央行出手！时隔两年多，它再次恢复为0！释放啥信号？ 中国人民银行10日表示，自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。 人民银行表示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步，人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 这是继2018年4月央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%后，再次恢复至0。结合前几次准备金率调整的政策意图和市场环境看，此次调整风险准备金率或释放两大信号： 一是当前外汇市场运行稳定，市场供求平衡，不存在引发外汇市场非理性波动顺周期行为，资本外流压力大幅降低，因此可以降低风险准备金率，从而利于降低企业办理远期售汇业务的财务成本。 二是近期人民币汇率升势强劲，此时将风险准备金率从20%降到0，与2017年9月彼时的市场环境和央行的操作相似，体现出央行希望汇率保持在合理均衡的水平，而非形成明显的单边升值或贬值的市场预期，通过深化市场化汇率形成机制改革，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。 “今年以来，人民币兑美元汇率波动加大，总体呈现由贬转升的走势，特别是随着中国经济基本面持续向好，近期人民币兑美元升值显著，此时将外汇风险准备金率下调为零，一方面有助于人民币兑美元汇率继续保持在合理均衡水平，另一方面也有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险。”中国民生银行首席研究员温彬认为。 回顾今年以来人民币汇率表现，波动加大、弹性增强、对美元汇率升值明显是其主要特征。 国庆节后首个交易日，在岸人民币对美元强势补涨近1100点，离岸人民币对美元延续假期强势。截至10月10日发稿，在岸、离岸人民币双双升破6.70关口，创下去年4月以来新高。 今年第三季度，在岸人民币升幅达3.8%，实现了自2008年初以来的最大季度涨幅，同期离岸人民币涨幅逾4%。人民币在三季度的表现，超过了包括瑞士法郎和日元等传统避险货币在内的G10货币。再向前回溯，自5月中旬以来，人民币涨势凌厉，目前涨幅已逾6%。 远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。2015年“8·11”汇改之后，为抑制外汇市场过度波动，人民银行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金。
发生了什么？创下15年来最大单日涨幅！在岸人民币对美元中间价大涨近700点…… 央行日前决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，自今日(2020年10月12日)起正式执行。 12日早间，离岸人民币对美元汇率掉头大跌，一度跌近500点。不过，在岸汇率方面，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价继续大涨670点，创下2005年7月23日以来最大单日升幅，即期汇率小幅低开后走势平稳。 4个多月升超5000点。在人民币对美元汇率快速升值之际，央行出手释放重要信号，但人民币汇率升值趋势会因此改变吗？ 央行出手 离岸人民币一度大跌 央行突然出手，市场震动。 12日亚市早盘，离岸人民币急跌，随后跌幅有所收窄。Wind数据显示，截至北京时间12日11:08，离岸人民币对美元报6.7200，较前收盘价跌293点。稍早，离岸人民币一度跌至6.7400元，跌近500点。 上周六(10月10日)，央行宣布自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。 央行表示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。下一步，将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 央行此次下调远期售汇业务风险准备金率，正值5月末以来人民币汇率持续升值之际。今年三季度，人民币汇率走出10年来最强单季走势，当季离岸人民币大涨4.05%，在岸人民币大涨3.72%。 政策出台前一天，即10月9日，在岸和离岸人民币双双升破6.7元关口，创下2019年4月以来新高，其中，在岸人民币补涨近1000点，离岸人民币一度升破6.68元。 外汇风险准备金制度源自央行在2015年9月出台的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，其中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。 