从1990年到现在，A股市场已经走过了三十年的时间。三十年来，A股市场最大的变化，莫过于市场容量迅速飙升，上市公司股票数量也出现直接攀升的趋势。与此同时，在市场迅速扩容以及上市公司股票价格持续攀升的影响下，A股市场的总市值规模快速膨胀，如今中国股市已经成为了全球颇具影响力的市场，总市值规模步入全球前列的位置。 A股市场三十年，有不少人因此实现财务自由，但同时也有人因为股市陷入困境。作为财富资金最为聚集的场所之一，股票市场归根到底还是财富资金再度分配的地方。在此期间，最容易实现一夜暴富的，莫过于那些持股成本极低，且具备资金优势以及信息优势的投资者。通过近年来的IPO扩容，已经促使不少原始股东一夜暴富，股票市场成为了不少人实现财务自由的重要场所。 据东方财富(行情300059,诊股)研究中心的数据显示，在A股三十年的时间里，呈现出大幅上涨的上市公司数量为数不少。其中，截至今年11月30日，合计2662家上市公司股票自上市以来实现股价翻倍，其中有536家上市公司股票价格翻了十倍！ 股价翻十倍！这是一个非常可观的财富增值数据。不过，需要考虑到一种因素，即统计数据按照上市公司的上市发行价格开始计算，按照A股市场逢新必炒的规则，在新股上市首日的时间里，多数新股的股票价格呈现出翻倍乃至翻数倍的走势。言下之意，对获得极低持股成本的投资者来说，多年来实现财富翻倍乃至翻数倍的概率很高，但如果无缘当年的新股中签，或不是上市公司的原始股东，却仅通过在二级市场投资上市公司股票，那么投资者所获得投资利润也就大幅缩水了。 但是，不可否认的是，在过去三十年的时间里，还是有着不少的良心企业。对部分翻十倍以上的大牛股来说，它们更可能热衷于股息分红，多年来大手笔的股息分红早已让长期投资者的持股成本降至负数，同时持续上涨的股票价格，为投资者享受到股息分红与资产价格同步增值的成果。很显然，对多年来实现股价翻十倍的上市公司，有不少属于A股市场中的良心企业。 对A股投资者来说，经常会存在七亏二平一赢的问题。对他们来说，往往与大牛股无缘，或曾经投资参与过大牛股，但因投资过程中缺乏了持股的耐心，由此导致他们的持股市值一直得不到快速地提升。 与此同时，在过去三十年的时间里，有不少投资者热衷于短线交易或频繁操作。然而，在市场长期价值投资的过程中，频繁交易却是股市投资的大忌，投资者不断增加了交易的成本，最终受益的却是证券公司，这也是多数投资者与大牛股无缘的原因之一。 此外，有不少投资者会存在着这样的问题，即套牢股会长期持有，并耐心等待股价回升解套的过程。但是，对处于上涨趋势的上市公司股票，却未能够牢牢把握住，投资心态上却热衷于套牢股解套，却不敢让处于上涨趋势的股票为自己实现利润奔跑。 A股市场的三十年，机会有不少，这也是中国资本市场快速发展的成果体现。但是，遗憾的是，多年来A股市场还是离不开七亏二平一赢的规律，对普通投资者来说，一旦形成了投资的坏习惯与固定的投资逻辑，却会一直延续下去，这也是造成多数投资者亏损的原因之一。
《Tech星球》10月26日消息，蚂蚁A股发行价确定为每股68.8元，总市值达2.1万亿元。上交所网站公告也首次披露了蚂蚁在科创板IPO的豪华战略投资者阵容首次披露：覆盖国内外29家顶级投资者，包括顶级主权基金，国内保险公司、银行、大型国企以及民营企业等。这些投资者将为A股带来稳定的长线资金。 另一个值得注意的信息是，作为蚂蚁集团最大的外部股东，全国社保基金将继续增加投资70亿元，认购超1亿股蚂蚁在科创板发行的新股票。全国社保基金也是除了阿里巴巴之外，此次认购比例最大的战略投资者。2015年，在马云的邀请下，社保基金以75亿元人民币入股蚂蚁。按蚂蚁A股发行价计算，这笔投资目前价值超过480亿元，五年时间增长近7倍。 据询价公告，除了阿里巴巴外，蚂蚁在科创板的战略投资者包括：中投、全国社保基金、加拿大养老金、新加坡政府投资、淡马锡、阿布达比投资局等全球主权基金；国寿、人保、太平、中再、阳光、泰康等保险公司；中石油、招商局、五矿、中远海运等大型国企。