1月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，为开年首次MLF操作，中标利率为2.95%，与2020年12月持平。当日，MLF到期规模3000亿元，另外，1月25日有2405亿元TMLF到期，本次操作是对到期MLF和TMLF的续做。 利率方面，MLF利率连续10个月保持不变。市场认为此举符合预期，体现了货币政策“稳”字当头。 进入1月份以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20亿元至50亿元地量逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示，该操作的主要目标并非是向市场“补水”，而是释放政策利率稳定信号。这实际上已预示了本月MLF利率会保持不变。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示，近期公布的2020年12月金融数据显示，M2同比增长10.1%，维持两位数增长，企业融资需求强劲，显示国内货币信贷和利率水平保持适度。 王青认为，MLF利率保持稳定背后的原因在于，近期PMI及车市、楼市等先行或高频指标显示，当前国内经济修复势头良好；在低基数及经济动能增强推动下，一季度GDP有望出现高增长。近期，监管层在多个场合表示，当前“我国经济比较强劲”，或“经济增长好于预期”。这意味着短期内没有下调政策利率的需求。 此次MLF操作的另一个关注点是操作规模。考虑到1月份有3000亿元MLF和2405亿元TMLF到期，因此本月央行实施的5000亿元规模操作相当于小幅缩量续做，从而结束了此前5个月连续超额续做的过程。 去年8至12月份，央行先后进行超量MLF续做。周茂华表示，考虑到地方专项债发行高峰已过，结构性存款压降取得明显进展等，目前市场流动性整体保持充裕。王青认为，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。 截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较去年11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此，王青认为，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降，MLF结束了连续5个月超额续做的过程。 周茂华进一步表示，考虑到市场利率处于低位，两项直达实体经济的货币政策工具继续延长，TMLF利率（3.15%）相对同业存单和MLF利率都已经“偏贵”。预计央行接下来一段时间政策继续以稳为主，保持观望。 政策利率保持稳定，市场利率怎么走？央行在2020年二季度和三季度货币政策执行报告中均明确表示，要“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行”。 其中，DR007是最重要的是短期市场利率。可以看到，从2020年7月开始，DR007已进入围绕央行7天期逆回购利率小幅上下波动过程。截至2020年12月，DR007月均值与央行7天期逆回购利率最大上下偏离幅度分别为9个基点和21个基点。王青预计，短期内这一运行态势不大可能发生显著变化。同业存单利率等中期市场利率也将大概率在一定幅度内围绕MLF利率上下波动。 MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整。周茂华预计，本月LPR报价大概率继续按兵不动。王青表示，近期短期市场利率保持稳定，去年12月份以来，同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，估计银行下调1月份LPR报价加点的动力不足。经历2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿元之后，今年银行净息差再度明显压缩的可能性不大，未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。
● 2021年第一次中期借贷便利（MLF）操作落地，降准预期在相当程度上落空。不仅如此，MLF操作亦打破此前维持数月的一次性超额续做格局，市场又开始担忧央行收紧流动性。观察人士认为，2021年货币政策“稳”字当头，春节前流动性供求形势总体好于前两年，给予央行更充分的腾挪时间和空间，短期降准可能性不大，但也无需过度担心货币政策操作收紧，MLF缩量续做反而给进一步操作预留了空间。 1月15日，债券市场情绪转弱，国债期货全线走低，代表性的10年期主力合约明显下跌。在股市盘整、资金面宽松的背景下，一定程度反映出MLF操作结果对市场情绪造成的影响。 当前，降准可能性不大。首先，经济持续恢复向好，M2与社会融资规模增速与潜在经济增速基本匹配，实体经济流动性比较充裕；其次，2021年“两节”间隔时间较长，为央行应对春节前可能出现的流动性波动提供了充足的时间和空间；再者，当前法定存款准备金率并不高，继续下调需要更多考虑政策可持续性及预留政策空间的问题；最后，与其他政策工具相比，降准宽松信号过于强烈，容易引起市场误读，不利于释放稳定的政策预期。事实上，央行近期从多个层面释放明确信号：2021年货币政策将“稳”字当头。 进一步看，MLF如期续做更加降低了全面降准的必要性。之前有观点认为，降准在释放流动性的同时，还可起到置换MLF的作用，缓解MLF余额过高问题。但央行正常续做MLF，相当于证伪了近期降准置换MLF的猜测。当然，按惯例，一季度央行料继续实施普惠金融定向降准动态考核。（下转A03版）
