业绩期即将到来，向来以业绩马是瞻的港股市场，每逢财报季之前都会有不少资金选择埋伏那些业绩预期表现不错的公司。 那么当下这个时点，什么样的公司有较确定性的投资机会，万宝盛华(02180.HK)纳入到笔者的观察名单。 1、为什么是万宝盛华？ a· 疫情下大陆灵活用工业务高速稳定增长，预计中期业绩强劲 首先从行业角度来看，万宝盛华所处的是人力资源行业，而具体到主营赛道则是灵活用工，同时公司也是国内灵活用工巨头。 今年灵活用工行业在疫情期间成为风口领域，资本市场一度掀起多轮概念股炒作热潮。 分析原因来看，灵工概念成为市场焦点其主要缘由在于，受困于疫情导致的停工停产，个人面临就业端的压力以及企业面临人力资源成本端的压力，驱动了就业、用工模式的转变，催化了灵活用工进一步兴起。而资本市场股价表现是基于对未来预期的反应，当前面对二次疫情危机以及中美贸易摩擦等因素带来的较大宏观经济不确定性，企业将倾向于借助灵活用工这种方式节约用工成本、提高用工效率、规避经营风险。由此市场普遍预计灵活用工需求还将迎来进一步提升。 聚集到公司层面，万宝盛华作为行业头部企业中报业绩预计表现亮眼，笔者预计其今年上半年在大陆地区灵活用工营收同比增幅可达30-40%。 b· 估值处行业低位增厚安全边际，疫情之下受益结算模式业绩稳定性更强 疫情冲击之下，考验的是企业的整体经营素质，尽管灵活用工行业发展呈现井喷之势，但并非所有行业内企业都能经受住复杂的市场挑战，尤其是灵工行业本身行业特性也涉及到复杂的人员管理、账期管理和现金流管理等。从头部企业来看，此前人瑞人才几次调低业绩指引，近几个月以来其在资本市场的表现也不太理想，反观万宝盛华，股价相对平稳，抗住了压力。 分析来看，一方面，万宝盛华在资本市场的整体估值偏低，人瑞人才此前一度给到超50倍市盈率的估值，而目前科锐国际的动态市盈率亦达到了55倍，而万宝盛华的动态市盈率仅在17倍左右的水平，远低于行业平均水准，即使面临市场动荡，公司的股价下调空间已经不大，低估值状态下具备了较高的投资安全垫。 而另一方面，从企业基本面情况来看，疫情带来的企业用工停滞对于部分结算方式是基于员工实际工作天数的灵工企业其在收入端将面临较大影响。而相较之下万宝盛华的灵活用工业务80%以上采用的是成本加成的方式，即在成本基础上加一定比例的服务费，因此即便面临员工暂时停止工作，其实际营收也将不会受到较大影响，进而保证了收入端的高速稳定增长。 c· 宏观环境不确定性下，综合实力凸显经营韧性和抗风险能力 进一步来讲，相较于其他灵活用工企业，万宝盛华的优势还在于公司并不像其他一些灵活用工企业面临大客户相对集中的问题，其在长期经营之下已经覆盖了较多元的客户资源，并持续推进渠道下沉，抓住长尾市场机会。此外公司的外包员工岗位主要也集中在行政管理，信息技术，商业工程及智能制造等专业要求相对较高的领域，因此反映在客户层面，其整体粘性较高，被供应商替代的可能性也较低，同时也拥有一定的议价能力。 从当下市场情况来看，二次疫情爆发，中美关系等因素带来的不确定性仍然还将成为压制市场投资偏好的重要因子，而此前万宝盛华在疫情阶段不论是资本市场的表现还是基本面都充分经受住了市场考验，公司在风险控制和现金流管理等方面相较于其他行业内公司也表现的更好，其灵活用工的防御模型通过了压力测试，未来即便再度面临市场风险抬升，相信对其的影响也将有限。 2、一个潜在的催化因子：流动性有望改善 接下来再关注到一个可能催化公司股价表现的重要因素。 从万宝盛华上市以来的表现来看，公司的基本面长期处于优良状态，但整体股价走势却并不算理想，当前市场价格也基本停留在上市之初的价格。 分析来看，笔者认为一个压制股价表现的重要的因子在于公司的流通性不够强，整体交易量上不去，上市至今其日均成交额不过580万港元。 而从股东结构来看，wind数据显示公司大股东占比就已经超过72%，其中万宝盛华全球占36.87%，中信产业基金占35.42%。 当前公司在二级市场流动性不足，导致有意向的大基金难以进入，由此在一定程度上打压了股价表现。不过，从股东情况来看，中信产业基金作为资本投资方，其在公司IPO之前以较低成本价进入，因此不排除在公司7月10日上市满一年解禁之后，中信会有退出可能，之前由于流动性限制难以进入的大基金可以进入，将有望改善流动性，驱动公司估值实现强势修复。 结合当前行业估值来看，灵工行业的市盈率中枢大概在35倍左右，以此为参照，万宝盛华当前仅17倍的估值意味着仍有翻倍的潜在提升空间，目标价有望看高至20港元。 3、结语 当前国内灵活用工仍然处于快速发展期，疫情之下也在驱动政策层面对行业释放利好，万宝盛华(02180.HK)作为大中华区人力资源龙头未来无疑将充分受益于行业红利。目前，公司账上现金充足，抗风险能力突出，并具备较强的外延并购和扩张潜力，长期成长性优势亦持续凸显。 万宝盛华业绩预期表现优异，业绩和流通性的释放有望驱动公司估值修复，未来股价拥有巨大的成长空间，与此同时，公司派息也相当丰厚，良好的分红能力也将进一步夯实投资安全边际。当下不失为市场上一只值博率高达优质标的。
