼查数据显示，木屋烧烤隶属于深圳市正君餐饮管理顾问有限公司，是一家以中式烧烤为主题的餐饮企业，总部位于深圳市南山区，法人代表为隋政军。只在2014年9月28日完成了A轮1亿元的融资，投资方为天图投资。截至目前，木屋烧烤在全国有了150余家直营门店，5000多名员工。 NCBD（餐宝典）发布的《2019年中国烧烤市场大数据分析报告》显示，2018年烧烤在国内整体餐饮市场中的占比达4%，市场规模1697亿元，2019年超过1900亿元，同比增长13.4%。 与其他餐饮业态相比，烧烤行业门槛低、模式易复制的特点，使其更容易同质化。但在NCBD（餐宝典）2019年11月发布的“2019中国最受消费者欢迎烧烤品牌榜TOP15”榜单中，木屋烧烤位居第一名。彼时，木屋烧烤在全国有130多家直营店，其目标是“百城千店”。 据媒体报道，在年初的疫情期间，在堂食和外卖全部停掉的极端情况下，除去房租、人员等固定支出，木屋烧烤每个月亏损约5000万元，现金流最多可坚持5个月。木屋烧烤收入最低时，营业额是正常情况的百分之十几，北京良乡的一家门店“最惨”时一天的营业额只有1000元。 但到了2020年3月中旬，木屋烧烤的同店同比已恢复到去年的68%。 “我们的目标是到3月28日恢复到原来的101%，等于说要恢复到原来的水平，还要变成正增长。而且这两天，招行将会有一笔2个亿的授信给到我们。”隋政军曾对媒体如此表示，“这段时间外卖平台确实起到了很重要的作用，如果外卖也关了，我们就一点儿收入也没有了”。 资料显示，在疫情之前，外卖业务只占到木屋烧烤营业额的5%，而现在木屋烧烤的外卖业务增长了10倍，收入占比逾50%。 2015年12月，郭超加入木屋烧烤，先后在北京武胜路、阜成路、方庄店任职，“2017年10月，我接管了当时处于亏损状态中的洋桥店，做到了盈利，后又接管万寿路店。我们团队成绩在北京分公司排前六名。”一名曾在洋桥店工作过的员工也对记者表示：“当时确实做出了成绩。” 郭超称：“2019年年会后，换了北京分公司领导，我们团队接近4万元奖金未发，那时候还没有发生疫情，但到现在也没发。” 既然宣称有2亿元的银行授信，营业额又已经恢复到了去年同期水平，为何4万元的奖金无法及时发放？ 高管承认“确实有往后推的情况” 郭超对记者表示：“我于2020年6月1日提出离职并要求木屋烧烤支付2019年公文规定的奖金、在职时间的超时加班费、节假日三薪、社保补偿金以及补缴社保”。 作为一名老员工，郭超认为如果公司真有困难，拿不出钱，他可以理解，“实际上，木屋烧烤一线所有门店2020年也就1月—3月份有亏损。其他时间全部盈利，且5月已经恢复到去年同期水平。并且全国新开业和待开业的门店有5、6家。” 对此，记者采访了公司董事、副总经理王乐武，其表示：“确实有往后推的情况，因为疫情对我们影响非常大。此外，在公司的考核中，他们（郭超团队）是排在后面的。” 记者疑惑，排在后面也给发奖金？王乐武回答：“排在后面我们也一样发奖金。” 但对于排在后面也给奖金这一说法，郭超并不认可，“奖金是2019年的，2019我们超额完成了任务，业绩不好我们怎么能拿到北京分公司前六名呢？他们只是不想发而已”。 “我先后跟区域经理、华北运营总经理、北京分公司执行董事和法人沟通过。几位领导也都口头承诺2019年年度奖金肯定会发，也承认有很多员工未交社保，但是不会主动承担企业义务，他们同意我用法律手段维护合法权益。”郭超表示：“我后来又找公司沟通过，可不可以先把2019年的奖金发了，再办理离职。公司领导的意思是除非不再维权、离职并签个协议，就可以拿2019年奖金走人。” 对此，王乐武表示：“餐饮行业相对来说特殊性比较强，有些从事的岗位和时间不太一样，有些是灵活用工机制，公司内部存在4、5种不同的用工机制。灵活用工制的、计件制的、从事时间比较短的（没有社保），店长也是有些有社保，有些没有，这个和工作年限等等公司的评定有关。具体你得联系人资部门，平时我们也没具体问过哪些是有社保，哪些是没有的。” 记者联系了木屋烧烤华北人资部经理廖女士，其表示：“这个我有保密权，可以不和你讲”。木屋烧烤华北运营总监王超纲则表示：“（员工社保）不完全都有，刚入职的没有。” 另外一名木屋烧烤的员工告诉记者，其于2018年底入职，“可能是我入职较晚，所以我有社保。但再早几年入职的就不清楚了。公司之前开会说是要在7月底发放2019年度奖金。” 7月13日，郭超提起的劳动仲裁已经立案，但他无奈地表示：“律师说维权周期很长，也不一定有结果，先看看再说吧。” 对此，北京中同律师事务所合伙人赵铭对记者表示：“按照我国法律规定，除了非全日制用工等个别情况外，双方有劳动关系的，企业就应该按照法定比例为员工缴纳社会保险，不缴纳、少缴纳、漏缴纳以及所谓发放社保津贴的行为都是违法行为。”