此外，交银国际也是战略投资者。 一位机构投资人士表示，蚂蚁的战略投资者堪称投资界的“顶级天团”，直接为科创板上市引入了大量的增量投资者，有利于扩大科创板的投资者基础。而更多的合格投资者进场，将吸引更多的优质标的在科创板上市，再由成熟机构投资者主导发行定价，最终形成良性循环。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员莫开伟表示，蚂蚁集团在科创板上市将会给A股带来更多的遐想空间，极大地增强了国内上市公司对国外资本的吸纳力，有效拓宽了资源来源，更利于活跃和繁荣中国市场。 值得注意的是，蚂蚁在发行安排中为战略投资者设置了比监管要求的12个月更严格的禁售期。除保荐跟投及生态圈战配公募基金以外的战略投资者，需承诺获得的配售股票中，50%股份限售期限为12个月，50%股份限售期限为24个月。这也意味着，上述战略投资者包括全球顶级主权基金和阿里巴巴等都要受到该禁售期的约束。
带着观点看商业。超级观点，来自新商业践行者的前沿观察。 特约观察员 |陈业（Jack） 尊嘉金融分析师 核心观点： 1、当投资者押注选举结果时，市场走向的不确定性远远高于普通投资者甚至是有些机构投资者的认知范畴。 2、即使对选举结果的判断和潜在政策的预测是正确的，投资者仍有可能进行错误的交易而无法获利。 3、你该担心或思考某些新的政策对你未来生活可能带来的改变，而不是过分纠结于你的投资组合。 根据观察，投资者们花了太多时间思考选举将如何影响他们的投资组合。虽然选举会带来不确定性和潜在的机会，但选择时机进行股票投资，不仅难以获得超额回报，相反更有可能带来不必要的交易成本和接踵而至的挫败感。 对于大选而言，我们面临的最显而易见的问题就是多年来我们无法预测选举结果。但是，即使是一个可以完美地提前预测选举结果的模型，投资者也很难加以利用，因为市场对选举的反应是出了名的不可预测。 作为专业的量化投资团队，我们试图运用经济学理论和大数据去评价美国总统大选对市场数据的影响，然而这种方法最大问题就是数据太少，每四年才有一次。您也许会说，美国已经举行了几个世纪的选举。然而，数据表明，过于早期的选举与股市的走势并没有多大关联。 例如William McKinley在1900年以292张选举人票比155张选举人票战胜竞争对手WilliamBryan，成功当选为第25任美国总统。但是，我们很难从那场选举中深入了解其对股市的影响，更别说那场选举对当前市场有任何的影响力。 1900年大选结果（来源>>） 如果分析其他国家的选举与股市的关联性，我们同样也很难获得任何启示。或许英国首相BorisJohnson在2019年7月的获胜可能对当时的富时指数产生了一定的波动，然而这些波动被证明并不是深远且持续的。 许多投资者以2016年的大选为依据来指导他们对2020年选举后市场的判断。可是即使四年后的今天，这个例子对许多人也造成了极大的困扰。策略师在当时普遍认为HillaryClinton可以轻松获胜，一旦她败选，市场将做出强烈的负面反应，许多人因此选择押注Trump当选而做空股市。 然而，事与愿违，在Trump当选后的几个交易日中，美国股市接连上涨，开启了新一波的牛市。同样的事情也发生在2012年的总统大选，当时一些投资者押注共和党参选人Romney获胜会使股票大幅反弹。他输了，而股市在接下来的四年里依然上涨了。 （来源） 现实是，当投资者押注选举结果时，市场走向的不确定性远远高于普通投资者甚至是有些机构投资者的认知范畴。2016年，选民普遍认为，对公司监管力度的不同看法是当时两位候选人经济计划的最大差异。HillaryClinton支持为企业制定更多规定，Trump则支持为企业放松监管力度，减免不必要的规定；因此当Trump当选总统后，此前受到严格监管的金融和能源板块将迎来一波强势行情。 