6月8日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限7天，利率为2.20%，与上次持平。考虑到当天有5000亿元中期借贷便利(MLF)到期，实现流动性净回笼3800亿元。 值得注意的是，人民银行公告还称，将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 除了6月8日5000亿元MLF到期之外，本周还有2200亿元逆回购到期，分别为6月11日到期700亿元，6月12日到期1500亿元。此外，6月19日还将有2400亿元MLF到期。 中国银行研究院研究员李佩珈认为，从财政存款、MLF到期、外汇占款三个方面来看，6月份资金缺口有所增大，需要加大货币政策工具对冲力度。6月份是企业集中缴税期，这将带来财政存款增加，进而导致货币供给减少；6月份，MLF到期量为7400亿元，为有数据以来的最高值；4月末，外汇占款为21.19万亿元，为历史最低值，这都将给市场带来“抽水”效应。 江海证券首席经济学家屈庆表示，每年6月份资金到期规模大，存在缴税扰动，但央行会予以对冲。从近日央行操作所释放出的信号来看，后续不会让资金面紧张。 央行对15日左右的MLF操作进行预告，意味着下周将成为观察政策走向的重要时间窗口。事实上，自LPR改革以来，MLF在月中操作已成惯例，央行基本固定于每月中（15日左右）开展MLF操作，其中备受关注的是作为每月LPR锚定对象的MLF利率的调整。 东北证券研报指出，今年以来，央行习惯在月中进行MLF操作，前5个月每个月均投放。本月两笔MLF到期分别在上旬和中下旬，月中投放MLF以对冲前后两笔到期资金较为合理。而上周，公开市场累计到期6700亿元逆回购，央行累计开展2200亿元逆回购缩量对冲，净回笼4500亿元。上述研报称，上周资金面波动较大，但央行重启逆回购操作，表现出明显的保证市场流动性的意图。 尽管央行维稳资金面的态度不变，但客观来看，5月份以来，银行间市场质押利率债的7天期回购利率（DR007）的运行中枢已终结下行，出现抬升。不过，需要看到，尽管市场利率有所回升，但仍与政策利率倒挂。对此，光大证券固定收益分析师张旭表示，对于短期的流动性格局不需过多地担心，不过逆回购和MLF利率是趋势性、指标性的，市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终会向逆回购和MLF利率回归。华泰证券首席固定收益分析师张继强也表示，逆回购政策利率锚的指引作用加强，DR007向逆回购利率适度回归、靠拢已经是事实。 市场利率抬升的背后直指资金空转套利问题。今年的《政府工作报告》提出，加强监管，防止资金“空转”套利。中金固收研报认为，近期货币市场利率和债券收益率向上调整，其中一个重要的原因就是监管希望打压“浑水摸鱼”的金融套利行为，从而边际上收紧流动性，推动货币市场利率回升来压缩这种套利行为。 在敲打资金空转套利的同时，央行货币信贷政策更加注重精准性和直达性。上周人民银行推出了两项直达实体经济的贷币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，以破解小微企业贷款展期的核心诉求，解决银行在落实贷款展期和加大信用贷支持中的实际困难。
面对5000亿元中期借贷便利(MLF)到期，中国人民银行8日以利率招标方式开展了1200亿元的7天期限逆回购操作，并将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做。 业内人士指出，央行提前预告MLF操作安排，可起到稳定预期的作用。临近半年末，后续央行适时加大流动性操作力度可期。 未立即续做 8日，5000亿元MLF到期，央行并未在第一时间进行续做。央行公告披露，8日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%。 因当日无央行逆回购到期，有5000亿元MLF顺延到期，故央行净回笼3800亿元流动性。事实上，6月以来，央行一直在实施流动性净回笼。上周，6700亿元央行逆回购到期，央行新做2200亿元，净回笼4500亿元，单周净回笼规模创下4个月之最。 往前看，4月以来，央行货币政策操作发生了一些变化：4月央行逆回购操作整月停摆；5月底，央行重启逆回购操作，但利率持稳。 6月以来，公开市场净回笼继续、央行逆回购利率仍持稳、首笔MLF到期未续……到目前为止，货币政策操作并未显露进一步放松信号。 提前“剧透” 8日，央行通过“剧透”月内MLF操作安排的方式，对当日未续做到期MLF进行了回应。央行称，将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 业内人士称，央行预告货币政策操作的做法不常见。 在前述公告披露后，国债期货价格快速走高，收盘时各品种主力合约普涨，止住了5月底以来连续的跌势。央行此举的另一好处在于固化每月中旬开展MLF操作的做法。去年以来，央行于每月15日前后开展MLF操作，更好发挥MLF利率对LPR(贷款市场报价利率)的引导作用。 