“我国资管产品风险隐患一度非常严重。在规模大幅扩张的同时，资管业务风险不断聚集，乱象丛生。”中国金融四十人论坛（CF40）特邀成员、中国人民银行调查统计司司长阮健弘和中国人民银行调查统计司统计制度处副处长张璇撰文认为，经过两年多的治理，金融机构资管产品平稳有序转型，来自住户和非金融企业的稳定资金来源持续增加。整体上看，风险明显收敛，服务实体经济的总量扩大、方式优化，逐渐形成“直接融资+间接融资”并重的配置结构。 文章认为，在获得明显转型成效的同时，资管产品发展仍然面临挑战：一是资管风险仍未完全消除，部分产品风险还需密切关注，其中，信托产品净值化程度不高，不少底层资产投向非标债权，转型压力较大，若投资风格比较激进，流动性紧张，一旦遭遇外部冲击，兑付出现问题的可能性比较大；二是金融市场容量和深度有限——债券市场交易不够活跃，流动性不足，股票市场容量有待扩大，投资者结构有待完善，这些问题制约资管产品长远健康发展。 对于未来发展的方向与风险防控重点，文章提出，当前我国资管产品已从“抓防范、防风险”进入“促转型、归本源”为主要特征的新发展阶段。文章建议做好四方面工作：一是充分发挥“双支柱”调控框架的有效性，保持合理适度的流动性，为资管产品转型提供稳健的宏观环境。二是在稳妥做好资管新规过渡期整改工作的基础上，进一步完善相关监管措施。三是大力发展多层次健康的金融市场，为资管产品提供长期有效的资金来源和优质稳健的资产配置渠道。四是持续深化利率市场化改革，使资管产品在资源配置中发挥更有效的作用。 国际金融危机以后，随着金融业态的扩展和跨行业、跨市场经营的扩张，以银行理财、资金信托为代表的金融机构资管产品体量逐渐增大；2012年以后，券商资管、基金专户等证券业资管产品也加入快速增长的行列，逐渐形成了由银行理财、信托公司资管产品、证券公司及其子公司资管产品、基金管理公司及其子公司专户、期货公司及其子公司资管产品、保险资管产品、金融资产投资公司资管产品和公募基金八大类产品组成的资管产品市场。 以资管新规为分界，我国资管产品经历了一个从野蛮生长到转型发展的过程。2020年9月末，金融机构资管产品资产合计89.2万亿元，接近金融业表内[1]总资产的三成，仅次于银行业金融机构，是我国金融体系的重要组成部分。 资管产品实现规模稳步增长的同时，整体风险得到有效控制，在直接融资和间接融资两方面都发挥了重要作用。但资管风险仍未完全消除，部分产品风险仍需密切关注。 未来，应进一步发挥“双支柱”调控框架的有效性，提高资管产品监管的精细化程度，进一步拓展金融市场的广度和深度，持续深化利率市场化改革，为资管产品规范发展提供条件。 我国资管产品风险隐患一度非常严重 2016年末，金融机构资管产品资产规模约达到89万亿元，同比增长超过30%，约为同期我国金融业总资产增速的2倍。2017年，资管增速虽然比2016年有所放缓，但到年末规模继续扩张至94万亿。在规模大幅扩张的同时，资管业务风险不断聚集，乱象丛生。 一是影响货币政策有效性。以银行理财为代表，存在事实上的刚性兑付，成为银行业除M2之外为社会提供流动性的渠道，表内资金投资资管产品对贷款也有明显的替代效应，影响对流动性和传统货币传导机制的判断。2016年银行理财增速最快的时期，如果将理财募集资金与M2相加衡量社会流动性，比同期M2的增速高4个百分点左右。从价格上看，也抬高了无风险收益率水平，扭曲了资金价格。 二是利用资金池进行期限错配。资管产品普遍存在资金池运作，资产和负债两端期限错配比较严重，一旦难以募集到后续资金，又无法通过市场解决流动性问题，可能发生兑付风险，并通过嵌套产品链条向其他机构传导。 三是资管产品演化为银行表内资金的资金通道。为了绕道规避监管，以银信合作、银证合作、银保合作、银基合作等模式迅速发展通道业务，最终投资“非标”资产，这类业务与银行信贷本质近似，但不受严格的银行信贷监管，是最典型的“影子银行”业务。2016年末，银行通过拆借、回购等方式为资管产品提供流动资金同比增长32%；银行直接购买资管产品同比增长93%。券商资管、基金专户等产品中，超过60%为银行“通道”业务。 四是层层嵌套，杠杆叠加。2016年前后，资管产品之间嵌套的规模很大，层级复杂，甚至出现过嵌套层级超过七级的产品。同时，部分资管产品负债运作，借助信用债质押回购等方式在嵌套过程中循环放大杠杆。导致2015年股灾的场外配资的资金来源中，许多就是银行理财资金。理财资金本身无法直接进入股市，但可以通过对接伞形信托-私募基金-配资公司的嵌套路径，最终进入股市，路径上的每个环节都可以加杠杆，一旦市场波动，影响将成倍放大。 五是底层信用资产质量堪忧。以信托产品为例，2015年-2016年，信托公司的延期兑付和违约事件频频发生。截至2016年末，信托风险项目共545个，比2014年末增加185个；涉及信托资产1175亿元，比2014年末增加394亿元。 