中泰经济学家李迅雷今日发文称，2021年结构分化的格局应该还会持续，2021年存在均值回归的可能。但是均值回归能否持续存在不确定性，首先，疫苗的效果究竟怎样存在疑问，毕竟新冠病毒肆虐时间不足一年，人类对它的认知水平有限；其次，全球经济在没有疫情的时候，已经出现诸多衰退迹象：高债务、贫富分化、贸易争端等诸多长期累积的问题使得经济增长动能减弱。 就国内而言，2021年在房住不炒的既定政策下，货币政策不会大放水，利率不上调就算不错了；财政政策估计要收紧，即特别国债不会再发、专项债规模会缩减、土地出让金收入也可能下降——这些举措都不利于周期性行业的复苏。 因此，明年均值回归现象大概率会出现，毕竟明年我国GDP的增速同比应该在8%以上，疫情缓解之后，传统产业的盈利水平有望提高，但长期趋势并没有因此而改变，所以，我们对周期复苏并不抱过高期望。
摘要 【中泰证券李迅雷：汽车消费为何高增长？会持续多久？】我国汽车消费快速恢复。今年4月以来，我国汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，并且这种状况还在延续，10月汽车零售额同比增速为12%，而社会消费品零售额同比增速仅为4.3%。在主要可选商品中，汽车消费恢复也是比较靠前的。1-10月汽车零售同比增速为-4.5%，仅次于通讯器材的7.3%，建筑装潢、家用电器等均落后于汽车。 今年我国汽车消费强劲恢复，不仅快于其它类别消费，在主要经济体中恢复也很靠前，背后原因是什么？未来汽车消费是否还会持续高增长？我们对这些问题进行探讨。 1、我国汽车消费持续走高。从今年4月以来，汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，这种状况还在延续。在主要可选商品中，汽车恢复是比较靠前的。并且与其他主要经济体相比，我国汽车销售恢复情况也位居前列。而汽车消费的快速恢复，也带动了汽车产业以及相关产业的回暖。 2、背后原因何在？回顾今年宏观背景，特殊之处无外乎两点，其一是疫情，其二是政策宽松。疫情导致居民出行方式的改变可能对汽车销售有一定支撑。各地道路拥堵情况快速恢复，但地铁出行普遍恢复较慢。政策宽松对促进汽车消费也起到了重要作用。从历史数据来看，M2增速领先汽车零售额增速3个月左右。而货币流向通常是不均匀的，往往最先流向加杠杆能力较强的高收入群体。因此我们也会看到，今年豪华车销量比乘用车销量增长更快。除了疫情和货币宽松之外，新能源车的崛起对汽车销售也起到了一定的支撑作用。 3、高增长持续多久？我们利用2017年投入产出表进行测算，即使把对其他产业的拉动考虑在内，汽车产业占总增加值的比重也仅为3.9%，对经济整体的带动作用比较有限。因此汽车消费若能持续走高，更多反映的是整体需求扩张的结果。回顾历史数据我们就会发现，汽车消费其实是顺周期的。只有当经济周期整体上行，居民加杠杆意愿增强时，汽车消费才会出现持续的回暖。这也决定了汽车消费刺激政策更多起到的是“锦上添花”的效果。那么整体来看，短期汽车消费仍会延续高增长，若假设经济修复结束后向中长期经济增长趋势靠拢，那么汽车消费回暖的持续性或许不会很强。超预期的因素可能来自于收入分配改革措施的落地，以及中低收入群体收入水平的改善。 汽车消费持续走高 我国汽车消费快速恢复。今年4月以来，我国汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，并且这种状况还在延续，10月汽车零售额同比增速为12%，而社会消费品零售额同比增速仅为4.3%。在主要可选商品中，汽车消费恢复也是比较靠前的。1-10月汽车零售同比增速为-4.5%，仅次于通讯器材的7.3%，建筑装潢、家用电器等均落后于汽车。 与其他主要经济体相比，我国汽车销售恢复情况也位居前列。