但也有业内人士强调，央行此举仅仅是表明“MLF不会缺席”。6月是传统资金紧张月份，政府债券集中发行、大额MLF到期回笼更增添今年6月流动性的不确定，必要时离不开央行的流动性支持，后续央行适时加大操作力度是可预期的，但不宜对短期内货币政策操作抱过度乐观预期。 市场对6月降准降息的预期正在下降。中国民生银行首席研究员温彬说，央行表示将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，本月降准预期可能“落空”。临近半年时点，央行将主要用“逆回购+MLF”工具组合维持流动性和市场利率稳定。 宽信用+防空转 业内人士认为，货币政策操作着力点更加注重“宽信用+防空转”，货币市场利率中枢将难以回到4月的水平。 今年的政府工作报告指出，加强监管，防止资金“空转”套利。相关部门近期也多次提及“空转”套利问题。对此，有业内人士表示，近期监管部门推出的各项政策举措，旨在打压金融套利行为。 前4个月，货币市场“滚隔夜”现象盛行，隔夜回购成交规模频创“天量”，引起关于杠杆操作、资金空转的讨论。近一段时间，上市公司融资购买理财的新闻频出，又引起市场对企业套利现象的关注。北京银保监局有关负责人日前表示，将严查重罚信贷资金挪用、套利行为。 业内人士指出，当前出现资金空转苗头，说明金融体系资金充裕。宽信用阶段政策操作更关注效率。 华泰证券固收张继强团队认为，短期看，防止“空转套利”是当下重要任务，直达实体工具对传统总量工具形成补充，但货币政策方向并没有发生根本逆转。华西证券固收研究团队表示，在引导宽信用、打击资金空转的过程中，货币市场利率中枢或有所抬升。(张勤峰 罗晗) (文章来源：中国证券报)
经国务院同意，2020年3月1日，银保监会与人民银行等五部委联合出台了对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息政策，引导各银行业金融机构主动对接企业需求，通过展期、续贷等方式，对受疫情影响、暂时遇到困难的中小微企业(含小微企业主、个体工商户等)贷款给予临时性延期还本付息安排，相关工作已取得积极进展。 一是中小微企业到期贷款本息延期规模达1.3万亿元。自2020年1月25日至5月15日，各银行业金融机构已对1.28万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排，涉及贷款户数75万户，共计157.8万笔。同时，各银行业金融机构已对559.9亿元到期贷款利息实行延期安排，涉及贷款户数57.9万户，对应贷款余额3.44万亿元。 二是小微企业、小微企业主和个体工商户合计有73.9万户贷款本金、57.1万户贷款利息得到延期。截至2020年5月15日，小型企业、微型企业、小微企业主到期贷款延期本金分别为5437.5亿元、1070.9亿元和1010.8亿元，涉及贷款户数合计43.2万户，占全部延期还本户数的57.6%。个体工商户到期贷款延期本金为1006.4亿元，涉及贷款户数30.7万户，延期户数在各类企业中居于首位。同时，有57.1万户小型企业、微型企业、小微企业主和个体工商户享受了贷款延期付息安排，合计延期付息金额300亿元。 三是超过40%的中小微企业到期贷款得到各种形式的接续融资支持。为切实缓解企业资金周转压力，银行业金融机构还通过还贷后再给予融资等多种方式，对中小微企业提供了1.9万亿元的再融资支持，加上前述已实行临时性延期还本安排的到期贷款，中小微企业已有超过四成的到期贷款本金享受了接续融资支持。 下一步，银保监会将深入贯彻党中央、国务院的决策部署，继续完善中小微企业贷款延期还本付息政策，引导银行业金融机构根据疫情发展趋势和中小微企业经营状况，进一步延长贷款延期还本付息期限，重点满足普惠型小微企业的贷款延期需求，为企业提供更全面、更精准的金融服务。
银保监会网站3日消息，此前，银保监会与人民银行等五部委联合出台了对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息政策，相关工作已取得积极进展。 中小微企业到期贷款本息延期规模达1.3万亿元。自1月25日至5月15日，各银行业金融机构已对1.28万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排，涉及贷款户数75万户，共计157.8万笔。同时，各银行业金融机构已对559.9亿元到期贷款利息实行延期安排，涉及贷款户数57.9万户，对应贷款余额3.44万亿元。 小微企业、小微企业主和个体工商户合计有73.9万户贷款本金、57.1万户贷款利息得到延期。截至5月15日，小型企业、微型企业、小微企业主到期贷款延期本金分别为5437.5亿元、1070.9亿元和1010.8亿元，涉及贷款户数合计43.2万户，占全部延期还本户数的57.6%。个体工商户到期贷款延期本金为1006.4亿元，涉及贷款户数30.7万户，延期户数在各类企业中居于首位。 超过40%的中小微企业到期贷款得到各种形式的接续融资支持。为切实缓解企业资金周转压力，银行业金融机构通过还贷后再给予融资等多种方式，对中小微企业提供1.9万亿元再融资支持，加上前述已实行临时性延期还本安排的到期贷款，中小微企业已有逾四成到期贷款本金享受接续融资支持。（欧阳剑环陈莹莹）
