近期外汇市场在政策经济周期敏感时段，美元指数面临区间与趋势休整重要时段，最终美元在比较间的刺激因素作用下试图贬值未如愿，稳定水平依旧徘徊。焦点或重点集中三个方面。 首先欧洲两大货币冰火两重天之下美元偏低。上周四是外汇市场一周焦点。一方面是欧洲央行例会如愿市场预期，例会之后声明显示，欧洲央行上调欧元区经济增长，其将前期预测的-8.7%微调至-8%，依据目前舒缓局面，欧央行局限性的修正存在欧元区继续深度衰退的可能。因为欧央行忽略了此前欧元反弹风险对经济之后的压制打击，欧元区经济将重回更加不良局面；加之欧央行并未回应欧元升值的态度，反之放纵立场导致欧元反弹至1.1918美元高点，市场顺势预期未来欧元反弹将再次突破1.20美元，升值或将进一步至1.25美元，其设计似乎反应的是美元意愿，非欧元现实与需求。 当前欧元区经济整体恢复较为向好，比较前期较长时间的低迷乐观上升在所难免，但是欧元区19个国家之间的差异依然较大，层次分歧和分化的不均发展使得市场看似乐观的救助刺激政策难以实施和落实。市场依然停留情绪渲染的刺激手法，并非是经济基础形成的欧元反弹，欧元周末收官水平为1.1845美元。目前欧元区宏观政策的通缩迹象将是欧央行未来棘手的问题，-0.4%的通胀指标给予货币政策稳定将有冲击与干扰。由此观察欧元升值预期存在疑惑，投机手法的刻意摆布值得重视，尤其美元贬值诉求是关键。 另一方面是英国脱欧与之前首相约翰逊立场对峙严重，欧盟表示如果谈判难以达成共识，欧盟将依据法律行动，英国脱欧前景呈现较大风险。这种风险因素打压英镑贬值加速，一度英镑连续跌破3个关口，从1.30美元跌至1.27美元，随即回稳至1.28美元，但最终周末收盘为1.2796美元。上述欧洲货币走势使得美元一度回贬92点，但最终依然稳定93点不变。 其次商品下跌行情刺激商品货币下跌美元偏稳。上周另外需要注意的一点是，石油板块纽约期货价格下跌6.1%，纽约石油价格收官37美元，伦敦石油价格收官39美元，两地双双跌破40美元的调整性较强。其中上周四美国能源信息署报告显示，美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存减少。截至9月4日当周美国原油库存增加203.3万桶至5.043亿桶，此前市场预期减少130万桶，这是美国第6周来首次增持石油储备。国际石油价格目前依然处于恢复和整合阶段，今年上半年国际油价暴跌和全球疫情蔓延夹击下，石油领域业绩表现不佳，这是受外部影响最大的行业领域之一。石油板块面临巨亏、裁员、出售业务、倒闭，沉重的经营表现，壳牌、BP、埃克森美孚、道达尔和雪佛龙等5大石油巨头都呈现经营业绩大幅下滑。因此，加元下性较为明显，1.31-1.32加元迂回，最终收官1.31加元；澳元虽未下行，但上升难有动力，石油对关联商品具有打压，澳元维稳突出。叠加中性货币日元和瑞郎随从稳定突出，106日元和0.91瑞郎态势辅助因素存在。因此，美元外围借助贬值力量不足，反弹主观克制较强，一周稳定93点相当明朗。 最后美元基本面向好与股市交错间调节美元难贬。上周美国三大股指继续为下跌行情，纳指跌幅为5.3%，道指和标普下跌2.3%和3.4%，美元自身指标权衡与配合是美元维稳的重点。当前美股调整的主动姿态与技术手法相当娴熟，美元贬值受阻已经面临节点，美股刻意发挥顺应美元指数时机把握值得注意。 美股是经济的晴雨表，美国企业是股市的风向标，无论经济基本面或企业收益率依然向好。其中美股调整暴跌和下跌行情并非是企业实际状态的真实。虽然近期美股暴跌行情备受关注，但主要板块的企业业绩并无太大的变化，消化泡沫的是技术手法或有利于未来10月行情的利好。因为美国几大科技公司依然盈利，即使经历前几日大幅下跌，今年至今亚马逊股价仍有70%的涨幅，苹果涨幅高达54%，Facebook仍保有32%涨幅。与之相比，同期内标准普尔500指数的涨幅为2.8%。美股基础稳健夯实，实体经济表现也依然靓丽，如PPI指标依然为正数，预期结果基本吻合现实；周末的8月核心CPI年率增长1.7%，超过市场预期和前值1.6%；月率增长0.4%，也超过市场预期的0.2%，前期美联储政策基调的均衡通胀有依据与验证。