国际油价10日下跌。 截至当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌0.75美元，收于每桶37.3美元，跌幅为1.97%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌0.73美元，收于每桶40.06美元，跌幅为1.79%。 美国能源信息局10日公布的数据显示，上周美国商业原油库存为5.004亿桶，环比增加200万桶，而市场预期为小幅下降。
自6月以来，美元指数大幅下跌，人民币相对美元明显升值，美元兑人民币汇率由5月底的7.17持续升值到目前的6.83左右。值得注意的是，人民币兑欧元、日元、英镑等主要货币的汇率也在近期有所升值。在此背景下，各大券商都在下调对美元兑人民币汇率的中枢值，认为人民币升值的空间已经打开，但也有市场观点认为应谨慎断言人民币就此进入升值周期。未来人民币的走势存在市场分歧。6月以来人民币升值的原因尽管人民币在近期出现了对于国际主要货币的升值，但市场普遍认为，6月以来人民币升值的主要原因是美元贬值，即美元指数的下降。虽说美元指数下降并不必然意味着人民币兑美元汇率的升值（美元指数衡量的是美元兑六种发达国家货币汇率的加权平均数，美元指数的篮子中并不包含人民币），人民币近期的升值，主要还是针对美元升值。美元贬值的背后有着一系列的经济逻辑。为此，我们来简单阐述一下汇率变化的理论。一国货币汇率的决定因素是非常复杂的。宏观经济学教科书中，关于汇率的理论也比较多，包括购买力平价理论、国际收支理论、利率平价理论等，分别简单对应了一国的物价水平、经常项目和资本项目的收支平衡、利率水平。一般而言，决定人民币汇率的因素主要有3个：物价、经济增长、利率。此外，汇率预期、贸易和资本项目管制、央行直接干预等因素也能够在特定情况下成为影响汇率的主要因素。不难发现，以上这些因素，几乎都可以归结为通过影响国际收支情况，进而影响外汇供求来影响汇率。更加重要的是，经济基本面是决定汇率的根本因素。当一个国家由于劳动生产率提高而经济高速增长时，单位生产成本的降低导致出口竞争力提升，将导致本币供不应求，本币升值；健康的增长若配合温和通胀，往往本币也会在长期中升值；高增长也往往对应着高利率水平，也会导致本币升值。同时，这些因素影响汇率的时间长度也是不同的。简单而言，人民币汇率长期看经济基本面（经济增长和物价），中期看资本流动（利率和资本项目管制），中短期看贸易形势，超短期看市场情绪、预期、风险等扰动因素。根据上述分析，我们可以套用以上各个因素来解释6月以来美元的贬值和人民币的升值。由于我们分析的是美元贬值和人民币升值的中短期走势，可以暂且只看短期因素：利率、资本项目情况、贸易形势、市场情绪和预期等，并用长期因素来预测未来的汇率长期走势。1、两国利率差别在中国经济与全球经济增速保持较高增长差，中国国内利率显著高于全球利率的前提下，中国迎来持续的资本流入，推动人民币兑美元汇率升值。例如，当前中国利率水平显著高于美国。从十年期国债收益率来看，中美利差5月以来开始扩大，至今达到了2.4个百分点，支撑了6月以来人民币对美元的升值。2、资本项目利率导致资本流入，中国经济的高增长也同样吸引外资持续流入。IMF预测2020年全球GDP将萎缩4.9%。这是自大萧条以来，IMF最悲观的预测。同时，IMF强调，在主要经济体中，印度和欧元区是下调幅度最大的地区，美国经济也将萎缩8%。而中国是今年唯一实现经济增长的主要经济体。从外商直接投资来看，中国2020年以来的实际使用外资增速显著高于去年同期。实体经济以外，中国资本市场也成为全球资金避风港，今年1-6月，北上资金累计净流入规模1182亿元，同比增加约23%。不仅是股市，在债券市场，外资也连续18个月增持，并创下多项历史记录。资本流入使得人民币兑换需求增加，人民币升值。3、贸易形势受到疫情的影响，中国出口增加叠加进口收缩，中国经常项目顺差反而增加了。今年前8个月，中国出口11.05万亿元，增长0.8%；进口9万亿元，下降2.3%；贸易顺差2.05万亿元，增加17.2%。全球疫情之下，中国的供给优势已经被全球所见。4、预期与干预外汇市场存在一定的顺周期性，市场主体容易受到非理性预期的影响，忽视宏观经济等基本面对汇率的决定性作用，放大单边市场预期并自我强化，增大市场汇率超调的风险。