然而，四年后的今天，正如我们所知，尽管监管力度已经大幅回调，但由于其他因素如利率压缩和航空燃油需求的崩溃，使得这些板块的股票依然表现不佳。这意味着，即使对选举结果的判断和潜在政策的预测是正确的，投资者仍有可能进行错误的交易而无法获利。 今年，投资机构及分析师们再次对选举结果和市场走向做出了五花八门的预测，其中包括了对众议院、参议院以及总统人选的预测。尽管他们已经拥有了大量的数据并起草了复杂的市场推演，但是他们依然不能就任何单独的选举结果以及其产生的市场影响达成一致的观点。此次争论的焦点似乎集中在税收政策及其将如何影响市场走向上，各方在论证各自观点的同时，仍难以达成明确的共识。 一些分析师认为，如果Biden获胜，将导致更高的公司税，这将损害股市，令股市大幅下挫；另一半的分析师则认为，他提出的财政支出计划将向边际消费倾向更高的人提供资金，而这将拉动美国经济的主要动能–消费，因此将有助于经济的快速恢复及利好股市。 作为投资者的你该怎么做呢？答案是，不用过分担心选举结果。或者，你该担心或思考某些新的政策对你未来生活可能带来的改变，而不是过分纠结于你的投资组合。市场上有太多的可变因素在起作用，每个策略师都想通过押注选举来合理化自己的投资策略，而事实是，择时的投资比抛硬币好不了多少。 在选举之后，不管谁获胜，建立一个好的投资交易纪律，保持投资组合的多样性，做一个耐心的投资者，才能获得长期稳定的回报率。 “超级观点”栏目现发起“特约观察员入驻”计划，邀请各赛道的创业者、大公司业务线带头人等一线的商业践行者，在这里分享你的创业体悟、干货、方法论，你的行业洞察、趋势判断，期待能听到来自最前沿的你的声音。 欢迎与我们联系，微信：cuiyandong66；邮箱：guanchayuan@36kr.com
今年是沪港通“通车”六周年，这是MSCI启动纳入A股进程的基础，同时也正式开启了中国资本市场国际化的进程。该项目获得了2014年度“上海金融创新奖”特等奖。 即将进入2021年，国际投资人对中国资本市场改革、创新和开放进程有何期待？近日，MSCI亚太区指数解决方案研究部主管魏震接受了记者独家专访。在A股纳入因子提至20%后，市场认为MSCI在2021年进一步开展扩大纳入的咨询仍存挑战，魏震对此表示：“中国监管层对进一步开放的信心和决心是很大的，加速推动互联互通机制下的重大改革步子如果能走得快一点，A股纳入进程也可能加快。当前亟需解决的包括境内外衍生品、资金结算、陆股通交易假期和综合账户机制等问题。”此外，明年在科创板纳入互联互通机制名单后，MSCI旗舰指数也将纳入符合条件的科创板股票。 魏震同时表示，MSCI在时机成熟时将加大对中国债市的研究和指数布局，今年年初MSCI就推出了发达国家公司债ESG及因子指数系列。此外，MSCI的模型分析显示，以一个发达市场国债模拟投资组合为例，若将10%的权重重新分配给以人民币计价的中国国债，该投资组合的风险将比原组合下降7%。 互联互通机制受国际投资者好评 2014年沪港通和2016年深港通的创立，推动了MSCI开启基于互联互通机制的A股纳入进程。近一年来，北向资金净流入总量达2225.77亿元。数据显示，按三季末收盘价，QFII持有的545股A股股票整体市值突破2000亿元，持仓市值较去年末增37.48%，较2010年末增近3倍。 “内地与香港互联互通是个非常好的机制，近年受到了市场的检验，备受国际投资者好评。”魏震称，国际投资者对A股的投资体验越来越多，也会提出更多建议，包括去年MSCI提出的下一步纳入A股的四大挑战——风险对冲和衍生品工具的获取、中国A股较短的结算周期、陆股通的交易假期安排、在陆股通中形成有效的综合交易机制，目前这些问题仍然存在。 他称：“投资者在进来前和进来后考虑的问题是不同的，进来前考虑的是对该国市场是否有信心，资金能否自由进出，但进来后会更多考虑实际操作层面的问题，尤其是交易和结算流程是否方便。”