今天为大家带来【咏声动漫】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【咏声动漫】的新股综合评估分数为【6.0】，满分为 10 分），如下图： 咏声动漫新股评级详解： 一、行业前景（10%） 6分 2016-2018年，中国动漫产业处于资本运作的高度活跃期，投资笔数或融资额都在大幅增长，市场呈现出一派繁荣景象。但受到2018年下半年开始的资本寒冬的影响，2019年中国动漫相关投融资笔数和金额都开始大幅度跳水，甚至不及2015年的水平。且受到宏观环境影响，这一趋势还将持续下去，国内动漫产业将进入新一轮洗牌期。 公司拥有猪猪侠、百变校巴等头部动漫的IP，在市场上占有一定的先发优势，在行业的洗牌阶段中，公司的净利润和收入同样呈现下滑趋势，后续需要观察其增速的回升。 二、市场地位（20%） 8分 “猪猪侠”与“熊出没”“喜羊羊与灰太狼”并称为国内当代动画作品的第一梯队代表，属于各大电视台及新媒体平台争相采购的头部IP产品。 公司总体的营收体量不大，2019年公司营收1.94亿元，相对龙头奥飞娱乐的27.27亿元有较大的差距。 三、成长潜力（30%） 6分 2017-2019年咏声动漫营收分别为1.53亿元、2.0亿元、1.94亿元，同比增长2.07%、30.88%、1.94%；归母净利润0.26亿元、0.59亿元、0.44亿元，同比增长-0.26%、128.52%、-25.45%。 2018年电视动画业务收入大幅提高的主要原因一方面系2018年新发行的“猪猪侠”系列动画片新媒体采购价格上升；另一方面系新 IP“核晶少年”海外版权销售收入和国内播映收入贡献所致。 2019 年电视动画业务收入小幅下滑一方面系新媒体客户经历了 2018 年价格高峰后，根据市场反映以及自身盈亏情况重新审定了2019 年的采购价格，价格整体有所回落；另一方面系新 IP“百变校巴”处于市场开拓阶段，新媒体采购价格较低形成的。 由此可见，新IP的是公司的营收增长点，如果新IP的市场开拓不顺利对公司营收影响较大。 四、公司治理（10%） 5分 古志斌、古晋明、古燕梅直接持有发行人 61.43%的股份，通过咏声投资合计共同控制发行人 68.37%的股份，且三方构成一致行动人，是发行人的共同实际控制人。 其中，古燕梅与古志斌系姐弟关系，古晋明与古志斌系父子关系，古志斌担任咏声投资普通合伙人兼执行事务合伙人。 咏声动漫是典型的家族企业，所以不能排除实际控制人通过行使表决权、对管理团队施加影响等方式对公司的战略、财务决策、重大人事任免和利润分配等事项作出对公司及其他中小股东不利的决策，可能会损害公司及公司其他股东的利益。 五、财务质量（30%） 5分 2017-2019年公司的净利润率为17.84%、29.18%、22.49%，波动较大。2017-2019年期间费用率为28.43%、24.23%、29.11%总体呈现增加趋势，盈利能力有下滑趋势。 从现金流看，公司的销售回款良好，销售商品收到的现金超过了营收，经营现金流净额为正，总体上能与净利润相匹配（2019年除外），因此公司的净利润含现金量尚可。 资产负债方面，公司应收账款呈现持续上涨，2018年应收账款为0.24亿元，而2019年应收账款为0.66亿元，同比增长175%，有激进销售嫌疑；预收款项和应付不及应收大，表现出公司在上下游议价权不高。 公司资产负债率低，2017-2019年分别为20.35%、20.56%、18.53%，同时流动比率和速动比率均大于4，有良好的偿债能力。
作为国内颇具影响力和规模的民营传媒集团——华夏视听教育集团（1981.HK）在7月14日发布了招股发售价及配发结果公告。按公告显示，其每股发售价定于3.10港元，为招股价区间2.86-3.10港元的上限定价，至于公开发售部分获超购倍数约34.64倍，一手中签率为50%，国际发售部分的获大幅超额认购约22.13倍，投资者认购热烈程度或可从侧面反映出其对公司基本面或投资亮点的认可。 另外，从同日公布6只新股的招股结果来看，华夏视听教育的超购倍数位列榜眼，因此，在7月14日的暗盘交易时段及7月15日首日挂牌交易，华夏视听教育已备受市场关注。 四名基石投资者以7250万美元参与认购，多名资本大佬赫然在列 按公司全球发售招股书所示，华夏视听教育集团已与基石投资者订立基石投资协议，基石投资者已同意遵照若干条件，认购以总金额约7250万美元按发售价购买股份，占发售股份比例超45%。该四名基石投资者分别是Foresight Orient Global Superior Choice SPC、Oceanic Wisdom Limited、Orchid Asia V Group Management Limited、以及Snow Lake Funds。 其中，Foresight Orient Global Superior Choice SPC（由独立投资组合GSC Fund 1及 Vision Fund 1参与认购）是由东方资产管理（香港）有限公司管理，且聘任了由传奇明星基金经理陈光明创立的睿远基金管理有限公司担任了该独立投资组合的投资顾问，以灵魂人物陈光明为首的睿远基金在业内以坚持“价值投资”的实践而名动天下。 Oceanic Wisdom Limited是李泽楷间接全资拥有的实体，作为创建于1993年、总部位于亚洲的长期私募投资集团——盈科拓展集团的创始人和主席，其近年来少有出手参与IPO项目，该私募机构的投资风格，华夏视听教育或会成为其长期战略投资的项目。 Snow Lake则是由知名投资人马自铭创立并担任首席投资官的雪湖资本，按照官网资料，Snow Lake是亚洲领先的另类投资管理公司，管理资产达20亿美元。