而从美元不贬维稳的氛围角度看，两个焦点是美元维持信心的参考。 一方面是共和党瘦身版方案规模仅为5000亿美元，较此前1万亿美元规模减半，更低于民主党此前提出的2.2万亿美元的要求。该方案将联邦补充失业保险的金额定为每周300美元，为7月底到期的每周600美元的一半。方案内容还包括批准新的小企业贷款，并将资金投入到学校以及新冠病毒的检测、治疗和疫苗等。这将加剧两党分歧争执局面，对执行具有负作用。 另一方面美国本财年联邦预算赤字或将超过3万亿美元，该数据为2019年3倍，国会预算办公室预测2020年赤字将占国内生产总值的16%，这是1945年以来最大比重。为第二次世界大战以来最高水平。美国财政部周五数据显示，8月2001亿美元赤字与2019年同月几乎相当，但该财年总额超过3万亿美元。相比较去年同期11个月中美国预算赤字仅略高于1万亿美元。美元维稳的信心需求是目前美元纠结徘徊的焦点，两难之间手法很高明。
晓非9月16日15时，“天猫好房成立暨阿里易居联合战略发布”在杭州阿里巴巴西溪园区举行，百位房地产董事长CEO总裁参会。 易居企业集团CEO丁祖昱现场发布易居新战略，其中易居克而瑞要做全能的不动产大数据应用服务商，通过数据扩容和产品扩展，从住宅扩展到泛地产领域，服务行业全产业链。 易居克而瑞打造不动产全域链数据资产交易平台——添玑数据，为不动产数据服务供应商提供数据、报告及数据相关软件系统产品、技术服务能力的发布和交易。 该数据平台通过供应商的服务和数据，满足不动产行业数据需求方的数据采买需求。其品类囊括土地、项目、市场、投资、交易、企业、装修、宏观、政策、空间、地理、人群等，行业覆盖金融、开发、建材、建筑、物业、装修、经纪、设计、工程、营销、采购等。
李兰9月16日15时，“天猫好房成立暨阿里易居联合战略发布”在杭州阿里巴巴西溪园区举行，百位房地产董事长CEO总裁参会。 天猫好房总经理卢维兴现场宣布，天猫好房正式成立。阿里联手易居决心啃下最难数字化电商。 近半年，房地产行业面临了三个变化：第一，房地产行业已经从卖方市场走向了买方市场；第二，疫情期间，房企快速成为了互联网企业；第三，消费者越来越习惯于网上选房、购房，2019年有8000万的人在淘宝上看房，在线成交15万套房子。 卢维兴表示，未来10年数据应该会取代金融，成为未来房地产行业的血液。房地产市场应该从金融驱动走向数据驱动。 基于这样的判断，阿里能为房地产行业提供的支持有六大技术建设：数据营销和数据管理、数据技术、支付和金融服务、企业数字化管理运营、技术和系统物流、营销服务和数据管理。在这六大技术建设上有商业生态、服务生态、文娱生态，商业生态等。 卢维兴指出，在这些生态技术上，可以实现人货场自然的匹配。第一是三网的联动，第二是精准的匹配，第三是数据化的营销，第四是数据驱动产品创新，第五是数字化供应链，第六是新制造。未来天地人三网融合，一加一肯定是大于三的。 卢维兴现场表示，未来三年，天猫好房会把收到的所有钱全部补贴出去，对这个行业最大的敬畏不是进来先把钱收走了，而是退还给大家，先进入，先扶持，先学习。“至少三年不赚钱，收入全补贴购房者”。
主要观点 一、全球经济与复工跟踪 （一）美国：零售业修复停滞，工业生产持续改善 零售业方面，9月5日当周美国红皮书商业零售同比增速重回负增长，降至-0.1%，9月初美国零售销售修复出现停滞。服务业方面，本周美国餐饮业修复有所反复，出行情况与航班数量延续缓慢修复的趋势，电影票房同比增速虽有回升但并未呈现持续改善的趋势，电影业依然低迷。工业生产方面，美国粗钢产量延续修复趋势，截至9月5日已修复约4成，另外美国用电量已回升到正常年份，目前铁路交通运输量高于往年水平，工业活动修复势头良好，不过9月美国炼油厂开工率重新回落至71.8% （二）欧元区：服务业修复势头良好 欧元区高频数据相对缺乏，从目前可得的数据来看，德法在服务业领域修复势头较好，餐饮业、出行指数等均重新开始回升；从用电量数据来看，欧洲用电量也基本恢复到正常年份的水平。 （三）综合情况：美欧经济意外指数同步走低。 美国通胀再超预期，美国8月CPI录得1.3%，预期1.2%，前值1%，核心CPI录得1.7%，预期1.6%，前值1.6%；分项来看，食品饮料、住宅、医疗保健为主要拉动因素。根据我们短期通胀模型的测算，9月美国通胀或将继续走高，而随着农产品(行情000061,诊股)价格的回落，Q4起通胀或将小幅下降；不过伴随美国M1的持续走高、以及疫情对全球供应链的冲击，未来三年通胀中枢或将显著抬升。另外，美国初请失业金人数本周录得88.4万人，预期84.6万人，反映美国就业市场修复速度放缓；近期花旗美国与欧洲经济意外指数同步走低，美欧经济在经历6-7月的迅速修复期后开始进入稳态化。 二、海外流动性跟踪 本周美联储总资产环比下降63.34亿美元，总资产规模为7.06万亿美元，从结构上看，本周美联储中长期国债持有量增长53.33亿美元，低于8月以来平均每周的购债规模，各类紧急贷款工具中，近期MSLP（主街贷款计划）使用规模持续提升，本周再度增加2.12亿美元，截至9月10日使用规模已达388.99亿美元。另外，近期美股下跌带来美国金融状况有所恶化。 本周欧央行议息会议维持三大关键利率不变，同时未调整大流行紧急购买计划PEPP的购买总额，并上调2020年欧元区GDP增速至-8%（6月预期-8.7%），下调2021-2022年GDP预期值5%、3.2%（6月预期5.2%、3.3%），上调2021年通胀预期至1%（6月预期0.8%），同时拉加德虽表示需关注欧元的走势，但并未发出任何关于迫切需要调整政策的信号，带来欧元本周继续偏强。 三、海外疫情与政策跟踪 截至2020年9月12日，全球累计确诊病例2898.6万例，较上周（9月5日）新增187.5万例。分区域来看，西班牙、法国新增病例继续走高，印度新增病例也仍在高企；意大利、德国本周新增病例再度出现抬升迹象，而美国和巴西疫情基本得到控制。近期欧洲新增病例的激增或一定程度与欧洲秋季学期开学有关，9月1日法国中小学正式开学、意大利宣布9月14日全国所有学校正式开学。 风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期。 报告目录 报告正文 一 全球经济与复工跟踪 （一）美国：零售业修复停滞，工业生产持续改善 零售业方面，9月5日当周美国红皮书商业零售同比增速重回负增长，降至-0.1%，9月初美国零售销售修复出现停滞。服务业方面，本周美国餐饮业修复有所反复，出行情况与航班数量延续缓慢修复的趋势，电影票房同比增速虽有回升但并未呈现持续改善的趋势，电影业依然低迷。工业生产方面，美国粗钢产量延续修复趋势，截至9月5日已修复约4成，另外美国用电量已回升到正常年份，目前铁路交通运输量高于往年水平，工业活动修复势头良好，不过9月美国炼油厂开工率重新回落至71.8%。 （二）欧元区：服务业修复势头良好 欧元区高频数据相对缺乏，从目前可得的数据来看，德法在服务业领域修复势头较好，餐饮业、出行指数等均重新开始回升；从用电量数据来看，欧洲用电量也基本恢复到正常年份的水平。 （三）综合情况 美欧经济意外指数同步走低。美国通胀再超预期，美国8月CPI录得1.3%，预期1.2%，前值1%，核心CPI录得1.7%，预期1.6%，前值1.6%；分项来看，食品饮料、住宅、医疗保健为主要拉动因素。根据我们短期通胀模型的测算，9月美国通胀或将继续走高，而随着农产品价格的回落，Q4起通胀或将小幅下降；不过伴随美国M1的持续走高、以及疫情对全球供应链的冲击，未来三年通胀中枢或将显著抬升。另外，美国初请失业金人数本周录得88.4万人，预期84.6万人，反映美国就业市场修复速度放缓；近期花旗美国与欧洲经济意外指数同步走低，美欧经济在经历6-7月的迅速修复期后开始进入稳态化。 二 海外流动性跟踪 本周美联储总资产环比下降63.34亿美元，总资产规模为7.06万亿美元，从结构上看，本周美联储中长期国债持有量增长53.33亿美元，低于8月以来平均每周的购债规模，各类紧急贷款工具中，近期MSLP（主街贷款计划）使用规模持续提升，本周再度增加2.12亿美元，截至9月10日使用规模已达388.99亿美元。