资管产品转型的效果和特点 针对资管产品野蛮生长的乱象，人民银行与银保监会、证监会、外汇局认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，以资管新规为核心，制定并推进落实一系列政策措施；同时建立了覆盖银、证、保金融机构的资管产品统计，基本摸清资管产品底数。 统计数据显示：经过两年多的治理，金融机构资管产品平稳有序转型，来自住户和非金融企业的稳定资金来源持续增加，整体上看，风险明显收敛，服务实体经济的总量扩大、方式优化，逐渐形成“直接融资+间接融资”并重的配置结构；分产品看，各类资管产品的运行特点和转型效果存在差异。 （一）总量上经历了从下降到稳定增长的过程，来源于住户和非金融企业的资金持续增加。 资管新规后，资管产品总体资产规模最初经历了一个逐渐收缩的阶段，2019年末比新规前（2017年末）减少约8万亿元。今年以来，资管产品资产规模进入稳定增长阶段。到9月末，金融机构存续资管产品共13.5万只，直接汇总的资管产品资产合计89.2万亿元，同比增长4.4%；比年初增加3.1万亿元，同比多增4.7万亿元。如果剔除资管产品相互之间的交易，增加更为明显，9月末资管剔除交叉后资产合计72.7万亿元，同比增长8.6%，比年初增加4.5万亿元。从募集方看，9月末资管产品募集资金余额82.2万亿元，同比增长3.6%，比年初增加2.8万亿元。 从资金来源的构成看，资管规模的增长主要源于住户和非金融企业资金的增加。一是资管来源于住户的资金放量增长。9月末，来源于住户的资金余额为34.3万亿元，比年初增加2.8万亿元，占全部资金来源增量的九成。二是来源于非金融企业的资金也有所增长，9月末余额为7.3万亿元，比年初增加3604亿元。 （二）主要风险指标明显改善，整体风险呈收敛状态。 一是净值型资管产品占比稳步上升。9月末，净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金余额的64.2%，比年初提高8.7个百分点。 二是去通道进程加快，同业交叉持有明显下降。9月末，资管产品来源于同业的资金规模[2]为42.4万亿元，同比下降5.3%，比年初减少1.6万亿元；同业资金来源占全部资金来源的比重为47.5%，比年初下降3.5个百分点。 三是杠杆率冲高后回落，保持基本稳定。今年一季度，资管产品平均负债杠杆率（总资产/募集资金）短暂冲高，此后有所回落。到9月末，资管产品平均负债杠杆率为108.6%，与年初持平，其中，理财产品杠杆率比年初下降0.5个百分点。 四是非标债权资产持续减少。9月末，资管产品投资贷款、资产收益权和票据等非标准化债权类资产同比下降8.2%，占资管产品净资产的比重比年初下降2.1个百分点，规模和占净资产比重均已降至新低。 （三）服务实体经济的总量扩大、方式优化。 在服务实体经济方面，资管产品较过往发挥了更有效的作用。 一方面是总量扩大。9月末，资管产品底层资产配置到实体经济的资产余额合计39.4万亿元，同比增长6.3%，比年初增加2.3万亿元，同比多增2.4万亿元；占资管产品规模的44.2%，比年初提高1.1个百分点。 另一方面是资产结构改善。从资产类别看，非标资产不断减少，企业债券和股票等标准化资产占比不断提升。9月末，资管产品配置于非金融企业债券和股票资产余额合计为21万亿元，同比增长25.9%，比年初增加3.6万亿元；标准化资产占投向实体经济的比重比年初提高6.4个百分点。从行业上看，新增资金以投向基建行业[3]为主，投向房地产业资金持续减少。9月末，投向基建行业的资金余额为15.2万亿元，比年初增加1.3万亿元；投向房地产业的资金为4.1万亿元，比年初减少3920亿元。 （四）资管产品在直接融资和间接融资两方面都扮演了重要角色。 在非标资产受到严格控制的情况下，资管资金的主要运用渠道已经转向标准化资产和金融机构表内，分别在直接融资和间接融资两方面发挥作用。 直接融资方面，住户和企业通过资管产品投资金融市场上的标准化金融资产，促进了直接融资发展。对于客户，可以依靠资管机构专业的金融服务，获得市场投资收益。对于资管产品本身，是回归代客理财本源的表现，有利于提升金融市场发展的深度和广度。一是持有债券规模快速增加。9月末，资管产品持有的各类债券（不含票据）余额为27.6万亿元，同比增长19.9%，比年初增加3.8万亿元。资管持有公司类信用债规模市场占比在五成左右，其中，银行理财持有占比约为两成。二是加大对股票资产配置。9月末，资管产品持有的股票资产余额为5.9万亿元，同比增长50.2%，比年初增加1.6万亿元。资管持有的股票资产约占同期A股总市值的8%，占流通市值的10%。 间接融资方面，资管产品吸收住户和企业资金，并以金融债、同业存款和存单等形式配置到银行表内，通过表内资金运用为实体经济提供间接融资。9月末，资管产品投向同业存款、存单和金融债的余额合计为23.3万亿元，同比增长19.9%，比年初增加2.2万亿元。回表资金最终通过表内信贷和债券投资等投向实体经济，9月末银行表内贷款同比增长12.8%，债券投资同比增长17.2%，都保持在较高水平。 （五）不同品种的资管产品运行特点和转型效果存在比较明显的差异。 一是公募基金规模快速攀升。今年以来，公募基金在所有资管产品中发展最为亮眼，9月末公募基金资产余额19.4万亿元，前三季度累计增长3.3万亿元，规模在八大类资管中已跃居第二，仅次于银行理财。公募基金传统投资领域是债券、股票等标准化资产，加上净值化程度高，信息披露比较充分透明，在八大类资管产品中转型压力最小。同时公募基金还拥有募集方面的优势，资金来源中四成以上为住户部门资金。今年大部分时间，股市、债市收益较好，一方面吸引公募基金加大投资，另一方面也支持了净值的增长。 二是银行理财规模增长，净值化转型效果明显。9月末，银行理财资产余额为29.2万亿元，比年初增加1.5万亿元；净值型产品占比为59.4%，比年初提高14.2个百分点，在全部资管产品中提高最为明显。但银行理财目前在有些时点上仍然是银行调节表内外流动性的方式，募集资金呈现明显的季节性波动。 三是保险资管持续增长，重点配置协议存款。保险资管总量不大，9月末为3.5万亿元，仅占全部资管的4%，但今年开始快速增长，下半年各月同比增速均超过30%，远高于资管产品整体的增长速度。保险资管新增的资金重点用于配置协议存款，前三季度配置的银行协议存款增量占保险资管全部资产增量的64%。 四是券商资管、基金专户和信托产品规模持续收缩。这三类产品通常位于资金链下游，随着去通道、去嵌套的推进，规模收缩比较明显。9月末，券商资管资产余额为9.8万亿元，比年初减少1.4万亿元；基金专户资产余额为9.2万亿元，比年初减少3294亿元；信托产品资产余额为18万亿元，比年初减少8878亿元。 当前资管产品发展面临的挑战 经过两年多的治理，资管产品野蛮生长已经得到控制，在获得明显转型成效的同时，仍然面临以下挑战： 一是资管风险仍未完全消除，部分产品风险还需密切关注。从整体上看，资管产品各项风险持续收敛，特别是产品之间、产品与金融机构之间的复杂嵌套明显减少，与新规前相比，风险的传染性得到控制，由个体风险引发系统性风险的可能性降低。但部分产品风险还需密切关注，其中，信托产品净值化程度不高，不少底层资产投向非标债权，转型压力较大，若投资风格比较激进，流动性紧张，一旦遭遇外部冲击，兑付出现问题的可能性比较大。 二是金融市场容量和深度有限，制约资管产品长远健康发展。资管产品是债券和股票市场重要的参与者。从近两年资管产品转型的成效和长远目标来看，资管产品转型发展需要依托成熟健康的债券和股票市场，通过加大标准化金融资产的配置，实现净值化、控制非标、减少错配等目标，同时通过市场化手段消化和对冲金融风险。 但是，我国目前债券和股票市场存在容量和深度不足的问题。一是债券市场交易不够活跃，流动性不足，债券市场交易量、平均换手率等与成熟市场还有差距，活跃程度也有待提高。二是股票市场容量有待扩大，投资者结构有待完善。2019年末，我国股票市场总市值为59.3万亿元，而美国同期约为我国的5-6倍。当前我国股票市场机构投资者持有流通市值占比不到20%，而美国机构投资者持有市值占比超过90%。金融市场承载能力的不足，对资管产品按资管新规要求选择资金来源和开展资产配置都会形成制约，不利于资管产品长远健康发展。 未来发展的方向与风险防控重点 当前我国资管产品已从“抓防范、防风险”进入“促转型、归本源”为主要特征的新发展阶段。下一步，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，巩固拓展防范化解重大金融风险攻坚战成果，处理好恢复经济和防范风险的关系，实现资管产品平稳有序转型和长远健康发展，在支持实体经济的同时防范金融风险。建议做好以下几方面的工作： 一是充分发挥“双支柱”调控框架的有效性，保持合理适度的流动性，为资管产品转型提供稳健的宏观环境。资管产品体量庞大，目前风险防范虽然已见成效，但要在化解风险的同时实现稳定发展，仍依赖于稳定的流动性环境。合理适度的流动性还可以稳定市场预期，增强公众对资管产品的信心，进而维护资管产品和整个金融体系的稳定。 二是在稳妥做好资管新规过渡期整改工作的基础上，进一步完善相关监管措施。坚持底线思维，强化资管新规的纲领性基础性作用，压缩监管套利空间；针对各类资管产品不同的专长和特点，提高各类产品监管的精细化程度；密切关注资管转型中的信用风险和流动性风险，及时制定有针对性的措施。 三是大力发展多层次健康的金融市场，为资管产品提供长期有效的资金来源和优质稳健的资产配置渠道。金融市场是资管产品转型以服务实体经济的关键依托。深化债券市场改革，夯实信用基础，增强债券市场流动性；扩大股票市场容量，提高金融市场深度，加强长期资金供给，为资管产品发展提供多元资金支持和有效投资渠道。 四是持续深化利率市场化改革，使资管产品在资源配置中发挥更有效的作用。在净值化转型的基础上，进一步提高资管产品风险定价能力，使净值真正反映风险和收益，在更广范围和更深程度上实现资源的有效配置。 是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库，专注于经济金融领域的政策研究。)