昔日摩托车行业的龙头企业如今濒临破产。 日前，力帆实业（集团）股份有限公司（下称“力帆股份”，601777.SH）发布的《关于债权人向法院申请公司全资子公司司法重整的公告》显示，由于不能清偿到期债务，力帆股份旗下的力帆乘用车等10家全资子公司被多家债权人向法院申请司法重整。如果法院正式受理重整申请，力帆股份将存在因重整失败而被宣告破产的风险。 “力帆股份做摩托车起家，当时占据了大份额市场。但后来力帆股份不断转型，汽车、金融等不同的业务‘一把抓’，主营业务越来越混乱。这两年力帆股份频繁找我们融资，但我们不认可其商业模式，也没有业务往来。”一家信托公司高管对记者称。 不过，还有10多家金融机构或类金融机构“看走眼”，折戕力帆股份。例如，重庆银行、建设银行、华夏银行均在其中，还有横琴华通金融租赁、长城国兴金融租赁、中铁建金融租赁等10多家融资租赁公司为力帆股份及其子公司做过租赁融资，目前还在合同期内。 截至7月14日收盘，力帆股份报4.98元/股，逆势涨停。 从行业龙头到濒临破产 力帆股份成立于1992年，曾是重庆摩托车业的龙头，2011年在上交所挂牌上市。 截至2020年7月10日，力帆股份旗下10家全资子公司因“不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力”被申请重整。力帆股份公告表示，公司目前存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼（仲裁）较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等经营方面的风险。 例如，三三电器以力帆乘用车不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对力帆乘用车进行重整；石化商贸以力帆汽车销售不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请对力帆汽车销售进行重整；逸境环保以力帆进出口不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对力帆进出口进行重整；钧顶机械以摩托车发动机不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请对摩托车发动机进行重整等。 “如果法院受理债权人对力帆乘用车等10家全资子公司的重整申请，将可能对力帆股份长期股权投资、应收账款及其他应收款等产生影响；若法院依法受理申请人对公司重整的申请，股票将被实施退市风险警示；如果法院正式受理对公司的重整申请，公司将存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，将被实施破产清算，公司股票将面临被终止上市的风险。”力帆股份公告称。 另外一则数据显示，截至6月18日，力帆股份涉及诉讼（仲裁）392件，涉及金额29.06亿元，其中已判决（仲裁）221件，涉及金额18.36亿元，上述221个案件，力帆股份均为被告，被判决需要承担对应金额的损失；尚未开庭案件82件，涉及金额5.8亿元。 力帆股份2019年年报显示，去年营业收入为74.5亿元，同比下降32.35%，归属于上市公司股东的净利润为-46.82亿元，同比下降104.45%；截至2020年第一季度，力帆股份业绩再度下滑，实现营业收入5.64亿元，同比下降74.88%，归母净利润为-1.97亿元，同比下降103%。 需要注意的是，截至2020年一季度，力帆股份流动负债137.22亿元，其中短期借款为77.23亿元，一年内到期的非流动负债为13.52亿元，二者加在一起为90.75亿元。而今年一季度末，力帆股份流动资产为55.1亿元，货币资金仅有10.61亿元。 一家租赁公司高管对记者称，力帆股份目前的状况可能是公司转型新能源汽车失败造成的，转型不利，加上新能源汽车补贴大减等，资金链可能倒不过来。 10多家融资租赁公司、银行折戟 早在2019年，渤海信托就向重庆市第一中级人民法院提出诉讼请求：请求判决被告力帆股份偿还借款本金1亿元，利息、罚息、复利、违约金共计882万元（暂计算至2019年4月17日），继续支付合同约定利息、罚息、复利、违约金及其他应付款项等。 重庆市第一中级人民法院于2019年12月17日作出一审判决，但力帆股份提起上诉。不过，2020年7月，力帆股份收到重庆市高级人民法院的《民事判决书》，维持一审判决。 除了渤海信托，给力帆股份及其子公司提供融资的更多是银行和融资租赁公司。据企业预警通不完全统计，在租赁融资中，共有12家融资租赁公司为力帆股份及其子公司提供借款。包括横琴华通金融租赁、长城国兴金融租赁、中铁建金融租赁、重庆新能源汽车融资租赁、中航国际租赁，力帆融资租赁（上海）、浙江浙银金融租赁、佛山海晟金融租赁、贵阳贵银金融租赁、横琴金投融资租赁、湖北金融租赁、重庆两江机器人融资租赁等。 记者发现，上述租赁融资中，期限均在3-5年不等，借款日期在2017年下半年或者2018年年初，这意味着上述12家租赁公司尚未“脱身”。中航国际租赁放款较多，仅对力帆股份子公司重庆力帆乘用车有限公司就放款多笔，例如，2017年8月放款2.31亿元、期限5年；2017年12月放款2.16亿元、期限5年；2018年1月放款2.32亿元、期限5年。 一家融资租赁公司高管称，其所在公司也向力帆股份做了几千万元的融资租赁业务，早已经逾期，并在去年全额计提坏账。“我们的金额比较小，之前也想起诉，但没排上队。”他称。 另外，在力帆股份及其子公司应收账款融资中出现了重庆银行、建设银行、华夏银行、长城国兴金融租赁、华融金融租赁、中铁建金融租赁的身影。2018年8月初，建设银行重庆两江分行为力帆股份旗下重庆力帆财务有限公司提供8.06亿元应收账款贷款，2018年8月底，上述分行又为重庆力帆财务有限公司提供2年期7.6亿元贷款。另外，2017年-2019年，重庆银行天门支行向力帆股份子公司重庆新能源汽车融资租赁发放多笔贷款，到期日为2022年。华夏银行上海分行也与力帆股份子公司力帆融资租赁（上海）有多笔资金来往，目前还未到期。 另一位融资租赁公司人士向记者表示，目前融资租赁公司大多从事的是售后回租业务，这被监管认为是“影子银行”范畴。从2017年开始，监管通过窗口指导限制银行对融资租赁公司的授信，严监管政策一直持续到现在。 据了解，力帆股份乘用车业务实际经营停滞已久，尤其是新能源汽车业务下滑明显。“无论从控制风险的角度还是从严监管方面，银行对力帆股份旗下融资租赁公司持续输血都面临较大风险。”上述融资租赁公司人士称。