该公司成立于2009年，在香港和北京设有办事处。雪湖资本受托管理资金主要来自全球机构投资者，包括知名学府的捐赠基金、非盈利性基金会、家族基金、国家主权财富基金及养老基金。今年以来，雪湖资本因成功揭露瑞幸咖啡涉嫌财务造假案而一战成名，据悉雪湖资本亦是全球最大的火锅连锁品牌海底捞IPO的基石投资者，因而在海底捞上市之后的靓丽表现中获取了丰厚回报。 另外，Orchid Asia V Group Management Limited由受李基培所控制，李基培为Orchid Asia Group Management Limited的管理合伙人及投资委员会成员，其现时也在全球OTA龙头携程Trip（TCOM.US）及中国最大的互联网家装平台齐屹科技（01739.HK）担任董事。 独特的“艺术教育+影视传媒”双轮驱动模式，好赛道叠加下的好公司 华夏视听教育开创了“高等教育+产业”打包共同上市的先河，对应着亦形成了“艺术教育+影视传媒”双轮驱动的业务模式。其传媒及艺术专业高等教育业务、影视制作业务等两大基石业务彼此紧密合作，显示出强大的协同效应。 据招股书数据，2017-2019 年，公司分别实现营收5.57亿元、3.68亿元、7.47亿元；净利润分别为1.81亿元、1.49亿元、1.95亿元。营收和盈利均保持持续上升态势，值得注意的是，公司2019年经调整净利润规模约为3亿元，因此对应的经调整净利润高达40%，这一数据远超行业均值水平。 其中，艺术教育业务收入保持稳健增长，影视制作业务收入或会受到影视作品数量、交付时点、政策及行业景气度变化的影响，但在从2017-2019 年来看，公司现金流状况健康，分别实现经营性现金流1.74亿元、2.07亿元、2.75亿元，常年高于同期净利润，可见其盈利质量尚属较高水平。 接下来，我们判断公司的财务数据处于“低杠杆+高现金流”的健康状态。是考虑到处于较低水平的资产负债率，其背后的原因是其接近一半负债属于电视台及在线平台给予公司的预付款，以及预收南传学院学生的学费和住宿费所致。 加上，公司所持现金或现金等价物，包含可快速转化为现金的理财产品在内的规模是巨大的。截至2019年12月31日，据招股书所示，华夏视听教育所持现金规模约9.1亿元，此外若计上IPO净募资所得的接近11亿元，这意味着，共计约20亿规模的现金或现金等价物可供公司调配使用。充分利用这个优势，一方面有助降低公司的财务风险，另一方面可大力支撑公司在适当时候透过外延式并购或战略投资、合作等方式进行扩张，从而确保了公司未来发展潜力。其账上所持有的大量“现金”，无论是展开战略合作，还是并购，都能为公司提供强有力后盾。 若上述数据能一定程度印证华夏视听教育是一家好公司，那么以下逻辑能大概率地看出，其所身处的赛道前景均是非常不俗的。 首先，艺术教育业务正值风口。近年来民办艺术高等教育增速较快，据弗若斯特沙利文数据，2014年-2018年，学生人数从44.51万人增长到51.98万人，同期总收入从89亿元增长到129亿元，复合增长率分别为4%和9.8%。受益于传媒、娱乐行业的迅速发展以及民办高校的认可度越来越高，市场对艺术专业人才需求越来越大，行业发展空间较大。 毕业就业率高、学校排名靠前等因素奠定了旗下附属学校在考生心中地位，旗下南京传媒学院，前身为中国传媒大学南广学院，根据中国大学校友会的统计，该学校2019年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一。按2018/2019学年在校学生计算，南传在全国749所民办高等教育机构中排名第2，在全国2663所高等教育机构中排名第4。 2019/2020 学年超过6.3万名考生申请该校，最终的录取率仅为4.3%，反映了大量尚未满足的需求和该校学位的稀缺性。另外，由于与“中传”脱钩，学校转为民办高校拥有自主定价权。综合来看，有望实现量价齐升。再者，公司牵手英皇娱乐打造艺术培训品牌，有望在当前格局分散混乱的艺术培训市场进行整合，从而实现业绩突破。 其次，在影视制作的赛道，行业早在2019年已经进入调整期，叠加今年新冠疫情的影响，一季度或受到了冲击，但随着复产复工加速，行业拐点已逐步探明，相关数据显示，1-4月电视剧备案同比下降19%，从4月开始备案同比收窄到12%；2、3月无电视剧开机，而4月1日到5月20日共有35部电视机开机；5月7日，华策影视等六家影视公司和“爱优腾”三家视频平台第三次发表联合倡议，规范剧集长度、加强薪酬管理，有助于市场恢复正常后，具备优质内容生产能力的龙头提升竞争力。 以长期视角来观察，行业的长期增长空间也不容小觑，按招股书所示，迅速发展的中国传媒行业的总收入，从2014年的人民币12359亿元增长到2018年的人民币20960亿元，复合年增长率为14.1%。预期传媒行业将继续增长，至2023年收益将达人民币32200亿元。疫情加速了行业供给端出清和市场集中度提升，可使身为行业领先者的华夏视听教育有机会长期受惠。 作为中国最大的民营影视制作单位之一，华夏视听教育投资或制作了多部包括《射雕英雄传》、《天龙八部》、《神雕侠侣》、《京华烟云》在内的脍炙人口且备受好评的经典作品，据公开资料显示，其于往绩记录期间的所有制作节目首播时收视率全国排名第一，同时公司的畅销电视剧数量在市场排名第四，这些优秀记录与其所长期坚持的“精品化”战略密不可分，当前行业充分洗牌之后，必然会愈发聚焦优质的内容，拥有优质内容制作能力的影视传媒公司能长期自然能“看高一线”。 华夏视听教育实际控制人为创始人蒲树林，作为传媒大亨的他一直与张纪中、赵宝刚、王晶、沈怡、胡意涓等众多传媒名流进行过合作，因而拥有优质的制作实力、资源网络和运作经验；渠道方面，除与各大电视台有密切合作，华夏视听教育也紧随时代的变化而与“爱优腾”等各大视频平台保持着合作关系；最后在IP储备方面，公司目前拥有二月河“帝王三部曲”、金庸“射雕三部曲”等多部热门小说影视改编权在手。因此，我们判断公司具备长期继续产出优质的精品内容的潜力。 综合上述，健康的财务数据和坚实的基本面，好公司加上好赛道，或许就是众多重磅机构投资者和业内资本大佬长期看好公司成长性的内在逻辑，这也是其获得散户投资者热捧的重要原因之一，不论长期价值或短期的市场情绪驱动，公司均存在被看好的理由。所以，7月14日的暗盘交易时段及7月15日首日挂牌交易，华夏视听教育的上市首秀定会万众期待，让我们拭目以待。
