6月10日，神州租车在港交所公告称：陆正耀为将更多时间投入在神州优车股份有限公司的履职工作及其他业务之中，已辞任本公司董事会主席及非执行董事的职务，自2020年6月9日生效。陆正耀辞任后将不再担任本公司提名委员会成员。 截至目前，神州租车欠付的有关贷款的未偿还本金总额约为1.68亿美元。 陆正耀的另一个身份，是瑞幸咖啡董事长。 6月10日，神州租车在港交所公告，陆正耀为将更多时间投入在神州优车股份有限公司的履职工作及其他业务之中已辞任本公司董事会主席及非执行董事的职务，自2020年6月9日生效。陆正耀辞任后将不再担任本公司提名委员会成员。 公告称，根据集团与贷款人签订的融资协议条款，若陆正耀不再为本公司董事，贷款人可宣布未偿还债务立即到期应付。 截至目前，神州租车欠付的有关贷款的未偿还本金总额约为1.68亿美元，公司尚未接获贷款人发出要求立即偿还贷款的任何要求。 附：公告原文 神州租车有限公司（于开曼群岛注册成立的有限公司）（股份代号：0699）主席兼非执行董事辞任 根据上市规则第 13.19 条作出披露及内幕消息本公告由神州租车有限公司（「本公司」，连同其附属公司统称「本集团」）根据香港联合交易所有限公司证券上市规则（「上市规则」）第13.19及13.51(2)条及香港法例第571章证券及期货条例第XIVA部项下内幕消息条文（定义见上市规则）作出。 本公司的董事会（「董事会」）谨此宣布，陆正耀先生（「陆先生」）为将更多时间投入在神州优车股份有限公司的履职工作及其他业务之中已辞任本公司董事会主席及非执行董事的职务，自二零二零年六月九日生效。陆先生辞任後将不再担任本公司提名委员会（「提名委员会」）成员。 陆先生已确认(i)其与董事会并无意见不合；及(ii)并无其他有关其辞任的事宜须提请香港联合交易所有限公司或本公司股东垂注。本公司将在切实可行下尽快作出有关委任董事会主席及提名委员会成员构成的进一步公告。 董事会对陆先生於本公司任期内为董事会作出的贡献表示衷心感谢。 根据本集团与若干金融机构（「贷款人」）所订融资协议的条款，倘陆先生不再为本公司董事，则贷款人可宣布贷款（「贷款」）项下的未偿还本金、应计利息及其他应付金额立即到期应付。於本公告日期，本集团欠付的有关贷款的未偿还本金总额约为168百万美元，本公司尚未接获贷款人发出要求立即偿还贷款的任何要求。 本公司管理层目前正在获取贷款人的豁免。 有关贷款及豁免状态的进一步公告将会适时作出。 股东及有意投资者於买卖本公司股份时，务请审慎行事。 北汽拟接盘神州优车： 将收购不超过21.26％的股份 6月1日，神州租车（00699.HK）发布公告称，神州优车已于2020年5月31日与北汽集团签订一份无法律约束力的战略合作协议。根据战略合作协议，北汽集团将向神州优车收购不多于450,790,855股股份，相当于神州租车发布公告日期已发行股本总额约21.26%。 而21.26%的股份已是陆正耀旗下神州优车在神州租车的全部持股。 也就是说，如果交易达成，陆正耀名下的神州优车将彻底退出神州租车。 神州租车称，战略合作协议在性质上不具法律约束力，即不保证将会订立正式协议。神州优车与北汽集团的合作细节和条款仍在磋商当中，且截至本公告日期尚未达成最终条款。 同时，神州租车的两大主要股东Amber Gem及神州优车已于5月30日订立一份终止协议。根据终止协议，Amber Gem及神州优车同意不会继续进行买卖协议下的第二批股份收购，并终止买卖协议，且解除神州优车的排他性义务以考虑其他潜在交易。 瑞幸董事长陆正耀被指造假“指挥者” 邮件证据已掌握？ 陆正耀的另一个身份，是瑞幸咖啡董事长。 4月2日，瑞幸咖啡曝出22亿财务造假丑闻，股价从前一日的收盘价26.2美元开始暴跌，并在4月7日停牌，5月20日复牌。 有媒体在6月6日报道称，一位接近监管人士表示，有关单位已掌握了瑞幸董事长陆正耀对于公司财务造假的指令性的电子邮件，陆正耀将被公诉，极有可能面临刑事追责。 21世纪经济报道记者就此向瑞幸咖啡方面求证，对方表示不予置评。 若此事属实，瑞幸咖啡的未来或将面临更多不确定性。 陆正耀多次致歉 瑞幸咖啡造假事件发生以来，陆正耀先后多次公开发声。 其中最引人注目的就是在瑞幸咖啡被纳斯达克要求摘牌之时，他公开在社交平台发布的个人声明。 瑞幸被要求退市，陆正耀向公众道歉 5月19日，瑞幸咖啡披露，公司于5月15日收到美国证券交易委员会上市资格委员会的通知，纳斯达克交易所决定将公司摘牌。 但瑞幸咖啡方面表示，计划就此决定要求举行听证会，在听证会结果发布前，将继续在纳斯达克上市。 5月20日凌晨，瑞幸咖啡董事长陆正耀发布个人声明称，目前公司已根据阶段性调查结果，第一时间处理相关责任人、重组董事会、更新管理层、积极进行整改，但纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此个人深感失望和遗憾。 对于瑞幸咖啡事件造成的影响，陆正耀再次向广大投资人、全体瑞幸员工和客户道歉。陆正耀表示，自己一直在实业一线，自己的风格可能太激进，企业跑得太快，也导致很多问题，但自己绝不是以“概念做局”去欺骗投资人，真心想把企业做大做好。 对于瑞幸咖啡的未来，陆正耀表示他坚信瑞幸咖啡的商业模式和商业逻辑是成立的，瑞幸咖啡自运营以来每年的营收都在持续增长。目前，尽管有疫情和造假风波的双重打击，瑞幸数千家门店仍在努力坚持运营。 而如果瑞幸最终退市，面临的困难和压力必将继续加大，但不论怎样，都会倾尽全力维持门店运营，竭尽所能挽回股东损失，让瑞幸这个品牌能够走下去。 