荣盛石化子公司获成品油非国营贸易出口资格 荣盛石化7月13日午间公告，近期收到商务部批复，同意赋予控股子公司浙江石油化工有限公司成品油非国营贸易出口资格。 荣盛石化表示，此次收到成品油非国营贸易出口资格批复使得公司能进一步开拓国际市场，充分调动国内国际两个市场积极性，加快提升品牌影响力和竞争力，追求利益最大化，对日常经营有积极影响。公司将根据批复要求和市场情况灵活安排生产和出口等相关事宜。 冀凯股份申请停牌 拟购买岷山有色股权 冀凯股份7月13日午间公告，拟筹划通过资产置换及发行股份购买资产的方式购买安阳市岷山有色金属有限责任公司（以下简称“岷山有色”）股权。 公告显示，岷山有色成立日期于1999年5月20日，注册资本1.71亿元人民币，法定代表人为何秋安，经营范围包括金属废料、非金属废料和碎屑加工处理；再生资源回收等。 根据初步研究和测算，本次交易预计构成重大资产重组，可能将导致公司控股股东、实际控制人发生变更，可能构成重组上市，亦构成关联交易。公司股票自2020年7月13日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 华明装备：鑫海新材料拟借壳上市 华明装备7月13日午间公告，拟筹划通过资产置换及发行股份购买资产等方式购买临沂鑫海新型材料有限公司（以下简称“鑫海新材料”）股权，预计构成上市公司重大资产重组。 公告显示，鑫海新材料成立于2013年10月8日，法定代表人为何中余，注册资本5.80亿人民币。主营业务包括镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让；自产固体废物销售；商品混凝土销售等。 本次重组的交易对方为临沂鑫泰矿业有限公司、上海追玥企业管理中心、山东鑫海科技股份有限公司、上海捷律企业管理中心。本次交易实施完成后，上市公司除保留的部分货币现金及部分资产负债外，上市公司将其依法持有的其余全部资产、负债及业务作为置出资产剥离出上市公司，鑫海新材料将100%股权注入上市公司。 经华明装备申请，公司股票自2020年7月13日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 凯利泰：颈椎双极射频手术电极套件注册证获批 凯利泰7月13日午间公告，公司于近日获得上海市药品监督管理局颁发的颈椎双极射频手术电极套件Ⅱ类《医疗器械注册证》（沪械注准20202010302）。该产品经审查，符合医疗器械市场准入规定，准许注册，有效期至2025年7月2日。 颈椎双极射频手术电极套件由颈椎双极射频手术电极、定位套管、经皮颈部穿刺针组成。本产品与注册人为Elliquence,LLC.的Surgi-maxPlus高频手术设备配合使用，用于椎间盘手术中对软组织进行切割、凝血、消融。本产品不用于内窥镜外科手术。 凯利泰表示，公司取得上述产品的Ⅱ类《医疗器械注册证》，进一步丰富了凯利泰的脊柱微创产品线，有利于公司多品牌产品线的市场推广，增强公司的核心竞争力。预计将对公司未来的经营发展产生有利影响。 今天国际：预计半年度净利同比增长0.94%~20.26% 今天国际7月13日午间公告，预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润为4700万元~5600万元，比上年同期上升0.94%~20.26%。 今天国际表示，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期同比上升，主要原因为本报告期完成实施项目的综合毛利率同比上升，公司各类运营费用合理控制，同时受疫情影响，公司差旅费等业务支出有所下降。