2015年至今，外汇风险准备金率经历了上调至20%(2015年9月)到下调为0(2017年9月)，再上调至20%(2018年8月)，再下调为0(本次)的四轮调整。整体上看，外汇风险准备金政策对外汇市场的逆周期调节意图十分明显，基本上是：人民币汇率贬值压力(预期)大时上调，升值压力(预期)大时下调。 业内人士评价，央行此时下调外汇风险准备金率，信号意义明显。 中信证券首席固收分析师明明称，下调远期售汇业务风险准备金，说明央行不追求趋势性升值。 华泰证券固收研究张继强团队称，这表示央行不希望看到人民币持续快速升值，希望通过调整外汇准备金率，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定(而非持续单边升值)。 中间价继续大幅补涨 早间离岸人民币汇率走势或表明，央行新政策对市场交易者产生了影响。不过，不少市场人士认为，此举可能影响人民币汇率升值节奏，但不会改变汇率运行趋势。 值得一提的是，离岸人民币在稍早大跌之后趋于稳定，特别是在在岸人民币汇率中间价开出之后，还出现一波较快反弹。 中国货币网数据显示，10月12日，人民币对美元汇率中间价报6.7126元，创2019年4月24日以来新高；较前值调升670点，创2005年7月23日以来最大单日升幅。 此外，在岸人民币汇率早间低开后呈现小幅波动。Wind数据显示，12日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.7268元，较前收盘价跌133点，截至11:17，报6.7190元，跌55点，最低至6.7310元。目前，中间价、在岸价、离岸价基本回归一致。 市场人士称，12日美元汇率中间价基本符合预期，接近前一交易日在岸交易价格，属于正常“补涨”。 数据显示，10月9日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.7135元，当日23:30最后成交在6.7239元(12日中间价为6.7126元)。从这点来看，最新的中间价并没有进一步表现出往升值或贬值方向引导的特征。 下一步可能是调整逆周期因子 华泰证券张继强团队认为，人民币适度升值存在基本面基础，但过快升值容易引发羊群效应和反馈效应。该研究团队认为，本次政策更可能的是改变升值节奏和步伐，信号效应强过实质影响。逻辑上讲，外汇风险准备金上调对控制人民币贬值更为立竿见影，毕竟增加了交易成本，但下调为0更像是回归常态，仅能释放企业售汇需求。 中金公司固收研究团队认为，人民币在积累了较大幅度升值后，可能短期偏震荡或者回调一些。如果看3-6个月的中期窗口，人民币汇率可能在目前基础上仍有一定的升值空间。因为就基本面而言，双顺差格局仍在，人民币仍可能因为基本面和外资流入等因素助推继续升值，到6.5-6.6元概率不低。 天风证券孙彬彬团队指出，央行将远期售汇风险准备金下调至0，明确释放出央行不希望汇率过快升值的信号。如果外汇市场形成单边预期、人民币汇率出现超越美元指数的大幅升值，央行可能还会继续干预，例如调整逆周期因子、加强资本流动管理等。
人民币汇率猛涨，央行出大招了！效果立竿见影 中新网客户端北京10月12日电(记者 李金磊)人民币汇率猛涨，央行出大招了。 从10月12日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。 什么是远期售汇业务的外汇风险准备金率？降为0将产生什么影响？能给猛涨的人民币汇率降温吗？ 银行工作人员正在清点货币。 张云 摄 两年多后再次恢复为0 远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险。 2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。 2017年9月，央行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。2018年8月，央行又将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。 所以，此次是两年多后，远期售汇业务的外汇风险准备金率恢复至0。 汇率资料图。来自视觉中国 企业远期购汇成本将降低 中国民生银行首席研究员温彬分析，外汇风险准备金率实际上就是银行需要把客户购汇业务名义的本金按一定的比例存入到央行。这个期限是一年，而且是不付利息。这就相当于银行增加了银行的资金成本，最终会通过购汇的报价中体现。因此也会影响企业远期购买美元的成本。 “当准备金率提高的话，那么企业从银行购买美元的成本就会上升。那么现在下调到0，实际上就会降低企业远期购汇成本，从而增加远期购汇的需求，更好地利用人民币衍生品管理汇率风险。”