针对近一段时间媒体对陆正耀本人的质疑，他回应称： “创业以来，我挣到的钱几乎全部投入到了实体企业中，质押瑞幸咖啡股票所得资金，也全部用于支持旗下各个企业的经营发展，没有用于个人挥霍，更没有转移资产，对此我愿意接受任何调查。” 瑞幸曝出财务造假之初 陆正耀朋友圈致歉：接受一切批评和质疑 4月2日，瑞幸咖啡曝出22亿财务造假丑闻。 4月5日中午，瑞幸咖啡董事长陆正耀在朋友圈中发文致歉，他表示：“我个人非常自责。无论独立委员会的最终调查结果怎样，我都会承担应有的责任。” “过去两年公司跑的太快，引发很多问题，现在狠狠的摔了一跤，我作为董事长难辞其咎！借朋友圈向所有人诚挚道歉 — 对不起大家！”他说。 7640万股瑞幸咖啡质押爆仓！ 陆正耀被强平，损失1.68亿美元 4月6日，依据高盛向其客户发布的一份报告，瑞幸咖啡股东股票质押贷款发生违约，贷款人对瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc.（陆正耀为实控人）质押的7640万股瑞幸股权进行强制执行。 这意味着陆正耀，爆仓了。 依据报告，强平计划根据一项5.18亿美元的保证金贷款安排，而根据瑞幸咖啡6日的收盘价，高盛持有的这些股份的价值仅为3.5亿美元，损失约1.68亿美元。 前几天，瑞幸咖啡大涨 谁在爆买瑞幸？ 在创下1.33美元/股的历史低点后，深陷财务造假丑闻的瑞幸咖啡股价前几天迎来连续大涨。 4日、5日，瑞幸咖啡单日分别大涨56.98%、36.05%。 让人大惑不解的是，面临退市风险的瑞幸咖啡，股价正迎来触底反弹。 到底是谁在买入瑞幸？ Robinhood平台数据显示，在瑞幸股价大涨的同时，持股散户数量正大幅攀升。 Robinhood是一家美国互联网交易平台，因为交易佣金为0，其用户以美国散户为主。 Robintrack定期发布Robinhood的用户持股数据，可以作为美国散户持有股票的风向标。 上图是其公布的Robinhood用户持股瑞幸咖啡股票情况，其中，绿色曲线是持股用户数量（右轴），红色曲线是瑞幸咖啡股价（左轴）。 可以看到在4月2日瑞幸自曝做假、股价大跌后，持有瑞幸咖啡股票的Robinhood用户数大增，从4月2日之前的5万户左右上升到10万户左右，之后瑞幸被纳斯达克停牌。 在瑞幸5月20日复牌之后，Robinhood持股用户数先是下降到8万-9万户，之后在6月初直线上升，到目前的13万户。 虽然Robinhood平台不代表整个散户市场，但散户对于瑞幸咖啡的参与热情可见一斑。 不过，截至美东时间6月9日收盘，瑞幸咖啡下跌10.81%，报4.29美元，总市值10.86亿。 来 源丨公开信息、21世纪经济报道、北京商报、腾讯科技等
６月１０日，科创板首家激光焊接公司——联赢激光申购，公司此次公开发行７４８０万股，占发行后总股本的２５．００％。招股书显示，联赢激光预计募集资金净额５．８１亿元，其中４．０１亿元拟用于高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目和新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目，其余资金用于补充流动资金。项目建成后，公司产品质量、市场占有率、研发能力将进一步提升。专注精密激光焊接设备锁定动力电池头部企业联赢激光成立于２００５年９月，是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力电池、消费电子、光通讯、汽车配件及五金件等行业，客户群体包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、富士康、泰科电子、长盈精密、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业知名企业。公司主要产品为激光器及激光焊接机、工作台以及激光焊接自动化成套设备，其中激光焊接成套设备由若干个激光焊接机及若干个工作台组成，根据不同下游行业客户的生产需求进行设计。激光焊接设备下游行业众多，产品形态多样，呈现非标、定制化的特点，需要根据客户特定需求进行个性化设计和定制。联赢激光以客户需求为导向，以研发设计为核心，依托研发设计方案，通过对外采购标准化零件、出具设计图给零部件厂商加工进行定制采购、自主生产加工等方式获取生产所需零部件，并由公司自主装配制造，最终向客户提供激光焊接设备。目前，联赢激光下游主要面向动力电池行业。２０１９ 年，公司在动力电池、消费电子、汽车及五金、光通讯领域收入分别达到 ７５４９１．０１万元、１０５６０．６９万元、７４１０．５７ 万元、６０６．０７万元，占主营业务收入的比重分别为 ７７．９９％、１０．９１％、７．６６％、０．６３％，均已实现规模化的产业应用。根据ＧＧＩＩ 数据统计，２０１９ 年，动力电池装机总电量前十名企业包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能、孚能科技、中航锂电等企业，均为联赢激光客户。在宁德时代累计投产近７０ 条动力电池产线中，６２ 条产线采用了公司的激光焊接设备。２０１６年－２０１９年，公司对宁德时代的销售占比分别为１３．５３％、２７．２１％、１６．６７％、２０．５０％。受新能源补贴政策退坡影响，新能源汽车产业链整体承压，价格下降、毛利率降低成为行业大趋势。２０１６年－２０１９年，联赢激光营业收入分别为４．１６亿元、７．