根据bloomberg统计的数据，我国汽车销量1-10月累计增速达到-4.7%，远高于美国的-17%，日本的-14.7%。 而汽车消费的快速恢复，也带动了汽车产业以及相关产业的回暖。10月汽车制造业工业增加值达到14.7%，工业企业利润增速则达到6.6%，均大幅高于工业企业整体情况。除了汽车本行业之外，与汽车相关的产业也有明显的回暖，比如半钢胎开工率受汽车产业的带动，7月以来持续回升，10月均值与去年同期相比增加了12.7%。 背后原因何在？ 为何汽车消费会在本轮消费复苏中有如此强劲的表现呢？回顾今年宏观背景，特殊之处无外乎两点，其一是疫情，其二是政策宽松。汽车消费明显回暖是否与这两点因素有关呢？ 疫情导致居民出行方式的改变可能对汽车销售有一定支撑。虽然我国疫情最早得到防控，但居民对疫情仍然存在一定的忌惮心理，这点从餐饮消费持续偏低可以看出。 而在全面复工的情况下，相比于公共交通出行而言，居民更加愿意选择相对安全的驾车出行。我们确实也看到，各地道路拥堵情况快速恢复，但地铁出行普遍恢复较慢。比如一线城市道路拥堵从5月就已经同比转正，而地铁客流目前仅在9成左右。 政策宽松对促进汽车消费也起到了重要作用。货币宽松往往能够对汽车消费起到促进作用，从历史数据来看，M2增速领先汽车零售额增速3个月左右。 而货币流向通常是不均匀的，往往最先流向加杠杆能力较强的高收入群体。因此们也会看到，今年豪华车销量比乘用车销量增长更快，5月份以来豪华车销量保持在25%以上，远高于乘用车销量。 除了疫情和货币宽松之外，新能源车的崛起对汽车销售也起到了一定的支撑作用。19年新能源车销量占乘用车的5%左右，今年这一比例持续上升，10月达到了6.7%。如果我们简单将豪华车从乘用车销量中剔除，那么10月乘用车销量增速从8%降至6%，再进一步将新能源车也剔除，那么乘用车销量增速降至1.7% 高增长持续多久？ 上述因素短期内仍会对汽车消费形成支撑，而随着疫情影响的逐步消退，货币政策的常态化回归，上述因素可能会有所减弱，但同时又叠加刺激汽车消费政策的落地。在众多因素影响下，汽车产业会持续回暖吗？ 首先很重要的一点是，汽车产业对宏观经济的影响可能比较有限。利用2017年投入产出表，我们对汽车产业对经济整体的影响进行测算，汽车整车以及零配件增加值占总增加值比例仅为2%左右，即使把对其他产业的拉动考虑在内，占总增加值的比重也仅为3.9%。相比之下，房地产和建筑增加值占比达到13.8%，把对其他产业拉动考虑在内则达到22%。汽车产业占国民经济的体量并不大，对经济整体的带动作用可能有限。 也由于汽车产业对整体经济带动作用有限，因此汽车消费若能持续走高，更多反映的是整体需求扩张的结果。回顾历史数据我们就会发现，汽车消费其实是顺周期的。汽车零售额增速不仅与发电量增速高度相关，与居民贷款增速也是密切相关的。只有当经济周期整体上行，居民加杠杆意愿增强，需求整体持续扩张的时候，汽车消费才会出现持续的回暖。 因此汽车消费刺激政策更多起到的是“锦上添花”的效果。我国过去曾有过两轮汽车消费刺激政策，分别是09年初-10年底，15年底-17年底。两轮政策落地初期，地产销售也处于持续回暖阶段，需求整体扩张，此时汽车刺激效果较好，汽车消费快速上行。而随着地产销售下滑，需求整体回落，即使补贴政策有所延长，汽车消费也会快速回落。 整体来看，短期汽车消费仍会延续高增长，若假设经济修复结束后向中长期经济增长趋势靠拢，那么汽车消费回暖的持续性或许不会很强。超预期的因素可能来自于收入分配改革措施的落地，以及中低收入群体收入水平的改善。 风险提示：疫情发酵；经济下行；政策变动。