不少国际资管机构对记者提及，众多跟踪MSCI指数的被动型基金管理人尤其关注操作的便利性，对投资效率的重视度更高。 今年以来，中国资本市场进一步开放的步伐正在加快，综合交易机制的问题已有解决方案。早前，港交所宣布，于7月10日推出SPSA集中管理（Master SPSA）服务，作为进一步服务沪深港通的新措施。综合交易机制是发达市场基金管理人的通行准则，但中国境内的做法有所不同，在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每个投资者的身份都要确认。而国际机构所管理的资产组合背后可能有大量的账户，在中国境内实名交易机制下，就要一个个去做交易，每单交易所得到的价格可能都是不同的，这对境外机构并不适用。港交所最新推出的Master SPSA则是一种满足国际投资者下单需求的变通方式。 “但这仍非传统意义上的综合交易机制，是世界上独一无二的特设机制，因此国际市场的买卖双方机构都需要时间去适应和了解。在过去几个月的参与过程中，国际机构投资者反馈了一些问题，仍需逐步磨合沟通。”魏震称。 改革提速将加快纳入进程 值得一提的是，当前国际投资者对于MSCI能否在2021年开启扩大纳入的咨询意见不一，部分接受记者采访的主动型管理人普遍表示支持，但全球投资人类型众多且诉求不同。魏震对此表示，需要进一步听取投资者意见，纳入因子和阶段不同，投资者对相关问题解决进度的要求也不同。 魏震强调，如果改革推进步伐更大，纳入进程则有可能提速，而未来超预期纳入的前提可能在于，2019年3月宣布推出的港交所与MSCI中国A股指数期货合约能够获得中国证监会批准，以满足国际投资者的风险管理需求；同时，资金结算、交易假期和综合交易机制等问题能够被进一步改善。另外，在沪深港通的额度方面，尽管总额度已取消，且沪深港通每日额度扩大4倍分别至520亿元，但未来仍需关注会否出现单边的大幅买入触及单日额度的风险。 “中国股市需要加速机构化，强化公司治理。”他称，过去几年，MSCI在这方面发挥了一定的推动作用，例如，MSCI多次在上海和深圳交易所等机构举行ESG披露和评级培训，监管机构和数百家上市公司代表参加培训。 加大对中国债市的研究布局 一直以来，MSCI主要以股票指数的编制和解决方案闻名，但加速国际化的中国债市同样吸引了MSCI的目光，中国债市也将是国内外投资者资产配置的关键部分。 魏震表示，今年1月8日，MSCI推出MSCI固定收益ESG及因子指数系列共15只；今年10月29日，彭博巴克莱MSCI新兴市场亚洲信用债ESG指数系列正式推出，该系列由3个指数构成，是首个追踪亚洲（除日本）新兴市场美元计价的信用债表现、同时纳入ESG风险和敞口衡量指标的彭博巴克莱MSCI系列。 近期，MSCI的研究提及，以美元发行的10年期中国政府债券收益率比美国国债收益率高约50个基点，但低于AA级美国公司债收益率，这表明市场认为中国具有相对较高的信用度。同时，过去8年，以人民币计价的中国政府债券收益率显著高于美国国债。2020年，为应对新冠肺炎疫情，美联储购入创纪录的国债以求缓和金融市场及稳定经济，导致上述差异有所扩大。截至11月10日，以人民币计价的10年期中国政府债券收益率比同类美国国债收益率高出250个基点。 根据MSCI的模型分析，以一个发达市场国债模拟投资组合为例，若将10%的权重重新分配给以人民币计价的中国国债，该投资组合的风险将比原组合下降7%。同时，越来越多的机构投资者开始考虑将ESG因素与传统金融因子一并纳入固定收益投资流程。
RCEP投资章规则主要包括四方面内容，除了投资自由化相关规则外，还包括投资保护、投资促进和投资便利化措施。具体而言，该章包含了公平公正待遇、征收、外汇转移、损失补偿等投资保护条款，以及争端预防和外商投诉的协调解决等投资便利化条款。各方还约定在RCEP协定生效后的两年内就投资者与国家间投资争端解决机制进行讨论。RCEP投资章是对多个“10+1”投资协定的全面整合和提升，将为本地区投资者创造一个更加稳定、开放、透明和便利的投资环境。(央视新闻)