２８亿元、９．８１亿元、１０．１１亿元，营业收入的年均复合增长率为３4.42％；归母净利润分别为６８５５．３２万元、８８３２．００万元、８３３７．８１万元、７２０７．３３万元，近两年略有下滑。未来随着新能源汽车的渗透率不断提高带动整体行业复苏，公司经营业绩有望重回增长轨道。值得一提的是，２０２０年第一季度，联赢激光新签金额合计２．６２亿元，较２０１９年一季度增长约４７％，呈现良好的发展态势。核心技术优势突出募资加码高精密设备十余年如一日深耕技术研发，不断夯实产品品质，是联赢激光保持良好竞争力的重要手段。截至２０１９年年底，公司研发及技术人员占发行人员工人数的 ４０．６０％。研发负责人牛增强博士长期从事各种激光电源及控制系统的研究工作，拥有深厚的学术研发经验；核心技术人员卢国杰、周航、李毅、秦磊均在公司长期任职，技术团队稳固。２０１６年－２０１９年，联赢激光研发支出分别为３２４０．０４万元、４４８５．２４万元、５１１１．６３万元、６０８０．１１万元，研发支出金额不断提高，体现出公司对技术创新的重视。持续多年的研发投入为联赢激光赢得了丰富的技术成果。招股说明书显示，截至２０１９ 年１２月３１ 日，公司拥有专利１２５项，其中发明专利１９ 项，另外还拥有１１４ 项软件著作权，形成了以激光能量控制技术、多波长激光同轴复合焊接技术等八项核心技术为中心的激光焊接技术体系。其中，激光能量控制技术曾于２０１２ 年获得“广东省科学技术二等奖”、“深圳市科技进步奖”。该技术可以使得激光输出能量具有良好的稳定性，有效减少产品的不良率。多波长激光同轴复合焊接技术系国内首次采用光纤激光与半导体激光的复合焊接技术，可有效减少焊接缺陷，提高焊接效率，荣获“２０１８ 年度中国工业激光器创新贡献奖”。蓝光激光器焊接技术对焊接飞溅有很好的抑制能力，可以广泛应用于动力电池、消费电子、马达和变压器等的焊接，获得优质的焊接效果。除蓝光激光器焊接技术目前仍处于小批量试产外，其余七项核心技术均已批量化生产，实现规模化的产业应用。然而，不得不承认的是，联赢激光自制高功率光纤激光器与国际知名厂商ＩＰＧ 光电产品尚存在一定差距。２０１６年－２０１９年，公司外购激光器销售数量分别为６１ 台、１４６ 台、１６１ 台和２３２台，占激光器整体销售数量比例分别为６．２０％、１２．１８％、１６．９５％和２２．３１％。外购高功率光纤激光器占比的增加，在一定程度上影响了公司业绩，也成为公司募资加码高精密设备的主要推动力。本次募投资金到位后，公司将投资３．２２亿元用于高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目，项目建成后，每年将具备激光焊接成套设备约６００ 套、工作台２５０ 套、激光器及激光焊接机３００ 套的生产能力，对优化公司现有生产环境与生产工艺、进一步扩展市场具有重要意义。此外，公司还将投资７８９０万元用于新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目。联赢激光旨在通过３０００Ｗ 以上高功率连续光纤激光器及其应用、５０００Ｗ 以上高功率光纤激光器和半导体的复合型激光器及其应用等课题的研究，研制具有自主知识产权的国际领先的焊接技术及成套自动化焊接设备，向更深层次的行业领域探索。可以预见的是，随着募投项目的顺利推进，联赢激光在激光焊接设备的综合竞争力将会进一步增强，与国际知名厂商的差距将会进一步缩短，公司有望再上新台阶。智能制造地位持续攀升激光焊接需求望持续释放２０１５年５月，国务院发布《中国制造２０２５》，智能制造成为我国从制造业大国向制造业强国转变的最重要手段之一。《“中国制造２０２５”重点领域技术路线图》更是将激光复合焊接、激光搅拌摩擦焊、激光遥感探测技术、激光微孔成型、激光显示等多个激光新技术和新产品列入国家战略计划。毫不夸张地说，激光技工是精密加工技术的代表，有着高效率、高精度、低能耗、材料变形小、易控制等优点，是众多下游行业实现高端制造的基础。未来，随着汽车、航空航天、电子等行业的精细化程度要求更高，激光加工行业的市场空间将会更大。根据《２０１９ 年中国激光产业报告》，受益于动力电池、ＯＬＥＤ、汽车、钣金、ＰＣＢ 等加工设备的需求，２０１８ 年国内总体激光设备市场规模达到６０５ 亿元人民币，２０１９ 年市场规模乐观预计能达到约７５６ 亿元人民币，保守预计则能达到约７０２ 亿元人民币。对联赢激光而言，一方面，从行业发展角度，汽车智能化、电动化将是长期趋势，目前新能源汽车的渗透率很低，长期发展空间向好。短期行业调整反而给了联赢激光更充足的时间打磨自身技术实力，抢占市场机遇。另一方面，消费电子市场空间巨大，在市场趋于成熟后，增速放缓，但存量市场依然非常大。消费电子具备更新周期快的特点，相对应的加工设备同样需要升级换代，随着５Ｇ 商用步伐的加快，智能手机市场需求有望迎来一波高峰，将会反向带动上游激光产业的发展。激光焊接作为激光加工技术三驾马车之一，发展时间相对较短、工艺难度更大、下游市场广阔。联赢激光作为国内激光焊接赛道的领军企业，未来有望凭借自身技术实力的不断增强和行业发展红利，持续提高公司核心竞争力，实现经营业绩的稳步增长，成为中国激光焊接行业优秀企业代表，逐鹿世界市场。(CIS)