11月29日，中泰证券首席经济学家李迅雷发文表示，确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构投资者倾斜。 李迅雷表示，公募基金最近两年业绩特别好，年初以来，所有偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)收益率中位数是36.8%，这是2010年至今的最高收益率水平。从超额收益(相对沪深300)来看，今年至今公募基金收益中位数跑赢沪深300指数15.2%，排名历史第四，而其余几次分别是2008年、2013年和2015年，均是股票市场表现不好的阶段。 历史上看，李迅雷认为，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006年-2007年。但这一次大盘的走势并不强，很显然，时代的天平正在向机构投资者倾斜。
摘要 【央妈投2000亿MLF 银行却跳水 怎么回事？李大霄：银行之后最大机会在这里】11月30日，港股恒指今日低开低走，沪指午后翻绿，银行股早盘爆发，午后突然跳水，发生了什么？市场忧虑外围摩擦升级，港股恒指午后跌幅扩大。外围的影响是银行股大跌的核心原因吗？（21世纪经济报道） 11月30日，港股恒指今日低开低走，沪指午后翻绿，银行股早盘爆发，午后突然跳水，发生了什么？ 市场忧虑外围摩擦升级，港股恒指午后跌幅扩大。外围的影响是银行股大跌的核心原因吗？ 无视外围影响，银行股早盘爆发。市场人士认为，央行近日披露的三季度货币政策执行报告显示，贷款利率上行了6个基点。市场将其解读为利率底部已经形成，利率正形成向上趋势。 中金公司更是认为，银行股迎来类似2016-18年的大行情，上涨空间超过60%。 中金表示，3季度以后银行资产质量进入全面向好阶段，宏观经济复苏和利率边际企稳给予银行稳定的经营环境，“业绩反转，而非估值反弹”逻辑将推动银行股迎来类似2016-18年的大行情，A/H银行股上涨空间超过60%。 央行今日进行2000亿元(一年期中期借贷便利(MLF)操作，而事实上，央行此前在16日已超额续做8000亿元MLF操作，对冲本月到期共6000亿元的两次MLF。 有分析人士表示，上午大涨正确的理解是，央行意外放水让市场解读为央行释放流动性，利好股市，尤其银行股。中国人民银行表示，为维护月末流动性平稳，今日开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。 澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏认为，央行此举一是表明后续并无降准意愿，通过MLF满足中长期流动性需求。二是再贷款额度可能用尽，需要压制银行负债成本，避免LPR报价上升。未来的意外操作可能还有，特别是春节期间针对现金的流动性需求。 央妈大爱！投放2000亿“麻辣粉” 今年以来，MLF已形成每月15日操作的惯例(遇节假日顺延)，以为20号的LPR报价提供参考。 但是11月30日央行公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF的操作让市场略感意外，但也让市场感受到“央妈的爱”：MLF操作超出市场预期，国债收益率出现回落。 记者采访了解到，此时投放一部分MLF可避免12月中旬投放过多，与中下旬财政集中投放错开。更重要的是，投放MLF主要平抑中期利率(如1年期同存利率)。 开源证券首席固收分析师杨为敩表示，永煤债券违约造成局部流动性紧张，因此央行投放2000亿MLF主要是托底，维稳市场流动性。 另12月中上旬合计有1.14万亿流动性到期，其中12月6日(周末，顺延至12月7日)、12月16日各有3000亿MLF到期。 光大固收首席分析师张旭表示，从操作的时间上看，如果于12月15日一次性大量操作MLF，那么既无法覆盖12月初的OMO、MLF到期，也容易和12月中下旬的财政集中投放撞车。所以，11月30日先操作一次是非常有必要的。 