温彬说。 招商证券首席宏观分析师谢亚轩也指出，远期售汇的风险准备金率从20%降到0，企业开展远期购汇的成本就会下降。在其他因素不变的情况下，会增加企业远期购汇的积极性，增加外汇市场的需求。 中新网记者注意到，近期人民币汇率大幅升值，出口企业承压。目前，已经有不少企业采取措施来降低汇兑损失。 近日，多家上市公司发布公告，拟开展远期结汇业务以降低汇率波动对公司业绩的影响。如，康德莱表示，为规避汇率波动影响、锁定结汇成本和出口产品利润，增加的远期结售汇业务累计总额不超2100万美元。 人民币和美元。中新网记者 李金磊 摄 有助于保持人民币汇率弹性 今年以来，人民币对美元汇率波动逐渐加大，特别是随着中国经济基本面持续向好，近期人民币兑美元升值显著。 10月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.7126元。中间价较上一交易日大幅调升670个基点，升幅创2005年7月以来最大。 而从今年5月份以来，在岸人民币对美元汇率累计上涨4000多点，离岸人民币对美元汇率涨近5000点，现已回到2019年4月中下旬水平。 温彬认为，这个时刻将外汇风险准备金率下调为零，随着远期美元购汇需求增加，也可以抑制人民币汇率的过快升值，从而实现人民币对美元的汇率继续保持在合理均衡水平上的双向波动。 中信证券分析师明明指出，考虑到现在货币政策的汇率目标仍然是保持人民币合理均衡，那么在人民币累计升值幅度已经比较大的时候，有必要进行周期调节。所以通过下调远期售汇业务的准备金，可以进一步平衡外汇市场的供需，从而实现人民币汇率在合理均衡的位置上保持稳定。 数据显示，10月12日，在岸人民币兑美元日内一度跌超300点，离岸人民币兑美元日内一度跌超500点。 央行表示，下一步，将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(完)
图片来源：微摄 经济日报-中国经济网北京10月14日讯（记者陈果静）近期，人民币对美元汇率走升。14日，在2020年前三季度金融统计数据发布会上，央行货币政策司司长孙国峰在谈到人民币汇率近期走势时表示，总体看，这个升值幅度是比较温和的。 10月12日，人民币对美元汇率的收盘价与2019年末相比升值了3.3%，与2019年的平均值相比升值了2.5%，升值幅度低于欧元等其他国际主要货币。 孙国峰表示，人民币汇率小幅升值是我国经济基本面向好的反映。我国率先控制住了疫情，经济社会恢复发展。国际货币基金组织预测，今年我国将是唯一实现经济正增长的主要经济体。当前出口形势良好，包括各国央行在内的境外长期资金有序流入人民币资产，人民币汇率在市场供求推动下有所升值是正常的，是在有管理的浮动汇率制度下，市场供求对汇率形成发挥决定性作用的应有之义。 孙国峰认为，我国实行正常货币政策，中国的利率水平和经济基本面是一致的。发达经济体实行量化宽松货币政策，所以本外币利差保持在较高水平，这样的利差水平主要是由于发达经济体实行零利率或负利率造成的，是市场运行的结果。 “从汇率的影响来看，汇率波动对经济主体的一方有利，对另一方有弊，因此汇率还是要由市场供求来决定，来发挥宏观经济和国际收支自动稳定器的功能。”孙国峰表示，当然也要防止过度的加杠杆行为和过度的正反馈行为。 近期，央行调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。 孙国峰表示，远期售汇业务的外汇风险准备金率是宏观审慎的政策工具。今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资金流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡，人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0。下一步，人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
人民币汇率屡创新高之后，10月10日，央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，自今日（10月12日）起正式执行。 央行下调外汇风险准备金率至零的首个交易日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破6.75关口。不过，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价今日继续大涨670点，报6.7126。中间价此番升值为2019年4月23日以来最高，同时创下2005年7月23日以来最大单日升幅。 图源 / 中国货币网 事实上，人民币汇率在整个三季度走出了十年来最强的单季走势。