1月15日，2021年央行第一碗“麻辣粉”新鲜出炉了。 中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年1月15日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元逆回购操作。 具体来看，MLF利率维持在2.95%不变，今日有3000亿元MLF到期，1月25日还有2405亿元TMLF到期；逆回购利率也维持在2.2%不变，20亿元的规模仍为近十年来最低。 货币政策操作保持稳健中性 跨年前大规模的MLF操作后，市场流动性合理充裕，中长期利率已有明显下降。同时年底前的财政存款投放规模放量，使得本月以来资金面持续保持边际宽松。DR007加权平均利率昨日报1.9488%，仍然显著低于政策利率水平。 此前，央行公布的数据显示，2020年12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币(M0)余额8.43万亿元，同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。 在中信证券研究所副所长明明看来，此次操作量小幅收缩，说明市场流动性总体充裕，央行货币政策操作保持稳健中性。 据中国证券报报道，相比最近高频低量逆回购操作释放的微妙信号，市场更期待从这次MLF操作中进一步获取春节前央行流动性调控策略的讯息。分析人士指出，降准呼声近期又起，但概率相对有限。 民生银行首席研究员温彬对表示，央行今天MLF操作体现了货币政策的稳健及合理适度。在其看来，利率保持2.95%，和经济基本面相适应。今天操作5000亿元MLF，对冲了3000亿MLF及即将到期的2405亿元TMLF，基本保持了总量稳定。因为马上要过春节，市场近期有降准预期，但温彬表示短期降准可能不大。“除了经济基本面和通胀等原因，目前市场流动性充裕，货币乘数在7左右也是历史高位。”温彬强调。 温彬认为，到春节前和2月份，央行可能更多通过公开市场操作来维护春节前流动性，以保持短期市场利率的稳定。比如说7天、14天的逆回购，甚至不排除使用28天的逆回购，这样可以覆盖春节的因素，保持短期市场的稳定。 江海证券称，央行如期进行MLF操作，但操作量低于8000亿，短期而言并不能证明央行试图释放边际收紧的货币政策信号，反而可能使得市场对降准或者创新性货币政策操作的预期进一步强化，进一步推升市场的宽松预期，这无疑有利于目前市场交易情绪的延续。但中期需要警惕货币宽松预期兑现或证伪之后的回调风险。 未来债券市场走势如何？ 周五，国债期货冲高回落。截至发稿，10年期国债期货主力合约跌0.12%；5年期国债期货主力合约跌0.17%，2年期国债期货主力合约跌0.08%。 对于未来债券市场走势，国君固收研报指出，总体来说，增量利好出现，债市主线已从资金面切换至基本面。元旦后市场对资金面颇多争议，但多基于“管窥”央行操作本身做“滞后”判断。近期来自基本面信号偏弱，第二波疫情扩散，指向经济与流动性共振，给利率下行提供增量利多。特别是债市主线从资金面切换至基本面后，结合曲线形态和微观结构倾向性，该机构认为短端利率或许下行遇到制约，3~5年期已不再是最佳品种，沿着曲线寻找性价比，5~10年期性价比更高。本轮10Y国债利率跌破3.0是大概率事件，进一步下调目标区间至2.8%-2.9%。 中信证券称，目前货币政策表现为MLF放量操作+引导市场利率围绕政策利率运行的预期，预计未来MLF操作将频次更高、规模更大。预计春节前仍然有多次MLF操作，并维持前期净投放的趋势，短期内货币政策大概率将维持中性或偏松，MLF利率将逐步发挥对国债收益率的定价功能，十年期国债收益率将逐步向MLF利率靠拢。
2021年第一碗“麻辣粉”来了！1月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，中标利率为2.95%，与2020年12月持平。根据央行公告，此次操作包含对1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的续做。 不管是从规模上看，还是从利率上分析，本月MLF操作均符合市场预期。在业内人士看来，开年首次MLF操作利率持平，连续10个月保持不变，体现了货币政策的“稳”字当头。市场普遍预计，若无其他重大事件冲击，未来一段时间内MLF利率将继续保持在当前水平，有利于缓解市场对货币政策大幅收紧的担忧。 MLF缘何量价持平 操作规模是央行本月开展MLF的一大关注点。 考虑到1月有3000亿元MLF和2405亿元TMLF到期，此次央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续做，从而结束了此前5个月连续超额续做的过程。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，MLF“缩量”背后的主要原因在于，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解，银行通过MLF操作向央行融资的需求逐步下降。 