自2019年非洲猪瘟爆发以来，市场供需失衡导致猪肉价格持续上涨，也使得“猪的问题”被上升到前所未有的高度。猪企迎超级周期实现利润暴增，猪肉概念股一跃成为资本市场备受瞩目的明星。 而截至目前来看，所谓的超级猪周期，一直是A股市场独享的投机盛宴。港股猪肉板块中，概念股数目寥寥不说，“纯正猪肉股”少之又少，增添“新客”的期望，依旧锁定在天兆猪业的身上。 适逢该公司昨晚披露最新招股书，且近期猪肉股投资逻辑发生改变，走向中长期价值探索的背景，我们一起深挖下这家公司的投资价值。 开篇，先提出一个核心观点：猪企的中长期发展优势，主要基于能够实现“能繁母猪自由”、“仔猪自由”、“防疫自由”。同时，“自由度”直接与经济效益关联，可作为提供估值溢价或折价的逻辑基石。 一、能繁母猪、仔猪自由，未来扩张可期 公开数据显示，天兆猪业成立于2004年，截至2020年1月1日，其年度最大出栏产能约为30万头猪只；于招股书最后实际可行日期，公司共营运47座猪养殖场，主要分布在重庆、四川、黑龙江、甘肃、江苏、贵州等地。 2017-2019年度以及2020年前4个月，天兆猪业营业收入分别为4.75亿元、4.49亿元和7.84亿元、3.52亿元，净利润分别为1.59亿元、0.41亿元和4.85亿元、2.34亿元。以上看到，2019年来公司营收、净利润同比实现翻倍式增长，且这种高速趋势或将延续，以2020年前4个月核心指标表现粗略来看，2020年营收同比还有两位数增长空间，净利润有机会再度翻倍。 关于猪，有一个常识——10个月前（配种4个月+育肥6个月）的能繁母猪存栏，决定仔猪的基数，即能繁母猪存栏量的增减影响10个月后的生猪供给。 非洲猪瘟影响下，2019年，能繁母猪存栏量持续下滑，一度跌入低谷，截至2020上半年，恢复情况依然谈不上十分理想。叠加不断爆发的非洲猪瘟、新冠疫情尚未消散等情况来看，能繁母猪存栏量中短期增长或有限，商品猪存栏甚至可能出现下跌。 同时，据灼识咨询发布报告，2020年全年或成中国母猪存栏、商品猪存栏“洼地”之年，存栏量或分别同比减少约4.8%、18.7%。 那么，以上或许意味着，2020年大概率将陷入缺猪又缺肉的境地；谈今年猪企的核心竞争力，要聚焦能繁母猪与仔猪能否实现自由。一方面，充足的能繁母猪存栏，可以摆脱出栏扩张的束缚和枷锁。另一方面，猪企在解决仔猪自供，有效降低生产成本的同时，还可在高价行情下售出仔猪，打开盈利增长空间。 也就意味着，在种猪领域拥有实力的企业，更有望在今年脱颖而出。毕竟，种猪位于生猪养殖产业链上游，种猪的数量及品质会在一定程度上，决定着企业最终能繁母猪存栏、仔猪存栏。 而说到天兆猪业，我们立马能想到的关键词就是“种猪大王”、“种猪超市”。 天兆猪业目前已完成“种猪+冻精+体系”育种模式的引进，拥有加系、法系（包括杜洛克、长白、大白）两套完整独立的种群和选育体系。同时，创始人余平先生于去年公开透露，天兆猪业将于五年内，在全国布局到20万头的纯种猪，打造一个能买到世界上公认最好的种猪品系的“种猪超市”。 据灼识咨询报告，以市场份额、种猪销售收益计，2017-2019年，天兆猪业在国内种猪养殖公司中，分别排名第二、第四及第一。 中长期的角度，先主要看看近两年，天兆猪业的能繁母猪、仔猪存栏能不能称得上自由。 招股书显示，于2020年1月1日，其实际能繁母猪数量为1.8万头，我们暂以此数据代表全年整体水平进行估算。