另外，近期美股下跌带来美国金融状况有所恶化。 本周欧央行议息会议维持三大关键利率不变，同时未调整大流行紧急购买计划PEPP的购买总额，并上调2020年欧元区GDP增速至-8%（6月预期-8.7%），下调2021-2022年GDP预期值5%、3.2%（6月预期5.2%、3.3%），上调2021年通胀预期至1%（6月预期0.8%），同时拉加德虽表示需关注欧元的走势，但并未发出任何关于迫切需要调整政策的信号，带来欧元本周继续偏强。 三 海外疫情与政策跟踪 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 截至2020年9月12日，全球累计确诊病例2898.6万例，较上周（9月5日）新增187.5万例。分区域来看，西班牙、法国新增病例继续走高，印度新增病例也仍在高企；意大利、德国本周新增病例再度出现抬升迹象，而美国和巴西疫情基本得到控制。近期欧洲新增病例的激增或一定程度与欧洲秋季学期开学有关，9月1日法国中小学正式开学、意大利宣布9月14日全国所有学校正式开学。 （二）国际组织及各国官员表态
日前，在2020年中国国际服务贸易交易会上，北京市相关委办局联合发布了《北京市促进数字经济创新发展行动纲要（2020-2022年）》（简称《纲要》）、《北京市关于打造数字贸易试验区的实施方案》（简称《数贸试验区方案》）、《北京国际大数据交易所设立工作实施方案》（简称《数据交易所方案》）。其中《纲要》提出要体系化构建数字经济发展体制机制，聚焦“六大方向”、实施“九项重点工程”，提出“到2022年，北京市数字经济发展水平持续提高，数字经济增加值占地区GDP比重达到55%，将北京打造成为全国数字经济发展的先导区和示范区”。综合目前我国数字经济发展的情况来看，笔者认为，北京要实现上述目标，或需在以下三大方面进一步加强探索。 首先是探索跨境数据流动的规则。《数贸试验区方案》明确提出了要实现跨境数据安全有序流动。在所有流动中，数据流动是未来的关键。数据流动体系在数字经济中将发挥着基础性作用。数据流动的自由度和安全度，直接影响数据要素的市场化配置，也决定了未来数字经济的发展格局。 作为全国数字经济发展的先导区，在数据分类、分级流动方面的探索将会对全国产生深远影响，特别是在跨境数据安全有序流动方面，将面临三个关键挑战，一是能否发展出数据流动新技术新业态新模式？二是是否能进一步完善流动领域制度规范和标准？2020年8月，工信部公布了《电信和互联网行业数据安全标准体系建设指南（征求意见稿）》，给出了相关数据安全标准建设的宏观指导建议。但数据流动作为高度实践性和技术性的领域，对试验区来说将要发挥重要“试验田”的作用。三是能否培育壮大具有国际竞争力的现代大数据企业？ 二是挖掘北京数字经济发展的比较优势。据统计，2019年我国数字经济增加值规模达到35.8万亿元，占国内生产总值（GDP）比重达到36.2%，对GDP增长的贡献率为67.7%。数字经济结构持续优化升级，产业数字化增加值占数字经济比重达80.2%。北京作为全国的科技创新中心，是最早实现城市网格化治理的首善之区，在城市数字化建设、物联网、云计算以及人工智能方面有天然的优势。 但近年来其他“后起之秀”的发展迅猛，表现不容小视。例如在智慧城市建设方面，重庆的“制造重镇”和“智慧名城”，湖北的“智慧湖北”和“光网城市”建设工程等均展现出了鲜明的发展特色和区域吸引力。在数字治理方面，数字福建的“马上就办网上办”；广东构建整体推进、政企合作、管运分离的“数字政府”等在优化营商环境方面都有长足进步。浙江深入实施数字经济“一号工程”，在扎实推进数字乡村和新型智慧城市建设方面取得明显成效；江苏近年来在积极打造物联网技术创新先导区、产业集聚区和应用示范先行区方面成果丰硕；上海推出了全国首个人工智能创新应用先导区；四川致力于新一代信息技术和实体经济深度融合发力；天津在大力推进智能终端产品、传统产业智能化改造和智能化应用等。 