数据显示，截至1月14日，颇具代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。 另在MLF的操作价格方面，业内对利率不变已有强烈预期。王青称，近期监管层在多个场合表示，当前“我国经济比较强劲”或“经济增长好于预期”，意味着短期内没有下调政策利率的需求；再加上疫情走势及外部环境还有不确定性，国内经济修复动能、特别是小微企业生产经营状况仍待进一步修复，当前缺乏上调政策利率的条件。 因此，1月MLF操作利率不动，体现了近期监管层强调货币政策的“稳”字当头。而本次MLF利率保持不变化，市场预计当月20日公布的1年期LPR（贷款市场报价利率）报价也将保持不变。展望2021年全年MLF利率走势，有分析提到，经济增速及通胀走势将是主要影响因素，若不发生新的重大冲击，未来一段时间内MLF利率将继续保持在当前水平。 在政策利率不变的背景下，近期市场利率保持区间范围内波动。1月15日数据显示，Shibor（上海银行间同业拆放利率）短端品种多数上行，隔夜品种上行6.3BP报1.738%，7天期上行11.1BP报2.124%，1个月期下行1.4BP报2.39%。 中期市场利率方面，此前受2020年下半年银行压降结构性存款任务较重影响，以同业存单利率和国债收益率为代表的中期市场利率曾大幅走高，不过目前，这一情况已有好转。1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率已降至MLF利率之下，但10年期国债收益率仍明显高于政策利率水平。 王青表示，预计未来一段时间同业存单利率下行空间有限，而10年期国债收益率存在向MLF利率方向回落的可能。 民生银行首席研究员温彬也分析称，目前市场流动性相对充裕，预计今年1月份信贷投放将超3万亿，对流动性提供明显支撑；另外，近期市场资金利率基本上是围绕着短期政策利率波动，长端而言，10年期国债收益率较此前的高点也有所回落，因此目前市场流动性保持合理充裕，将有助于加强对实体经济的支持。 逆回购频现“地量” 在开展MLF操作的同时，值得一提的是，央行同步进行了20亿元的7天期逆回购操作，这也是自1月13日起央行连续第三次开展20亿元逆回购。 这一规模的逆回购处于近10年来的最低位。Wind数据显示，在过去近10年里，单日低于100亿元的7天期逆回购操作只有12次，其中，50亿元单日逆回购操作只有6次，三次就发生在本月。 实际上，本月以来，逆回购操作规模就逐步缩小。1月4日开展200亿元逆回购之后，央行连续三个交易日开展100亿元逆回购，此后规模缩小至50亿元，1月13日又进一步缩小至20亿元。 江海证券首席经济学家屈庆称，从近期央行开展操作的风格、货币政策相关表态看，未来可能形成每天进行公开市场操作的惯例，考虑到近期资金面边际宽松，操作量就减少一些，比如50亿元和20亿元，代表一种连续操作、呵护流动性的态度。 王青也表示，进入1月以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20-50亿元的罕见地量逆回购操作，该操作的主要目标并非是向市场补水，而是释放政策利率稳定信号。 在“以稳为主”的货币政策取向上，业内普遍认为传统的量价工具不会大开大合，即全面降准降息概率均不大。 尽管2019年1月和2020年的1月，央行均根据当时经济形势及货币金融环境，实施了全面降准，但考虑到当前经济基本面情况、通胀因素以及流动性状态等，2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。 一方面，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降；另一方面，针对春节前市场资金面的趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。 中信证券研究所副所长明明就预计，今年春节前，流动性安排将是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准或类似CRA（临时准备金动用安排）的临时性流动性安排为主的组合。 王青也表示，目前，尽管不排除短期内央行可能实施普惠金融定向降准动态考核，部分达标金融机构可享受一定幅度的存款准备金率优惠，但通过全面降准大规模释放中长期资金的可能性不大。考虑到接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。