在人民币对美元汇率快速升值之际，央行此次出手释放了哪些信号？会否影响人民币汇率升值节奏？<img src=https://www.jinhaojiao.cn/skin/default/image/nopic.gif alt="" data-link=""> 通过下调风险准备金率平衡外汇市场供求 10月10日晚间，央行发布公告称，“今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。” 远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。 2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，此后央行多次跟随市场形势变化及时调整风险准备金率的具体水平。 央行曾解释称，要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金，相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备。为满足交存外汇风险准备金的要求，银行会调整资产负债管理，通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为。 一般而言，当人民币贬值预期较强时，上调外汇风险准备金率；当人民币升值预期较强时，下调外汇风险准备金率—— 2017年9月，央行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。2018年8月，央行又将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。 此次是两年多后，远期售汇业务的外汇风险准备金率再次恢复至0。 央行此时下调外汇风险准备金率，具有怎样的信号意义？ 中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张斌接受CF40研究部采访表示，“外汇风险准备金率是一种逆周期资本流动调节工具。央行感受到了外汇市场供求变化的压力，并试图通过下调风险准备金率平衡外汇市场供求，稳定外汇市场价格。” 中间价上调或为补涨需求 央行下调外汇风险准备金率至零的首个交易日，在岸、离岸人民币对美元汇率大幅走低，双双跌破6.75关口。 人民币对美元即期汇率在以6.7268开盘后，跌穿6.73关口，16时30分收盘报6.7358，较上一交易日跌223个基点。而在进入夜盘交易时间后，人民币对美元汇率在在岸市场进一步走低，跌穿6.75关口，最低报6.7552，较前一交易日贬值超过400个基点；离岸人民币对美元汇率接连跌破6.71、6.72、6.73、6.74和6.75关口，最低贬值至6.7556，较前一交易日6.6907的收盘价贬值超过600个基点。 市场方面普遍倾向于认为，短期看，央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率的举措的情绪影响必然存在，人民币汇率短期或走弱，但当下人民币汇率本身仍以波动弹性为主。 不过，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价继续大涨670点，创下2005年7月23日以来最大单日升幅。如何看待这种市场反应？ 张斌表示，在岸和离岸两个市场的参与者有很大差异，监管当局发挥的影响也很不同。总体来看，海外市场对基本面反映更敏感一些。 中国银行研究院研究员王有鑫对此现象表示，“即使中间价于今日大幅跃升，从汇率的走势看还是相对平稳的，中间价今日一次性的变化，更多的是前期市场升值情绪的释放。” 在他看来，因为中间价存在一定的滞后性，所以隔了周末之后，10月12日中间价在开盘后实现了一个补涨，基本符合假期后市场价格走势。一方面延续从5月底以来人民币走强趋势，另一方面反映的是人民币资产与外币资产相对吸引力的动态变化。 经济基本面表现决定未来汇率走势 实际上，受美元走弱和国内经济复苏态势良好影响，今年5月底以来，人民币兑美元汇率就在持续升值。6月初至今，人民币兑美元汇率涨幅已高达近6%。 此时央行下调外汇风险准备金率，会否影响人民币汇率升值节奏？ “会有些影响，但不会改变太多。”张斌对此表示，此次人民币升值主要是经济基本面推动，是在当前弹性汇率制度下的人民币升值。接下来人民币还会不会继续升值，主要也是看接下来经济基本面的表现。如果中国经济复苏的进程一直都不错，会支持人民币进一步走强。 换言之，如果中国经济自身具有一个比较好的成长态势，国内和国际投资者的预期比较稳定，国内资金也更愿意留在国内，人民币对外资有很强的吸引力，人民币由此形成强势货币。反过来，如果预期趋弱，国内经济不好，企业找不到投资渠道，钱就更容易流出，人民币趋于弱势。 