中信证券首席固收分析师明明表示，月末DR007自11月24日起始终在2.2%以上水平，且保持上行态势，此次新做MLF为维护月末流动性平稳；另一方面，12月7日将有3000亿元MLF到期，同时12月7日也是银行缴准日，因此此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑，减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 李大霄盘后放话：银行股之后，地产股蕴藏巨大机会 今年9月初，在“银行让利实体经济”的大背景下，李大霄却提出来看好银行股的投资机会。 这一点与当时的主流观点相比，无疑是迥异的。 彼时，李大霄对自己的评价是，“我是被嘲笑、讥笑、谩骂、威胁、恐吓、批判的一个人，到现在为止，仍然被批判。” 而就在近期，银行股却迎来了疯狂的上涨！这意味着，英大证券首席经济学家李大霄，在三个月之前的观点“应验”了。 需要说明的是，截至发稿，银行股行情已有所回落。 精彩观点： 现在除了李大霄之外，终于有人认同银行股投资价值了，因为它涨了。当所有人都认同银行股是好东西的时候，那行情差不多就到头了。 大金融板块投资机会的排序依然是，银行、保险，再到券商。排序千万不要倒过来，券商一定是在银行、保险后面的。逻辑是，全国的上市券商利润和加起来，都比不上一家银行的利润。 整个地产行业都是悲观的，绝望的，就像当时大家对银行股的误区一样。房地产是16万亿的市场，16万亿的市场难道就找不到一家好公司吗？ 很多人认为房地产股票市场不行，这是普遍的误区，误区一定是会被纠正的。这个纠正就像今天的银行一样。房地产股票市场隐藏了巨大的投资机会。 房地产的机会已经悄然发生了，很多地产龙头已经在涨了，不过很多人没有注意到而已。地产是“三傻”里面最傻的一个板块，它基本上是会被纠正的。 我也是看好特斯拉的。但是在这个位置，我不敢说新势力的机会一定大。假如你是若干年前买了特斯拉，我还是建议拿着。 我继续看好银行，在周期里面接下来会看好地产。地产是不应该被抛弃的，肯定会出来一些好公司，特别是龙头公司应该会得到估值修复。 以下为对话全文： 当所有人都认为银行是好东西时，行情就到头了 问：银行股属于周期板块，周期的机会通常是短期的。这轮银行股的行情会你认为会持续多久？ 李大霄：第一，要看银行股估值恢复的程度，如果估值一下拔得很高，就是一步到位了。 如果是慢慢涨，那持续的时间就很长。所以要看银行估值拔高的速度来决定其上涨的时间。 总体来说，银行板块就是会成长的，如果涨得快它就“命短”，如果涨得慢它就“命长”。 问：银行板块最终到达多少倍的估值，就是涨到位了？ 李大霄：涨到整个行业都认同它的价值为止。当所有人都认同银行股是好东西的时候，那行情差不多就到头了。 现在除了李大霄，终于有人认同银行股了，因为它涨了。 问：站在当下，银行是短期机会还是长期机会？特别是港股银行。 李大霄：所以就要看银行股估值恢复的时间，假如是脉冲式，它的上涨时间就很短，但是它脉冲的高度就很高。 如果是逐级上行，它估值抬升的时间就会很长。 问：那现在是属于脉冲式行情吗？ 李大霄：初步看来，现在就像短期的脉冲。但希望这个脉冲不要“冲”得太快，这样后面才可能会转为缓慢上涨，这样的时间就会很长，且会很有效。 问：站在当下，你觉得具备怎么样特征的银行股，它的机会会更大？ 李大霄：具备成长性、低估值、规模不断增长、从国内走向国外、有优秀的银行家带领的真正优秀的银行龙头。 比如，那些仅仅是低估却没有成长性的公司，其机会就不大。 问：现在以银行为代表的大金融板块起来了，那对保险和券商你又怎么看？ 李大霄：排序依然是，银行、保险，再到券商。 排序千万不能倒过来，券商一定是排在银行、保险后面的。逻辑是，全国的上市券商利润和加起来，都比不上一家银行的利润。 