疫情的冲击下，中国经济走出了一条从谷底到复苏的曲线，知名财经评论家水皮表示，疫情之后经济基本上实现了V字型反转，这是对经济内在韧劲的一种测试，中国经济出现了一个调整的拐点，也许会成为下一个景气周期的开始，房地产在经济复苏中发挥了巨大的作用。 在由华夏时报主办的“华夏房地产投融资高峰论坛”上，水皮表示，2020年是非同寻常的年份，我们遭遇了疫情的冲击，有一段时间，整个中国经济基本上处在休克状态，新冠疫情对经济的冲击也是一次极端的压力测试，2020年一季度GDP同比下降6.8%，第二季度开始回升，第三季度由负转正，基本上实现了V字型反转，这也是对中国经济内在韧劲的一种测试，探索在极端情况下中国经济的底部结构在哪儿。 水皮表示，中国近期的外贸有所增长，但最主要的增长来自投资，房地产的投资在里面占了比较大的比重，房地产成为近期市场关注的焦点。水皮分析，房地产需要把融资的风险降下来，消除灰犀牛的威胁，如何把它变成人见人爱的大熊猫呢？有效路径可能是提高直接融资比例。而提高直接融资比例如何落地，到现在还没有看到明确的路径，这也是投融资话题比较纠结的地方。 “目前投融资市场其实是尴尬的”，水皮直言，房地产怎么提高直接融资比例？相信管理层会有足够的智慧创造出新的路径。实际上，房地产越做越大，没有哪家企业会因为投融资问题失去了发展空间，只有个别房企走得太快，过度融资而导致资金链断裂。下一阶段，房地产的投融资环境应该会有引导措施出台，避免过度金融化，在解除金融风险的同时，要保证房地产行业的稳定健康发展。 水皮还提到，最近中央提出的“十四五”规划显示，房地产的定位是要和金融放在一起的，要推动金融、房地产同实体经济均衡发展。十四五规划对房地产的表述是非常友好的，房地产行业仍然有足够大的发展空间。 12月1日，“新秩序·新生活·新未来——2020年华夏房地产投融资高峰论坛暨金瓴奖颁奖盛典”在京举办，活动由华夏时报主办，中国社科院、中国人民大学国发院、住房大数据联合实验室、华夏地产专家顾问团、纬房指数研究小组进行学术支持。
摘要 【水皮：全球股市将迎新周期 周期股百花齐放】周期股在后面一段时间里，水皮觉得还意犹未尽。巧的是周三高盛也提出这个观点，全球股市将迎新周期，不再是科技股“一枝独秀”，而是周期股百花齐放。这一点跟水皮总体判断还是一致的。 文武之道，在于一张一弛。 从周四的盘面上看，上证基本上是休整，深成指比较强势，尤其是创业板，基本上是一种跷跷板现象。但是整体上来讲，体现出的是缩量整理的过程。投资者心态还是相对稳定，午后农牧渔业板块异军突起，本来金融股就是调整，但是延续周三的风格，个股差异还是比较明显。同样一个板块有涨有跌，依然贯彻始终。 大家要区分下金融股，特别是银行股里面有一些是次新股的概念。连板的，低价的银行股也有点荒腔走板，妖魔化的可能。因为市场投资就是这样，很容易形成一轰而起的感觉。尤其是银行股，是现在眼下的周期股的代表。新上市的流通盘实际上锁仓相对比较严重，流通盘比较少，也容易被市场炒作。跟价值投资的理念相差就比较远了。 周三水皮和李大霄一起在百度直播做了个对线，我们的观点围绕着后期市场会不会屡创新高展开。水皮个人觉得自己的观点还是要相对理性。市场未来会创新高，但是也不能说过分乐观到一下就能看到4000点。水皮觉得往往大家一致看的4000点，也许不会到，也许会大幅度超越。但是从现在成交量上来看，暂时看不到大规模超越的可能。 另外一种可能，就是短期内不会那么痛快淋漓地攻击到4000点。