据最高检官网消息，甘肃省生态环境厅原党组书记、厅长，甘肃省核安全局原局长（兼）肖铮（正厅级）涉嫌贪污、受贿一案，由甘肃省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经甘肃省人民检察院指定管辖，由兰州市人民检察院审查起诉。日前，兰州市人民检察院依法以涉嫌贪污罪、受贿罪对肖铮作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。 肖铮简历 肖铮，男，汉族，1968年3月出生，1990年9月参加工作，省委党校研究生学历，工商管理硕士，高级工程师，中共党员。 1988.09 徐州煤炭建筑工程学校环境监测专业学生 1990.07 甘肃省环境监测中心站大气室技术员 1993.09 中国环境管理干部学院环境管理专业学生 1995.07 甘肃省环境监测中心站助理工程师 1998.03 甘肃省环境监测中心站业务室副主任（其中：1997.09-1999.12中央党校函授学院本科毕业； 2000.10任工程师） 2001.01 甘肃省环境监测中心站业务室主任、工程师 2002.09 甘肃省辐射环境监理站站长助理、工程师（其中：2000.09-2003.07甘肃省委党校研究生班专门史区域经济开发专业毕业） 2003.11 甘肃省辐射环境监理站副站长（2005.12任高级工程师） 2006.08 甘肃省辐射环境监理站站长（试用期一年）、高级工程师 2007.09 甘肃省辐射环境监理站站长、高级工程师 2008.04 甘肃省核与辐射安全局局长、高级工程师（其中：2009.11-2010.05在环保部挂职，任办公厅信访办调研员） 2010.08 甘肃省环境保护厅办公室主任，甘肃省核与辐射安全局局长、高级工程师 2010.11 甘肃省环境保护厅办公室主任兼厅机关后勤服务中心主任（其中：2010.11-2013.06获得天津大学工商管理硕士学位） 2013.07 甘肃省核安全局副局长（副厅长级） 2018.10 甘肃省生态环境厅党组成员、副厅长 2018.12 甘肃省生态环境厅党组成员、副厅长、甘肃省核安全局局长（兼） 2020.01 甘肃省生态环境厅党组书记、厅长，甘肃省核安全局局长（兼） 2020.09 接受审查调查。
如果京东集团把公关提升到集团战略的高度来看，对舆情有长期动态监测的意识和把握，就会发现，这些暗雷早已埋下，而在诸多先例中，公众情绪已被暗暗点燃，只差最后一把火。 京东金融最近撞在网民情绪的风口浪尖上了。 尽管京东集团及时进行了回应，并诚恳道歉，表态将严查各个环节，但造成的影响已是覆水难收。 一切源自其播出的一则“打工人”借钱短视频广告。 在广告中，一名农民工打扮的中年男子因母亲身体不适，想换舱位，被空姐推荐换头等舱后因无力支付升舱费用而尴尬苦恼。此时，有一西装男称“升舱的钱我来出！”随即，拿过农民工装扮男子手机在京东金融平台借了15万元，并强调新用户借3万有免息券，可享受30天的免息，且万元日息最低1块9，还没一瓶水贵。“这是你在京东借条上的备用金，以后急用钱的时候可以随用随取，别被那些没有礼貌的人笑话了。” 针对这则广告，网友直指“低俗、价值观有问题”，更有网络评论毫不留情地称其“朝着社会更弱势的群体进攻，残忍无良地进行着套索财务、思想殖民的巨大PUA骗术”。 事实上，互联网金融在一波又一波的舆论浪潮中，已渐成众矢之的。而京东金融这则广告只是恰好踩在了网民的情绪燃点上，而在这个时机，又恰巧成了一个聚焦互联网金融和网民矛盾的导火索。 尽管京东集团在回应中指出，已经对该事件成立了专门的调查小组，将从源头查起，不放过每一个环节，围绕组织、机制、流程进行全方位诊断，从团队文化的根源深处找问题，并对相关管理者和责任人进行严肃处理。 言辞恳切，却很可能被网民视为惯用套路。 这几年来，许多企业在出现问题后，用一贯的手法进行道歉，表态反思、严查。虽然看似恳切，但用得多了，就可能失去预期效果。而当网民习惯了之后，就会产生免疫、不再信任，直接后果是一系列连锁反应后的“习惯性对抗”。 这是非常可怕的。 深究起来，此次短视频广告虽然看似偶然，可以归咎于内部审查不严等原因，实际上却是京东集团没能提升公关维度、以高屋建瓴的视角俯瞰互联网金融企业公共关系处理进程的必然后果。 信息爆炸时代，移动互联网的传播媒介早已改变，深入人心的公关策略需要对受众心理和行业进程的深度分析，而不是亦步亦趋地模仿或对公众情绪毫无察觉的应对。 今年以来，年轻一代被超前消费困住的舆论，已成为网民对互联网金融类产品埋下的芥蒂。 一组数据表明，当前，全国90后人数达1.75亿，其中人均负债近13万元，需要用18个月的工资收入才能全部还清债务。 类似的新闻事件，正是一系列公关危机的伏笔。企业的关注点如果只是停留在“点”的层面，则可能忽视这些信息可能导致的“连点成线”的公众情绪。 更何况，互联网金融广告被诟病早有前车之鉴。 