盲盒这一小众“潮玩”正进入资本视野。6月10日下午，布局盲盒已有时日的金运激光在上海举行IP数字化战略发布会，向投资者详细讲述了公司对于未来发展的规划。 盲盒的消费主力是“95后”乃至“00后”，“潮玩文化”正是伴随着这一群体的成长而逐渐出圈。据介绍，所谓“潮玩”，即指潮流玩具，是一类具有艺术性的手办、雕像，一般分为价格昂贵、主打限量的明盒，以及面向大众、以随机拆盒为乐的盲盒。盲盒最早源于日本的“扭蛋文化”，“收集”、“随机”是这一玩法深得消费者喜爱的关键。有数据显示，仅2019年1年内，就有近20万名“盲盒玩家”花费超2万元。而盲盒交换的火热，也在闲鱼平台上催生了一个千万量级的交易市场。 目前，行业第一的泡泡玛特在国内所占的市场份额仅为8.5%。对于这一潜力巨大的市场，金运激光早有布局。在去年的中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）上，金运激光实控人梁伟携公司参股的“IP小站”项目参展，现场买家的热情超乎梁伟的想象：“都是00后的年轻人在买，这消费力不可思议。我这两年在反思，如果不懂年轻人消费特点，现在做生意就很难赚钱。”而就在本月初，公司正式披露相关方案，拟将运营“IP小站”的实体玩偶一号收入囊中。 在昨天的发布会上，公司进一步宣布，将集合现有在智能设备方面的能力，将区块链等数字技术运用到IP衍生品运营行业，打造一种全新的IP消费商业模式。 其中，在盲盒手办中植入NFC芯片的设计颇为引人注目。盲盒兼具观赏与社交双重属性，交换流通价值对于盲盒而言至关重要。据了解，爆款产品的隐藏款价格可能是售价的五六倍，其真假性为玩家所重视。金运激光通过将NFC芯片植入玩偶中，利用区块链加密溯源技术，保证每一个玩偶的独一无二性，从而保证了交换流通的可靠。 同时，嵌入的芯片也为上游生产提供了支持。盲盒的销售场景主要是安放在商场中的无人售货机。按照公司规划，拥有芯片数据的反馈，依靠强大的渠道能力和AI技术能力，将进一步为B端提供IP、网红及用户的赋能，建立为B端服务的物联网平台。哪些款式的盲盒更受欢迎？哪些区域盲盒销售得更火爆？大数据护航之下，上游的IP孵化、产品生产把控、运输分发都将实现数字化与智能化。 在IP孵化方面，相较于泡泡玛特偏爱独家IP授权，金运激光选择了更加开放的“IP池”策略，更加广泛地与IP厂商合作。据介绍，目前，公司全资子公司金运互动已搭建了IP运营团队，并与腾讯QQ Family等IP大厂达成战略合作。同时，公司还展开相关设计师孵化项目，未来公司将采用多种形式，支持设计师独立设计玩偶，打造自有IP，实现IP的可自生能力。 此外，由金运激光与国广环球共同投资设立的国广金云也在发布会上正式揭牌。据此前公告披露，国广金运将开发具有直播资质的智能盲盒线上APP平台，以及具有网红直播及广告功能的无人零售机，搭建网红带货线上线下推广渠道。 按照公司规划，未来3年内，公司将铺设80家线下潮玩体验店，4年内增设8000台无人零售终端。通过消费环境打造、零售互动形式、IP场景定制等运营方式，最大化提升企业文化传播效果，吸引消费者，取得品牌效应。
科创板吸引力与日俱增，硬科技企业持续跑步进场。6月9日晚间，上交所受理广东博力威科技股份有限公司（下称“博力威”）、西安康拓医疗技术股份有限公司（下称“康拓医疗”）科创板上市申请。至此，科创板“迎新”阵营扩充至331家。博力威：中国电池行业百强企业博力威是中国电池行业百强企业，主要产品包括锂离子电池组和锂离子电芯。其中，锂离子电池组主要应用于电动自行车、电动摩托车等电动轻型车领域，笔记本电脑、汽车应急启动电源、移动电源等消费电子领域以及便携储能领域；锂离子电芯部分应用于自身电池组产品，部分对外销售至其他电池组生产厂商和电动工具厂商等。目前，公司已同德国Prophete、罗马尼亚EUROSPORT、丹麦EB-Component、法国Manufacture Francaise等国外知名电助力自行车客户建立了稳定合作关系，并成为小牛电动、雅迪控股、爱玛科技、台铃车业、新日股份、速珂智能等国内知名电动两轮车企业合格供应商；成功开发了虬龙科技等电动越野摩托客户，并同传统自行车品牌喜德盛、传统燃油摩托知名品牌本田和宗申等展开电动两轮车合作。此外，公司在消费电子产品领域及储能产品领域开发了大疆、新宝股份、美国GOAL ZERO等知名客户。财务数据显示，公司2017年至2019年营业收入分别为7.25亿元、9.53亿元、10.26亿元，归母净利润分别为3344.82万元、6322.19万元、7040.36万元。本次冲刺科创板，公司拟募资4.4亿元，投向轻型车用锂离子电池建设等4个项目。值得一提的是，博力威股权高度集中，张志平、刘聪夫妇可实际支配公司股份的表决权比例合计为99.50%。康拓医疗：高端医械细分市场“冠军”高端医疗器械板块已集聚了不少优质的科创板上市公司，康拓医疗则是又一名“佼佼者”。申报稿显示，康拓医疗是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定领域。公司已取得12个III类植入医疗器械注册证，涉及多个细分领域首创产品。目前公司在中国钛颅骨修补固定产品市场占有率排名第三，在国产厂家中排名第一。据悉，公司终端销售覆盖全国多个神经外科领域知名C医院，并销往美国、巴西、俄罗斯、澳大利亚等多个国家和地区。据了解，神经外科在我国目前处于高速发展阶段，公司面临良好的发展机遇。报告期内，公司主营业务收入复合增长率达到 41.23%。其中，PEEK颅骨修补固定产品与钛材料同类产品相比具有显著优势，目前在临床上普及率低，未来增长空间较大。目前公司PEEK材料颅骨修补固定产品的复合增长率为91.55%。本次康拓医疗拟募资5.23亿元，投向三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目，以及补充流动资金。本次发行前，公司控股股东、实际控制人胡立人合计控制公司股份总数的70.98%。