因为成交量放不出来，周四的成交量依然是8000多亿。跟前期9000亿的成交量相比虽然缩量不大，但是跟7月初动辄1万到1万7千亿的量比实际上还是打了对折的。 乐观看，当然是大家心态比较稳定，锁仓比较扎实。但是如果从增量资金角度来看，说明现在财富效应还并不明显，大家的观望心态还是比较重。这是增量资金迟迟没法放大的很重要原因。 从国内增量资金的来源看，除了公募基金一支力量，保险资金也是一支力量。恐怕北向资金，尤其是外资，特别是明晟指数，富时指数的比例提高，导致被动配置资金的增加，又是一支力量。目前来看，确定性的也就是外资，因为水皮相信随着明年A股比重的提高，被动配置的资金会相对多一点。另外市场消化资金的需求也很多，现在IPO常态化。 最近一行两会领导人又反复提出提高直接融资比例，都对资金有很大的需求。所以这也是机构不敢大胆冒进的很重要的原因。 现在金融股走了一段后，有平台整理的需要。在过程中，不管是医药股、农牧渔业股，还是电子股空间，时间来做个反弹有所表现，基本上可以看做一个插曲。周期股在后面一段时间里，水皮觉得还意犹未尽。巧的是周三高盛也提出这个观点，全球股市将迎新周期，不再是科技股“一枝独秀”，而是周期股百花齐放。这一点跟水皮总体判断还是一致的。 一句话点评：心急吃不了热豆腐。
摘要 【中泰证券李迅雷：非农就业远低预期 为何美股屡创新高】截止12月4日，美股三大指数均创历史新高，主要与美联储大放水、美股行业结构以及美股优胜劣汰体制有关；此外，与美国经济分化程度高，美股短期激励力度大、静态估值可能被高估也有较大关系。 摘要 1、非农就业持续放缓，永久失业持续增加。美国11月新增非农就业人数仅24.5万人，远不及预期，为5月复工以来最小增幅，已经连续5个月放缓。永久失业人数再度上升，比重超过五成，长期失业人数同样在上升；美国11月广义失业率仍高达12%，几乎与上月持平。 2、服务业贡献最大，就业结构分化严重。自复工以来，服务业一直是就业的主要贡献，不过政府就业已经连续3个月负增，拖累严重。此外，就业分化依然严重，多数失业者为低薪工作者，高收入群体就业率已经恢复正常，低收入群体依然大幅下滑。 3、第三波疫情加重，货币将持续超发。美国近期依然不断加重，连续4日每日新增病例超过20万人，或与感恩季活动有关。受疫情冲击，美国经济与就业恢复将放缓，随着美国选举基本尘埃落定，财政刺激方案或很快落地，货币将继续超发。 4、美股三大指数均创历史新高的三大原因。截止12月4日，美股三大指数均创历史新高，主要与美联储大放水、美股行业结构以及美股优胜劣汰体制有关；此外，与美国经济分化程度高，美股短期激励力度大、静态估值可能被高估也有较大关系。 1 非农就业持续放缓，永久失业持续增加 美国非农就业持续放缓。11月美国新增非农就业人数24.5万人，远不及市场预期的46.9万人，为5月复工以来最小增幅，10月也下修为61.0万人。尽管非农就业仍在正增长，但这主要得益于经济活动恢复下临时性失业的持续减少，不过，我们发现本月临时性失业减少幅度首次不足百万，新增就业人数也已经连续5个月放缓，且本月新增人数远不及前6个月。 此外，本月就业报告数据仅收集前两周情况，而美国疫情防控措施则主要从11月下旬开始再度加强，12月或明年1月美国非农就业或再现负增长。 永久性失业持续增加，广义失业率仍高。尽管11月失业率下滑至6.7%，但仅下滑0.2个百分点，为复工以来最低幅度，或与本月劳动参与率下滑有较大关系。