据深圳海关25日提供的数据，今年1至4月，深圳口岸出口水果输往国家地区由去年同期的18个增加到了22个，成功拓展了乌克兰、阿尔巴尼亚、尼日利亚等市场，出口水果重量达到了11.7万吨，货值达14.5亿元人民币。 其中，番石榴、百香果等“小众”水果持续热销，“小品种”水果的出口生意越来越好做。据统计，在深圳1至4月的出口水果当中，鲜猕猴桃与去年同期相比增长最多，出口重量和货值同比分别增长了218%和247%。 据介绍，相比于苹果、鲜梨、葡萄、柑橘等传统水果，荔枝、百香果、猕猴桃等特色出口水果给企业带来的收益更为可观。特别是疫情暴发以来，消费者对富含维生素的部分水果品种燃起了兴趣，有着“维C之王”美誉的新鲜猕猴桃因物美价优更是备受海外客户青睐。但由于这些水果大多季节性强、生长周期短，而且果农分散种植较多，所以对运输物流、保鲜加工和通关速度的要求也特别高。 对此，深圳海关全天候应急响应企业申报、核销和通关业务，采取“云查验”等便利措施，平均缩短出口待检时间3天，实现当天申报、当天出口。 深圳海关还特别针对“小品种”水果出口开展“拓源增速提质”行动，帮助出口企业拓宽水果来源。同时，引导企业关注印度尼西亚、欧盟等出口国家地区的农药残留和检疫要求，保障出口水果质量安全。(完)
中国政府在今年的工作报告中决定不设全年经济增速具体目标，这通常被视作领导人愿意释放资源来支持经济发展的信号。中国政府工作报告还提到，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。特别国债可以用于支持受疫情暴发影响的公司和地区。 ——据英国《卫报》报道 分析人士指出，中国政府在今年的工作报告中淡化经济增速要求，但强化了对“六稳”和“六保”的要求，体现了中国政府在非常时期的底线思维。不设经济增速具体目标并不代表着宏观政策不作为，而是要通过更加积极有为的财政政策和更加灵活适度的货币政策，为就业优先政策和扩大内需战略提供重要保障。 ——据路透社报道 两会开幕彰显中国在防控疫情方面取得的成功，凸显中国共产党的领导力。今年两会会期比往常缩短了近一半，新闻发布会次数也减少了，而且所有的发布会都将采取线上方式进行。这次两会传递了一个清晰信息：疫情之后的中国，正在恢复正常。 ——据美国有线电视新闻网报道 中国将通过两会在对外关系方面释放积极信号，包括打造更加紧密的国际合作关系，为国际社会消除贫困、防控疾病和实现发展作出贡献，致力于建设更加公正合理的国际秩序等。 ——埃及贝尼苏韦夫大学政治学教授纳迪娅·希勒米 （记者 张红 李嘉宝整理） 【我要纠错】 责任编辑：安雪晴
上证报中国证券网讯 5月25日，1家公司复牌：格力地产。
2020年5月22日，李克强总理在“两会”上做政府工作报告，对2019年以来的工作进行了回顾，并就下一阶段的发展目标作出部署。在本文中，我们将从宏观，银行，建筑，房地产，公用事业以及教育角度为大家详细解读。 宏观 今年未提出经济增速具体目标。政府工作报告指出，全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。我们根据今年安排的3.6%的赤字率和财政赤字规模比去年（2.76万亿元）增加1万亿元推算，2020年预期名义GDP增长5.4%，比2019年名义GDP增速7.8%下降2.4个百分点。我们预计全年实际GDP增速也将明显放缓。 就业形势更为严峻、目标有所下调但仍需政策支持——就业优先政策全面强化，财政、货币和投资等政策聚力支持稳就业。2020年就业相关预期目标为，城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右。对比2019年“城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，城镇登记失业率4.5%以内”的目标，反映今年就业形势更加严峻。今年1季度末城镇调查失业率6.2%，4月回落到5.9%，但考虑到7、8月失业率“季节性”上升的可能，稳就业的任务仍然艰巨，需要政策进一步支持。政府工作报告提出，各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出，拓岗位办法要能用尽用。 积极的财政政策更加积极有为——中央加地方政府融资增加3.6万亿元，中央加地方预算赤字率提升2.9个百分点。一般预算赤字、抗疫特别国债、地方政府专项债合计，中央加地方政府融资比2019年增加3.6万亿元。上述三项合计，2020年中央加地方政府预算赤字率8.1%，比2019年预算安排的一般预算和地方政府专项债合计赤字率5.2%提升2.9个百分点。此外，政策性银行债、城投债等政府相关部门融资均将加速。 今年一般公共预算赤字率拟按3.6%以上安排，一般公共预算赤字规模比去年增加1万亿元，GDP占比提升0.8个百分点。 同时，发行1万亿元抗疫特别国债，符合我们此前预期[1]。 