6月10日晚间，记者从上交所获悉，苑东生物科创板IPO过会。值得一提的是，苑东生物是首个科创板IPO返场的“考生”，去年4月公司首次“报考”科创板，经过四轮问询后，因战略调整主动撤单。今年4月，公司IPO重新返场备受市场瞩目。有了前次备考经验，苑东生物二次“赶考”进程颇为顺利。本次上会前，公司仅接受一轮问询便高效过会。从审核结果来看，公司并无需要落实的审核意见，无条件过会。在业内人士看来，苑东生物重返科创板“考场”具有一定示范效应，此次公司顺利闯关有望激励更多高端仿制药企业“报考”科创板，对加速国产仿制药进口替代具有重要意义。本次公司拟募资11.61亿元，投向重大疾病领域创新药物系列产品产业化基地建设等7个项目。同日过会的企业还有天益医疗、仕佳光子、南亚新材。
上市3个月即遭沽空、保荐机构被罚巨款、为复牌被骗1.44亿元……停牌5年后，天合化工盼来的不是复牌，而是强制退市。 6月11日，天合化工被正式除牌，成为今年以来第13家被港交所除牌的上市公司。 “被除牌的公司往往都涉及严重的财务造假。”中泰国际策略分析师颜招骏在接受上证报采访时表示，港交所在2018年实施了除牌及上市规则改革，主要针对长期停牌公司给予18个月的缓冲期。根据上市规则第6.10A条，港交所可刊发除牌通告，列明补救期限，如果公司在期限内未处理相关问题，港交所可取消其上市地位或立即除牌。 上市3个月遭“沽空” 1992年，天合化工的前身义县精细化工总厂建立。2007年，天合化工集团成立。2014年6月，天合化工登陆港交所。天眼查显示，天合化工主要从事精细化工产品的研发、生产和销售业务，主要产品包括润滑油添加剂和特种氟化物两大系列200余种精细化工产品。 上市伊始，天合化工股价曾一路走高，短短2个月即从1.8港元最高涨至2.54港元，涨幅高达41%。但好景不长，1个月后沽空机构匿名分析（Anonymous Analytics）发布了一份长达67页的沽空报告，直指天合化工存在夸大盈利能力、税务数据存疑、两套账簿、防指纹剂产品不实等问题，并将其目标价降为0元。 受此影响，天合化工于2014年9月2日起停牌。当时，天合化工在澄清公告中称：“该报告是一个包含虚假信息、捏造本公司董事长签名及明目张胆的不实言论的组合，本公司相信其目的在于破坏本公司声誉及操控股份价格。” 尽管1个月后天合化工得以复牌，但复牌当日公司股价暴跌近40%，巨额市值蒸发。 为复牌被骗1.44亿元 2015年3月，天合化工因无法按时提交2014年业绩报告再次停牌。 2015年11月，港交所向公司提出复牌条件，包括公布上市规则规定的所有尚未公布的财务业绩等。此后，由于无法获得港交所准许，天合化工2015至2018年的年报和中期业绩一直未能按时公布，停牌至今。 停牌期间，天合化工并未聚焦公司被指的问题，反而动起歪心思，折腾了一出被骗闹剧。 北京市高级人民法院的刑事裁定书显示，2015年4月至2016年期间，黄莉琳、付普良、杨有民等人以帮助天合化工股票复牌需要办事费等理由，累计从天合化工骗取了1.44亿元人民币。直至2017年9月，天合化工才发觉受骗，委托关联公司报案。 2017年5月，香港证监会指令港交所暂停该公司的股份买卖，并开展调查。根据《上市规则》第6.01A条，若天合化工未能于2019年7月31日或之前复牌，港交所可将公司除牌。经咨询香港证监会后，港交所同意暂缓至2019年10月31日。 但是，天合化工仍未能履行港交所提出的所有复牌条件。2019年12月，上市委员会决定根据《上市规则》第6.01A条，取消公司股份在港交所的上市地位。2020年1月，公司寻求上市复核委员会复核上市委员会的裁决；5月29日，上市复核委员会维持“取消上市”决定；6月9日晚，天合化工予以公告。 “一般而言，停牌的原因包括不能维持足够业务运作或资产、公众持股量不足、因重大失当行为而未能刊发财务业绩或内幕消息、财务报表附有无法表示意见及否定意见等，其中，后两条涉及财务失真或造假，影响严重。”颜招骏补充道。 值得注意的是，2019年3月，香港证监会在调查后，对天合化工IPO时的3家保荐人处以巨额罚款。其中，瑞银因3家公司（其中包括天合化工）的上市保荐问题，领到了3.75亿港元的巨额罚单，并被吊销牌照1年；摩根士丹利、美银美林则分别被罚2.24亿港元和1.28亿港元。 数据显示，今年以来被港交所除牌的上市公司已达13家，包括瑞金矿业、铭源医疗、中国动物保健品、鼎和矿业、麦达斯控股、镍资源国际、德普科技、北斗嘉药业、浩沙国际、一化控股、大贺传媒、奇峰国际，以及天合化工。