在一路“买买买”后，零售业巨头物美债务压力迅速上升，借新还旧也渐成常态。13日，物美科技集团有限公司(下称物美)发行的2020年第五期超短期融资券正式上市流通，根据募集说明书，5亿元募集资金全部用于归还金融机构借款。 中新经纬客户端注意到，今年以来，物美在债券市场已经发行9期债券，累计融资33亿元，多期债券的募集用途为偿还前期借款。此外，还有消息称物美或再度上市来缓解资金之渴。 “鲸吞”并购后负债高企 公开信息显示，物美注册资本为8亿元，控股股东为卡斯特，通过层层股权穿透后，物美创始人张文中间接持有公司97.02%的股权，为公司实际控制人。 2006年张文中蒙冤入狱，直至2018年5月31日被最高人民改判无罪。此后，物美也一改此前的低调，开启了大手笔收购之路。 2019年10月，物美宣布收购麦德龙中国的协议。今年4月23日，麦德龙公告，麦德龙中国与物美双方的股权交易按期在二季度内圆满完成，在新的股权结构下，物美持有麦德龙中国80%的股份，麦德龙集团持有20%的股份。据来了解，上述收购计划实际总投资金额149.69 亿元，已全部支付完毕，其中并购贷款和过桥贷款合计106亿元，物美自有资金43.69亿元。 除了鲸吞麦德龙中国外，2019年6月，物美科技以增资方式入股重庆商社45%股权，后者是A股上市公司重庆百货的大股东。今年3月20日，重庆商社集团迎来人事调整，张文中出任董事长。 官网信息显示，成立于1994年的物美是中国最大、发展最早的现代流通企业之一，旗下有美廉美、新华百货、浙江供销、百安居等多个知名品牌，在华北、华东和西北等地区拥有各类商场近1500家，集团业务涉及零售贸易、电子商务等多个业态，年销售额已达1000余亿元，资产500余亿元，员工10万余名。 由于对重庆商社股权及麦德龙中国业务收购事项的资金需求较大，物美的债务规模持续大幅增长。据招商证券统计，2018年后物美的并购支出已经超过了200亿元。 截至2020年一季度，物美负债合计达到472.2亿元，同比增长30.21%，其中，短期借款为151.81亿元、长期借款为1.79亿元、应付债券超过63亿元，同时物美的资产负债率也由2017年的53.27%上升至2020年一季度的58.81%。高企的有息债务也带来财务成本的迅速上升，2018年和2019年物美财务费用支出均超5.5亿元。 中诚信国际亦指出，从债务结构来看，公司通过发行公司债等方式，使得短期债务占总债务的比重有所降低，但仍处于较高水平。截至2020年3月末，公司总债务为235.01亿元，其中短期债务占比为72.11%。 偿债能力几何？ 目前，物美的企业主体信用级别为AAA，评级展望为稳定，评级机构为中诚信国际。该级别反映了物美科技集团偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 不过，从公司各项偿债指标来看，公司短期偿债压力较大。从公司的一季报来看，公司的流动资产为255.3亿元，其中货币资金为156.11亿元，而同期流动负债则达到351.98亿元，衡量短期偿债能力的指标流动比率和速冻比率分别仅有0.73和0.63。此外，EBITDA((税息折旧及摊销前利润))虽随着投资收益的增加而上升，但由于债务及利息支出持续增长，EBITDA对债务本息的保障力度均整体有所减弱。经营活动净现金流净额与带息债务的比例近几年也呈逐年下降趋势，从2018年的0.17下降至今年一季度的0.05。 近年来，物美的主营收入连续六年增长，2019年收入429.77亿元，归母净利润23.74亿元，分别增长4.01%、13.92%。不过，值得注意的是，归属于母公司股东的净利润却不增反降，从2015年高峰期的40.84亿元降至2019年的23.74亿元。 从净利润构成来看，物美的并购标的并没有成为“现金奶牛”，近两年其净利主要靠股权投资撑场面。2019年物美确认的投资收益为23.82亿元，主要源于泰康集团盈利水平大幅上升所致，投资收益在净利润中占比高达95.66%。 “近年来，一些企业“买买买”后造成债务杠杆高企，主营业务失去优势，最终只能以一地鸡毛收场，市场上已经不乏这样的前车之鉴。收购麦德龙后与现有业务的整合无疑也对物美的经营管理能力提出挑战。”百联咨询创始人、零售电商行业专家庄帅向中新经纬客户端分析称，要避免并购后出现“消化不良”，一方面需要调整组织人事来匹配整个集团的战略发展，该精简的要精简；第二经营方式和理念要转变，如一些经营不善的亏损门店必须关闭；第三，创新业务需要发展，麦德龙这种批发业务可以考虑和线上更紧密结合，和多点进行融合发展；第四也可以考虑引进外部资本。 或赴港上市 2003年，物美子公司北京物美商业集团股份有限公司(简称“物美商业”)在香港创业板挂牌上市，成为首家在港上市的大陆民营零售企业。