谈及人民币的升值空间，张斌分析指出，“这个要看接下来国内外经济基本面的走势对比，还要看市场情绪。” 他表示，有时候这两者很难完全分开，需要关注过度运用杠杆投机汇率变动收益的行为。如果人民币升值预期强烈，对资本流动的监管需要更细致，近期内资本项目开放和人民币国际化的调子也不易放得太高。 对我国目前的经济发展来说，人民币升值会带来哪些层面的影响？ 张斌分析认为，升值的影响很广泛，总体来看市场基本面主导的汇率调整对宏观经济发挥的是自动稳定器作用，有助于实现宏观经济稳定，有助于协调各方面的利益。 防范单边升值预期的最好方式是浮动汇率 总的来看，此时将风险准备金率从20%降到0，体现出央行希望汇率保持在合理均衡的水平，而非形成明显的单边升值或贬值的市场预期。 有市场机构指出，如果外汇市场形成单边预期、人民币汇率出现超越美元指数的大幅升值，央行可能采用其他工具继续干预，例如调整逆周期因子、加强资本流动管理等。 但在张斌看来，防范外汇市场形成单边升值预期，最好的方式就是浮动汇率，因为汇率的弹性本身就会消除这些单边升值或者贬值的预期。 “但是，有很多人担心人民币汇率会不会出现过度的升值，我认为，从过去的经验来看，中国经济对汇率变化的适应能力还是比较强的，可以给汇率波动留下较大的单边升值或者贬值的空间。”张斌称，由此来看，央行还是应该尽可能的不要干预外汇市场。 此前张斌曾对此问题强调，“如果央行对人民币波动幅度容忍度太低，急于干预外汇市场，那就糟糕了。一旦干预，升值压力不能得到释放，可能就会像过去那样，形成单边人民币升值预期。这样，干预压力越来越大，央行越干预越被动，货币政策也被绑架，这方面我们过去有深刻教训。” 是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库，专注于经济金融领域的政策研究。)
10月9日，国庆中秋双节长假过后第一个交易日，境内（也称在岸）人民币兑美元汇率大幅走高，一日之内连续升破6.80和6.70比1，最多拉升了一毛多钱、上千个基点。当日，境内人民币汇率交易价和收盘价（指银行间市场下午四点半收盘价，下同）均创了一年半多来的新高。 境内长假期间，由于全球疫情、美国选情及地缘政治因素多空交织，美元指数有涨有跌，总体保持基本稳定，10月初至8日累计微跌0.3%。故节后人民币汇率上涨，更多是假期离岸人民币汇率大涨，在岸市场的补涨行情。 10月8日，离岸人民币汇率（CNH）收盘价为6.7388，较9月30日离岸收盘价升值458个基点（约合4分多钱），较在岸收盘价升值719个基点（约合七分多钱）。10月5日至8日，离岸市场一年期无本金交割远期交易（NDF）隐含的人民币汇率预期，由贬值转为持续1%以上的升值预期。长假过后，在岸人民币汇率补涨乃预料之中。同时，这种自然实验的结果显示，若汇率当升未升，很可能会积累升值预期。 自5月底创下十二年新低以来，境内人民币汇率震荡走高，四个多月时间，中间价和收盘价累计升值了5%~6%，但仍不及2017年初至2018年3月底（中美贸易摩擦全面暴发前夕）为时十五个月，累计升值约10%的水平。而且，本轮的高点较2018年3月27日的最高成交价还低了约7%。可见，本轮升值并非“8.11”汇改以来持续时间最长、升幅最大的。 从实体经济看，我国经常项目收支基本平衡，显示人民币汇率趋于均衡合理；从金融部门看，民间对外净负债保持基本稳定，既未重新加杠杆，也未继续去杠杆，资本流动对汇率走势的影响偏中性。在此背景下，随着汇率突破重要心理关口，人民币汇率走势大开大合将成为新常态。如前期，在9月18日创下年内新高后，境内人民币汇率即出现了一波快速调整。到9月底，中间价和收盘价各回调了约0.8%。但节后首个交易日，中间价就收复了大部分失地，收盘价则创了年内新高。 从一年期无本金交割远期交易看，首日汇率大涨之后，隐含的汇率升值预期仍在1%以上，这意味着短期内人民币汇率仍有可能惯性冲高。然而，从陆股通交易看，节前8个交易日持续净卖出，10月9日才出现了112亿元人民币的净买入，表明当日人民币汇率拉升恐非外资节前有预谋的行动。再者，当日境内银行间市场即期询价交易成交额为268亿美元，较上月日均成交额减少10%，也显示在岸市场并未因人民币汇率暴涨出现交易异常。北上资金净流入和市场升值预期的可持续性，需要密切关注。 未来内外部不确定、不稳定性因素依然较多，影响人民币汇率升贬值的因素将同时存在。如果先入为主地认为人民币会升值，可以找出一大堆升值的理由；反之，也可以找出一大推贬值的依据。根据有效市场假说，这些信息都会在反映在外汇交易的定价中。只不过，有时是升值因素占上风，有时是贬值因素占主导，导致市场汇率呈现非线性随机游走的多重均衡特征。如果简单线性外推，往往失之毫厘谬以千里。同时，汇率稳定不等于固定，升贬值因素共存，也导致汇率涨多了会跌，跌多了会涨，呈现有涨有跌的双向波动。短期看，需要关注复苏利好兑现、外汇政策调整、海外疫情反弹、美国选情意外、金融市场变盘等因素，可能触发的市场情绪波动、人民币汇率回调。 外汇交易并非大多数企业的专业。企业与其去猜是否存在所谓“汇率新周期”，还不如树立风险中性意识，建立财务纪律，减少货币错配，运用适当的工具和方法管好汇率风险，以集中精力做好主业。本轮升值过程中，人民币汇率指数上涨约2%，远小于同期双边汇率的涨幅，故本轮升值对出口企业的财务影响远大于竞争力冲击，这是又一次生动的汇率风险教育。日前，央行决定拟自10月12日起将远期售汇的外汇风险准备金率降至零。这有助于降低外汇衍生品交易成本，便利企业汇率避险操作。