7月14日晚间，东阿阿胶公告2020年半年度业绩预告，预告显示，东阿阿胶上半年净利润预计亏损6754万-9841万元，比上年同期下降135%-151%。 一年前，东阿阿胶在2019年半年业绩预告中，因为预告净利润大幅下降，且是12年来首次业绩下滑，一贯优秀的“白马股”东阿阿胶引起市场广泛关注。当时，公司给出的业绩下滑原因就是“清库存”。在之前披露的公司2019年年报中，东阿阿胶就提出把渠道清库存作为2020年重点工作之一，今年以来，东阿阿胶也一直在执行该政策。 而当持续的清库存遭遇今年的新冠肺炎疫情，无疑又延长了东阿阿胶的“阵痛期”，致使公司上半年业绩持续承压。 在7月14日晚的公告中，对公司上半年业绩预亏，且较上年同期继续大幅下降，东阿阿胶表示，一方面，受国内新冠肺炎疫情影响，报告期内特别是一季度，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致公司线下业务受到较大影响。另一方面，公司目前正建立以消费者需求为导向的运营体系，积极推进渠道优化，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响。 尽管上半年受疫情影响业绩承压，但东阿阿胶也在这延长的“阵痛期”内持续推进数字化营销转型，并进一步优化丰富产品体系，不断推出方便、即食、满足不同消费者需要的阿胶产品。在疫情刚有所缓解的4月份，东阿阿胶就推出了“健康小金条”东阿阿胶粉，从产品IP打造入手，重塑品牌形象。 据不完全统计，疫情发生的上半年，东阿阿胶社交新零售平台“娇生活”顾客总量达到95万人次，仅这单一平台就实现了4200余万元的销售额。在今年的618购物节中，东阿阿胶618当天的销售额同比增长284%，创下了自己的电商销售新纪录。 公司方面表示，下一阶段，东阿阿胶还将充分利用数字化工具和平台，综合评估选择触达顾客的渠道和方式，实现全渠道运营，并围绕顾客运营、数字化营销配称组织资源，建立东阿阿胶新增长逻辑。此外，公司还将进一步强化研发创新，加强科研成果转化；通过外延拓展，推进新增业务发展。
作为四川省专注于教育信息化产业的高新技术龙头企业，佳发教育聚焦于智慧招考、智慧教育两大领域。2019年，公司实现归母净利润2.05亿元，同比增长65.46%。今年一季度再延续增长势头，实现归母净利润2738.29万元，同比增长74.94%。 “教育是立国之本、强国之基。由于我国长期存在着教育资源不均衡问题，特别是西部贫困地区与经济发达地区、城乡之间教育资源存在较大差距。目前看来，教育信息化是解决优质教育资源不均衡较为有效的手段。”佳发教育董事会秘书文晶在接受记者专访时讲到。 疫情+西部大开发政策 加速教育信息化发展 今年5月，中共中央、国务院发布的《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》（下称《指导意见》）重点指出，要支持教育高质量发展，推动“互联网+教育”等新业态发展。 “《指导意见》提出支持西部地区教育高质量发展，支持探索利用人工智能、互联网开展远程教育，促进优质教学资源共享。也是意在通过信息化手段解决教育资源分配不均的问题，也必将推动教育信息化产品，特别是在线教育类及资源类产品在教育管理中的应用。”文晶说。 今年以来，受疫情因素、国家出台的“停课不停学”政策等影响，在线教育板块持续走热。据东方财富Choice数据显示，截至7月14日，作为四川省在线教育板块上市公司之一的佳发教育，今年来共迎来91家机构投资者密集调研，公司股价区间涨幅达24.99%。在疫情新形势下，佳发教育面临怎样的挑战和机遇呢？ 文晶介绍到，在疫情影响下，佳发教育单品解决方案增加量比较多，如在线课堂、生涯规划云平台、小学教育云平台、热成像测温系统等产品的使用需求量均创历史新高。与此同时，突增的服务和产品培训压力、服务器运行压力以及“戴口罩”对人脸精准识别的压力都给公司带来了一些挑战。 “这些压力都是短暂的，公司已通过线上集中培训、限流措施、错峰学习、加大研发投入力度等方式很好的去化解。”文晶还表示，此次疫情导致线上教育流量短期内显著增加，长期或提高在线教育的渗透率，为佳发教育业务拓展提供了良机。公司未来将加大对原标考市场的投入，撬动考教统筹业务，助力标考教室逐步升级为智慧教室，同时还将加大线上课堂督导、分析、评测模块的开发，完善在线课堂产品体系。 打造生涯规划体验中心 布局英语口语机考业务 值得一提的是，去年3月，佳发教育与四川省江油市人民政府合作，在江油市投资建设“佳发安泰川西北区域智慧教育产业园总部基地项目”。据悉，该项目主要是打造辐射江油及周边地区的学生生涯规划体验中心，总投资金额预计在2.2亿元左右。 据文晶介绍，江油生涯规划体验中心主要通过提供校内生涯教育云平台在线生涯教育工具、生涯规划培训体系等服务，校外打造生涯体验基地，面向学生及家长提供生涯相关的职业体验、培训服务及课外实践研学等服务。 记者还注意到，有投资者在互动易平台上提问，担忧佳发教育标准化考点建设业务近几年会遇到行业天花板、业绩增长态势难以持续。文晶在采访中表示，在公司智慧招考和智慧教育两大业务板块中，标准化考点建设只是智慧招考板块中的一部分。