PSY(平均每头已配种母猪每年提供的断奶仔猪头数)而言，目前以牧原、温氏、新希望为代表的头部企业中，PSY已高达24-25头，全国母猪的PSY接近20头，保守假设PSY=20。 那么估算下来，2020年天兆猪业的生猪出栏量大概在36万头左右。此外，余平先生曾在专访中提到“2020年，能繁母猪翻一番”的小目标，按照此预期，天兆猪业在2021年，所对应的生猪出栏量或将达到72万头。 （来源：招股书） 乍一看这个体量，似乎较A股市场的顶级养殖大户有一定差距，但生猪养殖业毕竟是呈倍数扩张的行业，“乘数效应”下，细小的优势会在一定时间内被无限放大。例如上文提到的“20万头纯种猪”计划，我们对应到2024年就会看到，届时天兆猪业的最大出栏产能或将达400万头，发生量级飞跃。 同时，更值得一提的是，2017-2020年4个月期间，天兆猪业能繁母猪和仔猪实现完全自供，即实现了能繁母猪、仔猪“自由”。而据悉，目前包括头部企业在内的国内多数生猪养殖企业，均处在能繁母猪、仔猪“不自由”、“相对自由”阶段，许多企业都需要向外采购能繁母猪及仔猪。 所以实际上，天兆猪业受益于种猪优势，所拥有的产能翻倍扩张能力，放在整个行业中看是非常可观的。尤其拉长时间维度，潜力会愈发凸显。 二、防疫管控力突出，处行业上游水平 非洲猪瘟依然肆虐，当下猪企扩张，首先直面的就是生物安全问题。防疫管控能力，决定企业能否真正实现自由扩张。 先从数据出发，关注下成本端的一大重要指标——死淘成本。市场资料显示，2018-2019年，全国生猪出栏分别为69382万头、54419万头；全国年末存栏分别为42817万头、31041万头。而截至2018年末，能繁母猪存栏2988万头，保守假设PSY=20情况下，粗略估计得到，2019年生猪养殖行业的整体死淘率在28%以上。 天兆猪业方面，据招股书披露，截至2019年底，公司猪只出栏产量并销售约294.4千头猪只（含内部销售量）；于往绩记录期间，公司已减少29.4千头猪只（包括2.9千头母猪）。以最大死淘数估算，公司整体死淘率仅在10%左右，即使考虑非疾病死淘等因素误差，预期大概率或不会高于15%。 且截至2020年前4个月，公司猪只出栏产量并销售约75千头猪只（含内部销售量），以此预期2020年全年销量将持平或超过去年同期水平。 对比行业整体、头部企业变化情况来看，公司防疫管控力或位处行业上游水平。 另外，据天兆猪业招股书，公司目前已形成了一套相对完善、高效、严格，并贯穿各个生产阶段、交付阶段的生物安全体系。 具体表现为：猪场实施分区管理，从外到内布局五层防护体系，层层升级。车辆管控上，专车专用，专场专用，各运输环节实施严格的洗消和检测流程，所有车辆不进场，猪、物、料实施中转模式；饮用水管理方面，全部使用反渗透净化设备，水质经过净化后再进行消毒并且定期监测；猪只养殖场建立了完善的生物安全管理制度；人员及物资管理方面，设立外外勤、一级洗消中心、一级库房和中央厨房，所有人员、物资入场前实施检测和生物安全处理措施，场内依据生物安全合格证明进行接收。 从现行及未来可持续性发展的角度，天兆猪业这一体系化防疫管控模式，对其稳定生产、扩张多有裨益。尤其是体现在规模后阶段，随着生猪养殖密度提高,感染几率相继提升，极致的防疫管控力，更能帮助企业实现降本提效。 三、完全成本具备优势，成本管控能力处业内较高水平 谈完上文确定扩张的可能性，该谈谈所谓“自由度”影响下的实际效益了。总的来说，核心问题在总成本。 这是由于，无论是种猪、商品猪还是仔猪，2020年整体价格预期都仍将处于高位，实现盈利基本是大概率事件，且上文提到各家死淘率不同程度上升，那么生猪养殖完全成本对应就会有不同程度增加。