本文来自“中概股一周精选”，本栏目系富途证券与36氪共同出品 一、一周中概股市场表现回顾 （一）中概股等权重指数整体表现 2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨271.06%，跑赢标普500指数，相对回报率为216.36%，在最近一周再次大幅上涨，回报率突破15年至今的记录。 注：中概股等权重指数成分股包括52家公司构造了等权重中概股组合，筛选10亿美元市值以上中概股（剔除多地上市国企股），每半年调整一次。 今年以来该中概股指数上涨32.03%，本周该指数上涨10.38%。 本周多只明星中概股再次上涨：「造车新势力」蔚来受新增融资利好，本周大涨59.7%。近期争议颇多的阿里巴巴股价启动，本周累计上涨16.73%。在线娱乐行业本周整体表现优异，斗鱼、网易、虎牙和腾讯音乐周涨幅均大于12%，其中虎牙直播本周上涨25%。 （二）中概股涨幅TOP10 1、「新能源新势力」国产龙头蔚来延续上周强势涨幅，本周共录得59.7%涨幅。尽管目前仍处于亏损状态，但新能源汽车的热度在近期持续升温，蔚来、特斯拉头部公司股价均创新高，国内另一家新能源汽车公司「理想汽车」也准备赴美上市。 近日，长期困扰蔚来发展的资金问题有了重大变化。7月10日，蔚来中国与中国建设银行安徽省分行等六家银行签署了合作协议。根据协议，此次签约的六家银行将向蔚来中国提供104亿元人民币综合授信，以支持蔚来中国业务的运营与发展，由此蔚来的资金压力很大程度得到缓解，市场信心也随之提振。 2、金融科技新秀「金融壹账通」本周涨幅41.75%，该公司是平安系旗下的B端金融科技公司，主要面向金融机构提供科技云服务。目前，该公司业务不断扩张，近日已完成广东省地方金融智能监管系统中小贷公司「楷模」监管评级模块的开发，对辖区内的小贷公司开展全面的评级打分，业务渗透至政府监管领域。 此外，金融壹账通目前正在香港开发虚拟银行业务。此前香港平安壹账通银行（香港）有限公司宣布，在香港金融管理局的金融科技监管沙盒下启动试营业。平安壹账通银行为金融壹账通的全资子公司，该行于2019年5月获香港金融管理局颁发的虚拟银行牌照，目前正拓展多元化业务，包括个人银行业务及中小企银行业务。 （三）中概股跌幅TOP10 1、玖富目前仍陷于人保财险的纠纷案中。人保财险此前与玖富因22亿的未付服务费对簿公堂，该未付款项使得玖富公司的2019年Q4的净营收大幅下降，且净利润扭赢为亏，净亏损达到28.6亿元。近日，被告拖欠的人保财险再次卷入「百亿假黄金质押案」中。根据媒体报道，人保财险涉及金凤假黄金质押案的保险金额为229.4亿元。 2、拼多多股价在连续上涨多日后，本周回调6.13%。本周7月6日该公司股价一度上涨至100美元关口附近。 本周，发布2020财年报告的阿里巴巴显然更胜一筹，周涨幅达到16.73%。阿里CEO张勇的股东信中，强调了阿里巴巴在电商「基础设施」上的愿景与核心竞争力，一定程度上减少了市场对拼多多「颠覆性」的认知预期，因此股价连创新高的拼多多也在本周遭遇「情绪降温」。 二、重点行业公司要闻 1、哔哩哔哩被传赴港二次上市 据外媒消息，哔哩哔哩有意回港二次上市。知情人士说，由中国科技巨头腾讯和阿里巴巴支持的该公司于2018年3月在纳斯达克上市，已经与投资银行就二级上市前景进行了初步谈判。其中一位说，目前市值为166亿美元的哔哩哔哩正在考虑出售其5％至10％的股份。由于谈判处于初期阶段，目前尚不清楚该公司打算筹集多少资金。 2、阿里巴巴CEO张勇：未来五年内在阿里平台上实现10万亿元的消费规模 北京时间7月10日，阿里巴巴CEO张勇发布致股东信：我们的下一个目标，是服务中国10亿消费者，在阿里平台上实现人民币10万亿元的消费规模，并基于此全面走向全球化，我们希望在未来五年内尽早完成这一目标。 3、《人民日报》发文报道跟谁学在线教育，市值突破200亿美金 人民日报发文，跟谁学让高考生不因疫情干扰而掉队。疫情期间，广大中小学生无法正常进入学校上课，尤其是面临高考的高三学生，受到的影响尤其巨大。因此，在线教育为他们解决了燃眉之急。在此期间，在线教育机构跟谁学采用多种方式为高三学生提供教学服务，还有很多辅导老师为学生提供了更多问题咨询，缓解了他们的焦虑情绪。 4、7月6日新浪收到私有化要约，当日股价涨超10%，微博涨近18% 7月6日晚间，新浪于官网公告称，公司收到其董事长兼CEO曹国伟持有的控股公司NewWave MMXV Limited（以下简称「New Wave」）不具约束力的私有化要约。目前新浪已成立特别委员会以评估和考虑该提案。 5、百度与浦发银行达成战略合作，将在金融科技等领域深入合作 百度与浦发银行签署战略合作协议，将在人工智能、金融科技等多个领域进一步深化合作。双方将优势互补，实现人工智能技术在金融领域的落地和赋能，共同打造金融企业智能化升级新范本。 