2015年，物美科技用近31亿元完成物美商业的要约收购，并于2016年1月7日完成香港联交所退市，将其私有化退市。 关于退市原因，物美商业称，作为一家上市公司，投资者对投资回报有不同要求，促使公司更加慎重地对待扩张机会。较大规模的收购兼并举动，虽然具有战略意义，但在相对较长时期内确实可能大幅削减每股盈利状况。 四年时间过去，这家零售业巨头近期频频传出上市的消息。5月底，物美相关负责人回应媒体称，(物美)不排除任何有利于公司更快扩张，快速推进数字化转型，线上线下一体化目标，不断优化资本结构的机会。 庄帅认为，相比在A股借壳上市，物美赴港上市的可能性更大。“物美目前财务指标上A股还有一段距离，港股可能是一个很好的机会点，而且港股现在的窗口对内地的企业是开放的，内地上港股的零售企业也不多，所以我觉得还是有很大的机会的。” 据外媒报道，物美计划明年在香港IPO，拟集资10亿至20亿美元(约78亿至156亿港元)。 在庄帅看来，物美上市固然有资金方面的需求，但也要看到目前物美竞争者环伺，永辉从福建杀到北京，盒马等新业态兴起，美团等已经上市，物美必须通过上市来获得更多更好的资源，并以此来推动进一步扩张。“物美的跑马圈地才刚刚开始，上市以后估计扩张力度会进一步加大，目前毛估其估值在百亿级，目标应该会瞄准千亿市值。”
在实现人类史上第一枚商业载人火箭发射成功后，“钢铁侠”马斯克又成功的在国内圈了一波粉。 然而，此时马斯克却称： “请考虑SpaceX的首要任务是研发星际飞船。” 从地面跑的特斯拉，上天的龙飞船，地球外的“星链计划”，宇宙间的星际飞船，甚至是传输思想的“脑机接口”…… 看起来“钢铁侠”像是在打造能够到达任意一处的工具。地面、通信、星际、人体…… 然而，较少有人知的是埃隆·马斯克也是在线支付领域内一个很重要的角色，但不同于其他领域的成功，其在在线支付领域算是“一败涂地”，甚至因为“政变”而被免除了CEO的位置。 但另一方面，如果没有这一场“政变”，也许就不会有现在的特斯拉、SpaceX，更不会有那句经典的“我要在火星上退休”。 初始 在线支付元年 互联网始于美国，与之相关的创新和服务同样如此。如今我们的搜索、网上购物、地图导航都起源于美国，在线支付同样不例外。 历史的有趣性在于，很多在我们今天看起来伟大的发明，很有可能是其创始人无意间的产物，或者是某个创意的衍生品，在线支付就是如此。 1998年在美国的斯坦福，正准备创业的马克斯·列夫琴（Max Rafael Levchi）被彼得·蒂尔（Peter Thiel）的一场演讲所打动，在演讲结束后的交流互动中，列夫琴成功的向蒂尔兜售了其创业的想法，两周后两人便开始了合作创业。 首个创业项目是列夫琴作为程序员的擅长方向，关于网络安全的产品，产品允许用户在个人掌上电脑或PDA（Person Digital Assistant，个人数字助理）上存储加密信息。这种理念的产品放在如今个人隐私被严重侵犯的时代或许有市场，但在当时，无疑是没有商业价值的，因为它回答不了“谁需要加密个人设备上的信息，为什么加密以及怎么为公司带来收益”等一系列问题。所以毫无疑问，这个项目死掉了。 但同时，这种信息加密的技术，恰好满足列夫琴另一个关于“数字钱包”的创意，加密能够确保消费者数据隐私保护的安全性，只要再解决数据传输的便利性，消费者便可以不用携带钱包，而是通过个人的数字钱包进行个人对个人的支付了，这就是电子支付的原型。 这种技术其实正好对应了当时美国没有便利的支付方式的痛点。就在这样的情况下，由信心（Confidence）和无极限（Infinity）组成的康菲尼迪（Confinity）公司成立了，公司位于加利福尼亚州帕洛阿图市大学路394号。彼时，就在同一个地址、同一幢楼，康菲尼迪的隔壁，还有另一家传奇公司诞生，后面将会提到。 初创的康菲尼迪集中在支付业务上，标志性支付产品则是后期的“PayPal（贝宝）”，蒂尔任CEO，列夫琴任CTO，并各自拉来了朋友、同学、同事，组建了公司人才的班底。依靠出色的创意，康菲尼迪在1999年7月成功拿到了300万美元的风投基金，并在现场通过个人掌上电脑成功演示了“巴克斯转账”，即通过PalmPilot（一种个人掌上电脑）转账300万美元给康菲尼迪。 3个月之后，康菲尼迪推出了通过电子邮件转账的产品——PayPal（Pay Your Pal，给你的小伙伴们转账），里程碑式的电子支付产品面世。 同时，PayPal创新推出了一种获取新客户的方式，即新注册并绑卡用户获取10美元奖励，邀请新用户注册再给予10美元奖励。这种病毒式传播的营销方式影响至今，成为每一个互联网企业获取新用户的标配。 便捷的支付方式、注册新户的奖励等因素使PayPal的用户量快速增长。 但是，互联网的创新极易模仿，PayPal的成功很快引来了众多参与者进入这个行业。 井喷 百舸争流 其实就在康菲尼迪成立时，隔壁刚刚卖了第一家创业公司、获得2200万美元的埃隆·马斯克，也在同一时期创立了X.com。 从宾夕法尼亚大学弃学的马斯克，本来想在互联网领域创立一个举足轻重的品牌，却没曾想在自己创立的Zip2先后经历失去控制权，被罢免失去CEO岗位，并在可以进一步发展前被卖掉，因此虽然从这笔交易中分到了2200万美元，马斯克仍然认为Zip2是个失败品。因为在他看来，Zip2这种只能给报纸、媒体做做软件的小角色，对人类影响太微不足道了。 在买了当时最贵的跑车——迈凯伦F1，短暂的休息后，马斯克马不停蹄地开始了第二次创业，这次他要“创造一些有长远价值和影响力的东西”。 在银行的实习经历让他看到了银行和传统金融的低效，因此他要创建一个服务齐全的网络金融服务公司，颠覆传统金融的模式。