客观而言，北京作为我国10个信息化发展水平第一方阵的省（市），如何突出其数字经济发展的比较优势和先导性？这既是挑战，更是动力，是推动北京实现经济结构转型升级、高质量发展的重大机遇。 三是细化以数据交易促进实体经济发展和智能制造转型升级的路径。《数据交易所方案》所强调的五大功能定位突出的是“平台”作用。数据交易所如何推动数据交易促进我国实体经济发展和智能制造转型升级？还有待进一步细化。我国是当前世界上最大的制造供应国，约占全球制造业产值的25%。制造业大数据将会是未来数据交易中的重要领域，建设国际性大数据交易所，产业数据交易问题需要分领域、分门类开展单独探索工作。推动产业数据的交易的意义是非常积极的，一方面，有利于在加快推动我国制造业转型升级、夯实已有成果的同时，推动我国制造业进一步迈向价值链的高端。另一方面，有利于防范和化解经济和金融风险。 总体来看，在当前国内国际双循环格局下，数字经济的国际化融合、数据的跨境安全流动仍面临诸多挑战，主要涉及到数据生产环节的流动性问题，数据共享环节的公平性问题，数据流动环节的效率问题，数据消费环节的定价、质量问题，数据跨境流动的不确定性、安全性问题等。北京在此大背景下出台系列措施，积极推动全国数字经济先导区和示范区建设，努力打造国际大数据交易所，将会成为未来我国突破国际数字化变局、推动我国数字经济全球化发展的重要支柱。 中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。 作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理4个中心（生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心）。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。 本文刊于9月15日《21世纪经济报道》
刘慧欣 9月16日，获悉，马斯克表示，智能手表及手机已经是过时的技术，脑机接口技术：Neuralinks 才是未来的技术。 Neuralink是马斯克旗下的脑机接口公司，主要从事马斯克所谓的“神经织网”（neural lace）技术开发，研发计算机与人脑融合技术，向人脑植入也许未来能够上传下载思想的微型电极。 他曾表示，Neuralink的最终目标是，让人类实现与人工智能共生。他认为，即使在最良性的情况下，人类也会被人工智能远远甩在后面，脑机交互有助于人类赶上AI。 马斯克预期开启特斯拉车型的技术更前沿。今年8月底，马斯克曾在脑机接口技术新闻发布会上表示，脑机接口技术的最终潜力不可估量，例如可以用“意识”召唤特斯拉自动驾驶车型。
近年来，地方中小银行整体运行情况良好，但股权结构失衡、高管履职有效性不强、激励约束机制不健全、内外部约束性不足等问题是部分中小银行发展的内在隐患，进一步完善其公司治理结构、提升公司治理水平已迫在眉睫。本文认为，为进一步强化中小银行公司治理，具体可以从加强股东管理，完善“三会一层”的运作机制，优化并制定可持续的利润分配政策，确保信息披露的真实、准确和完整，加强外部监管与社会监督等五方面入手，以提高银行风险防范能力。 地方中小银行[1]是我国银行业的重要组成部分，也是发展普惠金融、服务小微民营企业的重要力量。根据中国人民银行披露的数据，截至2019年末，我国地方中小银行已达到4005家，资产规模近80万亿元，约占银行业资产总规模的25%。地方中小银行整体运行情况良好，但由于内外部各种原因，也有部分机构在资产质量、盈利状况、风险资本抵御机制等方面面临着越来越大的挑战，出现了一些风险事件。 产生上述问题的原因，既包括部分城市商业银行（以下简称“城商行”）、农村商业银行（以下简称“农商行”）自身市场定位不清、历史包袱重的因素，也包括经济下行叠加疫情冲击的外部影响。但从根本上看，公司治理体系不完善是部分中小银行出现经营困难或重大风险事件的深层次原因。