6、虎牙深化与ESL合作 拿下多站赛事独播权 近日,虎牙直播宣布与国际知名电竞赛事组织ESL达成进一步的战略合作关系。虎牙获得了ESL举办的多站CS:GO比赛和DOTA2比赛的独家转播权。其中CS:GO的赛事包括ESL One科隆站、里约之路、IEM纽约站、中国站和ESL ProLeagueS12等;DOTA2赛事则涵盖了ESL One GENTING、ESL ONE DUSSELDORF等多场全球范围内的重磅赛事。 三、小结与综述 本周中概股等权重指数上涨10.38%，阿里巴巴、蔚来、跟谁学等热门明星公司在本周均涨幅明显，总体气氛相对较为活跃，中概股指数的收益率也录得2015年最高值。 而本周下跌公司仅为为12家，且其中7家为亏损型企业，而上涨的企业多为行业龙头及成长型公司，显示出市场对于成长性和基本面的青睐，其中阿里巴巴本周再次创下历史新高。
在实现人类史上第一枚商业载人火箭发射成功后，“钢铁侠”马斯克又成功的在国内圈了一波粉。然而，此时马斯克却称：“请考虑SpaceX的首要任务是研发星际飞船。”从地面跑的特斯拉，上天的龙飞船，地球外的“星链计划”，宇宙间的星际飞船，甚至是传输思想的“脑机接口”……看起来“钢铁侠”像是在打造能够到达任意一处的工具。地面、通信、星际、人体……然而，较少有人知的是埃隆·马斯克也是在线支付领域内一个很重要的角色，但不同于其他领域的成功，其在在线支付领域算是“一败涂地”，甚至因为“政变”而被免除了CEO的位置。但另一方面，如果没有这一场“政变”，也许就不会有现在的特斯拉、SpaceX，更不会有那句经典的“我要在火星上退休”。初始在线支付元年互联网始于美国，与之相关的创新和服务同样如此。如今我们习以为常的搜索、网上购物、地图导航都起源于美国，在线支付同样不例外。历史的有趣性在于，很多在我们今天看起来伟大的发明，很有可能是其创始人无意间的产物，或者是某个创意的衍生品，在线支付就是如此。1998年在美国的斯坦福，正准备创业的马克斯·列夫琴（Max Rafael Levchi）被彼得·蒂尔（Peter Thiel）的一场演讲所打动，在演讲结束后的交流互动中，列夫琴成功的向蒂尔兜售了其创业的想法，两周后两人便开始了合作创业。首个创业项目是列夫琴作为程序员的擅长方向，关于网络安全的产品，产品允许用户在个人掌上电脑或PDA（Person Digital Assistant，个人数字助理）上存储加密信息。这种理念的产品放在如今个人隐私被严重侵犯的时代或许有市场，但在当时，无疑是没有商业价值的，因为它回答不了“谁需要加密个人设备上的信息，为什么加密以及怎么为公司带来收益”等一系列问题。所以毫无疑问，这个项目死掉了。但同时，这种信息加密的技术，恰好满足列夫琴另一个关于“数字钱包”的创意，加密能够确保消费者数据隐私保护的安全性，只要再解决数据传输的便利性，消费者便可以不用携带钱包，而是通过个人的数字钱包进行个人对个人的支付了，这就是电子支付的原型。这种技术其实正好对应了当时美国没有便利的支付方式的痛点。就在这样的情况下，由信心（Confidence）和无极限（Infinity）组成的康菲尼迪（Confinity）公司成立了，公司位于加利福尼亚州帕洛阿图市大学路394号。彼时，就在同一个地址、同一幢楼，康菲尼迪的隔壁，还有另一家传奇公司诞生，后面将会提到。初创的康菲尼迪集中在支付业务上，标志性支付产品则是后期的“PayPal（贝宝）”，蒂尔任CEO，列夫琴任CTO，并各自拉来了朋友、同学、同事，组建了公司人才的班底。依靠出色的创意，康菲尼迪在1999年7月成功拿到了300万美元的风投基金，并在现场通过个人掌上电脑成功演示了“巴克斯转账”，即通过PalmPilot（一种个人掌上电脑）转账300万美元给康菲尼迪。3个月之后，康菲尼迪推出了通过电子邮件转账的产品——PayPal（Pay Your Pal，给你的小伙伴们转账），里程碑式的电子支付产品面世。同时，PayPal创新推出了一种获取新客户的方式，即新注册并绑卡用户获取10美元奖励，邀请新用户注册再给予10美元奖励。这种病毒式传播的营销方式影响至今，成为每一个互联网企业获取新用户的标配。便捷的支付方式、注册新户的奖励等因素使PayPal的用户量快速增长。但是，互联网的创新极易模仿，PayPal的成功很快引来了众多参与者进入这个行业。井喷百舸争流其实就在康菲尼迪成立时，隔壁刚刚卖了第一家创业公司、获得2200万美元的埃隆·马斯克，也在同一时期创立了X.com。