这其实与“银行不改变，我们就改变银行”有异曲同工之妙，所以从这方面来说，国内早期的互联网创新，其实是在走美国的老路。 在这样的理念下，马斯克注资1200万美元成立了X.com，并推出“网上银行”这一全新概念，并在公司成立后迁至正式办公地点帕洛阿图市大学路394号，也就是康菲尼迪的隔壁，且两家公司共享公共空间。随后不久，康菲尼迪搬走，X.com扩展到二者之前的整个办公区。其实，这也恰好吻合了不久之后X.com对于康菲尼迪的吸收合并。 X代表未知，一切皆有可能，也显露了马斯克对于这家二次创业公司寄予厚望。X.com的目标是成为一站式理财和投资服务的平台，可以集成消费者和企业的金融服务，能提供账户、支付、保险、贷款、债券、投资理财等一切服务。一旦成功，便真的是对传统银行的颠覆。 到1999年11月，PayPal发布邮件支付的一个月后，X.com同样上线了邮件支付产品，也同样将其列为重点产品。 对于有识之士而言，他们都能看到以PayPal为代表的电子支付的划时代意义，因此也不可避免的在这个领域涌现了大量的竞争对手。 PayMe首创了支付账单和团体支付，让聚餐的AA制更加便利；X.com以其独特的金融服务胜出；雅虎直接支付则背靠当时的全球第一大门户网站Yahoo！；Billpoint则同时拥有全球第一大在线拍卖平台eBay和富国银行的支持；eMoneyMail则是芝加哥第一银行的创新产品；其他还包括PayPlace、gMoney等一系列初创公司。 在当时，电子支付服务差不多是最火热的创业赛道，说是百舸争流也不过分。 但即便如此，在所有的电子支付公司中，PayPal和X.com仍然是最大的两家，PayPal依靠先发优势，赢得了eBay上多数卖家的支持（商家可以自由选择支付方式，平台很难强制）。X.com依靠比PayPal更大的新客补贴和独有的金融服务，位于PayPal之后。 历史总是惊人的相似，同一时期两家最大的在线支付机构，PayPal因为要解决用户隐私保护的问题而进一步开发了在线支付，马斯克则因为洞察到在线支付的商机而放弃了建立网上银行。相同的是，它们都取得了巨大的成功，并因此改变了世界。 合并 X-PayPal时代 到了2000年2月，在线支付领域的竞争显得越发白热化，PayPal用户超过10万，2个月后便达到100万，但每月要烧掉上千万美元。X.com则更甚，不仅在促销上花费几百万美元，黑客带来的欺诈损失也高达数百万美元。两家公司在用户、交易额、营销成本上都基本相似，市场份额虽有差距，但并不明显。 这种激烈的竞争和烧钱换市场的模式，因为互联网泡沫的到来而暂时停止。用彼得·蒂尔的话说： “对技术泡沫破裂的恐惧强过对竞争对手的害怕，因为大家都意识到金融市场的崩溃可以把还在争斗的双方瞬间毁灭的尸骨无存”。 如果不能战胜对手，那就和他合作，X.com和PayPal选择了强强联合。2000年3月，X.com和康菲尼迪握手言和，两家合并，各自占股50%。康菲尼迪有市场中最好的产品PayPal，但缺少持续的资金，X.com则不差钱，老板有钱，还同时销售成熟的理财产品。 虽然两家股份相同，但显然有钱的才是大爷，合并后的公司成为了X.com。品牌则成为了X-PayPal，马斯克任董事长，原X.com公司CEO比尔·哈里斯升任新公司CEO。 互联网行业的有趣性往往在于老大和老二如果火拼了，老三会成为赢家。现在老大和老二合并了，自然没有老三存在的空间了。而当时的老三便是eBay自己扶植的Billpoint，在X.com和PayPal的合力下，即便是eBay拉上了富国银行和Visa，并通过大量的商家使用补贴，Billpoint的劣势也没有挽回多少。究其原因，支付是一个典型的具有先发优势的行业，卖家和消费者一旦熟悉后，转换成本极高，单纯的补贴商家或许短时间可以提高使用率，一旦补贴结束，在消费者的力量下，又会快速回复原状。 当然，合并后的X-PayPal也绝非一路坦途，外部面临着Billpoint的威胁，新公司内部高层同样剑拔弩张。PayPal创始人彼得·蒂尔、X.com创始人马斯克、职业经理人比尔·哈里斯“三巨头”之间则有着不可调和的矛盾。马斯克以敞篷跑车中怀抱娇艳女友的花花公子形象知名；哈里践行着一个职业经理人的老油条准则；蒂尔促成了1亿美元的融资，虽然对公司发展陷入困境十分担忧，但无奈有心无力。 结果，最先出局的是最负责任的，蒂尔首先递交辞呈，意识到不妙的马斯克召开了紧急董事会，罢免了6个月前由其委任的CEO哈里斯。马斯克本人卸任董事长，担任CEO，董事长职位则让给了蒂尔。 显然，在先后经历从Zip2和X.com的CEO岗位上被踢走后，马斯克成熟了很多，所以这一番操作就显得高明了很多。持有新公司X.com最多的个人股份，兼任CEO，这次看起来他可以在新岗位持久胜任。 但这仅仅是开始。 X.com进入马斯克时代后，在同时期，电子支付几乎没有了对手，业务领域也逐渐拓展到B2B业务、P2P业务（个人对个人的转账支付），然而，交易规模指数级增长的另一面，欺诈交易和各类负面消息也铺天盖地而来。 而在公司内部，X.com原有团队与原PayPal团队始终没有真正的融合。技术上，两个工程师团队存在截然不同的信仰，喜欢Windows的马斯克和使用Unix的PayPal技术团队之间的技术信仰矛盾，几乎不可调和。这就像网络上的段子一样： 程序员之间可以因为“什么才是最好的语言”而进行一场决斗。 这导致了X.com面临的技术问题日益恶化，无法满足客户爆炸式增长的需要。其网站几乎每周崩溃一次。同时，两者的数据库也并未合并，独立服务，完全没有发挥出二者互补的优势。 另一方面，年少成名的马斯克那自负的性格导致两个公司企业文化的合并极其艰难。