需要强调的是永久性失业再度上升至374.3万人，为13年5月以来新高，占总失业人数的比重也再度超过5成。 此外，长期失业人数(失业27周或更长时间)增加了38.5万至394.1万，创下2013年底以来的最高水平。且本月有工作意愿的非劳动力人数再度增加44.8万人至713.6万人，这些人因为没有持续4周积极寻找工作，不被计入失业当中，通过更宽泛失业率口径来看，11月U6失业率仍高达12.0%，几乎与上月持平。 2 服务业贡献最大，就业结构分化严重 服务就业仍是主要贡献。11月美国新增非农就业增长仍主要来自于服务业，服务业就业增长了28.9万人，占全部就业增长的118%；商品生产就业增长了5.5万人，贡献了22%；政府就业则减少了9.9万人，拖累了40%，主因是流失了9.3万的临时人口普查员，且政府就业已经连续三月负增长。 具体来看，商品生产中，49%的就业增长来自建筑业(2.7万人)，制造业也贡献了49%(2.7万人)，主要来自于汽车零部件、家具等相关产品就业人数的增加；服务生产中，运输仓储业成为贡献最大的行业，新增了14.5万人，贡献了50%，主要体现在快递员(8.2万人)、仓储(3.7万人)以及卡车运输(1.3万人)，或与房地产的高景气以及圣诞节、“黑五”等活动有关；其次贡献较高的为专业和商业服务(6.0万人)以及医疗保健和社会救助(6.0万人)，均贡献21%；而休闲和酒店业仅贡献10%，零售业则再度转负(-3.5万人)，拖累12%，其中百货商店裁员2.1万人，体现为疫情的第三波冲击。 就业结构分化严重。11月美国私人非农企业员工平均时薪环比小幅增长0.3%，较上月上升0.2个百分点；同比为4.4%，较上月持平。但薪资同比增速仍高，其背后反映的仍是失业的结构失衡，多数失业者为低薪工作者，根据美国经济跟踪数据，当前最高收入群体就业率较年初已经回升0.2%，而最低收入群体仍下滑20.3%。 3 第三波疫情加重，货币将继续超发 近期美国疫情再度失控。近一周平均每日新增病例约20万人，尤其是12月2日开始连续4天每日新增病例超过20万人，不断创历史纪录。近期新冠确诊病例大幅上升，或与美国感恩节季活动有关，据TSA公布数据，11月16日至11月22日TSA筛查的全国旅客累计将超过610万人，创疫情爆发以来单周出行人数的最高纪录。 美国经济复苏将放缓。尽管疫苗消息不断袭来，但短期仍存在较大不确定性，在第三波疫情冲击下，美国经济和就业的恢复将放缓。从生产来看，生产的恢复一直慢于消费，且近期恢复所有回落，截止11月28日，美国粗钢产量同比跌幅再度扩大至-14.4%；最近几周，美国发电量同比也持续负增。从需求来看，截止11月29日，美国零售消费活动较基期仍下滑23%，必需消费活动也较基期下滑15%。 财政刺激方案将很快落地，货币将继续超发。往前看，美国选举基本尘埃落定，考虑到疫情仍在加剧，新的财政刺激方案或很快推出；不过较之前的规模将大打折扣，根据最新消息，众议院议长佩洛西(民主党)表示，最近的9080亿美元两党提案“应该被用作立即进行两党，两院谈判的基础”。 此外，为辅助经济恢复，美联储将继续维持货币宽松，购买资产，继续超发货币。鲍威尔在11月发布会中也强调，并未考虑缩减资产购买的力度，货币政策弹药仍未用尽，如果必要可能会考虑新的工具以及改变资产购买的期限、组合以及规模等。 4 美股三大指数均创历史新高的三大原因 美股创历史新高。据12月4日最新收盘数据显示，道琼斯工业平均指数再度突破3万点，创历史新高；标普500指数和纳斯达克综合指数也创下历史新高。