神奇的突击大单 激进的收入确认 朦胧的关联关系 异常的毛利率波动 2019年上半年亏损317.49万元、前三季度亏损2166.91万元，但至年底业绩神奇逆转，实现全年盈利7192.66万元——先惠技术业绩反转的关键是，在2019年下半年确认来自前两大客户上汽集团系和上汽大众系合计2.53亿元的订单收入，进而实现大额利润。 先惠技术为何急于在2019年底对大额订单确认收入？何以能在上市关键期获得大客户上汽集团系、上汽大众系的“雪中送炭”？ 全面查阅先惠技术此前业务明细与财务数据，公司还存在综合毛利率长期高于同行、各项目毛利率波动之大更为业内罕见等现象。 经过多轮问询后，先惠技术带着勉强的澄清说明，走入IPO注册环节，其最终命运如何？我们将继续关注。 2019年上半年亏损317.49万元、前三季度亏损2166.91万元，但至年底业绩神奇逆转，实现全年盈利7192.66万元——上海先惠自动化技术股份有限公司（下称“先惠技术”）业绩反转的关键是，在2019年下半年确认来自前两大客户上汽集团系和上汽大众系合计2.53亿元的订单收入，进而实现大额利润。 进一步细查，先惠技术从获取上述订单到最终确认收入，周期可能不足半年；如此“光速”，源于其异常的收入确认原则——远比同行业公司更早确认销售收入。 先惠技术为何急于在2019年底对大额订单确认收入？据招股书，先惠技术申报上市适用“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”这一标准。如若刨去2019年下半年大订单的收入利润，公司还能符合审核要求吗？ 先惠技术何以能在上市关键期获得大客户上汽集团系、上汽大众系的“雪中送炭”？据招股书，扬州尚颀持有先惠技术253.33万股，持股比例4.47%，位列第四大股东。 扬州尚颀的有限合伙人之上海汽车集团股权投资有限公司系上海汽车集团全资子公司；扬州尚颀的执行事务合伙人为上海尚颀，上海汽车集团股权投资有限公司持有上海尚颀40%的股权；上海尚颀的最终受益人为冯戟，曾任上海汽车集团股权投资公司风控经理、风控总监、总经理助理等职务。 事实上，全面查阅先惠技术此前业务明细与财务数据，公司还存在综合毛利率长期高于同行、各项目毛利率波动之大更为业内罕见等现象。 突击订单与其背后的关联交易魅影、激进收入确认原则与其背后的财务粉饰嫌疑、异常毛利率折射出的业务真实性稳定性忧虑，这些无不为先惠技术的长期核心竞争力蒙上浓重的阴影。 就上述诸多问题，记者9日向公司发出邮件采访函，截至发稿，尚未获得回复。 神奇的突击大单 先惠技术在招股书（注册稿）中披露，公司2019年的前五大客户名单，上汽大众系、上汽集团系分别为第一、第二大客户，销售金额分别为2.4亿元、4491.99万元，占营收比例分别为65.86%、12.31%。 然而，在2019年上半年，公司对上汽大众系、上汽集团系的销售分别仅为480.55万元、2700.23万元。 也即，在2019年下半年，公司增加了对上汽大众系、上汽集团系2.35亿元、1791.76万元的销售收入，合计2.53亿元。 再追溯以前年度，上汽大众系、上汽集团系虽为公司的前五大客户，但销售金额明显较低。公司披露，公司在2018年对上汽大众系、上汽集团系的销售额分别为4937.68万元、4443.12万元，合计也不足亿元。 先惠技术2019年下半年对两大客户大幅新增的销售收入，来自于哪些项目订单？ 先惠技术在给交易所二轮问询的回复中披露，由于公司承接了单体金额较大的大型项目，2019年公司新能源汽车智能自动化装备-生产线的销售收入大幅增长为27296.95万元，数量合计4台套，销售均价大幅上升至6824.24万元；而2019年上半年公司新能源汽车智能自动化装备-生产线的销售收入为4439.19万元，数量合计2台套，销售均价为2219.60万元。另外，燃油汽车智能自动化装备中的生产线均价呈下降趋势，且2019年下降较大。 进一步看，先惠技术在给交易所二轮问询的回复中披露，公司2019年承接的新能源汽车智能自动化装备-生产线大型项目中，电池包装配线和电池包测试线2个项目的合同金额分别为1.92亿元、7024.6万元，项目进度为已经完成客户现场安装调试，通过客户生产批量试制，截至2019年底，累计收款分别为77%、80%。 以金额对应看，上述2个项目大致应为公司2019年下半年2.53亿元增量收入的订单来源。 这部分项目订单又是先惠技术何时获取的？ 查阅招股书（申报稿），公司在销售合同签订后，采购部门采购各项目所需的原材料，项目生产加工至完成安装调试阶段，耗用的材料成本、人工成本、制造费用计入在产品。由于公司采取以销定产的生产模式和以产定购的采购模式，因此原材料一般不进行生产备货，根据合同采购的原材料很快即投入生产，因此公司存货以在产品为主，在产品也均有对应的订单合同。 截至2019年6月末，先惠技术在产品余额前五大项目第一位为2730万元，五项合计金额仅为7678.1万元，与上述2个项目无法匹配。 由此，这2个项目订单很可能系公司下半年才签订获得。 先惠技术披露，公司2019年1月至6月的营收为9344.02万元，归母净利润为-317.49万元；2019年1月至9月的营收为9866.22万元，归母净利润为-2166.91万元。如此，公司2019年第三季度仅收入522.2万元，2018年至2019年9月底的净利润合计仅为644.75万元。 但正是靠上述的大单，先惠技术在2019年第四季度实现了业绩大反转。公司2019年实现营业收入3.65亿元，归母净利润为7192.66万元。 对于谋求科创板上市的先惠技术而言，突击大单的到来至关重要。 如若没有2019年下半年的订单确认收入利润，先惠技术能否满足其选择的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”这一上市标准，还需要打个问号。 激进的收入确认 先惠技术为何能迅速将大订单确认为收入？秘诀在于收入确认时点的选择。 先惠技术披露，公司部分智能自动化装备业务具有合同金额大、陪产调试周期长的特点，公司从产品设计到交付周期一般在6至12个月，但现场陪产调试周期一般在后续6至18个月。结合实际经营情况，公司以产品送达客户指定地址并完成安装调试，产品由客户控制，作为收入确认时点。 