而同时，中国央行的货币政策目标明确包括了汇率稳定，因此保持人民币汇率稳定波动是“法定”的任务。2017年5月人民银行在美国兑人民币中间价定价机制中引入了逆周期因子，以减缓这种预期的自我强化现象，央行对人民币汇率的浮动有了一定的控制。本轮美元贬值过程中，人民币的升值幅度便小于美元贬值幅度（这也是一部分观点认为人民币还会继续升值的原因，因为人民币升值幅度尚未完全反映市场预期）。美元自7月份进入缓慢贬值区间，而人民币则继续稳步升值。以上4个因素主导了近期人民币的升值。但需要注意的是，以上的分析还是局限于中短期，同样的因素很可能会在更长期中完全反转，成为人民币贬值的主导因素。短期人民币汇率展望我们首先看以上中短期因素是否有可能在未来产生反转。1、利率日前美联储再度表态坚持长期低利率，市场解读美联储对通胀的容忍度在上升，2022年之前美国政策利率水平大概率维持目前的零利率水平。反观中国，货币政策将更强调结构性和跨周期调节，政策利率下滑的概率较低。综合来看，中美利差看起来还会持续下去。2、资本项目由于资本流动与汇率的变动方向相同，互相强化，并且流动较快，因此预测难度较大，同时短期跨境资本流动具有很强的套利性质，在内外条件发生变化之后，资本流动的规模与方向将会频繁变动，就像2019年中美贸易形势恶化时，外资净流入速度便大幅下降了。预计未来，资本的跨境流动依然保持进出较为频繁的态势，人民币汇率也会因此呈现双向波动的倾向。3、贸易形势当前海外市场需求恢复、供给却不足，这给了中国出口的空间。未来，随着海外经济重启延续，供给能力回升，可能会对中国出口持续增长造成一定压力。另外，11月美国大选之前，美国在经贸领域维护确定性的动力较强，因此对美贸易的波动会较小，大概率能够实现同比零增长或略增长的水平，但大选之后可能会面临更大不确定性，甚至不排除形势转为恶化的可能。综合来看，中国贸易形势在未来几个月内依然良好，不会对人民币汇率产生明显冲击。4、预期与干预由于疫情、全球经济复苏、中美贸易摩擦等不确定性，当前市场并未形成人民币升值的一致预期，因此人民币单边升值的概率很低。市场有一种观点认为，中国应对美国的贸易挑战，人民币或明或暗地成为了一大利器，即通过不同程度的贬值或升值来对冲美国对华关税的调整。中美贸易谈判谈妥了，人民币汇率就是6.7；谈得一般，汇率就是7.0；谈崩了，汇率很可能变成7.5，人民币越来越成为中美贸易谈判中美方的掣肘。但我们认为，人民币国际化、市场化的趋势是明确的，过多的干预可能会造成汇率价格信号扭曲，产生不必要的效率损失。内循环本质上也要求提高对汇率市场波动的容忍度，央行既不会，也没有必要牺牲国内货币政策的空间，以维持人民币汇率的稳定。从以上4个因素看，短期人民币汇率升值因素和不确定性并存。但市场对未来人民币贬值的预期在近期逐渐加强，在人民币即期汇率持续飙升的情况下，NDF（Non-deliverable Forwards，人民币无本金交割远期）隐含的人民币对美元的贬值预期（衡量美元兑人民币1年期远期汇率与即期汇率的差别）却在持续提高，市场普遍对中美之间的贸易形势存在较大担忧。另外，美元具有逆周期性和避险属性，即全球经济好转，美元走弱，全球经济衰退，美元可能走强。背后的逻辑也是资本流动，当全球经济复苏时，资本从美国流入新兴市场国家，以获得更高收益率，美元贬值；经济衰退时，资本流回美国，美元升值。投资者显然已经忘了3月份全球陷入流动性，连黄金价格都在下跌，全球唯一美元这个资产在上涨。长期人民币汇率展望长期中，人民币汇率主要取决于中国的经济增长情况，或者说基本面。我们面对疫情“先进先出”，成为全球第一实现经济明显复苏的国家，也可能是2020年唯一实现正增长的主要经济体。相对高的长期增长收益、对应的相对高利率以及稳健的营商环境等因素，都会吸引全球资金兑换人民币，以分享中国增长的红利，人民币长期中升值的趋势是比较确定的。反观美国经济，美国经济对美元以及人民币汇率的影响，要从不同时期维度上看：中期看，疫情之后的经济复苏前景如何？长期看，美国制造业的回流、脱虚向实能否成功？目前看来，疫情反复和国内的社会矛盾都在牵制其复苏的节奏，而长期看，美国制造业的回流也面临着重重阻碍，在资本的逐利性面前，美国经济的长期吸引力可能在变弱，越来越多的人开始认为美元可能会进入更长期的贬值周期。总结来看，考虑到美国货币政策持续宽松的趋势、中美利差维持高位（中国利率水平日趋稳定，降息预期减弱）、经济基本面等长期因素，长期中，人民币兑美元汇率升值是确定性事件。不过，美国疫情形势边际改善，以及美国选情波动，未来美国经济复苏存在企稳可能，美元指数存在止跌回稳的可能，人民币短期内升值空间可能有限。