另外，拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。 稳健的货币政策要更加灵活适度——货币社融增速明显高于去年，推动利率持续下行。政府工作报告提出，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。我们预计，随着年内CPI增速大幅回落，货币政策宽松尤其是降息的空间将进一步提升。 减税降费力度继续扩大——全年将为企业新增减负超过2.5万亿元，比去年力度更大。今年已经出台的6月前到期的减税降费政策（包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费），执行期限全部延长到今年年底。同时，今年将推动降低企业生产经营成本，包括降低工商业电价5%政策延长到今年年底，宽带和专线平均资费降低15%，减免国有房产租金，鼓励各类业主减免或缓收房租等。政府工作报告预计2020年全年为企业减负超过2.5万亿元，比2019年2.36万亿元减税降费规模进一步扩大。 房地产政策坚持“房住不炒”定位，加强新型城镇化建设满足居住需求[2]。政府工作报告提出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。与此同时，加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等多样社区服务。完善便民设施，让城市更宜业宜居。 依靠改革激发市场主体活力，以开放促改革促发展。改革方面，将深化“放管服”改革，推进要素市场化配置改革，提升国资国企改革成效，优化民营经济发展环境，推动制造业升级和新兴产业发展，提高科技创新支撑能力，深入推进大众创业万众创新。对外开放方面，围绕支持企业增订单稳岗位保就业，促进外贸基本稳定，积极利用外资，高质量共建“一带一路”，推动贸易和投资自由化便利化。 银行 政府工作报告多处涉及银行业，包括货币政策、信贷投向和延期还本付息政策再延长等。向前看，我们预计银行业规模增速保持在近期高位，组合政策有助于银行资产质量指标保持稳定，大行普惠小微政策要求提高可能引发投资者担忧，我们重申推荐资产质量稳定、业绩高增长的个股。具体分析如下： 货币政策灵活适度，银行规模增速维持在近期高位。报告提及“综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，截止4月底，M2/社融同比增速录得11.10/12.00%，高于去年底的8.70/10.69%，增速提高幅度为2.4/1.3PPts。逆周期货币政策推动银行扩表，1Q银行业金融机构规模同比增长9.5%，较去年底提高1.4ppts，其中，大行、股份行扩表节奏明显超出区域银行，主要源自公司类贷款供给能力差异。我们认为4月信贷超预期可能部分源自区域银行投放同比高增，信贷供给能力开始恢复。向前看，我们预计银行规模增速维持在近期高位附近，同时关注区域银行的扩表节奏。 图表: 社融、M2、银行总资产增速上行 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 引导信贷支持普惠小微、中长期制造业和涉外贸类。按照客户规模划分，报告要求大型商业银行普惠小微贷款增速要高于40%（高于此前的30%），2019年底五大行普惠小微余额为2.60万亿元，即1.04万亿元的增幅。2019年五大行普惠小微余额同比增速为53%，基本满足政府报告要求的40%。此前银保监会披露，4月末全国普惠型小微企业贷款12.79万亿元，同比增长27.34%。《2019年中国普惠金融发展报告》披露，1H19小微企业有贷款余额户数1988.31万户，较年初增加265.08万户。去年底银保监会目标2020年新增信贷覆盖的小微企业户数在300万户以上。另外，按照行业划分报告要求大幅增加制造业中长期贷款和涉及外贸相关企业类。 图表: 五大行普惠小微贷款增速较快，价格下行 资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表: 普惠小微贷款增速显著高于全部贷款增速 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 预计LPR报价继续下行。报告提及，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。1Q20贷款加权利率环比下降36bps，降幅类似2-4Q15，体现LPR改革后的货币政策传导效率提升。另外，报告提及，为保市场主体，一定要让综合融资成本明显下降。此前银保监会披露，18家全国性商业银行新发放的普惠型小微企业贷款利率4.94%，较2019年下降0.5ppts。5月MLF等操作利率价格稳定，20日LPR报价环比持平，符合市场预期。向前看，我们预计货币政策维持在宽松通道，LPR报价继续下行。 