也是因此，比效益，可优先比养殖完全成本。 猪企方面，仍以自繁“相对自由”的头部企业牧原、温氏为例。据相关研报数据，2017-2019年间，温氏分别对应约12元/kg、13.2元/kg、14.6元/kg的完全成本，牧原分别对应约11.6元/kg、11.5元/kg、13.6元/kg的完全成本。2019年，这两家头部企业的完全成本出现明显上升，上调比例分别为10.61%、18.26%。 温氏在2020年二季度的完全成本约21.67元/kg，同比增长59.34%，而牧原在2020年二季度的完全成本约14.20元/kg，同比增长9.23%。根据天兆猪业的招股书数据，2020前4月公司的完全成本约为14.20元/ kg，成本控制方面已经能比肩牧原。 行业整体方面，据wind数据，2018年全国生猪头均重量达122.58kg，每单位总成本1728.87元核算，行业整体对应养殖完全成本14.19元/kg。此外，综合参考头部猪企表现，考虑散养、规模养殖差距，取15%-30%的上调区间范围，来估算2019年行业整体养殖完全成本的水平。经核算，或大概率位于16.31-18.45元/kg的区间。 反观天兆猪业。非瘟前时期，据市场报道，公司在四川实现了低于11元/ kg的成本目标；在西北的养猪成本进一步地控制在了9.5-10.5元/ kg。非瘟后时期，我们试着测算下天兆猪业2019年及最新报期的完全成本。经计算后最终我们得到（为了使得测算出的天兆完全成本更加可比，考虑进公司产品构成异同等因素），2019年公司完全成本约为13.80元/ kg；2020年前4月公司完全成本约为14.20元/ kg。 综上可以看到，非瘟前、后期间，天兆猪业的成本管控能力均表现出一定优势，其完全成本相对处于业内较低水平，特别是2020年疫情影响养殖成本上行趋势中，公司完全成本表现依然稳健。 四、结语 历史上，几乎所有周期性行业，均会在某些阶段走向一个相对更高估值的区间。 且本轮猪周期并非单一周期行情，亦是非瘟背景下行业集中度快速提升，所带来的历史性成长机遇。相对来说，头部企业在非瘟防控方面优势，明显优于中小规模和散养，这部分企业会表现出更加突出、显著的成长性。 近期券商研究成果，也无一例外表明：中短期来看，猪企处于高盈利期；中长期来看，头部企业具有高成长性，享受相对高估值预期这一观点。其中，包含新时代证券、华泰证券在内等多家机构，于近期内给予牧原、新希望等第一梯队企业“增持”、“买入”评级，预测其2020年全年市盈率，或在7-10倍区间内。总体看，今年生猪养殖版块的资本市场表现，或依然可以有所期待。 天兆猪业而言，目前未上市阶段，估值问题我们暂不先做讨论，定价的事最终还是要交给市场来完成。但不可忽视，成长性、确定性为代表的“自由度”指标在估值中占有相当份量。 最后贯穿上文，再用指标估算来探究下天兆猪业的中长期盈利区间，做综合总结。 2020年，天兆猪业的生猪出栏量大概在36万头左右，按2019年猪只销售占比大致推算，其中种猪、商品猪、仔猪或分别为7.12万头、26.20万头、2.60万头。同时，据灼识咨询，80kg量级种猪价格或达4599.1元/头；商品猪单价或达37.1元/ kg；四川地域仔猪成交价或达1860.3元/头。 我们运用上述价格及价格下调20%比例进行区间核算，且仍假设种猪重量80kg/头,商品猪重量110kg/头，仔猪20kg/头，天兆猪业2020年的大致营收，可能会在11亿-14亿这个量级。再减去按照上文推算出的2019年13.80元/Kg的养殖完全成本，毛估一下，2020年的大致利润或许在7-9亿的水平。 综合全文所述，作为“种猪大王”，天兆猪业在行业中长期逻辑的评比中，表现出不少“过人之处”。非瘟叠加疫情的复杂市场背景下，新一期黄金赛点或至，笔者认为像天兆猪业这样，能够在“乘数效应”中发挥核心竞争优势的企业，值得一定关注。