例如在品牌形象的打造上，他执着地将“X”这一和潜在色情沾边的品牌字母附加在一切上，包含X-PayPal这一明星产品、文化衫、网站等，试图“X”打造成为包罗万象的品牌。然而，对于那些了解红灯区中“X”意义的成年人来说，“X”无论是和好用的支付服务，还是和便捷的金融，都毫无瓜葛，他们只能据此第一个联想到那些潜在的色情信息。 不断的冲突矛盾之下，X.com爆发了硅谷公司“政变”史上臭名昭著的“PayPal之战”。 出局 传奇的开始 2000年9月，马斯克和贾斯汀结婚的九个月后，二人终于找到时间共度蜜月。本来计划公私兼顾，一方面进行再一轮募资，同时也在悉尼看完27届夏季奥运会后结束二人的蜜月之旅。 然而不曾想，战略部门发起的一项针对PayPal和X.com的品牌调查中，随机发放的调查又恰好选中了度假中的马斯克。结果显示，数千个用户都对PayPal的接受度更高，而对于X始终将其和色情联系到一起。 愤怒的马斯克直接下令责任人关闭这个在线调查。这引起了原PayPal团队的极大反弹，原PayPal副总裁萨克斯携数名高管联合情愿，召开董事会罢免CEO马斯克，并以联合请愿书的方式，让一众高管完成了“政变”中的站队。 就这样，当马斯克、贾斯汀夫妇登上飞机后，原PayPal高管团队发起了对于马斯克的弹劾。刚刚落地的马斯克发现可能“又一次被罢免CEO”迅速返回，然而大势已去，最终这场“政变”以马斯克辞职转任董事会顾问、CEO空缺、董事长蒂尔临时接任结束。 “政变”后的去马斯克时代，重新全面聚焦支付业务。放弃了网上银行业务、广泛的理财业务，放弃X.com品牌，重新使用PayPal品牌形象，并在数月后将公司改名为“PayPal”，5个月后，董事长蒂尔兼任永久CEO，一年后，PayPal在蒂尔的领导下，注册用户突破1200万。 2002年2月，911事件过后首家提交IPO的公司——PayPal成功上市，首个交易日，市值8亿美元。 上市之后的5个月，eBay宣布以15亿美元收购拥有1.1亿用户的PayPal，并以0.39股eBay换1股PayPal进行兑付，在这场交易中，最大的个人股东马斯克收获3.28亿美元，成为硅谷的明星创业者，也正是这笔钱，让马斯克开启了下一次的冒险。 关于马斯克再后来的故事，则广为人知，630万美元投资特斯拉，将“X”的品牌形象延续到太空探索技术公司（SpaceX）。 可以说，如果没有2000年9月的那场“PayPal政变”，执着于CEO职位的马斯克或许不会有后来的投资，以及新一轮的大冒险——私人火箭发射计划，也或许就不会有千亿美元市值的特斯拉、龙飞船…… 但是，换言之，“政变”中输掉了CEO的职位，却在后来收获了3.28亿美元，谁又能将其定义为“政变”中的输家呢？
2019年是华为不平凡的一年，2020年则是华为更为困难的一年，这一年，美国限制升级，这一年，华为5G运营商业务困难重重，不过，重重困难没能阻挡华为前进的脚步，相反华为今年上半年三大业务齐头并进，显示较强的生命力，其中消费者业务占比持续提升，占比56%。 按照华为消费者业务CEO余承东的预计，华为手机出货量2020年全年可能超越三星，成为世界第一。唇齿相依，部分华为A股小伙伴新鲜出炉的业绩也喜人。 华为三大业务齐头并进 华为目前主营消费者业务、运营商业务及企业业务三大业务，去年至今的美国持续打压，对华为消费者业务及运营商业务海外市场影响都较大，消费者业务方面华为海外市场份额占比下滑，运营商业务方面，华为5G设备遭英国、印度、新加坡等各国排除的声音屡被传出。 不过，7月13深夜，华为出炉的2020年半年报印证了任正非此前“美国制裁对我们有影响但不大，疫情也一样”的言论。 据华为官宣，2020年上半年，华为实现销售收入4540亿元人民币，同比增长13.1%，净利润率9.2 %。其中，运营商业务收入为1596亿元人民币，企业业务收入为363亿元人民币，消费者业务收入为2558亿元人民币。 为了更加清晰地对比华为2019年上半年业绩情况，小编给大家整理了一张对比图，便于大家更清晰地了解华为目前发展情况。 从对比图可以看出，华为运营商、消费者、企业三大业务上半年齐头并进，均实现了同比增长，其中消费者业务同比增长最快，近16%，企业业务次之，同比增长近15%，运营商业务同比增长约9%。 据了解，华为企业业务主要包括华为云、华为机器视觉、华为数字政务、华为车联网等板块，今年受疫情影响，华为云相关业务发展势头较好。 消费者业务出货量方面，本次华为并未公布，但余承东此前预测2020年的华为手机出货量预计在3.2亿台，他预计如果销售计划一直很顺利的话，那么在年销量上很可能超越三星成为NO.1，同时任正非上半年曾透露公司平板、笔记本电脑相关呈倍增之势。 另据市场调研机构Counterpoint公布一份报告显示，2020年4月，华为全球智能手机出货量已超越三星登顶全球第一，当月全球智能手机出货量为6937万台，同比减少41%，其中三星手机市场占有率约为19.1%，华为则达21.4%。 这些A股小伙伴业绩甚好 华为坚韧不拔，其他与之关系紧密的A股小伙伴上半年业绩亦喜人。 欧菲光（002456）是华为旗舰机摄像头模组和屏下指纹模组等元器件的主力供应商之一。公司预计，今年上半年实现净利润4.50亿元-5.50亿元，同比增长2043%-2519%。 至于业绩大幅增长的原因，欧菲光指明，其中一个原因为，公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；受益于大客户平板电脑销量增长和安卓触控业务独立发展，公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。 