尽管存在高考的更新换代影响，但高中学业水平考试、中考对标准化考点也带来了需求增量。 7月4日，河北省邯郸市峰峰矿区第一中学在高考模拟考场外 运用佳发教育智慧班牌对考生进行身份认证。（图片来源：新华网） “除了标准化考点建设外，无纸化体检、英语口语机考等，都是我们看好的未来产品。‘新高考’、‘新中考’改革后，均逐渐开始要求增加英语口语机考考试，这是一个非常有潜力的市场。”文晶告诉记者。 据悉，早在2017，佳发教育就出资4836万元收购上海好学网络科技有限公司（以下简称“上海好学”）62%股权，布局英语口语机考等业务。今年4月，佳发教育对外公告与腾讯签订战略合作框架协议。据佳发教育介绍，此次与腾讯的合作中也包括英语机考等产品，将完善佳发教育对英语机考的布局。 “未来，我们希望把公司标考客户更多的转化为智慧教育中教考统筹产品用户、承建更多的区域智慧校园项目、把生涯规划体验中心向全国区域进行复制，希望《指导意见》的实施能够进一步促进公司智慧教育业务的发展。”文晶说。
上半年集合信托市场回暖，信托行业在面临经济增长下行和疫情冲击时展示出韧性。但同时也可看到，二季度信托行业的风险事件频发，尤其是非标资金池类产品风险突出。 记者根据第三方平台不完全统计发现，二季度共有97起信托产品违约，金额合计430.83亿元。其中，投向工商企业领域的产品违约风险维持高位，违约事件最多、涉及金额最大。 “做金融一定会遇到风险，但如果一家信托公司短时间内出现多起风险，那么一定是这家公司的文化出现了问题。短期能挣大钱很容易，但若想持久经营一家金融公司，一定要敬畏风险、控制贪婪。”一家头部信托公司高管对记者表示。 违约事件近百起，金额超430亿 用益信托网数据显示，具体来看，6月份共发生信托产品违约事件33起，涉及信托公司7家，涉及金额高达224.03亿元。5月份，共发生信托产品违约事件23起，涉及信托公司13家，涉及金额达128.20亿元。4月份，共发生信托产品违约事件41起，涉及信托公司21家，涉及金额达78.6亿元。 在上述违约潮中，安信信托和四川信托最受市场关注。其中，安信信托今年来违约不断。4月7日，安信信托还发布了关于收到上海银保监局《审慎监管强制措施决定书》及《行政处罚决定书》的公告。上述公告显示，2016年7月至2018年4月，安信信托通过签订远期转让协议、出具流动性支持函等方式，违规承诺8笔信托财产不受损失或保证最低收益，金额共计33.3亿元，截至2019年7月末，上述协议或支持函均已到期，已造成严重的兑付风险；2016年至2019年，安信信托违规将3笔信托财产用于股东、8笔信托财产用于兑付其他信托项目、2笔信托财产用于置换固有贷款、4笔信托财产用于其他非信托目的用途，金额共计126.56亿元，截至2020年1月，上述项目基本已逾期或欠息。 而四川信托的风险主要来源于其TOT（信托中的信托）资金池类产品。5月底，四川信托多个已到期的TOT资金池类产品出现逾期。据四川信托总裁刘景峰称，四川信托TOT规模大概250亿元，涉及45个项目。 有分析人士称，在资金池类产品中，非标资金池类产品是今后一段时间监管清理整顿的重点领域。基于防范系统性金融风险的考虑，防止金融风险向其他金融行业甚至实体行业蔓延，监管机构对资金池业务的监管政策也必然越来越严格。预计监管层将着力引导信托公司逐渐暴露和清理风险资产。 当前，信托业协会还未公布二季度行业的不良率情况。数据显示，一季度末，信托业资产风险率为3.02%，较2019年末提升0.35个百分点。从风险项目数量和风险资产规模的环比变动来看，一季度末，信托业风险项目个数为1626个，环比增加79个，增幅为5.11%；信托行业风险资产规模为6431.03亿元，环比增加660.56亿元，增幅11.45%。从同比来看，一季度末信托项目数量和风险资产规模的增幅则分别为61.63%和127.20%。 破刚兑还需机构端正定位 2018年4月份，央行、银保监会、证监会、外汇局四部门联合发布《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》，其核心是打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式，清理理财乱象，让资管业务回归主动管理本源。 当前的信托风险事件大致是以下两种原因造成的：融资方财务状况恶化、无力还款，以及信托公司违规开展业务、利益输送出现的风险。如何划分责任，成为当前市场关注的热点。 7月7日，清华大学五道口金融学院理事长、央行原副行长吴晓灵在接受记者采访时称，一个健康的金融市场必须是投资者风险自担的市场，特别是我国很多金融机构是国有持股，若刚性兑付，则风险会转化成财政问题。目前，很多资管产品本来是由投资者自担风险，但金融机构在销售时进行误导。很多投资者买的不是产品本身，而是金融机构的信誉，这也造成了现在的局面。 吴晓灵表示，若金融机构销售人员在销售资管产品时误导投资者，应该毫不掩饰地让金融机构来承担应该承担的赔偿责任。但另一方面，投资者依然要担当“买者自负”的责任。多年以来，监管机构、金融机构和政府部门对于打破刚兑已经形成共识。但有的时候考虑到社会维稳的情况，也会做一些妥协。而妥协的结果是推迟和掩盖风险，会酿成更多系统性风险。现在要采取的办法，就是怎么样逐渐让客户来适应这个过程，而不是往回走。 7月10日，在上半年金融统计数据新闻发布会上，央行金融稳定局局长孙天琦对于近期几个信托公司风险事件进行了回应。