在美国疫情如此严重，经济如此差的背景下，美国股市为何屡创新高呢？ 首先，这很大程度上与美联储持续大放水有较大关系。例如，美国二季度居民可支配收入增长11%，消费增速却下降10%；三季度GDP同比仍下滑2.9%，而三季度居民可支配收入仍增长8.2%，居民支出仍下滑了2.2%。 其次，这次疫情对传统周期性行业和服务业的影响比较大，但对新兴产业的影响相对较小。而美国的三大成分股指数中，新兴产业的占比较高。如标普500指数中，新兴技术行业和通信行业的市值占比相加就达到41%，这两个行业受疫情影响也相对较小。 相比之下，我国的周期性行业和传统行业的市值占比较大，在疫情和经济增速下行影响下，从全样本统计的上证综指看，股指表现就逊色不少。尽管沪深300指数表现也不错，但投资者还是习惯于用上证综指来衡量市场冷暖。 第三，美国股市的优胜劣汰机制远好于国内股市。2016年以来A股总共有1269只新股上市，仅有34只退市。绩差股的股价无法完全反映其退市预期，造成股价和业绩不匹配，拉高了A股市场的估值。在纳斯达克市场上，上市公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。据统计，纳斯达克市场80%左右的股票在上市后的第3年便因公司破产或被购并而退市。2016年以来，纳斯达克IPO上市764家公司，退市714家，退市数量与IPO数量相当。优胜略汰的市场机制下，股价和业绩的匹配度更加合理，就不容易出现过高的估值。2016年来纳斯达克成分股的PE中位数保持在28倍附近，同期A股PE中位数则在44倍附近。 第四，美国经济的分化程度超过中国，表现为大公司的市值占比很高，如美国股市中，500亿美元市值以上的公司，其市值占股市总市值比重超过70%，尤其是苹果、谷歌、脸书、亚马逊、微软、奈飞、特斯拉等互联网或高科技行业的市值富可敌国。这些上市公司在疫情之下表现更强，从而进一步拉高了指数。 从今年前三季度看，纳斯达克100指数中的涨幅前20只股票贡献了97%的指数涨幅。这从某种程度上也反映了美国成分股指数与美国股市存在“脱钩”、美国经济与美国资本市场也存在“脱钩”这样一种双脱钩现象。 第五，美股短期激励力度大，静态估值可能被高估。在理性和有效的市场中，静态估值反映未来的预期，即假如预期未来上市公司的盈利上升空间大，则市场会给予当前更高的静态估值，反之则给予更低的静态估值。美股上市公司短期激励力度大，华尔街资本和经营层的职业经理人都有极大的动力做高当期的盈利，从而使得静态估值看起来比较低。 我们通过统计美国标普500指数成分股中市值最大的60家公司的资产负债率、过去10年回购股数占比、研发支出占营收的比例，可以发现职业经理人掌控的公司表现出更高的负债率和更大的回购力度，而研发支出占比却明显较低。可见，职业经理人更加追求公司的短期业绩和股价表现。随着美股上市公司的创始人及其继任者陆续退出(美股很多科技公司都是上世纪八九十年代成立的)，职业经理人接管，美股急功近利的现象将会更加明显。 风险提示：疫情扩散，政策变动，贸易问题，全球经济降温。