当今时代，不确定性是常态，甚至可以说是现代社会的特徵。2020年又是不确定性尤其高企的一年。上半年已经过去，众所周知那是人们在去年底绝未预料到的逆境。那末下半年呢？境况是否能够改观呢？希望如此。但只是希望，实际情况可能是依然充满不确定性，甚至是更大与更为紧要的不确定性。 当今时代，不确定性是常态，甚至可以说是现代社会的特徵。2020年又是不确定性尤其高企的一年。上半年已经过去，众所周知那是人们在去年底绝未预料到的逆境。那末下半年呢？境况是否能够改观呢？希望如此。但只是希望，实际情况可能是依然充满不确定性，甚至是更大与更为紧要的不确定性。 三大不确定性尤为关键。 第一大不确定性是新冠肺炎疫情能否在全球于年底前基本平息。此疫情可以说肆虐于全球已半年之久，现在我国已基本平息，在东亚大致受控，在欧洲明显回落，但在北美、拉美、南亚、中东及非洲却仍在冲高。今年夏天是个关键节点，按理夏天的高温使新冠病毒难以存活，则全球疫情在今年底前基本平息。但现在无人能保证这一点。如果病毒熬过夏天，延至秋天，而在冬天低温环境下二次大流行，则疫情将拖至明年、后年甚至更长。从近日美国新增确诊人数突破60，000且仍在冲高的情况来看，这种可能性如果说几个月前还是一种猜测的话，现在已上升至一个很大的不确定性。 这一不确定性的重要性对全球来说是不言而喻的，上半年疫情对于经济与社会的打击之沉重有目共睹。对我国这样一个疫情已基本平息的国家来说也同样紧要，如果疫情在全球二次爆發，则我国也难以独善其身，基本平息的状态难以维持，或者说为保持基本平息的状态要付出更大的代价，即必须维持甚至加码很多防疫措施，从而牺牲经济復苏。这样，目前市场上所广泛预期的我国经济增长今年下半年基本恢復至疫情前的水平，明年更进一步復苏至8%以上的前景就难以实现，人们的关注又将回到防疫抗疫而非復工復产、復消费、復投资。虽然我国的情况总会比其他国家好，但就我们自己的增长与發展目标而言，实现的难度将明显加大。同时，全球疫情的二次爆發必将使全球经济陷入更深度与更持久的经济衰退，我国出口将面临更加低迷的国际市场需求，进一步拉低经济增长。另外，疫情在各国的再度爆發可能加剧一些国家之间的相互指责，美国趁此机会进一步栽赃我国的力度将加大，使得我国与美国及其他一些西方国家的关係呈现更为複杂的局面。 第二大不确定性是中美脱鈎的程度。美国了维持自己的世界霸主地位，对我国尽力打压已成定局，而且必会越演越烈。其结果，中美之间的经贸关係必将日益脱鈎。但问题是脱鈎的程度如何？是完全脱鈎还是部分脱鈎。很多美国政客的本意自然是完全脱鈎，这在他们的公开演说中已经有所表露。但实际上会否完全脱鈎取决于完全脱鈎对于美国经济的损害程度。如损害程度不大，完全脱鈎是大概率事件；如损害程度很大，则部分脱鈎更为可能。那麽损害程度大不大呢 ？ 的确是很大的。据有关方面估计，全面的中美经贸关係，若将对对方国家的货物出口与服务出口和在对方国家企业的销售收入都算上的话，总量是基本平衡的，而且每年高达8，000-10，000万亿美元。