从宾夕法尼亚大学弃学的马斯克，本来想在互联网领域创立一个举足轻重的品牌，却没曾想在自己创立的Zip2先后经历失去控制权，被罢免失去CEO岗位，并在可以进一步发展前被卖掉，因此虽然从这笔交易中分到了2200万美元，马斯克仍然认为Zip2是个失败品。因为在他看来，Zip2这种只能给报纸、媒体做做软件的小角色，对人类影响太微不足道了。在买了当时最贵的跑车——迈凯伦F1，短暂的休息后，马斯克马不停蹄地开始了第二次创业，这次他要“创造一些有长远价值和影响力的东西”。在银行的实习经历让他看到了银行和传统金融的低效，因此他要创建一个服务齐全的网络金融服务公司，颠覆传统金融的模式。这其实与“银行不改变，我们就改变银行”有异曲同工之妙，所以从这方面来说，国内早期的互联网创新，其实是在走美国的老路。在这样的理念下，马斯克注资1200万美元成立了X.com，并推出“网上银行”这一全新概念，并在公司成立后迁至正式办公地点帕洛阿图市大学路394号，也就是康菲尼迪的隔壁，且两家公司共享公共空间。随后不久，康菲尼迪搬走，X.com扩展到二者之前的整个办公区。其实，这也恰好吻合了不久之后X.com对于康菲尼迪的吸收合并。X代表未知，一切皆有可能，也显露了马斯克对于这家二次创业公司寄予厚望。X.com的目标是成为一站式理财和投资服务的平台，可以集成消费者和企业的金融服务，能提供账户、支付、保险、贷款、债券、投资理财等一切服务。一旦成功，便真的是对传统银行的颠覆。到1999年11月，PayPal发布邮件支付的一个月后，X.com同样上线了邮件支付产品，也同样将其列为重点产品。对于有识之士而言，他们都能看到以PayPal为代表的电子支付的划时代意义，因此也不可避免的在这个领域涌现了大量的竞争对手。PayMe首创了支付账单和团体支付，让聚餐的AA制更加便利；X.com以其独特的金融服务胜出；雅虎直接支付则背靠当时的全球第一大门户网站Yahoo!；Billpoint则同时拥有全球第一大在线拍卖平台eBay和富国银行的支持；eMoneyMail则是芝加哥第一银行的创新产品；其他还包括PayPlace、gMoney等一系列初创公司。在当时，电子支付服务差不多是最火热的创业赛道，说是百舸争流也不过分。但即便如此，在所有的电子支付公司中，PayPal和X.com仍然是最大的两家，PayPal依靠先发优势，赢得了eBay上多数卖家的支持（商家可以自由选择支付方式，平台很难强制）。X.com依靠比PayPal更大的新客补贴和独有的金融服务，位于PayPal之后。历史总是惊人的相似，同一时期两家最大的在线支付机构，PayPal因为要解决用户隐私保护的问题而进一步开发了在线支付，马斯克则因为洞察到在线支付的商机而放弃了建立网上银行。相同的是，它们都取得了巨大的成功，并因此改变了世界。合并X-PayPal时代到了2000年2月，在线支付领域的竞争显得越发白热化，PayPal用户超过10万，2个月后便达到100万，但每月要烧掉上千万美元。X.com则更甚，不仅在促销上花费几百万美元，黑客带来的欺诈损失也高达数百万美元。两家公司在用户、交易额、营销成本上都基本相似，市场份额虽有差距，但并不明显。这种激烈的竞争和烧钱换市场的模式，因为互联网泡沫的到来而暂时停止。用彼得·蒂尔的话说：“对技术泡沫破裂的恐惧强过对竞争对手的害怕，因为大家都意识到金融市场的崩溃可以把还在争斗的双方瞬间毁灭的尸骨无存”。如果不能战胜对手，那就和他合作，X.com和PayPal选择了强强联合。2000年3月，X.com和康菲尼迪握手言和，两家合并，各自占股50%。康菲尼迪有市场中最好的产品PayPal，但缺少持续的资金，X.com则不差钱，老板有钱，还同时销售成熟的理财产品。虽然两家股份相同，但显然有钱的才是大爷，合并后的公司成为了X.com。品牌则成为了X-PayPal，马斯克任董事长，原X.com公司CEO比尔·哈里斯升任新公司CEO。互联网行业的有趣性往往在于老大和老二如果火拼了，老三会成为赢家。现在老大和老二合并了，自然没有老三存在的空间了。而当时的老三便是eBay自己扶植的Billpoint，在X.com和PayPal的合力下，即便是eBay拉上了富国银行和Visa，并通过大量的商家使用补贴，Billpoint的劣势也没有挽回多少。究其原因，支付是一个典型的具有先发优势的行业，卖家和消费者一旦熟悉后，转换成本极高，单纯的补贴商家或许短时间可以提高使用率，一旦补贴结束，在消费者的力量下，又会快速回复原状。