他称，相关监管部门和地方政府正在研究方案，央行也在紧密配合。将坚持市场化、法治化的原则，压实相关金融机构和相关股东的主体责任；依法保护投资者的知情权、公平选择权、财产安全权、求得赔偿权等合法权益；加强投资者教育，帮助树立“收益自享、风险自担”的风险责任意识，准确评估自己的风险承担能力；产品处理上，要严肃市场纪律，防止道德风险和逆向选择；对监管部门而言，要举一反三，加强金融业行为监管体系的构建，规范类似产品的销售行为，杜绝欺诈误导投资者，保护投资者合法权益。 一位业内资深人士对记者表示，信托公司的核心是“受人之托，代人理财，卖者尽责，买者自负”。若想打破刚兑，包括信托公司等其他资产管理机构要明确其中介机构的定位，真正做到“资产独立运作、信息披露充分透明、专业管理”。以现在的集合信托为例，信托公司直接向投资者募集资金，然后把资金投放到融资企业，即便在这中间没有利益输送，但若最终融资企业难以兑付资金，信托公司也难逃其咎，原因在于“信托公司做的是影子银行业务，而不是对投资者和融资方直接发生联系的撮合”。
“股王”贵州茅台常年走牛，受A股市场万千股民顶领膜拜。自此，有许多投资者将各行业表现最好的股票冠以“茅”的称号。例如，恒瑞医药被称为“药茅”，海螺水泥则是“泥茅”。 近日，市场出现了一只“债茅”，只是这个市场不是股票市场，而是可转债市场。 逆天的“债茅” 谜底揭晓！所谓的“债茅”就是指英科转债。 昨日，该转债盘中两次临停，一度飙涨55.24%，价格最高达到1365.55元。此后，价格有所回落，截至收盘上涨45.08%，为1239元，成交21.68亿元，换手率高达13倍。 这个价格也再次刷新了此前由该转债创下有史以来的最高价格。 图片来源：Wind 另外，从2020年年初至昨日收盘，英科转债的期间涨幅达到了959%。 人们常说“十倍大牛股”。可是，“十倍大牛股”常有，“十倍大牛债”少见。 9倍牛股现世 英科转债的价格之所以能涨上天，和转债对应的正股英科医疗（300677.SZ）持续暴涨有很大的关系。 最近两个交易日，该股连收两个一字涨停板，股价目前已经来到了167.61元/股，市值则达到了369.07亿元。 年初算起至今，英科医疗的股价已经上涨了920%，只稍逊于“债茅”的期间涨幅。 图片来源：Wind 而英科医疗的股价大爆发主要得益于疫情下公司业绩的激增。 该公司是一家致力于一次性医疗耗材和医疗耐用设备的制造商，于2017年7月在创业板上市，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。 从产品来看，该公司以一次性手套为主的医疗防护类产品实现的营收占2019年总营收的比例达到了84.94%。另外，该公司主要产品以出口为主，2019年出口占比高达94.55%。 7月10日晚间，该公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年盈利19亿元至21亿元，比去年同期增长2581.8%至2864.1%。 （图片来源：英科医疗公告） 公司也在公告中给出了中期业绩暴增的原因，包括一次性防护手套产品售价增长，手套产能同比增加，公司提高了生产效率以及美国免除了公司主要产品丁腈手套的进口关税等。 这里多提一句，与一般的游资炒作不同，英科医疗的股价持续暴涨是多股资金合力的结果，这其中既有游资也有机构资金，一季度前十大流动股东的名单体现了这一点。 名单显示，一季度新进入十大流通股东中的四位均是公募基金，减仓的则是私募。 图片来源：Wind 炒上天的转债们 除了正股英科医疗的股价持续暴涨之外，英科转债成为“10倍大牛债”也和整个可转债市场遭到资金的爆炒有关。 该转债作为市场龙头，自然受到了更多资金的青睐，也享受了更高的溢价。 这里稍微介绍一下可转债的定义和一些特点： 可转换债券是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量相对应的股票的债券，兼具了债券的安全性和股票的高收益性。 可转债交易制度为T+0，可以当日买入当日卖出；和债券一样没有涨跌幅限制（涨、跌幅过大，会遭遇临停）；比普通债券多了一种选择，可以换成股票，赚取股票收益。 图片来源：Wind 可转债市场现在有多疯狂？ 从换手率指标来看，换手率超过10倍的有横河转债，达到了1226.34%，这意味着筹码半日已经交换了12倍；金农转债的换手率也达到了953.44%；此外还有23只可转债的半日换手率超过100%，包括振德转债、东音转债、特发转债等。 （图片来源：Wind） 另外，由于T+0的交易制度，频繁换手的结果就是成交金额异常大。从半日的成交金额来看，蓝帆转债、东财转2、浙商转债等8只可转债的交易金额已经超过了10亿元，其中成交金额最大的蓝帆转债达到了36亿元。 （图片来源：Wind） 还记得5月的泰晶转债吗？ 被大肆炒高的股票存在较大风险，被炒上天的可转债同样面临非常大的风险。 除了价格下跌的风险外，价格过高的转债还面临着强制赎回的风险。 此前被爆炒的泰晶转债的价格曾一度达到420元的高位。 今年5月6日晚间，泰晶科技（603738.SH）突然宣布将强制赎回发行的泰晶转债。 据披露，公司股票在3月30日至5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。 在公告发布后的次日，该转债的价格直接暴跌47.68%。此后，更是进一步连续暴跌，没来得及卖出的投资者损失惨重。 目前，英科转债已经触发强制赎回条款。 虽然英科医疗昨晚公告表示，暂不行使“英科转债”的提前赎回权利，不提前赎回“英科转债”，但是要知道泰晶科技此前也曾发布类似的公告。 总之一句话，英科转债的价格目前已经太高了，后续一定要注意暴跌的风险。