不久前，360集团下属360借条投放的借贷广告更为大胆，广告内容为一空姐打扮女子向一身穿破烂服装的男子推销360借条，称只有在360借条上借钱才能嫁给他，“你家那么穷，我凭啥嫁给你？”视频引发争议之后，360借条也是致歉、下线。 上市受阻的蚂蚁集团也未能幸免。此前，蚂蚁投放了多条花呗平面广告，包括施工队长借钱给女儿过生日、哥哥借钱给上了大学的妹妹买电脑、毕业生借钱环球旅行、外卖员借钱上成人本科，试图将借贷服务与美好生活划上等号，却矢口不提借贷服务的风险，受到诸多批评。 如果京东集团把公关提升到集团战略的高度来看，对舆情有长期动态监测的意识和把握，就会发现，这些暗雷早已埋下，而在诸多先例中，公众情绪已被暗暗点燃，只差最后一把火。 这最后一把火，导致了如今的“燎原之势”。 熟悉我的读者都知道，在我的理论中，情绪是处理公关危机中最重要的因素之一。情绪是最容易被点燃的，最终会引导公众对真相的认知。 如何引导情绪，是企业公关最重要的一课。而只有那些及时察觉、引导公众情绪的企业，才能创造出长期和谐稳定的关系。这是一系列的动态过程，而不是依靠静态的某几次广告或事件可以达成的。 很显然，京东金融的公关缺乏战略高度。 首先在于没看清公众与互联网金融企业之间的关系，如果能在花呗等广告的前车之鉴中吸取足够的教训，就不会出现同样视角的短视频了；其次在于整个公关团队没有真正理解当下网民对互联网金融逐渐形成的抵触心态，这是短视频策划和拍摄的重要依据。理解不到位，则隐患重重。 这就要牵涉我想谈的另一点——立场，也就是外部视角。 真正可以与公众产生深度连接的，永远是让人感同身受的立场。公关的视角不能与公众对立，否则一定会产生对抗。 许多企业在处理危机公关时，常常停留于内部视角。比如这次京东金融，短视频完全没考虑过公众当下是怎么看待互联网金融平台的。超前消费如今已经成为一件网民热议的话题，往大了说，是关乎年轻一代的未来发展。但短视频拍摄和制作都陷入内部视角，还一味地沿用其他同类平台的老路子，没有察觉到这一流动的情绪，最终造成难以收场的后果。 根源就是太缺乏外部视角。 企业的公关策略要与大众建立及时反馈的动态关系，在每一次策略中破除内部视角，将当前公众心态作为出发点，随时关注情绪走势，站在与公众同样的视角来看问题，才能采取最有针对性、又可持续的公关策略。 正如京东金融在回应中指出的，该事件不仅仅是管理审核的问题，更是操作团队的导向、文化和价值观出了问题。 真正成体系的公关战略，要时刻把企业文化和价值观融入其中，把每一次事件的应对纳入长期战略，才能与公众站在同一立场，更深刻地理解一切的来龙去脉、找到精准的情绪点，形成回应与共鸣。 在移动互联网的时代背景下，公关早已成为企业性命攸关的重要内容，想要有长远稳定的发展，唯有将公关作为企业战略，构筑高维度视角，才能成竹在胸、游刃有余。 京东金融的今日之失，何尝不是一些企业的明日之忧？
据最高检官网消息，云南省滇中新区原党工委委员，嵩明杨林经济技术开发区原党工委书记、管委会主任，嵩明县原县委书记杨相来（副厅级）涉嫌受贿一案，由云南省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。日前，云南省人民检察院依法以涉嫌受贿罪对杨相来作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。
大家好！新的一周又要开始了。准确的说，这是2020年最后一个交易周，而且只有四天，我们就将告别2020了。 按照惯例，除非是在大牛市之中，大家对节后的行情抱有极大的期待，在节前才会出现交易火爆，提前进场的情况。 否则节前清淡就会成为必然的走势，而且下周又只有四天交易，有可能会像“五一”和“十一”之前那样，成交量逐日萎缩，成为全月的低点。 在这种情况下，自然就难以展开什么大行情了，之前都指望不上，何况年底最后这几天？ 所以最后四个交易日，能平稳收官，别再搞什么幺蛾子就行了。 最近大盘起起伏伏，特别是上周，涨一天就得跌一天，希望最后几天能让大家省点心，平稳收官，多来几根红K线结束2020. 而且2021年将是牛年，牛年迎牛市，是我们最大的期盼！ 回顾历史上的牛年，很巧的是都出现了牛市行情，1997和2009年均为牛年，当年均为牛市行情。 所以希望2020年最后几天，能够起到承前启后的作用，为开启2021年的行情打下平稳的基础。 虽然最后几天的行情会稍显清淡，但也不会横着不动，板块个股方面依然会有机会。今年最大的特点就是局部行情和板块轮动，相信最后几天也是如此。 从周末的消息面来看，没有上周的重要事情多，统计局公布的经济数据比较重要。 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额57445.0亿元，同比增长2.4%，增速比1—10月份提高1.7个百分点。11月份，规模以上工业企业实现利润总额7293.2亿元，同比增长15.5%，增速比10月份回落12.7个百分点。 