当然，合并后的X-PayPal也绝非一路坦途，外部面临着Billpoint的威胁，新公司内部高层同样剑拔弩张。PayPal创始人彼得·蒂尔、X.com创始人马斯克、职业经理人比尔·哈里斯“三巨头”之间则有着不可调和的矛盾。马斯克以敞篷跑车中怀抱娇艳女友的花花公子形象知名；哈里践行着一个职业经理人的老油条准则；蒂尔促成了1亿美元的融资，虽然对公司发展陷入困境十分担忧，但无奈有心无力。结果，最先出局的是最负责任的，蒂尔首先递交辞呈，意识到不妙的马斯克召开了紧急董事会，罢免了6个月前由其委任的CEO哈里斯。马斯克本人卸任董事长，担任CEO，董事长职位则让给了蒂尔。显然，在先后经历从Zip2和X.com的CEO岗位上被踢走后，马斯克成熟了很多，所以这一番操作就显得高明了很多。持有新公司X.com最多的个人股份，兼任CEO，这次看起来他可以在新岗位持久胜任。但这仅仅是开始。X.com进入马斯克时代后，在同时期，电子支付几乎没有了对手，业务领域也逐渐拓展到B2B业务、P2P业务（个人对个人的转账支付），然而，交易规模指数级增长的另一面，欺诈交易和各类负面消息也铺天盖地而来。而在公司内部，X.com原有团队与原PayPal团队始终没有真正的融合。技术上，两个工程师团队存在截然不同的信仰，喜欢Windows的马斯克和使用Unix的PayPal技术团队之间的技术信仰矛盾，几乎不可调和。这就像网络上的段子一样：程序员之间可以因为“什么才是最好的语言”而进行一场决斗。这导致了X.com面临的技术问题日益恶化，无法满足客户爆炸式增长的需要。其网站几乎每周崩溃一次。同时，两者的数据库也并未合并，独立服务，完全没有发挥出二者互补的优势。另一方面，年少成名的马斯克那自负的性格导致两个公司企业文化的合并极其艰难。例如在品牌形象的打造上，他执着地将“X”这一和潜在色情沾边的品牌字母附加在一切上，包含X-PayPal这一明星产品、文化衫、网站等，试图“X”打造成为包罗万象的品牌。然而，对于那些了解红灯区中“X”意义的成年人来说，“X”无论是和好用的支付服务，还是和便捷的金融，都毫无瓜葛，他们只能据此第一个联想到那些潜在的色情信息。不断的冲突矛盾之下，X.com爆发了硅谷公司“政变”史上臭名昭著的“PayPal之战”。出局传奇的开始2000年9月，马斯克和贾斯汀结婚的九个月后，二人终于找到时间共度蜜月。本来计划公私兼顾，一方面进行再一轮募资，同时也在悉尼看完27届夏季奥运会后结束二人的蜜月之旅。然而不曾想，战略部门发起的一项针对PayPal和X.com的品牌调查中，随机发放的调查又恰好选中了度假中的马斯克。结果显示，数千个用户都对PayPal的接受度更高，而对于X始终将其和色情联系到一起。愤怒的马斯克直接下令责任人关闭这个在线调查。这引起了原PayPal团队的极大反弹，原PayPal副总裁萨克斯携数名高管联合情愿，召开董事会罢免CEO马斯克，并以联合请愿书的方式，让一众高管完成了“政变”中的站队。就这样，当马斯克、贾斯汀夫妇登上飞机后，原PayPal高管团队发起了对于马斯克的弹劾。刚刚落地的马斯克发现可能“又一次被罢免CEO”迅速返回，然而大势已去，最终这场“政变”以马斯克辞职转任董事会顾问、CEO空缺、董事长蒂尔临时接任结束。“政变”后的去马斯克时代，重新全面聚焦支付业务。放弃了网上银行业务、广泛的理财业务，放弃X.com品牌，重新使用PayPal品牌形象，并在数月后将公司改名为“PayPal”，5个月后，董事长蒂尔兼任永久CEO，一年后，PayPal在蒂尔的领导下，注册用户突破1200万。2002年2月，911事件过后首家提交IPO的公司——PayPal成功上市，首个交易日，市值8亿美元。上市之后的5个月，eBay宣布以15亿美元收购拥有1.1亿用户的PayPal，并以0.39股eBay换1股PayPal进行兑付，在这场交易中，最大的个人股东马斯克收获3.28亿美元，成为硅谷的明星创业者，也正是这笔钱，让马斯克开启了下一次的冒险。关于马斯克再后来的故事，则广为人知，630万美元投资特斯拉，将“X”的品牌形象延续到太空探索技术公司（SpaceX）。可以说，如果没有2000年9月的那场“PayPal政变”，执着于CEO职位的马斯克或许不会有后来的投资，以及新一轮的大冒险——私人火箭发射计划，也或许就不会有千亿美元市值的特斯拉、龙飞船……但是，换言之，“政变”中输掉了CEO的职位，却在后来收获了3.28亿美元，谁又能将其定义为“政变”中的输家呢？参考书目：1、郎为民著，《埃隆·马斯克：颠覆，岂止于特斯拉》，化学工业出版社，2016；2、埃里克·杰克逊著，徐彬、王晓译，《支付战争：互联网金融创世纪》，中信出版社，2015；3、亚当·杰佛逊著，奕均译，《在火星上退休：埃隆·马斯克传》，上海人民出版社，20154、彼得·蒂尔著，高玉芳著，《从0到1：开启商业与未来的秘密》，中信出版社，2015；