导读 创立于2014年的Ellevest是一家来自美国纽约的智能投顾公司，该公司主要面对女性客户群体，提供一系列更贴近女性需求的投资组合方案。Ellevest关注女性的财务生活需求及职业生命周期，运用大数据及人工智能算法等技术，设计ETF金融投资组合（包括债券、股票和替代方案等），为职业女性提供退休储蓄、子女教育金、置业基金等财务建议，帮助她们更轻松地管控与实现财务目标。Ellevest以其独特的公司定位及优质服务入选了福布斯2018年金融科技公司前50强，是linkedIn“2019年最受欢迎50家创业公司”之一，被NerdWallet评为“2019最佳机器人投顾公司”之一。 Part 1公司概述 1.1公司简介 2014年创立于美国纽约的Ellevest是一个具有使命驱动的数字投资平台，旨在帮助女性客户通过低成本投资实现自己的财务目标。公司的创始人是位女性，作为“女性为女性打造的平台”，Ellevest的成立在美国投顾领域吸引了不少目光。这家性别色彩鲜明的金融服务公司，它的产品与文化都带着独特的属性。 从面向普通客户的数字投资策略，到面向私人财富客户的定制投资组合，Ellevest为各阶层的女性提供投资建议。在投资方面，女性与男性有着理念差异，她们更看重的是人生目标的实现，而非获取超额收益，因此也对投资风险更加厌恶。Ellevest将女性的职业生涯、风险偏好、平均寿命等因素纳入考量范围，为女性提供直观、全面、现实的投资计划，帮助她们更自信地掌握个人资产。平台的运转并非只是提供一个投资组合的标准套餐，而是站在实现客户各类财务目标的角度，根据女性风险厌恶的特点将财务目标的实现率锁定在高于同业的水平。Ellevest还为客户推荐“影响力”投资组合，通过该基金间接投资一些具有社会影响力的女性创始公司或可持续发展的公司。Ellevest被美国全国广播公司财经频道(CNBC)评为美国“50大颠覆者”之一，被linkedIn评为“最受追捧的初创公司”之一，还被《企业家》杂志评为“100大杰出创意”之一。 据统计，2017年4月，Ellevest拥有雇员32人，个人客户3700位，管理总资产为2500万元。而截至2020年2月，Ellevest共有雇员111人，拥有个人客户43554位，管理资产也超过了5.53亿美元。其中，高净值客户93名，资产总额为2.17亿元，约占公司管理总资产的39%。三年不到的时间里，Ellevest的员工数扩大了三倍，客户群体数量增长了10倍，并吸引了高净值客户的加入，管理资产规模增长超过了22倍。Ellevest以快速增长的态势在美国投顾领域迅速发展着。 1.2创始人简介 公司创始人兼首席执行官Sallie Krawcheck Ellevest的创始人是一位在华尔街历练多年具有丰富投资经验的优秀女性——Sallie Krawcheck。她以善于逆转落魄的大企业而扬名，有“华尔街女王（Queen of Wall Street）”之称，被机构投资者公认为排行第一的最佳分析师。1992年，在哥伦比亚大学取得工商管理硕士后，她进入投资管理公司Sanford C. Bernstein & Co担任高级研究分析师，并在4年后晋升为研究主管。任主管2年后，她被公司任命为首席执行官。此后，她以敏锐的市场观察力与优秀的领导力征服华尔街，先后担任过花旗银行CFO，花旗银行财富管理部门CEO及美林银行财富管理CEO。 2011年，她从美林银行辞职，开始思考为女性在金融投资领域谋求更大的权益。在投资顾问领域拥有资深经验的她认为，现在投顾行业主要针对的都是男性用户，而女性用户的投资行为和需求与男性有明显不同，她开始关注女性领域的金融特点与需求并创办了Ellevest。除了创立Ellevest，她也是拥有135万用户的全球职业女性网络——Ellevest Net的首席执行官，是Pax Ellevate全球女性领导基金的主席，同时著有畅销书《拥有它:职场女性的力量》。她被《福布斯》评为世界排名第七最有权势的女人，在Fast公司发布的“商业领域最具创造力的100人”中排名第九，被《企业家》杂志评为十大未来企业家之一，并登上了《名利场》杂志“2018年新贵榜单”。 1.3融资情况 Ellevest独特的市场定位吸引了众多投资者的目光，受到了资本市场的关注。截至目前，Ellevest共进行了四轮融资，融资金额共计8660万美元。除了有Morningstar（晨星）、Ulu Ventures、PayPal等机构投资者，还有网球明星Venus Williams、Ariel投资总裁Mellody Hobson等个人投资者。Ellevest获得了女性投资者的大力支持，四轮融资中共有8位女性投资者参与。公司运用这些融资加速了公司规模的增长——包括投资系统技术、拓展产品类别及参与女性金融教育、慈善服务等。 表：Ellevest融资概况 数据来源：Crunchbase.com、index.co Part 2商业模式 2.1市场定位：提供财富管理方案 助力女性发展 据Ellevest调查显示，目前美国金融投资领域86%的投资顾问是男性，平均年龄在50岁以上。她们认为，这些投资顾问在为投资者制定财务方案时一般都默认了以男性的工资特点、职业道路、投资偏好、平均寿命等为基础，提供“无性别差异化”的投资方案，不利于女性的财富增长。