近年来发生的一系列风险事件表明，部分中小银行在公司治理领域存在着“形似而神不似”现象，一些阻碍公司治理正常运转的缺陷和深层次问题仍未得到解决，在诸多方面仍需要提升和改善。自2017年以来，中小银行公司治理始终是强化监管和制度补短板最为关注的领域，相关工作也取得了初步成效。 一 公司治理是银行稳健发展的保障 公司治理本质上是为了解决公司委托人（所有者）与代理人（经营者）之间由于所有权与经营权分离所产生的信息不对称问题，通过在董事会、管理层、股东以及其他利益相关者之间做出一系列相互监督、相互制约的制度安排，实现对公司权力的合理分配和监督。但由于银行具有许多不同于一般企业的特征，银行的公司治理也因此具有一定的特殊性，主要包括以下四个方面。 一是银行除了对股东负责外，还应对存款人和其他利益相关者负责。银行通常具有负债率高、风险负外部性较强、资产不透明等特征，董事会、管理层、股东以及其他利益相关者之间的利益冲突比一般企业更为复杂，股东的道德风险问题也更加突出。银行不仅要处理好股东与管理层的关系，还要处理好自身与存款人、监管者的关系。银行公司治理的一个关键问题就是寻求对大股东权力的合理制衡，以保护其他利益相关者的权益。2010年巴塞尔委员会发布《加强银行公司治理的原则》，明确提出“银行除应对股东负责以外，还要对存款人和其他利益相关者负责”。 二是银行经营不能以短期利润最大化作为唯一目标，而应关注更为长期的社会责任。商业银行是全社会重要的融资渠道和主要的支付服务组织，作为国民经济特殊行业的重要组成部分，除追求经济利益最大化以外，还应兼顾宏观经济稳定和金融体系稳健，并承担应有的社会责任。2013年7月，银监会发布《商业银行公司治理指引》，强调商业银行良好的公司治理应当包括但不限于健全的组织架构，清晰的职责边界，科学的发展战略、价值准则与良好的社会责任，有效的风险管理与内部控制，合理的激励约束机制，完善的信息披露制度。 三是商业银行公司治理应能有效应对商业银行风险经营特征。商业银行是经营风险的机构，但金融风险的暴露存在明显的滞后性。在这种情况下，如果商业银行的激励机制过度强调短期利润，则可能激励管理层和股东过度承担风险，在获取短期高额收益的同时，将风险成本推给继任者或社会。商业银行公司治理应该包括合理的激励约束机制，推进收益与风险兼顾、长期与短期激励相结合的绩效考核机制。 四是股权管理是商业银行公司治理的关键环节。有效的股权管理是良好公司治理的基础，对股东管理缺乏制衡约束、股权过度分散或集中均有可能导致公司治理失效。2018年，银监会出台《商业银行股权管理暂行办法》（银监会令〔2018〕1号），加强对股东资质的穿透审查，加大对违法违规行为的查处力度，其目的就是从股权管理的源头上控制重大风险，保护商业银行存款人和其他客户的合法权益，为商业银行的安全稳健运行创造更好的制度条件。 与大型国有银行和股份制银行相比，地方中小银行的公司治理具有特殊性。第一，中小银行的地域特征较为明显，其业务发展与所在区域的资源禀赋和经济社会发展状况关联度较高，在不同情形下，其公司治理差异较大。第二，中小银行的委托代理关系更为复杂，很多中小银行的股东是当地政府，对中小银行公司治理的影响不容忽视。第三，与大型银行相比，中小银行通常在经营理念、风险控制、人员素质、系统支持等方面存在明显差距，这也将影响其公司治理效果的发挥。 二 中小银行公司治理存在的问题 在上一轮改革中，在监管部门的推动下，中小银行在完善公司治理方面取得了一定的进展，主要体现为：部分中小银行通过财务重组、引入战略投资者和公开上市等途径推进公司治理改革，实现了股权结构多元化；大多数中小银行建立了“三会一层”（即股东大会、董事会、监事会和高级管理层）的公司治理架构，逐步确立了比较符合现代商业银行制度的治理体系；基本树立资本约束的现代经营理念，部分先进的城商行、农商行已经开始重视和应用经济资本、经济增加值和经风险调整后的资本回报率等风险回报复合指标，等等。但从总体上看，中小银行的公司治理还存在一些短板，主要体现在以下四个方面。 一是股权结构失衡导致公司治理有效性不足。