2020年12月4日，由中国人民保险冠名，中国经济传媒协会和《华夏时报》共同主办的“脱贫：媒体、企业的温度和力量”——第十三届(2020)人民保险中国经济媒体高层峰会在北京万达文华酒店举行。行业资深专家学者、主流财经媒体总编辑、企业高管等共聚一堂，深入探讨媒体、企业在脱贫攻坚、公益慈善事业中如何发挥作用，分享优秀扶贫公益案例，助力中国公益财经事业新发展。 著名财经评论家、华夏传媒CEO水皮出席会议并发表讲话。他指出；“中国经济媒体峰会已举办八年，共十三届，今年的主题聚焦为公益，这与过去都不同，而这与我们的时代变迁、新旧媒体转折有很大关系。” 媒体具有天然的公益属性，在整个社会的发展过程中间，它扮演着趋利避害、引导国家平稳前行的瞭望者角色。2020年的新冠疫情在全国人民的努力之下是一场成功的战役，媒体的公益属性也因此在这一年特别突出。 对此，水皮谈到：“更重要的是，今年我们完成了扶贫脱困、环保、化解金融风险的三大任务，以三年为期，今年实际上是收官之战。同时，这很有可能构成我们经济发展的重大转折，中国经济也可能由过去的下行调整周期转变成上行周期。” 此外，对于企业在疫情期间所发挥的作用，水皮先生也给予了肯定的评价。“在今年这种特殊情况之下，中国的企业的确是起到了中流砥柱的作用，作为市场主体发挥了应有的作用，稳定了市场的运营、社会的运营。”水皮说。 此外，对于企业的公益付出，水皮也给予了中肯评价：“在我们梳理的百强榜中，我们发现从国企到民企，从大企业到小企业，真的是体现了我们拳拳的公益之心、爱心，付出不在大小，而在于认识。” 具体到《华夏时报》是如何在这样的背景之下凸显公益主题的，水皮认为，作为中国残联举办的主流媒体，《华夏时报》本就以弘扬人道主义、追求社会公平正义、推动民生发展为办报宗旨，在今年下半年版面的调整上开始聚焦企业的公益案例，每期有3到4个版面介绍公益项目案例。“我们希望能够加强相互交流与传播，让我们的公益投资、公益项目投入取得更好的社会效益。” 据水皮介绍，《华夏时报》将从今年开始编制《公益财经百强榜》，“我们希望能够高举公益财经这个大旗，把中国企业的正能量做更好的传播。”水皮说。
摘要 【水皮：借酒浇愁愁更愁！何以解愁？唯有杜康】周一成交量依然在7700亿左右，并没有明显放大。我们知道周一的成交量是不可能向上攻击的。所以大盘现在还在调整周期，主要就是金融股的调整造成的。银行板块和保险板块周一依然在涨跌榜上排名数一数二，当然是倒数的。正经排名靠前的还是农牧业和酿酒行业。周一贵州茅台又创了历史新高，市值已经到了2.3万亿。所以水皮说借酒浇愁愁更愁的道理也就在这个地方。 借酒浇愁愁更愁。现在大盘愁的就是成交量。 周一成交量依然在7700亿左右，并没有明显放大。我们知道周一的成交量是不可能向上攻击的。所以大盘现在还在调整周期，主要就是金融股的调整造成的。银行板块和保险板块周一依然在涨跌榜上排名数一数二，当然是倒数的。正经排名靠前的还是农牧业和酿酒行业。周一贵州茅台又创了历史新高，市值已经到了2.3万亿。所以水皮说借酒浇愁愁更愁的道理也就在这个地方。 因为在金融股在持续回落的过程中，主力资金就只能在消费板块上，确定性有增长的板块上做文章。从白酒板块来看，五粮液前期已经创了新高，贵州茅台周一的创新高多多少少也带有一点补涨性质。但是冲高之后，当然也是回落的，所以最后导致整个盘面出现了一波跳水走势。 周一上证指数跌了0.81%，深成指几度翻红，但最后还是没有撑住，下调的幅度是0.38%，创业板也是这么一个情景。虽然全天不少时间是翻红的，但是最后下跌的幅度稍微小一点，只有0.16%。但是周一大多数时间创业板还是顽强翻红的。 个股从大面积的角度来讲，2700多家个股是下跌的，上涨的个股也就1000多家，比较好的迹象就是金融股的调整，毕竟已经持续了一段时间。从北向资金的动向来看，我们希望至少接近的调整尾声了。为什么这么讲？