这就是说，如果中美经贸关係完全脱鈎，中、美两国每年都将损失高达8，000-10，000万亿美元的产品/服务收入，不可谓不巨量。对我国而言自然是不易应付，对于美国来说也难以承受。 的确，对异常重视短期经济增长的特朗普和任何一位美国总统而言都难忍受由失去这一收入而导致的经济重挫。且以追求盈利为首要目标的美国企业是否会遵从美国政府的号令而完全脱鈎也是个疑问。所以，纯粹从经济角度考虑，中美完全脱鈎的可能性不大。但是，若纯粹从政治角度，即遏止中国崛起的角度出發，不惜经济代价强行完全脱鈎的可能性是存在的，从最近一些美国政客的言论与行动中可以看出这一点。因此，从政治角度出發的中美完全脱鈎是一大不确定性。对我国而言，完全脱鈎的重大经济损失上面已述，更重要的可能还是这一完全脱鈎所伴随的中美之间甚至世界范围内的全面政治与军事对抗。这一后果的严重性不言而喻。其实对美国而言也是同样。 定于今年11月举行的美国总统选举是第三大不确定性。虽然是美国国内的政治性选举，但由于美国是世界头号强国，其国内政治影响全球，而谁当总统影响程度有所不同，尤其是就对上面提到的中美完全脱鈎与否来说。在新冠肺炎疫情前，应该说选举的悬念不大，即特朗普连任的可能性很大，这一方面是因为在美国总统连任是常态，不连任是少数情况，另一方面则是疫情前特朗普的糟糕表现还未尽显。可是，这几个月来特朗普在抗疫中的表现实在让人诟病，且在人格、气质及技巧方面的缺陷惨不忍睹，所以他连任的可能性已大打折扣，4个月后谁当选美国总统成为一大悬念。 当然，就政策方向而言，谁当总统不会有太大的区别，既使是拜登上台，美国遏制中国崛起的方向是不会变的。但特朗普的个性过于特殊，经常会做出一些超出常理的行为，而这种行为不仅对美国也对其他国家，特别是我国的破坏性极大。就上述的中美会否完全脱鈎而言，理性的做法是不会，但如不理性就会。特朗普在第一期任内为了争取连任还有所顾忌，不会在极端方向上走得太远，但在第二任期顾忌就会大大减少，因为反正不会有第三任期，就可能甩开膀子干有利自己而违背常理的事情。届时很可能出现的一种情况是，他将以遏制中国崛起作为唯一的己任，并作为其争取在美国历史留名的唯一抓手，所以将不顾经济后果地推动中美之间经济关係的完全脱鈎，甚至政治与军事的全面对抗。这对于中美两国以及全世界都是最坏的局面了，但特朗普若连任这种局面并非只是想像而有可能变成现实。若拜登当选，在这一问题上的处理和选择可能就会更理性一些，不会行至极端；也可能这只是一厢情愿。 以上三大不确定性的影响之大与之紧要，不可不正视。不确定性的最坏后果，倒不是说一定会出现，但对此有预判并有所准备是必要的，有备无患也。
美国是否会完全禁止， 或切断我国银行的美元结算呢？目前要回答这个问题不太容易。要知道，这是一种极端的情况，长期而言有可能，但中短期来说，笔者认为可能性不大。 7月14日，美国总统特朗普正式签署了《香港自治法案》。此法案是一项美国联邦法律，授权美国政府部门以金融制裁手段惩罚所谓“实施恶法、侵蚀香港自治的中国内地与香港官员、镇压香港示威者的警察，以及与制裁对象进行业务往来的相关实体”。法案列明，美国国务卿须在法案生效后90天内及未来每年提交报告，列出所谓“协助中华人民共和国违法《中英联合声明》或《香港基本法》的相关人员和公司；在这之后60天内，财政部长须点名仍与这些相关人员或公司“知情”下有“重大交易”的外国金融机构”。 因此，任何外国金融机构，包括我国银行及其在海外的子银行和分支机构，如被美国当局发现与被制裁个人或公司“知情”下有“重大交易”，将可能受到美国制裁。 