今天为大家带来【公司名】 的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【公司名】 的新股综合评估分数为【公司得分】，满分为 10 分），如下图： 德诺集团新股评级详解： 一、行业前景（认购前10%，认购开始后5%）8分 香港老年人口（65岁或以上）由2014年的1,063,800人增加至2019年的1,274,100人，复合年增长率约为3.7%。同期长者抚养比率（老年人口与每千名年龄介乎15至64岁之间人口的比例）由198人增加至249人。2020年至2024年，预计老年人口将由1,386,800人增加至1,674,000人，复合年增长率约为4.8%，长者抚养比率预计将从263人增加至324人。 2020年，香港共有770间安老院舍，提供76,343个安老院舍宿位。557间为由私人营运商经营的私营安老院舍，提供51,404个宿位，占宿位总数的50%。147间为参与改善买位计划的私营安老院舍，提供8,616个改善买位计划宿位，占宿位总数的70%。32间为由非政府机构及私人营运商经营的合约院舍，提供4,217个宿位，平均60%的宿位由社会福利署资助，并为社会福利署转介的院友提供服务。剩余181间安老院舍为由非政府机构经营的津助安老院舍/自负盈亏安老院舍，提供20,722个宿位。 预计于2020年至2024年，安老院舍宿位供应的增速将快于2014年至2019年。由于香港资助安老院舍宿位的平均轮候时间较长和不断增长的老龄人口，安老院舍宿位尤其是改善买位计划项下津助安老院舍、合约院舍及私营安老院舍提供的资助宿位的短缺预期仍将持续。 二、市场地位（认购前20%，认购开始后10%）6分 香港安老院舍行业相对分散，2019年共有767间安老院舍。于2019年12月31日，公司经营着19间安老院舍，共有2,072个安老院舍宿位。2019年，公司提供安老院舍服务产生2.82亿港元，市场份额为2.4%。按2019年安老院舍数目、安老院舍宿位数目及提供安老院舍服务产生的收益计，公司在香港私营安老院舍运营商中排名第一。 除首份有关松悦园（耆欣）中心的已届满的合约院舍协议外，在授予六家私人营运商的合共12份现存合约中，公司获授合约院舍计划项下的五份现存合约，提供608个宿位。按合约院舍宿位总数计，公司在所有合约院舍营运商中排名第二，市场份额为15.2%，按合约院舍数目及合约院舍宿位数目两者计，在六家香港私营合约院舍营运商中排名首位。 公司规模及服务能力属于行业头部，就行业而言，安老院舍牌照审核严格，新进入竞争者壁垒较高，头部公司比较有竞争力。 三、成长潜力（认购前30%，认购开始后15%）7分 公司的首间安老院舍成立于2000年，此后公司的安老院舍业务大幅增长。收购及重组前，创始人家族集团经营合计10间安老院舍，其中四间参与改善买位计划，其中三间为合约院舍，分布在北区、中西区、葵青、黄大仙及深水埗各区。 于2018年8月，创始人家族集团就观塘区的松悦园（耆泰）中心（一间安老院舍）获授予合约院舍协议，该中心于2019年八月开始营运。2019年3月，创始人家族集团就葵青区的松悦园（耆和）中心（一间于2019年十月开始营运的安老院舍）获授合约院舍协议。此外，创始人家族集团还营运一间位于屯门区且参与买位计划的残疾人士院舍。 创始人家族集团共经营的12间安老院舍及一间残疾人士院舍，其中十间是由创始人家族集团创立而成，三间是由创始人家族集团收购而得。现有安老舍证明了商业模式的可复制性，未来可通过收购及新创立的方式扩大公司规模。 四、公司治理（认购前10%，认购开始后5%）5分 公司旗下涵盖14间主要营运附属公司，为持有公司相关院舍牌照的实体，以及三间投资控股附属公司、两间管理公司和三间用于日后经营院舍的附属公司。 公司由SixtyPlus拥有，而SixtyPlus则由TungFong拥有73%。TungFong由严女士、黄先生、陈维滢先生、陈维桢女士及陈维施女士分别拥有38%、8%、13%、28%及13%。黄先生为严女士的配偶。陈维滢先生、陈维桢女士及陈维施女士均为严女士的子女及黄先生的继子女。严女士、黄先生、陈维滢先生、陈维桢女士及陈维施女士彼此为一致行动人士，视为一致行动人士持有的股份中拥有的权益。