看金融股，他的盈利能力，以及整体规模是很重要的。很多人不看这些指标，大多数人只是以炒股票的角度来思考。 如果是以拥有者的角度来看，当然是一家公司就等于一个行业的要好。 看好港股“五朵金花” 问：房地产也属于“一家公司的利润等于别人一个行业的利润”的情况，按照上面的逻辑，意思是你也看好房地产？但在很多人眼里，房地产投资的机会已经是过去式了。 李大霄：这个想法是错误的。 为什么呢？因为整个地产行业都是悲观的，绝望的，就像当时大家对银行股的误区一样。 房地产是16万亿的市场，16万亿的市场难道就找不到一家好公司吗？这是一个问题。这是灵魂一问。 灵魂二问是，你试想一下，每个人花费最多金钱的地方在哪？是房子。这也每个家庭花钱最多的地方。 但是很多人认为房地产的股票市场不行，这是普遍的误区，误区一定是会被纠正的。这个纠正就像今天的银行一样。房地产股票市场隐藏了巨大的投资机会。 每个家庭花费最多的就是住房，但竟然是这么看空房地产股，那显而易见是误区。 问：你意思是房地产接下来会有机会？ 李大霄：房地产的机会已经悄然发生了，很多地产龙头已经在涨了，不过很多人都没有注意到而已。 问：房地产会成为继大金融板块之后，有机会的板块吗？ 李大霄：地产是“三傻”里面最傻的一个板块，它基本上是会被纠正的。 接下来，我觉得金融、地产、消费、基建、周期这“五朵金花”，会有机会。 内银、内房会有大机会 问：接下来港股，特别大的机会将会是什么？ 李大霄：内银、内房，应该是特别大的机会。 因为这些板块已经被低估到“惨不忍睹”的地步。 问：这个声音也是跟市场上有点不太一样，目前大家还是关注新能源、医药、科技，他们才是主流。 李大霄：涨起来就会成为主流。所谓的主流就是涨起来才成为主流，你不要倒过来。 很多人都是趋势投资者，市场上巴菲特还是非常罕见的，就算是在港股、美股、A股都是同样的道理，涨上来就很多人就去追了。 问：如何看待近期以蔚来、理想、小鹏等造车新势力的大涨？ 李大霄：这个不敢说，因为造车新势力实在太火了，它是一个全球多头和空头对赌最严重的一个板块。 我感觉现在肯定是多头赢了，我也是看好特斯拉的。但是在这个位置，我也不敢说新势力的机会一定大。只有真正的王者才能笑到最后。 假如你是若干年前买了特斯拉，我还是建议拿着。 归纳起来，我继续看好银行，在周期里面接下来会看好地产。地产是不应该被抛弃的，肯定会出来一些好公司，特别是龙头公司应该会得到估值修复。 问：地产板块，具备什么样的特质的公司才叫好公司？ 李大霄：第一个特点，是越来越大。 第二， 它找到自己的稳定的盈利模式，而不是依靠疯狂拍地去获得盈利的公司。 找到一个稳定的盈利模式的地产公司，以后在16万亿的市场总会分一杯羹，这一点我非常确定。 如果在16万亿的市场都找不到一家好公司，我觉得肯定是没有理由的。 起码银行股龙头前五家肯定能找到一家，如果前五家都没有一家能走出来，我相信这个行业肯定没法干了。我相信这种情况也不会出现。 对标美国市场来看，假如摩根大通银行、美国银行、富国银行等大银行没有一家能活下来，我也不相信。
只要项目好，不愁没有钱。 苏宁易购最近拿到大笔战略投资，再次印证了这一点。 11月30日晚，苏宁易购宣布旗下云网万店科技有限公司完成A轮融资，深创投领投，融资金额60亿元人民币。 公告信息显示，苏宁易购这家今年双十一成立的子公司，其核心业务主要包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务，面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，与核心业务配套整合构建相关研发和运营管理团队。 苏宁易购表示，此次引入战略投资是为充分发挥多年积累的互联网零售运营经验，将零售基础能力全面开放赋能，以云网万店为主体，对苏宁易购互联网平台业务进行战略引资。