随着金融体系改革不断深化，各类资本大量涌入银行业，中小银行的股权结构逐渐呈现分化趋势。 一种情况是中小银行股东持股较为分散，导致银行出现了所有者缺位及“内部人控制”问题，具体表现为所有者对经营者缺乏监督和激励、银行公司治理效率低下、关键经营管理决策由少数人掌控、监事会无法对管理层进行有效监督，进而出现治理失误和严重的道德风险。 另一种情况则是股权过度集中。我国城商行、农商行起点低、规模小、底子薄，过去出于化解风险的需要，在股权结构设计方面存在先天不足，在引入资本过程中缺乏对股本的穿透式监管，在此背景下，部分出资主体通过违规的资本运作及股权安排等方式获取控制权，形成了某一实际控制人违规控制银行的情况。这些资本在入股动机方面并不满足于进行投资及获取利润分红，而是要谋取对商业银行的控制权或者要求对银行的经营决策产生重大影响，进而为自身企业的扩张提供足够的信用支持。 二是公司治理架构运转不畅。目前，我国中小银行基本都建立了“三会一层”的公司治理架构，但其“形似而神不似”的问题仍较为突出，没有达到应有的效果。这些问题具体体现在以下四个方面。 第一，董事会的结构不尽合理。部分中小银行的经营层在董事会中占据优势地位，实际上形成“经营型董事会”，董事会则丧失了对经营层人员的有效监督。 第二，董事会专业委员会的作用有待进一步发挥。例如，一些中小银行的审计委员会、资产负债管理委员会、风险管理委员会等专业委员会在实践中未能形成有效的运作机制，基本流于形式，未能对银行的风险管理产生应有的影响。 第三，董事会与高级管理层之间的职权划分不清。从理论上说，董事会与管理层之间应该有清晰的责任划分，前者提供战略决策、监督和战术指导，后者负责参与战略的制定和落实，并进行运营计划的决策和实施。但在实践中，两者的职责划分存在交叉，由此引发的矛盾往往导致管理混乱。 第四，监事会缺乏体制机制保障。目前，在多数中小银行的管理分工中，监事会不涉及对具体部门的管理。此前曾有监事会分管审计部的安排，但目前这项职能也逐渐移交董事会。在监事会人员和经费缺乏的背景下，这样的安排难以保障监事会工作的持续开展以及对董事会和高级管理层形成有效监督。 三是激励约束机制不健全，导致经营行为短期化。目前，有相当数量的中小银行尚未建立科学的激励约束机制，缺乏公正、公开的绩效评价标准和评价程序。在此情况下，其评价结果难以起到激励和约束的作用。在激励机制不健全的情况下，中小银行经营层的薪酬往往与短期经营业绩相关，致使银行经营层过度注重短期利益而忽视银行的长远发展，经营行为呈现短期化特征。如果同时存在约束不到位的情况，缺乏权力制衡的经营层则有较强的动机去从事机会主义行为，这会加大中小银行的潜在风险。 四是信息披露不充分，内外部约束性不足。商业银行以经营风险为主业，资产交易复杂，透明度不高。作为经营者的高级管理层掌握着大量信息，在缺乏透明度的情况下有可能出现“内部人控制”问题，因此信息披露制度的有效实施直接关系到商业银行的治理效果。 但从目前来看，我国部分中小银行信息披露不充分、透明度不高的问题比较突出，主要表现在以下三个方面：第一，信息披露不够全面，未按照相关规定充分、有效披露涉及银行经营的重大事项，例如财务指标变动、风险管理状况、股东情况等关键信息；第二，信息披露不够及时，一些中小银行经常存在延期披露甚至不披露的问题；第三，存在虚假信息披露情况，这导致中小银行利益相关方难以了解其实际经营情况及潜在的风险，不能及时识别关联交易。由此可见，中小银行信息披露约束机制建设有待加强。 三 加强中小银行公司治理的建议 笔者认为，应进一步强化中小银行公司治理，提高风险防范能力。具体可以从以下五个方面入手。 加强股东管理，严格落实《商业银行股权管理暂行办法》 在银行层面，建议中小银行董事会积极承担股权事务管理的最终责任，定期对主要股东履行承诺事项、落实公司章程、遵守法律法规及监管规定等情况进行评估，提高股权透明度。严格控制关联交易，规范股权质押、股份转让等行为，约束控股股东行为，防止控股股东不当干预银行经营。 