1月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，为开年首次MLF操作，中标利率为2.95%，与2020年12月持平。当日MLF到期规模3000亿元，另外1月25日有2405亿元TMLF到期，本次操作是对到期MLF和TMLF的续做。 利率方面，MLF利率连续10个月保持不变。市场认为此举符合预期，体现货币政策“稳”字当头。 进入1月以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20-50亿元的罕见地量逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示，该操作的主要目标并非是向市场补水，而是释放政策利率稳定信号。这实际上已预示了本月MLF利率会保持不变。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示，近期公布的2020年12月金融数据显示，M2同比增长10.1%，维持两位数增长，企业融资需求强劲，显示国内货币信贷和利率水平保持适度。 王青认为，MLF利率保持稳定背后的原因在于，近期PMI及车市、楼市等先行或高频指标显示，当前国内经济修复势头良好；在低基数及经济动能增强推动下，一季度GDP有望出现高增长。近期监管层也在多个场合表示，当前“我国经济比较强劲”，或“经济增长好于预期”。这意味着市场对短期内下调政策利率的预期较低。 此次MLF操作的另一个关注点是操作规模。考虑到1月有3000亿MLF和2405亿TMLF到期，因此本月央行实施的5000亿规模操作相当于小幅缩量续做，从而结束了此前5个月连续超额续做的过程。 去年8月至12月央行先后进行超量MLF续作。周茂华指出，考虑到地方专项债发行高峰过去，结构性存款压降取得明显进展等，目前市场流动性整体保持充裕。王青指出，伴随2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。 截至1月14日，代表性的1年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此，王青指出，本月商业银行通过MLF操作向央行融资的需求下降，MLF结束了连续5个月超额续作的过程。 周茂华进一步指出，考虑到市场利率处于低位，两项直达支持小微民营企业工具继续延长，TMLF利率（3.15%）相对同业存单和MLF利率都已经“偏贵”。预计央行接下来一段时间政策继续以稳为主，保持观望。 政策利率保持稳定，市场利率怎么走？央行在2020年二季度和三季度货币政策执行报告中均明确表示，要“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行。” 其中，DR007是最重要的是短期市场利率。可以看到，从2020年7月开始，DR007已进入围绕央行7天期逆回购利率小幅上下波动过程。截至2020年12月，DR007月均值与央行7天期逆回购利率最大上、下偏离幅度分别为9个基点和21个基点。王青预计，短期内这一运行态不大可能发生显著变化。同业存单利率等中期市场利率也将大概率在一定幅度内围绕MLF利率上下波动。 MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整。周茂华预计，本月LPR报价大概率继续按兵不动。王青指出，近期短期市场利率保持稳定，12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，估计银行下调1月LPR报价加点的动力不足。经历2020年金融系统大幅让利1.5万亿元之后，今年银行净息差再度明显压缩的可能性不大，未来企业贷款利率将经历一个由降到稳的过程。
2021年第一个工作周，央行持续开展逆回购操作，但规模都较小。周五（1月8日），央行逆回购操作规模仅50亿元，是时隔四年后央行再次开展单笔50亿元规模的逆回购操作。分析人士认为，在资金面较为宽松的背景下，央行开展“地量”逆回购操作更多是释放“保持操作”的信号。 ● 释放“保持操作”信号 1月8日，央行开展了50亿元逆回购操作。这是自2016年12月23日后，央行首次开展单笔50亿元规模的逆回购操作，也是自2012年12月27日后，央行首次开展单笔50亿元规模的7天期逆回购操作。 近四年来，央行单日逆回购操作规模最低为100亿元，此次50亿元的操作规模堪称“地量”。年初以来，央行逆回购操作规模都较小，1月4日至8日分别为200亿元、100亿元、100亿元、100亿元和50亿元。 业内人士称，当前资金面宽松，央行没有必要投放流动性，50亿元的逆回购更多是释放“保持操作”的信号。 开源证券首席经济学家赵伟表示，8日央行小幅投放50亿元逆回购，一定程度表明货币并没有主动收紧，仍会根据机构需要提供支持，但不宜过度解读。从历史经验来看，50亿元逆回购出现的情况并不一致，例如2016年12月出现过28天逆回购50亿元，同时也投放1400亿元7天和14天逆回购，主要是为了平抑跨期资金。 资金面有所收敛 值得注意的是，同样是资金面宽松，央行在2020年4月至5月的操作情况则有所不同。彼时资金利率位于逾十年低位，流动性充裕，“空转套利”出现苗头。当年4月至5月末，央行逆回购操作持续停摆。 而在今年初的资金面宽松情形下，央行还是选择持续开展逆回购操作。不过，这次资金面的“宽松”是在利率已经回升至央行合意区间的“宽松”，不同于7个月前货币调控需要退出疫情状态从而收回流动性的情况。 日前召开的2021年中国人民银行工作会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。分析人士认为，“地量”逆回购重出江湖，以及近几个交易日的连续小额投放逆回购，央行既留下了操作窗口，又表明了维稳资金面的意图，同时也杜绝了“大水漫灌”。 1月8日的逆回购操作虽是“地量”，但由于当日公开市场上并无到期资金，比起前四日净回笼逾千亿元资金的情形，央行实际上实现了净投放50亿元。不过，资金面还是有所收敛。1月8日，Shibor短端品种多数上行，7天期品种上行29基点报2.14%，但仍低于同期限央行逆回购利率。 光大证券张旭团队表示，年初以来，资金利率一直处于相对较低的水平，主要是年初效应所致，并不反映央行的主观调控意图。投资者切不可对流动性抱有过于宽松的幻想。 数据显示，1月4日至8日，央行共计开展550亿元逆回购操作，而同期有5600亿元逆回购到期。新年第一周，央行在公开市场上实现净回笼5050亿元。