9月10日，在岸人民币对美元汇率开盘上涨逾100点，报6.8330，与此同时，离岸人民币对美元波动下行逾30点，逼近6.84关口。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.8332、6.8366。 同日，人民币对美元中间价调升92个基点，报6.8331。 东方金诚认为，短期内，美联储货币政策框架调整将压缩美元回弹空间，而欧元汇率受欧洲疫情反复可能承压并将间接推升美元。因此，短期内美元指数波动对人民币汇率走势的影响可能减弱。 另一方面，国内经济修复态势较强，对人民币汇率起到重要支撑作用，预计人民币对美元将在持稳运行中保持一定强势状态。综合各种影响因素，东方金诚预计短期内人民币对一篮子货币汇率指数（CFETS、BIS和SDR）将出现一定幅度升值。
近期人民币走出了一波显著的升值态势。自5月底触底反弹以来，人民币兑美元汇率累计升值4.1%，8月至今升值2.3%。人民币升值与同期美元走势回落、中国经济在全球疫情冲击下率先实现经济反弹、海外需求旺盛持续推高中国出口以及中国加大开放吸引外资的政策有关。 与人民币升值相呼应，中国外汇储备连续五个月增加，8月末中国外出达到3.16万亿，创4年来新高，亦是上述四大因素的直接体现。展望未来，预期上述影响仍将持续，支持人民币保持阶段性升值。 因素一：美元进入下行周期 美元指数从3月年内高点以来下跌9.4%，美元走弱之下，人民币兑美元升值。笔者在7月31日《美元当前走弱趋势是否会持续》一文中曾提及，美元已经进入弱势阶段。原因在于：一方面，美国疫情高烧不退、赤字飙升、经济恢复疲软。且在美国大选之年，为获得选票，美国当下的政治环境愈发撕裂，“弗洛伊德事件”加剧种族对立和政治撕裂。与此同时，美联储持续超宽松货币政策，今年以来，美联储资产负债表扩充68.1%，远高于欧洲央行的38%和日本央行的19.2%。美联储大幅降息之下，中美利差显著拉大。 另一方面，作为影响美元指数走势最重要的欧元，最近表现强劲，欧元对欧元兑美元接近1.2，创两年以来新高。其背后原因在于经济方面，欧元区疫情控制好于美国，当地经济复苏情况好于预期。而在政治方面，欧盟在财政协同上取得重要突破，就7500亿复苏基金达成一致，其中3900亿以援助形式发放，意味着欧洲向财政一体化上做出重要突破。市场对于欧元区经济与政治前景相对乐观，这对欧元构成支撑，并使美元走弱。 因素二：中国全球率先实现经济反弹 疫情之下，中国政府采取及时有效的公共卫生政策，用最短的时间控制住疫情，并在二季度全球率先走出疫情冲击，这对于市场看好人民币走势提供支持。二季度中国GDP反弹至3.2%，成为G20国家中唯一一个正增长的国家。与之相对，美日欧等主要经济体遭遇重创，美国经济二季度经济增长同比下降9.1%，欧洲、日本二季度下调至15%和9.9%，全球经济正遭遇二战以来最为严重的衰退。展望未来，当前中国供给侧恢复已经接近疫情之前，工业增加值反弹至4.8%，需求端恢复相对缓慢，未来伴随着越来越多支持内循环的政策措施落地，需求端恢复加快，国内经济有望好于预期，继续引领全球经济增长。 因素三：中国经常项目顺差扩大 疫情之下，中国经常项目顺差扩大，支持人民币升值。从货物贸易来看，今年受疫情影响，海外防疫与在线设备需求加大，中国成为与防疫用品、居家办公学习电子设备的全球主要出口国，8月出口9.5%，大幅好于预期，受到家具等可选消费的进一步推升，显示海外供应链受阻背景下，中国出口的较强竞争力。今年1-8月，中国货物贸易顺差达到2890亿美元，比去年同期增加13.2%。 与此同时，疫情之下，服务贸易逆差也有所收窄，1-7月，中国服务贸易进口回落25.4个百分点，贸易逆差为872亿美元，比去年同期下降近一半。其中，受制于疫情期间，人员流动受到广泛限制，境外旅行遭遇寒冬，境外留学大幅减少，海外旅行（含中国游客在境外1年内的留学、医疗、务工等花费）服务进口803亿美元，比去年同期下降44.9%。 