先惠技术的同行怎样确认收入？ 根据先惠技术的披露，对于金额较低的中小项目（各公司判断标准不同），其同行业可比公司在取得客户安装调试合格的有效单据或终验收后确认收入；对于金额较高的大型项目，部分同行依据建造合同准则，采用完工百分比法确认收入；也有部分同行则在终验收时确认收入。 以先惠技术自己披露的信息，同为智能自动化装备企业，机器人、瑞松科技、天奇股份、科大智能、哈工智能等上市公司都是依据建造合同准则，采用完工百分比法确认收入；而天永智能、江苏北人等公司，则是在终验收时确认收入。 这样，同样的项目，天永智能、江苏北人等就会因为“现场陪产调试”，比先惠技术延迟确认收入6至18个月。 而正是在这个“明显提前于同行”的收入确认原则下，先惠技术有可能还卡着自述“6至12个月”的确认时点下限，将2019年下半年才获得的大单，于年底前迅速确认了收入利润。 同时，以业务层面而言，2亿元体量的大单，在半年内确认收入，是否符合行业规律？ “从接单到完成客户现场安装调试，我们一般需要10至12个月才能完成。”对于2亿元体量订单的实施周期，某同行业公司人士告诉记者。 “6个月完成2亿元的项目，对特定行业特定供应商，不能说完全没可能，但前提是设备是现成的，接单后即发到客户那里进行安装调试。”另一位业内资深人士解释，一般来说，一条2亿元的自动化生产线，安装需要3个月，调试需要3个月，产线跑顺还需要3个月；另外，即便是提前具备了完全符合客户要求的产品，在发往客户之前，还需要一个预装和测试的时间。 需要强调的是，针对“完全符合客户需求的产品”这点，查阅先惠技术过往的前5名客户，单一大客户的单个年度销售金额没有过亿元的。尤其是具体到上汽大众系，公司在2017年、2018年对其销售额分别为9486.63万元、4937.68万元。而站在行业的角度，作为非标装备，一家公司也很难有完全满足下一家客户的“现成产品”，况且还是应用在前所未有的大订单上。 回到公司经营层面，先惠技术激进的确认收入原则，也给公司的稳健经营带来隐患。 上述同行业人士解释，智能装备类公司的回款一般是“3-3-3-1”原则，即合同签订后一段时间内需方预付30%、厂内验收后支付30%（也有50%情况）、量产后支付30%，质保期后支付10%尾款；如果公司在厂内验收后即确认收入，则很可能因最终未能量产等原因，无法真正收到货款，从而造成应收账款高企或坏账。 虽然先惠技术强调，未发生过无法通过量产验收，向客户退货并退还已收到款项的情况。但据披露，先惠技术在2017年5月、2018年8月、2018年9月、2019年6月进行了收入确认的多个项目，到目前都是“尚未量产验收”状态。 财务数据显示，先惠技术2017年至2019年末的应收账款账面价值分别为13211.58万元、21866.66万元和17809.97万元，占流动资产的比例分别为30.80%、53.17%和28.99%，占各期营业收入的比例分别为45.48%、67.23%和48.80%；而各期末逾期应收账款余额分别为4370.78万元、6040.34万元、5122.59万元，占比应收账款余额分别为30.70%、25.31%、25.15% 。截至2019年底，公司合并应收账款账面余额2.04亿元，公司仅计提坏账准备0.26亿元。 确认收入法事关业绩含金量以及是否埋雷，监管层对此非常重视。此前，已经有一家冲刺科创板的公司在注册环节，因为此类问题而被否。这家公司就是恒安嘉新。 据披露，恒安嘉新将2018年当年签订的4个重大合同，在当年底未回款、未开具发票的情况下，确认在2018年合同收入。2019年，公司以谨慎性为由，将上述4个合同收入确认时点进行调整，相应调减2018年营收及净利润。对此，证监会认为，恒安嘉新将该会计差错更正认定为特殊会计处理事项的理由不充分，不符合企业会计准则的要求，公司存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情形。此外，公司还存在未按招股说明书的要求对上述前期会计差错更正事项进行披露。 或许是吸取了前车之鉴，另有某科创板申报公司，经过监管部门问询与关注，将收入确认方法由“完工百分比法”变更为“取得客户终验报告后确认收入”，从而顺利过关。 朦胧的关联关系 于上市途中的先惠技术而言，上汽大众系、上汽集团系突如其来的大额订单无异于雪中送炭，他为何会有这样的好运气？ 记者注意到，根据招股书（申报稿），本次发行前，扬州尚颀持有先惠技术253.33万股，持股比例为4.47%，位列第四大股东。扬州尚颀在2016年9月以3000万元认购公司新增注册资本253.3333 万元，取得公司股份6.25%。 扬州尚颀背景如何？公司的招股书申报稿并未披露。 记者查阅天眼查发现，扬州尚颀的执行事务合伙人为上海尚颀投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海尚颀”），上海汽车集团股权投资有限公司持有上海尚颀40%的股权，而上海尚颀的最终受益人冯戟曾任上海汽车集团股权投资公司风控经理、风控总监、总经理助理等职务。 然而，对于扬州尚颀、上海尚颀与上汽集团系之间的关系，先惠技术先在招股书（申报稿）中只字未提，后经上交所问询，方才在回复函及招股书（上会稿）中简单确认了背后关系。 据公司后来披露，扬州尚颀的有限合伙人之上海汽车集团股权投资有限公司系上海汽车集团股份有限公司（即上汽集团系）的全资子公司。上汽大众系又是上汽集团和大众汽车集团合资经营。 