云网万店将充分延展苏宁易购的资源开放和行业协同优势。苏宁易购旗下各品类自营供应链业务和苏宁物流将成为云网万店互联网运营的基石合作伙伴，从而保障云网万店继续向用户提供基于苏宁自营特色的商品和服务体验。同时，云网万店将继续使用苏宁易购的IT基础设施，保障系统平稳运行。“苏宁易购的供应链、物流和IT基础资源将成为云网万店全面开放运营的重要的零售基础设施。” 苏宁易购在公告中称，苏宁易购各类自营实体门店将入驻云网万店提供的本地互联网交易平台，通过共享双方的资源和能力，实现多场景体验、低成本获客、急速物流、便捷售后。 今年8月，苏宁易购对自身战略定位作出调整：将由一家线上线下深度融合的“零售商”，升级为全面对外开放的“零售服务商”。 这句话的意思，翻译一下就是，在自己完成数字化转型之后，苏宁将进一步夯实并输出供应链、物流、场景、金融和技术等核心服务能力，带领更多产业生态中的中小微经济体进行数字化转型。 此次业务重组和战略引资，正是苏宁易购转型“零售服务商”的落地之举。 去年我国社会消费品零售总额超过40万亿，即将超过美国，成为全球最大的消费市场。但是从整个行业来看，从城市到乡村，还有数量众多的零售企业处于“散乱小”的状态，不少中小微企业数字化程度不高。帮助这些中小微企业进行数字化转型，蕴藏巨大市场机遇。 过去三年，苏宁易购通过零售云业务在县镇市场小试牛刀，已经尝到了做大开放平台的甜头。截至目前，苏宁易购零售云已经通过新型加盟模式，在县镇市场发展7000多家门店，是整个零售业务中发展最快的板块。这也给了苏宁易购加大对外开放的信心。 经过30年发展，苏宁易购已经搭建起线上线下深度融合、一线城市到四六级市场全面覆盖的最全零售场景，另一方面，苏宁易购拥有涵盖全品类的优质供应链、行业领先的自营物流体系和售后服务体系，以及多年积累的技术优势。在这个基础上，苏宁易购整合优势资源，以云网万店为抓手，打造“资源互联网”+“场景互联网”的全新商业模式，这是那些纯粹的互联网平台很难做到的，也是外部战略投资最看重苏宁易购的地方。 一句话点评：是金子总会发光的。
摘要 【水皮：一顿饭的功夫 说好的牛市没了？洗洗更健康】如果从跨年度的角度来看，现在无非是震荡交换筹码，觉得3500点或者说3458点这个位置早晚是会被突破的，这一点大家不用怀疑。 一朝被蛇咬，十年怕井绳。 周一沪深股市走势出人意料，特别是午市开盘之后，峰回路转。上午还涨势如虹，到了下午就出现了跳水，这种走势在过去也是很少见的。 为什么会这样？水皮想可能跟上证指数接近了前期高点有很大的关系。三个月前，也是走到3458点的位置之后，大盘就持续了长时间的调整。这一次差一点破了新高，水皮想大盘可能还记忆犹新，既然攻不上去，主动回撤可能也是一个思路。 周一回撤的主要力量来自于银行股和地产股。从指数上来看，上午冲高很多，其实就是开盘后10分钟。银行股指数冲到了最高之后，就一路乏力，到了下午就开始跳水。银行股一跳水，对指数影响就比较大。所以周一震荡就比较厉害，上证指数从上涨1%到下跌0.49%，有16个点的跌幅。 深成指比较强一点，倒是体现出了跷跷板效应。早盘出现了一定幅度的回落，下午反复走强。尤其是创业板，最后收盘上涨了0.49%，和上证指数形成了鲜明的对照，有点跷跷板的意思在里面。 怎么看周一的冲高回落？水皮想用“叶公好龙”来比喻还是比较形象的。虽然大家一直说估值回归，一直说周期股，金融股的上涨空间，但是真到了金融股发威的时候，大家又担心了，这就是叶公好龙的表现。 其实上周末的时候，工商银行的有过一波上涨，但是涨势周一却没有延续。周一领头的是建设银行，但是建设银行也没有了支撑到最后。建设银行盘中最高涨幅也是比较高的，盘中涨幅最高也到过6%。但是尾盘的时候并没有顶住，回落幅度比较大。所以这些权重股特别是银行股都收出了长长的上影线。 