我们在做投资理财，特别是股票投资时，是否应该遵循“分散配置”策略？这是一个有争议的话题。金融学理论告诉我们“分散配置”可以降低风险，但同时可能伴随着收益下降。 支持“把鸡蛋都放到一个篮子，好好看好这个篮子”策略的观点喜欢拿巴菲特作为例子。巴菲特的一个公开策略就是“集中投资”。他曾说：“我们并不像大多数投资管理机构那么分散投资。与之相反，如果一项投资满足以下两个条件，我们可能将基金资产的40%投资于这一项目上：第一，评估决策依据的事实和推理的过程正确的概率非常高；第二，因各种因素变化导致投资内在价值大幅波动的概率非常低。” 偏好非充分分散的投资者其实并不少。耶鲁大学的James Choi教授于2020年最新发表的一项针对美国市场的研究结果显示，不少高净值人群在投资中并没有遵循充分分散配置的原则。该项研究对于1662位可控支配金融资产在100万美元以上的投资者进行研究分析，其中有256位投资者在单一股票的配置超过了10%，占总受访者的15.4%。 那么，这部分高净值投资者为何不愿做到充分“分散配置”？这种策略行之有效的基础条件是什么？适合中国的普通投资者吗？ 探究超额配置单一股票背后的逻辑 对于中小股票投资者来说，如果不清楚配置股票的逻辑而盲目集中持有一支股票，这样的行为与赌博无异。因此，了解高净值投资者产生这些行为的原因是我们最需要关注的。 1．风险收益预期的匹配：收益足够高，风险足够低 并不是任何股票都可以超额配置。James Choi教授的研究发现，收益足够高、风险足够低是产生超额配置单一股票的首要原因。该项研究旨在探究256位投资者超额配置单一股票背后的原因。大多受访者表示，他们选择超额配置的原因是“我相信这支股票能比其他股票带来更高的收益（I believe this stock will give me higher returns on average than other stocks in the market）”以及“我相信投资这支股票比投资其他股票风险更低（I believe this stock will give me less risky returns than other stocks in the market）”。认同这两项观点的受访者占比分别达到了45.7%与32.2%。由此可见，集中配置单一股票的主要原因还是风险、收益预期的匹配。 2．对于被投资公司信息的深入理解 除去对于风险收益的预期，对于被投资公司信息全面深入的理解也是高净值投资者超额配置单一股票的重要原因。这一结论源自经典的“有效市场假说理论”。金融实验发现，与普通投资者相比，高净值投资者在信息获取、风险承受能力等方面都有一定的优势。根据有效市场假说理论，当市场处于“半有效市场” （即公司股票价格无法反映市场不知道的信息）或者“弱有效市场” （即公司股票价格只能反映历史信息）的状态时，信息优势往往可以带来超额收益。一系列的相关检验发现，无论是美国还是中国的证券市场目前都仍处于“半有效市场”的状态，因此信息优势是可以转化成超额收益的。当高净值投资者可以深入了解并分析出有效的市场信息，自然会集中投资某支单一股票。这个投资策略对于普通者的启发在于，如果没有充分的信息优势，集中配置单一股票就没有足够的逻辑支撑。 3．分散配置股票型基金的投资回报不尽如人意 近年来，专业股票投资机构的市场份额越来越高，但股票型基金在扣除管理费之后能否为投资者创造超额收益仍然是一个广受争议的话题。大量研究普遍发现，在扣除管理费之后，股票型基金最终能为客户提供的超额回报为负，基金经理的投资能力仍然是有限的。在中国的资本市场上甚至会出现这样的现象：当年的收益冠军在第二年往往收益排名靠后，基金热销往往预示其接近阶段性的高点。