图表: 政策利率下行 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业。1Q20城商行/农商行资本充足率分别为12.65/12.81%，整体处于合理水平，资本补充压力更多体现为部分机构个体特征。包商银行、锦州银行和恒丰银行等案例显示，包括股权结构混乱在内的公司治理问题是问题机构产生的一大根源，因此，问题机构资产负债表重组之外，股权和公司治理的重组必不可少。 宽松货币政策和针对性安排下，不宜高估资产质量压力。政府报告要求，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。此前银保监会披露，4月末银行机构已对超过1.2万亿元中小微企业贷款本息实行延期。报告从信贷总量、价格、投向等做出了具体安排，以“六稳六保”作为目标。我们认为，上市银行资产质量指标在未来几个季度可能小幅波动，但大体保持稳定，主要基于：1）上市银行在2012-16不良周期调整贷款结构，2）成功应对2018至今的中美贸易摩擦带来的外需冲击，3）流动性环境充裕。 最后我们提示宏观经济波动加大，银行资产质量表现不及预期的风险。 建筑与工程 整体上看，积极的财政政策有望保证基建项目资金需求，同时会议上提出了“两新一重”建设，为后续基建投资指明了方向，我们具体点评如下： 财政、货币政策继续发力，为基建项目提供资金支持。财政政策方面，报告提出，今年赤字率拟按3.6%以上安排，同比2019年进一步扩大0.8ppt；中央预算内投资安排6,000亿元，同比增加224亿元；拟安排地方政府专项债3.75万亿元，同比大幅增加1.6万亿元，符合我们预期。考虑财政赤字率进一步提升，且年初以来发行专项债投向基建比例在50%以上，我们预计积极的财政政策将为基建项目建设提供充足的资金支持。货币政策方面，报告提出引导货币社融增速明显高于去年，“推动利率持续下行”，这也有利于基建项目配套银行贷款的落实。此外，报告明确提出“增加国家铁路建设资本金1,000 亿元”，这也为铁路投资规模的进一步提升打下了基础。 图表: 2020年预算财政赤字预计扩大至3.6% 资料来源：政府工作报告，财政部，中金公司研究部 图表: 2020年专项债净融资额有望超过3.5万亿元 资料来源：政府工作报告，万得资讯，中金公司研究部 “两新一重”指出基建投资新方向。报告提出要扩大有效投资，重点支持“两新一重”建设，“两新一重”是在政府工作报告中首次提出的词汇，其中“两新”主要是指“新型基础设施”、“新型城镇化”，而“一重”指的是“交通、水利”等重大工程。“两新一重”为新一轮的基础设施投资点明了方向： 新型基础设施建设。报告提出“发展新一代信息网络，拓展5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级”等领域。新基建仍是此轮基建投资的重点新方向，虽目前占总基建投资的比例较低，但增速较为可观。 新型城镇化建设。新型城镇化追求建设集约高效、持续发展的城市；报告提出加强新型城镇化建设，我们预计这将长期催生诸多领域的基础设施建设需求。短期看，报告提出“新开工改造城镇老旧小区3.9 万个”、支持加装电梯等，再考虑养老、抚幼、文化、医疗等社区服务建设需求，旧城改造有巨大的潜在投资规模。 交通、水利等重大工程建设。交通、水利投资等传统基建领域仍是基建的主要构成，2019年交通仓储邮政和水利投资额合计达7.54万亿元，占基建投资比例为41%。此次报告也提出了要加快落实区域发展战略，我们认为城市群间的多层次立体交通网建设有望迎来发展机遇，重大工程投资额有望增加，支撑基建投资增长。 最后提醒大家注意政策落地进度不及预期的风险。 房地产 报告中对于房地产行业提出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展”。具体分析如下： 此次政府工作报告对房地产极简表述体现出当前平稳市场、疏导风险的政策思路。此次政府工作报告对房地产的着墨几乎为历年最少，仅涉及的三点内容（“房住不炒”、因城施策和促进市场平稳健康发展）均为以往内容的重提，而去年提及的“推进保障性住房建设和城镇棚户区改造”、“稳步推进房地产税立法”并未出现在此次报告中，今年“两会”前中央对房地产税立法的表述也由去年的“稳步推进”重新调整为“稳妥推进”（与2018年表述一致）。我们认为近期中央层面对房地产偏温和表述透露出当前外需压力下对国内纾困和扩内需的政策倾向，于房地产而言体现为稳市场、稳预期、防风险的政策思路，同时也反映出政策端对当前市场整体调控效果的认可态度。往前看，我们判断政策端将延续当前温和窗口，后续施力重心可能主要集中于行业供给端，而需求端政策大概率将保持平稳取态（主要考虑到一方面土地市场快速升温，政策在稳预期思路下正向调节空间有限；另一方面房价在部分区域短期承压且宏观层面外需暂难恢复，政策打压概率亦不大）。 