而社会调查显示，目前美国女性的财务需求旺盛，她们掌握了超过11万亿美元的财富，百万富翁中女性占比达到了45%。而在40岁以下的女性富裕人群中，有75%的女性都缺少专业的财务顾问；其余25%拥有财务顾问的女性中，仍有高达67%的人认为财务顾问未能充分理解她们的需求。美国女性富裕阶层如何更好地管理自身财富已成为亟待解决的课题。 Ellevest针对这一市场特点，为女性提供了轻松简单的理财方式。它运用线上注册、数据采集、目标制定等方式，结合大数据技术及智能机器人统计分析，迅速的为客户提供财务方案。同时，Ellevest还致力于推广女性事业发展，提供职业发展指导、财富知识教育等。并通过Pax Ellevate全球女性领导基金，为女性创业者提供资金支持。 2.2产品序列：零起点低费率 差异化的个性服务 Ellevest针对不同投资金额的客户设置了Ellevest数字服务（Ellevest Digital）、Ellevest高级服务（Ellevest Premium）及私人财富管理服务（Private Wealth Management）三个序列，三者在服务年费、服务范围等项目上有所差异。除了服务年费，客户不必支付其他交易成本。但必须支付ETF费用，普通的核心投资组合平均费用为0.06%至0.16%，而“影响力”投资组合的平均费用为0.18%至0.25%。 表：Ellevest数字服务及高级服务 来源：Ellevest官网 表：Ellevest私人财富管理服务 来源：Ellevest官网 Ellevest高级服务及私人财富管理服务均提供了理财规划师及职业教练一对一的贴心指导，帮助客户提升薪资谈判技巧及理财能力。私人财富管理服务还为这部分高净值的客户配置专属财务顾问，帮助她们定制每一个阶段的计划。从长期计划入手，在职业、家庭、税收、现金流、债务、信用、投资、退休和保险九个方面全面管理客户的财富健康。同时，还为客户节省消费、医保、报税等方面的开支，提供信托管理、资产转移、慈善捐赠等方案，最大程度上满足客户全生命周期的财务需求。 2.3投资模型：目标驱动 融合女性视角 以目标为导向，Ellevest投资模型以客户实际基础为考量点，制定贴合客户现实需求的投资方案。平台模型需要客户填写年龄、职业、收入水平、教育程度、婚姻状况、子女数量及经常账户余额等基本信息，同时提供想实现的财务目标，如置业、创业、子女教育金、退休金等。系统以这些因素为运算基础，整合了特定性别的薪资曲线和预期寿命数据，为客户的财务目标设定提供建议。由于很多女性对于自身财务目标的确定及所需金额没有很明确的概念，故Ellevest给出的最佳预测方案是基于客户的基本信息，后期客户可根据自身的喜好和需求进行调整。 表：Ellevest目标初始金额预测方法 来源：Ellevest投资指南 在客户确定财务目标后，Ellevest将根据客户的风险承受等级为其匹配合适的金融产品。基于资本市场历史数据，Ellevest构建了风险矩阵模型。对女性而言，相较短期收益，她们更看重个人财务目标的实现。Ellevest将女性的一些个人偏好加入财务计划，使得整体模型更加精准。例如，大多数投顾公司会向客户推荐财务指标实现概率为50%的投资组合，而Ellevest则利用科技手段将这一概率提升到70%。Ellevest采用的是负债驱动投资策略（Liability Driven Investing,LDI），该策略由均值方差优化模型（Mean-Variance Optimization,MVO）和盈余优化模型（Surplus Optimization）组成。值得一提的是，LDI是退休金计划里常用的策略，该策略基于目标金额分析当前负债及未来现金流支出的情况，以跟踪的方式优化投资路径，在既定收益的情况下最小化风险，以增加投资组合的实现概率。同时，公司使用Monte Carlo模型模拟目标结果，在数百个不同的经济场景中运行7个推荐投资组合和储蓄率，以确定一系列可能的结果，助以实现客户目标。当投资组合在偏离特定目标和范围的阈值时，会受到系统模型的监控和重新平衡，调整组合风险。 2.4投资标的：涉及21个类别 特色“影响力”基金 在投资标的的选择上，Ellevest与知名研究评级公司Morningstar合作，运用机器算法筛选市场上合适的交易所交易基金（ETF）。这些ETF主要来自先锋基金、嘉信理财和其他公司，具有持有成本低、流动性高、税收效率和跟踪偏离度低等特点。与其他智能投顾公司相比，Ellevest关注更多类别的投资标的，投资组合具有较强的多样性以更好地分散组合风险。Ellevest关注21个类别的标的资产，包括美国大中小盘成长股、价值股及各类型债券。与部分投顾公司有所不同，Ellevest没有避开全球房地产信托基金，公司认为这些房地产信托基金及美国通货膨胀保值债券可以为投资组合提供通胀保护。虽然从历史上看，投资房地产信托基金的风险更高，但从长远来看，它们提供的通胀保护、多元化收益和潜在回报可能会超过这些风险。 图：Ellevest关注的资产类别（来源：Ellevest官网） 除了核心投资组合，Ellevest还为客户提供“影响力”投资组合。该投资组合投资于ETF及部分共同基金，致力于支持女性事业发展及环保慈善事业。所选的共同基金涉及女性及慈善主题，投资于女性领导及富有社会责任感的企业。这些企业提供社区福利服务，如儿童教育、表演艺术、养老机构等；或者在环保领域表现突出，具有可持续发展性。投资标的中有新兴市场指数基金、Access Community资本基金及Pax Ellevate全球女性领导基金等六种基金。