内容摘要 核心观点 远期售汇业务的外汇风险准备金制度作为一项外汇市场的逆周期宏观审慎管理措施，本次准备金率下调意味人民币仍有内生升值动力，下调的主要原因是企业远期购汇行为回归理性，此前人民币贬值预期带来的较强顺周期行为弱化，20%外汇风险准备金率意义已经不大。近日人民币汇率升值破6.7，我们率先看多人民币兑现。我们坚持人民币汇率新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9的判断，未来或仍有一定升值空间。 外汇风险准备金率降为0主因企业远期购汇行为回归理性 2020年10月10日，央行公告宣布自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品，企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，由于银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，通过征收一定的外汇风险准备金可抑制汇率较强贬值预期时的“羊群效应”。2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，人民银行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。此后随着跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，市场预期趋于理性，2017年9月人民银行将外汇风险准备金率调整为0。2018年8月，受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象，人民银行将外汇风险准备金率从0调整为20%。我们认为，远期售汇业务的外汇风险准备金制度作为一项外汇市场的逆周期宏观审慎管理措施，本次准备金率下调意味人民币仍有内生升值动力，下调的主要原因是企业远期购汇行为回归理性，此前人民币贬值预期带来的较强顺周期行为弱化。 人民币汇率升值破6.7，我们率先看多人民币兑现 6月以来人民币汇率波动升值，十一假期期间，受特朗普感染新冠肺炎、美国大选及政策局势不确定性升温影响，美元有所回落，离岸人民币汇率再次升值，假期后开盘首日，在岸和离岸人民币汇率双双升值破6.7点位。我们认为人民币升值有几方面逻辑支撑：1、疫情后我国经济率先复苏，中国基本面相对美国占优；2、我国货币政策边际收紧短端流动性，市场利率上行，中美利差走阔。3、美国国内局势不确定性升温。4、外汇市场供求关系开始发生变化。我们在8月29日发布报告《上调人民币兑美元汇率至新中枢6.75》，在市场中率先看多人民币，我们提出未来人民币兑美元汇率可能形成新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9，目前我们的判断继续兑现。 坚持人民币汇率新中枢判断，未来或仍有一定升值空间 目前人民币汇率进入新区间波动，由于国内外形势变化仍可能较大，尚不具备持续升值或贬值的基础，未来宽幅波动的概率大，我们坚持人民币兑美元汇率6.6-6.9区间波动的判断。本次央行调整外汇风险准备金率，有助于银行降低远期售汇成本，对于近期有美元使用需求的企业而言，有助于增加换汇需求，但在当前6.7附近的位置，我们认为后续人民币仍有一定的升值空间，核心原因在于企业的结汇行为。截至8月，非金融企业及住户的外汇存款余额为5280亿美元，较去年末增397亿美元，外汇市场供求关系发生变化的情况下，人民币仍有一定内生升值动力，考虑到市场主体的结汇行为，预计人民币汇率仍有一定升值空间。 中长期看好人民币汇率大幅升值 未来7-10年美元周期大概率进入下行通道，我们认为中长期美元低位可能到70-75附近，带动人民币汇率升值至5.5-6的区间，未来我们看好人民币汇率升值与资本回流相互强化，进而推升人民币核心风险资产的外生流动性宽松行情。 风险提示 企业、居民集中结汇；美元超预期下行；中美博弈再次加剧超预期
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