基本面整体已回归正常生产经营强度，后市料稳中向好。当前行业复工率超过95%，房企销售、施工强度基本已恢复至疫情前水平，后续我们判断行业将逐渐由复工复产带动下的快速复苏转为温和政策环境下的平稳回升，基本面各项指标的复苏势头可能放缓，且月度数字间可能存在阶段性波动。我们重申对全年各项指标的预测：全国商品房销售面积同比下滑6%，销售额同比下滑5%，新开工面积同比下滑7%，房地产开发投资额同比增长5%。 图表: 分城市房地产行业基本面指标 注:分城市月度数据发布时间滞后于全国数据两周左右. 资料来源：中指数据库，中金公司研究部 坚定看多当前A/H地产板块。考虑当前行业基本面趋势复苏、政策温和窗口延续、板块估值及仓位均处历史低位（我们覆盖的A/H地产股当前分别交易于5.8/6.2倍2020年市盈率），我们继续提示两市地产股投资价值，建议投资者重点关注销售韧性强、财务纪律好、业绩确定性和股息收益率高的优质龙头房企。 图表: A股地产公司历史NAV折让水平和动态市盈率 资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表: 港股地产公司历史NAV折让水平和动态市盈率 资料来源：公司公告，中金公司研究部 对于房地产行业，我们提醒大家注意外部环境不确定性加大，融资环境超预期收紧，市场需求复苏幅度不及预期等风险。 公用事业 报告提出降低工商业电价5%政策延长到今年年底。我们的具体分析如下： 电价5%优惠政策延至年底，下半年让利实体经济约531亿元。国家电网和南方电网宣布继上半年合计减免工商业用户电费595亿元后，将继续坚决执行降低用电成本政策，并预计下半年分别再次让利437亿元和94亿元，全年合计贡献1,126亿元支持实体经济发展。降价措施多样。根据两大电网公司于22日发布的公司新闻来看，我们认为此次降价措施主要包括1）调整两部制电价计费方式、推进输配电价改革等；2）推动电力市场化交易规模和占比持续提升，加快电力现货市场建设；3）推广“转供电费码”大数据服务。配合政府清理规范转供电环节不合理加价行为，将电费减免的政策红利及时、足额传导到终端电力客户；4）以电能替代和综合能源服务为重点，指导客户实施电能替代、节能改造，提高用能效率，降低用能成本。 发电侧主要涉及市场化交易规模和占比提升，符合预期，风险解除。结合各省此前发布的2020年电力交易规模已显示出相同趋势（已统计各省平均提升30%），我们认为此次发电侧涉及降价部分并未有超出预期部分，实际影响甚至好于预期。考虑到市场电规模有望提升但占比超过50%的年度长协结果显示交易价格同比基本稳定，我们仍然认为火电电价同比影响可控制在1分钱以内（~2%）。此外，若基于全年火电发电量4.9万亿度电假设（同比-2%），每让利1分钱，涉及电费约490亿元，覆盖了下半年让利总量的90%以上（电网承担了上半年的电价让利，未传导至上游）；若电费责任在电网、火电和盈利较好的水电、核电之间分摊，火电电价实际影响或有更乐观表现。 年初至今现货煤价均价同比降幅13%，远超电价影响。随着3月至5月上旬期间煤价快速走低后以及近期需求带动煤价回升，年初至今现货均价在535元/吨，同比回落幅度在13%，其中3月、4月、5月均价及最后交易日分别同比-12%、-22%、-20%及-12%。我们认为电厂将顺利通过燃料成本的大幅下降来弥补电价影响，形成向上游传导。此外，5月至今沿海日耗煤同比提升7%，显示出疫情影响已经淡去并且复工和新基建拉动下电力需求复苏显著，电量对收入端影响已经由负转正，看好2020年火电盈利弹性。 我们提醒大家注意煤炭供给端突发情况带来煤价高于预期的风险。 教育 为进一步推进“以训稳岗”，使更多劳动者“长技能、好就业”，报告指出“今明两年职业技能培训3,500万人次以上，高职扩招200万人”。此外，报告再次提出加大“六稳”工作力度，并将“六保”作为今年“六稳”工作的着力点，详细点评如下： 高职院校再度扩招。根据教育部数据，2019年全国普通本专科招生915万人，较上年增加124万人。其中，普通专科（高职）招生484万人，较上年增加115万人，超额完成了2019年政府工作报告提出的当年高职院校“大规模扩招100万”的目标。根据今年政府工作报告目标，今明两年全国高等院校普通本专科招生规模将进一步扩大，平均每年将增加100万人左右。根据教育部数据，2019年民办高等学校普通本专科招生规模同比扩大36万人，占当年整体扩招规模的29%。参考2019年扩招规模，我们预计今明两年民办高等学校普通本专科招生计划将扩大70万人左右，高职扩招将进一步利好办学质量领先、应用型教育实践经验丰富的高教集团。 图表: 全国普通本专科招生数 资料来源：教育部，中金公司研究部 图表: 全国普通本专科在校学生数 资料来源：教育部，中金公司研究部 图表: 民办高校普通本专科招生数 资料来源：教育部，中金公司研究部 图表: 全国民办高等院校数量 资料来源：教育部，中金公司研究部 技能培训市场持续扩容。