银保监会发布《征求意见稿》，未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品(这意味着，当前互联网平台以及绝大部分非银行金融机构还不能从事理财产品的代销业务。) 刑法修正案通过并将于2021年3月1日起正式施行。大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，欺诈发行最高判刑15年，顶格处罚60万成历史。 央行副行长潘功胜就金融管理部门针对蚂蚁集团的有关情况答记者问。浙江省市场监管局负责人称调查组进驻阿里巴巴现场调查全部结束。蚂蚁集团表示：会在金融管理部门的指导下，成立整改工作组，全面落实要求，规范金融业务的经营和发展。 总的来说，周末的消息面可以概括为：经济依然很好，监管仍在路上。 这挺好的，咱们的经济本来就跑得很快，和欧美发达国家相比，可以说是一骑绝尘，但咱们依然居安思危，让自己走得更加稳健，更加可持续，充分说明了咱们高超的治国理念。 至于在板块上，没有什么特别的影响。年底最后四天依然是局部板块表演的特点，也有可能延续近期的风格，几个热点来回轮动。 近期的热点无非是酿酒、食品为代表的消费板块，光伏风能、新能源车为代表的新能源板块，煤炭、有色、钢铁、航运为代表的周期板块。 所以最后几天还得关注它们，既然是2020年的热点，那就为2020好好收个尾吧！ 至于2021，咱们也可以提前开始琢磨了，各大券商也已按奈不住，纷纷为2021年展开预测了。 综合50家券商的报告，被推荐个股数行业占比居前十的行业分别是：食品饮料、银行、农林牧渔、电子、计算机、建筑材料、交通运输、钢铁、医药生物、传媒，行业荐股率均超30%。 从个股上看，上榜最多，也即是2021年十大“金股”分别是：五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗、用友网络、宝信软件、完美世界、招商银行、福莱特、立讯精密、春秋航空。 这些大家都可以参考，至少都是主流板块和主流蓝筹，至于能不能成为“金板块”和“金股”，只能交给时间。 当然，大家自己也得做功课，还是那个原则，不管是什么行业和股票，都要把逻辑搞清楚，不炒糊涂股，要炒明白股！ 祝大家好运！ 震荡行情怎么办？期权期指是应对利器！可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察)
编者按：早在2014年3月，时任中国人民银行调查统计司司长盛松成就在《金融时报》发表文章《余额宝与存款准备金管理》，提出“余额宝投资的存款应受银行准备金存款管理”（不是对余额宝本身直接收取存款准备金，而是余额宝存入银行后，作为银行存款，应和一般存款一样，缴纳法定存款准备金）。由于余额宝存入银行的存款不需要缴纳存款准备金，以及其他一些因素，这就产生了不公平竞争，使得余额宝的收益远高于一般存款，同时也产生了一系列问题（包括监管方面的问题）。盛松成的文章最后指出，“所有的金融业务都应遵循统一监管的原则，这样才能保证市场的公平竞争，防范和控制金融风险，实现整个金融体系的安全稳健和有效运行”。这是盛松成近7年前发表的文章，其中的不少观点已被时间证明，并具有现实意义。现将该文重发，以飨读者。 近年来，随着大数据、云计算、移动互联等信息技术的快速发展，互联网与金融业的融合越来越深入。在金融业快速触网的同时，互联网企业也借助第三方支付、网络借贷、众筹融资、网络金融产品销售等业务迅速介入金融业，其规模和影响不断扩大。互联网金融产品一方面拓宽了居民投资渠道，提高了金融服务的灵活性、便利性，另一方面也给宏观金融管理和金融风险防范提出了新的课题。 对互联网金融，迄今大多数人的意见是，要允许创新，也要完善监管。互联网金融有多种存在形式，自然也涉及各类金融监管。余额宝类产品是互联网金融的主要品种之一，对金融运行的影响也最大。我们认为，对余额宝的监管涉及存款准备金管理。 一、余额宝本质上是货币市场基金 余额宝成立于2013年6月，截至2014年2月底，余额宝用户数已突破8000万，对应的天弘增利宝基金资产规模已突破5000亿元，占全部货币市场基金资产规模的一半以上。天弘基金在2012年管理的资产还不到100亿元，借助余额宝，半年之内一跃成为中国管理资产规模最大的基金公司。余额宝快速扩张的同时，其他互联网企业和金融机构也纷纷开发类似产品，如腾迅财付通、百度百发、华夏银行的理财通、工商银行的现金宝等。在互联网的助推下，目前我国货币市场基金规模已突破1万亿元，约占银行业金融机构各项存款的1%，占银行理财产品的10%。 余额宝是支付宝网络技术有限公司（以下简称支付宝公司）和天弘基金管理有限公司（以下简称天弘基金）合作成立的货币市场基金直销平台，它是天弘基金管理的增利宝基金的唯一销售渠道。实名认证的支付宝用户可以把支付宝资金余额转入余额宝，快捷地购买天弘基金公司嵌入到余额宝内的增利宝货币市场基金，从而获得较高的收益。