蓝思科技（300433）与华为、苹果、三星、华为、OPPO等达成长期深度合作，主营中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料。公司预计今年上半年净利润为19.08亿元-19.24亿元，上年同期亏损1.56亿元。蓝思科技称上半年，公司各主要产品订单充足、需求旺盛，经营业绩同比大幅增长。 卓胜微（300782）是射频前端细分领域龙头企业，公司为华为供货，卓胜微发布2020上半年业绩预告称，预计上半年净利润为3.44亿-3.59亿元，同比增长125%-134%。公司称，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。 华天科技（002185）与华为有封装业务合作。公司及预计上半年盈利2.3亿-2.9亿元，同比增长168%-238%。受益于国产替代加速，2020年上半年集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升，公司订单饱满。 安洁科技（002635）是华为、苹果、特斯拉等供应商，公司预计今年上半年实现净利润4.09亿元至4.62亿元，同比增长130%至160%。公司方面人士透露，上半年业绩大增主要原因之一为公司智能可穿戴产品、笔记本电脑及新能源产品等业务报告期内也在不断提升。 比亚迪（002594）承接华为部分消费电子代工业务，比亚迪方面向证券时报·e公司记者透露，比亚迪消费电子业务今年值得期待。 今日上午，A股华为概念板块部分个股表现强劲，多只涨停。
南京公用：预计上半年净利润同比增长541.17%~686.39% 南京公用7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润3.66亿元~4.49亿元，同比增长541.17%~686.39%。南京公用表示，2020年半年度归属于上市公司股东的净利润较去年同期上升，主要系本期公司控股子公司杭州朗优置业有限公司楼盘交付确认收益。 和胜股份：预计上半年净利润同比增长32.14%-81.69% 和胜股份7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润800万元-1100万元，同比增长32.14%-81.69%。 和胜股份表示，2020年上半年业绩较上年同期上升主要因为金融机构同期融资利率下降，公司财务费用同比减少；同时，本报告期收到的政府补助同比有所增长。2020年1月-6月，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为310万元，主要为政府补助。 惠伦晶体：预计上半年净利润同比增长1329.08%-2043.62% 惠伦晶体7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润400万元-600万元，同比增长1329.08%-2043.62%。 惠伦晶体表示，2020年上半年业绩较上年同期上升主要因为公司销售战略转型取得一定成效，直销客户订单和自有品牌产品订单持续增加。2020年1月-6月，营业收入较上年同期增长约13.00%，其中主业电子元器件收入较上年同期增长约19.00%。同时设备产能利用率提高，电子元器件销售成本较上年同期下降约10%。 盛视科技：将设立6000万元“员工购房专项基金” 盛视科技7月14日午间公告，公司于7月13日召开董事会和监事会，同意公司制订《员工购房专项基金管理办法》（以下简称“《办法》”）。根据《办法》，盛视科技将设立“员工购房专项基金”，总额度为人民币6000万元，以免息借款的方式为员工在长期工作地购买首套商业住房自住时的首付款提供支持。 盛视科技表示，此举是为进一步完善公司员工福利体系，更好地吸引和激励核心人才，建设稳固的人才战略体系。《办法》适用于与公司及其境内各分公司、控股子公司签订劳动合同且符合相关条件的员工。公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其关联人不适用。 杭州高新：控股股东高兴集团所持占总30.6%股份被全数冻结 杭州高新7月14日午间公告，公司控股股东高兴控股集团有限公司（以下简称“高兴集团”）及高长虹持有的公司股票被轮候冻结。其中，高兴集团3876万股被冻结，占其所持杭州高新股份比例为100% ，占杭州高新总股本30.6%；高长虹95.8万股被冻结，占其所持杭州高新股份比例为100% ，占杭州高新总股本0.76%。 杭州高新表示，高兴集团所持有的公司股份被轮候冻结事项不会对公司的生产经营产生直接影响，公司将积极关注上述事项的进展情况。 国林科技：拟定增募资3.6亿元用于乙醛酸项目 7月14日午间，国林科技公布定增预案，拟募资3.6亿元，用于2.5 万吨/年高品质晶体乙醛酸项目（一期）。具体发行对象和发行价格尚未确定。 国林科技表示，本次募投项目将有利于延伸公司产业链，提升公司盈利能力，使公司业务由臭氧系统设备供应向臭氧技术应用领域进行延伸，完善公司产业链；同时增强公司资金实力，为公司业务长期发展提供资金支持。