12月24日，人民银行发布公告称，为维护年末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作，其中，7天期逆回购中标量100亿元，14天期逆回购中标量300亿元，中标利率分别为2.2%和2.35%，均与上次持平。 此前，央行已于12月21日、22日、23日开展了1100亿元、1300亿元、1100亿元逆回购操作，分别实现净投放900亿元、1200亿元、1000亿元，三日累计净投放3100亿元。除了投放金额增加之外，值得注意的是，这是央行在时隔三个月后重启14天期逆回购，与7天逆回购一起维稳跨年流动性，稳定市场长期预期。 重启14天期逆回购操作 本周央行均采用了“7+14”天期的逆回购组合，在7天期与14天期逆回购期限结构配比上看，以14天期逆回购为主。 从操作利率上来看，7天逆回购操作利率从3月30日起，就一直保持在2.2%不变；14天逆回购操作利率从6月18日起，一直保持在2.35%不变。同时，贷款市场报价利率（LPR）也已经连续8个月未变，12月份1年期LPR报3.85%；5年期以上品种报4.65%。 值得注意的是，12月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做），中标利率为2.95%，与11月份持平，续做量比到期量多出3500亿元。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，近期货币政策操作主要是通过逆回购和MLF的组合，来保持市场流动性的合理充裕以及利率水平和基本面相适应。今年特别是进入到12月份，MLF超量续做目的就是为金融体系提供长期资金。因为涉及到跨年，短期资金需求比较旺盛，所以更多的是用逆回购操作，“7+14”逆回购组合正好满足元旦假期的资金需要。 光大证券首席银行业分析师王一峰对《金融时报》表示，今年下半年以来，随着结构性存款“压量控价”，核心存款承接力度不足，银行明显加大了同业存单的发行力度，资金面上表现为“不缺短钱、缺长钱”。另外，11月份的信用违约事件发生后，市场风险偏好有所下降，一些机构对广义基金资金融出偏审慎。在这些因素综合影响下，资金面的脆弱性较以往增强，交易所利率在月内波动性加大，需要在月末或季末特殊时点加以呵护。 从资金面上看，连续四天净投放后，12月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行。其中，隔夜Shibor下行1.4个基点至0.609%；7天Shibor下行29个基点至1.774%；14天Shibor也下行4.8个基点至2.798%。从长期资金来看，12月24日，10年期国债收益率为3.2303%。 “年底资金面合理充裕。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，截至12月23日，银行间各期限回购利率水平均处于近十年同期低位，隔夜质押式回购加权利率再度跌破1.0%。这主要是监管层采取多种工具呵护资金面稳定预期、11月底国内专项债发行高峰期已过、四季度结构性存款压降近尾声、年底财政投放力度有所加大等因素共同作用的结果。 组合运用政策工具维护流动性合理充裕 近期央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》阐述下一阶段主要政策思路时提出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 “一般情况下，货币市场在年底的流动性需求增多，货币市场利率一开始会略有提升。但在央行进行流动性投放之后，利率逐步回落并保持稳定。”中国银行研究院博士后李义举分析称，年底流动性需求增多主要有三方面原因：一是年底是缴税期，流动性需求上升。二是1月份是传统信贷投放的时期，信贷需求较为旺盛。同时，我国经济正处于快速复苏时期，企业也会增加信贷需求。三是春节将近，未来一段时间，现金需求量也会逐步增加。 “货币政策还是要保持灵活精准、合理适度。”温彬认为，预计将主要通过“逆回购+MLF”政策工具组合，满足市场短期和中长期的资金需要，保持流动性合理充裕和市场利率平稳。 近日召开的中央经济工作会议提出，2021年在政策操作上要更加精准有效，不急转弯。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。 王一峰表示，“跨周期调控”意味着货币政策目标所考虑的视角较以往更长，并非根据短期宏观经济景气度的波动而出现货币投放的“大开大合”，而是更加具有前瞻性，会基于未来较长一段时期宏观经济的判断平滑货币投放和利率调整。
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