根据国务院公布的2019年政府工作报告量化指标任务落实情况，2019年已从失业保险基金结余中筹集资金1,138亿元，用于2019年至2021年持续开展职业技能提升行动。2019年，我国已开展补贴性职业技能培训1,877.1万人次。根据今年政府工作报告目标，2019年至2021年补贴性职业技能培训规模将超过5,377万人次。我们预计，职业技能提升行动作为缓解当前就业压力和高技能人才短缺的战略重点，未来几年将持续支撑职业技能教育市场扩容。 职业考试培训间接受益。为应对疫情影响下经济发展面临的挑战，继4月中共中央政治局会议首提“六保”之后，李克强总理在政府工作报告中再次表示，将集中精力抓好“六稳”、“六保”。我们预计，在落实“六保”任务的相关政策引导下，2020年包括国家公务员、地方公务员、事业单位在内的公职类岗位扩招确定性将进一步增强。2020年，全国范围内国考招录职位个数同比增长近40%，招录人数增加近9,000个。同时，多省宣布省考扩招。以山东省为例，山东省2020年地方公务员计划招考人数同比增长141%。此外，事业单位招录明显回暖。根据云南省事业单位招聘公告，2020年云南事业单位专项招聘名额共计42,870名，其中教师岗32,870名，招录规模较往年明显扩大。我们预计，在今年政府工作目标的指引下，公职类岗位招录需求将进一步释放，利好公职类考试培训市场参培人次和渗透率进一步提升。 我们提醒大家注意政策落地不及预期的风险。
中国全国两会召开之际，世界瞩目中国经济社会发展目标和前景。今年的政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标，强调要优先稳就业保民生，坚决打赢脱贫攻坚战，努力实现全面建成小康社会目标任务。多国专家学者接受本报记者采访时表示，中国经济拥有雄厚基础，长期向好的基本面不会改变，相信中国一定能如期实现全年经济社会发展主要目标任务。 “中国经济具有强大韧性和内生动力” 当前，中国经济社会发展延续改善势头，复工复产成效显著。一季度国民经济数据显示，关系国计民生的基础行业和重要产品稳定增长，基本民生得到较好保障，经济社会发展大局稳定。这充分显示了中国经济在面对复杂严峻局面时展现出超大规模经济的优势、强大的经济发展韧性、巨大的潜力和回旋余地。 “中国各行各业正在有序复工复产，中国全国两会在此背景下召开，令人鼓舞。中国经济具有强大韧性和内生动力，将继续成为推动世界经济复苏的重要引擎。”埃及开罗大学政治经济学教授哈桑表示，在做好新冠肺炎疫情防控的同时，中埃苏伊士经贸合作区、中企承建埃及新行政首都中央商务区等共建“一带一路”项目有序推进，继续为当地创造就业，惠及社会民生。 “中国统筹推进疫情防控和经济社会发展的一系列措施，可为其他国家所借鉴。”德国大众汽车集团董事长迪斯表示，中国经济正在重振发展活力，德国汽车企业从中受益。中国政府具有强大执行力，在保证人民生命安全和身体健康前提下有序推进复工复产，为实现全年经济社会发展主要目标任务创造了条件。 “当前一些国家的保护主义、单边主义做法破坏经济全球化成果。中国始终是经济全球化、自由贸易和开放合作的坚定支持者。”泰国正大管理学院校长助理、泰国暹罗智库主席洪风认为，中国一直保持开放姿态，让世界共享中国经济发展成果。“中国较高水平的经济增长、平稳向好的发展态势吸引全球关注，中国将继续作为世界经济的稳定器和动力源发挥重要作用。” “中国有序复工复产复市，将重新激活世界经济发展活力。”在巴西中国问题研究中心主任罗尼·林斯看来，中国全国两会历来受到全球关注。中国脱贫攻坚工作取得重要成果，正进入决战决胜的关键时期。“我相信通过全国两会，世界能看到中国有条件、有能力、有信心战胜各种风险挑战。中国将在新的阶段取得更大成就，促进高质量发展迈出更大步伐。” “中国经济正在迅速恢复，这将进一步带动世界经济复苏。”尼日利亚《每日突发新闻》总编辑奥斯汀·马霍表示，在尼日利亚，拉伊铁路、西非最大深水港之一莱基港等重大民生项目均有序复工，共建“一带一路”项目建设生机勃勃，为沿线国家和地区特别是发展中国家的经济社会发展提供了重要支持。 “为维护全球产业链供应链稳定畅通发挥重要作用” 今年的政府工作报告指出，面对外部环境变化，要坚定不移扩大对外开放，稳定产业链供应链，以开放促改革促发展。 今年1月至4月，中欧班列共开行2920列、发送货物26.2万标箱，同比分别增长24%、27%。中欧班列高质量、稳定开行，在降低疫情对全球产业链供应链冲击、促进货物服务跨境流动等方面具有重要意义。 “面对疫情，中国完整的工业体系、完备的基础设施、强大的供应链网络、协同高效的生产能力等，为维护全球产业链供应链稳定畅通提供重要保障。”4月30日，中国济南与德国汉堡开行的首列中欧班列抵达汉堡港货运场站，德国汉堡市经济部长韦斯特哈格曼表示，汉堡与中国之间的联系通过中欧班列进一步扩展，新线路开通表明两国贸易以及全球供应链继续运行，洲际铁路运输给汉堡港带来了更大机遇，期待德中深化友好合作。 “当前，中国疫情防控形势持续向好，复工复产有序推进，有力提振各国信心。”马霍表示，中国拥有兼具效率和弹性的产业集群，工业企业强大的生产和转产能力为全球产业链供应链注入稳定性。 洪风表示，中国在较短时间内成功控制疫情、经济社会秩序加快恢复，还为各国抗击疫情提供坚定支持和力所能及的帮助，体现了中国坚实的经济基础。“相信中国将继续为维护全球产业链供应链稳定畅通发挥重要作用。” 日本野村控股中国委员会主席、野村证券执行副社长饭山俊康表示，从供给方面看，中国加快复工复产，为各国抗疫提供急需的医疗防疫物资，为各国采购中国零部件提供便利，有利于促进全球产业链供应链重回平稳运行轨道。从需求方面看，中国将继续扩大进口贸易，有利于推动世界经济复苏。“中国的发展将为世界进一步发展提供更多动力。” “中国依然是富有长期机遇和充满活力的巨大市场” 抗击疫情过程中催生了许多新业态、新模式。政府工作报告指出，推动制造业升级和新兴产业发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网，推进智能制造。电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。 “相信中国将继续加快完善社会主义市场经济体制，营造市场化法治化国际化营商环境，更大激发市场活力和社会创造力，稳步推进经济高质量发展。”泰国国家研究院泰中“一带一路”合作研究中心副主任唐隆功·吴森提兰谷表示，目前，中国加快5G、大数据、人工智能等新型基础设施建设，推动医药生物、远程通信、跨境电商等产业发展，这些都将进一步吸引外资，展现了中国面向世界开放合作的积极姿态。“中国经济具有强大韧性活力，相信中国将继续为区域及全球经济发展注入动能。” 美国约翰·霍普金斯大学凯瑞商学院副教授亚历山大罗·瑞布奇认为，基础设施是经济社会发展的重要支撑，中国产业数字化、数字产业化快速发展，新型基础设施建设的推进有力拓展了中国经济的发展空间。“对美国企业来说，中国依然是富有长期机遇和充满活力的巨大市场。” “松下电器在中国已全面复工，对中国市场的经济发展前景充满信心。”松下电器中国东北亚公司总裁本间哲朗表示，中国各地区、行业、企业正积极开展技术创新、业态创新，加速推进产业结构转型升级，不断激发经济发展潜力与活力。 美国品牌咨询公司Atlantic 57战略总监曼妮莎·米查丹尼认为，全球科技和消费电子行业尤其依赖中国的基础设施和专业劳动力。中国正加大对制造业的支持，大力发展高科技制造业，加快建设技术驱动的服务经济。“从长期看，这些新业态新模式将提供强劲动能，持续推动中国经济结构调整和经济增长方式转变，也将促进全球经济创新发展。”(记者 龚鸣、花放、黄培昭、林芮、李晓骁、姜宣、刘军国、吴乐珺)
文丨明明债券研究团队 核心观点 政府工作报告首次提出"创新直达实体经济的货币政策工具"，应该如何理解这个提法？会是类似欧美QE的政策操作吗？央行会如何直达实体经济呢？为此，我们参考美欧央行在危机后采取较多的结构性货币政策，主要分为流动性支持和资产购买。“创新直达实体经济的货币政策工具”可参考欧美经验，资产购买、增信、提高流动性、类PSL、完善监管指标等均有可能。 政府工作报告明确宽信用，要求创新直达实体经济的货币政策工具。政府工作报告在货币政策方面着墨不多，但明确了两个关键点：一是延续宽松基调不变，坚持“更加灵活适度”的表述不变的同时，明确了综合运用降准降息、再贷款手段，进一步降低企业融资成本；二是更加明确了宽信用目标，要求广义货币供给和社会融资规模增速明显高于去年，并且要“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”。 美联储：各类流动性支持和资产购买。次贷危机后美联储采用流动投放的方式稳定金融市场，对不同资产都创设了流动性支持工具。新冠肺炎疫情冲击到来后，美联储除了再次启用次贷危机后的非常规货币政策外还新增了许多针对疫情的新工具。除降息、QE等流动性投放外，美联储货币政策有直达实体经济的效果，包括对政府、企业和居民部门的支持。 欧央行：再融资业务和资产购买计划。次贷危机、欧债危机和本次新冠肺炎疫情期间欧央行货币政策工具不断丰富，定向支持实体特征越来越明显。次贷危机和欧债危机前期欧央行主要补充流动性，接下来逐步扩展到资产购买计划。量化宽松的终极目标并非修复银行资产负债表，而是重建私人部门的融资能力，这就要求货币政策要定向支持企业和居民部门。 2018年以来中国央行的宽信用货币政策。自2018年二季度以来宽信用就是政策目标之一，央行有较多创新操作，降准置换MLF、创设TMLF、CBS、LPR改革等。“银行是货币政策传导的中枢”，2019年货币政策集中在LPR改革并引导贷款利率下行和支持银行发行永续债补充资本，其他工具推进进度一般。 “直达实体经济”意味着缩短货币政策传导路径、提高货币政策传导效率。要求创新“直达实体经济”的货币政策工具，那么2020年货币政策要更多在支持鼓励企业直接融资方面着手，为低评级债券增信、提高低评级债券的流动性，另一方面可以直接购买相应资产，或参考PSL创设新工具，加强对老旧小区、就基建领域信贷支持。 正文 政府工作报告在货币政策方面着墨不多，但明确了两个关键点：一是延续宽松基调不变，坚持“更加灵活适度”的表述不变的同时，明确了综合运用降准降息、再贷款手段，进一步降低企业融资成本；二是更加明确了宽信用目标，要求广义货币供给和社会融资规模增速明显高于去年，并且要“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行”，从量价两个方面推进宽信用。货币政策在疫情冲击后的超宽松的应急模式转为支持实体经济、推动宽信用的状态。 2018年以来宽信用便是政策目标之一，货币政策也在缓解中小微企业和民营企业融资难融资贵问题做了较多尝试，本次政府工作报告首次提出创新“直达实体经济”的货币政策工具其目的是继续宽信用。那么“创新直达实体经济的货币政策工具”可能会以什么形式面世，本文姑且做一些猜想。 欧美应对危机的货币政策工具 欧美中央银行在次贷危机、欧债危机和本次新冠肺炎疫情冲击中进行了较多的货币政策操作，其中即包括常规的降息和流动性投放，也包括定向的流动性投放、资产购买和定向资产支持计划等，其中不乏“直达实体经济”的货币政策工具创新。我们首先梳理美联储和欧央行的货币政策操作作为参考借鉴。 美联储：各类流动性支持和资产购买 次贷危机前美联储常规货币政策通过OMO来调整准备金余额的供应，以使联邦基金利率保持在FOMC设定的目标附近。次贷危机以来，美联储货币政策方式发生了重大变化，尤其是自2008年末联邦基金利率目标区间接近0以来，美联储通过公开市场购买，大幅增持长期证券，营造更为宽松的金融环境，支持经济活动和创造就业。 次贷危机后美联储采用流动投放的方式稳定金融市场，对不同资产都创设了流动性支持工具。首先是对全市场的流动性投放，从2008年3月到2008年12月，美联储进行了一系列期限（28天）回购交易，以增加定期融资的可获得性，缓解金融市场的压力，并支持信贷流向美国家庭和企业。其次是对特定的金融机构开展流动性支持，例如期间固定期限贴现窗囗计划（TDWP）、期限拍卖工具（TAF）、短期证券借贷工具（TSLF）、一级交易商信贷工具（PDCF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）。最后是对特定资产进行流动性支持，包括资产支持商业票据货币市场基金流动性工具（AMLF）、商业票据融资工具（CPFF）、定期资产支持证券贷款工具（TALF）。 新冠肺炎疫情冲击到来后，美联储除了再次启用次贷危机后的非常规货币政策外还新增了许多针对疫情的新工具。疫情冲击到来以后，美联储采取了一系列的措施救市，其中包括紧急降息至零利率、推出多项非常规货币政策工具如QE、一级交易商信贷工具（PDCF）、货币市场共同基金流动性工具（MMLF）、货币互换等，还新增了许多针对疫情的新工具，如一级市场公司信贷融资（PMCCF）、二级市场企业信贷融资（SMCCF）、临时外国和国际金融机构回购协议工具（FIMA）、薪资保护计划流动性融资（PPPLF）、主街贷款计划（MSLP）等。 总的来说，除降息、QE等流动性投放外，美联储货币政策有直达实体经济的效果，包括对政府、企业和居民部门的支持。主街贷款计划（MSLP）主要是向拥有至多1万名员工或营收不到25亿美元的企业提供信贷支持，由美联储和财政部共同出资设立；其次MLF，即市政流动性便利，与MSLP很相似，区别在于MLF是地方政府的财政货币化，相当于央行为地方政府支出提供直接的融资；最后PPPLF，即薪资保护计划流动性便利工具，将中小企业担保的贷款作为抵押，向合格借款人提供流动性，以支撑小微企业继续雇佣工，主要解决的是小微企业就业问题。美联储的资产购买计划包括国债、市政债券、企业债券和商业票据以及薪酬保护等。 欧央行：再融资业务和资产购买计划 次贷危机、欧债危机和本次新冠肺炎疫情期间欧央行货币政策工具不断丰富，定向支持实体特征越来越明显。次贷危机和欧债危机前期欧央行主要补充流动性，其中通过货币互换、TAF提供美元流动性，通过固定利率招标并进行全额分配流动性、LTRO来提供流动性支持，并逐步扩大合格抵押品范围；接下来逐步扩展到资产购买计划，资产担保债券购买计划（CBPP1和CBPP2）、证券市场计划（SMP）、直接货币交易计划（OMT）、资产购买计划（APP）。欧债危机期间欧央行通过购买欧洲各国国债、企业部门和公告部门资产来投放流动性并支持各个部门的融资能力。