同时，余额宝内的资产保持较高的流动性，客户能随时用于网上购物、转入支付宝或银行账户等，而不影响客户的购物活动。 余额宝的运营过程直接涉及三个主体：支付宝公司、天弘基金和客户。天弘基金是基金发行、管理和销售机构，它发行增利宝基金，并通过余额宝直销；客户是增利宝基金的购买者，将支付宝账户资金转入余额宝，视为自动购买基金份额；将余额宝资金转出至支付宝或直接消费，则视为对基金份额的赎回。余额宝对接客户和增利宝基金。根据《余额宝服务协议》，支付宝公司不对客户和基金之间的交易承担任何违约责任，只是通过余额宝为基金交易提供支付结算平台。增利宝基金除销售以外的托管、投资等其他环节的运作均与一般货币市场基金相同。可见，余额宝并没有创造新的投融资关系，并非新创造的金融产品，它本质上等同于天弘增利宝基金。 二、不受存款准备金管理是余额宝获取高收益的重要原因 余额宝在不到一年的时间内爆发式增长的主要原因有三。 一是高收益。截至2014年2月末，余额宝-增利宝基金7天年化收益率为6.03%，超过银行活期存款利率的15倍，比上浮10%的1年期定期存款利率高273个基点。2013年末，余额宝7天年化收益率一度高达6.76%，2月份以来有所下降，但基本维持在5.5%以上，明显高于银行存款和大多数银行理财产品。 二是高流动性。增利宝基金是开放式货币市场基金，能够随时申购和赎回。余额宝这一平台强化了这种流动性，转出资金即为赎回基金，实时到达支付宝账户，可随时用于网上消费或转出至银行卡，并且没有利息损失，其流动性接近银行活期存款，高于绝大多数投资工具。 三是低门槛。客户通过余额宝购买增利宝基金单笔最低金额仅为1元人民币，是所需门槛最低的一只基金。相比之下，大多数证券投资基金的认购起点为1000元，银行理财产品的认购起点为5万元，资金信托产品的认购起点为100万元。余额宝使更多寻常百姓能够以“碎片化”的方式获得原来主要面向高端客户的理财服务。2月末，逾七成余额宝用户持有金额在万元以下。 一般来说，金融产品的收益性和流动性是此消彼长的，为什么余额宝能在一定程度上兼顾两者呢？ 余额宝-增利宝基金的一个突出特点是，所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款，2月末这一占比约为95%。根据我国目前的监管政策，这部分协议存款属于同业存款，不同于一般工商企业和个人在银行的存款，没有利率上限，也不受存款准备金管理。这部分协议存款的利率，由银行参照银行间市场利率与客户协商定价，通常远超过一般存款利率，并且多数签订了提前支取不罚息的保护条款。而对于一般单位或个人存款，不仅有不超过基准利率10%的利率上限，而且要缴存法定存款准备金，同时定期存款提前支取只能按活期存款计息。同业存款的这种优势在流动性紧张时期尤其明显。2013年末，我国银行间7天同业拆借利率一度高达8.84%，余额宝存放银行的协议存款利率也水涨船高。 银行能对余额宝存款支付较高利率的重要原因是，基金存放在银行的款项无需向央行缴存存款准备金。目前我国大型银行法定存款准备金率为20.5%，中小型银行法定存款准备金率也达到17%。如果要缴存准备金，即使没有利率上限，银行出于成本考虑，也难以对基金协议存款支付如此高的利率。毕竟6%左右的利率不仅远高于各期限存款利率，甚至高于部分贷款利率（6个月以内贷款基准利率仅为5.6%，1年期贷款基准利率为6%），如果还要满足提前支取不罚息的流动性需求，银行更加难以承受。假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款的款项须缴存20%的准备金，按照6%的该基金协议存款利率和我国统一的1.62%的法定存款准备金利率计算，拥有5000亿元资金规模的余额宝一年成本将增加约42亿元（5000×95%×20%×（6%-1.62%）≈42），收益率下降约1个百分点。 当然，互联网带来的便捷高效、支付宝广泛的客户基础等因素也有效降低了余额宝的运营成本，但不可否认，基金资产方投资的高收益和高流动性才是余额宝具有强大吸引力的主要原因。试想，如果占增利宝基金资产95%以上的银行协议存款仅按一般存款计息（活期存款利率最高仅为0.385%）或者提前支取要被罚息的话，余额宝在保证随时赎回的同时，还能支持5%以上的收益率吗？显然是不可能的，即使借助先进的互联网技术也只能是无米之炊。 可见，由于货币市场基金存放银行的款项与一般存款适用于不同的管理政策，余额宝-增利宝等货币市场基金才能占据高收益、低风险的投资渠道，才能在与银行存款的竞争中处于明显优势。 三、余额宝投资的银行存款应受存款准备金管理 自上世纪70年代起，美国就开始研究对货币市场基金进行准备金管理，国际金融危机后这一政策被再度提及，虽然目前还未付诸实施，但各国已普遍重视对货币市场基金的风险管理。从金融工具性质看，货币市场基金的流动性接近银行存款。在我国，余额宝类基金产品将绝大部分资金投向银行协议存款更使其具有存款特性。因此，货币市场基金也与存款一样面临流动性风险、涉及货币创造等问题。