因素四：中国逆势开放，获得全球投资者看好 在疫情冲击与逆全球化大行其道背景下，中国经济遭遇产业链转移的压力。然而，危中亦有机，纵观全球，中国作为第二大经济体，始终是经济全球化的积极捍卫者和守护者，经济与金融市场稳定，货币政策稳健，对外开放步伐仍在加大，对外资具有巨大吸引力。如近几个月，特斯拉上海超级工厂明显提速，项目总投资高达500亿元，预期年内竣工，明年便投入生产。与此同时，外资私募在下半年加快进入中国市场。 而从政策层面，近期2020中国国际服务贸易交易会，习主席提出共同营造开放包容的合作环境、共同激活创新引领的合作动能、共同开创互利共赢的合作局面的三点倡议，释放了全球化与保持开放的积极信号。与此同时，伴随着海南自贸区，金融对外开放加快，有助于进一步吸引外资，提振市场对于中国经济的信心，提振人民币资产。 综上，四大因素共同助推人民币汇率升值。展望未来，预期美国大选之下，美联储超宽松货币政策仍将持续，而在大选之前，获取政治选票仍是目前两党压倒一切的任务，抗疫优先级排后拖累经济恢复，政治割裂加大不确定性，美元或将维持弱势。而中国经济好于预期，以及逆周期下，中国政府持续释放的加大开放信号有助于提振对外资信心，支持人民币有望保持阶段性强势。
纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价9日比前一交易日上涨11.7美元，收于每盎司1954.9美元，涨幅为0.6%。 市场分析人士认为，美元走弱是当天金价上涨的主要原因。 当天，12月交割的白银期货价格上涨9.2美分，收于每盎司27.083美元，涨幅为0.34%；10月交割的白金期货价格上涨14.6美元，收于每盎司924.9美元，涨幅为1.6%。
由于金融市场避险需求回落，国际油价9日显著反弹。 截至当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.29美元，收于每桶38.05美元，涨幅为3.51%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.01美元，收于每桶40.79美元，涨幅为2.54%。
由于市场对原油需求疲软的担忧加剧，国际原油期货价格8日大跌。纽约市场原油期货价格降幅逾7%，伦敦布伦特原油期货价格近三个月来首次跌破每桶40美元。 截至当天收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌3.01美元，收于每桶36.76美元，跌幅为7.57%。11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.23美元，收于每桶39.78美元，跌幅为5.31%。 沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美公司）日前下调了10月向亚洲和美国出口的原油价格。加拿大皇家银行全球大宗商品战略负责人赫丽玛·克罗夫特说，沙特下调官方售价引发了对石油需求的新担忧。 美国价格期货集团高级市场分析师菲尔·弗林认为，这显示需求疲软不会在冬季到来前改善。他同时表示，美元汇率反弹也是油价下跌的一大因素。8日，衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.40%。 雷斯塔能源公司高级市场分析师保·罗德里格斯-马修表示，随着新冠病毒感染人数增加、美国夏季驾车季结束，以及石油行业下游一些炼油厂因为经营压力而减产，今年余下时间原油需求停滞的前景可能令油价持续走低。 奥地利JBC能源8日表示，一些面临经营压力的炼油厂因缺少生产高附加值产品的技术能力，利润率可能长期处于低位，这将使炼油厂原油加工量面临下降风险。 美国银行全球研究部预测，到今年年底，车辆用油有望实现同比增长，但航空用油难以明显反弹，全球原油需求可能需要3年时间才能恢复。考虑到电动汽车推广等将逐渐导致石油需求减少，全球原油日需求量可能在2030年达到1.05亿桶的峰值，2050年将降至9500万桶左右。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估