2020年已经过半，教育行业尚未恢复元气。 作为定位高端的国际化学校，凯文教育曾有着亮眼的业绩。整个2019年，凯文教育实现教育服务收入2.82亿元，同比增长47.58%，教育服务业务毛利率由负转正。凯文教育培养的首届毕业生亦取得了优异成绩，截至2020年3月31日，8名毕业于凯文教育的学生共收到英国帝国理工学院、美国纽约大学等45份录取通知书，其中4名同学共获得23.4万美元奖学金。 然而，一场疫情正打乱了教育行业的教学节奏。据凯文教育方面披露的数据显示，2020年第一季度，公司实现营业收入0.82亿元，培训业务和租赁业务受一定影响。 疫情之下，精英教育如何应战？ “疫情对整个社会与教育行业造成普遍影响。这是挑战也是机遇。”凯文教育相关负责人告诉记者，“我们已经做了充足的准备，并且做出了积极调整。我们相信在新的家校互动模式、线上宣传推广、教育教学方面，凯文教育、凯文学校能够适应并且抓住这次机遇”。 迅速开启无边界课堂 曾举办线上“升旗仪式” 2020年3月23号，凯文教育旗下朝阳凯文学校举办了一场特殊的“升旗仪式”。 在这个周一的早上，朝阳凯文学校的升旗仪式照常进行，全校840名在校师生通过电子设备隔空目睹了五星红旗在这所校园中冉冉升起。凯文教育相关负责人告诉记者，“线上升旗仪式能够增强学生的爱国情感，激发学生们与祖国同行，共克时艰，发奋进取的使命感和责任感。” 日常教学也在持续。“作为一所私立双语的国际化学校，北京海淀凯文学校是较早决定根据实际开学时间调整校历、延后暑假的学校，以保证线下教学时间的相对完整。”上述凯文教育方面相关负责人告诉记者。 据介绍，早在疫情初期，凯文教育旗下学校就已开展了线上教育，并通过线上教育的方式，为学生带来科技、体育、英语等课程。“孩子长时间没有规律的学习，不仅仅会造成知识的遗忘，更重要的是会导致学习习惯和学习规律的断档。”上述相关负责人告诉记者，“基于此，北京海淀凯文学校要求在线课程必须是直播，这也是少数全体教师进行网课直播的学校。无论身在世界何地，百名中、外方的老师们按照北京时间上直播课。” 作为一家每年学费高达数十万元的私立国家化教育机构，凯文教育的线上教育模式也根据家长反馈在不断优化升级。 “在新环境下做好在线教育是个新挑战，我们能理解家长反馈甚至落差感。家长的落差感主要来源于三点。”凯文教育相关负责人告诉记者，“线上教育很难等同于实际校园生活化的教育；线上教学让家长高频参与孩子的学习生活；线上课堂里少了很多个性化教学的优势。” 在凯文教育方面看来，面对这样的落差感，国际学校的定位和特色就显得更为重要。“作为一所国际学校，学校是一个生态学校，是一个社区，当很多的生活转到线上的时候也将整个学校的社区生活转到了线上。”此外，凯文教育也正在为线下复课做好准备。 凯文教育方面相关负责人告诉记者，公司下属学校的具体开学时间将结合北京市教委的具体要求，并倾听家委会和家长的建议和反馈，做周全的准备和计划，然后确定线下开学时间。 为了保证学时，凯文学校将根据具体情况来调整校历以确保完成本学期的教学目标和任务，可能会采取缩减周末、暑假等方法，确保教学进度按照既定教学计划和质量完成。“我们并未落下什么，因为能够灵活的调整，我们反而会做得比其他学校更好。”凯文方面告诉记者，“如果明天开学，学校有自信可以正常开课吗？我可以说是！” 毛利率由负转正 挖掘素质教育培训市场 事实上，对于K12学历教育来说，延期开学基本不会导致大规模退费及收入结转减少，预收学费制也能保证充沛现金流及运营开支。凯文教育方面坦言，公司及学校应防控要求，加大了相关投入。 二级市场的表现也反馈出疫情之下凯文教育的稳定运营。截至7月13日收盘，尽管尚未正式开学，凯文教育今年以来股价仍上涨7.05%，公司定增的顺利推进，也显示出资本对于凯文教育的认可。7月13日晚间，凯文教育披露公告，称此次定增共发行股票数量9971.34万股，共计募资4.72亿元，其中，公司控股股东八大处控股认购此次发行股票数量997.13万股，认购金额为4716.44万元。 公开信息显示，此次募集资金将用于青少年高品质素质教育平台项目。据介绍，青少年高品质素质教育平台项目以艺术、体育、科学思维和素质拓展等多元化的素质教育产品培训和服务为龙头，以在线学习平台和智能教室为手段，在天津、北京及其他多个城市开设青少年素质教育中心，为4-18岁青少年提供跨多种学科领域的素质教育综合服务。 据凯文教育方面表示，项目建成后，公司业务结构持续优化，经营规模进一步提升，公司核心竞争力得到加强，增强公司的抗风险能力和盈利能力，实现公司可持续发展。 根据专注教育产业调研的觅思策略《2017年素质教育行业报告》调研显示，不断提升的人均可支配收入将提升家庭在素质教育上的消费意愿，80后和90后逐渐成为家长的主流群体后，更加注重对子女综合素质的培养。 “面对我国教育资源整体的稀缺性及家长教育观念的转变，学校对素质教育投入不能满足教育消费升级的需求，使得校外的培训市场日渐繁荣，素质教育培训迎来发展契机。”凯文教育方面表示，公司将继续发挥产业链协同作用，奠定“凯文素质教育”品牌输出基础。 在安信证券看来，凯文教育是以国际学校为核心业务的教育类上市公司，背靠海淀国资委，能够有效整合教育资源实现快速办学，具有良好的成长空间。2019年，凯文教育“盈利能力显著增强，2019年公司教育服务业务毛利率7.59%，首次由负转正，预计随着在校生规模的扩大和校舍使用率的提高，教育服务业务毛利率将进一步提高”。同时，公司即将完成再融资，素质教育有望加码，实现国际教育与素质教育双轮驱动的发展局面。 研报指出，疫情期间，海淀凯文和朝阳凯文暂无法开展线下招生，但“云招生”一直在稳步推进，2020年毕业生良好的升学情况，助力“云招生”工作的有效开展。“同时，公司积极筹备新校，2019年4季度公司加大了新学校筹备投入，预计2020年或2021年公司将开出新校，彰显出公司办学模式具有可复制性，且打开了未来成长空间。”安信证券方面如是说。
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