因为沪股通周一实际流入大概18亿多。资金在深股通上流出了大概资金11亿，流出资金会更多一点。 我们都知道北向资金习惯于逆势操作，所以从北向资金的走势来看，在沪股通流入很有可能就跟一般投资者的操作相反。说来也是比较悲催，我们一直担心银行股重蹈7月初的覆辙。但是从现在的个股角度来看，有的个股又呈现出哪来回哪去的格局，比如中国银行，农业银行。 四大银行中相对走势强韧的就是建设银行，工商银行排在第二位。但是工商银行从高点到现在的调整幅度也接近8%，银行股后期一定程度上可能也有一个企稳，重复走强的过程。大的蓝筹指标股就是这样，因为需要的资金量比较大。所以在成交量萎缩的情况之下，肯定难免调整，只有当资金放大的情况之下，这些权重股板块才会重新走强。 周一盘中下午又是光伏跟医药板块有所趋强，基本上也是一种跷跷板的现象。从整体上来看，还得看的这些指标权重股，周期股是不是有新的一轮的上行。 一句话点评：何以解愁？唯有杜康。
一边是茅台不断创新高，另一边是妖股表现天地板。 本来是垃圾股的调整时间，由于个股的不同表现，还是让市场充满着惊心动魄。对于妖股来讲，永远不会知道下一个是涨停板还是跌停板。之前水皮在股评里面也讲过一批妖股，今天他们继续表现。水皮之前说过，青岛银行在银行板块里，因为顶着次新股的名份，前期也是走出了妖股的姿态，今天再一次跌停，直接影响了银行板块的调整幅度。今天下跌的榜单上，银行股依然排在前面，调整还没有看到结束。 另外一方面，能够不断拉出新高的板块好像也就集中在白酒，多多少少也显得主力资金有点黔驴技穷。基本上就在抱团股上使劲。但是问题就来了，茅台还能涨到哪里去呢？今天涨到了1875元/股，收盘的时候有所回落。所以白酒行情的持续性是要打上一个大大的问号的。 水皮之前就说过，毕竟白酒的市盈率已经比较高了。相比下今天的成交量依然是不足，因为主力并没有扩散投资的品种。如果总是两个极端，一方面金融股调整，另外一方面一个劲地“喝酒”，投资者的激情，或者关注点也不会有扩散。不会扩散的盘面多多少少就会出现上不去就下跌的局面，也就是所谓的久盘必跌。 当然现在所谓的跌，调整的幅度也是有限的。但是个股就不一样了，也就是水皮刚才说到的妖股。这些妖股一天的变化就是20%，说来投资真的成了一个刀口舔血的行为了，也是让人想起来就害怕的事情。 境外的资金还是看好中国股市，高盛准备把在中国的合资公司股比提高到100%，多多少少说明场外资金对于A股的未来还是看好的。国内的券商对明年A股也是比较乐观的，像海通就提出明年可能股市会进入泡沫期，这就意味着股市可能会有一个加快上涨的过程。 当然像茅台这样的白酒个股，再涨下去恐怕不是泡沫，也是泡沫了。问题就在于金融股还能不能助推指数。如果金融股还有一个大幅度的回升，那么可能会助推指数也进入一个泡沫化的阶段。 总的来讲，北向资金毕竟还是一个聪明的资金。我们看到在调整的过程中，北向资金今天又一次逆势流入，一共流入了大概60亿左右，而且主要集中在沪股通。所以后市应该讲还是可以谨慎乐观的，还是可以看高一线的。北向资金一定程度上还是打出提前量的。 关键在于国内的资金，机构的资金可能会受制于年末的调仓的需要，有所滞后。但是水皮认为早晚会做出一定程度上的呼应。
券商数据显示，从2019年7月开始，主动权益基金开始稳健地跑赢北向资金收益指数。英大证券首席经济学家李大霄表示，国内公募基金发行量大，对上市公司理解更深刻。
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