其中，Pax Ellevate全球女性领导基金是Ellevest所有权子公司，投资于女性领导及人口种族多元化的公司，帮助事业女性提升职场领导力。 图：Ellevest“影响力”投资组合关注基金（来源：Ellevest官网） Part 3竞争与挑战 3.1竞争优势： （1）“零门槛、低收费”为所有女性提供财务建议 客户不需要承诺投资金额便可开始进行财务咨询。Ellevest平台为所有注册客户开放，用户仅需注册账户，便可通过表单信息填写进行财务方案咨询，Ellevest平台机器人将根据客户所填写的信息迅速给出财务建议。便捷的“零门槛”咨询服务吸引了众多没有投资经验的年轻女性。同时，Ellevest会持续关注客户动态，通过邮件关怀等方式分享近期资本市场新闻及女性理财建议等，进一步吸引这些注册用户进行注资投资。而用户仅需投资5万美元，便可获得Ellevest高级服务，获得一对一理财建议及职业指导。 （2）支持客户通过一个账户管理多个财务目标 Ellevest以客户的生命周期为测算维度，支持客户的多个财务目标。客户可以同时提出置业金、子女教育金、退休计划等多个财务目标，平台会依据客户现有年龄、收入等因素，将一系列财务目标进行现金流测算及折现，为客户提出一个综合方案。同时，Ellevest还提供现实的考量，用来权衡多个目标的关系。例如，客户今年购买一辆新车可能需推迟买房和退休的计划，或者更低的储蓄率和相对保守的投资会影响未来的大学学费计划等。客户仅需一个账户，便可跟踪、权衡、管理多个财务目标。 （3）“自动平衡”的数字化投资模型 Ellevest采用目标驱动投资策略，运用Monte Carlo模型为客户筛选定制投资组合。与其他投顾平台不同的是，Ellevest认为控制投资组合风险比严格维持特定的资产配置更重要，故平台模型选择对投资组合的整体风险进行持续跟踪，而非紧锁投资组合的资产配置。当投资组合的整体风险偏离其资产配置时设定的投资目标与时间范围时，投资组合会被重新平衡。同时，如果客户的投资组合收益落后于预设的目标，Ellevest会督促客户做出适当的调整，比如将目标实现日期推后或者进行更大额更频繁的储蓄。 3.2不足之处： （1）储蓄利率较低难以吸引客户 Ellevest的投资方案会帮助客户建立一个金额为三个月税后工资的应急基金。平台不对该笔资金收取管理费，并帮客户把资金安全存放在联邦存款保险公司(FDIC)的银行账户中。但该账户只提供给客户0.01%的储蓄利率，远低于客户通过网上银行储蓄账户可赚取的利息。而其他智能投顾公司会为客户提供储蓄账户或现金管理账户，并支付2%以上的利息水平。 （2）没有提供税收损失回收（tax-loss harvesting）服务 与Betterment、Wealth front等其他智能投顾公司相比，Ellevest没有提供税收损失损失回收（tax-loss harvesting）服务。该服务自动提供节税功能，具体操作是自动卖出投资者亏损的资产，抵免一部分资本利得税，同时买入其他类似资产，从而达到合理节税和增加客户净收益的目的。而Ellevest采用的是一种“税收最小化方法”，尽力将任何可能产生税收的证券放入递延税款的退休账户，将低税收负担的投资放入应税账户，同时配置税收效率较高的市政债券，运用自动平衡方法最大化应税损失和最小化应税收益。虽然该方法在一定程度上为客户节省赋税，但对于应税账户余额较高的客户不是一个很好地选择。 （3）投资方案对年龄因素的考量过于乐观 Ellevest为客户制定投资方案时会将女性平均寿命更长的因素纳入考量。有研究表明，由于该因素的考量比重较大，Ellevest将一个积极的投资组合推荐给了60岁以上有20年财富积累的客户。同时，平台也将一个相似的投资组合推荐给了一位30多岁的潜在客户。也许需要鼓励女性积极承担投资组合增长的风险，但市场上大多数投资经验表明，60岁以上的客户更需关注其资本的保本属性。Ellevest对年龄因素在投资方案里的考虑也许过于乐观。 Part 4未来发展 “为女性发展助力，帮助她们实现更好的财富人生。”Ellevest在女性领域所提供的金融服务吸引了公众的目光，也帮助众多女性拥有了适合自己的财务规划。越来越多的女性拥有独立自主的意识与需求，她们渴望通过专业的平台来帮助自己更好地掌控自由人生，且这个市场在不断的发展壮大中。由于Ellevest整体业绩表现稳定，且在管理费、起点金额、咨询服务等方面拥有一定的优越性，平台也吸引了不少男性客户的加入。Ellevest将在平台技术、产品服务等领域加大投资，为客户提供更优质的投资管理水平。同时，据美国经济分析局数据显示，今年美国4月份个人储蓄率达到了历史性的33%，是该部门1960年开始追踪数据以来的最高值。全球疫情使美国人民减少了消费增加了储蓄，也为如Ellevest的智能投顾公司提供了进一步帮助客户管理财富的机会。 Ellevst首席执行官Sallie Krawcheck表示，她们希望女性不仅能在财富上拥有更多的自由，也希望女性能在教育、职场等领域受到更好的待遇。2020年3月，Sallie Krawcheck受邀成为慈善基金Time’s up全球领导力委员会成员，该基金致力于为各类女性在职场上提供全方位的帮助，努力为女性创造一个安全、公平和有尊严的工作环境。Ellevest将在深耕金融投资领域的同时，进一步助力女性职业规划与事业发展，扩大公司影响力。
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