市场自然关心我国银行，尤其是其在香港的子银行和分支机构，或称为香港的中资银行，到底会受到多大的影响。 《香港自治法案》对外国金融机构的制裁措施有10条， 其中最严厉与关键的是两条，即“禁止美国拥有管辖权的、涉及该外国金融机构的外汇交易”和“禁止该外国金融机构与任何其他金融机构之间的信用转让或支付，只要该转让或支付受美国管辖且涉及该外国金融机构”。 这两条说的就是禁止我国银行的美元结算。而被禁止美元结算对银行是颠覆性的大事，所以我国银行会否被美国禁止美元结算，在多大程度上被禁止美元结算，成为目前市场关心的焦点。 对此要看如何解释和掌握这两条措施了，存在很大的不确定性。 不确定性主要在于其中的两个措辞，一是“美国管辖”，范围多宽不明；二是“禁止”，是对所谓违规的特定交易而言，还是对整个银行来说呢，不清楚。但却都是致命性的。如只是在较窄的“美国管辖”范围内对特定交易“禁止”，影响还可控制，但如是在很宽的“美国管辖”范围全面地“禁止”，那么对于我国银行以至于全球金融体系都是一个根本性的重创与颠覆。 《香港自治法案》是美国的法律，这两个措辞如何定义，这两条措施如何执行，要看美国到底想怎么做。那现在的问题就是，美国是否就会完全禁止， 或切断我国银行的美元结算呢？ 目前要回答这个问题不太容易。但要知道，这是一种极端的情况，长期而言有可能，但中短期来说，笔者认为可能性不大。 这一极端情况意味着美国将和我国彻底撕破脸皮而完全脱钩， 从而世界走向“新冷战”。对此，问题不在于美国政客想不想，而是美国是否已经准备好了承担这样做对自己的反效果和来自于我国的反制裁。 首先，与我国完全脱钩，在对我国经济重创的同时也必然对美国经济造成巨大的损害。对此值得一提的是，中美之间的经贸关系，如果将对对方国家的货物出口与服务出口和在对方国家企业的销售收入都算上的话，虽然结构上不均衡，总量上是大致平衡的，且每年高达8，000 – 10，000亿美元。这意味着，如果中美经贸完全脱钩，中、美两国都将失去如此巨量的产品服务收入。对于异常重视短期经济增长的特朗普和任何一位美国总统而言都难以承受由失去这一巨量收入而导致的经济重挫。同时，美国企业是否都会遵从美国政府的意愿而牺牲自己的经济利益与中国脱钩也是一大疑问。所以从经济角度出发，中短期内不会完全脱钩。完全“禁止”我国银行的美元结算将是中美完全脱钩的最恶一招，若没有作好中美完全脱钩的准备，应该不至于走到这一步。 第二，完全禁止世界第二大经济体与第一大贸易体的美元结算，对于美元在全球的信誉进而美元的世界霸主地位无疑是一重大打击。被禁止美元结算后，我国将不得不在全球加快人民币结算国际化的步伐，虽进展不会顺利，一下子很难建立起人民币结算的国际体系，但总能拉着一些国家互相进行人民币结算，且这些国家的数目势必日益增加。这样，世界通用的美元将降级成部分国家（虽然在很长一段时间仍是大部分部分国家）通用的美元，且通用的范围日益缩小。美元在全世界的霸主地位是当今美国全球霸权的三大支柱之一（另两大支柱为高科技和军事），失去这一地位对美国的全球霸权是致命性的。因此，对完全禁止我国银行美元结算这一恶招的采用， 美国应会三思而后行。“ 第三，完全禁止我国银行的美元结算，使得世界第一大贸易体的贸易活动在一段时间大规模停摆，不仅重击我国贸易企业，也重击与我国做贸易的美国企业，还重击与我国做贸易的世界上广大的其它国家企业，将整个地颠覆全球贸易与金融体系，并重挫已十分低迷的全球贸易和经济增长。