其实从港股的角度来讲，金融股特别是银行股的反弹已经持续了一个多月了，现在大银行概念的股票实际上除了建设银行冲破了7月份的高点之外，其他的银行应该讲还基本上在底部徘徊，包括工商银行。所以虽然现在上涨是加速的，成交量是放大的，但实际上估值还在一个比较低的范围之内。只不过是短期上涨过快，大家不太适应。上涨过快获利盘也就比较多，现在出现了获利回吐的局面。水皮想这是非常正常的，短期的恐高或者说及时的回落，就会有洗牌的效应。 水皮之前一再跟大家说，周期股如果启动，是有一定的时延续的，不在乎一时一地，会有个反复走强的过程。所以从洗盘的角度来看，周一的走势就能理解了。 周一实际上是明晟指数扩容的日子，所以尾盘出现了北上资金的大幅震荡，盘面上两个市场最后3分钟最多涌入的资金超过200亿，实际周一净流入接近50亿。从北上资金的流入上来看，行情其实并没有结束，没有到在刚刚攻到3456点又要见顶回落逃顶的地步，只不过因为大家前期的教训在那里，到这个位置先出来观望，可能这种心态比较占上风。 如果从跨年度的角度来看，现在无非是震荡交换筹码，觉得3500点或者说3458点这个位置早晚是会被突破的，这一点大家不用怀疑。 一句话点评：洗洗更健康。
文武之道，在于一张一弛。 从今天的盘面上看，上证基本上是休整，深成指比较强势，尤其是创业板，基本上是一种跷跷板现象。但是整体上来讲，体现出的是缩量整理的过程。投资者心态还是相对稳定，午后农牧渔业板块异军突起，本来金融股就是调整，但是延续昨天的风格，个股差异还是比较明显。同样一个板块有涨有跌，依然贯彻始终。 大家要区分下金融股，特别是银行股里面有一些是次新股的概念。连板的，低价的银行股也有点荒腔走板，妖魔化的可能。因为市场投资就是这样，很容易形成一轰而起的感觉。尤其是银行股，是现在眼下的周期股的代表。新上市的流通盘实际上锁仓相对比较严重，流通盘比较少，也容易被市场炒作。跟价值投资的理念相差就比较远了。 昨天水皮和李大霄一起在百度直播做了个对线，我们的观点围绕着后期市场会不会屡创新高展开。水皮个人觉得自己的观点还是要相对理性。市场未来会创新高，但是也不能说过分乐观到一下就能看到4000点。水皮觉得往往大家一致看的4000点，也许不会到，也许会大幅度超越。但是从现在成交量上来看，暂时看不到大规模超越的可能。 另外一种可能，就是短期内不会那么痛快淋漓地攻击到4000点。因为成交量放不出来，今天的成交量依然是8000多亿。跟前期9000亿的成交量相比虽然缩量不大，但是跟7月初动辄1万到1万7千亿的量比实际上还是打了对折的。 乐观看，当然是大家心态比较稳定，锁仓比较扎实。但是如果从增量资金角度来看，说明现在财富效应还并不明显，大家的观望心态还是比较重。这是增量资金迟迟没法放大的很重要原因。 从国内增量资金的来源看，除了公募基金一支力量，保险资金也是一支力量。恐怕北向资金，尤其是外资，特别是明晟指数，富时指数的比例提高，导致被动配置资金的增加，又是一支力量。目前来看，确定性的也就是外资，因为水皮相信随着明年A股比重的提高，被动配置的资金会相对多一点。另外市场消化资金的需求也很多，现在IPO常态化。 最近一行两会领导人又反复提出提高直接融资比例，都对资金有很大的需求。所以这也是机构不敢大胆冒进的很重要的原因。 现在金融股走了一段后，有平台整理的需要。在过程中，不管是医药股、农牧渔业股，还是电子股空间，时间来做个反弹有所表现，基本上可以看做一个插曲。周期股在后面一段时间里，水皮觉得还意犹未尽。巧的是昨天高盛也提出这个观点，全球股市将迎新周期，不再是科技股“一枝独秀” ，而是周期股百花齐放。这一点跟水皮总体判断还是一致的。 一句话点评：心急吃不了热豆腐。
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