对于有信息优势的高净值投资者而言，如果资产管理机构提供的产品不能得到预期的回报，不如通过自身的信息优势以及投资渠道在某些风险收益预期比较明确的股票上进行超额配置。 了解“非充分分散”投资的要点 普通投资者投入资本市场主要为了取得更好的回报，这样的初心无可厚非。但是在做出投资决策之前，我们需要重点梳理以下两大超额配置单一股票的投资要点。 1． 市场信息 高净值投资者在拥有更多可供投资的金融资产的同时往往也雇佣了专业团队为其提供金融顾问服务，深度挖掘市场信息。相比之下，很多不愿意雇佣专业团队的普通投资者在这一点上往往处于劣势。若无法获取足够的市场信息，集中配置单一股票则无法为投资者带来超额收益。因此，普通投资者在做出投资决策前首先需要判断自己是否在某一领域拥有充分的研究或者相关的工作经历。若有，我们便可以该领域运用自己的专业能力深入挖掘市场信息；若没有，我们则需要认真考虑集中配置某支股票的策略是否理智。 2．投资时限 在针对美国证券市场的大量调研中，投资时限始终是美国普通投资者最关注的因素之一。投资时限的背后是基于“生命周期理论”所衍生出的人生长期财务规划。如果没有合适的投资时限，即使能够选择出优秀的股票，投资者也无法在合理的时间内获得超额收益。从1926年至2007年，美国大市值股票的平均年化收益为12.3%，远高于美国3.1%的平均通胀率。但是在这90年间，这些大市值股票有数年出现负收益的情况，表现最差的一年甚至达到-40%。这说明我们在享受大市值股票超出市场表现的收益的同时，也必须承受价格波动的投资风险和时间成本。 以巴菲特投资入股的比亚迪为例，巴菲特旗下的MidAmerican在2008年以8港元的价格认购了2.25亿股的比亚迪H股，交易价格为18亿港元。到目前为止，这批股票的市值达到了346亿港元，该笔投资得到了19倍的回报，年复合回报率接近30%。但是对于普通投资者来说，模仿巴菲特的集中投资策略，能够在2008年买入比亚迪并且一路持有到今天的又有多少呢？有时候，投资者不能长期持有某支股票并非是出于追涨杀跌的短期行为，而是为了应对生活中的的各类需求（例如偿还房贷车贷、应对突发疾病等）调动资金。因此，当我们想长期集中配置单一股票时，这笔投资所能提供相应回报的时限也非常重要。 普通投资者否应该尝试“非充分分散”的策略？ 要回答这个问题，我们需要考虑以下几个问题。首先，我们的风险偏好是否与“非充分分散”策略的内在逻辑相匹配？其次，我们是否具备采取这种策略的基本条件，即对投资标的具备深度研究的能力和资源？第三，我们是否具备长期持有某个标的的意愿和能力？ 截至目前，各项针对中国居民投资行为的研究均表明，中小投资者尚不具备上述的三大能力。上海高级金融学院与美国嘉信理财联合发布的《2019年中国新富人群财富健康指数》中有两项有趣的发现： 第一，中国新富人群（基本等同于中产投资者）自认为其投资行为日趋谨慎，然而大部分新富人群的资产配置类型仍然较为激进，且在部分大类资产中的配置较为集中。换言之，新富人群对自身投资行为的认知与其实际采取的高风险投资行为相矛盾。这表明，我们在很多时候并不了解自身的风险偏好，在投资时无法做到知行合一。 第二，当他们所持有的股票收益达到10%以后，67%的受访者会选择增持该股票。这说明投资者仍然存在追涨杀跌的行为，他们往往希望通过择时的方式（即希望寻找到一个最低的买点买入股票，最高的卖点卖出股票）进行投资，在短期内获得投资回报。 上述两项发现中所展现的中国投资者的行为特征均与“非充分分散”策略所需要的金融素养相违背。因此，中国居民在尝试“非充分分散”策略前首先应当提升自己的金融素养，培养个人的信息优势和长周期投资的意愿，进一步夯实自己的金融投资基础。
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