美国也许并不在乎这个，但世界上的大部分国家不可能对此沉默。 第四，完全禁止我国银行的美元结算，短期无疑将对我国银行以致整个国家的发展造成巨大的冲击， 但长期而言并不可能遏制中国的崛起。中国的崛起是历史的必然，是由其独特的经济及文化、历史因素构建的强劲基本面所决定的， 并不会因为一项外在的因素，不管其是多么有力，而中断。美国如认识到这一点，就应该知道，即使不从经济角度而从政治角度出发不惜一切经济代价地推进中美完全脱钩，包括完全“禁止”我国的美元结算，也达不到其政治目的，因而最终是徒劳的。 第五，如果美国真是完全禁止我国的美元结算，我国的反制裁措施必将同样激烈。被完全“禁止”美元结算等同于敌国待遇，我国绝不会坐以待毙，同样会对美国采取极端的敌国待遇措施。除了全部砍掉上面提到的每年8，000 – 10，000亿美元从我国获得的收入外，必在政治方面也采取全面迎战的姿态。这样做，短期内自然中美两国都深受伤害，长期来说难言谁胜出，美国政府启动全面对抗前应会再三斟酌。还有人担心可能会发展到全面的军事对抗，不过当今这已不可能有赢家，稍具理性的人不会考虑此选项。 第六，除了上述“美国管辖”和“禁止”的模糊性之外，从法案中所提对我国银行制裁的条件为与被制裁个人或公司“知情”下有“重大”交易来看，“知情”与“ 重大“也有很大的解释空间，进一步留下了余地。而且，法案允许银行被点名后有1年的宽限期与被制裁个人和公司终止交易。这说都明目前美国并未准备走到完全禁止的极端地步。
这一轮危机过去之后，中国仍然是一个拉动全球增长的国家，因为中国体量大，而且中国的相对体量比2008年又高了一个层次。 一看科技，二看中国。对于这一点，我真心希望西方稍微有点智慧的领导者能够明白。中国还是有潜力的，中国的城镇化还没有完成，工业化也没有停顿。 对美国来说，制造业重回美国部分能实现。以后可能有两大类制造业，第一类是以中国的市场为目标的制造业，比如宝马、通用汽车，这类企业无法撤出中国。第二类就是把中国作为生产基地，利用中国的低成本生产，这类企业早晚会撤走。因为中国现在已经到了中等收入的门槛，要进入高收入国家队列。我们应该尽量做好对外商的服务，但是大势所趋，中国不能只搞一些低端的加工。所以，我们要想方设法提升内需，给中低工资水平的劳动力提供更好的就业渠道。 民粹主义抬头，但“去中国化”不太可能完全成功。因为西方国家的劳动力成本远远高过中国这样的国家。要搬回去的话，将需要大量的政府补贴。政府的财力又是有限的，真要去执行的话，也很困难。所以企业有可能向东南亚这些劳动力更低廉的市场转移，不可能完全回美国。 疫情加快了原来可能需要十年才发生变化的步伐，企业向东南亚这些劳动力更低廉的市场转移的可能性增大，中国应该顺势做好自己的内需开发、产业升级工作，主动迎接世界劳动力转型的挑战。 我相信未来若干年，全球化可能会被区域化所代替。未来世界上可能是三大贸易圈：第一个是以中国为中心的亚洲；第二个是欧盟；第三个就是北美，包括墨西哥、巴西。这三个朋友圈玩“三国演义”，估计是这样的趋势。由于国际上的互相不信任，发达国家希望自己的民众有工作，所以会把一些贴近自己市场的产业搬回去，然后会形成三个大区域、三个大市场。比如宝马就是在不同市场上布局的，宝马要把沈阳三期工程作为整个亚洲的生产基地，现在是完全自给自足的，不需要德国开工，其供应链是完整的。 来源：北京日报
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