公开市场操作总量稳定结构优化 来源：金融时报 本报记者李国辉 7月24日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。 在此之前，自7月15日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作以来，央行又连续5个工作日开展逆回购操作，逆回购总操作量达到5100亿元。 7月23日，央行开展了定向中期借贷便利（TMLF）操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。其中，TMLF操作利率为3.15%，期限1年，可展期两次，实际期限为3年；MLF操作利率3.3%，期限1年。开展上述操作后，银行体系流动性合理充裕，当日未开展逆回购操作。 考虑到7月23日有5020亿元1年期MLF和1600亿元7天期逆回购到期，实现流动性净回笼1643亿元。中信证券研究所副所长明明表示，7月23日，公开市场操作以TMLF+MLF组合形式对冲到期的MLF，总量基本相当，实现中长期流动性总量保持稳定。在6月份经济数据超预期背景下，中长期流动性投放告别大额净投放，货币政策回摆至中性水平。 央行货币政策司司长孙国峰此前曾对市场上关于TMLF操作时间的讨论进行解释，表示因为TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的，搜集银行每个季度对小微企业、民营企业贷款的数据需要一定时间，所以基本上都是在季后首月第四周进行操作，其实是有规律的。因此，有分析人士表示，此次TMLF操作是央行例行操作，并非是因为美联储降息预期和上周四海外多国降息潮引发的中国央行货币宽松。同时，到期MLF并没有全部替换成TMLF，因而，央行操作依然是定向政策、结构性政策。 从综合资金成本看，7月23日到期的5020亿元1年期MLF资金成本为3.3%，当日开展的对冲操作中，2977亿元TMLF操作利率为3.15%，2000亿元MLF操作利率为3.3%，综合资金成本有所降低。明明表示，7月23日TMLF操作量为创设以来最大规模，TMLF操作逐步成为进一步降低中小企业融资成本的方式之一。 中国民生银行首席研究员温彬也表示，在总投放量稳定的情况下，央行增加了TMLF操作、优化了结构。TMLF利率较MLF利率低15个BP（基点），有助于降低金融机构资金成本，鼓励金融机构进一步加大对民营和小微企业的支持力度。 “缴税缴准后资金利率从高点回落，流动性投放以对冲资金到期为主。”明明表示，7月23日资金自然到期规模较大，包括5020亿元1年期MLF和1600亿元7天期逆回购到期，短中长期资金面均有较大规模到期。缴税缴准后资金面收紧趋势缓和，短期资金利率逐渐步入下行通道，因而，当日操作以对冲中长期资金到期为主，开展的MLF+TMLF操作基本对冲MLF到期规模，逆回购自然到期不续做。 7月24日，尽管央行未开展逆回购操作，市场资金利率依然延续下行趋势，24日Shibor隔夜和7天利率分别报2.4810%和2.5610%，较前一日分别降低8.10个BP和7.30个BP。 包商银行事件发生后，市场出现流动性分层情况，6月上旬，银行业对非银机构的资金融出有一定收缩，市场利率相对较高。为了缓和部分机构和跨季的流动性压力，央行采取了一系列措施进行预调、微调，给予定向流动性支持。6月末，大型银行对中小金融机构，特别是对非银机构的资金融出增加了不少，使得6月末的利率下降得比较多。 7月19日，国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议指出，要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。把握好处置风险的力度和节奏，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散。 央行此前发布的金融数据显示，6月末社会融资规模存量同比增长10.9%，较5月份进一步提高，处于2018年下半年以来最高水平。对于近期货币政策取向，明明表示，考虑到6月份金融数据总体符合预期，实体经济方面的产出、投资、消费均好于预期，宏观经济总体运行温和，且高新技术产业发展向好、地产投资开始走弱也表明经济结构向着好的方向发展。在逆周期区间调控的政策取向下，6月份数据超预期后，货币政策回摆到中性水平，中长期流动性暂停大额投放、以对冲到期为主，货币政策偏松力度更加趋于谨慎。就资金面而言，虽然短期资金到期并未续做，但随着月中缴税缴准因素消退，短期资金紧张将有所缓和，流动性分层的担忧明显消退，流动性总量仍然较为充裕。
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