对货币市场基金实施准备金管理可以以其存放银行的款项为标的。这一管理主要有以下几方面政策效应。 一是应对大规模集中赎回带来的流动性风险。历史上各国建立存款准备金制度的最初目的就是应对大规模挤提带来的流动性风险，维护银行体系的稳定。虽然余额宝投资于流动性较高的货币市场产品，平均期限较短，而且建立了赎回行为预测等应对机制，风险相对较低，但不能完全排除大规模集中赎回的风险。目前余额宝存款与银行业金融机构各项存款之比约为0.5%，如果爆发大规模集中赎回，对余额宝和银行流动性的影响都较大。 二是控制货币创造，提高货币政策有效性。存款准备金的另一个重要作用，也是现代各国存款准备金制度的重要功能，是控制银行的可贷资金规模从而控制货币创造，因而调整存款准备金率是许多国家货币政策的重要工具，我国就曾多次调整法定存款准备金率来调控货币供应量。余额宝募集资金的增加意味着受准备金管理的银行一般存款的减少；余额宝存入银行的资金不缴存准备金，理论上这部分资金可以无限派生、可以无限创造货币供给，由此影响货币政策调控的有效性。 三是保证市场公平竞争，压缩监管套利空间。证券投资基金的理论基础是通过投资组合分散风险，在风险可控的基础上获取相对较高的投资回报。而由于不受存款准备金管理，余额宝无需考虑复杂的投资组合，而是将95%的资金投资于银行存款并享有无风险收益，以基金之名行存款之实。非存款类机构存入存款类机构的同业存款本质上就是存款，其合约性质与一般存款并无不同，理应按统一原则监管，同业存款也应像一般存款一样缴存法定准备金。 四是使基金资产更多投向直接融资工具，促进金融市场的完善和发展。货币市场基金的本质是通过市场进行直接投融资。因此，在美国等发达国家，货币市场基金主要投资于短期债券。而在我国，余额宝等货币市场基金主要投资于银行存款，资金并未真正“脱媒”，这在一定程度上影响了金融市场的效率。如果存放银行需要缴存准备金，余额宝成本将增加，收益将下降，可能更多投向短期债券等直接融资工具，回归基金的本质，促进金融市场的完善和发展。 需要指出的是，我国存款准备金政策的实施及其作用与美国等发达国家有所不同。一是发达国家金融机构往往通过金融市场来解决流动性问题，准备金在应对流动性方面作用不大。而我国金融市场发展不够发达，央行通过存款准备金制度集中一部分资金仍是防范金融机构流动性风险的重要手段。二是在多数发达国家，货币供应量已不再作为货币政策中间目标，央行主要通过公开市场操作进行价格调控，如美联储一般情况下主要通过调控联邦基金利率来实施其货币政策。而广义货币M2目前仍是我国货币政策的中间目标，法定存款准备金率仍是我国主要的货币政策工具之一，是我国调节货币供应量和社会流动性、保持物价基本稳定的重要手段。三是发达国家存款准备金率很低甚至为零，对金融机构影响不大，与准备金相关的监管套利空间也很小，货币市场基金主要投资于债券。例如欧洲央行法定存款准备金率仅为2%，美国的平均法定存款准备金率也较低。而我国法定存款准备金率目前高达20%左右，是否缴存准备金对金融机构的资金成本影响很大。 从事存、贷款业务的银行不同于一般的工商企业，前者的运行对经济社会的稳定与发展影响更大、更直接、范围更广，因此银行及其业务往往会受国家更严格和特殊的监管，银行为此需付出较高的监管成本，这也是银行作为特殊行业所须承担的社会义务，缴存低息甚至无息的存款准备金就是这种义务之一。 综上所述，在我国，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。此外，其他非存款类金融机构在银行的同业存款与货币市场基金的存款本质上相同，按统一监管的原则，也应参照货币市场基金实施存款准备金管理。 随着金融市场的发展，货币市场基金对银行存款的分流是一个自然的过程。上世纪70年代，美国货币市场基金总额与存款类金融机构存款总额之比仅为1%；到90年代末，这一比例已超过60%，至此货币市场基金已形成与银行分庭抗理之势。我国货币市场基金虽然起步较晚，但近年来互联网与金融的结合加速了基金分流存款的过程。对包括余额宝在内的货币市场基金实施存款准备金管理，将缩小监管套利的空间，让金融市场的竞争环境更加公平合理，让货币政策的传导更加有效。 余额宝等互联网货币市场基金利用互联网便捷高效的技术特性和强大的渗透能力，推动了传统金融行业的市场化，有助于实现“普惠金融”的理念，但所有的金融业务都应遵循统一监管的原则，这样才能保证市场的公平竞争，防范和控制金融风险，实现整个金融体系的安全稳健和有效运行。 本文发表于《金融时报》，原标题为《盛松成：余额宝与存款准备金管理》，2014-03-19。
据最高检官网消息，陕西省公安厅原二级巡视员雷雨涉嫌受贿一案，由陕西省监察委员会调查终结，移送检察机关审查起诉。经陕西省人民检察院指定管辖，由铜川市人民检察院审查起诉。日前，铜川市人民检察院依法以涉嫌受贿罪对雷雨作出逮捕决定。该案正在进一步办理中。
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