陈先生为张女士的配偶。 另外27%股权控制于Golden Lodge，其控股股东为陈家豪先生、陈家明先生、陈曼姿女士、陈先生以及张女士。陈家豪先生、陈家明先生及陈曼姿女士为陈先生与张女士的子女。因此，公司股东为两个家族，控制100%股权 五、财务质量（认购前30%，认购开始后15%）7分 2018-2020年，德诺集团的总收益分别为1.73亿港元、1.99亿港元及3.67亿港元，复合年增长率为45.7%。年内纯利分别为3894.6万港元、4111.8万港元及4398.2万港元，复合年增长率为6.3%。 2020年3月31日，公司流动负债净额为3551万港元，主要由于应收董事款项因以股息分派结算而减少及租赁负债因向新入股东家族集团收购安老院舍和订立新九龙城安老院舍租赁协议而增加。 公司于2019年4月30日完成的收购事项产生商誉7760万港元，商誉按已转让代价以及被收购人的权益金额及收购人先前的公允价值（如有）的总额超过收购日期所收购可识别资产与所承担负债之净额的差额计量，未来可能存在商誉减值风险。
有多少能力办多少事，“差异化监管，高质量发展”的思路近两年来贯穿于整个行业发展，并且正在往细分领域延展。银保监会酝酿针对不同类型财险公司提出差异化监管要求，目前正在行业调研和政策研究中。 据一位业内人士透露，监管部门酝酿对财险公司进行差异化监管，旨在引导财险公司探索专业化、精细化发展道路，推动财险行业高质量发展。 “最近，银保监会财险部正在行业内部开展初期调研，主要是听取业内人士的建议。”上述人士告诉记者。 这些建议包括：当前财险公司发展存在的问题及原因；实行差异化监管的必要性；如何将财险公司分类，便于实行差异化监管（比如，按大/中/小/公司、传统/互联网、中/外资、综合/单一险种）；差异化监管实践和经验；差异化监管具体措施的意见建议等。 “我们将加强对公司发展中存在的问题进行分析研究，围绕但不限于公司治理、分支机构设立、高管人员管理、产品、精算、市场行为（车险、非车险、农险及再保）等方面，对财险公司差异化监管提出意见建议。然后形成材料报至监管部门。”一家财险公司相关负责人对记者说。
就海关总署日前在部分进口厄瓜多尔白虾外包装检出新冠病毒一事，国内最大的综合水产食品公司国联水产（300094）7月12日晚间发布公告称，公司高度重视，于第一时间对公司进口货品源头及路径开展排查。经查实，公司采购到货的2019年12月以后生产的冻虾商品中，无该三家企业生产的商品。同时表示，公司目前的商品全部经过食品安全检测，合格以后才可以出厂销售。 公告显示，国联水产布局了“国内为主、海外为辅”的全球供应链，公司2019年在国内销售的对虾产品中，自厄瓜多尔采购的比重仅为7.42%。考虑到全球新冠病毒蔓延的不确定性影响，公司于今年以来进一步加大了自国内的采购比重，确保了供应链的安全可控。 在自身做到食安可控的同时，国联水产公告也指出，在产业链上下游积极推进协同抗疫。在上游层面，公司已及时将我国及公司的疫情防控经验分享给供应商。下一步，公司将对供应商的疫情防控执行情况开展监督。在下游层面，公司已会同大型商超、电商新零售平台以及食品餐饮客户增加了新冠病毒检测环节，着力杜绝任何可能的外界因素对食品安全造成影响。 相关资料显示，国联水产现已发展成为集育苗、工厂化养殖、饲料、海洋食品加工、国内国际贸易、水产科研为一体的全产业链跨国集团企业，是目前国内最大的综合水产食品提供商。公司拥有“中国合格评定国家认可委员会（CNAS）”认可的检测实验室，具备制度完善和设施齐备的检测能力，在国内水产行业最早通过了ISO9001、HACCP、BAP、BRC、EU等全球最严苛的体系认证。 据悉，国联水产一贯重视产品质量安全和健康问题，率先在水产行业推行“2211”电子化监管模式，对虾和罗非鱼拥有BAP四星认证。先后被认定为农业产业化国家重点龙头企业、高新技术企业、海关总署“AA类企业”等，可以保障食品安全工作落到实处，全面维护消费者的“食品安全”权益。 券商分析人士认为，此次厄瓜多尔白虾污染事件对公司基本没有影响。作为国内唯一拥有国际双BAP认证企业，国联水产可以筑造水产食安高壁垒。目前，公司正在向着食品多元化赛道进军，同时紧跟消费潮流，拓展了多种销售渠道，不断下沉，搭建完善的全渠道销售体系。而且，随着国联水产工厂化养殖和深水网箱的进展，国产替代速度将大大加快。
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