同时，先惠技术亦未将扬州尚颀与大客户上汽集团系之间披露为关联方，也未将公司与上汽集团系的订单视为关联交易。 对于上海尚颀的最终受益人冯戟，根据天眼查介绍，冯戟此前曾任上海汽车集团股份有限公司法律事务部业务主管，上海汽车集团股权投资公司风控经理、风控总监、总经理助理等职务。 “扬州尚颀持有先惠技术股权比例未及5%，按资本市场规则，公司可以不将其界定为关联方。但鉴于其背后与上汽集团系及上汽大众系千丝万缕的联系、上汽集团系及上汽大众系在先惠技术营收占比之大，至少构成了明显的大客户依赖。依据实质重于形式原则，扬州尚颀与上汽集团系等是否应界定为关联方？先惠技术与上汽集团系等客户的订单是否为关联交易？值得深入探究。”某券商投行负责人对记者说。 需要说明的细节是，先惠技术于2017年4月26日签署IPO辅导协议进入辅导期。自2017年4月起，先惠技术进行了四轮增资，至本次发行前，扬州尚颀持股下降至4.47%。 换言之，如果没有后续增资而且扬州尚颀在这些增资过程中放弃优先认购权，扬州尚颀的持股比例在5%以上。 更值得玩味的是，先惠技术股东扬州尚颀、君盛峰石、嘉兴高鲲、姜金明、张荣忠及原股东新余加博在增资入股时，同时签署了以发行人经营业绩、发行上市等事项为标准，以发行人股权归属变动、股东权利优先性变动、股东权利内容变动为实施内容的对赌协议。 2019年11月，也就是公司申报IPO前夕，各方签署了补充协议，约定原协议中的相关对赌条款自公司向上海证监局申请辅导验收之日前一日起全部终止。 这份对赌协议具体细节是什么？双方的权利义务是什么？有无涉及股东方帮助先惠技术获取订单、增加销售之条文？这些公司并未披露。 对此，有资本市场人士建议，为彻底撇清关联关系，先惠技术应披露投资协议及对赌协议的相关细节，来表明不存在量化的贡献业绩指标等条款。 此前，某科创板拟上市公司也存在非常相似的情况——大量销售收入来自持股比例低于5%的股东，由此被界定为非关联交易。监管部门在现场督导时查明，公司未充分披露其与第一大客户之间的采购合作安排，招股书及问询回复相关披露与实际情况不一致。最终，该公司终止IPO，项目保荐代表人被上交所监管警示。 异常的毛利率波动 纵观先惠技术报告期内财务数据，其异常的毛利率亦是一个谜团，折射业务真实性、稳定性，乃至公司长期核心竞争力存疑。 先惠技术披露，公司2017年、2018年、2019年的综合毛利率分别为为30.92%、31.14%和46.11%。而同期，可比公司的平均毛利率分别为26.98%、25.45%、22.45%。 奇异的是，先惠技术毛利率在2019年突然大幅跃升至46.11%，比2017年增加了逾15个百分点。进一步查阅招股书，先惠技术在2019年上半年的毛利率还只有35.74%。 蹊跷依然出在了2019年下半年的大单上。 先惠技术披露，其新能源汽车智能自动化装备2019年的毛利率为46.69%，该项业务在2017年、2018年毛利率则分别为36.82%、21.18%。而其2019年的新能源智能自动化装备项目正是对上汽大众系和上汽集团系的订单。 除了毛利率偏高，其毛利率波动性之大，更为离奇。从先惠技术披露看，部分项目的毛利率超过50%，甚至超过70%，而毛利率最低的则仅有个位数，甚至毛利率为负。 如，先惠技术披露，其2018年最大的新能源项目一汽集团系的项目（代号SK17.45）MQB BEV 电池装配线具有技术升级意义，产品应用于一汽大众公司新宝来等重点换代电动车型，市场前景广阔，收入规模达到4849.57万元，但毛利率仅有5.61%。 对于该项目过低的毛利率，先惠技术解释，该项目系为开拓一汽集团系重点客户一汽大众，故做出了适当的价格让利，同时项目后期实施过程中成本较预计成本上升，导致项目毛利率偏低。 同样是在新能源汽车智能自动化装备业务上，先惠技术在二次问询回复中披露，其2018年的毛利率为21.18%，但2019年在该业务的毛利率就跃升到46.69%，显著高于同行天永智能此类业务的毛利率18.06%。 简单对比就可知，先惠技术2019年毛利率的突然跃升，源自下半年接到了上汽大众系、上汽集团系的大单。 对此，公司解释，一是公司2019年部分重大项目毛利率较高；二是与天永智能新开拓业务相比，公司自2013年起切入新能源汽车智能装备领域，进入时间较早，客户合作期间较长，技术相对成熟，因此毛利率较高。 但令人难以理解的是，在“技术相对成熟”情况下，同样是新能源业务，公司2018年需要让利才能接到一汽集团系大单（导致毛利率降低），2019年更大的单子，却可以售卖出高价从而大幅提升毛利率。 一低一高的背后，是不同销售对象。低者，一汽集团；高者，上汽集团系。 此外，更为诡异的是公司的改造项目毛利率。 根据公司在二轮问询函回复中的披露，公司改造项目的毛利率从-23.13%到70.34%不等，跨度之大实属罕见。虽然公司在回复中解释了原因，但细究则显得颇为牵强。 综上所述，先惠技术于IPO报告期内，诸多业务细节与财务指标存在异常，有为冲刺IPO而进行财务粉饰的嫌疑。其背后，不仅是异于同行的确认收入方式，更牵扯出与公司关键股东晦暗不明的关联关系。 天下攘攘，皆为利往。昔日乐视网IPO时，以异于同行的会计处理法则，满足了IPO财务条件，带着争议登陆创业板。十年之后，已成一地鸡毛。 如今，经过审核中心多轮问询后，先惠技术带着勉强的澄清说明，走入IPO注册环节，其最终命运如何？我们将继续关注。 （周健对此文亦有贡献）
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