新冠疫情期间，欧央行更加注意对私人部门的支持，TLTRO III将支持银行向受冠状病毒传播影响最大的特别是中小企业提供贷款，将公司部门购买计划（CSPP）下的合格资产范围扩大至非金融商业票据，开展额外的长期再融资操作（PELTROs）和紧急抗疫购债计划（PEPP）。 欧央行在面对欧债危机后的经济疲弱采取量化宽松的政策，而量化宽松的终极目标并非修复银行资产负债表，而是重建私人部门的融资能力，这就要求货币政策要定向支持企业和居民部门，逐步创设的TLTRO、扩大抵押品范围、资产购买计划等相较纯粹的流动性投放而言都有较强的定向性支持效果。 2018年以来中国央行的宽信用货币政策 自2018年二季度以来宽信用就是政策目标之一，央行有较多创新操作。首先是面临较大规模MLF到期，央行采取降准置换MLF的方式冲销流动性投放，降低银行资金成本；在降低MLF存量后，央行扩大MLF质押品范围并开展大额MLF操作，在一定程度上支持小微企业融资便利；创设CRMW支持民营企业债券融资，并将中债增信纳入公开市场业务一级交易商；创设CBS支持银行发行永续债；创设TMLF鼓励商业银行加大对小微、民营企业的信贷支持；而LPR改革引导贷款利率下行、新增再贷款再贴现支持小微、三农贷款等等。 “银行是货币政策传导的中枢”，2019年货币政策集中在LPR改革并引导贷款利率下行和支持银行发行永续债补充资本，其他工具推进进度一般。在贷款创造存款理论下，银行是货币政策传导的中枢，央行货币政策司司长孙国峰强调，要疏通货币政策传导机制需要破解“三大约束”，2019年货币政策就从流动性、资本金、利率三个方面入手，通过降准、MLF、TMLF投放中长期流动性，通过创设CBS来支持银行补充资本金，通过LPR改革来推进利率两轨并一轨。但民营企业债券融资支持工具的推广仍然不见规模。 “直达实体经济”的货币政策会有哪些创新 “直达实体经济”意味着缩短货币政策传导路径、提高货币政策传导效率。疫情后时代的宏观经济仍然面临较大不确定性，新冠肺炎疫情的结构性影响需要结构性的政策对冲，政府工作报告关注居民就业、小微企业等抗风险薄弱环节，更多结构性的政策也将出台。政府工作报告中提及的“创新直达实体经济的货币政策工具”，就是要在传统的以银行为中枢的货币政策传导基础上对银行市场化运作难以解决的风险偏好等问题进行补充，提高货币政策传导的效率。 在现有的货币政策框架上，可以改进以提高“直达实体经济”的效率。缩短货币政策传导途径，可以通过缩短企业的融资路径的同时加大对企业融资的支持，也就是说支持企业加大直接融资比重。但是在风险偏好低的市场中，低评级企业通过直接融资难度较大，即便能融资也需要承担较高的融资成本，低评级企业债券风险较高、流动性较差。因而可以通过货币政策定向支持低评级企业债券流动性、降低风险溢价，一方面是增信，另一方面是提高流动性。 增信方面，（1）通过民营企业债务融资工具担保基金为其增信，（2）中债信用增进公司参与央行公开市场业务获得资金，用于民营企业债券增信或CRMW创设。提高流动性方面，（1）央行可以参考CBS创设一个以支持民营企业、小微企业债券发行为标的的央票互换，并可以作为公开市场操作的合格抵押品，（2）中债信用增进公司后续创设一类新型的民营企业债券融资支持工具，同时该工具也将被纳入人民银行公开市场操作的合格担保品范围，提高民营企业债券融资支持工具流动性；（3）进一步扩大MLF等公开市场业务的合格质押品范围，适当将AA级以下企业债券纳入抵押品范围。 通过前文对美欧创新货币政策工具的梳理，“直达实体经济”的货币政策工具还包括资产购买。近期市场讨论较多的财政货币化是对央行直接购买国债的担忧，而实际上央行购买私人部门债务并没有严格限制且不会受太多舆论压力。央行直接购买资产，包括非金融企业和家庭部门的债务，可以同时实现担保和流动性支持的作用。 在商业银行主导的金融体系中仍然需要依赖银行对货币政策的传导，进一步宽信用也离不了银行的信用派生。要提高商业银行对货币政策的传导效率，一方面是要给补充商业银行对低评级债务的风险溢价，例如优惠利率再贷款，“先借后贷”型再贷款等等；另一方面是通过监管政策进行行为约束，要求商业银行完成相应信贷支持力度目标等等。 总结 总的来说，要求创新“直达实体经济”的货币政策工具，那么2020年货币政策要更多在支持鼓励企业直接融资方面着手，为低评级债券增信、提高低评级债券的流动性。另一方面可以直接购买相应资产，或者通过央行直接扩表购买资产，或者通过设立SPV来操作。此外，改革再贷款、完善监管指标等也会在一定程度上提高银行对中小微企业的支持力度。此外，如果参考PSL对棚改的支持，央行也可以创设新工具用于支出老旧小区改造、新基建等等的信贷力度。
财政部数据显示，4月份全国彩票销量同比继续回落。当月，全国共销售彩票233.88亿元，比上年同期减少126.01亿元，下降35%。1-4月累计，全国共销售彩票611.08亿元，同比减少811.97亿元，下降57.1%。
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