在监管层面，建议监管部门强化股东行为监管，对于通过隐瞒关联股东信息、股权代持等方式变相谋求银行控制权的，责令相关银行股东转让股权或者限制股东权利。建议地方政府部门适时做好城商行、农商行、农信社等金融机构的改革和整顿工作，通过大股东减持、增资扩股、扩大开放等方式，引进注重机构长远发展、资本实力雄厚、管理经验丰富的战略性股东，推动符合条件的中小银行兼并重组。 完善“三会一层”的运作机制 建议进一步明确中小银行股东会、董事会、监事会和高级管理层的职责、工作重点和任务。在实际运作过程中，加强“三会一层”的交流与沟通，使其各负其责、各尽其职、不越位、不缺位，相互配合形成公司治理合力。 第一，董事会应严格遵循公司法和股东大会的授权，不断完善和强化其核心决策与监督功能。正确处理好内部治理机构的关系，合理优化董事会对高级管理层的经营授权，切实缩短经营决策链条，提高经营决策效率。严格限制董事会不当干预高级管理层的经营管理活动。 第二，监事会需要不断加强对董事、高级管理层履职行为的监督检查力度，围绕银行经营管理中的重点、热点、难点问题，深入各级经营机构开展专题调研和专项检查。优化监事会的选聘和构成，充分发挥监事会能够获取内部审计信息的特点，提升其监督职能的专业性、及时性和权威性，通过向董事会、高级管理层发送《监督建议书》《内控管理提示函》等方式进行风险提示，督促其进行整改，并跟踪整改落实的情况。 第三，切实加强高级管理层的履职约束，完善高级管理层向董事会、监事会、各专门委员会的信息报告制度，严格落实岗位交流、履职问责等各项制度。确保高级管理层在公司章程和董事会授权下开展经营管理活动，严防“内部人控制”风险。推进市场化选聘职业经理人制度建设，持续提升高管人员的专业素养和业务水平。 优化激励约束机制，制定可持续的利润分配政策 按照收益与风险兼顾、长期与短期并重、精神与物质兼备的原则，不断完善中小银行业绩考核机制，促进可持续发展和战略目标实现。中小银行应综合考虑社会经济发展、市场变化、自身发展战略、风险偏好等因素，完善考评指标体系，淡化规模指标，突出质量、风险、合规指标。加强对重要风险岗位人员的管理，对于那些对银行稳健发展有重大影响的人员可考虑实施薪酬延期支付制度。利润分配政策要兼顾股东持续、稳定的投资回报要求和银行健康发展的资本要求，正确处理短期回报与长期发展的关系。在满足有关监管要求和中小银行资本管理规划的前提下，保持年度利润分配政策具有一定的稳定性，以利于投资者对中小银行利润分配政策的预期管理。 确保信息披露的真实、准确和完整 我国多数中小银行未上市，其信息披露的时效性和专业性较上市银行偏弱，难以保障投资者及时获取信息，也难以充分发挥市场约束对银行公司治理的作用。从未来看，中小银行应不断提高公司信息披露质量，确保信息披露真实、准确和完整。除监管层要求披露的信息以外，中小银行应在遵循法定格式与披露内容的基础上主动丰富披露内容，不仅应包括对改进董事会整体运作情况及其效果的披露、对于市场关注热点问题的说明，也可尝试披露董事会专门委员会（如风险管理委员会、审计委员会、提名与薪酬委员会等）的报告。 加强外部监管与社会监督，为推进中小银行公司治理创造良好氛围 第一，建议监管机构加强对商业银行尤其中小银行公司治理的评估、指导与督促，定期评估公司治理的健全性和有效性，对存在的重大缺陷，特别是各种严重损害中小银行利益的现象及时采取有力措施予以纠正。 第二，充分发挥市场、中介机构和各利益相关者的监督作用，着力构建发挥其监督作用的机制。例如，鼓励各类基金、理财子公司、证券机构主动关注金融企业公司治理状况，支持会计师事务所、律师事务所、信用评级公司更积极主动地指导、帮助、督促中小银行完善公司治理，在遵守商业原则的前提下，履行更多社会责任。此外，中小银行应加强对客户、员工、交易对手、上下游供应主体合法权益的保护，尊重利益相关者的权利，建立救济机制，鼓励员工参与公司治理，保障其知情权，支持投诉举报，保障债权人的利益。 [1] 地方中小银行以城市商业银行和农村商业银行为主。
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